riesgo de las inversiones

Profesor: Lic. Carlos E. AvendañoTaller: Ing. Gary Avendaño

Riesgo Financiero

Tema 1.2

• Riesgo: La otra cara de la moneda

• El otro lado de la moneda

Definición de Riesgo

• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.

• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.

• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE

• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.

• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.

• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE

Otra definicion de Riesgo . Riesgo se define como la posiblidad de sufrir una

perdida financiera .(Risicare=Atreverse).

• Los Activos (reales o financieros) que tienen una

mayor posibilidad de sufrir perdidas, se consideran

más riesgosos que aquellos que no

• El Riesgo puede relacionarse tambien con el término

incertidumbre para referirse a la variabilidad de

rendimientos asociados con un activo determinado

Riesgo- Rendimiento:Fundamentos• Si cada quien pudiera avanzar en el tiempo para

averiguar el mejor momento para vender una accion,

ser inversionista sería muy fácil.

• Desafortunadamente, es difícil—si no imposible–

hacer tales predicciones con cierto grado de certeza.

• Como resultado, los inversionistas, frecuentemente

utilizan la historia como base para predecir el futuro.

• De momento nos enfocaremos en la evaluacion del

riesgo y del rendimiento de un activo individual.

Administración de Riesgos

• ALM =Assett Liability Management.

• FMR =Finantial Management Risk.

• CRO =Chief Risk Officer.

• VAR =Value at Risk

• Et. al.

EL RIESGOEL RIESGOEL RIESGOEL RIESGO

¿QUE ES EL RIESGO?

EL RIESGO ES LA POSIBILIDAD DE OBTENER UN RESULTADO DISTINTO AL QUE SE PRETENDÍA CONSEGUIR CON UNA ACCIÓN.

INCERTIDUMBRE

INCERTIDUMBRE ASOCIADA A LOS FLUJOS DE CAJA DE UNA INVERSIÓN: FACTORES QUE INFLUYEN EN LA INCERTIDUMBRE.

UN PROYECTO DE INVERSIÓN SÓLO PROPORCIONARÁ SU RENDIMIENTO ESPERADO CUANDO SE LLEVE A CABO CONFORME LAS CONDICIONES

CALCULADAS DURANTE SU FASE DE PLANEACION.

Pro

bab

ilid

ad

Certeza Supuesta

p = 1.0

Vida del proyecto (5 años)

Pro

bab

ilid

ad Riesgo

u = Vida del proyecto (5 años)

Pro

bab

ilid

ad Incertidumbre

Vida del proyecto

RELACION RIESGO - INCERTIDUMBRERELACION RIESGO - INCERTIDUMBRE

Causas de Riesgo

• El riesgo asociado a una inversión puede ser el resultado de una combinación de posibles causas.

• El impacto combinado de la presencia de cualquiera de las causas de riesgo en una inversión se reflejará en su prima de riesgo.

• A continuación se describen algunas de las causas de riesgo de una inversión:

Tipos de Causas de Riesgo

• RIESGO DE NEGOCIO

• Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. El nivel depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa y de la estructura de sus costos operativos (fijos y variables).


RIESGO FINANCIERO• Grado de incertidumbre de pago como consecuencia de

la mezcla de deuda y capital propio de una empresa.

• Cuanto mayor sea la proporción de deuda utilizada para financiar una empresa, mayor será su “riesgo financiero”.

• La incapacidad de pagar las deudas puede ocasionar la quiebra de la empresa.


RIESGO DE PODER ADQUISITIVO (INFLACIÓN O DEFLACION)

• La posibilidad de que los cambios en los niveles de precios (inflación o deflación), afecten negativamente los flujos de efectivo y el rendimientos de una inversión, es el “riesgo de poder adquisitivo”.

• Las inversiones cuyos valores se mueven conforme a los niveles generales de precios tienen un riesgo de poder adquisitivo bajo, y son más rentables durante períodos de aumento de precios.


RIESGO DE LA TASA DE INTERES• La posibilidad de que los cambios en las tasas

de interés afecten negativamente el valor de un título o de una inversión.

• Los cambios en las tasas de interés son, en sí, el resultado de cambios en la relación general entre la oferta y la demanda de dinero.


RIESGO DE LIQUIDEZ

• La posibilidad de no tener la capacidad de liquidar una inversión convenientemente y a un precio razonable, se denomina “riesgo de liquidez”.


RIESGO FISCAL

• La posibilidad de que el Estado realice cambios desfavorables en las leyes fiscales, se conoce como “riesgo fiscal”.

• Cuanto mayor sea la posibilidad de que dichos cambios disminuyan los rendimientos después de impuestos, mayor será el riesgo fiscal.


RIESGO DE MERCADO• La posibilidad de que los rendimientos de

una inversión disminuyan debido a factores de mercado independientes de una inversión determinada.

• Los factores pueden ser: políticos, económicos y sociales, así como los cambios en los gustos y preferencias de los inversionistas.


RIESGO DE EVENTO• La posibilidad de que cuando algo inesperado suceda a

una empresa ocasione un impacto repentino y significativo en su condición financiera.

• El riesgo de evento va más allá del riesgo de negocio y financiero

• Ejemplos: retiro de medicamentos, leyes que prohiben el uso de algunas sustancias, etc.


RIESGO CAMBIARIO

• La posibilidad de que una empresa exponga sus flujos de efectivo futuros a fluctuaciones en el tipo de cambio de divisas.

• …

OT

RA

S C

AU

SA

S D

EL

RIE

SG

OO

TR

AS

CA

US

AS

DE

L R

IES

GO

UNA CANTIDAD INSUFICIENTE DE INVERSIONES SIMILARES

TENDENCIA EN LOS DATOS Y SU VALORACIÓN

MALA INTERPRETACIÓN DE LOS DATOS

ERRORES DE ANÁLISIS

DISPONIBILIDAD Y ÉNFASIS DE TALENTO ADMINISTRATIVO

OBSOLESCENCIA

Administración del Riesgo de las Inversiones

• Para resolver las decisiones referentes a la administracion del riesgo de las inversiones, se han diseñado modelos formales que optimizan el compromiso entre los costos y los beneficios de la reduccion del riesgo.

• Modelos de evaluación del riesgo (un solo activo):

Análisis de Sensibilidad (rango de rendimientos), Distribucion de Probabilidades, Media (rendimientos esperados), Desviación Estándar, y Coeficiente de Variación (CV).

21

Distribucion de Probabilidad de los Rendimientos

• Volatilidad: Medida común del riesgo de un activo. Intervalo de posibles tasas de rendimiento provenientes de la tenencia de una inversion y las diferentes posibilidades de que ocurran. La volatilidad de una acción será mayor, cuanto más amplia sea la diversidad de resultados posibles y cuanto más probabilidades haya de que se encuentren en los extremos del intervalo.

Evaluación y medición del riesgo en las inversiones

• Ejemplo: A continuacion se analizara el el comportamiento estimado de los rendimientos de las acciones de dos compañías: GENCO y RISCO

Rendimientos de Risco y Genco

State ofEconomy

Return onRISCO

Return onGENCO

Prob-ability

Strong 50% 30% 0.20

Normal 10% 10% 0.60

Weak -30% -10% 0.20

Análisis de Sensibilidad de las inversiones en Risco y Genco

State of Economy

Return on RISCO

Return on GENCO

Prob-ability

Strong 50% 30% 0.20

Normal 10% 10% 0.60

Weak Range

-30% 80%

-10% 40%

0.20

Rendimiento esperado de las inversiones en Genco y Risco

%10

: Also

%1010.0

)10.0(2.010.06.03.02.0

...

1

332211

RISCO

GENCO

GENCO

r

r

r

n

iii

nnr

rP

rPrPrPrPrE

rP

Ecuaciones: Desviacion Estandar

2530.0

: Also

1265.0016.0

)10.010.0(2.010.010.06.010.030.02.0

...

222

1

2

2222

211

2

RISCO

GENCO

GENCO

r

r

r

n

irii

rnnrr

r

rP

rPrPrP

rErE

Otro ejemplo de medición del riesgo en una inversión individual

Norman Company, a custom golf equipment manufacturer, wants

to choose the better of two investments, A and B. Each

requires an initial outlay of $10,000 and each has a most likely

annual rate of return of 15%. Management has made

pessimistic and optimistic estimates of the returns associated

with each. The three estimates for each assets, along with its

range, is given in Table 5.3. Asset A appears to be less risky

than asset B. The risk averse decision maker would prefer

asset A over asset B, because A offers the same most likely

return with a lower range (risk).

Medición del riesgo de una inversión individual (Rango)

Determinación rendimiento esperado de inversión individual

Riesgo de un Activo Individual-Ejemplo(Distribucion de Probabilid)

Distribuciones Discretas-Probabil.

Medicion del Riesgo Desviacion Standar

• El indicador estadístico más común del riesgo de un

activo es la desviación estandar , σk, la que mide la

dispersión en torno a un valor esperado.

• El valor esperado de un rendimiento, k-bar, es el

rendimiento mas probable de un activo.

Medicion del RiesgoDesviacion Standar

• La expresion para la desviacion estandar de los

rendimientos, σk, es la siguiente:

Medicion del RiesgoDesviacion Standar

34

Distribucion continua de probabilidad

• Distribucion más comun: distribucion normal.• La distribución normal abarca desde – infinidad

hasta + infinidad. Para su interpretacion se utilizan los intervalos de confianza.

• Un intervalo de una desv.std.: 68% de probab.• Un intervalo de dos desv.std.: 95% de probab.• Un intervalo de tres desv.std.: 99% de probab.

35

Distribution of Returns on Two Stocks

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

-100% -50% 0% 50% 100%

Return

Pro

bab

ilit

y D

ensi

ty

NORMCO

VOLCO

36

Two More Return Densities.

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

-100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00%

Return.

Pro

bab

ilit

y D

ensi

ty.

VOLCO

ODDCO

Medicion del Riesgo Coeficiente de Variacion

• El coeficiente de variacion, CV, es una medida de la

dispersion relativa que es util al comparar los riesgos

de activos con diferentes rendimientos esperados.

• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente

de variacion.

38

Riesgo de un activo individual. Coeficiente de Variación

• El coeficiente de variación CV, es una medida de dispersión relativa

que es util al comparar los riesgos de activos con diferentes

rendimientos esperados.

• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente de variacion.

• CV= Desv.std./ k sombrero

• CV activo A= 1.41%/15% = 0.094

• CV activo B= 5.66%/15% = 0.377 (más riesgoso)

Medicion del RiesgoCoeficiente de Variación

Cuando la desviación estándar (de la Tabla 5.5) y los

rendimientos esperados (de la Tabla 5.4) se sustituyen

en la ecuación 5.4, se pueden calcular los coeficientes de

variacion, con los siguientes resultados:

Evaluación Riesgo-Rendimiento Inversiones A y B

Tabla 4.9 Rendimiento Inversiones A y B

Tasas de Rendimiento (rj)AÑO InversionA Inversión B

2003 15.60% 8.40%2004 12.70% 12.90%2005 15.30% 19.60%2006 16.20% 17.50%2007 16.50% 10.30%2008 13.70% 21.30%

promedior 15.00% 15.00%

rango 3.80% 12.90%

Desv.Std. 1.49% 5.24%

CV 0.099 0.349

41

Reflexión

• Suponga que la tasa de rendimiento de las acciones XYX puede adoptar tres valores: -50, 50 y 100%, cada uno con igual probabilidad. Cual sera su tasa esperada de rendimiento y su desviación estandar?

Pasos del Proceso de Decisión: Riesgo-Rendimiento

1. Con datos de rendimientos históricos o proyectados, calcule el rendimiento esperado durante determinado período de tenencia.

2. Con base en los cálculos anteriores evalúe el riesgo relacionado con la inversión.

3. Evalúe el comportamiento riesgo-rendimiento de otras inversiones opcionales.

4. Seleccione el instrumento de inversión que ofrece los rendimientos más altos con relación al riesgo que Ud. desea asumir.

OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA

MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA

MANTENER LA RELACIÓN MERCADO / VALORCONTABLE DE LOS FONDOS PROPIOS.

MINIMIZACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL

OBJETIVOS DIRECTOS

LAS FINANZASLAS FINANZAS

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES UN PROCESOQUE CONSISTE EN:

1. ANALIZAR LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO DE LAS QUE DISPONE LA EMPRESA.

2. PROYECTAR LAS CONSECUENCIAS FUTURAS DE LAS DECISIONES PRESENTES.

3. DECIDIR QUÉ ALTERNATIVAS ADOPTAR.

4. MEDIR EL RESULTADO OBTENIDO FRENTE A LOS OBJETIVOS ESTABLECIDOS EN EL PLAN FINANCIERO.


LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SE HA DISEÑADO PARA MINIMIZAR EL RIESGO, SINO QUE PARA DECIDIR QUE RIESGO ASUMIR Y QUE RIESGO SON INNECESARIOSO NO MERECEN LA PENA CORRER.

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SOLO ES PREDICCIÓN. TAMBIEN ES NECESARIOPREOCUPARSE DE LOS ACONTECIMIENTOS MÁS IMPROBABLES COMO TAM-BIEN POR LOS PROBABLES.

¿QUÉ OCURRIRÍA SI...?

Análisis de SensibilidadAnálisis de Escenarios


REQUISITOS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

PREDICCIÓN

Cuando le presenten un conjunto de previsionesde la empresa, no las acepte por su valor nominal.Averigüe que hay detrás de ellas y trate de identi-ficar el modelo económico sobre el que se basan.

ELECCIÓN DEL PLAN FINANCIERO OPTIMO

Sobre alternativas planteadas y siempre mantenerun plan alternativo de acción.

SEGUIMIENTO DEL DESARROLLO DEL PLAN.

Capaz de evaluar u desarrollo


riesgo de las inversiones

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