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UnitoCorso di finanza e mercati
finanziari internazionaliLa copertura del rischio: gli
strumenti derivati
Prof. Vittorio de Pedys
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Derivatives
Exchange Traded - ET
FINANCIAL FUTURES
FX
SHORT TERM INTEREST RATE
TREASURY BONDS
TREASURY NOTES
SWAPNOTES
STOCK INDEX
Over the Counter - OTC
COMMODITY FUTURES
ENERGY
AGRICOLTURAL
METAL
WHEATHER
CPI
OPTIONSFX
SHORT TERM INTEREST RATE
TREASURY BONDS
TREASURY NOTES
SWAPNOTES
SINGLE STOCK
STOCK INDEX
ENERGY
AGRICOLTURAL
METAL
WHEATHER
SWAP
FX DCS - CCIRS
TASSIFRA – EONIA - IRS
EQUITYSINGLE STOCK – BASKET
INDEX
COMMODITYSINGLE GOOD – INDEX CPI
SWAP STRUTTURATICOMBINAZIONI DI SWAP & OPZIONI
OPZIONI
FX PLAIN VANILLA-ESOTICHE
TASSIIRG – IRO – SWAPTION
PLAIN VANILLA- ESOTICHE
EQUITYPLAIN VANILLA–ESOTICHE
COMMODITYPLAIN VANILLA–ESOTICHE
CREDITO
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Commodity futures
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Equity futures
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Fixed income futures
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Bund futures
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Euribor futures
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Basis Point Value bond
Basis Point CTD
Hedging with futures
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complete Info
VOLUMES of TRADING
OPEN INTEREST
Prices
Last
Bid/ask
futures: example of short-term money market
SETTLEMENT
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Guarantees avery dealer’s obligations
the C.H is every dealer’s counterpary
the C.H. Has adequate equity capital
the C.H. Is protected by the margins architecture system
BUYER SELLERUNDERLYING
FUNDS
BUYER SELLERC.H.UNDERLYING
FUNDS
UNDERLYING
FUNDS
Role of clearing house
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excess Margins
Possibility to draw funds
Variation margins
only in cash
margins
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16
BUY CALL BUY PUT
SELL CALL SELL PUT
-1
11
-1
100 100
100 100
101 99
99101
Losses
ProfitProfit
Profit
Losses
Losses
Losses
ITM ITM
ITMOUT ITM
OUT OUT
OUT
STRIKE=100
PREMIIUM=1
Price Price
Price Price
Profit
options
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MODALITA’ DI UTILIZZO DELLE OPZIONI
►si attende un rialzo del titolo sottostante o del mercato
SI ACQUISTANO DELLE CALL SE…
►si vuole limitare la perdita massima al premio pagato
►si vuole bloccare il prezzo d’ acquisto del titolo sottostante (o dell’indice)
►non si hanno capitali sufficienti per acquistare il titolo sottostante o il paniere di titoli che compone l’indice dii mercato
SI VENDONO DELLE CALL SE…
►si attende un periodo di stabilita’ o di diminuzione del prezzo del titolo sottostante (del mercato in generale)
►si vuole aumentare il rendimento dei titoli in portafoglio
►si vuole ridurre il costo di acquisto del titolo sottostante (dell’indice)
►si vuole assicurare un prezzo di vendita del titolo sottostante (indice), incassando contemporaneamente un premio
►ci si vuole proteggere da una lieve diminuzione del prezzo del titolo sottostante (dei prezzi di mercato)
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SI ACQUISTANO DELLE PUT SE… SI VENDONO DELLE PUT SE…
►ci si attende un ribasso del titolo sottostante (del mercato) ma non si possiede il titolo (indice)
►si vuole limitare la perdita massima al premio pagato
►si vuole proteggere il proprio portafoglio da un ribasso dei tassi
►si vuole bloccaree un prezzo di vendita del titolo sottostante
►ci si attende un periodo di stabilita’ o aumento del prezzo del titolo (del mercato)
►si desidera generare reddito addizionale
►si desidera bloccare un prezzo di acquisto del titolo sottostante
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OPZIONI SUI TASSI DI INTERESSE: CAP, FLOOR E COLLAR
E’ un’opzione call che permette all’acquirente di ricevere, previo pagamento del premio, dal venditore dell’opzione cap e a date prestabilite, una somma pari alla differenza (se positiva) tra un tasso scelto come parametro di riferimento (EX. Euribor ) e lo strike
Permette al compratore di limitare l’ascesa del tasso correlato all’attivita’ di riferimento, coprendosi da andamenti sfavorevoli (variazioni in aumento) dei tassi di interesse.Le opzioni cap consentono quindi all’acquirente di limitare le perdite derivanti da un aumento dei tassi di interesse nel caso in cui si stia finanziando a tasso variabile.L’obiettivo dell’acquirente di un cap e’ quello di porre un tetto massimo al costo del proprio finanziamento
E’ un’opzione put che permette all’acquirente di ricevere, previo pagamento del premio, dal venditore dell’opzione floor e a date prestabilite, una somma pari alla differenza (se negativa) tra lo strike e un tasso scelto come parametro di riferimento (ex. Euribor)
Il compratore di un floor si prefigge come obiettivo quello di ottenere un rendimento minimo su un investimento a tasso variabile, ovvero proteggere le proprie attivita’ da un calo dei tassi di interesse al di sotto di un valore prefissato
CAP
FLOOR
CHE COS’E’ FINALITA’
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CHE COS’E’ FINALITA’
COLLAR
Il Collar e’ un’opzione composta, derivante dall’acquisto di un Cap ad uno strike prefissato e dalla vendita di un Floor con un tasso strike inferiore al precedente.Entrambi i tassi sono riferiti allo stesso parametro variabile, con lo stesso importo di riferimento, con pari durata, e medesima periodicita’ di liquidazione.
In questo caso la combinazione di un finanziamento a tasso variabile e dell’acquisto di un Collar (acquisto di un cap e vendita di un floor) genera un finanziamento ancorato al tasso variabile ma che e’ caratterizzato da un costo massimo (pari al tasso strike del cap acquistato) e da un costo minimo (pari allo strike del floor venduto).L’effetto e’ quello di contenere il rischio di tasso di interesse della societa’ entro una specifica banda di oscillazione, compresa appunto, tra un livello massimo (cap) e un livello minimo (floor).
Euribor
2,00%
5,00%
Finanziamento: Eur6m+0,50%Strike FLOOR: 2,00%Strike CAP: 5,00%
Se Eur 6m=6,00%Posizione finanziaria netta: -(6,00%+0,50%)+(6,00%-5,00%)=5,00%+0,50%
Se Eur 6m=1,50%Posizione finanziaria netta: -(1,50%+0,50%)-(2,00%-1,50%)=2,00%+0,50%
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21
Interest Rate Swaps: curve
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Spread of Corporate bond yields AAA on swaps and governments
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Spread of Corporate bond yields BBB on swaps and e governments
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• RATING
• ASSET SWAP SPREAD
• CREDIT DEFAULT SWAP
HOW TO EVALUATE COUNTERPARTY RISK
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CREDIT DEFAULT SWAPS