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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD DEL ZULIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES DIVISIÓN DE ESTUDIOS PARA GRADUADOS
PROGRAMA: GERENCIA DE EMPRESAS MENCIÓN: GERENCIA FINANCIERA
ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO
Trabajo de Grado para Optar al Título de Magíster Scientiarum en Gerencia de Empresas Mención: Gerencia Financiera
Autora: Lcda. Karina Annicchiarico C.I.15.163.505
Tutora: Mg.Yuneska Nava C.I.14.208.327
Maracaibo, Julio de 2013
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ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO
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DEDICATORIA
A Mami y Mary, porque son el pilar fundamental de mi vida, son las únicas que me
comprenden y soportan y gracias a ellas estoy donde estoy y soy quien soy. A mi muñeca
peludita porque con sus juegos y travesuras me alegra cada día.
5
AGRADECIMIENTO
A Dios Todopoderoso por permitirme culminar con éxito un ciclo más en mi vida
profesional.
A mi hermana Marianella, gracias a sus conocimientos, experiencia e insistencia pude
terminar este proyecto, sin ella todo esto no hubiese sido posible.
A la profesora Yuneska Nava quien orientó cada uno de mis pasos para culminar con
éxito la investigación.
Al personal de la División de Estudios para Graduados de la Facultad de Ciencias
Económicas y Sociales: Farides, Yalitza, Roxana, Jaime y Hermes; valioso talento humano
quienes me brindaron todo su apoyo y orientación en las áreas administrativas y
académicas.
6
ÍNDICE GENERAL
Pág
DEDICATORIA……………………………………………………………………………... 4
AGRADECIMIENTO……………………………………………………………………….. 5
INDICE GENERAL…………………………………………………………………………. 6
INDICE DE CUADROS……………………………………………………………………. 9
INDICE DE TABLAS……………………………………………………………………….. 10
INDICE DE GRÁFICOS……………………………………………………………………. 11
RESUMEN…………………………………………………………………………………... 12
ABSTRACT………………………………………………………………………………….. 13
INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………… 14
CAPITULO I. EL PROBLEMA…………...………………………………………………... 17
1.1. Planteamiento del Problema………….………………………………………….... 17
1.1.1. Formulación del problema……………………………………………... 22
1.1.2. Sistematización del problema…………………………………………. 23
1.2. Objetivos de la Investigación…………….………………………………………… 23
1.2.1. Objetivo general. ………………………………………..……………… 23
1.2.2. Objetivos específicos…………………………………………………... 23
1.3. Justificación de la Investigación…………………………………………………… 24
1.3.1. Justificación teórica…………………………………………………...... 24
1.3.2. Justificación práctica…………………………………………………… 24
1.3.2. Justificación metodológica…………………………………………...... 25
1.4. Delimitación de la Investigación…………………………………………………… 25
1.4.1. Delimitación de contenido……………………………………….......... 25
1.4.2. Delimitación temporal………………………………………………….. 25
1.4.3. Delimitación poblacional……………………………………………….. 26
CAPÍTULO II. MARCO TEÓRICO………………………………………………………... 27
2.1. Antecedentes………………………………………………………………………… 27
2.2. Fundamentación teórica……………………………………………………………. 33
2.2.1. Estrategia………………………………………………………………… 33
2.2.2 Estrategias financieras…………………..…………………………...... 35
2.2.3. Capital de trabajo……………………………………………………….. 36
7
2.2.3.1. Origen y necesidad del capital de trabajo……………………………. 40
2.2.3.2. Importancia del capital de trabajo…………………………………….. 42
2.2.4. Políticas Financieras……………………………………………………. 43
2.2.4.1. Política financiera de recursos líquidos………………………………. 45
2.2.4.2. Políticas financieras de cartera……………………………………….. 48
2.2.5. Estrategias Financieras para el manejo de los Activos a corto
plazo………………………………………………………………………
54
2.2.5.1. Estrategias para la administración del efectivo……………………… 56
2.2.5.1.1. Técnicas de administración del efectivo……………………….…….. 58
2.2.5.2. Estrategias para la administración de valores negociables………... 60
2.2.5.3. Estrategias para la administración de las cuentas por cobrar……... 62
2.2.6. Estrategias Financieras para el manejo de los Pasivos a corto
plazo………………………………………………………………………
66
2.2.6.1. Estrategias para la administración de las cuentas por pagar……… 66
2.2.6.2. Estrategias para la administración de los gastos e impuestos
acumulados por pagar………………………………………………..... 68
2.2.7. Fuentes de financiamiento del capital de trabajo………………... 70
2.2.7.1. Fuentes de financiamiento internas…………………………………... 73
2.2.7.1.1. Financiamiento por medio de capital propio…………………………. 74
2.2.7.1.2. Financiamiento por medio de utilidades retenidas………………….. 76
2.2.7.2. Fuentes de financiamiento externas………………………………..... 78
2.2.7.2.1. Financiamiento mediante créditos comerciales…………………….. 78
2.2.7.2.2. Financiamiento mediante créditos bancarios……………………….. 80
2.2.7.2.3. Financiamiento mediante papeles comerciales……………………... 83
2.3. Sistema de variables………………………………………………………………... 86
2.3.1. Definición nominal………………………….…………………………… 86
2.3.2. Definición conceptual…………………………………………………... 86
2.3.3. Definición operacional………………………………………………….. 87
CAPÍTULO III. MARCO METODOLÓGICO……………………………………………... 89
3.1. Tipo de Investigación.……………………………………………………………… 89
3.2. Diseño de la Investigación …………………….…………………………………… 91
3.3. Población de la Investigación.……………………………………………………… 93
8
3.4. Técnicas e instrumentos de recolección de datos..……………………………... 95
3.5. Validez y confiabilidad del instrumento…………………………………………… 97
3.6. Técnicas de procesamiento y análisis de los resultados……………………….. 99
3.7. Procedimiento de la investigación…………………………………………………. 100
CAPÍTULO IV. RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN……………………………... 101
4.1. Análisis de los resultados…………………………………………………………... 102
CONCLUSIONES…………………………………………………………………………... 134
RECOMENDACIONES…………………………………………………………………….. 138
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS……………………………………………………... 141
ANEXOS
Anexo A. Instrumento para validación
Anexo B. Instrumento definitivo para aplicación
Anexo C. Cálculo del coeficiente de Kruder-Richardson
Anexo D. Tabulación de los resultados
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INDICE DE CUADROS
Cuadro Pág
1 Operacionalización de la Variable (OVIR)…..…………………………….......… 88
2 Características de la Población seleccionada………………………………....... 94
3 Comentarios de la validación de los expertos.………………………………….. 97
4 Valores de alfa criterios ……………………………………..…………………….. 98
5 Baremo de interpretación del comportamiento de cada indicador, dimensión
y variable……………………………………………………………………………..
101
10
INDICE DE TABLAS
Tabla Pág
1 Distribución porcentual del indicador Recursos Líquidos………………………. 102
2 Distribución porcentual del indicador Cartera…………………………………… 104
3 Distribución porcentual del indicador Efectivo…………………………………… 106
4 Distribución porcentual del indicador Valores Negociables……………………. 109
5 Distribución porcentual del indicador Cuentas por Cobrar…………………….. 111
6 Distribución porcentual del indicador Cuentas por Pagar……………………… 115
7 Distribución porcentual del indicador Gastos e impuestos acumulados por
Pagar………………………………………………………………………………….
116
8 Distribución porcentual del indicador Capital Propio……………………………. 121
9 Distribución porcentual del indicador Utilidades retenidas…………………… 122
10 Distribución porcentual del indicador Crédito Comercial……………………….. 125
11 Distribución porcentual del indicador Crédito Bancario………………………… 127
12 Distribución porcentual del indicador Papeles Comerciales…………………... 129
11
INDICE DE GRÁFICOS
Gráfico Pág
1 Distribución gráfica del indicador Recursos Líquidos…………………………... 103
2 Distribución gráfica del indicador Cartera……………………………………… 104
3 Distribución gráfica del indicador Efectivo……………………………………… 107
4 Distribución gráfica del indicador Valores Negociables………………………… 110
5 Distribución gráfica del indicador Cuentas por Cobrar…………………………. 112
6 Distribución gráfica del indicador Cuentas por Pagar…………………………... 115
7 Distribución gráfica del indicador Gastos e impuestos acumulados por Pagar 118
8 Distribución gráfica del indicador Capital Propio………………………………... 121
9 Distribución gráfica del indicador Utilidades retenidas……………………….. 123
10 Distribución gráfica del indicador Crédito Comercial…………………………… 125
11 Distribución gráfica del indicador Crédito Bancario…………………………… 128
12 Distribución gráfica del indicador Papeles Comerciales……………………… 129
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ANNICCHIARICO BARROSO, Karina Esther. ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO. Trabajo de Grado para optar al título de Magíster en Gerencia de Empresas, Mención: Gerencia Financiera. Universidad del Zulia. Facultad de Ciencias Económicas y Sociales. División de Estudios para Graduados. Maracaibo, Venezuela, 2013. 169 p.
RESUMEN
La presente investigación tuvo como objetivo Analizar las Estrategias Financieras para la Administración del Capital de Trabajo utilizadas por las Empresas Aseguradoras del Municipio Maracaibo. El marco teórico estuvo fundamentando en los planteamientos de autores como Besley y Brighman (2001), Gitman (2000), Van Horne y Wachowicz (2002), Perdomo (2000), Ortiz (2005); donde se describen aspectos como las políticas financieras, los elementos claves en el capital de trabajo como los activos y pasivos a corto plazo y las fuentes de financiamiento interno y externo del capital de trabajo. Metodológicamente, el estudio se orientó como una investigación de tipo descriptiva basada en un diseño de campo, no experimental, transeccional-descriptivo. La población estuvo conformada por los vicepresidentes y gerentes de administración y finanzas y coordinadores administrativos pertenecientes a las empresas aseguradoras, cuya sede principal se encontraran en el Municipio Maracaibo; siendo ésta de un total de ocho (08) personas. Para la recolección de información, se utilizó la encuesta y, como instrumento un cuestionario conformado por cincuenta y un (51) preguntas dicotómicas, el cual fue validado por cinco (05) expertos. La confiabilidad del instrumento se obtuvo por la aplicación de una prueba piloto con un resultado de 0,86 definido por el Método de Kuder-Richardson (KR-20) como un instrumento de muy alta confiabilidad. Los resultados fueron tabulados, por cada indicador y dimensión, en tablas de distribución de frecuencias (absolutas y relativas) y medias, las cuales permitieron evidenciar la relación de cada indicador y dimensión en el estudio de la variable investigada; concluyéndose que los encargados de la administración del capital de trabajo en las empresas aseguradoras deben mantener una adecuada aplicación de las estrategias financieras seleccionadas, es decir, utilizar de manera óptima los recursos disponibles que le permitirán cubrir sus operaciones normales con respecto al manejo de sus activos y pasivos a corto plazo. Palabras Clave: Estrategias Financieras, Administración del Capital de Trabajo, Activos, Pasivos, Fuentes de Financiamiento Correo electrónico: [email protected]
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ANNICCHIARICO BARROSO, Karina Esther. FINANCIAL STRATEGIES FOR WORKING CAPITAL MANAGEMENT IN INSURANCE COMPANIES IN THE MARACAIBO MUNICIPALITY. Trabajo de Grado para optar al título de Magíster en Gerencia de Empresas, Mención: Gerencia Financiera. Universidad del Zulia. Facultad de Ciencias Económicas y Sociales. División de Estudios para Graduados. Maracaibo, Venezuela, 2013. 169 p.
ABSTRACT
The objective of this research was analyze the Financial Strategies for Working Capital Management used by insurance companies in the Maracaibo Municipality. The theoretical framework was based on ideas of authors as Besley y Brighman (2001), Gitman (2000), Van Horne y Wachowicz (2002), Perdomo (2000), Ortiz (2005); who describe issues about the financials politics, the keys elements in working capital management such as short-term assests and liabilities, the internals and externals financials sources of the working capital. The study’s methodology was guided such as a descriptive type investigation, based on a field design, non experimental, transactional-descriptive. The population was defined by the administration and finances vice-presidents and managers as well as the administration coordinators who belong to the insurance companies whose headquarters are located in the Maracaibo Municipality; which were eight (08) people. To the data collection of this investigation, the survey was used, and as instrument a questionnaire with fifty one (51) two-options questions was done, which was validated by five (05) experts. In order to get the reliability instrument, a trial test was applied, which had a score of 0,86, according to the Kruder-Richardson Method (KR-20). The results for every indicator and dimension were organized in tables of frequencies distribution (absolutes and relatives), to show in an easy way the relation of every ones in the variable study. One of the conclusions of this research was that the working capital managers of these companies have to maintain the proper implementation of financial strategies choosed, that have optimum utilization of available resources to help them meet their normal operations in the management of their assets and current liabilities. Keywords: Financial Strategies, Working Capital Management, Assets, Liabilities, Sources of Funding. E-mail: [email protected]
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INTRODUCCIÓN
Actualmente el país presenta grandes desafíos económicos, donde constantemente el
panorama externo e interno que envuelve a las organizaciones es cambiante y variable, lo
que hace decrecer la capacidad financiera de las mismas e incide en todas y cada una de
ellas, afectando sus operaciones básicas y contribuyendo a frenar el crecimiento, así como
el enlace prospectivo de las tácticas empresariales en cuanto a gerencia estratégica.
En este sentido la responsabilidad fundamental reposa en los criterios de una buena
gerencia, quien tiene en sus manos el compromiso de una adecuada gestión del capital de
trabajo; el cual es la función de la administración financiera que se dedica a la planeación,
ejecución y control del manejo de los componentes del mismo, y mantener sus niveles y
calidad que permitan maximizar la rentabilidad.
Esta es una de las funciones más importantes del gestor financiero, y a la que
generalmente dedica un gran porcentaje de su tiempo. De allí, la necesidad de reseñar la
importancia del capital de trabajo, de tal forma que las empresas posean estrategias para
controlar la problemática de la suficiencia e insuficiencia del mismo, ya que esta es una
causa de fracasos en los negocios.
Los recursos financieros son fuentes importantes de las empresas, ya que logra la
combinación eficiente de los diferentes factores que intervienen en la producción. Es por
ello que una empresa u organización con una sólida posición financiera responderá de
manera eficiente a las oportunidades y amenazas que la crisis económica le pueda
ocasionar.
Las empresas aseguradoras están sujetas a ser afectadas por los cambios en la
economía nacional y mundial, por lo que deben revisar constantemente la administración
de su capital de trabajo, estas empresas como toda organización dedicada a ofrecer
servicios presentan un comportamiento financiero particular, al no manejar
tradicionalmente niveles de inventario por dedicarse a las ventas de un servicio intangible
y a su vez altamente vulnerable a los cambios frecuentes que ocurren tanto a nivel de
mercado como a nivel de políticas financieras implementadas por el gobierno nacional,
debido a la regulación del sector por parte de la Superintendencia de Seguros.
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La naturaleza no sincronizada de los flujos de caja, es decir de las entradas y los
desembolsos de dinero, es uno de los elementos fundamentales que inciden en la
necesidad de mantener capital de trabajo por las empresas. Los flujos de caja que resulten
del pago de pasivos circulantes en general son relativamente predecibles. Asimismo, se
puede anticipar lo relacionado con los documentos por pagar y pasivos acumulados, que
tienen fechas de pago determinadas. Sin embargo, en las empresas aseguradoras existe
cierta incertidumbre debido a los pagos frecuentes que deben hacer para indemnizar los
siniestros ocurridos a sus asegurados.
Otro factor de incertidumbre es la dificultad de predecir las entradas futuras de caja de
la empresa, por lo que esto incide en el tiempo necesario para convertir estos activos en
efectivo. Mientras más predecibles sean estas entradas a caja, menor será el capital de
trabajo que necesitará la empresa. Esto implica que la existencia de capital de trabajo está
relacionada con la condición de liquidez, y resume la importancia de realizar una
investigación en donde se analicen las estrategias financieras para la administración del
capital de trabajo utilizadas por las empresas aseguradoras. Para ello, la investigación se
estructuró en los siguientes capítulos:
Capítulo I, Planteamiento del Problema: Se describe el problema que motiva a la
realización de este trabajo, los objetivos establecidos, la justificación y la delimitación de la
investigación.
Capítulo II, Marco Teórico: Comprende los antecedentes pertinentes para el estudio de
la presente investigación, así como las diferentes teorías financieras expuestas por
diversos autores de las cuales se derivará un instrumento a ser aplicado. Adicionalmente
se analiza la variable objeto de estudio en cuanto a su definición y operacionalización.
CapítuloIII, Marco Metodológico: Define el tipo de investigación al que corresponde el
proyecto y la metodología empleada en su realización, tanto para la recolección de datos
como la elaboración del instrumento.
Capítulo IV. Análisis de los resultados: Se presentan, discuten y analizan los resultados
obtenidos en la investigación, luego de la aplicación del instrumento de medición.
16
Finalmente se exponen las conclusiones y recomendaciones formuladas como
respuesta al logro de objetivos propuestos, basados en el análisis de los resultados
obtenidos luego de culminada la investigación.
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CAPÍTULO I.
EL PROBLEMA
1.1. Planteamiento del Problema.
La gestión aseguradora ha existido desde que el hombre se organizó socialmente. Los
mercaderes babilonios hace mas de 6000 años utilizaban el seguro de carga marítima
como cobertura ante los naufragios; ésta forma de seguro era usada también por los
hindúes y en la antigua Grecia. El desarrollo del comercio durante la Edad Media hace que
éste tipo de seguro se convierta en una importantísima necesidad y el mismo sea llevado
a un grado de perfeccionamiento a partir del siglo XV. Posteriormente, se origina el seguro
de vida, el cual se inicia en la civilización romana, donde a través de sociedades religiosas
se colectaban fondos entre sus miembros mediante pagos mensuales, para que en caso
de muerte de uno de ellos, compensar a los herederos y cubrir los gastos funerarios.
(Seguros La Federación. C.A. (a), (s/f)).
El seguro de incendio surge mucho mas tarde luego del gran incendio de Londres en
1666. Para ese entonces Inglaterra se había convertido en el país asegurador por
excelencia, y es a partir del siglo XVIII cuando se marca el comienzo de la era moderna
aseguradora para las propiedades y responsabilidades. Por ello, se puede decir que la
historia del seguro evoluciona junto a la historia de la civilización. Mapfre (2005).
En la dinámica del mundo actual, se plantean retos que la humanidad ha tenido que
afrontar modificando su manera de hacer las cosas, debido a que se ha visto en la
necesidad de adaptarse para cubrir las exigencias y requerimientos que exige el entorno.
Es por ello, que se ha reconocido la necesidad de establecer sistemas de protección ante
los riesgos desarrollando técnicas que le permitan crear reservas que garantizan el
cumplimiento de los compromisos. Seguros La Federación. C.A. (b). (s/f).
Este es el objetivo primordial de la industria aseguradora, ser la institución de previsión
por excelencia, a efecto de proteger bienes y valores de consecuencias negativas
derivadas de los peligros e incertidumbres de los sucesos futuros, reponiendo los
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elementos económicos necesarios para no interrumpir el proceso evolutivo de cualquier
actividad.
De acuerdo con De la Campa (1991), la prevención no debe limitarse a asegurar la
reposición económica; prevención es evitar que los accidentes sucedan, o al menos lograr
que sus consecuencias causen el menor perjuicio posible. Por eso es tan importante
difundir a la comunidad información acerca de los peligros a los que están expuestos,
debido a los distintos tipos de imprevistos desastres y catástrofes, y qué se puede hacer
para evitarlos o afrontarlos organizadamente atenuando sus consecuencias. Asimismo,
según Seguros La Federación. C.A. (b) (s/f), una población informada podrá responder
con mayor eficacia frente a cualquier evento inesperado, como también a las emergencias
que puedan presentarse en la vida diaria.
Siendo la principal función de la actividad aseguradora resguardar y proteger bienes
físicos, la salud e integridad de la población; el sector se ha visto afectado por decisiones
gubernamentales que imponen realizar cambios drásticos, lo que origina ajustes en las
operaciones de las empresas y en consecuencia el desequilibrio en las mismas. Un
ejemplo de esto, lo constituye la entrada en vigencia el 09 de Julio de 2010 de la Gaceta
Oficial N° 5990 de la Ley de la Actividad Aseguradora, que obliga a las empresas a
modificar los términos de las pólizas, en especial las de salud. Entre los cambios están la
ampliación de las coberturas, las regulaciones al financiamiento de las primas y la
creación de seguros solidarios.
De acuerdo con la Ley, las empresas tienen un plazo de 180 días a partir de la entrada
en vigencia de la ley para adaptarse a las regulaciones, pero los cambios se iniciaron
desde antes de la promulgación de ésta. Asimismo, deben presentar sus planes de
adecuación ante la Superintendencia de la Actividad Aseguradora, y si éstos son
aprobados pueden ser ejecutados. Sin embargo, los usuarios ya perciben las
modificaciones, porque las compañías han realizado ajustes, como la revisión de las
tarifas y los plazos para el financiamiento de los contratos.
Según el Boletín de Noticias del Mercado Asegurador (2010:32), en el mercado existe
incertidumbre y ello explica las variaciones registradas en los seguros, lo que implica
mayores pagos debido a que el financiamiento de primas permite a los asegurados que no
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cuentan con los ingresos suficientes para cancelar en una sola oportunidad el contrato,
pagar de manera fraccionada, pero ese esquema cambió con la reforma legal. El nuevo
texto establece regulaciones a las financiadoras de primas, que si bien pueden seguir
operando, ya no pueden utilizar a la póliza como garantía. Fuentes del sector seguros
explican que las financiadoras tendrán que realizar análisis de riesgos a los usuarios y
esto implica ajustes en las autorizaciones.
Más allá de los cambios en los financiamientos, también los asegurados se enfrentan a
ajustes en las tarifas, las cuales estarán supeditadas a la Superintendencia de la Actividad
Aseguradora. Según la Ley de la Actividad Aseguradora, en su artículo 40, numeral 21
“Las compañías aseguradoras no podrán efectuar ajustes de primas por alta siniestralidad
durante el período para el cual ha sido calculada la prima del seguro o de la medicina
prepagada”.
Por otro lado, la misma norma agrega que la banca ya no podrá ofertar pólizas a través
de sus oficinas bancarias, ni condicionar un crédito a la toma de un seguro. Las pólizas
contratadas por esta vía permanecerán vigentes hasta su vencimiento y no podrán
renovarse. Las aseguradoras tampoco podrán participar del negocio de los bancos, y se
les prohíbe ofertar fideicomisos, ya que, es una actividad propia de la banca. Ahora
deberán abrir en su portafolio productos solidarios para pólizas obligatorias como el
seguro de responsabilidad civil, y para personas de la tercera edad o con ingresos hasta
25 unidades tributarias. Las empresas aseguradoras privadas también deben ofertar
productos para cubrir los riesgos de los proyectos agrícolas y de las comunas.
Asimismo, la Ley de la Actividad Aseguradora establece que las empresas de seguros
así como todos los sujetos regulados deben aportar el 1% de las primas netas cobradas
para un fondo que repotenciará la salud pública. Sumado a esto, las reservas de riesgo de
estas empresas deben pasar a la custodia de la banca pública en un lapso máximo de
cinco años, las pólizas de los empleados de la administración pública deben migrar a las
empresas aseguradoras propiedad del Estado y los seguros en manos del sector privado
deben pasar a la Bolivariana de Seguros y Cooperativas de Seguros.
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La firma consultora ODH1 (2010), realizó un reporte sobre la Ley de la Actividad
Aseguradora donde revela que las nuevas regulaciones generarán un deterioro del sector.
El reporte explica que al tomarse en cuenta lo previsto en el texto, habrá una asignación
ineficiente de recursos. "Las empresas aseguradoras quedan con menor discrecionalidad
al momento de escoger sus clientes, por lo que tratarán de aumentar sus tarifas para
cubrir los riesgos".
El mismo informe señala que esta intervención del mercado asegurador forma parte de
la estrategia del Gobierno de considerar a ese sector como pieza clave. "En los últimos
meses el Ejecutivo se ha esforzado en regular la actividad financiera. Ha creado normas
que desvían los recursos financieros hacia los sectores de interés y con esto ha logrado
tener mayor control sobre los fondos de los privados". Para ello las empresas
aseguradoras deberán ajustarse a las normas en cuanto a riesgo, capital y reservas, ya
que el empleo de decisiones erróneas pudiera ocasionar la pérdida de la utilidad neta e
inclusive el cese de operaciones.
Aunado a esto el aumento precipitado de la siniestralidad es uno de los factores más
importantes que inciden directamente en las operaciones de las empresas de seguros, por
lo que es importante que las mismas desarrollen estrategias de capital de trabajo que
permitan el continuo cumplimiento de sus compromisos financieros.
Por otra parte, la escasez de repuestos ha afectado significativamente al sector
asegurador, aún cuando su actividad principal no sea proveer los mismos, si tienen
relación directa con los proveedores de este rubro, ya que los mismos se despachan de
acuerdo a las necesidades de cada cliente. Pero el gobierno nacional desde el año 2003
estableció un régimen cambiario de divisas que ha originado trabas para la importación de
repuestos y los proveedores y talleres han tenido que acudir al mercado paralelo
encareciendo el costo de los mismos.
Esta estrategia de carácter netamente político ha buscado incentivar la producción
nacional, ya que el gobierno alega que en el país hay suficiente capital humano que pueda
fabricar repuestos de tan alta calidad como los del extranjero. El Universal (2010). A su
vez, esta escasez en el área de repuestos ha originado especulación lo que trae como
1 Firma especializada en el desarrollo de información gerencial, investigación económica, soluciones estratégicas para
las organizaciones, y la evaluación de los principales acontecimientos del país.
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consecuencia que los usuarios de los mismos, (clientes naturales y jurídicos) paguen
cualquier precio para solucionar su problema y mantener su vehículo en óptimas
condiciones.
Los elevados costos, y la dificultad para adquirir los repuestos provoca un
desabastecimiento a nivel nacional, trayendo como consecuencia que las casas
proveedoras de los mismos recurran a vías alternas y por lo tanto el precio que involucra
la importación del mismo a través del mercado paralelo es trasladado a las compañías de
seguros, las cuales deben responder de manera asertiva frente a las exigencias del cliente
y, de no ser así se recurre a la vía del contrareembolso; es decir, el cliente compra el
repuesto, consigna la factura y luego el importe pagado por el mismo es reintegrado, lo
que ocasiona que el costo del producto sea cargado a la renovación de su póliza el año
entrante.
De no recurrir a éste tipo de tácticas, las compañías aseguradoras verían una fuga de
sus recursos líquidos de manera inesperada, es por ello que deben diseñar estrategias
financieras de capital de trabajo que las ayuden a mantener su equilibrio económico y por
ende la perdurabilidad de la empresa en el sector.
Partiendo de estas ideas, Perdomo (2000) señala que el capital de trabajo se define
como el resultado entre el Activo circulante menos el Pasivo circulante, es decir, (AC –
PC). Este básicamente representa la inversión requerida, continuamente en circulación
para financiar las operaciones de una empresa en un período de tiempo no mayor a un
año. Asimismo, el capital de trabajo mide el nivel de solvencia de una empresa, a la vez
que garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y
administradores.
De igual manera, Perdomo (2000), define las estrategias de capital de trabajo como los
cursos de acción que definen los pasos a seguir para lograr los objetivos establecidos para
el Activo Circulante y el Pasivo circulante de una empresa.
En este orden de ideas, Kennedy (2004), menciona que el capital de trabajo adecuado
protege al negocio del efecto adverso por la disminución en los valores del activo
circulante, hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y permite aprovechar
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los descuentos por pago de contado, asegurar el mantenimiento del crédito de la
compañía y hacer frente a las emergencias, además, de tener un nivel adecuado en los
inventarios, aprueba ofrecer créditos favorables a los clientes y a operar un negocio más
eficiente.
Igualmente expresa que no contar con los fondos suficientes al iniciar las operaciones
puede ocasionar una crisis financiera relacionada con problemas de falta de liquidez, lo
cual puede dar origen al cese de actividades empresariales, por encima de factores como
la captación de mercados, la productividad de los procesos, la transformación de materia
prima y la eficiencia de la administración entre otros.
Si bien las empresas de seguros tradicionalmente no manejan grandes volúmenes de
efectivo o inventarios debido a las actividades inherentes al sector, muchas de éstas
utilizan su propio capital de trabajo para financiar sus inversiones o incrementar los niveles
de activos a través de políticas financieras por lo que es importante aplicar estrategias que
permitan garantizar la supervivencia empresarial.
Por lo anteriormente expuesto, de no aplicarse las estrategias de capital de trabajo
adecuadas, las empresas aseguradoras podrían registrar una pérdida en la utilidad del
ejercicio económico lo que pudiera ocasionar a su vez un retraso en el cumplimiento de
sus compromisos financieros, como el pago a los proveedores, asegurados, e
intermediarios. Es por ello, que las inversiones realizadas pueden verse mermadas o
reducidas lo cual afectaría directamente los beneficios obtenidos a través de éstas
operaciones.
En este sentido, la presente investigación plantea a la Gerencia de Finanzas de las
empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo que deben preocuparse por atender
aspectos vitales que le permitan diseñar estrategias para maximizar sus beneficios y lograr
una adecuada administración del capital de trabajo y enfocarse en las áreas clave para
cumplir con los objetivos propuestos y alcanzar las metas establecidas.
1.1.1. Formulación del problema.
De lo expuesto anteriormente, se formula el problema de la siguiente manera:
23
¿Cómo son las estrategias financieras aplicadas en las empresas aseguradoras del
Municipio Maracaibo para la administración del capital de trabajo?.
1.1.2. Sistematización del problema.
Para ello debe indagar acerca de:
¿Cuáles son las políticas financieras aplicadas en las empresas aseguradoras de
municipio Maracaibo?.
¿Cuáles son las estrategias financieras para el manejo de los activos a corto plazo
utilizados en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo?.
¿Cuáles son las estrategias financieras para el manejo de los pasivos a corto plazo
utilizados en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo?.
¿Cuáles son las fuentes de financiamiento de capital de trabajo utilizadas en las
empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo?.
1.2. Objetivos de la investigación.
1.2.1. Objetivo general.
Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en
empresas aseguradoras del municipio Maracaibo.
1.2.2. Objetivos específicos.
Identificar las políticas financieras aplicadas en las empresas aseguradoras en el
Municipio Maracaibo.
Describir las estrategias financieras para el manejo de los activos a corto plazo
utilizados en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo.
Describir las estrategias financieras para el manejo de los pasivos a corto plazo
utilizados en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo.
24
Determinar las fuentes de financiamiento del capital de trabajo utilizadas en las
empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo.
1.3. Justificación de la investigación.
1.3.1. Justificación teórica.
Esta investigación tiene como propósito analizar las estrategias del capital de trabajo,
que servirán de herramientas a las empresas aseguradoras para tomar las decisiones más
acertadas y dar solución a sus problemas, lo que permitirá incrementar sus utilidades y
tener un mayor rendimiento financiero.
Los resultados que se obtendrán de ésta investigación presentan importancia de
carácter científico, debido a que permitirán optimizar ésta variable en las empresas del
sector, analizando la situación del mismo; con el objetivo de realizar adaptaciones que
permitirán aplicar estrategias para mejorar la rentabilidad de las compañías del medio.
Esta investigación también representa un aporte desde el punto de vista teórico para las
empresas aseguradoras, debido a que el capital de trabajo, al igual que en otras
compañías, representa un rubro de suma importancia para el pleno desenvolvimiento de
estas organizaciones, ya que, su relación con los activos y pasivos circulantes, nos
permite conocer el nivel de solvencia de las mismas, por lo que es vital que estas variables
sean conocidas por los gerentes financieros y que éstos desarrollen estrategias para su
correcta administración. Al mismo tiempo, dicha investigación servirá como marco de
referencia para investigaciones futuras, no sólo en el ámbito académico sino en el
empresarial.
1.3.2. Justificación práctica.
Desde el punto de vista práctico, las empresas aseguradoras se beneficiarán, al obtener
mayor información acerca de las estrategias de capital de trabajo aplicadas, lo que
permitirá proporcionar recomendaciones que guíen al manejo eficiente del mismo y a su
vez hacer frente a factores exógenos que afectan a este sector, tal es el caso de la
creación de la Ley de la Actividad Aseguradora; lo que originó un descenso en el ingreso
de primas debido a que las compañías aseguradoras han tenido que aumentar sus costos
25
y trasladarlo a los clientes para poder compensar las pérdidas ocasionadas por los a los
altos niveles de siniestralidad.
El empleo y manejo exitoso de las estrategias del capital de trabajo permitirá a las
empresas aseguradoras, garantizar el cumplimiento de sus compromisos financieros lo
cual incidirá positivamente en la continua operación de sus actividades comerciales.
1.3.3. Justificación metodológica.
Desde el punto de vista metodológico, la investigación se justifica porque permitirá la
construcción de un instrumento válido y confiable relacionado con las estrategias
financieras dirigidas a las empresas de seguros de la región, el cual podrá ser aplicado,
utilizado y adecuado por otros investigadores, debido a que los criterios considerados
permitirán implementar mejoras sustanciales en el manejo de los recursos financieros a
corto plazo de dichas organizaciones.
1.4. Delimitación de la investigación.
1.4.1. Delimitación de contenido.
La investigación se enmarcará en la gerencia empresarial, en la línea de finanzas,
donde se aborda específicamente las estrategias de capital de trabajo, para el manejo
eficiente de los recursos, aplicadas por las empresas aseguradoras. La teoría estará
basada en los conceptos sobre el capital de trabajo, expuestos por Perdomo (2000), Ortiz
(2005), Moreno (2002), David (2008), Kennedy (2004), entre otros.
1.4.2. Delimitación temporal.
La investigación se realizará desde Julio de 2010, fecha de entrada en vigencia de la
Ley de la actividad Aseguradora y Marzo de 2013, tiempo el cual se considerará la
culminación de la investigación.
26
1.4.3. Delimitación poblacional.
La investigación se llevará a cabo en las empresas aseguradoras cuyo domicilio fiscal
se encuentre en el Municipio Maracaibo, siendo éstas C.A. de Seguros La Occidental y
Seguros Catatumbo C.A.
27
CAPÍTULO II.
MARCO TEÓRICO
El capítulo que se expone a continuación, argumenta la investigación con antecedentes
de proyectos similares relacionados con la variable objeto de estudio, los cuales servirán
de apoyo en el desarrollo del presente proyecto, en concordancia con la diversidad de
opiniones de diferentes autores, los cuales orientarán y fundamentarán las bases teóricas.
Las anteriores investigaciones realizadas sobre el capital de trabajo, constituyen los
antecedentes del presente estudio, debido a que aportarán información previa relacionada
con las Estrategias Financieras para la Administración del Capital de Trabajo, según los
criterios de diversos autores y en distintos períodos de tiempo.
2.1. Antecedentes.
El trabajo elaborado por Delgado (2004) titulado Estrategias Financieras en el Capital
de Trabajo de las Empresas Distribuidoras de Vehículos Nuevos en el Municipio
Maracaibo realizado en La Universidad del Zulia; se fundamentó en los aspectos teóricos
dirigidos a la administración financiera, sus políticas, funciones y estrategias, tomando
como referencia autores como David (1992), Van Horne (1998), Johnson (1996), Weston
(1995), entre otros.
La investigación se basó en un trabajo de tipo descriptivo, que permitió identificar las
principales características de las estrategias financieras en el capital de trabajo, que han
utilizado las empresas del sector referido tanto a su activo circulante como a sus pasivos a
corto plazo, así como las fuentes de financiamiento empleadas.
Para obtener los resultados se aplicó un cuestionario autoadministrado previamente
validado por un juicio de expertos, al cual se le aplicó un coeficiente que arrojó un valor de
0,72 de confiabilidad. Los resultados demostraron que dentro de las estrategias
financieras más utilizadas en el sector están el financiamiento a través de proveedores,
ventas de contado, utilización de los resultados del ejercicio económico; y dentro de las
características más resaltantes de las estrategias financieras se evidencia que las cuentas
28
por pagar son cubiertas en el mayor periodo de tiempo posible, el inventario es rotado de
manera acelerada, se utilizan redes electrónicas, entre otros.
Asimismo, la investigación de Delgado (2004) tiene un valor agregado en cuanto al
manejo estratégico del efectivo y todas las partidas del activo circulante, para tener
solvencia y liquidez que permita cumplir con el pago de pasivos a corto plazo en el tiempo
más prolongado que se pueda con la finalidad de beneficiarse doblemente de terceros,
logrando manejar y equilibrar de manera estratégica el capital de trabajo, ya que en los
países con inflación severa es más provechoso trabajar con el dinero de otros. Igualmente,
esta investigación es relevante debido a que recientemente el sector automotor
venezolano ha percibido un gran aumento en la demanda de vehículos lo que ha elevado
los precios y ha tenido una fuerte incidencia en la determinación de las políticas
financieras del sector asegurador ya que éstos se encuentran estrechamente
relacionados.
Por su parte, De la Hoz (2005), en su investigación titulada “Estrategias Financieras y
Rentabilidad en Hoteles de Categoría Media de la Región Zuliana”, realizada en La
Universidad del Zulia para optar al título de Magister en Gerencia de Empresas Mención
Gerencia Financiera, tuvo como objetivo verificar la aplicabilidad de las estrategias
financieras a corto y largo plazo. Su objetivo general fue el análisis de la relación existente
entre las estrategias financieras y la rentabilidad de los Hoteles de categoría media
ubicados en Maracaibo.
Sus objetivos específicos fueron identificar las fuentes de financiamiento disponibles a
corto y largo plazo, determinar las estrategias financieras a largo plazo empleadas por los
hoteles, identificar las estrategias financieras a corto plazo, analizar el comportamiento de
la rentabilidad y establecer las formas de asociación que se generen entre las estrategias
financieras desarrolladas por los hoteles de categoría media ubicados en Maracaibo. Los
autores que sustentaron la investigación fueron David (1997), Gitman (1997), Thompson y
Strickland (1999), Emery y Finnerty (2000) y Francés (2001).
Debido a que la población del sector objeto de estudio fue finita, se estudió a toda la
población lo que constituye un censo poblacional, de manera que se maneja la
información suministrada por los gerentes generales y/o gerentes de finanzas de los
hoteles de categoría media ubicados en Maracaibo. Asimismo, esta investigación fue de
29
tipo descriptivo correlacional de campo, no experimental transeccional, utilizando como
técnica de recolección de datos el cuestionario estructurado y la revisión documental
bibliográfica especializada en el tema.
El estudio concluyó que los hoteles objeto de estudio aplican estrategias financieras de
corto y largo plazo, entre las más resaltantes se encuentran: Créditos comerciales,
préstamos bancarios, reinversión de utilidades y retención de dividendos, como
estrategias de financiamiento y la ampliación de instalaciones como estrategias de
inversión, entre otros. La confiabilidad del cuestionario de estrategias financieras es de
0,87 mientras que el de rentabilidad 0, 88.
Por tal motivo, el estudio realizado por De la Hoz (2005) sirve como base para el
análisis de las diferentes estrategias financieras disponibles tanto a corto como a largo
plazo, para que de una forma óptima y estratégica se puedan manejar las diferentes
fuentes de financiamiento pertenecientes a cada rubro, generando un incremento
moderado en la rentabilidad dentro de una organización, sabiendo que ambas
herramientas unidas pueden llevar al mejoramiento y presencia continua dentro del
mercado.
La investigación efectuada por Moncada (2004), titulada “El Almacenamiento Financiero
como alternativa de Financiamiento de Capital de Trabajo de las Pequeñas y Medianas
Empresas Industriales del Estado Zulia”, para optar al título de Magister en Gerencia de
Empresas Mención Gerencia Financiera de La Universidad del Zulia, propuso como
objetivos el análisis del almacenamiento financiero, determinación de las ventajas y
desventajas del almacenamiento financiero como alternativa de financiamiento para la
pequeña y mediana industria del sector lácteo del Municipio san francisco del estado Zulia.
Las bases teóricas que sustentaron dicha investigación fueron David y Copeland
(1997), Van Horne (1997), Geoffrey Hirt (2000) y Brealey y Myers (2002). El tipo de
investigación fue descriptiva, con diseño no experimental, transeccional y de campo; se
aplicó una encuesta tipo entrevista a los gerentes financieros de los establecimientos
objeto de estudio, mediante un censo a las industrias lácteas incluidas en los registros de
la cámara de industriales, constituyendo 8 empresas dedicadas a la producción y
transformación de la leche arrojando la validación del instrumento en 95,5% de
confiabilidad.
30
Entre las principales políticas de financiamiento interno utilizadas por las empresas
lácteas se encuentra el manejo del patrimonio y los pasivos acumulados representados
por la retención de impuestos y seguridad social. En relación a las fuentes externas de
financiamiento se identificó entre los más usados por éstas industrias los préstamos
bancarios bajo la modalidad de crédito agropecuario y préstamo comercial, seguido en
orden de importancia por el crédito comercial o cuentas por pagar.
Entre los resultados más importantes de ésta investigación, se destaca que aún cuando
existen otras modalidades externas de fuentes de financiamiento a corto plazo y
específicamente las relacionadas con garantías como el almacenamiento financiero, el
cual ofrece ventajas competitivas en comparación a otras alternativas en cuanto a
intereses, plazo de pago y riesgo; no son tomados en consideración a la hora de efectuar
una elección certera para obtener capital de trabajo que permitirá conducir a estas
empresas ante una situación de escasez de recursos a un mejoramiento sustancial de su
actividad productivas.
Por otra parte, se debe considerar que este sector comercializa y por lo tanto puede
ofrecer en calidad de pignorados productos terminados y semi-terminados, muy atractivos
por sus características de alta negociabilidad, la estabilidad en el precio, la posibilidad de
deterioro y los gastos en que se puede incurrir al momento de liquidar estos productos.
En cuanto al manejo de las fuentes de financiamiento externo y específicamente el
almacenamiento financiero se requiere que los gerentes financieros posean conocimientos
que les permitan efectuar un manejo eficiente del crédito con garantía en los plazos y
condiciones de acuerdo a lo establecido en las leyes.
Por lo tanto, se puede decir que esta investigación da un aporte en cuanto a una nueva
forma que para ciertas organizaciones pueden ser utilizadas de manera estratégica, para
evitar riesgos y complicaciones como lo es la utilización de almacenamiento de pasivos a
mediano y largo plazo y la forma en cómo el valor de un producto negociable puede
marcar la diferencia en cuanto a la recuperación financiera de una empresa.
La investigación efectuada por Medrano (2003) de la Universidad Dr. Rafael Belloso
Chacín, para optar al título de Magíster en Gerencia Empresarial y titulada “Evaluación del
31
Capital de Trabajo en la Cámara de Industriales del Zulia” tuvo como objetivo general la
evaluación del capital de trabajo, y los objetivos específicos abarcaron el diagnóstico de la
situación en el proceso de generación de los recursos financieros, la evaluación del activo
circulante y el pasivo circulante, el análisis de las normas y procedimientos para la
cancelación de deudas y evaluación de la rotación de las cuentas por cobrar de la Cámara
de Industriales del Estado Zulia.
El fundamento teórico estuvo enmarcado por los autores Romero (2001), Bernstein
(1997), Redondo (1996), Chiavenato (1996) y Kennedy (1990). Se realizó en el marco de
una investigación de carácter evaluativo aplicada, calificando la evaluación como no
experimental de tipo transversal descriptiva. La población estuvo constituida por tres
personas en el área administrativa. Con respecto a la muestra no fue necesaria la
selección debido a que se tomó la totalidad de la población por considerarse de
representación finita, accesible y objetiva para la investigación. Los datos fueron
recolectados a través de una encuesta estructurada de preguntas abiertas y la
confiabilidad fue del 91,7%.
El estudio permitió conocer la situación actual del proceso de generación de los
recursos financieros de la empresa, donde se evaluó las cuentas por cobrar y pagar,
además de las normas y procedimientos para la cancelación de las mismas. La relevancia
de esta investigación radica en que contribuye a la estructuración de las bases teóricas,
asimismo los resultados ofrecieron puntos de vista que pueden estar enfocados en los que
arrojará de la presente investigación. En este orden de ideas, aporta bases teóricas
detalladas para el óptimo manejo del capital de trabajo y cuáles son las normativas que
todo buen gerente debe seguir.
El aporte efectuado por Valera (2004), en su investigación titulada “Estrategias
Financieras para la Administración del Capital de Trabajo en las Empresas del sector
farmacéutico del Estado Zulia” para optar al título de Magister en Gerencia de Empresas
mención Gerencia Financiera de La Universidad del Zulia, tuvo como objetivo general
determinar las estrategias utilizadas para administrar el capital de trabajo en las empresas
del sector farmacéutico del estado Zulia, la cual se basó en las teorías establecidas por
Redondo (199), Kennedy y Mc. Muller (2004), van Horne (1997), Weston y Brigham
(1994), entre otros.
32
El estudio fue descriptivo con un diseño no experimental de tipo transeccional o
transversal. La población estuvo conformada por 30 empresas del sector farmacéutico, de
las cuales solo participaron 26 cada una representada por sus directivos. La confiabilidad
del mismo se obtuvo a través del coeficiente de estabilidad y equivalencia, fórmula que
arrojó como resultado un coeficiente de 0,97, lo cual indica que es altamente confiable.
Para la recolección de datos se consideró la encuesta utilizando el cuestionario como
instrumento para dicha recolección.
Dicha investigación representa un aporte, debido a que las empresas del sector
farmacéutico han cambiado su manejo del capital de trabajo, buscando nuevas
alternativas de financiamiento, modificando sus políticas de crédito y cobranza, ofreciendo
nuevas alternativas de venta a sus clientes, optimizando sus manejos de inventarios y
buscando nuevas estrategias para optimizar la administración de los recursos para poder
operar de forma efectiva y eficiente en el corto y largo plazo.
Dichos cambios han tenido lugar debido a las modificaciones en los hábitos de
consumo y a las adecuaciones en el proceso de manejo de inventarios que han efectuado
los clientes de las empresas farmacéuticas, en especial las droguerías. Diariamente estas
empresas realizan ventas cuantiosas, movilizando grandes cantidades de recursos
financieros y humanos, lo que obliga, a diseñar nuevas estrategias en el ramo financiero,
específicamente en el capital de trabajo con el fin de lograr óptimos resultados para poder
seguir creciendo y tomando una mayor participación en el mercado.
Igualmente, en dicha investigación se concluyó que las empresas del sector reciben
efectivo generalmente a través de las cuentas por cobrar, ya que sus políticas de venta, es
principalmente a crédito, ya que sus principales clientes son los entes gubernamentales, y
con frecuencia recurren a préstamos bancarios para solventar la falta de efectivo. También
se observa que la mayor proporción de efectivo que entra se destina a la compra de
inventario, mientras que la estrategia más utilizada para optimizar el manejo de efectivo y
la gestión de tesorería es la de sincronizar los pagos de los clientes con los pagos de los
proveedores.
Dentro del mismo contexto se pudo determinar que dentro de las políticas de crédito de
estas empresas el criterio que más prevalece a la hora de conceder un crédito es la
33
experiencia crediticia del solicitante, y para satisfacer las demandas del sector mantienen
altos niveles de inventario ya que es un producto de consumo masivo. Aunque las
empresas aseguradoras no trabajan con inventarios, puesto que ofrecen un servicio, si
mantienen una alta rotación de efectivo, debido a que las pólizas son pagadas de contado
o financiadas en cuotas accesibles para los clientes, lo que se convertiría en una cuenta
por cobrar para la empresa aseguradora, devengado por anticipado el cobro de los
intereses de manera anticipada para cubrir el riesgo de la póliza al momento de realizar el
contrato de financiamiento.
2.2. Fundamentación Teórica
2.2.1. Estrategia.
De acuerdo con Gómez (1997), la estrategia como término en general ha ido
evolucionando progresivamente y adaptándose a los cambios en la coyuntura empresarial
asumiendo varios matices, de tal manera que una estrategia representa el camino trazado
para alcanzar las metas fijadas previamente por la organización. En este sentido, la
estrategia puede considerarse un acto creativo, el cual se concreta en un patrón o proceso
de decisiones con el fin de generar un conjunto de acciones dirigidas a lograr los objetivos
fijados por la empresa, mediante una acción prioritaria de los recursos manejados por la
organización para alcanzar una posición competitiva en el mercado.
Al respecto, David (2008), afirma que en una organización las estrategias forman parte
del ambiente corporativo, no pudiendo éstas desarrollarse de forma aislada, sino por el
contrario, deberían servir de apoyo constantemente al desarrollo de misiones y objetivos,
así como también al establecimiento de las políticas y metas de la organización. Dentro de
éste contexto, define estrategia como un compromiso de recursos, realizando a largo
plazo, con el objeto de alcanzar una meta específica dentro de un ambiente competitivo.
De igual forma, representa la propuesta ideal que la empresa posee como la mejor
manera de alcanzar los objetivos trazados para lo cual deberán tomarse en consideración
los factores cambiantes del entorno.
34
Por su parte, Thompson y Streickland (2004), opinan que la estrategia viene dada por
un estricto análisis de la situación interna y externa de la organización para poder lograr
los resultados financieros necesarios; la estrategia es el patrón de los movimientos de la
organización y de los enfoques de la dirección que se usan para lograr los objetivos
organizativos y para luchar por la misión de la empresa. De allí, la función de implantar
una estrategia es ver qué necesita la empresa y qué logros debe alcanzar, debiéndose
identificar los siguientes aspectos para su ejecución:
Desarrollar propuestas que destinen recursos a aquellas actividades cruciales para
el éxito estratégico.
Crear un entorno laboral que propicie la implantación exitosa de estrategia.
Establecer políticas y procedimientos que apoyen la estrategia.
En este sentido, existen diversos tipos de estrategias, en lo referido a cada nivel de la
organización, que a su vez van a depender de la estrategia empresarial, la cual engloba la
totalidad de la empresa. Por este motivo, Thompson y Streickland (2004) mencionan que
las empresas diversificadas tienen cuatro niveles de estrategias y las de un solo negocio
tres niveles; donde si estos niveles se relacionan como en una pirámide, en la cúspide se
encuentra la estrategia corporativa, luego la estrategia de negocios, seguida de las
estrategias funcionales y en la base de la pirámide, las estrategias de operación.
Las estrategias corporativas están dirigidas a nivel de toda la empresa y abarcan todos
los negocios e implican: Establecer la forma en la cual se desea lograr la diversificación,
las acciones para mejorar el desempeño del grupo de negocios, captar la sinergia entre
las diferentes unidades para convertirlo en una ventaja competitiva y guiar los recursos
corporativos hacia las unidades más atractivas. Las estrategias de negocios son el plan de
acción que se sigue con el fin de producir un desempeño exitoso para un solo negocio,
busca reforzar la situación competitiva a largo plazo de la compañía en el mercado.
Las estrategias funcionales se refieren al plan de acción para una actividad práctica
dentro de una empresa, tales como: Fabricación, mercadeo, manejo de materiales,
investigación y desarrollo, recursos humanos y finanzas. En consecuencia, las estrategias
de las diferentes funciones deben estar en armonía para respaldar la estrategia del
negocio y lograr los objetivos planteados. Mientras que las estrategias de operación
35
comprenden las iniciativas para mejorar las unidades operativas de primera línea dentro
de un negocio y la forma de desempeñar las tareas de colectivas, tales como: La compra
de materiales, el control de inventarios, mantenimiento, entre otros.
Una vez analizados los distintos niveles de las estrategias, es posible señalar que las
estrategias financieras se encuentran insertas a nivel funcional, debido a que permite
mejorar la efectividad en las operaciones financieras de las organizaciones. De allí, que de
acuerdo a las afirmaciones de los autores mencionados anteriormente es posible definir la
estrategia como el conjunto de acciones que realiza una organización con metas y
objetivos trazados y fijados para lograr un fin único como lo es la estabilidad y la posición
de la misma dentro del mercado a lo largo del tiempo.
2.2.2. Estrategias financieras.
Kenneth (1998), define la estrategia financiera como el conjunto de decisiones que
determina, configura y revela sus metas, propósitos y objetivos, y define el negocio en que
la empresa quiere operar, así como la naturaleza de las contribuciones económicas y no
económicas que pretende hacer a sus accionistas, empleados, clientes y comunidades
sociales.
Por su parte, Saldivar (1999), señala que las estrategias financieras se definen por el
apalancamiento de la empresa, por sus fuentes de financiamiento y por las condiciones y
monedas de los créditos y otros pasivos. Todo esto afecta la estructura financiera, su
liquidez, autonomía, solvencia, así como el monto e importancia relativa de los gastos y
productos financieros, y el riesgo financiero al que está sujeta la empresa. Estos factores
determinan la capacidad de las empresas para financiar con recursos ajenos de crédito y
capital.
Serna (1999), define las estrategias financieras como un proceso donde quienes toman
decisiones en una organización obtienen, procesan y analizan la información pertinente,
tanto interna como externa, con el fin de evaluar la situación presente de la empresa, así
como su nivel de competitividad para anticipar y decidir sobre el direccionamiento de la
institución hacia el futuro.
36
Para Gitman (2000), las estrategias financieras son planes funcionales que apoyan las
estrategias globales de la firma, previendo suficientes recursos monetarios y creando una
apropiada estructura financiera. En este sentido, los objetivos principales que persigue una
estructura de financiamiento son maximizar el precio de las acciones o el aporte inicial y la
maximización de la productividad del capital o maximización del valor de la empresa.
Por otra parte, los objetivos específicos de las estrategias financieras se concretan en
cuantificar y promover los fondos necesarios para desarrollar las demás estrategias de la
empresa, generar ventajas competitivas mediante la obtención de menor costo financiero,
minimizar el riesgo de insolvencias y mantener la posibilidad de obtener recursos en forma
inmediata cuando sea necesario.
De acuerdo a lo expuesto anteriormente por los autores, se puede afirmar que las
estrategias financieras forman parte del plan general de acción de la organización para
alcanzar sus objetivos financieros, basándose en la situación actual de la empresa y
anticipándose a la mejor dirección a tomar en el futuro. Estas se configuran con base en
las modalidades que se adopten para obtener crédito y capital. Para consignarlos dentro
de la empresa se deben considerar aspectos básicos como la estructura, los recursos
disponibles para adquirir medios de producción eficiente y los recursos humanos
capacitados. Sin embargo, deben considerarse aspectos ajenos a la empresa que le
pueden afectar directamente, como lo es la inflación.
2.2.3. Capital de trabajo.
De acuerdo con Perdomo (2000), el capital de trabajo no es más que la diferencia que
existe entre el activo corriente y el pasivo a corto plazo de una empresa. Este básicamente
representa la inversión requerida, continuamente en circulación para financiar las
operaciones de una empresa en un periodo no mayor a un año. Los activos circulantes
normalmente están representados por el efectivo en caja, bancos, valores negociables en
bolsa y las cuentas por cobrar e inventarios. El capital de trabajo mide, en gran parte el
nivel de solvencia de una empresa, a la vez que garantiza un margen de seguridad
razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.
37
Cuando se habla de capital de trabajo bruto se refiere exclusivamente a los activos
circulantes. En las empresas de seguros, los activos circulantes están ampliamente
representados por el pago de primas de contado y financiadas por parte de los clientes;
mientras que los pasivos circulantes están conformados por los compromisos y
obligaciones que la empresa ha establecido y que deberán pagarse en un plazo no mayor
a un año. Previamente se definió el capital de trabajo como activo circulante menos pasivo
circulante, obteniéndose la siguiente fórmula:
CT= AC – PC
Donde:
CT= Capital de Trabajo
AC= Activo Circulante
PC= Pasivo Circulante
Según Perdomo (2000), para aumentar el capital de trabajo, se pueden emplear los
siguientes cursos de acción los cuales ocasionarán un aumento de la utilidad y por ende,
el capital de trabajo:
Incrementar el volumen de las ventas: Siempre y cuando el costo de producción
sea inferior al precio de venta, aumentar el volumen de las ventas, aumentar la
utilidad, ocasionando un incremento en el capital de trabajo.
Reducir los costos: Al reducir el costo de producción se estaría incrementando el
margen de las ganancias, lo cual se traduce en un incremento del capital de trabajo.
El mismo autor destaca que cuanto mayor sea el activo circulante, menor será el riesgo
que correrá la empresa para efectuar sus operaciones diarias. Por otro lado, mantener un
alto nivel de activos puede ser costoso, sobre todo si se habla de productos físicos que
generan un costo de almacenamiento elevado. Las empresas deben adquirir capital para
comprar activos como los productos a ser vendidos. Dicho capital tiene un costo, el cual
intensifica el impulso descendente del exceso de existencias (cuentas por cobrar y hasta
el mismo efectivo, por lo cual muchas empresas mantienen un capital de trabajo mínimo
para poder funcionar sin interrupción).
De acuerdo a Kennedy (2004), el capital de trabajo debe ser suficiente para capacitar a
la compañía a conducir sus operaciones sobre la base más económica y sin restricciones
38
financieras, haciendo frente a las emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre
financiero. Por otro lado, Van Horne y Wachowicz (2002) definen a este tipo de capital
como capital de trabajo permanente, ya que, está compuesto por el activo circulante
necesario para satisfacer las necesidades mínimas de la empresa.
En este orden de ideas, Kennedy (2004) menciona que el capital de trabajo adecuado
protege al negocio del efecto adverso por la disminución en los valores del activo
circulante, hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y permite aprovechar
los descuentos por pago de contado, asegurar el mantenimiento del crédito de la
compañía y hacer frente a las emergencias. También permite tener un nivel adecuado en
los inventarios, ofrecer créditos favorables a los clientes y operar un negocio más eficiente;
de allí, es posible señalar que los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son
los siguientes:
Declaración de dividendos en efectivo:
Compra de activos no corrientes (plantas, equipos, inversiones a largo plazo en
títulos valores comerciales, entre otros).
Reducción de deudas a largo plazo.
Recompra de acciones de capital en circulación.
Financiamiento espontáneo, que no es mas que el crédito comercial y otras cuentas
por pagar y acumulaciones que surgen espontáneamente en las operaciones
diarias de la empresa.
Enfoque de protección, el cual es un método de financiamiento en donde cada
activo sería compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento
aproximado.
En los estados financieros de las empresas aseguradoras se expresan grandes
cantidades de activos circulantes evidenciados por el volumen de cartera de crédito, con el
cual se financian las cuentas de las pólizas que adquieren los asegurados; mientras que
en la parte del pasivo se reflejan los gastos acumulados, representados por los sueldos,
impuestos y otras obligaciones, por lo cual se estudiarán estos rubros para analizar las
estrategias de optimización del capital de trabajo en las empresas del sector.
39
El estudio del capital de trabajo es de gran importancia para el análisis interno y externo
debido a su estrecha relación con las operaciones normales diarias de un negocio. Un
capital de trabajo insuficiente o la mala administración del mismo es una causa importante
del fracaso de los negocios. El manejo del capital de trabajo es clave, porque este es el
que mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable
para las expectativas de los gerentes, por lo cual el objeto primordial de la administración
del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos de la empresa de tal
manera que se mantenga un nivel aceptable de los mismos.
Siempre que los activos superen a los pasivos, las empresas tendrán capital neto de
trabajo que les permita tener capacidad suficiente para el pago oportuno de los pasivos,
así como la cantidad necesaria en flujo de efectivo sin excederse y evitando el capital
ocioso. Por este motivo, casi todas las compañías actúan con un monto determinado de
capital de trabajo neto, el cual depende en gran medida del tipo de industria a la que
pertenezcan, debido a que deben en lo posible mantener niveles positivos de este tipo de
capital.
Por otro lado, es necesario señalar que dentro del capital de trabajo, el financiamiento
del ciclo operativo de los negocios, es uno de los tantos temas que preocupa a la dirección
de una empresa, si se quiere éste, es un factor que merece mayor atención, es por ello
que la misma debe determinar correctamente la magnitud del capital de trabajo con que se
cuenta para administrarlo adecuadamente, puesto que, cualquier sobreestimación o
manejo incorrecto que obligue a su aumento, inmediatamente producirá una disminución
en su rentabilidad y se puede desperdiciar la oportunidad de invertir en proyectos de
inversión y el activo circulante estaría ocioso.
Por lo tanto, hay diferentes factores que una empresa deberá tomar en consideración,
como el seguimiento de una adecuada planificación para la ejecución de las actividades
tendiente al logro de sus objetivos, para ello contará con una serie de recursos, que serán
de utilidad en virtud de su desenvolvimiento dentro del entorno en el que se encuentra
inmerso. Moreno y Rivas (2002), argumentan que el capital de trabajo tiene una
participación fundamental en la estructura financiera de la empresa y de los resultados de
la misma en los periodos convencionales anuales; además los autores agregan que es de
40
vital importancia el mantener la actuación del ente económico en un grado tal de liquidez
que permita el desarrollo continuo de las operaciones.
Para lograr una liquidez suficiente que les permita sobrevivir en tiempo de crisis y a su
vez maximizar su valor, las empresas deben mantener un equilibrio entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes de manera que puedan pagar a tiempo a sus
proveedores quienes continuarán proporcionándoles los inventarios necesarios para
satisfacer la demanda. Igualmente, su solvencia les permitirá manejarse en momentos
críticos o hechos que de alguna forma no hayan sido previstos por la organización, de allí
radica la importancia que tiene el capital de trabajo para la empresa.
2.2.3.1 Origen y necesidad del capital de trabajo
Para Perdomo (2000), lo que da origen a la necesidad del capital de trabajo es la
naturaleza no sincronizada de los flujos de caja provenientes de los pasivos circulantes
(pagos realizados), son mas predecibles que aquellos que se encuentran relacionados con
las entradas futuras a caja, pues resulta difícil predecir con exactitud la fecha en la cual los
activos, como las cuentas por cobrar y los inventarios que constituyen rubros a corto
plazo, se convertirán en efectivo.
Esto demuestra que mientras más predecibles sean las entradas a caja menos será el
nivel de capital de trabajo que necesitará la empresa para sus operaciones. La
incapacidad que poseen la mayoría de las empresas para igualar las entradas y los
desembolsos de caja hacen necesario mantener fuentes de entradas de caja (activos
circulantes) que permitan cubrir ampliamente los pasivos circulantes.
Según Besley y Brigham (2001) una empresa debe mantener el suficiente efectivo para
hacer desembolsos a medida que se requieran, exactamente suficientes inventarios como
para satisfacer los requerimientos de producción y ventas, las suficientes cuentas por
cobrar incluidas en una política optima de crédito y ningún valor negociable, a menos que
los rendimientos sobre tales activos excedieran el costo de capital.
Asimismo, cuando la incertidumbre se introduce, la administración del capital de trabajo
implica la determinación de los saldos mínimos requeridos de cada tipo de activo y la
41
adición de un inventario de seguridad para dar cuenta del hecho de que los pronósticos
son imperfectos.
Para Ortiz (2005), los fondos destinados a suplir las necesidades de capital de trabajo,
deben ser presupuestados para poder precisar en qué momento se presentan faltantes o
sobrantes de efectivo. En caso de faltantes, la empresa deberá proveer mecanismos para
acudir al mercado financiero con el objeto de lograr el financiamiento que le permita aliviar
las crisis temporales de liquidez. En el caso opuesto, compete a la gerencia analizar las
mejores oportunidades de inversión a corto plazo para orientar los recursos sobrantes que
no necesita la operación.
La administración financiera debe garantizar una adecuada sincronización de los flujos
de efectivo, en lo concerniente a las temporadas de compra y venta, de manera que la
empresa disponga de suficientes reservas de efectivo para cubrir las transacciones
corrientes y aprovechar al máximo las ventajas financieras que conceden las compras a
gran escala.
En este orden de ideas, la demanda de efectivo puede dividirse en tres categorías:
a) Demanda transaccional: Responde a la necesidad de contar con dinero para
cancelar a tiempo las deudas que surjan de la evolución normal del negocio, como
lo son, pago a proveedores, sueldos, dividendos e impuestos.
b) Demanda especulativa: Responde a la obligatoriedad de mantener dinero en
efectivo para beneficiarse de probables cambios en el nivel de precios.
c) Demanda de cautela: Responde a la necesidad de mantener una reserva para
afrontar contingencias o situaciones fortuitas.
La acertada administración de los recursos líquidos, deberá considerar factores para
establecer los niveles de efectivo óptimo: aprovechar los descuentos comerciales por
pronto pago, demostrar una posición de alta liquidez con la cual satisfacer las normas de
crédito establecidas por el sector financiero, aprovechar oportunidades comerciales
favorables que puedan darse de vez en cuando sorteara con éxito situaciones de
emergencia.
42
Las necesidades de capital de trabajo se relacionan directamente con la sincronización
de los flujos de efectivo que debe administrar la empresa para cubrir la demanda de
recursos líquidos que representa lo denominado por la teoría financiera como saldo
mínimo, que debe garantizarse al comienzo y al término de cada mes.
2.2.3.2. Importancia del capital de trabajo.
Moreno y Rivas (2002) exponen que el capital de trabajo tiene una participación
fundamental en la estructura financiera de la empresa y de los resultados de la entidad en
los períodos convencionales anuales. En este sentido, los mismos autores señalan que es
importante mantener la acción del ente económico en un grado tal de liquidez que permita
el desarrollo continuo y armónico de las operaciones y de esta forma evitar inconvenientes
que impliquen atrasos en las operaciones normales de la organización.
Para poder lograr una buena liquidez en tiempo de crisis y a su vez maximizar el valor
de las empresas, éstas deben mantener un equilibrio entre los activos y pasivos
circulantes de manera que puedan pagar a tiempo a sus proveedores quienes continuarán
proporcionándoles los inventarios necesarios para satisfacer la demanda; de lo contrario
un desequilibrio en estos rubros puede ocasionar fuertes tensiones y situaciones que
obligan a suspender pagos o cerrar la compañía por no tener el crédito necesario para
hacer frente a todas sus obligaciones.
La naturaleza general del tipo de negocio determina las necesidades de capital de
trabajo, puesto que estas varían dependiendo del tipo de actividad que se realice. En
cuanto a esto, Moreno y Rivas (2002) explican que en una empresa de servicios públicos
las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar son convertidas con rapidez en
efectivo; mientras que una empresa industrial tiene que invertir más en ello y sus
rotaciones son relativamente lentas, por lo que requieren de una cantidad mayor de capital
de trabajo. Asimismo, negocios con tipo de venta estacional requerirán una cantidad
máxima de capital de trabajo en un periodo relativamente corto.
Por lo antes expuesto, se puede afirmar que la existencia de capital de trabajo está
íntimamente ligada con la condición de liquidez de la empresa. Sin embargo, no se pude
perder de vista el grado de liquidez de cada activo circulante y el grado de exigibilidad de
43
cada pasivo a corto plazo; lo cual sustenta la idea de que mientras mayor sea el margen
de los activos circulantes de una empresa, mas será la posibilidad de cubrir sus
obligaciones a corto plazo y tendrá más capacidad de pago al momento de su
vencimiento.
Esta expectativa se basa en el hecho que los activos circulantes son fuente de entrada
y los pasivos a corto plazo son fuentes de desembolso; de allí, es necesario que las
fuentes de entradas superen a los desembolsos y esto se logrará a través del manejo
óptimo y las buenas políticas de entrada. Por lo tanto, es responsabilidad de la alta
gerencia estar constantemente en la búsqueda de profesionales con sólidos
conocimientos financieros con la finalidad de ser asertivos en la toma de decisiones.
2.2.4. Políticas financieras.
De acuerdo con Ortiz (2005), las políticas financieras no son mas que el conjunto de
criterios, lineamientos y directrices que utilizan las empresas para administrar y canalizar
los recursos en materia financiera en los rubros individuales como las cuentas por cobrar,
inventarios, inversiones temporales, cartera de crédito, caja y banco. Estas políticas deben
estar en continua revisión con el propósito de realizar las modificaciones que pudieran ser
necesarias con los cambios constantes en la economía nacional y mundial.
Adicionalmente, el mismo autor señala otro factor que sugiere el uso eficiente de los
recursos, es la no posesión de inventarios excesivos que permita cumplir con las
demandas requeridas por varios departamentos en una empresa de producción y ventas.
De igual forma, es necesaria una administración acertada del crédito, de tal manera que
se le otorgue a aquellas empresas con buena trayectoria, fijando plazos para el pago de
los créditos de manera adecuada. Por último es necesario un profundo conocimiento del
sistema financiero a la hora de realizar inversiones temporales en títulos valores para
obtener un buen rendimiento.
El empleo adecuado de los fondos canalizados para apoyar la producción,
frecuentemente puede comprobarse si la empresa mantiene los recursos líquidos
necesarios para cumplir los compromisos asumidos. En los estados financieros de las
empresas aseguradoras se puede identificar que los rubros financieros mas importantes
44
corresponden a los de efectivo y la cartera de crédito; razón por la cual se hará hincapié
en los mismos para analizar las políticas financieras óptimas que permitirán una adecuada
administración del capital de trabajo en las empresas de este sector. Si bien el manejo
adecuado de los inventarios es de gran importancia para las empresas, en las compañías
de seguros, este activo no es representativo por tratarse de empresas que se dedican a la
venta de pólizas de seguro.
Por su parte, Besley y Brighman (2001) señalan que la política de capital de trabajo se
refiere a las políticas básicas de la empresa relacionadas con los niveles adecuados de
cada categoría de activos circulantes y la forma cómo se financiaran dichos activos
circulantes. Asimismo, las empresas mantienen niveles mínimos de activos circulantes, si
tienen certeza en cuanto a las ventas, los costos, los plazos de entrega, períodos de pago
y otras condiciones; puesto que una cantidad mayor incrementaría la necesidad de
financiamiento externo sin un correspondiente incremento de las utilidades, mientras que
una cantidad más pequeña implica pagos retrasados para los empleados y los
proveedores, así como pérdida de ventas, debido a faltantes de inventarios y la existencia
de una política de crédito muy restrictiva .
Adicionalmente Block y Hirt (2001) mencionan que la política del capital de trabajo
implica el manejo de los activos corrientes de la empresa y la consecución de la
financiación apropiada de los activos. Aunque una empresa puede soportar un descenso
en sus ventas o rentabilidad por algún tiempo, la necesidad de activos corrientes y la
financiación asociada con ellos es inmediata. Asimismo, Besley y Brighman (2001)
sintetizan que la política de capital de trabajo implica dos preguntas básicas: ¿Cuál es el
nivel apropiado de los activos circulantes? y ¿Cómo deberían financiarse los activos
circulantes?.
De las ideas expuestas anteriormente por los autores se puede inferir que la política de
administración del capital de trabajo implica mantener un nivel satisfactorio de capital de
trabajo; esto es, el activo circulante debe ser lo suficientemente grande para cubrir el
pasivo a corto plazo, con el fin de consolidar un margen razonable de seguridad. De allí,
las decisiones corrientes del capital de trabajo implican determinar los niveles de activos
apropiados que la compañía debe mantener y por otro lado, el financiamiento, para
establecer cómo se mantendrán estos activos en el tiempo; bien sea a través de
45
ampliaciones de créditos de los proveedores, créditos bancarios a corto plazo o acuerdos
crediticios a largo plazo.
2.2.4.1. Política financiera de recursos líquidos.
Según Van Horne y Wachowicz (2002), la política de liquidez debe establecer los saldos
mínimos de caja. Cuando los pronósticos indiquen que los saldos finales previstos superen
los saldos mínimos establecidos, deberá definirse de manera anticipada la desactivación
de los excedentes. En caso contrario, será forzoso considerar las opciones de financiar los
faltantes, de proponer gastos o inversiones discrecionales o de negocios, las condiciones
de pago con los proveedores de capital, de bienes y servicios.
Por otro lado, Ortiz (2005) considera que los recursos líquidos desempeñan un papel
crucial para la estabilidad de cualquier empresa, ya que permite el cumplimiento oportuno
de los compromisos asumidos con lo diversos sectores que cubren la demanda de bienes
y servicios, así como también permiten discernir cuando es necesario utilizar el recurso de
crédito cuando el saldo arroja una cantidad inferior al saldo mínimo establecido por las
políticas de la empresa.
El manejo de los asuntos de tesorería también indicará cuando es recomendable
depositar los excedentes en el mercado financiero, para obtener rendimientos durante el
tiempo en que ocurra la situación de saldos reales superiores al mínimo. La sincronización
de los flujos de efectivo dada por corrientes de entrada que suma a las disponibilidades,
permiten absorber las obligaciones al contado o contraídas mediante el otorgamiento de
crédito por parte de terceros. En este sentido, el mismo autor señala, que las políticas de
recursos líquidos dependen de tres factores:
a) Pronósticos de ventas: La empresa planea los momentos en que se realizará las
ventas y ocurrirá su conversión en efectivo. Esta información es básica para estimar
la disponibilidad de fondos líquidos durante el período de actividades. Una
programación oportuna de las ventas es el comienzo de una buena gestión para los
futuros ingresos, ya que de ésta forma se sabrá la fecha estimada de cumplimiento
de pagar a terceros con los cuales la empresa obtuvo compromisos.
46
b) Compromisos financieros: Las empresas deben presupuestar los ingresos y
egresos, debe contarse con la información suficiente para precisar en qué
momentos del año se presentan faltantes o sobrantes de efectivo. En el caso de
faltante, la empresa deberá preveer los mecanismos para acudir al mercado
financiero, con el objetivo de lograr el financiamiento a corto plazo necesario para
aliviar las crisis temporales de liquidez. En el caso opuesto, de excesiva liquidez,
compete a la gerencia analizar las mejores oportunidades de inversión a corto plazo
para orientar los recursos sobrantes que no necesite la operación.
c) Eficiencia administrativa: Tiene que ver con la certeza y la confiabilidad que
acompaña a la elaboración de los presupuestos de la empresa. Si los planes son
consistentes y realistas, ello se traducirá en la obtención de los niveles esperados;
pero si los planes, cuya expresión matemática son los presupuestos, refleja
resultados excesivamente pesimistas u optimistas, conducirá a vacíos en los
pronósticos y por ende a la desincronización de los flujos de efectivo.
d) Políticas bancarias de saldos mínimos: El sector bancario le indica a las
empresas el nivel mínimo de efectivo que debe mantenerse en cuenta corriente.
Cuando la empresa tiene abierta una línea de crédito permanente, el banco exigirá
el saldo mínimo superiores. Los niveles mínimos de efectivo exigidos por la banca
se denominan “saldos compensatorios”, es decir, el mínimo nivel medio que una
firma debe mantener es la cantidad mayor entre el monto medio de depósitos para
compensar a los bancos y el nivel medio de efectivo disponible requerido para
satisfacer las necesidades operativas.
e) Aceleración de cobranzas versus demora de pagos: El aumento de fondos
disponibles es producto de una combinación de rápida cobranza y lento pago, sin
comprometerse la obtención de descuento por pronto pago.
f) Capacidad financiera para obtener préstamos: Cuanto más sólida sea la
situación financiera de una firma, en campos como respaldo de activos fijos,
rentabilidad, grado de endeudamiento y crecimiento, tanto más factible será las
posibilidades de conseguir préstamos de emergencia, cuando las necesidades de
efectivo supere los saldos operativos.
47
g) Gestión acelerada de cobranzas: La lentitud o la prontitud dadas en el proceso de
recuperar la cartera tiene repercusiones directas sobre los saldos y la
sincronización del efectivo.
Para Brigham y Houston (2006), la política de financiamiento del activo circulante es la
forma de financiar el activo permanente o temporal. Las compañías presentan las
fluctuaciones estacionales o cíclicas, por lo tanto deberán estar preparadas para
sincronizar el vencimiento del activo y del pasivo; de esta manera pueden reducir al
máximo el riesgo de no poder cumplir con sus obligaciones a la fecha de vencimiento y así
mantener su solvencia. De allí, estos autores exponen tres tipos de enfoque en cuanto a
las políticas financieras de recursos líquidos:
a) Método de macheo de vencimiento: Es la sincronización del vencimiento del
activo y del pasivo, es decir, en el caso que la organización tenga previsto vender el
inventario en 30 días, podrá financiarlo con un crédito a 30 días. Si se espera que
una máquina dure 5 años, podrá financiarlo con un préstamo a 5 años. En la
práctica, las empresas no financian un activo específico con un tipo de capital cuyo
vencimiento sea igual a la vida del activo. No obstante los estudios muestran que
los activos a corto plazo van de la mano con los préstamos a corto plazo e
igualmente sucede en el rubro de largo plazo.
b) Método agresivo: La misma financia la totalidad de sus activos fijos con capital a
largo plazo y una porción de su activo circulante con crédito no espontáneo a corto
plazo. Pero según éste enfoque, las empresas quedarían expuestas a los peligros
del aumento de las tasas de interés y las innovaciones de los préstamos. Sin
embargo, el beneficio es que la deuda a corto plazo suele ser menos costosa que la
deuda a largo plazo y algunas ven en estos casos el costo de oportunidad, como
por ejemplo sacrificar la seguridad, por la oportunidad de tener mayores utilidades.
c) Método conservador: En estos casos las compañías emplean poco crédito no
espontáneo a largo plazo para atender sus necesidades mas importantes, aunque
también una parte de sus necesidades estacionales son cubiertas almacenando
48
liquidez mediante valores realizables, es decir, las mismas tienen como política el
aprovisionamiento.
De los enfoques antes expuestos, puede decirse que para mantener unas políticas
financieras del manejo de los recursos líquidos es importante que el gerente tenga un
amplio conocimiento del manejo de los saldos mínimos de caja, con la intención de que no
haya activos circulantes ociosos, así como de sincronizar el vencimiento de los activos con
sus pasivos con la finalidad de hacer un buen recurso de ambos y poder cumplir a
cabalidad con el vencimiento de las deudas adquiridas. Es muy importante la supervisión
continua de cada rubro, todo con la posibilidad de ver en qué momento es factible efectuar
algún tipo de inversión a corto plazo que pueda generar rendimiento en la organización.
2.2.4.2. Políticas financieras de cartera.
Para Ortiz (2005), la cartera de una empresa es el resultado del otorgamiento de un
crédito a otra firma o individuos y constituye un activo valioso en la medida que las
herramientas que pueden implementarse para las cuentas por cobrar se administren
eficientemente. Las políticas financieras de este tipo se crean mediante el análisis y el
estudio de factores determinantes tales como: Los niveles de liquidez, los niveles de
incobrabilidad aceptado, los tipos de productos, el volumen de comercialización por
cliente, las políticas crediticias de los proveedores, la investigación de clientes potenciales,
las características del crédito de la competencia y las condiciones de crédito entre otros.
De acuerdo con Besley y Brighman (2001), las políticas de crédito son decisiones que
comprenden las normas y términos de crédito de una empresa, los métodos empleados
para lograr las cuentas y los procedimientos para controlar el crédito. Una vez que la
empresa establece ésta política, debe evaluar su cumplimiento y se hace necesario algún
cambio en la misma, todo esto con la intención de mejorar al máximo las inversiones de la
organización.
Por ser las políticas financieras de cartera un modelo, Moreno y Rivas (2002) exponen
que tiene como objetivo elevar al máximo el rendimiento sobre la inversión. La empresa
está comprometida a evaluar todos los riesgos que ésta implica, los cuales son
catalogados por el autor como la solvencia moral del acreditado, la capacidad financiera
49
de pago, las garantías específicas y las condiciones generales de la economía en que
opera, con la finalidad de conocer mejor a sus clientes.
De lo antes expuesto por los autores, se puede concluir que la importancia para
manejar de manera exitosa las políticas de crédito radica en tomar en cuenta factores
como el tiempo de recuperación de la inversión, el mercado en el que participa la
empresa, la inflación y la devaluación de la moneda; todo esto en conjunto dará la
posibilidad de tener mayor inversión y generar liquidez. Será preciso que la gerencia tenga
una sólida información y manejo de lo que representa mantener una cartera de clientes
potencialmente excelente, ya que a través de éstos se puede medir el compromiso para
adquirir financiamiento externo. Por lo tanto, cada uno de los clientes pertenecientes a la
cartera de la organización, deberán ser constantemente actualizadas con la finalidad de
tener una secuencia y seguimiento de acciones de los mismos, ya que por las condiciones
cambiantes del mercado los rangos de cada una de ellas pudiesen variar.
Será absoluta responsabilidad del gerente de área considerar los riesgos en que se
pueda incurrir por no tener los debidos procedimientos efectivos para catalogar a un
cliente con capacidad de pago para responder ante las deudas adquiridas.
Por otra parte, Perdomo (2000) define las normas de crédito como el estudio y
evolución de las reglas o pautas que sigue la empresa para determinar el grado máximo
de riesgo aceptable de las cuentas de crédito y la capacidad financiera mínima que debe
tener un cliente para otorgarle un crédito. Los términos del crédito determinan el número
de días o longitud del crédito que se les concede a los clientes para pagar el valor de sus
compras. Luego de otorgado el crédito, la política de cobranza evalúa los procedimientos
como cartas, llamadas telefónicas, intervención de terceros y otros que se aplican para
obtener el pago de los clientes.
Ortiz (2005) señala que la política de cartera es el resultado del otorgamiento de un
crédito a otras firmas y constituye un activo valioso que debe ser estudiado con cuidado
para administrar las cuentas por cobrar de manera eficiente, para determinar su nivel
óptimo una vez evaluadas variables como: Los elementos que intervienen en la
formulación de la política, las condiciones generales que regulan el otorgamiento del
50
crédito, las decisiones de tipo financiero y los objetivos perseguidos al conceder un
crédito.
Al respecto, Ortiz (2005) añade que los factores para establecer las políticas de cartera
son los siguientes:
a) Niveles de liquidez: Los recursos líquidos son importantes para determinar las
condiciones de crédito a ser otorgadas, debido a que la periodicidad de realizar las
cuentas debe fijarse de acuerdo a la tenencia de efectivo, de tal modo, que no
afecte los planes de abastecimiento y se cuenta con los recursos necesarios para
las operaciones de la empresa.
b) Nivel de incobrabilidad aceptado: Señala que si bien lo ideal es realizar el cobro
de la cartera, es virtualmente imposible el no sufrir los contratiempos de la falta de
pago por parte de los clientes causados por múltiples factores. El efecto de la
incobrabilidad se puede precisar en un momento dado por registros históricos y
análisis estadísticos, para poder así decidir entre políticas crediticias vigentes y las
alternativas propiciadas por la disminución porcentual de la incobrabilidad de las
ventas a crédito.
c) Tipos de producto: La naturaleza del producto o servicio ofrecido por una empresa
incide directamente en la política de cartera. Los plazos definidos para el pago
obligatoriamente deben ser diferentes entre los distintos tipos de empresas, ya que
inciden sobra la rotación de la venta de éstos bienes y servicios. En las empresas
aseguradoras, los plazos de pago totales de una póliza de seguros suele ser inferior
a un año, debido a la vigencia de la misma.
d) Canal de comercialización: Indica que la vía mediante la cual una empresa lleva
sus productos o bienes a las manos del cliente final es importante para determinar
la política crediticia, ya que en una negociación directa sin intermediarios la venta a
plazos acarrea serios riesgos. En las empresas aseguradoras, suele utilizarse la
figura del intermediario de seguros, reduciendo asi los niveles de riesgos y
normalizando la conducta crediticia.
51
e) Deuda en contra a corto plazo: Para mantener una relación positiva entre la
deuda en contra y a favor a corto plazo, es recomendable que el nivel de cartera
sea menor a sus obligaciones, siempre y cuando la empresa cuente con suficiente
liquidez para cancelar sus compromisos. Cuando la deuda supere en gran cantidad
a la cartera a favor, comprometiendo el nivel de liquidez, es aconsejable elevar los
plazos de pago para incrementar las ventas y la recaudación de efectivo.
f) Volumen de comercialización por cliente: Las facilidades de pago y la proporción
de los descuentos deben ajustarse al volumen de compras, es decir, mientras
mayor sea la cantidad de los pedidos, mayor deberán ser los beneficios, ya que
están relacionados con la disminución de gastos administrativos por pedido,
existiendo una relación inversamente proporcional entre la cantidad del pedido y los
gastos de colocación del mismo.
g) Políticas crediticias de los proveedores: Las políticas crediticias tienen efectos
indiscutibles sobre la sincronización de los flujos de efectivo, por lo que los plazos
otorgados a los compradores deben ser iguales o inferiores a los impuestos por los
proveedores, con el objetivo de que las entradas de fondos líquidos cubran los
compromisos de pago, evitando así los problemas de falta de liquidez.
h) Investigación de clientes potenciales: Las empresas constantemente dedican
esfuerzos al estudio de nuevas solicitudes de crédito, sobre todo evaluando el
riesgo de aceptar el mismo, tratando de aminorar los niveles de incobrabilidad.
Entre los factores claves a considerar para determinar el otorgamiento de un crédito
están la trayectoria empresarial, la capacidad para respaldar deudas, los activos
ofrecidos como garantía de pago, entre otros. Asimismo, el proceso de
investigación de los clientes potenciales comprende las siguientes etapas:
Consultar la experiencia crediticia del cliente potencial.
Solicitar información a bancos y proveedores.
Consultar a agencias especializadas en la recuperación de cartera con el fin de
determinar la morosidad del cliente.
i) Características del crédito de la competencia: Es común que empresas del
mismo sector mantengan una política de cartera similar. Si una empresa decide
52
flexibilizar los créditos para atraer clientes, la misma debe estar segura del grado de
respuesta de la competencia, ya que de responder de la misma forma solo se
llevará a una reducción de precios. De acuerdo a Ortiz (2005), la política crediticia
se basa en la determinación de los niveles de cartera óptimos y en la
implementación de las condiciones reguladoras de los mismos.
j) Determinación del nivel de cartera óptimo: Debe existir un equilibrio entre las
políticas frágiles y duras de crédito, para propiciar la captación de mercados,
manteniendo los niveles adecuados de liquidez. Ortiz (2005) menciona que al
implementar una política demasiado flexible en los plazos de pago, se pretende
incrementar las ventas, pero los costos de cobranza se elevan y puede causar la
falta de liquidez. En el caso contrario, al bajar los descuentos y obligar al pago del
crédito en plazos menores, se aumentan los niveles de liquidez, se reducen los
gastos de cobranza pero se corre el riesgo de perder la clientela.
k) Condiciones del crédito: El crédito es uno de los factores que influye sobre la
demanda de los productos o servicios de una empresa y está apoyado en los
descuentos por pronto pago y en el período de pago. El plazo acordado para
otorgar el descuento también pude incidir sobre el período de cobranza, y suele
usarse para mejorar el recaudo de efectivo. Ampliar el plazo para otorgar el
descuento puede ocasionar que los clientes que previamente no hayan hecho uso
del mismo lo hagan. Pero por otro lado, puede ocasionar que los clientes que hayan
pagado durante el plazo original, retrasen los mismos al final de la nueva fecha.
De acuerdo con el criterio de Van Horne y Wachowicz (2002), las políticas de crédito
pueden influir de manera importante en las ventas. El crédito es uno de los factores que
influyen en la demanda del producto de una empresa. En teoría las compañías deben
reducir sus estándares de calidad para la aceptación de cuenta, siempre y cuando la
rentabilidad de las ventas generadas exceda los costos agregados de las cuentas por
cobrar. El costo de oportunidad se origina de asignar fondos a la inversión, en más
cuentas por cobrar en lugar de hacerlo a otra inversión, y se derivan del incremento de las
ventas y un período de cobranza más prolongado.
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De igual manera, al ampliar los plazos suelen incrementarse las ventas pero con el
riesgo de que surja una compensación negativa de pérdidas que resulta en la
incobrabilidad y costos de oportunidad asociado al mantenimiento de la cartera. Al reducir
los plazos para el pago se disminuyen las ventas y los beneficios de la dureza crediticia
comienzan a reducirse. Van Horne y Wachowicz (2002) reseñan que el equilibrio radica
entre la rentabilidad de las ventas adicionales y el rendimiento requerido sobre la inversión
adicional en las cuentas por cobrar.
Las modificaciones a las pautas de crédito se evalúan en función de la magnitud de los
costos y utilidades. Los cambios son positivos si el rendimiento mínimo esperado por la
inversión en cartera y si la utilidad adicional es mayor que el costo ocasionado por la
incobrabilidad de los gastos imputables asociados a la gestión de cobranza.
De acuerdo a las ideas expresadas por los autores se puede resumir que el recuento de
la política financiera de crédito destaca dos objetivos primordiales: Garantizar un flujo
adecuado de recursos líquidos y el incremento de los productos en el mercado
competitivo. Ambos objetivos son consultados para determinar la política de crédito
idónea, la cual será viable si la rentabilidad adicional supera a los costos asociados por los
factores que regulan el crédito. Asimismo, la política de crédito es parte fundamental de la
administración financiera del capital de trabajo porque tiene por objeto coordinar los
elementos de la empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de un crisis de
liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo de las variables de política de crédito
concedido a los clientes y en consecuencia la política de cobros establecida.
Al elaborar cambios en las políticas de crédito, es necesario determinar si la empresa
obtendrá un beneficio neto, ya que de acuerdo a Besley y Brighman (2001) es posible
introducir cambios que afecten positivamente factores como la reducción del período
promedio de cobranza y a su vez afecten negativamente en el costo de mantenimiento de
sus cuentas por cobrar. La evaluación adecuada de todas estas variables y factores
permitirá encontrar el balance necesario para desarrollar una política de cartera ventajosa
para las empresas.
54
2.2.5. Estrategias Financieras para el manejo de los Activos a corto plazo.
De acuerdo con Block y Hirt (2001), la importancia del buen manejo de los activos a
corto plazo o activos circulantes radica en la flexibilidad que pueda tener el gerente de
finanzas para poder cubrir las expectativas cíclicas que pueden sucederse en los períodos
de estacionalidad de una organización, dándole así un uso razonable a todos los rubros
que pertenecen a la partida circulante del balance general y de los cuales dependerá la
solvencia de la misma y el grado de cumplimiento con las fuentes de financiamiento.
Block y Hirt (2001) continúan exponiendo que la administración de los activos a corto
plazo implica la administración del efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar
y los inventarios. De hecho, un concepto básico y fundamental en la administración de los
activos circulantes es que entre menos líquido sea un activo, más alto será el rendimiento
requerido; por lo tanto la responsabilidad fundamental del gerente financiero es encontrar
el punto óptimo de los activos circulantes.
Encontrar el equilibrio entre cada una de las partidas con la finalidad de que haya
armonía en todo lo que respecta a la parte circulante de la empresa, ya que el desempeño
óptimo dependerá en gran parte de un buen manejo, sabiendo que éstas partidas son
altamente de un valor monetario, es decir, debieran hacer frente ante la inflación y la
desvalorización que puede surtir efecto en los mercados financieros, conllevará esto a
realizar una alta gestión por parte del área financiera.
Igualmente para los autores como Ross y col. (2001), exponen que, la administración
de los activos corrientes está principalmente relacionada con el análisis de las decisiones
que afectan los activos y pasivos circulantes o de corto plazo. Las mismas implican flujos
de entradas y salidas de efectivo que ocurran dentro de un año o menos. En este sentido,
la tarea primordial del gerente se debe focalizar en poder manejar de forma estratégica y
oportuna cada movimiento que implique tomar decisiones en cuanto a la forma de uso.
Por otra parte, un activo debe ser considerado como circulante cuando se espera sea
realizado, se retenga para venta o consumo en el curso normal del ciclo de operaciones
de la empresa, o se retiene primordialmente para fines de comercio y se espera sea
realizado en un período de doce meses de la fecha del balance. Adicionalmente, David
(2008) expone que los activos vienen clasificados de la siguiente forma: El efectivo, lo
55
convertible fácilmente en efectivo, las cuentas por cobrar, el inventario, el activo fijo y los
gastos pagados por anticipado.
De acuerdo con Perdomo (2000), los activos de corto plazo, circulantes o corrientes no
son más que los bienes y valores que normalmente se convierten en dinero en el plazo
máximo de un año y está compuesto en su totalidad por la suma de los siguientes rubros:
Efectivo en caja, bancos, valores negociables en bolsa, cuentas por cobrar e inventarios.
La administración de los activos circulantes implica la administración de cada uno de éstos
rubros.
Según Kennedy (2004), existen partidas que deben ser excluidas de los activos
circulantes, puesto que no se espera que se convierta en efectivo dentro del ciclo normal
de operaciones o en un año, el que sea más largo. Entre estas partidas están: El efectivo
dispuesto a emplearse en fines distintos a los de las operaciones circulantes, inversiones
en valores con fines de control, afiliación u otros beneficios permanentes, valores por
cobrar que surjan de transacciones inusuales, valores de rescate en efectivo de las pólizas
de seguros de vida, los equipos usados en las operaciones regulares, terrenos y pagos
anticipados a largo plazo.
Los autores citados anteriormente concuerdan que al administrar el efectivo y los
valores negociables, el principal punto de interés debe ser la seguridad y la liquidez, por lo
que la maximización de la rentabilidad se relega a segundo plano. De allí que un concepto
muy extendido en el manejo del activo corriente es que cuanto menos líquido sea el activo,
tanto más alto será el retorno requerido.
A medida que se administra las cuentas por cobrar e inventarios, debe comenzarse a
satisfacer la rentabilidad en mayor escala. Por último, el nivel de inversión debe estudiarse
para satisfacer los mismos criterios de rendimiento que se establecen en la toma de
decisiones de cualquiera de los demás rubros.
Tal y como reflexiona Block y Hirt (2001), la empresa que maneje eficientemente su
activo corriente minimizará (u optimizará) su inversión en ellos, liberando de esa manera
fondos para destinarlos a otros usos corporativos. El resultado será mayor rentabilidad y
retornos más altos sobre el total de activos de la empresa.
56
2.2.5.1. Estrategias para la administración del efectivo.
Para Van Horne y Wachowicz (2002), la administración del efectivo involucra el manejo
del dinero de la corporación a fin de maximizar la disponibilidad de efectivo y el ingreso por
interés sobre cualquier fondo ocioso. En un extremo, la función comienza cuando un
cliente emite un cheque para pagar a la compañía sus cuentas por cobrar y termina
cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene los fondos que la empresa ha
recolectado sobre su cuenta por pagar acumulativa. Todas las actividades entre otros dos
puntos están encuadradas dentro del régimen de administración del efectivo.
Los esfuerzos de la compañía para hacer que sus clientes paguen sus deudas en un
momento determinado caen dentro de la administración de cuentas por cobrar. Asimismo,
este autor expone que las formas de administrar el efectivo involucran:
a) El presupuesto de efectivo: Suele ser una predicción mensual de ingresos y
deudas que nos indica la probable disponibilidad de efectivo respecto de su
sincronización y magnitud, es decir nos indica cuánto efectivo es probable que
tengamos, cuándo y durante cuánto tiempo lo tendremos. De esta forma, el
presupuesto de efectivo sirve como base para la implantación y el control de
efectivo.
b) Información sistemática sobre el efectivo: Saldos en cada cuenta bancaria,
efectivo desembolsado, saldos diarios promedios de efectivo ingresando, posición
de valor de la empresa en el mercado.
Para Besley y Brighman (2001), la administración del efectivo es una actividad
altamente profesional y muy compleja. Por una parte, se debe determinar la cantidad de
efectivo que una empresa debe tener a su disposición en cualquier momento, para
asegurar que las operaciones normales del negocio continúen sin interrupción. Por otro
lado, se debe minimizar la cantidad de efectivo que las empresas deben mantener para
realizar sus actividades normales de negocios, sin olvidar que al mismo tiempo debe
contar con cantidades suficientes para:
Pagar a los proveedores.
Mantener la reputación de crédito de la empresa.
57
Satisfacer las necesidades de efectivo inesperadas.
Besley y Brighman (2001) y Van Horne y Wachowicz (2002) coinciden en afirmar que
las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones o motivos:
a) Mantener saldos transaccionales: Son los saldos de efectivo asociados con los
pagos y las cobranzas de rutina; es decir hacer frente a pagos que surgen en el
curso normal del negocio tales como compras, sueldos, impuestos y dividendos.
b) Mantener saldos compensatorios: Saldo mínimo que debe mantener una
empresa en una cuenta de cheques para pagar los costos de servicios bancarios
tales como: Compensaciones de cheques y asesorías relacionadas con la
administración de efectivo.
c) Mantener saldos preventivos: Saldo de efectivo de reserva, para proveer
fluctuaciones imprevistas de los flujos de efectivo, es decir, mantener un colchón de
seguridad para hacer frente a necesidades de efectivo no esperadas.
d) Mantener saldos especulativos: Saldos de efectivo que mantienen las empresas
con la finalidad de aprovechar cualesquiera compras de oportunidad que pudieran
surgir, es decir, el saldo de efectivo para tomar ventaja de oportunidades
temporales, tales como una súbita baja en el precio de la materia prima.
Por su parte, Perdomo (2000) indica que existen objetivos para mantener efectivo en
tesorería, los cuales son similares a los motivos indicados por Besley y Brighman (2001) y
Van Horne y Wachowicz (2002). Estos objetivos son:
a) Objetivo operacional: Para que la empresa realice sus operaciones normales en
forma ordinaria.
b) Objetivo precansional: Motivado por urgencias imprevistas, operaciones
contingente (huelga, incendio).
c) Objetivo especulativo: Para aprovechar oportunidades tales como: Compras de
contado con buenos descuentos.
58
d) Objetivo compensatorio: Cuando la empresas se obliga con instituciones de
crédito a mantener un saldo mínimo determinado.
De acuerdo con lo expuesto por los autores mencionados anteriormente, la
administración del efectivo es sin lugar a dudas una forma de mantener la liquidez de las
empresas que garantiza su supervivencia e involucra el manejo de dinero. Para ello, la
administración del efectivo involucra el cobro y desembolso eficiente del efectivo y la
inversión temporal del efectivo mientras se encuentre dentro de la empresa con el fin de
preservar su evaluación de crédito y mantener su posición de liquidez en línea con la de
otras empresas de la misma industria.
Sin embrago, tal y como puntualiza Besley y Brighman (2001) en ninguna empresa es
posible calcular las cantidades que serán necesarios para cada propósito (transaccional,
compensatorio, preventivo y especulativo), sumarlas y obtener un saldo total deseado de
efectivo; debido a que siempre se debe tener en cuenta que el dinero sirve para más de un
propósito.
2.2.5.1.1. Técnicas de administración del efectivo.
Besley y Brighman (2001), opinan que una adecuada administración del efectivo incluye
una gestión sólida tanto de los flujos de entrada como los de salidas de efectivo de una
empresa, por lo que se deben considerar los siguientes factores:
a) Sincronización de los flujos de efectivo: Situación en la cual los flujos de entrada
de efectivo coinciden con los flujos de salida, lo cual permite que las empresas
puedan reducir su saldo de efectivo, disminuir sus préstamos bancarios, maximizar
sus gastos por intereses y maximizar sus utilidades; es decir, permite que las
empresas mantengan saldos pequeños para realizar sus transacciones.
b) Compensación de cheques: Es el proceso de conversión en efectivo en un
cheque que ha sido emitido y enviado por correo y que se deposita en la cuenta del
pagador, es decir, no se puede girar cheques, con base en ese depósito hasta que
no se haya llevado a cabo el proceso de compensación de ese cheque.
59
c) Uso de la flotación: Es la diferencia entre el saldo que se muestra en la cuenta de
cheques de una empresa y el saldo de los registros del banco. De allí que la
flotación neta de la empresa es una función de su capacidad para acelerar las
cobranzas de los cheques recibidos y para retardar el pago de los cheques
emitidos.
d) Aceleración de la entrada de fondos: Para administrar las cobranzas la empresa
debe hacer uso de técnicas que le permita aplicar la cobranza de los pagos de los
clientes y la conversión de los mismos en efectivo. Entre algunas técnicas están los
sistemas de débitos pre-autorizados y la banca de concentración.
e) Control de desembolsos: Es el otro lado de la administración del efectivo junto
con la entrada de fondos y para ello emplea técnicas como la centralización de las
cuentas por pagar, las cuentas con saldos de cero y las cuentas de desembolsos
controlados.
Por su parte, Van Horne y Wachowicz (2002) destacan que los gerentes financieros
disponen de diversas técnicas para el manejo de efectivo que pueden proporcionar
ahorros adicionales. La administración del efectivo involucra el cobro y el desembolso
eficiente del efectivo y la inversión temporal del efectivo mientras éste se encuentra dentro
de la empresa. Se usa por lo demás para reducir al mínimo los requerimientos de efectivo
de la empresa, a través de ciertas imperfecciones en los sistemas de cobranza y de
pagos; entre los cuales se puede mencionar:
a) Agilización de los cobros: La empresa quiere acelerar el cobro de las cuentas por
cobrar para poder utilizar el dinero más pronto. Esto quiere decir, reducir la demora
entre el momento en que los clientes pagan sus cuentas y el momento en que se
cobran los cheques y se convierten en fondos utilizables por la empresa. Para
acelerar los cobros, la empresa puede utilizar algunos métodos que incluyen:
Agilizar la emisión y envío de la factura, reducir el tiempo durante el cual los pagos
recibidos por la empresa se mantienen como fondos no cobrados y acelerar el
movimiento de los fondos hacia los bancos pagadores.
60
b) Retraso de los pagos: El objetivo principal de la empresa es demorar los pagos
tanto como sea posible. Para ello, la empresa quiere solventar las cuentas por
pagar tan tarde como sea posible, de manera que el crédito de la empresa siga
vigente entre los proveedores para que pueda hacer el mayor uso del dinero que ya
tiene.
En este sentido, el administrador financiero puede emplear métodos para controlar
los desembolsos como el uso de la cuenta por pagar a través de giros, el
mantenimiento de cuentas de desembolsos separadas, cuentas de saldos cero y
desembolsos controlados o lejanos.
De lo anteriormente expuesto por los autores mencionados se puede establecer que la
administración del efectivo es una de las áreas más importantes de la administración del
capital de trabajo, ya que son los activos líquidos de la empresa y pueden constituir a la
larga la capacidad de pagar las cuentas al momento de su vencimiento. Estos pueden
funcionar también como una reserva de fondos para cubrir desembolsos inesperados,
reduciendo así los riesgos de insolvencia. Por este motivo, la importancia de la
administración del efectivo radica en que para garantizar la sanidad financiera de una
empresa se necesita mantener un nivel adecuado de liquidez; es decir, la capacidad
dependerá de que la empresa pueda o no obtener efectivo, bien sea generándolo ella
misma, convirtiendo en dinero sus activos o realizando préstamos.
Adicionalmente, Block y Hirt (2001) explican que la administración eficiente del efectivo
es de gran importancia para el éxito de cualquier compañía. De allí, se debe tener cuidado
en garantizar que se disponga de efectivo suficiente para pagar el pasivo circulante y al
mismo tiempo evitar que haya saldos excesivos en las cuentas de cheques. Para ello,
requieren de información de calidad que le permita identificar la forma en que se generará
el efectivo y el destino que se le dará, solo así se podrá tener éxito en el manejo de los
mismos.
2.2.5.2. Estrategias para la administración de valores negociables.
Para Besley y Brigham (2001), los valores negociables son considerados activos o casi
efectivo, pues son inversiones a corto plazo y extremadamente líquidos que le permiten a
la empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no se necesitará en algún
61
momento a corto plazo. Aunque tales inversiones generalmente proporcionan un
rendimiento mucho más bajo que los activos en circulación, constituye otra alternativa que
puede ser utilizada.
Por otro lado, Block y Hirt (2001), definen los valores negociables como la selección
entre varias inversiones a corto plazo. La empresa puede tener diferentes impulsos para
invertir u obtener valores negociables, entre los cuales el mas importante es el de
mantener la liquidez en cualquier momento; esta motivación se basa en la premisa de que
una empresa debe tratar de obtener rendimiento sobre fondos temporales inactivos y esta
sería su forma de lograrlo.
Adicionalmente, Van Horne y Wachowicz (2002), indica que los valores negociables
entran en el balance general de una empresa como equivalente al efectivo, si su vigencia
es de tres meses o menos al momento de su adquisición. Este tipo de activo puede ser
utilizado dentro de la empresa cuando en algún momento se requiera la cancelación a
corto plazo de alguna factura y en el caso de no ser utilizado el mismo genera
rendimientos positivos.
De allí, es importante conocer ciertas variables y características cuando se seleccionan
los valores negociables, con respecto a esto Van Horne y Wachowicz (2002) expone:
a) Seguridad: Se refiere a la probabilidad de obtener de nuevo el mismo monto que
invirtió originalmente.
b) Comerciabilidad o Liquidez: Es la habilidad para vender un volumen de valores
significativo en un corto periodo de tiempo en el mercado secundario sin concesión
significativa en el precio. Es decir, es la habilidad del propietario para convertirlo en
efectivo a corto plazo.
c) Rendimiento: Se relaciona con el interés y la apreciación de principal proporcionado
por el valor.
d) Riesgo en la tasa de interés: Es la variabilidad en el precio de mercado de un valor
causada por cambios en las tasas de interés.
62
e) Vencimiento: Es la vigencia de los valores negociables, posee una duración
específica, mientras más prolongado sea el vencimiento, mayor será el rendimiento e
igualmente el riesgo.
De las ideas expuestas por los autores se podría resumir que los valores negociables
sirven a las organizaciones como un sustituto del efectivo, como una inversión temporal de
fondos que se requieren al instante y se mantienen con propósitos transaccionales; es
decir, que se esperan con ellos efectuar algún pago futuro, teniendo en cuenta su
convertibilidad en efectivo rápidamente. Para obtener rendimiento sobre estos fondos, los
invierten en un valor negociable con una fecha que coincida con la fecha estipulada de
pago, por lo tanto este instrumento tiene como ventaja que permite poder cumplir con
terceros en un lapso de tiempo oportuno y adicionalmente generar ingresos.
2.2.5.3. Estrategias para la administración de las cuentas por cobrar.
Para Van Horne y Wachowicz (2002), las cuentas por cobrar son inversiones muy
importantes que con frecuencia dominan las inversiones en activos fijos. Aún cuando, las
condiciones económicas y las políticas de crédito son los principales elementos que
influyen sobre el nivel de las cuentas por cobrar de una corporación y están fuera de
control del administrador financiero, éste puede variar el nivel de las cuentas por cobrar en
relación con el intercambio entre la rentabilidad y el riesgo.
La reducción de las normas de calidad puede estimular la demanda, lo que a su vez
debería conducir a mayores utilidades; pero se incurre en un costo por llevar las cuentas
por cobrar adicionales, lo mismo que en un mayor riesgo de pérdida por cuentas
incobrables. Las políticas de crédito y cobranza están interrelacionadas con poner el
precio del producto o servicio y deben verse como parte del proceso competitivo global. El
mismo autor destaca que dentro de las variables a considerar se incluyen: La calidad de
las cuentas comerciales aceptadas, la duración del período de crédito, el descuento en
efectivo y el programa de cobranzas de la empresa. Juntos estos elementos determinan el
período promedio de cobranza y la proporción de pérdidas por cuentas incobrables.
En cada caso, la decisión debe involucrar una comparación entre las posibles
ganancias que pueden surgir de un cambio en la política y el costo del mismo. Las
63
políticas óptimas para el crédito y la cobranza serían aquellas que resultan de igualar las
ganancias marginales con los costos marginales. Para maximizar las utilidades que surgen
de las políticas de crédito y cobranza, la empresa debe variar dichas políticas en forma
conjunta hasta que se llegue a una solución óptima, que determinará la mejor combinación
de normas de crédito, período de crédito, políticas de descuento en efectivo, términos
especiales y nivel de gastos por cobranza. Para ello, se puede utilizar un análisis de
sensibilidad para juzgar el impacto que un cambio en las políticas puede tener sobre las
utilidades.
Según Perdomo (2000), la administración de las cuentas por cobrar es la parte de la
administración financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los
elementos de un empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis
de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo de las variables de políticas de crédito
comercial concedido a los clientes y políticas de cobro. Antes de generarse las cuentas
por cobrar, se debe establecer la política de ventas de la empresa; dentro de las cuales el
mismo autor expone las siguientes:
a) Ventas de contado riguroso.
b) Ventas a crédito sin descuento.
c) Ventas a crédito con descuento por pronto pago.
d) Ventas de contado y a crédito con y sin descuento.
Por otro lado Besley y Brighman (2001), define la administración de las cuentas por
cobrar como un conjunto de decisiones que comprenden las normas de crédito de una
empresa, los términos de crédito, los métodos empleados para cobrar las cuentas y los
procedimientos para controlarlos. Teniendo en cuenta que las principales variables
controlables que afectan a la demanda por los productos de una compañía son: Los
precios de venta, la calidad del producto, la publicidad y la política de crédito de la
empresa la cual incluye factores como:
a) Normas de crédito: Se refieren a la solidez y a la dignidad crediticia que un cliente
debe exhibir para aspirar a que se le conceda un crédito (estándares de crédito).
64
b) Términos de crédito: Son las condiciones que regulan las ventas a crédito,
especialmente respecto a los convenios de pago (términos comerciales).
c) Políticas de cobranza: Son los procedimientos que sigue la empresa para solicitar
el pago de sus cuentas por cobrar.
De acuerdo con lo expuesto por los autores citados, se puede inferir que la
administración de las cuentas por cobrar implica decisiones de las empresas en cuanto a
la implementación de políticas de crédito y cobranza. Para determinar los estándares de
crédito, la empresa debe determinar la naturaleza del riesgo del mismo sobre la base de
los registros de pago anteriores, la estabilidad financiera, el valor neto actual y otros
factores que se consideren importantes.
Siguiendo las ideas de Besley y Brighman (2001), ellos establece que existen cinco
criterios utilizados para la emisión de los créditos: El carácter o la calidad moral del cliente,
la capacidad o nivel de recursos financieros disponibles, la capacidad para sostener el
flujo de efectivo de la empresa y el colateral que son los activos que pueden ser cedidos
por el cliente como garantía del préstamo.
La evaluación del riesgo del crédito y la fijación de estándares razonables se basan en
la capacidad para obtener información y el subsiguiente análisis. Existen bases de datos
con gran cantidad de información, incluyendo reportes de puntaje de créditos que resumen
la experiencia crediticia de los clientes, con lo cual la empresa puede usar como referencia
para poder determinar si el riesgo es aceptable.
Sin embargo, Perdomo (2000) explica que existen varios métodos para evaluar el riesgo
de crédito en una empresa, haciendo hincapié en el método de las 8 “cs”; el cual evalúa el
carácter, capacidad, capital, colateral, condiciones de cobertura, asistencia y categoría de
los clientes. El autor también reseña el método de capacidad financiera, el cual determina
el capital de trabajo mínimo que debe tener un cliente para otorgarle un crédito.
Los términos comerciales determinan la duración de los préstamos y representan un
fuerte impacto sobre el tamaño final del saldo de las cuentas por cobrar. Block y Hirt
(2001) explican que las empresas deberán considerar el uso del descuento en efectivo.
Por ejemplo, ofrecer los términos de 2/10 neto 30, que significa que se hará un descuento
65
del 2% si se cancela la factura en los primeros 10 días, teniendo que cancelar la totalidad
dentro los 30 días si el descuento no se toma. Las empresas aseguradoras realizan estos
descuentos para el pago de las cuotas de los financiamientos.
Existen varias medidas cuantitativas para determinar las políticas de cobranza:
a) Período promedio de cobranza: Un incremento en este indicador puede ser el
resultado de una administración deficiente del crédito o de un plan determinado para
ampliar sus términos.
b) Razón de estimación de cuentas incobrables o ventas de crédito: Puede indicar
una gran cantidad de cuentas debido a una política agresiva de expansión del
mercado.
c) Antigüedad en las cuentas por cobrar: Permite descubrir si los clientes están
pagando sus cuentas dentro del periodo prescrito en los términos del crédito. De no
pagar a tiempo, los flujos de entrada de efectivo sufrirán las consecuencias y se
tendrán que implantar políticas más exigentes de crédito y cobranza.
En resumen, en la administración de los activos de corto plazo es importante recordar
que la principal meta de administración del efectivo es reducir la cantidad de efectivo que
se mantiene para realizar las operaciones de la empresa. Una administración adecuada
del efectivo implica la sincronización de los flujos de efectivo y la aceleración de la
cobranza; la cual incluye técnicas como débitos pre-autorizados y un sistema de banca de
concentración. Las empresas pueden usar valores negociables como sustituto del efectivo.
Asimismo, se utilizan técnicas como el reporte de antigüedad de cuentas por cobrar y
los días de ventas pendientes de cobro para dar seguimiento a la posición de la empresa
en sus cuentas por cobrar y evitar un incremento de las deudas. La política de crédito
debe evaluar factores como los plazos de pago, la política de cobranza, los clientes a
quienes se les otorgará el crédito y el control de las cuentas por cobrar, y a la hora de
hacer los cambios los mismos deben realizarse únicamente cuando los costos asociados
sean inferiores a los beneficios obtenidos.
66
2.2.6. Estrategias Financieras para la administración de los Pasivos a corto plazo.
Según Besley y Brighman (2001), los pasivos circulantes, también conocidos como
deudas a corto plazo son todos los pasivos que hayan sido originalmente programados
para reembolsarse dentro de un año. Las deudas a corto plazo por lo general son más
rigurosas que aquellas contraídas a largo plazo, siendo generalmente menos costosas y
pueden obtenerse con mayor rapidez bajo términos más flexibles, lo cual depende en gran
parte del tipo de crédito que se obtenga.
Por su parte, Gitman (2000) destaca que en el estudio del capital de trabajo los pasivos
circulantes o de corto plazo constituyen las fuentes de financiamiento a corto plazo sin
garantía, los cuales consisten en los fondos obtenidos por la empresa sin comprometer los
activos fijos específicos como garantía. Estos son fuentes espontáneas de fondos a corto
plazo, ya que surgen de operaciones normales de la empresa y son el resultado de algún
tipo de préstamo negociado por la administración de la compañía. Esto no significa que
todo préstamo a corto plazo negociado por la empresa carezca de garantía.
Las empresas normalmente disponen de una cantidad limitada de recursos financieros
para realizar sus operaciones, por lo que debe estar al tanto de las diversas opciones a la
mano para obtener un financiamiento a corto plazo. El financiamiento a corto plazo, es
necesario para que las empresas puedan cumplir sus obligaciones y permite en gran
medida sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como el efectivo, las
cuentas por cobrar y los inventarios.
2.2.6.1. Estrategias para la administración de las cuentas por pagar.
Van Horne y Wachowicz (2002), denomina a las cuentas por pagar como pasivos
comerciales y las clasifican en tres tipos: Cuentas abiertas, documentos por pagar y
aceptaciones comerciales, siendo las cuentas abiertas las más comunes. En este
esquema, los proveedores envían sus productos a los consumidores y adjuntan una
cuenta en donde se especifican los términos de la venta.
Gitman (2000), denomina las cuentas por pagar como la principal fuente de
financiamiento no garantizada a corto plazo para las empresas comerciales, pues resultan
de las transacciones en las que se compra la mercancía pero no se entrega una nota
67
firmada que demuestre la obligación del comprador con el vendedor. El comprador acepta
pagar al proveedor la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crédito
establecidas generalmente en la factura del proveedor.
Van Horne y Wachowicz (2002) y Gitman (2000) coinciden en exponer que durante el
tiempo que pasa entre la compra de materia prima y el envío del pago al proveedor es lo
que se conoce como la administración de las cuentas por pagar. El objetivo de la empresa
es pagar de la manera más lenta posible sin dañar su calificación de crédito, esto significa.
Esto significa que las cuentas se deben pagar en el último día posible, dadas las
condiciones de crédito establecidas por el proveedor, por ejemplo, si la condición del
crédito es a 30 días neto, la cuenta se debe pagar a 30 días a partir del inicio del período
de crédito, que por lo común es la fecha de facturación o el final del mes en el que se hizo
la compra.
Esto permite el máximo uso de un préstamo libre de intereses del proveedor y no
dañará la calificación de crédito de la empresa, debido a que la cuenta se paga dentro de
las condiciones de crédito establecidas. Las condiciones de crédito que los proveedores le
ofrecen a una empresa le permiten retrasar los pagos por sus compras.
Puesto que el costo del proveedor de tener su dinero invertido en la mercancía después
de venderla tal vez se refleje en el precio de compra, el comprador ya está pagando
inmediatamente este beneficio. El comprador debe analizar las condiciones de crédito
para determinar la mejor estrategia.
Si a una empresa se le extienden las condiciones de crédito que incluyen un descuento
por pronto pago, tiene las opciones de aceptar o rechazar el mismo. El criterio de Gitman
(2000), expone que si una empresa pretende aceptar un descuento por pronto pago, debe
pagar en el último día del período de descuento. No hay un costo asociado con la
aceptación del descuento por pronto pago. En cambio, si la empresa elige renunciar al
descuento, debe pagar en el último día del período de crédito, existe un costo implícito
asociado con la renuncia al descuento por pronto pago, siendo la tasa de interés pagada
para retrasar durante un número adicional de días el pago de una cuenta por pagar.
68
El administrador financiero debe determinar si es aconsejable aceptar un descuento por
pronto pago. En este sentido, siguiendo con la idea de Gitman (2000), los administradores
financieros deben recordar que los descuentos por pronto pago pueden representar una
importante fuente de rentabilidad adicional. El costo de renunciar a un descuento por
pronto pago es importante al evaluar las condiciones de crédito de un proveedor individual
a la luz de ciertos costos de préstamos bancarios.
Sin embargo, también es necesario considerar otros factores relativos a las estrategias
de pago, por ejemplo, en algunas empresas pequeñas o mal administradas renuncian por
rutina a todos los descuentos porque carecen de fuertes alternativas de financiamiento no
garantizado a corto plazo o no reconocen los costos implicados de sus acciones.
Por otra parte, Gitman (2000) también señala que otras de las estrategias empleadas
con frecuencia por las empresas es la extensión de las cuentas por pagar, es decir, el
pago de las deudas lo más tarde posible sin dañar su calificación de crédito. Dicha
estrategia puede reducir el costo de renunciar a un descuento por pronto pago. Si bien el
financiamiento puede ser atractivo, extender las cuentas por cobrar puede ocasionar la
violación del contrato que la empresa hizo con su proveedor, lo cual puede dañar la
relación existente entre las empresas.
2.2.6.2. Estrategias para la administración de los gastos e impuestos acumulados por pagar.
Los cargos por pagar o gastos acumulados son obligaciones por servicios recibidos que
aún no se han pagado. Gitman (2000) expone, que los rubros que comúnmente acumula
una empresa en este concepto son los sueldos y los impuestos devengados. Puesto que
los impuestos son pagos al fisco nacional, la empresa no puede manipular su cargo por
pagar, sin embargo el cargo por pagar de los sueldos se puede manipular hasta cierto
punto, mediante el retraso de los pagos, recibiendo así un préstamo libre de intereses de
los empleados a quienes se les paga algún tiempo después de haber hecho el trabajo.
Con frecuencia, el período de pago para los empleados que reciben un sueldo por hora
está regido por las leyes laborales. Sin embargo, en otros casos la frecuencia de los pagos
es establecida por la administración de la compañía. Para Besley y Brighman (2001), los
69
cargos por pagar, denominados como gastos acumulados, aumentan en forma automática
o espontánea a medida que se amplían las operaciones de la empresa.
Por otro lado, Van Horne y Wachowicz (2002) coinciden con Gitman (2000) al exponer
que los impuestos y los sueldos se acumulan hasta la fecha que son cancelados, por lo
que representan un financiamiento gratuito ya que, únicamente se cancelan al final del
período de pago. Sin embargo, no significan un financiamiento realmente discrecional,
debido a que en el caso de los impuestos existen severas sanciones si las empresas no
cancelan a tiempo, y en el caso de los sueldos también los empleados esperan ser
cancelados a tiempo. En resumen debido a la necesidad de hacer estos pagos con muy
pocos retrasos las empresas deben tener mucho cuidado a la hora de demorar el pago de
los mismos.
Moreno y Rivas (2002), consideran que los impuestos acumulados por pagar integran el
impuesto sobre la renta, la participación de utilidades de los trabajadores, las cuotas del
seguro social (tanto el retenido a los empleados como el aporte patronal), el impuesto al
valor agregado, entre otros. El mismo autor expresa que éstos representan en las
empresas los cargos a los resultados de operación por servicios recibidos, por beneficios
devengados aplicable al período terminado a la fecha de la información financiera.
De lo expresado por los autores se puede definir a los gastos acumulados como
aquellas responsabilidades de corto plazo, tales como los salarios e impuestos que
incrementan espontáneamente junto con las operaciones diarias de la empresa. Besley y
Brighman (2001) explican, que éste tipo de deudas se considera de ordinario como libre
de costos, debido a que no se paga un interés explícito sobre los fondos obtenidos por
medio de los gastos acumulados. Este tipo de financiamiento pudiese ir en aumento de
acuerdo a la capacidad o lo grande que pueda ser la empresa.
Van Horne y Wachowicz (2002), definen los gastos acumulados como el dinero que se
debe pero que aún no se paga, por concepto de sueldos, impuestos, interés y dividendos.
Este rubro está contemplado en los pasivos a corto plazo, los mismos pueden ser
utilizados para financiar a las empresas, solo si las mismas están dispuestas a responder
ante las autoridades de éstas partidas, ya que las empresas deben tomarlas con la misma
70
responsabilidad con la que asume sus deudas con los bancos u otras compañías de
financiamiento.
Por lo antes expuesto, se puede establecer que este rubro es importante pues tiende a
aumentar y disminuir con el nivel de operación de la empresa, a medida que aumentan los
costos por mano de obra, en esa misma proporción aumentara los salarios y así mismo
conforme se incremente la utilidad sucede con los impuestos acumulados, los mismos
deben ser utilizados con eficiencia y deberá tener la empresa una planificación o
proyección precisa para el momento de otorgar éstos pagos ya que el incumplimiento con
la reposición de los mismos pudiesen generar otro tipo de compromisos que le serían a la
organización más difícil de resolver.
Asimismo, hay que considerar que el marco regulatorio vigente a través de la Ley de la
Actividad Aseguradora en sus artículos 19 y 20, establece que las compañías de seguros,
están en la obligación de aportar una contribución especial destinada a financiar el
funcionamiento de la Superintendencia de la Actividad Aseguradora que estará
comprendido entre el 1% y el 2% del total de: Las primas netas cobradas por contratos de
seguros, la contraprestación por concepto de emisión de fianzas, los montos cobrados en
los contratos o servicios de planes de salud, y los ingresos netos por intereses cobrados
en los financiamientos otorgados a los tomadores de seguros. Para ello, la
Superintendencia de la Actividad Aseguradora fijará la alícuota de la contribución especial
dentro de los treinta (30) días hábiles anteriores al cierre del ejercicio económico,
mediante acto administrativo.
2.2.7. Fuentes de financiamiento del capital de trabajo
Los gerentes en la actualidad están enfrentando el gran reto de realizar la selección del
mejor respaldo financiero para llevar a cabo estratégicamente los planes de negocio de
una organización, por lo tanto es necesario evaluar todas las alternativas que respaldan la
gestión empresarial. Para lograr ese respaldo es necesario que las organizaciones se
apoyen en fuentes de financiamiento y deberán evaluar de forma prudente la
sincronización de los flujos de fondos, ya que los mismos son el marco de referencia más
apropiado para puntualizar cual es el nivel que tiene la organización de contraer deudas y
poder seleccionar el financiamiento más idóneo para ejecutar proyectos de inversión.
71
Ortiz (2002), expresa que los aspectos trascendentales para el porvenir de las
empresas, como los programas de inversión y el empleo de utilidades, están influenciados
por las decisiones tomadas en materia de financiamiento. Antes de ejecutar un proyecto
de inversión se deberá cuantificar el costo de capital que según el mismo autor, es una de
las diferentes fuentes de financiamiento que darán el respaldo a la puesta en marcha de la
organización. Al tocar este punto se estará hablando de la alta responsabilidad de los
gerentes de cubrir las inversiones y poder tener un retorno productivo de la rentabilidad.
Adicionalmente, Ortiz (2002) expresa que el costo de capital representa la tasa mínima
de rentabilidad necesaria para justificar el uso de fondos, por lo que cualquier empresa
debe preocuparse por la fijación de la mezcla óptima de las fuentes de financiamiento
externas e internas, por lo tanto se recurrirán a las diferentes fuentes de financiamiento
que pueden ser los créditos comerciales, préstamos bancarios a corto y largo plazo,
acciones comunes y preferentes, bonos y ganancias retenidas.
Se puede inferir que el establecimiento de estrategias de financiamiento representa una
labor compleja, que debe asumir el encargado de la dirección del negocio y ésta dificultad
de seleccionar la mezcla se manifiesta en aceptar que cada alternativa tiene
implicaciones, en los objetivos trazados en materia de costo de capital, liquidez y
rentabilidad. Adicionalmente, se debe considerar el tamaño de las empresas en las
decisiones de financiamiento, ya que las grandes empresas tienen acceso a ciertas
fuentes de financiamiento que no pueden ser utilizadas por las empresas pequeñas, por
ejemplo la emisión de bonos o acciones en el mercado de capitales.
También es importante distinguir el financiamiento interno del externo, planteando que
el primero se efectúa mediante deudas y el segundo es un porcentaje del financiamiento
total. A diferencia de Brealey y Meyer (2003) señalan que el capital propio es una fuente
de financiamiento interno conformado por la emisión de acciones y utilidades retenidas.
No obstante, Van Horne y Wachowicz (2002), la denominan la ley del más fuerte en el
financiamiento interno de las oportunidades de inversión, en parte porque evita el acoso
externo de los proveedores de capital, no hay costos de flotación asociados con el uso de
utilidades retenidas, se fija una razón de dividendos/ pagos que es el objetivo de acuerdo
72
con las oportunidades de inversión a largo plazo y las empresas tienen el control completo
de dicho financiamiento.
Para Santandreu (1993), la financiación interna constituye todos los recursos utilizados
por la empresa sin tener que adquirir deudas con terceros, entre ellas se encuentran. Las
reservas las amortizaciones o parte de las alícuotas que anualmente se detraen de los
beneficios en concepto de recuperación de las inversiones, las provisiones, que son
aquellas cantidades afectadas por la empresa para la cobertura de una carga, posible
pérdida futura o eventual, las provisiones formadas por aquellas reservas para posibles
contingencias o riesgos futuros.
Santandreu (1993), continua explicando que las partidas de reservas, es realmente la
financiación propiamente dicha, ya que representa la autofinanciación neta, sin embargo,
las cuentas de amortizaciones y provisiones actúan como elemento de sanación de los
valores patrimoniales, es decir, para mantener el valor real del patrimonio empresarial. Por
lo tanto ambas partidas que son originadas por las diferentes operaciones que mantiene
una organización dentro de su período financiero pueden originar financiamiento interno.
Otra fuente de financiamiento externa comúnmente utilizada son los bonos, que son
títulos de crédito que se emiten a mediano y largo plazo (generalmente entre 4 y 7 años),
representan una parte proporcional de un crédito colectivo a cargo de una empresa
(sociedad emisora), la cual se compromete a cubrir a los tenedores de dichos
instrumentos de financiamiento, los intereses correspondientes y a restituir el capital
mediante amortizaciones, ambas de manera preestablecida y periódica.
Besley y Brighman (2001), explican que un bono es un contrato a largo plazo en virtud
del cual un prestatario conviene en hacer pagos de intereses y de capital en fechas
específicas al tenedor de un bono. Aunque tradicionalmente los bonos se emitían con
vencimiento que oscilaban entre 20 y 30 años, en épocas recientes se ha acordado con
mayor frecuencia vencimientos más cortos, como de 7 a 10 años. Los bonos son similares
a los préstamos a largo plazo, pero un emisor de este tipo de valores, generalmente se
anuncia, se ofrece al público y finalmente se vende a una gran cantidad de inversionistas.
73
Afirmando lo antes expuesto por los autores, es importante reconocer que todas las
organizaciones necesitan para mantener el equilibrio en su capital de trabajo neto, que
ésta utilizará tanto los recursos internos como externos para financiar sus operaciones en
el corto y largo plazo; pero deberá a través de diferentes estudios de las condiciones de
mercado y de las características financieras de la empresa poder recurrir a la fuente que le
sea más conveniente dependiendo de la naturaleza de la organización.
2.2.7.1. Fuentes de financiamiento internas.
De acuerdo con Perdomo (2000), los fondos obtenidos de la financiación interna son
autogenerados o negociables, provenientes del financiamiento normal de la organización.
También son fuentes internas de financiamiento las utilidades generadas de las empresas,
la suma acumulada de depreciación, la amortización o agotamiento, los inventarios de
lento movimiento, la cartera de crédito y cualesquiera otras, que por ser política contable,
disminuyen los resultados sin requerir la utilización de fondos.
Las mismas son de naturaleza contable, se trata de pasivos originados, denominados
por algunos autores como crédito contable. Una vez que se han causado los intereses o
decretado los dividendos, no hay costo financiero a cubrir sobre ellos. No son cantidades
recibidas que deben devolverse con una retribución, se generan íntegramente en la
empresa y son ellas la retribución de un principal recibido (crédito o capital) con
anterioridad.
Asimismo, Perdomo (2000) también señala que si se causara el interés sobre los
pasivos acumulados por intereses a pagar o sobre los dividendos decretados, entonces
ellos mismos se habrían convertido en nuevos principales, y abandonarían su clasificación
de pasivos acumulados por nacimiento para ir a ubicarse al crédito bancario y al crédito
particular. Algunas veces los dividendos se consideran pasivos acumulados, que se trata
de un claro costo independientemente de la incongruencia contable que no les da entrada
al estado de resultados; los principios contables deberían registrar los dividendos como un
costo financiero de tal manera que se apreciara en forma aislada el resultado
estrictamente operativo de la empresa.
74
De igual forma Kennedy (2004) señala que los sueldos y salarios son costos de servicio
humano que, al ser recibidos deben reconocerse contablemente aunque el día de pago
sea posterior a la fecha del registro contable; posterior a la fecha del balance mensual o
incluso indeterminado a voluntad del funcionario o empleado que se tarda en cobrar.
2.2.7.1.1 Financiamiento por medio de capital propio.
Para Perdomo (2000), el capital propio es el inventario de todas las existencias o bienes
de valor económico en poder de una persona física o moral, comprende todos los bienes
que sean tanto de consumo como de producción. En términos estrictamente contables el
capital es la diferencia entre activo y pasivo, es la porción que pertenece realmente a los
propietarios de una compañía.
El financiamiento a través del capital es posible en empresas de gran tamaño, ya que
cuentan con los recursos suficientes para poder realizar este tipo de operación. El mismo
autor menciona que una forma de aportación de capital resulta de acuerdos en una
asamblea de accionistas.
Perdomo (2000), también señala que dentro de la clasificación de capital, se consideran
las acciones preferentes participantes, cuyo dividendo está constituido por dos porciones:
La porción preferente, la cual está reflejada en un porcentaje sobre el valor nominal (o por
acción) que se les cubre año tras año mientras haya utilidades necesarias para ello y si es
necesario, hasta agotarlas; y la poción participante. Una vez satisfecho el dividendo de las
acciones preferentes y proporcionalmente a las acciones ordinarias, al resto de las
utilidades queda disponible para su distribución entre la suma de acciones preferentes y
ordinarias.
Por otra parte, los empleados o socios pueden realizar aportes al capital de una
empresa mediante los préstamos de funcionarios y de socios; siendo esto una fuente de
financiamiento interna gratuita. Normalmente esto es realizado mediante la caja de
ahorros de la empresa, la cual al final del ejercicio económico genera un dividendo para
los empleados, provenientes de su aporte periódico el cual normalmente se constituye
como una deducción al salario más un aporte específico por parte de la empresa.
75
De manera similar, los socios pueden realizar aportes directos al capital al momento de
constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevos aportes con el fin de
aumentar éste. También constituye un financiamiento sin interés ya que ocasiona un
crédito interno hasta que se capitalicen los aportes, lo cual pudiera ahorrar a las empresas
un costo elevado en el caso de obtener un crédito por otras fuentes de financiamiento.
Sin embargo, es importante destacar que de acuerdo al marco regulatorio vigente, en
su Artículo 37 referido a los requisitos para las empresas de seguros, señala que las
empresas de seguros deben tener un capital suscrito y pagado mínimo de:
a. Noventa Mil Unidades Tributarias (90.000 U.T.) para las empresas que operen en
uno de los seguros de los ramos generales o en dos seguros afines y vinculados de los
ramos generales.
b. Ciento Veinte Mil Unidades Tributarias (120.000 U.T.) para las empresas que operen
en ramos generales o ramos de vida.
c. Doscientas Diez Mil Unidades Tributarias (210.000 U.T.) para las empresas que
operen en ramos generales y ramos de vida simultáneamente.
El mismo Artículo 37, establece que el capital mínimo se ajustará cada dos (2) años,
antes del 31 de marzo del año que corresponda, con base al valor de la unidad tributaria
vigente al cierre del año inmediatamente anterior al ajuste.
El Artículo 37 también refiere que las acciones las compañías de seguros deberán ser
nominativas y de una misma clase y se debe haber enterado en caja, en dinero en
efectivo, la totalidad del capital social suscrito. Asimismo, el Artículo 40 del marco
regulatorio vigente establece que el Ministro con competencia en materia de economía y
finanzas a solicitud de la Superintendencia de la Actividad Aseguradora, en atención a las
condiciones económicas existentes o requerimientos técnicos, podrá aumentar los
capitales mínimos establecidos en los artículos precedentes.
Por otra parte, el Artículo 70 referido a las obligaciones de las empresas de seguros y
reaseguros de la Ley de la Actividad Aseguradora, indica que las empresas de seguros
estarán sujetas a lo siguiente:
1. La suma del capital pagado, reservas de capital y los demás rubros de capital que
determinen las normas prudenciales, tales como el Manual de Contabilidad y Código de
76
Cuentas, formen parte o no del patrimonio propio no comprometido, deberán mantenerse
invertidos en bienes rentables y seguros.
2. Los recursos que representan las reservas técnicas deben estar invertidos en los
bienes aptos para representarlas.
3. Los riesgos en moneda extranjera que pueda asumir una empresa en la contratación
de seguros o de fianzas, serán establecidos por la Superintendencia de la Actividad
Aseguradora.
4. Las inversiones en valores se realizarán conforme lo establecido a la Ley y sólo se
admitirán valores privados cuando la emisión haya sido autorizada por la Comisión
Nacional de Valores.
Asimismo, en el Artículo 91 del marco regulatorio vigente, referido a la inversión de las
reservas técnicas establece los porcentajes máximos y mínimos permitidos que deben
mantener las compañías aseguradoras en activos aptos para la representación de las
reservas técnicas, tanto en depósitos bancarios como en títulos valores negociables,
bienes inmuebles y otros tipos de inversiones autorizados por la Superintendencia de la
Actividad Aseguradora. Mientras que el Artículo 108 referido a la asamblea de accionistas
señala en las compañías aseguradoras se debe someter a la consideración de las
asambleas de accionistas los estados financieros de cierre anual y la certificación de las
reservas técnicas de acuerdo a las normas establecidas por la Superintendencia y junto a
los documentos exigidos por este órgano en los plazos correspondientes.
2.2.7.1.2. Financiamiento por medio de utilidades retenidas.
Perdomo (2000), señala que cuando las empresas constituyen una reserva de pasivo
por concepto de participación de utilidades a través de trabajadores, obtiene un
financiamiento interno gratuito sin intereses si mantiene la reserva por un período de
tiempo al compararlo con créditos obtenidos por otras fuentes de financiamiento. Las
empresas que presentan salud financiera o una gran estructura de capital sano o sólido,
son aquellas que generan montos importantes de utilidades con relación a su nivel de
ventas y conforme a sus aportes de capital.
Por su parte Ortiz (2005), opina que las utilidades o ganancias retenidas constituyen
una proporción significativa del financiamiento de los proyectos de inversión y de las
77
operaciones formales de las empresas, y de ningún modo deberían catalogarse como
recursos gratuitos, ya que representan un costo de oportunidad perfectamente definido
para el inversionista.
Las utilidades generadas por la administración le dan a la organización una gran
estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se
desenvuelve. En este rubro sobresalen dos grandes tipos: Utilidades de operación y
reservas de capital. Las utilidades de operación, son las que genera la compañía como
resultado de su operación normal, siendo éstas la fuente de recursos más importante con
la que cuenta una empresa, pues su nivel de generación tiene relación directa con la
eficiencia de operación y calidad de su administración, así como el reflejo de la salud
financiera presente y futura de la organización.
Las reservas de capital, son separaciones contables de las utilidades de operación que
garantizan toda la estadía de las mismas dentro del caudal de la empresa. En su origen
las utilidades de operación y reservas de capital son las mismas, con la diferencia que las
primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas por la vía de pago
de dividendos, mientras que las segundas permanecerán con carácter de permanentes
dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se decreten reducciones del capital
social por medio de una asamblea general extraordinaria de accionistas.
En cuanto al marco regulatorio vigente en el país, el Artículo 74 señala que las
empresas de seguros no podrán distribuir dividendos ni repartir utilidades que prevean sus
estatutos cuando:
a. Resulte del balance de situación que las obligaciones distintas a las derivadas de
contratos de seguros y de reaseguros, el capital y las reservas legales no están
respaldados razonablemente por los activos de la empresa no afectos a la representación
de las reservas técnicas.
b. La empresa no se ajuste a las disposiciones de requerimiento mínimo de solvencia,
patrimonio propio no comprometido y margen de solvencia.
c. Los activos aptos para representar las reservas técnicas no sean superiores a las
referidas reservas.
d. La empresa se encuentre sometida al régimen de inspección permanente o a
medidas prudenciales dictadas por la Superintendencia de la Actividad Aseguradora.
78
Los informes de los comisarios, de los auditores externos y de los actuarios
independientes deberán contener opiniones concluyentes sobre estas materias y estarán
sometidos a la realización previa de la inspección establecida en la presente Ley, para el
ejercicio fiscal en que se genere el dividendo o utilidad.
2.2.7.2. Fuentes de financiamiento externas.
De acuerdo con Perdomo (2000) las fuentes de financiamiento externas son aquellas
que no se derivan del funcionamiento normal de las organizaciones, sino de recursos no
propios provenientes de transacciones con terceros para adquirir la liquidez necesaria. Si
bien casi cualquier empresa prefiere solicitar fondos en préstamos sobre una base no
garantizada, una baja evaluación de crédito del prestatario o una necesidad de fondos
muy elevada puede requerir ceder ciertos activos como garantía para poder obtener en
préstamo.
La principal preocupación del prestamista es determinar si el prestatario podrá generar
flujos de efectivo suficientes para liquidar el préstamo cuando se efectúe su vencimiento.
Block y Hirt (2005), la fianza o garantía es meramente una solución temporal para proteger
al prestamista en un caso extremo. Si bien pueden cederse distintos tipos de activos, las
cuentas por cobrar y los inventarios son los activos más utilizados a la hora de ofrecer una
garantía colateral; de allí que las principales fuentes externas de financiamiento que se
analizarán en este estudio son las originadas por créditos comerciales, créditos bancarios
y papeles comerciales.
2.2.7.2.1 Financiamiento mediante créditos comerciales.
La opción de crédito más cercana a una empresa por lo general es el productor o
vendedor de bienes y servicios; de allí que el crédito comercial es considerado una fuente
espontánea de financiamiento que surge de las transacciones ordinarias del negocio, es
decir, cuando una empresa le compra a crédito a otra empresa.
Besley y Brigham (2001) indican que el crédito comercial es la categoría individual más
grande de las deudas a corto plazo, puesto que representa el 40% de los pasivos
circulantes de una empresa promedio de tipo no financiero. En este mismo orden de ideas,
79
Block y Hirt (2005) coinciden en señalar que alrededor del 40% del financiamiento a corto
plazo se canaliza bajo la forma de cuentas por pagar o crédito comercial. De allí que las
cuentas por pagar sean consideradas una fuente espontánea de fondos, la cual crece a
medida que el negocio se amplia sobre una base estacional o a largo plazo y se contrae
de manera similar cuando un negocio decae.
Por su parte Van Horne y Wachowicz (2002), señalan que a veces se recurre a pagarés
en lugar de un crédito comercial a cuenta abierta. En él se estipula el pago de una
obligación determinada en fecha futura, donde el consumidor suscribe un documento en el
que se refleja la deuda al proveedor. Este esquema se aplica cuando el proveedor desea
que el consumidor reconozca formalmente su deuda. Otro esquema utilizado son las letras
de cambio que son extendidas por el proveedor y mediante la cual también se reconoce
de manera formal la deuda.
Adicionalmente Besley y Brigham (2001), mencionan que en cualquier caso la deuda
resultante es registrada como una cuenta por pagar. En este sentido, el mismo autor
expone que el crédito comercial puede dividirse en dos componentes: El crédito comercial
“libre de costo”, el cual se refiere al que se recibe durante el periodo de descuento y el
crédito comercial “oneroso”, el cual se refiere al que supera al crédito comercial libre de
costo y cuyo costo es de naturaleza implícita con base en los descuentos
desaprovechados. Sin embrago, el autor reflexiona que los administradores financieros
siempre deberían utilizar el componente libre de costo, pero deberían emplear el
componente oneroso, sólo después de analizar el costo de esta fuente de financiamiento,
para asegurarse de que sea inferior al costo de los fondos que podían obtenerse a partir
de otras fuentes.
El crédito comercial se extiende generalmente por un período de 30 a 60 días. Muchas
empresas intentan extender los períodos de los pagos, para recibir un financiamiento
adicional a corto plazo, lo cual puede ser aceptable siempre y cuando no se lleve a un
extremo abusivo. Se puede tolerar un período promedio de pago de 30 a 35 días, mientras
que alargando hasta los 65 días pudiera irritar a los proveedores y ocasionar una
disminución en las evaluaciones de crédito.
80
De acuerdo con Besley y Brigham (2001), la práctica de pagar con retraso el crédito
comercial recibe el nombre de ampliación de las cuentas por pagar. En los períodos donde
se observa un exceso de capacidad, las empresas suelen recurrir a dicha ampliación
porque los proveedores necesitan vender sus artículos. Estos autores recomiendan pagar
las cuentas lo más tarde posible sin arriesgar su reputación de crédito.
Siguiendo este mismo orden de ideas, nuevamente Block y Hirt (2005), afirman que las
cuentas por cobrar se pueden definir como uso de los fondos y las cuentas por pagar
como una fuente de fondos. Las empresas deben seguir de cerca la relación entre los 2
tipos de cuentas para determinar su posición de crédito comercial neto, el cual es positivo
cuando las cuentas por cobrar son mayores que las cuentas por pagar y viceversa. Una de
las maneras mas comunes de aumentar las cuentas por cobrar es incrementar el periodo
de cobranza.
En resumen, de las ideas expresadas por los autores citados se puede inferir que el
financiamiento por medio de un crédito comercial es una de las fuentes de fondos más
importantes y populares, debido a que toda empresa que tenga contacto con un proveedor
está expuesta a este tipo de financiamiento de manera espontánea. Las empresas deben
ampliar todo el crédito comercial libre de costo que puedan obtener, pero deben usar el
crédito comercial oneroso sólo si éste es más barato que otras formas de deuda a corto
plazo.
2.2.7.2.2. Financiamiento mediante créditos bancarios.
Los bancos pueden proporcionar fondos para el financiamiento de las necesidades
estacionarias, la expansión de líneas de productos y el crecimiento a largo plazo. Al
respecto, Gitman (2000) considera que los bancos representan una de las fuentes de
crédito a corto plazo sin garantía más importante para las empresas. A diferencia de las
fuentes extemporáneas de financiamiento a corto plazo sin garantía, los préstamos
bancarios son negociados y son el resultado de las decisiones del gerente financiero.
El mismo autor explica que deben considerarse que los bancos comerciales cuyos
préstamos aparecen en los balances generales de la empresa como documentos por
pagar, tienen el segundo nivel de importancia en el crédito comercial como una fuente de
81
financiamiento a corto plazo. En realidad la influencia de los bancos es mayor de lo que
parece; a partir de las sumas que prestan, toda vez que proporcionan fondos no
espontáneos. A medida que aumentan las necesidades de financiamiento de una empresa
esta requerirá de fondos adicionales a su banco. Si se rechaza tal solicitud, la empresa
podría verse forzada a abandonar buenas oportunidades de crecimiento o reducir la
magnitud de sus operaciones.
Block y Hirt (2005), hacen referencia que las dos terceras partes de los préstamos
bancarios son hechos a corto plazo, aunque a través del proceso de renovación de los
mismos pueden prolongarse sus pagos a 90 o a 180 días, asumiendo las características
de un financiamiento a un largo plazo. Hoy en día los bancos hacen más que aceptar
depósitos, conceder préstamos y procesar cheques. Los bonos pueden procesar servicios
de fideicomiso y de inversión, operar tarjetas de crédito, en préstamo de bienes raíces,
administrar pensiones y otros más.
Adicionalmente, Van Horme y Wachowicz (2002), explican que los préstamos bancarios
a corto plazo sin garantía se consideran autoliquidables en el sentido que los activos
comprados con el producto generan suficientes flujos de efectivo para pagar los
préstamos. Durante algún tiempo, los bancos confirman sus préstamos casi de manera
exclusiva, pero hoy en día ya ofrecen una mayor variedad de préstamos que se ajustan a
las necesidades de los clientes. Sin embargo, los préstamos bancarios son una fuente
popular de financiamiento, sobre todo para el financiamiento de la acumulación de las
cuentas por cobrar e inventarios.
En este sentido, Gitman (2000) coincide en afirmar que el principal tipo de crédito
bancario es el préstamo a corto plazo autoloquidable, porque financia las necesidades
estacionales de una empresa durante períodos en los que experimente cuentas por cobrar
e inventarios acumulados. De este tipo de crédito se espera que a medida que estas
cuentas se conviertan en efectivo se generen de manera automática los fondos necesarios
para cubrir el préstamo.
Por otra parte, Van Horme y Wachowicz (2002), destacan que aquellos clientes de
confianza que aumentan su riesgo de crédito suelen recibir tasas preferenciales. Debido a
los frecuentes estancamientos de la economía y la competencia internacional, los bancos
pueden en realidad cobrar a los clientes más importantes una cantidad inferior a la tasa
82
preferencial publicada; aunque estas actividades son difíciles de detectar. El cliente
promedio puede esperar pagar uno o dos puntos porcentuales sobre la tasa preferencial y
hasta cinco o más puntos porcentuales durante períodos de dinero escasos.
Al aprobarse el crédito bancario, el contrato se formaliza mediante la firma de un pagaré
el cual especifica el monto solicitado, el porcentaje de la tasa de interés, el programa de
reembolso, el cual puede imponer que el pago se haga como una suma global y
acumulada o como una serie de abonos, cualquier bien colateral que se aparte como
garantía para el préstamo y cualquier otro término o condición que el banco y el prestatario
hayan convenido. Cuando el pagaré se firma, el banco debe acreditar la cuenta de
cheques del prestatario con el monto del préstamo, por lo que en el balance general del
prestatario el efectivo y los documentos por pagar aumentarán de igual manera.
Asimismo, Block y Hirt (2005) añaden que al proporcionar préstamos, el banco puede
requerir que los clientes de negocios paguen un honorario por el servicio o que mantengan
una cuenta con el saldo mínimo, la cual se le denomina saldo de compensación, y
aumenta a medida que se incrementan las tasas de interés. Cuando se requieren saldos
de compensación para obtener un préstamo, el monto se calcula como un porcentaje de
los préstamos pendientes de pago de un cliente o como un porcentaje de los compromisos
bancarios hacia los préstamos futuros destinados a una determinada cuenta. El autor
estima que dicho saldo puede ser entre 10% a 20% del monto solicitado en préstamo.
Besley y Brigham (2001) también hacen referencia a las líneas de crédito, las cuales
son acuerdos celebrados entre un banco y un prestatario en donde se indica el monto
máximo del crédito que la institución financiera está dispuesta a extender al prestatario.
Cuando una línea de crédito está garantizada, recibe el nombre de contrato de crédito
revolvente, debido a que el banco tiene la obligación legal de proveer fondos cuando son
requeridos por el prestatario; por lo general el banco carga un honorario por disposición de
fondos sobre el saldo no utilizado para garantizar la disponibilidad de los mismos.
Por otra parte, Block y Hirt (2005) explican que en la última década ha habido una
movilización hacia el uso de los préstamos a plazo fijo, en los cuales se extienden los
créditos de uno a siete años. El préstamo se reembolsa en abonos mensuales o
trimestrales en vez de hacerse en un solo pago; sólo los clientes preferenciales, basados
83
en el capital de trabajo, rentabilidad y posición competitiva pueden darse el lujo para
calificar para un financiamiento por préstamos a plazo fijo. Normalmente las tasas de
interés en este tipo de préstamos son variables de acuerdo a las condiciones del mercado.
De acuerdo a lo expresado por los autores, se puede decir que el crédito bancario en
muchos aspectos es lo contrario del crédito de los proveedores, ya que es
fundamentalmente suministrado por los bancos comerciales a plazos breves que en su
mayor parte no pasan de 180 días. Por este motivo, según Chillida (2002) los créditos
bancarios constituyen fuentes negociables de financiamiento con un costo específico
hecho tangible en una tasa de interés, que además requiere de laboriosas y continuas
relaciones de la empresa y los bancos a quienes dirigen sus solicitudes de crédito, en las
cuales se invierten años; durante los mismos el logro de un crédito está basado
fundamentalmente en el cumplimiento riguroso de los pazos de vencimiento.
De allí, una organización que al cabo de los años tenga líneas de crédito con dos o más
bancos, sin garantías reales, ni colaterales, ni personales de los socios principales, puede
estar seguro que posee un activo tangible que le abre las puertas de crédito en otros
bancos y mucho más con los proveedores.
2.2.7.2.3 Financiamiento mediante papeles comerciales.
El papel comercial tal como lo indican Besley y Brigham (2001), es un tipo de pagaré a
corto plazo no garantizado emitido por empresas grandes y fuertes que se les vende
principalmente a otros negocios tales como compañías de seguro, fondos de pensiones,
fondos mutualistas del mercado de dinero y bancos con el objetivo de obtener fondos. De
allí, el uso del papel comercial está restringido a un número comparativamente pequeño
de empresas que representan riesgos de crédito excepcionalmente pequeños. Por lo
general, son solo grandes empresas cuyas reputación crediticia se considera
incuestionable por la mayor parte de esta clase de documento, presenta vencimiento de 3-
270 días.
Al respecto, Weston y Copeland (1995) explican que los papeles comerciales son
emitidos por empresas comerciales para financiar sus necesidades de crédito a corto
plazo. No se usa tan solo para financiar las necesidades de capital de trabajo de tipo
84
estacional, sino también como un medio de financiamiento interno de proyectos de gran
envergadura.
Los papeles comerciales pueden representar un medio para obtener fondos en aquellas
empresas grandes con altos niveles de prestigio. En este sentido, el enfoque de Block y
Hirt (2005) establece que el papel comercial representa un pagaré a corto plazo y no
garantizado emitido para el público en unidades mínimas preestablecidas. El fuerte
incremento en la circulación de papeles comerciales en los últimos veinte años refleja la
disposición de las compañías calificadas para solicitar fondos en préstamo a la tasa más
baja disponible, lo cual ha mejorado la capacidad de las corporaciones para obtener
fondos a corto plazo.
Los mismos autores destacan que existen dos categorías de papeles comerciales: Los
papeles directos, los cuales son circulados por compañías financieras, para ser usados
principalmente por inversionistas institucionales, como los fondos de pensiones, las
compañías de seguros y las sociedades de inversión de mercados de dinero; y los papeles
de corredor, que son vendidos por las por las compañías industriales, empresas de
servicios públicos o compañías financieras pequeñas para tener su propia red de ventas.
Por su parte, Besley y Brigham (2001) también señalan que el papel comercial recibe el
nombre de instrumento de descuento porque se vende a un precio inferior a su valor de
carátula o vencimiento, por lo que el costo del uso del papel comercial como fuente de
financiamiento se calcula del mismo modo que los préstamos sujetos a un interés
descontado. Las tasas fluctúan de acuerdo con las condiciones de la demanda y la oferta,
lo que implica que se determinan en el mercado y varían diariamente a medida que
cambian las condiciones.
Adicionalmente, Block y Hirt (2005) destacan entre las ventajas que ofrece el uso de los
papeles comerciales, se encuentran: La tasa suele estar entre un 2% a 3% por debajo de
la tasa preferencial promedio. Otra ventaja es que no se asocian requerimientos de saldos
de compensación con su emisión, aunque normalmente se requiere que la empresa
mantenga líneas de crédito aprobadas con igual monto al del papel en circulación, o cual
sin embargo es menos costo que los saldos de compensación, y finalmente las empresas
disfrutan del prestigio relacionado con la emisión de papeles comerciales.
85
Sin embargo, entre las limitaciones sobre la emisión de papeles comerciales se
encuentran el riesgo inherente del negocio. Al respecto, Besley y Brigham (2001),
formulan que si una empresa sufre de una baja de rango por parte de las agencias
evaluadoras de crédito, puede ocasionar que las empresas dejen de tener acceso a los
papeles comerciales, siendo forzadas a agotar sus líneas de crédito más costosas para
reemplazar los fondos obtenidos por los papeles comerciales. Si bien las tasas
preferenciales de los préstamos bancarios son más elevadas también se está adquiriendo
un grado de lealtad y compromiso que no está disponible en el mercado de los papeles
comerciales.
De las opiniones de los autores citados se puede resumir que si bien los papeles
comerciales son un tipo de pagaré no garantizado cuya venta tiende a estar limitada a
empresas de buen prestigio y gran tamaño, su uso se ha incrementado en los últimos
años debido a que permite a una corporación explorar un rango más amplio de fuentes de
crédito, incluyendo instituciones financieras externas a su propia área y a las
corporaciones industriales, por lo que no deben ser descartados, más aún al recordar que
los intereses ofrecidos en este mercado suelen estar por debajo a los obtenidos a través
de fuentes de financiamiento más tradicionales como los préstamos bancarios.
Asimismo, hay que considerar que la Ley de la Actividad Aseguradora en su Artículo 43,
referido a la Adquisición de acciones en la bolsa de valores, señala que toda adquisición
de acciones de empresas de seguros que se efectúe por intermedio de una Bolsa de
Valores, en un porcentaje igual o superior al diez por ciento (10%) del capital social,
requerirá de autorización previa por parte de la Superintendencia de la Actividad
Aseguradora; mientras que la adquisición de acciones en un porcentaje menor al diez por
ciento (10%), quedará sujeta al control posterior que realizará la Superintendencia de la
Actividad Aseguradora, la cual podrá anular aquellas operaciones que contradigan las
disposiciones de la ley.
En cualquier caso, los compradores deben dar cumplimiento a la normativa en materia
de mercado de capitales y el incumplimiento de la obligación de la inscripción en el libro de
accionistas, faculta a la Superintendencia de la Actividad Aseguradora a objetar la
transacción en bolsa o revocar la autorización relativa a la adquisición de acciones.
86
2.3. Sistema de variables
El sistema de variables constituye el proceso metodológico por medio del cual se
operacionaliza las variables objeto de la investigación, a fin de contemplar las dimensiones
e indicadores objeto de estudio, así como la correlación de los mismos con el instrumento
objeto de recolección de datos.
Variable de Estudio: Estrategias Financieras para la administración del capital de
trabajo.
2.3.1. Definición Nominal.
Estrategias Financieras para la administración del capital de trabajo en empresas
aseguradoras.
2.3.2. Definición conceptual.
De acuerdo con Francés (2005) las estrategias financieras son la definición de los
objetivos, acciones y recursos que orientan al desarrollo de una organización en el área
funcional de las Finanzas cuyos principales procesos de decisión corresponden a la
inteligencia financiera formulación de presupuesto de capital, gerencia de capital y
políticas de dividendos, fusiones y adquisiciones, tesorería, financiamiento con deuda de
largo plazo, manejo de impuestos, gerencia del riesgo y relaciones con la comunidad
financiera.
Van Horne y Wachowicz (2002) y Gitman (2000) concuerdan en afirmar que la
administración del capital de trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la
empresa, las cuales comprenden los activos circulantes y los pasivos a corto plazo; es
decir, es la administración de los activos de corto de la empresa y el financiamiento
necesario para soportar estos activos. Por este motivo, la administración debe considerar
la compensación entre la rentabilidad y el riesgo.
En este sentido, se conceptualiza la variable de investigación estrategias financieras
para la administración del capital de trabajo de acuerdo con Francés (2005), Van Horne y
Wachowicz (2002) y Gitman (2000) como la definición de los objetivos, acciones y
recursos que orienten el desarrollo de la organización en el área funcional de las Finanzas,
87
para administrar los activos de corto plazo de la empresa y el financiamiento necesario
para soportar estos activos sin dejar de considerar la compensación entre la rentabilidad y
el riesgo.
2.3.3. Definición operacional.
Operacionalmente la variable estrategias financieras para la administración del capital
de trabajo de acuerdo con Van Horne (1993) se describe como una categoría de
decisiones administrativas que afectan tipos específicos de activos y pasivos circulantes.
De allí, que deben definirse los planes y políticas necesarios para manejar cada una de las
cuentas circulantes de la compañía aseguradora (caja, valores negociables y cuentas por
cobrar), así como los pasivos a corto plazo (cuentas y documentos por pagar y pasivos
acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y el riesgo que
maximiza el valor de la empresa, para obtener un mejor desempeño financiero en sus
operaciones.
A lo largo de la investigación la variable será analizada a través de los resultados
obtenidos de la aplicación del instrumento detallando las dimensiones e indicadores de
dicha variable. En la Cuadro Nº 1 se observan los indicadores asociados a cada dimensión
y que buscan darle respuesta a los objetivos planteados.
88
Cuadro Nº 1. Operacionalización de la variable (OVIR)
Fuente: Elaboración propia (2013)
Objetivo General: Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en
empresas aseguradoras del municipio Maracaibo.
Objetivos Específicos Variables Dimensiones Sub-
Dimensiones Indicadores
Identificar las políticas
financieras aplicadas en
las empresas
aseguradoras en el
Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Políticas
Financieras
Recursos Líquidos
Cartera
Describir las estrategias
financieras para el manejo
de los activos a corto
plazo utilizados en las
empresas aseguradoras
del Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
Activos a Corto
Plazo
Efectivo.
Valores Negociables.
Cuentas por Cobrar.
Describir las estrategias
financieras para el manejo
de los pasivos a corto
plazo utilizados en las
empresas aseguradoras
del Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
Pasivos a Corto
Plazo
Cuentas por pagar
Gastos e impuestos Acumulados
Determinar las fuentes de
financiamiento del capital
de trabajo utilizadas en
las empresas
aseguradoras del
Municipio Maracaibo
Fuentes De
Financiamiento
Internas Capital propio
Utilidades Retenidas
Externas Crédito Comercial.
Crédito bancario
Papeles Comerciales.
81
89
CAPÍTULO III.
MARCO METODOLÓGICO
En el presente capítulo se describe el marco metodológico, donde se define el tipo y
diseño de la investigación, así como la población y el tipo de instrumento de recolección
de datos para recabar información sobre la variable de estudio.
3.1. Tipo de investigación
En cualquier investigación, según lo reseña Méndez (2007), se debe formular el tipo de
estudio de acuerdo al nivel de conocimiento científico al que espera llegar el investigador,
con el propósito de señalar el tipo de información que se necesita, el nivel de análisis que
se deberá realizar y permitirá definir el contenido de la investigación tomando en cuenta
los objetivos previamente planteados.
Al respecto, Tamayo y Tamayo (2007), señalan que cuando se va a resolver un
problema en forma científica, es muy conveniente tener un conocimiento detallado de los
posibles tipos de investigación que se puedan seguir. Este conocimiento hace posible
evitar equivocaciones en la elección del método adecuado para un procedimiento
específico.
Por su parte, Hernández, Fernández y Baptista (2006), consideran en su obra como
tipos de investigación las exploratorias, descriptivas, correlacionales y explicativas; de las
cuales su elección dependerá del alcance que pueda tener el estudio a realizar.
Partiendo de estas afirmaciones, Tamayo y Tamayo (2007), destacan que dentro de los
tipos de investigación se encuentran la descriptiva; la cual comprende la descripción,
registro, análisis e interpretación de la naturaleza actual, y la composición o procesos de
los fenómenos estudiados. El enfoque se hace sobre conclusiones dominantes o sobre
cómo una persona, grupo o cosa se conduce o funciona en el presente; por lo que este
tipo de investigación trabaja sobre realidades de hecho, y su característica fundamental es
presentar una interpretación correcta.
90
En este sentido, Méndez (2007), define la investigación descriptiva como aquella que
busca delimitar los hechos que conforman el problema de la investigación. Permite
establecer las características demográficas de las unidades investigadas, identificando
normas de conducta y actitudes en las mismas, igualmente se establecen
comportamientos concretos en la población, para descubrir y comprobar la posible
asociación de las variables de la investigación.
Adicionalmente, Hurtado (2000), señala que la investigación descriptiva tiene como
objetivo central la descripción o caracterización del evento de estudio dentro de un
contexto particular. Ésta se realiza cuando la experiencia y la exploración previa indican
que no existen descripciones precisas del evento en estudio, o que las descripciones
existentes son insuficientes o han quedado obsoletas debido cambios o modificaciones.
Por su parte, Sabino (2000), destaca que en una investigación descriptiva se explican,
diagnostican, identifican y analizan las dimensiones de la variable que involucra el
problema; no se ocupa de verificar la hipótesis sino la descripción de los hechos a partir de
un criterio o de una teoría previamente definida.
Basado en las definiciones de los autores referidos anteriormente, la presente
investigación está enmarcada en los estudios descriptivos porque describe y analiza las
características de la variable estrategias financieras para la administración del capital de
trabajo apoyado en las observaciones de la realidad y en las teorías propuestas por los
autores del área.
Según el criterio de Tamayo y Tamayo (2007), la presente investigación, es también de
tipo aplicada, ya que tiene como motivación enfocar su atención sobre la solución de
teorías para lograr la optimización de gestión realizada por los sujetos involucrados. Se
caracteriza porque busca la aplicación o utilización de los conocimientos que se
adquieren, la investigación aplicada se encuentra estrechamente vinculada con la
investigación básica, pues depende de los resultados y avances de ésta última mediante
el uso de un marco teórico.
Esta investigación se enmarca dentro de los tipos antes descritos ya que está orientada
a la recolección de información inherente a las estrategias de capital de trabajo en el
91
sector asegurador, con el propósito de llevar a la práctica los conocimientos obtenidos a
partir de los resultados obtenidos para resolver problemas mediante la caracterización de
todas las dimensiones que representa el capital de trabajo sin desarrollar nuevas teorías.
3.2. Diseño de la investigación
Para Tamayo y Tamayo (2007), el diseño señala al investigador lo que se debe hacer
para alcanzar los objetivos de estudio, contestar las interrogantes planteadas y analizar la
certeza de la hipótesis formulada en un contexto particular. Balestrini (2002) coincide en
señalar que con el diseño de investigación se intenta dar de una manera clara y no
ambigua respuestas a las preguntas planteadas en la misma.
Por su parte, Hurtado (2008), destaca que el diseño de investigación se define con base
en el procedimiento y hace explícitos los aspectos de la misma; por lo tanto se refiere a
dónde y cuándo se recopila la información, así como la amplitud de la información a
recopilar, para dar respuesta a la pregunta de investigación de la forma más idónea
posible. Mientras que Hernández, Fernández y Baptista (2006) coincide en señalar que el
diseño constituye el plan o estrategia que se desarrolla para obtener la información que se
requiere en una investigación.
De allí, Tamayo y Tamayo (2007), clasifica los diseños de investigación como
bibliográfico y de campo. Por su parte, Balestrini (2002) destaca que el diseño de
investigación para los estudios exploratorios, descriptivos, diagnósticos, evaluativos y
proyectos factibles es siempre de campo; porque permiten establecer una interacción
entre los objetivos con la realidad de la situación, observar y recolectar los datos
directamente y, comprender los hallazgos realizados para plantear obtener un
conocimiento más profundo del problema investigado.
Partiendo de la afirmación realizada por Ballestrini (2002), es posible situar dentro de
los diseños de campo, los no experimentales, puesto que se observan los hechos
estudiados tal como se manifiestan en su ambiente natural, en este sentido, no se
manipulan de manera intencional las variables. Al respecto, Hernández y col. (2006)
señalan que la investigación no experimental se realiza sin manipular deliberadamente las
variables, es decir, es una investigación donde no se hace variar intencionalmente las
92
variables independientes, sino que se observan los fenómenos tal y como se dan en su
contexto natural, para después analizarlos.
De esta manera, para el logro de los objetivos planteados, la información será
recolectada directamente por el investigador en las empresas aseguradoras del Municipio
Maracaibo mediante la observación directa del mismo, sin manipular las variables objeto
de estudio. Debido a ello, la presente investigación se califica como un estudio con diseño
de campo no experimental.
Adicionalmente, Hernández y col. (2006), señalan que la manera de clasificar la
investigación no experimental es por su dimensión temporal o el número de momentos o
puntos en el tiempo en los cuales se recolectan los datos; de allí se clasifican en:
Transversal o transeccional y en longitudinal.
Para la presente investigación, la recolección de datos se efectuará solo una vez y en
un tiempo único, por lo tanto se cataloga como diseño transeccional, el cual Ballestrini
(2002), define como aquel que se propone la descripción de las variables, tal como se
manifiestan y el análisis de éstas, tomando en cuenta su interrelación e incidencia en un
momento dado. Asimismo, de acuerdo con Hernández y col. (2006) el diseño de esta
investigación es transeccional descriptivo, puesto que indaga la incidencia de las
modalidades o niveles de una o más variables en una población, ubicando en una o
diversas variables a un grupo de personas, contextos o situaciones y proporcionar su
descripción.
Por lo tanto, de acuerdo a lo señalado por los autores mencionados anteriormente, el
diseño de la presente investigación es de campo, no experimental, transeccional
descriptivo; debido a que el instrumento de recolección de datos luego elaborado y
aprobado, será aplicado en las empresas seleccionadas en un solo momento
determinado, con el objetivo de indagar la incidencia de la variable “Estrategias
Financieras para la Administración de Capital de Trabajo” en empresas aseguradoras del
Municipio Maracaibo y así proporcionar su descripción, sin manipularla ni controlarla.
93
3.3. Población de la investigación.
Para delimitar la investigación señalan Hernández y col. (2006), que primero se debe
definir la unidad de análisis, es decir, las personas u organizaciones que van a ser
medidas y sobre la cual se busca generalizar los resultados.
Parra (2000), define a la población como el conjunto integrado por todas las mediciones
u observaciones del universo que conforma el interés de la investigación, por lo que en un
universo pueden definirse varias poblaciones, tantas como características a medir existan,
y a su vez el tamaño de las poblaciones puede ser finito o infinito.
Por su parte, Balestrini (2002), afirma que la población o universo puede estar referida a
cualquier conjunto de elementos de los cuales se pretende indagar y conocer sus
características, o una de ellas, y para el cual serán válidas las conclusiones obtenidas en
la investigación.
Al respecto, Hurtado (2008), añade que la población de una investigación está
constituida por el conjunto de seres en los cuales se va a estudiar el evento, comparten
como características comunes los criterios de inclusión y es a quien estarán referidas las
conclusiones del estudio. Asimismo, una población es más homogénea en la medida que
sus integrantes comparten mayor cantidad de características, o en la medida que el
número de criterios de inclusión es mayor.
De acuerdo a las ideas expuestas por los autores, se puede establecer que la población
para la presente investigación está conformada por las empresas aseguradoras del
Municipio Maracaibo. Este tipo de población se califica como finita, la cual Sabino (2000)
define como aquella que está conformada por un número inferior a cien mil unidades. Por
este motivo, la población se cataloga como accesible, ya que al limitar la población al
Municipio Maracaibo se delimita a la investigación en un área geográfica susceptible de
ser abordada por el investigador.
Al respecto, Parra (2000), destaca que a veces es posible estudiar cada uno de los
elementos que componen la población, lo que se denomina censo.
Debido a que la población es accesible al investigador, se aplicará un censo
poblacional, el cual Méndez (2007), define como la muestra cuyo tamaño equivale al
94
tamaño de la población. De allí, es importante definir la unidad de análisis o unidades
informantes que proporcionarán la información necesaria al investigador; puesto que en
ella se corresponden todas las personas, organizaciones que van a ser medidas de
acuerdo al problema de investigación y sus objetivos.
En este sentido, las unidades informantes en ésta investigación estarán conformadas
por los Gerentes Financieros, Gerentes de Administración, Vicepresidente de Finanzas y
directivos del área de Administración y Finanzas de la Empresas C.A. de Seguros la
Occidental y Seguros Catatumbo C.A., en el Municipio Maracaibo ya que son ellos los que
poseen el poder de decisión en materia financiera y tienen acceso a las dimensiones en
las que se manifiesta el capital de trabajo, como son la administración del efectivo, las
cuentas por cobrar, los pasivos acumulados, y las decisiones de inversión más adecuada
para la organización.
A continuación, en el Cuadro Nº 2 se muestra la distribución de la población objeto de
estudio en esta investigación, conformada por los sujetos responsables del área financiera
en las compañías aseguradoras seleccionadas, constituyéndose en unidades informantes,
con el propósito de obtener información que permitirá lograr los objetivos formulados en el
estudio. Por lo tanto, la población es de tipo finita y de pequeñas dimensiones que atiende
a las siguientes características: Todas las personas con grado de instrucción universitario,
con más de dos (02) años laborando en la empresa y más de un (01) año de experiencia
en el ramo asegurador.
Cuadro Nº 2. Características de la población seleccionada
Empresa Aseguradora Unidades Informantes
C.A. de Seguros La Occidental Vicepresidente de Administración.
Gerente de Finanzas.
Gerente de Cobranzas.
Seguros Catatumbo C.A. Vicepresidente de Finanzas.
Gerente de Finanzas.
Vicepresidente de Administración.
Gerente de Administración.
Coordinador Administrativo.
Fuente: Elaboración propia (2013)
95
3.4. Técnicas e instrumentos de recolección de datos.
De acuerdo con Pérez (2004), la técnica es el método y los instrumentos permiten al
investigador obtener y recabar datos acerca de las variables de estudio. Las técnicas son
las que permiten obtener información de fuentes primarias y secundarias, siendo las más
utilizadas por los investigadores: Encuestas, entrevistas, observación, análisis de
contenido y análisis de documentos.
Al respecto, Tamayo y Tamayo (2007), señalan que las técnicas de recolección de
datos conducen a la verificación del problema planteado y cada tipo de investigación
determina cuál será la técnica a utilizar. Partiendo de esta idea, Hurtado (2008) destaca
que las técnicas tienen que ver con los procedimientos utilizados para la recolección de los
datos, es decir el cómo.
En la presente investigación, la técnica de recolección de datos utilizada será la
encuesta, cuyo propósito principal es interrogar a las personas encargadas de la
administración del capital de trabajo en las empresas aseguradoras estudiadas, con el fin
de recabar información sobre las estrategias financieras a implantar. De allí, la encuesta
estará dirigida a los Gerentes Financieros, Gerentes de Administración, Vicepresidentes
de Finanzas y/o directivos en el área de administración y finanzas que laboran en las
empresas aseguradoras ubicadas en el municipio Maracaibo con sede principal en el
Estado Zulia.
En cuanto al instrumento de recolección, Pérez (2004), lo define como cualquier recurso
del que se vale el investigador para acercarse a los fenómenos y extraer de ellos
información. Por su parte, Hurtado (2008) destaca que los instrumentos representan la
herramienta con la cual se va a recoger, filtrar y codificar la información, es decir el con
qué. Estos pueden estar ya elaborados e incluso normalizados o el investigador puede
elaborar sus propios instrumentos, en caso que los eventos sean poco estudiados.
En este sentido, el instrumento de recolección de datos de esta investigación será el
cuestionario, que de acuerdo con Bavaresco (2002) contiene los detalles del problema de
investigación como subvariable, indicadores, dimensiones e ítems; siendo este el medio
que le brinda la oportunidad al investigador de conocer lo que piensa y dice el objeto en
96
estudio. Esto también permitirá realizar un análisis y diagnóstico de la forma cómo se
llevan a cabo las estrategias para la administración del capital de trabajo en las empresas
aseguradoras.
Por su parte, Sierra (1998) define el cuestionario simple donde los encuestados previa
lectura, contestan por encuesta sin intervención directa de la persona que colabora en la
investigación. De acuerdo a lo anteriormente expuesto, en esta investigación fue utilizada
la modalidad del cuestionario, puesto que en dicho instrumento se recopilan las
percepciones e impresiones que cada unidad informante posee sobre los aspectos
financieros de las variables de estudio de la investigación.
Asimismo, se seleccionó un cuestionario con preguntas cerradas de tipo dicotómico,
con ítems de dos alternativas (Si o No) como lineamiento para la construcción del mismo,
que permite la recopilación de datos concretos dentro de un tipo de opinión específico, con
preguntas y respuestas precisas, que permiten hacer una rápida tabulación y análisis de la
información.
En este orden de ideas Méndez (2006) indica que el cuestionario con preguntas
cerradas no permiten a quien responde expresar opinión diferente de la que se le solicita
en la pregunta. Por otro lado, Hernández y col. (2006) define el cuestionario de preguntas
cerradas como aquellas que contienen categorías o alternativas de respuesta que han
sido delimitadas previamente, estas pueden ser dicotómicas (dos alternativas de
respuesta) o incluir varias alternativas de respuesta.
De allí, que el instrumento aplicado posee ítems de acuerdo a los indicadores
propuestos y está conformado por cincuenta y un (51) reactivos de tipo estructural, es
decir, se presenta cada pregunta y se pide al encuestado que estructure una reacción en
una de las dos pautas dadas, considerando las siguientes opciones: SI o NO, como se
muestra a continuación:
( ) SI
( ) NO
97
3.5. Validez y Confiabilidad del instrumento.
Una vez elaborado el instrumento, el mismo se sometió a un estudio técnico para la
identificación de su validez de contenido. Para Hernández y col. (2006) la validez
comprende el grado en que se mide lo que se pretende en la investigación. Por lo tanto,
una vez diseñado el instrumento, este se sometió a un estudio por parte de expertos que
ratifiquen su validez de contenido.
En este sentido el instrumento fue valorado por cinco (05) expertos en el área de la
variable a investigar en el estudio, que hicieron las correcciones en cuanto a redacción y
correspondencia de los ítems al contexto de los objetivos de la investigación, la variable de
estudio, las dimensiones e indicadores de la misma.
Al respecto, los expertos emitieron sus comentarios en el formato de validez de
contenido (Ver Anexo A) y considerando estos, los cuales estuvieron referidos a:
Cuadro 3. Comentarios de la validación de los expertos
Item Comentario
7, 13, 33 Mejorar redacción del reactivo.
34 Eliminar reactivo, ya que corresponde a pasivo a largo plazo.
35, 37 Mejorar redacción del reactivo.
39, 44, 46 Dejar un solo reactivo, ya que los tres miden lo mismo.
El indicador Aporte de los Socios y Capital Propio son idénticos. Dejar solo
uno de ellos.
57 Mejorar redacción del reactivo para adecuarlo al indicador o eliminarlo.
Fuente: Elaboración Propia (2013)
Se realizaron las modificaciones sugeridas y se aplicó el instrumento definitivo, el cual
se detalla en el Anexo B del presente trabajo.
Con respecto a la confiabilidad del cuestionario, Hernández y otros (2006) la define
como la aplicación repetida de un instrumento de medición al mismo fenómeno, el cual
98
genera resultados similares. Existen diversos procedimientos para calcular la confiabilidad
de un instrumento de medición, todas utilizan fuentes que puedan confiarles la factibilidad.
De acuerdo con lo dicho por el autor, el cálculo de la confiabilidad del instrumento en
esta investigación está determinado por la aplicación de una muestra piloto a ocho (08)
sujetos de similares características de la población objeto de estudio, que laboran en el
sector asegurador del Estado Zulia. Con el fin de buscar la factibilidad de uso y que el
instrumento sea confiable, en base al criterio mencionado anteriormente, se procedió a
realizar el cálculo de la confiabilidad con la aplicación del coeficiente Kuder Richardson
(KR-20), utilizando para esto una hoja de cálculo Excel en donde cada ítem se calificará
con cero (0) puntos para respuestas negativas y un (1) punto para las respuestas
afirmativas, utilizando para ello la siguiente fórmula:
Donde:
K= Número de ítems del instrumento
S= varianza de los puntajes totales
p= proporción de personas que responden afirmativamente cada ítem
q= proporción de personas que responden negativamente cada ítem
r= Valor obtenido de confiabilidad
A continuación se presenta un baremo que muestra una manera práctica de interpretar
la magnitud del coeficiente de confiabilidad, de acuerdo a la interpretación del coeficiente
de correlación realizada por Ruiz (2007):
Cuadro 4. Valores de Alfa criterios
Rango Magnitud
1,00 a 0,81 Muy alta confiabilidad
0,80 a 0,61 Alta confiabilidad
0.60 a 0,41 Moderada confiabilidad
0,40 a 0,21 Baja confiabilidad
0,20 a 0,01 Muy Baja confiabilidad
Fuente: Ruiz (2007). Interpretación del coeficiente de confiabilidad (p. 12)
99
Seguidamente la información obtenida fue analizada, lo que permitió determinar a
través de la confiabilidad el grado de confianza del instrumento, el cual oscila entre cero
(0) y uno (1), y mientras más se acerque a uno, la confiabilidad será mayor. En este caso,
la confiabilidad fue de 0,86 lo que demuestra que el instrumento tiene una confiabilidad
muy alta y por lo tanto pertinente para ser aplicado a la población objeto de estudio.
3.6. Técnicas de procesamiento y análisis de los resultados.
En cuanto a las técnicas de análisis de la información, Hernández y col. (2006) señala
que el investigador busca describir los datos para posteriormente efectuar el análisis de
estudios descriptivos para cada una de las variables. En este sentido, una vez obtenida la
validez y la confiabilidad del instrumento, se procedió a su aplicación y posterior
procesamiento de la información obtenida.
La tabulación de los datos recolectados en la fase de aplicación del cuestionario fueron
procesados cuantitativamente, lo cual brindó la automatización necesaria para el manejo
eficaz de la información obtenida. Asimismo, los datos obtenidos, fueron analizados
utilizando para ello el tipo de estadística descriptiva, concretamente frecuencias absolutas
y sus respectivas representaciones mediante tablas sinópticas.
Para la interpretación de las variables, subdimensiones, indicadores, se utilizará la
siguiente base:
Cuando SI > 50% Existe presencia del atributo.
Cuando SI=NO No existe presencia del atributo.
Cuando NO > 50% Existe presencia del atributo.
En este sentido, la tabulación de los datos se efectuó mediante la elaboración de tablas
de frecuencias (absolutas y relativas) para cada indicador. Cada uno poseía la categoría
de respuestas por cada sujeto encuestado, lo que permitió obtener el promedio total por
cada dimensión e indicador para ser contrastados con las puntuaciones estipuladas
anteriormente, y así definir los grados de aceptación de las dimensiones analizadas.
100
3.7. Procedimiento de la investigación
De acuerdo con Méndez ((2006), un procedimiento se define como la serie de
actividades ordenas en las cuales se plantea la forma de obtener la información
relacionada con el problema en estudio y mediante el cumplimiento de estas se alcanza un
objetivo previamente definido. Por su parte, Hurtado (2008) resalta que es importante que
el investigador describa con detalle paso a paso el procedimiento que llevará a cabo
durante la investigación: Cómo ubicará sus unidades de estudio, cuántas mediciones hará,
en qué momento y de qué manera aplicará los instrumentos. Esta descripción permite no
solo verificar que el procedimiento utilizado cumplió con los requerimientos metodológicos
del proceso investigación, sino además que servirá como apoyo para otras investigaciones
en similares en otros contextos.
En este sentido, la puesta en práctica de la presente investigación involucró la
realización de los siguientes pasos detallados a continuación:
1. Contextualización y delimitación del problema a objeto de establecer las
dimensiones de su análisis.
2. Revisión bibliográfica y consulta de textos que pudieran contener información
sobre el tema investigado, para seleccionar la información teórica sobre el objeto de
estudio seleccionando, los antecedentes relevantes y bases teóricas de la investigación.
3. Elaboración del cuadro de variables (operacionalización de la variable).
4. Determinación de la población y muestra.
5. Selección y construcción de los instrumentos de recolección de datos.
6. Validación del contenido del instrumento por parte de expertos.
7. Estimación de la confiabilidad del instrumento.
8. Aplicación del cuestionario a la población vinculada al área de la temática de la
investigación.
9. Organización y procesamiento de los datos producto de las respuestas obtenidas
a través de los instrumentos.
10. Presentación, interpretación y análisis de los resultados.
11. Establecimiento de conclusiones y recomendaciones pertinentes basadas en los
resultados obtenidos.
101
CAPÍTULO IV.
RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN
En este capítulo se exponen los resultados derivados del presente estudio sobre el
análisis de estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en
empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo, a partir del procesamiento de datos
derivados de un cuestionario aplicado a las empresas que conforman el sector antes
referido.
Para obtener los resultados de la investigación se efectuó un tratamiento estadístico de
tipo descriptivo, mediante el análisis de frecuencia, obteniendo tablas que facilitan la
interpretación de resultados de esta investigación. Los resultados están agrupados por
dimensión e indicador; se realizó primero el análisis del comportamiento de cada
indicador, luego por dimensión y por último comportamiento de la variable estudiada.
Estos valores son mostrados en valores absolutos y relativos entre las alternativas de
respuesta dicotómica.
Ante esto, se aplicó el siguiente criterio de análisis:
Cuadro 5
Baremo de interpretación del comportamiento de cada indicador,
dimensión y variable
Fr Categoría
SI > 50% Existe presencia del atributo en sentido positivo
SI = NO No existe presencia del atributo
NO > 50% Existe presencia del atributo en sentido negativo
Fuente: Elaboración propia (2013)
102
4.1. Análisis de los Resultados Objetivo Específico N° 1: Identificar las políticas financieras aplicadas en las empresas
aseguradoras del Municipio Maracaibo
Dimensión: Políticas Financieras
Indicadores: Recursos Líquidos y Cartera
Siendo la estrategia financiera un plan de acción que guía las actividades no solo
operativas sino también administrativas dentro de la empresa, es importante señalar que
dentro de esta estructura se encuentran las políticas financieras que van a permitir el
manejo de un nivel adecuado de activos circulantes. La Tabla 1 mostrada a continuación
recoge los resultados del indicador recursos líquidos, mientras que el Gráfico 1 muestra la
distribución gráfica de dichos resultados.
Tabla 1
Distribución porcentual del indicador Recursos Líquidos
Fuente: Elaboración propia (2013)
Como puede observarse en el indicador Recursos Líquidos, todos los encuestados
concordaron en afirmar que en sus compañías existen las políticas de establecimiento del
nivel de recursos que le permita cubrir sus ciclos de operaciones y elaboran un flujo de
caja para precisar en qué momentos se presentarán faltantes o sobrantes de efectivo. Por
su parte, el 87,50% de los encuestados afirmaron que emplean la sincronización de los
flujos de efectivo para determinar la cantidad de efectivo que deben tener disponible.
FA FR (%) FA FR (%)
1 La compañía aseguradora tiene como política establecer el nivel de recursos
líquidos que le permitan cubrir sus ciclos de operaciones normales. 8,00 100,00 0,00 0,00
2
Utiliza la empresa la sincronización de los flujos de efectivo para determinar
la cantidad de efectivo que debe tener a su disposición en cualquier
momento. 7,00 87,50 1,00 12,50
3La compañía aseguradora tiene como política elaborar un flujo de caja para
precisar en qué momentos se presentarán faltantes o sobrantes de efectivo. 8,00 100,00 0,00 0,00
7,67 95,83 0,33 4,17
Recursos
Líquidos
TOTAL INDICADOR
SI NOINDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
103
Asimismo, la Tabla 1 muestra que el valor promedio obtenido para el indicador fue de
95,83%. Esto indica que la mayor parte de las personas objeto de estudio respondieron
afirmativamente a los reactivos formulados respecto a la generación de recursos líquidos
de la empresa; demostrando la pertinencia del indicador para medir la forma como las
compañías aseguradoras generan los recursos líquidos necesarios para cubrir los ciclos
normales de operaciones, sin que la mayoría de ellas tenga que recurrir a las cuentas por
cobrar para financiar sus operaciones.
Gráfico 1
Distribución gráfica del indicador Recursos Líquidos
Fuente: Elaboración propia (2013)
Este resultado concuerda con lo expresado por Ortiz (2005), quien plantea que la
administración adecuada de los recursos líquidos permite el cumplimiento oportuno de los
compromisos asumidos con los diversos sectores que cubren la demanda de bienes y
servicios. De allí, que es posible afirmar que las empresas aseguradoras estudiadas
administran bien sus recursos líquidos, manteniendo los recursos necesarios para cubrir
sus operaciones normales y determinando la cantidad de efectivo disponible aproximada
que deben mantener a través de la elaboración de un flujo de caja.
En cuanto al indicador Cartera, los resultados son mostrados en la Tabla 2 mostrada a
continuación, mientras que el Gráfico 2 muestra la distribución gráfica de estos resultados.
100,00
87,50
100,00
0,00
12,50
0,000,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 1 ITEM 2 ITEM 3
SI
NO
104
En el análisis del indicador Cartera, el 87,50% de los encuestados admitieron que la
compañía aseguradora no tiene una política de mantener un nivel de cartera inferior al
total de sus obligaciones. El 87,50% de los encuestados afirmó que es política de la
compañía determinar el nivel aceptado de cuentas incobrables que no comprometa sus
operaciones y el 75% de los encuestados estuvo de acuerdo con que en sus compañías
se implementan políticas que tiendan a disminuir el nivel de las cuentas incobrables.
Tabla 2
Distribución porcentual del indicador Cartera
Fuente: Elaboración propia (2013)
Gráfico 2
Distribución gráfica del indicador Cartera
Fuente: Elaboración propia (2013)
FA FR (%) FA FR (%)
4La compañía aseguradora tiene como política mantener un nivel de cartera
inferior al total de sus obligaciones. 1,00 12,50 7,00 87,50
5Es política de la compañía aseguradora determinar el nivel aceptado de
cuentas incobrables que no comprometa las operaciones. 7,00 87,50 1,00 12,50
6En la compañía aseguradora se implementan políticas que tiendan a
disminuir el nivel de las cuentas incobrables. 6,00 75,00 2,00 25,00
7En caso de incumplimiento del pago de las pólizas financiadas, la compañía
aseguradora considera que su política de gestión de cobranzas es efectiva. 5,00 62,50 3,00 37,50
8Es política de la compañía establecer plazos de pago a los asegurados
inferior a los negociados con sus proveedores. 1,00 12,50 7,00 87,50
9 La empresa tiene definida las políticas de crédito con los clientes. 8,00 100,00 0,00 0,00
4,67 58,33 3,33 41,67
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
Cartera
TOTAL INDICADOR
12,50
87,50
75,00
62,50
12,50
100,00
87,50
12,50
25,00
37,50
87,50
0,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 4 ITEM 5 ITEM 6 ITEM 7 ITEM 8 ITEM 9
SI
NO
105
En caso de incumplimiento del pago de las pólizas financiadas, el 62,50% de los
encuestados considera que la política de gestión de cobranza de la compañía
aseguradora es efectiva. Por su parte, el 87,50% de los entrevistados manifestaron que la
compañía aseguradora donde laboran no tiene por política establecer plazos de pago a los
asegurados inferior a los negociados con sus proveedores. Asimismo, el 100% de los
entrevistados manifestaron que las compañías aseguradoras tienen definidas las políticas
de crédito con los clientes.
Por otro lado, la Tabla 2 muestra que el valor promedio obtenido para el indicador fue
de 58,33%. Esto quiere decir que más de la mitad de los sujetos entrevistados respondió
afirmativamente a los planteamientos hechos sobre el indicador referido a la aplicación de
políticas de cartera que le permitan a la empresa establecer políticas de crédito con los
clientes, determinar el nivel aceptable de cuentas incobrables y mantener un nivel de
cartera inferior a sus obligaciones.
Este resultado respalda lo expresado por Ortiz (2005), quien afirma que la cartera de
una empresa constituye un activo valioso que debe ser estudiado a la luz de las
herramientas que pueden implementarse para que las cuentas por cobrar se administren
eficientemente, de manera que su nivel óptimo determine, una vez evaluados los
elementos que intervienen en la formulación de la política, la condiciones generales que
regulan el otorgamiento del crédito, las decisiones de tipo financiero que debe analizar la
gerencia de créditos y los objetivos perseguidos por el hecho de conceder créditos.
Finalmente, el resultado de la dimensión referida a las políticas financieras de cartera
evidenció que estas son aplicadas por un 77,08% de las personas encuestadas, resultado
expresado en el Anexo D Tabulación de los resultados, ya que respondieron positivamente
a los planteamientos hechos; reflejando esto la presencia de atributos en la dimensión
analizada y señala su pertinencia para identificar la forma como estas empresas manejan
sus recursos. Este resultado respalda las ideas de Perdomo (2000) quien expresa que las
políticas de capital de trabajo se refieren a la administración adecuada de los recursos
líquidos; esto involucra la consecución de recursos para el financiamiento de las
operaciones y la determinación de los niveles óptimos de los principales componentes del
activo corriente. Asimismo mantienen políticas de cartera que les permiten definir las
políticas de crédito con los clientes, determinar el nivel de cuentas incobrables y
106
mantenerlo en su mínima expresión y establecer los plazos de pagos a sus clientes que no
comprometan sus operaciones.
En líneas generales, esta situación es coincidente con las ideas de Besley y Brighman
(2001), cuando explican que la política financiera de capital de trabajo se refiere a las
políticas básicas de las empresas relacionadas con los niveles fijados como meta de cada
categoría de activos circulantes y la forma como estos se financian. En resumen, el
análisis de esta dimensión evidencia la aplicación de la teoría de los autores mencionados
en los lineamientos utilizados por las empresas en el manejo de sus políticas financieras.
Objetivo Específico N° 2: Describir las estrategias financieras para el manejo de los
activos a corto plazo utilizando en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo
Dimensión: Estrategias Financieras Sub-Dimensión: Activos a corto plazo Indicadores: Efectivo, Valores Negociables y Cuentas por Cobrar
Con respecto al segundo objetivo de la investigación, referido a la caracterización de las
estrategias financieras para el manejo de los activos a corto plazo de las empresas
aseguradoras, se evaluaron los indicadores Efectivo, Valores Negociables y Cuentas por
Cobrar; mostrándose en la Tabla 3 la distribución porcentual del indicador efectivo, y su
distribución gráfica es presentada en el Gráfico 3.
Tabla 3
Distribución porcentual del indicador Efectivo
Fuente: Elaboración propia (2013)
FA FR (%) FA FR (%)
10 La compañía aseguradora determina la cantidad de efectivo que debe tener a
disposición para asegurar sus operaciones normales. 8,00 100,00 0,00 0,0011 Utiliza la compañía aseguradora un sistema de débitos preautorizados de las
cuentas de sus clientes como estrategia de aceleración de entrada de fondos. 5,00 62,50 3,00 37,5012 La compañía aseguradora mantiene como estrategia practicar la
desaceleración de los desembolsos para mantener sus saldos en efectivo el
mayor tiempo posible. 4,00 50,00 4,00 50,0013 La empresa aseguradora se caracteriza por contar con efectivo suficiente
para pagar a proveedores que le permita mantener la reputación de crédito. 6,00 75,00 2,00 25,00
5,75 71,88 2,25 28,13
SI NOINDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
Efectivo
TOTAL INDICADOR
107
Gráfico 3
Distribución gráfica del indicador Efectivo
Fuente: Elaboración propia (2013)
Iniciando con los ítems del indicador Efectivo, se pudo evidenciar en el primer ítem
indagado que el 100% de los encuestados respondió afirmativamente que las compañías
aseguradoras determina la cantidad de efectivo que debe tener a disposición para
asegurar sus operaciones normales. Luego, el 62,50% de los entrevistados afirmaron que
las compañías aseguradoras utilizan un sistema de débitos pre-autorizados de las cuentas
de sus clientes como estrategia de aceleración de entrada de fondos.
En cuanto al ítem referido a si la compañía aseguradora mantiene como estrategia
practicar la desaceleración de los desembolsos para mantener sus saldos en efectivo el
mayor tiempo posible, el 50,00% de los entrevistados manifestaron que no es común
establecer esta estrategia y el mismo 50,00% afirmó que es común establecer la
estrategia de desaceleración de los desembolsos. Finalmente, el 75,00% de los
encuestados manifestó estar de acuerdo con que las empresas aseguradoras se
caracterizan por contar con efectivo suficiente para pagar a proveedores que le permita
mantener la reputación de crédito.
De acuerdo con el valor promedio obtenido para el indicador Efectivo, el cual es
mostrado en la Tabla 3, se pudo observar que el 71,88% de las empresas objeto de
estudio mantienen suficiente efectivo para cubrir las operaciones normales del negocio y
pagar a los proveedores manteniendo su reputación de crédito; para lo cual las compañías
100,00
62,50
50,00
75,00
0,00
37,50
50,00
25,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 10 ITEM 11 ITEM 12 ITEM 13
SI
NO
108
utilizan el sistema de débitos pre-autorizados de las cuentas de los clientes como una
estrategia de aceleración de entrada de fondos.
Este resultado coincide con las ideas de Ross y col. (2005), quienes explican que
existen dos razones fundamentales para mantener saldo de efectivo, la primera es el
efectivo necesario para satisfacer los motivos relacionados con la transacciones; están las
necesidades relacionadas con las transacciones provenientes de las actividades normales
de desembolso y cobranza de las empresas. La segunda razón que justifica el
mantenimiento de un saldo de efectivo son los saldos compensadores, pues estos se
conservan en los bancos comerciales para compensar los servicios que prestan a la
empresa.
Asimismo, Besley y Brighman (2001), expresan que una adecuada administración de
efectivo incluye una gestión sólida tanto de los flujos de entrada como los de salida de
efectivo de una empresa; por lo que se debe considerar factores como: La sincronización
de los flujos de efectivo, situación en la cual los flujos de entrada de efectivo coinciden con
los flujos de salida de efectivo, esto permite que las empresas puedan reducir su saldo de
efectivo, disminuir sus préstamos bancarios, maximizar sus gastos por intereses y
maximizar sus utilidades. Sin embargo, se pudo analizar que aunque las empresas
estudiadas practican la aceleración de las cobranzas como parte de la administración del
efectivo, se pudo establecer que no es común la práctica de la desaceleración de los
desembolsos para mantener sus saldos en efectivo el mayor tiempo posible.
Adicionalmente, se encontró que es práctica común contar el efectivo suficiente para
realizar los pagos.
Por ello, en palabras de Besley y Brighman (2001), no hay que olvidar que la principal
meta de la administración del efectivo es reducir al mínimo la cantidad del efectivo que se
mantiene para realizar operaciones de negocios. Asimismo, Gitman (2000) resalta que
debe planearse la cantidad de efectivo que permita a la empresa cumplir con los pagos
programados de sus cuentas en el momento de su vencimiento, así como proporcionar un
margen de seguridad pagos no previstos o bien, pagos programados, cuando se disponga
de las entradas de efectivo esperadas.
109
Otro de los indicadores que busca dar respuesta al segundo objetivo de esta
investigación, son los valores negociables; de allí que para el análisis de los resultados
obtenidos se muestra su distribución porcentual en la Tabla 4, mientras que su distribución
gráfica es presentada en el Gráfico 4.
En cuanto a los ítems referidos al indicador valores negociables el 100% de los
encuestados afirmaron que las compañías aseguradoras poseen inversiones en valores
negociables para no mantener dinero ocioso. Por otra parte, el 62,50% de los
entrevistados contestó negativamente con respecto a que las compañías aseguradoras
emplean valores negociables para financiar las operaciones estacionales o cíclicas.
Asimismo, el 87,50% de los entrevistados afirmó que emplean valores negociables para
acumular fondos que servirán para satisfacer ciertas necesidades financieras en el futuro
cercano. Finalmente, el 75% de las personas entrevistadas negaron el empleo de valores
negociables como estrategia de financiamiento para obtener rendimiento planificado.
Tabla 4
Distribución porcentual del indicador Valores Negociables
FA FR (%) FA FR (%)
14 Como una estrategia de inversión temporal, la compañía aseguradora posee
inversiones en valores negociables para no mantener dinero ocioso. 8,00 100,00 0,00 0,0015 La compañía aseguradora tiene como estrategia emplear valores negociables
para financiar las operaciones estacionales o cíclicas. 3,00 37,50 5,00 62,5016 La compañía aseguradora tiene como estrategia emplear valores negociables
para acumular fondos que servirán para satisfacer ciertas necesidades
financieras en el futuro cercano. 7,00 87,50 1,00 12,5017 Como estrategia de financiamiento la empresa emplea valores negociables
para obtener rendimiento planificado. 2,00 25,00 6,00 75,00
5,00 62,50 3,00 37,50TOTAL INDICADOR
Valores
negociables
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
Fuente: Elaboración propia (2013)
Para dar respuesta al uso de los valores negociables como instrumentos para no
mantener dinero ocioso, para financiar necesidades estacionales y para obtener
rendimiento planificado, este indicador arrojó un valor promedio de 62,50% el cual puede
observarse en la Tabla 4. De allí, que este porcentaje obtenido señala la presencia del
atributo en la población encuestada, por cuanto este sector utiliza algunas de estas
herramientas para obtener recursos extraordinarios.
110
Gráfico 4
Distribución gráfica del indicador Valores Negociables
Fuente: Elaboración propia (2013)
El resultado obtenido respalda la teoría consultada, puesto que Perdomo (2000),
plantea que los valores negociables son inversiones que realiza la empresa para darle un
manejo óptimo a los sobrantes de efectivo en tesorería. Mientras que Gitman (2000),
comenta que los valores negociables son instrumentos del mercado monetario a corto
plazo que pueden convertirse fácilmente en efectivo, de allí que se incluyen entre los
activos líquidos de la empresa.
Adicionalmente, Besley y Brighman (2001), expresan que los valores negociables, o
activos que son casi efectivos, son inversiones a corto plazo extremadamente líquidas que
le permiten a la empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no se
necesita para pagar las facturas en forma inmediata, pero que se necesitarán en algún
momento a corto plazo. Estos autores presentan dos razones básicas que justifican la
posesión de valores negociables:
(a) Los valores negociables sirven como sustituto de los saldos de efectivo. Con
frecuencia, las empresas mantienen una cartera de valores negociables, y liquidan
una parte de ella para incrementar la cuenta de efectivo cuando se necesita
disponer de fondos líquidos, debido a que estos ofrecen un lugar en donde se
100,00
37,50
87,50
25,00
0,00
62,50
12,50
75,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 14 ITEM 15 ITEM 16 ITEM 17
SI
NO
111
pueden poner a trabajar temporalmente los saldos de efectivo, utilizándose también
como una inversión.
(b) Los valores negociables también se utilizan como una inversión temporal: 1) para
financiar las operaciones estacionales o cíclicas y 2) para acumular los fondos que
servirán para satisfacer las necesidades financieras en el futuro cercano.
Continuando el análisis de este objetivo, se llega al tercer indicador Cuentas por Cobrar,
donde la distribución porcentual de los resultados obtenidos es mostrada en la Tabla 5,
mientras que su distribución gráfica es mostrada en el Gráfico 5.
Tabla 5
Distribución porcentual del indicador Cuentas por Cobrar
Fuente: Elaboración propia (2013)
En los datos obtenidos para el indicador Cuentas por cobrar, se observó que el 75,00%
de los encuestados manifestó que las compañías no otorgan descuentos a sus
asegurados para promover el pronto pago de las cuentas por cobrar; mientras que el
62,50% afirmó que concede a sus clientes el financiamiento de las pólizas en un período
de tiempo reducido de cobranza. El 87,50% de los entrevistados estuvo de acuerdo en
afirmar que en las compañías aseguradoras objeto de estudio se realiza el análisis
constante de la antigüedad de las cuentas por cobrar y el 75% afirmó que el proceso de
FA FR (%) FA FR (%)
18 La compañía otorga descuentos a sus asegurados para promover el pronto
pago de las cuentas por cobrar. 2,00 25,00 6,00 75,0019 La compañía aseguradora concede a sus clientes el financiamiento de las
pólizas en un período de tiempo reducido de cobranza. 5,00 62,50 3,00 37,5020 La compañía aseguradora realiza el análisis constante de la antigüedad de
las cuentas por cobrar. 7,00 87,50 1,00 12,5021 En la compañía aseguradora el proceso de cobranza es realizado dentro de
los tiempos previstos. 6,00 75,00 2,00 25,0022 El período promedio de cobranza para la cartera de crédito permite a la
empresa aseguradora cumplir con sus compromisos financieros. 8,00 100,00 0,00 0,0023 La compañía aseguradora emplea como estrategia incrementar los gastos de
cobranzas para reducir el período promedio de cobro. 0,00 0,00 8,00 100,0024 La compañía aseguradora emplea como estrategia incrementar los gastos de
cobranzas para reducir el nivel de cuentas incobrables. 0,00 0,00 8,00 100,0025 En caso de incumplimiento en el pago de las cuotas, la compañía aseguradora
tiene establecido los procedimientos para la recuperación de las cuentas por
cobrar. 8,00 100,00 0,00 0,00
4,50 56,25 3,50 43,75
Cuentas
por cobrar
TOTAL INDICADOR
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
112
cobranza es realizado dentro de los tiempos previstos; mientras que el 100% estuvo de
acuerdo con que el período promedio de cobranza para la cartera de crédito permite a la
empresa aseguradora cumplir con sus compromisos financieros.
Gráfico 5
Distribución gráfica del indicador Cuentas por Cobrar
Fuente: Elaboración propia (2013)
Continuando con el análisis del indicador Cuentas por Cobrar, el 100% de los
entrevistados aseguraron que no se emplea la estrategia de incrementar los gastos de
cobranzas para reducir el período promedio de cobro y el nivel de cuentas incobrables.
Finalmente, el 100% de los entrevistados afirmó que la compañía aseguradora tiene
establecidos los procedimientos para la recuperación de las cuentas por cobrar, en caso
que haya incumplimiento en el pago de las cuotas.
Como se pudo observar, en el análisis del indicador cuentas por cobrar donde se midió
el cobro de las cuentas a los clientes, la morosidad de las cuentas por cobrar, el análisis
periódico sobre el promedio de cobranza y el método de recuperación de las cuentas
incobrables; estos ítems arrojaron un valor promedio de 56,25% de presencia del atributo
según la información suministrada por la población encuestada, la cual se muestra en la
25,00
62,50
87,50
75,00
100,00
0,00 0,00
100,00
75,00
37,50
12,50
25,00
0,00
100,00 100,00
0,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 18 ITEM 19 ITEM 20 ITEM 21 ITEM 22 ITEM 23 ITEM 24 ITEM 25
SI
NO
113
Tabla 5. Esto concuerda con las ideas de Gitman (2000) quien expresa que las cuentas
por cobrar de una empresa representan la extensión de un crédito a sus clientes en cuenta
abierta; puesto que es un medio de mantener a sus clientes habituales y atraer a nuevos
clientes.
De acuerdo con Perdomo (2000), la administración de las cuentas por cobrar es la parte
de la administración financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los
elementos de un empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis
de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo de las variables de políticas de crédito
comercial concedido a los clientes y las políticas de cobro. Y es que, antes de generarse
las cuentas por cobrar, se deben establecer las políticas de ventas de la empresa.
Al respecto, Gitman (2000) refiere que las estrategias para manejar las cuentas por
cobrar deben estar enfocadas hacia el establecimiento de las políticas de crédito y las
políticas de cobranza. De allí que Besley y Brighman (2001), concuerden con los autores
antes mencionados en definir la administración de las cuentas por cobrar como un
conjunto de decisiones que comprenden las normas de crédito de una empresa, los
términos de crédito, los métodos empleados para cobrar las cuentas y los procedimientos
para controlarlos.
Por este motivo, Gitman (2000) reflexiona que al administrar las cuentas por cobrar se
debe tener cuidado con las estrategias de recuperación de cuentas, debido a que el
incremento de los gastos de cobranza debería tender a reducir el período promedio de
cobro y los gastos por cuentas incobrables incrementando a su vez las utilidades. Sin
embargo, esta estrategia puede provocar pérdidas de ventas, además de mayores gastos
por cobros, si el nivel de cobranza es demasiado elevado. Debido a esta consideración, se
puede establecer que las compañías aseguradoras estudiadas tienen una marcada
tendencia a no emplear la estrategia de incrementar los gastos de cobranzas para
recuperar las cuentas por cobrar.
Finalmente, para cerrar el análisis de la dimensión estrategias financieras para el
manejo de los activos a corto plazo, se midió la influencia que tienen los indicadores en
esta dimensión; arrojando el resultado mostrado en el Anexo D Tabulación de los
resultados una media porcentual de 63,54%, lo que evidencia la pertinencia del indicador
114
para definir como administran estas empresas sus activos a corto plazo. De allí, se
encontró que la mayoría de ellas cuentan con efectivo suficiente para cubrir sus
operaciones y cumplir con sus proveedores, sin embargo no existe una planificación de
estas empresas para invertir los sobrantes de efectivo que les pueda producir un
rendimiento adicional, lo que puede llevar a estas empresas a perder un costo de
oportunidad que le está ofreciendo el mercado.
Por ello, Block y Hirt (2001) destacan que dentro del manejo del activo circulante o de
corto plazo, las empresas deben tener claro que el manejo del efectivo implica el control
de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de caja que no generan
utilidades. El manejo de los valores negociables implica la selección entre diferentes
inversiones a corto plazo, mientras que el manejo de las cuentas por cobrar requiere la
toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir rentabilidad.
En este orden de ideas se puede hacer una comparación de acuerdo a lo dicho por
Perdomo (2000), que la administración de los activos a corto plazo es la parte de la
administración financiera de capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los elementos
de una empresa, para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez
mediante el manejo óptimo del efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa,
para el pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
Objetivo Específico N° 3: Describir las estrategias financieras para el manejo de los
pasivos a corto plazo utilizando en las empresas aseguradoras del Municipio Maracaibo
Dimensión: Estrategias Financieras Sub-Dimensión: Pasivos a corto plazo. Indicadores: Cuentas por Pagar, y Gastos e impuestos acumulados por pagar.
Continuando con el análisis e interpretación de los resultados, se llegar al tercer objetivo
específico de esta investigación, el cual busca describir la estrategias financieras para el
manejo de los pasivos a corto plazo de las empresas aseguradoras, para ello se evaluó el
indicador cuentas por pagar y los resultados obtenidos se presentan a continuación
115
resumidos en la Tabla 6, mientras en el Gráfico 6 se muestra la distribución gráfica estos
resultados.
Tabla 6
Distribución porcentual del indicador Cuentas por Pagar
Fuente: Elaboración propia (2013)
Gráfico 6
Distribución gráfica del indicador Cuentas por Pagar
Fuente: Elaboración propia (2013)
75,00 75,00
100,00
62,50
100,00
12,50
25,00 25,00
0,00
37,50
0,00
87,50
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 26 ITEM 27 ITEM 28 ITEM 29 ITEM 30 ITEM 31
SI
NO
FA FR (%) FA FR (%)
26 La compañía aseguradora establece como estrategia mantener un control del
período de pago de sus cuentas por pagar, una vez que estas se originan. 6,00 75,00 2,00 25,0027 La estrategia financiera de la compañía aseguradora incluye mantener los
niveles de las cuentas por pagar por debajo de las cuentas por cobrar. 6,00 75,00 2,00 25,0028 La compañía aseguradora maneja acuerdos con los proveedores para la
cancelación de sus cuentas por pagar. 8,00 100,00 0,00 0,0029 En la compañía aseguradora se tiene establecida la sincronización entre las
entradas de dinero por parte de los servicios prestados y la cancelación
oportuna a los proveedores. 5,00 62,50 3,00 37,5030 Utiliza la empresa las cuentas por pagar como orden de pago controlado de
la salida de fondos. 8,00 100,00 0,00 0,0031 La compañía aseguradora emplea como estrategia cancelar sus cuentas por
pagar el último día establecido por los proveedores. 1,00 12,50 7,00 87,50
5,67 70,83 2,33 29,17TOTAL INDICADOR
Cuentas por
Pagar
ALTERNATIVAS
SI NOINDICADOR ITEM
116
Con respecto al indicador Cuentas por Pagar, el 75% de los encuestados aseguró que
la compañías aseguradoras objeto de estudio establecen como estrategia mantener un
control del período de pago de sus cuentas por pagar una vez que estas se originan y
mantener los niveles de las cuentas por pagar por debajo de las cuentas por cobrar. Por
otra parte, el 100% de los entrevistados, afirmaron que se manejan acuerdos con los
proveedores para la cancelación de sus cuentas por pagar.
Adicionalmente, se pudo constatar que el 62,50% de los encuestados afirma que en las
compañías aseguradoras se tiene establecida la sincronización entre las entradas de
dinero por parte de los servicios prestados y la cancelación oportuna a los proveedores.
Por su parte, el 100% de los encuestados aseguró que las empresas objeto de estudio
utilizan las cuentas por pagar como orden de pago controlado de la salida de fondos; y el
87,50% de los encuestados respondió negativamente que en las compañías aseguradoras
estudiadas se emplea la estrategia de cancelar sus cuentas por pagar el último día
establecido por los proveedores.
En la Tabla 6 también puede observarse que el valor promedio obtenido del indicador
cuentas por pagar fue de 70,83%, lo que evidencia la presencia del atributo en los ítems
analizados: Utilización de las cuentas por pagar como fuentes de financiamiento a corto
plazo, endeudamiento con terceros y control de las deudas generadas.
De allí, que las personas entrevistadas afirmaron que mantienen un control del período
de pago de sus cuentas por pagar, manejan acuerdos de pago con los proveedores y
emplean las cuentas por pagar como orden de pago controlado de salida de fondos. Sin
embargo, los encuestados negaron en gran parte cancelar sus cuentas por pagar el último
día establecido por los proveedores; lo que hace suponer que en estas empresas
aprovechan los descuentos por pronto pago si cancelan antes de la fecha de vencimiento.
Esto contrasta con lo expuesto por Meigs (2000), quien expresa en su teoría que las
cuentas por pagar son obligaciones que se adquieren con los proveedores por la compra
de mercancía, constituyendo la principal fuente de financiamiento a corto plazo sin
garantía para la empresa.
Por su parte Gitman (2000), resalta que se debe considerar que a medida que
aumentan las ventas de una empresa, en esa misma medida se incrementan las cuentas
117
por pagar en respuesta a las crecientes compras requeridas para producir niveles más
altos. En el caso de las compañías aseguradoras, estas por ser empresas de servicios, a
medida que aumentan sus ventas representadas por el incremento de la cartera de
clientes, es lógico que se incrementen las cuentas por pagar a los proveedores en función
de satisfacer las necesidades de los clientes.
Sin embargo, tal y como refiere Gitman (2000) que las cuentas por pagar por ser una
fuente espontánea de financiamiento a corto plazo, pueden ser manejadas de modo que
proporcionen a la compañía un financiamiento menos costoso. Es decir, aprovechar el
período que ofrecen los proveedores para cancelar las deudas contraídas, sin afectar las
operaciones normales ni la imagen de la empresa ante estos.
Continuando con el análisis del presente objetivo, se realiza la interpretación de los
resultados del indicador Gastos e impuestos acumulados por pagar, donde su distribución
porcentual es presentada a continuación en la Tabla 7 y su representación gráfica se
muestra en el Gráfico 7.
Tabla 7
Distribución porcentual del indicador Gastos e impuestos acumulados por Pagar
Fuente: Elaboración propia (2013)
En los resultados obtenidos para el indicador Gastos e impuestos acumulados por
pagar, el 75% de las personas entrevistadas afirmó que en las compañías aseguradoras
objeto de estudio mantienen un control permanente sobre la provisión de los gastos fijos,
aún cuando no se haya recibido la factura. El 100% de los encuestados respondió
FA FR (%) FA FR (%)
32 La compañía aseguradora mantiene un control permanente sobre la provisión
de los gastos fijos, aún cuando no se haya recibido la factura. 6,00 75,00 2,00 25,0033 La compañía aseguradora cancela los pasivos laborales establecidos por las
leyes dentro del período de tiempo establecido. 8,00 100,00 0,00 0,0034 La compañía aseguradora emplea los impuestos acumulados por pagar para
financiarse en sus operaciones normales. 3,00 37,50 5,00 62,5035 La compañía aseguradora ha enfrentado alguna sanción impositiva por
cancelar los impuestos fuera del período de pago establecido. 2,00 25,00 6,00 75,0036 La compañía aseguradora ha sido penalizada por cancelar los gastos
acumulados fuera del período de pago establecido. 2,00 25,00 6,00 75,00
4,20 52,50 3,80 47,50
Gastos e
impuestos
acumulados
por pagar
TOTAL INDICADOR
ALTERNATIVAS
SI NOINDICADOR ITEM
118
positivamente que en las compañías aseguradoras se cancelan los pasivos laborales
establecidos por las leyes dentro del período de tiempo establecido.
Por su parte el 62,50% de los entrevistados expresó que en las compañías
aseguradoras los impuestos acumulados por pagar no son empleados para financiarse en
sus operaciones normales. Es importante destacar en este caso particular, que solo un
25% de los encuestados afirmó que las aseguradoras han enfrentado alguna sanción
impositiva por cancelar los impuestos fuera del período de pago establecido y han sido
penalizadas por cancelar los gastos acumulados fuera del período de pago establecido.
Gráfico 7
Distribución gráfica del indicador Gastos e impuestos acumulados por Pagar
Fuente: Elaboración propia (2013)
Finalmente, en lo referente a este indicador, no se evidenció poca presencia del
atributo, debido a que la media obtenida para la población estudiada fue de 52,50% de
acuerdo a lo mostrado en la Tabla 6. Esto se debe a que gran parte de los encuestados
manifestaron tener un control permanente de los gatos fijos y cancelar los pasivos
laborales oportunamente. Sin embargo, en promedio el 47,50% de los encuestados
respondieron negativamente a las preguntas referidas a sanciones por pagar los
impuestos y gastos fuera del período establecido.
75,00
100,00
37,50
25,00 25,0025,00
0,00
62,50
75,00 75,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 32 ITEM 33 ITEM 34 ITEM 35 ITEM 36
SI
NO
119
Para sustentar lo anteriormente señalado, Catacora (2001) expresa que los gastos
acumulados por pagar están compuestos por todos aquellos pasivos que son
estimaciones, sobre las cuales se tiene la seguridad razonable que se han realizado los
costos y gastos relacionados, donde en la mayoría de los casos, no se conoce su monto
exacto por lo cual se efectúa una estimación de su cuantía. Al respecto, se puede decir
que los pasivos o gastos acumulados tienen dos características básicas: Se sabe que
existen, pero la suma precisa en moneda corriente no se puede determinar hasta una
fecha posterior y, estos pasivos surgen del reconocimiento de los gastos por los cuales se
hará un pago en un período futuro.
Asimismo, para Besley y Brighman (2001), los gastos acumulados son pasivos a corto
plazo continuamente recurrentes que representan un crédito gratuito y espontáneo. Son
responsabilidades como salarios e impuestos que incrementan espontáneamente con las
operaciones. Esta deuda se considera como libre de costo, debido a que no se paga un
interés explicito sobre los fondos obtenidos.
Finalmente, al obtener los resultados de los indicadores en el Anexo D Tabulación de
los resultados, se pudo obtener la media de la dimensión estrategias financieras para el
manejo de los pasivos a corto plazo, la cual reflejó un valor de 61,67% y evidencia la
presencia del atributo para definir las estrategias que utilizan las empresas aseguradoras
para el manejo de los pasivos a corto plazo. Esto contrasta con autores como Gitman
(2000) quien expone que las cuentas por pagar y los pasivos acumulados son fuentes
espontáneas de fondos a corto plazo, ya que surgen de las operaciones normales de la
empresa; los cuales pueden ser manejados de modo que proporcionen a la compañía un
financiamiento menos costoso.
Asimismo, se puede evidenciar que la mayoría de las empresas analizadas no
acostumbran a financiar sus operaciones con sueldos o impuestos; por el contrario el
impuesto es cancelado oportunamente de acuerdo al calendario fiscal. Por otro lado, estas
empresas mantienen un control permanente para liquidar sus cuentas por pagar a
trabajadores y terceros. Estos resultados están acordes a lo dicho por los autores; aunque
las acumulaciones representan financiamiento sin costo, ya que tanto los salarios como
los impuestos no se pagan sino hasta la fecha estipulada, estas empresas no recurren a
esta fuente de financiamiento para continuar con el ritmo normal de sus operaciones.
120
En este sentido, Gitman (2000) destaca que en el estudio del capital de trabajo los
pasivos circulantes constituyen las fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía, los
cuales consisten en los fondos obtenidos por la empresa sin comprometer los activos fijos
específicos como garantía. Estos son fuentes espontáneas de fondos a corto plazo, ya
que surgen de operaciones normales de la empresa y son el resultado de algún tipo de
préstamo negociado por la administración de la compañía.
Adicionalmente, Besley y Brighman (2001) manifiestan que las estrategias de los
pasivos a corto plazo son las decisiones que debe tomar el administrador financiero en
relación con las políticas alternativas de financiamiento de activos reales. Se evidencia
entonces que estas empresas toman las decisiones que consideran apropiadas para ellos
y desechan las que no consideren oportunas.
Objetivo Específico N° 4: Determinar las fuentes de financiamiento del capital de trabajo
utilizadas en las empresas aseguradoras del municipio Maracaibo
Dimensión: Fuentes de Financiamiento Sub-Dimensión: Internas Indicadores: Capital Propio y Utilidades Retenidas
Para culminar con la discusión y análisis de los resultados, se llega al cuarto y último
objetivo de esta investigación, el cual tiene como finalidad examinar las fuentes de
financiamiento de capital de trabajo utilizadas en las empresas aseguradoras del Municipio
Maracaibo. Para ello, se analizaron los indicadores capital propio y utilidades retenidas a
través de la sub-dimensión fuentes de financiamiento internas, donde los resultados del
indicador Capital Propio son resumidos en la Tabla 8; mientras que en el Gráfico 8 se
representa su distribución gráfica.
Empezando el análisis con el indicador Capital Propio, el 100% de las personas
encuestadas en las empresas aseguradoras objeto de estudio afirmaron que se emplean
recursos propios como estrategia para financiar sus operaciones normales, mientras que
el 62,50% de los entrevistados manifestó que la asamblea de accionistas no realiza
aportes al capital de la compañía aseguradora.
121
Tabla 8
Distribución porcentual del indicador Capital Propio
FA FR (%) FA FR (%)37 La compañía aseguradora emplea recursos propios como estrategia para
financiar sus operaciones normales. 8,00 100,00 0,00 0,0038 La asamblea de accionistas realiza aportes al capital de la compañía
aseguradora. 3,00 37,50 5,00 62,50
5,50 68,75 2,50 31,25
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
Capital
Propio
TOTAL INDICADOR Fuente: Elaboración propia (2013)
Gráfico 8
Distribución gráfica del indicador Capital Propio
Fuente: Elaboración propia (2013)
Asimismo, este indicador arrojó un valor promedio de 68,75%; de acuerdo a lo indicado
en la Tabla 8, lo que indica la presencia del atributo. Este resultado se debe
principalmente a que todos los encuestados indicaron que las compañías aseguradoras
emplean recursos propios como estrategia para financiar sus operaciones normales.
De acuerdo con Perdomo (2000), dentro de las fuentes de financiamiento internas, está
el capital propio que son las aportaciones que realizan los accionistas a la organización,
bien sea al momento de constituir legalmente la empresa o mediante nuevas aportaciones
con el fin de aumentar el capital social. El mismo autor manifiesta que este tipo de recurso
es obtenido por la propia empresa sin comprometer activos específicos como garantía,
motivados por los préstamos de socios, por las aportaciones de capital de los socios,
100,00
37,50
0,00
62,50
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 37 ITEM 38
SI
NO
122
accionistas o propietarios; pendientes de capitalizar, o bien por la capitalización de la
actualización del capital.
En este sentido, Perdomo (2000) también destaca que generalmente por estos recursos
no se pagan intereses. De allí, con el resultado obtenido para el indicador Capital Propio
se puede inferir que esta forma de financiamiento es la más efectiva para el crecimiento y
solidificación de la empresa, pues otorga recursos frescos adicionales para la búsqueda y
consecución de sus objetivos, sin afectar el flujo de efectivo por los pagos periódicos que
trae consigo un pasivo.
Para el análisis del indicador Utilidades retenidas, los resultados obtenidos se
representan porcentualmente en la Tabla 9, mientras que en el Gráfico 9 se muestra su
distribución gráfica.
Tabla 9
Distribución porcentual del indicador Utilidades retenidas
Fuente: Elaboración propia (2013)
En cuanto el indicador Utilidades retenidas, el 62,50% de los entrevistados expresó que
las utilidades retenidas son empleadas para financiar sus operaciones normales. El 75%
de los encuestados afirmó que en las compañías aseguradoras estudiadas se emplea
como estrategia destinar un porcentaje de sus utilidades para la adquisición de activos
reales. Mientras que el 87,50% de los entrevistados respondió positivamente que las
utilidades del ejercicio son invertidas en la compañía aseguradora.
Asimismo, el valor promedio obtenido para este indicador fue de 75,00%, el cual es
mostrado en la Tabla 9; lo que señala que hay presencia del atributo. Este resultado se
debe que la mayor parte de los entrevistados se inclinaron positivamente a afirmar que las
FA FR (%) FA FR (%)39 La compañía aseguradora emplea las util idades retenidas como estrategia
para financiar sus operaciones normales. 5,00 62,50 3,00 37,5040 La compañía aseguradora emplea como estrategia destinar un porcentaje de
sus util idades para la adquisición de activos reales. 6,00 75,00 2,00 25,0041 Las util idades del ejercicio son invertidas en la compañía aseguradora. 7,00 87,50 1,00 12,50
6,00 75,00 2,00 25,00
Utilidades
retenidas
TOTAL INDICADOR
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
123
compañías aseguradoras del municipio Maracaibo invierten las utilidades del ejercicio en
la compañía y además emplean las utilidades retenidas como estrategia: Para financiar
sus operaciones normales, destinar un porcentaje de sus utilidades para la adquisición de
activos reales.
Gráfico 9
Distribución gráfica del indicador Utilidades retenidas
Fuente: Elaboración propia (2013)
Estos resultados concuerdan con las ideas de Ortiz (2005), quien expresa que cada año
en las empresas se discute la orientación que debe darse a las utilidades, al entenderse
que con ellas se satisfacen las expectativas de los socios o accionistas o se fomenta la
autonomía financiera. En este sentido, la autonomía financiera se logra mediante la
capitalización o retención de las ganancias, por lo que se resta poder participativo a los
pasivos en la estructura de financiamiento, y se fortalece el potencial de endeudamiento.
Por otra parte, Block y Hirt (2001) indican que una de las razones por las que se
retienen las utilidades, es para proteger la liquidez de la empresa. Al no entregar todas las
utilidades a los socios, la empresa puede incrementar su capital de trabajo para realizar
inversiones o para pagar obligaciones financieras disminuyendo así los costos financieros.
De allí, que la retención de utilidades es una de las formas más sencillas de financiar la
empresa, pues evita la salida del dinero. Sin embargo, no deben ser consideradas
gratuitas por naturaleza, pues en ellas existe un costo de oportunidad.
62,50
75,00
87,50
37,50
25,00
12,50
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 39 ITEM 40 ITEM 41
SI
NO
124
Finalmente, para cerrar el análisis de esta sub-dimensión, se obtuvo un valor promedio
de 71,88%, el cual se refleja en el Anexo D Tabulación de los resultados, lo que
demuestra presencia del atributo en la población encuestada. Este resultado está acorde
con las ideas de autores como Suárez (2005), quien indica que el financiamiento interno
está integrado por aquellos recursos financieros que la empresa genera por sí misma sin
necesidad de acudir al mercado financiero; es decir, se trata de unos recursos financieros
que afluyen a la empresa desde ella misma, a diferencia de los recursos financieros que
proviene de fuente externa. Algunas de estas fuentes internas pueden ser: Las reservas,
las provisiones, las amortizaciones y las previsiones; siempre y cuando no surja la
necesidad de aplicarlos al destino para las cuales han sido creadas, las reservas o
retención de beneficios suponen un incremento del neto patrimonial o riqueza de la firma
(autofinanciación por enriquecimiento), mientras que la finalidad de las otras partidas es
mantener intacta la riqueza o capital de la empresa (autofinanciación por mantenimiento).
Asimismo, Perdomo (2000) afirma que las fuentes de financiamiento están
representadas por un lado por fuentes internas, que son los recursos obtenidos de la
propia empresa y pueden ser: Financiamiento interno sin garantía especifica, que son los
recursos obtenidos de la propia empresa, sin comprometer activos específicos como
garantía del crédito, estos pueden ser:
(a) Autogenerados como la creación o incremento de reservas complementarias de
activos, reservas de pasivos, reservas de superávit, venta de activo fijo obsoleto,
utilidades acumuladas retenidas en la empresa, entre otros.
(b) Negociados, como los préstamos de funcionarios, préstamos de socios,
aportaciones de capital social, de socios, de accionistas, propietarios, entre otros.
Siendo evidente que las empresas aseguradoras estudiadas acuden principalmente a
las fuentes de financiamiento internas, representadas principalmente por los aportes de
capital de los propietarios y a las utilidades retenidas, se evidencia la pertinencia de los
indicadores analizados y de las ideas de los autores mencionados.
125
Sub-Dimensión: Externas Indicadores: Crédito Comercial, Crédito Bancario y Papeles Comerciales
Otra sub-dimensión estudiada fue fuentes de financiamiento externas, representada por
los indicadores crédito comercial, crédito bancario y papeles comerciales. A continuación
se presentan los resultados del indicador Crédito Comercial resumidos en la Tabla 10,
mientras que su distribución gráfica se muestra en el Gráfico 10.
Tabla 10
Distribución porcentual del indicador Crédito Comercial
Fuente: Elaboración propia (2013)
Gráfico 10
Distribución gráfica del indicador Crédito Comercial
Fuente: Elaboración propia (2013)
FA FR (%) FA FR (%)42 La compañía aseguradora emplea el crédito comercial como una fuente de
financiamiento de sus operaciones normales. 3,00 37,50 5,00 62,5043 La compañía aseguradora recurre a fuentes de financiamiento que no
comprometan sus activos. 5,00 62,50 3,00 37,5044 La compañía aseguradora mantiene un control del período de pago de sus
créditos, una vez que estos se originan. 6,00 75,00 2,00 25,0045 La compañía aseguradora aprovecha el descuento por pronto pago para
cancelar las deudas a los proveedores, si cancela dentro del período de
descuento. 6,00 75,00 2,00 25,0046 La compañía aseguradora ha sido penalizada por cancelar los créditos
comerciales fuera del período de pago establecido. 1,00 12,50 7,00 87,50
4,20 52,50 3,80 47,50
Crédito
comercial
ALTERNATIVAS
SI NO
TOTAL INDICADOR
INDICADOR ITEM
37,50
62,50
75,00 75,00
12,50
62,50
37,50
25,00 25,00
87,50
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 42 ITEM 43 ITEM 44 ITEM 45 ITEM 46
SI
NO
126
En cuanto al análisis del indicador Crédito Comercial, el 37,50% de los entrevistados
afirmó que las compañías aseguradoras estudiadas emplean el crédito comercial como
una fuente de financiamiento de sus operaciones normales. El 62,50% de los encuestados
concordó en afirmar que en las compañías aseguradoras se recurre a fuentes de
financiamiento que no comprometan sus activos. Por su parte, el 75% de los encuestados
informó que se mantiene un control del período de pago de sus créditos una vez que estos
se originan y aprovecha el descuento por pronto pago para cancelar las deudas a los
proveedores, si cancela dentro del período de descuento. Finalmente, el 87,50% de los
entrevistados negó que la compañía aseguradora ha sido penalizada por cancelar los
créditos comerciales fuera del período de pago establecido.
Adicionalmente, en este indicador se observó una media de 52,50%, reflejada en los
resultados de la Tabla 10, lo cual indica presencia del atributo en las empresas objeto de
estudio, con respecto a que emplean esta fuente de financiamiento sin que comprometan
sus activos y aprovechan los descuentos por pronto pago si cancela antes de la fecha de
vencimiento del crédito otorgado por los proveedores. Sin embargo, cabe destacar que en
promedio el 47,50% de los encuestados no emplea el crédito comercial como fuente de
financiamiento de sus operaciones normales y en caso de emplearlo, no ha sido
penalizada por cancelarlo fuera del período de pago establecido.
En este sentido, los resultados obtenidos concuerdan con las ideas de Van Horne
(2002), quien expone que dentro de los principales métodos de fuentes de financiamiento
a corto plazo, se tiene el crédito comercial, el cual es común en casi todos los negocios
siendo la mayor fuente de fondos de corto plazo para los negocios de manea colectiva.
Asimismo, Gitman (2000) manifiesta que el crédito comercial viene dado por las cuentas
por pagar, la cual representa aproximadamente la tercera parte de los pasivos circulantes
de las organizaciones no financieras y un poco más en empresas financieras, es decir, es
la categoría más grande del crédito a corto plazo. Esto es debido a que es una fuente
espontánea de financiamiento porque nace de las actividades ordinarias de la
organización.
Por otra parte, Van Horne (2002) también expresa que el crédito comercial surge
cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuará más
adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, entonces se dice que se está
127
obteniendo de ellos un crédito temporal. Partiendo de esto, los proveedores de la empresa
deben fijar las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan el crédito.
Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado,
hasta los plazos más liberales, dependiendo de cuál sea la costumbre de la empresa y de
la opinión que el proveedor tenga de la capacidad de pago de la empresa.
Por ello, la importancia del crédito comercial para las empresas radica en que
constituye un uso inteligente de sus pasivos a corto plazo, ya que es la obtención de
recursos de la manera menos costosa posible. Entonces, no es necesario convenir de
modo formal el financiamiento, porque ya este existe de hecho. A medida que se pagan
las cuentas antiguas y se hacen nuevas compras a crédito, las nuevas cuentas por pagar
reemplazan a las antiguas y la cantidad de financiamiento por crédito comercial fluctúa en
conformidad.
Para continuar con el análisis de la sub-dimensión fuentes de financiamiento externas,
se presentan los resultados del indicador Crédito Bancario, los cuales se detallan en la
Tabla 11, mientras que la distribución gráfica se muestra en el Gráfico 11.
Tabla 11
Distribución porcentual del indicador Crédito Bancario
Fuente: Elaboración propia (2013)
En cuanto al indicador Crédito Bancario, solo el 87,50% de los encuestados informó que
no se recurre frecuentemente a los créditos bancarios para financiar sus operaciones ni
emplea la estrategia de cancelar sus obligaciones con el financiamiento otorgado por los
bancos. Por su parte, el 62,50% de los encuestados expresó que los préstamos bancarios
FA FR (%) FA FR (%)47 La compañía aseguradora recurre frecuentemente a los créditos bancarios
para financiar sus operaciones. 1,00 12,50 7,00 87,5048 La compañía aseguradora emplea los préstamos bancarios como fuente de
financiamiento para realizar inversiones. 3,00 37,50 5,00 62,5049 Es estrategia de la compañía aseguradora cancelar sus obligaciones con
financiamientos otorgados por los bancos. 1,00 12,50 7,00 87,5050 La empresa aseguradora maneja líneas de crédito con las entidades
bancarias para cancelar sus necesidades temporales. 4,00 50,00 4,00 50,00
2,25 28,13 5,75 71,88TOTAL INDICADOR
Crédito
bancario
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
128
no son empleados como fuente de financiamiento para realizar inversiones. Mientras que
el 50% de los encuestados manifestó que se maneja líneas de crédito con las entidades
bancarias para cancelar sus necesidades temporales.
Gráfico 11
Distribución gráfica del indicador Crédito Bancario
Fuente: Elaboración propia (2013)
En el indicador de crédito bancario, los resultados obtenidos en la Tabla 11 también
señalan que la media obtenida fue de 28,13%, lo cual indica que no existe presencia del
atributo medido y que las compañías aseguradoras no recurren frecuentemente a los
créditos bancarios para financiar sus operaciones, cancelar sus obligaciones y realizar
inversiones. Este resultado contradice a autores como Gitman (2000), quien afirma que los
bancos son la principal fuente de préstamos no garantizados a corto plazo para las
empresas. El principal tipo de préstamo que los bancos hacen a las empresas es el
préstamo a corto plazo de liquidación automática; los cuales están destinados a mantener
a la empresa en picos temporales de necesidades de financiamiento como por ejemplo las
acumulaciones de inventarios y de cuentas por cobrar.
Por otra parte, Ross (2005) destaca que casi todos los créditos bancarios entrañan el
compromiso a una empresa. A través del compromiso se abre una línea de crédito
mediante la cual la compañía puede tomar en préstamo hasta una determinada cantidad y
se genera lo que los autores denominan créditos revolventes, con un plazo fijo de tres
12,50
37,50
12,50
50,00
87,50
62,50
87,50
50,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 47 ITEM 48 ITEM 49 ITEM 50
SI
NO
129
años o más. Los fondos de las líneas de crédito revolvente se retiran o no, dependiendo
de las necesidades de financiamiento de la compañía.
Finalmente, el indicador Papeles Comerciales la distribución porcentual de los
resultados obtenidos se reseñan en la Tabla 12 y su distribución gráfica es presentada en
el Gráfico 12.
Tabla 12
Distribución porcentual del indicador Papeles Comerciales
Fuente: Elaboración propia (2013)
Gráfico 12
Distribución gráfica del indicador Papeles Comerciales
Fuente: Elaboración propia (2013)
En los resultados obtenidos para el indicador Papeles Comerciales, se pudo observar
que el 100% de los entrevistados concordó en asegurar que las empresas aseguradoras
estudiadas no emiten papeles comerciales para financiar sus operaciones. Este resultado
es el mismo para la media del indicador, lo que indica que no existe presencia del atributo.
FA FR (%) FA FR (%)
Papeles
Comerciales
51 La empresa aseguradora emite papeles comerciales para financiar sus
operaciones. 0,00 0,00 8,00 100,00
0,00 0,00 8,00 100,00
INDICADOR ITEM
ALTERNATIVAS
SI NO
TOTAL INDICADOR
0,00
100,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
80,00
90,00
100,00
ITEM 51
SI
NO
130
Este resultado contradice la opinión de autores como Block y Hirt (2001), quienes
manifiestan que el papel comercial como fuente de recursos a corto plazo, es menos
costoso que el crédito bancario y es un complemento de los préstamos bancarios usuales,
ya que su empleo es otra alternativa de financiamiento cuando los bancos no pueden
proporcionarlos en los períodos de dinero apretado o cuando las necesidades de la
empresa son mayores a los límites de financiamiento que ofrecen los bancos. Sin
embargo, tal y como señala Perdomo (2000), el uso del papel comercial es para financiar
necesidades de corto plazo, como lo es el capital de trabajo, y no para financiar activos de
capital a largo plazo.
Asimismo, en algunos casos, la emisión del papel comercial va acompañada por una
línea de crédito o por una carta de crédito, hecha por el emisor, asegurando con esto a los
compradores, que en caso de tener dificultades con el pago, podrá respaldar el papel
mediante un convenio de préstamo con el banco. Posiblemente, por esta razón no es
común observar el uso del papel comercial en las empresas aseguradoras.
Para concluir el análisis de esta sub-dimensión, se obtuvo una media porcentual de
26,88%, reflejada en los datos del Anexo D Tabulación de los resultados, lo que denota
que no existe presencia del atributo y evidencia que estas empresas tienen muy poca
inclinación por definir sus fuentes de financiamiento externas; entre ellas destaca el uso
del crédito comercial como alternativa para financiar sus operaciones.
Esto contradice la teoría de autores como Besley y Brighman (2001), quienes destacan
que las estrategias de financiamiento de corto plazo, están representadas por:
(a) Cuentas por pagar (crédito comercial): Es la categoría más grande de deudas a
corto plazo. Surge espontáneamente como resultado en las compras a crédito y
puede dividirse en: Crédito comercial libre de costo, referido al crédito que se recibe
durante el periodo de descuento; crédito comercial oneroso, que supera al crédito
comercial libre o gratuito y cuyo costo es igual al descuento desaprovechado.
En este sentido, las empresas deben emplear todo el crédito comercial gratuito que
puedan obtener, pero deben utilizar el crédito comercial oneroso solo si este es más
barato que otras formas de deuda a largo plazo. Los proveedores ofrecen a
menudo descuento a los clientes que pagan dentro de un período de descuento
estipulado.
131
(b) Los préstamos bancarios a corto plazo que son también una fuente de crédito a
corto plazo. Para Besley y Brighman (2001), los intereses sobre estos préstamos
pueden cotizarse como: Interés simple, tanto monto como el interés que se paga al
vencimiento del mismo; interés con descuentos o préstamo en el cual el interés se
paga en forma anticipada; e interés aditivo, donde el monto total deberá pagarse en
abonos iguales.
(c) Los papeles comerciales, que son pagarés a corto plazo no garantizados que emiten
las empresas muy grandes y financieramente sólidas para obtener fondos.
Perdomo (2000) señala que al seleccionar el tipo de financiamiento externo a la
compañía se debe tener en claro que los préstamos bancarios, son otorgados por las
instituciones financieras; los créditos comerciales, son aquellos que se crean cuando la
empresa le compra crédito a otra empresa y, el papel comercial, el cual es un sustituto del
préstamo bancario para cubrir las necesidades del capital de trabajo de 3 a 9 meses,
mediante un pagaré.
De acuerdo a lo expresado por los autores antes citados, se puede evidenciar que al
examinar los resultados, se infiere que la estrategia de las compañías aseguradoras
estudiadas es utilizar estrategias crediticias que no comprometan sus activos. Por ello
recurren preferiblemente al crédito comercial, aprovechando para ello los descuentos por
pronto pago que los proveedores puedan ofrecerles; sin embargo, también puede
evidenciarse que algunas veces recurren al crédito bancario como una alternativa para
financiar sus operaciones.
Considerando lo antes planteado en las sub-dimensiones que componen la dimensión
fuentes de financiamiento, se realizó el cierre de la misma y se obtuvo un valor promedio
porcentual de 49,38%, mostrado en el Anexo D Tabulación de los resultados, lo que
demuestra de no hay presencia del atributo, aunque en muy poca proporción. Este
resultado se debe a que las empresas estudiadas utilizan fuentes de financiamiento del
capital de trabajo internas en mayor proporción a las fuentes externas, debido a que estas
afluyen de la propia actividad comercial de la compañía y contribuyen de esta manera a
preservar la continuidad de las operaciones sin comprometer sus activos.
132
Finalmente, para cerrar el estudio de la variable que es analizar las estrategias
financieras para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del
Municipio Maracaibo, se pudo establecer a través de los resultados obtenidos que las
empresas aseguradoras que utilizan estrategias financieras para el manejo de su capital
de trabajo evidencian un buen manejo de sus recursos, de igual manera quienes no
implementen estas estrategias pueden llegar a perder participación en el mercado e
incluso llevar a las empresas hasta el fracaso de sus operaciones.
Estos resultados básicamente establecen que las empresas aseguradoras analizadas
tienen un buen manejo de sus recursos líquidos y de cartera porque determinan los
niveles de recursos líquidos que le permitan cubrir sus operaciones, tienen definidas sus
políticas de crédito y establecen el nivel aceptable de cuentas por cobrar sin que afecte
sus operaciones.
Por otra parte, maneja estrategias para la administración de sus activos a corto plazo
(efectivo, valores negociables y cuentas por cobrar) tales como: Acelerar la entrada de
fondos a través del sistema de débitos preautorizados de las cuentas de sus clientes;
contar con efectivo suficiente para pagar a proveedores que le permita mantener la
reputación de crédito y emplear valores negociables para acumular fondos que servirán
para satisfacer ciertas necesidades financieras en el futuro cercano. Sin embargo, no
emplean las estrategias de incrementar los gastos de cobranzas para reducir el período
promedio de cobro o incrementar los gastos de cobranzas para reducir el nivel de cuentas
incobrables; ya que no se obtienen resultados satisfactorios.
En cuanto a las estrategias para el manejo de los pasivos a corto plazo (cuentas por
pagar e impuestos y gastos acumulados por pagar), las compañías aseguradoras
mantienen un control del período de pago de sus cuentas por pagar, una vez que estas se
originan; mantienen los niveles de las cuentas por pagar por debajo de las cuentas por
cobrar y no emplean ni los impuestos ni los gastos acumulados por pagar para financiar
sus operaciones. Asimismo, no cancelan sus cuentas por pagar el último día establecido
por los proveedores, sino que planifican la salida de fondos y no tienden a estirar o
retrasar los pagos. Estas estrategias hacen que las compañías aseguradoras mantengan
una buena imagen ante sus proveedores y cliente acerca de cómo funcionan y manejan
sus pasivos.
133
En cuanto a las fuentes de financiamiento empleadas por las compañías aseguradoras,
se observó que estas mostraron preferencia en apoyarse en fuentes de financiamiento
internas, debido a que son fuentes espontáneas y ese dinero ingresado por los accionistas
o reinvertidos en la propia empresa no genera la deuda hacia terceros y por lo tanto no se
entregan activos de la empresa como garantía.
Sin embargo, acuden con frecuencia al financiamiento externo representado por el
crédito comercial; esto se debe a que éste se registra como cuentas por pagar en el
balance de la empresa y constituye un préstamo a corto plazo que no genera intereses
porque es otorgado por otras empresas, en este caso, los proveedores de las compañías
aseguradoras. Asimismo, se han apoyado en menor proporción los créditos bancarios,
básicamente para financiar sus necesidades temporales y no como fuente de
financiamiento de sus operaciones normales o como medio para cancelar sus
obligaciones.
Los resultados obtenidos con respecto a la variable estudiada: Estrategias financieras
para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del municipio
Maracaibo, coinciden con los planteamientos de autores como Moyer (2005), quien explica
que las estrategias de capital de trabajo tienen que ver con la planificación de actividades
que permiten la toma de decisiones acerca de los activos y pasivos corrientes de una
organización. Igualmente, Gitman (2000) opina que una de las decisiones más importantes
que es necesario tomar con respecto a los pasivos y activos circulantes es la forma en que
los pasivos se usarán para financiar a los activos.
Por este motivo, es importante destacar que los autores mencionados coinciden en su
opinión al señalar que la estrategias involucran en su mayoría aspectos en cuanto a la
toma de decisiones para la adquisición de activos y pasivos a corto plazo, elementos
fundamentales en todas las entidades económicas. De allí, Ortiz (2005) señala que la alta
dirección empresarial debe comprender que los resultados comerciales positivos
obtenidos pueden esfumarse cuando las decisiones erróneas en cuanto a endeudamiento,
gasto, inversión, y crédito causan la desincronización de los flujos de cajas y por este
camino se gesta lo disolución de las empresas.
134
CONCLUSIONES
Con respecto al primer objetivo de la investigación referido a identificar las políticas
financieras aplicadas en las empresas aseguradoras en el Municipio Maracaibo, es
importante hacer notar que existen resultados favorables en cuanto a la dimensión
estudiada y los indicadores que la integran: Recursos líquidos y cartera. En cuanto al
primer indicador, se pudo observar que los entrevistados están muy inclinados hacia
establecer una política de recursos líquidos que le permitan cubrir sus operaciones
normales, elaborar un flujo de caja para determinar en qué momentos se necesitará el
efectivo y emplear la sincronización de los flujos de efectivo para determinar la cantidad de
efectivo que debe tener a su disposición en cualquier momento. De allí, es pertinente
concluir que en las empresas aseguradoras tienen bien definidas sus políticas de recursos
líquidos y por lo tanto realizan un buen manejo de los mismos.
En cuanto al indicador cartera, los entrevistados manifestaron una fuerte inclinación
hacia definir las políticas de crédito, determinar el nivel aceptado de cuentas incobrables
que no comprometa las operaciones e implementar las políticas que tiendan a disminuir el
nivel de las cuentas incobrables. Sin embargo, es importante destacar que se inclinaron
negativamente hacia mantener un nivel de cartera inferior al total de sus obligaciones y
establecer plazos de pago a los asegurados inferior a los negociados con sus
proveedores; por lo tanto se puede concluir que aunque definen sus políticas de crédito y
el manejo de las cuentas incobrables, no es común que en las empresas aseguradoras
fijen políticas de manejo de niveles de cartera por debajo de sus obligaciones; quizás esto
justificado por el alto costo de adquisición de las pólizas de seguros, lo que ocasionaría
una reducción en las ventas de no existir la opción de adquisición a crédito.
Con respecto al segundo objetivo estudiado referido a describir las estrategias
financieras para el manejo de los activos a corto plazo utilizados en las empresas
aseguradoras, se analizaron los indicadores: Efectivo, valores negociables y cuentas por
cobrar. En cuanto al primer indicador, se pudo evidenciar en las encuestas que
entrevistados respondieron afirmativamente que en las compañías aseguradoras
determinan la cantidad de efectivo que debe tener a disposición para asegurar sus
operaciones normales, utilizan la estrategia de aceleración de entrada de fondos a través
135
del sistema de débitos pre-autorizados de las cuentas de sus clientes y cuentan con
efectivo suficiente para pagar a proveedores y así mantener la reputación de crédito. Sin
embargo, no se mostró una tendencia marcada hacia el empleo de la estrategia de
practicar la desaceleración de los desembolsos para mantener sus saldos en efectivo el
mayor tiempo posible.
Para el análisis del indicador valores negociables, se determinó que los encuestados se
inclinaron a afirmar que las compañías aseguradoras poseen inversiones en valores
negociables para no mantener dinero ocioso y acumular fondos que servirán para
satisfacer necesidades financieras en el futuro cercano. Por otra parte, los mismos
entrevistados se inclinaron negativamente con respecto a que las compañías
aseguradoras emplean valores negociables como estrategia de financiamiento de sus
operaciones estacionales o para obtener rendimiento planificado. A pesar de obtener
resultados contradictorios, se puede concluir que las compañías aseguradoras estudiadas
emplean estas herramientas para obtener recursos extraordinarios.
En cuanto al tercer y último indicador denominado cuentas por cobrar, se pudo
establecer que la mayor parte de los entrevistados afirmaron que las compañías
aseguradoras conceden a sus clientes el financiamiento de las pólizas en un período de
tiempo reducido de cobranza, realizan el análisis constante de la antigüedad de las
cuentas por cobrar y por lo tanto, el proceso de cobranza se lleva a cabo dentro de los
tiempos previstos, lo cual asegura que el período promedio de cobranza para la cartera de
crédito permite a la empresa aseguradora cumplir con sus compromisos financieros.
Asimismo, las compañías aseguradoras estudiadas tienen establecidos los procedimientos
para la recuperación de las cuentas por cobrar, en caso que haya incumplimiento en el
pago de las cuotas
. Sin embargo, los mismos entrevistados manifestaron que en las compañías
aseguradoras no es práctica común otorgar descuentos a los asegurados en las cuentas
por cobrar para promover el pronto pago o emplear la estrategia de incrementar los gastos
de cobranzas para reducir el período promedio de cobro y el nivel de cuentas incobrables.
Continuando con el tercer objetivo de la investigación referido a describir las estrategias
financieras para el manejo de los pasivos a corto plazo utilizados por las empresas
136
aseguradoras, se analizaron los indicadores cuentas por pagar y gastos e impuestos
acumulados por pagar. Con respecto al primer indicador enfocado en las cuentas por
pagar, se pudo establecer que las personas entrevistadas afirmaron emplear las
estrategias de mantener un control del período de pago de sus cuentas por pagar y
mantener los niveles de las cuentas por pagar por debajo de las cuentas por cobrar.
Asimismo, manejan acuerdos de pago con los proveedores, emplean las cuentas por
pagar como orden de pago controlado de salida de fondos y tienen establecida la
sincronización entre las entradas de dinero por parte de los servicios prestados y la
cancelación oportuna a los proveedores.
En contraposición, los encuestados negaron que las compañías aseguradoras emplean
la estrategia de cancelar sus cuentas por pagar el último día establecido por los
proveedores; lo que hace suponer que estas empresas aprovechan los descuentos por
pronto pago si cancelan antes de la fecha de vencimiento.
Con respecto a los resultados obtenidos para el indicador gastos e impuestos
acumulados por pagar los profesionales entrevistados en las compañías aseguradoras
afirmaron que mantienen un control permanente sobre la provisión de los gastos fijos, aún
cuando no se haya recibido la factura y cancelan los pasivos laborales establecidos por las
leyes dentro del período de tiempo establecido. En sentido contrario, los entrevistados
negaron que los impuestos acumulados por pagar sean empleados para financiarse en
sus operaciones normales; en consecuencia no es común que hayan enfrentado alguna
sanción impositiva por cancelar los impuestos fuera del período de pago establecido o
sean penalizadas por cancelar los gastos acumulados fuera del período de pago
establecido.
Finalmente, en el último objetivo de la investigación referido a determinar las fuentes de
financiamiento del capital de trabajo utilizadas en las empresas aseguradoras del
Municipio Maracaibo, se analizaron las sub-dimensiones fuentes de financiamiento
internas y externas. En cuanto a las fuentes de financiamiento internas, se analizaron los
indicadores capital propio y utilidades retenidas; donde todos los encuestados afirmaron
que se emplean los recursos propios como estrategia para financiar sus operaciones
normales; sin embargo, solo pocos entrevistados afirmaron que la asamblea de
accionistas realiza aportes al capital de la compañía aseguradora.
137
Por su parte, los resultados del indicador utilidades retenidas arrojaron que la mayor
parte de los entrevistados coincidieron en afirmar que en las compañías aseguradoras es
común emplear la estrategia de usar las utilidades retenidas para financiar sus
operaciones normales, destinar una parte de ellas para adquirir activos reales e invertir las
utilidades del ejercicio en la compañía aseguradora.
Analizando la sub-dimensión fuentes de financiamiento externas, se estudiaron los
indicadores crédito comercial, crédito bancario y papeles comerciales. Los resultados
obtenidos de las encuestas realizadas permitieron determinar que las compañías
aseguradoras recurren a fuentes de financiamiento que no comprometan sus activos,
mantienen un control del período de pago de sus créditos una vez que estos se originan y
aprovecha el descuento por pronto pago para cancelar las deudas a los proveedores, si
cancela dentro del período de descuento. Sin embargo, los entrevistados manifestaron
que las compañías aseguradoras emplean en muy poca proporción el crédito comercial
como fuente de financiamiento para sus operaciones normales, en consecuencia no es
común haya sido penalizada por cancelar los créditos comerciales fuera del período de
pago establecido.
Para el indicador crédito bancario, se hallaron evidencias que los entrevistados se
inclinaron negativamente con respecto a que las compañías aseguradoras no recurren
frecuentemente a los créditos bancarios para financiar sus operaciones, ni emplean la
estrategia de cancelar sus obligaciones con financiamiento otorgados por los bancos; aún
cuando en muy poca proporción consideran el crédito bancario como fuente de
financiamiento para realizar inversiones. Por otra parte, la opinión de los encuestados con
respecto al manejo de las líneas de crédito con las entidades bancarias para cancelar sus
necesidades temporales, estuvo dividida en partes iguales.
Finalmente, el indicador papeles comerciales mostró una tendencia completamente
negativa de los entrevistados en asegurar que las empresas aseguradoras estudiadas no
emiten papeles comerciales para financiar sus operaciones.
138
RECOMENDACIONES
Las conclusiones obtenidas de la investigación permitieron presentar recomendaciones,
con el propósito de evaluar las fuentes de financiamiento del capital de trabajo empleadas
por las empresas aseguradoras, después de analizar los objetivos de la investigación
surgieron las siguientes recomendaciones:
En primer lugar, las compañías aseguradoras deben implementar las políticas mantener
un nivel de cartera inferior al total de sus obligaciones y establecer plazos de pago a los
asegurados inferior a los negociados con sus proveedores, debido a que estas medidas
podrían ayudar a asegurar el normal funcionamiento de la empresa sin agotar los recursos
de los que dispone. Adicionalmente, es pertinente que las compañías aseguradoras
refuercen la forma cómo determinar el nivel aceptado de cuentas incobrables, esto puede
ser a través del uso de bases de datos para determinar la capacidad de pago de los
clientes y reducir las cuentas incobrables; lo que permitirá reforzar sus políticas para
disminuir paulatinamente el nivel de las cuentas incobrables y por lo tanto incrementar la
eficacia de su gestión de cobranzas.
Con respecto al manejo de los activos a corto plazo, las compañías aseguradoras
puede mejorar la aceleración de entrada de fondos a través del sistema de débitos
preautorizados de las cuentas de sus clientes, aprovechando el incremento en el uso de
los pagos vía electrónica o domiciliaciones en cuento y/o tarjetas de crédito para facilitarle
los pagos a los clientes y por ende incrementar la eficiencia en la recaudación. Por otro
lado, al no estar muy clara la práctica de desacelerar los desembolsos para mantener sus
saldos en efectivo el mayor tiempo posible, las compañías aseguradoras deben fijar una
posición firme sobre el uso de esta estrategia, apoyándose siempre en la elaboración de
los flujos de caja, ya que esto ayudaría a mejorar las estimaciones sobre la cantidad de
efectivo que se debe tener disponibles en los momentos adecuados.
Adicionalmente, si bien las compañías aseguradoras manifestaron solo mantener el
dinero suficiente para cancelar a sus proveedores y mantener su reputación ante ellos, es
importante que tengan cuidado en no exceder el monto que realmente necesitan, ya que
esto generaría dinero ocioso que es mejor invertir en instrumentos financieros como los
valores negociables, que pueden generar un rendimiento planificado y así financiar
139
necesidades eventuales. Asimismo, estas compañías pueden considerar en invertir en
valores negociables distintos a los exigidos por el gobierno nacional, preferiblemente con
altas fechas de vencimiento en búsqueda de una mayor rentabilidad.
Por otra parte, las compañías aseguradoras deben analizar la posibilidad de otorgar
descuentos a sus asegurados para promover el pronto pago de las cuentas por cobrar,
debido a que implementar esta estrategia incentivaría al cliente a cancelar más
rápidamente las pólizas de seguros, que representan un al costo de adquisición. Esta
decisión, mejoraría los tiempos de cobranza y aceleraría la entrada de fondos cada mes.
Es importante destacar que en la medida que las compañías aseguradoras manejen de
manera eficiente sus activos corrientes, minimizará (u optimizará) su inversión en ellos,
liberando de esa manera fondos para destinarlos a otros usos corporativos; en
consecuencia el resultado será mayor rentabilidad y retornos más altos sobre el total de
activos de la empresa.
En cuanto al manejo de los pasivos a corto plazo, las compañías aseguradoras deben
mejorar el control de las cuentas por pagar, ya que todas las cuentas generadas deben ser
registradas una vez que se originan; inclusive si estas cuentas representan a los gastos
fijos, ya que estos se deben provisionar antes que se originen por su condición de no
variar mucho en el tiempo. Esto ayuda a incrementar la precisión de los períodos de pagos
y sincronizar la entrada de dinero con la cancelación oportuna a los proveedores. Aún
cuando, no es común cancelar a los proveedores el último día de pago, es importante que
las empresas estudiadas tengan claro que si hay un descuento en cancelar antes de la
fecha de vencimiento esta debe ser aprovechada, en caso contrario se puede cancelar el
último día del vencimiento, siempre y cuando en ambos casos se planifique y programe
esta salida de efectivo.
Adicionalmente, las compañías aseguradoras no deben emplear los gastos acumulados
por pagar para financiarse en sus operaciones, ya que esto puede acarrear no solo
sanciones impositivas sino pagos adicionales por mora a sus proveedores y en
consecuencia desmejorar su imagen ante ellos. En vez de eso, se recomienda reforzar la
estrategia de mantener niveles de cuentas por pagar por debajo de las cuentas por pagar,
para asegurar el ingreso de los recursos necesarios para mantener las operaciones
normales.
140
Por último, las recomendaciones para el uso de las fuentes de financiamiento del capital
de trabajo se recomienda que los accionistas realicen aportes de capital a la compañía
para incrementar las posibilidades de ampliar su rango de operaciones, al disponer de
mayores recursos y mejorar la posición financiera de las compañías al incrementar su
capital. Esta recomendación es extensiva al uso de las utilidades retenidas.
Por otra parte, las compañías aseguradoras deben considerar el uso de las fuentes de
financiamiento externas que no comprometan sus activos como el crédito comercial para
financiar sus operaciones normales, ya que este es una cuenta por pagar que surge
espontáneamente en el intercambio con sus proveedores. Por este motivo, debe ser
registrada una vez se origina y controlarse de la misma forma que cualquier cuenta por
pagar. Asimismo se recomienda que aprovechen los descuentos por pronto pago que
otorgan los proveedores en la cancelación de la cuentas, ya que esta es una forma de
financiar las operaciones normales de las empresas si pagar intereses por ello.
Finalmente, se recomienda que las compañías aseguradoras comiencen a usar los
créditos bancarios para realizar inversiones, ya que si usan estrictamente los recursos
propios pueden perder costos de oportunidad asociados a sus operaciones. Asimismo,
esto puede mejorar las relaciones con los bancos e incrementar los montos y condiciones
de las líneas de crédito que pudieran extender los bancos y así financiar necesidades
temporales. En adición, estas compañías deben estudiar la posibilidad de emitir sus
propios papeles comerciales para gozar de tasas preferenciales y del prestigio asociado
de emplear esta fuente de financiamiento.
141
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Libros de texto consultados: 1- Arias, Fidias (2006). El Proyecto de Investigación. Introducción a la metodología
científica. Quinta edición, Caracas Venezuela, Editorial Epistema
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México. Editorial Prentice Hall.
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Investigación. Cuarta Edición. México. McGrawHill Interamericana.
15- Hurtado, Javier. (2000). El Proyecto de Investigación. Metodología de Investigación
Holística. Quinta Edición. Caracas.
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17- Kenneth, Albert; Sweeny, Allen; Rachlin, Robert. (1998). Biblioteca de Administración
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España.
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Grupo Noriega Editores.
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24- Ortiz, Alberto (2005). Gerencia Financiera y diagnóstico estratégico. Segunda Edición.
Colombia. Mc GrawHill.
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International Thompson Editores.
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Quinta Edición. México. Mc Graw Hill.
28- Sabino, Carlos (2000). Como hacer una tesis y elaborar todo tipo de escritos. Caracas.
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29- Saldivar, Antonio. (1999). Planeación Financiera de la Empresa. Primera Edición.
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31- Santandreu E y Santandreu P. (2000). Manual de Finanzas. Barcelona. Ediciones
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32- Serna, Humberto (1999). Gerencia Estratégica. Planeación y Gestión. Teoría y
Metodología. Séptima Edición. Colombia. 3R Editores.
33- Seguros La Federación. C.A. (a). (s/f). Manual para enfrentar emergencias.
34- Seguros La Federación. C.A. (b) (s/f). El Seguro en claro
35- Tamayo Y Tamayo, M. (2007). El Proceso de la Investigación Científica. Fundamentos
de Investigación con Manual de Evaluación de Proyectos. Cuarta Edición. México.
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36- Thompson, Arthur y Strickland, A.J. (2004.) Dirección y Administración Estratégica.
Textos y Casos. Décima Tercera Edición. México. Mc Graw Hill.
144
37- Van Horne, James y Wachowicz, Jhon (2002). Fundamentos de Administración
Financiera. Undécima Edición. México Editorial Pearson Educación/ Prentice Hall.
38- Van Horne, James (1993). Fundamentos de Administración Financiera. Novena
Edición. México Editorial Prentice Hall Hispanoamericana.
39- Weston, Fred y Copeland, Thomas (1995). Finanzas en Administración. Tomo II.
Novena Edición. México. Mc Graw-Hill.
Instrumentos legales consultados:
1- Asamblea Nacional de la República Bolivariana de Venezuela. Ley de la Actividad
Aseguradora. 2010. Caracas, Venezuela. Gaceta Oficial Extraordinaria Nº 5990. 29 de
Julio de 2010.
Tesis consultadas:
1- Delgado, María (2004). Estrategias Financieras en el Capital de Trabajo de las
Empresas Distribuidoras de vehículos Nuevos en el Municipio Maracaibo. MSc. En
Gerencia de Empresas, Mención Gerencia Financiera. La Universidad del Zulia.
2- De la Hoz, Betty. (2005). Estrategias Financieras y rentabilidad en Hoteles de categoría
media de la Región Zuliana. MSc. En Gerencia de Empresas, Mención Gerencia
Financiera. La Universidad del Zulia.
3- Medrano, Jorge (2003). Evaluación del capital de trabajo en la Cámara de Industriales
del Zulia. MSc. En Gerencia Empresarial. Universidad Dr. Rafael Belloso Chacín.
4- Moncada, Ender (2004). El Almacenamiento Financiero como alternativa de
Financiamiento de Capital de Trabajo de las Pequeñas y Medianas Empresas
Industriales del Estado Zulia. MSc. En Gerencia de Empresas, Mención Gerencia
Financiera. La Universidad del Zulia.
5- Valera, Hely (2004). Estrategias Financieras para la Administración del capital de
Trabajo en las Empresa del Sector farmacéutico del Estado Zulia. MSc. En Gerencia de
Empresas, mención Gerencia Financiera. La Universidad del Zulia.
145
ANEXOS
146
ANEXO A INSTRUMENTO PARA VALIDACIÓN
147
REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD DEL ZULIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES DIVISIÓN DE ESTUDIOS PARA GRADUADOS
PROGRAMA: GERENCIA DE EMPRESAS MENCIÓN: GERENCIA FINANCIERA
“ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO”
CUESTIONARIO PARA VALIDACIÓN
Autora: Lcda. Karina Annicchiarico C.I.15.163.505
Maracaibo, Noviembre de 2012
148
INSTRUMENTO DE VALIDACIÓN DE RECOLECCIÓN DE DATOS
CUESTIONARIO PARA LAS EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO
MARACAIBO Este cuestionario tiene como finalidad la recolección de datos referidos a las estrategias
financieras para la administración del capital de trabajo de las empresas aseguradoras del
municipio Maracaibo.
Los datos que se obtengan de este instrumento permitirán a la investigadora de la
Maestría de Gerencia de Empresas de La Universidad del Zulia, aportar valiosa
información para establecer estrategias para mejorar la competitividad del sector.
Se desea contar con su valiosa colaboración para contestar una serie de preguntas, las
cuales no llevará mucho tiempo responder. Se garantiza la confidencialidad de la
información suministrada, la cual será incluida en los resultados de un trabajo especial de
grado. Es importante aclarar que la información no será utilizada para identificar empresas
de manera individual únicamente aparecerán en el estudio como empresas encuestadas.
Es realmente importante para este estudio que usted, como representante de la empresa,
responda a todas las preguntas referentes a todos los ítems presentados, ya que de esta
manera se podrá llegar a conclusiones de gran importancia que proporcionarán un valioso
aporte para este sector.
Muchas gracias por su valiosa colaboración. Atentamente, Licenciada Karina Annicchiarico
Telf.: 0261-756-3742
Cel.: 0416-2633901
e-mail: [email protected]
149
Información importante para el especialista 1. Lea detenidamente el cuestionario antes de responder a las preguntas.
2. El cuestionario está orientado hacia la necesidad de analizar las estrategias financieras
para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del municipio
Maracaibo, y está dividido en cuatro partes: Políticas financieras aplicadas en las
empresas aseguradoras, estrategias financieras para el manejo de los activos a corto
plazo y los pasivos a corto plazo, y las fuentes de financiamiento del capital de trabajo
empleadas en las empresas aseguradoras. Las preguntas de cada una de las partes se
han agrupado de acuerdo a los elementos o indicadores que se desean medir y
analizar.
3. Sistema de Variables 3.1. Definición Conceptual
Se define la variable de investigación como estrategias financieras para la
administración del capital de trabajo. La misma, de acuerdo con Francés (2005), Van
Horne y Wachowicz (2002) y Gitman (2000) se conceptualiza como la definición de los
objetivos, acciones y recursos que orienten el desarrollo de la organización en el área
funcional de las Finanzas, para administrar los activos de corto plazo de la empresa y el
financiamiento a corto plazo necesario para soportar estos activos sin dejar de
considerar la compensación entre la rentabilidad y el riesgo.
3.2. Definición Operacional
Operacionalmente la variable estrategias financieras para la administración del
capital de trabajo de acuerdo con Van Horne (1993) se describe como una categoría de
decisiones administrativas que afectan tipos específicos de activos y pasivos
circulantes. De allí, que deben definirse los planes y políticas necesarios para manejar
cada una de las cuentas circulantes de la compañía aseguradora (caja, valores
negociables y cuentas por cobrar), así como los pasivos a corto plazo (cuentas y
documentos por pagar y pasivos acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre los
150
grados de utilidad y el riesgo que maximiza el valor de la empresa, para obtener un
mejor desempeño financiero en sus operaciones.
3.3. Tabla de operacionalización. A continuación se muestra la tabla de operacionalización de la variable seleccionada para
la presente investigación.
151
4.
Cuadro Nº 1. Operacionalización de la Variable (Tabla OVIR)
Objetivo General: Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en empresas
aseguradoras del municipio Maracaibo.
Objetivos Específicos Variables Dimensiones Sub-
Dimensiones Indicadores Ítems
Identificar las
políticas financieras
aplicadas en las
empresas
aseguradoras en el
Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Políticas
Financieras
Recursos Líquidos
Cartera
1,2,3
4,5,6,7,8,9
Describir las
estrategias
financieras para el
manejo de los activos
a corto plazo
utilizados en las
empresas
aseguradoras del
Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
Activos a
Corto Plazo
Efectivo
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
10,11,12,13
14,15,16,17
18,19,20,21,22,
23,24,25
Describir las
estrategias
financieras para el
manejo de los
pasivos a corto plazo
utilizados en las
empresas
aseguradoras del
Municipio Maracaibo.
Estrategias
Financieras
Pasivos a
Corto Plazo
Cuentas por pagar
Gastos e impuestos Acumulados
26,27,28,29,30,31
32, 33,34,35,36,37
Determinar las
fuentes de
financiamiento del
capital de trabajo
utilizadas en las
empresas
aseguradoras del
Municipio Maracaibo
Fuentes de
Financiamiento
Internas Capital propio
Utilidades Retenidas
Aporte de Socios
38,39
40,41,42,43
44,45,46
Externas Crédito Comercial.
Crédito bancario
Papeles Comerciales
47,48,49,50,51
52,53,54,55
56,57
Fuente: Elaboración propia (2013)
152
Aspectos metodológicos
4.1. Muestra A continuación se presenta el cuadro que resume las características de la población
seleccionada para el estudio.
Cuadro N° 2. Población de Estudio
Empresa
Aseguradora
Cantidad Unidades Informantes
C.A. de Seguros
La Occidental
01
01
01
Vicepresidente de Administración.
Gerente de Finanzas.
Gerente de Cobranzas.
Seguros
Catatumbo C.A.
01
01
01
01
01
Vicepresidente de Finanzas.
Gerente de Finanzas.
Vicepresidente de Administración.
Gerente de Administración.
Coordinador Administrativo.
Total 08
Fuente: Elaboración propia (2013)
4.2. Técnicas e instrumentos de recolección de datos
Para la presente investigación, la técnica utilizada para la recolección de datos, será la
encuesta a través del cuestionario y la observación directa.
5. El cuestionario cuenta con cincuenta y siete (57) preguntas con dos (02) categorías de
respuesta. En este sentido, seleccione una sola y marque con una equis (X) la que se
ajuste a su consideración.
Las categorías de respuesta son:
Si ( ) No ( )
6. Para la validación del presente instrumento de medición, la información suministrada es
como se muestra a continuación:
OBJETIVOS
ESPECIFICOS VARIABLE DIMENSIÓN
SUB-
DIMENSIÓN INDICADOR ITEMS O V I R
153
7. Escoger la selección de acuerdo a:
O: Pertinencia de acuerdo con el OBJETIVO
V: Pertinencia de acuerdo con la VARIABLE
I: Pertinencia de acuerdo con el INDICADOR
R: Pertinencia de acuerdo a la REDACCIÓN
8. Identificación del experto.
NOMBRE Y APELLIDO
C.I.
TÍTULO DE PREGRADO
UNIVERSIDAD DONDE CURSÒ EL
PREGRADO
TITULO DE POSTGRADO
(MAESTRIA O
DOCTORADO)
UNIVERSIDAD DONDE CURSÓ EL
POSTGRADO
EMPRESA DONDE
LABORA
CARGO
TELÉFONO CELULAR
154
9. Juicio del experto.
Criterios de Validación SI NO
1.- ¿Según su opinión los ítems están acordes con los objetivos?
2.- ¿Según su opinión los ítems miden las dimensiones?
3.- ¿Según su opinión los ítems miden los indicadores?
4.- ¿Según su opinión los ítems están acordes con las variables
del estudio?
5.- ¿La redacción de los ítems está de acuerdo a lo exigido
(claridad, precisión y pertinencia o propiedad)?
6.- ¿Considera usted que el instrumento posee adecuada
diagramación y presentación?
Parámetros de Evaluación S MS IS
1.- Los ítems están relacionados con los objetivos.
2.- Los ítems miden las dimensiones.
3.- Los ítems miden los indicadores.
4.- Los ítems están relacionados con las variables de estudio.
5.- La redacción de los ítems está de acuerdo a lo exigido.
6.- El instrumento posee adecuada diagramación y presentación.
Categorías:
S: Suficiente MS: Medianamente Suficiente IS: Insuficiente
Validación Sí No
De acuerdo a los criterios mencionados le otorga validez de
contenido al presente instrumento
155
Observaciones:
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________
__________
Firma del Especialista: ___________________________
15
6
15
7
15
8
159
ANEXO B INSTRUMENTO DEFINITIVO PARA APLICACIÓN
160
REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD DEL ZULIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES DIVISIÓN DE ESTUDIOS PARA GRADUADOS
PROGRAMA: GERENCIA DE EMPRESAS MENCIÓN: GERENCIA FINANCIERA
“ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO”
CUESTIONARIO DEFINITIVO
Autora: Lcda. Karina Annicchiarico C.I.15.163.505
Maracaibo, Enero de 2013
161
PRESENTACIÓN
El instrumento presentado a continuación está referido a la recolección de datos para la
investigación cuyo objetivo fundamental es proponer las “ESTRATEGIAS FINANCIERAS
PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EN EMPRESAS
ASEGURADORAS DEL MUNICIPIO MARACAIBO”, para ello se aplica un cuestionario, a
través del cual se espera recopilar los datos necesarios para el diagnóstico de la situación
actual.
Por estas razones se necesita de su colaboración, al tiempo los aportes por usted
suministrados serán de gran utilidad para el desarrollo de la presente investigación.
Agradeciendo de antemano el tiempo y la dedicación prestada en el llenado de este
instrumento.
162
INSTRUCCIONES
1. Lea detenidamente cada pregunta antes de responder.
2. Responda todas las preguntas contenidas en el instrumento.
3. Marque con una equis (x) la opción que elija (Si o No).
4. No seleccione varias opciones de respuesta a una misma pregunta.
5. Gracias por su valiosa colaboración.
16
3
SI NO
Recursos
Líquidos
1 La compañía aseguradora tiene como política establecer el nivel de
recursos l íquidos que le permitan cubrir sus ciclos de operaciones
normales.
2 Util iza la empresa la sincronización de los flujos de efectivo para
determinar la cantidad de efectivo que debe tener a su disposición en
cualquier momento.
3 La compañía aseguradora tiene como política elaborar un flujo de caja
para precisar en qué momentos se presentarán faltantes o sobrantes de
efectivo.
4 La compañía aseguradora tiene como política mantener un nivel de
cartera inferior al total de sus obligaciones.
5 Es política de la compañía aseguradora determinar el nivel aceptado de
cuentas incobrables que no comprometa las operaciones.
6 En la compañía aseguradora se implementan políticas que tiendan a
disminuir el nivel de las cuentas incobrables.
7 En caso de incumplimiento del pago de las pólizas financiadas, la
compañía aseguradora considera que su política de gestión de
cobranzas es efectiva.
8 Es política de la compañía establecer plazos de pago a los asegurados
inferior a los negociados con sus proveedores.
9 La empresa tiene definida las políticas de crédito con los clientes.
10 La compañía aseguradora determina la cantidad de efectivo que debe
tener a disposición para asegurar sus operaciones normales.
11 Utiliza la compañía aseguradora un sistema de débitos preautorizados
de las cuentas de sus clientes como estrategia de aceleración de
entrada de fondos.
12 La compañía aseguradora mantiene como estrategia practicar la
desaceleración de los desembolsos para mantener sus saldos en
efectivo el mayor tiempo posible.
13 La empresa aseguradora se caracteriza por contar con efectivo
suficiente para pagar a proveedores que le permita mantener la
reputación de crédito.
14 Como una estrategia de inversión temporal, la compañía aseguradora
posee inversiones en valores negociables para no mantener dinero
ocioso.
15 La compañía aseguradora tiene como estrategia emplear valores
negociables para financiar las operaciones estacionales o cíclicas.
16 La compañía aseguradora tiene como estrategia emplear valores
negociables para acumular fondos que servirán para satisfacer ciertas
necesidades financieras en el futuro cercano.
17 Como estrategia de financiamiento la empresa emplea valores
negociables para obtener rendimiento planificado.
Identificar las
políticas
financieras
aplicadas en las
empresas
aseguradoras en el
Municipio
Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Políticas
Financieras
Cartera
Describir las
estrategias
financieras para el
manejo de los
activos a corto
plazo util izados en
las empresas
aseguradoras del
Municipio
Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Activos a Corto
Plazo
Efectivo
Valores
negociables
OBJETIVO GENERAL: Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del municipio Maracaibo.
OBJETIVOS
ESPECIFICOSVARIABLE DIMENSIÓN SUB-DIMENSIÓN INDICADOR ITEMS
OPCIONES
16
4
SI NO
18 La compañía otorga descuentos a sus asegurados para promover el
pronto pago de las cuentas por cobrar.
19 La compañía aseguradora concede a sus clientes el financiamiento de
las pólizas en un período de tiempo reducido de cobranza.
20 La compañía aseguradora realiza el análisis constante de la antigüedad
de las cuentas por cobrar.
21 En la compañía aseguradora el proceso de cobranza es realizado dentro
de los tiempos previstos.
22 El período promedio de cobranza para la cartera de crédito permite a la
empresa aseguradora cumplir con sus compromisos financieros.
23 La compañía aseguradora emplea como estrategia incrementar los
gastos de cobranzas para reducir el período promedio de cobro.
24 La compañía aseguradora emplea como estrategia incrementar los
gastos de cobranzas para reducir el nivel de cuentas incobrables.
25 En caso de incumplimiento en el pago de las cuotas, la compañía
aseguradora tiene establecido los procedimientos para la recuperación
de las cuentas por cobrar.
26 La compañía aseguradora establece como estrategia mantener un
control del período de pago de sus cuentas por pagar, una vez que estas
se originan.
27 La estrategia financiera de la compañía aseguradora incluye mantener
los niveles de las cuentas por pagar por debajo de las cuentas por
cobrar.
28 La compañía aseguradora maneja acuerdos con los proveedores para la
cancelación de sus cuentas por pagar.
29 En la compañía aseguradora se tiene establecida la sincronización entre
las entradas de dinero por parte de los servicios prestados y la
cancelación oportuna a los proveedores.
30 Utiliza la empresa las cuentas por pagar como orden de pago
controlado de la salida de fondos.
31 La compañía aseguradora emplea como estrategia cancelar sus cuentas
por pagar el último día establecido por los proveedores.
32 La compañía aseguradora mantiene un control permanente sobre la
provisión de los gastos fi jos, aún cuando no se haya recibido la factura.
33 La compañía aseguradora cancela los pasivos laborales establecidos
por las leyes dentro del período de tiempo establecido.
34 La compañía aseguradora emplea los impuestos acumulados por pagar
para financiarse en sus operaciones normales.
35 La compañía aseguradora ha enfrentado alguna sanción impositiva por
cancelar los impuestos fuera del período de pago establecido.
36 La compañía aseguradora ha sido penalizada por cancelar los gastos
acumulados fuera del período de pago establecido.
Describir las
estrategias
financieras para el
manejo de los
activos a corto
plazo util izados en
las empresas
aseguradoras del
Municipio
Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Activos a Corto
Plazo
Cuentas
por cobrar
Describir las
estrategias
financieras para el
manejo de los
pasivos a corto
plazo util izados en
las empresas
aseguradoras del
Municipio
Maracaibo.
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Pasivos a Corto
Plazo
Cuentas por
Pagar
Gastos e
impuestos
acumulados
por pagar
OBJETIVO GENERAL: Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del municipio Maracaibo.
OBJETIVOS
ESPECIFICOSVARIABLE DIMENSIÓN SUB-DIMENSIÓN INDICADOR ITEMS
OPCIONES
16
5
SI NO
37 La compañía aseguradora emplea recursos propios como estrategia
para financiar sus operaciones normales.
38 La asamblea de accionistas realiza aportes al capital de la compañía
aseguradora.
39 La compañía aseguradora emplea las util idades retenidas como
estrategia para financiar sus operaciones normales.
40 La compañía aseguradora emplea como estrategia destinar un
porcentaje de sus util idades para la adquisición de activos reales.
41 Las util idades del ejercicio son invertidas en la compañía aseguradora.
42 La compañía aseguradora emplea el crédito comercial como una fuente
de financiamiento de sus operaciones normales.
43 La compañía aseguradora recurre a fuentes de financiamiento que no
comprometan sus activos.
44 La compañía aseguradora mantiene un control del período de pago de
sus créditos, una vez que estos se originan.
45 La compañía aseguradora aprovecha el descuento por pronto pago para
cancelar las deudas a los proveedores, si cancela dentro del período de
descuento.
46 La compañía aseguradora ha sido penalizada por cancelar los créditos
comerciales fuera del período de pago establecido.
47 La compañía aseguradora recurre frecuentemente a los créditos
bancarios para financiar sus operaciones.
48 La compañía aseguradora emplea los préstamos bancarios como fuente
de financiamiento para realizar inversiones.
49 Es estrategia de la compañía aseguradora cancelar sus obligaciones
con financiamientos otorgados por los bancos.
50 La empresa aseguradora maneja líneas de crédito con las entidades
bancarias para cancelar sus necesidades temporales.
Papeles
Comerciales
51 La empresa aseguradora emite papeles comerciales para financiar sus
operaciones.
Determinar las
fuentes
de financiamiento
del capital de
trabajo util izadas
en las empresas
aseguradoras del
Municipio
Maracaibo
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Fuentes
de
Financiamiento
Externas
Crédito
comercial
Crédito
bancario
Determinar las
fuentes
de financiamiento
del capital de
trabajo util izadas
en las empresas
aseguradoras del
Municipio
Maracaibo
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
Fuentes
de
Financiamiento
Internas
Capital
Propio
Utilidades
retenidas
OBJETIVO GENERAL: Analizar las estrategias financieras para la administración del capital de trabajo en empresas aseguradoras del municipio Maracaibo.
OBJETIVOS
ESPECIFICOSVARIABLE DIMENSIÓN SUB-DIMENSIÓN INDICADOR ITEMS
OPCIONES
166
ANEXO C CÁLCULO DE COEFICIENTE DE KUDER RICHARDSON
167
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
1 1 1 1 0 1 0 0 0 1 1 0 1 0 1 0 1 1 0 1 0 0 1 0 0 1 1
2 1 1 1 0 1 1 1 0 1 1 1 0 1 1 0 1 1 0 0 1 1 1 0 0 1 1
3 1 0 1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 1 1 0 0 0 1 1 1 1 1 0 1 1 1
4 1 0 1 0 1 1 1 0 1 1 1 0 1 1 1 1 0 1 0 1 1 1 0 0 1 1
5 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 1 1 0 1 1 1
6 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 1 0 0 0 0 1 1 1 1 1 0 1 1 1
7 1 0 1 1 1 1 0 0 1 1 1 0 1 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 1 0
8 1 0 1 1 1 1 0 0 1 1 0 0 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 0 0 1 0
X 8 4 8 4 8 7 4 2 8 8 6 2 7 5 1 4 2 5 4 7 7 8 0 3 8 6
X 1,0 0,5 1,0 0,5 1,0 0,9 0,5 0,3 1,0 1,0 0,8 0,3 0,9 0,6 0,1 0,5 0,3 0,6 0,5 0,9 0,9 1,0 0,0 0,4 1,0 0,8
Si2 0,00 0,29 0,00 0,29 0,00 0,13 0,29 0,21 0,00 0,00 0,21 0,21 0,13 0,27 0,13 0,29 0,21 0,27 0,29 0,13 0,13 0,00 0,00 0,27 0,00 0,21
pi 1,00 0,50 1,00 0,50 1,00 0,88 0,50 0,25 1,00 1,00 0,75 0,25 0,88 0,63 0,13 0,50 0,25 0,63 0,50 0,88 0,88 1,00 0,00 0,38 1,00 0,75
qi 0,00 0,50 0,00 0,50 0,00 0,13 0,50 0,75 0,00 0,00 0,25 0,75 0,13 0,38 0,88 0,50 0,75 0,38 0,50 0,13 0,13 0,00 1,00 0,63 0,00 0,25
piqi 0,00 0,25 0,00 0,25 0,00 0,11 0,25 0,19 0,00 0,00 0,19 0,19 0,11 0,23 0,11 0,25 0,19 0,23 0,25 0,11 0,11 0,00 0,00 0,23 0,00 0,19
27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 TOTAL
1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 0 0 0 1 1 1 1 0 1 0 0 0 0 0 29
2 1 1 1 1 0 1 1 0 0 0 1 1 0 1 1 1 1 1 1 0 0 1 0 1 0 34
3 1 1 1 1 0 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 0 38
4 1 1 0 0 0 0 1 0 1 0 1 1 0 1 1 0 1 1 1 0 0 1 0 1 0 31
5 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 0 41
6 1 1 1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 0 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 40
7 0 1 0 0 1 0 1 0 0 0 1 1 0 1 1 0 1 1 0 0 0 0 0 1 0 23
8 0 1 0 1 0 0 1 0 0 0 1 1 0 1 1 0 1 1 0 0 0 0 0 1 0 25
X 6 8 5 6 3 5 8 1 3 3 8 7 3 6 8 5 7 8 4 3 3 5 3 7 0 261
X 0,8 1,0 0,6 0,8 0,4 0,6 1,0 0,1 0,4 0,4 1,0 0,9 0,4 0,8 1,0 0,6 0,9 1,0 0,5 0,4 0,4 0,6 0,4 0,9 0,0 32,6
Si2 0,21 0,00 0,27 0,21 0,27 0,27 0,00 0,13 0,27 0,27 0,00 0,13 0,27 0,21 0,00 0,27 0,13 0,00 0,29 0,27 0,27 0,27 0,27 0,13 0,00 8,30
pi 0,75 1,00 0,63 0,75 0,38 0,63 1,00 0,13 0,38 0,38 1,00 0,88 0,38 0,75 1,00 0,63 0,88 1,00 0,50 0,63 0,38 0,63 0,38 0,88 0,00 32,88
qi 0,25 0,00 0,38 0,25 0,63 0,38 0,00 0,88 0,63 0,63 0,00 0,13 0,63 0,25 0,00 0,38 0,13 0,00 0,50 0,38 0,63 0,38 0,63 0,13 1,00 18,13
piqi 0,19 0,00 0,23 0,19 0,23 0,23 0,00 0,11 0,23 0,23 0,00 0,11 0,23 0,19 0,00 0,23 0,11 0,00 0,25 0,23 0,23 0,23 0,23 0,11 0,00 7,27
Xt
St2 0,8603
CALCULO DE LA CONFIABILIDAD DEL INSTRUMENTO
32,6
45,98 Coeficiente de Confiabilidad KR-20=
168
ANEXO D TABULACIÓN DE LOS RESULTADOS
169
FA FR (%) FA FR (%)
1 8,00 100,00 0,00 0,00
2 7,00 87,50 1,00 12,50
3 8,00 100,00 0,00 0,00
4 1,00 12,50 7,00 87,50
5 7,00 87,50 1,00 12,50
6 6,00 75,00 2,00 25,00
7 5,00 62,50 3,00 37,50
8 1,00 12,50 7,00 87,50
9 8,00 100,00 0,00 0,0010 8,00 100,00 0,00 0,0011 5,00 62,50 3,00 37,5012 4,00 50,00 4,00 50,0013 6,00 75,00 2,00 25,0014 8,00 100,00 0,00 0,0015 3,00 37,50 5,00 62,5016 7,00 87,50 1,00 12,5017 2,00 25,00 6,00 75,0018 2,00 25,00 6,00 75,0019 5,00 62,50 3,00 37,5020 7,00 87,50 1,00 12,5021 6,00 75,00 2,00 25,0022 8,00 100,00 0,00 0,0023 0,00 0,00 8,00 100,0024 0,00 0,00 8,00 100,0025 8,00 100,00 0,00 0,0026 6,00 75,00 2,00 25,0027 6,00 75,00 2,00 25,0028 8,00 100,00 0,00 0,0029 5,00 62,50 3,00 37,5030 8,00 100,00 0,00 0,0031 1,00 12,50 7,00 87,5032 6,00 75,00 2,00 25,0033 8,00 100,00 0,00 0,0034 3,00 37,50 5,00 62,5035 2,00 25,00 6,00 75,0036 2,00 25,00 6,00 75,0037 8,00 100,00 0,00 0,0038 3,00 37,50 5,00 62,5039 5,00 62,50 3,00 37,5040 6,00 75,00 2,00 25,0041 7,00 87,50 1,00 12,5042 3,00 37,50 5,00 62,5043 5,00 62,50 3,00 37,5044 6,00 75,00 2,00 25,0045 6,00 75,00 2,00 25,0046 1,00 12,50 7,00 87,5047 1,00 12,50 7,00 87,5048 3,00 37,50 5,00 62,5049 1,00 12,50 7,00 87,5050
4,00 50,00 4,00 50,00
Papeles
Comerciales51 0,00 100,0 0,00 0,00 8,00 100,00
Resultados del instrumento aplicado
ALTERNATIVAS
SI%
Si
%
NoINDICADOR ITEM
%
Si
%
No
%
Si
%
NoDIMENSIÓN
%
Si
%
No
SUB
DIMENSIÓNNOVARIABLE
4,17
Cartera
58,33 41,67
Estrategias
Financieras
para la
Administración
del Capital de
Trabajo
62,92 37,08 Políticas
Financieras
77,08 22,92Recursos
Líquidos
95,83
Valores
negociables
62,50 37,50
Estrategias
Financieras
63,54 36,46
Efectivo
71,88 28,13
Cuentas
por cobrar
56,25 43,75
29,17
Gastos
e impuestos
acumulados
por pagar
Estrategias
Financieras
61,67 38,33
Cuentas por
Pagar
70,83
52,50 47,50
Fuentes de
Financiamiento
49,38 50,63 Internas 71,88 28,13 Capital
Propio
68,75 31,25
Fuente: Elaboración propia (2013)
Utilidades
retenidas
75,00 25,00
Crédito
comercial
52,50 47,50Externas 26,88 73,13
Crédito
bancario
28,13 71,88
63,54 36,46
61,67 38,33
Activos a
Corto Plazo
Pasivos a
Corto Plazo