trosok_na_kapitalot

Tro{ok na kapitalot Cost of Capital

[to do sega u~evme...performansi Vremenska vrednost na parite Akcii i obvrznici Rizik i prinosi Investiciono odlu~uvawe (Capital Budgeting) Finansiski

Bilans na sostojbaSredstva Obrtni sredstva Fiksni sredstva Obvrski i sopstven kapital Kratkoro~ni obvrski Dolgoro~ni krediti Preferencijalni akcii Sopstven kapital

Assets)

(Liabilities & Equity)

Current assets Fixed assets

Current Liabilities LongLong-term debt Preferred Stock Common Equity

Investiciona odluka

Assets Current assets Fixed assets

Liabilities & Equity Current Liabilities LongLong-term debt Preferred Stock Common Equity

[to }e u~ime

Finansisko odlu~uvawe Tro{ok na kapitalot Cost of capital Leverix (Leverage)- u~evme (Leverage)Struktura na kapitalot (Capital Structure)Politika na dividendi (The Dividend Decision)

Obrten kapital (Working Capital)

Finansiska odluka

Assets Current assets Fixed assets

Liabilities & Equity Current Liabilities LongLong-term debt Preferred Stock Common Equity

Sredstva

Obvrski i sopstven kapital

Tekovni sredstva

Tekovni obvrskiDolgoro~ni krediti

Struktura na kapitalot

Preferencijalni akcii

Sopstven kapital

Tro{ok na kapitalot

Za investitorite, stapkata na prinos na hartijata od vrednost e korisnosta od investiraweto. Za Finansiskite Menaxeri taa ista stapka na prinos e tro{ok od pozajmenite sredstva neophodni za da funkcionira firmata. So drugi zborovi, tro{okot na pozajmenite fondovi pretstavuva tro{ok za kapitalot na firmata (firms cost of capital). capital).

Kako kompaniite obezbeduvaat kapital?

Obvrznici Bonds Preferencijalni akcii Preferred Stock Obi~ni akcii Common Stock Sekoja od ovie sodr`i stapka na prinos za investitorot. Tie prinosi se tro{ok za firmata. Tro{ok na kapitalot fakti~ki se odnesuva na kapitalot ponderiran tro{ok na kapitalot (weighted cost of capital) vsu{nost na ponderiran prose~en tro{ok na finansiskite izvori (weighted average cost of financing sources).

Ponderiran tro{ok na kapitalot The Weighted Cost of Capital

Za da go presmetame ponderiraniot tro{ok na kapitalot na firmata, prvo mora da gi presmetame tro{ocite na individualnite izvori na finansirawe:

na dolgot (Cost of Debt) Tro{ok na preferencijalnite akcii (Cost of Preferred Stock)

Tro{ok

Tro{ok na obi~ni akcii (Cost of Common Stock)

Tro{ok na dolgot

Tro{ok na dolgotZa firmata, tro{ok na dolgot e: Stapka na prinos barana od investitorite, Prilagodena za tnr. Flotaciski tro{oci -flotation costs (tro{oci povrzani so izdavawe na novi obvrznici), i Prilagodeni na danocite.

Primer: Vlijanieto na odano~uvaweto na finansiraweto so dolg

Tax effects of financing with debt with stock 400,000 0 400,000 (136,000) 264,000 with debt 400,000 (50,000) 350,000 (119,000) 231,000

EBIT - interest expense EBT - taxes (34%) EAT

Primer: Efekt na danocite na finansirawe so dolg

EBIT - interest expense EBT - taxes (34%) EAT

with stock 400,000 0 400,000 (136,000) 264,000

with debt 400,000 (50,000) 350,000 (119,000) 231,000

Sega, da pretpostavime deka firmata pla}a $50,000 dividendi na akcionerite.

Example: Tax effects of financing with debtEBIT - interest expense EBT - taxes (34%) EAT - dividends Retained earnings with stock 400,000 0 400,000 (136,000) 264,000 (50,000) 214,000 with debt 400,000 (50,000) 350,000 (119,000) 231,000 0 231,000

AfterAfter-tax cost of Debt

=

Before-tax cost Beforeof Debt

-

Tax Savings

Tro{ok na dolgot posle odano~uvawe

=

Tro{ok na dolgot pred odano~uvawe

-

Dano~ni za{tedi


==


-

Tax Savings

33,000

50,000

17,000


==


-

Tax Savings

33,000 ili

50,000

17,000


==


-

Tax Savings

33,000 ili 33,000

50,000

17,000

=

50,000 ( 1 - .34)


==


-

Tax Savings

33,000 ili 33,000

50,000

17,000

=

50,000 ( 1 - .34)

Ili, ako sakame da gi vidime procentualno tro{ocite:

AfterAfter-tax % cost of = Debt% na tro{ok na dolgot posle odano~uvawe

Before-tax Before% cost of Debt% na tro{ok na dolgot pred odano~uvawe

x

1

Marginal - tax rate

=

x

1 - Marginalnadano~na stapka

AfterAfter-tax % cost of = Debt

Before-tax Before% cost of Debt

x

1

Marginal - tax rate

Kd

=

kd (1 - T)

AfterAfter-tax % cost of = Debt

Before-tax Before% cost of Debt

x

1

Marginal - tax rate

Kd .066

= =

kd (1 - T) .10 (1 - .34)

Primer: Tro{ok na dolgot

Korporacija izdava $1,000 par, 20 godini par, obvrznica so isplata na pazarna stapka od 10%. Kuponite se godi{ni. Obvrznicata }e se prodava po nominalna vrednost (par) zatoa (par) {to ispla}a pazarna stapka, no flotaciskite tro{oci se vo iznos od $50 po obvrznica. Koj e tro{okot pred odano~uvawe i tro{okot posle odano~uvawe na Korporacijata?

Tro{ok na kapitalot pred odano~uvawe (Pre-tax cost of debt: Pre-

950 = 100(PVIFA 20, kd) + 1000(PVIF 20, kd) presmetka so kalkulator, kalkulator, kd = 10.61%.

Tro{ok na kapitalot posle odano~uvawe (After-tax cost of debt): (After-

Kd = kd (1 - T) Kd = .1061 (1 - .34) Kd = .07 = 7%

Tro{ok na kapitalot pred odano~uvawe

950 = 100(PVIFA 20, kd) + 1000(PVIF 20, kd) presmetano, kd = 10.61%. Taka, 10% obvrznicaja ~ini firmata

Tro{ok na kapital posle odano~uvawe

:

samo 7% (zaedno soflotaciskite tro{oci) poradi toa {to kamatata

Kd = kd (1 - T) Kd = .1061 (1 - .34) Kd = .07 = 7%

e odbiena od danokot.

Tro{ok na preferencijalni akcii Cost of Preferred Stock Presmetkata na

tro{okot na preferencijalni akcii e sli~na na presmetuvawe na stapkata na prinos, (vrednuvawe na pref. akcii) osven toa {to treba da gi zememe vo predvid flotaciskite tro{oci povrzani so izdavaweto na preferencijalnite akcii.

Tro{ok na preferencijalni akcii

kp =

D Po

=

Dividendi Pazarna cena

Tro{ok na preferencijalni akcii

kp = Od

D Po

=

Dividenda Cena

gledna to~ka na firmata: kp = D NPo = Dividenda Neto cena

NPo = cena flotaciski tro{oci!

Primer: Tro{ok na preferncijalnite akcii Korporacijata izdava

preferencijalni akcii, na koi }e ispla}a dividenda so $8 godi{no i treba da bide vrednuvana so $75 po akcija. Ako flotaciskite tro{oci iznesuvaat $1 po akcija, kolku e tro{okot na preferencijalnata akcija?

Tro{ok na preferencijalnite akcii

D kp = NPo

=

Dividenda Neto cena

Tro{ok na preferencijalnite akcii

D kp = NPo 8.00 74.00

=

Dividenda Neto cena

=

=

10.81%

Tro{ok na obi~ni akcii

Postojat 2 izvora na Sopstven kapital (Common Equity):

1) Vnatre{en sopstven kapital (akumulirana dobivka -retained earnings), i 2) Nadvore{en sopstven kapital (novi izdadeni obi~ni akcii) Dali ovie dva izvori imaat ist tro{ok? tro{ok?

Tro{ok na vnatre{niot sopstven kapital Cost of Internal Equity Poradi toa {to akcionerite ja poseduvaat firmata, a so toa i akumuliranata dobivka, tro{ok e edinstveno baranata stapka na prinos od strana na akcionerite. Zo{to? Ako menaxerite investiraat akcionerski sredstva, akcionerite }e o~ekuvaat da zarabotat prifatliva stapka na prinos.

Tro{ok na vnatre{niot sopstven kapital


Model na raste` na dividendite Dividend Growth Model


1) Dividend Growth Model D1 Kc = Po +g



2) Capital Asset Pricing Model (CAPM)



2) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

kc = krf + B ( km - krf )

Tro{ok na nadvore{niot sopstven kapital Cost of External Equity

Dividend Growth Model

Tro{ok na nadvore{niot sopstven kapital Model na rast na dividendite D1 knc = +g NPo

Tro{ok na nadvore{niot sopstven kapital

Cost of External Equity

Model na rast na dividendite D1 knc = +g NPoNeto cenata se dobiva koga }e se odbijat flotaciskite tro{oci!

Ponderiran tro{ok na kapitalot

Ponderiran tro{ok

na kapitalot pretstavuva ednostavno ponderirani prose~ni tro{oci na site finansiski izvori.

Ponderiran tro{ok na kapitalotKapitalna Izvor Tro{ok Struktura

dolgPreferenc. Obi~ni

6% 10% 16%

20% 10% 70%

Ponderiran tro{ok na kapitalot(20% dolg, 10% preferenc., 70% obi~ni) Ponderiran tro{ok

na kapital = .20 (6%) + .10 (10%) + .70 (16) = 13.4%

trosok_na_kapitalot

Documents

na tro

ok na kapitalot na firmata

ok na dolgot tro

ok tro

na dolgot cost of debt

ok na obi

ok na kapitalot fakti

ok na dolgot e