tÉcnicas para realizar la evaluaciÓn financiera en la
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TÉCNICAS PARA REALIZAR LA EVALUACIÓN FINANCIERA EN LA ETAPA DE
FORMULACIÓN DE UN PROYECTO PARA DETERMINAR SU VIABILIDAD
RAUL ALEJANDRO VALENCIA MEZA
WILMAN REYES PÉREZ
UNIVERSIDAD DE SAN BUENAVENTURA
FACULTAD DE INGENIERIA
ESPECIALIZACION EN GESTION INTEGRAL DE PROYECTOS
SANTIAGO DE CALI
2016
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TÉCNICAS PARA REALIZAR LA EVALUACIÓN FINANCIERA EN LA ETAPA
DE FORMULACIÓN DE UN PROYECTO PARA DETERMINAR SU VIABILIDAD
RAUL ALEJANDRO VALENCIA MEZA
WILMAN REYES
Director de Trabajo
ANGELA CAROLINA BARRIOS
Co-Director de Trabajo
RONALD ROJAS
UNIVERSIDAD DE SAN BUENAVENTURA
FACULTAD DE INGENIERIA
ESPECIALIZACION EN GESTION INTEGRAL DE PROYECTOS
SANTIAGO DE CALI
2016
3
Nota de aceptación
__________________________
__________________________
__________________________
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__________________________
__________________________
__________________________
Firma del jurado
__________________________
Firma del jurado
Santiago de Cali, Enero de 2016
4
AGRADECIMIENTO
Profesora Carolina Barrios por su dedicación
5
DEDICATORIA
A Dios, mi flia, y Hey....att RV
A Dios
6
TABLA DE CONTENIDO
0 INTRODUCCION ....................................................................................................... 9
1. TÍTULO ...................................................................................................................... 10
1.1 DESCRIPCIÓN DEL PROBLEMA ...................................................................11
2. OBJETIVO ................................................................................................................. 12
2.1 OBJETIVO GENERAL ......................................................................................12
2.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS .............................................................................12
3. JUSTIFICACIÓN ...................................................................................................... 13
3.1 ALCANCE ............................................................................................................13
4. MARCO REFERENCIAL ............................................................................................ 14
3.2 ANTECEDENTES ...............................................................................................14
3.3 MARCO CONTEXTUAL ...................................................................................14
3.4 MARCO CONCEPTUAL ...................................................................................15
3.4.1 GLOSARIO ................................................................................................... 15
3.5 MARCO TEORICO.............................................................................................15
3.5.1 LAS INVERSIONES DEL PROYECTO ...................................................... 17
3.5.2 INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA ......................... 18
4. = Utilidad después de impuesto ................................................................................... 22
4.1.1 ESTADOS FINANCIEROS .......................................................................... 22
PUNTO DE EQUILIBRIO .................................................................................................. 24
5. METODOLOGÍA ...................................................................................................... 31
5.1 ENFOQUE CUANTITATIVO ............................................................................31
5.2 ALCANCE DE LA INVESTIGACIÓN .............................................................31
5.3 DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN ..................................................................31
5.4 INSTRUMENTOS PARA LA RECOLECCIÓN DE DATOS ........................32
5.5 ACTIVIDADES POR OBJETIVO .....................................................................32
5.5.1 Objetivo Específico 1 ..................................................................................... 32
5.1.1 Objetivo Específico 2 ..................................................................................... 32
5.1.2 Objetivo Específico 3 ..................................................................................... 32
6. RESULTADOS ........................................................................................................... 33
7
6.1 ANÁLISIS DE LA LITERATURA ....................................................................33
6.2 DISEÑO DEL PROCEDIMIENTO ...................................................................33
6.2.1 OBJETIVO DEL PROCEDIMIENTO .......................................................... 33
6.2.2 ALCANCE DEL PROCEDIMIENTO .......................................................... 34
6.2.3 ETAPAS A PROPONER PARA EL PROCEDIMIENTO ............................ 35
6.2.4 RESULTADOSDEL PROCEDIMIENTO .................................................... 36
7. CONCLUSIONES .......................................................................................................... 42
8. BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................ 44
9. ANEXOS ......................................................................................................................... 45
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RESUMEN
Este trabajo de investigación hace parte del proyecto implementación de técnicas de gestión
de proyectos en las organizaciones del Profesor Ronald Rojas Alvarado de la
Especialización en Gestión Integral de Proyectos de la Universidad de San Buenaventura
Cali. El propósito de esta investigación es determinar las técnicas que permitirán realizar la
evaluación financiera en la etapa de formulación de un proyecto para determinar su
viabilidad. En este proyecto se analizo la literatura especializada consultada y se identifico,
clasifico y definio cuáles son los modelos existentes con ventajas, desventajas, campos de
aplicación y tendencias para la evaluación financiera en la etapa de formulación de un
proyecto. Se diseño un procedimiento para realizar una evaluación financiera de acuerdo
con los modelos consultados y revisados de la literatura especializada. Posteriormente se
aplica el procedimiento diseñado para la evaluación financiera, en la producción de Tomate
Chonto Larga Vida en una granja del corregimiento de la Dolores en el Municipio de
Palmira, Valle.
Palabras clave: Evaluacion, financiera, tecnicas, procedimiento.
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0 INTRODUCCION
La Evaluación Financiera corresponde a la última etapa de la formulación del proyecto y
recoge y cuantifica toda la información proveniente de los estudios de mercado, evaluación
técnica y evaluación organizacional posteriormente se procede a cuantificar el monto de las
inversiones necesarias para que el proyecto entre en operación, y a definir los ingresos y
costos durante el periodo de evaluación del proyecto. (Meza Orozco, 2010)
Este proyecto analizará la literatura especializada consultada e identificará, clasificará y
definirá cuáles son los modelos existentes con ventajas, desventajas, campos de aplicación
y tendencias para la evaluación financiera en la etapa de formulación de un proyecto.
Diseñará un procedimiento para realizar una evaluación financiera de acuerdo con los
modelos consultados y revisados de la literatura especializada. Aplicará el procedimiento
diseñado para la evaluación financiera, en la producción de Tomate Chonto Larga Vida en
una granja del corregimiento de la Dolores en el Municipio de Palmira, Valle.
10
1. TÍTULO
Técnica o modelo para la evaluación financiera del proyecto en su etapa de formulación.
¿Qué técnicas permitirán realizar la evaluación financiera en la etapa de formulación
de un proyecto para determinar su viabilidad?
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1.1 DESCRIPCIÓN DEL PROBLEMA
La evaluación financiera puede considerarse como aquel ejercicio teórico mediante el cual
se intentan identificar, valorar y comparar entre sí los costos y beneficios asociados a un
proyecto con el objetivo de juzgar el proyecto desde la perspectiva de rentabilidad
financiera y, el flujo de fondos generado por el proyecto. Esta evaluación es pertinente para
determinar la llamada "Capacidad Financiera del proyecto" y la rentabilidad de Capital
propio invertido en el proyecto.
Algunas personas piensan que hay ciertos proyectos que no requieren ningún tipo de
evaluación financiera. Por ejemplo, cuando un organismo regulador norma y exige el
tratamiento de ciertos residuos a fin de preservar el medio ambiente y la salud pública, se
considera que el proyecto tiene que realizarse sí o sí y entonces cualquier evaluación no es
relevante.(Sapag Chain & Sapag Chain, 2004) Sin embargo, incluso en este tipo de
proyectos es factible realizar una evaluación financiera a fin de maximizar el valor de los
accionistas.Otro modelo es que puede haber más de una manera de lograr el tratamiento de
los residuos y por lo tanto deberíamos escoger cuál es la que cuesta menos en términos de
valor actual. Asimismo, se podríaevaluar que nos costaría menos, hacerlo nosotros mismos
o tercerizar esta actividad.En consecuencia la evaluación supone dos grandes pasos:
-La identificación del "flujo de fondos" con base a la magnitud y cronología de los ingresos
y egresos,basado en los aspectos económicos, técnicos, administrativos e institucionales,
políticos y ambientales del estudio de preinversión. Dado que la evaluación supone
identificar plenamente, medir y valorar los costos y beneficios que se pueden prever en
cada una de las alternativas para alcanzar un objetivo determinado, es preciso ser lo
suficientemente cuidadosos y rigurosos con relación a la identificación de los costos y
beneficios pertinentes, o sea, aquellos que se deben atribuir al proyecto. Con alguna
frecuencia los analistas incluyen costos no pertinentes y omiten beneficios relevantes, lo
que conduce a valoraciones falsas y en ocasiones recomendaciones claramente
inconvenientes que terminan en decisiones desafortunadas.(Díaz, 2009).
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2. OBJETIVO
3. Genera la información necesaria para hacer una comparación del proyecto con
2.1 OBJETIVO GENERAL
Establecer un Marco de Referencia para la Evaluación Financiera en la Etapa de
Formulación de un Proyecto.
2.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS
Realizar un análisis de la literatura especializada consultada que permita identificar,
clasificar y definir cuáles son los modelos existentes con ventajas, desventajas,
campos de aplicación y tendencias para la evaluación financiera en la etapa de
formulación de un proyecto.
Diseñar un procedimiento para realizar una EvaluaciónFinanciera en su etapa de
formulación.
Aplicar el procedimiento diseñado para la EvaluaciónFinanciera, en la producción
de tomate chonto larga vida.
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3. JUSTIFICACIÓN
Teórica: Por medio de este documento se describe de forma teórica, la importancia que
tiene realizar la evaluación financiera de los proyectos en cualquier organización o modelo
de negocio. Es importante destacar que una adecuada evaluación financiera del proyecto
conlleva a que los objetivos establecidos por el mismo puedan tener mayor porcentaje de
éxito.
Metodológica: para lograr el cumplimiento de los objetivos propuestos en la investigación,
se analizó literatura especializada, a través de la cual se identificaron, clasificaron y
definieron los modelos existentes más utilizados, con ventajas, desventajas, campos de
aplicación y tendencias para la evaluación financiera de proyectos en la etapa de
formulación.
Práctica: Como estudiantes de la Especialización en Gestión Integral de Proyectos es
importante desarrollar el presente trabajo, porque la Evaluación Financiera de los proyectos
hace parte del campo de desempeño profesional, con gran potencial futuro, que exige de los
nuevos profesionales el conocimiento adecuado de sus técnicas y poseer habilidades para su
aplicación.
3.1 ALCANCE
Este proyecto entregará un documento que contiene un procedimiento para análisis, diseño
y aplicación de un modelo de evaluación financiera para determinar la viabilidad del
proyecto en su etapa de formulación.
Aplica para la evaluación financiera de proyectos en la etapa de formulación, dirigido a
determinar su viabilidad financiera.
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4.MARCO REFERENCIAL
3.2 ANTECEDENTES
A continuación se enuncia en la tabla N°1 Antecedentes de la Evaluación Financiera de
Proyectos, el objetivo, el método, el resultado y las conclusiones a las que han llegado
autores en el tema específico.
3.3 MARCO CONTEXTUAL
(Meza Orozco, 2010)Corresponde a la última etapa de la formulación del proyecto y recoge
y cuantifica toda la información proveniente de los estudios de mercado, estudio técnico y
estudio organizacional. Las etapas mencionadas son secuenciales, lo que indica que se
deben realizar en este orden. Una vez que el evaluador del proyecto se haya dado cuenta
que existe mercado para el bien o servicio, que no existen impedimentos de orden técnico y
legal para la implementación del proyecto, procede a cuantificar el monto de las inversiones
necesarias para que el proyecto entre en operación y a definir los ingresos y costos durante
el periodo de evaluación del proyecto. Con esta información se realiza, a través de
indicadores de rentabilidad, la evaluación financiera del proyecto.
Esta etapa de la formulación del proyecto se analiza, por capítulos, en este libro. En el
capítulo 3 se estudian las inversiones y beneficios del proyecto, en el capítulo 5 se analizan
las fuentes de financiamiento de los proyectos y en el capítulo 6 se hace un estudio
detallado sobre las proyecciones financieras, cálculos de costos y construcción del flujo de
caja del proyecto.
Para un proyecto de inversión privada, las fuentes de financiamiento se clasifican en dos
grandes rubros: capital contable y pasivos. El capital contable se refiere a la aportación que
hace el inversionista comprometido en el proyecto. Los pasivos o deudas están
representados por el monto de los créditos que el inversionista decide contratar para cubrir
el valor restante de la inversión inicial, o inversiones durante la operación del proyecto.
Esta mezcla de capital contable y pasivos determina lo que denominamos la estructura
financiera del proyecto.(Villareal, 1998)
Dado lo anterior, el evaluador de proyectos debe conocer con cierto nivel de profundidad
nuestro sistema financiero, tener un dominio sobre el manejo de las tasas de interés, que en
Colombia son diversas, saber negociar plazos y sistemas de amortización de créditos,
máxime cuando la evidencia empírica nos indica que debido a las escasas fuentes de
financiamiento a largo plazo y a los pocos incentivos para hacer inversiones de capital, los
proyectos de inversión se han venido financiando con pasivos a corto plazo, lo cual los ha
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abocado a graves problemas de iliquidez, grandes niveles de endeudamiento y altos costos
financieros trayendo como consecuencia el fracaso prematuro de los nuevos proyectos.
3.4 MARCO CONCEPTUAL
3.4.1 GLOSARIO
Activos: Son todas aquellas cosas o bienes de propiedad de un ente económico y que
tienen un valor positivo para éste. Teórico
Análisis de sensibilidad: Técnica de interpretar los cambios en un factor, que
básicamente pregunta cómo cambiará (“¿qué sucede sí?”) un resultado si la información
original pronosticada no se alcanza o si cambia una suposición fundamental.
Balance general:Estado financiero básico que muestra la situación financiera de una
empresa (composición financiera), bienes propios, deudas y derechos de los dueños, en
una fecha determinada.
Estado de resultados: Estado financiero básico que muestra las utilidades o pérdidas de
una empresa en un período específico. Se le conoce también como estado de ingresos,
estado de pérdidas y ganancias, estado de ingresos y egresos entre otros nombres.(Sapag
Chain & Sapag Chain, 2004)
3.5 MARCO TEORICO
El marco teórico de este proyecto se desarrolla para dar respuesta a la variable dependiente
de lainvestigación que corresponde a la técnica para realizar la evaluación financiera en la
etapa de formulación de un proyecto, cuyas variables independientes son: Las Inversiones
del Proyecto, Construcción de flujos de caja, Elaboración de estados financieros,
Punto de equilibrio, Razones financieras. Para el estudio financiero, se seleccionaron las
variables que se presentan en más del 75% de los autores consultados. La tabla 1 presenta
las variables independientes, y la tabla 2 las covariables expuestas por diferentes autores.
Tabla 1. Variables independientes
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Preparacion y evaluacion de
proyectos
Nassir Sapag
Chain2004
X X X X X X X
X X
Proyectos, formulacion y
evaluacion
Flor Nancy
Diaz 2009
X X X X
X
Administracion de Proyectos
Cuarta Edicion
Clifford F.
Gray 2009
X X
Formulacion y evaluacion de
proyectos
Rafael
Mendez2008 X X X X X X X
Formulacion y evaluacion de
proyectos
Mauricio
Padilla 2006 X X X X X X X
Gestion de proyectos
Juan Jose
Miranda 2005 X X X X X
Evaluacion de una empresa
Julio A
Sarmiento 2002
X
X X X X
Evaluacion financiera de
proyectos de inversion
Arturo
Infante
Villareal 1998 X X X X X X
Formulacion y evaluacion de
proyectos
Marcial
Cordoba
Padilla 2003 X X X X X X X
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Tabla 2. Covariables
3.5.1 LAS INVERSIONES DEL PROYECTO
Las empresas existen para producir bienes o servicios y para poder funcionar necesitan
recursos financieros. Una empresa necesita un local para instalarse, máquinas para producir
(o dinero para subcontratar parte o todo el proceso), necesita personas para producir.
Ninguna empresa puede abrir sus puertas sin un mínimo de capital inicial y no puede
funcionar sin ningún capital de trabajo.(Sarmiento, 2002)
Las inversiones fijaspueden ser tangibles(edificios, construcciones, maquinaria, muebles y
enseres, herramientas, vehículos, etc.)Los intangibles diferidos, gastos preoperativos o
amortizables( patentes, derechos de uso de marca, nombres comerciales, gastos de
organización y puesta en marcha, estudios de prefactibilidad, gastos de entrenamiento de
personal, intereses pagados antes de puesta en marcha, estudios de ingeniería, y licencias de
sanitarias, deconstrucción u otras municipales necesarias parapoder iniciar el proyecto). Y
el capital de trabajo que es el que está constituido por las inversiones necesarias para cubrir
costos y gastos generados por la operación o funcionamiento normal del negocio.
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Preparacion y
evaluacion de proyectosNassir Sapag Chain X X X X X X X X X X X X X
Proyectos, formulacion y
evaluacion
Flor Nancy Diaz
X X X X X X X X X X
Formulacion y
evaluacion de proyectosRafael Mendez X X X X X X X X X X X X
Administracion de
Proyectos Cuarta
Edicion Clifford F. Gray
X X X
Formulacion y
evaluacion de proyectos
Mauricio Padilla
X X X X X X X X X X X X X X X X
Gestion de proyectos Juan Jose Miranda X X X X X X X X X X X X X X X X
Evaluacion de una
empresa Julio A SarmientoX X X X X X X X X X X X X X X X
Evaluacion financiera de
proyectos de inversionArturo Infante Villareal
X X X X X X X X X
Formulacion y
evaluacion de proyectosMarcial Cordoba Padilla
X X X X X X X X X
Elaboracion de
estados
financieros
Las Inversiones del ProyectoConstruccion de
flujos de cajaPunto de equilibrio Razones financieras
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3.5.2 INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA
3.5.2.1 Inversiones en activos fijos
Son inversiones en activos fijos aquellas que se realizan en bienes tangibles, se utilizan para
garantizar la operación del proyecto y no son objeto de comercialización por parte de la
empresa y se adquiere para utilizarse durante su vida útil y son entre otros:
Terrenos para la construcción e instalaciones o explotaciones agrícolas, ganaderas o
mineras.
Construcciones civiles como edificios industriales o administrativos.
Las vías de acceso internas.
Bodegas y parqueaderos.
Cerramientos.
Vehículos.
Repuestos.
Maquinaria y equipo.
Mobiliario.
Instalaciones complementarias.
3.5.2.2 Activos Diferidos
Son aquellas que se realizan sobre la compra de servicios o derechos que son necesarios
para la puesta en marcha del proyecto, tales como:
Gastos de organización.
Gastos de montaje, ensayos y puesta en marcha.
Pago por el uso de patentes y licencias.
Gastos de capacitación y entrenamiento del personal.
Gastos financieros.
Estudios técnicos, económicos y jurídicos.
Asistencia técnica y capacitación
Las normas tributarias permiten amortizar los activos diferidos en los primeros 5 años de
funcionamiento del proyecto; en consecuencia aparece un costo que no constituye
desembolso y por consiguiente tiene efectos similares a la depreciación.(Padilla M. , 2003)
3.5.2.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO
Son los recursos necesarios para mantener en funcionamiento la empresa durante los meses
o tiempo en los cuales no se reciben ingresos, para ello algunos lo determinan a través de
los costos de operación y los cif que se requieren (arrendamiento y servicios públicos).
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Cómo determinar la inversión en capital de trabajo Una inversión fundamental para el éxito
o fracaso de un negocio es la que se debe hacer en capital de trabajo. El proyecto puede
considerar la inversión en todos los activos fijos necesarios para poder funcionar
adecuadamente, pero, si no contempla la inversión en el capital necesario para financiar los
desfases de caja durante su operación, probablemente fracase. Por ejemplo, si una empresa
demora dos meses en transformar la materia prima en productos terminados, si además
tiene un período de comercialización de otro mes y si las ventas las hace contra pago a 30
días, debe tener un capital de trabajo equivalente a la cuantía de los recursos que le permita
cubrir los gastos en que tendrá que incurrir durante los 120 días que demora en recuperar
los recursos que desembolsa. Desde el punto de vista del cálculo de la rentabilidad de un
proyecto, no es necesaria una gran precisión en su determinación, por cuanto el capital de
trabajo, como se verá más adelante, si bien se considera como una inversión inicial, es un
activo de propiedad permanente del inversionista que se mantiene en la empresa, por lo que
deberá considerarse como parte de los beneficios recuperables en el tiempo. Sólo tiene el
efecto de su costo de capital por mantenerlo inmovilizado en el negocio en vez de invertirlo
en otra opción rentable. Si el informe que emana del estudio de la viabilidad económica del
proyecto se utiliza además como un instrumento para pedir un préstamo o si se evalúa en
nivel de factibilidad, la forma de cálculo deberá seguir patrones más estrictos. Por ejemplo,
si el capital de trabajo se calcula equivocadamente como 10% inferior a lo que
efectivamente se requerirá, el error sobre el cálculo de la rentabilidad será substancialmente
inferior a ese monto, por lo que se considera como no tan relevante para la
evaluación.(Gray, 2009) Esto se explica porque, al ser esta inversión recuperable al final
del período de evaluación, el error tendrá sólo el efecto correspondiente al mayor o menor
costo del capital inmovilizado entre el momento en que se hace la inversión y el momento
en que se recupera, por estar reflejado en el presupuesto, con signo positivo, el mismo valor
incluido en las inversiones con signo negativo. Sin embargo, el 10% menos de capital de
trabajo disponible para la futura gestión del negocio haría que los recursos no alcancen a
cubrir el desfase entre la generación de los ingresos a futuro y la ocurrencia de los gastos
que se produzcan anticipadamente, ocasionando graves efectos negativos sobre los
resultados posibles de alcanzar en su etapa de operación.(Sapag Chain & Sapag Chain,
2004)
3.5.2.4 CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA
La construcción del flujo de caja es laproyeccióndel comportamiento de los ingresos y
egresos de un proyecto a lo largo del tiempo.
El objetivo de esta proyección es:
1. Medir la rentabilidad del proyecto.
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2. Medir la rentabilidad para el accionista (análisis sobre el Patrimonio Neto de la
empresa).
3. Medir la capacidad de pago frente a los préstamos que se solicitaron para financiar
el mismo (análisis sobre el Pasivo en que incurrió de la empresa para ese proyecto).
Por otro lado es importante analizar si el flujo que se construye es para un proyecto que:
Crea una empresa nueva: se deben incluir todos los ingresos y egresos que implica la
inversión.
Es parte de una empresa ya en funcionamiento: se debe construir el flujo sobre la base
incremental, de modo que se analiza el impacto financiero del proyecto. Con esto surge
la definición deflujo incremental, el cual representa la diferencia entre los flujos
efectivos de la empresa con o sin proyecto. Es por ello que se considera que los
proyectos no existen en sí mismos, sino que son variaciones (deltas empresa) del valor
empresa.(Sapag Chain & Sapag Chain, 2004)
3.5.2.4.1 ELEMENTOS DE UN FLUJO DE CAJA
1. Egresos iniciales (inversión inicial): es aquella suma de dinero inicial invertida para
poner en marcha el proyecto.
2. Ingresos/egresos de operación: constituyen todos los flujos de entrada y salida
reales de caja. Estos no son necesariamente los que se asientan en los estados
contables. Por ejemplo, para un asiento contable, la venta se considera un ingreso,
pero si la misma se hizo a través de un crédito por ventas, el ingreso real de dinero
está diferido. Como decíamos eneste post, hacer está distinción es muy importante a
la hora de evaluar un proyecto.
3. El momento en que ocurren los ingresos/egresos anteriormente analizados: en el
momento cero se expresarán todos los egresos previstos para la puesta en marcha
del proyecto. Si el período del proyecto no es muy largo, se usará el
mismo para construir los fondos de caja proyectados.
4. Valor de desecho: es el valor remanente de la inversión del proyecto, por ejemplo el
valor que puedo vender la máquina luego de haberla amortizado durante toda su
vida útil.(Mendez, 2008)
3.5.2.4.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
Lo primero es reconocer que existen dos tipos de flujo de caja, uno que corresponde a un
flujo de caja de un proyecto parauna empresa, y el otro es un flujo de caja pero ahora desde
el punto devistadel inversionista. A continuación explicaremos la estructura de ambos
flujos:
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Ingresos afectos a impuestos: Están constituidos por los ingresos que aumentan la utilidad
contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la
cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada año, y por el ingreso estimado
de la venta de la máquina que se reemplaza al final del período.
Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos que hacen disminuir la utilidad
contable de la empresa y corresponden a los costos variables resultantes del costo de
fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la
comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas.
Gastos no desembolsables:Son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero
que no ocasionan salidas de cajas, comola depreciación, la amortización de los activos
intangibles o el valor libro de un activo que se venda.
Impuestos:Se determina como es 15% de las utilidades antesde impuesto.
Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber incluido gastos que no
constituían egresos de caja, se suman la depreciación, la amortización de intangibles y el
valor libro. La razón de incluirlos primero y eliminarlos después obedece a la importancia
de incorporar el efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del
proyecto.(Sarmiento, 2002)
Egresos no afectos a impuesto: Están constituidos por aquellos desembolsos que no son
incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser
incluido por ser movimientos de caja; un egreso no afecto a impuesto son lasinversiones ya
que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de
adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o un aumento
simultaneo de un activo con un pasivo (máquina y endeudamiento).
Beneficios no afectos a impuestos:Son el valor de desecho del proyecto y la recuperación
del capital de trabajo si el valor de desecho se calculó por el mecanismo de valoración de
activos, ya sea contable o comercial, en lo que se refiere a la recuperación del capital de
trabajo no debe incluirse como beneficio cuando el valor de desecho se calcula por el
método económico ya que representa el valor del negocio funcionando.
3.5.2.4.3 FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
El flujo de caja analizado en la sección anterior permite medir la rentabilidad de toda la
inversión. Si se quiere medir la rentabilidad de los recursos propios, deberá agregarse el
efecto de financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá diferenciarse qué
parte de la cuota que se le paga a la Institución que otorgó el préstamo es interés y que parte
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es la amortización de la deuda, porque el interés se incorporará antes de impuesto mientras
que la amortización, al no constituir cambios en la riqueza de la empresa, no está afecta a
impuestos y debe compararse al flujo después de calculado los impuestos.
Por último, deberá incorporarse el efecto del préstamo para que, por diferencia, resulte el
monto que debe invertir el inversionista.
+ Ingresos afectos a impuesto - (Egresos afectos a impuestos) - (Gastos no desembolsables)
= Utilidad antes de impuesto - (Impuestos) = Utilidad después de impuesto + Ajustes por gastos no desembolsables
- (Egresos no afectos a impuestos)
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- (EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS)
- (GASTOS NO DESEMBOLSABLES)
- (INTERESES DEL PRÉSTAMO)
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
- (IMPUESTO)
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- (EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS)
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- (AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA)
= FLUJO DE CAJA
3.5.3 ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros son las proyecciones financieras del proyecto, que se elaboran para
la vida útil estimada o también llamado horizonte del proyecto. Dichos estados financieros
revelan el comportamiento que tendrá la empresa en el futuro en cuanto a las necesidades
de fondos, los efectos del comportamiento de costos, gastos e ingresos, el impacto del costo
financiero, los resultados en términos de utilidades, la generación de efectivo y la obtención
de dividendos. Es importante señalar que los estados financieros sirven de base para los
indicadores financieros que se elaboran al realizar la evaluación financiera del proyecto.
(Meza Orozco, 2010)
23
Los estados financieros fundamentales son: el estado de resultados, el flujo de efectivo, el
estado de origen y aplicaciones y el balance general (o estado de situación financiera). Su
elaboración depende de procedimientos técnicos para contabilizar costos, ingresos, gastos,
activos, pasivos y capital social. Los insumos que requieren son: Pronósticos de ventas del
año próximo Presupuesto de efectivo Estados financieros del periodo actual Su
característica principal es presentar el horizonte en el tiempo de la inversión que se
pretende efectuar. Va a coadyuvar, con otras técnicas financieras, el saber si es factible
realizar el proyecto de inversión.
3.5.3.1 ESTADO DE RESULTADOS
Estado de resultados por costeo directo Se define como un resumen de los ingresos y gastos
de una empresa o proyecto durante un periodo específico, que termina en una utilidad o
pérdida para el periodo después de impuestos. Se considera un estado financiero dinámico
ya que corresponde a la operación durante un cierto periodo que por lo general es anual, por
consiguiente, se inicia a partir del año 1 de operaciones. Los rubros que debe contener un
estado de resultados para que sean adecuado a la evaluación financiera son los siguientes:
Ingresos Se consideran las ventas netas, es decir, sin hacer cálculos de devoluciones o
descuentos puesto que se está hablando de proyecciones y el cálculo de estas partes
específicas puede dar un resultado poco certero. Esta información se obtiene del estudio
que se realizó previamente. Costo de Producción Incluye los costos totales en los que se
incurrió para la producción en un periodo. Utilidad Bruta Es la diferencia obtenida al restar
los costos de producción a los ingresos totales. Gastos de Administración Son los gastos en
los que se incurre por administrar la empresa. Depreciación y Amortización Se manejan de
forma separada respecto al monto de costos y gastos. (Sapag Chain & Sapag Chain, 2004)
3.5.3.2 FLUJO DE CAJA
Es un estado financiero dinámico que incluye la información anual del ejercicio de
recursos. Se calcula en base a los flujos de dinero, obteniendo como resultado una caja final
o disponible, debido a lo cual se le conoce como flujo de caja. El flujo de efectivo sirve
además para determinar la capacidad de pago en el caso de existir créditos, así como para
determinar el monto de los dividendos que se pueden pagar a los inversionistas. Su objetivo
no es mostrar las utilidades o pérdidas del proyecto, ya que esto se obtiene con el cálculo
del Estado de Resultados, sino saber el monto de dinero disponible o bien el déficit en caja;
en este sentido, la obtención de utilidades no asegura que el flujo de caja registre un
superávit. El flujo de efectivo se inicia desde el año 0 y cuenta con los siguientes rubros
(ver cuadro 2): Entradas Es el dinero que ingresa a la empresa a través de las aportaciones
de los socios, créditos, ventas (que corresponden a los ingresos del Estado de Resultados,
cuadro 1) y la caja inicial que corresponde a la caja final del periodo anterior del flujo de
efectivo. Como se puede observar en el cuadro 2, la caja final del presente proyecto del año
0 corresponde al monto del capital de trabajo destinado a iniciar las actividades de
producción del primero año. Salidas Es el dinero que egresa durante el ejercicio destinado a
24
la inversión fija y diferida, los costos de producción, gastos de administración,este último
rubro será desfasado 1 año ya que su pago se realiza al periodo siguiente. No deben
considerarse depreciaciones y amortizaciones puesto que no se consideran salidas de
efectivo. Saldo Inicial Representa el resultado de restar las salidas a las entradas.
Dividendos Ya que el proyecto presenta utilidades desde el primer año (cuadro 1), y ya que
no se contemplan créditos, es posible considerar un esquema de pago de dividendos con el
siguiente porcentaje: Año 1 40% Año 2 50% Año 3 70% Saldo Final Se obtiene restando al
saldo inicial, los dividendos. Como se puede observar en los cuadros respectivos, el Estado
de Resultados presenta utilidades desde el primer año, lo cual permite que se registren
dividendos en el Flujo de Efectivo desde el primer año. Hay que considerar que los flujos
son grandes debido a que el proyecto no incluye financiamiento, por lo que no hay merma
en pago de intereses ni de capital. (Villareal, 1998)
3.5.3.3 BALANCE GENERAL
Es un estado financiero que muestra los recursos y obligaciones de una empresa en una
fecha determinada, por lo que se considera un estado financiero estático. Cuando se habla
de estados financieros pro forma, se considera al balance como complementario, puesto que
sirve tan sólo para confirmar que el resto de los estados proyectados han sido elaborados
correctamente. Para el caso que se presenta como ejemplo, se elaborará el Balance a partir
del año 0, es decir, del año previo al inicio de operaciones. El balance está conformado por
los siguientes rubros: Total de Activos Se considera la suma de activos circulantes, activos
fijos y diferidos netos. Activos Circulantes: Es el monto de efectivo que deberá estar
disponible en caja y bancos y que proviene del flujo de efectivo. Activos Fijos y Diferidos:
Es el monto de activos menos depreciación y amortización. Total de Pasivos y Capital Es la
suma de los pasivos totales y el capital total. Pasivos Circulante Se refiere en este caso
únicamente al PTU pendiente de pagar. Pasivos a Largo Plazo No se consideran créditos.
Capital Corresponde al capital social aportado por los socios, a las utilidades del ejercicio,
las utilidades acumuladas y el pago de dividendos. La diferencia entre activos y pasivo más
capital deberá dar como resultado 0, para confirmar el balance entre los rubros. Como ya se
mencionó, este estado financiero pro forma comprueba que los datos de los cuadros 1, 2 y 3
han sido manejados correctamente. Una vez elaborados los estados financieros pro forma,
se cuenta con los elementos internos al proyecto para realizar la evaluación financiera del
mismo.(Villareal, 1998)
3.5.3.4 PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio (Mendez, 2008), también conocido como umbral de rentabilidad, es
una herramienta administrativa que facilita el control y la planificación de la actividad
operacional del proyecto. Corresponde al punto en el cual los ingresos son iguales a los
costos de producción o de prestación de un servicio. Es por lo tanto una herramienta que
25
permite controlar y planificar la actividad operacional de la organización e indica el punto a
partir del cual los factores de un proceso productivo comienzan a ser rentables.
Para su cálculo es necesario identificar los costos fijos, es decir aquellos en que incurre la
empresa en un periodo, haya o no producción de bienes o servicios; y los costos variables,
que son los que varían directamente con el volumen de producción de bienes o servicios.
El punto de equilibrio se puede obtener en función de la capacidad instalada, las cantidades
por producir, el volumen de ventas o el número de días para alcanzarlo.
Las relaciones matemáticas que se aplican para cada caso son las siguientes:
DESCRIPCIÓN RELACIÓN
En función de capacidad instalada (%) 𝑃𝐸 = 𝐶𝐹/(𝐼𝑇 − 𝐶𝑉)
En función de cantidades por producir (Q) 𝑃𝐸 = 𝐶𝐹/(𝑃𝑢 − 𝐶𝑉𝑢)
En función de volumen de ventas ($) 𝑃𝐸∗ = 𝐶𝐹/(1 − 𝐶𝑉/𝐼𝑇)
En función de número de días año (días) 𝑃𝐸 = 𝑃𝐸∗/(𝑉𝑇/𝑁)
Dónde:
CF: Costos fijos.
CV: Costos variables.
CT: Costos totales.
IT: Ingreso total.
PE: Punto de equilibrio.
Pu: Precio unitario.
𝐶𝑉𝑢: Costo variable unitario.
VT: Ventas totales.
N: Número de días año.
3.5.3.5 RAZONES FINANCIERAS
De acuerdo a (Mendez, 2008) una vez elaborados los estados proforma (estados de
resultados, balance general, fuentes y usos), es posible efectuar análisis de tipo vertical y
26
horizontal mediante la aplicación de razones financieras. Una de las herramientas más
comunes del análisis financiero es el análisis de estructura horizontal y vertical de los
estados financieros, para determinar el crecimiento de cada cuenta y de los agregados
contables.
El análisis horizontal muestra el crecimiento de un periodo a otro de las cuentas y valores
relevantes que requieran un tratamiento especial, debido a su concentración o crecimiento
desmedido por una regular administración. El crecimiento debe corresponder al crecimiento
normal de sus rendimientos netos, porque no puede explicarse de otra forma el aumento de
una empresa en general y en particular de las cuentas que componen sus estados. El análisis
horizontal debe dar respuesta al cumplimiento de las políticas adoptadas por la empresa en
el periodo contable y ayudar a detectar las posibles causas por las cuales no se alcanzaron
las metas propuestas. El análisis vertical muestra como está compuesta la estructura
económica y como ha enfrentado la situación operativa y financiera del periodo. Las
razones financieras son la relación entre dos cuentas o grupos de ellas de los estados
financieros, con el fin de diagnosticar la situación económica a través de su vida histórica.
En resumen, las razones financieras son razones contables calculadas como cocientes
tomados de los estados financieros; su utilidad como herramienta de diagnósticoestá en
función de los estándares de las empresas del sector al cual pertenece el proyecto. Las
razones contables facilitan una lectura refinada de los estados financieros, y complementan
el análisis cualitativo y los cálculos de los índices de participación. En tal sentido, además
de ser una herramienta de diagnóstico, son de utilidad para los procesos de planificación y
control financiero. En general se clasifican:
Razones de liquidez.
Razones de actividad.
Razones de apalancamiento.
Razones de costos.
Razones de rentabilidad.
Indicador Relación Unidad
Razones de liquidez 0.1.1 0.1.2
Razón corriente
o circulante=
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
No. de
veces
Prueba o razón
acida =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
No. de
veces
27
Respaldo de
activos fijos =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
No. de
veces
Capital de
trabajo neto = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Unidades
monetaria
s
Razones de actividad 0.1.3 0.1.4
Rotación de
capital de trabajo
=
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
No. de
veces
Rotación de las
cuentas por
cobrar =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 × 360
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
No. de
días
Rotación de
inventario de
materias primas
=
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎 𝑝𝑖𝑚𝑎
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎
No. de
veces
Disponibilidad
de inventario de
materia prima =
360(𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎)
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎 𝑝𝑖𝑚𝑎 Días
Rotación de
inventario de
productos
terminados =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠
No. de
veces
Disponibilidad
de inventario de
productos
terminados =
360(𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠)
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 No. de
veces
Rotación de
cartera =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
No. de
veces
Periodo
promedio de
compras =
360(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟)
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜 Días
Rotación de
activo corriente
o circulante =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
No. de
veces
28
Rotación de
cuentas por
pagar =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
No. de
veces
Periodo
promedio de
cuentas por
pagar =
360(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠)
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜 Días
Rotación de
activos fijos =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
No. de
veces
Rotación de
activo total =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
No. de
veces
Razones de
apalancamiento 0.1.5 0.1.6
Índice de
endeudamiento
total =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜, 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑛𝑜 𝑦 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 %
Índice de
endeudamiento a
corto plazo =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 %
Índice de
endeudamiento a
largo plazo =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 %
Índice de
cobertura de
intereses =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
No. de
veces
Índice de
participación
patrimonial =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑜 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 %
Razón deuda a
largo plazo o
capital contable
o patrimonio =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑜 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 %
Razones de costos 0.1.7 0.1.8
Índice de costos
de ventas =
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑐𝑒𝑝𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
29
Índice de gastos
operativos =
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑐𝑒𝑝𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
Índice de costos
financieros =
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑐𝑒𝑝𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
Razones de
rentabilidad 0.1.9 0.1.10
Margen bruto de
utilidad =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎 × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
Margen de
utilidad
operacional =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
Margen de
utilidad neta =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 %
Rendimiento de
los activos =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 × 100
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 %
Rendimiento del
capital =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 × 100
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 + 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 %
Rendimiento
sobre el
patrimonio =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 × 100
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 %
Para el análisis financiero se puede utilizar además el índice de Du Pont, que permite
combinar los indicadores de rentabilidad con indicadores de eficiencia y, de esta manera,
obtener referentes más integradores sobre la evolución financiera del proyecto en su fase de
operación y los factores que han determinado esa evolución.
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐷𝑢 𝑃𝑜𝑛𝑡 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 × 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐷𝑢 𝑃𝑜𝑛𝑡 = (𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠⁄ ) × (𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠⁄ )
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐷𝑢 𝑃𝑜𝑛𝑡 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠⁄
30
Del cálculo del índice de Du Pont se infiere que es una forma desagregada de encontrar la
rentabilidad de los activos. Al analizar la evolución del indicador en el tiempo se pueden
distinguir dos posibilidades:
1. Si el crecimiento de la rentabilidad de los activos (o su disminución) es
consecuencia de un aumento del margen de ventas.
2. Si el crecimiento de la rentabilidad de los activos (o su disminución) es
consecuencia de un aumento en la eficiencia con que el proyecto en fase operativa
utiliza sus activos.
Para la toma de decisiones, esta información es más cualificada que el simple indicador de
rentabilidad de los activos.
Otro indicador de uso relativamente reciente es el Valor Económico Agregado (EVA), que
es un indicador que mide el éxito empresarial desde la perspectiva del uso de los activos.
𝐸𝑉𝐴 = 𝑈𝑂𝑑𝑖 − 𝐴𝑐 × 𝐶𝑘
Dónde:
𝑈𝑂𝑑𝑖 : Utilidad operativa después de impuestos.
𝐴𝑐 : Activos de la empresa.
𝐶𝑘 : Costo de oportunidad del capital (tasa mínima de oportunidad que deben
producir los activos).
31
5. METODOLOGÍA
5.1 ENFOQUE CUANTITATIVO
El trabajo tendrá un enfoque cuantitativo ya que cuenta con las siguientes características
como lo indican (Hernández Sampieri, Fernández Collado, & Baptista Lucio, 2006):
Se plantea un problema de estudio delimitado y concreto. Las preguntas de
investigación versan sobre cuestiones específicas.
Una vez planteado el problema de estudio, se revisa lo que se ha investigado
anteriormente. A esta actividad se le conoce como la revisión de la literatura.
Sobre la base de la revisión de la literatura se construye un marco teórico.
La realidad a estudiar es objetiva
La posición del investigador es imparcial
El planteamiento del problema es delimitado, acotado y específico
La literatura juega un papel crucial
Una vez que el evaluador del proyecto se haya dado cuenta que existe mercado para el
bien o servicio, que no existen impedimentos de orden técnico y legal para la
implementación del proyecto, procede a cuantificar el monto de las inversiones necesarias
para que el proyecto entre en operación y a definir los ingresos, y costos durante el periodo
de evaluación del proyecto.
5.2 ALCANCE DE LA INVESTIGACIÓN
El alcance será descriptivo ya que pretende recoger información de manera conjunta sobre
las técnicas para la evaluación financiera en la etapa de formulación de un proyecto.
5.3 DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN
32
El diseño del trabajo será no experimental transeccional descriptivo, ya que se recopilará
información en un momento único en el tiempo y se buscará describir las técnicas a
emplear para la evaluación de los componentes financieros durante la formulación de un
proyecto.
5.4 INSTRUMENTOS PARA LA RECOLECCIÓN DE DATOS
Para la recolección de datos se emplearon datos secundarios, análisis de contenido, tablas y
gráficos.
5.5 ACTIVIDADES POR OBJETIVO
5.5.1 Objetivo Específico 1
Para alcanzar el objetivo específico uno (1) se consultará bibliografía en busca de técnicas
para evaluar el componente financiero durante la etapa de formulación de los proyectos.
5.1.1 Objetivo Específico 2
Para alcanzar el objetivo específico dos (2) se construirá un procedimiento que contendrá
los pasos a seguir para aplicar las diferentes técnicas para evaluar el componente financiera
durante la etapa de formulación de los proyectos, de acuerdo a las características y
necesidades del proyecto.
5.1.2 Objetivo Específico 3
La aplicación del procedimiento construido para alcanzar el objetivo específico tres (3), se
hará de la siguiente manera:
Con base en las salidas de algunos evaluadores del proyecto, como lo es: costo de
materia prima, costo de mano de obra directa, inversión en maquinaria y equipo,
33
gastos operacionales, costo de ventas, y presupuesto de ventas, con ello determinar
todas las inversiones del proyecto.
Después de determinar la inversión inicial del proyecto, los ingresos y egresos
reales de efectivo, depreciación y amortización, inversiones adicionales, y valor de
rescate del proyecto determinamos el flujo de caja, y también la rentabilidad de la
inversión.
Posteriormente la construcción de los estados financieros los cuales están
compuestos por pronósticos de ventas del año próximo, presupuesto de efectivo, y
los estados financieros del periodo actual.
Por último se calcula el punto de equilibrio y las razones financieras en las que se
tienen la razón de liquidez, y la razón de actividad.
6. RESULTADOS
6.1 ANÁLISIS DE LA LITERATURA
En la literatura consultada se encontraron aportes importantes para la variable dependiente
de investigación: “Técnica para realizar la Evaluación Financiera en la Etapa de
Formulación del Proyecto”, identificando múltiples fuentes de ideas, resultados y técnicas
de autores originales.
Como resultado del análisis se obtuvo que las técnicas para realizar la evaluación financiera
en la etapa de formulación de un proyecto, se apoyan en el análisis de: 1)Las Inversiones
del Proyecto, 2) Construcción de flujos de caja, 3) Elaboración de estados financieros, 4)
Punto de equilibrio, 5) Razones financieras, Para el estudio financiero, se seleccionaron las
variables que se presentan en más del 75% de los autores consultados.
6.2 DISEÑO DEL PROCEDIMIENTO
6.2.1 OBJETIVO DEL PROCEDIMIENTO
Definir un procedimiento para la evaluación financiera en la etapa de formulación de un
proyecto, a través de la aplicación de diversas técnicas.
34
6.2.2 ALCANCE DEL PROCEDIMIENTO
El procedimiento incluye la aplicación de las técnicas seleccionadas para la evaluación
financiera desde el análisis de las variables independientes.
Este procedimiento pretende ofrecer una herramienta útil para que profesionales,
estudiantes e interesados en general, puedan realizar la tarea de evaluar e implementar
procesos de gestión del componente financiero, acordes con los objetivos y fines de sus
modelos de negocios.
35
6.2.3 ETAPAS A PROPONER PARA EL PROCEDIMIENTO
Etapa Descripción
Punto de equilibrioSe determinan los costos fijos (CF) y variables (CV), las ventas totales, los ingresos
totales (IT) para un periodo determinado, se utiliza la ecuacion 〖PE〗^*=CF/(1-CV/IT).
Razones financieras
Las razones financieras: •
Razones de liquidez: se utilizan los activos corrientes y los pasivos corrientes, esta
razon miden la capacidad de pago que tiene la empresa en el corto plazo, en cuanto al
dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
• Razones de actividad:se utiliza las ventas y los activos corrientes.Las razones de
actividad miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se
convierten en efectivo.
Inversiones del
proyecto
En esta etapa se recoge y cuantifica toda la informacion proveniente de los estudios
de mercado, estudio tecnico, y estudio organizacional de los cuales se extrae: el costo
de materia prima , costo de mano de obra directa, inversión en maquinaria y equipo,
gastos operacionales, costo de ventas, y presupuesto de ventas, con ello determinar
todas las inversiones del proyecto.
Construir flujos de
caja
Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en
que ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas:
los movimientos de caja ocurridos durante un período, generalmente de un año, y los
desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del período siguiente
puedan ocurrir. etapas para la construcción del flujo de caja:
-Ingresos y egresos afectos a impuestos
-Gastos no desembolsables -
Calculo del impuesto -
Ajuste por gastos no desembolsables -
Costos y beneficios no afectos a impuestos
Construir estados
financieros
El estado de resultados y el balance general son las proyecciones financieras del
proyecto. El
estado de resultados tiene como proposito calcular la utilidad o perdida que produce el
proyecto en un ciclo contable. -
Todos los ingresos
-Costos de produccion
-Costos de administracion
-Costos de venta
-Depreciacion y amortizacion
-Gastos financieros (reintegros)
-Intereses
-Impuestos
El balance general es un estado financiero conformado por un documento que
muestra detalladamente los activos, los pasivos y el patrimonio con que se cuenta en
un proyecto en un momento determinado.
36
6.2.4 RESULTADOSDEL PROCEDIMIENTO
6.2.4.1 FLUJOS DE CAJA
FLUJO DE CAJA
Momento 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Actividades de operación
Ventas de contado 135,000,000.00$ 216,783,000.00$ 302,510,659.50$ 421,580,331.92$ 586,836,899.43$
Recaudo c*c año anterior 18,000,000.00$ 22,113,000.00$ 27,165,820.50$ 33,373,210.48$
Aumento de Inventarios (5,261,000.00)$ (894,370.00)$ (1,046,412.90)$ (1,224,303.09)$ (1,432,434.62)$
Pago de impuestos del año anterior -$ -$ (10,702,615.87)$ (22,486,547.86)$ (38,880,109.71)$
pago de cuentas por pagar año anterior -$ (5,261,000.00)$ (6,155,370.00)$ (7,201,782.90)$ (8,426,085.99)$
Pago a proveedores y servicios (41,250,000.00)$ (62,143,670.00)$ (124,764,315.56)$ (161,779,647.33)$ (209,667,493.97)$
Pago salario y prestacion (32,819,238.73)$ (34,018,612.90)$ -$ -$ -$
Gastos de administracion (34,245,055.27)$ (34,309,477.27)$ (34,374,020.46)$ (34,438,685.07)$ (34,503,471.33)$
Gastos de ventas (21,760,000.00)$ (32,358,400.00)$ (48,118,844.24)$ (71,555,551.90)$ (106,407,314.82)$
Efectivo operativo generado (335,294.00)$ 65,797,469.83$ 99,462,080.47$ 150,059,634.27$ 220,893,199.47$
Actividades de inversion
a. En bienes de capital
Adquisicion de activos fijos (250,357,199.51)$
b. En activos financieros
Compra de aciones
Efectivo en actividades de inversion(250,357,199.51)$ -$ -$ -$ -$ -$
Actividades de financiacion
Prestamos recibidos 90,000,000.00$
Pagos de prestamos (14,320,608.41)$ (15,961,314.38)$ (17,789,995.33)$ (19,828,187.47)$ (22,099,894.41)$
Intereses pagados (9,105,232.36)$ (7,464,526.39)$ (5,635,845.44)$ (3,597,653.30)$ (1,325,946.36)$
Emision de acciones 200,000,000.00$
Dividendos pagados
Efectivo en activos de financiacion290,000,000.00$ (23,425,840.77)$ (23,425,840.77)$ (23,425,840.77)$ (23,425,840.77)$ (23,425,840.77)$
TOTAL FLUJO EFECTIVO 39,642,800.49$ (23,761,134.77)$ 42,371,629.06$ 76,036,239.70$ 126,633,793.49$ 197,467,358.70$
Saldo inicial de efectivo -$ 39,642,800.49$ 15,881,665.72$ 58,253,294.78$ 134,289,534.48$ 260,923,327.98$
SALDO FINAL DE EFECTIVO 39,642,800.49$ 15,881,665.72$ 58,253,294.78$ 134,289,534.48$ 260,923,327.98$ 458,390,686.68$
37
6.2.4.2 ESTADO DE RESULTADOS
Si el resultado es positivo, aumenta el capital de la empresa, de ser negativo disminuye el capital. Por lo tanto se prefiere un
resultado positivo.
En el primer año se presenta perdidas por $ 11.076.006, y para el segundo año la utilidad total sería de $ 32.107.848.
AÑO
MES Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero
Ingreso 0 0 0 9.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.900.000 18.900.000 18.900.000 18.900.000 18.900.000 18.900.000 18.900.000 20.790.000 20.790.000 20.790.000 22.113.000 22.113.000
-Costo de Ventas 2.875.850,39$ 2.875.850,39$ 2.875.850,39$ 5.505.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.135.850,39$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.245.884,41$ 8.771.984,41$ 8.771.984,41$ 8.771.984,41$ 9.140.254,41$ 9.140.254,41$
= Utilidad Bruta -2.875.850 -2.875.850 -2.875.850 3.494.150 9.864.150 9.864.150 9.864.150 9.864.150 9.864.150 9.864.150 9.864.150 9.754.116 10.654.116 10.654.116 10.654.116 10.654.116 10.654.116 10.654.116 10.654.116 12.018.016 12.018.016 12.018.016 12.972.746 12.972.746
-Gasto de Administración 2.844.192 2.844.192 2.844.192 2.850.942 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.857.692 2.858.367 2.858.367 2.858.367 2.858.367 2.858.367 2.858.367 2.858.367 2.859.785 2.859.785 2.859.785 2.860.777 2.860.777
-Gasto Depreciaciones 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290 1.636.290
-Gastos de Ventas 0 0 0 1.280.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.560.000 2.816.000 2.816.000 2.816.000 2.995.200 2.995.200
=Utilidad Operativa -7.356.332 -7.356.332 -7.356.332 -2.273.082 2.810.168 2.810.168 2.810.168 2.810.168 2.810.168 2.810.168 2.810.168 2.700.133 3.599.458 3.599.458 3.599.458 3.599.458 3.599.458 3.599.458 3.599.458 4.705.941 4.705.941 4.705.941 5.480.479 5.480.479
-Gastos Financieros 817.200 806.895 796.496 786.002 775.414 764.729 753.947 743.067 732.089 721.011 709.832 698.552 687.169 675.683 664.092 652.397 640.595 628.686 616.669 604.543 592.307 579.959 567.500 554.927
+Otros ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
=Utilidad Antes de Impuestos -8.173.532 -8.163.227 -8.152.828 -3.059.085 2.034.754 2.045.439 2.056.220 2.067.100 2.078.079 2.089.157 2.100.336 2.001.582 2.912.290 2.923.776 2.935.366 2.947.062 2.958.863 2.970.772 2.982.789 4.101.398 4.113.634 4.125.982 4.912.979 4.925.552
-Impuesto de renta 0 10.702.616
=Utilidad Neta -8.173.532 -8.163.227 -8.152.828 -3.059.085 2.034.754 2.045.439 2.056.220 2.067.100 2.078.079 2.089.157 2.100.336 2.001.582 2.912.290 2.923.776 2.935.366 2.947.062 2.958.863 2.970.772 2.982.789 4.101.398 4.113.634 4.125.982 4.912.979 -5.777.064
Total impuesto 0 Total impuesto 10.702.616
Total utilidad -11.076.006 Total utilidad 32.107.848
AÑO 1 AÑO 2
38
6.2.4.3 ANALISIS VERTICAL
EMPRESA "GRANJA LARGA VIDA"
BALANCE GENERAL AÑO 1 %
ACTIVO
Disponible 15.881.666$ 5,89%
Cuentas por Cobrar Totales 18.000.000$ 6,67%
Inventarios 5.261.000$ 1,95%
Total Activo Corriente 39.142.666$ 14,50%
Activo Fijo Ajustado 250.357.200$ 92,77%
Depreciación Acumulada 19.635.480-$ -7,28%
Activo Fijo Neto 230.721.720$ 85,50%
TOTAL ACTIVO 269.864.385$ 100,00%
-$
PASIVO
Proveedores por pagar 5.261.000$ 1,95%
Impuestos por Pagar -$
Obligaciones Financieras
Total Pasivo Corriente 5.261.000$ 1,95%
Obligaciones Financieras a L.P. $75.679.392 28,04%
TOTAL PASIVO 80.940.392$ 29,99%
PATRIMONIO
Capital Social
Acciones suscritas 1.000.000
Acciones en reserva sin ser pagadas 600.000
Acciones en circulación 400.000
Valor nominal de cada acción 500
TOTAL CAPITAL SOCIAL
SUSCRITO Y PAGADO200.000.000$ 74,11%
Reserva Legal o Utilidades
acumuladas de períodos anteriores
Utilidad del Periodo 11.076.006-$ -4,10%
TOTAL PATRIMONIO 188.923.994$ 70,01%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 269.864.385$ 100,00%
39
Conclusión análisis vertical:
El activo fijo neto refleja el 85.50% del total del activo, este porcentaje tan alto está
representado por la inversión inicial en la adquisición del terreno, maquinaria y equipos que
representa el 92.77% y el porcentaje restante está representado por activos disponibles,
cuentas por cobrar y los inventarios de materia prima, principalmente insumos químicos.
.
En cuanto al pasivo corriente está conformado proveedores por pagar que es el 1.95% y las
obligaciones financieras a largo plazo son el 28.04% para un total pasivo corriente del
29.99% frente al total del activo.
El patrimonio representa un 70.01% del total del activo, y en este se observa que el primer
año se tienen unas pérdidas del 4.10%.
6.2.4.4 ANALISIS HORIZONTAL
EMPRESA "GRANJA LARGA VIDA"
BALANCE GENERAL AÑO 1 AÑO 2 % VARIACION ABSOLUTA
ACTIVO
Disponible 15.881.666$ 58.253.295$ 72,74% 42.371.629$
Cuentas por Cobrar Totales 18.000.000$ 22.113.000$ 18,60% 4.113.000$
Inventarios 5.261.000$ 6.155.370$ 14,53% 894.370$
Total Activo Corriente 39.142.666$ 86.521.665$ 54,76% 47.378.999$
Activo Fijo Ajustado 250.357.200$ 250.357.200$ 0,00% -$
Depreciación Acumulada 19.635.480-$ 39.270.960-$ 50,00% 19.635.480-$
Activo Fijo Neto 230.721.720$ 211.086.240$ -9,30% 19.635.480-$
TOTAL ACTIVO 269.864.385$ 297.607.904$ 9,32% 27.743.519$
-$ -$
PASIVO
Proveedores por pagar 5.261.000$ 6.155.370,00$ 14,53% 894.370,00$
Impuestos por Pagar -$ 10.702.616$ 100,00% 10.702.615,87$
Obligaciones Financieras -$
Total Pasivo Corriente 5.261.000$ 16.857.986$ 68,79% 11.596.986$
Obligaciones Financieras a L.P. $75.679.392 59.718.077$ -26,73% 15.961.314-$
TOTAL PASIVO 80.940.392$ 76.576.063$ -5,70% 4.364.329-$
PATRIMONIO
Capital Social
Acciones suscritas 1.000.000 1.000.000
Acciones en reserva sin ser pagadas 600.000 600.000
Acciones en circulación 400.000 400.000
Valor nominal de cada acción 500 500
TOTAL CAPITAL SOCIAL
SUSCRITO Y PAGADO200.000.000$ 200.000.000,00$ 0,00% -$
Reserva Legal o Utilidades
acumuladas de períodos anteriores 11.076.006-$ 100,00% 11.076.006-$
Utilidad del Periodo 11.076.006-$ 32.107.847,62$ 134,50% 43.183.853,92$
TOTAL PATRIMONIO 188.923.994$ 221.031.841$ 14,53% 32.107.848$
-$
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 269.864.385$ 297.607.904,39$ 9,32% 27.743.519,11$
40
Conclusión análisis horizontal
En el activo corriente podemos ver un cambio importante en el aumento del efectivo
disponible deun periodo al otro que es equivalente a un 72.74%, así mismo las cuentas por
cobrar aumentaron 18.60% y los inventarios aumentaronen una proporción del 14.53%,
esto debido a un aumento en la producción de tomate; las inversiones temporalespresentan
una variación entre periodos del 84%, estas aumentaron en 1`199.324.168en el segundo
año.
Los activos fijos no reflejan cambio en la maquinaria y equipo, debidoa que muchos de los
elementos pueden reutilizarse lo que se traduce en unadisminución en dicho rubro, como
resultado de esto se nota una reducción del 9.30% en eltotal de los activos fijos, que es
generada por la depreciación acumulada que es 50%más alta con respecto al anterior
periodo.
El pasivo total presenta un aumento importante debido a la carga impositiva que
haaumentado a 10`702.615, 87, con respecto al periodo anterior, esto equivale a unaumento
del 100%.
En cuanto al patrimonio, se nota un crecimiento del 14.53%, ya que las utilidades
delejercicio han aumentado en una proporción del 134.50%.
6.2.4.5 RAZONES FINANCIERAS
Razón corriente: 7.4
Indicador Relación AÑO 1 Unidad
Razones de liquidez
Razón corriente o circulante = 7,44 No. de veces
Prueba o razón acida = 6,44 No. de veces
Respaldo de activos fijos = 3,05 No. de veces
Capital de trabajo neto = $33.881.665,72Unidades
monetarias
Razones de actividad
Rotación de capital de trabajo = 3,98 No. de veces
Rotación de las cuentas por
cobrar =48,00 No. de días
Rotación de inventario de
materias primas =8,50 No. de veces
Disponibilidad de inventario de
materia prima =42,36 Días
Rotación de inventario de
productos terminados =4199,84 No. de veces
Disponibilidad de inventario de
productos terminados =0,09 No. de veces
Rotación de cartera = No. de veces
Periodo promedio de compras
=Días
Rotación de activo corriente o
circulante =No. de veces
Rotación de cuentas por pagar
=No. de veces
Periodo promedio de cuentas
por pagar =Días
Rotación de activos fijos = No. de veces
Rotación de activo total = No. de veces
Razones de apalancamiento
Índice de endeudamiento total = %
Índice de endeudamiento a
corto plazo =%
Índice de endeudamiento a
largo plazo =%
Índice de cobertura de
intereses =No. de veces
Índice de participación
patrimonial =%
Razón deuda a largo plazo o
capital contable o patrimonio =%
Razones de costos
Índice de costos de ventas = %
Índice de gastos operativos = %
Índice de costos financieros = %
Razones de rentabilidad
Margen bruto de utilidad = %
Margen de utilidad operacional
=%
Margen de utilidad neta = %
Rendimiento de los activos = %
Rendimiento del capital = %
Rendimiento sobre el
patrimonio =%
41
Por cada peso que la empresa adeuda en el corto plazo, tiene $7.4 para respaldar dicha
deuda a corto plazo.
Prueba acida: 6.4
Si se resta los inventarios del activo corriente, todavía se cuenta con 6.4 para cubrir
cualquier otro peso que se adeude a corto plazo.
6.2.4.5 Punto de equilibrio
El punto de equilibrio del proyecto expresado en kilos, en el cual la empresa mantiene tan
solo sus costos, es equivalente en sus dos primeros años a:
Año 1: 142.276 Kg
Año 2: 160.889 Kg
6.3 PRESUPUESTO PARA EL DESARROLLO DEL PROYECTO
Rubro Descripción Total
Adecuación de InfraestructuraAlquiler de una oficina para el desarrollo del proyecto, servicios (agua,
luz, teléfono)10.800.000
Materiales e Insumos Implementos de papelería 300.000
Equipos Alquiler de portatil 600.000
Material Bibliográfico Compra de libros, normas, revistas, etc. 400.000
Salidas de Campo Viáticos, Viajes a tomar muestras, hacer encuestas, entrevistas, etc. 1.500.000
Personal Contratación de tres profesionales en el área agricola y dos técnicos
profesionales para toma de muestras en campo.30.000.000
Otros gastos
43.600.000PRESUPUESTO TOTAL
PRESUPUESTO PARA EL DESARROLLO DE LA APLICACION DEL PROYECTO
42
7. CONCLUSIONES
El realizar un análisis de la literatura especializada consultada permitió identificar,
clasificar y definir cuáles son los modelos existentes para la evaluación financiera en la
etapa de formulación de un proyecto.
La mayoría de autores coinciden en las técnicas de evaluación financiera de proyectos, por
ello la metodología para esta evaluación resulta ser conocida. Aunque no se visualiza una
evolución en la investigación de las técnicas de evaluación financiera.
El procedimiento diseñado para realizar una evaluaciónfinanciera en su etapa de
formulación, tienen herramientas las cuales deben ser enfocadas dependiendo del tipo de
proyecto a evaluar.
El procedimiento aplicado al proyecto de la producción de tomate chonto larga vida en una
granja en el corregimiento de la Dolores en el municipio de Palmira, Valle, presenta
perdidas en el primer año debido a la gran inversión inicial necesaria, para el segundo año
las utilidades alcanzarían los $32.107.848, y una TIR de 12.9%.
43
44
8. BIBLIOGRAFÍA
Meza, J. (2010). Evaluación financiera de proyectos. Ecoe Ediciones, Capitulo 6.
Sapag C. (2004).Preparación y evaluación de proyectos
Díaz F. (2009).Proyectos, formulación y evaluación
Méndez R.(2008).Formulación y evaluación de proyectos
Gray C. (2009). Administración de Proyectos Cuarta Edición
Padilla M. (2006). Formulación y evaluación de proyectos
Miranda J. (2005). Gestión de proyectos
Sarmiento J. (2002). Evaluación de una empresa
Villareal A. (1998). Evaluación financiera de proyectos de inversión
Padilla M. (2003). Formulación y evaluación de proyectos
45
9. ANEXOS
ANALISIS VERTICAL
EMPRESA "GRANJA LARGA VIDA"
BALANCE GENERAL AÑO 1 % AÑO 2 % AÑO 3 % AÑO 4 % AÑO 5 %
ACTIVO
Disponible 15.881.666$ 5,89% 58.253.295$ 19,57% 134.289.534$ 37,29% 260.923.328$ 54,98% 458.390.687$ 69,30%
Cuentas por Cobrar Totales 18.000.000$ 6,67% 22.113.000$ 7,43% 27.165.821$ 7,54% 33.373.210$ 7,03% 40.998.989$ 6,20%
Inventarios 5.261.000$ 1,95% 6.155.370$ 2,07% 7.201.783$ 2,00% 8.426.086$ 1,78% 9.858.521$ 1,49%
Total Activo Corriente 39.142.666$ 14,50% 86.521.665$ 29,07% 168.657.138$ 46,84% 302.722.624$ 63,79% 509.248.196$ 76,99%
Activo Fijo Ajustado 250.357.200$ 92,77% 250.357.200$ 84,12% 250.357.200$ 69,52% 250.357.200$ 52,76% 250.357.200$ 37,85%
Depreciación Acumulada 19.635.480-$ -7,28% 39.270.960-$ -13,20% 58.906.440-$ -16,36% 78.541.920-$ -16,55% 98.177.400-$ -14,84%
Activo Fijo Neto 230.721.720$ 85,50% 211.086.240$ 70,93% 191.450.760$ 53,16% 171.815.280$ 36,21% 152.179.800$ 23,01%
TOTAL ACTIVO 269.864.385$ 100,00% 297.607.904$ 100,00% 360.107.898$ 100,00% 474.537.904$ 100,00% 661.427.996$ 100,00%
-$ -$ -$ -$ -$
PASIVO
Proveedores por pagar 5.261.000$ 1,95% 6.155.370,00$ 2,07% 7.201.783$ 2,00% 8.426.086$ 1,78% 9.858.521$ 1,49%
Impuestos por Pagar -$ 0,00% 10.702.616$ 3,60% 22.486.548$ 6,24% 38.880.110$ 8,19% 61.609.415$ 9,31%
Obligaciones Financieras 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Pasivo Corriente 5.261.000$ 1,95% 16.857.986$ 5,66% 29.688.331$ 8,24% 47.306.196$ 9,97% 71.467.936$ 10,81%
Obligaciones Financieras a L.P. $75.679.392 28,04% 59.718.077$ 20,07% 41.928.082$ 11,64% 22.099.894$ 4,66% 0-$ 0,00%
TOTAL PASIVO 80.940.392$ 29,99% 76.576.063$ 25,73% 71.616.413$ 19,89% 69.406.090$ 14,63% 71.467.936$ 10,81%
PATRIMONIO
Capital Social
Acciones suscritas 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Acciones en reserva sin ser pagadas 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000
Acciones en circulación 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000
Valor nominal de cada acción 500 500 500 500 500
TOTAL CAPITAL SOCIAL
SUSCRITO Y PAGADO200.000.000$ 74,11% 200.000.000,00$ 67,20% 200.000.000,00$ 55,54% 200.000.000,00$ 42,15% 200.000.000,00$ 30,24%
Reserva Legal o Utilidades
acumuladas de períodos anteriores 0,00% 11.076.006-$ -3,72% 21.031.841$ 5,84% 88.491.485$ 18,65% 205.131.814$ 31,01%
Utilidad del Periodo 11.076.006-$ -4,10% 32.107.847,62$ 10,79% 67.459.644$ 18,73% 116.640.329$ 24,58% 184.828.246$ 27,94%
TOTAL PATRIMONIO 188.923.994$ 70,01% 221.031.841$ 74,27% 288.491.485$ 80,11% 405.131.814$ 85,37% 589.960.060$ 89,19%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 269.864.385$ 100,00% 297.607.904,39$ 100,00% 360.107.897,54$ 100,00% 474.537.904,16$ 100,00% 661.427.996,13$ 100,00%