venezuela: y ahora, ¿qué viene?

Venezuela: Y ahora, ¿Qué viene?

• Cambios menores en el último trimestre 2013. • Cadivi y Sitme sin mejoría significativa. • Emisión privada de Pdvsa para alimentar el Sitme hasta

1T13. • Menor presión en el mercado paralelo • Se mantiene la elevada ejecución fiscal (cierre del año) • Crecimiento de la economía por encima de 5% e inflación en

torno a 20% • 2013 otra historia. Dos elementos claves: precio petroleros

estables y ajuste cambiario. • Los radicales mantienen el poder... Pragmáticos siguen en

retaguardia

Actualización Perspectivas 2013

Pag. 3

Estabilidad en precios petroleros: Mala Noticia para el chavismo

60

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oct-1

2

US

$/bl

Fuentes: Menpet y Ecoanalítica

Precios cestas internacionales

Brent Cesta Venezolana Cesta Opep W.T.I

Sector Real: La magia del Gasto

¿Qué ha pasado con el crecimiento?

-15

-10

-5

0

5

10

15

2006

I20

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I20

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06 I

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2007

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07 I

II20

07 I

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2008

II

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III

2008

IV

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09 I

II20

09 I

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2010

II

2010

III

2010

IV

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I20

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I20

11 I

II20

11 I

V20

12 I

2012

II

Var

(%) T

rimes

tral

Evolución PIB: Total, Petrolero y No Petrolero

PIB Total PIB Petrolero PIB No petrolero

Fuentes: BCV y Ecoanalítica

6

0% 5% 10% 15%

Minería

Agricultura

Manufactura

Servicios del Gobierno

Otros Servicios

Electricidad y Agua

Comunicaciones

Transporte y Almacenaje

Comercios y Servicios de Reparación

Construcción

Instituciones Financieras y Seguros

Fuente: BCV y Ecoanalítica

Los sectores que más crecen2012 2013

7

-6

-4

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2

4

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

PIB transable no petrolero vs. PIB no petrolero

PIB Transables No Petrolero PIB No Transables

La producción estancada

¿Cómo se ve el futuro?

Cesta Venezolana US$104,1/bl US$90/bl US$80/blPIB Total 2,0% -4,5% -5,7%

PIB No Petrolero 1,7% -5,1% -6,4%PIB Petrolero 2,5% 1,1% 1,1%

Consumo 3,1% -4,0% -5,1%Inversión 2,2% -4,0% -4,0%

Exportaciones 3,5% 1,4% 1,3%Importaciones -16,2% -25,1% -26,7%

Fuente: Ecoanalítica

Escenarios 2013 (Var. a/a)

La economía en el largo plazo

0

1

2

3

4

5

6

7

2011

2012

E

2013

P

2014

P

2015

P

2016

P

%


Crecimiento del PIB

Promedio 2013-2016: 2,8%

Inflación: sorpresas te da la vida…

11

Para no creerlo

-303691215182124273033

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21

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27en

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2

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12

sep-

12

%%


Liquidez vs. InflaciónInf lación (eje izq.) Liquidez (eje der.)

12

La “magia” de la Ley de Costos y Precios Justos

0% 5% 10% 15% 20% 25%

ComunicacionesEquipamiento del hogar

Servicios de la vivienda excepto teléfonoBienes y servicios diversos

Vestido y calzadoAlquiler de vivienda

Alimentos y bebidas no alcohólicasTotal

Esparcimiento y culturaServicio de educación

SaludTransporte

Restaurantes y hotelesBebidas alcohólicas y tabacos


Inflación acumulada por rubros hasta septiembre(Var. interanual)

13

Inflación alta y persistente… Por mucho tiempo

15

17

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21

23

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27

29

2010

2011

2012

E

2013

P

2014

P

2015

P

2016

P

Var

. int

eran

ual

(%)


Inflación proyectada

Promedio 2013-2016: 22,8%

Sector Externo y Política Cambiaria: El ajuste que viene

Pag. 15

No estamos blindados

15

350

355

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375

0

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

24.000

28.000

32.000

36.000 IV

200

6

I 200

7

II 20

07

III 2

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IV 2

007

I 200

8

II 20

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III 2

008

IV 2

008

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9

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009

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0

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010

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1

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11

III 2

011

IV 2

011

I 201

2

II 20

12

Toneladas

MM

US$

Fuentes: BCV, TWGC y Ecoanalítica

Tenencias de Oro Tenencias de Oro (eje der.) Valor del oro monetario (eje izq.) Reservas Líquidas (eje izq.)

¿Cómo va el desempeño cambiario hasta ahora?

Sector Ene-Sep 2012

Ene-Sep 2011 Var% Cuota de

mercado

Alimentos 5.077 3.790 34,0% 29,1%Salud 3.025 4.092 -26,1% 17,3%Automotriz 1.737 2.264 -23,3% 10,0%Comercio 1.529 1.429 7,0% 8,8%Quimico 1.489 1.484 0,4% 8,5%Maquinarias y equipos 1.079 858 25,8% 6,2%Servicios 561 488 14,8% 3,2%Caucho y plastico 509 514 -1,1% 2,9%Textil 385 245 57,1% 2,2%Eléctrico 311 142 118,8% 1,8%Metalurgico 306 193 58,1% 1,8%Gráfico 216 191 13,1% 1,2%Papel - Carton - Madera 208 145 42,8% 1,2%Telecomunicaciones 206 463 -55,6% 1,2%Informatico 180 257 -29,9% 1,0%Electrodomestico 176 219 -19,6% 1,0%Electrónico 130 99 30,3% 0,7%Construccion 73 117 -37,4% 0,4%Librería y utiles escolares 70 78 -10,1% 0,4%Minerales no metalicos 66 69 -4,1% 0,4%Veterinario 55 60 -7,5% 0,3%Comunicaciones - Prensa 41 63 -35,1% 0,2%Ciencia y tecnología 14 21 -34,1% 0,1%Tabaco - Bebidas alcoholicas 7 1 392,5% 0,0%Total 17.451 17.286 1,0% 100,0%Fuentes: Cadivi y Ecoanalítica* Incluye importaciones ordinarias, importaciones vía Aladi y Sucre

Cadivi Monto liquidado* (US$MM)

Sitme con alcance limitado

20

25

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35

40

45

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1.000

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r

may jun jul

ago

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nov

dic

Prom

edio diario (MM

US

$)M

onto

liqu

idad

o (M

M U

S$)

Monto liquidado mensual y promedio negociado en el Sitme2011 2012 Promedio diario 2011 Promedio diario 2012


18

¿Y el otro? Presionado al alza

7,0

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15/1

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11

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11

15/0

9/20

11

15/1

0/20

11

15/1

1/20

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12

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5/20

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12

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15/0

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9/20

12

15/1

0/20

12

Bs.

F/U

S$

Fuente: BCV y Ecoanalítica

Tipo de cambio paralelo

Pág. 19 Pag. 19

La pregunta obligada: La devaluación

La versión oficial: Las 7 razones del ministro Giordani para no devaluar

1. Las necesidades de divisas del país están cubiertas a través de Sitme y de Cadivi.

2. Tenemos una economía floreciente. 3. No hace falta emisiones en dólares, no hay necesidad de

que se paguen tasas de 13% en el extranjero. 4. Se está estableciendo una política de endeudamiento en

bolívares que comenzó este año. 5. Está la opción de financiamiento chino a tasas por debajo

de ese 13%. 6. En términos de la política alimentaria y de inflación no es

necesaria una devaluación, porque hay rubros que se pueden producir aquí.

7. En el caso de los alimentos que se importan, se puede cambiar la cultura de preferencia.

Primera Señal: El ritmo de endeudamiento interno

0

30.000

60.000

90.000

120.000

150.000

180.000

210.000

240.000

270.00020

04

2005

2006

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2011

2012

E

Mill

ones

de

VE

B

Fuentes: Ministerio de Finanzas y Ecoanalítica

Deuda Pública Interna

Segunda Señal: El tamaño del déficit fiscal

-20

-15

-10

-5

0

5

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012P

%

Fuentes: MPF y Ecoanalítica

Resultado Sector Público Restringido como %PIB

Déficit o superavit del Sector Público …

Tercera Señal: La sobrevaluación cambiaria

0

2

4

6

8

10

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

E

VE

B/U

S$


TCR Venezuela vs. TC Ponderado

TC Ponderado TCR Venezuela

¿De cuánto será la devaluación?

24

Tipos de Cambio 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012P 2013P Públicas 2,15 18% 2,15 19% 2,15 21% 2,15 24% 2,60 34% 4,30 37% 4,30 39% 6,30 40% Sitme - - - - 5,30 5% 5,30 10% 5,30 16% 7,50 23% Cadivi Preferencial - - - - 2,60 25% - 0% - 0% - Cadivi 2,15 66% 2,15 67% 2,15 78% 2,15 58% 4,30 35% 4,30 52% 4,30 39% 6,30 29% No Oficial 2,74 16% 4,78 14% 4,27 1% 6,03 18% 7,61 1% 8,66 2% 10,50 6% 12,50 8%TC exportaciones 2,15 2,15 2,15 2,15 4,14 4,30 4,30 6,30TC Ponderado comercio (exp + imp) 2,18 2,29 2,16 2,42 3,86 4,35 4,48 6,43TC Importaciones 2,24 2,51 2,17 2,84 3,39 4,53 4,83 7,07Devaluación 1% 12% -13% 31% 19% 34% 7% 46%Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica

La devaluación políticamente correcta

25 25

Giordani

Más de lo mismo

Convenio Cambiario 20,

válvula de escape

Merentes

La vuelta de la permuta

El reino de los bancos

26

Política fiscal: Los ajustes nos pasan factura

¿Qué ha pasado con el gasto?

-20

-10

0

10

20

30

40

50

sep-

06

dic-

06

mar

-07

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07

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07

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-08

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08

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08

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08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

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09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

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11

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11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

Gas

to P

úblic

o (V

ar. R

eal a

/a %

)

Crecimiento real del Gasto Público

Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MPF), BCV y Ecoanalítica

La incertidumbre política sigue estando presente…

29

1988 no es 2012

1988 2012Precio del Petróleo (US$/bl, Brent) 15,9 103,1Exportaciones (US$ miles de millones) 10,1 98,1Exportaciones (%PIB) 16,7 24,6Cuenta Corriente (%PIB) -9,6 6,5Resultado del Sector Público (%PIB) -1,7 -15,1Ahorro - Inversión del Sector Privado (%PIB) -7,9 21,6Fuentes: BCV, Barclays y Ecoanalítica

“Antes vivíamos en la incertidumbre… ahora no sabemos”

Ganó Chávez Incertidumbre/Enfermedad

Radical

Leyes: Sundecop, Trabajo, Comercio…

Restricción de divisas. Mayor impulso a la economía

comunal Semi-estatización de la banca

Mayores importaciones públicas

Moderado

Vuelta al mercado permuta Aumenta presencia de multinacionales→

especialmente petroleras Controles

Déficit Fiscal Moderado Disminuye importaciones públicas

31

Profundizando el socialismo del siglo XXI

2012E 2013P 2014P 2015P 2016PPIB (Var. a/a) 6,0% 2,0% 4,0% 2,1% 4,0%

Consumo privado (Var. a/a) 5,9% 2,8% 3,4% 2,3% 2,8%TC oficial (VEB/US$) 4,30 6,30 6,30 7,90 8,25TC Sitme (VEB/US$) 5,30 7,50 7,50 9,75 10,75INPC (Var. dic-dic) 17,2% 23,8% 20,4% 23,3% 19,7%

Tasas de activas (prom.) 16,4% 18,2% 17,5% 16,6% 17,0%M2 (Var. dic-dic) 48,0% 26,4% 34,6% 25,9% 34,2%

RRII (MMUS$) 28.352 35.580 38.421 39.789 43.632Saldo en CC. (MMUS$) 26.082 39.876 40.397 43.041 48.315Déficit fiscal GC (% PIB) -8,5% -6,8% -7,3% -6,3% -5,2%


Indicadores Macroeconómicos

Impactos económicos en el corto y mediano plazo de la nueva estructura legal

Con desincentivos al sector privado…

33

Control de cambio

Ley de costos y precios justos

Expropiaciones

Control de precios

LOTTT Gavetas crediticias

Ley de alquileres Empresas públicas ineficientes

…la inversión se aleja

34

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Inversión por sector institucional como % del total

Inversión Privada Inversión pública

Fuentes: BCV y Ecoanalaítica

Un sector privado mercenario

35

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

MM

US$


Salida proyectada de capitales privados

36

El crecimiento del consumo ya no es lo que era…

36

9

11

13

15

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21

23

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2007

- I

2007

- II

2007

- III

2007

- IV

2008

- I

2008

- II

2008

- III

2008

- IV

2009

- I

2009

- II

2009

- III

2009

- IV

2010

- I

2010

- II

2010

- III

2010

- IV

2011

-I

2011

-II

2011

-III

2011

-IV

2012

-I

2012

-II

Variación % interanual

Varia

ción

% in

tera

nual

IRR (eje izq.) Consumo Privado (eje izq.) Escasez (eje der.)

Índice de Remuneraciones Reales Vs. Consumo Privado Vs. Escasez


El modelo neo-socialista

(o socialismo del siglo XXI) Organizar la producción siguiendo los principios de la “democracia

económica”, en unidades de producción social (UPS) o cooperativas. El mercado laboral se convierte en asociativo con una atenuación en la

diferencia de los ingresos, aunque se mantenga la diferencia de salarios. Mantener los mercados de bienes y servicios, incluyendo la

competencia entre unidades de producción y la fijación de precios con base en el valor de uso para el comprador.

Transferir al Estado la propiedad de los medios de producción y

asignarlos a las UPS a cambio de impuestos. El Estado asigna el capital disminuyendo el papel del sistema financiero.

¿Qué espera el gobierno del sector privado?

Premisa fundamental:

“Tanto Estado como sea posible y tanto mercado como sea inevitable”

El Estado es el único artífice de la transformación social.

La iniciativa privada está destinada a un número limitado de actividades.

La empresa debe buscar el bienestar colectivo (incluyendo trabajadores) y NO DEBE tener como finalidad absoluta el lucro.

Control de la ganancia

Participación de los trabajadores

Rango de acción limitado

Masificación – Productos para todos

Responsables frente al Estado

Ajeno a la política

¿Qué espera el gobierno del sector privado?

SENIAT

CADIVI

IVSS

CONAVI

MT

MUNICIPIOS

40

¿Quiénes emplean en Venezuela?

6,8%

93,2%

Unidades Económicas por sector institucional

Sector Público Sector Privado

Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica

41

¿A qué se dedican las empresas?

394

3.461

4.541

19.031

20.200

21.101

27.344

43.099

47.519

240.028

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

Electricidad, gas y agua

Enseñanza

Construcción

Servicios sociales y de salud

Actividades inmobiliarias

Transporte

Industrias manufactureras

Servicios Comunitarios

Hoteles y Restaurantes

Comercio

Unidades económicas por actividad


42

¿Cómo se distribuye la nómina?

18.006

67.672

99.224

136.763

143.755

183.786

198.196

226.581

443.855

926.834

0 300.000 600.000 900.000 1.200.000

Electricidad, gas y agua

Enseñanza

Servicios sociales y de salud

Construcción

Actividades inmobiliarias

Servicios Comunitarios

Transporte

Hoteles y Restaurantes

Industrias manufactureras

Comercio

Personal ocupado por actividad económica


43

¿Cómo es el tejido empresarial venezolano?

1% 3%

97%

Unidades económicas según estrato de ocupación

Grandes Medianas Pequeñas


44

¿Cómo es el tejido empresarial venezolano?

2.169 2.760 9.142

90.257

322.845

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

Gran empresa Mediana empresa superior

Mediana empresa inferior

Pequeña empresa superior

Pequeña empresa inferior

Uni

dade

s E

conó

mic

as

UE según estrato de ocupación


45

Las Pymes son las que más emplean

-25

0

25

50

75

100

125

-75 -50 -25 0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 350 375 400 425 450 475 500

Tam

año

de la

em

pres

a (N

º de

empl

eado

s)

Nº de Unidades Económicas (miles)

Fuerza laboral según tamaño y cantidad de empresas

Grande (> 100 empleados) Mediana (21 a 100 empleados) Pequeña (1 a 20 empleados)

4.131.020 empleos

216.900 empleos

476.080 empleos


46

Entonces, ¿qué tenemos?

Sector Público

• No hay calidad • Ha incrementado su nómina (de 13% a 20% del empleo total) • Sindicatos más fuertes • Cada vez hay más individuos que dependen de este (eliminación tercerización) • 500.000 jóvenes entre 15-24 años no están ni estudiando ni trabajando

Sector Privado • Ha perdido calidad • Es el mayor empleador (80% del empleo total) • Alta informalidad (47% del empleo privado es informal) • Está compuesto, fundamentalmente, por Pymes • Predomina la actividad comercial y de servicios • Heterogeneidad (Empresas grandes, medianas, pequeñas, trabajadores por cuenta propia, etc.)

•Las Pymes crean casi la totalidad de las fuentes de trabajo en Venezuela

•Casi 10 millones de Venezolanos trabajan en Pymes y 4,5 millones lo hacen en Pymes formales

•Las Pymes son las más afectadas por el ciclo económico y son las más sensibles a las decisiones de política económica

•En los últimos años (desde 2007), las microempresas, las pequeñas empresas y las medianas empresas han tenido dificultades para crecer, especialmente por las decisiones de política económica

Los costos laborales se incrementarían afectando la rentabilidad de la

empresa

47

Pobres Pymes

48

¿Y el fututo?: Tenemos una oportunidad histórica

49

0 100.000 200.000 300.000

Nigeria

Libia

Rusia

Emiratos Árabes

Kuwait

Irán

Irak

Canadá

Arabia Saudita

Venezuela

Millones de barriles

Reservas mundiales de petróleo

Fuente: OPEP, Pdvsa y Francisco Monaldi (IESA)

Las reservas petroleras más grandes del mundo

50

0,4% 1,4%

4,8%

1,1%0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

Venezuela Arabia Saudita Rusia IranFuente: OPEP, Pdvsa, Francisco Monaldi (IESA)

Tasa de extracción (Producción Anual / Reservas)

…con la tasa de extracción más baja del mundo Venezuela produciría, a la tasa de extracción de: • Irán -> 7.5 MMBD • Arabia Saudita-> 9.5 MMBD • Rusia -> 30 MMBD

51

Bono Demográfico

Fuente: INE

Los problemas: •La mayoría de esta población (65%) no alcanza los niveles mínimos de instrucción Limitados para un empleo de calidad

•Fundamentalmente jóvenes (15-24 años)

•La calidad del empleo formal ha caído

52

¿Cómo aprovecharlo?

Se incrementa la oferta potencial de mano de obra Se reduce el gasto en educación como consecuencia de una menor demanda poblacional de jóvenes

Formar a los jóvenes para insertarlos en el

mercado laboral

Entorno Institucional rígido Deterioro del aparato productivo Demanda constreñida por la pérdida de poder de compra (tanto hogares como sectores económicos) Informalidad elevada

+ Bono demográfico

- Entorno económico Disminuir la sobrerregulación

Impulsar la producción nacional (Inversión privada y

pública)

Disminuir la inflación

Crear empleos de calidad y seguridad social

Consideraciones finales

La nueva estructura legal seguirá ahuyentando la inversión en el país Se constituirá en un desincentivo a la creación de nuevos empleos

Los segmentos de las Pymes y emprendedores serán los más afectados Aumento significativo en la informalidad y el desempleo Para el Estado representa mayores responsabilidades fiscales,

haciendo el gasto cada vez más ineficiente

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venezuela: y ahora, ¿qué viene?

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