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Francisco Isidro Núñ[email protected]

Madrid, 2012

DIRECCION FINANCIERA

EMBA

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1Fundamentos:1.1: dirección financiera1.2: principios de finanzas

2Finanzas Operativas:2.1: cuenta de resultados y balance2.2: diagnostico financiero2.3: previsión financiera

3Finanzas Estructurales:3.1: decisiones de inversión3.2: decisiones de financiación

4 Gestión de Riesgos:4.1: mapa de riesgos4.2: riesgos financieros

Nuestros objetivos de conocimiento


PASIVO CIRCULANTE

P.E

DCP

PASIVO FIJO

DLP

RP

ACTIVO CIRCULANT

E

ACTIVO FIJO

Finanzas Estructurales:

decisiones Inversión: ACTIVO decisiones Financiación: PASIVO

Finanzas Operativas:

análisis – diagnostico – previsiones gestión circulante: Activo - Pasivo

• P/G• Balance

ANALISIS

• Económico• Financiero

DIAGNOSTICO

• Soluciones• Seguimiento

PLAN ACCION

P/G

Ventas

Coste Ventas

MARGEN BRUTO

G. Generales

EBITDA

Amortización

EBIT

G. Financieros

BAI

Impuestos

Bº NETO

BALANCE

Nuestro campo de estudioGestión Riesgos


La cuenta de resultados, técnicamente denominada Perdidas y Ganancias (P/G), muestra, por diferencia entre ingresos y gastos, el resultado de la compañía, referido a un determinado periodo de tiempo y bajo una estructura tipo.

Finanzas Operativas: cuenta de resultados2


epígrafe concepto

Margen bruto Diferencia entre las ventas y el coste de los productos vendidos

EBIDTA 1 Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos

AmortizaciónImputación de la depreciación del valor de los elementos amortizables del Activo

EBIT 2 Beneficio antes de intereses e impuestos

BAI Beneficio antes de impuestos

Notas sobre la terminología utilizada

1 Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization

2 Earnings before interest and taxes

Finanzas Operativas: cuenta de resultados2


El Balance, técnicamente conocido como Balance de Situación, representa un foto fija de la situación financiera de la compañía en el momento en el dicha instantánea fue tomada y donde siempre debe satisfacerse la ecuación: Activo = Pasivo + Capital

mm Euros 2008 2009 2010CAJ A 286 50 50CLIENTES 1.667 3.333 6.666EXISTENCIAS 667 1.350 1.367ACTIVO CIRCULANTE 2.620 4.733 8.083ACTIVO FIJ O NETO 5.000 5.500 6.000TOTAL ACTIVO 7.620 10.233 14.083

PROVEEDORES 720 1.407 2.051HACIENDA PUBLICA 270 448 598BANCOS CREDITO CP 0 1.202 3.362PASIVO CIRCULANTE 990 3.057 6.011BANCOS CREDITO LP 3.000 2.500 2.000RECURSOS PROPIOS 3.000 3.630 4.676BENEFICIO EJ ERCICIO 630 1.046 1.396TOTAL PASIVO 7.620 10.233 14.083

PASIVO

Balance

ACTIVO

Finanzas Operativas: balance2


PASIVO CIRCULANTE

PASIVO ESPONTANEO

PROVEEDORES(cuentas a pagar)

DEUDA CP CREDITO 1 año

PASIVO FIJO

DEUDA LP DEUDA > 1 año

RECURSOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS

TESORERIA

ACTIVO CIRCULANTECLIENTES (cuentas a cobrar)

EXISTENCIAS

INMOVILIZADO NETO ACTIVO FIJO



epígrafe concepto

AC

Tesorería Dinero liquido disponible ya sea en Caja como en cuentas corrientes en Bancos

Clientes [cuentas a cobrar]

Cuentas a cobrar por ventas y servicios facturados y que representan una deuda a favor de la compañía

Existencias

Stocks o inventario de la compañía representado por la suma de materias primas (MP), productos en curso (PEC) y/o productos terminados (PT)

AF Inmovilizado Neto Activos inmovilizados a largo plazo, descontada la amortización acumulada sobre los mismos



epígrafe concepto

PC

Proveedores [cuentas a pagar]

Pasivo espontaneo: cuentas a pagar originadas por la compra de bienes, servicios y/o deudas tributarias

Deuda CP

Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo inferior a 1 año

PF

Deuda LP

Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo superior a 1 año

Recursos Propios Equity: capital social invertido por los accionistas + beneficios no distribuidos



El diagnostico de una compañía hemos de establecerlo en torno a los siguientes grupos de problemas potenciales

P y G Económicos

Resultados negativosSi una empresa pierde dinero va a necesitar ese dinero ya que los resultados negativos van contra los Recursos Propios

Balance

Financieros Operativos

Incremento NOF Incremento días cobro (PMC) Incremento Stock (PME) Incremento días pago (PMP)

Financieros Estructurales

FM Corto Exceso inversión Activos Fijos Política Pay Out Amortización Deuda

Finanzas Operativas: diagnostico2


Instrumento Que buscamos

Ratios Económicos Análisis de la rentabilidad

Ratios Operativos

Días de cobro: PMC Días de almacén: PME Días de pago: PMP Días de caja: T

NOF – FM Evolución de la variación de ambas magnitudes para

determinar necesidad de crédito

Balance Corto Financiación (fuentes de fondos) Inversiones (usos de fondos)

EOAF Evolución financiera de la empresa

Riesgos Nivel de apalancamiento Riesgo variación BAI en función de la deuda



epígrafe ratio análisis

VENTAS

Margen Bruto / Ventas Evolución interanual Vs. Sector

EBIDTA / Ventas Rentabilidad operaciones ordinarias Gestión de los gastos operativos

Bº Neto / Ventas Evolución interanual Vs. Sector

EBITEBIT / G.Financieros

Cobertura Valores < 2

EBIT / Activo Neto(1) Rentabilidad de los activos

BENEFICIO NETOBº Neto / Recursos Propios(2) Rentabilidad para los accionistas

Bº Neto + Amortización(3) Flujos para hacer frente a la deuda y a las nuevas inversiones

Notas sobre la terminología utilizada

1 R.O.A = Return of Assets – Activo Neto (ACTIVO – Pasivo no financiero)

2 R.O.E = Return of Equity – Recursos Propios (sin incluir el rdo. del ejercicio)

3 CASH FLOW OPERATIVO



Pago aproveedores

PERÍODO DEPAGO

Fin defabricación

PERÍODO DEPRODUCCIÓN

Venta a clientes

PERÍODO DEMADURACION

Cobro declientes

PERÍODO DECOBRO

Compra de materias primas

Inicio defabricación

PERÍODO DEAPROVISIONAMIENTO

PERÍODO DEVENTA



PMC: días cobro Clientes x 360 / VentasNº días (media) en los que la cia. cobra sus facturas

PME: días almacén Existencias x 360 / Coste VentasNº días (media) de ventas que mantenemos en stock (1)

PMP: días pago Proveedores x 360 / ComprasNº días (media) en los que la cia. paga sus facturas

T: días caja (Ventas-Bº Neto) / 360Nº días (media) en los que, con el saldo de caja, podrían atenderse los gastos de la empresa (2)

(1) Su ratio inverso es la Rotación = 360/PME(2) Muy poco utilizado salvo en pequeñas cias.



Necesidades Operativas de Fondos ( NOF )

Concepto Fondos requeridos para la financiación de las operaciones corrientes

Calculo Clientes + Existencias – Proveedores (1)

Ubicación En el activo del balance toda vez que representan un “uso de fondos”

Relación directa Política comercial: VENTAS


NOF

INMOVILIZADO NETO

CREDITO 1 año

DEUDA > 1 año

RECURSOS PROPIOS

=TESORERIA

CLIENTES (cuentas a cobrar)

EXISTENCIAS

INMOVILIZADO NETO

-

Balance Corto

(1) tesorería mínima necesaria = 0



Fondo de Maniobra (FM)

ConceptoFondos a largo plazo disponibles para financiar las NOF una vez financiado el inmovilizado

Calculo Recursos Propios + Deuda LP - Inmovilizado

Ubicación En el pasivo del balance toda vez que representan una “ fuente de fondos”

Relación directa Política estratégica: Estructura financiera

NOF

CREDITO 1 año

FM=

-

CREDITO 1 año

DEUDA > 1 año

RECURSOS PROPIOS

NOF

INMOVILIZADO NETO



NOF

CREDITO 1 año

FM

Un FM alto implica para una compañía una mayor estabilidad financiera pero no por el hecho de que tenga un excedente de circulante (1) sino porque significa que cuenta con muchos recursos permanentes

Las NOF se financian siempre con FM y CREDITO de manera que:

FM > NOF = excedente caja FM < NOF = crédito

(1) FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante ( definición contable )



año 0 año 1 año 20

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

NOFFM

menos crédito

equilibrio

mas crédito




NOF

INMOVILIZADO NETO

DEUDA

RECURSOS PROPIOS

=TESORERIA

CLIENTES (cuentas a cobrar)

EXISTENCIAS

INMOVILIZADO NETO

-Balance Corto

Todo balance, de cualquier compañía, puede reducirse al denominado Balance Corto , agrupando 4 elementos

ACTIVO: NOF + AF

PASIVO: Deuda + RP



EOAF Estado de Origen y Aplicación de Fondos

Calculo Diferencia entre los balances de dos ejercicios consecutivos (1)

ACTIVO Aplicación de Fondos: Porque necesitamos mas dinero ?

ACTIVO Origen de Fondos: Fondos disponibles para otros usos

PASIVO Origen de Fondos: Donde obtenemos los fondos ?

PASIVO Aplicación de Fondos: Reducimos deuda

(1) También se puede calcular contra el balance del ultimo año a partir del cual cambia la situación



NivelApalancamiento

Recursos Terceros

Recursos Propios

No existe una ratio “tipo”.Muy importante para medir nivel de exposición a riesgo por tipos

Cobertura DeudaDeuda

EBIDTA

Ojo a valores > 3 de cara a relaciones con bancos




caso práctico:Casa Chana, S.L (I):

análisis, diagnostico y plan de acción 2010


Previsión financiera de una compañía

Sobre Cuenta de Resultados Balance

Para Conocer necesidades financieras futuras Evaluar las consecuencias de los planes de empresa

Base

Rigor de los escenarios propuestos1. Metodología2. Criterio real3. Calidad de los datos

2 Finanzas operativas: previsión financiera


Previsión Cuenta de resultados

Ventas Estimar un % de crecimiento basado en: tasa de retención e incrementos de cuota en clientes

actuales nuevos mercados: clientes potenciales

Margen Influencia en el % presente para alcanzar la cifra de ventas estimada: reducción por competencia en el mercado incremento por ausencia de competencia estabilidad por que el mercado no cambia

Gastos Personal En que medida afecta al conjunto de la masa salarial: negociación colectiva y planes incentivos variaciones en la plantilla outsourcing operaciones

Gastos Generales Como se van a comportar los gastos operativos de la compañía para alcanzar la cifra de ventas estimada: planes de marketing, publicidad, roadshow Alquileres, suministros, etc

Gastos Financieros Tasa sobre deuda del ejercicio previsto

Impuestos Tasa sobre Beneficio Neto



Previsión Balance

Tesorería Estimar variación sobre la cifra año anterior si procede

Clientes Ventas/360 x PMC previsto

Existencias Coste Ventas/360 x PME previsto

Activo Fijo Neto Saldo año anterior[más] adquisiciones previstas ejercicio[menos] amortizaciones ejercicio

Proveedores Compras/360xPMP previsto

Hacienda Publica Saldo año anterior[más] impuestos devengados ejercicio[menos] impuestos pagados ejercicio

Deuda C/P Cifra de cuadre del balance: SOLVER

Deuda L/P Saldo año anterior[más] ampliaciones ejercicio[menos] pagos capital ejercicio

Recursos propios Saldo año anterior[más] beneficio neto ejercicio[menos] dividendos pagados ejercicio (Pay Out)

Beneficio ejercicio Resultado P/G



caso práctico:Casa Chana, S.L (I):

balance y cuenta de resultados previsionales 2011



Podemos llegar y calcular hasta el EBIT tomando como base la P/G del ejercicio anterior e introduciendo los datos del escenario previsto



Para calcular los gastos financieros del ejercicio, necesitamos conocer el importe de la DEUDA del ejercicio.Si no tenemos el dato de los gastos financieros no podremos calcular los siguientes epígrafes de la P/G: BAI IMPUESTOS Bº NETO

mm Euros 2010 % S/ V 2011 % S/V criterioEBIT 2.530 8% 2.796 8% 0%GASTOS FINANCIEROS 536 2% 595 2% 10%BAI 1.994 7% 2.201 6%IMPUESTO SOCIEDADES 598 2% 660 2% 30%BENEFICIO NETO 1.396 5% 1.541 4%

real prevision



Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular el ACTIVO, introduciendo los datos del escenario previsto

mm Euros 2010 2011CAJ A 50 50 s/cCLIENTES 6.666 9.000 90 diasEXISTENCIAS 1.367 1.660 20 diasACTIVO CIRCULANTE 8.083 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000 6.000 I=ATOTAL ACTIVO 14.083 16.710

ACTIVO

criterios



Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular algunas partidas del PASIVO, introduciendo los datos del escenario previsto

mm Euros 2010 2011PROVEEDORES 2.051 2.490 30 diasHACIENDA PUBLICA 598 660 30%BANCOS CREDITO CP 3.362 4.447 SOLVERPASIVO CIRCULANTE 6.011 7.597BANCOS CREDITO LP 2.000 1.500 500 amortizaRECURSOS PROPIOS 4.676 6.072 RP+Bº 2010BENEFICIO EJ ERCICIO 1.396 1.541 P/GTOTAL PASIVO 14.083 16.710 0

PASIVO

criterios

Sin el saldo de hacienda publica ni el del beneficio del ejercicio no podemos cuadrar el dato de la deuda corto plazo y por consiguiente, tampoco podemos cuadrar el balance

Para calcular los impuestos devengados en el ejercicio y que deben figurar en el balance de cierre, necesitábamos conocer los gastos financieros que a su vez dependían del importe de la deuda.

Sin haber podido cerrar la P/G prevista no podemos conocer el beneficio del ejercicio



mm Euros 2011 criterioVENTAS 36.000 20%COSTE VENTAS 29.880 - 1%MARGEN BRUTO 6.120 - 1%GASTOS DE PERSONAL 2.160 20%GASTOS GENERALES 564 20%EBITDA 3.396 - 1%AMORTIZACIONES 600 0%EBIT 2.796 0%GASTOS FINANCIEROS 150 10%BAI 2.646IMPUESTO SOCIEDADES 794 30%BENEFICIO NETO 1.852

mm Euros 2011CAJ A 50CLIENTES 9.000EXISTENCIAS 1.660ACTIVO CIRCULANTE 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000TOTAL ACTIVO 16.710

PROVEEDORES 2.490HACIENDA PUBLICA 794BANCOS CREDITO CPPASIVO CIRCULANTE 3.284BANCOS CREDITO LP 1.500RECURSOS PROPIOS 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.852TOTAL PASIVO 12.708Descuadre Balance 4.002

ACTIVO

PASIVO

Formulamos las partidas del BALANCE que no podemos calcular directamente: Hacienda = copia dato P/G Beneficio = copia dato P/G

Formulamos diferencia entre Activo y Pasivo

Formulamos las partidas de la P/G que no podemos calcular directamente: GF = 10 % ( Crédito CP+LP) Impuesto = 30 % BAI

SOLVER

2

1



mm Euros 2011CAJ A 50CLIENTES 9.000EXISTENCIAS 1.660ACTIVO CIRCULANTE 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000TOTAL ACTIVO 16.710

PROVEEDORES 2.490HACIENDA PUBLICA 794BANCOS CREDITO CPPASIVO CIRCULANTE 3.284BANCOS CREDITO LP 1.500RECURSOS PROPIOS 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.852TOTAL PASIVO 12.708Descuadre Balance 4.002

ACTIVO

PASIVO

Crédito > 0Descuadre = 0

6

4

3

5

SOLVER2 Finanzas operativas: previsión financiera


mm Euros 2010 2011CAJ A 50 50CLIENTES 6.666 9.000EXISTENCIAS 1.367 1.660ACTIVO CIRCULANTE 8.083 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000 6.000TOTAL ACTIVO 14.083 16.710

PROVEEDORES 2.051 2.490HACIENDA PUBLICA 598 660BANCOS CREDITO CP 3.362 4.447PASIVO CIRCULANTE 6.011 7.597BANCOS CREDITO LP 2.000 1.500RECURSOS PROPIOS 4.676 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.396 1.541TOTAL PASIVO 14.083 16.710Descuadre Balance 0

ACTIVO

PASIVO

mm Euros 2011VENTAS 36.000COSTE VENTAS 29.880MARGEN BRUTO 6.120GASTOS DE PERSONAL 2.160GASTOS GENERALES 564EBITDA 3.396AMORTIZACIONES 600EBIT 2.796GASTOS FINANCIEROS 595BAI 2.201IMPUESTO SOCIEDADES 660BENEFICIO NETO 1.541

SOLVER2 Finanzas operativas: previsión financiera

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