Verso una reale promozione della Borsa del Gas in Italia: possibili interventi, proposte degli operatori ed esperienze estere

Il modello IGEX (Italian Gas Exchange)

Un progetto di:

Realizzato con il supporto di:

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Le tappe del progetto IGEX

Le tappe per la predisposizione del Position Paper di AIGET

Termine per raccolta questionari

Raccolta posizioni su questioni aperte e non condivise

Condivisione Direttivo

UFFICIALIZZAZIONE

Presentazione al Gruppo di lavoro del modello Tedesco e individuazione questioni da approfondire e dei deliverables da produrre

Lavoro a Gruppi per integrare questioni

Kick-off

Invio Questionari per accolta risposte alle questioni identificate nel kick-off e avvio preparazione del primo documento di sintesi

22 apr

7 mag

12 mag

20 mag

28 mag

9 giu

Invio della posizione raggiunta e messa in evidenza delle questioni aperte e delle osservazioni di merito da discutere in direttivo . Primo Draft Position Paper

Presentazione ai Partecipanti della sintesi.

Tentativo di ricercare posizioni condivise

Formalizzazione della Posizione AIGET

Redazione del Position PaperAIGET

ADL - Altran AIGET

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Il Contesto

Il progetto IGEX

IGEX (Italian Gas EXchange)

�Nasce dall'esperienza di un gruppo di operatori grossisti di gas attivi in Italia che negli ultimi mesi

hanno sentito la necessità di proporre al mercato un proprio modello di Borsa gas

�Non vuole essere la piattaforma per il mercato del bilanciamento che :

� è in piena evoluzione

� richiede di numerose precondizioni per la sua affermazione

� (prima fra tutte la certezza dei dati di misura)

�Vuol essere uno strumento facilmente utilizzabile dalla maggior parte degli operatori e soprattutto

nei tempi più brevi possibili; per questo è stato concepito con una logica pragmatica da un

gruppo di lavoro AIGET, con il supporto di Arthur D. Little e Altran Italia.

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Il Contesto

IGEX (Italian Gas EXchange)

Il Progetto IGEX

� In particolare:

� si configura come borsa con delivery fisica, aperta a shipper, trader e operatori finanziari

� si pone lo scopo di agevolare gli scambi di gas superando la formula degli OTC attuali,

attraverso:

– scambi anonimi attraverso un sistema di contrattazione continua

– riduzione del rischio di controparte attraverso la costituzione di una clearing house

� Recepisce il bisogno degli operatori per un mercato a termine, da sviluppare in parallelo alle

iniziative oggi attive per lo sviluppo di un mercato spot, per operare al meglio e rendere più

efficiente e trasparente il meccanismo di formazione del prezzo

� Mira ad agevolare il superamento della regolazione dei prezzi finali attraverso l’adozione di

meccanismi di mercato

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Il Progetto IGEX

L’esperienza di altri Paesi ha dimostrato che per un corretto funzionamento della Borsa del Gas è necessario garantire la presenza di alcune condizioni

Liquidità della piattaforma di scambio � Elevato numero di operatori e di scambi

Trasparenza � Regole chiare e trasparenti e informativa di mercato

Prodotti standardizzati � Prodotti standard (mercato spot e mercato future)

Economicità � Bassi costi di partecipazione e di transazione

Gestione dei rischi � Gestione del rischio operativo e del rischio di credito

Condizioni

Servizi di supporto � Nomination, Clearing & Settlement

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Le domande che ci siamo posti per determinare un modello di funzionamento di una Borsa del Gas in Italia

Il Progetto IGEX

Borsa del Gas

Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?

Come si incontrano domanda e offerta?

Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato?

Quali tempistiche?

Quanto costa operare?

Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei

rischi?

� Orari di operatività

� Tipologie di negoziazione

nei vari blocchi orari

� Costi di partecipazione (Spot e Derivati)

� Costi di transazione

� Costi di Clearing

� Ruolo della Clearing House

� Modalità operative

� Garanzie

� Informazioni ad operatori e non operatori

� Informazioni su transazioni proprie e mercato

� Meccanismo di

formazione del prezzo

� Modalità di scambio e

restrizioni

� Spot e Derivati (oggetto,

taglio unitario, unità

minime)

� Scadenza contrattuale

Chi partecipa alle contrattazioni?

� Partecipazione al mercato Spot

� Partecipazione al mercato Futures

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� La Clearing House deve essere un “Soggetto qualificato”

� La CH diviene la controparte delle operazioni di scambio con tutti gli operatori di Borsa, subordinando

l'accettazione di ciascun contratto alla corrispondenza dei margini stabiliti: i margini sono

corrisposti/garantiti a titolo di deposito cauzionale da chiunque voglia stipulare un contratto future e sono

solitamente rappresentati da una percentuale, a secondo del contratto a cui si fa riferimento, del valore

nominale del contratto stesso.

� Dovrà essere sottoscritto un Master Agreement unico tra tutti i partecipanti e la Clearing House, adottando

come modello di riferimento quello di EFET già tradotto in italiano ( da definire in dettaglio aspetti legali )

� La CH garantisce inoltre le seguenti attività:

– Settlement delle transazioni

– Fatturazioni e pagamenti

– Consegna dei contratti giunti in scadenza

� La CH si occupa inoltre delle procedure di nomination vs il gestore della rete

E’ necessaria la creazione di una Clearing House (CH), una societàindipendente responsabile di assicurare il corretto funzionamento di Borsa

Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?

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� L’Operatore di Borsa è il soggetto che deve garantire l’operatività del mercato fornendo le infrastrutture

tecnologiche che permettono agli operatori ammessi alla Borsa di scambiare, secondo regole predefinite, i

prodotti standard del mercato spot e del mercato a termine.

� AIGET è interessata a partecipare alla definizione e alla costituzione di una NewCo che diventi l’Operatore di

Borsa.

� AIGET e alcune aziende ad essa associate sono in linea di principio interessate addirittura a partecipare con

capitale di rischio alla costituzione della NewCo in partnership con un Operatore industriale, ovvero un

operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici.

� A prescindere dalla compagine sociale dell’Operatore di Borsa è fondamentale che le regole con cui andrà ad

operare siano condivise in primis con gli shipper.

In aggiunta alla Clearing House, è necessaria l’individuazione/creazione di un Operatore di Borsa

Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?1

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� L’Operatore di Borsa è un soggetto separato dalla Clearing House ( e dal gestore

della rete ) e deve permettere agli operatori ammessi alla Borsa di far incontrare la

domanda con l’offerta

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� ECC ha sottoscritto un contratto di bilanciamento

con BEB e ETG

� Ai partecipanti alle attività di trading è richiesta la

dimostrazione della capacità di settlement fisico al

Punto di trading virtuale (BEB o EGT) attraverso la

firma di un contratto di bilanciamento.

� La procedura di nomination per ECC differisce

dalla procedura di nomination di shippers e

traders. ECC effettua nomination unilaterali,

utilizzando shipper code separati per i contratti

spot e per i contratti futures.

� Le nomination vengono inviate da ECC nel giorno

D-1. Le nomination di ECC sono vincolanti. Le

controparti ricevono da BEB e EGT una conferma

dopo che ECC ha inviato le rispettive nomination.

Processo di nomination & settlementCompiti principali della Clearing House

Nell’EEX tedesco, la European Commodity Clearing (ECC) svolge la funzione di Clearing House

Nom

ination

Calc

olo

marg

ini

Deposito m

arg

ini

Settle

ment

Consegna

Fattura

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ne

DD-1 Fine mese

…

Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?1

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� L’utilizzo della Borsa deve essere facoltativo nel senso che deve essere lasciata la

possibilità di concludere operazioni OTC al PSV ( come oggi ) .

� Distinzione tra chi può operare su mercato Spot e chi può operare su mercato Future

� Nell’ambito del mercato spot di Borsa possono partecipare solo coloro che possono offrire adeguate

garanzie fisiche (gli shipper).

� Nell’ambito del mercato futures possono partecipare sia gli shipper che dispongono di contratti pluriennali,

sia eventuali altri operatori (anche finanziari), purché forniscano adeguate garanzie finanziarie (da definire)

� E’ necessario identificare un meccanismo di opportuna chiusura/compensazione delle posizioni sul mercato

spot (ad esempio come quello tedesco) per cui gli operatori non “fisici” sottoscrivono con la CH un ordine

irrevocabile di copertura delle posizioni aperte ( a qualsiasi prezzo ) 5 gg lavorativi prima della consegna

fisica.

Chi partecipa alle contrattazioni?

La partecipazione alla Borsa del Gas IGEX è aperta sia ad operatori fisici, sia ad operatori finanziari, con un sistema di garanzie differenti

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Di conseguenza i prodotti che saranno oggetto di contrattazione sono consegne di gas relative a:

� Giorno (d+1 e d+2), Settimana (da Lunedì a Venerdì), Week-end (Sabato e Domenica) Balance-of-the-

Month( Prodotti Spot )

� Mese, Trimestre, Anno Termico ( Prodotti Future )

Mercato Spot quello relativo contrattazioni di:

� Giorno (d+1 e d+2),

� Settimana (da Lunedì a Venerdì),

� Week-end (Sabato e Domenica),

� Balance-of-the-Month

Mercato Futures quello relativo contrattazioni di:

� Mese,

� Trimestre

� Anno Termico

I Prodotti che possono essere scambiati sono standardizzati e sono stati identificati per dare opportunità di arbitraggio anche a livello europeo

Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?

Per convenzione si definiscono :

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Consolidamento delle attività esistentiMercato spot : l’esempio tedesco - European Energy Exchange

Nell’EEX tedesco, sono stati definite quattro tipologie di contratto spot: contratto giorno e contratto weekend, ciascuno dei due applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG)

Nell’ambito della Borsa EEX sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (10 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima (0,01 punti, corrispondenti a 0,01 Euro per MWh).

Tipologia di contratto spot EEX Orizzonte temporale EEX

� Contratto “Giorno”: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW nel tempo intercorrente tra le ore 6 del giorno di consegna e le 6 del giorno di calendario seguente (corrispondente ad una Trading Unit di 24 MWh*).

� Contratto “Weekend”: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW nel tempo intercorrente tra le ore 6 del Sabato e le ore 6 del Lunedì (corrispondente ad una Trading Unit di 48MWh**).

– Ciascun contratto “giorno” può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 17,00) dei 2 giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna.

– Ciascun contratto “weekend” può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 17,00) dei 2 giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna (normalmente Giovedì e Venerdì).

!* 23 MWh per il giorno di passaggio da ora solare a ora legale; 25 MWh per il giorno di passaggio da ora legale a ora solare;

** 47 MWh per il weekend di passaggio da ora solare a ora legale; 49 MWh per il weekend di passaggio da ora legale a ora solare.

Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?3

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Consolidamento delle attività esistentiMercato derivati : l’esempio tedesco - European Energy Exchange

Nell’EEX tedesco, sono stati definite sei tipologie di contratto futures: contratto mese, contratto trimestre e contratto anno, ciascuno applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG)

Sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (10 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima(0,01 punti (0,01 € per MWh), moltiplicati per il volume: 7,20 € (mese); 21,83 € (trimestre); 87,60 € (anno)).

Tipologia di contratti futures EEX Orizzonte temporale EEX

� Contratti Futures: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW dalle ore 6 del giorno di consegna e le 6 del giorno di calendario seguente per ogni giorno:

– del mese di consegna (720 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Mese”

– del trimestre di consegna (2.184 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Trimestre”

– dell’anno di consegna (8.760 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Anno”

– Ciascun contratto futures può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 18,00) fino ad un massimo di:

– 6 mesi successivi per il contratto futures “mese”

– 7 trimestri successivi per il contratto futures “trimestre”

– 6 anni successivi per il contratto futures “anno”

Non sono previsti futures di durata inferiore al mese.

!

Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?3

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� Il sistema di negoziazione è a Contrattazione continua con un’Asta preliminare di apertura.

� Al fine della gestione dell’asta di apertura, è da prevedere l’utilizzo di meccanismi di definizione

del prezzo che mirino alla massimizzazione della liquidità del mercato

� Per quanto riguarda il prezzo di riferimento di chiusura non si ritiene necessario utilizzare un’asta

di chiusura ma si intende definire una regola che si basi sulle contrattazioni concluse in Borsa

nella giornata.

Come si incontrano domanda e offerta?

Il meccanismo con cui si incontrano domanda e offerta si basa sulla tipologia della contrattazione continua

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� Nella contrattazione continua, la possibilità di “spacchettare” un’offerta in lotti minimi deve costituire la regola,

anche se è opportuno prevedere il meccanismo Fill-or-Kill per coprire esigenze di vendita particolari.

� Si ritiene opportuno dare agli operatori la possibilità di esprimere un riferimento temporale di durata

dell’offerta/domanda basata su multipli della durata minima, da indicare i sede di offerta/domanda

congiuntamente alle informazioni di quantità e prezzo, tenendo conto che una durata minima di mezz’ora è

considerata dai più un buon riferimento.

Il sistema di contrattazione deve assicurare l’adozione di modalità di scambio e restrizioni che permettano agli operatori di mercato di massimizzare i loro scambi

4 Come si incontrano domanda e offerta?

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� Nell’ambito dell’asta di apertura, è opportuno prevedere, oltre al tradizionale

meccanismo Stop Order (Prezzo massimo per il venditore e per il compratore), anche i

meccanismi di Market-to-limit (Vendita o acquisto di una quantità a qualunque prezzo,

ovvero al prezzo di chiusura dell’asta) e le offerte multiple.

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� L’orario considerato ottimale è dalle 10 alle 16 (da Lunedì a Venerdì).

� E’ da verificare, per l’orario suggerito (10,00 – 16,00) la compatibilità con l’orario delle nomine e la

compatibilità con l’orario delle altre Borse Europee.

Quali tempistiche?5

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Gli orari di contrattazione sono definiti per dare opportunità di operare anche a livello europeo

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� Si ritiene opportuno legare i costi di trading alla quantità negoziata.

� Il costo deve essere complessivamente lineare (ovvero unitario costante).

� Si ritiene accettabile il costo proposto dalla Borsa tedesca (12,500 euro di quota fissa per ciascuno dei due

mercati- spot e futures – oltre ad una quota variabile sulla quantità negoziata transato),

� La definizione del costo di partecipazione può essere definito solo a seguito dello sviluppo dettagliato di un

Business Plan dell’operatore di Borsa.

Quanto costa operare?

I costi di partecipazione devono essere costruiti attraverso regole semplici e di importi tali da favorire lo sviluppo del mercato

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E’ necessario infine chiarire quali informazioni vengono rese disponibili agli operatori (relativamente alle proprie transazioni e all’andamento di mercato) e ai non operatori

Singolo operatore

Operatori e non operatori

Operatori del mercato

Dati di dettaglio sull’andamento

del mercato

Proprie transazioni

Dati di sintesi sull’andamento

del mercato

Non eseguiti

Di particolare rilievo èla decisione se rendere noto o meno al mercato (e con quali dettagli) le transazioni non andate a buon fine

Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato?7

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Prossimi passi

Prossimi passi

Prossimi passi

�E’ stato avviato uno studio di fattibilità per la costituzione di una NewCo che svolga la funzione di

Operatore di Borsa.

�Tale studio valuterà l’opportunità per AIGET ed alcune aziende ad essa associate di partecipare

con capitale di rischio alla costituzione di tale NewCo in partnership con un Operatore industriale

(ovvero un operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici).

�Sono in corso di valutazione le modalità e le condizioni di partecipazione di altre aziende esterne

ad AIGET, interessate al progetto IGEX.