上海汽车集团股份有限公司

财务分析报告

2

目录

第一部分 公司概况第二部分 财务报表分析一、资产负债分析二、偿债能力分析三、营运能力分析四、获利能力分析

五、现金流量分析六、投资报酬能力分析七、杜邦分析八、上市公司特定指标分析九、发展能力分析第三部分 对比分析第四部分 总结

33

公司简介

上海汽车工业（集团）总公司（简称“上汽集团”）， 2006年 8 月上市，股票代码 600104 。它是中国三大汽车集团之一，主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业务。集团持有上海汽车集团股份有限公司（简称“上海汽车”） 83.83% 的股份。 2007 年，上汽集团整车销售超过 169 万辆，其中乘用车销售 113.7 万辆，商用车销售 55.3 万辆，在国内汽车集团排名中继续保持第一位。 2008 年，上汽集团以 226 亿美元的合并销售收入，位列《财富》杂志世界 500 强企业第 373 名。

第一部分 公司概况

44

产品展示

5

业务分布

6

业务分布

7

公司前十大股东

股东名称 持股数（股） 占总股本(%)

上海汽车工业（集团）总公司 5,491,549,456 83.83%

中国建设银行－博时主题行业股票证券投资基金 32,023,061 0.49%

中国工商银行－上证 50 交易型开放式指数证券投资基金 20,848,866 0.32%

中国建设银行－华宝兴业行业精选股票型证券投资基金 20,025,360 0.31%

交通银行－易方达 50 指数证券投资基金 17,813,008 0.27%

赵晓东 14,489,631 0.22%

全国社保基金一零八组合 14,000,000 0.21%

国际金融－渣打－ CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED

13,601,554 0.21%

兴业银行股份有限公司－兴业趋势投资混合型证券投资基金 12,820,825 0.20%

招商银行股份有限公司－上证红利交易型开放式指数证券投资基金

12,748,245 0.19%

8

公司董事会

9

公司经管层

10

第二部分 财务报表分析

11

资本结构分析

财务指标 2007 年度 2006 年度 2005 年度

负债合计 5,880,921 4,942,201 286,069

资产负债率 0.58 0.57 0.20

资产负债率行业均值 0.70 0.68 0.66

所有者权益 4,300,628 3,700,069 1,173,417

权益比率 0.42 0.43 0.80

权益比率行业均值 0.30 0.32 0.34

资产总计 10,181,549 8,642,271 1,459,485

12

0

2, 000, 000

4, 000, 000

6, 000, 000

8, 000, 000

10, 000, 000

12, 000, 000

资产负债结构图

所有者权益负债合计

所有者权益 4, 300, 628 3, 700, 069 1, 173, 417 负债合计 5, 880, 921 4, 942, 201 286, 069

2007年度 2006年度 2005年度资产负债率同业比较

0

0. 2

0. 4

0. 6

0. 8

资产负债率资产负债率行业均值

资产负债率 0. 58 0. 57 0. 2资产负债率行业均值

0. 7 0. 68 0. 66

2007年 2006年 2005年

13

指标 2007年2007年比 2006年

2006年2006年比 2005

年 2005 年增减额 百分比 增减额 百分比

流动资产合计

5,457,487

470,670

9.44%4,986,8

1743354

81665.63

%651,336

长期股权投资

1,941,602

1,800,117

1272.30%

141,485

-286641

-66.95%

428,126

固定资产净额

1,744,607

-998,681

-36.40%

2,743,288

2452581

843.66%

290,707

资产总计 10,181,549

1,539,278

17.81%8,642,2

7171827

86492.15

%1,459,485

流动负债合计

4,937,486

539,658

12.27%4,397,8

2841317

551552.8

7%266,073

应付债券 600,743348,57

9138.24

%252,16

425216

4-- 0

负债合计 5,880,921

938,720

18.99%4,942,2

0146561

321627.6

3%286,069

未分配利润 589,977 395226202.94

%194,75

134662 21.65% 160,089

股东权益合计

3,738,477

573706 18.13%3,164,7

7119992

36171.53

%1,165,535

14

偿债能力分析

单位：万元

2007 年 2007 年比 2006年增减额

2006 年 2006 年比 2005年增减额

2005 年

营运资金 520,001 -68988 588,989 203726 385,263

营运资金

15

短期偿债能力

流动比率与行业均值折线图

0

0. 5

1

1. 5

2

2. 5

3

流动比率行业平均值

流动比率 1. 11 1. 13 2. 45行业平均值 1. 66 1. 35 1. 43

2007年度 2006年度 2005年度

速动比率与行业均值折线图

0

0. 5

1

1. 5

2

2. 5

速动比率行业平均值

速动比率 0. 95 0. 91 1. 92行业平均值 1. 21 0. 91 0. 99

2007年度 2006年度 2005年度

16

长期偿债能力

2007 年 2006 年 2005 年

利润总额 585048 150808 116002

财务费用 74149 4776 2152

息税前利润 659197 155584 118154

利息保障倍数 8.89 32.58 54.90

利息保障倍数 (行业） 18.61 17.49 15.65

17

营运能力分析

2007 年行业均值 2007 2006 年行业均值 2006

应收账款周转率 11.87 7.5 10.22 4.65

应收账款周转天数 30.74 48 35.73 77.42

2007 2006

存货周转率 10.07 4.39

存货周转天数 35.75 82.04

2007 2006

营业周期 83.75 159.76

18

2007 2006

流动资产周转率

1.99 1.08

流动资产周转天数

180.90 333.33

2007 2006

固定资产周转率

4.64 2.01

固定资产周转天数

77.59 179.10

2007 年行业均值

2007 2006 年行业均值

2006

总资产周转率 0.91 1.11 0.84 0.6

总资产周转天数

395.60 324.32 428.57 600

19

资金运用效率分析

2007 2006

总负债周转率 1.92 1.17

所有者权益周转率 3.02 1.41

应付账款周转率 5.99 3.41

应付账款周转天数 60.1 105.57

20

上海汽车收支结构分析表2007-12-31 　 2006-12-31 　 2005-12-31 　

一、主营业务收入 10,408,358 100.00% 3,050,298 100.00% 638,869 100.00%

折扣与折让 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

主营业务收入净额 10,408,358 100.00% 3,050,298 100.00% 638,869 100.00%

主营业务成本 8,952,900 86.02% 2,486,745 81.52% 520,975 81.55%

主营业务税金及附加 70,392 0.68% 56,968 1.87% 1,827 0.29%

二、主营业务利润 1,385,066 13.31% 506,585 16.61% 116,067 18.17%

其他业务利润 0 0.00% 14,147 0.46% 3,151 0.49%

存货跌价损失 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

营业费用 859,129 8.25% 177,185 5.81% 17,754 2.78%

管理费用 537,440 5.16% 250,062 8.20% 82,020 12.84%

财务费用 74,149 0.71% 4,776 0.16% 2,152 0.34%

收支结构分析表

21

收支结构分析表（续表）

三、营业利润 -88,743 -0.85% 88,709 2.91% 17,292 2.71%

投资收益 657,753 6.32% 85,618 2.81% 98,773 15.46%

补贴收入 0 0.00% 730 0.02% 303 0.05%

营业外收入 35,364 0.34% 2,078 0.07% 1,864 0.29%

营业外支出 7,782 0.07% 26,327 0.86% 2,229 0.35%

以前年度损益调整 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

营业外收支净额 27,582 0.26% -24,248 -0.79% -366 -0.06%

四、利润总额 585,048 5.62% 150,808 4.94% 116,002 18.16%

所得税 44,224 0.42% 8,417 0.28% 5,478 0.86%

财政返还 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

少数股东权益 77,356 0.74% -100 0.00% 62 0.01%

购买日前净利润 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

未确认的投资损失 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

五、净利润 463,468 4.45% 142,492 4.67% 110,462 17.29%

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上海汽车收支增长趋势分析表报告期 2007比 2006 年 2006比 2005 年

增减额 增减百分比 增减额 增减百分比一、主营业务收入 7,358,059 241.22% 2,411,429 377.45%

折扣与折让 0 0 0 0

主营业务收入净额 7,358,059 241.22% 2,411,429 377.45%

主营业务成本 6,466,155 260.02% 1,965,770 377.33%

主营业务税金及附加 13,424 23.56% 55,141 3018.31%

二、主营业务利润 878,481 173.41% 390,518 336.46%

其他业务利润 -14,147 -100.00% 10,996 348.99%

存货跌价损失 0 0 0 0

营业费用 681,944 384.88% 159,432 898.03%

管理费用 287,378 114.92% 168,042 204.88%

财务费用 69,373 1452.69% 2,624 121.94%

三、营业利润 -177,452 -200.04% 71,417 412.99%

投资收益 572,135 668.24% -13,155 -13.32%

补贴收入 -730 -100.00% 427 141.12%

营业外收入 33,286 1601.71% 214 11.50%

营业外支出 -18,545 -70.44% 24,097 1080.88%

以前年度损益调整 0 0 0 0

营业外收支净额 51,830 -213.75% -23,883 6532.04%

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上海汽车收支增长趋势分析表（续表）

增减额 增减百分比 增减额 增减百分比

四、利润总额 434,240 287.94% 34,806 30.00%

所得税 35,808 425.44% 2,939 53.65%

财政返还 0 0 0 0

少数股东权益 77,456 -77087.94% -163 -261.43%

购买日前净利润 0 0 0 0

未确认的投资损失 0 0 0 0

五、净利润 320,976 225.26% 32,030 29.00%

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获利能力分析

07 行业均值 2007 06 行业均值 2006 05 行业均值 2005

销售毛利率

16.24 13.98 15.66 18.48 15.13 18.45

2007 2006 2005

营业利润率 -0.85 2.91 2.71

2007 2006 2005

销售成本率 86.02 81.52 81.55

销售费用率 14.13 14.16 15.95

25

获利能力分析

07 行业均值 2007 06 行业均值 2006 05 行业均值 2005

销售利润率 5.93 5.62 4.65 4.94 4.00 18.16

2007 2006 2005

销售净利率 4.45 4.67 17.29

26

现金流量分析

现金流量结构分析表（单位：％）

2007 2006 2005

现金流入结构分析经营活动现金流入 75.85 60.95 55.47

投资活动现金流入 15.92 7.14 21.49

筹资活动现金流入 8.23 31.91 23.04

现金流入小计 100 100 100

现金流出结构分析经营活动现金流出 76.7 65.97 54.47

投资活动现金流出 19.3 15.2 15.46

27

现金流量结构分析表（单位：％）（续表）

2007 2006 2005

筹资活动现金流出 4 18.83 30.07

现金流出小计 100 100 100

现金净额结构分析

经营活动现金净额 17.72 45.25 67.78

投资活动现金净额 _229.8 _17.82 94.7

筹资活动现金净额 317.38 72.34 _61.98

汇率变动的影响 _5.3 0.23 _0.5

现金净额小计 100 100 100

28

现金流量趋势分析表

2007比 2006 2006比 2005

增减额 增减百分比 增减额 增减百分比

一、经营活动产生的现金流量

销售商品、提供劳务收到的现金 7833179 208.42％ 3070442 446.36％

收到的其他与经营活动有关的现金 90780 1081.74％ 1355 19.26％

经营活动现金流入小计 8122745 215.5％ 3074021 442.17％

购买商品接受劳务支付的现金 7677282 296.58％ 2136979 473.19％

经营租赁所支付的现金 0 0 0 0

支付给职工以及为职工支付的现金 118238 98.17％ 44537 58.68％

支付的各项税费 172226 140.13％ 78858 179.02％

支付的其他与经营活动有关的现金 688064 271.19％ 194878 331.21％

经营活动现金流出小计 8768764 284.18％ 2455251 389.48％

经营活动产生的现金流量净额 _646018 _94.51％ 618770 954.76％

29

二、投资活动产生的现金流量

收回投资所收到的现金 1674754 582.75％ 140565 95.74％

取得投资收益所收到的现金 385904 352.61％ _11258 _9.33％

处置固定无形和长期资产收回的现金 30092 538.03％ 3711 197.18％

收到的其他与投资活动有关的现金 _37378 _95.33％ 39129

投资活动现金流入小计 2053373 465.03％ 172148 63.9％

购建固定无形和长期资产支付的现金 221043 79.48％ 194613 233.11％

投资所支付的现金 1970577 501.2％ 297802 312.27％

支付的其他与投资活动有关的现金 _39563 _100％ 39563

投资活动现金流出小计 2271133 319.5％ 531978 297.44％

投资活动产生的现金流量净额 _217760 80.87％ _359831 _397.37％

30

三、筹资活动产生的现金流量

吸收权益性投资所收到的现金 0 0 0 0

发行债券所收到的现金 825445

借款所收到的现金 _88658 _17.08％ 230565 79.88％

收到的其他与筹资活动有关的现金 _224237 _100％ 2242313737183.33

％

筹资活动现金流入小计 _682355 _34.58％ 1684495 583.4％

偿还债务所支付的现金 _281926 _43.38％ 394583 154.53％

支付的其他与筹资活动有关的现金 _138748 _100％ 138748

筹资活动现金流出小计 _262336 _29.79％ 532552 153.03％

筹资活动产生的现金流量净额 _420018 _38.44％ 1151942 _1943.81％

四、汇率变动对现金的影响 _14765 _419.1％ 4000 _838.57％

五、现金及现金等价物净增加额 _1298562 _85.97％ 1414882 1479.65％

31

投资报酬能力

2007 年 2006 年

总资产报酬率 6.22% 2.99%

净资产报酬率 13.43% 6.58%

资本金报酬率 70.75% 29.00%

投资收益率 42.49% 12.80%

32

总资产报酬率

2007 年 2006 年 2005 年上海汽车 6.22% 2.99% 8.11%

总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的核心指标，也是衡量企业总资产盈利能力的重要指标。

总资产报酬率指标越大，反映企业投资回报能力越强。

33

净资产报酬率是反映企业所有者所获投资报酬大小的指标。净资产报酬率越高，企业净资产的使用效率就越高，投资者的利益保障程度

也就越大。

34

2007 年 2006 年 2005 年上海汽车（时期） 13.43% 6.58% 9.60%

上海汽车（时点） 12.40% 4.50% 9.48%

行业均值 5.86% 5.45% 1.06%

35

2007 年 2006 年 2005 年

上海汽车（时期） 70.75% 29.00% 33.75%

上海汽车（时点） 70.75% 21.75% 33． 72%

行业均值 35.40% 18.80% 7.90%

资本金报酬率

资本金报酬率是衡量企业所有者投入资本赚取利润的能力的指标。资本金报酬率越高，表明投资者投入企业资金得到的回报就越高。

36

投资收益率

2007 年 2006 年 2005 年

上海汽车 42.49% 12.80% 19.00%

投资收益率反映了企业对外长短期投资所获的回报能力。投资收益率越高，说明企业投资盈利能力越强，对外投资的效果越

好。

37

38

39

40

上市公司特定指标分析

41

42

每股未分配利润报告期 比上期变化

2008-09-30 1.0165 ↑0.0272

2008-06-30 0.9893 ↓0.1021

2008-03-31 1.0914 ↑0.1908

2007-12-31 0.9006 ↑0.0384

2007-09-30 0.8622 ↑0.0884

2007-06-30 0.7738 ↑0.1991

2007-03-31 0.5747 ↑0.2774

2006-12-31 0.2973 ↓0.1884

2006-09-30 0.4857 ↑0.0867

2006-06-30 0.399 ↓0.1529

2006-03-31 0.5519 ↑0.0632

2005-12-31 0.4887 ↑0.0148

2005-09-30 0.4739 ↑0.1039

2005-06-30 0.37 ↓0.1564

2005-03-31 0.5264 ↑0.0463

2004-12-31 0.4801 ↓0.0823

2004-09-30 0.5624 ↑0.1146

2004-06-30 0.4478 ↓0.3029

2004-03-31 0.7507 ↑0.282

43

44

45

分红情况

公告日期

分红方案 (每 10股 )

基准股本 (万股 )

除权除息日 股权登记日送股 (股 ) 转增 (股 )

派息 ( 税前 )(元 )

2008-05-31     2.10 655102.909 2008-06-05 2008-06-04

2007-08-03     1.60 655102.909 2007-08-09 2007-08-08

2006-05-11     2.50 327599.909 2006-05-17 2006-05-16

2005-06-16     2.50 327599.909 2005-06-22 2005-06-21

46

发展能力

2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31

主营收入增长率 (%) 241.22 377.45 -14.71

净利润增长率 (%) 225.26 29.00 -44.16

总资产增长率 (%) 17.81 492.15 4.27

股东权益增长率 (%) 18.13 171.53 2.42

主营利润增长率 (%) 173.41 336.46 -38.89

47

第三部分 对比分析

48

盈利能力

名称 销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 总资产收益率 (%)净资产收益率

(%)标准分 排名

000800一汽轿车 23.62 5.42 5.76 9.02 71.23 1

000572海马股份 13.99 6.14 7.09 17.84 69.46 2

600991长丰汽车 28.08 3.55 2.21 5.37 66.72 3

600104上海汽车 13.52 5.07 4.68 10.96 61.53 4

600006东风汽车 15.91 3.91 3.34 7.69 59.21 5

600418江淮汽车 15.24 2.75 4.32 7.45 59.10 6

000625长安汽车 14.78 4.73 3.00 6.65 57.90 7

000927一汽夏利 7.92 1.69 1.50 3.08 45.78 8

600372昌河汽车 -0.86 -12.54 -5.57 -33.71 0.00 9

49

偿债能力

名称 流动比率 (倍 )

速动比率 (倍 )

利息保障倍数( 倍 )

标准分 排名

000800一汽轿车 1.77 1.30 -115.21 99.62 1

000572海马股份 1.50 1.06 -49.29 88.60 2

600006东风汽车 1.35 1.07 -46.06 85.83 3

600104上海汽车 1.08 0.89 9.97 66.79 4

600418江淮汽车 0.90 0.66 40.85 63.80 5

000927一汽夏利 0.88 0.55 58.07 63.76 6

600372昌河汽车 0.71 0.44 -7.90 57.90 7

000625长安汽车 0.85 0.61 8.24 55.22 8

600991长丰汽车 0.68 0.47 2.06 47.23 9

50

营运能力

名称应收账款周转率 (

次 )

存货周转率 ( 次 )

股东权益周转率 (

次 )

总资产周转率 ( 次 )

标准分 排名

000572海马股份 273.18 5.70 3.14 1.15 53.02 1

000800一汽轿车 108.78 4.51 1.72 1.06 46.90 2

600418江淮汽车 20.16 11.72 3.07 1.57 46.01 3

600104上海汽车 27.10 10.12 2.27 0.92 36.27 4

000927一汽夏利 32.48 6.48 1.82 0.89 27.82 5

600006东风汽车 10.49 4.58 2.00 0.85 21.80 6

000625长安汽车 18.46 4.68 1.44 0.63 19.82 7

600991长丰汽车 18.22 3.43 1.55 0.62 17.24 8

600372昌河汽车 3.44 2.98 2.69 0.44 15.68 9

51

发展能力

名称主营业务收入增长率

(%)

净利润增长率(%)

利润总额增长率 (%)

总资产增长率 (%)

标准分 排名

600104上海汽车 2182.68 339.39 431.54 461.25 100.00 1

000572海马股份 176.31 534.49 1049.57 745.59 100.00 2

600991长丰汽车 10.85 484.41 399.37 10.92 51.39 3

000800一汽轿车 16.30 20.73 25.34 22.22 5.06 4

600006东风汽车 29.63 21.02 22.61 17.40 5.04 5

600418江淮汽车 33.56 -14.91 -10.59 26.80 4.53 6

000625长安汽车 16.06 20.49 19.85 -22.44 3.55 7

600372昌河汽车 -16.06 -116.04 -98.85 3.46 0.84 8

000927一汽夏利 -2.77 -67.33 -65.41 -14.62 0.41 9

52

第四部分 总结

53

一、总结及建议 从偿债能力上看，上汽集团由于发展迅速，融资政策宽松，导致负债比率

上升，虽还在安全范围内，但也应加强控制，以增强应对全球金融危机的能力。

从营运能力看，企业的营运能力一般 各方面的周转率都偏低，企业在努力使销售量扩大的同时，也要注意各种资产的使用效率。

从盈利能力看，上汽集团尽管销售毛利率和销售净利率不是太高，但总资产收益率和净资产收益率较高，说明企业管理效率较高，盈利能力也较好。另外，企业的三项费用占比过高，企业应增强费用控制和管理。

从现金流量看，企业 06 年的现金财务状况是比较好的，尤其是经营活动和筹资活动，这很大程度上可以弥补投资活动的不足。而 07 年公司继续保持稳健发展的良好势头，现金流量较为充沛，但由于资产和业务性质发生较大变化，以及市场的一些波动，使得现金流量结构也发生了较大的改变，尤其是经营和投资活动的现金流出都比较大，同时依靠发行分离交易可转债增加了筹资活动的现金流入。全球经济增长的不确定因素在增加，可能会对中国经济产生负面影响；而石油价格的持续高位运行，部分原材料价格上涨，以及国内信贷收紧，可能会对汽车行业在成本、资金方面产生压力。企业应当对成本费用进行控制，积极开展“降本增效”工作，减少不必要的现金流出。同时也希望企业对投资资金实施合理配置，增加融资渠道，以确保经济效益的持续增长和经济运行质量的持续改善。

54

二、未来展望

2008 年汽车行业仍然将维持快速稳定增长，其快速发展不确定性因素较小。在行业快速增长的时候，国外强力合资品牌已经多数进入市场的情况下，上海汽车作为最优秀的国际化本土企业发展前景看好，理由有： 1. 上汽下属合资企业上海大众以及上海通用盈利能力强，资金雄厚。前期所担心通用销量增长缓慢的问题随着营销策略调整得到改善， 2007 年 12 月销量达到 5 万辆；2. 通过并购南汽已经实现产权合一，自主品牌包括荣威与名爵两个品牌。产品平台起点较高，依托三地研发实力，发展自主品牌前景可期；3. 在未来的行业整合中，以上海汽车目前的实力，必定成为行业整合的受益者；4. 商用车平台开始搭建，自主品牌轿车发展前景良好、南汽资产整合预期、双龙汽车实现盈利等有利条件下，上海汽车必将收获 2009；

55

THE END

THANK YOU