Universidad Universidad Católica ArgentinaCatólica Argentina

Enrique CristofaniEnrique CristofaniCapital Federal, 20 de Octubre de 2010Capital Federal, 20 de Octubre de 2010

1

Argentina y elcamino haciael desarrollo

Una Oportunidad Histórica

2

3

1.Desafíos para el Desarrollo

2.Oportunidades derivadas de la macro global

3.Oportunidades derivadas del costo del capital

4.Los costos de Oportunidad

5.El ahorro como combustible

4

Mejor estándar de vida

Crédito eAhorro=

Menos Pobreza- Inflación

+ Educación+ Empleo

Salud

Vivienda

CompetitividadInversión=

Crecimiento sustentable

5

1.Desafíos para el Desarrollo

2.Oportunidades derivadas de la macro global

3.Oportunidades derivadas del costo del capital

4.Los costos de oportunidad

5.El ahorro como combustible

6

Los pesos relativos globales con cambios sustanciales

Los emergentes ganan peso económico y con ello la demanda de algunos bienes

7

1212111015Otros emergentes

889911América Latina

352924158Asia emergente

5449443434Estados emergentes

3236394545Desarrollado fuera de Zona Euro

1415172021Zona Euro

4651566666Desarrollados

20202015201020001980% Mundial Total = 100

Estructura del PBI Mundial, 1980-2020*

1212111015Otros emergentes

889911América Latina

352924158Asia emergente

5449443434Estados emergentes

3236394545Desarrollado fuera de Zona Euro

1415172021Zona Euro

4651566666Desarrollados

20202015201020001980% Mundial Total = 100

Estructura del PBI Mundial, 1980-2020*

*PBI 2010-2020 son proyecciones usando la tasa promedio de crecimiento de cada bloque para 2000 a 2010Fuente: WEO, Octubre 2009, y Santander

33330Rusia

33334Brasil

76542India

23181472China

363025178BRIC

*PBI 2010-2020 son proyecciones usando la tasa promedio de crecimiento de cada bloque para 2000 a 2010Fuente: WEO, Octubre 2009, y Santander

33330Rusia

33334Brasil

76542India

23181472China

363025178BRIC

Brasil: rumbo a una sociedad de clases medias

Incluye clases ABC. (*) Estimaciones Fundación Getulio Vargas

54

64

69

90

45

55

65

75

85

95

2003 2006 2009 2015 (*)

US$/Mes Min MaxClase E 0 447Clase D 447 619Clase C 619 2,671Clase AB 2,671 indefinido

Renta Hogares Brasileños

2009: 270

8

33%

Millones de personas

14,485

19,421

31,661

22,028

16,120

13,429

11,913

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2010 2012 2015 2020

Mejor país Latam en 2003 - 2009

Década 90s-00s: Estabilidad macro

Dos escenarios de Renta Per Cápita (PPP)

En USD. Fuente: Grupo Santander

9

Argentina: El Sector Externo es un activo importante

-16

-11

-6

-1

4

9

14

1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010*

Balanza comercial (USD Bn)

Cuenta corriente (USD Bn)

Brasil: -2,4

México : -1 ,0

Chile: 0,1

CC / PBI % 2010

Arg: 2,0 Superávit balanza

com.

Arg: 25% de Latam

PBI Arg: 8% de

Balanza comercial y Cta.Cte.

10

Fuente: Indec y Banco Santander Río

0%

4%

8%

12%

16%

20%

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

2010

*

Reservas / Plazo Fijo :Ar$ = 3,1X

Chile: 0,3X Brasil: 0,6X México 2,2X

Argentina: El Sector Externo es un activo importante Reservas / PIB

11

Fuentes: Indec, BCRA, Bloomberg y Banco Santander Río

(Deuda Privada + Deuda Pública) / PIB

Vida media Deuda Pública Argentina = 11 años

62%59%

135% 140%

MéxicoArgentina Chile Brasil

Fuente: Santander Río, Bancos Centrales, Ministerio de Economía, Bloomberg

Argentina: El Sector Externo es un activo importante Endeudamiento

12

-28,000

-18,000

-8,000

2,000

12,000

22,000

2007 2008 2009 2010 (est.)

Balanza comercial

Formación de activos externos

Variación de ReservasInternacionales

Argentina: El Sector Externo es un activo importante Balanza de pagos

13

En USD millones. Fuente: BCRA

Formación activos externos: US$ 56.100 millones

= 1.3x stock de créditos al sector privado

1.Desafíos para el Desarrollo

2.Oportunidades derivadas de la macro global

3.Oportunidades derivadas del costo del capital

4.Los costos de oportunidad

5.El ahorro como combustible

14

EMBIG sintético por calificación crediticia en puntos porcentuales. Fuente: estimaciones propias en base a datos del JP Morgan y Bloomberg

Un certificado de calidad

Puntos porcentuales

GRADO DE INVERSION

0

2

4

6

8

10

12

14

16A

AA

AA

+

AA

AA

-

A+ A A-

BB

B+

BB

B

BB

B-

BB

+

BB

BB

-

B+ B B-

CC

C+

CC

C

CC

C-

CC

+

CC

CC

-

SD

Arg 10 (586pbs)

Brs 10 (177 pbs)

Uy 10 (195 pbs)

15

ARG

MEX

PER

COL

BRA

CHI

VEN

1997 2000 2003 2006 2010

BB

A-

BB

BB-

BB

BB-

A-

BB+

B+

BB-

SD

A-

BBB-

B+

BB-

B+

A

BBB

BB

BB+

B

A+

BBB

BBB-

BBB-

BBB- BB BB BB BBB-

B+ B B- BB- BB-

IGSD CC- CC CC+ CCC- CCC CCC+ B- B B+ BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ A- A A+ AA- AA AA+ AAA

BBB- BBB- B- B+ BB+

5 años

¿Qué pasa en Latinoamérica?

Países Grado de Inversión

80% del PBI regional

16

Fuente: Bloomberg

Países Grado de Inversión

Reglas de juego estables

Autonomía e independencia del Banco Central

Metas de baja inflación

Coordinación de políticas

Fortaleza externa

Aliento del ahorro

Desarrollo mercado financiero y del mercado de capitales

80% del PBI regional

Consensuando Políticas de Estado

17

Fuente: Banco Santander Río

38.0 ‰ 30.4 ‰ 24.5 ‰Mortalidadinfantil

35.0 % 35.2 % 26.1 %Pobreza

Esperanzade vida 67.5 71.0 72.6

Analfabetismo15% 12% 10%

El caso Brasil

18

Fuente: JP Morgan, Bloomberg, Santander Rio y Gobierno de Brasil

En puntos básicos

1.Desafíos para el Desarrollo

2.Oportunidades derivadas de la macro global

3.Oportunidades derivadas del costo del capital

4.Los costos de oportunidad

5.El ahorro como combustible

19

ARG

MEX

PER

COL

BRA

CHI

VEN

Las variables económicas,

excepto por la inflación, justificarían una suba de

la calificación de Argentina

DeudaRating Serv de Deuda Ext.PBI Exportaciones

ResultadoFiscal (% PBI)

BB-

BBB+

BBB-

BBB-

BBB-

A+

B-

19.6%

26.0%

25.0%

44.5%

67.0%

16.0%

31.2%*

7.9%

11.7%

7.0%

16.3%

18.5%

15.5%

17.1%

-0.7%

-2.5%

-1.3%-3.2%

-2.5%

-1.8%

-0.3%

• Neto de la deuda en manos del sector público.• Fuentes Bloomberg, Deutsche Bank Research y Santander.

PBI

-4.0%

4.7%

6.5%

4.6%

7.8%

5.2%

8.0%

BBURU 40.2%

20.2%

-1.7% 5.5%

Análisis Cuantitativo

BBB- 54.0%

21.3%

20

Promedio Países

Emergentes

ARG

MEX

PER

COL

BRA

CHI

VEN

Los países con grado de inversión ostentan mejores indicadores cualitativos que Argentina

Competitividad

Global

Eficiencia de

Mercado

Efectividad del

Gobierno

Calidad regulatoria

Control de la

corrupción

87

30

66

58

73

86

35

61

44

-0.18

1.24

0.18

-0.01

-0.30

-0.65

1.58

0.45

0.19

0.33

-0.44

1.31

-0.26

-0.03

-0.26

68 60 0.13 0.24 -0.25

122 113 -0.85 -1.44 -1.13

URU 64 74 1.120.080.48

Análisis Cualitativo

56

Fuentes: Ranking de competitividad del Foro Económico Mundial e Indices del Banco Mundial e indicadores de gobernabilidad del Banco Mundial (escala -2.5, 2.5)

21

0

5

10

15

20

25

30

Aug-05 May-06 Feb-07 Nov-07 Aug-08 May-09 Feb-10

Argentina Brasil

Colombia Mexico

Peru

Un diferencial costoso en términos de competitividad porque afecta el costo del capital

Los costos de no ser GI

Grado de Inversión

Financiamiento barato

Empresas: CompetitividadIndividuos: HipotecasSector Público: Políticas sociales

22

En %. Fuente: Bloomberg

Dificultades

en el financiamiento

ARGENTINA

PERU

Costo de la deuda para el estado 15.0% 6.2%

Cuota crédito hipotecario

1.319 545

Acceso a la vivienda

15% 60%

Los costos de no ser GIpara Individuos y Empresas

23

Fuente: Bloomberg y Banco Santander Río

0%

4%

8%

12%

16%

20%

0 2 4 6 8 10 12 14

Duración

Ren

dim

ien

to

ARG 15% 2012

BRZ 8.7% 2028

COL 4.6% 2015

PER 6.2% 2037

Moneda local

Cuota: $1.319

Cuota: $545

Ej: Hipoteca $100.000Plazo: 30 años

Refinanciar la totalidad del stock de deuda al costo de Brasil implicaría un

ahorro de intereses de unos USD 8.100 millones

La sobretasa pagada por Argentina en los mercados es de alrededor de 500 puntos básicos sobre Brasil

3.5 veces el costo de Plan Hijos

2 veces el presupuesto nacional para

educación

2.1 veces el de desarrollo social

5.4 veces el de salud

=

Los costos SOCIALES de no ser GI

PuntosBásicos

Gobierno Empresas

-100 1.500 750

-200 3.000 1.500

-300 4.500 2.250

-400 6.000 3.000

-500 7.500 3.750

Ahorro por intereses(USD MM)

24

Fuente: Ministerio de Economía y Banco Santander Río

1.Desafíos para el Desarrollo

2.Oportunidades derivadas de la macro global

3.Oportunidades derivadas del costo del capital

4.Los costos de oportunidad

5.El ahorro como combustible

25

Ahorro

Previsibilidad desde el Estado

Grado de Inversión

Crédito

Inversió

nCompetitivida

d

Producción

Desarrollo

1º

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009

Argentina: pobre historia

reputacional

Plazos fijos como % del PBI.

Fuente: BCRA y Santander Rio

¿Es posible el desarrollo sin ahorro?

Brasil:27%Chile:55%

26

0

20

40

60

80

100

120

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Depósitos (% PBI)

Cre

dito

s (%

PB

I)

Individuos no bancarizados

Individuos bancarizados

Incremento del ahorro (plazos fijos)

Hacia una mayor bancarización

Argentina: un sistema financiero sano pero reducido

27

Fuente: BCRA y Banco Santander Río

Aumentar los canales de venta no bancarios

Reformular el Impuesto al cheque

Políticas de Estado

USD 98 bn

USD 1.414 bn

USD 244 bn

Composición de la cartera de crédito

El primer banco privado en crédito

Jun-10

22.293

16.833

13.215

12.678

11.082

Banco Público

Santander Río

Banco Privado

Banco Privado

Banco Privado

1°

2°

3°

4°

5°

El banco líder del sistema financiero argentino

276

6.103

879

2,1 MM

105.000

El primer banco privado en depósitos

Jun-10

31.158

20.801

19.578

18.497

17.080

Banco Público

Santander Río

Banco Público

Banco Privado

Banco Privado

1°

2°

3°

4°

5°

Sector Privado, Ar $ MMSector Privado, Ar $ MM

Incluye BNP

Fuente: BCRA Junio 2010 y Santander Río. Datos Regionales a Jun-10

Ratio Créditos / Depósitos: SAN vs Sistema Capital Federal : 47% vs 68%

Dic-03

5.633

2.328

1.500

2.640

1.936

Dic-03

14.431

6.643

7.271

7.482

4.333

205

4.030

522

1,0 MM

35.000

Jun-10 Dic-03

Clientes individuos

Clientes PyMEs

Empleados

Sucursales

ATMs24%

22%

4%

24%

17%

9%

Consumo 41%

Empresas 46%

Corporativas

Pymes

Prendarios

Tarjetas

Personales

Hipotecarios

Incrementó su plantilla en 2.387 personas desde el mínimo de 2003

Santander Río: Qué hicimos en los últimos años

28

Camino hacia el desarrollo El Desarrollo sólo es posible

con un crecimiento sustentable

Oportunidad costos

La responsabilidad de los empresarios

La existencia de Políticas de Estado es una condición necesaria29