rapporto sull'andamento dell'economia 2007

Rapporto sull’andamento dell’economia della Repubblica di San Marino – Camera di Commercio Industria Artigianato e Agricoltura di San Marino

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INDICE GENERALE INDICE GENERALE............................................................................................................ 2 INTRODUZIONE................................................................................................................ 4 INDAGINE SULLA SITUAZIONE ECONOMICA, PATRIMONIALE E FINANZIARIA DELLE SOCIETÀ INDUSTRIALI E DI SERVIZI............................................................................... 5

OBIETTIVI ..........................................................................................................6 METODOLOGIA DI INDAGINE .....................................................................................6

Il campo di osservazione ................................................................................................................................6 I bilanci delle società ...................................................................................................................................10

Stato patrimoniale finanziario ...................................................................................................................11 Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto..............................................................11

Articolazione dell’analisi .............................................................................................................................12 ANALISI COMPLESSIVA DI TUTTI I SETTORI ................................................................... 16

Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria ......................................................................................17 Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine ....................................................................17 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale Finanziario nel Campione ..............................................20 Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004/2007.......................................................24

Analisi della situazione economica ..............................................................................................................28 Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine...................28 Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione..............................................................................30 Analisi dei trend del Conto Economico nel periodo 2004/2007 ................................................................35

Il posizionamento dei settori economici .......................................................................................................41 Il capitale investito....................................................................................................................................41 Il fatturato .................................................................................................................................................42 Il risultato netto d’esercizio .......................................................................................................................45 Imposte sul reddito...................................................................................................................................47

Conclusioni...................................................................................................................................................48

ANALISI PER SETTORE ECONOMICO ............................................................................ 49 SERVIZI........................................................................................................... 50

Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria ......................................................................................50 Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine ....................................................................50 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale nel Campione.................................................................53 Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004/2007.......................................................57


Conclusioni...................................................................................................................................................69 COMMERCIO ALL’INGROSSO E AL DETTAGLIO ................................................................. 70



Conclusioni...................................................................................................................................................89 ATTIVITA’ DI PRODUZIONE E MANIFATTURIERE ............................................................... 90


Analisi della situazione economica ..............................................................................................................98 Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine...................98 Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione............................................................................100 Analisi dei trend del Conto Economico nel periodo 2004/2007 ..............................................................107

Conclusioni.................................................................................................................................................110


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COSTRUZIONI ED EDILIZIA ................................................................................... 111 Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria ....................................................................................111

Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine ..................................................................111 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale nel Campione...............................................................114 Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004/2007.....................................................118

Analisi della situazione economica ............................................................................................................119 Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine.................119 Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione............................................................................121 Analisi dei trend del Conto Economico nel periodo 2004/2007 ..............................................................127

Conclusioni.................................................................................................................................................130 ALBERGHI E RISTORANTI...................................................................................... 131

Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria ....................................................................................131 Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine ..................................................................131 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale nel Campione...............................................................134 Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004/2007.....................................................138

Analisi della situazione economica ............................................................................................................139 Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine.................139 Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione............................................................................141 Analisi dei trend del Conto Economico nel periodo 2004/2007 ..............................................................147

Conclusioni.................................................................................................................................................150 AGRICOLTURA.................................................................................................. 151

Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria ....................................................................................151 Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine ..................................................................151 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale nel Campione...............................................................154

Analisi della situazione economica ............................................................................................................159 Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine.................159 Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione............................................................................161

Conclusioni.................................................................................................................................................166 APPROFONDIMENTO: IL FATTORE LAVORO .................................................................. 167

INDAGINE SUI PROSPETTI ECONOMICO-FINANZIARI DELLE AZIENDE INDIVIDUALI ...175 METODOLOGIA DI INDAGINE ................................................................................. 176 RISULTATI DELL’ANALISI...................................................................................... 179

INDAGINE SULLA SITUAZIONE ECONOMICA, PATRIMONIALE E FINANZIARIA DEGLI ISTITUTI DI CREDITO E DELLE SOCIETÀ FINANZIARIE .............................................................181

ISTITUTI DI CREDITO.......................................................................................... 182 Il bilancio aggregato dell’anno 2007.........................................................................................................182

Analisi dello Stato Patrimoniale aggregato.............................................................................................182 Analisi del Conto Economico aggregato ................................................................................................185

Analisi del trend nel periodo 2004 / 2007 ..................................................................................................189 Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale aggregato ....................................................................189 Analisi delle tendenze del Conto Economico aggregato ........................................................................198

SOCIETÀ FINANZIARIE ........................................................................................ 211


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INTRODUZIONE

Il Rapporto sull’andamento dell’economia della Repubblica di San Marino è giunto al suo

quarto anno di pubblicazione, frutto di un impegno costante e di un intenso lavoro della

Camera di Commercio della Repubblica di San Marino.

Lo studio si basa sui dati di bilancio presentati alla Camera di Commercio tramite supporto

telematico in base alle disposizioni introdotte dalla legge n. 71 del 2004. L’entrata in vigore

di questa legge ha rappresentato un importante passo in avanti in quanto ha permesso di

avere a disposizione i dati di bilancio in formato elettronico così da sfruttare le preziose

informazioni che da essi possono essere ricavate.

I dati di bilancio sono stati opportunamente rielaborati, riaggregati e riorganizzati in modo

da produrre quel prezioso bagaglio conoscitivo alla base del presente studio.

Il Rapporto vuole fornire delle informazioni sullo stato di salute del sistema economico

sammarinese, sui suoi punti di forza e di debolezza e sulle dinamiche economiche in atto.

Rappresenta una fonte informativa di grande interesse non solo per chi già opera a San

Marino, ma anche per chi intende investire nel territorio della Repubblica. Può costituire,

inoltre, un importante punto di riferimento per tutte le istituzioni che devono prendere delle

decisioni di carattere economico e politico.

Il Rapporto è articolato in tre parti:

- la prima è dedicata all’indagine sui bilanci delle società di capitale industriali e di

servizi,

- la seconda è relativa all’analisi dei prospetti economico-finanziari delle aziende

individuali,

- la terza è inerente all’analisi dei bilanci degli istituti di credito e delle società

finanziarie.


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INDAGINE SULLA SITUAZIONE ECONOMICA, PATRIMONIALE E FINANZIARIA

DELLE SOCIETÀ INDUSTRIALI E DI SERVIZI


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OBIETTIVI

La presente indagine è stata condotta sui dati di bilancio delle società di capitale industriali e

di servizi con sede nella Repubblica di San Marino, forniti alla Camera di Commercio dagli

stessi operatori economici.

Lo studio si pone come obiettivo quello di fornire delle informazioni sulla situazione

economica, patrimoniale e finanziaria delle società operanti nel territorio della Repubblica e

di delineare le dinamiche economiche in atto, approfondendo questi aspetti sia a livello

globale sia a livello di singolo settore economico.

I dati di bilancio a disposizione della Camera di Commercio coprono il periodo 2004-2007.

Come verrà spiegato meglio in seguito, nella presente indagine ci si soffermerà maggiormente

sul biennio 2006-2007 mentre verrà effettuata un’analisi del trend nel periodo 2004-2007

sulle principali grandezze economico–patrimoniali: il fatturato, il costo del personale, il

risultato d’esercizio e il capitale investito.

METODOLOGIA DI INDAGINE

Il campo di osservazione

L’indagine è stata sviluppata principalmente su due aggregati di aziende, l’Universo di

Indagine e il Campione. Universo di Indagine. E’ costituito dall’insieme delle società per le quali si hanno a

disposizione i dati di bilancio relativi all’anno 2007. Questo insieme è composto da 3.680

aziende e si può ritenere esse rappresentino la quasi totalità delle società presenti nel territorio

della Repubblica al 31 dicembre 20071. Prendendo in considerazione l’Universo di Indagine

si è cercato di fornire una fotografia del tessuto economico sammarinese al 31 dicembre 2007. Campione. E’ costituito da tutte quelle società per le quali si hanno a disposizione i dati dei

bilanci relativi agli anni 2006-2007 (società compresenti, n. 3.023 società). Su di esso è stata

realizzata un’analisi del trend dei principali aggregati ed indici economico–finanziari nel

periodo 2006–2007 con lo scopo di delineare e comprendere le tendenze in atto a livello

economico, patrimoniale e finanziario. Questa analisi è stata condotta prendendo in 1 Quasi tutte le società operanti nel territorio della Repubblica hanno, infatti, presentato il bilancio relativo all’anno 2007 alla Camera di Commercio in base alle disposizioni dell’art. 7 della legge n. 71/2004. Inoltre, solo un numero estremamente ridotto di bilanci (1,5%) è stato escluso dall’analisi, in quanto risultava non rispettare i criteri minimi di quadratura contabile.


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considerazione le sole società compresenti nei due anni al fine di garantire una maggiore

omogeneità delle grandezze e degli indicatori calcolati e posti a confronto.

Nei capitoli che seguono si farà riferimento brevemente anche ad un terzo aggregato di

aziende sul quale è stata sviluppata un’analisi del trend nel periodo 2004-2007 di alcune

importanti grandezze quali il fatturato, il costo del personale, il risultato economico

d’esercizio e il capitale investito. Si hanno, infatti, a disposizione i bilanci relativi agli anni

2004-2007. Nel corso dell’anno 2006 è però entrata in vigore la nuova legge sulle società che

ha definito un nuovo schema per il bilancio d’esercizio. In conseguenza di ciò non tutte le

dimensioni economiche e patrimoniali possono essere oggetto di confronto con il passato e

nella presente analisi si è deciso di soffermare maggiormente l’attenzione su quelle grandezze

confrontabili che si possono ritenere di maggiore interesse quali il fatturato, il risultato netto

d’esercizio, il costo del personale e il capitale complessivamente investito nell’attività

aziendale. Questa analisi è stata realizzata restringendo ulteriormente il campo di

osservazione e considerando le sole società compresenti nei quattro anni (1.919 società)2.

Per ognuno degli aggregati di aziende sopra indicati l’analisi è stata sviluppata sia a livello

globale che a livello settoriale attraverso una disaggregazione dei dati per settore economico3.

I settori considerati sono complessivamente sei e sono ottenuti a partire dai settori di attività

identificati dalla classificazione Ateco, oggetto di indagine da parte della Camera di

Commercio; al momento dell’inserimento del bilancio, infatti, ciascun operatore economico

era tenuto all’indicazione del codice Ateco di appartenenza4.

2 L’analisi del trend nel periodo 2004-2007 non verrà sviluppata per le società del settore Agricoltura in quanto la bassa numerosità delle società compresenti nei quattro anni (5 società) porta ad ottenere dei dati non significativi. 3 L’aggregazione dei dati di bilancio è stata effettuata sommando orizzontalmente le singole classi di valori così come rappresentate nel bilancio d’esercizio. Per ottenere il dato a livello settoriale sono state considerate le sole società appartenenti al medesimo settore. 4 La classificazione delle attività economiche ATECO è una tipologia di classificazione adottata dall'Istituto Nazionale di Statistica italiano (ISTAT) per le rilevazioni statistiche nazionali di carattere economico. È’ la traduzione italiana della Nomenclatura delle Attività Economiche (NACE) creata dall'Eurostat, adattata dall'ISTAT alle caratteristiche specifiche del sistema economico italiano. Ai fini del presente studio è stata utilizzata la versione ATECO 2002. Il settore di appartenenza è stato determinato utilizzando le informazioni fornite dagli operatori economici nel 2007.


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Settori considerati nell’analisi

SETTORE CODICE ATECO

A Agricoltura, Caccia e Sivicoltura AGRICOLTURA

B Pesca, Piscicoltura e servizi connessi

ATTIVITÀ DI PRODUZIONE E MANIFATTURIERE D Attività di Produzione e Manifatturiere

COSTRUZIONI ED EDILIZIA F Costruzioni ed Edilizia

COMMERCIO ALL’ INGROSSO E AL DETTAGLIO G Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio; Riparazione di autoveicoli, motocicli e di beni personali per la casa

ALBERGHI E RISTORANTI H Alberghi e Ristoranti

I Trasporti, Magazzinaggio e Comunicazioni

J Attività Finanziarie

K Servizi: attività immobiliari, noleggi, informatica, ricerca e servizi alle imprese

M Istruzione

N Sanità e Assistenza sociale

O Altri servizi pubblici, sociali e personali

P Attività svolte da famiglie e convivenze

SERVIZI

Q Organizzazioni ed organismi extraterritoriali

La tabella e il grafico sottostante mostrano la ripartizione dell’Universo di indagine per

settore economico.

UNIVERSO DI INDAGINE

Settore N. società

Servizi 2.053

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 835

Attività di Produzione e Manifatturiere 496

Costruzioni ed Edilizia 203

Alberghi e Ristoranti 85

Agricoltura 8

Tutti i settori 3.680


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Distribuzione delle società per settore Universo di Indagine

Servizi55,8%

Alberghi e Ristoranti

2,3%

Commercio all'Ingrosso e al

Dettaglio22,7%

Costruzioni ed Edilizia5,5%

Attività di produzione e manifatturiere

13,5%

Agricoltura0,2%

Quasi il 56% delle società appartiene al settore Servizi. Seguono in termini di numerosità il

settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio e quello delle Attività di Produzione e

Manifatturiere. L’Agricoltura ricopre, invece, un ruolo marginale, con appena lo 0,2% delle

società.

La composizione del Campione rispecchia esattamente quella dell’Universo di Indagine,

mostrando una netta prevalenza delle società di Servizi (53,2% del totale).

CAMPIONE

Settore N. società

Servizi 1.608





Agricoltura 7



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Distribuzione delle società per settore Campione

Servizi53,2%

Agricoltura0,2%

Attività di produzione e Manifatturiere

15,1%Costruzioni ed

Edilizia5,8%


Dettaglio23,2%Alberghi e

Ristoranti2,5%

Per quanto riguarda l’insieme formato dalle società compresenti nel periodo 2004-2007,

questo presenta una distribuzione per settore economico sovrapponibile a quella dell’Universo

di Indagine e del Campione.

I bilanci delle società

I prospetti contabili presentati alla Camera di Commercio sono costituiti dallo Stato

Patrimoniale e dal Conto Economico, redatti in base agli schemi previsti dalla legge 47/2006

per gli anni 2006-2007 5 e in base agli schemi previsti dalla legge 68/1990 per gli anni 2004-

2005.

Gli schemi di bilancio, redatti in base alle norme civilistiche non mettono pienamente in luce i

margini reddituali e patrimoniali in grado di rispondere alle esigenze informative alla base

della presente indagine.

5 La legge n. 47/2006 prevede, infatti, accanto ad una forma ordinaria, la possibilità per le società che rientrano in determinati limiti dimensionali, di redigere il bilancio in forma abbreviata, caratterizzata da un minore dettaglio rispetto alla precedente. Nella presente indagine sono stati considerati sia i bilanci in forma ordinaria sia quelli in forma abbreviata. Ai fini dell’analisi i due schemi sono stati ricondotti, attraverso successive rielaborazioni, allo stesso schema riclassificato.


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Si è proceduto, quindi, ad una rielaborazione degli schemi civilistici. Le voci di bilancio sono

state riaggregate, riconducendo i diversi schemi civilistici allo stesso schema riclassificato.

Lo Stato Patrimoniale è stato riclassificato in base allo Schema Finanziario, il Conto

Economico in base allo schema a Valore della Produzione e Valore Aggiunto.

Stato patrimoniale finanziario

La riclassificazione dello Stato Patrimoniale in base allo schema finanziario prevede:

che le voci dell’Attivo siano raggruppate in base al criterio della liquidabilità,

distinguendo tra Attivo Corrente e Attivo Immobilizzato. L’Attivo Corrente è formato

dall’insieme delle attività il cui smobilizzo avverrà entro l’anno, mentre l’Attivo

Immobilizzato è formato dall’insieme dei mezzi destinati ad essere utilizzati durevolmente

e a tornare in forma liquida in un arco temporale medio-lungo.

che le voci del Passivo siano distinte in base al periodo di esigibilità delle fonti di

finanziamento, differenziando tra Passività Correnti (debiti da estinguere entro l’anno),

Passività Consolidate (debiti a medio-lungo termine) e Patrimonio Netto, cioè

finanziamenti destinati a rimanere investiti nell’impresa per tutto il periodo della sua

durata. Le Passività Correnti e le Passività Consolidate rappresentano il Capitale di Terzi

mentre il Patrimonio Netto costituisce il Capitale Proprio.

Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto

Il Conto Economico civilistico è stato riclassificato in base allo Schema a Valore della

Produzione e Valore Aggiunto. Il Conto Economico così strutturato permette di conoscere

quale sia il risultato delle diverse gestioni (caratteristica, finanziaria, tributaria) e di

individuare il peso che ciascuna di esse ricopre nella determinazione del risultato

d’esercizio.


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Articolazione dell’analisi

Come già spiegato in precedenza l’analisi è stata sviluppata sia a livello globale sia a livello

settoriale, disaggregando i dati per settore economico.

A ciascuno dei sei settori presi in considerazione è stato dedicato uno specifico capitolo,

all’interno del quale si è cercato di delineare lo stato di salute, i punti di forza e di debolezza e

le tendenze in atto di quel particolare settore dal punto di vista economico, patrimoniale e

finanziario, mettendolo in relazione con quanto osservato a livello globale.

Ognuno di questi capitoli è stato organizzato nel modo seguente.

Analisi patrimoniale-finanziaria

Analisi nell’Universo di Indagine dello Stato Patrimoniale Finanziario aggregato

relativo all’anno 2007 e dei vari aspetti riguardanti la liquidità e la solidità patrimoniale.

Analisi del trend dello Stato Patrimoniale Finanziario nel periodo 2006-2007, con

approfondimenti sull’andamento della liquidità e della solidità patrimoniale. Questa

analisi è stata sviluppata sul Campione (aziende compresenti nel biennio 2006-2007).

Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004-2007. Questa analisi è

stata svolta considerando le sole aziende compresenti nel periodo 2004-2007 ed è stata

realizzata sui valori deflazionati al 20046, in base all’indice dei prezzi al consumo per

l’intera collettività (base 1995) pubblicato dall’Istat7.

Analisi dei risultati economici e della redditività

Analisi del Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto relativo

all’Universo di Indagine riguardante l’anno 2007.

Analisi dei trend del Conto Economico riclassificato nel periodo 2006-2007 e analisi

delle dinamiche di alcuni indicatori di natura economico-reddituale. Questa analisi è

stata sviluppata sul Campione.

Analisi del trend del Fatturato, del Costo del Personale e del Risultato Netto d’esercizio

nel periodo 2004-2007. Questa analisi è stata condotta considerando le sole aziende

compresenti nei quattro anni e, come per il capitale investito, è stata realizzata sui valori

6 La deflazione (dall’inglese “deflation”, sgonfiamento) è un’operazione che consiste nel depurare gli aggregati monetari riferiti a tempi diversi dagli effetti derivanti dalla variazione dei prezzi. Il risultato è quello di ottenere degli aggregati monetari espressi a prezzi costanti, vale a dire a parità di potere di acquisto. In questo modo le variazioni calcolate nel tempo riflettono il reale incremento/decremento nel periodo indipendentemente dai mutamenti di prezzo intervenuti. Per deflazionare i valori si ricorre all’utilizzo di opportuni numeri indice dei prezzi o della produzione. 7 Gli indici dei prezzi al consumo per l’intera collettività nazionale (NIC) misurano la variazione nel tempo dei prezzi effettivi di un paniere di beni e servizi acquisiti sul mercato e destinati al consumo finale. Il NIC è utilizzato come indicatore dell’inflazione a livello dell’intero sistema economico.


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deflazionati al 2004, in base all’indice dei prezzi al consumo per l’intera collettività

(base 1995) pubblicato dall’Istat.

I capitoli dedicati ai vari settori sono stati preceduti da un capitolo iniziale in cui si è cercato

di fornire una visione d’insieme del sistema economico sammarinese, sviluppando l’analisi a

livello globale ed evidenziando il ruolo che ciascun settore ricopre all’interno dell’economia

di San Marino.

In appendice è stato riportato un breve approfondimento sul fattore lavoro rivolto a fornire

informazioni sulla produttività del fattore umano, sul costo medio del lavoro nonché sulla

distribuzione dei lavoratori per settore economico e sul rapporto tra lavoratori dipendenti e

lavoratori con contratto diverso da quello di lavoro subordinato. L’analisi è stata condotta

partendo dalle informazioni fornite dagli stessi operatori economici al momento

dell’inserimento dei dati di bilancio.

Di seguito viene riportata una breve spiegazione degli indicatori a cui si farà riferimento nei

capitoli successivi.

Indici di liquidità e di solidità patrimoniale

Vengono analizzati i seguenti indicatori:

• Indice di Liquidità Corrente. E’ ottenuto dal rapporto tra Attività Correnti e Passività

Correnti e consente di valutare la possibilità di disporre di mezzi liquidi o realizzabili

tramite la vendita per far fronte agli impegni finanziari di breve periodo. Secondo la

dottrina il dato ritenuto corretto non deve essere di molto inferiore a 2 e

preferibilmente non dovrebbe scendere al di sotto di 1,40 – 1,50 8.

• Indice di Liquidità Immediata. E’ ottenuto come il precedente indicatore con l’unica

differenza che non considera nell’ambito delle Attività Correnti le rimanenze di

magazzino. Misura, quindi, la capacità di far fronte agli impegni di breve periodo con

le liquidità immediate e differite, escludendo il magazzino la cui trasformazione in

flussi monetari richiede il completamento del ciclo economico. L’indice dovrebbe

assumere valori pari o superiori all’unità anche se valori inferiori ad 1 sono accettabili

purchè non scendano al di sotto di 0,70 -0,80 9.

• Indice di Indebitamento. Evidenzia il peso dei debiti sul capitale proprio fornendo un

giudizio sul rischio di insolvenza che caratterizza la posizione dei creditori. Permette,

8 Fonte: “L’ABC del bilancio” di I. Facchinetti, edito da Il Sole 24ore 9 Fonte: “L’ABC del bilancio” di I. Facchinetti, edito da Il Sole 24ore


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quindi, di esprimere una valutazione sul grado di solvibilità della struttura

patrimoniale.

• Indice di Autonomia Finanziaria. Misura il peso dei mezzi propri sul totale delle fonti

evidenziando il grado di indipendenza dell’azienda dal capitale di terzi.

• Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni misura la copertura delle

immobilizzazioni attraverso i mezzi propri mettendo a confronto le fonti non vincolate

da obbligo di rimborso con gli impieghi caratterizzati da un rientro graduale.

• Indice di Copertura delle Immobilizzazioni. Misura la copertura delle

immobilizzazioni tramite le fonti a lungo termine (Patrimonio Netto e Passività

Consolidate). Questo indicatore dovrebbe assumere valori superiori ad uno.

Risultati economici

Vengono analizzati i seguenti indici:

• Valore Aggiunto su Fatturato. Esprime l’incidenza del valore aggiunto10 sui ricavi di

vendita.

• Margine Operativo Lordo su Fatturato. Esprime l’incidenza del margine operativo lordo11

sui ricavi di vendita.

• Indice di Redditività delle Vendite (ROS). Misura la resa, in termini di risultato operativo,

delle vendite effettuate. Viene ottenuto dal rapporto tra il risultato operativo e le vendite

nette di periodo (ricavi delle vendite e delle prestazioni) esprimendo il reddito medio

ottenuto per ogni unità di ricavo.

• Costo del Personale su Fatturato. Esprime l’incidenza del costo del lavoro sui ricavi di

vendita.

• Oneri Finanziari su Fatturato. Esprime l’incidenza degli oneri finanziari sui ricavi di

vendita.

• Imposte sul Reddito su Fatturato. Esprime l’incidenza delle imposte sui ricavi di vendita.

• Indice di Incidenza Fiscale. Misura il peso delle imposte sul risultato lordo d’esercizio e si

ottiene rapportando il totale delle imposte sul reddito al risultato ante-imposte. Questo

indicatore è stato calcolato escludendo le società con un risultato ante imposte negativo per

evitare una sua ingiustificata sopravvalutazione.

10 Il Valore Aggiunto viene ottenuto sottraendo al Valore della Produzione l’insieme dei costi sostenuti per l’acquisizione dei beni e dei servizi esterni necessari al conseguimento della produzione venduta. Il Valore Aggiunto esprime la capacità di incrementare il valore dei beni e servizi acquisiti grazie alle proprie risorse interne e rappresenta la remunerazione dei fattori produttivi che hanno concorso alla sua formazione. 11Il Margine Operativo Lordo viene ottenuto sottraendo al Valore della Produzione i costi della gestione operativa e i costi del personale. Questa grandezza non risente della discrezionalità legata alle valutazioni soggettive dei costi di struttura che si riflettono, invece, su altri risultati come il risultato netto d’esercizio, il risultato ante-imposte, il reddito operativo.


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Redditività

Vengono analizzati i seguenti indicatori:

• Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE). Misura la capacità di remunerazione del

capitale di rischio. Il raffronto tra il ROE e l’Euribor12 permette ai soci di valutare la

convenienza economica del loro investimento e di quantificare l’esistenza di un premio per

il rischio imprenditoriale. Il ROE è ottenuto dal rapporto tra il risultato d’esercizio e il

capitale proprio ed è un indicatore della redditività complessiva aziendale in quanto

considera sia le dinamiche della gestione caratteristica sia di quella extra-caratteristica.

• L’Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI). Permette di valutare in quale misura

la gestione caratteristica è in grado di remunerare il capitale investito nell’attività

aziendale. E’ un indice della redditività operativa e consente di valutare le potenzialità di

reddito indipendentemente dagli eventi della gestione straordinaria, finanziaria e dalla

pressione fiscale. Viene ottenuto dal rapporto tra il reddito operativo e il capitale investito

totale. Questo indicatore viene influenzato da due fattori: la Redditività delle Vendite

(ROS), descritta in precedenza, e l’Indice di Rotazione del Capitale Investito. Quest’ultimo

indicatore è un indice del grado di efficienza produttiva ed indica il numero di volte in cui

gli impieghi tornano in forma liquida attraverso le vendite. Il livello di tale indicatore

dipende dalle caratteristiche strutturali delle imprese. L’analisi del trend nel tempo

permette di valutare come varia l’efficienza produttiva.

12 L’Euribor, per esteso Euro Interbank Offered Rate, è il tasso di mercato interbancario diffuso giornalmente dalla Federazione Bancaria Europea. Viene calcolato come media ponderata dei tassi di interesse ai quali le principali banche operanti nell’Unione Europea cedono i depositi in prestito e costituisce il punto di riferimento per il calcolo degli interessi per le operazioni di finanziamento, come ad esempio i mutui a tasso variabile. I tassi Euribor vengono distinti in base alla durata (1 mese, 3 mesi, 6 mesi, etc) e in base al divisore (360 o 365).


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ANALISI COMPLESSIVA DI TUTTI I SETTORI


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Analisi della situazione patrimoniale - finanziaria

Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine

L’analisi dello Stato Patrimoniale Finanziario aggregato nell’anno 2007 nelle 3.680 società

nell’Universo di Indagine evidenzia la presenza di una discreta elasticità dell’Attivo, con una

prevalenza dell’Attivo Corrente sull’Attivo Immobilizzato. Emerge, inoltre, una

preponderanza del Capitale Proprio rispetto al Capitale di Terzi dal lato delle fonti di

finanziamento, segnale di una bassa capitalizzazione delle imprese della Repubblica.

Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anno 2007

Universo di Indagine (3.680 società)

Importi in euro – Valori correnti

IMPORTO %

ATTIVO IMMOBILIZZATO 1.785.527.422 36,7

Immobilizzazioni Immateriali 129.566.709 2,7

Immobilizzazioni Materiali 737.863.265 15,1

Costo Storico 1.285.086.542 26,4

Fondo Ammortamento (547.223.277) (11,2)

Immobilizzazioni Finanziarie 918.097.448 18,8

ATTIVO CORRENTE 3.085.199.609 63,3

Magazzino 516.135.948 10,6

Liquidità Differite 2.205.964.449 45,3

Liquidità Immediate 363.099.212 7,5

TOTALE ATTIVO 4.870.727.031 100,0

PATRIMONIO NETTO 1.296.124.707 26,6

Capitale sociale 754.453.490 15,5

Riserve e Utili/Perdite portate a nuovo 385.426.727 7,9

Utile/Perdita d'esercizio 156.244.490 3,2

PASSIVITA' 3.574.602.324 73,4

PASSIVITÀ CONSOLIDATE 1.080.681.421 22,2

PASSIVITÀ CORRENTI 2.493.920.903 51,2

TOTALE PASSIVO 4.870.727.031 100,0


18

Composizione dell'Attivo e del Passivo

63,3

51,2

36,7

22,2

26,6

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Attivo Passivo

Att.Imm.

Att.Corr.

Patr.Netto

Pass.Cons.

Pass.Corr.

L’Attivo Corrente, costituito dalle rimanenze di magazzino, dai crediti con scadenza inferiore

all’anno e dalle disponibilità liquide, costituisce il 63,3% del totale degli Impieghi e a sua

volta è determinato per il 72% dalle Liquidità Differite (crediti di prossima scadenza).

Per quanto riguarda il Passivo questo è rappresentato per il 73,4% dal Capitale di Terzi

(Passività). A sua volta il Capitale di Terzi è costituito per il 70% da Passività Correnti, e

quindi da debiti a breve termine.

La presenza di una bassa capitalizzazione viene confermata anche dall’Indice di

Indebitamento il cui valore è pari a 2,76. Questo significa che l’ammontare del capitale di

debito è quasi tre volte quello dei mezzi propri.


19

Indici di liquidità e di solidità patrimoniale - Anno 2007


Indice

Indice di Liquidità Corrente 1,24

Indice di Liquidità Immediata 1,03

Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni 0,73

Indice di Copertura delle Immobilizzazioni 1,33

Indice di Autonomia Finanziaria 26,6%

Indice di Indebitamento 2,76

Gli Indici di Liquidità Corrente e di Liquidità Immediata evidenziano la presenza di una

situazione finanziaria soddisfacente. Se da un lato, infatti, l’Indice di Liquidità Corrente,

rapporto tra Attività Correnti e Passività Correnti, assume valori inferiori a 1,40-1,50 che la

dottrina identifica come valori soglia da raggiungere in una condizione finanziaria ottimale,

dall’altro bisogna considerare che l’Indice di Liquidità Immediata si attesta su valori superiori

all’unità (1,03). Questo indica la capacità di far fronte agli impegni finanziari di breve periodo

attraverso le risorse liquide o facilmente liquidabili e senza far affidamento sulle rimanenze di

magazzino il cui smobilizzo è legato alla durata del ciclo produttivo.

E’ presente, inoltre, una rapporto equilibrato tra fonti e impieghi. Il Capitale Proprio finanzia

da solo oltre il 70% del totale delle Immobilizzazioni (Indice di Autocopertura delle

Immobilizzazioni) e insieme alle Passività Consolidate copre non solo gli investimenti

strutturali di lungo periodo ma anche una parte degli investimenti di breve termine (Indice di

Copertura delle Immobilizzazioni).


20

Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale Finanziario nel Campione

Lo Stato Patrimoniale Finanziario aggregato relativo agli anni 2006-2007 nel Campione

rispecchia esattamente quanto già visto a livello di Universo per l’anno 2007. La struttura

patrimoniale è rimasta sostanzialmente invariata tra il 2006 e il 2007, evidenziando una

prevalenza dell’Attivo Corrente sull’Attivo Immobilizzato e una preponderanza del Capitale

di Debito sul Capitale Proprio.

Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007

Campione (3.023 società)


2006 2007 VARIAZIONE

2007/2006 (*)

IMPORTO % IMPORTO % IMPORTO %

ATTIVO IMMOBILIZZATO 1.612.315.583 37,1 1.711.536.819 36,6 99.221.236 6,2

Immobilizzazioni Immateriali 114.493.821 2,6 114.899.274 2,5 405.453 0,4

Immobilizzazioni Materiali 676.640.272 15,6 710.947.406 15,2 34.307.134 5,1

Costo Storico 1.175.186.294 27,1 1.251.371.453 26,7 76.185.159 6,5

Fondo Ammortamento (498.546.022) (11,5) (540.424.047) (11,5) 41.878.025 8,4

Immobilizzazioni Finanziarie 821.181.490 18,9 885.690.139 18,9 64.508.649 7,9

ATTIVO CORRENTE 2.729.794.535 62,9 2.968.237.507 63,4 238.442.972 8,7

Magazzino 450.110.839 10,4 504.551.190 10,8 54.440.351 12,1

Liquidità Differite 1.951.627.656 44,9 2.123.034.088 45,4 171.406.432 8,8

Liquidità Immediate 328.056.040 7,6 340.652.229 7,3 12.596.189 3,8

TOTALE ATTIVO 4.342.110.118 100,0 4.679.774.326 100,0 337.664.208 7,8

PATRIMONIO NETTO 1.172.821.936 27,0 1.262.938.009 27,0 90.116.073 7,7

Capitale sociale 701.454.883 16,2 727.057.064 15,5 25.602.181 3,6

Riserve e Utili/Perdite portate a nuovo

341.482.354 7,9 383.827.089 8,2 42.344.735 12,4

Utile d'esercizio 129.884.699 3,0 152.053.856 3,2 22.169.157 17,1

PASSIVITA' 3.169.288.182 73,0 3.416.836.317 73,0 247.548.135 7,8

PASSIVITA' CONSOLIDATE 925.852.677 21,3 1.043.031.210 22,3 117.178.533 12,7

PASSIVITA' CORRENTI 2.243.435.505 51,7 2.373.805.107 50,7 130.369.602 5,8

TOTALE PASSIVO 4.342.110.118 100,0 4.679.774.326 100,0 337.664.208 7,8

(*) Variazione calcolata sugli importi espressi a valori correnti


21

Nel 2007 il peso dell’Attivo Corrente sul totale delle Attività è un po’ più elevato rispetto al

2006 (63,4% contro il 62,9%).

La composizione del passivo, in termini di rapporto Capitale Proprio su Capitale di Terzi,

invece, non ha subito variazioni, seppure si osservi un piccolo cambiamento all’interno delle

Passività: nel 2007 aumenta leggermente il peso delle Passività Consolidate a scapito delle

Passività Correnti.

Composizione dell'Attivo e del PassivoCampione - Anni 2006-2007

62,9

51,7

63,4

50,7

37,1 36,6

22,3

27,0 27,0

21,3

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Attivo Passivo Attivo Passivo

AI

AC

PN

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

2006 2007

Tutti gli elementi dello Stato Patrimoniale presentano un trend crescente. Il Capitale Investito,

a valori correnti, è aumentato complessivamente del 7,8% tra il 2006 e il 2007.


22

Il Capitale di Terzi di importo pari a quasi tre volte il Capitale Proprio e questa situazione non

ha subito cambiamenti tra il 2006 e il 2007.

Indice di Indebitamento e Indice di Autonomia Finanziaria - Anni 2006-2007


Indici 2006 2007

Indice di Autonomia Finanziaria 27,0% 27,0%

Indice di Indebitamento 2,70 2,71

Gli Indici di Liquidità Corrente e di Liquidità Immediata evidenziano la presenza, in

entrambi gli anni, di una condizione di liquidità soddisfacente, rimasta pressoché costante tra

il 2006 e il 2007.

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

Indici di Liquidità Corrente e di Liquidità Immediata

Campione - Anni 2006-2007

2006 1,22 1,02

2007 1,25 1,04

Indice di Liquidità Corrente Indice di Liquidità Immediata


23

In entrambi gli anni è presente, inoltre, un rapporto equilibrato tra fonti e impieghi e anche da questo punto di vista non si evidenziano grosse variazioni nel biennio.

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

Indice di autocopertura delle immobilizzazioni e Indice di copertura delle immobilizzazioni


2006 0,73 1,30

2007 0,74 1,35

Indice di autocopertura delle Immobilizzazioni

Indice di copertura delle immobilizzazioni


24

Analisi dell’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004/2007

Come già visto in precedenza nel Campione, il Capitale Investito complessivo è aumentato

tra il 2006 e il 2007.

Se si espande l’analisi ad un periodo più ampio, che abbraccia gli anni 2004-2007, si può

osservare come questo trend crescente non abbia purtroppo caratterizzato anche gli anni

passati. Il Capitale Investito, infatti, ha subito una contrazione evidente tra il 2005 e il 2006.

E’ poi tornato a crescere nel 2007 allineandosi su un importo a valori correnti superiore al

2005.

Capitale Investito - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Capitale Investito 3.616.594.254 3.736.328.004 3.623.929.062 3.810.394.975 -0,2%

(*) Variazione % calcolata sui valori deflazionati al 2004

Capitale Investito Valori correnti. Anni 2004-2007

3400

3450

3500

3550

3600

3650

3700

3750

3800

3850

3900

3950

4000

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


25

Analizzando la dinamica del Capitale Investito distintamente nei vari settori economici13 si

può osservare come nel Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio e nelle Attività di Produzione

e Manifatturiere l’andamento del Capitale Investito rispecchi a grandi linee quello riscontrato

a livello complessivo. Anche in questi settori, infatti, ha subito una diminuzione evidente nel

2006, riprendendo a crescere a partire dal 2007.

Un andamento esattamente opposto viene invece registrato nel settore delle Costruzioni ed

Edilizia. In questo settore proprio nel 2006 si registra una crescita importante degli

investimenti che subiscono poi una flessione nel 2007.

Nel settore Alberghi e Ristoranti il Capitale Investito evidenzia un trend positivo nel periodo

2004-2007. In particolare si registra un incremento importante degli investimenti tra il 2004 e

il 2005. Il Capitale Investito continua ad aumentare nei successivi due esercizi seppure con un

tasso di crescita piuttosto contenuto, soprattutto nel 2006.

Nel settore Servizi il Capitale Investito aumenta tra il 2004 e il 2005. Nel 2006 gli

investimenti rimangono essenzialmente stabili rispetto all’esercizio precedente ma tornano a

crescere in maniera evidente nel 2007.

13 L’analisi del trend nel periodo 2004-2007 non verrà sviluppata per il settore Agricoltura in quanto la bassa numerosità delle società compresenti nei 4 anni (5 società) porta ad ottenere dei dati non significativi.


26

Andamento del capitale investito per settore economico - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Servizi 988.379.452 1.061.754.317 1.075.694.962 1.179.065.381 +4,0%

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio

853.629.371 867.101.744 791.144.009 843.140.260 -2,3%


1.631.085.041 1.662.483.740 1.592.192.246 1.629.626.971 -2,0%

Costruzioni ed Edilizia 125.886.648 125.215.653 144.658.791 137.599.829 +1,0%

Alberghi e Ristoranti 15.617.916 17.623.904 18.115.818 18.748.824 +4,2%

Tutti i settori 3.616.594.254 3.736.328.004 3.623.929.062 3.810.394.975 -0,2%


In tutto il periodo 2004-2007 oltre un terzo del Capitale Investito è detenuto dalle aziende di

Produzione e Manifatturiere. Seguono il settore del Commercio al Dettaglio e all’Ingrosso e

il settore Servizi. Un peso marginale è, invece, ricoperto dalle aziende del settore Alberghi e

Ristoranti.


27

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

Peso % del Capitale Investito in ciascun settore economico sul Capitale Investito totale

Anni 2004-2007

2004 27,33 23,60 45,10 3,48 0,43

2005 28,42 23,21 44,50 3,35 0,47

2006 29,68 21,83 43,94 3,99 0,50

2007 30,94 22,13 42,77 3,61 0,49

ServiziCommercio all'Ingr. e al

Dett.

Attività di Produzione e

Manufat.

Costruzioni ed Edilizia



28

Analisi della situazione economica

Il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nell’Universo di Indagine

Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto

aggregato relativo all’anno 2007 nell’Universo di Indagine.

Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anno 2007



IMPORTO %

Valore della Produzione 5.174.069.258 100,0

Ricavi delle vendite e delle prestazioni 4.945.000.901 95,6

Altri ricavi 194.059.766 3,8

Var.rim.di prod.in corso di lav., semilav.e finiti, lav.in corso su ord. e increm. di imm.ni per lavori interni 35.008.591 0,7

Consumo di Materie e Servizi 4.437.663.686 85,8

Acquisto di materie prime, sussidiarie di consumo e merci e relative imposte e oneri

2.958.256.230 57,2

Costi per servizi e per godimento beni di terzi 1.329.082.818 25,7

Altri costi di gestione 176.859.182 3,4

Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 736.405.572 14,2

Costo del Personale 397.735.719 7,7

Margine Operativo Lordo 338.669.853 6,5

Costi di Struttura (ammortamenti e accantonamenti) 150.623.245 2,9

Risultato Operativo 188.046.608 3,6

Oneri Finanziari 64.199.890 1,2

Gestione Extracaratteristica 59.740.190 1,2

Risultato d'esercizio Lordo 183.586.908 3,5

Imposte sul Reddito 27.342.418 0,5

Risultato d'esercizio Netto 156.244.490 3,0


29

Nell’anno 2007 il fatturato conseguito dalle società della Repubblica raggiunge il 4.945

milioni di euro. I ricavi delle vendite e delle prestazioni determinano il 95,6% del Valore della

Produzione totale, mentre le altre sue componenti, gli Altri Ricavi e Proventi e le Variazioni

di Rimanenze di prodotti finiti, semilavorati e assimilati ricoprono un ruolo marginale.

Il Valore della Produzione viene sottratto per l’85,8% dai costi per consumo di materie e

servizi che sono pari a 4.437,7 milioni di euro. Questi sono determinati per la quasi totalità

dai costi per acquisto di materie prime e dai costi per servizi e per godimento di beni di terzi.

Il Valore Aggiunto ammonta a 736,4 milioni di euro e viene sottratto per il 54% dal costo del

personale il cui importo raggiunge complessivamente la soglia dei 400 milioni di euro.

Il Reddito Operativo, risultato della gestione caratteristica, è pari a 188 milioni di euro. Circa

un terzo di questo risultato viene assorbito dagli oneri finanziari, ma, grazie al contributo

positivo della gestione extra-caratteristica, l’Utile Lordo non assume valori di gran lunga

inferiori.

Le imposte d’esercizio ammontano a 27,3 milioni di euro e portano ad un risultato netto di

156,2 milioni di euro, pari al 3% del Valore della Produzione.

Principali dati di natura economica: importi medi per azienda

Anno 2007



DATI ECONOMICI IMPORTO

Fatturato 1.343.750

Valore Aggiunto 200.110

Costo del Personale 108.080

Risultato Operativo 51.100

Imposte sul Reddito 7.430

Risultato d'esercizio Netto 42.458


30

Analisi dei trend del Conto Economico nel Campione

Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nel Campione relativo agli anni 2006/2007. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anni 2006-2007


Importi in euro – Valori Correnti


2007/2006 (*)


Valore della Produzione 4.557.792.059 100,0 4.939.004.064 100,0 381.212.005 8,4

Ricavi delle Vendite e delle Prestazioni

4.384.539.396 96,2 4.724.490.632 95,7 339.951.236 7,8

Altri Ricavi 155.615.004 3,4 182.283.530 3,7 26.668.526 17,1

Var.rim.di prod.in corso di lav., semilav.e finiti, lav.in corso su ord. e e increm. di imm.ni per lavori interni

17.637.659 0,4 32.229.902 0,7 14.592.243 82,7

Consumo di Materie e Servizi

3.913.843.780 85,9 4.225.266.261 85,5 311.422.481 8,0


2.614.588.448 57,4 2.815.467.624 57,0 200.879.176 7,7

Costi per servizi e per godimento beni di terzi

1.149.301.492 25,2 1.272.284.283 25,8 122.982.791 10,7

Altri Costi di Gestione 149.431.434 3,3 159.029.412 3,2 9.597.978 6,4

Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci

522.406 0,0 -21.515.058 -0,4 -22.037.464 -4.218,5

Valore Aggiunto 643.948.279 14,1 713.737.803 14,5 69.789.524 10,8

Costo del Personale 359.779.508 7,9 386.520.275 7,8 26.740.767 7,4

Margine Operativo Lordo 284.168.771 6,2 327.217.528 6,6 43.048.757 15,1

Costi di struttura 125.265.086 2,7 146.144.886 3,0 20.879.800 16,7

Risultato Operativo 158.903.685 3,5 181.072.642 3,7 22.168.957 14,0

Oneri Finanziari 49.183.745 1,1 62.876.092 1,3 13.692.347 27,8

Gestione Extracaratteristica 44.989.379 1,0 59.288.121 1,2 14.298.742 31,8

Risultato d'esercizio lordo 154.709.319 3,4 177.484.671 3,6 22.775.352 14,7

Imposte sul Reddito 24.824.620 0,5 25.430.815 0,5 606.195 2,4

Risultato d'esercizio Netto 129.884.699 2,8 152.053.856 3,1 22.169.157 17,1



31

Dall’analisi del Conto Economico aggregato nel Campione si osserva come il fatturato, a

valori correnti, sia aumentato del 7,8% tra il 2006 e il 2007.

Tutti i risultati intermedi, Valore Aggiunto, Margine Operativo Lordo, Risultato Operativo,

hanno segnato un incremento tra il 2006 e il 2007 nonostante l’aumento generalizzato di molti

dei costi operativi. Il costo del personale è aumentato del 7,4% seppure la sua incidenza sul

fatturato sia rimasta allineata sui valori dell’anno precedente. I costi di struttura sono

incrementati del 16,7%.

Un aspetto da evidenziare è come nel 2007 si sia verificato un aumento importante della

variazione di rimanenze di prodotti in corso di lavorazione, semilavorati, finiti ed una

parallela diminuzione della variazione di materie prime, di consumo, sussidiarie e merci,

segnale di un incremento generale delle giacenze finali di magazzino rispetto al 2006.

Gli oneri finanziari hanno registrato un aumento evidente tra il 2006 e il 2007 (+27,8%) ed è

cresciuto anche il loro peso sui ricavi di vendita, passato dal 1,12% del 2006 al 1,33% del

2007. Questo aumento è stato coperto dall’incremento degli utili della gestione

extracaratteristica e ciò ha inciso positivamente sull’utile lordo prima e sul risultato

d’esercizio netto poi. Quest’ultimo è cresciuto del 17,1% tra il 2006 e il 2007, passando da

129,9 a 152 milioni di euro.

Per quanto riguarda le imposte sul reddito queste non fanno registrare variazioni di rilievo

tra il 2006 e il 2007. La loro incidenza sul fatturato è pari allo 0,57% nel 2006, allo 0,54% del

2007.


32

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

Costo del Personale su FatturatoOneri Finanziari su Fatturato,

Imposte sul Reddito su FatturatoCampione - Anni 2006-2007

2006 8,21% 1,12% 0,57%

2007 8,18% 1,33% 0,54%

Costo del Personale su Fatturato

Oneri Finanziari su Fatturato

Imposte sul Reddito su Fatturato

L’Incidenza Fiscale, rapporto tra le imposte sul reddito e l’utile lordo, calcolata considerando

le sole società con un risultato economico non negativo, diminuisce tra il 2006 e il 2007.

Perde oltre un punto percentuale passando dal 12,72% all’11,38%.

Indice di Incidenza Fiscale - Anni 2006-2007


Indici 2006 2007

Indice di Incidenza Fiscale 14 12,72% 11,38%

14 Indice calcolato considerando le società con un utile ante imposte non negativo


33

Il miglioramento dei risultati raggiunti tra il 2006 e il 2007, prima descritto, viene confermato

anche dal calcolo di alcuni indicatori.

Il Valore Aggiunto su Fatturato passa dal 14,69% al 15,11%, il Margine Operativo Lordo

su Fatturato dal 6,48% a 6,93%. Anche la Redditività delle Vendite migliora tra il 2006 e il

2007 passando dal 3,62% al 3,83%.

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

Valore Aggiunto su Fatturato, Margine Operativo Lordo su Fatturato,

Indice di Redditività delle Vendite (ROS)Campione - Anni 2006-2007

2006 14,69% 6,48% 3,62%

2007 15,11% 6,93% 3,83%

Valore Aggiunto su Fatturato

Margine Operativo Lordo su Fatturato

ROS

Come gli altri indicatori anche l’Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI) aumenta

tra il 2006 e il 2007 passando dal 3,66% al 3,87% sostenuto dal trend positivo della

Redditività delle Vendite.


34

ROI, ROS e Indice di Rotazione del Capitale InvestitoCampione - Anni 2006-2007

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50ROI ROS ROTAZIONE C.I.

Un andamento positivo viene evidenziato anche dall’Indice di Redditività del Capitale

Proprio (ROE), aumentato di un punto percentuale tra il 2006 e il 2007 e passato

dall’11,07% al 12,04%. Il ROE si mantiene in entrambi gli anni fortemente al di sopra del

valore medio dell’Euribor15, pari rispettivamente al 3,27% nel 2006 e al 4,41% nel 2007,

evidenziando la presenza di una buona remunerazione del rischio imprenditoriale e di

un’elevata redditività complessiva delle società della Repubblica.

Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE) - Anni 2006-2007


Indici 2006 2007

Indice di Redditività del Capitale Proprio 11,07% 12,04%

Media annua tasso Euribor 6 mesi (base 365) 3,27% 4,41%

15 Media annua tasso medio mensile Euribor 6 mesi (base 365)


35

Analisi dei trend del Conto Economico nel periodo 2004/2007

Di seguito viene effettuata un’analisi del trend sulle principali grandezze economiche nel

periodo 2004-200716.

Il fatturato è progressivamente aumentato nel periodo 2004-2007, con un tasso medio annuo

di crescita, calcolato su valori deflazionati, del 4,2%.

Andamento del fatturato - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Fatturato 3.118.453.637 3.294.480.049 3.560.106.893 3.738.305.030 +4,2%


FatturatoValori correnti. Anni 2004-2007

3000

3100

3200

3300

3400

3500

3600

3700

3800

3900

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro

16 L’analisi del trend nel periodo 2004-2007 non verrà sviluppata per il settore Agricoltura in quanto la bassa numerosità delle società compresenti nei 4 anni (5 società) porta ad ottenere dei dati non significativi.


36

Andamento del fatturato per settore economico - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Servizi 675.775.006 774.864.649 787.173.356 833.582.263 +5,2%


1.049.259.488 1.109.303.061 1.150.643.826 1.177.212.963 +1,9%


1.244.772.169 1.258.820.457 1.459.722.104 1.547.638.534 +5,5%

Costruzioni ed Edilizia 131.969.005 133.878.456 144.883.201 159.417.486 +4,4%

Alberghi e Ristoranti 15.450.839 16.545.099 16.597.368 19.413.952 +5,8%

Tutti i settori 3.118.453.637 3.294.480.049 3.560.106.893 3.738.305.030 +4,2%


Tutti i settori economici hanno registrato nel 2007 un aumento del fatturato conseguito

rispetto all’esercizio precedente, continuando il trend complessivamente positivo che ha

caratterizzato l’intero periodo 2004-2006. Il tasso medio annuo di crescita nel periodo 2004-

2007, calcolato su valori deflazionati al 2004, è stato superiore nei settori Alberghi e

Ristoranti (+5,8%), Attività di Produzione e Manifatturiere (+5,5%) e Servizi (+5,2%)

mentre è più contenuto nel Commercio al Dettaglio e all’Ingrosso (+1,9%).

In tutti gli anni il settore delle Attività di Produzione e Manifatturiere contribuisce a generare

circa il 40% del fatturato complessivo. Al secondo posto della graduatoria troviamo il settore

del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio e il settore Servizi.


37

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

Distribuzione % del fatturato per settore economicoAnni 2004-2007

2004 21,67 33,65 39,92 4,23 0,50

2005 23,52 33,67 38,21 4,06 0,50

2006 22,11 32,32 41,00 4,07 0,47

2007 22,30 31,49 41,40 4,26 0,52

ServiziCommercio all'Ingr. e al

Dett.

Attività di Produzione e

Manufat.



Il Costo del Personale è aumentato progressivamente nel periodo 2004-2007, con un tasso

medio annuo di crescita, calcolato su valori deflazionati al 2004, del 3,7%.

Costo del Personale - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Costo del Personale 268.819.207 284.400.493 302.611.755 317.944.849 +3,7%



38

Costo del PersonaleValori correnti - Anni 2004-2007

220

240

260

280

300

320

340

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro

Il risultato netto d’esercizio, dopo il trend negativo che ha caratterizzato il periodo 2004-

2006, ha ripreso ad aumentare nel 2007.

Risultato netto d’esercizio - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Risultato netto d’esercizio

123.829.396 115.828.809 103.692.239 116.748.644 -3,8%



39

Risultato netto d'esercizioValori correnti. Anni 2004-2007

90

100

110

120

130

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro

Tutti i settori economici, ad esclusione del settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio,

hanno registrato nel 2007 un miglioramento del risultato d’esercizio rispetto all’esercizio

precedente.

In particolare:

i settori Attività di Produzione e Manifatturiere e Servizi hanno registrano un

aumento degli utili conseguiti, dopo il calo progressivo subito dall’utile netto in tutto il

triennio precedente.

il settore Costruzioni ed Edilizia registra nel 2007 una ripresa del risultato d’esercizio,

dopo la diminuzione evidente degli utili nel 2006.

il settore Alberghi e Ristoranti pur rimando l’unico settore a chiudere in perdita in

tutto il quadriennio 2004-2007, mostra nel 2007 un miglioramento dei risultati,

contenendo nell’ultimo esercizio la perdita conseguita.

Il settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio rimane l’unico settore a registrare una

diminuzione pressoché continua del risultato d’esercizio in tutto il periodo 2004-2007.


40

Andamento del risultato d’esercizio per settore economico - Anni 2004-2007

1.919 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Servizi 23.311.338 22.781.189 16.133.300 20.365.434 -6,2%


17.397.243 14.455.862 14.519.164 12.761.448 -11,6%


79.899.546 75.659.348 71.039.700 80.547.345 -1,7%

Costruzioni ed Edilizia 3.443.706 3.612.303 2.453.790 3.319.549 -3,1%

Alberghi e Ristoranti -189.890 -681.914 -503.921 -301.441 N.C.

Tutti i settori 123.829.396 115.828.809 103.692.239 116.748.644 -3,8%



41

Il posizionamento dei settori economici

Il capitale investito

Nel 2007 le società del settore Attività di Produzione e Manifatturiere detengono il 39,1% del

capitale complessivamente investito dalle società della Repubblica. Il capitale medio investito

per azienda è molto elevato e di gran lunga superiore rispetto a tutti gli altri settori economici.

Anche le aziende del settore Servizi e del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio

contribuiscono ad una quota importante del capitale investito totale. In particolare le società

del settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio hanno la dimensione media più elevata

dopo le aziende di Produzione e Manifatturiere.

Distribuzione per settore del capitale investito

Universo di Indagine (3.680 società) – Anno 2007

Servizi35,3%


0,5%


Dettaglio21,5%


Attività di Produzione e Manifatturiere

39,1%

Agricoltura0,1%

Le società del settore Agricoltura e Alberghi e Ristoranti presentano, invece, un capitale

medio investito per azienda più contenuto.


42

Capitale investito medio per azienda

Universo di indagine (3.680 società) – Anno 2007


Settore N. società Capitale investito medio

per azienda

Attività di Produzione e Manifatturiere 496 3.853.603

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 835 1.252.334

Servizi 2.053 837.090

Costruzioni ed Edilizia 203 831.752

Agricoltura 8 362.302

Alberghi e Ristoranti 85 274.702

Tutti i settori 3.680 1.323.567

Il fatturato

Nel 2007 oltre un terzo del fatturato complessivo (37,9%) viene generato dalle società del

settore Attività di Produzione e Manifatturiere che presentano anche un fatturato medio per

azienda molto più elevato rispetto a tutti gli altri settori economici.

Il settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio si posiziona al secondo posto della

graduatoria in termini di fatturato medio per azienda e dopo le aziende di Produzione

contribuisce a generare la quota più elevata del fatturato complessivo (30,5%).

Anche nel settore Costruzioni ed Edilizia il fatturato mediamente conseguito per azienda è

piuttosto elevato, raggiungendo il milione di euro.

Quanto detto trova conferma nel fatto che in questi tre settori è presente una quota superiore

di aziende medio-grandi in termini di fatturato: oltre il 40% delle società ha un fatturato

superiore ai 500.000 euro.

Dall’altra parte le società dei settori Agricoltura, Alberghi e Ristoranti e Servizi sono per lo

più imprese di piccole dimensioni per fatturato: oltre l’80% delle società hanno un fatturato

inferiore o uguale a 500.000 euro e di conseguenza il fatturato medio per azienda è più

ridotto.


43

Distribuzione per settore del fatturato



37,9%



Dettaglio30,5%


0,6%

Servizi26,8%

Agricoltura0,0%

Fatturato medio per azienda



Settore N. società Fatturato medio

per azienda

Attività di Produzione e Manifatturiere 496 3.771.153

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 835 1.805.061

Costruzioni ed Edilizia 203 1.019.772

Servizi 2.053 646.257

Alberghi e Ristoranti 85 375.809

Agricoltura 8 195.128

Tutti i settori 3.680 1.343.750


44

Distribuzione delle società per settore e per classe di fatturato


0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

%

< o uguale a 500.000 87,5 43,4 52,3 56,0 85,9 80,1

da 500.000 a 5.000.000 12,5 39,5 43,8 36,9 12,9 17,7

più di 5.000.000 0,0 17,1 3,9 7,1 1,2 2,2

AgricolturaAtt. Prod. e

Manuf.Costruzioni

ed Edil.

Commercio all'Ingr. e al

Dett.


Servizi


45

Il risultato netto d’esercizio

Il 66% delle società della Repubblica ha chiuso l’esercizio 2007 con un utile.

Società in utile e in perdita


Aziende in Utile * Aziende in Perdita

Settore N. società

Incidenza % sul totale

delle società del settore

N. società

Incidenza % sul totale

delle società del settore

Costruzioni ed Edilizia 159 78,3 44 21,7


362 73,0 134 27,0

Commercio all'Ingrosso e al Dettaglio

550 65,9 285 34,1

Servizi 1302 63,4 751 36,6

Agricoltura 5 62,5 3 37,5

Alberghi e Ristoranti 51 60,0 34 40,0

Tutti i settori 2.429 66,0 1.251 34,0

* sono comprese le società che presentano un risultato d’esercizio netto nullo

Nei settori Costruzioni ed Edilizia e Attività di Produzione e Manifatturiere le società che

hanno realizzato un utile costituiscono una quota superiore rispetto agli altri settori economici

(pari rispettivamente al 78,3% e il 73%).

Dall’altra parte il settore con la maggior incidenza di società in perdita al 31 dicembre 2007 è

il settore Alberghi e Ristoranti. Questo è anche l’unico ad aver chiuso l’esercizio con un

risultato netto complessivo negativo.


46

78,3

21,7

73,0

27,0

65,9

34,1

63,4

36,6

62,5

37,5

60,0

40,0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Costruz.edEdilizia

Att. di Prod.e Manuf.

Comm.all'Ingr. e al

Dett.

Servizi Agricoltura Alberghi eRistoranti

Incidenza %

Aziende in Perdita

Aziende in Utile

Le società del settore Attività di Produzione e Manifatturiere presentano il risultato d’esercizio medio per azienda più elevato, distanziandosi di molto da tutti gli altri settori economici.

Ammontare medio del risultato d’esercizio per azienda


Settore N. società Risultato d’esercizio medio

per azienda

Attività di Produzione e Manifatturiere 496 210.129

Costruzioni ed Edilizia 203 18.867

Servizi 2.053 17.664

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 835 14.765

Agricoltura 8 2.735

Alberghi e Ristoranti 85 -4.999

Tutti i settori 3.680 42.458


47

Imposte sul reddito

Nel 2007 il settore delle Attività di Produzione e Manifatturiere ha versato il 44,8% del totale delle imposte sul reddito a carico delle società, con un valore medio per azienda che si distanzia di molto da tutti gli altri settori economici. Nonostante ciò l’incidenza fiscale, calcolata come rapporto tra imposte sul reddito e utile lordo, è pari al 9,6%. I settori Costruzioni ed Edilizia, Alberghi e Ristoranti e Commercio sono caratterizzati da un’incidenza fiscale superiore. Ammontare delle Imposte sul Reddito



Settore N.

società Imposte sul

Reddito

Importo medio Imposte sul Reddito

per azienda

Incidenza Fiscale (*)


496 12.260.626 24.719 9,60%

Costruzioni ed Edilizia 203 1.126.167 5.548 19,04%


835 4.557.447 5.458 17,06%

Servizi 2.053 9.288.551 4.524 12,58%

Alberghi e Ristoranti 85 100.830 1.186 17,35%

Agricoltura 8 8.797 1.100 10,46%

Tutti i settori 3.680 27.342.418 7.430 11,64%

(*) Calcolata considerando le sole società con un risultato ante imposte non negativo


48

Distribuzione per settore delle Imposte sul Reddito


Servizi34,0%


0,4%


Dettaglio16,7%



44,8%

Agricoltura0,0%

Conclusioni

Le società della Repubblica si caratterizzano per un grado di elasticità dell’attivo evidente,

con una netta prevalenza degli impieghi a breve termine su quelli a media lunga scadenza. Le

società presentano una situazione di liquidità soddisfacente ed un rapporto equilibrato tra fonti

e impieghi, rimasti tra l’altro essenzialmente costanti tra il 2006 e il 2007.

Nel 2007 il fatturato ha segnato una incremento rispetto all’esercizio precedente, continuando

il trend positivo che ha caratterizzato l’intero periodo 2004-2006. Nel 2007 aumenta anche

l’utile netto, mostrando un’inversione di tendenza rispetto agli esercizi passati, quando il

risultato d’esercizio aveva evidenziato una continua flessione.

Nel 2007 tutti i risultati intermedi evidenziano un miglioramento rispetto all’anno precedente.

Aumentano la Redditività delle Vendite e la Redditività del Capitale Investito. Anche l’Indice

di Redditività del Capitale Proprio segna un incremento. Sia nel 2006 che nel 2007 questo

indicatore assume valori ben al di sopra del valore medio dell’Euribor dell’anno,

evidenziando un’elevata redditività delle aziende della Repubblica.


49

ANALISI PER SETTORE ECONOMICO


50

SERVIZI



Lo Stato Patrimoniale Finanziario nell’Universo di Indagine relativo all’anno 2007 evidenzia come nel settore Servizi il totale degli Impieghi sia costituito da investimenti ripartiti in modo quasi equo tra Attivo Corrente e Attivo Immobilizzato. Il primo rappresenta il 48,8% del totale degli Impieghi, il secondo il 51,2%. L’alta incidenza dell’Attivo Immobilizzato è determinata sia agli elevati investimenti in immobilizzazioni materiali sia dal peso importante delle immobilizzazioni finanziarie. La struttura degli Impieghi mostra un’evidente differenza rispetto al dato generale dove l’Attivo Corrente prevale nettamente sull’Attivo Immobilizzato.




SERVIZI TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %

ATTIVO IMMOBILIZZATO 879.756.067 51,2 1.785.527.422 36,7

Immobilizzazioni Immateriali 85.783.232 5,0 129.566.709 2,7

Immobilizzazioni Materiali 404.600.525 23,5 737.863.265 15,1

Costo Storico 550.509.192 32,0 1.285.086.542 26,4

Fondo Ammortamento (145.908.667) (8,5) (547.223.277) (11,2)

Immobilizzazioni Finanziarie 389.372.310 22,7 918.097.448 18,8

ATTIVO CORRENTE 838.790.541 48,8 3.085.199.609 63,3

Magazzino 40.424.457 2,4 516.135.948 10,6

Liquidità Differite 662.156.534 38,5 2.205.964.449 45,3

Liquidità Immediate 136.209.550 7,9 363.099.212 7,5

TOTALE ATTIVO 1.718.546.608 100,0 4.870.727.031 100,0

PATRIMONIO NETTO 502.104.811 29,2 1.296.124.707 26,6

Capitale sociale 376.544.697 21,9 754.453.490 15,5


89.295.224 5,2 385.426.727 7,9

Utile/Perdita d'esercizio 36.264.890 2,1 156.244.490 3,2

PASSIVITA' 1.216.441.797 70,8 3.574.602.324 73,4

PASSIVITA' CONSOLIDATE 413.520.844 24,1 1.080.681.421 22,2

PASSIVITA' CORRENTI 802.920.953 46,7 2.493.920.903 51,2

TOTALE PASSIVO 1.718.546.608 100,0 4.870.727.031 100,0


51


48,8 46,7

63,3

51,2

51,2

36,7

22,2

29,2 26,6

24,1

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

Servizi Tutti i settori

Per quanto riguarda il Passivo, questo è costituito per il 70,8% da Passività, a loro volta rappresentate per i due terzi da Passività Correnti (debiti a breve termine) e per un terzo da Passività Consolidate (debiti a media-lunga scadenza).

Il Capitale di Terzi rappresenta una quota importante delle fonti di finanziamento. Nel settore,

l’Indice di Autonomia Finanziaria è superiore di quasi tre punti percentuali (29,2% contro

26,6% del dato generale) e l’Indice di Indebitamento, rapporto tra Capitale di Terzi e Mezzi

propri, è più contenuto (2,42 contro il 2,76 del dato generale).


52


situazione finanziaria abbastanza soddisfacente. Infatti, se è vero che l’Indice di Liquidità

Corrente, è pari ad 1,04, posizionandosi evidentemente al di sotto della soglia 1,40-1,50 che la

dottrina identifica come valore da raggiungere in una situazione finanziaria soddisfacente,

dall’altro bisogna considerare che l’Indice di Liquidità Immediata assume in pratica valori

pari all’unità, evidenziando la capacità di far fronte quasi completamente alle uscite

finanziarie di breve termine con i mezzi liquidi o prontamente liquidabili, rimanenze escluse.

Il settore presenta un discreto equilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi. L’Indice di

Autocopertura delle Immobilizzazioni, rapporto tra Capitale Proprio e Attivo

Immobilizzato, mostra come i mezzi propri finanzino una quota limitata degli investimenti in

immobilizzazioni, pari al 57%. L’Indice di Copertura delle Immobilizzazioni, che a

contrario dell’indice precedente considera in aggiunta ai Mezzi Propri anche le Passività

Consolidate, supera però l’unità: gli investimenti a medio lungo temine sono interamente

coperti da fonti di uguale durata.



Indice Servizi Tutti i settori

Indice di Liquidità Corrente 1,04 1,24

Indice di Liquidità Immediata 0,99 1,03

Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni 0,57 0,73

Indice di Copertura delle Immobilizzazioni 1,04 1,33




53

Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale nel Campione

L’analisi dello Stato Patrimoniale Finanziario nel Campione mostra come il settore abbia registrato, tra il 2006 e il 2007, un aumento del Capitale Investito importante, pari al 14,4%, su valori correnti. Ad esclusione delle Immobilizzazioni Immateriali, tutte le componenti dell’Attivo hanno segnato un incremento. La crescita è stata superiore per l’Attivo Corrente rispetto all’Attivo Immobilizzato e questo ha portato tra il 2006 e il 2007 ad un aumento del peso dell’Attivo Corrente sul totale degli Impieghi. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


ATTIVO IMMOBILIZZATO 741.534.458 52,8 828.863.822 51,6 87.329.364 11,8

Immobilizzazioni Immateriali 74.759.272 5,3 74.715.982 4,7 -43.290 -0,1


Costo Storico 474.461.348 33,8 528.239.300 32,9 53.777.952 11,3



ATTIVO CORRENTE 661.751.783 47,2 776.535.029 48,4 114.783.246 17,3

Magazzino 25.422.717 1,8 38.737.856 2,4 13.315.139 52,4

Liquidità Differite 525.758.027 37,5 616.914.859 38,4 91.156.832 17,3


TOTALE ATTIVO 1.403.286.241 100,0 1.605.398.851 100,0 202.112.610 14,4

PATRIMONIO NETTO 440.844.145 31,4 481.862.405 30,0 41.018.260 9,3



82.806.571 5,9 89.164.360 5,6 6.357.789 7,7


PASSIVITA' 962.442.096 68,6 1.123.536.446 70,0 161.094.350 16,7

PASSIVITA' CONSOLIDATE 311.603.550 22,2 385.825.050 24,0 74.221.500 23,8

PASSIVITA' CORRENTI 650.838.546 46,4 737.711.396 46,0 86.872.850 13,3

TOTALE PASSIVO 1.403.286.241 100,0 1.605.398.851 100,0 202.112.610 14,4



54

Per quanto riguarda il Passivo, tra il 2006 e il 2007 si è avuto un aumento delle Passività

(+16,7%), che ha determinato nel 2007 un aumento del livello di indebitamento nel settore

rispetto all’anno precedente.


47,2 46,4 48,4 46,0

52,8 51,6

31,4 30,0

24,022,2

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PN

AI

AC

2006 2007

Questo aspetto viene confermato dal calcolo di alcuni indicatori. L’Indice di Indebitamento,

rapporto tra le Passività e il Patrimonio Netto passa da 2,18 nel 2007 a 2,33 nel 2006; l’Indice

di Autonomia Finanziaria, che misura la quota del Capitale Proprio sul totale delle fonti,

diminuisce, passando dal 31,4% nel 2007 al 30% nel 2006.


55



Indici 2006 2007

Indice di Autonomia Finanziaria

Servizi 31,4% 30,0%

Tutti i settori 27,0% 27,0%

Indice di Indebitamento

Servizi 2,18 2,33

Tutti i settori 2,70 2,71

Sia nel 2006 che nel 2007 il settore presenta una situazione finanziaria abbastanza

soddisfacente, rimasta essenzialmente stabile tra un anno e l’altro. Se da un lato l’Indice di

Liquidità Corrente, rapporto tra Attività Correnti e Passività Correnti, si posiziona ben al di

sotto della soglia di 1,40-1,50, l’Indice di Liquidità Immediata assume valori pari o molto

prossimi all’unità mostrando la capacità di affrontare le uscite finanziarie di breve termine con

le risorse liquide (liquidità immediate) o prontamente liquidabili, magazzino escluso (crediti a

breve termine).

Indici di Liquidità Corrente e di Liquidità Immediata - Anni 2006-2007


Indici 2006 2007

Indice di Liquidità Corrente

Servizi 1,02 1,05


Indice di Liquidità Immediata

Servizi 0,98 1,00



56

Anche la correlazione tra fonti e impieghi è sostanzialmente accettabile e non ha mostrato

variazioni di rilievo nel biennio. Il Capitale Proprio copre una quota molto limitata degli

investimenti a medio-lungo termine (58%-59%), ma il loro importo è interamente coperto dal

Capitale Proprio sommato alle altre fonti a medio lunga scadenza (Indice di copertura delle

immobilizzazioni).

Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni e Indice di Copertura delle Immobilizzazioni

Anni 2006-2007


Indici 2006 2007

Indice di autocopertura delle immobilizzazioni

Servizi 0,59 0,58



Servizi 1,01 1,05



57


Analizzando l’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004-2007, si può osservare

come dopo l’aumento importante registrato nel 2005, questo sia rimasto essenzialmente

stabile nel 2006, per poi tornare a crescere in modo evidente nel 2007. La crescita media

annua, calcolata su valori deflazionati al 2004, è stata del 4%.


918 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Servizi 988.379.452 1.061.754.317 1.075.694.962 1.179.065.381

Peso % sul Capitale Investito Totale

27,33% 28,42% 29,68% 30,94%

+4,0%


Capitale InvestitoValori correnti. Anni 2004-2007

900

950

1000

1050

1100

1150

1200

1250

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


58






Anno 2007



SERVIZI TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %

Valore della Produzione 1.384.538.597 100,0 5.174.069.258 100,0

Ricavi delle vendite e delle prestazioni 1.326.764.772 95,8 4.945.000.901 95,6

Altri ricavi 53.351.994 3,9 194.059.766 3,8

Var.rim.di prod.in corso di lav., semilav.e finiti, lav.in corso su ord. e increm. di imm.ni per lavori interni

4.421.831 0,3 35.008.591 0,7

Consumo di Materie e Servizi 1.212.008.467 87,5 4.437.663.686 85,8


486.022.033 35,1 2.958.256.230 57,2


651.774.205 47,1 1.329.082.818 25,7

Altri costi di gestione 83.635.010 6,0 176.859.182 3,4

Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci -9.422.781 -0,7 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 172.530.130 12,5 736.405.572 14,2

Costo del Personale 81.614.504 5,9 397.735.719 7,7

Margine Operativo Lordo 90.915.626 6,6 338.669.853 6,5

Costi di Struttura (ammortamenti e accantonamenti)

60.197.496 4,3 150.623.245 2,9

Risultato Operativo 30.718.130 2,2 188.046.608 3,6

Oneri Finanziari 17.406.562 1,3 64.199.890 1,2

Gestione Extracaratteristica 32.241.873 2,3 59.740.190 1,2

Risultato d'esercizio Lordo 45.553.441 3,3 183.586.908 3,5

Imposte sul Reddito 9.288.551 0,7 27.342.418 0,5

Risultato d'esercizio Netto 36.264.890 2,6 156.244.490 3,0


59

Nell’esercizio 2007 le società del settore Servizi hanno realizzato un fatturato di 1.326,8

milioni di euro. I costi per consumo di materie e servizi ammontano a 1.212 milioni di euro

e rappresentano l’87,5% del Valore della Produzione, non si differenziandosi di molto per

questo aspetto dal dato generale. Nonostante ciò, in forza del tipo di attività svolta, questi

costi sono determinati in grande parte non dai costi per acquisto di materie ma dai costi per

servizi e per godimento di beni di terzi, che ne determinano oltre la metà del valore.

Il Valore Aggiunto ammonta a 172,5 milioni di euro. Questo viene assorbito per il 47% dal

costo del personale e viene ulteriormente ridotto dall’importo rilevante dei costi di struttura,

che nel settore hanno un peso molto elevato, dovuto agli investimenti importanti in

immobilizzazioni. Il Reddito Operativo scende a 30,7 milioni di euro. Nonostante l’importo

rilevante degli oneri finanziari e delle imposte sul reddito, i risultati positivi della gestione

extracaratteristica sostengono il Risultato d’Esercizio netto il cui importo complessivo nelle

aziende del settore raggiunte i 36,3 milioni di euro (2,6% del Valore della Produzione).


Anno 2007



Servizi

(n. 2.053 società) Tutti i settori

(n. 3.680 società)

Fatturato 646.257 1.343.750

Valore Aggiunto 84.038 200.110

Costo del Personale 39.754 108.080

Risultato Operativo 14.963 51.100

Imposte sul Reddito 4.524 7.430

Risultato d'esercizio Netto 17.664 42.458


60


Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto nel Campione relativo agli anni 2006/2007. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anni 2006-2007




2007/2006 (*)




1.035.690.749 96,2 1.209.663.702 95,6 173.972.953 16,8

Altri Ricavi 39.313.558 3,7 50.996.711 4,0 11.683.153 29,7


1.951.076 0,2 4.042.990 0,3 2.091.914 107,2

Consumo di Materie e Servizi 947.518.357 88,0 1.104.092.621 87,3 156.574.264 16,5


357.586.534 33,2 424.667.969 33,6 67.081.435 18,8


524.102.328 48,7 618.048.562 48,9 93.946.234 17,9



459.533 0,0 -8.520.538 -0,7 -8.980.071 -

1.954,2

Valore Aggiunto 129.437.026 12,0 160.610.782 12,7 31.173.756 24,1








Imposte sul Reddito 6.969.607 0,6 8.037.897 0,6 1.068.290 15,3




61

Nel 2007 le aziende del settore Servizi sono riuscite a migliorare notevolmente il risultato

d’esercizio rispetto al 2006: l’utile è quasi raddoppiato tra il 2006 e il 2007, registrando un

aumento, calcolato sugli importi a valori correnti, del 93,4%.

Questo miglioramento è stato favorito da due fattori: da un lato un aumento del fatturato, il

cui tasso di crescita, calcolato su valori correnti, è stato del 16,8%; dall’altro l’aumento degli

utili della gestione extracaratteristica che nel 2007 hanno fatto registrare un +94,9% rispetto

all’esercizio precedente. Questi due fattori contestualmente hanno influito positivamente sul

risultato d’esercizio, nonostante l’aumento generalizzato di molti dei costi di gestione.

Il costo del personale ha registrato un aumento dell’11,2% seppure la sua incidenza

complessiva sul fatturato sia diminuita tra il 2006 e il 2007.

Un aumento importante è stato registrato anche dai costi di struttura, e quindi dai costi per

accantonamenti e ammortamenti, e dagli oneri finanziari, cresciuti rispettivamente del 40,8%

e del 45,5%.

Anche le imposte d’esercizio hanno segnato un incremento tra il 2006 e il 2007 (+15,3%),

seppure con un tasso di crescita inferiore a quello dell’Utile Lordo. La loro incidenza sul

fatturato è rimasta in pratica costante nel biennio.

Costo del Personale su Fatturato, Oneri Finanziari su Fatturato, Imposte sul Reddito su Fatturato

Anni 2006-2007


Indici 2006 2007


Servizi 6,69% 6,37%



Servizi 1,11% 1,38%



Servizi 0,67% 0,66%



62

L’Indice di Incidenza Fiscale, rapporto tra imposte sul reddito e utile lordo, calcolato sulle

sole aziende con un risultato economico non negativo, diminuisce tra il 2006 e il 2007,

passando dal 15,90% al 12,04%. Pur posizionandosi in entrambi gli anni su valori superiori

alla media generale, nel 2007 la differenza si riduce notevolmente.

Indice di Incidenza FiscaleCampione - Anni 2006-2007

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

2006 15,90% 12,72%

2007 12,04% 11,38%

Servizi Tutti i settori

Tutti gli indicatori della redditività operativa, Valore Aggiunto su Fatturato, Margine

Operativo Lordo su Fatturato e Indice di Redditività delle Vendite (ROS) mostrano un

miglioramento tra il 2006 e il 2007, pur assumendo valori in entrambi gli anni al di sotto della

media generale.

In particolare, la Redditività delle Vendite (ROS), pur aumentando tra il 2006 e il 2007,

assume valori molto bassi: 100 euro di fatturato generano 1,86 euro di reddito operativo nel

2006, 2,15 euro nel 2007.


63

Valore Aggiunto su Fatturato, Margine Operativo Lordo su Fatturato e Indice di Redditività delle Vendite

Anni 2006-2007


Indici 2006 2007


Servizi 12,50% 13,28%



Servizi 5,81% 6,91%


Indice di Redditività delle Vendite (ROS)

Servizi 1,86% 2,15%


Anche la Redditività del Capitale Investito (ROI) è in entrambi gli anni molto contenuta,

con un valore inferiore della metà rispetto al dato generale. Nonostante ciò si può osservare

un chiaro miglioramento tra il 2006 e il 2007, sostenuto dall’aumento della Redditività delle

Vendite.

Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI)

Anni 2006-2007


2006 2007

Servizi 1,37% 1,62%



64

ROI, ROS e Indice di Rotazione del Capitale Investito Campione – Anni 2006-2007

Servizi

1,37%1,62%

1,86%2,15%

0,750,74

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

ROI ROS ROTAZIONE C.I.

Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 20070,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,501,601,70



65

L’aumento importante dell’utile d’esercizio tra il 2006 e il 2007, ha influito positivamente

sull’Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE), indicatore della capacità di

remunerazione del Capitale di Rischio, aumentato di tre punti percentuali tra il 2006 e il 2007

e passato dal 3,92% del 2006 al 6,93% del 2007. Il confronto con l’Euribor medio17 permette

di evidenziare come questo aumento abbia permesso di incrementare il premio per il rischio

imprenditoriale, praticamente inesistente nel 2006. Nonostante l’andamento molto positivo il

settore presenta una redditività inferiore rispetto al dato generale.

Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE)

Anni 2006-2007


2006 2007

Servizi 3,92% 6,93%


ROECampione - Anni 2006-2007

3,92%

11,07%12,04%

6,93%

3,27%

4,41%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%

Servizi Tutti i settori0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007

17 Il ROE è stato messo a confronto con l’Euribor medio relativo agli anni 2006 e 2007. Si tratta della media annua del tasso medio mensile Euribor 6 mesi (base 365).


66


Analizzando l’andamento del fatturato nel periodo 2004-2007 si può osservare come questo

abbia segnato un incremento importante tra il 2004 e il 2005 e anche tra il 2006 e il 2007 si è

avuto un chiaro aumento.


918 società

Importi in euro - Valori correnti

2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Servizi 675.775.006 774.864.649 787.173.356 833.582.263

Peso % sul Fatturato Totale

21,67% 23,52% 22,11% 22,30%

+5,2%



600

625

650

675

700

725

750

775

800

825

850

875

900

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


67

Il costo del personale è progressivamente aumentato in tutto il periodo 2004-2007, con un aumento più evidente tra il 2004 e il 2005, anno in cui si è riscontrato anche l’incremento maggiore dei ricavi di vendita. Costo del Personale - Anni 2004-2007

918 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)



Costo del PersonaleValori correnti. Anni 2004-2007

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


68

Il risultato d’esercizio ha registrato un calo progressivo nel triennio 2004-2006 e soprattutto

tra il 2005 e il 2006 la diminuzione è stata evidente. Nel 2007 l’utile d’esercizio ha segnato

una ripresa importante evidenziando un’inversione di tendenza rispetto agli anni passati.


918 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


23.311.338 22.781.189 16.133.300 20.365.434 -6,2%



15

17

19

21

23

25

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


69

Conclusioni

Il settore Servizi presenta una situazione finanziaria nel complesso accettabile e un rapporto

tra fonti e impieghi sostanzialmente equilibrato. L’indice di indebitamento è in aumento tra il

2006 e il 2007.

Il fatturato di settore ha registrato un aumento tra il 2006 e il 2007 ed anche l’utile d’esercizio

ha registrato un incremento importante, facendo osservare un’inversione di tendenza rispetto

al triennio 2004-2006 quando si era avuta una progressiva diminuzione degli utili conseguiti.

Anche tutti gli altri risultati, Valore Aggiunto, Margine Operativo Lordo, Reddito Operativo,

registrano un incremento importante tra il 2006 e il 2007. Sia la Redditività delle Vendite, sia

la Redditività del Capitale Investito migliorano, seppure si attestino su livelli abbastanza

contenuti e inferiori al dato generale.

L’Indice di Redditività del Capitale Proprio aumenta notevolmente nel 2007 rispetto

all’esercizio precedente, determinando un incremento del premio a copertura del rischio

imprenditoriale, praticamente nullo nel 2006. Nonostante ciò la remunerazione per chi investe

nel settore rimane inferiore ad altri settori economici.


70

COMMERCIO ALL’INGROSSO E AL DETTAGLIO



Lo Stato Patrimoniale Finanziario aggregato relativo all’anno 2007, evidenzia come le aziende del settore Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio, siano caratterizzate da una struttura degli Impieghi molto elastica. L’Attivo Corrente rappresenta il 76,9% del totale Attivo, in forza del peso importante che rivestono in questo settore le Liquidità Differite (crediti a breve termine) e le Rimanenze di Magazzino. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anno 2007

Universo di Indagine (835 società)


COMMERCIO ALL’INGROSSO

E AL DETTAGLIO TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %




Costo Storico 135.272.284 12,9 1.285.086.542 26,4



ATTIVO CORRENTE 804.253.144 76,9 3.085.199.609 63,3

Magazzino 207.983.365 19,9 516.135.948 10,6



TOTALE ATTIVO 1.045.699.236 100,0 4.870.727.031 100,0




51.852.060 5,0 385.426.727 7,9


PASSIVITA' 885.599.911 84,7 3.574.602.324 73,4



TOTALE PASSIVO 1.045.699.236 100,0 4.870.727.031 100,0


71


76,9

63,1 63,3

51,2

23,1

36,7

22,2

15,3

26,6

21,6

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC


Tutti i settori

L’84,7% delle fonti è costituito da Passività, e quindi da capitale di debito. Questo a sua volta è determinato per il 75% da Passività Correnti, vale a dire da debiti di breve durata.

Il Capitale di Terzi è 5,53 volte il Capitale Proprio, che a sua volta rappresenta appena il

15,3% del totale delle fonti.


72


discreta posizione finanziaria. L’Indice di Liquidità Corrente è pari a 1,22: seppure il valore

sia inferiore alla soglia di 1,40-1,50, l’indice esprime la capacità di affrontare le uscite

finanziarie di breve periodo con le risorse liquide o di pronta liquidabilità (magazzino e crediti

a breve). Allo stesso tempo, l’Indice di Liquidità Immediata, ottenuto escludendo a

numeratore le rimanenze di magazzino, è pari a 0,90, posizionandosi al di sopra del valore

soglia di 0,70-0,80 che secondo la dottrina prevalente dovrebbe essere raggiunto in una

situazione di liquidità soddisfacente.

Anche la correlazione tra fonti e impieghi è nel complesso accettabile. Se da un lato il

Capitale Proprio copre appena il 66% dell’Attivo Immobilizzato (Indice di Autocopertura

delle Immobilizzazioni), dall’altro il rapporto raggiunge l’1,60 se in aggiunta al capitale di

rischio si considerassero anche le altre fonti a media lunga scadenza (Indice di Copertura

delle Immobilizzazioni). Questo indica che le fonti senza obbligo di rimborso o con rimborso

graduale coprono interamente gli impieghi in immobilizzazioni e anche una parte degli

impieghi di breve periodo.



Indice Commercio

all’Ingrosso e al Dettaglio

Tutti i settori








73


L’analisi dello Stato Patrimoniale Finanziario nel Campione relativo agli anni 2006/2007 evidenzia come nel biennio il settore abbia registrato un aumento del Capitale Investito, il cui incremento su valori correnti è stato del 7,2%. Nel 2007 tutte le componenti dell’Attivo hanno segnato un aumento. L’Attivo Immobilizzato ha registrato un tasso di crescita superiore rispetto all’Attivo Corrente, in forza soprattutto dell’incremento delle Immobilizzazioni Finanziarie (+22%, su valori correnti). Questo ha determinato una lieve diminuzione del peso dell’Attivo Corrente sul totale degli Impieghi e quindi una riduzione del grado di elasticità dell’Attivo. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007

Campione (701 società)



2007/2006 (*)



Immobilizzazioni Immateriali 15.159.954 1,6 17.040.014 1,7 1.880.060 12,4


Costo Storico 122.892.024 13,2 131.007.462 13,1 8.115.438 6,6



ATTIVO CORRENTE 735.110.566 79,0 773.655.235 77,5 38.544.669 5,2

Magazzino 189.151.861 20,3 202.999.239 20,3 13.847.378 7,3



TOTALE ATTIVO 930.839.908 100,0 998.178.988 100,0 67.339.080 7,2




52.498.469 5,6 51.451.183 5,2 -1.047.286 -2,0

Utile d'esercizio 15.297.438 1,6 13.181.455 1,3 -2.115.983 -13,8

PASSIVITA' 777.748.737 83,6 843.013.386 84,5 65.264.649 8,4

PASSIVITA' CONSOLIDATE 151.995.042 16,3 219.690.401 22,0 67.695.359 44,5

PASSIVITA' CORRENTI 625.753.695 67,3 623.322.985 62,5 -2.430.710 -0,4

TOTALE PASSIVO 930.839.908 100,0 998.178.988 100,0 67.339.080 7,2



74

Per quanto riguardo il Passivo tra il 2006 e il 2007 si è registrato un aumento importante delle

Passività Consolidate, che nel complesso ha portato ad un aumento del grado di

indebitamento.


79,0 77,5

21,0 22,516,4 15,5

62,567,3

22,016,3

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

2006 2007


75

Quanto detto trova conferma nell’analisi di due indicatori: tra il 2006 e il 2007, l’Indice di

Indebitamento aumenta, passando dal 5,08 al 5,43, e diminuisce ulteriormente l’Autonomia

Finanziaria dal capitale di terzi: se nel 2006 su 100 euro, 16,4 erano rappresentate da

Capitale Proprio, nel 2007 questi si riducono a 15,5.



Indici 2006 2007


Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 16,4% 15,5%



Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 5,08 5,43


La situazione finanziaria è in entrambi gli anni accettabile, evidenziando un miglioramento

nel 2007 rispetto al 2006. Sia l’Indice di Liquidità Corrente che l’Indice di Liquidità

Immediata hanno registrato, infatti, un aumento.



Indici 2006 2007








76

In entrambi gli anni è presente un generale equilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi.

Nonostante sia nel 2006 che nel 2007 il Capitale Proprio finanzi una quota non troppo elevata

dell’Attivo Immobilizzato (il 78% nel 2006 che scende al 69% nel 2007), l’Indice di

Copertura delle Immobilizzazioni supera di gran lunga l’unità evidenziando la capacità di

coprire interamente gli investimenti a medio lungo termine con fonti di uguale durata. Da

notare come questo indicatore aumenti tra il 2006 e il 2007 (passa da 1,56 a 1,67), in forza

dell’aumento nello stesso periodo delle Passività Consolidate.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








77


Nel settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio il Capitale Investito ha segnato una

forte riduzione nel 2006. Ha ripreso a crescere nel 2007, seppure l’incremento registrato non

abbia colmato la diminuzione degli investimenti subita nell’esercizio precedente.

L’andamento del Capitale Investito è molto simile a quanto riscontrato a livello globale,

seppure il calo degli investimenti nel 2006 sia stato molto più evidente nel Commercio.


477 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


853.629.371 867.101.744 791.144.009 843.140.260


23,60% 23,21% 21,83% 22,13%

-2,3%



750

760

770

780

790

800

810

820

830

840

850

860

870

880

890

900

910

920

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


78







Anno 2007


COMMERCIO ALL’INGROSSO

E AL DETTAGLIO TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %



Altri ricavi 70.140.684 4,4 194.059.766 3,8


16.162.992 1,0 35.008.591 0,7



1.172.623.769 73,6 2.958.256.230 57,2


255.090.941 16,0 1.329.082.818 25,7


Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci -609.810 0,0 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 132.392.393 8,3 736.405.572 14,2




28.786.865 1,8 150.623.245 2,9








79

Nell’anno 2007 le società del settore Commercio hanno realizzato un fatturato complessivo

di 1.507,2 milioni di euro. In conseguenza del tipo di attività svolta, le aziende del settore

sono caratterizzate da un peso molto elevato dei costi per acquisto di materie (73,6% del

Valore della Produzione) che porta ad un forte abbassamento del Valore Aggiunto. Il suo

importo è pari a 132,4 milioni di euro e rappresenta appena l’8,3% del Valore della

Produzione, contro il 14,2% del dato generale. Nonostante l’incidenza inferiore di tutti gli

altri costi, quali i costi del personale, gli oneri finanziari, i costi di struttura e le imposte sul

reddito, questo risultato si riflette negativamente sull’Utile Netto. Quest’ultimo ammonta a

12,3 milioni di euro e la sua incidenza sul Valore della Produzione è molto limitata, è pari

appena allo 0,8%.


Anno 2007



Commercio all’Ingrosso

e al Dettaglio (n. 835 società)

Tutti i settori (n. 3.680 società)

Fatturato 1.805.061 1.343.750







80


Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato relativo agli anni 2006/2007 nel Campione. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anni 2006-2007




2007/2006 (*)




1.389.102.417 95,0 1.440.309.438 95,0 51.207.021 3,7

Altri Ricavi 60.361.896 4,1 61.160.278 4,0 798.382 1,3


13.436.595 0,9 15.144.020 1,0 1.707.425 12,7

Consumo di Materie e Servizi 1.343.042.786 91,8 1.386.964.969 91,5 43.922.183 3,3


1.067.539.959 73,0 1.111.651.360 73,3 44.111.401 4,1


235.956.530 16,1 242.080.246 16,0 6.123.716 2,6

Altri Costi di Gestione 31.565.790 2,2 31.859.679 2,1 293.889 0,9


7.980.507 0,5 1.373.684 0,1 -6.606.823 -82,8

Valore Aggiunto 119.858.122 8,2 129.648.767 8,5 9.790.645 8,2




Risultato Operativo 27.270.398 1,9 27.017.688 1,8 -252.710 -0,9



Risultato d'esercizio lordo 19.271.407 1,3 17.507.978 1,2 -1.763.429 -9,2

Imposte sul Reddito 3.973.969 0,3 4.326.523 0,3 352.554 8,9

Risultato d'esercizio Netto 15.297.438 1,0 13.181.455 0,9 -2.115.983 -13,8



81

Nel 2007 le aziende del settore hanno registrato un aumento, seppure lieve, dei ricavi di

vendita, rispetto al 2006 (+3,7%, su valori correnti). Nonostante ciò il risultato d’esercizio

ha subito una flessione evidente, con una diminuzione, calcolata su valori correnti, del 13,8%.

Infatti, se da un lato nel 2007 sia il Valore Aggiunto che il Margine Operativo Lordo

aumentano, dall’altro l’incremento a due cifre dei costi di struttura prima e degli oneri

finanziari poi ha inciso negativamente sul Risultato Operativo e sul Risultato Lordo

d’Esercizio che tra il 2006 e il 2007 sono diminuiti rispettivamente dello 0,9% e del 9,2%.

Tra il 2006 e il 2007 aumentano anche le imposte sul reddito (+8,9%), determinando un

ulteriore peggioramento del risultato netto d’esercizio.

Nel settore del Commercio al Dettaglio e all’Ingrosso il costo del lavoro ha un’incidenza

limitata sul fatturato, più contenuta rispetto al dato generale: nel 2007 questa rappresenta il

5,18% del fatturato mentre a livello generale è pari all’8,18%.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007











82

L’Incidenza Fiscale, e quindi l’incidenza delle imposte sul risultato lordo, calcolata sulle sole

aziende con un risultato ante imposte positivo, ha subito un aumento tra il 2006 e il 2007,

mostrando un andamento opposto rispetto al dato generale. In entrambi gli anni i valori sono

superiori rispetto alla media di tutti i settori.


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

2006 14,83% 12,72%

2007 16,93% 11,38%

Commercio all'Ingrosso e al Dettaglio Tutti i settori

Il settore del Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio si caratterizza per un bassa redditività

operativa. Il Valore Aggiunto su Fatturato, il Margine Operativo Lordo su Fatturato e l’Indice

di Redditività delle Vendite assumono sia nel 2006 che nel 2007 valori inferiori, di quasi la

metà, al dato generale, seppure i primi due indicatori evidenzino un miglioramento tra il 2006

e il 2007.

Il Valore Aggiunto su Fatturato è pari all’8,63% nel 2006, al 9% nel 2007: questo significa

che nel 2006 100 euro di fatturato generano 8,63 euro di Valore Aggiunto che diventano 9 nel

2007. Il dato è però molto contenuto, tanto che il Margine Operativo Lordo su Fatturato

scende in entrambi gli anni al di sotto del 4% nonostante l’incidenza limitata del costo del

personale.


83

L’Indice di Redditività delle Vendite (ROS) è molto bassa e mostra un lieve peggioramento

tra il 2006 e il 2007: 100 euro di fatturato generano 1,96 euro di reddito operativo nel 2006,

che scendono a 1,88 nel 2007.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










Anche la Redditività del Capitale Investito (ROI), è inferiore al dato generale e in

peggioramento tra il 2006 e il 2007. Il ROI è pari al 2,93% nel 2006, al 2,71% nel 2007.

Questa diminuzione è determinata non solo da un calo della Redditività delle Vendite, ma

anche da una riduzione dell’Indice di Rotazione del Capitale Investito, passato da 1,49 a 1,44,

segnale di una lieve riduzione del grado di efficienza interna.


Anni 2006-2007


2006 2007




84



2,93%2,71%

1,96% 1,88%

1,441,49

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70


Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,501,601,70



85

Come il ROI, anche l’Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE), indice della

capacità di remunerazione del capitale di rischio, registra una diminuzione tra il 2006 e il

2007, passando dal 9,99% al 8,50%, ed evidenziando un andamento opposto rispetto alla

media di tutti i settori. L’indice si posiziona in entrambi gli anni al di sotto del dato generale,

ma ben al di sopra del valore medio dell’Euribor nei due anni 18, evidenziando la capacità di

creare un premio a copertura del rischio d’impresa. Nonostante ciò la riduzione del ROE nel

2007 porta ad una contrazione di questo premio.


Anni 2006-2007


2006 2007




9,99%

11,07%

12,04%

8,50%

3,27%

4,41%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%

Commercio all'Ingrosso e al Dettaglio Tutti i settori0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007



86


In tutto i quadriennio 2004-2007 il settore ha aumentato progressivamente il fatturato di

vendita, seppure questo incremento sia stato in tutti gli anni abbastanza contenuto e di anno in

anno sempre più ridotto. Il tasso medio annuo di crescita nel periodo 2004-2007, calcolato su

valori deflazionati al 2004, è pari all’1,9%.


477 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*) Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio

1.049.259.488 1.109.303.061 1.150.643.826 1.177.212.963


33,65% 33,67% 32,32% 31,49%

+1,9%



950

970

990

1010

1030

1050

1070

1090

1110

1130

1150

1170

1190

1210

1230

1250

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


87

Il costo del personale ha evidenziato un continuo trend crescente nel periodo 2004-2007, anche se nel 2007 l’aumento è stato molto più contenuto rispetto agli anni passati. Costo del Personale - Anni 2004-2007

477 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)




45

47

49

51

53

55

57

59

61

63

65

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


88

Nonostante il settore Commercio abbia aumentato continuamente il fatturato in tutto il

quadriennio 2004-2007, il risultato d’esercizio ha fatto osservare una diminuzione evidente

sia tra il 2004 e il 2005 sia tra il 2006 e il 2007. Nel periodo 2004-2007, l’Utile netto ha

registrato una riduzione media annua, calcolata su valori deflazionati al 2004, dell’11,6%.


477 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


17.397.243 14.455.862 14.519.164 12.761.448 -11,6%



10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


89

Conclusioni

Le società del settore Commercio presentano una situazione finanziaria accettabile ed

evidenziano un generale equilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi. Il settore presenta una

situazione di indebitamento in aumento nel 2007.

Il fatturato evidenzia un lieve miglioramento tra il 2006 e il 2007, seppure il tasso di crescita

sia stato più contenuto rispetto agli anni passati. L’incremento del fatturato non si è tradotto in

un aumento del risultato d’esercizio che è diminuito tra il 2006 e il 2007, continuando il trend

complessivamente negativo osservato nel periodo 2004-2006.

Il settore presenta una limitata Redditività delle Vendite e una bassa Redditività del Capitale

Investito, inferiori al dato generale, e in diminuzione tra il 2006 e il 2007.

Per quanto riguarda la Redditività del Capitale Proprio, questa si attesta in entrambi gli anni

su valori superiori all’Euribor medio di ciascun anno, seppure questo indice evidenzi un

peggioramento nel 2007 rispetto all’esercizio precedente.


90

ATTIVITA’ DI PRODUZIONE E MANIFATTURIERE



Le società del settore Attività di Produzione e Manifatturiere presentano una struttura dell’Attivo elastica, con una netta prevalenza dell’Attivo Corrente sull’Attivo Immobilizzato, e si caratterizzano per un ricorso importante al capitale di terzi per il finanziamento dell’Attività. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anno 2007



ATTIVITA’ DI PRODUZIONE

E MANIFATTURIERE TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %




Costo Storico 536.702.805 28,1 1.285.086.542 26,4



ATTIVO CORRENTE 1.302.192.520 68,1 3.085.199.609 63,3

Magazzino 240.222.251 12,6 516.135.948 10,6



TOTALE ATTIVO 1.911.387.335 100,0 4.870.727.031 100,0




229.742.909 12,0 385.426.727 7,9


PASSIVITA' 1.326.962.802 69,4 3.574.602.324 73,4



TOTALE PASSIVO 1.911.387.335 100,0 4.870.727.031 100,0


91


68,1

48,0

63,3

51,2

31,936,7

22,2

30,626,6

21,4

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC


Tutti i settori

La struttura patrimoniale non presenta grandi differenze rispetto al dato generale anche se in

questo settore si può osservare un grado di elasticità dell’attivo superiore e un livello di

indebitamento più contenuto.

Il capitale di terzi è oltre due volte il capitale proprio, ma il rapporto è inferiore rispetto alla

media di tutti i settori.


92

Il settore presenta anche una buona situazione finanziaria e un’ottima correlazione tra fonti e

impieghi.

L’Indice di Liquidità Immediata assume valori ben al di sopra dell’unità, esprimendo la

capacità di far fronte agli impegni finanziari di breve periodo (Passività Correnti) con le

risorse già liquide o facilmente liquidabili, magazzino escluso (Liquidità Immediate e

Differite). Allo stesso tempo l’Indice di Liquidità Corrente è pari ad 1,42 posizionandosi al

di sopra della soglia di 1,40 che la dottrina individua come valore da raggiungere in una

situazione di liquidità soddisfacente.

Il Capitale Proprio copre quasi interamente il valore degli investimenti a medio lungo termine,

ben il 96% (Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni). Se, in aggiunta ai mezzi

propri, si considerassero le altre fonti a medio-lungo termine il valore supererebbe di gran

lunga l’unità, indicando la capacità di finanziare interamente le immobilizzazioni con fonti di

lunga durata (Indice di Copertura delle Immobilizzazioni).



Indice Attività di

Produzione e Manifatturiere

Tutti i settori








93


L’analisi dello Stato Patrimoniale Finanziario aggregato relativo agli anni 2006-2007 nel Campione evidenzia nel 2007 un aumento del grado di elasticità dell’Attivo dal lato degli Impieghi e una lieve contrazione del livello di indebitamento dal lato delle fonti di finanziamento. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


ATTIVO IMMOBILIZZATO 624.316.624 34,3 604.512.784 32,0 -19.803.840 -3,2

Immobilizzazioni Immateriali 23.114.203 1,3 21.815.183 1,2 -1.299.020 -5,6

Immobilizzazioni Materiali 234.134.773 12,9 231.792.968 12,3 -2.341.805 -1,0

Costo Storico 521.132.983 28,6 531.138.794 28,1 10.005.811 1,9


Immobilizzazioni Finanziarie 367.067.648 20,2 350.904.633 18,6 -16.163.015 -4,4

ATTIVO CORRENTE 1.195.572.705 65,7 1.284.830.688 68,0 89.257.983 7,5

Magazzino 207.385.796 11,4 236.658.452 12,5 29.272.656 14,1


Liquidità Immediate 142.930.550 7,9 141.192.077 7,5 -1.738.473 -1,2

TOTALE ATTIVO 1.819.889.329 100,0 1.889.343.472 100,0 69.454.143 3,8




193.542.785 10,6 228.845.243 12,1 35.302.458 18,2


PASSIVITA' 1.285.940.958 70,7 1.311.298.984 69,4 25.358.026 2,0

PASSIVITA' CONSOLIDATE 428.662.535 23,6 405.701.200 21,5 -22.961.335 -5,4

PASSIVITA' CORRENTI 857.278.423 47,1 905.597.784 47,9 48.319.361 5,6

TOTALE PASSIVO 1.819.889.329 100,0 1.889.343.472 100,0 69.454.143 3,8



94


65,7

47,1

68,0

47,9

34,3 32,0

21,5

29,3 30,6

23,6

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

2006 2007

Tra il 2006 e il 2007 aumenta leggermente il Capitale Investito complessivo. L’incremento,

calcolato sugli importi a valori correnti, è stato del 3,8%. Questo aumento non ha riguardato

tutti gli elementi dell’Attivo. Da un lato nel 2007 diminuisce l’Attivo Immobilizzato, a causa

di una diminuzione di tutte le sue componenti, specialmente delle immobilizzazioni

finanziarie. Dall’altro aumenta l’Attivo Corrente, sia per un incremento delle Liquidità

Differite sia per una crescita delle Rimanenze finali in Magazzino. Proprio la diminuzione

dell’Attivo Immobilizzato e il contemporaneo aumento dell’Attivo Corrente hanno portato nel

2007 all’aumento del livello di elasticità dell’attivo.


95

Per quanto riguarda il Passivo tra il 2006 e il 2007 si osserva da un lato un aumento del

Patrimonio Netto e dall’altro una diminuzione delle Passività Consolidate. Questo porta ad un

miglioramento del rapporto tra le due fonti di finanziamento. L’Indice di Indebitamento

diminuisce del 5% passando da 2,41 nel 2006 a 2,27 nel 2007 e aumenta l’Indice di

Autonomia Finanziaria.



Indici 2006 2007


Attività di Produzione e Manifatturiere 29,3% 30,6%



Attività di Produzione e Manifatturiere 2,41 2,27


In entrambi gli anni le aziende del settore Produzione presentano una buona posizione

finanziaria che non subito variazioni sostanziali tra il 2006 e il 2007. In tutti e due gli anni il

dato è chiaramente migliore rispetto al dato generale. Infatti, l’Indice di Liquidità

Immediata supera di gran lunga l’unità mostrando la capacità di affrontare senza problemi le

uscite finanziarie di prossima scadenza con le risorse liquide o prontamente liquidabili,

magazzino escluso. Parallelamente l’Indice di Liquidità Corrente si attesta su buoni livelli

raggiungendo la soglia di 1,40 che la dottrina identifica come valore da raggiungere in una

situazione finanziaria soddisfacente.


96



Indici 2006 2007







Ottimale in entrambi gli anni è anche il rapporto tra le fonti e gli impieghi, tra l’altro in chiaro

miglioramento tra il 2006 e il 2007, grazie sia al maggior grado di capitalizzazione sia

all’aumento dell’elasticità dell’attivo. Sia nel 2006 che nel 2007 gli impieghi a medio-lungo

termine sono finanziati per una quota importante dal Capitale Proprio: questa è pari all’86%

nel 2006 e sale al 96% nel 2007 (Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni). Questi

investimenti sono interamente coperti dal Capitale Proprio sommato alle fonti esterne a

rimborso graduale che insieme finanziano anche buona parte degli impieghi di breve periodo

(Indice di Copertura delle Immobilizzazioni).


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








97


Analizzando l’andamento del Capitale Investito nel periodo 2004-2007, si può osservare

come questo abbia subito una flessione evidente nel 2006, per poi tornare a riprendersi

lievemente a partire dal 2007, senza però riuscire a colmare la riduzione subita nell’esercizio

precedente. Complessivamente nel periodo 2004-2007 si registra una riduzione media annua,

calcolata su valori deflazionati al 2004, del 2%.


354 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


1.631.085.041 1.662.483.740 1.592.192.246 1.629.626.971


45,10% 44,50% 43,94% 42,77%

-2,0%



1500

1550

1600

1650

1700

1750

1800

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


98



Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato relativo all’anno 2007 nell’Universo di Indagine. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anno 2007



ATTIVITA’ DI PRODUZIONE

E MANIFATTURIERE TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %



Altri ricavi 67.042.800 3,4 194.059.766 3,8


13.514.119 0,7 35.008.591 0,7



1.194.999.090 61,2 2.958.256.230 57,2


352.942.399 18,1 1.329.082.818 25,7


Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci -19.090.670 -1,0 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 372.152.531 19,1 736.405.572 14,2




55.314.802 2,8 150.623.245 2,9








99

Nell’anno 2007 le aziende del settore Produzione hanno realizzato un fatturato di 1.870,5

milioni di euro e hanno conseguito un Utile Netto di 104,2 milioni di euro, mostrando il

raggiungimento di un risultato migliore rispetto al dato generale: l’utile d’esercizio

rappresenta, infatti il 5,3% del Valore della Produzione, quando a livello generale ne

costituisce appena il 3%.

Anche tutti gli altri risultati intermedi, Valore Aggiunto, Margine Operativo Lordo, Reddito

Operativo, sono migliori rispetto al dato generale, rappresentando una quota superiore del

Valore della Produzione. In particolare il Reddito Operativo, risultato della gestione

caratteristica, ammonta a 122,2 milioni di euro e costituisce il 6,3% del Valore della

Produzione.

Per quanto riguarda le imposte sul reddito versate dalle società del settore nel 2007 queste

sono pari a 12,3 milioni di euro.


Anno 2007



Attività di Produzione

e Manifatturiere (n. 496 società)

Tutti i settori (n. 3.680 società)

Fatturato 3.771.153 1.343.750







100


Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato nel Campione relativo agli anni 2006/2007. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anni 2006-2007




2007/2006 (*)




1.754.105.069 97,1 1.845.594.244 95,9 91.489.175 5,2

Altri Ricavi 52.949.427 2,9 66.645.140 3,5 13.695.713 25,9


-587.036 0,0 13.076.910 0,7 13.663.946 -

Consumo di Materie e Servizi 1.461.828.205 80,9 1.558.414.829 80,9 96.586.624 6,6


1.097.476.284 60,8 1.179.796.037 61,3 82.319.753 7,5


327.373.443 18,1 346.612.852 18,0 19.239.409 5,9



-7.587.802 -0,4 -17.202.419 -0,9 -9.614.617 -

Valore Aggiunto 344.639.255 19,1 366.901.465 19,1 22.262.210 6,5



Costi di struttura 57.475.266 3,2 54.511.739 2,8 -2.963.527 -5,2



Gestione Extracaratteristica 21.816.779 1,2 18.859.354 1,0 -2.957.425 -13,6


Imposte sul Reddito 12.664.803 0,7 11.900.607 0,6 -764.196 -6,0




101

Nel 2007 le aziende del settore hanno incrementato il fatturato realizzato rispetto all’anno

precedente ed anche l’utile conseguito appare in crescita. Facendo riferimento ai valori

correnti, il fatturato è aumentato del 5,2%, l’utile d’esercizio del 7,9%.

Il Risultato Operativo, risultato dell’attività caratteristica, registra un incremento importante

(+12,8%) superiore rispetto a tutti gli altri risultati (Valore Aggiunto e Margine Operativo

Lordo), grazie alla diminuzione nello stesso periodo dei costi di struttura (costi per

ammortamenti e accantonamenti), il cui calo è perfettamente in linea con la diminuzione degli

investimenti in attività immobilizzate riscontrata nello stesso biennio.

Tra il 2006 e il 2007 aumentano sensibilmente gli oneri finanziari (+19%) e anche la loro

incidenza sul fatturato registra un incremento. Contemporaneamente diminuisce l’utile della

gestione extracaratteristica. Questi due fattori hanno influito negativamente sulla crescita

dell’Utile Lordo, il cui tasso di incremento è inferiore a quello del reddito operativo.

Le imposte sul reddito segnano una diminuzione tra il 2006 e il 2007 (-6%), nonostante

l’aumento nello stesso periodo dell’Utile Lordo. Questa divergenza tra i due andamenti è da

ricercare nella diversità dei criteri di valutazione fiscali, base per il calcolo delle imposte sul

reddito, rispetto a quelli civilistici. In diminuzione anche l’incidenza delle Imposte sul

Reddito sul Fatturato, seppure in entrambi gli anni superiore rispetto al dato medio di tutti i

settori.

Nelle aziende del settore Attività di Produzione e Manifatturiere il costo del personale ha

un’incidenza sul fatturato superiore di oltre due punti percentuali dal dato generale. Nel 2007

è pari al 10,43% contro un 8,18% del dato medio di tutti i settori.


102


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










L’Indice di Incidenza Fiscale, rapporto tra le imposte d’esercizio e l’utile lordo, calcolata

considerando le sole società con un risultato ante imposte non negativo, segna una

diminuzione nel biennio: è pari al 10,69% nel 2006, al 9,54% nel 2007. In entrambi gli anni è

inferiore al dato medio di tutti i settori.


103


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

2006 10,69% 12,72%

2007 9,54% 11,38%


Tutti i settori

L’analisi del Valore Aggiunto su Fatturato, del Margine Operativo Lordo su Fatturato e

dell’Indice di Redditività delle Vendite (ROS) evidenzia la presenza di ottimi risultati nelle

aziende di produzione sia nel 2006 che nel 2007. In entrambi gli anni tutti questi indicatori

sono nettamente al di sopra rispetto al dato generale. Inoltre tutti questi indici aumentano tra il

2006 e il 2007 e soprattutto l’Indice di Redditività delle Vendite fa registrare un chiaro

miglioramento passando dal 6,06% del 2006 al 6,50% del 2007: questo significa che se nel

2006, 100 euro di fatturato generano 6,06 euro di reddito operativo, questi diventano 6,5 nel

2007.


104


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










Tra il 2006 e il 2007 aumenta anche la Redditività del Capitale Investito (ROI) passata dal

5,84% al 6,35%, trainata dall’andamento positivo della Redditività delle Vendite.


Anni 2006-2007


2006 2007




105

ROI, ROS e Indice di Rotazione del Capitale Investito

Campione – Anni 2006-2007


5,84%

6,35%6,06%

6,50%

0,980,96

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50


Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 2007

0,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,50



106

Il settore delle Attività di Produzione e Manifatturiere presenta un’elevata redditività del

capitale di rischio. Il ROE, indice della capacità di remunerazione del capitale proprio,

assume valori molto elevati sia nel 2006 che nel 2007, posizionandosi in entrambi gli anni ben

al di sopra del dato generale e assumendo valori di gran lunga più elevati dell’Euribor medio

dei due anni19. Questo evidenzia la presenza di un elevato premio per il rischio

imprenditoriale, dimostrando la forte profittabilità del settore.


Anni 2006-2007


2006 2007




17,74%

11,07%

12,04%

17,68%

3,27%

4,41%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%

Attività di Produzione eManifatturiere

Tutti i settori0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007



107


Nel settore Produzione, il fatturato ha registrato un aumento importante tra il 2005 e il 2006,

per poi continuare a crescere nel 2007, seppure con un incremento più contenuto dell’anno

precedente. Il tasso medio annuo di crescita nel periodo 2004-2007, calcolato su valori

deflazionati al 2004, è stato del 5,5%.


354 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


1.244.772.169 1.258.820.457 1.459.722.104 1.547.638.534


39,92% 38,21% 41,00% 41,40%

+5,5%



1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


108

Il costo del personale segnala un trend crescente in tutto il quadriennio, con un tasso medio

annuo di incremento nel periodo 2004-2007 del 3,8%.


354 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)




130

135

140

145

150

155

160

165

170

175

180

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


109

In opposizione all’andamento del fatturato, il risultato d’esercizio ha fatto osservare un calo

progressivo nel triennio 2004-2006, registrando una forte ripresa nel 2007.


354 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


79.899.546 75.659.348 71.039.700 80.547.345 -1,7%



60

65

70

75

80

85

90

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


110

Conclusioni

Le aziende del settore Attività di Produzione e Manifatturiere presentano una buona

situazione finanziaria e un rapporto equilibrato tra fonti e impieghi.

Nel 2007 il fatturato di settore ha segnato un aumento rispetto al 2006, continuando il trend

positivo dell’intero periodo 2004-2006. Anche il risultato d’esercizio è aumentato tra il 2006 e

il 2007, segnando un cambiamento di tendenza rispetto al triennio precedente quando l’utile

era progressivamente diminuito.

Il settore raggiunge degli ottimi risultati economici. La Redditività delle Vendite e la

Redditività del Capitale Investito sono migliori rispetto al dato generale e in miglioramento

tra il 2006 e il 2007. Anche la Redditività del Capitale Proprio è particolarmente elevata,

dimostrando la forte profittabilità del settore.


111

COSTRUZIONI ED EDILIZIA



Lo Stato Patrimoniale Finanziario relativo all’anno 2007 nell’Universo di Indagine evidenzia come il settore Costruzioni ed Edilizia sia caratterizzato da un grado di elasticità degli impieghi molto elevato: l’Attivo Corrente costituisce oltre i tre quarti del totale degli Impieghi (77,3%) e il suo importo è oltre tre volte quello dell’Attivo Immobilizzato. Nel settore, infatti, le liquidità differite, e quindi i crediti di prossima scadenza, e il magazzino, hanno un peso importante sul totale Attivo, superiore rispetto al dato generale, determinando la maggiore incidenza dell’Attivo Corrente.




COSTRUZIONI ED EDILIZIA TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %


Immobilizzazioni Immateriali 755.511 0,4 129.566.709 2,7


Costo Storico 36.032.795 21,3 1.285.086.542 26,4



ATTIVO CORRENTE 130.553.208 77,3 3.085.199.609 63,3

Magazzino 26.795.050 15,9 516.135.948 10,6



TOTALE ATTIVO 168.845.730 100,0 4.870.727.031 100,0




14.489.686 8,6 385.426.727 7,9


PASSIVITA' 127.958.956 75,8 3.574.602.324 73,4



TOTALE PASSIVO 168.845.730 100,0 4.870.727.031 100,0


112

Le Passività rappresentano il 75,8% del totale delle fonti di finanziamento. Queste sono

costituite a loro volta per oltre l’80% da Passività Correnti, vale a dire da debiti a breve

termine.


77,3

60,7 63,3

51,2

22,7

36,7

22,2

24,2 26,6

15,1

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

Costruzioni ed Edilizia Tutti i settori

Il Patrimonio Netto rappresenta meno di un quarto del totale Passivo e il rapporto Passività su

Patrimonio Netto raggiunge e supera, seppure di poco, il 300%.


113

Le aziende del settore presentano una situazione di tranquillità finanziaria e un’ottima

correlazione nel rapporto tra fonti e impieghi. Infatti, seppure l’Indice di Liquidità

Corrente, rapporto tra le Attività Correnti e le Passività Correnti, assuma valori al di sotto di

1,40 (1,27), che la dottrina identifica come soglia da raggiungere in una situazione di liquidità

soddisfacente, l’Indice di Liquidità Immediata raggiunge l’unità (1,01): questo significa che

le Liquidità Immediate e Differite coprono interamente le Passività Correnti indicando la

capacità di far fronte alle uscite finanziarie di breve periodo con le risorse liquide o facilmente

liquidabili, magazzino escluso. Inoltre, l’Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni

supera l’unità (1,07), segnalando la capacità di finanziare completamente gli investimenti in

immobilizzazioni con il Capitale Proprio. A sua volta l’insieme delle risorse finanziarie senza

obbligo di rimborso (capitale proprio) o rimborsabili a media-lunga scadenza (passività

consolidate) sono in grado di coprire non solo gli impieghi in immobilizzazioni ma anche

buona parte delle attività a breve termine (Indice di Copertura delle Immobilizzazioni).



Indice Costruzioni ed

Edilizia Tutti i settori








114


L’analisi dello Stato Patrimoniale finanziario nel Campione relativo agli anni 2006/2007 evidenzia come il Capitale Investito nel settore sia lievemente diminuito nel 2007 rispetto al 2006. La diminuzione calcolata sugli importi a valori correnti è pari all’1,5%. All’interno degli Impieghi si può osservare da un lato un aumento dell’Attivo Immobilizzato (+8,3%) e dall’altro una diminuzione dell’Attivo Corrente (-4,1%), determinata da una diminuzione di tutte le sue componenti. Nonostante il grado di elasticità sia molto elevato sia nel 2006 che nel 2007, questi due fattori contestualmente hanno portato ad una sua riduzione tra un anno e l’altro. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007




2007/2006 (*)



Immobilizzazioni Immateriali 621.827 0,4 568.690 0,4 -53.137 -8,5

Immobilizzazioni Materiali 12.467.970 7,6 12.538.107 7,8 70.137 0,6

Costo Storico 32.389.091 19,7 34.863.999 21,6 2.474.908 7,6



ATTIVO CORRENTE 129.759.419 79,1 124.466.409 77,0 -5.293.010 -4,1

Magazzino 27.584.401 16,8 25.505.956 15,8 -2.078.445 -7,5

Liquidità Differite 90.110.651 54,9 86.900.247 53,8 -3.210.404 -3,6

Liquidità Immediate 12.064.367 7,4 12.060.206 7,5 -4.161 0,0

TOTALE ATTIVO 164.042.107 100,0 161.589.221 100,0 -2.452.886 -1,5


Capitale sociale 21.101.761 12,9 21.603.261 13,4 501.500 2,4


12.659.118 7,7 14.319.456 8,9 1.660.338 13,1

Utile d'esercizio 3.110.918 1,9 3.651.463 2,3 540.545 17,4

PASSIVITA' 127.170.310 77,5 122.015.041 75,5 -5.155.269 -4,1

PASSIVITA' CONSOLIDATE 27.580.627 16,8 25.130.252 15,5 -2.450.375 -8,9

PASSIVITA' CORRENTI 99.589.683 60,7 96.884.789 60,0 -2.704.894 -2,7

TOTALE PASSIVO 164.042.107 100,0 161.589.221 100,0 -2.452.886 -1,5



115



79,1

60,7

77,0

60,0

20,9 23,022,5 24,5

15,516,8

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

2006 2007

Per quanto riguarda le fonti di finanziamento tra il 2006 e il 2007 diminuiscono le Passività (-

4,1%, su valori correnti), per un calo sia delle Passività Correnti che delle Passività

Consolidate. Aumenta invece il Patrimonio Netto (+7,3%). Questo determina un lieve

miglioramento nel rapporto tra le due fonti di finanziamento. Il livello di indebitamento si

riduce tra il 2006 e il 2007.


116



Indici 2006 2007


Costruzioni ed Edilizia 22,5% 24,5%



Costruzioni ed Edilizia 3,45 3,08


Il settore presenta in entrambi gli anni una posizione finanziaria soddisfacente così come

un’ottima correlazione tra fonti e impieghi, senza registrare variazioni di rilievo tra il 2006 e il

2007.

Sia nel 2006 che nel 2007, infatti, l’Indice di Liquidità Immediata supera l’unità segnalando

la capacità di coprire interamente le uscite finanziarie di breve termine (Passività Correnti)

con le risorse già liquide o di facile liquidabilità, senza far affidamento sulle rimanenze di

magazzino, il cui smobilizzo richiede il termine del ciclo produttivo. In entrambi gli anni,

inoltre, il Capitale Proprio finanzia interamente le Attività Immobilizzate (Indice di

Autocopertura delle Immobilizzazioni), evidenziando un’ottima correlazione tra fonti e

impieghi.



Indici 2006 2007








117


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








118


L’analisi del trend del Capitale Investito nel settore Costruzioni ed Edilizia nel periodo 2004-

2007 evidenzia un andamento esattamente opposto a quello registrato a livello generale.

Infatti, aumenta in maniera evidente nel 2006 per diminuire poi nel 2007.


119 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Costruzioni ed Edilizia 125.886.648 125.215.653 144.658.791 137.599.829


3,48% 3,35% 3,99% 3,61%

+1,0%



110

115

120

125

130

135

140

145

150

155

160

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro


119



Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato relativo all’anno 2007 nell’Universo di Indagine. Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato

Anno 2007



COSTRUZIONI ED EDILIZIA TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %

Valore della Produzione 210.623.568 100,0 5.174.069.258 100,0

Ricavi delle vendite e delle prestazioni 207.013.728 98,3 4.945.000.901 95,6

Altri ricavi 2.848.210 1,4 194.059.766 3,8


761.630 0,4 35.008.591 0,7

Consumo di Materie e Servizi 160.423.385 76,2 4.437.663.686 85,8


90.582.948 43,0 2.958.256.230 57,2


60.249.777 28,6 1.329.082.818 25,7


Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci 2.565.671 1,2 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 50.200.183 23,8 736.405.572 14,2




4.438.842 2,1 150.623.245 2,9



Gestione Extracaratteristica 497.682 0,2 59.740.190 1,2





120

Nell’anno 2007 le aziende del settore Costruzioni ed Edilizia hanno realizzato un fatturato di

207 milioni di euro. L’utile conseguito ammonta a 3,8 milioni di euro, pari ad appena l’1,8%

del Valore della Produzione totale.

Le società del settore hanno conseguito degli ottimi risultati in termini di Valore Aggiunto,

che è pari a 50 milioni di euro raggiungendo quasi un quinto del Valore della Produzione

totale. L’incidenza importante del costo del personale determina però un forte abbassamento

di questo risultato, tanto che il Risultato Operativo scende a 8 milioni di euro (3,8% del

Valore della Produzione).

Oltre a ciò la forte incidenza degli oneri finanziari insieme a risultati positivi contenuti della

gestione extracaratteristica, comporta un abbassamento dell’Utile Lordo e di conseguenza

dell’Utile Netto. Il suo importo è pari a 3,8 milioni di euro e la cui incidenza sul Valore della

Produzione è pari appena all’1,8% inferiore di un punto percentuale rispetto al dato generale.


Anno 2007




(n. 203 società) Tutti i settori

(n. 3.680 società)

Fatturato 1.019.772 1.343.750







121


L’analisi del Conto Economico a Valore della Produzione e Valore aggiunto aggregato nel Campione relativo agli anni 2006-2007 evidenzia come il settore abbia incrementato tra il 2006 e il 2007 il fatturato realizzato, con un aumento calcolato su valori correnti del 10,2%. Anche l’utile d’esercizio registra un aumento, con un tasso di crescita, calcolato sugli importi a valori correnti, del 17,4%.


Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


Valore della Produzione 184.451.157 100,0 200.532.210 100,0 16.081.053 8,7


179.524.751 97,3 197.862.808 98,7 18.338.057 10,2

Altri Ricavi 2.229.394 1,2 2.810.770 1,4 581.376 26,1


2.697.012 1,5 -141.368 -0,1 -2.838.380 -105,2

Consumo di Materie e Servizi 141.295.405 76,6 152.362.083 76,0 11.066.678 7,8


77.962.355 42,3 86.506.127 43,1 8.543.772 11,0


57.330.160 31,1 56.936.975 28,4 -393.185 -0,7

Altri Costi di Gestione 6.373.138 3,5 6.116.492 3,1 -256.646 -4,0


-370.248 -0,2 2.802.489 1,4 3.172.737 -

Valore Aggiunto 43.155.752 23,4 48.170.127 24,0 5.014.375 11,6



Costi di struttura 4.085.956 2,2 4.236.045 2,1 150.089 3,7



Gestione Extracaratteristica 216.556 0,1 485.142 0,2 268.586 124,0

Risultato d'esercizio lordo 4.240.476 2,3 4.718.513 2,4 478.037 11,3

Imposte sul Reddito 1.129.558 0,6 1.067.050 0,5 -62.508 -5,5

Risultato d'esercizio Netto 3.110.918 1,7 3.651.463 1,8 540.545 17,4



122

L’aumento del Risultato d’Esercizio è stato favorito da andamento positivo di tutti gli altri

risultati: facendo riferimento agli importi espressi a prezzi correnti, il Valore Aggiunto è

aumentato del 11,6%, il Margine Operativo Lordo è incrementato del 15,5%, il Risultato

Operativo del 23,2%.

Il settore si caratterizza per un peso importante del costo del personale. Sia nel 2006 che nel

2007, i tre quarti del Valore Aggiunto viene assorbito dal costo del personale e la sua

incidenza sul fatturato raggiunge e supera il 18%, oltrepassando di oltre 10 punti percentuali il

dato generale.

Tra il 2006 e il 2007 gli oneri finanziari aumentano del 54,8% e anche l’incidenza di questi

costi sul fatturato registra un incremento importante passando da 1,27% del 2006 al 1,79% del

2007.

Diminuiscono, invece, le imposte d’esercizio (-5,5%) e anche il loro peso sui ricavi di

vendita è in calo, scendendo dallo 0,63% allo 0,54%.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007











123

Nel settore Costruzioni ed Edilizia l’Incidenza Fiscale è in diminuzione tra il 2006 e il 2007.

Il rapporto tra imposte sul reddito e utile ante imposte, calcolato sulle sole aziende con un

risultato ante imposte non negativo, è pari a 20,56% nel 2006, al 19,17% nel 2007.


0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

2006 20,56% 12,72%

2007 19,17% 11,38%

Costruzioni ed Edilizia Tutti i settori

Il settore ha raggiunto degli ottimi risultati in termini di valore aggiunto. In entrambi gli anni

il rapporto Valore Aggiunto su Fatturato si avvicina alla soglia del 25%, evidenziando

l’ottima capacità di creare valore rispetto ai beni e servizi acquisiti. L’indice si distanzia di

quasi 10 punti percentuali dal dato generale.

Purtroppo la forte incidenza del costo del personale, tipica del settore, determina una

contrazione di questi risultati positivi tanto che il Margine Operativo Lordo su Fatturato si

posiziona su livelli inferiori, seppure di poco, dal dato generale. L’indice evidenzia comunque

un miglioramento tra il 2006 e il 2007 passando dal 5,79% al 6,07%.

Anche la Redditività delle Vendite (ROS) aumenta tra il 2006 e il 2007, incrementandosi dal

3,51% al 3,93%. Questo significa che 100 euro di fatturato generano 3,51 euro di reddito

operativo nel 2006 che diventano 3,93 nel 2007.


124


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










L’Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI), indice della capacità di generare

reddito operativo tramite il capitale investito nell’attività, mostra un evidente miglioramento,

passando dal 3,85% del 2006 al 4,81% del 2007 e aumentando di quasi un punto percentuale.

Questo incremento è stato determinato non solo da un miglioramento della redditività delle

vendite ma anche da una maggiore rotazione del capitale investito, passata dall’1,09 all’ 1,22,

segnale di una maggiore efficienza produttiva interna. In entrambi gli anni il ROI risulta

migliore rispetto al dato generale, e soprattutto nel 2007 il distacco diventa evidente.


Anni 2006-2007


2006 2007





125


3,85%

4,81%

3,51%3,93%

1,22

1,09

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 20070,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50


Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 20070,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,50



126

Anche la Redditività del Capitale Proprio (ROE) evidenzia un miglioramento tra il 2006 e

il 2007. Il ROE passa dal 8,44% al 9,23%. Il valore si mantiene al di sopra dell’Euribor medio

in entrambi gli anni20, evidenziando la capacità del settore di creare un premio per il rischio

imprenditoriale, seppure sia nel 2006 che nel 2007 si posizioni su valori più contenuti rispetto

al dato generale.


Anni 2006-2007


2006 2007




8,44%

11,07%

12,04%

9,23%

3,27%

4,41%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%

Costruzioni ed Edilizia Tutti i settori0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

19,00%

20,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007



127


Analizzando l’andamento del fatturato delle aziende del settore Costruzioni ed Edilizia nel

periodo 2004-2007 si può osservare come questo abbia segnato un incremento evidente sia nel

2006 che nel 2007. Il tasso medio annuo di crescita nel periodo 2004-2007, calcolato su valori



119 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


131.969.005 133.878.456 144.883.201 159.417.486


4,23% 4,06% 4,07% 4,26%

+4,4%



120

125

130

135

140

145

150

155

160

165

170

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


128

Anche il costo del personale ha seguito un continuo trend crescente, con un tasso medio

annuo di crescita, calcolato su valori deflazionati al 2004, pari al 4,1%.


119 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)




20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


129

Nonostante il fatturato sia stato caratterizzato da un trend positivo, il risultato d’esercizio è

stato interessato nel 2006 da una forte contrazione. Fortunatamente l’utile netto ha ripreso a

crescere a partire dal 2007, coprendo in buona parte la riduzione subita nell’esercizio

precedente.


119 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


3.443.706 3.612.303 2.453.790 3.319.549 -3,1%



2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

3,6

3,8

4,0

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


130

Conclusioni

Il settore Costruzioni ed Edilizia presenta una condizione di tranquillità finanziaria e un

rapporto equilibrato tra fonti e impieghi.

Il settore è l’unico ad aver segnato una riduzione del Capitale Investito nel 2007, mostrando

un andamento opposto rispetto al dato generale.

Per quanto riguarda il fatturato, nel 2007 questo segna un aumento rispetto al 2006,

continuando il trend positivo già rilevato nel periodo 2004-2006. Aumenta anche il risultato

d’esercizio che evidenzia un’inversione di rotta rispetto all’esercizio precedente, anno in cui si

era avuto un calo evidente degli utili.

Il settore si caratterizza per un peso importante del costo del personale. Nonostante ciò in

entrambi gli anni la Redditività delle Vendite e la Redditività del Capitale Investito si

attestano su buoni livelli, evidenziando un miglioramento tra il 2006 e il 2007. Inoltre in

entrambi gli esercizi l’Indice di Redditività del Capitale Proprio si posiziona su livelli

superiori all’Euribor medio di ciascun anno, mostrando la capacità di creare un congruo

premio a copertura del rischio imprenditoriale.


131

ALBERGHI E RISTORANTI



Il settore degli Alberghi e Ristoranti si caratterizza per una struttura dell’Attivo molto diversa da quasi tutti gli altri settori economici. Gli Impieghi sono costituiti in prevalenza da Attivo Immobilizzato (65,4% del totale), determinato a sua volta per oltre il 90% da Immobilizzazioni Materiali. L’Attivo presenta quindi una struttura chiaramente rigida. Per quanto riguarda l’Attivo Corrente questo è costituito prevalentemente da Liquidità Differite, e quindi da crediti a breve termine, che ne determinano il 67% del valore.




ALBERGHI E RISTORANTI TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %




Costo Storico 25.305.191 108,4 1.285.086.542 26,4


Immobilizzazioni Finanziarie 338.314 1,4 918.097.448 18,8

ATTIVO CORRENTE 8.084.536 34,6 3.085.199.609 63,3

Magazzino 677.401 2,9 516.135.948 10,6



TOTALE ATTIVO 23.349.705 100,0 4.870.727.031 100,0




-12.017 -0,1 385.426.727 7,9

Utile/Perdita d'esercizio -424.908 -1,8 156.244.490 3,2

PASSIVITA' 16.063.250 68,8 3.574.602.324 73,4



TOTALE PASSIVO 23.349.705 100,0 4.870.727.031 100,0


132

Il settore si caratterizza anche per un ricorso importante al Capitale di Terzi per il

finanziamento dell’attività, seppure il livello di indebitamento sia più contenuto rispetto al

dato medio di tutti i settori. Il Capitale Proprio in rapporto al totale delle fonti di

finanziamento (Indice di Autonomia Finanziaria) raggiunge il 31,2% contro il 26,6% del

dato generale. Nel settore i mezzi di terzi rappresentano 2,20 volte i mezzi propri contro un

2,76 del dato generale.


34,640,7

63,3

51,2

65,4

36,7

22,2

31,226,6

28,1

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

Alberghi e Ristoranti Tutti i settori


133

Il settore presenta una situazione di forte tensione finanziaria. Gli Indici di Liquidità

Corrente e di Liquidità Immediata assumono valori fortemente al di sotto dell’unità,

evidenziando l’incapacità di far fronte agli impegni finanziari di breve termine con le risorse

liquide o di pronta liquidabilità.

E’ presente anche uno squilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi. L’Indice di Autocopertura

delle Immobilizzazioni, rapporto tra il Capitale Proprio e l’Attivo Immobilizzato, è pari a

0,48: il Capitale Proprio copre appena il 48% degli investimenti strutturali. Anche

aggiungendo le altre fonti a medio lungo-termine (Passività Consolidate) il rapporto non

supera l’unità (Indice di Copertura delle Immobilizzazioni). Si deve ricorrere a fonti di

breve durata per coprire gli investimenti in immobilizzazioni.



Indice Alberghi e Ristoranti

Tutti i settori








134


Lo Stato Patrimoniale Finanziario relativo agli anni 2006/2007 nel Campione è sovrapponibile a quello dell’Universo di Indagine nel 2007, evidenziando in entrambi gli anni un’evidente rigidità degli Impieghi e una prevalenza delle fonti di finanziamento esterne rispetto al Capitale Proprio. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


ATTIVO IMMOBILIZZATO 14.888.029 68,4 14.950.862 66,5 62.833 0,4

Immobilizzazioni Immateriali 838.565 3,9 759.405 3,4 -79.160 -9,4

Immobilizzazioni Materiali 13.531.017 62,1 13.881.642 61,7 350.625 2,6

Costo Storico 23.096.588 106,1 24.868.440 110,6 1.771.852 7,7


Immobilizzazioni Finanziarie 518.447 2,4 309.815 1,4 -208.632 -40,2

ATTIVO CORRENTE 6.887.598 31,6 7.536.761 33,5 649.163 9,4

Magazzino 543.010 2,5 617.087 2,7 74.077 13,6

Liquidità Differite 5.091.068 23,4 4.976.571 22,1 -114.497 -2,2

Liquidità Immediate 1.253.520 5,8 1.943.103 8,6 689.583 55,0

TOTALE ATTIVO 21.775.627 100,0 22.487.623 100,0 711.996 3,3

PATRIMONIO NETTO 6.793.490 31,2 7.000.291 31,1 206.801 3,0

Capitale sociale 7.405.470 34,0 7.405.469 32,9 -1 0,0


-36.953 -0,2 -12.015 -0,1 24.938 -

Utile d'esercizio -575.027 -2,6 -393.163 -1,7 181.864 -

PASSIVITA' 14.982.137 68,8 15.487.332 68,9 505.195 3,4

PASSIVITA' CONSOLIDATE 5.970.228 27,4 6.368.605 28,3 398.377 6,7

PASSIVITA' CORRENTI 9.011.909 41,4 9.118.727 40,6 106.818 1,2

TOTALE PASSIVO 21.775.627 100,0 22.487.623 100,0 711.996 3,3



135


31,6

41,4

33,5

68,4 66,5

31,2 31,1

40,6

28,327,4

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PN

AI

AC

2006 2007

Nel 2007 il grado di rigidità degli Impieghi è però leggermente diminuito rispetto al 2006. Infatti, nel biennio il totale Attivo ha registrato un lieve aumento (+3,3%, su valori correnti). Questo incremento è stato determinato da un aumento dell’Attivo Corrente, in particolare delle Liquidità Immediate. L’Attivo Immobilizzato è rimasto invece stabile tra un anno e l’altro. L’aumento dell’Attivo Corrente e la contestuale stabilità dell’Attivo Immobilizzato, hanno determinato nel 2007 una riduzione del peso dell’Attivo Immobilizzato sul totale degli Impieghi e di conseguenza una diminuzione del grado di rigidità. La composizione delle fonti di finanziamento, in termini di rapporto Capitale Proprio -

Capitale di Terzi rimane invece in pratica inalterata nel biennio e sia nel 2006 che nel 2007.


136



Indici 2006 2007


Alberghi e Ristoranti 31,2% 31,1%



Alberghi e Ristoranti 2,21 2,21


In entrambi gli anni, il settore evidenzia una situazione difficile dal punto di vista finanziario

e uno squilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi.

Sia l’Indice di Liquidità Immediata che l’Indice di Liquidità Corrente assumono valori al

di sotto dell’unità. Questo evidenzia come le risorse liquide o prontamente liquidabili siano

insufficienti per affrontare gli impegni finanziari di breve periodo. Si evidenzia comunque un

miglioramento tra il 2006 e il 2007 grazie all’aumento nel 2007 dell’Attivo Corrente.



Indici 2006 2007








137

Sia nel 2006 che nel 2007 il Capitale Proprio copre appena il 46%/47% del totale degli

investimenti in immobilizzazioni (Indice di Autocopertura delle Immobilizzazioni). Se si

considerano in aggiunta al Capitale Proprio, le Passività Consolidate, e quindi l’insieme delle

fonti di finanziamento a medio-lungo termine, questo rapporto non raggiunge l’unità (Indice

di Copertura delle Immobilizzazioni). Questo significa che per finanziare gli impieghi a

lungo termine si deve ricorrere a fonti di finanziamento di breve durata, indicando la presenza

di uno squilibrio nella correlazione tra fonti e impieghi.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








138


Nel periodo 2004-2007 il Capitale Investito è aumentato progressivamente: è il 2005 che fa

segnare l’incremento più importante mentre negli ultimi due esercizi, e soprattutto nel 2006,

la crescita è risultata più contenuta. Il tasso medio annuo di crescita, calcolato su valori



46 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Alberghi e Ristoranti 15.617.916 17.623.904 18.115.818 18.748.824


0,43% 0,47% 0,50% 0,49%

+4,2%



10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


139



Il settore Alberghi e Ristoranti ha chiuso l’esercizio 2007 con una perdita, differenziandosi in

questo da tutti gli altri settori economici.



Anno 2007


ALBERGHI E RISTORANTI TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %



Altri ricavi 662.026 2,0 194.059.766 3,8


120.609 0,4 35.008.591 0,7



13.639.728 41,7 2.958.256.230 57,2


8.116.744 24,8 1.329.082.818 25,7


Var.riman.di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci 6.006 0,0 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 8.915.240 27,2 736.405.572 14,2




1.842.310 5,6 150.623.245 2,9

Risultato Operativo 315.025 1,0 188.046.608 3,6

Oneri Finanziari 720.437 2,2 64.199.890 1,2


Risultato d'esercizio Lordo -324.078 -1,0 183.586.908 3,5

Imposte sul Reddito 100.830 0,3 27.342.418 0,5

Risultato d'esercizio Netto -424.908 -1,3 156.244.490 3,0


140

Le aziende del settore hanno conseguito un fatturato di 32 milioni di euro e hanno ottenuto

ottimi risultati in termini di Valore Aggiunto. Questo ammonta a 8,9 milioni di euro e

rappresenta il 27,2% del Valore della Produzione totale.

L’incidenza elevata del costo del personale e dei costi di struttura ha determinato un forte

abbassamento di questo risultato, tanto che il Reddito Operativo raggiunge appena i 315

mila euro (1% del Valore della Produzione). Anche gli oneri finanziari hanno un peso

importante, tanto da assorbire completamente questo risultato e da determinare un utile lordo

negativo. L’Utile Lordo è ulteriormente abbassato dalle imposte sul reddito, portando ad una

perdita d’esercizio di quasi 425 mila euro.


Anno 2007





(n. 3.680 società)

Fatturato 375.809 1.343.750





Risultato d'esercizio Netto -4.999 42.458


141


L’analisi del Conto Economico riclassificato relativo agli anni 2006/2007 nel Campione evidenzia nel 2007 un aumento importante del fatturato. Questo ha influito positivamente sul risultato d’esercizio. Infatti, seppure il settore abbia conseguito in entrambi gli anni una perdita, nel 2007 questa si è ridimensionata notevolmente rispetto all’esercizio precedente.


Anni 2006-2007




2007/2006 (*) IMPORTO % IMPORTO % IMPORTO %

Valore della Produzione 25.765.944 100,0 30.513.185 100,0 4.747.241 18,4


24.899.637 96,6 29.775.998 97,6 4.876.361 19,6

Altri Ricavi 744.844 2,9 657.247 2,2 -87.597 -11,8


121.463 0,5 79.940 0,3 -41.523 -34,2

Consumo di Materie e Servizi 19.129.961 74,2 22.304.791 73,1 3.174.830 16,6


13.733.049 53,3 12.585.842 41,2 -1.147.207 -8,4


3.917.654 15,2 7.820.203 25,6 3.902.549 99,6

Altri Costi di Gestione 1.489.934 5,8 1.884.884 6,2 394.950 26,5


-10.676 0,0 13.862 0,0 24.538 -229,8

Valore Aggiunto 6.635.983 25,8 8.208.394 26,9 1.572.411 23,7


Margine Operativo Lordo 1.538.671 6,0 2.100.946 6,9 562.275 36,5

Costi di struttura 1.821.250 7,1 1.772.437 5,8 -48.813 -2,7

Risultato Operativo -282.579 -1,1 328.509 1,1 611.088 -

Oneri Finanziari 462.249 1,8 710.530 2,3 248.281 53,7

Gestione Extracaratteristica 249.144 1,0 80.743 0,3 -168.401 -67,6

Risultato d'esercizio lordo -495.684 -1,9 -301.278 -1,0 194.406 -

Imposte sul Reddito 79.343 0,3 91.885 0,3 12.542 15,8

Risultato d'esercizio Netto -575.027 -2,2 -393.163 -1,3 181.864 -



142

Tra il 2006 e il 2007 il fatturato a valori correnti è aumentato del 19,6%. Anche i consumi di

materie e servizi registrano un aumento importante (+16,6%), soprattutto a causa della

crescita dei costi per servizi e per godimento di beni di terzi raddoppiati tra un anno e l’altro.

Allo stesso modo si incrementa il costo del personale (+19,8%). L’aumento del fatturato si è

mantenuto su livelli superiori all’incremento di questi costi influendo positivamente sul

Valore Aggiunto prima e sul Margine Operativo Lordo poi, cresciuti rispettivamente del

23,7% e del 36,5%.

Nel settore il costo del personale ha un’incidenza importante: in entrambi gli anni

rappresenta oltre il 20% del fatturato di vendita e assorbe il 75% del Valore Aggiunto.

Anche i costi di struttura hanno un peso molto elevato nel settore, in conseguenza degli

ingenti investimenti in immobilizzazioni. Tra il 2006 e il 2007 questi costi diminuiscono

leggermente e questo, insieme al miglioramento degli altri risultati, prima descritto, ha inciso

positivamente sul Risultato Operativo, passato da un valore negativo nel 2006 a 328,5 mila

euro nel 2007.

Purtroppo il notevole aumento degli oneri finanziari, insieme a risultati positivi limitati della

gestione extra-caratteristica, ha portato ad annullare in parte i buoni risultati raggiunti tanto

che anche nel 2007 il Risultato Lordo d’Esercizio è negativo, seppure superiore al 2006.

Per quanto riguarda le imposte d’esercizio queste registrano un aumento tra il 2006 e il 2007,

ma la loro incidenza sul fatturato non ha evidenziato in pratica variazioni.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007











143

L’Indice di Incidenza Fiscale, rapporto tra le imposte d’esercizio e il risultato lordo

d’Esercizio, calcolato sulle sole aziende con un risultato lordo non negativo, assume valori

che si aggirano sia nel 2006 che nel 2007 intorno al 17%.


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

20,00%

2006 17,25% 12,72%

2007 16,93% 11,38%


L’analisi del Valore Aggiunto su Fatturato, del Margine Operativo Lordo su Fatturato e

dell’Indice di Redditività delle Vendite, confermano quando già visto in precedenza.

Il settore Alberghi e Ristoranti ha realizzato degli ottimi risultati in termini di Valore

Aggiunto: la sua incidenza sul fatturato è pari al 26,65% nel 2006, al 27,57% nel 2007,

distanziandosi di oltre 10 punti percentuali dal dato generale. Questo risultato positivo viene

annullato dall’incidenza importante del costo del personale tanto che il Margine Operativo

Lordo su Fatturato assume sia nel 2006 che nel 2007 valori prossimi alla media di tutti i

settori: è pari al 6,18% nel 2006, al 7,06% nel 2007. Entrambi questi indicatori, evidenziano

un miglioramento tra il 2006 e il 2007.

La Redditività delle Vendite (ROS) è in aumento nel biennio: da negativa nel 2006,

raggiunge l’1,10% nel 2007.


144


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








Alberghi e Ristoranti -1,13% 1,10%


Anche l’Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI) mostra un netto miglioramento

tra il 2006 e il 2007, passando da un valore negativo del 2006 ad uno positivo del 2007.

Questo è sostenuto sia dalla crescita della Redditività delle Vendite, sia dall’aumento

dell’Indice di Rotazione del Capitale Investito, passato da 1,14 ad 1,32, segnale di un

miglioramento dell’efficienza gestionale.


Anni 2006-2007


2006 2007

Alberghi e Ristoranti -1,30% 1,46%



145



-1,30% -1,13%

1,46%1,10%

1,32

1,14

-3,00%-2,50%-2,00%-1,50%-1,00%-0,50%0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 2007

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70


Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 2007

0,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,501,601,70



146

L’Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE) assume valori ad di sotto dello zero in

entrambi gli anni, mostrando l’inesistenza di un premio per il rischio imprenditoriale nelle

aziende del settore.

Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE) 21

Anni 2006-2007


2006 2007

Alberghi e Ristoranti -8,46% -5,62%



-8,46%

11,07%12,04%

-5,62%

3,27%

4,41%

-10,00%-9,00%-8,00%-7,00%-6,00%-5,00%-4,00%-3,00%-2,00%-1,00%0,00%1,00%2,00%3,00%4,00%5,00%6,00%7,00%8,00%9,00%

10,00%11,00%12,00%13,00%14,00%15,00%16,00%17,00%18,00%19,00%20,00%


-10,00%-9,00%-8,00%-7,00%-6,00%-5,00%-4,00%-3,00%-2,00%-1,00%0,00%1,00%2,00%3,00%4,00%5,00%6,00%7,00%8,00%9,00%10,00%11,00%12,00%13,00%14,00%15,00%16,00%17,00%18,00%19,00%20,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007

21 Nel grafico sottostante il ROE è stato messo a confronto con l’Euribor medio relativo agli anni 2006 e 2007. Si tratta della media annua del tasso medio mensile Euribor 6 mesi (base 365).


147


Nel periodo 2004-2007 il fatturato nel settore Alberghi e Ristoranti ha registrato una crescita

media annua, calcolata su valori deflazionati al 2004, del 5,8%. Entrando più nel dettaglio si

può osservare come il fatturato abbia segnato un aumento importante tra il 2006 e il 2007.

Anche tra il 2004 e il 2005 si era avuto un aumento evidente dei ricavi di vendita.


46 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Alberghi e Ristoranti 15.450.839 16.545.099 16.597.368 19.413.952


0,50% 0,50% 0,47% 0,52%

+5,8%



14,0

15,0

16,0

17,0

18,0

19,0

20,0

21,0

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


148

L’analisi dell’andamento del costo del personale nel periodo 2004-2007 evidenzia come sia stato caratterizzato da una crescita evidente nel 2005, per poi diminuire lievemente nel 2006 e tornare ad aumentare nuovamente nel 2007. Costo del Personale - Anni 2004-2007

46 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)




3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro


149

Il risultato netto d’esercizio dopo essere diminuito notevolmente nel 2005, è migliorato

progressivamente negli ultimi due esercizi, pur attestandosi su valori negativi.


46 società


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)


-189.890 -681.914 -503.921 -301.441 N. C.



-750

-700

-650

-600

-550

-500

-450

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mig

liaia

di eu

ro


150

Conclusioni

Il settore Alberghi e Ristoranti è caratterizzato da un’evidente rigidità degli impieghi,

differenziandosi in questo da quasi tutti gli altri settori economici. Il settore presenta una

situazione di tensione finanziaria e uno squilibrio nel rapporto tra fonti e impieghi, che non

evidenziano sostanziali cambiamenti tra il 2006 e il 2007.

Il settore è l’unico ad aver chiuso l’esercizio 2007 con una perdita, anche se l’analisi del trend

evidenzia un ridimensionamento del risultato netto negativo rispetto all’anno precedente. In

generale tutti i risultati economici, Valore Aggiunto, Margine Operativo Lordo e Reddito

Operativo, mostrano un miglioramento tra il 2006 e il 2007 sostenuto dall’aumento

importante del fatturato nello stesso biennio.


151

AGRICOLTURA



Il settore Agricoltura presenta una struttura patrimoniale molto diversa rispetto a quella presente a livello generale. L’analisi dello Stato Patrimoniale aggregato nell’Universo di Indagine nel 2007 evidenzia come l’attivo sia costituito per il 54,3% da Attivo Immobilizzato, segnalando la presenza di una certa rigidità degli Impieghi. L’Attivo Immobilizzato è costituito a sua volta in prevalenza da Immobilizzazioni Materiali. Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anno 2007



AGRICOLTURA TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %




Costo Storico 1.264.275 43,6 1.285.086.542 26,4

Fondo Ammortamento (160.853) (5,5) (547.223.277) (11,2)

Immobilizzazioni Finanziarie 467.477 16,1 918.097.448 18,8

ATTIVO CORRENTE 1.325.660 45,7 3.085.199.609 63,3

Magazzino 33.424 1,2 516.135.948 10,6


Liquidità Immediate 151.835 5,2 363.099.212 7,5

TOTALE ATTIVO 2.898.417 100,0 4.870.727.031 100,0




58.865 2,0 385.426.727 7,9

Utile/Perdita d'esercizio 21.882 0,8 156.244.490 3,2

PASSIVITA' 1.575.608 54,4 3.574.602.324 73,4

PASSIVITA' CONSOLIDATE 315.702 10,9 1.080.681.421 22,2


TOTALE PASSIVO 2.898.417 100,0 4.870.727.031 100,0


152


45,7 43,5

63,3

51,2

54,3

36,7

22,2

45,6

26,6

10,9

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PNAI

AC

Agricoltura Tutti i settori

Dal lato delle fonti di finanziamento si può osservare, inoltre come le aziende del settore Agricolo si caratterizzino per un livello di capitalizzazione elevato: l’importo dei mezzi propri non si allontana molto da quello del capitale di debito e le due fonti di finanziamento ricoprono complessivamente la stessa importanza in termini di peso percentuale.

Questo aspetto viene confermato dall’Indice di Indebitamento. Questo indicatore, ottenuto

come rapporto tra Capitale di Terzi e Capitale Proprio, infatti, supera di poco l’unità,

evidenziando come l’importo del Capitale di Debito sia di poco superiore al Capitale di

Rischio.


153



Indice Agricoltura Tutti i settori








situazione finanziaria abbastanza soddisfacente. Se da un lato l’Indice di Liquidità Corrente è

pari a 1,05 e assume un valore ben al di sotto della soglia di 1,40-1,50 che secondo la dottrina

prevalente dovrebbe essere raggiunta in una situazione di liquidità accettabile, dall’altro è

vero che l’Indice di Liquidità Immediata supera l’unità (1,03) segnalando la capacità di far

fronte interamente agli impegni finanziari di breve termine con le risorse liquide o facilmente

smobilizzabili, magazzino escluso.

Oltre a ciò è presente nel complesso un equilibrio tra fonti e impieghi. Grazie all’elevato

grado di capitalizzazione, il Capitale Proprio copre da solo l’84% degli investimenti in

immobilizzazioni (Indice di autocopertura delle immobilizzazioni), il cui importo viene

interamente finanziato dai mezzi propri e dalle fonti a medio lungo termine (Indice di

copertura delle immobilizzazioni).


154


Prima di iniziare con l’analisi delle tendenze in atto nel periodo 2006-2007 è doverosa una precisazione. Essendo molto limitato il numero di società del settore compresenti nei due anni, occorre prestare particolare cautela nell’interpretazione dei dati, che in forza della bassa numerosità dell’insieme risentono di una maggiore variabilità. Inoltre, diversamente dagli altri settori economici, per il settore Agricoltura non verrà

sviluppata un’analisi del trend nel periodo 2004-2007 in quanto la bassa numerosità del

Campione delle società compresenti nei 4 anni (5 società) porta ad ottenere dei dati non

significativi.

Lo Stato Patrimoniale Finanziario relativo agli anni 2006-2007 nel Campione evidenzia la presenza in entrambi gli anni di una certa rigidità degli Impieghi, vista la prevalenza dell’Attivo Immobilizzato rispetto all’Attivo Corrente, e di un grado di capitalizzazione elevato. Nonostante ciò nei due anni si osserva una piccola variazione nella struttura patrimoniale. Da un lato l’aumento evidente nel 2007 di tutte le componenti dell’Attivo Corrente, e in particolar modo delle Liquidità Differite (crediti a breve termine) e delle Liquidità Immediate ha portato ad un aumento del peso degli investimenti di breve rispetto a quelli a medio-lungo termine, con una conseguente riduzione del grado di rigidità degli Impieghi. Dall’altro lato tra il 2006 e il 2007 si osserva un aumento delle Passività Consolidate e di conseguenza del livello complessivo di indebitamento.


155

Stato Patrimoniale Finanziario aggregato - Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


ATTIVO IMMOBILIZZATO 1.564.442 68,7 1.562.786 56,3 -1.656 -0,1

Immobilizzazioni Immateriali 0 0,0 0 0,0 - -

Immobilizzazioni Materiali 1.097.282 48,2 1.095.309 39,5 -1.973 -0,2

Costo Storico 1.214.260 53,3 1.253.458 45,2 39.198 3,2

Fondo Ammortamento (116.978) (5,1) (158.149) (5,7) 41.171 35,2

Immobilizzazioni Finanziarie 467.160 20,5 467.477 16,8 317 0,1

ATTIVO CORRENTE 712.464 31,3 1.213.385 43,7 500.921 70,3

Magazzino 23.054 1,0 32.600 1,2 9.546 41,4

Liquidità Differite 595.035 26,1 1.032.258 37,2 437.223 73,5

Liquidità Immediate 94.375 4,1 148.527 5,4 54.152 57,4

TOTALE ATTIVO 2.276.906 100,0 2.776.171 100,0 499.265 21,9

PATRIMONIO NETTO 1.272.962 55,9 1.291.043 46,5 18.081 1,4

Capitale sociale 1.216.062 53,4 1.216.062 43,8 0 0,0


12.364 0,5 58.862 2,1 46.498 376,1

Utile d'esercizio 44.536 2,0 16.119 0,6 -28.417 -63,8

PASSIVITA' 1.003.944 44,1 1.485.128 53,5 481.184 47,9

PASSIVITA' CONSOLIDATE 40.695 1,8 315.702 11,4 275.007 675,8

PASSIVITA' CORRENTI 963.249 42,3 1.169.426 42,1 206.177 21,4

TOTALE PASSIVO 2.276.906 100,0 2.776.171 100,0 499.265 21,9



156


31,3

42,3 43,7 42,1

68,7

56,355,9

46,5

11,41,8

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


AI

AC

PN

P.CONS.

PASS.CORR.

PASS.CONS.

PASS.CORR.

PN

AI

AC

2006 2007

L’aumento dell’indebitamento tra il 2006 e il 2007 viene confermato anche dall’Indice di

Indebitamento che aumenta passando da 0,79 a 1,15: se nel 2006 sono i mezzi propri a

finanziare in prevalenza l’attività aziendale, nel 2007 si ha un inversione di tendenza. Questo

indicatore supera, infatti, l’unità indicando come l’importo dei mezzi di terzi sia superiore,

seppure di poco, rispetto ai mezzi propri.


157



Indici 2006 2007


Agricoltura 55,9% 46,5%



Agricoltura 0,79 1,15


Nel 2007 la situazione finanziaria delle aziende del settore Agricolo mostra un netto

miglioramento rispetto all’anno precedente, diretta conseguenza dell’aumento delle

componenti dell’Attivo Corrente . Nel 2006, infatti, sia l’Indice di Liquidità Corrente che

l’Indice di Liquidità Immediata assumevano valori al di sotto dell’unità evidenziando

l’incapacità di far fronte agli impegni finanziari di breve termine con le risorse liquide o

facilmente liquidabili, e richiedendo la necessità di smobilizzare le risorse investite a lungo

termine. Nel 2007 entrambi questi indicatori superano invece l’unità indicando la presenza di

una posizione finanziaria sicuramente più adeguata.



Indici 2006 2007








158

Nel 2007 si osserva anche un miglioramento nel rapporto tra fonti e impieghi. L’Indice di

Autopertura delle Immobilizzazioni supera l’unità, indicando la capacità di coprire

interamente gli investimenti di carattere strutturale con fonti di finanziamento proprie o a

media-lunga scadenza. Nell’esercizio precedente questo indicatore era inferiore ad uno

evidenziando l’impossibilità di finanziare le attività a medio-lungo termine con fonti di uguale

durata e segnalando, quindi, la presenza di uno squilibrio tra fonti e impieghi.

Un aspetto da mettere in evidenza è come, in forza dell’elevata capitalizzazione, in entrambi

gli anni una quota importante degli impieghi a medio-lungo termine, circa l’80%, sia

finanziata da capitale proprio (Indice di Copertura delle Immobilizzazioni).


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007








159



Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato relativo all’anno 2007 nell’Universo di Indagine.


Anno 2007



AGRICOLTURA TUTTI I SETTORI

IMPORTO % IMPORTO %



Altri ricavi 14.052 0,9 194.059.766 3,8


27.410 1,7 35.008.591 0,7



388.662 24,3 2.958.256.230 57,2


908.752 56,7 1.329.082.818 25,7

Altri costi di gestione 72.938 4,6 176.859.182 3,4


17.040 1,1 -26.534.544 -0,5

Valore Aggiunto 215.095 13,4 736.405.572 14,2

Costo del Personale 119.864 7,5 397.735.719 7,7

Margine Operativo Lordo 95.231 5,9 338.669.853 6,5


42.930 2,7 150.623.245 2,9

Risultato Operativo 52.301 3,3 188.046.608 3,6

Oneri Finanziari 23.477 1,5 64.199.890 1,2


Risultato d'esercizio Lordo 30.679 1,9 183.586.908 3,5

Imposte sul Reddito 8.797 0,5 27.342.418 0,5

Risultato d'esercizio Netto 21.882 1,4 156.244.490 3,0


160

Nell’anno 2007 le aziende del settore Agricoltura hanno conseguito un fatturato di 1,6

milioni di euro. I costi per consumo di materie e servizi sono pari a 1,4 milioni di euro.

Questi sono costituiti per il 65% da costi per servizi e per godimento di beni di terzi mentre i

costi per acquisto di materie hanno un peso più limitato, differenziandosi per questo aspetto

dal dato generale dove sono, invece, proprio questi ultimi costi ad avere un peso prevalente.

Il Valore Aggiunto raggiunge i 215 mila euro mentre il Reddito Operativo è pari a 52.301

euro. Quest’ultimo costituisce il 3,3% del Valore della Produzione, non discostandosi di

molto dal dato generale in cui rappresenta il 3,6%. Nonostante ciò, l’incidenza importante

degli oneri finanziari, che assorbono quasi la metà di questo risultato, insieme a utili contenuti

della gestione extra-caratteristica, determina un abbassamento dell’Utile Netto conseguito che

ammonta a 21.882 euro (1,4% del Valore della Produzione).


Anno 2007



Agricoltura


(n. 3.680 società)

Fatturato 195.128 1.343.750







161


Di seguito viene presentato il Conto Economico a Valore della Produzione e Valore Aggiunto aggregato nel Campione relativo agli anni 2006/2007.


Anni 2006-2007




2007/2006 (*)


Valore della Produzione 1.251.207 100,0 1.325.236 100,0 74.029 5,9


1.216.773 97,2 1.284.442 96,9 67.669 5,6

Altri Ricavi 15.885 1,3 13.384 1,0 -2.501 -15,7


18.549 1,5 27.410 2,1 8.861 47,8

Consumo di Materie e Servizi 1.029.066 82,2 1.126.968 85,0 97.902 9,5


290.267 23,2 260.289 19,6 -29.978 -10,3


621.377 49,7 785.445 59,3 164.068 26,4

Altri Costi di Gestione 66.330 5,3 63.370 4,8 -2.960 -4,5


51.092 4,1 17.864 1,3 -33.228 -65,0

Valore Aggiunto 222.141 17,8 198.268 15,0 -23.873 -10,7

Costo del Personale 126.220 10,1 119.864 9,0 -6.356 -5,0

Margine Operativo Lordo 95.921 7,7 78.404 5,9 -17.517 -18,3

Costi di struttura 32.740 2,6 34.543 2,6 1.803 5,5

Risultato Operativo 63.181 5,0 43.861 3,3 -19.320 -30,6

Oneri Finanziari 13.276 1,1 21.435 1,6 8.159 61,5

Gestione Extracaratteristica 1.971 0,2 546 0,0 -1.425 -72,3

Risultato d'esercizio lordo 51.876 4,1 22.972 1,7 -28.904 -55,7

Imposte sul Reddito 7.340 0,6 6.853 0,5 -487 -6,6

Risultato d'esercizio Netto 44.536 3,6 16.119 1,2 -28.417 -63,8



162

Le società del settore Agricolo fanno evidenziare una forte diminuzione dell’Utile Netto

conseguito tra il 2006 e il 2007 (-63,8%), nonostante il trend positivo nello stesso periodo del

fatturato di vendita aumentato del 5,6%.

Questo risultato è determinato soprattutto da un aumento dei costi per servizi e per godimento

di beni di terzi che ha inciso negativamente sul Valore Aggiunto e conseguenzialmente su

tutti gli altri risultati raggiunti. Il risultato netto viene ulteriormente diminuito da un aumento

degli oneri finanziari e da una diminuzione degli utili della gestione extra-caratteristica.

Da notare come nel periodo si registri una diminuzione del costo del personale e delle

imposte sul reddito, così come il peso di questi due costi sul fatturato.


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










Il peggioramento dei risultati descritti in precedenza viene confermato anche da alcuni

indicatori. Il Valore Aggiunto su Fatturato diminuisce fortemente tra il 2006 e il 2007

perdendo quasi tre punti percentuali (18,26% nel 2006 contro il 15,44% nel 2007). Si riduce il

Margine Operativo Lordo su Fatturato, seppure la contrazione sia in questo caso più

contenuta grazie alla riduzione del peso nello stesso periodo del costo del personale. In calo

anche la Redditività delle Vendite passata dal 5,19% del 2006 al 3,83% del 2007.

Da notare come, se nel 2006 tutti questi indicatori si posizionano ben al di sopra del dato

generale, nel 2007 assumono valori prossimi o inferiori alla media di tutti i settori.


163


Anni 2006-2007


Indici 2006 2007










L’Indice di Redditività del Capitale Investito (ROI), indice della capacità di remunerazione

del capitale investito nell’attività aziendale, ha segnato una riduzione tra il 2006 e il 2007,

seguendo lo stesso trend negativo della Redditività delle Vendite. L’indice in entrambi gli

anni risulta più contenuto rispetto al dato generale: nel 2006 100 euro di capitale investito si

traducono in 2,77 euro di reddito operativo, che scendono a 1,58 euro nel 2007.


Anni 2006-2007


2006 2007




164


Agricoltura

2,77%

1,58%

5,19%

3,41%

0,460,53

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

2006 2007

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50


Tutti i settori

3,87%3,66%

3,83%3,62%

1,011,01

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%4,50%5,00%5,50%6,00%6,50%7,00%

2006 2007

0,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,401,50



165

Come il ROI anche l’Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE) nelle aziende

Agricole è nettamente inferiore al dato generale ed è molto contenuto. Si evidenzia, inoltre,

una forte diminuzione tra il 2006 e il 2007 (3,50% contro 1,25%).

Indice di Redditività del Capitale Proprio (ROE) 22

Anni 2006-2007


2006 2007




3,50%

11,07%

1,25%

12,04%

3,27%

4,41%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

Agricoltura Tutti i settori0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%2006

2007

Euribor medio 2006

Euribor medio 2007

22 Nel grafico sottostante il ROE è stato messo a confronto con l’Euribor medio relativo agli anni 2006 e 2007. Si tratta della media annua del tasso medio mensile Euribor 6 mesi (base 365).


166

Conclusioni

Il settore Agricoltura, a differenza di quasi tutti gli altri settori economici, è caratterizzato da

una prevalenza dell’Attivo Immobilizzato sull’Attivo Corrente e si contraddistingue per

un’elevata capitalizzazione. Se nel 2006 il settore presentava una situazione difficile dal punto

di vista finanziario e uno squilibrio nel rapporto tra investimenti e finanziamenti, nel 2007 si

evidenzia un netto miglioramento, giungendo ad una situazione più equilibrata dal punto di

vista finanziario.

Nel 2007 il fatturato di settore ha registrato un incremento rispetto al 2006, che però non è

stato accompagnato da un aumento del risultato d’esercizio diminuito nello stesso periodo.

L’aumento importante dei costi per servizi e per godimento di beni di terzi ha portato ad una

riduzione di tutti i risultati quali il Valore Aggiunto, il Margine Operativo Lordo e il Reddito

Operativo, che si è ripercossa di conseguenza sull’Utile Netto.

Anche la Redditività del Capitale Proprio evidenzia una riduzione evidente tra il 2006 e il

2007, mantenendosi su livelli molto contenuti ed evidenziando la bassa profittabilità del

settore.


167

APPROFONDIMENTO:

IL FATTORE LAVORO


168

Nelle pagine che seguono verrà sviluppata una breve analisi riguardante la forza lavoro,

rivolta ad approfondire gli aspetti relativi alla produttività del fattore umano, al costo medio

del lavoro, alla distribuzione dei lavoratori per settore economico e al rapporto tra il personale

dipendente e personale con contratto diverso da quello di lavoro subordinato.

L’analisi è stata realizzata utilizzando le informazioni di natura occupazionale fornite dagli

stessi operatori economici al momento dell’inserimento del bilancio sul supporto web. Verrà

sviluppata considerando sia il personale dipendente sia il personale con contratto diverso da

quello di lavoro subordinato.

Nell’anno 2007, nelle 3.860 società dell’Universo di Indagine, trovano occupazione circa

12.700 addetti.

Il 43,9% di essi opera nel settore delle Attività di Produzione e Manifatturiere, che presenta

anche il numero medio di addetti per azienda più elevato. In questo settore lavorano, infatti,

mediamente in ogni azienda 11 lavoratori.

Distribuzione degli addetti per settore

Universo di Indagine (3.680 società) – Anno 2007

Agricoltura e Pesca0,0%

Servizi23,5%


2,4%


Dettaglio21,5%



43,9%


169

Anche nel settore Costruzioni ed Edilizia e Alberghi e Ristoranti il numero medio di

lavoratori per azienda è abbastanza elevato, superiore al dato generale. Nel settore Costruzioni

ed Edilizia sono occupati mediamente 5 lavoratori, 4 negli Alberghi e Ristoranti.

Numero medio addetti per azienda


Settore Numero medio

addetti per azienda





Servizi 1

Agricoltura 1

TUTTI I SETTORI 3

Il personale con contratto diverso da quello di lavoro subordinato rappresenta il 2,6% del

totale degli occupati. E’ nei Servizi che questa forma di assunzione è maggiormente diffusa in

rapporto al totale degli addetti mentre non sono presenti lavoratori con contratto diverso da

quello di lavoro dipendente nei settori Alberghi e Ristoranti, Costruzioni ed Edilizia e

Agricoltura.


170

Personale con contratto diverso da quello di lavoro subordinato: incidenza %

sul totale dei lavoratori


7,6%

2,1%

0,8%

0,0% 0,0% 0,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

Servizi Comm.Ingr.eDett.

Att.Prod.eManif.

Costruz.edEdiliz.

Alberghi eRist.

Agricoltura


171

A livello generale il costo medio per ciascun dipendente si aggira sui 32.000 euro. Nel settore

delle Attività di Produzione e Manifatturiere e Costruzioni ed Edilizia il costo medio per

addetto è mediamente più elevato, pari rispettivamente a 35.282 e a 34.170 euro. Proprio nel

settore Costruzioni ed Edilizia il Costo del Personale ha un’incidenza molto elevata:

rappresenta il 18,2% dei ricavi di vendita e assorbe i tre quarti del valore aggiunto. Anche nel

settore Alberghi e Ristoranti il peso del costo del personale è considerevole, ma in questo caso

il costo mediamente sostenuto per ciascun addetto è inferiore a tutti gli altri settori economici.

Il Costo del Personale



Settore Costo del Personale

medio per addetto (*)

Costo del Personale su

Fatturato

Costo del Personale su

Valore Aggiunto


35.282 10,4% 52,3%

Costruzioni ed Edilizia 34.170 18,2% 75,1%

Agricoltura 29.966 7,7% 55,7%

Servizi 29.603 6,2% 47,3%


28.823 5,1% 58,1%

Alberghi e Ristoranti 21.941 21,2% 75,8%

Tutti i settori 32.282 8,0% 54,0%

(*) Calcolato considerando solo il personale assunto con contratto di lavoro dipendente


172



21,2%

18,2%

10,4%

7,7%

6,2%5,1%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

Alberghi e Rist. Costr.ed Edilz. Att.Prod.eManif.

Agricoltura Servizi Comm.Dett.eIngr.


173

Costo del Personale su Valore Aggiunto


75,8% 75,1%

58,1% 55,7%52,3%

47,3%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

Alberghi e Rist. Costr.ed Edilz. Comm.Dett.eIngr.

Agricoltura Att.Prod.eManif.

Servizi

Ciascun addetto genera mediamente 390 mila euro di fatturato. Il fatturato medio per addetto

è superiore nel settore Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio dove è pari a 554 mila euro.

Segue il settore Servizi con 445 mila euro. Il fatturato medio per addetto è invece più basso

nel settore Alberghi e Ristoranti con appena 104 mila euro.

Anche il Valore della Produzione medio per addetto è superiore nel Commercio all’Ingrosso e

al Dettaglio e nei Servizi mentre assume il valore più basso nel settore Alberghi e Ristoranti.


174

Fatturato medio per addetto e Valore della Produzione medio per addetto



Settori Fatturato medio

per addetto Valore della Produzione

medio per addetto

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 553.517 585.211

Servizi 444.775 464.143

Agricoltura 390.256 400.622

Attività di Produzione e Manifatturiere 336.238 350.719

Costruzioni ed Edilizia 187.512 190.782

Alberghi e Ristoranti 103.713 106.255

Tutti i settori 389.831 407.889

Il Valore Aggiunto mediamente realizzato da ciascun addetto è pari a 58 mila euro. Questo è

superiore nel settore delle Attività di Produzione e Manifatturiere dove raggiunge quasi i 67

mila euro. E’ invece inferiore negli Alberghi e Ristoranti dove si aggira su 29 mila euro.

Valore Aggiunto medio per addetto



Settori Valore Aggiunto

medio per addetto

Attività di Produzione e Manifatturiere 66.898

Servizi 57.838

Agricoltura 53.774

Commercio all’Ingrosso e al Dettaglio 48.620

Costruzioni ed Edilizia 45.471

Alberghi e Ristoranti 28.946



175

INDAGINE SUI PROSPETTI ECONOMICO-FINANZIARI

DELLE AZIENDE INDIVIDUALI


176

METODOLOGIA DI INDAGINE

Le aziende individuali sono tenute alla presentazione di un prospetto sintetico, più semplice e

meno dettagliato del bilancio delle società, chiamato prospetto economico-finanziario.

L’indagine sui prospetti economico-finanziari delle aziende individuali è stata articolata in

due parti ed è stata condotta su due diversi aggregati di aziende.

Nella prima parte è stata sviluppata un’analisi del prospetto economico-finanziario

aggregato relativo all’anno 2007 considerando i dati di 1.305 aziende. Si può ritenere

questo insieme rappresenti la quasi totalità delle aziende individuali operanti a San

Marino al 31 dicembre 200723 e verrà denominato in seguito con il termine di

Universo di Indagine.

Nella seconda parte è stata realizzata un’analisi del trend delle grandezze presenti nel

prospetto economico-finanziario nel periodo 2006-2007. Questa analisi è stata

condotta considerando i dati forniti dalle sole aziende compresenti nel biennio sopra

indicato, in modo da garantire una maggiore omogeneità dei valori posti a confronto.

Questo aggregato è costituito da 1.169 aziende e verrà definito con il termine di

Campione .

I due aggregati di aziende considerati nell’analisi, Universo di Indagine e Campione,

presentano la stessa composizione per settore economico. Le aziende individuali

appartengono per lo più al Commercio al Dettaglio e all’Ingrosso (36,7% del totale). Segue

per numerosità il settore Servizi (21,8% del totale).

23 Quasi tutte le aziende individuali hanno presentato il prospetto economico-finanziario alla Camera di Commercio, in base alle disposizioni previste dalla legge n. 71/2004, e di questi solo il 3% è stato escluso dall’analisi in quanto non rispettava i criteri minimi di quadratura contabile.


177

UNIVERSO DI INDAGINE

Settore N. aziende


Servizi 285




Agricoltura e Pesca 10

TOTALE 1.305


Servizi21,8%


9,8%


Dettaglio36,7%



12,3%


178

CAMPIONE

Settore N. aziende


Servizi 247




Agricoltura e Pesca 6

TOTALE 1.169


Servizi21,1%


9,9%


Dettaglio37,5%



12,0%


179

RISULTATI DELL’ANALISI

Dall’analisi del prospetto economico-finanziario aggregato dell’Universo di Indagine relativo

all’anno 2007 si evince che i ricavi complessivi realizzati nell’anno ammontano a 332,8

milioni di euro, con una media per azienda di 255 mila euro.

I costi per servizi ricevuti oggetto di rifatturazione, i costi per acquisto di generi di monopolio,

di valori postali e bollati destinati alla rivendita (E), i costi per l’imposta sulle importazioni

(C) e per l’imposta speciale di cui alla legge n. 42 del 10/11/75 (D) ammontano

complessivamente a 28 milioni di euro e assorbono l’8,4% del totale dei ricavi. In particolare

l’imposta sulle importazioni è pari a 10,8 milioni di euro, rappresentando il 3,3% dei ricavi

realizzati.

La differenza tra i ricavi e i costi alle lettere B), C), D), E) sopra indicati ammonta a 304,8

milioni di euro.

Nell’anno 2007 le aziende individuali hanno effettuato investimenti in beni strumentali per

4,3 milioni di euro.

Prospetto Economico Finanziario aggregato - Anno 2007

Universo di Indagine (1.305 aziende)


PROSPETTO ECONOMICO - FINANZIARIO IMPORTO

A) Ricavi 332.832.963

B) Servizi ricevuti oggetto di rifatturazione 2.663.106

C) Ammontare imposta sulle importazioni di cui alla legge 22.12.72 N. 40 10.834.405

D) Ammontare imposta speciale di cui alla legge 10.11.75 N. 42 5.443.493

E) Costo per acquisto generi di monopolio, di valori postali, bollati e similari destinati alla rivendita 9.118.541

F) Volume dei ricavi depurato dei costi di cui alle lettere B), C), D), E) 304.773.418

G) Acquisti all’interno (solo per chi non è in forfetario) 22.365.296

H) Acquisti all’estero (solo per chi non è in forfetario) 62.542.544

I) Investimenti in beni strumentali 4.282.836


180

Analizzando l’andamento delle dimensioni del prospetto economico-finanziario nel periodo

2006-2007 nel Campione si può osservare quanto segue:

nel 2007 i ricavi, a valori correnti, sono aumentati del 10,5% rispetto all’anno

precedente passando da 282,8 a 312,5 milioni di euro ed anche il volume dei ricavi

depurato dai costi alle lettere B), C) D) E) è incrementato (+11,6%).

i costi per servizi ricevuti oggetto di rifatturazione sono diminuiti (-29,7%) mentre i

costi per acquisto di generi di monopolio, valori postali e bollati destinati alla rivendita

e l’imposta speciale di cui alla legge n. 42 del 10/11/1975 hanno segnato un aumento

(rispettivamente del 5,4% e del 13,4%). L’ammontare dell’imposta sulle importazioni

è, invece, rimasta essenzialmente stabile tra il 2006 e il 2007: l’incremento calcolato

su valori correnti, infatti, è stato appena dell’1%.

Gli investimenti in beni strumentali sono diminuiti tra il 2006 e il 2007, passando da

4,4 a 3,3 milioni di euro (-24,7%).

Prospetto Economico Finanziario aggregato - Anni 2006-2007

Campione (1.169 aziende)


VARIAZIONE 2007/2006 PROSPETTO ECONOMICO - FINANZIARIO 2006 2007

IMPORTO %

A) Ricavi 282.766.866 312.453.371 29.686.505 10,5

B) Servizi ricevuti oggetto di rifatturazione 3.759.381 2.644.241 -1.115.140 -29,7

C) Ammontare imposta sulle importazioni di cui alla legge 22.12.72 N. 40

10.141.207 10.243.501 102.294 1,0

D) Ammontare imposta speciale di cui alla legge 10.11.75 N. 42

4.798.247 5.439.353 641.106 13,4

E) Costo per acquisto generi di monopolio, di valori postali, bollati e similari destinati alla rivendita

8.292.599 8.742.739 450.140 5,4

F) Volume dei ricavi depurato dei costi di cui alle lettere B), C), D), E)

255.775.432 285.383.537 29.608.105 11,6

G) Acquisti all’interno (solo per chi non è in forfetario)

17.748.725 18.842.032 1.093.307 6,2

H) Acquisti all’estero (solo per chi non è in forfetario)

51.683.669 58.395.000 6.711.331 13,0

I) Investimenti in beni strumentali 4.388.256 3.304.181 -1.084.075 -24,7



181

INDAGINE SULLA SITUAZIONE ECONOMICA, PATRIMONIALE E FINANZIARIA DEGLI ISTITUTI DI CREDITO E DELLE SOCIETÀ FINANZIARIE


182

ISTITUTI DI CREDITO

Il bilancio aggregato dell’anno 2007

Nei paragrafi che seguono verranno analizzati lo Stato Patrimoniale e il Conto Economico

aggregati relativi all’anno 2007 della totalità degli Istituti di credito operanti nella Repubblica

di San Marino alla fine del 200724. Questi prospetti sono redatti in base alla struttura prevista

dalla legge 17 novembre 2005 n. 165, in accordo con le disposizioni della sezione Vigilanza

della Banca Centrale della Repubblica di San Marino25.

Analisi dello Stato Patrimoniale aggregato

Stato Patrimoniale aggregato - Anno 2007

12 Istituti di credito


ATTIVO IMPORTO

1. Cassa e altri valori 48.212.623

2. Crediti verso banche 986.444.593

3. Crediti verso clientela 4.469.938.282

4. Obbligazioni e altri titoli di debito 3.778.349.647

5. Azioni, quote ad altri titoli di capitale 133.600.819

6. Partecipazioni 11.245.506

7. Partecipazioni in imprese del gruppo 148.784.825

8. Immobilizzazioni immateriali 2.692.394

9. Immobilizzazioni materiali 199.315.241

10. Altre attività 579.537.902

11. Ratei e risconti attivi 57.312.525

TOTALE ATTIVO 10.415.434.357

24 12 istituti di credito. 25 La legge 17 novembre 2005 n.165 ha sostituito la precedente legge in materia bancaria, la legge 29 ottobre 1999 n. 113, introducendo importanti novità nella regolamentazione delle imprese e dei servizi bancari, finanziari e assicurativi. Nonostante le novità previste dalla legge 165/2005 non sono state introdotte variazioni agli schemi dello Stato Patrimoniale e del Conto Economico la cui struttura si mantiene uniforme a quella adottata negli anni passati.


183

PASSIVO IMPORTO

1. Debiti verso banche 328.850.564

2. Debiti verso clientela 2.896.419.983

3. Debiti rappresentati da titoli 5.259.477.115

4. Altre passività 609.791.002

5. Ratei e risconti passivi 42.173.669

6. Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato 2.672.137

7. Fondi per rischi ed oneri 126.009.509

8. Fondo rischi su crediti tassato 26.742.834

9. Fondo rischi bancari generali 186.130.973

10. Capitale sociale o fondo di dotazione 644.436.857

11. Sovrapprezzi di emissione 11.936.015

12. Riserve 235.009.271

13. Utile (Perdita) d'esercizio 45.784.428

TOTALE PASSIVO 10.415.434.357

GARANZIE, IMPEGNI E CONTI D’ORDINE IMPORTO

Garanzie rilasciate 366.473.740

Impegni 2.276.524.915

Gestioni patrimoniali 873.705.503

Custodia e amministrazione di titoli 15.175.934.753

Principali informazioni di natura patrimoniale - Anno 2007



DATI PATRIMONIALI IMPORTO

Totale attività 10.415.434.357

Crediti verso clientela (impieghi alla clientela) 4.469.938.282

Titoli 3.911.950.466

Raccolta diretta da clientela 8.155.897.098

Posizione netta interbancaria 657.594.029

Patrimonio netto (al lordo del riparto dell'utile) 937.166.571


184

Alla fine del 2007 il Capitale Investito complessivamente dagli Istituti di credito raggiunge i

10,4 miliardi di euro. E’ determinato per l’80% da Impieghi alla Clientela e Titoli di

Proprietà: gli Impieghi alla Clientela ammontano a 4.469,9 milioni di euro, rappresentando il

42,9% del totale Attivo; i Titoli raggiungono i 3.912 milioni di euro e costituiscono il 37,6%

del capitale investito totale.

La Raccolta diretta da clientela ammonta a 8.155,9 milioni di euro e copre il 78,3% del

fabbisogno finanziario complessivo degli Istituti di Credito.

Il Patrimonio netto, comprensivo degli utili realizzati nell’esercizio, è pari a 937,2 milioni di

euro, coprendo il 9% del totale delle passività.

La Posizione netta interbancaria, ottenuta come differenza tra i Crediti verso Banche e i

Debiti verso Banche, ammonta complessivamente a 657,6 milioni di euro.

INDICI DI COMPOSIZIONE In %

Impieghi alla clientela / Totale Attivo 42,9

Titoli / Totale Attivo 37,6

Raccolta diretta da clientela / Totale Passivo 78,3

Patrimonio Netto / Totale Passivo 9,0

Dall’analisi di alcuni indicatori calcolati sulle grandezze di natura patrimoniale si può

osservare quanto segue:

L’incidenza dei Crediti verso la clientela sulla Raccolta diretta da clientela è pari al

54,8%: questo significa che, sul totale dei mezzi finanziari ottenuti dai clienti, il 54,8%

viene impiegato in prestiti alla clientela.

Il Patrimonio Netto copre un quinto (21%) degli Impieghi a clienti.

Il Patrimonio Netto rappresenta l’11,5% della Raccolta diretta da clientela

ALTRI INDICI In %

Impieghi alla clientela / Raccolta diretta clientela 54,8

Patrimonio Netto / Impieghi alla clientela 21,0

Patrimonio Netto / Raccolta diretta da clientela 11,5


185

Analisi del Conto Economico aggregato

Conto Economico aggregato - Anno 2007



CONTO ECONOMICO IMPORTO

1. Interessi attivi e proventi assimilati 415.748.463

2. Interessi passivi e oneri assimilati (212.572.327)

3. Dividendi ed altri proventi 4.707.757

4. Commissioni attive 56.194.765

5. Commissioni passive (6.081.079)

6. Profitti (perdite) da operazioni finanziarie (19.491.195)

7. Altri proventi di gestione 5.769.158

8. Altri oneri di gestione (1.134.932)

9. Spese amministrative (77.282.164)

10. Rettifiche di valore su immobilizzazioni immateriali e materiali

(7.489.864)

11. Accantonamenti per rischi e oneri (1.562.714)

12. Rettifiche di valore su crediti e su accantonamenti per garanzie e impegni

(42.556.773)

13. Riprese di valore su crediti e su accantonamenti per garanzie e impegni

0

14. Accantonamenti ai fondi rischi su crediti (1.347.658)

15. Rettifiche di valore su immobilizzazioni finanziarie 0

16. Riprese di valore su immobilizzazioni finanziarie 0

17. Utile (perdita) delle attività ordinarie 112.901.437

18. Proventi straordinari 39.065.998

19. Oneri straordinari (1.565.211)

20. Utile (perdita) straordinario 37.500.787

21. Variazione al fondo rischi bancari generali (81.407.476)

22. Imposte sul reddito dell'esercizio (23.210.320)

23. Utile (perdita) d'esercizio 45.784.428


186

Il Conto Economico redatto in base alle disposizioni previste dalla legge non evidenzia alcuni

importanti risultati, fondamentali in un’analisi dell’attività bancaria, fra i quali il Margine di

Interesse, Margine di Intermediazione e il Risultato Lordo di Gestione. Il Margine di

Interesse rappresenta il risultato dell’attività di intermediazione creditizia e delle operazioni di

investimento finanziario attuato delle banche, il Margine di Intermediazione è una sintesi del

risultato complessivo dell’attività di intermediazione bancaria, il Risultato Lordo di Gestione

costituisce il risultato dell’attività caratteristica degli Istituti di Credito.

Il conto economico civilistico è stato, quindi, opportunamente rielaborato, in modo da

evidenziare queste importanti grandezze.

Conto Economico Riclassificato - Anno 2007



IMPORTI

Interessi attivi e dividendi 420.456.220

Interessi passivi (212.572.327)

Margine di interesse 207.883.893

Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi 35.256.717

Margine da intermediazione 243.140.610

Costi amministrativi (77.282.164)

Rettifiche di valore su immob. materiali e immateriali (7.489.864)

Risultato lordo di gestione 158.368.582

Saldo netto altre voci ordinarie 26 (45.467.145)

Risultato delle attività ordinarie 112.901.437

Saldo gestione straordinaria 37.500.787

Utile lordo (o risultato prima delle imposte) 150.402.224

Variazione Fondo rischi bancari generali (81.407.476)

Imposte e tasse (23.210.320)

Utile netto periodo (o risultato d'esercizio) 45.784.428

26 Accantonamenti per rischi e oneri e rettifiche/riprese di valore su crediti e immobilizzazioni finanziarie


187

Nel 2007 gli Istituti di Credito hanno realizzato complessivamente un utile di 45,8 milioni di

euro.

Il Margine di Intermediazione raggiunge i 243,1 milioni di euro ed è determinato per l’85,5%

dal Margine di Interesse il cui importo è pari a 207,9 milioni di euro.

I Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi determinano appena 14,5% del Margine di

Intermediazione. Il loro importo è ridotto dall’elevata incidenza della perdite da operazioni

finanziarie, che sfiorano i 20 milioni di euro.

Composizione Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi - Anno 2007



RICAVI NETTI DA OPERAZIONI FINANZIARIE E SERVIZI IMPORTO

Commissioni nette 50.113.686

Proventi netti di gestione 4.634.226

Perdite da operazioni finanziarie (19.491.195)

Margine di IntermediazioneComposizione

Ricavi netti da operazioni

finanz. e servizi14,5%

Margine di interesse85,5%


188

I costi amministrativi e i costi degli ammortamenti sulle immobilizzazioni materiali e immateriali raggiungono gli 84,8 milioni di euro assorbendo oltre un terzo del Margine di Intermediazione27 e portano ad un Risultato Lordo di Gestione di 158,4 milioni di euro. Da evidenziare come le sole spese di natura amministrativa, comprensive del costo per il personale dipendente, detraggano il 31,8% del Margine di Intermediazione. Il Risultato delle attività ordinarie ammonta a 112,9 milioni di euro.

La Gestione straordinaria contribuisce positivamente al risultato d’esercizio determinando un utile di 37,5 milioni di euro e portando ad un Utile lordo di 150,4 milioni di euro.

Le Imposte dell’esercizio ammontano a 23,2 milioni di euro assorbendo il 15,4% dell’Utile Lordo. Importante è anche l’incidenza della Variazione al Fondo Rischi Bancari generali che sottrae oltre il 50% dell’Utile ante imposte.

Indici di efficienza e redditività - Anno 2007


Importi in euro

Indici di bilancio %

Spese amministrative / Margine di intermediazione 31,8

Cost income ratio con ammortamenti 34,9

Risultato lordo di gestione / Margine di intermediazione 65,1

Imposte d'esercizio / Utile lordo (al lordo della variazione del fondo rischi bancari generali)

15,4

Imposte d'esercizio / Utile lordo (al netto della variazione del fondo rischi bancari generali)

33,6

Risultato lordo di gestione / Totale attivo (ROA) 1,5

Utile d'esercizio / Patrimonio netto (ROE) 4,9

La Redditività del Capitale Investito complessivo, misurata dal ROA (rapporto tra il Risultato Lordo di gestione e il totale Attivo) è pari a 1,5%. Il ROE, indice di redditività dei Mezzi Propri, ammonta al 4,9%.

27 Il rapporto tra costi di natura amministrativa maggiorati dei costi per gli ammortamenti di immobilizzazioni materiali e immateriali e il Margine di Intermediazione viene chiamato tecnicamente Cost income Ratio con ammortamenti. E’ un indicatore del grado di efficienza interna delle aziende di credito.


189

Analisi del trend nel periodo 2004/2007

Nei paragrafi che seguono verrà sviluppata un’analisi dell’andamento delle principali grandezze di natura patrimoniale ed economica nel periodo 2004/2007. L’analisi è stata realizzata a partire dai dati ottenuti dallo Stato Patrimoniale e dal Conto Economico aggregati della totalità degli Istituti di Credito operanti nel territorio nella Repubblica28 nei quattro anni presi in considerazione. In calce ai rispettivi paragrafi verrà riportato l’intero Stato Patrimoniale e il Conto Economico aggregati degli anni 2004/2007. Tenuto conto che l’analisi realizzata abbraccia un periodo piuttosto ampio, le variazioni relative alle varie dimensioni di natura patrimoniale ed economica sono state calcolate sui valori deflazionati al 200429 in base agli Indici dei prezzi al consumo per l’intera collettività (base 1995) pubblicati dall’Istat30. In questo modo la variazione viene calcolata su grandezze espresse a prezzi costanti e viene depurata dall’effetto dell’inflazione, così da riflettere il reale incremento/decremento nel periodo considerato indipendentemente dai mutamenti di prezzo intervenuti nel periodo.

Analisi delle tendenze dello Stato Patrimoniale aggregato

Nel periodo 2004-2007 il Capitale Investito dagli Istituti di Crediti è aumentato progressivamente passando dai 7,2 ai 10,4 miliardi di euro. Come viene evidenziato dalla tabella sotto riportata, l’incremento ha riguardato principalmente gli ultimi due esercizi con un tasso di crescita, calcolato su valori deflazionati al 2004, in pratica costante del 14,7%. 28 12 Istituti di Credito nel 2004 e nel 2007, 11 Istituti di Credito nel 2005 e nel 2006 29 La deflazione (dall’inglese “deflation”, sgonfiamento) è un’operazione che consiste nel depurare gli aggregati monetari riferiti a tempi diversi dagli effetti derivanti dalla variazione dei prezzi. Il risultato è quello di ottenere degli aggregati monetari espressi a prezzi costanti, vale a dire a parità di potere di acquisto. Per deflazionare i valori si ricorre all’utilizzo di opportuni numeri indice dei prezzi o della produzione. 30 Gli indici dei prezzi al consumo per l’intera collettività nazionale (NIC) misurano la variazione nel tempo dei prezzi effettivi di un paniere di beni e servizi acquisiti sul mercato e destinati al consumo finale. Il NIC è utilizzato come indicatore dell’inflazione a livello dell’intero sistema economico.


190

Attività - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Totale attività 7.181.452.075 7.614.997.590 8.917.434.610 10.415.434.357

Variazione % su anno precedente (*)

- +4,0% +14,7% +14,7%

+11,0%


Gli Impieghi alla clientela e i Titoli, le due principali componenti del totale Attivo delle aziende bancarie, hanno evidenziato due andamenti opposti nel periodo 2004-2007. I Crediti alla clientela sono aumentati progressivamente passando da 2.538,2 a 4.469,9 milioni di euro, registrando un aumento più evidente nel 2006. I Titoli sono invece aumentati lievemente tra il 2004 e il 2005, per poi diminuire fortemente nel 2006 e aumentare nuovamente nel 2007 posizionandosi su un importo a valori correnti superiore al 2004.

Impieghi alla clientela - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*) Crediti verso clientela (impieghi alla clientela)

2.538.238.290 2.805.462.469 3.916.815.530 4.469.938.282


- +8,4% +36,7% +12,0%

+18,4%


Titoli di proprietà - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Titoli 3.411.182.261 3.567.587.968 3.255.296.023 3.911.950.466

Variazione % su anno precedente (*) - +2,6% -10,7% +18,0%

+2,7%



191

Impieghi alla clientela e Titoli di ProprietàAnni 2004-2007 - Valori correnti

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro

Impieghi alla clientela

Titoli

Nell’intero periodo 2004-2007 i Crediti alla clientela e i Titoli determinano insieme oltre l’80% del totale Attivo. Negli ultimi due esercizi si osserva però un cambiamento: mentre nel 2004 e nel 2005 sono i Titoli di proprietà ad avere un peso superiore sul totale degli investimenti, negli ultimi due esercizi sono gli Impieghi alla Clientela ad avere un’incidenza maggiore (43,9% nel 2006, 42,9% nel 2007).


192

Indici di composizione relativi all’Attivo - Anni 2004-2007

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

2004 35,3% 47,5%

2005 36,8% 46,8%

2006 43,9% 36,5%

2007 42,9% 37,6%

Impieghi alla clientela / Totale Attivo

Titoli / Totale attivo

La Raccolta diretta da clientela ha mostrato una continua espansione nel periodo 2004-2007 passando da 5.507,4 a 8.155,9 milioni di euro. Gli incrementi più evidenti sono stati registrati negli ultimi due esercizi, con un tasso di crescita rispetto all’anno precedente, calcolato su valori deflazionati al 2004, pari rispettivamente del 15,8% e del 15,3%.

Raccolta diretta da clientela - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Raccolta diretta da clientela 5.507.445.561 5.875.118.378 6.945.054.953 8.155.897.098

Variazione % su anno precedente (*) - +4,7% +15,8% +15,3%

+11,8%



193

La Raccolta diretta da clientela costituisce la principale fonte di finanziamento per le aziende di credito, rappresentando oltre il 75% del totale passivo. Il suo peso sul totale delle passività ha evidenziato un lieve ma continuo aumento nell’intero periodo 2004-2007. Negli ultimi due esercizi la parte di Raccolta diretta destinata ad Impieghi alla clientela ha registrato un aumento evidente rispetto agli esercizi precedenti: nel 2006 ha raggiunto il 56,4% aumentando di quasi 10 punti percentuali rispetto al 2005; nel 2007 si è mantenuta su valori analoghi al 2006 nettamente superiori al 50%.

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0% Anni 2004-2007

2004 76,7% 46,1%

2005 77,2% 47,8%

2006 77,9% 56,4%

2007 78,3% 54,8%

Raccolta diretta da clientela / Totale Passivo

Impieghi alla clientela / Raccolta diretta da clientela

La Posizione netta interbancaria, dopo essere quasi raddoppiata tra il 2005 e il 2006, trainata dall’aumento importante dei crediti verso banche, è rimasta pressoché costante nel 2007 rispetto all’anno precedente.


194

Posizione netta interbancaria - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variazione

(*)

Crediti verso banche 504.307.771 446.810.737 837.383.061 986.444.593


- -13,1% +83,5% +15,7%

+22,7%

Debiti verso banche 191.104.688 120.517.262 182.537.774 328.850.564


- -38,1% +48,3% +76,9%

+17,5%

Posizione netta interbancaria

313.203.083 326.293.475 654.845.287 657.594.029


- +2,2% +96,5% -1,4%

+25,6%


Posizione netta interbancariaAnni 2004-2007 - Valori correnti

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

milio

ni d

i eu

ro

Posizione netta interbancarie

Crediti v/banche

Debiti v/banche


195

Il Patrimonio netto, a valori correnti, ha evidenziato un aumento pressoché continuo, seppure lieve, nell’intero periodo 2004-2007. Il tasso di incremento medio annuo nel periodo, calcolato su valori deflazionati al 2004, è del 2,2%.

Patrimonio Netto - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Patrimonio netto (al lordo del riparto dell'utile) 828.968.244 841.175.458 895.575.253 937.166.571

Variazione % su anno precedente (*) - -0,4% +4,3% +2,7%

+2,2%


Il peso del Patrimonio Netto sul totale delle fonti di finanziamento è diminuito progressivamente, passando da un 11% del 2004 al 9% del 2007. Allo stesso modo anche l’incidenza del Patrimonio Netto sugli Impieghi alla clientela, vale a dire la quota degli impieghi alla clientela finanziata dai mezzi propri, è progressivamente diminuita passando dal 32,7% del 2004 al 21% del 2007, con una riduzione più evidente tra il 2005 e il 2006 (perde 7,1 punti percentuali). Un andamento analogo viene rilevato analizzando il peso del Patrimonio Netto sulla Raccolta diretta da clientela, indice passato dal 15,1% del 2004 al 11,5% del 2007.

Indici (in %) 2004 2005 2006 2007

Patrimonio netto / Totale passivo 11,5% 11,0% 10,0% 9,0%

Patrimonio netto / Impieghi alla clientela 32,7% 30,0% 22,9% 21,0%

Patrimonio netto / Raccolta diretta da clientela 15,1% 14,3% 12,9% 11,5%


196

Stato Patrimoniale aggregato - Anni 2004-2007


ATTIVO 2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

1. Cassa e altri valori 38.643.916 46.978.512 45.155.655 48.212.623 +5,6

2. Crediti verso banche 504.307.771 446.810.737 837.383.061 986.444.593 +22,7

3. Crediti verso clientela 2.538.238.290 2.805.462.469 3.916.815.530 4.469.938.282 +18,4

4. Obbligazioni e altri titoli di debito

3.379.437.011 3.521.075.684 3.172.678.897 3.778.349.647 +1,8

5. Azioni, quote ad altri titoli di capitale

31.745.250 46.512.284 82.617.126 133.600.819 +58,3

6. Partecipazioni 8.310.026 5.820.787 17.645.358 11.245.506 +8,5

7. Partecipazioni in imprese del gruppo

85.064.402 85.152.459 109.032.374 148.784.825 +18,2

8. Immobilizzazioni immateriali

10.217.821 3.282.354 4.570.767 2.692.394 -37,1

9. Immobilizzazioni materiali

102.907.391 137.846.937 157.068.765 199.315.241 +22,2

10. Altre attività 443.023.266 477.584.963 533.094.386 579.537.902 +7,3

11. Ratei e risconti attivi 39.556.931 38.470.404 41.372.691 57.312.525 +11,0

TOTALE ATTIVO 7.181.452.075 7.614.997.590 8.917.434.610 10.415.434.357 +11,0



197

PASSIVO 2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

1. Debiti verso banche 191.104.688 120.517.262 182.537.774 328.850.564 +17,5

2. Debiti verso clientela 2.145.647.326 2.295.114.560 2.570.942.459 2.896.419.983 +8,4

3. Debiti rappresentati da titoli

3.361.798.235 3.580.003.818 4.374.112.494 5.259.477.115 +13,9

4. Altre passività 485.661.672 523.033.345 603.556.684 609.791.002 +5,8

5. Ratei e risconti passivi

19.501.669 19.639.400 27.035.032 42.173.669 +26,8

6. Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato

1.936.152 2.295.691 2.494.605 2.672.137 +9,2

7. Fondi per rischi ed oneri

85.924.089 130.348.626 122.948.311 126.009.509 +11,4

8. Fondo rischi su crediti tassato

18.500.000 33.500.000 33.928.738 26.742.834 +10,9

9. Fondo rischi bancari generali

42.410.000 69.369.430 104.303.260 186.130.973 +60,6

10. Capitale sociale o fondo di dotazione

604.578.392 601.394.392 635.145.541 644.436.857 +0,2

11. Sovrapprezzi di emissione

9.672.655 11.936.015 11.936.015 11.936.015 +5,2

12. Riserve 182.758.763 191.209.900 205.242.507 235.009.271 +6,6

13. Utile (Perdita) d'esercizio

31.958.434 36.635.151 43.251.190 45.784.428 +10,6

TOTALE PASSIVO 7.181.452.075 7.614.997.590 8.917.434.610 10.415.434.357 +11,0


GARANZIE E IMPEGNI e CONTI D’ORDINE

2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Garanzie rilasciate 459.735.786 442.844.535 383.991.427 366.473.740 -9,1

Impegni 3.217.923.661 2.378.814.362 2.731.986.535 2.276.524.915 -12,6

Gestioni patrimoniali 426.967.397 836.443.248 749.981.015 873.705.503 +24,5

Custodia e amministrazione di titoli

12.053.318.405 12.796.608.684 13.277.212.351 15.175.934.753 +5,9



198

Analisi delle tendenze del Conto Economico aggregato

Di seguito verrà effettuata una breve analisi del Conto Economico riclassificato relativo agli anni 2004/2007. Conto Economico Riclassificato - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Interessi attivi e dividendi 211.171.974 235.984.287 301.240.847 420.456.220 +23,4

Interessi passivi (86.052.657) (94.869.133) (132.727.084) (212.572.327) +32,6

Margine di interesse 125.119.317 141.115.154 168.513.763 207.883.893 +16,2

Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi

38.121.973 45.033.570 47.000.242 35.256.717 -4,4

Margine da intermediazione 163.241.290 186.148.724 215.514.005 243.140.610 +12,0

Costi amministrativi (52.786.396) (59.293.942) (66.133.321) (77.282.164) +11,4

Rettifiche di valore su immob. materiali e immateriali

(6.138.015) (5.952.890) (6.478.483) (7.489.864) +4,8

Risultato lordo di gestione 104.316.879 120.901.892 142.902.201 158.368.582 +12,7

Saldo netto altre voci ordinarie31 (47.359.647) (76.466.127) (58.814.419) (45.467.145) -3,3

Risultato delle attività ordinarie

56.957.232 44.435.765 84.087.782 112.901.437 +23,2

Saldo gestione straordinaria 3.018.150 44.051.010 12.997.422 37.500.787 +127,1

Utile lordo (o risultato prima delle imposte)

59.975.382 88.486.775 97.085.204 150.402.224 +33,2

Variazione Fondo rischi bancari generali

(11.168.893) (26.959.430) (35.893.737) (81.407.476) +90,2

Imposte e tasse (16.848.055) (24.892.194) (17.940.277) (23.210.320) +9,1

Utile netto periodo (o risultato d'esercizio)

31.958.434 36.635.151 43.251.190 45.784.428 +10,6


31 Accantonamento per rischi e oneri e rettifiche/riprese di valore su crediti e immobilizzazioni finanziarie.


199

Il Margine di Intermediazione è aumentato progressivamente nel periodo 2004–2007, passando dai 163,2 ai 243,1 milioni di euro. Il tasso di crescita è risultato più contenuto nel 2007 rispetto a quanto osservato nel biennio precedente, a causa della diminuzione nel 2007 dei Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi. Margine di Intermediazione, Margine di Interesse e Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi

Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Margine di Interesse 125.119.317 141.115.154 168.513.763 207.883.893


- +10,7% +16,9% +21,1% +16,2%


38.121.973 45.033.570 47.000.242 35.256.717


- +15,9% +2,2% -26,3% -4,4%

Margine da Intermediazione

163.241.290 186.148.724 215.514.005 243.140.610


- +11,9% +13,4% +10,8% +12,0%



200

-30,0%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

Margine di Interesse 10,7% 16,9% 21,1%

Ricavi netti da op. finanz. 15,9% 2,2% -26,3%

Margine di Intermediazione 11,9% 13,4% 10,8%

Var. 05/04 Var. 06/05 Var. 07/06

Tasso di variazione del Margine di Interesse, del Margine di Intermediazione e dei Ricavi netti da operazioni finanziarie.

Anni 2004-2007. Valori deflazionati al 2004.

In tutti gli anni il Margine di Intermediazione è sostenuto positivamente dal Margine di Interesse che evidenzia una continua espansione in tutto il quadriennio, con un tasso di crescita medio annuo, calcolato su valori deflazionati al 2004, del 16,2%. Nel 2007 il Margine di Interesse contribuisce a generare l’85,5% del Margine di Intermediazione evidenziando un aumento evidente rispetto agli esercizi precedenti quando il valore si attestava al di sotto dell’80%. Da notare in ogni caso come già nel 2006 il rapporto Margine di Interesse su Margine di Intermediazione fosse maggiore rispetto al 2005.


201

Composizione Margine di Intermediazione - Anni 2004-2007

23,4 24,2 21,814,5

76,6 75,8 78,285,5

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2005 2006 2007

Margine di InteresseRicavi netti da operaz. finanziarie e servizi

La flessione osservata nel 2007 nei Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi è dovuta al conseguimento di perdite di importo rilevante su operazioni finanziarie. Già dall’esercizio precedente il tasso di crescita dei Ricavi netti da operazioni finanziarie e servizi si era rivelato piuttosto contenuto a causa dei limitati risultati positivi derivanti da operazioni finanziarie, diminuiti dell’82,2% rispetto al 2005. Le commissioni nette e i proventi netti di gestione sono, invece, in crescita in tutto il periodo analizzato.


202


Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Commissioni nette 29.000.752 35.862.134 42.631.763 50.113.686


- +21,3% +16,4% +15,4% +17,7%

Proventi netti di gestione 1.944.272 2.524.626 3.157.722 4.634.226


- +27,4% +22,5% +44,1% +31,0%

Profitti (perdite) da operazioni finanziarie

7.176.949 6.646.810 1.210.757 (19.491.195)


- -9,1% -82,2% -1680,6% -


Il Risultato Lordo di gestione, risultato dell’attività tipica delle aziende bancarie, è aumentato progressivamente seppure il livello di crescita sia più contenuto nel 2007 rispetto a quanto osservato negli anni passati (+8,8% contro il +13,5% nel 2005 e il 15,7% nel 2006). Risultato lordo di gestione - Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Risultato lordo di gestione 104.316.879 120.901.892 142.902.201 158.368.582


- +13,7% +15,7% +8,8% +12,7%



203

Questo può essere attribuito sia ad un aumento più contenuto del Margine di Intermediazione sia ad un incremento maggiore dei costi di natura amministrativa e dei costi per rettifiche di valore su immobilizzazioni materiali e immateriali (aumentate rispettivamente del 14,7% e del 13,5% rispetto al 2006). Questi due fattori contestualmente hanno portato ad un aumento del peso delle spese amministrative sul Margine di Intermediazione e ad un aumento del Cost Income Ratio con ammortamenti. Dopo il miglioramento osservato nell’anno 2006, indice di una maggiore efficienza interna, questi due indicatori sono tornati sui livelli non molto distanti a quelli del 2005. Costi amministrativi e Rettifiche di valore su immobilizzazioni mat. e immat.

Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Costi amministrativi 52.786.396 59.293.942 66.133.321 77.282.164


- +10,2% +9,2% +14,7% +11,4%

Rettifiche di valore su immob. Mat. e Immat.

6.138.015 5.952.890 6.478.483 7.489.864


- -4,8% +6,6% +13,5% +4,8%



204

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

Margine di Intermediazione 11,9% 13,4% 10,8%

Costi Amministrativi 10,2% 9,2% 14,7%

Rett.di Val. Imm.Mat.e Imm. -4,8% 6,6% 13,5%

Risultato Lordi di Gest. 13,7% 15,7% 8,8%

Var. 05/04 Var. 06/05 Var. 07/06

Tasso di variazione del Margine di Intermediazione, del Risultato Lordo di Gestione, dei Costi Amministrativi e

delle Rettifiche di valore su immobilizzazioni materiali e immaterialiAnni 2004-2007. Valori deflazionati al 2004.

Indicatori di efficienza – Anni 2004-2007

Indici (in %) 2004 2005 2006 2007

Spese amministrative / Margine di Intermediazione 32,3% 31,9% 30,7% 31,8%

Cost income ratio con ammortamenti 36,1% 35,1% 33,7% 34,9%

Risultato Lordo di Gestione / Margine di Intermediazione 63,9% 64,9% 66,3% 65,1%


205

Come il Margine di Intermediazione e il Risultato lordo di gestione anche l’Utile lordo è

aumentato progressivamente nel tempo. Nell’ultimo biennio, in particolare, ha fatto osservare

un notevole incremento passando da 97,1 a 150,4 milioni di euro; questo andamento positivo

si può attribuire sicuramente al miglioramento dei risultati della gestione ordinaria, ma anche

al contributo positivo della gestione straordinaria, il cui utile è quasi triplicato tra il 2006 e il

2007.

Un’aspetto da evidenziare è come nel 2005 il risultato della gestione ordinaria abbia subito

un’evidente flessione e in quell’anno l’Utile Lordo si sia mantenuto su livelli crescenti grazie

al contributo importante della gestione straordinaria che ha determinato quasi la metà di

questo risultato.

Risultato delle attività ordinarie, Risultato della gestione straordinaria, Utile lordo

Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Risultato delle attività ordinarie

56.957.232 44.435.765 84.087.782 112.901.437


- -23,5 +85,3 +31,8 +23,2%

Saldo gestione straordinaria

3.018.150 44.051.010 12.997.422 37.500.787


- +1.332 -71,1 +183,3 +127,1%

Utile lordo 59.975.382 88.486.775 97.085.204 150.402.224


- +44,8 +7,4 +52,1 +33,2%



206

20042005

20062007

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro

Andamento del Risultato delle attività ordinarie, del Saldo della gestione straordinaria e dell'Utile lordo.

Anni 2004-2007 - Valori correnti

Risultato delle attività ordinarieSaldo gestione straordinariaUtile lordo

L’incremento positivo osservato nell’Utile lordo nel 2007 non si è tradotto in un corrispondente aumento dell’Utile netto che ha segnato una crescita più contenuta rispetto all’esercizio precedente (+3,9% su valori deflazionati al 2004). Questo è dovuto a due fattori contestuali: l’aumento delle Imposte d’esercizio e l’incremento della Variazione al Fondo rischi bancari generali.


207

Imposte e tasse, Variazione al Fondo rischi bancari generali, Utile netto

Anni 2004-2007


2004 2005 2006 2007

Tasso medio

annuo di variaz.

(*)

Variazione Fondo rischi bancari generali

11.168.893 26.959.430 35.893.737 81.407.476


- +136,8% +30,4% +122,7% +90,2%

Imposte e tasse 16.848.055 24.892.194 17.940.277 23.210.320


- +45,0% -29,4% +27,0% +9,1%

Utile netto 31.958.434 36.635.151 43.251.190 45.784.428


- +12,5% +15,6% +3,9% +10,6%


Le Imposte d’esercizio dopo la flessione registrata nel 2006, nel 2007 si sono riportate su valori non molto lontani da quelli del 2005, raggiungendo i 23,2 milioni di euro. Nonostante ciò l’incidenza sull’Utile lordo (al lordo della variazione al fondo rischi bancari generali) nel 2007 assume il suo valore più basso, pari al 15,4%. La Variazione al Fondo Rischi Bancari Generali ha registrato un progressivo aumento, con un incremento importante soprattutto nel 2005 e nel 2007 (la variazione calcolata su valori depurati dall’effetto dell’inflazione fa rilevare rispettivamente un + 136,8% e un +122,7% rispetto all’anno precedente).


208

Utile Lordo, Imposte d'esercizio,Variazione al Fondo rischi bancari generali e Utile Netto

Anni 2004-2007 - Valori correnti

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2004 2005 2006 2007

Imp

ort

i in

mil

ion

i d

i eu

ro

Utile LordoVar. F.do rischi banc. gen.Imposte Utile netto

Indici di bilancio (in %) 2004 2005 2006 2007

Imposte d'esercizio/Utile lordo (al lordo della var. del fondo rischi bancari generali)

28,1% 28,1% 18,5% 15,4%

Imposte d'esercizio/Utile lordo (al netto della var. del fondo rischi bancari generali)

34,5% 40,5% 29,3% 33,6%

L’Indice di Redditività dei mezzi propri (ROE), calcolato come rapporto tra l’Utile netto e il

Patrimonio netto, ha registrato continui aumenti nell’intero periodo 2004-2006 mentre è

rimasto pressoché costante tra il 2006 e il 2007.

Il Risultato Lordo di Gestione rapportato al Totale attivo (ROA) non ha fatto registrare

grosse variazioni, aggirandosi intorno all’1,5%-1,6% nell’intero quadriennio.


209

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

ROA e ROE Anni 2004-2007

2004 1,5% 3,9%

2005 1,6% 4,4%

2006 1,6% 4,8%

2007 1,5% 4,9%

Risultato Lordo di Gestione / Totale attivo (ROA)

Utile netto / Patrimonio netto (ROE)


210

Conto Economico aggregato - Anni 2004-2007


CONTO ECONOMICO 2004 2005 2006 2007 Var. media annua %

(*)

1. Interessi attivi e proventi assimilati

209.429.145 232.893.936 299.680.260 415.748.463 +23,3

2. Interessi passivi e oneri assimilati

(86.052.657) (94.869.133) (132.727.084) (212.572.327) +32,6

3. Dividendi ed altri proventi 1.742.829 3.090.351 1.560.587 4.707.757 +36,6

4. Commissioni attive 34.121.437 40.793.288 48.562.755 56.194.765 +15,8

5. Commissioni passive (5.120.685) (4.931.154) (5.930.992) (6.081.079) +3,9

6. Profitti (perdite) da operazioni finanziarie

7.176.949 6.646.810 1.210.757 (19.491.195) -236,8

7. Altri proventi di gestione 3.255.937 4.101.714 4.676.053 5.769.158 +18,7

8. Altri oneri di gestione (1.311.665) (1.577.088) (1.518.331) (1.134.932) -6,5

9. Spese amministrative (52.786.396) (59.293.942) (66.133.321) (77.282.164) +11,4

10. Rettifiche di valore su immobilizzazioni immateriali e materiali

(6.138.015) (5.952.890) (6.478.483) (7.489.864) +4,8

11. Accantonamenti per rischi e oneri

(12.096.460) (38.294.951) (3.617.631) (1.562.714) -50,4

12. Rettifiche di valore su crediti e su accantonamenti per garanzie e impegni

(35.263.187) (22.176.376) (54.016.648) (42.556.773) +4,4

13. Riprese di valore su crediti e su accantonamenti per garanzie e impegni

0 0 0 0 -

14. Accantonamenti ai fondi rischi su crediti

(0) (15.994.800) (1.350.000) (1.347.658) -

15. Rettifiche di valore su immobilizzazioni finanziarie

(0) (0) (0) (0) -

16. Riprese di valore su immobilizzazioni finanziarie

0 0 169.860 0 -

17. Utile (perdita) delle attività ordinarie

56.957.232 44.435.765 84.087.782 112.901.437 +23,2

18. Proventi straordinari 4.493.779 45.303.353 19.682.058 39.065.998 +101,7

19. Oneri straordinari (1.475.629) (1.252.343) (6.684.636) (1.565.211) +0,0

20. Utile (perdita) straordinario

3.018.150 44.051.010 12.997.422 37.500.787 +127,1

21. Variazione al fondo rischi bancari generali

(11.168.893) (26.959.430) (35.893.737) (81.407.476) +90,2

22. Imposte sul reddito dell'esercizio

(16.848.055) (24.892.194) (17.940.277) (23.210.320) +9,1

23. Utile (perdita) d'esercizio 31.958.434 36.635.151 43.251.190 45.784.428 +10,6



211

SOCIETÀ FINANZIARIE

Di seguito viene presentato lo Stato Patrimoniale e il Conto Economico aggregato delle

società finanziarie relativo all’anno 2007.

Il bilancio aggregato è stato ottenuto a partire dai dati di 51 società, che rappresentano oltre il

90% delle società finanziarie operanti a San Marino al 31 dicembre 2007.

Stato Patrimoniale aggregato - Anno 2007

51 società finanziarie


ATTIVO IMPORTO

A) IMMOBILIZZAZIONI 917.678.133

I - Immobilizzazioni immateriali 3.556.638

II - Immobilizzazioni materiali 17.873.031

III - Immobilizzazioni materiali da locare 274.682.944

IV - Immobilizzazioni materiali locate 465.870.066

V - Immobilizzazioni finanziarie e partecipazioni 155.695.454

B) ATTIVO CIRCOLANTE 240.886.571

I - Crediti 177.270.244

II - Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni 33.568.091

III - Disponibilità liquide 30.048.236

C) RATEI E RISCONTI ATTIVI 6.360.026

TOTALE ATTIVO 1.164.924.730


212

PASSIVO IMPORTO

A) PATRIMONIO 248.247.101

I - Capitale sociale 194.320.450

II - Riserva ordinaria 14.880.851

III - Riserva straordinaria 14.909.816

IV - Altre riserve 5.554.722

V - Utile (perdita) d'esercizio 18.581.262

B) ACCANTONAMENTI 25.977.997

C) TRATTAMENTO DI FINE RAPPORTO DI LAVORO SUBORDINATO 582.714

D) DEBITI A BREVE TERMINE 477.984.158

E) DEBITI A MEDIO-LUNGO TERMINE 407.704.779

F) RATEI E RISCONTI PASSIVI 4.427.981

TOTALE PASSIVO 1.164.924.730

CONTI D’ORDINE E CONTI IMPEGNI E RISCHI IMPORTO

CONTI D'ORDINE EURO 428.764.424

CONTI D'ORDINE TITOLI E VALORI 6.734.089.343

A) Gestione di patrimoni mobiliari 3.122.184.669

B) Depositi vari 187.548.985

C) Altre evidenze varie 1.167.679.044

D) Depositari titoli di proprietà 29.520.709

E) Depositari titoli e valori di terzi 2.227.155.936

CONTI IMPEGNI E RISCHI 476.052.521

ALTRI CONTI D’ORDINE 2.348.256


213

Conto Economico aggregato - Anno 2007

51 società finanziarie


COMPONENTI POSITIVE IMPORTO

1) Ricavi vendite e prestazioni 212.477.676

2) Ricavi finanziari 25.943.556

3) Altri ricavi e proventi 3.706.662

4) Proventi straordinari 5.487.761

5) Perdita d’esercizio 906.384

TOTALE RICAVI 248.522.039

COMPONENTI NEGATIVE IMPORTO

1) Costi per negoziazione di titoli 183.520

2) Spese per servizi 3.914.400

3) Spese per il personale 8.252.042

4) Ammortamenti e svalutazioni 154.455.059

5) Accantonamenti 3.353.273

6) Consulenze e compensi 7.929.302

7) Oneri finanziari 35.324.595

8) Altri costi di gestione 10.637.754

9) Oneri straordinari 1.543.821

10) Imposte sul reddito d’esercizio 3.440.627

11) Utile d’esercizio 19.487.646

TOTALE COSTI 248.522.039


214

Dallo Stato Patrimoniale aggregato si evince quanto segue.

Il totale delle Attività alla fine del 2007 è pari a 1.165 milioni di euro. Queste sono costituite

per quasi l’80% da Immobilizzazioni. Le Immobilizzazioni a loro volta sono rappresentate in

gran parte da Immobilizzazioni materiali locate o da locare che insieme ne determinano

l’81% del valore. Le prime sono pari a 465,9 milioni di euro, le seconde ammontano a 274,7

milioni. Anche le Immobilizzazioni finanziarie hanno un importo rilevante, pari a 155,7

milioni di euro.

Composizione dell'Attivo

Ratei e risconti attivi0,5%

Attivo Circolante

20,7%

Immobilizzaz.78,8%

Il Passivo è costituito per oltre il 76% da debiti, a breve e a medio lungo termine. I debiti a

breve termine sono pari a 478 milioni di euro, i debiti a medio-lungo termine ammontano a

407,7 milioni.

Il Patrimonio Netto, e quindi l’insieme dei mezzi propri, è pari a 248,2 milioni di euro e

costituisce il 21,3% del totale Passivo.

Il Risultato d’Esercizio netto complessivo ammonta a 18,6 milioni di euro.


215

Composizione del Passivo

Debiti a Breve Termine41,0%

Ratei e Risconti Passivi0,4%

Debiti a Medio-Lungo Termine

35,0%

Trattamento di Fine Rapporto di

Lavoro0,1%

Accantonamenti2,2%

Patrimonio21,3%

Dall’analisi del Conto Economico aggregato si osserva che i ricavi delle vendite e

prestazioni (ricavi da locazioni finanziarie, commissioni per gestioni fiduciarie, canoni di

leasing, etc.) sono pari a 212,5 milioni di euro.

Per quanto riguarda i costi, un importo molto elevato è rappresentato dai costi per

ammortamenti e svalutazioni che raggiungono i 154,5 milioni di euro. Anche gli oneri

finanziari hanno un importo consistente, pari a 35,3 milioni di euro. Le imposte sul reddito

sono pari a 3,4 milioni di euro.

rapporto sull'andamento dell'economia 2007

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