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S.A. Viña Santa Rita

(Santa Rita)

(a) Identificación del Título : Solvencia, Línea de Bonos

y Acciones.

(b) Fecha de Clasificación : 28 de Septiembre, 2012

(c) Antecedentes Utilizados : 30 de Junio, 2012

(d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

www.fitchratings.com Septiembre 12, 2012

Finanzas Corporativas

Vitivinícola / Chile

S.A. Viña Santa Rita Santa Rita Resumen Ejecutivo

Factores relevantes de la calificación

Escasa Liquidez Bursátil: La baja en la clasificación de acciones de S.A. Viña Santa Rita (Santa Rita) se fundamenta en la escasa liquidez bursátil que presentan sus títulos accionarios, los que habiendo ya estado ajustados para la categoría se volvieron más acotados luego de que Cristalerías de Chile S.A. (Cristalerías) incrementara su participación durante enero 2012, alcanzando un 58% de la propiedad. Durante el año móvil terminado el 31 de julio de 2012, la compañía presenta una capitalización bursátil de US$301 millones, una presencia bursátil de 2%, un volumen promedio transado diario de US$39 mil en el último año y casi nulo en el último mes, y un free float de 19%.

Vínculo Legal con Empresa Matiz: Las clasificaciones de Santa Rita se sustentan en el sólido apoyo de Cristalerías (clasificada por Fitch en ‘AA(cl)’), el cual se manifiesta en el vínculo legal asociado al cross default que contienen los contratos de deuda pública de Cristalerías con Santa Rita, así como en los aportes de capital suscritos en el pasado por la matriz.

Sólida Posición de Mercado: Adicionalmente, las clasificaciones de Santa Rita se fundamentan en su sólida posición de mercado, ocupando como el segundo y tercer lugar en términos de volumen en el mercado doméstico y en el sector de exportaciones, respectivamente. Además, la amplia diversificación geográfica de sus mercados atendidos a nivel global junto a las fortalezas de sus marcas son factores relevantes de la clasificación.

Indicadores Crediticios Presionados: Durante el año móvil terminado en junio de 2012 los indicadores crediticios de Santa Rita presentaron un deterioro con respecto al cierre de 2011 y 2010, principalmente debido a una caída en márgenes como resultado de altos precios de la uva. El ratio Deuda / EBITDA ascendió a 4,5 veces (x), comparándose negativamente con las 4,4x y 3,1x observado al cierre de 2011 y 2010, respectivamente.

Favorable Evolución de Flujo de Caja Libre: El Flujo de Caja Operativo (CFO) de Santa Rita en el año móvil a junio 2012 acumuló $14.323 mil millones, mostrando una evolución favorable respecto a los años previos. Lo anterior fue producto de una liberación de capital de trabajo no recurrente principalmente como resultado de un cambio en la política de cobranza, disminuyendo considerablemente las cuentas por cobrar, y por venta de inventario.

Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4.787 millones, dividendos por $1.851 millones, todo lo cual generó un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $7.685 millones. Hacia delante Fitch prevé una generación flujo de caja libre manejable, dado que se proyectan inversiones acotadas y una política de dividendos estable.

Volatilidad del Precios de Insumos y Alta Competencia: Restringen la clasificación la exposición de la compañía a la fuerte competencia en el mercado interno y externo, a la volatilidad de los tipos de cambio de monedas de los distintos países que la compañía exporta, y a los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que puedan afectar la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía.

Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación

Una baja en la clasificación de Santa Rita podría gatillarse en caso de presentarse una o una combinación de los siguientes factores: de eliminarse el cross default que Cristalerías mantiene con Santa Rita; ante una baja en la clasificación de solvencia de Cristalerías; y/o de evidenciarse un mayor deterioro en la evolución del resultado operacional de Santa Rita que implique déficit en flujo de caja que deban ser financiados con aumentos de deuda.

Calificaciones

Nacional

Calificación Largo Plazo A+(cl)

Deuda no Garantizada A+(cl)

Acciones Nivel 4

Outlook

Nacional Estable

Resumen Financiero

(En millones de pesos)

30/06/12

LTM 31/12/11

LTM

Total Activos

($ miles) 234.439 232.750

Total Deuda Financiera ($ miles) 55.642 55.471

Ingresos

($ miles) 120.158 121.709

EBITDA ($ miles) 12.262 12.614

EBITDA (%) 10,2 10,4

Deuda/ EBITDA 4,5x 4,4x

EBITDA/ intereses 4,4x 4,7x

LTM: Last Twelve Months

Informes relacionados

Cristalerías: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011

Elecmetal: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011

Analistas Valentina Pardo 499 33 29 [email protected]

Andrea Rojas 499 33 37 [email protected]

S.A. Viña Santa Rita 2

Septiembre 12, 2012


Resumen Financiero - Sociedad Anónima Vina Santa Rita (Cifras en Millones de Pesos)

Jun'12 LTM 2011 2010 2009 2008 2007

IFRS Chile GAAP

Rentabilidad

EBITDA 12.262 12.614 16.318 13.862 16.676 12.474

Margen EBITDA 10,2% 10,4% 15,7% 13,8% 16,0% 13,7%

Margen de FCF 6,4% (3,1%) 2,8% (12,2%) (5,2%) (5,1%)

Retorno sobre Patrimonio Promedio 4,1% 4,2% 8,6% 5,1% 4,0% 3,2%

Cobertura

EBITDA / Gastos Financieros 4,4 4,7 7,0 5,8 5,1 4,7

EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 0,9 1,9 1,8 0,7 0,5

FCF / Servicio de Deuda 0,7 (0,1) 0,6 (1,3) (0,1) (0,1)

(FCF + Caja y Eq.) / Servicio de Deuda 0,8 0,1 1,2 (0,6) 0,3 (0,0)

CFO / Inversiones en Activo Fijo 3,0 1,0 1,9 (0,0) 0,5 0,6

Endeudamiento

Deuda / EBITDA 4,5 4,4 3,1 3,6 2,5 3,1

Deuda Neta / EBITDA 4,4 4,2 2,8 3,3 2,0 3,0

Costo de Financiamiento Implícito 4,9% 5,1% 4,7% 5,2% 8,0% 7,1%

Deuda Corto Plazo / Deuda Total 22% 22% 12% 10% 52% 51%

Balance

Activos Totales 234.439 232.750 227.790 207.380 199.733 165.942

Caja y Equivalentes 1.479 1.961 4.662 5.263 8.542 1.521

Deuda Corto Plazo 12.446 12.033 6.141 5.236 21.615 20.042

Deuda Largo Plazo 43.196 43.438 44.062 45.260 20.317 19.094

Deuda Total 55.642 55.471 50.203 50.496 41.932 39.135

Patrimonio Total 150.678 150.955 144.373 134.871 134.289 106.492

Capitalización Ajustada 206.320 206.426 194.575 185.367 176.221 145.628

Flujo de Caja

Flujo de Caja Operativo (CFO) 14.323 3.969 10.450 (435) 4.738 6.315

Inversiones en Activo Fijo (4.787) (4.133) (5.464) (10.326) (9.084) (10.052)

Dividendos (1.851) (3.583) (2.046) (1.431) (1.043) (895)

Flujo de Caja Libre (FCF) 7.685 (3.747) 2.939 (12.192) (5.389) (4.631)

Adq. y Ventas de Activo Fijo, Neto 8 6 3 12 105 63

Otras Inversiones, Neto (1.751) (2.859) (2.743) 594 (1.163) (783)

Variación Neta de Deuda (5.285) 3.703 (873) 9.137 (1.033) 2.621

Variación Neta de Capital 0 0 0 0 14.576 0

Otros Financiamientos, Neto 0 0 0 (5) 0 0

Variación de Caja 658 (2.898) (673) (2.454) 7.097 (2.731)

Resultados

Ingresos 120.158 121.709 104.121 100.203 103.919 90.962

Variación de Ingresos 3,6% 16,9% 3,9% (3,6%) 14,2% 13,2%

EBIT 7.095 7.318 9.268 8.209 10.355 6.701

Gastos Financieros 2.797 2.672 2.343 2.405 3.239 2.639

Resultado Neto 6.131 6.172 11.942 6.821 4.786 3.249

EBITDA = utilidad operativa + depreciación y amortización. EBIT = utilidad operativa. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos – Dividendos Preferentes. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes. Cargos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos. Las cifras pueden no cuadrar debido al redondeo de decimales.


Septiembre 12, 2012


Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses

en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a

que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria

a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del

capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra

en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información

representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. “+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar

sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un

determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información

pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el

emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.


Septiembre 12, 2012


TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.

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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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Vitivinícola / Chile

S.A. Viña Santa Rita Santa Rita Análisis de Riesgo

Factores relevantes de la calificación

Escasa Liquidez Bursátil: La baja en la clasificación de acciones de S.A. Viña Santa Rita (Santa Rita) se fundamenta en la escasa liquidez bursátil que presentan sus títulos accionarios, los que habiendo ya estado ajustados para la categoría se volvieron más acotados luego de que Cristalerías de Chile S.A. (Cristalerías) incrementara su participación durante enero 2012, alcanzando un 58% de la propiedad. Durante el año móvil terminado el 31 de julio de 2012, la compañía presenta una capitalización bursátil de US$301 millones, una presencia bursátil de 2%, un volumen promedio transado diario de US$39 mil en el último año y casi nulo en el último mes, y un free float de 19%.

Vínculo Legal con Empresa Matiz: Las clasificaciones de Santa Rita se sustentan en el sólido apoyo de Cristalerías (clasificada por Fitch en ‘AA(cl)’), el cual se manifiesta en el vínculo legal asociado al cross default que contienen los contratos de deuda pública de Cristalerías con Santa Rita, así como en los aportes de capital suscritos en el pasado por la matriz.

Sólida Posición de Mercado: Adicionalmente, las clasificaciones de Santa Rita se fundamentan en su sólida posición de mercado, ocupando como el segundo y tercer lugar en términos de volumen en el mercado doméstico y en el sector de exportaciones, respectivamente. Además, la amplia diversificación geográfica de sus mercados atendidos a nivel global junto a las fortalezas de sus marcas son factores relevantes de la clasificación.

Indicadores Crediticios Presionados: Durante el año móvil terminado en junio de 2012 los indicadores crediticios de Santa Rita presentaron un deterioro con respecto al cierre de 2011 y 2010, principalmente debido a una caída en márgenes como resultado de altos precios de la uva. El ratio Deuda / EBITDA ascendió a 4,5 veces (x), comparándose negativamente con las 4,4x y 3,1x observado al cierre de 2011 y 2010, respectivamente.

Favorable Evolución de Flujo de Caja Libre: El Flujo de Caja Operativo (CFO) de Santa Rita en el año móvil a junio 2012 acumuló $14.323 mil millones, mostrando una evolución favorable respecto a los años previos. Lo anterior fue producto de una liberación de capital de trabajo no recurrente principalmente como resultado de un cambio en la política de cobranza, disminuyendo considerablemente las cuentas por cobrar, y por venta de inventario.

Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4.787 millones, dividendos por $1.851 millones, todo lo cual generó un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $7.685 millones. Hacia delante Fitch prevé una generación flujo de caja libre manejable, dado que se proyectan inversiones acotadas y una política de dividendos estable.

Volatilidad del Precios de Insumos y Alta Competencia: Restringen la clasificación la exposición de la compañía a la fuerte competencia en el mercado interno y externo, a la volatilidad de los tipos de cambio de monedas de los distintos países que la compañía exporta, y a los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que puedan afectar la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía.

Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación

Una baja en la clasificación de Santa Rita podría gatillarse en caso de presentarse una o una combinación de los siguientes factores: de eliminarse el cross default que Cristalerías mantiene con Santa Rita; ante una baja en la clasificación de solvencia de Cristalerías; y/o de evidenciarse un mayor deterioro en la evolución del resultado operacional de Santa Rita que implique déficit en flujo de caja que deban ser financiados con aumentos de deuda.

Calificaciones

Nacional

Calificación Largo Plazo A+(cl)

Deuda no Garantizada A+(cl)

Acciones Nivel 4

Outlook

Nacional Estable

Resumen Financiero

(En millones de pesos)

30/06/12

LTM 31/12/11

LTM

Total Activos ($ miles) 234.439 232.750

Total Deuda Financiera ($ miles) 55.642 55.471

Ingresos ($ miles) 120.158 121.709 EBITDA ($ miles) 12.262 12.614 EBITDA (%) 10,2 10,4 Deuda/ EBITDA 4,5x 4,4x EBITDA/ intereses 4,4x 4,7x

LTM: Last Twelve Months

Informes relacionados

Cristalerías: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011

Elecmetal: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011

Analistas Valentina Pardo 499 33 29 [email protected]

Andrea Rojas 499 33 37 [email protected]

S.A. Viña Santa Rita 2 Septiembre 12, 2012


Liquidez y Estructura de Deuda

Al 30 de junio de 2012, Santa Rita acumuló una deuda financiera de $55,6 mil millones, concentrando de la cual un 78% está estructurado en el largo plazo. La deuda de corto plazo, que ascendió a $12,4 mil millones a la misma fecha, se compone principalmente por deuda bancaria revolving. La deuda de largo plazo, por su parte, esta compuesta en un 72% por bonos y en un 28% por créditos principalmente con el Banco de Chile.

En los próximos periodos Santa Rita enfrentará un calendario de amortizaciones holgado, con pagos de deuda de largo plazo entorno a los $2.300 millones anuales aproximadamente, lo cual se mantiene muy por debajo de su generación de EBITDA.

La liquidez de Santa Rita se encuentra sustentada en su adecuado acceso al mercado, con el respaldo de su matriz Cristalerías a través de un Cross Default. A junio de 2012 Viña Santa Rita mantiene una caja por $1,5 mil millones lo cual cubre un 12% de la deuda corto plazo de la compañía.

Adicionalmente, durante el año móvil terminado a junio 2012 Santa Rita generó un CFO de $14,3 mil millones, permitiendo a la compañía cubrir las inversiones en activo fijo por $4,8 mil millones y dividendos por $1,9 mil millones, traduciéndose en un FCF positivo de $7,7 mil millones.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

Al cierre del año 2011 Viña Santa Rita tuvo ingresos por $122 mil millones aumentando en un 16,9% respecto al año anterior. Este crecimiento fue potenciado principalmente por el crecimiento en los ingresos de exportaciones (US$113,2 millones) en un 18,0% en relación al año 2010, gracias a un aumento en el volumen exportado (+ 17,5%).

Los ingresos del primer semestre de 2012 alcanzaron $52.684 millones disminuyendo en un 2,9% en relación al año anterior. Esta caída reflejó la disminución en volúmenes lo cual fue compensado en parte por mejores precios en el mercado local. Las exportaciones del primer semestre de 2012 ascendieron a US$42,3 millones, 17% menor en relación a lo exhibido el primer semestre de 2011, reflejando menores volúmenes (-16%) y un precio promedio levemente menor debido a la alta competitividad, principalmente en el mercado europeo. En relación al mercado doméstico, que representa cerca de la mitad de las ventas consolidadas, en el primer semestre de 2012 las ventas mostraron una disminución de 1% principalmente debido a una caída en volúmenes 13%, lo cual fue compensado en parte por un aumento en el precio promedio de venta (+13%).

Los mayores costos de venta debido al alza del precio de la uva han mantenido los márgenes de Santa Rita ajustados desde comienzos del año 2011. Durante el año móvil terminado a junio 2012 la compañía presentó un margen EBITDA de 10,2%, comparándose negativamente con el 10,4% mostrado al cierre de 2011, y 15,7% al cierre de 2010. Dado esto, Santa Rita



generó un EBITDA de $12,3 mil millones durante el año móvil terminado en junio 2012, disminuyendo un 2,8% en relación al cierre de 2011, y un 24,9% en relación al cierre de 2010.

Los indicadores crediticios de la compañía se han deteriorado en los últimos periodos debido principalmente a la caída en la generación de EBITDA, de la mano con un leve incremento en el nivel de endeudamiento. Durante el año móvil terminado a junio 2012, el ratio Deuda / EBITDA fue de 4,5x - siendo este el nivel mas alto desde 2006 – comparándose negativamente con las 4,4x observadas al cierre de 2011 y las 3,1x observadas al cierre de 2010. Por otro lado, la Cobertura de Interés disminuyo a 5,4x desde las 4,7x a 2011 debido a la menor generación de EBITDA del año. Fitch no espera una mejora en este indicador hacia fin del año 2012, no obstante, estará atento al desempeño que exhiba la compañía hacia adelante, esperando que llegue a niveles normales en sus indicadores financieros una vez que se ajusten los precios de los insumos.

Durante el año móvil terminado a junio 2012 Santa Rita acumuló un CFO de $14 mil millones principalmente gracias a una liberación de capital de trabajo de $7 mil millones. Esta liberación fue un efecto no recurrente resultado de un cambio en la gestión de cobranza en el que se disminuyeron considerablemente los días de cuentas por cobrar - lo cual se espera que se mantenga -, además de una reducción en el nivel de inventarios. Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4,8 mil millones, monto que no se prevé aumente a finales de año y además, se pagaron dividendos por $1,9 mil millones, mostrando una política de dividendos estable en torno al 30% de los resultados. Lo anterior generó un exceso de Flujo de Caja Libre no recurrente (FCF) de $7,7 mil millones.

Perfil

Santa Rita se dedicada a la producción y comercialización de vinos a través de operaciones en Chile y Argentina, con una superficie plantada que supera las 3.800 hectáreas. La compañía es una de las viñas de mayor tamaño del país y mantiene una importante participación de mercado tanto en el mercado doméstico como en el de exportaciones. Santa Rita es controlada por el Grupo Claro a través de su filial Cristalerías de Chile (clasificada en AA(cl) por Fitch)- incrementó su participación pasando de un 55.1% a un 57,7% en enero pasado – y a través de Bayona S.A. que mantiene un 23%.

La estrategia general de la empresa consiste en la producción de vinos de alta calidad y clara diferenciación, con énfasis en las exportaciones, lo cual no excluye la producción de vinos de menor calidad, enfocada al mercado nacional, lo que le proporciona volúmenes críticos y permite rentabilizar los canales de distribución. Con el fin de aumentar su presencia y posicionamiento Santa Rita maneja varias marcas de productos en Chile y el extranjero. Sus operaciones se concentran en Chile y Argentina, permitiéndole diversificar los riesgos asociados a la industria y aumentar su presencia internacional a través de la oferta de vinos de distinto origen.

En relación a los vinos de mayor calidad, Santa Rita se focaliza en el autoabastecimiento de uva de manera de poder controlar la calidad y trazabilidad del producto, además de la denominación de origen de las uvas. De esta manera, la compañía posee un nivel de autoabastecimiento, términos generales, cercano al 45%, mientras que el resto se distribuye entre contratos a largo plazo con productores nacionales principalmente y compra spot.

Santa Rita se encuentra en un plan para aumentar su actual nivel de autoabastecimiento promedio, para lo cual ha invertido en terrenos y plantaciones de vides, con el fin de llegar a un 50%. Con respecto a los contratos de largo plazo con los productores, estos se

Resultado Operacional – S.A. Viña Santa Rita (Cifras en millones de peso) LTM Jun’12 2011 Jun’12 Jun’11

Ingresos por Venta 120.158 121.709 52.684 54.236 Costo de Venta (77.153) (77.887) (34.485) (35.219) Resultado Bruto 43.005 43.823 18.199 19.017

Gastos de administración y comercialización (35.910) (36.505) (15.573) (16.168) Resultado Operativo 7.095 7.318 2.626 2.849

Depreciación 5.166 5.296 2.534 2.665 EBITDA 12.262 12.614 5.161 5.514

Fuente: Estados financieros S.A. Viña Santa Rita; Fitch.



caracterizan por el cumplimiento de altos estándares de calidad, los cuales son verificados y supervisados por técnicos y enólogos de Santa Rita.

Operaciones

Santa Rita, a través de sus filiales productoras de vinos de sus propias marcas, distribuidoras y de transporte de productos, se encuentra integrada verticalmente tanto a través de varias filiales.

Viña Santa Rita es dueña de cinco plantas de producción. La bodega principal está ubicada en Alto Jahuel (Buin) donde se vinifica, se realiza la guarda en las barricas correspondientes y se embotella vino fino, con una capacidad de almacenaje de 19,5 millones de litro. Complementariamente, la compañía arrienda siete plantas de guarda, con una capacidad de guarda de 28,7 millones de litros. Adicionalmente, desde 1997 la compañía cuenta con instalaciones en Mendoza, Argentina a través de su filial Viña Doña Paula S.A. donde produce y comercializa vinos destinados al mercado externo cuyas ventas aportan el 15% del total de los ingresos por exportación de Santa Rita.

Un componente esencial de la calidad del vino es la estricta supervisión de las uvas y viñedos, en especial para los vinos finos. Las inversiones que ha realizado la empresa en terrenos y plantaciones, se encuentran dirigidas a aumentar el nivel de autoabastecimiento de uva para sus vinos finos - para controlar la calidad y trazabilidad del producto - el cual llega a cerca de un 45% en la actualidad. El remanente de la producción se distribuye principalmente entre contratos a largo plazo con productores nacionales y compra spot. Con respecto a los contratos de largo plazo con los productores, estos se caracterizan por el cumplimiento de altos estándares de calidad, los cuales son verificados y supervisados por técnicos y enólogos de Santa Rita.

Cabe destacar que los resultados Santa Rita se encuentran fuertemente relacionados a los precios de la uva, estimándose que el costo de caldo (costo de uva + proceso de vinificación) sobrepasa ligeramente el 40% de los costos de explotación. Los precios del mosto y la uva son muy volátiles en Chile ya que dependen de las condiciones climáticas en Chile, las condiciones de oferta y demanda, los niveles de stock existentes en el mercado y las condiciones de los mercados internacionales.

Por su parte, el mercado de exportaciones de Viña Santa Rita constituye un 50% de los ingresos consolidados a 2012 siendo Europa el principal destino de exportaciones, seguido de EEUU y Canadá.

Santa Rita produce y comercializa las siguientes marcas de vino: Casa Real, Floresta, Triple C, Medalla Real, Reserva, Cepas Finas, 120, Bodega Uno, Hermanos Carrera, Tolten, y las líneas de productos Carmen y Terra Andina, entre otros.

En los últimos años Santa Rita ha estado desarrollando un área de productos importados y comercializados por la compañía, que incluye las marcas Skyy Vodka, Campari, Cinzano, Ron Brugal y los whiskies escoceses The Macallan, Famous Grouse y Highland Park. Adicionalmente, a fines de año se firmó el acuerdo para iniciar la venta y distribución a nivel nacional del espumante saborizado Fresita, de la Viña Casal de Gorchs y esperan aumente el número de representaciones a futuro.

Industria

El mercado doméstico de vinos se encuentra amplia e históricamente liderado por las tres principales viñas locales: Concha y Toro, Viña Santa Rita y San Pedro Tarapacá, las cuales conjuntamente concentran por sobre el 80% del mercado. Además, cabe destacar que existe una enorme distancia que separa a estas viñas de las que le siguen en términos de participación de mercado, siendo Viña Santa Carolina el cuarto actor con una participación en torno al 2% del total.



Principales Resguardos Serie F Lim J'12 D'11

Lím. de Endeudamiento (1) <1,9x 0,55x 0,52x

Cobertura Gastos Financieros (2)

>2,75x 5,42x 5,85x

Cross Default Sí Cross Acceleration Sí Negative Pledge Sí

Prepago ante Venta Activos Esenciales

Sí

Resguardo ante Fusiones o Divisiones

Sí

Seguros sobre Activos Operacionales

Sí

(1) (Total Pasivos - Dividendos Mínimos) / (Total

Patrimonio - Dividendos Mínimos)

(2) EBITDA / Gastos Financieros

Durante el primer semestre, el mercado de exportación de vino chileno muestra un desempeño negativo, con caídas en Estados Unidos y Reino Unido pese a que en ambos países el precio promedio subió un 1,9% y un 1,2% respectivamente. Holanda se estanca con 0,3% de crecimiento en valor y 2,8% en volumen.

Al desempeño de Reino Unido y Holanda, se suman las caídas en valor de Irlanda (4,4%), Dinamarca (20,2%) y Alemania (19,7%), por el efecto que la crisis en Europa comienza a tener sobre los consumidores, algo no menor si se considera que Europa es el principal destino de las exportaciones chilenas, con US$276 millones y 10,2 millones de cajas a junio de 2012. A pesar de esto, Asia - Liderado por Japón y China - además de Brasil, han compensado estas tendencias y se espera que sigan creciendo en los siguientes periodos.

Enero - Junio 2011 Enero - Junio 2012

RNK Pais Cajas US$ FOB

Precio

Prom. Cajas US$ FOB

Precio

Prom.

1° ESTADOS UNIDOS 3.532.049 103.538.570 29,31 3.122.439 93.262.977 29,87

2° REINO UNIDO 4.170.116 93.167.044 22,34 4.096.399 92.647.986 22,62

3° JAPON 1.392.358 36.755.221 26,4 1.923.446 51.407.415 26,73

4° BRASIL 1.342.817 38.341.418 28,55 1.628.217 44.910.552 27,58

5° HOLANDA 1.509.870 42.312.960 28,02 1.552.083 42.441.973 27,35

6° CANADA 1.006.435 41.938.534 41,67 1.025.919 41.652.114 40,6

7° CHINA 801.924 26.286.441 32,78 926.064 32.080.933 34,64

8° IRLANDA 665.516 20.782.140 31,23 647.632 19.860.338 30,67

9° DINAMARCA 683.296 22.329.154 32,68 586.423 17.816.837 30,38

10° ALEMANIA 687.943 19.775.785 28,75 509.219 15.888.574 31,2

Fuente: Vinos de Chile

Características de los Instrumentos

Líneas de Bonos 616 – Serie F

A la fecha, Viña Santa Rita tiene vigente la serie F de bonos, emitidos en noviembre de 2009 por UF1.750.000, con cargo a la línea 616, a un plazo de 21 años y con una tasa efectiva de colocación de UF+4.39%.

Los recursos generados con esta colocación se destinaron a prepagar el outstanding del bono nº 241 (UF1 millón) en diciembre de 2009, a refinanciar pasivos, y a financiar inversiones menores.

Además, la compañía tiene inscrita la línea de bonos 615, por UF 2 millones, a 10 años plazo, sin emisiones a cargo.

Títulos Accionarios

La clasificación de acciones de Viña Santa Rita se sustenta en la posición de solvencia del emisor y su larga trayectoria en Bolsa. Sin embargo, La clasificación de acciones de Viña Santa Rita se ve limitada por su nulo volumen transado en el último mes y por la baja presencia bursátil que presentan los títulos accionarios, con un 1,99% a julio de 2012. La propiedad se concentra en un 57,69% por Cristalerías Chile y en un 23,52% por Bayona S.A.



Viña Santa Rita S.A. Precio de Cierre ($) 140,0

Rango de Precio ($) (52 semanas) 140- 130

Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 300,5

Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 421,4

Liquidez

Presencia Bursátil 1,99%

Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) 0

Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 39

Pertenece al IPSA NO

Part. del IGPA (año móvil Jul’12) 0,02%

Free Float 18,79%

Rentabilidad

Rent. Accionaría (año móvil Jul‘12) 0,0% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/07/12 (US$481,94).



Resumen Financiero - Sociedad Anónima Vina Santa Rita (Cifras en Millones de Pesos)

Jun'12 LTM 2011 2010 2009 2008 2007

IFRS Chile GAAP

Rentabilidad

EBITDA 12.262 12.614 16.318 13.862 16.676 12.474 Margen EBITDA 10,2% 10,4% 15,7% 13,8% 16,0% 13,7% Margen de FCF 6,4% (3,1%) 2,8% (12,2%) (5,2%) (5,1%) Retorno sobre Patrimonio Promedio 4,1% 4,2% 8,6% 5,1% 4,0% 3,2% Cobertura

EBITDA / Gastos Financieros 4,4 4,7 7,0 5,8 5,1 4,7

EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 0,9 1,9 1,8 0,7 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,7 (0,1) 0,6 (1,3) (0,1) (0,1) (FCF + Caja y Eq.) / Servicio de Deuda 0,8 0,1 1,2 (0,6) 0,3 (0,0) CFO / Inversiones en Activo Fijo 3,0 1,0 1,9 (0,0) 0,5 0,6 Endeudamiento

Deuda / EBITDA 4,5 4,4 3,1 3,6 2,5 3,1

Deuda Neta / EBITDA 4,4 4,2 2,8 3,3 2,0 3,0

Costo de Financiamiento Implícito 4,9% 5,1% 4,7% 5,2% 8,0% 7,1% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 22% 22% 12% 10% 52% 51% Balance

Activos Totales 234.439 232.750 227.790 207.380 199.733 165.942 Caja y Equivalentes 1.479 1.961 4.662 5.263 8.542 1.521 Deuda Corto Plazo 12.446 12.033 6.141 5.236 21.615 20.042 Deuda Largo Plazo 43.196 43.438 44.062 45.260 20.317 19.094 Deuda Total 55.642 55.471 50.203 50.496 41.932 39.135

Patrimonio Total 150.678 150.955 144.373 134.871 134.289 106.492 Capitalización Ajustada 206.320 206.426 194.575 185.367 176.221 145.628 Flujo de Caja

Flujo de Caja Operativo (CFO) 14.323 3.969 10.450 (435) 4.738 6.315

Inversiones en Activo Fijo (4.787) (4.133) (5.464) (10.326) (9.084) (10.052) Dividendos (1.851) (3.583) (2.046) (1.431) (1.043) (895) Flujo de Caja Libre (FCF) 7.685 (3.747) 2.939 (12.192) (5.389) (4.631)

Adq. y Ventas de Activo Fijo, Neto 8 6 3 12 105 63 Otras Inversiones, Neto (1.751) (2.859) (2.743) 594 (1.163) (783) Variación Neta de Deuda (5.285) 3.703 (873) 9.137 (1.033) 2.621 Variación Neta de Capital 0 0 0 0 14.576 0 Otros Financiamientos, Neto 0 0 0 (5) 0 0 Variación de Caja 658 (2.898) (673) (2.454) 7.097 (2.731) Resultados

Ingresos 120.158 121.709 104.121 100.203 103.919 90.962 Variación de Ingresos 3,6% 16,9% 3,9% (3,6%) 14,2% 13,2% EBIT 7.095 7.318 9.268 8.209 10.355 6.701 Gastos Financieros 2.797 2.672 2.343 2.405 3.239 2.639 Resultado Neto 6.131 6.172 11.942 6.821 4.786 3.249

EBITDA = utilidad operativa + depreciación y amortización. EBIT = utilidad operativa. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos – Dividendos Preferentes. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes. Cargos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos. Las cifras pueden no cuadrar debido al redondeo de decimales.



Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en laindustria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en laindustria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. “+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.



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