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Crecimiento: ahora en un sector energético

RIESGO MEDIO para las empresas

M

CALIFICACIÓN SECTORIAL

PERSPECTIVA GENERAL DEL SECTORFORTALEZAS Y DEBILIDADES SUBSECTORES ACTORES

PRINCIPALES

8600 mill. de USDValor del sector

Fragmentación

Internacionalización

Intensidad de capital

Rentabilidad

INFORME SECTOR

Energía

• Disciplina y capacidad de ajuste optimizadas favorables a las políticas de precios.

• La industria se ha desapalancado, ha reducido los costes y ha rebajado los umbrales de rentabilidad. Se ha vuelto más resistente y ha vuelto al crecimiento.

• La energía verde producirá un crecimiento estructural.

• Sustitución secular de combustibles fósiles y refuerzo de la dinámica con el aumento de los precios de los productos básicos.

• Fluctuaciones cíclicas (petróleo, generación térmica) y exposición al riesgo político.

• Intensa competencia en los sectores energético, del gas y de las energías renovables.

FOR TA LE Z A S DEB ILIDA DE S



PRINCIPALES

Tras un año de destacada recuperación, ha llegado la hora de la consolidación. Prevemos un crecimiento de la deman-da de petróleo del orden de 101 millones de barriles diarios, lo que representa un aumento de +1,3 millones de barriles diarios. Sin embargo, la incertidumbre que se cierne sobre la magnitud del crecimiento de la demanda ha aumentado de-bido al impacto de las tensiones comerciales y a la desace-leración del crecimiento de la economía mundial. Nuestra hipótesis inicial parte de una desaceleración del comercio mundial en los próximos dos años, pese a la posible norma-lización de las relaciones comerciales entre China y EE. UU. Al mismo tiempo, el crecimiento constante de la producción estadounidense compite con los recortes de producción de la OPEP y la pérdida de suministro de Venezuela e Irán. Existe un riesgo significativo de que el crecimiento de la de-manda pueda ser absorbido en su totalidad por la crecien-te producción de EE. UU. Esperamos que la producción de esquisto estadounidense tan solo aumente 1,3 millones de barriles diarios este año. Según la reducción del número de plataformas que se cifra en 32 hasta la fecha desde un pico cíclico a final de año, en la última lectura (22/02/19, fuente: Baker Hughes), esperamos una ralentización de la actividad en América del Norte en las partes iniciales de 2019, con una recuperación en los últimos trimestres del año. A finales de 2019 se eliminará la mayor parte del cuello de botella de las infraestructuras de la Cuenca Pérmica, ya que la capacidad de los oleoductos que supera los 2 millones de barriles dia-rios comience a funcionar. Todo esto debería traducirse en un crecimiento de los beneficios del 27% interanual, aunque con una expansión de márgenes limitada y que está confi-nada al universo integrado y de producción. Mientras que la disciplina financiera primará, creemos que el crecimiento del gasto de inversión se recuperará lentamente. De media, el endeudamiento total se mantiene en 1,5x Ebitda y los divi-dendos son 4,2x el efectivo cubierto, por lo que hay margen para la inversión en crecimiento de reservas y producción. Es posible que se abra una brecha entre las grandes empre-sas ricas en efectivo y las más pequeñas que luchan contra los cuellos de botella, unos mayores umbrales de rentabili-dad y el acceso al capital.

Actualmente, el sector de generación energética debería ser testigo de beneficios sustanciales a raíz del aumento de los precios de la energía junto con el crecimiento de la demanda del sector. Esperamos que los precios sostenidos del carbo-no respalden unos precios energéticos más elevados y unos mayores diferenciales, lo que podría contrarrestar la debili-

dad de los productos básicos en otros lugares, especialmen-te el carbón. Los mercados se ajustarán, particularmente en Alemania con 1,4 GW de cierres nucleares en 2019 y la antici-pación de los cierres restantes en 2022. En consecuencia, los generadores de energía están bien posicionados para gene-rar un crecimiento de los beneficios del 10% interanual. Sin embargo, en cuanto al suministro energético, prevemos una compresión continua de los márgenes como resultado de la intensa competencia.

Prevemos una nueva ventaja para el crecimiento de las ener-gías renovables, ya que los costes siguen disminuyendo y las políticas pueden virar de nuevo hacia una postura más favorable. El sector puede presenciar un crecimiento reno-vado en Alemania y Reino Unido, pero también en Estados Unidos, con una serie de nuevas iniciativas a nivel estatal. Esperamos un repunte en el impulso de la movilidad elec-trónica, dado que las empresas de servicios públicos buscan posicionarse en el desarrollo de infraestructuras, mientras que los fabricantes de automóviles persiguen el crecimiento de las infraestructuras como elemento facilitador de las ven-tas de vehículos eléctricos.

Hechos a tener en cuenta• Crecimiento de la producción estadounidense frente a los inventarios.

• Ejecución de los recortes de producción de la OPEP y magnitud de otras pérdidas de suministro.

• Ejecución de la política de eliminación gradual del carbón y migración hacia energías renovables.

• Movilidad eléctrica y nuevos modelos de negocio en todo el sector.



PRINCIPALES

País Función Riesgo sectorial

Arabia Saudí

Productor nº 1

Productor nº 2

Productor nº3

Estados Unidos

Rusia

Riesgo sensible

Riesgo sensible

Riesgo sensible

C

C

C



PRINCIPALES

EYPLa rentabilidad sigue en vías de recuperación en el ensilaje de los altos precios del petróleo.

RefinadoCaída de los márgenes de refinado junto con unos mayores precios del petróleo y una amplia capacidad nueva que ejer-cen presión sobre los márgenes.

Redes e infraestructurasCanalizaciones para beneficiarse del crecimiento del volu-men. Nuevas oportunidades para las infraestructuras de electricidad y gas, que se convertirán en el eje vertebrador de las transiciones energéticas. Intenso control reglamen-tario, sin embargo, a la par con la reconsideración de la rentabilidad.

Energía limpiaEl crecimiento de la energía limpia se beneficiará de los altos precios del petróleo y del renovado respaldo político.



PRINCIPALES

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Última revisión: mayo 2019Analistas de riesgo sector: Catharina [email protected]

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