superintendencia del mercado de valores- smv av. santa ... · relapasaa para el desarrollo de...
TRANSCRIPT
Refinería La Pampilla S.A.A. Carretera a Ventanilla km. 25 C. Postal 10245 Lima 1 Perú www.refinerialapampilla.com
Lima, 29 de diciembre de 2016 Señores Superintendencia del Mercado de Valores- SMV Av. Santa Cruz N° 315 Miraflores.- Atn.- Registro Público del Mercado de Valores De nuestra consideración:
De conformidad con lo previsto en el artículo 28 del Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores, aprobado mediante Decreto Supremo N° 093-2002-EF y la Resolución SMV N°005-2014-SMV/01, cumplimos con adjuntar al presente el Informe emitido por Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A., con cifras al 30 de septiembre de 2016.
Acciones Comunes 3ª Clase.pe
Definiciones:
3ª Clase.pe: Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor. Sin otro particular quedamos de ustedes.
Muy atentamente, Daniel Cabrera Ortega Representante Bursátil
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Hernán Regis
Maria Luisa Tejada
616-0400
La nomenclatura “.pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú
REFINERÍA LA PAMPILLA S.A.A. Lima, Perú 29 de diciembre de 2016
Clasificación Categoría Definición de Categoría
Acciones Comunes 3ª Clase.pe Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor.
“La clasificación que se otorga no implica recomendación para comprar, vender o mantener los instrumentos clasificados.”
-----------------------------Millones de dólares--------------------------
Set.16 Dic.15 Set.16 Dic.15
Activos: 1,502.8 1,286.9 Pasivos: 977.1 797.4 Patrimonio: 525.6 489.4 Margen Neto: 2.1% 1.1%
Historia: Acc. Comunes → 1ª (20.02.04), ↓ 2ª (19.11.08),
↓ 3ª (20.12.13).
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Refinería La Pampilla S.A.A. al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015 así como estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016. Asimismo, se ha utilizado para la presente evaluación
información adicional proporcionada por la Empresa.
Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité
de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la cate-
goría 3ª clase.pe otorgada a las acciones comunes de Refi-
nería la Pampilla S.A.A. (en adelante RELAPASAA o la
Compañía).
La decisión considera la elevada volatilidad de los precios
del crudo y derivados a la que está expuesto el negocio de
la Compañía, impactando directamente en la generación de
ingresos y estabilidad de resultados; más aún en un contex-
to de precios históricamente bajos. Lo anterior podría
mermar el patrimonio contable de la Compañía, tal y como
sucedió en periodos anteriores debido al registro de pérdi-
das acumuladas a consecuencia del deterioro de inventa-
rios por caídas en el precio del crudo. Asimismo, la clasifi-
cación recoge los amplios requerimientos de capital de
trabajo y CAPEX en los que constantemente incurre
RELAPASAA para el desarrollo de proyectos, los mismos
que en su mayoría son financiados a través de préstamos
de corto plazo y que originan que los indicadores de liqui-
dez de la Compañía se mantengan por debajo de 1.0x. No
menos importante es mencionar que RELAPASAA está
expuesta a las políticas y mecanismos de estabilización de
precios estatales.
No obstante lo anterior, la clasificación pondera positiva-
mente la completa integración de RELAPASAA en el
downstream del sector hidrocarburos con eficientes proce-
sos de refinación, almacenamiento y distribución, com-
plementado con una sólida participación en el mercado de
combustibles a nivel nacional. Asimismo, y en línea con lo
anterior, se resalta la ubicación estratégica de la refinería
así como el incremento constante en su capacidad de pro-
ducción. También, es favorable el respaldo del principal
accionista, Repsol S.A., empresa que actualmente es clasi-
ficada por Moody’s Investors Service, quien le otorga
“Baa2” como clasificación de largo plazo, y asigna pers-
pectiva negativa debido a los riesgos en reducción de
costos y mejoras en la generación, así como por la necesi-
dad de mejorar el apalancamiento de la empresa más aún
en un contexto de precios bajos y volátiles del petróleo y
gas natural. Cabe indicar que Repsol S.A. ostenta un reco-
nocido know how en el desarrollo de proyectos, fortaleza
que es trasladada también a RELAPASAA.
RELAPASAA se dedica a la refinación, almacenamiento,
comercialización, transporte y distribución de todo tipo de
hidrocarburos, tales como el petróleo y sus derivados. A
través del desarrollo de sus actividades, la Compañía pue-
de comprar, vender, exportar e importar todo tipo de pro-
ductos. Cabe señalar que el operador técnico de la refinería
es Repsol S.A., empresa registrada en las Bolsas de Valo-
res de Madrid.
Como evento relevante debe señalarse que durante el
tercer trimestre del ejercicio en curso, la Compañía cul-
minó la primera etapa del Proyecto RLP21 “Adaptación a
Nuevas Especificaciones de Combustibles de Refinería La
Pampilla”. Esta primera etapa incluye el módulo diésel y
servicios auxiliares, cuya fase de puesta en marcha se
inició hacia finales del mes de agosto. El proyecto RLP21
está en línea con las nuevas especificaciones de combusti-
bles con menor contenido de azufre (con menos de 50 ppm
de azufre), a efectos de producir combustibles más lim-
pios. Es de indicar que hasta la fecha de corte evaluada, la
inversión realizada por la Compañía en el proyecto RLP21
asciende a US$482.9 millones; siendo la segunda etapa a
desarrollar el bloque de desulfuración de gasolinas, el
mismo que aún se encuentra en fase de desarrollo de inge-
niería. Con el inicio de operaciones del módulo de diésel
de RLP21, la Compañía ha comenzado a atenuar el menor
nivel de actividad de la refinería ocasionada por la entrada
en vigencia (desde el 01 de enero de 2016) del D.S. 009-
2015-MINAM que amplía el área de comercialización de
diésel de bajo azufre a los departamentos de Junín, Mo-
quegua y Tacna, y que propició menores ventas de diésel
B5.
Otro proyecto importante para la Compañía es el “Termi-
nal Monoboya T4”, el mismo que a la fecha del presente
informe está en desarrollo. Este proyecto tiene como obje-
tivo el reducir el impacto del comportamiento anómalo del
mar en la disponibilidad de terminales y su despacho de
combustibles por líneas submarinas. El proyecto estará
ubicado a 4,200 metros de la costa frente a la Refinería y
permitirá operaciones de carga de buques en condiciones
de olas hasta de 4 metros. Cabe señalar que a lo largo de
los nueve primeros meses del ejercicio en curso, el termi-
nal marítimo de RELAPASAA operó al 80% de su capaci-
2
dad producto de las condiciones meteorológicas adversas
(54 días de cierre).
En lo que respecta a la evolución del negocio, en términos
contables, RELAPASAA alcanzó una utilidad neta de
US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, nivel supe-
rior en 37.8% al resultado neto observado en el mismo
periodo del ejercicio anterior. Si bien se apreció una con-
tracción en los ingresos por ventas, el resultado incorpora
el recupero de la desvalorización de inventarios por
US$18.6 millones y el impacto fiscal correspondiente por
US$5.6 millones. En relación a los ingresos por ventas,
éstos disminuyeron interanualmente en 19.2% hasta situar-
se en US$1,725.1 millones. Cabe precisar que en términos
de volumen, las ventas aumentaron a razón de 3.9% -
fundamentalmente a través de ventas nacionales-; no obs-
tante, el contexto de precios históricamente bajos del crudo
a nivel internacional (-27.4% interanual en precios unita-
rios) conllevó a la contracción de los ingresos. Es de seña-
lar que las ventas a nivel nacional representan el 68.8% de
los ingresos operativos de la Compañía, siendo el producto
más relevante la venta de diésel (60.1% sobre el total de
ventas nacionales). En relación a los costos de ventas,
éstos disminuyeron en 21.3%, permitiendo que el margen
bruto mejore de 5.8% a 8.2% entre ejercicios. De igual
modo, el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%;
mientras que el margen neto pasó de 1.2% a 2.1%. La
menor brecha de crecimiento en el margen neto se explica
por la pérdida en cambio que registró la Compañía por
US$3.6 millones (ganancia de US$5.8 millones a setiem-
bre de 2015).
Es de señalar que de aplicar la metodología Current Cost
of Supply (CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los
inventarios por la variación de los precios internacionales
del crudo–, el resultado neto de RELAPASAA ascendió a
US$21.8 millones, por debajo de los US$77.3 millones del
mismo periodo del ejercicio anterior. Dicha disminución se
explica por el menor margen de producción CCS obtenido.
Respecto de la generación, la Compañía presentó un
EBITDA de US$66.5 millones, superior en 16.2% al indi-
cador observado en el año previo, esto en línea con el
mejor resultado operativo del periodo. De este modo, el
margen EBITDA aumentó de 2.68% a 3.86% entre los
ejercicios evaluados. Cabe indicar que, de considerar los
últimos doce meses, el EBITDA de RELAPASAA se
ubicó en US$36.5 millones, brindando una cobertura de
3.25 veces sobre los gastos financieros, y de 2.73 veces
sobre los gastos financieros más la porción corriente de la
deuda de largo plazo. Por su parte, el EBITDA ajustado
CCS se ubicó en US$52.1 millones, por debajo de los
US$128.9 millones de setiembre de 2015, en línea con el
menor margen de producción CCS.
A nivel de endeudamiento, los pasivos de RELAPASAA
aumentaron a razón de 22.5% respecto del cierre del ejer-
cicio 2015, con lo cual totalizaron US$977.1 millones.
Este incremento recoge fundamentalmente los mayores
préstamos bancarios recibidos para financiar las inversio-
nes realizadas en el proyecto RLP21 y el incremento de
inventarios. De esta manera, los préstamos bancarios (ex-
cluyendo la porción corriente de la deuda de largo plazo)
aumentaron desde US$358.7 millones hasta US$573.5
millones entre los periodos evaluados. Adicionalmente, es
pertinente mencionar que, en octubre de 2016, se firmó el
Convenio de Financiación con cobertura CESCE1, junto a
seis entidades financieras internacionales por un monto
total de US$252.5 millones para la financiación del pro-
yecto RLP21. Asimismo, en el mismo mes, se desembolsa-
ron US$145.0 millones de préstamos bancarios bilaterales
como financiación adicional al proyecto.
Por su parte, el patrimonio neto se ubicó en US$525.6
millones a la fecha de corte evaluada, nivel superior en
7.4% respecto de diciembre de 2015. Dicho incremento se
explica por acumulación de los resultados generados du-
rante el ejercicio 2015 (US$30.8 millones), toda vez que
no se distribuyeron dividendos. Asimismo, es de indicar
que en el mes de enero de 2016 se inscribió en Registros
Públicos el aumento de capital acordado por la Junta Ge-
neral de Accionistas en setiembre del año pasado. Dicho
acuerdo contempló incrementar el capital social por un
monto en soles equivalente a US$97.0 millones, en línea
con las necesidades de inversión de la Compañía. Cabe
indicar que, luego del aumento de capital, la participación
de Repsol Perú BV en el accionariado de RELAPASAA
pasó de 51.03% a 82.38%
Debido al mayor crecimiento de los pasivos respecto del
patrimonio, el apalancamiento patrimonial de la Compañía
aumentó de 0.62 veces a 0.65 veces entre diciembre de
2015 y setiembre de 2016.
A nivel de liquidez, los indicadores de la Compañía se
mantienen en niveles inferiores a 1.0x, situación que reco-
ge la alta participación de los préstamos de corto plazo
para el financiamiento de inversiones y operaciones de la
empresa. De este modo, el indicador de liquidez corriente
se ubicó en 0.75 veces, mientras que la liquidez ácida en
0.33 veces.
En relación a la clasificación específica de la acción de
RELAPASAA (Relapac1), debe mencionarse la alta vola-
tilidad que presenta la misma, en línea con la dependencia
de los precios del crudo en la generación de la empresa. Al
cierre de setiembre de 2016, el precio promedio de la
acción se situó en S/0.26 por acción, equivalente a un
crecimiento nominal anual de 85.7% con respecto al 30 de
setiembre de 2015 y de 128.7% con respecto al cierre del
31 de diciembre de 2015. Cabe destacar la alta frecuencia
de negociación de la acción de RELAPASAA en la Bolsa
de Valores de Lima, la misma que se mantiene en 100%.
Finalmente, Equilibrium continuará monitoreando la evo-
lución del precio del crudo y derivados, y sus efectos en la
generación y solvencia de RELAPASAA, comunicando
oportunamente cualquier modificación relevante.
1 Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación, S.A., Compañía
de Seguros y Reaseguros, S.M.E.)
Fortalezas
1. Completo nivel de integración en el downstream del sector de hidrocarburos peruano.
2. Capacidad y ubicación estratégica de la refinería.
3. Sólida participación en el mercado de combustibles.
4. Respaldo del principal accionista Repsol S.A., así como el know how de este último en la realización de proyectos.
Debilidades
1. Exposición a altas fluctuaciones de precio del crudo y productos internacionales.
3
2. Amplios requerimientos de capital de trabajo y CAPEX.
3. Exposición a las políticas y mecanismos de estabilización de precios estatales.
Oportunidades
1. Mayores eficiencias y accesos a mayores mercados por la ejecución de los nuevos proyectos.
2. Incremento en el nivel de producción a partir de la ejecución del proyecto de desulfurización.
Amenazas
1. Volatilidad del mercado de crudos y derivados.
2. Mayor demanda por fuentes energéticas alternas más saludables para el medio ambiente y de menores costos para su
obtención.
4
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Perfil
Las actividades económicas de Refinería La Pampilla
S.A.A. (RELAPASAA) son la refinación de crudo de
petróleo y la producción, almacenamiento, comercializa-
ción, transporte y distribución de productos hidrocarburos
derivados del petróleo. Adicionalmente, la Empresa puede
comprar, vender e importar todo tipo de hidrocarburos, así
como transportar los productos antes señalados para sí o
para terceros, pudiendo, para tal efecto, registrarse como
empresa naviera nacional de conformidad con las leyes
nacionales y desarrollar cualquier otra modalidad de trans-
porte, según lo señalado por su estatuto social.
La Compañía fue constituida en noviembre de 1994 e
inició operaciones el 1° de agosto de 1996, fecha a partir
de la cual es subsidiaria de Repsol Perú BV, empresa
holding constituida en Holanda, cuyo patrimonio pertenece
a REPSOL SA.
RELAPASAA cuenta con la refinería más grande del Perú,
la cual tiene una capacidad de refino de diseño de 117,000
barriles por día – BPD. Dicha refinería cuenta con una
infraestructura adecuada y moderna para el abastecimiento
del país, destacando la unidad de reforming, única en el
Perú para la producción de gasolinas de alto octanaje (97 y
98 octanos). Además, cuenta con sistemas de control avan-
zado que permiten garantizar la calidad de sus productos.
Toda la producción se realiza y controla de forma automá-
tica desde la Sala de Control Centralizada.
Durante el ejercicio 2016, los hechos destacados de
RELAPASAA fueron los siguientes:
El 26 de agosto se completó a tiempo la puesta en
marcha de las nuevas unidades de producción de Dié-
sel de Bajo Azufre en Refinería La Pampilla.
El 03 de octubre se anunció que Refinería La Pampi-
lla inició la comercialización del Diésel B5 S50, cali-
dad Euro IV, en todos los terminales del Perú que
opera.
En octubre se firmó el Convenio de Financiación con
cobertura CESCE (Compañía Española de Seguros de
Crédito a la Exportación, S.A., Compañía de Seguros
y Reaseguros, S.M.E.), junto a seis entidades finan-
cieras internacionales, por un importe total de
US$252.5 millones como parte de la financiación
asociada al Proyecto de Adaptación a Nuevas Especi-
ficaciones de Combustibles (RLP21) de
RELAPASAA, en el tramo Diésel y servicios comu-
nes. Adicionalmente, y también como financiación del
proyecto RLP21, en octubre se firmaron y desembol-
saron US$145.0 millones en préstamos bancarios bila-
terales.
Grupo Económico
Repsol Perú BV, accionista mayoritario de RELAPASAA
(82.38% de la participación), es parte del Grupo Repsol y
es a su vez subsidiaria de Repsol S.A., quien mantiene el
100% de la propiedad de dicha Compañía. Repsol S.A. es
una empresa multinacional del sector hidrocarburos cuyas
acciones se cotizan en las bolsas de Madrid y Buenos
Aires. Los negocios de Repsol se desarrollan en cuatro
áreas: i) exploración y producción, ii) refino y marketing,
iii) química, y iv) gas natural y gas natural licuado.
Repsol es una empresa energética global con amplia expe-
riencia en el sector de hidrocarburos, que desarrolla activi-
dades de exploración, producción, refino, marketing y
nuevas energías en más de 40 países. Cuenta con una capa-
cidad total de refino de un millón de barriles diarios distri-
buida en seis refinerías.
En Perú, Repsol está presente en el sector de hidrocarbu-
ros, desarrollando actividades de exploración y explota-
ción, refinación, distribución y comercialización de pro-
ductos petrolíferos principalmente.
Las siguientes empresas conforman el grupo económico en
Perú:
Repsol SA.- Multinacional del sector hidrocarburos
que desarrolla actividades de exploración, produc-
ción, refino, distribución, marketing, química, gas li-
cuado de petróleo y gas natural a nivel mundial.
Repsol Perú BV.- Constituida en Ámsterdam, Holan-
da. Repsol SA posee el 100% de participación y es el
mayor accionista de RELAPASAA con una partici-
pación del 82.38% de su capital social.
Repsol Comercial S.A.C. - Dedicada a realizar todo
tipo de actividades económicas relacionadas con el
almacenamiento, transporte, distribución y comercia-
lización de hidrocarburos y sus derivados, así como
negocios o servicios complementarios y conexos.
Grupo Repsol del Perú S.A.C. - Su objeto social es la
prestación de servicios de representación y de apoyo
a la gestión y a la administración de las sociedades
del Grupo Repsol en el Perú.
Repsol Marketing S.A.C. - Es una sociedad dedicada
a la realización de actividades de industrialización,
producción, almacenamiento, comercialización,
transporte y distribución de hidrocarburos y sus deri-
vados.
5
Fuente y elaboración: RELAPASAA.
Accionistas
El accionista mayoritario y que mantiene el control de la
Empresa es Repsol Perú BV. En el siguiente gráfico se
detalla la participación de los principales accionistas al 31
de marzo de 2016:
Accionista Origen Participación
Repsol Perú BV Países Bajos 82.38%
Otros Otros 17.62%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Directorio
Al 30 de setiembre de 2016, el Directorio de Refinería La
Pampilla SAA está constituido por los siguientes profesio-
nales:
Nombre Cargo
José Manuel Gallego López Presidente
José Luis Iturrizaga Gamonet Vicepresidente
Jose Antonio Andrade Cereghino Director
Mariano Benito Zamarriego Director
Luis Julian Martin Carranza Ugarte Director
Elmer Cuba Bustinza Director
Pablo López Romano Director
Ismael Eduardo Luis Salvador Noya De
La Piedra
Director
Miguel Gutiérrez Serra Director
Richard Webb Duarte Director
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Administración
La plana gerencial de RELAPASAA está conformada por
los siguientes funcionarios:
Nombre Cargo
Dante Giovanni Blotte
Volpe
Chieff Financial Officer -
CFO
Daniel Enrique Cabrera
Ortega Gerente Control de Gestión
Luis Alberto De La Torre
Vivar
Gerente de Seguridad, Cali-
dad y Medio Ambiente
Rafael Girona Hernandez Gerente de Seguridad Cor-
porativa
Sergio Gómez Redondo Gerente de Abastecimiento
y Distribución
Miguel Martin Gutierrez
Serra Gerente Refino
José Luis Ibarra Bellido Gerente Comunicaciones y
Relaciones Exteriores
Pavel Lineros Trenard Gerente de Sistemas de
Información
Pablo López Romano Gerente Personas y Organi-
zación
Gianna María Milagros
Macchiavello Casabonne De
Zamorano
Gerente de Servicios Jurídi-
cos
William Armando Ojeda
Urday Gerente de Medios
María Victoria Salvador
Durantez
Gerente de Innovación y
Mejora
Luis Alberto Vásquez Ma-
dueño Gerente General RECOSAC
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Marco Regulatorio
La actividad de RELAPASAA se rige, entre otros, por el
Artículo 76 de la Ley Orgánica de Hidrocarburos, Ley N°
26221, promulgada en agosto de 1993, el cual establece
que el transporte, distribución y comercialización de los
productos derivados de los hidrocarburos se regirán por las
normas que apruebe el Ministerio de Energía y Minas. En
tal sentido, mediante el Decreto Supremo 30-1998-EM, el
03 de agosto de 1998 se aprobó el Reglamento para la
comercialización de combustibles líquidos y otros produc-
tos derivados de los hidrocarburos.
Las operaciones de la Compañía en el país se encuentran
reguladas por el Organismo Supervisor de la Inversión en
Energía y Minería (OSINERGMIN), de acuerdo con la
Ley 26734. La misión del OSINERGMIN es regular,
supervisar y fiscalizar, en el ámbito nacional, el cumpli-
miento de las disposiciones legales y técnicas relacionadas
con las actividades de los subsectores de electricidad,
hidrocarburos y minería, así como el cumplimiento de las
normas legales y técnicas referidas a la conservación y
protección del medio ambiente en el desarrollo de dichas
actividades.
Fondo para la Estabilización de Precios de los Combus-
tibles Derivados del Petróleo
El mecanismo del Fondo para la Estabilización de Precios
de los Combustibles Derivados del Petróleo (FEPC) fue
implementado en el año 20042 con la finalidad de mitigar,
en el mercado local, que los efectos de la volatilidad de los
precios internacionales del crudo y sus derivados se trasla-
de a los consumidores, estableciendo para ello una banda
de precios mínimos y máximos fijada por el Estado.
2 Decreto Urgencia N° 010-2004.
Diagrama de Grupo Económico
(i) Grupo Repsol del Perú S.A.C es titular de 1 acción. (ii) Repsol Marketing S.A.C. es titular de 2 acciones. (iii) Grupo Repsol del Perú S.A.C. es titular de 1 acción.
(*) Empresa Servicios y Operaciones Perú S.A.C. – En proceso de Liquidación
Repsol S.A.
Repsol Perú B.V.
Refinería La Pampilla S.A.A. (RELAPASAA)
Repsol Comercial S.A.C. (RECOSAC) (i)
Grupo Repsol del Perú S.A.C.
(GREPESAC) (ii)
Repsol Marketing S.A.C.
(REMARSAC) (iii)
100%
100%
100%
100%
82.38%
6
En ese sentido, la compensación que se otorga a las refi-
nerías por mantener el precio ex planta dentro de la banda
de precios prefijada para cada combustible se determina
sobre la base de los Precios de Paridad Importación (PPI)
de cada uno de los combustibles, estimados sobre la base
de los marcadores internacionales equivalentes estableci-
dos por las normas correspondientes.
Inicialmente la norma tuvo una vigencia de 180 días ca-
lendarios a partir de octubre de 2004, y el Gobierno aprobó
la asignación de recursos del Estado hasta por la suma de
S/.60.0 millones como monto contingente en caso de que
al término de la vigencia del Fondo, éste no contara con
los recursos para pagar a los productores o importadores
que tienen derecho a cobrar del mismo. Con fecha 22 de
diciembre de 2011, se publicó el DU N° 060-2011, que
amplió la vigencia del Decreto de Urgencia N°010-2004,
hasta el 31 de diciembre de 2012 y aprobó también una
transferencia extraordinaria de S/.610.0 millones con cargo
al nivel de recursos ordinarios considerando las proyeccio-
nes del Marco Macroeconómico Multianual 2012-2014
Revisado.
Asimismo, en el DU N° 005-2012 de febrero de 2012 se
establece que los productos incorporados en el mecanismo
del Fondo son los siguientes: petróleos industriales y Dié-
sel B5 utilizados en actividades de generación eléctrica en
sistemas aislados, gas licuado de petróleo (GLP), gasolinas
de 84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel
BX. Quedan excluidos de esta lista el GLP, gasolinas de
84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel
BX utilizados en las actividades de exploración y explota-
ción de hidrocarburos y recursos minerales, el procesa-
miento de recursos hidrobiológicos y la fabricación de
cemento. Estos productos seguían bajo la banda de precios
aprobada por el OSINERGMIN mediante GART N° 039-
2011. El 25 de abril de 2012, a través de GART N° 039-
2012 se publicaron las nuevas bandas de precios para
todos los productos vigentes hasta fines de junio de 2012.
Cabe precisar que en el mismo DU N° 005-2012 se esta-
bleció que en el mes de agosto del 2012 se excluyeran del
FEPC las gasolinas de 84 y 90 octanos, los gasoholes de
84 y 90 octanos y el GLP a granel para consumidores
directos y uso vehicular en los casos en que el PPI o PPE,
según corresponda, sea igual o menor a 5% por encima del
Límite Superior de la Banda de Precios Objetivo. En el
caso de RELAPASAA, las ventas que estarían afectas al
FEPC serían las de diésel destinado al uso vehicular, las
cuales representan aproximadamente el 35% de las ventas
de dicho producto, con lo cual la Compañía estaría menos
expuesta al FEPC. Por último, por medio de la Resolución
Ministerial N° 139 -2012, se prohíbe la comercialización y
uso del Diésel B5 con un contenido de azufre mayor a 50
ppm en los departamentos de Lima, Arequipa, Cusco,
Puno, Madre de Dios y en la Provincia Constitucional del
Callao, en un plazo máximo de 120 días calendario. Debe
indicarse que, a pesar que el resto de los combustibles
están fuera del FEPC, los precios internos se vienen mane-
jando adecuadamente y siguiendo los estándares interna-
cionales.
Es de mencionar que, al 30 de setiembre de 2016,
RELAPASAA mantiene una cuenta por cobrar de US$18.9
millones a la Dirección General del Hidrocarburos, debido
a que el PPI se situó por encima del límite de las bandas.
Precios del Crudo
La caída del precio del crudo, observada desde el segundo
semestre de 2014, se expandió hasta el primer trimestre del
presente año. Esta caída se debió principalmente al ajuste
de la demanda mundial, explicada en la caída de la activi-
dad económica de China y de las economías BRICS y la
tecnología del “fracking”, que está convirtiendo a USA en
un país autosuficiente cuando anteriormente era un impor-
tador neto. Adicionalmente, decisiones de la OPEP referi-
das a dejar de ser los estabilizadores de precios mundiales
presionaron también a la baja los precios mundiales, así
como el inicio de la política monetaria contractiva de la
FED iniciada en el 2015 aminoró la demanda del crudo.
No obstante, desde el cierre del primer trimestre del pre-
sente ejercicio, el precio del petróleo viene exhibiendo una
tendencia creciente pero de elevada volatilidad, la cual ha
sido más acentuada en el tercer trimestre. Cabe indicar que
al cierre de setiembre de 2016, el precio del crudo se ubicó
en US$48.12 USD/bbl, nivel superior en 34.6% al regis-
trado al término del ejercicio 2015, incremento asociado a
la decisión de los países miembros de la OPEP de reducir
su objetivo de producción conjunta (decisión acordada en
sesión extraordinaria del 28 de setiembre de 2016).
Cabe señalar que, a nivel internacional, los márgenes de
refino exhibieron disminución a lo largo del ejercicio
analizado. Los diferenciales de precios de las gasolinas y
el diésel respecto al crudo Brent se redujeron, mientras que
para los residuales se incrementaron. A nivel local, los
diferenciales también mostraron reducción por los menores
márgenes de competencia, lo que en consecuencia afectó
negativamente el margen de refino.
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad
Al 30 de setiembre de 2016, la RELAPASAA obtuvo una
utilidad neta contable de US$36.2 millones, la misma que
es superior en 37.8% al resultado neto registrado en el
mismo periodo del ejercicio anterior. Cabe señalar que, a
pesar de la caída en los ingresos por ventas, el mejor resul-
tado contable obedece a los menores costos de ventas
registrados, los cuales estuvieron parcialmente mermados
por la pérdida en diferencia en cambio registrada por
US$3.6 millones (ganancia por US$5.8 millones al 30 de
setiembre de 2015).
Respecto de las ventas, si bien a nivel de volumen éstas
aumentaron en 3.9% con respecto al mismo periodo del
ejercicio previo (motivado fundamentalmente por ventas
20
40
60
80
100
120
Ene1
0
May
10
Sep
10
En
e1
1
May
11
Sep
11
Ene1
2
May
12
Se
p1
2
Ene1
3
May
13
Sep
13
Ene1
4
Ma
y14
Sep
14
Ene1
5
May
15
Sep
15
En
e1
6
May
16
Sep
16
Pre
cio
s d
e c
om
bu
stib
les
Evolucion de Precios
Petróleo Diesel Gasohol 84 oct.
Gasohol 95 oct. WTI US$/tm. - Precio medio
7
locales) hasta llegar a 26.7 millones de barriles, el total de
ingresos exhibió una contracción debido a los menores
precios unitarios de los productos en línea con la evolución
del precio internacional del crudo. De esta manera, los
ingresos por ventas se contrajeron en 19.2%, ubicándose
en US$1,725.1 millones a la fecha de corte evaluada. Cabe
indicar que la caída en ingresos por ventas se dio tanto a
nivel local como internacional.
Dicho lo anterior, los ingresos por ventas del cierre del
tercer trimestre del ejercicio en curso están conformados
de la siguiente manera: 68.8% corresponde a ventas nacio-
nales, 16.8% a ventas al exterior, 13.4% a los impuestos de
hidrocarburos3, y el remanente 0.9% corresponde a ingre-
sos por prestación de servicios y otros. Respecto de las
ventas a nivel nacional, su distribución por producto es la
siguiente:
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Por otro lado, el costo de ventas totalizó US$1,582.9 mi-
llones, el cual es inferior en 21.3% al costo registrado a
setiembre de 2015, en línea con el menor costo en com-
pras. De esta manera, el resultado bruto se incrementó en
14.1% hasta llegar a US$142.3 millones, equivalente a un
margen bruto de 8.2% (5.8% a setiembre de 2015).
En relación a los gastos de ventas y distribución, éstos
aumentaron en 7.1% hasta US$62.8 millones debido prin-
cipalmente a mayores gastos de transporte (asociados al
fenómeno de mala mar, que originaron el cierre de puer-
tos) y mayores comisiones por ventas de bunkers. Por su
parte los gastos de administración aumentaron en 4.8%
motivado principalmente por el mayor gasto asociado a
servicios de gerencia brindados por una relacionada. Res-
pecto de otros ingresos netos, es relevante señalar el ingre-
so por recupero de provisión de “take or pay” por US$1.5
millones.
En consecuencia, el resultado operativo, sumó US$60.2
millones, nivel 27.9% superior al ejercicio anterior, con lo
cual el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%. En
relación a los ingresos financieros, éstos disminuyeron en
US$3.9 millones, toda vez que en el ejercicio anterior se
recibieron US$4.0 millones de intereses por reclamos a
SUNAT. Respecto de los gastos financieros, si bien se
contabilizó una mayor deuda al cierre de setiembre de
2016, los gastos por intereses disminuyeron en 42.6% con
respecto a setiembre de 2015, producto de la capitalización
de intereses asociados a la deuda para financiar el proyecto
RLP21 y de la menor tasa financiera promedio.
3 Conformado por el Impuesto Selectivo al Consumo, Impuesto al Rodaje y los
aportes FISE y SISE.
En relación al gasto por impuesto a la renta, éste dismi-
nuyó en 25.2% con respecto al mismo periodo del ejercicio
previo, esto a pesar de que el resultado antes de impuestos
fue superior en 12.9% al ejercicio anterior. La explicación
recae en el efecto diferido positivo del tipo de cambio en el
escudo fiscal que proporcionan los activos fijos e inventa-
rios.
Dicho todo lo anterior, el resultado neto de RELAPASAA
fue de US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, equi-
valente a un margen neto de 2.1%, superior al 1.2% obser-
vado a setiembre de 2015. En consecuencia, tanto la renta-
bilidad promedio para el accionista como la rentabilidad
promedio sobre el activo exhibieron mejoras hasta ubicar-
se en 8.9% y 2.9%, respectivamente.
*Anualizados.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Es de indicar que de medir el desempeño de
RELAPASAA bajo la metodología Current Cost of Supply
(CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los inventa-
rios por la variación de los precios internacionales–, la
utilidad neta asciende a US$21.8 millones (US$77.3 mi-
llones al 30 de setiembre de 2015), menor al resultado
contable debido a que la metodología CCS no incorpora la
revalorización de inventarios en productos, ni el incremen-
to en el precio del crudo registrado al tercer trimestre del
presente ejercicio.
Asimismo, el margen de producción ajustado a CCS se
ubicó en US$55.2 millones, cifra inferior en 56.9% a la
registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior
(US$3.0/bbl versus US$6.74/bbl), producto de la disminu-
ción en los márgenes y a las menores ventas de diésel B5
por la ampliación de las áreas de comercialización de
diésel de bajo azufre. Respecto de esto último, el 01 de
enero de 2016, entró en vigencia el D.S. 009-2015-
MINAM que amplía el área de comercialización de este
producto a los departamentos de Junín, Moquegua y Tac-
na; motivando que la actividad de la Compañía disminuya
hasta el 65% de su capacidad por las menores ventas. No
obstante, desde inicios de setiembre esta situación empezó
a compensarse con la puesta en marcha de las nuevas
unidades de producción de diésel de bajo azufre por el
proyecto RLP21.
Finalmente, debe señalarse que el efecto inventario para el
ejercicio analizado fue de US$18.6 millones, superior al
valor negativo por US$70.9 millones observado a setiem-
bre de 2015.
Asfaltos, 1.2%
Diesel, 60.1%
Gasolinas, 21.6%
GLP, 1.3%
Residuales, 1.2%
Turbo, 14.6%
Azufre, 0.0%
Distribución de las Ventas Nacionales a Set.16 (USD1,188 MM)
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15* Dic.15 Set.16*
Mil
lon
es
de
US
D
Evolución de los Indicadores de Rentabilidad
Utilidad Neta Contable ROAE ROAA
8
Generación Al 30 de setiembre de 2016, el nivel de generación de la
Compañía –medido a través del indicador EBITDA- as-
cendió a US$66.5 millones, nivel superior en 16.2% al
registrado en el mismo periodo del ejercicio anterior, en
línea con la evolución del resultado operativo explicado
anteriormente. En este sentido, el margen EBITDA au-
mentó de 2.7% a 3.9% entre los periodos evaluados. Asi-
mismo, de considerar los últimos doce meses, el EBITDA
de RELAPASAA se situó en US$36.5 millones.
En línea con la mejora en el EBITDA, así como con el
menor nivel de gastos financieros y porción corriente de la
deuda de largo plazo; los indicadores de cobertura de la
Compañía exhibieron notables mejorías. Así, el ratio
EBITDA sobre gastos financieros pasó de 0.34 veces a
3.25 veces entre setiembre de 2015 y setiembre de 2016,
mientras que la cobertura del servicio deuda (gastos finan-
cieros + porción corriente de la deuda de largo plazo)
aumentó de 0.11 veces a 2.73 veces durante el mismo
periodo de tiempo.
*Anualizados.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Finalmente, cabe indicar que, de aislar el efecto inventa-
rios, el EBITDA ajustado a CCS de la Compañía ascendió
a US$52.1 millones al 30 de setiembre de 2016, menor a
los US$128.9 millones observados en el mismo periodo del
ejercicio anterior, en línea con el menor margen de produc-
ción a CCS obtenido.
Pasivos y Solvencia
Al 30 de setiembre de 2016, los pasivos de RELAPASAA
ascendieron a US$977.1 millones luego de crecer en
22.5% respecto del cierre del ejercicio 2015. Dicho creci-
miento se explica principalmente por los mayores finan-
ciamientos bancarios recibidos, y, en menor medida, por el
incremento de las cuentas por pagar comerciales a empre-
sas relacionadas. Respecto de éstas últimas, los saldos por
pagar a relacionadas aumentó desde US$43.6 millones a
US$120.8 millones, correspondientes principalmente con
Repsol Trading S.A. (por el ser el principal proveedor de
crudos y productos de la refinería) para la compra de mate-
rias primas debido al mayor nivel de actividad.
En relación a la deuda financiera, los sobregiros y présta-
mos bancarios alcanzaron los US$573.5 millones, superior
en 59.9% a lo observado al cierre del ejercicio 2015. Dicho
incremento se explica principalmente por las inversiones
realizadas en el proyecto RLP21 y al incremento en inven-
tarios (financiamiento de importaciones de petróleo crudo
y productos), así como para financiar el saldo por cobrar al
Fondo para la Estabilización de Precios de los Combusti-
bles. Respecto de la deuda financiera de largo plazo, ésta
disminuyó de US$177.8 millones a US$141.0 millones en
línea con las amortizaciones periódicas realizadas.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Respecto del patrimonio, éste aumentó en 7.4% hasta
llegar a US$525.6 millones, evolución que recoge funda-
mentalmente la acumulación de los resultados obtenidos
en el ejercicio 2015 (US$30.8 millones). Es relevante
señalar que en enero de 2016 se inscribió en Registros
Públicos el aumento de capital acordado en la Junta Gene-
ral de Accionistas del 17 de setiembre de 2015, con lo cual
el capital social aumentó en US$505.8 millones hasta
llegar a US$827.2 millones. Cabe indicar que el patrimo-
nio de la Compañía se encuentra mermado por los des-
cuentos de acciones por US$408.8 millones, resultantes de
la colocación de acciones a S/0.14 por acción versus el
precio nominal de S/0.73 por acción en las emisiones de
acciones Clase A acordadas en setiembre de 2015.
Dicho todo lo anterior, RELAPASAA un endeudamiento
patrimonial de 1.86 veces, superior al 1.63 veces observa-
do al cierre del ejercicio 2015, en línea con la mayor ob-
tención de préstamos bancarios.
Activos
Al 30 de setiembre de 2016, los activos de RELAPASAA
totalizaron US$1,502.8 millones, nivel superior en 16.8%
al stock registrado al cierre del ejercicio 2015. Dicho in-
cremento se sustenta fundamentalmente en la expansión
del activo fijo y en el incremento de la partida inventarios.
Respecto del activo fijo, este se mantiene como el princi-
pal activo de la Compañía representando el 54.7% del
total. En relación al ejercicio anterior, la partida se incre-
mentó en 13.0% asociado principalmente al proyecto
RLP21, que considera nuevas unidades de producción de
Diésel de Bajo Azufre. Es de indicar que en los nueve
primeros meses del ejercicio en curso, el monto invertido
en RLP21 totalizó US$90.9 millones, con lo cual la inver-
sión total en dicho proyecto asciende a US$482.9 millones
a la fecha de corte analizada.
En relación a los inventarios, la partida creció en 39.8%
respecto del cierre del ejercicio 2015, con lo cual alcanzó
los US$329.1 millones, de los cuales aproximadamente el
31.0% corresponde a productos refinados. El mayor nivel
de inventarios está relacionado al incremento de la activi-
dad por la puesta en marcha del módulo diésel del Proyec-
to RLP21, que conllevó a que las existencias sumen 6,139
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15* Dic.15 Set.16*
Ve
ces
Mil
lon
es
de
US
D
Evolución de los Indicadores de Cobertura
EBITDA
EBITDA / Gastos Financieros
EBITDA / (Gastos Financieros + Porción Corriente de la Deuda LP)
68.9
330.5
541.7
358.7
573.5
136.2
117.2
38.5
25.8
2.2
365.2
349.9
167.9
143.6
177.8
141.0
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Evolución de la Deuda Financiera (En millones de USD)
Deuda a Largo Plazo - Parte No Corriente
Deuda a Largo Plazo - Parte Corriente
Sobregiros y Préstamos Bancarios
9
miles de barriles a la fecha de corte evaluada, nivel supe-
rior en 36.3% al stock registrado a diciembre de 2015.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Liquidez
Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA registró un
saldo de US$35.9 millones en efectivo y equivalentes de
efectivo, nivel superior en 90.4% al observado al cierre del
ejercicio 2015. Dicho incremento está asociado a los ma-
yores préstamos bancarios recibidos para sostener el ma-
yor nivel de inventarios en línea con la producción del
proyecto RLP21.
En relación a los indicadores de liquidez de la Compañía,
éstos se mantienen por debajo de 1.0x debido al alto com-
ponente de la deuda bancaria en el pasivo corriente, la
misma que está asociada principalmente al financiamiento
del proyecto RLP21 y de capital de trabajo. En este senti-
do, la liquidez corriente se ubicó en 0.75 veces, mientras
que la liquidez ácida en 0.33 veces, estando la diferencia
explicada fundamentalmente por el saldo de inventarios.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Por su parte, el capital de trabajo de la Compañía fue nega-
tivo en US$195.5 millones, mayor a los US$113.4 millo-
nes negativos del ejercicio 2015. Dicha evolución se expli-
ca por el mayor dinamismo de la deuda bancaria de corto
plazo en relación al crecimiento de los activos corrientes.
Cabe indicar que RELAPASAA presentó un flujo de caja
operativo positivo por US$2.5 millones al cierre del tercer
trimestre de 2016 (US$59.7 millones al 30 de setiembre de
2015), el cual de considerar los últimos doce meses suma
US$121.9 millones.
ACCIONES COMUNES
Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA mantiene en
circulación 3’534,890,000 acciones comunes, a un valor
nominal de S/.0.73 por acción. El precio promedio de
cotización de la acción cerró en S/0.26, superior en 85.7%
al precio promedio registrado el 30 de setiembre de 2015.
Cabe resaltar la alta frecuencia de negociación que mantie-
ne la acción de la Compañía, la misma que se mantiene en
100% desde los últimos periodos evaluados.
Fuente: Bolsa de Valores de Lima / Elaboración: Equilibrium
Es de indicar que las acciones que la Compañía mantiene
en circulación corresponden a las acciones Clase A; mien-
tras que dentro del capital social se incluye una acción
Clase C que es propiedad del Estado representado por
FONAFE. La acción clase C no es susceptible de transfe-
rencia a particulares, ni de embargo, remate o prenda; y su
transferencia de titularidad a otra entidad estatal, o reden-
ción definitiva, deberá realizarse de conformidad con lo
dispuesto en Ley.
2,075
948 1,023
378
79
1,989
870
1,5561,444
280
Productos refinados
Petróleo crudo Productos en proceso y otras materias primas
Petróleo crudo en tránsito
Otras materias primas en
tránsito
Inventario en miles de Barriles
Dic.15 Set.16
2.05
1.72
0.880.74 0.81 0.750.82
0.67
0.34 0.37 0.41 0.33
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Set.15 Dic.15 Set.16
Evolución de los Indicadores de Liquidez
Liquidez Corriente Liquidez Ácida
0.08
0.10
0.12
0.14
0.16
0.18
0.20
0.22
0.24
0.26
0.28
ene-
15
feb
-15
ma
r-1
5
abr-
15
may
-15
jun
-15
jul-
15
ago
-15
sep
-15
oct
-15
nov-
15
dic-
15
en
e-1
6
feb
-16
mar
-16
abr-
16
may
-16
jun
-16
jul-
16
ago
-16
sep
-16
S/ p
or
acci
ón
Evolución de la Cotización de la Acción de RELAPASAA
10
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Situación Financiera
(Miles de Dólares Americanos)
Activo Corriente
Caja Bancos 34,681 3% 3,492 0% 9,568 1% 13,654 1% 18,858 1.5% 35,913 2.4% 90.4% 163.0%
Cuentas por Cobrar Comerciales 93,467 7% 36,507 3% 65,765 6% 58,532 5% 50,642 3.9% 52,071 3.5% 2.8% -11.0%
Cuentas por Cobrar Relacionadas 119,490 9% 183,266 15% 111,598 9% 94,231 7% 95,124 7.4% 85,761 5.7% -9.8% -9.0%
Fondo de estabilización por cobrar 67,972 5% 33,700 3% 0 0% 24,939 2% 0 0.0% 0.0% - -100.0%
Otras cuentas por cobrar 1,960 0% 1,003 0% 2,954 0% 59,592 5% 48,881 3.8% 58,659 3.9% 20.0% -1.6%
Inventarios 498,380 38% 447,580 36% 360,112 30% 278,467 21% 235,367 18.3% 329,102 21.9% 39.8% 18.2%
Gastos pagados por anticipado 2,031 0% 1,611 0% 1,924 0% 0 0% 1,499 0.1% 2,291 0.2% 52.8% -
Activo por impuestos a las ganancias 14,247 1% 25,548 2% 32,579 3% 25,374 2% 25,184 2.0% 32,456 2.2% 28.9% 27.9%
Total Activo Corriente 832,228 64% 732,707 59% 584,500 49% 554,789 43% 475,555 37.0% 596,253 39.7% 25.4% 7.5%
Activo No Corriente - -
Inversiones subsidiarias 80,611 6% 80,611 7% 80,611 7% 80,611 6% 80,611 6.3% 80,611 5.4% 0.0% 0.0%
Inmueble, maq. y equipo neto de deprec. 382,871 30% 418,943 34% 527,906 44% 659,212 51% 728,133 56.6% 822,736 54.7% 13.0% 24.8%
Otros Activos 1,740 0% 1,344 0% 2,452 0% 2,068 0% 2,580 0.2% 3,156 0.2% 22.3% 52.6%
Total Activo No Corriente 465,222 36% 500,898 41% 610,969 51% 741,891 57% 811,324 63.0% 906,503 60.3% 11.7% 22.2%
TOTAL ACTIVOS 1,297,450 100% 1,233,605 100% 1,195,469 100% 1,296,680 100% 1,286,879 100.0% 1,502,756 100.0% 16.8% 15.9%
PASIVOS Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set. 15 % Dic. 15 % Set. 16 %Set16 /
Dic15
Set16 /
Set15
Pasivo Corriente
Sobregiros y préstamos bancarios 0 0% 68,897 6% 330,486 28% 541,715 42% 358,689 28% 573,547 38% 59.9% 5.9%
Porcion corriente deuda de largo plazo 0 0% 136,210 11% 117,212 10% 38,474 25,798 2% 2,170 0% -91.6% -94.4%
Cuentas por pagar comerciales- corriente 232,653 18% 179,505 15% 183,350 15% 135,182 10% 137,685 11% 155,511 10% 12.9% 15.0%
Otras cuentas por pagar 57,879 4% 41,625 3% 30,531 3% 29,338 2% 66,755 5% 60,567 4% -9.3% 106.4%
Total Pasivo Corriente 405,732 31% 426,237 35% 661,579 55% 744,709 57% 588,927 45.8% 791,795 52.7% 34.4% 6.3%
Obligaciones de Largo Plazo 365,193 28% 349,930 28% 167,913 14% 143,587 11% 177,799 14% 141,041 9% -20.67% -1.77%
Pasivos por impuestos diferidos 42,958 3% 29,646 2% 2,742 0% 19,919 2% 30,707 2% 44,271 3% 44.2% 122.3%
Total Pasivo No Corriente 409,191 32% 380,623 31% 171,706 14% 163,506 13% 208,506 16.2% 185,312 12.3% -11.1% 13.3%
TOTAL PASIVO 814,923 63% 806,860 65% 833,285 70% 908,215 70% 797,433 62% 977,107 65% 22.5% 7.6%
PATRIMONIO
Capital Social 298,939 23% 431,249 35% 431,249 36% 321,375 25% 321,374 25% 827,167 55% 157.4% 157.4%
Reserva Legal 38,396 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 41,347 3% 0.0% 0.0%
Capital adicional 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 96,506 7% -409,287 -27% -524.1% -
Resultados Acumulados 115,689 9% 3,293 0% -45,851 -4% -538 0% -537 0% 30,219 2% 5727.4% 5716.9%
Utilidad (pérdida) neta 29,503 2% -49,144 -4% -64,561 -5% 26,281 2% 30,756 2% 36,203 2% 17.7% 37.8%
TOTAL PATRIMONIO NETO 482,527 37% 426,745 35% 362,184 30% 388,465 30% 489,446 38.0% 525,649 35.0% 7.4% 35.3%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,297,450 100% 1,233,605 100% 1,195,469 100% 1,296,680 100% 1,286,879 100% 1,502,756 100% 16.8% 15.9%
Set. 16 %Set16 /
Set15
Set16 /
Dic15 Set. 15 % Dic. 15 %Dic.14 %%ACTIVOS Dic.13Dic.12 %
11
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Resultados Integrales
(Miles de Dólares Americanos)
Dic.12 % Dic.13 % Dic.14 % Set. 15 % Dic. 15 % Set. 16 %Set16 /
Set15
Dic15 /
Dic14
Ventas netas 4,682,050 100.0% 4,246,113 100.0% 4,114,450 100.0% 2,135,455 100.0% 2,743,174 100.0% 1,725,117 100.0% -19.2% -33.3%
Costo de Ventas -4,561,678 -97.4% -4,188,955 -98.7% -4,080,871 -99.2% -2,010,814 -94.2% -2,575,904 -93.9% -1,582,858 -91.8% -21.3% -36.9%
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 120,372 3% 57,158 1% 33,579 1% 124,641 6% 167,270 6.1% 142,259 8.2% 14.1% 398.1%
Gastos de Administración -19,437 -0.4% -20,821 -0.5% -23,399 -0.6% -18,415 -0.9% -26,948 -1.0% -19,298 -1.1% 4.8% 15.2%
Gastos de Ventas -78,277 -1.7% -75,709 -1.8% -81,307 -2.0% -58,651 -2.7% -79,829 -2.9% -62,798 -3.6% 7.1% -1.8%
Ingresos diversos 5,048 0.1% 2,313 0.1% 1,336 0.0% 2,007 0.1% 2,104 0.1% 3,218 0.2% 60.3% 57.5%
Gastos diversos 0 0.0% -4,003 -0.1% -3,187 -0.1% -2,507 -0.1% -4,216 -0.2% -3,184 -0.2% 27.0% 32.3%
UTILIDAD DE OPERACION 27,706 1% -41,062 -1% -72,978 -2% 47,075 2% 58,381 2.1% 60,197 3.5% 27.9% -180.0%
Ingresos Financieros 259 0.0% 422 0.0% 334 0.0% 4,208 0.2% 5,067 0.2% 325 0.0% -92.3% 1417.1%
Gastos Financieros -24,418 -0.5% -24,459 -0.6% -23,912 -0.6% -13,640 -0.6% -17,030 -0.6% -7,829 -0.5% -42.6% -28.8%
Dividendos 19,928 0.4% 12,658 0.3% 5,881 0.1% 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% - -100.0%
Utilidad antes de Diferencia en Cambio 23,475 1% -52,441 -1% -90,675 -2% 37,643 2% 46,418 1.7% 52,693 3.1% 40.0% -151.2%
Diferencia de Cambio 5,162 0.1% -9,015 -0.2% -790 0.0% 5,816 0.3% 10,239 0.4% -3,642 -0.2% -162.6% -1396.1%
Utilidad antes del Impuesto a la renta 28,637 1% -61,456 -1% -91,465 -2% 43,459 2% 56,657 2.1% 49,051 2.8% 12.9% -161.9%
Impuesto a la Renta 866 0.0% 12,312 0.3% 26,904 0.7% -17,178 -0.8% -25,901 -0.9% -12,848 -0.7% -25.2% -196.3%
Utilidad Neta 29,503 1% -49,144 -1% -64,561 -2% 26,281 1% 30,756 1% 36,203 2% 37.8% -147.6%
Solvencia
Pasivo/Activo 0.63 0.65 0.70 0.70 0.62 0.65
Pasivo/Patrimonio 1.69 1.89 2.30 2.34 1.63 1.86
Activo Fijo/Patrimonio 0.79 0.98 1.46 1.70 1.49 1.57
Liquidez
Activo cte/Pasivo Cte 2.05 1.72 0.88 0.74 0.81 0.75
Prueba Acida 0.82 0.67 0.34 0.37 0.41 0.33
Capital de Trabajo (miles de USD) 426,496 306,470 -77,079 -189,920 -113,372 -195,542
Gestión
Gtos.Adm. y Generales/Ingresos Totales 2.09% 2.27% 2.54% 3.61% 3.89% 4.76%
Gtos. Financ./ Ingresos totales 0.52% 0.58% 0.58% 0.64% 0.62% 0.45%
Ciclo de Conversión de Efectivo 37.3 41.5 30.8 36.7 31.8 52.7
Rotación de cobranzas 16.4 18.6 15.5 19.3 19.1 21.6
Rotación de cuentas por pagar 18.4 15.6 16.5 20.0 20.2 25.0
Rotación de inventarios 39.3 38.5 31.8 37.4 32.9 56.1
Rentabilidad
Utilidad Neta / Ingresos Totales 0.63% -1.16% -1.57% 1.23% 1.12% 2.10%
EBITDA/ventas 0.97% -0.34% 0.03% 2.68% 0.99% 3.86%
EBITDA/ Gastos Financieros * 1.87 (0.60) 0.06 0.34 1.60 3.25
EBITDA/ Servicio de Deuda * 1.87 (0.09) 0.01 0.11 0.64 2.73
Utilidad de Operación / Ingresos Totales 0.59% -0.97% -1.77% 2.20% 2.13% 3.49%
ROAE* 6.16% -10.81% -16.37% -11.04% 7.22% 8.90%
ROAA* 2.32% -3.88% -5.32% -3.43% 2.48% 2.91%
* Indicadores Anualizados
Set. 16Set. 15 Dic. 15Dic.14Dic.13Dic.12
12
© 2016 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.
(“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO
FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM
(LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL
RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO
PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS
OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO,
INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE
PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN
RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR,
VENDER O MANTENER VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION
PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA
EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A
CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.
LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR
PEQUEÑOS INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION
LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUALQUIER DECISION DE
INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR
PROFESIONAL.
TODA LA INFORMACION AQUI CONTENIDA SE ENCUENTRA PROTEGIDA POR LEY, INCLUYENDO SIN LIMITACION LAS
LEYES DE DERECHO DE AUTOR (COPYRIGHT), Y NINGUNA DE DICHA INFORMACION PODRA SER COPIADA,
REPRODUCIDA, REFORMULADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA DE
CUALQUIER MANERA, O ARCHIVADA PARA USO POSTERIOR EN CUALQUIERA DE LOS PROPOSITOS ANTES
REFERIDOS, EN SU TOTALIDAD O EN PARTE, EN CUALQUIER FORMA O MANERA O POR CUALQUIER MEDIO, POR
CUALQUIER PERSONA SIN EL CONSENTIMIENTO PREVIO POR ESCRITO DE EQUILIBRIUM.
Toda la información aquí contenida es obtenida por EQUILIBRIUM de fuentes consideradas precisas y confiables. Sin embargo, debido a la
posibilidad de error humano o mecánico y otros factores, toda la información contenida en este documento es proporcionada “TAL CUAL”
sin garantía de ningún tipo. EQUILIBRIUM adopta todas las medidas necesarias a efectos de que la información que utiliza al asignar una
clasificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que EQUILIBRIUM considera confiables, incluyendo, cuando ello sea apro-
piado, fuentes de terceras partes. Sin perjuicio de ello, EQUILIBRIUM no es un auditor y no puede, en cada momento y de manera inde-
pendiente, verificar o validar información recibida en el proceso de clasificación o de preparación de una publicación.
En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes,
licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad frente a cualquier persona o entidad por cualquier pérdida o daño indi-
recto, especial, consecuencial o incidental derivado de o vinculado a la información aquí contenida o el uso o inhabilidad de uso de dicha
información, inclusive si EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes o
proveedores es advertido por adelantado sobre la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluyendo sin limitación: (a) cualquier pérdida de
ganancias presentes o potenciales, o (b) cualquier pérdida o daño derivado cuando el instrumento financiero correspondiente no sea objeto
de una clasificación crediticia específica asignada por EQUILIBRIUM.
En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes,
licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad por cualquier pérdida o daño directo o compensatorio causados a cual-
quier persona o entidad, incluyendo sin limitación cualquier negligencia (pero excluyendo fraude, dolo o cualquier otro tipo de responsabili-
dad que no pueda ser excluido por ley) en relación con o cualquier contingencias dentro o fuera del control de EQUILIBRIUM o cualquiera
de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores, derivados de o vinculados a la información
aquí contenida o el uso de o la inhabilidad de usar cualquiera de dicha información.
EQUILIBRIUM NO PRESTA NI EFECTUA, DE NINGUNA FORMA, GARANTIA ALGUNA, EXPRESA O IMPLICITA, RESPECTO
A LA PRECISION, OPORTUNIDAD, INTEGRIDAD, COMERCIABILIDAD O AJUSTE PARA CUALQUIER PROPOSITO
ESPECIFICO DE CUALQUIER CLASIFICACION O CUALQUIER OTRA OPINION O INFORMACION.