ANALISIS LAPORAN KEUANGAN  

ANALYZING OPERATING ACTIVITIES 

CAMPBELL SOUP 

 

 

   

 

 

 

Oleh: 

Citra Aryani Sjahrir 

Dian Agustina 

Luna Mantyasih Makarti 

Ratna Nugrahaningsih 

 

 

 

Program Pascasarjana Ilmu Manajemen Fakultas Ekonomi 

Universitas Indonesia 2010 

ANALYZING OPERATING ACTIVITIES 

CAMPBELL SOUP 

 

 Campbell Soup Company adalah pembuat sup nomor satu di dunia, memegang posisi teratas dalam 

kategori  pembuat  sup  di  Eropa,  dan  mendominasi  pasar  dalam  negeri  Amerika  Serikat  dengan 

pangsa  69%.  Perusahaan membagi  usahanya  ke  dalam  empat  bidang. North  American  soup  dan 

produk "away from home" termasuk sup “ready to serve”, kaldu Swanson. Memiliki segmen biskuit 

dan  kembang  gula  yang  terdiri  dari  tiga  anak  perusahaan:  Pepperidge  Farm,  Incorporated,  yang 

mengkhususkan  diri  di  cookies,  biskuit,  roti,  dan  produk  roti  beku  di  bawah  Farm  Pepperidge, 

Goldfish, dan merek Milano; Australia berbasis Arnotts Ltd, pembuat makanan ringan asin, biskuit, 

dan  kerupuk,  dan  Godiva  Chocolatier,  fasilitas  manufaktur  Inc  Campbell  termasuk  20  pabrik  di 

Amerika Serikat dan 27 di  luar negeri yang berlokasi di Australia, Belgia, Kanada, Perancis, Jerman, 

Indonesia,  Irlandia,  Malaysia,  Meksiko,  Belanda,  Papua  Nugini,  Swedia,  dan  Britania  Raya. 

Perusahaan ini menghasilkan sekitar 64 persen dari penjualan di Amerika Serikat, 15% di Eropa, 13% 

di Australia dan kawasan Asia‐Pasifik, dan 8% di negara‐negara lain. 

 

Early History  

Akar dari Campbell Soup company dapat ditelusuri kembali ke tahun 1860, ketika Ibrahim Anderson 

membuka pabrik pengalengan kecil di Camden, New Jersey. Pada tahun, Joseph Campbell menjadi 

mitra  Anderson, membentuk  Anderson  dan  Campbell.  Perusahaan  ini  bergerak  dalam makanan 

kalengan  seperti  tomat  kalengan,  sayuran,  jeli,  bumbu,  dan  daging  cincang.  Pada  tahun  1876 

Anderson  dan  Campbell  membubarkan  persekutuan  mereka  dan  Campbell  membeli  saham 

Anderson, mengubah namanya menjadi  Joseph Campbell & Company. Pada  tahun 1882  terbentuk 

suatu  kemitraan  antara menantu  Campbell, Walter  S.  Spackman;  keponakan  Campbell,  Joseph  S. 

Campbell, dan Arthur Dorrance, teman pribadi Spackman yang memberi tambahan uang tunai untuk 

kemitraan. Pada saat ini perusahaan ini berganti nama Joseph Campbell Preserving Company. Nama 

tersebut  berubah  lagi  pada  tahun  1891  menjadi  Joseph  Campbell  preserve  Comapny.  Joseph 

Campbell mempertahankan  keterlibatannya  sehari‐hari  di  perusahaan  sampai  kematiannya  pada 

tahun 1900. 

Pada tahun 1896 perusahaan membangun pabrik besar di Camden dan memperluas  lini produknya 

termasuk  daging, saus, buah kalengan, kecap, dan puding prem. Tahun berikutnya Arthur Dorrance 

mempekerjakan keponakannya John Thompson Dorrance, seorang insinyur kimia dan kimia organik. 

Tahun 1899  John Dorrance  telah berhasil mengembangkan suatu metode pengalengan sup kental. 

Inovasi  ini membantu Campbell melampaui dua pesaing  sup‐pengalengan.  John Dorrance menjadi 

direktur perusahaan pada tahun 1900. 

Campbell’s soup mulai menemukan  jalan menuju dapur Amerika pada saat  industri prepared‐food 

tumbuh dengan cepat. Pada tahun 1904 perusahaan menjual 16.000.000 kaleng sup setahun. Pada 

tahun yang sama, perusahaan ini mulai membuat dan menjual Pork dan Kacang. Juga pada tahun itu, 

Campbell  Kids  diperkenalkan  sebagai  karakter  iklan.  Pada  tahun  1911  Campbell  mulai  menjual 

produk‐produknya  di  California,  sehingga menjadi  salah  satu  perusahaan  pertama  yang melayani 

seluruh bangsa. 

   

a. Compute all of  the expense  categories as a percentage of  sales  for each of  the  three years shown. Analyze and comment on the percentages computed. 

Year 11  Year 10  Year 9 

NET SALES  6,204.10 6,205.80  5,672.10

Costs and expenses  Cost of products sold  4,095.50 4,258.20  4,001.60Marketing and selling expenses  956.20  980.50  818.80 Administrative expenses  306.70  290.70  252.10 Research and development expenses  56.30  53.70  47.70 Interest expense  116.20  111.60  94.10 Interest income  ‐26.00  ‐17.60  ‐38.30 Foreign exchange losses, net  0.80  3.30  19.30 Other expense  26.20  14.70  32.40 

Divestitures, restructuring and unusual charges     339.10  343.00 

Total costs and expenses  5,531.90 6,034.20  5,570.70 

Percentage: 

Year 11  Year 10  Year 9 

NET SALES  100.00 100.00  100.00

Costs and expenses  Cost of products sold  66.01  68.62  70.55 Marketing and selling expenses  15.41  15.80  14.44 Administrative expenses  4.94  4.68  4.44 Research and development expenses  0.91  0.87  0.84 Interest expense  1.87  1.80  1.66 Interest income  ‐0.42  ‐0.28  ‐0.68 Foreign exchange losses, net  0.01  0.05  0.34 Other expense  0.42  0.24  0.57 Divestitures, restructuring and unusual charges     5.46  6.05 

Total Expense  23.56  23.38  21.95 

Total costs and expenses  89.17  97.23  98.21  

 

Campbell memperoleh net earnings  pada tahun 11 sebesar $, 401,5 juta atau $ 3,16 per saham, 

dibandingkan dengan net earnings pada tahun ke 10 sebesar $ 4,4  juta atau 3 sen per saham. 

Tanpa  memperhitungkan  divestiture  dan  restructuring  expenses  pada  tahun  ke‐10,  EPS 

meningkat sebesar 34% pada  tahun ke 11.   Pada  tahun ke 11, perusahaan menjual  lima bisnis 

yang non‐strategic, menjual atau menutup beberapa pabrik manufaktur, dan tidak melanjutkan 

beberapa lini produk yang tidak menguntungkan. Net sales pada tahun ke 11 sebesar $ 6,2 juta 

jumlahnya hampir sama pada tahun ke 10.  

Berdasarkan  laporan  keuangan  di  atas,  total  biaya  dan  pengeluaran  perusahaan  terhadap 

penjualan bersihnya, mengalami penurunan dari  tahun ke  tahun. Persentase biaya di  tahun 9 

adalah sebesar 98,21% dari total penjualan, 97,23% di tahun 10, dan 89,17% di akhir tahun 11. 

Apabila dilihat  secara detail, pengeluaran‐pengeluaran perusahaan  yang bergerak berlawanan 

dengan total biaya antara lain marketing and selling expenses, administrative expenses, research 

and development expenses, dan interest expense.  

Marketing  and  selling  expenses  yang  meningkat  mengindikasikan  bahwa  biaya  promosi, 

periklanan,  personal  selling,  dan  promosi  penjualan  yang  tinggi  berpengaruh  terhadap 

peningkatan volume penjualan.  

Biaya  administrasi    adalah  biaya  untuk  mengkoordinasi  kegiatan  produksi  dan  pemasaran. 

Contohnya  biaya  ini  adalah  biaya  gaji  karyawan,  bagian  keuangan,  akuntansi,  personalia  dan 

bagian  hubungan  masyarakat.  Ketika  biaya  administrasi  meningkat,  volume  penjualan  ikut 

meningkat.  Hal  ini  mungkin  berkaitan  dengan  adanya  bonus  plan  hypothesis.  Apabila  gaji 

karyawan meningkat,  karyawan  akan  berusaha  untuk meningkatkan  laba  perusahaan  dengan 

cara meningkatkan penjualan. 

Biaya  riset  dan  pengembangan  (research  and  development  costs)  merupakan  seluruh  biaya 

untuk penyelidikan dan pengembangan yang berkenaan dengan produk baru atau penemuan‐

penemuan  lainnya.  Inovasi  produk  tentu  saja  akan  berpengaruh  terhadap  kenaikan  volume 

penjualan.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan mampu mempertahankan  keunggulan  kompetitif 

dalam  hal  efisiensi  dan mutu  produk  yang  berkaitan  dengan  bahan  baku,  tenaga  kerja  dan 

teknologi. 

Beban bunga  (interest expense) berkaitan dengan biaya uang pinjaman.  Ini adalah harga yang 

lender  bebankan  kepada  borrower  untuk  penggunaan  uang  pinjaman  itu.  Interest  expense 

biasanya  tax‐deductible.  Interest  expense  yang  semakin  meningkat  dari  tahun  ke  tahun 

menandakan  bahwa mungkin perusahaan mempunyai  jumlah  pinjaman  yang  lebih  besar. Hal 

yang  mendorong  perusahaan  untuk  mempunyai  pinjaman  yang  lebih  besar  karena  dengan 

adanya  interest  expenses  ini maka  perusahaan mendapatkan  tax‐deductible,  yang  akan  lebih 

menguntungkan perusahaan. 

Perbandingan tahun 10‐11 

Marketing and  selling expenses pada  tahun ke‐11  sebesar 15,4% menurun dibandingkan pada 

tahun  ke‐10  sebesar  15,8%.  Penurunan  pada  tahun  ke‐11  ini  disebabkan  karena  usaha 

pemasaran yang lebih terfokus dan perkenalan produk yang lebih terkontrol.  

Administrative expenses pada  tahun ke‐11 sebesar 4,94% meningkat dibandingkan pada tahun 

ke‐10  sebesar  4,68%.  Peningkatan  pada  tahun  ke‐11  ini  disebabkan  karena  annual  executive 

incentive plan accrual disebabkan karena performa keuangan dan nilai  tukar mata uang asing 

yang baik . 

Research and development expenses  pada tahun ke‐11 sebesar 0,91% meningkat dibandingkan 

pada tahun ke‐10 sebesar 0,87%.  

Interest expense pada tahun ke‐11 meningkat dibandingkan pada tahun ke‐10. Peningkatan pada 

tahun  ke‐11  ini  disebabkan  karena  pinjaman  yang  dilakukan  pada  kuartal  ke‐empat  untuk 

memperoleh bunga jangka panjang yang menguntungkan.  

Other expense pada tahun ke‐11 meningkat dibandingkan pada tahun ke‐10. Peningkatan pada 

tahun  ke‐11  ini  disebabkan  karena  accrual  dari  incentive  compensation  plan  jangka  panjang, 

yang menggambarkan perubahan dalam harga saham Campbell. 

Perbandingan tahun 9‐10 

Marketing and selling expenses pada tahun ke‐10 sebesar 15,8% meningkat dibandingkan pada 

tahun  ke‐9  sebesar  14,4%.  Peningkatan  pada  tahun  ke‐10  ini  disebabkan  karena  marketing 

expenditure yang besar oleh Campbell USA, baik tingkat regional maupun nasional.  

Administrative expenses pada tahun ke‐10 sebesar 4,68% menurun dibandingkan pada tahun ke‐

9  sebesar  4,4%.  Peningkatan  pada  tahun  ke‐10  ini  disebabkan  karena  employee  benefit,  nilai 

dolar yang melemah dan akuisisi . 

Research and development expenses  pada tahun ke‐10 sebesar 0,87% meningkat dibandingkan 

pada tahun ke‐9 sebesar 0,84%.  

Interest expense pada tahun ke‐10 meningkat dibandingkan pada tahun ke‐9. Peningkatan pada 

tahun ke‐10 ini disebabkan karena tingkat debt yang lebih tinggi akibat pembiayaan dari akuisisi, 

tingkat inventory yang tinggi pada tahun tersebut, serta pembeliaan dari saham Campbell untuk 

treasury dan restructuring program expenditure. 

Other  expense  pada  tahun  ke‐10 menurun  dibandingkan  pada  tahun  ke‐9.  Penurunan  pada 

tahun  ke‐10  ini  disebabkan  karena  accrual  dari  incentive  compensation  plan  jangka  panjang, 

yang menggambarkan perubahan dalam harga saham Campbell. 

 

b. Comment  on  the  extent  to which  each  component  in  (a)  is  expected  to  persist  into  future 

years. 

Gross margin meningkat 2,6%, yaitu dari 31,4% pada tahun ke‐10  menjadi 34% pada tahun ke‐

11. Semua divisi meningkat karena adanya aktivitas restructuring, divestiture, serta penghilangan 

produk  yang  tidak menguntungkan.  Selain  itu  dengan membaiknya  produktifitas  Campbell  di 

seluruh dunia, dan harga komoditas yang menurun menyebabkan margin yang lebih tinggi. 

Cost of product sold akan muncul setiap tahun karena setiap tahun perusahaan akan melakukan 

penjualan produk‐produknya ke pihak  lainnya. Dan dalam penjualan  ini akan selalu melibatkan 

biaya bahan baku, biaya pengemasan, biaya produksi (termasuk tenaga kerja, utility), serta biaya 

angkutan. 

 

Biaya  riset  dan  pengembangan  (research  and  development  costs)  akan muncul  dalam  tahun‐

tahun  berikutnya.  Hal  ini  disebabkan  oleh  kebutuhan  akan  adanya  pengembangan  dan 

penemuan produk‐produk baru dalam hal mengatasi persaingan yang terus muncul dari setiap 

kompetitor.  Pengembangan  dan  penemuan  produk  baru  sangat  diperlukan  agar  perusahaan 

dapat terus bertahan di industri ini. 

 

Dalam  melakukan  penjualan  produk,  dibutuhkan  pemasaran  terlebih  dahulu.  Sehingga 

marketing  and  selling  expense  akan  terus muncul  di  tiap  tahun.  Administrative  expense  juga 

akan muncul setiap tahun karena dalam pemasaran dan penjualan dibutuhkan koordinasi   dari 

pegawai perusahaan. 

Manajemen mengharapkan advertising expenditure untuk meningkat pada tahun ke‐12 sehingga 

mampu mendorong volume pertumbuhan dari produk  inti dan membantu pengenalan produk 

baru. Dengan asumsi perusahaan menjadi  lebih baik, maka semua expense yang menunjangnya 

akan meningkat. 

 

c. The provision for income taxes makes up what percent of earnings before income taxes? What 

factors might cause this percentage to deviate from the statutory percentage of 35%? 

 

Year 11  Year 10  Year 9 Earnings before equity in earniings of affiliates and minority interests  672.2  171.6  101.4 Equity in earnings of affiliates  2.4  13.5  10.4 

Minority interests  ‐7.2  ‐5.7  ‐5.3 

Earnings before taxes  667.4  179.4  106.5 Taxes on earnings  265.9  175.0  93.4 

Net Earnings  401.5  4.4  13.1 

Net earnings per share  3.16  0.03  0.10 

Weighted average shares outstanding  127.00  129.60  129.30    

Percentage of taxes on earningsTaxes on earnings

Earnings before taxes 100% 

  

Year 11  Year 10  Year 9 % Taxes on earnings  39.84% 97.55% 87.69%

  

Year 11  Year 10  Year 9 

Statutory federal income tax rate  34.0%  34.0%  34.0% State income taxes (net of Federal tax benefit)  3.0  3.7  3.6 Nondeductible divestitures, restructuring and unusual charges 

  56.5  48.7 

Nondeductible amortization of intangibles  0.6  0.9  1.1 Foreign earnings not taxed or taxed at other than statutory Federal rate 

(0.3)  1.2  0.2 

Other  2.5 1.2 0.1 

Effective Income tax rate  39.8%  97.5%  87.7% 

 

Persentase  pajak  pendapatan  (income  taxe)  terhadap  laba  sebelum  pajak  (earnings  before 

income taxes) untuk tahun ke‐11 mencapai: $ .$ .

 = 39.8%. Sedangkan untuk tahun ke‐9 dan ke‐

10 secara berturut‐turut besarnya adalah 87.7% dan 97.5%. 

Persentase  pajak  tersebut  (effective  tax  rate)  berbeda  dari  persentase  pajak  yang  telah 

ditetapkan oleh undang‐undang perpajakan bagi perusahaan di Amerika Serikat  (statutory  tax 

rate  =  35%)  disebabkan  oleh  adanya  perbedaan  secara  fundamental  antara  standar  GAAP 

dengan  standar  perundangan  pajak.  Perbedaan  tersebut  disebabkan  oleh  adanya  pencatatan 

item‐item yang sifatnya nondeductible (tidak dapat mengurangi pajak), seperti divestiture et al., 

amortization of  intangibles; serta adanya perbedaan  income  tax  rate di negara‐negara  tempat 

anak perusahaan Campbell Soup beroperasi.        

 

d. Campbell Soup reports divestiture and restructuring programs in Years 9 and 10. What amount 

of expense  is recorded  relating  to  these programs? To what activities do  these costs  relate? 

How do you interpret these costs? 

 

Year 11  Year 10  Year 9 

NET SALES  6,204.10 6,205.80  5,672.10

Costs and expenses  

Divestitures, restructuring and unusual charges  ‐  339.10  343.00 

Total costs and expenses  5,531.90 6,034.20  5,570.70    Year 11  Year 10  Year 9 

NET SALES  100.00  100.00  100.00 

Costs and expenses  Divestitures, restructuring and unusual charges  ‐  5.46  6.05 

Total costs and expenses  89.17  97.23  98.21  

 Program divestiture dan  restructuring bertujuan untuk memperkuat  core bisnis dari Campbell 

dan meningkatkan long‐term profitability.  

Pada  tahun ke 11, perusahaan menjual  lima bisnis  yang non‐strategic, menjual atau menutup 

beberapa pabrik manufaktur, dan discontinue beberapa lini produk yang tidak menguntungkan. 

Pada  tahun  10,  biaya  untuk  program  divestasi  dan  restrukturisasi,  yang  dirancang  untuk 

memperkuat bisnis  inti Perseroan dan meningkatkan keuntungan  jangka panjang, mengurangi 

laba operasi sebesar $ 339,1; $ 301,6 setelah pajak, atau $ 2,33 per saham. Program divestasi 

melibatkan  penjualan  kembali  beberapa  bisnis  dengan  return  rendah  atau  bisnis  non‐

strategis. Biaya  restrukturisasi menghasilkan  penghapusan  aset  berkinerja  buruk  dan  fasilitas 

yang tidak perlu dan termasuk biaya sebesar $ 113 untuk write‐off goodwill di UK. 

 

Tanpa menyertakan biaya tersebut, EPS meningkat 11% pada tahun ke 10, dan sales meningkat 

9%. Pada  tahun ke 10 divisi domestic perusahaan memiliki performa earning yang kuat,  tanpa 

menyertakan  biaya  divestiture  dan  restructuring,  sementara  divisi  internasional  mengalami 

justru  sebaliknya  yang  disebabkan  karena  performa  yang  buruk  dari  operasi  frozen  food  di 

United kingdom dan biscuit di  Itali. Operasi biscuit di  Itali tersebut kemudian di divestasi pada 

tahun ke 11. 

 

Tahun 9, biaya untuk program restrukturisasi di seluruh dunia mengurangi  laba operasi sebesar 

$  343,0;  $  260,8  setelah  pajak,  atau  $  2,02  per  saham. Program  restrukturisasi  melibatkan 

konsolidasi pabrik, pengurangan tenaga kerja, dan goodwill write‐offs. 

Biaya  divestasi  dan  restrukturisasi  merupakan  biaya  luar  biasa  atau  beban  tidak  berulang 

(nonrecurring expenses). Biaya luar biasa kejadiannya tidak normal dan tidak sering terjadi atau 

tidak terulang lagi di masa yang akan datang. Biaya ini harus dipisahkan dari hasil usaha sehari‐

hari dan  ditunjukkan  secara  terpisah dalam perhitungan  laba‐rugi disertai pengungkapan atas 

sifat  dan  jumlahnya.  Hal  ini  dikarenakan  biaya  ini  bukan  merupakan  biaya  operasional, 

melainkan  biaya  non  operasional,  yaitu  biaya–biaya  yang  dikeluarkan  yang  tidak  berkaitan 

dengan kegiatan utama perusahaan. 

Perusahaan  seharusnya mengkategorikan  biaya  yang  dikeluarkan menjadi  operating  expenses 

dan  nonrecurring  expenses,  karena  laba  yang  digunakan  dalam  forecasting merupakan  laba 

sebelum  dikurangi  dengan  biaya  luar  biasa.  Dalam  praktek,  pembersihan  biaya  luar  biasa  di 

dalam laba menjadi lebih sulit karena faktor‐faktor berikut:  

1. Perusahaan tidak konsisten ketika memisahkan keuntungan dan kerugian (gains and losses) 

biasa  dari  keuntungan  dan  kerugian  luar  biasa. Perusahaan  kadang‐kadang menunjukkan 

write‐off  dan  beban  restrukturisasi  sebagai  bagian  dari  biaya  operasi, meskipun mereka 

menambahkan  catatan  kaki  yang  menyatakan  bahwa  biaya  tersebut  bukan  biaya 

normal. Jadi,  terserah pada analis untuk membaca dengan  teliti  catatan kaki  tersebut dan 

membuat koreksi yang diperlukan pada laba.  

2. Biaya  tidak  berulang  (nonrecurring  expenses)  sering muncul  dari  tahun  ke  tahun  dalam 

laporan  keuangan  perusahaan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  beberapa  perusahaan 

mengambil keuntungan dari kelonggaran perbedaan dalam mengklasifikasikan beban usaha 

sebagai biaya tidak berulang. 

3. Dalam hal biaya restrukturisasi dan write‐off, tiap perusahaan tampaknya memiliki estimasi 

yang  bervariasi  pada  bagaimana  mereka  memperkirakan  biaya‐biaya  ini. Perusahaan 

konservatif  tampaknya  menilai  biaya  tersebut  lebih  besar  dari  perusahaan  yang  kurang 

konservatif, dan hal ini mempengaruhi laba yang dilaporkan.   

Di  dalam  laporan  keuangannya,  Campbell  Soup  memasukkan  divestitures,  restructuring  and 

unusual  charges  sebagai  beban  usaha  yang  dapat  mengurangi  earnings.  Kecenderungan  ini 

menunjukkan bahwa analis harus melihat nonrecurring charges dengan skeptis dan analis harus 

melakukan penyesuaian terhadap estimasi laba.  Jika nonrecurring charges tersebut benar‐benar 

merupakan  biaya  operasi,  maka  laba  yang  dicatat  harus  diperlakukan  sebagai  laba  setelah 

dikurangi  biaya‐biaya  tersebut. Jika  nonrecurring  charges  yang  dimasukkan  benar‐benar  tidak 

berulang  di  periode  mendatang,  laba  harus  diperkirakan  sebelum  dikurangi  biaya‐biaya 

tersebut. Di  dalam  penghitungan  pengembalian  ekuitas  (return  on  equity)  dan  pengembalian 

modal  (return on  capital), estimasi yang  lebih dapat dipercaya dapat diperoleh  jika nilai buku 

ekuitas  dan modal  diperkirakan  sebelum  biaya  luar  biasa,  tidak  hanya  pada  periode  saat  ini 

tetapi secara kumulatif dari waktu ke waktu. 

 

e. How might large liabilities such as Campbell Soup's restructuring liabilities be used to manage 

earnings? 

Penggunaan biaya restrukturisasi sering digunakan sebagai alat untuk meningkatkan  laba masa 

depan  (future  earnings)  dan  profitabilitas. Dengan  adanya  biaya  restrukturisasi  yang  besar, 

perusahaan  mengurangi  penyusutan  di  periode  mendatang  dan  dengan  demikian  dapat 

meningkatkan earnings. Hal  ini ditekankan ketika profitabilitas diukur berdasarkan return basis, 

karena nilai buku modal dan ekuitas juga dikurangi dengan biaya restrukturisasi yang besar.