• Españ

Situación

Situación EconómicaGlobal y Española:

Retos y Oportunidades

José Manuel González-PáramoBilbao, 10 de Marzo 2016

A futuro, una mayor integración europea y laimplementación de tratados de libre comercio, seríanpalancas para la estabilidad y crecimiento de la economía

El mundo seguirá creciendo, pero a un ritmo menorque en el pasado y con más riesgos

La economía española inicia 2016 con señalespositivas que apuntan a que la tendencia de 2015continúa por el momento

2

Global

EE. UU. España Eurozona Eagles China

Asia emergente (inc. China)

20172016

Mundo20172016 20172016

2,72,7 1,8 2,05,04,7 5,86,2

2,42,5

3,2 3,56,06,1

Latinoamérica

20172016

1,9-0,9-

Baja Se mantiene o primera previsión 2017 Sube

Global

Crecimiento débil y más vulnerable

20172016 20172016 20172016 20172016

Fuente: BBVA ResearchCifras del mundo consistentes con el PIB mundial publicado por el FMI

4

Global: Escenario económico

¿Qué está pasando?

Crecimiento global más incierto

Descenso de precios de petróleo

Dudas sobre China(caída de las reservas)

Caída en mercados Ajuste en emergentes

5

Escenario Económico: Caída en los mercados

¿Qué están viendo los mercados?

Tensiones en los mercados financieros(Indicador BBVA Research de tensiones financieras)

Fuente: BBVA Research

1. ¿Subida de tipos de la Fed? Más gradual que la esperada por el mercado, ¡y la propia Fed!

3. ¿Mayores riesgos? Expectativas de un ajuste intenso del crecimiento. Efectos por llegar de la caída de los mercados (petróleo,

tipos de cambio países emergentes) en un mundo con perspectivas de

actividad a la baja

2. ¿Peores datos recientes? Hay alguna sorpresa negativa, pero son (¿aún?) minoritarias

2008

EmergentesDesarrollados

Lehman

Crisis deuda

Europa

2010 2012 2014 2016

4,5

3,0

1,5

0,0

-1,5

Dudas

en China

6

Escenario Económico: Descenso de precios del petróleo

Es bueno que baje su precio, pero no para todos

Revisión a la baja significativa de la previsión de precios del

petróleo

La caída empezó siendo fruto,

sobre todo, del aumento de la producción. Las incertidumbres sobre el crecimiento económico han cobrado relevancia

Aumenta la renta disponible de compradores y reduce la

de productores

Precios del petróleo (Brent, USD/bbl)Fuente: Haver y BBVA Research

0

20

40

60

80

100

120

Ma

r-00

Ma

r-02

Ma

r-04

Ma

r-06

Ma

r-08

Ma

r-10

Ma

r-12

Ma

r-14

Ma

r-16

Ma

r-18

Precio registrado Previsión

7

Global: Riesgos globales

¿Cuáles son los riesgos?

Fuente: BBVA Research

Aumenta el riesgo

Se mantiene el riesgo

Baja el riesgo

Emergentes

Ajuste adicional

Eventos

Geopolíticos

Europa

Incertidumbre

política

EE.UU.

Parón del

crecimiento

Mercados

Retroalimentación

con ajustes de la actividad real

China

Aterrizaje

brusco

8

Riesgos Globales: Dudas sobre China

La mayor economía del mundo se frena

China, crecimiento económico(%)

Fuente: BBVA Research y China National Bureau of Statistics

China está en un proceso de

cambio inédito en la historia:

• Corrigiendo desequilibrios acumulados

para evitar la crisis de 2008-09

• Dirigiendo su crecimiento hacia el

consumo

• Fortaleciendo el papel del mercado frente a la planificación

Que todo ello se produzca sin

volatilidad financiera, con

estabilidad cambiaria y con una

desaceleración "suave" sería un éxito. Y existen dudas

10,3

2000-

2009

10,6

2010

9,5

2011

7,7

2012

7,7

2013

7,3

2014

6,9

2015

6,2

2016

(p)

5,8

2017

(p)

9

A las desarrolladas les favorecen

los bajos precios de materias primas y el apoyo de los bancos centrales

Crecimiento en economías desarrolladas frente al crecimiento de emergentes

Fuente: BBVA Research y FMI

Riesgos Globales: Ajuste en emergentes

¿Arrastrarán en su ajuste a las desarrolladas?

Pero su capacidad de crecimiento

a medio plazo se redujo con la

crisis de 2008-09

La clave sigue siendo que la productividad mejore, y eso no se logra con políticas de

demanda (fiscal, monetaria)

(%)

0

1

2

3

4

5

6

7

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Desarrolladas Emergentes

10

Riesgos Globales: Riesgos geopolíticos

Riesgos geopolíticos: altos, especialmente alrededor de EuropaÍndice de intensidad de conflictos (Número de eventos relacionados con conflictos sobre el total de eventos en cada país)

Fuente: www.gdelt.org y BBVA Research

Índice de intensidad de conflictos mundiales (Número de conflictos sobre el total de eventos en el mundo)

Fuente: www.gdelt.org y BBVA Research

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EuropaIntegración

Europea

Integración europea

Determinantes de la crisis

Débil

coordinación

y control

fiscal

Deuda

elevada

(privada /

externa)

No

credibilidad

bail-out

Falta de

reformas

estructurales

Problemas 1998-2007, tapados por crecimiento

Más deuda

Y bucle

soberano-

bancario

Mayor

deterioro

fiscal

estructural

Fragmentación

financiera: más

deuda y bucle

soberano-

bancario

Riesgo ruptura

euro: crisis

existencial

Nuevos problemas tras la crisis 2008-2012

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Integración europea

A los riesgos globales se añaden los domésticos

Riesgos globales

Brexitdebilitamiento del

canal comercial y del

proyecto Europa

14

PeriferiaGrecia,

implementación

reformas, populismos

Inmigración:manejo de los flujos

migratorios y oposición

de los países del este

Integración europea

Solución: una Europa más solidaria e integrada

1999 2014-20161993 2025?

15

Capital Político

España16

2015

España: Crecimiento

Se mantiene crecimiento para 2016 y 2017

Fuente: BBVA Research e INE

2016 2017

3,2% 2,7% 2,7%

Tendencia positiva de 2015 continúa en arranque 2016.En 2016 y 2017 podrían crearse 1 millón empleos

A pesar de incertidumbres nacionales e internacionales, la

economía mantiene una

elevada tasa de crecimiento,

pero menor primera mitad 2015

17

España: A favor

Demanda interna

Contribuciones al crecimiento del PIB(% y pp) El crecimiento se explica por:

• mayor consumo• incremento de inversión

en maquinaria y equipo, y• dinamismo exportador...

… pero se ve atenuado por la

debilidad de la inversión residencial y el aumento de las importaciones

Fuente: BBVA Research e INE

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

4,0

2015 2016 2017

3,6

2,9 3,0

3,2

2,7 2,7

3,5

Demanda doméstica PIB Demanda externa

-0,4 -0,2 -0,2

18

España: A favor

Los vientos de cola se mantienen

Bajos precios

del petróleo

Política

monetaria

expansiva

Política fiscal

de neutral a

expansiva

Crecimiento en

Europa

19

España: Vientos de cola

Precio del crudo

Fuente: BBVA Research

Impacto de la revisión a la baja en los precios del crudo en el PIB

(pp de la tasas de crecimiento anual)

2016 2017

1,0

1,5

La caída de los precios de la energía tiene un impacto positivo para la economía española, que es importadora de crudo

Petróleo por sí solo podría suponer hasta algo más de 1pp adicional de crecimiento

20

España: Riesgo Incertidumbre Política

Incertidumbre política económica

Fuente: BBVA Research a partir del EPU de Baker et al. (2015)

Índice de Incertidumbre Política Económica: componente idiosincrático a España

Guerra de Irak

ene-02 ene-04 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 ene-16

-2

-1

0

1

2

Elecciones generales

21

España: Riesgo Incertidumbre Política

Incertidumbre política económica

22Fuente: BBVA Research. Shock equivalente al observado en enero de 2016Recuadro 1 de Revista Situación España Primer Trimestre 2016

Respuesta del PIB al shock de incertidumbre de política económica observado en enero de 2016

2016

(Desviación respecto a las tasas de crecimiento en el escenario base)

0,00

-0,05

-0,10

-0,15

-0,20

-0,25

-0,30

-0,2 -0,2

-0,1

-0,1

-0,3

2017 2018 2019 2020

El aumento de la incertidumbrede enero le podría restar al crecimiento entre 0,2 y 0,3pp en los próximos dos años

De mantenerse durante los próximos seis meses, los efectossobre el PIB podrían alcanzar los 0,5pp en 2016 y 1,3pp en 2017

TTIPTTIP

Acuerdo Transatlántico para el Comercio y la

Inversión (TTIP)

TTIP: Acuerdo Transatlántico para el Comercio y la Inversión

Oportunidad única para EE.UU. y Europa

El acuerdo reforzará el eje Atlántico vs. eje Asia-Pacífico

El TTIP afectará al 40% del comercio mundial de bienes y el 60% del de servicios

Para España, el TTIP, es unagran ocasión para diversificar sus mercados exportadores (muy dependientes UE)

24

0

10

20

30

40

50

60

70

1995-2000 2007 2014 1995-2000 2007 2014

Bienes Servicios

US EU-28

Peso en las exportaciones mundiales, %Fuente: BBVA Research, UNCTAD

País Vasco: crecimiento de exportaciones en 2015 vs contribución al crecimiento 2009-2015 por países (tamaño de bola: peso exportaciones en 2015)

TTIP: Acuerdo Transatlántico para el Comercio y la Inversión

Gran oportunidad para las empresas del País Vasco

Eagles: Brasil, Corea, China, India, Indonesia, Rusia, Turquía

Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

EAGLES*

FRA

ALE

USA

UK

ITA

POR

BEL

HOL

POL

MEX

CHI

BRA

TUR CHE

ARGSUE

-45%

-35%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

-1,0% 1,0% 3,0% 5,0% 7,0% 9,0%

Cre

cim

ien

to d

e la

s ex

po

rtac

ion

es e

n 2

015

Contribución ∆∆∆∆ exportaciones entre 2009 y 2015

USA El TTIP es una oportunidad para las PYMEs que son una de las principales palancas para tener más y mejor empleo

TTIP aumentará el peso en las exportaciones a EE.UU., tercer mercado para el País Vasco

Target

Los sectores de bienes de equipo y semimanufacturas, peso importante exportaciones a EE.UU., serían de los más beneficiados 25

Conclusiones

A futuro, una mayor integración europea y laimplementación de tratados de libre comercio, seríanpalancas para la estabilidad y crecimiento de la economía

El mundo seguirá creciendo, pero a un ritmo menorque en el pasado y con más riesgos

La economía española inicia 2016 con señalespositivas que apuntan a que la tendencia de 2015continúa por el momento

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