yellow gold와 black gold를는 시각 · 2020. 4. 7. · 국제유가선물스프레드와osp...

대체투자분석 | 2020. 04. 08

Commodity/Logistics 방민진02)[email protected]

Energy/Infra 황성현02)[email protected]

Commodity Vol.3

Yellow Gold와

Black Gold를 보는 시각

- 2 -

I. Yellow Gold

<3>

누가 금을 사고 있는가

자료: WGC, 유진투자증권

부문별 금 수요 추이

제한적인 현물 금 수요

쥬얼리, 산업용 역성장 중

견조한 투자용 수요

ETFs, 중앙은행 매입

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1,000

1,200

1,400

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19

쥬얼리 산업용 금괴 및 코인

ETFs 등 중앙은행 등 금가격(우)

(톤) (달러/온스)

<4>

금 가격이란 달러화에 대한 상대가치

1,600달러/온스의 의미

금의 절대가치가 불변한다고 가정할 경우 달러표시 금 가격은 달러화와 반비례

약달러환경이달러표시금가격에우호적환경

자료: Bloomberg, 유진투자증권

금 가격과 달러 지수 추이

<5>

현재는 강달러 환경


달러화 가치는 미국 외 주요국 통화 가치에 대해상대적으로 결정

달러화의 수요 / 공급

최근수년간미국경기의나홀로강세

유로존과일본역시코로나19 타격심각

시장의안전자산(미국국채) 선호

다만 2016년부터진행되어온미국통화정책정상화는후퇴

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99 02 05 08 11 14 17 20

달러화 지수

달러/유로

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미국 10Y 국채금리(%)

0

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99 02 05 08 11 14 17 20

연방 기준금리(%)

<6>

극도의 안전자산 선호 환경

자료: European CDC, Bloomberg, 유진투자증권

“Cash is King” 극도의 안전자산 선호는 달러화 강세 촉발

코로나19의 팬데믹으로 안전자산 선호 강화

달러유동성공급확대로시장의우려가안정된이후재개된금가격랠리

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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

VIX 지수

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20.1 20.2 20.3 20.4

Gold Spot

USD(우)

(Index)(달러/온스)

<7>

마이너스 실질 금리 지속

명목금리 = 실질금리 + 예상 인플레이션

금 실질금리


미국 실질금리와 금 가격 추이

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-5

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97 02 07 12 17

미국 실질금리

금 가격(우)

(%) (달러/온스)

금투자에가장좋은환경은기회비용인실질금리가마이너스인상황

<8>

마이너스 실질 금리 지속

당분간 추가 금리 인하에 대한 기대는 제한적

다만 글로벌 금융위기 직후와 같이 상당기간 저금리 환경이 지속된다는 믿음이 생길 경우 금 가격에 우호적

명목금리는다시 Zero로회귀


미국 기준금리와 금 가격 추이

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13 14 15 16 17 18 19 20

Gold Spot

Fed 기준금리(우)

(%)(달러/온스)

통화정책 정상화 우려 안도랠리 금리인하 기대

<9>

디플레이션에 대한 우려


명목금리 = 실질금리 + 예상 인플레이션

명목금리 하락 폭보다 예상 인플레이션 하락 폭이 더 크면 실질금리 상승 요인

유가 급락으로 재개된 디플레이션 우려

디플레이션에 대한 기억

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미국 CPI(%)

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WTI(달러/배럴)

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19.1 19.7 20.1 20.7

WTI 증감률

증감률

WTI

(yoy,%) (달러/배럴)

<10>

중앙은행들은 무슨 생각을 하고 있을까

자료: WGC, 유진투자증권

달러의 미래가 불안하다 ⇒ 중국과 러시아 등의 꾸준한 금 매입

어차피살것, 싸게사고싶다: 가격 조정 시 매입량 확대

중국, 외환보유고 가운데 금 비중 2.9%(‘공식적인’ 금 보유량 기준), 60~70% 수준의 북미, 유럽 국가들과 큰 차이

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30,000

31,000

32,000

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34,000

35,000

01 04 07 10 13 16 19

중앙은행 보유량 합

금 가격(우)


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1,800

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-200

0

200

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01 04 07 10 13 16 19

중앙은행 보유량 증감

금 가격(우)


0

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1,000

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국가별금 보유량

China

Russia

India

(톤)

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00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

외환보유고내 금 비중

US

Germany

China

Russia

(%)

<11>

금 가격 강보합 전망

달러 강세

안전자산선호

디플레이션 우려

금리인하

중앙은행 매입

실물 수요 부진

코로나19 타격으로 2분기 실물 경기 지표 및 기업실적 악화 불가피⇒ 안전자산선호지속

대규모 통화 및 재정 정책으로 풀린 유동성 ⇒ 마이너스실질금리환경

지난해 11월 말 ~ 3월 말 금 수익률 S&P500을 25.4%p 아웃퍼폼

신규 ETF 자금유입이금가격지지

코로나19 종식 시 Risk On 재개 가능성 ⇒ 단기적으로 차익실현압력

코로나19 추가 확산 시 유동성 경색 및 유가 급락

중앙은행 매입 지연 ⇒ 다만 가격조정시매수로전환되어가격지지요인이 될 것

금 가격 지지 요인

리스크 요인

80

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18.12 19.3 19.6 19.9 19.12 20.3

상대수익률

GOLD

S&P500

(2019년 초 = 100)

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750

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1,000

19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4

SPDR Gold Trust 금 보유량(톤)

- 12 -

II. Black Gold, Oil

세계 원유 및 NGL 생산 추이와 주요 산유국의 시장 점유율

자료: KEEI,유진투자증권

지금까지 상황: 모두 다 저유가를 원하지는 않았을 것이다

<13>

사우디는 OPEC회의에서기존감축에더해자발적인감산량을제시했으며이는현생산량 974만b/d을고려해설정된것. 빈살만의왕위계승, 비전 2030 고려

시 40~60달러/배럴의유가도낮은수준으로받아들여졌고변동성이적은완만한유가상승을원했을것

사우디는추가감축이 2020년 2분기까지지속되어야한다고언급했으며, 이는 COVID-19 발생으로인한수요감소를흡수하기위함으로해석. 또한 2020년

연말까지연장해원유시장수급을안정화하려는의도로판단

그러나 러시아는 사우디의 생산감축 제안을 받아들이지 않았으며, 러시아의 재정균형유가는 2014년 103달러에서 2020년 50달러 밑으로 낮아져 당시 유가

를 감내할 수준이라 판단했을것. 미국의 경제제재 등을 고려하면 오히려 원유 생산량 확대를 통해 유럽향 가스판매가 연기되고 있는 상황을 만회할 필요가

있기때문으로해석

단위: 백만b/d 2018 2019 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019.12 2020.01 현재

사우디 10.3 9.8 10.1 9.8 9.5 9.9 9.7 9.7 9.7

M/S(%) 10.3 9.8 10.0 9.7 9.5 9.9 9.6 9.7 9.6

이란 3.6 2.4 2.7 2.4 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1

이라크 4.6 4.7 4.7 4.7 4.8 4.6 4.6 4.5 4.6

리비아 1.0 1.1 1.0 1.2 1.1 1.2 1.1 0.8 0.1

베네수엘라 1.4 0.9 1.1 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8

원유 총 생산 31.9 30.0 30.7 30.1 29.5 29.8 29.7 28.9 28.3

NGLs 총 생산 5.5 5.5 5.6 5.6 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5

OPEC 37.4 35.5 36.2 35.6 35.0 35.3 35.2 34.4 33.8

M/S(%) 37.3 35.4 36.1 35.5 34.8 35.2 35.1 34.3 33.7

미국 15.5 17.2 16.6 17.1 17.2 17.9 17.9 17.7 17.8

M/S(%) 15.5 17.2 16.6 17.1 17.1 17.9 17.9 17.6 17.7

러시아 11.5 11.6 11.7 11.5 11.6 11.6 11.6 11.7 11.6

M/S(%) 11.5 11.5 11.6 11.5 11.5 11.6 11.6 11.5 11.6

Non-OPEC 62.9 65.0 63.9 64.4 65.2 66.3 66.3 66.2 66.2

글로벌 공급량 100.3 100.5 100.1 100.1 100.2 101.6 101.4 100.5 100.0

원유 용도별 수요

6.5cm×11.5cm / Font size: HY중고딕8

자료: OPEC,유진투자증권

미국 휘발유 원유 수요 감소 중. COVID-19의 여파

자료: eia, 유진투자증권

예상치 못한 변수, COVID-19의 장기화로 원유 수요 급감 우려

<14>

그러나전세계적으로코로나확진이급격히확산되며상황이반전됨. 연구자료에의하면백신개발보급에 12~18개월, 자연면역(많은인구가감염에서회

복)에도 1년이상의기간이소요될것으로전망. 또한, 코로나의경우집단면역을집계하기위한비율이정확히측정되지않았으며최소필수감염률이 60%

라는연구결과를참고했을때현상황이단기간에해소될수는없을것

원유 수요도 연평균 1%내외의 성장에서 10~20%의 역성장으로 전환되어 이로 인해 수급밸런스 악화와 시장 침체가 장기간 지속될 것으로 예상. 이는

COVID-19의장기화로산유국들과시장의여건이완전히달라짐을의미

자동차

45%

항공

7%

선박

4%

화학

13%

산업

26%

전력

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2008

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2010

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2018

2019

2020

미국 휘발유 수요 (3MMA) 미국 휘발유 수요 증가율 (yoy)

국제유가 선물 스프레드와 OSP 추이: 4/9 이후 발표예정



산유국들의 재정균형유가는 평균 70달러를 상회해 저유가는 부담

자료: IMF,유진투자증권

사우디아라비아의 OSP 발표 연기

<15>

사우디는비전 2030에서탈석유, 고유가정책을펼쳤고이는왕세자빈살만의왕위계승과도연관되어있으며이의연장선에서아람코상장을추진. 그러나

앞서언급한대로 COVID-19의장기화로수요침체, 현재저유가가지속될경우러시아와의합의실패로우발적으로이루어진결정에의해비전 2030 달성실

패는물론좋을것이하나도없는상황

OPEC+ 긴급컨퍼런스회의가 4/6에서 4/9로연기되면서사우디도 OSP 발표를그이후로일주일연기. 이는 OPEC+ 회의의 결과에 따라 OSP를 결정하겠다

는 것이며, 급하게 선회한 시장점유율 확대 전략이 지속되지 않을 수도 있음을 의미

즉, 사우디도산유국들이적정선에서감산에참여한다면전략을다시원래대로복귀할수도있다는것

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4.0

5.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

($/bbl.) Middle East Arab Light Crude S

근-월(우)

($/bbl.)

195

109 100

92 88 84 70

60 58 58 55 53 46

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200

250

Iran

Alg

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Lib

ya

Bahra

in

Om

an

Saudi A

rabia

UA

E

Iraq

Kaza

khsta

n

Turk

menis

tan

Kuw

ait

Aze

rbaiji

an

Qata

r

(달러/배럴)

Average

러시아와 미국의 완전한 관계 회복은 힘들어, 그래도 기대는 유효

<16>

기존 4/6에서 4/9로 OPEC+ 긴급컨퍼런스미팅이연기된것은현재유

가급락이사우디로부터시작되었다는러시아푸틴대통령의발언때

문. 대통령연임을위한국민투표까지앞둔푸틴입장에서는굳이언론

상으로낮은자세를취할필요는없었을것. 또한, 1,000만배럴까지감

산이가능하다는제스쳐를취한것을볼때러시아도원유시장이 20달

러까지무너진것을부담스럽게받아들인다고볼수있음

유가연동방식을활용하는러시아의 PNG가미국산 LNG 대비경제성을

갖기위해서는유가가 50달러이하로유지만하면됨. 즉, 러시아 입장

에서 지금 20달러대 유가 보다는 보다는 완만한 상승과 안정된 저유가

를 원할 것

러시아 가스를 수입하려는 독일과 이를 저지하려는 미국, 건설제재로 수출을 하지 못하고 있는 러시아


자료: WSJ, 유진투자증권

미국산 가스수출량 확대로 PNG의 시장점유율을 위협


자료: WoodMackenzie, 유진투자증권

러시아-독일 가스 파이프라인 노드스트림 1,2의 위치


자료: 가즈프롬, 유진투자증권

78 94 110 110

84 82 88 8060

210

288 288

44

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0%

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2031

2032

2033

2034

2035

(%)(MTPA) 주요 국가별 LNG 공급 Outlook

Qatar Australia

US Russia

Malaysia Others

US % (우)

국제유가 폭락했던 2014년말 이후 미국 석유기업들의 Ch.11 급증


자료: H&B, 유진투자증권

미국정부가 굳이 합의하지 않아도 생산량은 자연스럽게 감소 전망

<17>

NOPEC 법안등여러상황고려시미국이감산을하겠다고공식적으로언

급하기는힘듦. 그래도현상황유지시자연스럽게생산감소전망

2014~2016년국제유가급락시기에 ch. 11 등록기업은 E&P 110社, Oil

field service 업체 107社

E&P 업체의 85%가 WTI 기준 40달러 이상에서 현금흐름 흑자가 예상되

며, 셰일업체 42곳의잔존채무는총 1,535억달러, 1년만기도래회사채는

40억달러, 2~3년만기는 340억달러수준. 2019년기준독립계 E&P의보

유현금은 167억달러에불과하며, 2019년 E&P 평균이자보상배율은 1.3배

인데현유가유지시 0.5로악화

번복하기는했지만 트럼프 대통령이 OPEC+ 산유국과 감산을 함께 검토

하겠다는 발언을 한 시점이 Whiting petroleum의 파산보호 신청이 발표

된 이후라는점에서미국도현유가가장기화되는것을부담스러워한다

고해석

국제유가 급락으로 Rail car를 이용한 원유 운송량 감소


자료: TRC, 유진투자증권

2019년 기준, 잔존채무 규모 1,535억달러



27

17 14 17

34

10 9 7 72

8 612

4 6 5

13 1592

9

1113

14

26

20

12 13 10 20 9

4

4

3 1 3

1

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6

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30

40

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0

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1Q

15

2Q

15

3Q

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4Q

15

1Q

16

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16

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17

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2Q

18

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4Q

18

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

미국 석유산업파산신청기업추이E&P

Oil field Service

WTI(우)

(개) (달러/배럴)

0

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0

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2013 2014 2015 2016

Crude oil - Pipeline

Crude oil - Rail

Gas - Pipeline

WTI(우)

(2013.01=100) (달러/배럴)

0

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(십억달러)

1년 만기

2-3년 만기

4-5년 만기

5년 이상

미국 에너지업계 고용: 업체의 51%가 고용감소 전망


자료: 댈러스연준, 유진투자증권

미국 생산량 10% 감소 전망

<18>

2018년이후텍사스지역의임금상승, Frac sand와 Frac water 단가인상

등으로시추원가는더낮아지지않고있는것으로파악. 생산원가절감이

어려운상황에서현유가가유지될경우 153개의 E&P, 유전서비스업체

중 51%는고용을축소할수밖에없다고발표. 또한, 39%는 1~2년내에경

영위기를예상

미완결유정의 한계생산원가도 대부분 현 유가보다 높기 때문에 20달러대

의 저유가가 지속될 시, 생산량은 감소할 수 밖에 없을 전망. 현재미국원

유생산량이 1,300만배럴수준이며, 이중셰일의생산량이 800만b/d, 전

통유전이 500만b/d, 잠재생산량으로볼수있는 DUC가 200만b/d임을고

려할때, DUC의 80%에생산차질발생, 신규투자감소로미국원유생산

은감소할전망

미국 셰일 E&P업체의 신규 유정 생산원가 평균 48~54달러/배럴


자료: 댈러스연준, 유진투자증권

미완결유정(DUC)의 70% 이상이 생산에 참여할 수 없을 전망


자료: Rystad, 유진투자증권

22

29

41

53

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

유의미한 감소 감소 유지 증가 유의미한 증가

(%)

Permian(Delaware)

$49Permian(Midland)

$48

Permian(other)

$54

Eagle Ford$51

SCOOP/STACK$53

Other U.S. (nonshale)

$49

Other U.S. (shale)

$49

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000

Current WTI

Breakeven price

(달러/배럴)

(천배럴/일)

DUC 포함 시, 기존 미국 원유 생산량1,400만배럴, 현 유가 유지 시 약 120만배럴 생산감소

3월말 기준 180만b/d의 공급과잉 시장이 펼쳐지고 있음

국제유가, 단기 변동성 확대 불가피하나 기존보다는 나아진 여건

<19>

사우디와러시아의증산이본격적으로진행되지않고있고 4/9까지협상의가능성이있으므로이를제외하고생각해보면, 현재 공급과잉 180만b/d에 수요

감소 최대 1,000만b/d는 재고 증가로 이어져 유가에 부정적으로 작용 가능. 다만, 중국의 전략비축유 매입 150~200만b/d, 미국의 생산감소 120만b/d, 감산

합의 규모는 유가에 긍정적으로 작용할전망

현재언급되고있는규모가 1,000만b/d 수준이며이는글로벌공급의 10% 수준. 사우디와러시아뿐만아니라산유국이함께공급을줄이는것으로결정하면

충분히달성이가능한규모. 여기에미국의자연생산감소물량 10%도추가가능

산유국간대화가오가는것은기존보다긍정적으로해석할필요가있다고판단하며 1,000만b/d의 감산합의에 도달할 시 국제유가는 공급 측 우려로 하락하

기 시작한 40달러/배럴까지는 빠르게 회복할 것이라 전망


-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

80

85

90

95

100

105

2015 2016 2017 2018 2019 2020

공급-소비(우)

글로벌 원유소비

글로벌 원유공급

(백만b/d) (백만b/d)

- 20 -

삼성KODEX 골드선물(132030 KS)

미래에셋TIGER 골드선물(319640 KS)

SPDR Gold Trust(GLD)

III. ETF

<21>

삼성KODEX 골드선물(132030 KS)

삼성 KODEX 골드선물

투자목적 및 전략• 1좌당순자산가치변동률을기초지수변동률과유사하도록운용

• 금선물등현물금관련장내파생상품, 채권, 금선물또는현물금관련상장지수집합투자증권, 장외파생상품등에분산투자

기초지수 • S&P GSCI Gold Total Return(COMEX에서거래되는금선물가격을기준으로산출된지수)

설정일 2010-10-01 투자위험 6등급중 3등급(다소높은위험수준)

AUM(백만원) 133,042 과세 투자신탁단계별도세금부과없음

총보수및비용(%) 0.7359수익자과세이익에대해 15.4%(지방소

득세포함) 세율로원천징수

최초설정일 최근1년 최근2년 최근3년 설정일이후

삼성KODEX골드선물 2010.09.29 17.34 6.33 6.35 1.22

비교지수(%) 2010.09.29 19.19 8.16 8.00 1.38

수익률변동성(%) 2010.09.29 10.72 9.97 10.12 15.27

투자실적

기본정보

환변동환헷지를기본적으로실시. 다만헷지수단의급격한가격변동, 투자신탁규모등에따라

투자신탁재산의일부가환율변동에노출가능

롤오버

위험

롤오버비용(차기월물로재투자함에따라발생하는수수료나근월물의만기가격과

재투자금액의차이로인한손익)

롤링효과(Rolling Effect)가감안되는 Total Return 지수를기초지수로하나초과적인

비용(Rolling Cost)가발생할수있음.

Rolling Effect는사전적으로결정되지않으며선물시장월물별가격곡선이높은변동성을

보임에따라사후적으로결정

추적오차

위험

운용/판매등각종보수, 위탁매매수수료, 너무작은운용규모, 대량또는빈번한

설정/해지등으로추적대상지수와유사한수익률이실현되지못한가능성

주요투자위험

금 가격과 삼성KODEX 골드선물 가격 비교

삼성KODEX 골드선물과 기초지수 3개월 수익률 비교

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

'18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07 '19.10 '20.01 '20.04

KODEX골드선물 3M 수익률

S&P GSCI Gold Index 3M 수익률

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

'18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07 '19.10 '20.01 '20.04

(원)(달러)Gold Price

KODEX 골드선물 (우)

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

'19.04 '19.06 '19.08 '19.10 '19.12 '20.02

(원)(달러)Gold Price

TIGER 골드선물 (우)

<22>

미래에셋TIGER 골드선물(319640 KS)

미래에셋 TIGER 골드선물

투자목적 및 전략• 1좌당순자산가치변동률을기초지수변동률과유사하도록운용

• 금관련장내파생상품에투자신탁자산의 60% 이상을투자

기초지수 • S&P GSCI Gold Total Return(COMEX에서거래되는금선물가격을기준으로산출된지수)

설정일 2019-04-09 투자위험 6등급중 2등급(높은위험수준)

AUM(백만원) 7,394 과세 투자신탁단계별도세금부담없음

총보수및비용(%) 0.44수익자과세이익에대해 15.4%(지방소

득세포함) 세율로원천징수

최초설정일 최근1년 최근2년 최근3년 설정일이후

미레에셋TIGER골드선물 2019.04.08 - - - 27.09

비교지수(%) 2019.04.08 25.51 - - 28.48

수익률변동성(%) 2019.04.08 11.94 - - 11.94

투자실적

기본정보

환변동환헷지를기본적으로실시(투자신탁재산중외화자산의 90% 이상목표). 다만투자원본이

너무적거나헷지비용이많이드는경우미수행가능성

롤오버

위험

롤오버비용(차기월물로재투자함에따라발생하는수수료나근월물의만기가격과

재투자금액의차이로인한손익)

이투자신탁의기초지수는롤오버비용을반영한 Total Return 지수이나실제재투자에

따라추가적으로비용발생가능

선물자체의가격움직임이나현물가격움직임과괴리가발생할수있음

추적오차

위험

운용/판매등각종보수, 위탁매매수수료, 너무작은운용규모, 대량또는빈번한

설정/해지등으로추적대상지수와유사한수익률이실현되지못한가능성

주요투자위험

금 가격과 미래에셋TIGER 골드선물 가격 비교

미래에셋TIGER골드선물과 기초지수 3개월 수익률 비교

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

'19.07 '19.08 '19.09 '19.10 '19.11 '19.12 '20.01 '20.02 '20.03

TIGER골드선물 3M 수익률

S&P GSCI Gold Index 3M 수익률

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

'18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07 '19.10 '20.01 '20.04

GOLD Trust 3M 수익률

Gold Spot Price 3M 수익률

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

'18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07 '19.10 '20.01 '20.04

(달러)(달러)

Gold Price

Gold Spot Price (우)

<23>



투자목적 및 전략• 금가격(신탁비용제거기준) 추적

• 신탁은오직실물금(런던상품거래소골드바형태)만보유하며투자자는신탁자산의할당액(pro rata)을보유하는효과

(%) YTD 3M 6M 1Y 5Y 설정일이후

Trust 5.64 10.14 5.12 21.56 5.38 8.39

Gold Price(LBMA) 6.28 10.25 5.33 22.04 5.80 8.82

투자실적

기본정보

점진적인신탁보유

금수량감소

금현물은이자나배당과같은수입창출없음. 반면비용지불을위한

정기적인금매도필요

실물금보관리스크 신탁보유금괴가도난, 훼손, 접근제한(지진, 테러등에의해)될가능성

신탁대량해지에

의한금시세압력

위기발생시신탁의대량해지발생가능.이는금시장가격에영향을주어

재차신탁수익률에부정적영향

수동적투자기구신탁보유금을적극적으로관리(가격상승시매도, 가격하락시매입

등)하지않으며헷지활동역시하지않음

주요투자위험

금 가격과 Gold Trust 가격 비교

Gold Trust와 기초지수 3개월 수익률 비교

설정일 2004-11-18 거래소New York Stock Exchange Arca외

멕시코, 싱가포르, 일본, 홍콩

AUM(백만달러) 52,140 금보유량(oz) 31,644,891

발행주수 336,300,000 과세 투자신탁단계별도세금부담없음

총보수및비용(%) 0.401년이상보유한수익자과세이익에

대해최대연방소득세율28%

<24>

Compliance Notice

당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다

당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다

당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다

조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다

동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다

동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다

동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제,배포,전송, 변형,대여할수없습니다

동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한

증빙자료로사용될수없습니다

yellow gold와 black gold를는 시각 · 2020. 4. 7. · 국제유가선물스프레드와osp...

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