raportul guvernatorului drăguţanu, ianuarie 2016

7/25/2019 raportul guvernatorului drguanu, ianuarie 2016

1/59


2/59

Nota

Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat, ional de Statistica,

Ministerul Economiei, Ministerul Finant, elor,

Eurostat, Fondul Monetar Internat, ional,

Agent, ia Nat, ionala pentru Reglementare n Energetica,

Serviciul Hidrometeorologic de Stat.

De asemenea, au fost analizate informat, iile statistice furnizate deorganismele internat, ionale s, i bancile centrale ale statelor vecine.

Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat, ionala aMoldovei.

Toate drepturile sunt rezervate. Reproducerea publicat, iei esteinterzisa, iar utilizarea datelor n diferite lucr ari este permisanumai cu indicarea sursei.

Banca Nat, ionala a MoldoveiBulevardul Grigore Vieru nr. 1,MD-2005, Chis, inautel.:(373 22) 409 006fax: (373 22) 220 591

Banca Nat, ionala a Moldovei, 2016


3/59

1

Cuprins

Sumar 3

1 Evolut, ia inflat, iei 6

1.1 Indicele pret, urilor de consum . . . . . . . . . . . . . . . . 6

1.2 Compararea prognozei din Raportul asupra inflat, iei nr.

4, 2015 cu evolut, ia inflat, iei n trimestrul IV 2015 . . . 1 2

1.3 Pret, urile product, iei industriale . . . . . . . . . . . . . . . 13

1.4 Pret, urile n construct, ii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

2 Mediul extern 14

3 Evolut, ii ale activitat, iieconomice 17

3.1 Cererea s, i product, ia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

3.2 Piat, a muncii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

3.3 Sectorul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

4 Promovarea politiciimonetare 28

4.1 Instrumentele politicii monetare . . . . . . . . . . . . . . 28

4.2 Dinamica indicatorilor monetari . . . . . . . . . . . . . . 31

5 Prognoza inflat, iei petermen mediu 39

5.1 Ipoteze externe privind prognoza . . . . . . . . . . . . . . 39

5.2 Ipoteze privind pret, urilereglementate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

5.3 Prognoza pe termen mediu . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

6 Decizii de politica monetara 48


4/59

2 Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 1, februarie 2016)

Lista acronimelor

AID Asociat, ia Internat, ionala pentru Dezvoltare

ANRE Agent, ia Nat, ionala pentru Reglementare n Energetica

BCE Banca Centrala Europeana

BNM Banca Nat, ionala a Moldovei

BNS Biroul Nat, ional de Statistica al Republicii Moldova

CBN Certificate ale Bancii Nat, ionale a Moldovei

CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care bancile contributorii suntdisponibile sa mprumute pe piat, a monetara interbancaramijloace banes, ti n lei moldovenes, ti altor banci

CSI Comunitatea Statelor Independente

EUR Moneda unica europeana

FMI Fondul Monetar Internat, ional

FOMC Comisia Federala pentru Piat, a Deschisa

IPC Indicele pret, urilor de consum

IPPI Indicele pret, urilor product, iei industriale

MDL Leul moldovenesc

NEER Cursul de schimb nominal efectiv al monedei nat, ionale

OPEC Organizat, ia T,arilor Exportatoare de Petrol

PIB Produsul intern brut

REER Cursul de schimb real efectiv al monedei nat, ionale

REPO Acord de comercializare a valorilor mobiliare cu condit, iarascumpararii lor la o data determinata s, i la un pret,

anumit

RUB Rubla ruseasca

SRF Sistemul Rezervelor Federale (Federal Reserve System)

SUA Statele Unite ale Americii

UE Uniunea Europeana

USD Dolarul SUA

VLC Valute liber convertibile

VMS Valori mobiliare de stat


5/59

3

Sumar

Evolut, ia inflat, iei

n trimestrul IV 2015, rata anuala a inflat, iei a constituit 13.4 lasuta, fiind cu 2.3 puncte procentuale superioara celei dintrimestrul precedent. n luna decembrie 2015, inflat, ia a acceleratpna la valoarea de 13.6 la suta, plasndu-se n continuare pestelimita superioara a intervalului de variat, ie de 1.5 puncte

procentuale de lat, inta inflat, iei de 5.0 la suta. Evolut, ia ascendentaa inflat, iei a fost generata de deprecierea monedei nat, ionale de lasfrs, itul anului 2014s, i pe parcursul anului 2015, care a avut unimpact pronunt, at asupra pret, urilor la produsele alimentare s, iasupra inflat, iei de baza, acestea majorndu-se pna la valorile de14.3 s, i, respectiv, 14.6 la suta n luna decembrie 2015.Deprecierea monedei nat, ionale a lasat o amprenta semnificativas, i asupra pret, urilor reglementate prin impactul pe care l-a avutasupra pret, urilor la medicamente, dar mai ales, fiind cauzaprincipala invocata la aprobarea noilor tarife la energia electricas, igazul din ret, ea din vara anului 2015. Contribut, ia din parteapret, urilor la combustibili a fost us, or inferioara celei din trimestrulIII 2015. Evolut, ia ratei anuale a inflat, iei n trimestrul IV 2015 a fostn concordant, a cu principalele ipoteze din runda de prognozareaferenta Raportului asupra inflat, iei nr. 4 publicat n luna noiembrie2015, fapt ce a determinat nregistrarea unei abateri nule fat, a devaloarea anticipata a inflat, iei pentru perioada de referint, a.

Mediul extern

Ultimele luni ale anului 2015 au fost marcate de aprofundareadeclinului economiei mondiale, alimentat de situat, ia precara dineconomiile emergente. Consecint, ele temperarii economieichineze sunt resimt, ite n indicii de la bursa chineza cu efecteleimplicite asupra ntregului sistem financiar mondial. Crizaeconomica din Federat, ia Rusa ia amploare, iar perspectivele suntsumbre n condit, iile continuarii diminuarii pret, urilor la petrol.Pentru prima data n ultimii ani, economiile avansate au ncheiatanul pe o nota pozitiva. De exemplu, Sistemul Rezervelor Federalea majorat ratele dobnzilor ca semn al depas, irii consecint, elorcrizei economice din anul 20082009. Aceasta decizie a contribuits, i mai mult la aprecierea dolarului SUA, astfel crendu-se opresiune s, i mai mare pe diminuarea cotat, iilor internat, ionale lamateriile primes, i deprecierea monedelor economiilor emergente.


6/59


Evolut, ii ale activitat, ii economice

n trimestrul III 2015, PIB a nregistrat o diminuare de 3.7 la sutacomparativ cu perioada similara a anului 2014, dinamicaactivitat, ii economice fiind semnificativ inferioara celei nregistratela nceputul anului 2015. Evolut, ia negativa a PIB a fostdeterminata, n mare masura, de contractarea cererii interne ncontextul stagnarii venitului disponibil real al populat, ieis, i cres, teriiincertitudinii economices, i politice, dars, i de o scadere pronunt, ataa recoltei agricole n anul 2015. Astfel, n trimestrul III 2015,consumul gospodariilor populat, iei s-a contractat cu 5.2 la suta, ntimp ce formarea bruta de capital fix a nregistrat o diminuare de4.8 la suta. Consumul administrat, iei publice a fost cu 1.6 la sutainferior celui din trimestrul III 2014. Ca rezultat al unor condit

,ii

secetoase din vara anului 2015, valoarea adaugata bruta dinagricultura n trimestrul III a fost cu 17.4 la suta inferioara celeidin perioada similara a anului 2014. Impactul negativ al scaderiicererii internes, i al agriculturii a fost us, or atenuat de depreciereamonedei nat, ionale care a avut, pe de o parte, un efect stimulativasupra exporturilor produselor autohtone, iar pe de alta parte, acontribuit la scaderea importurilor. Astfel, n trimestrul III 2015,volumul exportului de bunuris, i servicii a fost doar cu 0.2 la sutainferior celui din perioada similara a anului 2014, n acelas, i timp,n condit, iile embargoului la anumite produse autohtone din parteaFederat, iei Ruse, dar s, i a unei incertitudini regionale sporite,importurile au nregistrat o contractare de 4.4 la suta. Totodata,

scaderea PIB a fost atenuatas, i de contribut, ia pozitiva din parteacomponentelor Intermedieri financiares, i asiguraris, i Industriaextractiva; industria prelucratoare care au nregistrat majorari de17.8 s, i, respectiv, 3.6 la suta. Sectorul informat, iilor s, icomunicat, iilor a consemnat o cres, tere de 0.9 la suta, n timp cedomeniul construct, iilor - o contractare de 1.8 la suta.

Promovarea politicii monetare

Pe parcursul trimestrului IV 2015 au avut loc trei s, edint, e aleComitetului executiv al Bancii Nat, ionale a Moldovei cu privire ladeciziile de politica monetara. n urma evaluarii balant, ei riscurilorinternes, i externe, carora ar putea fi supusa economia RepubliciiMoldovas, i a perspectivelor inflat, iei pe termen scurt s, i mediu aufost emise trei decizii de ment, inere a ratei de baza aplicate laprincipalele operat, iuni de politica monetara la nivelul de 19.5 lasuta anuals, i a normei rezervelor obligatorii din mijloacele atrasen lei moldovenes, tis, i n valuta neconvertibila la 35.0 la suta dinbaza de calcul (nivel stabilit la s, edint, a din 26 august 2015).

Pe parcursul anului 2015 a fost consemnata diminuarea ritmurilor

de cres, tere a indicatorilor monetari. Astfel, n trimestrul IV 2015,dinamica agregatelor monetare a fost una negativa, valorilenregistrate fiind mult sub nivelul cres, terilor din anii precedent, i,media trimestriala n termeni anuali constituind -12.0 la sutapentru M2 (cu 0.5 puncte procentuale sub nivelul din trimestrul III2015) s, i -2.8 la suta pentru M3 (cu 3.9 puncte procentuale maiput, in fat, a de cres, terea din trimestrul III 2015).


7/59

Sumar 5

n perioada de referint, a, rata medie anuala a dobnzii aferentesoldului creditelor n moneda nat, ionala a crescut cu 0.86 puncteprocentuale, iar rata medie anuala a dobnzii aferente solduluicreditelor n valuta straina s-a diminuat cu 0.09 puncte procentualefat, a de trimestrul III 2015, nregistrnd valori la nivelul de 13.28

la suta n moneda nat, ionala s, i 6.81 la suta n valuta straina. Ratamedie a dobnzii pentru depozitele n lei a constituit 13.70 lasuta, n cres, tere cu 1.86 puncte procentuale fat, a de trimestrulIII 2015, n timp ce rata dobnzii pentru plasamentele n valutastraina a constituit n medie 2.28 la suta, n scadere cu 0.28 puncteprocentuale fat, a de trimestrul III 2015.

Prognoza inflat, iei pe termen mediu

Conform proiect, iei curente, deviat, ia PIB va nregistra n continuareo dinamica negativa pe ntregul interval de prognoza. Aceastava ncerca n doua rnduri o recuperare lenta, dar va continua sase afle n palierul negativ, semnificativ sub nivelul sau potent, ial.Plasarea activitat, ii economice sub nivelul sau potent, ial, pe termenmediu, va determina presiuni dezinflat, ioniste sporite din parteacererii interne. BNM a revizuit n scadere prognoza inflat, iei pentruanii 2016 s, i 2017.

Ritmul anual al IPC, conform proiect, iei curente, va nregistranivelul de 10.1 la suta pentru anul 2016 s, i de 6.6 la suta nanul 2017. Proiect, ia inflat, iei medii anuale pentru 2016 este cu

1.8 puncte procentuale n scadere fat, a de cea publicata n lunanoiembrie 2015. Conform proiect, iei, rata anuala a inflat, iei vareveni n intervalul de variat, ie a t, intei inflat, iei n trimestrul III2017. Valoarea maxima va fi nregistrata n trimestrul I 2016,constituind 12.4 la suta. Reconfigurarea proiect, iei ratei anuale ainflat, iei pentru 2016 este determinata de contribut, iile inferioaredin parteapret, urilor reglementate, apret, urilor la combustibilis, i apret, urilor la produsele alimentare, aceste efecte fiind echilibratede contribut, ia us, or superioara a inflat, iei de baz a. Pentru anul 2017reconfigurarea este generata de contribut, iile superioare din parteainflat, iei de baz as, i apret, urilor la produsele alimentare.


8/59


Capitolul 1

Evolut, ia inflat, iei

Rata anuala a inflat, iei s, i-a continuat dinamica ascendent a s, i ntrimestrul IV 2015, accelerndu-se pna la valoarea de 13.6 lasut a n luna decembrie. Rata medie anuala a inflat, iei n trimestrulIV 2015 a constituit 13.4 la sut a, cu 2.3 puncte procentualesuperioar a celei din trimestrul III 2015. Aceast a cres, tere a fost

generat a de deprecierea monedei nat, ionale de la sfrs, itul anului2014s, i pe parcursul anului 2015, care a avut un impact pronunt, atasupra pret, urilor la produsele alimentare s, i asupra inflat, iei de baz a,acestea accelernd pna la valorile de 14.3 s, i, respectiv, 14.6 lasut a n luna decembrie 2015. Deprecierea monedei nat, ionale alasat o amprent a semnificativ as, i asupra pret, urilor reglementateprin impactul pe care l-a avut asupra pret, urilor la medicamente,dar mai ales, fiind cauza principal a invocat a la aprobarea noilortarife la energia electricas, i la gazul din ret, ea din vara anului 2015.Valoarea efectiv a de 13.4 la sut a a inflat, iei anuale din trimestrul IV2015 este identica cu cea anticipat a n cadrul rundei de prognozareaferent a Raportului asupra inflat, iei nr. 4, 2015s, i, prin urmare,

abaterea prognozei este una nula. Totus, i, pe subcomponente s-aunregistrat unele abateri minore, care nsa au avut sensuri opuse,compensndu-se reciproc. n trimestrul IV 2015, rata anuala aindicelui pret, ului product, iei industriale s-a majorat pna la nivelulde 8.9 la sut a.

1.1 Indicele pret, urilor de consum

n trimestrul IV 2015, traiectoria ascendenta a inflat, iei IPC de

la nceputul anului s-a accentuat, rata anuala a IPC majorndu-se de la 12.6 la suta n luna septembrie pna la 13.6 la suta nluna decembrie 2015. Rata medie anuala a IPC n trimestrul IV2015 a constituit 13.4 la sutas, i a fost cu 2.3 puncte procentualesuperioara celei din trimestrul III 2015 (Graficul1.1). Rata anuala

Graficul 1.1: Rata anuala a IPCs, i a inflat, ieide baza (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

1/13

3/13

5/13

7/13

9/13

11/13

1/14

3/14

5/14

7/14

9/14

11/14

1/15

3/15

5/15

7/15

9/15

11/15

IPC Inflaia de baz inta inflaiei

Sursa: BNS,calculeBNM

a inflat, iei de baza continua sa aiba o traiectorie superioara celeia inflat, iei totale. Inflat, ia de baza, n mod similar, s, i-a accentuattendint, a de cres, tere pe parcursul trimestrului IV 2015, majorndu-se de la 13.6 la suta n luna septembrie pna la 14.6 la suta nluna decembrie. n trimestrul IV 2015 rata medie a inflat, iei debaza a constituit 14.3 la suta, fiind cu 1.4 puncte procentualesuperioara celei din trimestrul III 2015 pe fundalul deprecieriimonedei nat

,ionale fat

,a de dolarul SUA. Ca rezultat, contribut

,ia

din partea inflat, iei de baza la rata anuala a IPC s-a majorat cu 0.5puncte procentuale, pna la 4.9 puncte procentuale.

Un impact similar asupra evolut, iei ascendente a ratei anuale aIPC a fost generats, i de cres, terea presiunilor din partea pret, urilorla produsele alimentare n urma deprecierii monedei nat, ionale,


9/59

Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei 7

dar s, i a nregistrarii unor condit, ii secetoase n vara anului 2015.Astfel, contribut, ia din partea acestora n cadrul IPC s-a majorat dela 3.7 la suta n trimestrul III pna la 4.9 la suta n trimestrul IV2015. Cres, terea pronunt, ata a ratei anuale a IPC a fost sust, inutas, i de dinamica pret, urilor reglementate. Contribut, ia din partea

Graficul 1.2: Rata anuala a pret, urilorla produsele alimentare, a pret, urilorreglementates, i a pret, urilor la combustibili(%)

0

3

6

9

12

15

12/14

2/15

4/15

6/15

8/15

10/15

12/15

Preurile la produsele alimentare

Preurile reglementate

Preurile la combustibili

Sursa:BNS

Graficul 1.3: Evolut, ia inflat, iei anuale sicontribut, ia subcomponentelor (p.p.)

0

2

4

6

8

10

12

14

12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 10/15 12/15

Produsele alimentare Preurile reglementate

Combustibil Inflaia de baz

IPC

Sursa:BNS,calcule BNM

Graficul 1.4: Contribut, ia subcomponentelorla dinamica anuala a inflat, iei de baza (p.p.)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15Articole pentru uz casnic MobilA rt ic ole de s anit rie , ig ien i co sm et ic A lt eleServicii cultural-distractive igareteEducaiie i nvmnt ConfeciiTricotaje ncltminteMijloace de transport, piese auto DetergeniAlimentaia public Materiale de construciiDiferene statistice Inflaia de baz


acestora la dinamica IPC s-a majorat de la 2.5 puncte procentualela 3.4 puncte procentuale ca rezultat al aprobarii noilor tarife laenergia electrica s, i la gazul din ret, ea n luna iulie, precum s, i caurmare a cres, terii pret, urilor la medicamente pe fundalul deprecieriileului moldovenesc. Factorii care au compensat, ntr-o anumitamasura, influent, a inflat, ionista a deprecierii monedei nat, ionales, i amajorarilor de tarife sunt reprezentat, i de cererea interna modesta,recolta bogata din anul 2014, embargourile la unele categoriide produse, precum s, i de tendint, a de diminuare a pret, urilor laprodusele alimentare pe plan internat, ional. Contribut, ia din parteapret, urilor la combustibili a constituit 0.2 puncte procentuale, fiindus, or inferioara celei din trimestrul III (Graficul1.3).

n structura pe componente, n luna decembrie 2015 cea maimare cres, tere fat, a de luna decembrie 2014 a fost consemnata lapret, urile la produsele alimentare (14.3 la suta), urmata de cea laprodusele nealimentare (14.1 la suta) s, i la servicii (11.3 la suta).

Indicele inflat, iei de baza

Rata anuala a inflat, iei de baza a continuat traiectoria ascendenta,majorndu-se de la 12.9 la suta n trimestrul III pna la 14.3 la

suta n trimestrul IV 2015.

n perioada de referint, a, inflat, ia anuala a fost alimentata,preponderent, de majorarea pret, urilor la subcomponenteleconfect, ii, mijloace de transport, piese auto, articole pentru uzcasnic, articole de sanitarie, igienas, i cosmetica etc. (Graficul1.4).

Totodata, n luna decembrie 2015, majorarea pret, urilor la articolepentru uz casnic1 (cu 21.7 la suta), mijloace de transport, pieseauto (cu 21.0 la suta), detergent, i (cu 20.4 la suta), articole desanitarie, igienas, i cosmetica2 (cu 17.7 la suta) etc. a contribuit

la accelerarea inflat, iei anuale pna la 14.6 la suta (cu 1.0 puncteprocentuale superioara celei din luna septembrie 2015).

Structura factorilor care au influent, at dinamica anuala a pret, uriloraferente inflat, iei de baza nu difera semnificativ de perioadeleprecedente. Majorarile de pret, uri au fost generate, n mare parte,de deprecierea monedei nat, ionale fat, a de valutele principalilorparteneri comerciali ai Republicii Moldova, or inflat, ia de baza este ocomponenta cu o dependent, a ridicata de comportamentul cursuluide schimb. Astfel, n trimestrul IV 2015 cursul mediu de schimb almonedei nat, ionale n raport cu dolarul SUA a nregistrat valoarea

1Cres, terea ment,ionata la componenta articole pentru uz casnic se refera la:plite electrice (42.1 la suta), aspiratoares, i aparate de lustruit parchetul (36.3 lasuta), alte aparate electrice marunte (29.3 la suta) etc.

2Cres, terea ment, ionata la componenta articole de sanitarie, igienas, i cosmeticase refera la: obiecte de sanitarie s, i igiena (22.5 la suta), alte obiecte de igienapersonala (19.8 la suta), produse cosmetice pentru igiena personala (19.2 la suta)etc.


10/59


de 19.9 MDL/USD, fiind n depreciere cu 3.7 la suta fat, a detrimestrul III, sau cu 32.6 la suta fat, a de perioada similara a anului2014.

Pret, urile la produsele alimentare

n trimestrul IV 2015, rata anuala de cres, tere a pret, urilor laprodusele alimentare a constituit n medie 14.1 la suta, cu 3.4puncte procentuale superioara celei din trimestrul III 2015.Aceasta dinamica ascendenta a ratei anuale a fost condit, ionata, nprincipal, de majorarea contribut, iilor din partea grupelor legumeproaspete, cartofi, zahar, grasimis, i produse de morarits, ipanificat, ie (Graficul 1.5). Cres, terea pret, urilor la produselesus-ment, ionate a fost cauzata n principal de condit, iile secetoasedin vara anului 2015, ceea ce a compromis substant

,ial

Graficul 1.5: Contribut, ia componentelor ladinamica anuala a pret, urilor la produselealimentare (p.p.)

-2

0

24

6

8

10

12

14

16

12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 10/15 12/15

Produse de morrit LegumeCartofi Fructe proaspeteCarne, preparate din carne Pete i produse din peteLapte i produse lactate OuZahr ButuriGrsimi AlteleDiferene statistice Preurile la produse alimentare

Sursa: BNS,calcule BNM

dezvoltarea culturilor agricole n perioada analizata. Totodata,deprecierea monedei nat, ionale fat, a de dolarul SUA cu 3.7 la sutan trimestrul IV 2015 comparativ cu trimestrul III 2015, deasemenea a contribuit la accentuarea presiunilor inflat, ionisteasupra pret, urilor la produsele alimentare.

De ment, ionat ca, pentru al zecelea trimestru consecutiv, rataanuala de cres, tere a pret, urilor la produsele alimentareinternat, ionale se pozit, ioneaza n palierul negativ, astfel ntrimestrul IV 2015 s-a consemnat un nivel mediu de -17.9 la suta.

Cres, terea cu 14.3 la suta n termeni anuali a pret, urilor la

produsele alimentare n luna decembrie 2015 a fost determinata,preponderent, de majorarea pret, urilor la legumele proaspete(49.1 la suta), cartofi (37.6 la suta), fructele proaspete (33.9la suta), pes, te s, i conserve din pes, te (13.5 la suta) s, i laprodusele de morarit s, i panificat, ie (10.9 la suta).


11/59

Sezonalitatea preurilor n Republica Moldova

Realizarea eficient a strategiei de intire a inflaiei necesit cunoaterea tuturor factorilor care sunt

responsabili de procesul inflaionist. Indicele preurilor de consum cuprinde subcomponenta, cum ar fitrendul sau sezonalitatea ce ngreuneaz procesul de analiz a presiunilor inflaioniste i fundamentareadeciziilor de politic monetar. Indicatorul anual al inflaiei elimin ntr-o anumit msur aceste deficiene.Totui, n procesul decizional i n scop de comunicare este utilizat i inflaia lunar care, ns, trebuie mainti ajustat sezonier pentru a oferi informaie relevant politicii monetare.

Indicatorul inflaiei lunare constituie un tablou mai actual i mai veridic al fenomenului inflaionist, n cazuln care este curat de informaia mai puin relevant pentru deciziile de politic monetar. De aceea, naintede formularea unor concluzii cu privire la factorii ce au determinat evoluia preurilor este necesareliminarea anumitor iregulariti din date, una dintre proceduri fiind ajustarea sezonier. n acest sens, omare parte din studii confirm faptul c fluctuaiile sezoniere nu ar trebui luate n calcul n cadrul deciziilorde politic monetar. Cu toate acestea, exist i preri distincte care argumenteaz faptul c ciclurile

sezoniere pot interaciona cu ciclurile economice i chiar pot avea un anumit impact social, fapt ce ar motivaconsiderarea acestora n procesul decizional.

Ajustarea sezonier este o tehnic statistic care elimin influena anotimpului, a srbtorilor, nceputulanului de studii sau alte evenimente care au loc regulat pe parcursul unui an dintr-o serie de timp economic.Aceast tehnic permite observarea i analiza evoluiilor ciclice, a trendului i a altor componentenesezoniere n seria de timp. Prin eliminarea fluctuaiilor sezoniere, seria de timp devine mai neted i e maiuor de a compara informaia lunar.

Graficul nr. 1. Evoluia factorului sezonier al IPC i contribuia acestuia aferent fiecruicomponent (p.p.)

-1.0

-0.8-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

2/10

5/10

8/10

11/10

2/11

5/11

8/11

11/11

2/12

5/12

8/12

11/12

2/13

5/13

8/13

11/13

2/14

5/14

8/14

11/14

2/15

5/15

8/15

11/15

Preuri alimentare Preuri reglementate Combustibili Inflaia de baz IPC

Sursa: calcule BNM

Totodat, abordarea sezonalitii are un aspect important i pentru comunicarea politicii monetare. Factorulsezonier prezent n inflaia lunar, care este diseminat public de autoritatea statistic, poate crea ateptri

inflaioniste exagerate. Autoritatea monetar are rolul de a tempera aceste ateptri i de a explica faptul c,deseori, cifrele lunare semnificative privind preurile n anumite perioade ale anului sunt o consecin asezonalitii i urmeaz a fi atenuate n perioadele n care efectul sezonier este negativ.



12/59

Diferena dintre inflaia lunar a IPC i inflaia lunar ajustat sezonier este una semnificativ n perioada20102015. Analiznd n structur principalele subcomponente ale IPC (graficul nr. 1) se atest faptul c celemai mari fluctuaii sezoniere au loc n cadrul preurilor la produsele alimentare. Factorii sezonieri alecelorlalte trei subcomponente ale IPC au un impact mai redus asupra factorului sezonier total. n primele

dou luni ale anului factorul sezonier are o magnitudine pozitiv moderat de circa 0.2 puncte procentuale(graficul nr. 2). n luna martie, impactul sezonier este unul neutru, iar n aprilie este unul uor pozitiv (circa0.1 puncte procentuale). ncepnd cu luna mai, factorul sezonier devine negativ i crete n intensitate de la -0.2 puncte procentuale pn la o valoarea minim de -0.8 puncte procentuale n luna iulie. Ctre luna august,acesta pierde din intensitate consemnnd o valoare de circa -0.5 puncte procentuale. Toamna factorulsezonier revine n teritoriul pozitiv consemnnd valoarea de circa 0.4 puncte procentuale, iar n octombrieacesta atinge valoarea maxim de 0.8 puncte procentuale. n ultimele dou luni ale anului, fluctuaiilesezoniere pierd din intensitate nregistrnd n medie valoarea de 0.2 puncte procentuale. Evoluia factoruluisezonier pe parcursul anului este n cea mai mare parte determinat de factorul sezonier al preurilor laprodusele alimentare, a crei intensitate, la rndul ei, este puternic imprimat de ciclul de apariie,dezvoltare, recoltare i stocare a fructelor i legumelor autohtone.

Sursa: calcule BNM

Graficul nr.2. Evoluia lunar a factorului sezonier aferent IPC (p.p.)

Prin urmare, factorul sezonier are valori moderate pozitive n primele patru luni ale anului, dup care nlunile de var devine unul pronunat negativ. Toamna i n luna decembrie, factorul sezonier revine nteritoriu pozitiv. Totodat, cel mai mare impact asupra fluctuaiilor sezoniere este determinat de factorulsezonier al preurilor la produsele alimentare. Factorul sezonier al preurilor la produsele alimentare este

imprimat n mare parte de factorul sezonier al preurilor la legume, ou i fructe, factorul sezonier alinflaiei de baz de cel al preurilor la confecii i la nclminte, cel al preurilor reglementate de cel alpreurilor la componenta sntate i medicamente i, n cele din urm, cel al combustibililor de cel alpreurilor la carburani, crbune i lemne.



13/59


Pret, urile reglementate

Rata anuala de cres, tere a pret, urilor reglementate a consemnat oevolut, ie ascendenta n trimestrul IV, constituind 13.7 la suta, cu3.2 puncte procentuale superior celui din trimestrul III. Acest fapta fost determinat de cres, terea semnificativa a tarifelor la energiaelectricas, i la gazul din ret, ea, care au avut loc dupa ce Consiliulde Administrat, ie al Agent, iei Nat, ionale pentru Reglementare nEnergetica (ANRE) a aprobat, n s, edint, a sa publica din 18 iulie2015, noile tarife reglementate pentru serviciile de distribut, ies, ifurnizare a energiei electrice livrata consumatorilor finali de catreCS RED Union Fenosa SA, CS Gas Natural Fenosa FurnizareEnergie SA, RED Nord SA s, i RED NordVest SA. n modsimilar, Consiliul de Administrat, ie al ANRE a acceptat majorarea

tarifului final mediu solicitat de SA Moldovagaz la gazelenaturale furnizate de ntreprindere. Ca rezultat, n luna decembrie2015 rata anuala de cres, tere a pret, urilor la energia electricas, i lagazul din ret, ea a constituit 34.5s, i 9.7 la suta, respectiv. Totus, i,dupa ce la mijlocul lunii noiembrie tariful a fost revizuit n direct, iadiminuarii, o parte semnificativa din majorarea init, iala a tarifuluila gaz a fost compensata.

Ajustarile respective au favorizat scaderea us, oara a ratei anualede cres, tere a pret, urilor reglementate, n special n ultimele doualuni ale anului 2015, de la 13.9 la suta n luna octombrie la 13.5 lasuta n luna decembrie 2015. Cres, terea pret, urilor la medicamentea continuat

s,i n trimestrul IV 2015. Ca rezultat, n luna decembrie

2015 rata anuala de cres, tere a acestora a nregistrat valoarea de20.0 la sutas, i a avut un impact semnificativ asupra ratei anualede cres, tere a pret, urilor reglementate. Contribut, ii neglijabile la

Graficul 1.6: Contribut, ia componentelor ladinamica anuala a pret, urilor reglementate(p.p.)

0

2

4

6

8

10

12

14

12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15

Diferena statistic MedicamenteServiciile comunicrii la distan nclzirea cen tralGaz din reea Alte servicii neevideniate mai nainteServicii de transport SntateEnergie electric Cheltuieli legate de ntreinerea caseiPlata pentru locuin Preurile reglementare

Sursa:BNS,calculeBNM

Graficul 1.7: Contribut, iile componentelor lacres, terea anuala a pret, urilor la combustibili(p.p.)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 10/15 12/15

Gaz din butelii Crbune de pmnt

Carburani Lemne pentru foc

Combustibil lichid Preurile la combustibili


dinamica anuala a pret, urilor la serviciile reglementate au fostgenerate de dinamica pret,urilor la serviciile de comunicare ladistant, a, la serviciile medicale, precums, i la serviciile de transport(Graficul1.6).

Pret, urile la combustibili

Pe parcursul trimestrului IV 2015, rata anuala de cres, tere apret, urilor la combustibili a consemnat o dinamica us, orascendenta, majorndu-se de la 1.9 la suta n luna septembriepna la 3.2 la suta n luna decembrie 2015. Totus, i, rata medieanuala a acestora a constituit 2.8 la suta, fiind cu 1.8 puncteprocentuale inferioara celei din trimestrul III 2015 (Graficul1.7).

La formarea ratei anuale de cres, tere a pret,urilor la carburant, i, peparcursul trimestrului IV 2015, cel mai mult a contribuit cres, tereapret, urilor la lemnele pentru foc. Aceasta evolut, ie a fost influent,atade cres, terea cererii pentru lemne n sezonul rece al anului ncondit, iile unui pret, ridicat la carbune n contextul conflictului militardin estul Ucrainei. Astfel, n ultimul trimestru al anului 2015,contribut, ia subcomponentului lemne pentru foc la pret, urile lacombustibili s-a majorat pna la 4.0 puncte procentuale, fiindcu 1.3 puncte procentuale mai mare n comparat, ie cu trimestrulIII 2015. n acelas, i timp, s-a atestat diminuarea cu 2.3 puncteprocentuale, comparativ cu perioada precedenta, a contribut, iei din


14/59


partea subcomponentului carbune de pamnt, pna la valoareade -1.3 puncte procentuale.

Contribut, ia generata din partea pret, urilor la carburant, i laformarea ratei anuale de cres, tere a pret, urilor la combustibili a

atins valoarea de -1.1 puncte procentuale, fiind cu 0.1 puncteprocentuale mai mica n comparat, ie cu cea din trimestrul III.Dinamica respectiva a fost sust, inuta de mics, orarea semnificativaa pret, urilor internat, ionale la petrol. Astfel, pret, ul petrolului marcaUrals n trimestrul IV 2015 a atins valoarea medie de 41.8 dolariSUA/baril, n diminuare cu 15.2 la suta n comparat, ie cu trimestrulIII 2015. De ment, ionat ca, ncepnd cu trimestrul III 2015,contribut, ia subcomponentei gaz din butelii la formarea rateianuale a pret, urilor a trecut n palierul negativ, constituind -1.2puncte procentuale n trimestrul IV 2015, sau cu 0.6 puncteprocentuale mai put, in comparativ cu cea din trimestrul precedent.

1.2 Compararea prognozei dinRaportul asupra inflat, iei nr. 4,2015 cu evolut, ia inflat, iei ntrimestrul IV 2015

Graficul 1.8: Evolut, ias, i prognoza IPC de laimplementarea regimului det, intire a inflat, iei(%)

02

4

6

8

10

12

14

I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14 I/15 III/15

Inflaia (efectiv) Prognoza pe termen scurt a inflaiei

Sursa: BNM

Tabelul 1.1: Evolut, ia s, i prognoza IPC s, i acomponentelor sale

Efectiv Prognoza AbatereaRI 4,2015

tr.IV,2015/ tr.IV,2015/ Efectiv

tr.IV,2014 tr.IV,2014 prognozaIPC 13.4 13.4 0.0

Inflat, ia de baza 14.3 14.2 0.1Produselealimentare 14.1 13.9 0.2Pret, urilereglementate 13.7 14.0 -0.3Combustibili 2.8 2.5 0.3

Sursa: BNS,calcule BNM

Datele cu privire la IPC n trimestrul IV 2015 reflecta, n ceamai mare parte, principalele ipoteze s, i concluzii cu privire laprognoza pe termen scurt a inflat, iei pentru perioada de referint, a,aferente Raportului asupra inflat, iei nr. 4, publicat la nceputullunii noiembrie 2015. Astfel, valoarea efectiva de 13.4 la suta dintrimestrul IV 2015 este identica cu cea anticipata n cadrul rundeide prognozare precedenta s, i, prin urmare, abaterea prognozeieste una nula. Totus, i, pe subcomponente s-au nregistrat uneleabateri minore, care nsa au avut sensuri opuse, compensndu-sereciproc.

Valorile efective ale inflat, iei de baza, ale pret, urilor la produselealimentares, i ale pret, urilor la combustibili au fost peste valorileanticipate, nregistrndu-se abateri de 0.1, 0.2 s, i 0.3 puncteprocentuale, respectiv. Aceste devieri au fost determinate de

un efect mai pronunt, at dect s-a as, teptat al deprecierii monedeinat, ionale asupra pret, urilor din cadrul IPC, precums, i de impactulsemnificativ al condit, iilor secetoase din vara anului 2015 asuprapret, urilor la produsele alimentare. Aceste abateri pozitive au fostneutralizate de nregistrarea unei abateri negative pentru prognozapret, urilor reglementate ca rezultat al revizuirii n diminuare atarifului pentru gazul natural n luna noiembrie 2015.


15/59


1.3 Pret, urile product, iei industriale

n trimestrul IV 2015, rata anuala de cres, tere a pret, urilor nindustrie a consemnat un nivel mediu de 8.9 la suta, cu 2.7puncte procentuale superior celui din trimestrul III 2015. Dinamica

Graficul 1.9: Rata anuala aIPPI(%)

2

4

6

8

10

12

14

12/14

1/15

2/15

3/15

4/15

5/15

6/15

7/15

8/15

9/15

10/15

11/15

12/15

Rata anual a IPPI

Rata anual a IPPI livrate pe piaa intern

Rata anual a IPPI livrate pe piaa extern

Sursa:BNS

ascendenta a ratei anuale a IPPI n perioada analizata a fostdeterminata att de dinamica pret, urilor la produsele livrate pepiat, a interna, cts, i pe cea externa. n acest sens, rata anuala aindicelui pret, urilor product, iei livrate pe piat, a interna a constituit8.0 la suta, fiind cu 3.0 puncte procentuale superioara celei dintrimestrul III 2015, iar cea aferenta pret, urilor product, iei livrate pepiat, a externa s-a majorat cu 2.0 puncte procentuale, consemnndun nivel mediu de 11.2 la suta.

Graficul 1.10: Rata anuala a IPPI (%) s, icontribut, ia componentelor acesteia (p.p.)

8.2

9.3 9.1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

12/14

1/15

2/15

3/15

4/15

5/15

6/15

7/15

8/15

9/15

10/15

11/15

12/15

Industria extractiv Industria prelucrtoare

Sectorul energetic IPPI


Graficul 1.11: Evolut, ia indicelui pret, urilor nconstruct, ii (%, fat, a de perioada similara aanului precedent)

7.9

8.38.2

7.0

7.5

8.0

8.5

IV/14 I/15 II/15 III/15 IV/15

Sursa:BNS

Analiznd evolut, ia ratei anuale a pret, urilor n industrie dupaprincipalele ramuri, se contureaza faptul ca dinamica acesteia afost determinata preponderent de evolut, ia pret, urilor n industriaprelucratoare (Graficul 1.10). Astfel, n luna decembrie 2015pret, urile din cadrul industriei prelucratoare au contribuit cu 7.8puncte procentuale la formarea ratei anuale a IPPI. Totodata,majorarea pronunt, ata a contribut, iei din partea pret, urilor aferenteindustriei prelucratoare, pe parcursul ultimelor cinci luni, a fostdeterminata n principal de cres, terea pret, urilor n industriaalimentara s, i a pret, urilor aferente fabricarii bauturilor.Cres, terea pret, urilor n ramurile respective au fost influent, ate demajorarea pret, urilor la materia prima, drept urmare a condit, iilor

secetoase din vara anului 2015 care au afectat substant, ialvolumul product, iei agricole. n acelas, i timp, pret, urile din cadrulsectorului energetic s-au majorat cu 10.5 la suta, astfel generndo contribut, ie de 1.2 puncte procentuale (Graficul1.10). Cres, tereapret, urilor n sectorul energetic a fost determinata de ajustareatarifului aferent transportului s, i distribuirii energiei electrice.Similar perioadelor precedente, contribut, ia pret, urilor aferenteindustriei extractive ramne a fi una neglijabila.

1.4 Pret, urile n construct, ii

n trimestrul IV 2015, rata anuala de cres, tere a pret, urilor nconstruct, ii a constituit 8.2 la suta, cu 0.1 puncte procentualeinferioara celei din trimestrul III 2015 (Graficul1.11).

n structura economiei nat, ionale n trimestrul IV 2015, cele maimari cres, teri fat,a de perioada similara a anului 2014 au fostnregistrate n urmatoarele sectoare: construct, ia de locuint,e(12.7 la suta), construct, ia obiectelor de menire social-culturala(8.0 la suta), comert, uls, i alimentat, ia publica (7.4 la suta)s, i ntelecomunicat, ii (6.6 la suta).


16/59


Capitolul 2

Mediul extern

Ultimele luni ale anului 2015 au fost marcate de aprofundareadeclinului economiei mondiale, alimentat de situatia precara dineconomiile emergente. Consecint, ele temperarii economieichineze sunt resimt, ite n indicii de la bursa chineza cu efecteleimplicite asupra ntregului sistem financiar mondial. Criza

economica din Federat, ia Rusa ia amploare, iar perspectivele suntsumbre n condit, iile continuarii diminuarii pret, urilor la petrol.Pentru prima data n ultimii ani, economiile avansate au ncheiatanul pe o nota pozitiva. De exemplu, Sistemul Rezervelor Federalea majorat ratele dobnzilor ca semn al depas, irii consecint, elorcrizei economice din anul 20082009. Aceasta decizie a contribuitsi mai mult la aprecierea dolarului SUA, astfel crendu-se opresiune si mai mare pe diminuarea cotat, iilor internat, ionale lamateriile prime si deprecierea monedelor economiilor emergente.

La 16 decembrie 2015, Sistemul Rezervelor Federale (SRF) al SUA amajorat ratele dobnzilor cu 0.25 puncte procentuale, actualmente

dobnzile cheie ncadrndu-se n intervalul de 0.250.50 la suta.Aceasta este prima majorare de dupa anul 2006 si vine n contextuln care economia SUA a depasit consecint, ele crizei din 20082009.Un element important este diminuarea ratei somajului n StateleUnite ale Americii pna la 5.0 la suta n trimestrul IV 2015. Ulterior,urmeaza ca SRF sa opereze alte majorari ale ratei dobnzii ncorelare cu evolut, ia economiei SUA reflectata prin prisma rateisomajului si a inflat, iei.

Decizia SRF a constituit un factor major al aprecieriidolarului SUAn raport cu alte monede internat, ionale. De exemplu, n medie, ntrimestrul IV 2015, dolarul SUA s-a apreciat fat, a de trimestrul III

2015 cu 2.8 la suta comparativ cu francul elvet, ian, cu 2.1 la sutacomparativ cu lira sterlina si cu 1.3 la suta comparativ cu yuanulchinez. Comparativ cu yenul japonez, dolarul SUA s-a depreciatcu 0.6 la suta. De ment, ionat ca, deprecierea yuanului chinezreprezinta o politica controlata a autoritat, ilor chineze de ajustarea economiei, ceea ce cauzeaza n ultima perioada turbulent, ela bursa chineza. Pe fundalul ment, inerii condit, iilor monetare

Graficul 2.1: Evolut, ia USD/EUR (medialunara) n contextul politicilor monetare ale

BCE s, i SRF

1.00

1.15

1.30

1.45

0.0

0.1

0.2

0.3

1/14 7/14 1/15 7/15

Rata de politic monetar a BCE (%)

Rata efectiv a fondurilor federale a SRF (%)

USD/EUR - scala din dreapta

Sursa: BCE, SRF

ale Bancii Centrale Europene, moneda unica europeana s-adepreciat comparativ cu dolarul SUA n medie cu 1.5 la suta ntrimestrul IV 2015. Totodata, volatilitatea proeminenta din ultimeleluni caracteristica paritat, ii USD/EUR se ment, ine. De exemplu, noctombrie euro s-a depreciat cu 0.1 la suta fat, a de dolarul SUA, nnoiembrie s-a apreciat cu 4.4 la suta, iar n decembrie s-a depreciat

din nou cu 1.3 la suta (Graficul2.1).

Diminuarea pret, urilor la petrolreprezinta cauza unui nou val aldeprecierii rublei ruses, ti. Pe parcursul trimestrului IV 2015, rublaruseasca s-a apreciat fat, a de dolarul SUA n medie cu 5.5 la sutan luna octombrie, ulterior, n noiembrie s-a depreciat cu 3.1 la


17/59

Capitolul 2. Mediul extern 15

sutas, i cu 7.6 la suta n luna decembrie (Graficul2.2). Totodata,n ianuarie 2016, deprecierea rublei ruses, ti a continuat, aceastaatingnd niveluri maxime. De asemenea, pe parcursul trimestruluiIV 2015, hrivna ucraineana s-a depreciat, ca medie trimestriala,cu 5.2 la suta fat, a de dolarul SUA s, i cu 3.8 la suta fat,a de euro,

iar leul romnesc s-a depreciat cu 2.2 la suta fat, a de dolarul SUA

Graficul 2.2: Evolut, ia RUB/USD (medialunara) sub influent, a reducerii pret, ului lapetrol

30

40

50

60

70

30

60

90

120

1/14 7/14 1/15 7/15

Urals (USD/baril ) RUB/USD - scala din dreapta

Sursa: Banca Centrala a Federat, iei Ruse, Ministerul

Economiei s, i Dezvoltarii a Rusiei

Graficul 2.3: Evolut, ii pe piat, a mondiala apetrolului

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

35

50

65

80

95

110

1/14 7/14 1/15 7/15

Surplus/deficit de petrol la nivel mondial (mbz) - scala din dreapta

Urals (USD/baril)

Sursa:FMI,Administrat,ia SUA privind informat, iaenergetica

Graficul 2.4: Ritmul anual de cres, tere aindicilor pret, urilor mondiale (%)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

1/14 7/14 1/15 7/15

Pr oduse alimentare Metale Ener gie Total

Sursa: FMI, calcule BNM

s, i cu 0.7 la suta fat, a de euro. Pentru comparat, ie, n trimestrul IV2015, leul moldovenesc s-a depreciat, ca medie lunara, cu 3.7 lasuta fat, a de dolarul SUA s, i cu 2.0 la suta fat, a de moneda unicaeuropeana.

n trimestrul IV 2015, cotat, iile petrolului au avut un trenddescendent, fiind atinse niveluri minime de dupa anul 2004.Media trimestriala pentru un baril de petrol marca Urals aconstituit 41.8 dolari SUA/baril, cea mai mica medie lunara de36.4 dolari SUA/baril nregistrndu-se n luna decembrie 2015.Factorul determinant al reducerii pret, urilor la petrol l reprezinta

surplusul de petrol nregistrat lunar de mai bine de doi ani.Totodata, o presiune adit, ionala reprezinta revenirea petroluluiiranian pe piat, a mondiala n urma anularii embargoului. Deasemenea, la nceputul anului 2016, declinul indicilor burseichineze a constituit un nou factor pentru diminuarea pret, urilor lapetrol, n condit, iile n care temperarea economiei chineze vadiminuas, i mai mult cererea mondiala pentru petrol (Graficul2.3).

Diminuarea cererii mondiale s, i aprecierea dolarului SUA aucontribuit la reducerea n continuare a pret, urilorinternat, ionale la materiile prime. n medie, n trimestrul IV2015, pret, urile internat, ionale la materiile prime s-au diminuat cu9.6 la suta comparativ cu trimestrul III s, i cu 33.2 la sutacomparativ cu perioada similara a anului 2014. Pret, urileinternat, ionale la produsele alimentare s-au diminuat n trimestrulIV 2015, n medie cu 5.9 la suta fat, a de trimestrul IIIs, i cu 16.1 lasuta fat, a de perioada similara a anului 2 014. Pret, urileinternat, ionale la metale s-au redus cu 8.5 la suta comparativ cutrimestrul III 2015,s, i cu 28.1 la suta comparativ cu trimestrul IV2014. Cel mai mult s-au diminuat pret, urile la resursele energetice,n medie cu 12.7 la suta comparativ cu trimestrul III s, i cu 42.2 lasuta comparativ cu perioada similara a anului 2014 (Graficul2.4).

Ca urmare a politicilor stimulative din zona euros, i SUA, n ultimeleluni se atesta o descres, tere constanta a rateis, omajului. Cele mai

recente date releva ca n luna decembrie 2015 ratas, omajului nSUA a fost de 5.0 la suta pentru a treia luna consecutiv. n zonaeuro, n luna noiembrie 2015 s-a nregistrat o rata as, omajului de10.5 la suta. n Italia ratas, omajului s-a redus pna la 11.3 la sutan luna noiembrie, iar n Romnia a constituit 6.7 la suta, put, in submedia ultimelor luni. Totodata, ca urmare a crizei din Federat, iaRusa, ratas, omajului s-a majorat n luna noiembrie 2015 pna la5.8 la suta (Graficul2.5).

Economia SUAavanseaza ntr-un ritm relativ satisfacator, ceeace a determinat ca, la 16 decembrie 2015, Sistemul RezervelorFederale sa majoreze ratele dobnzilor cu 0.25 puncte procentuale.

Dupa cres, terea de 2.2 la suta n trimestrul III 2015 a produsuluiintern brut, SRF anticipeaza ca n anul 2016 economia SUA vacres, te n medie cu 2.4 la suta, iar n anul 2017 cu 2.2 la suta.Un factor de baza al deciziei de majorare a ratelor l-a constituitdiminuarea rateis, omajului n SUA n luna octombrie 2015 pna la5.0 la suta, ceea ce din perspectiva SRF reprezinta un nivel optim.Pentru perioada 20162018, SRF anticipeaza un nivel mediu al


18/59


ratei s, omajului de 4.7 la suta. Product, ia industriala n perioadaianuarie-noiembrie 2015 a avansat n termeni anuali cu 1.7 la suta(Tabelul2.1).

Graficul 2.5: Rata s, omajului n zona euro,Italia, Romnia s, i Federat, ia Rusa (%)

0

5

10

15

1/14 7/14 1/15 7/15

Ita lia Zon a eu ro Romn ia Federa ia Rus

Sursa: Eurostat, Serviciul Federal de Statistica al Rusiei

Tabelul 2.1: Evolut, ia produsului internbrut s, i a indicelui pret, urilor de consum neconomiile selectate (%)

PIB PIB IPI IPC

tr.III,15/ tr.III,15/ ian.-n.15/ dec.15/

tr.II ,15 tr.III ,14 ian.-n.14 dec.14

(pe seria (pe seria

ajustata bruta)

sezonier)

SUA 0.5 2.2* 1.7 0.7

Zona euro 0.3 1.6 1.4 0.2Germania 0.3 1.7 1.0 0.3Franta 0.3 1.2 1.4 0.2Italia 0.2 0.8 0.9 0.1Romnia 1.4 3.6 3.1 -0.9

China 1.8 6.9 6.1 1.6

Federatia

Rusa -0.6 -4.1 -3.3 12.9

Ucraina 0.5 -7.2 -14.4 43.3

Sursa: Eurostat, oficiile nat,ionale de statistica vizate*n baza seriei ajustata sezonier

Graficul 2.6: Evolut, ia pret, urilor de consumn Ucraina (%)

-5

5

15

25

35

45

55

65

1/14 7/14 1/15 7/15

Inflaia anual Infla ia lunar

Sursa: Serviciul de Stat de Statistica al Ucrainei

Programul de stimulare monetara al Bancii Centrale Europene

contribuie la cres, terea treptata a cererii interne n zona euro s, iUniunea Europeana. Conform datelor Eurostat, n trimestrulIII 2015 produsul intern brut n zona euro a crescut cu 0.3 lasuta comparativ cu trimestrul precedent s, i cu 1.6 la suta fat, ade trimestrul III 2014. Majoritatea indicatorilor macroeconomiciprivind zona euro evolueaza satisfacator, astfel anticipndu-secontinuarea cres, terii economices, i n trimestrul IV 2015,s, i n anul2016. n unsprezece luni ale anului 2015 product, ia industrialan zona euro a avansat n termeni anuali cu 1.4 la suta, iar ratas, omajului s-a diminuat pna la 10.5 la suta n luna noiembrie2015. Presiunile deflat, ioniste se ment, in, mai ales n contextul ncare pret, urile la petrol sunt din nou n scadere. Astfel, n luna

decembrie 2015, pret, urile de consum au stagnat comparativ culuna precedentas, i au crescut cu 0.2 la suta comparativ cu lunadecembrie 2014 (Tabelul2.1).

Economia Romniei continua sa fie fruntas, a n cadrul UniuniiEuropene, n pofida faptului ca diminuarea cererii externe a cauzato us, oara temperare a tempoului economiei. Astfel, n trimestrul III2015, produsul intern brut a avansat cu 1.4 la suta comparativ cutrimestrul II pe seria ajutata sezoniers, i cu 3.6 la suta comparativcu trimestrul III 2014. Diminuarea cererii externe a determinatca ritmul anual de cres, tere al product, iei industriale n unsprezeceluni ale anului 2015 sa creasca doar cu 3.1 la suta. n medie, nanul 2015 pret

,urile de consum s-au redus cu 0.6 la suta, iar n

decembrie 2015 acestea au fost cu 0.9 la suta mai mici comparativcu decembrie 2014 (Tabelul2.1).

Criza din Federat, ia Rusa continua sa se aprofundeze, datelepentru trimestrul III 2015 indicnd o mics, orare a produsului internbrut cu 4.1 la suta n termeni anuali, iar per ansamblu n perioadaianuarie-noiembrie 2015 economia Federat, iei Ruse s-a contractatn medie cu 3.8 la suta. Majoritatea indicatorilor privind economiarusa prezinta evolut, ii negative, de exemplu, n perioadaianuarienoiembrie 2015, product, ia industriala s-a diminuat ntermeni anuali cu 3.3 la suta. Ratas, omajului a crescut n lunanoiembrie 2015 pna la 5.8 la suta de la 5.5 la suta n luna

octombrie 2015. n luna decembrie pret, urile de consum s-aumajorat cu 12.9 la suta fat, a de decembrie 2014, iar n medie nanul 2015 acestea au crescut cu 15.5 la suta (Tabelul2.1).

Economia Ucrainei ncheie anul 2015 ntr-o stare dezastruoasa,probabilitatea unei redresari fiind relativ scazuta. Cas, i n primeledoua trimestre ale anului 2015, produsul intern brut n trimestrul III2015 s-a redus n termeni anuali, doar ca ntr-o masura mai mica,de 7.2 la suta. nsa, daca t, inem cont de faptul ca economiaUcrainei de la sfrs, itul anului 2012 este n criza, mics, orareacuantumului reducerii este nesemnificativa. Product, ia industrialas-a redus n unsprezece luni ale anului 2015 cu 14.4 la suta

(Tabelul 2.1), exporturile s-au redus n medie cu 31.8 la suta,iar importurile cu 32.2 la suta. Totodata, seceta din regiune adeterminat diminuarea product, iei agricole n unsprezece luni aleanului 2015 cu 4.7 la suta. n luna decembrie, pret, urile de consumau crescut n termeni anuali cu 43.3 la suta, iar n medie n anul2015 acestea s-au majorat cu 48.7 la suta (Graficul2.6).


19/59

17

Capitolul 3

Evolut, ii ale activitat, iieconomice

3.1 Cererea s, i product, ia

Conform datelor cu privire la PIB, ritmul cres, terii economice aintrat n teritoriu negativ n trimestrul III 2015, dupa temperareadin perioada precedent a. n acest sens, PIB s-a contractat cu 3.7la sut a fat, a de valoarea nregistrat a n trimestrul III 2014. Evolut, ianegativ a a fost imprimat a, n cea mai mare parte, de scadereasemnificativ a a absorbt, iei interne, de performant, a negativ anregistrat a n sectorul agricol, dars, i de lipsa aportului pozitiv dinpartea cererii externe semnalate n prima jumatate a anului 2015.Seria ajustat a sezonier reflect a o diminuare de 2.5 la sut a a PIBcomparativ cu trimestrul II 2015. Totodat a, acest fapt denot a caevolut, ia negativ a a economiei a nceput nca la finele anului 2014.

Cererea

Din perspectiva utilizarilor (Graficul3.1), dinamica negativa aPIBa fost determinata, n principal, de contractarea accentuata aconsumului gospodariilor populat, iei ca urmare a stagnariiveniturilor disponibile n termeni reali ale acesteia, dar s, i desporirea incertitudinii cu privire la evolut, ia ulterioara a situat, ieisocioeconomice. n acest sens, pentru prima data de la criza dinanul 2009, consumul final al gospodariilor populat, iei s-a diminuat

cu 5.2 la suta comparativ cu trimestrul III 2014. Pe

Graficul 3.1: Contribut, ia componentelorcererii la cres, terea PIB (p.p.)

5.9

4.2

4.8

2.5

-3.7

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Cons. gospodriilor pop. Export

Formarea brut de cap. Import

Cons. admin. publice i private Rata creterii PIB

Sursa: BNS, calcule BNM

subcomponente, procurarea bunurilor s, i consumul de bunuri s, iservicii n natura au fost marcate de scaderi mai accentuate (6.4s, i respectiv 7.7 la suta), ultima fiind influent, ata de performant, ajoasa a sectorului agricol din anul 2015. Serviciile au cunoscut unregres mai slab (1.0 la suta). Totodata, similar perioadeiprecedente investit, iile au generat un impact negativ (1.7 puncteprocentuale) asupra activitat, ii economice n trimestrul III 2015.Formarea bruta de capital fix s-a contractat cu 4.8 la sutapreponderent datorita componentei mas, ini s, i utilaje, declinulconstruct, iilor fiind mai modest. Variat, ia stocurilor a determinat unaport negativ inferior formarii brute de capital fix (0.5 puncteprocentuale). Diminuarea cererii interne a rezultat n mics, orareasemnificativa a importurilor. Astfel, n trimestrul III 2015, importulde bunuri s, i servicii s-a redus cu 4.4 la suta comparativ cuperioada similara a anului 2014, compensnd, n mare masura,contribut, ia negativa generata de consums, i investit, ii la dinamicaPIB. Spre deosebire de prima jumatate a anului 2015, cnd a fostunul din factorii cres, terii economice, n trimestrul III 2015 cererea


20/59


externa a exercitat un impact nensemnat la dinamica PIB,volumul exporturilor fiind us, or inferior (0.2 la suta) celui dintrimestrul III 2014. Contractarea mai puternica a exporturilor spret, arile CSI este rezultatul crizei economice din regiune, aembargourilor, dars, i a conflictului militar din Ucraina. Consumul

administrat, iei publice, similar perioadelor precedente, a cunoscuto evolut, ie negativa, diminundu-se cu 1.6 la suta.

Graficul 3.2: Contribut, ia componentelor(p.p.) la cres, terea consumului final algospodariilor populat, iei (%)

3.8 4.5

0.7 0.2

-5.2

-6

-4

-2

0

2

4

6

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Consumul n form naturalCheltuielile pentru procurarea serviciilorCheltuielile pentru procurarea bunurilorConsumul final al gospodriilor populaiei


Graficul 3.3: Evolutia venitului disponibilal populat, iei (%, fat, a de perioada similaraa anului precedent) si contribut, iilesubcomponentelor (p.p.)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15Alte venituriPrestaii socialeRemiteriActivitatea individual non-agricolActivitatea individual agricolActivitatea salarialVenituri disponibile - totalVenit disponibil, termeni reali


Graficul 3.4: Dinamica veniturilor s, i acheltuielilor publice (%, cres, tere anuala)

4.1

4.7

0

5

10

15

20

25

1/14 7/14 1/15 7/15

Venituri publice Cheltuieli publice

Sursa: Ministerul Finant,elor

Cererea de consum a populat, iei

n trimestrul III 2015, rata anuala de crestere a consumuluipopulat, iei s, i-a continuat tendint, a descendenta nceputa ntrimestrul I 2015. Astfel, acesta a nregistrat o diminuare bruscapna la nivelul de -5.2 la suta, cu 5.4 puncte procentuale inferiorcelui din trimestrul II. De ment, ionat ca, scaderea ratei anuale decres, tere a consumului final al gospodariilor populat, iei a fostdeterminata de mics, orarea tuturor componentelor (Graficul3.2).

Contribut, ia din partea cheltuielilor pentru procurarea bunurilor s-aredus cu 2.8 puncte procentuale, iar cea aferenta serviciilor cu0.5 puncte procentuale, comparativ cu trimestrul II 2015.Contribut, ia consumului n forma naturala n trimestrul III 2015 aconstituit -1.6 puncte procentuale, fiind cu 2.0 puncte procentualeinferioara celei din trimestrul precedent.

n perioada de referint, a, venitul disponibil al populat, iei s, i-aschimbat traiectoria ascendenta spre cea descendenta. Astfel, ntrimestrul III 2015, rata anuala de cres, tere a venitului disponibil alpopulat, iei a consemnat un nivel de 12.2 la suta, sau cu 1.4 puncteprocentuale inferior nivelului din trimestrul II (Graficul 3.3). Laformarea ratei anuale de cres, tere a venitului disponibil alpopulat, iei cel mai mult au contribuit remiterile, activitateasalariala s, i prestat, iilor sociale, a caror evolut, ie a generat unimpact de 3.9, 3.3 s, i 2.4 puncte procentuale, respectiv. Dement, ionat ca, contribut, ia remiterilor s-a majorat cu 2.6 puncteprocentuale fat, a de trimestrul II, n timp ce contribut, iile din parteaactivitat, ii salariales, i a prestat, iilor sociale s-au diminuat cu 3.0s, i1.4 puncte procentuale, respectiv. Venitul din activitateaindividuala non-agricola s, i cea agricola au generat n comun ocontribut, ie de 2.2 puncte procentuale la formarea ratei anuale.De ment, ionat ca, n perioada de referint, a, rata anuala de cres, terea venitului disponibil al populat, iei n termeni reali s-a pozit, ionat lanivelul de 1.0 la suta, fiind cu 4.3 puncte procentuale inferioara

celei din trimestrul II 2015.

Sectorul public

Executarea bugetului public nat, ional

Conform datelor furnizate de catre Ministerul Finant, elor, nperioada ianuarienoiembrie 2015 veniturile bugetului publicnat, ional au constituit 39214.3 milioane lei, n cres, tere cu 4.1 lasuta fat, a de perioada similara a anului 2014 (Graficul 3.4).Veniturile acumulate pe parcursul a unsprezece luni ale anului aufost cu 1109.3 milioane lei mai mici, reprezentnd 97.2 la sut a

fat, a de sarcinile stabilite pe perioada de referint, a.Partea majora a veniturilor bugetare a fost acumulata din contulveniturilor fiscale, care au avut o pondere 86.7 la suta n totalulveniturilor s, i au nregistrat o cres, tere de 6.2 la suta fat, a deperioada similara a anului 2014. De ment, ionat faptul ca, nstructura veniturilor bugetului public nat, ional, ponderea


21/59

Capitolul 3. Evolut, ii ale activitat, iieconomice 19

veniturilor fiscale s-a majorat cu 1.7 puncte procentuale fat, a deperioada similara a anului 2014. Totodata, ncasarile nefiscale auconstituit 5.1 la suta din volumul total al veniturilor, fiind cu 61.7la suta mai mari n raport cu aceeas, i perioada a anului 2014.

Veniturile administrate de catre Serviciul Fiscal de Stat au constituit57.5 la suta din suma totala a veniturilor bugetului public nat, ional,iar 36.5 la suta le-a revenit veniturilor administrate de catreServiciul Vamal. Sarcina de colectare a veniturilor prevazuta peperioada de gestiune a fost realizata de catre organele fiscalela nivelul de 101.9 la suta (cu 417.8 milioane lei mai mult fat, ade suma preconizata)s, i de catre organele vamale la nivelul de92.6 la suta (cu 1145.4 milioane lei mai put, in fat, a de prevederileperioadei de raportare). n comparat, ie cu perioada similara aanului 2014, ncasarile veniturilor administrate de catre organeleServiciului Fiscal de Stat s-au majorat cu 1331.4 milioane lei, sau cu6.3 la suta, iar ncasarile veniturilor administrate de catre organele

Serviciului Vamal cu 296.9 milioane lei, sau cu 2.1 la suta.

Cheltuielile bugetului public nat, ional, n perioadaianuarie-noiembrie 2015, au totalizat 40567.1 milioane lei,nregistrnd o cres, tere de 4.7 la suta fat,a de perioada similara aanului 2014. Evolut, ia cheltuielilor publice a contribuit laexecutarea acestora n proport, ie de 84.2 la suta comparativ cucheltuielile planificate init, ial. Din totalul de cheltuieli, pondereacea mai mare au avut-o programele cu caracter social-cultural(69.6 la suta), pentru domeniul economiei nat, ionale au fostalocate 12.8 la suta, domeniului apararii nat, ionale, ment, ineriiordinii publices, i securitat, ii nat, ionale i-au revenit 5.9 la suta dincheltuieli, alte domenii beneficiind de finant, are mai modesta.

Pentru perioada analizata, executarea bugetului public nat, ionals-a soldat cu un deficit de 1352.8 milioane lei. n perioada similaraa anului 2014, executarea bugetului public nat, ional s-a soldat cuun deficit de 1080.8 milioane lei. Soldurile la conturile bugetuluipublic nat, ional la situat, ia din 30 noiembrie 2015 s-au majorat,comparativ cu situat, ia de la 1 ianuarie 2015, cu 99.5 milioane leis, i au constituit 3350.7 milioane lei.

Datoria de stat

La situat, ia din 30 noiembrie 2015, soldul datoriei de stat al

Republicii Moldova a constituit 32714.9 milioane lei, format dindatoria de stat externa n proport, ie de 80.3 la sutas, i datoria destat interna 19.7 la suta. Fat, a de luna noiembrie 2014, datoriade stat s-a majorat cu 6150.6 milioane lei, sau cu 23.2 la suta, dincontul cres, terii datoriei de stat externe (cu o contribut, ie de +26.0puncte procentuale)s, i a datoriei de stat interne (cu o contribut, iede -2.8 puncte procentuale).

n perioada de referint, a, soldul datoriei de stat externe a constituit1307.0 milioane dolari SUA, nregistrndu-se o majorare,comparativ cu nceputul anului, cu 0.9 milioane dolari SUA, carezultat al atingerii valorii pozitive a finant, arii externe nete cu

82.8 milioane dolari SUAs, i a fluctuat, iei negative a ratei de schimba dolarului SUA fat, a de alte valute straine cu 81.9 milioane dolariSUA.

La situat, ia din 30 noiembrie 2015, datoria de stat interna aconstituit 6432.5 milioane lei, fiind cu 10.5 la suta sau cu 751.0milioane lei n diminuare fat, a de luna noiembrie 2014. Datoria


22/59


interna a fost formata din VMS emise pe piat, a primara (67.5 lasuta), VMS convertite (32.1 la suta) s, i VMS pentru asigurareastabilitat, ii financiare (0.4 la suta).

Pentru serviciul datoriei de stat interne de la nceputul anului au

fost utilizate mijloace banes, ti n suma de 681.9 milioane lei sau91.9 la suta din mijloacele prevazute pentru aceasta perioada.

Graficul 3.5: Curba randamentelor VMS (%)

21.15

25.95 25.96 26.24 26.12

18.58

21.8021.01 21.34 20.52

19.72

4.55

8.43 8.74 8.65 8.94

0

5

10

15

20

25

30

21z 91z 182z 364z 2ani 3ani

TR IV, 2015 TR III, 2015 TR IV, 2014

.

Sursa: BNM

Graficul 3.6: Investit, ii n active materialepe termen lung pe tipuri de mijloace fixe (%,fat, a de perioada similara a anului precedent)

-30

-20

-10

0

10

20

2012 2013 2014 2015*

Investiii n active materiale pe termen lungCldiri de locuitCldiri (excl. cldiri de locuit) i edificiiUtilaje, maini i mijloace de transportAlte mijloace fixe

Sursa: BNS*ianuarie-septembrie

Graficul 3.7: Investit, ii n active materiale petermen lung pe surse de finant, are (%, fat, ade perioada similara a anului precedent)

-40

-20

0

20

40

60

80

2012 2013 2014 2015*

Investiii n active materiale pe termen lungBugetul de statBugetele unitilor administrativ-teritorialeMijloacele proprii ale ntreprinderilor i populaieiMijloacele investitorilor striniAlte surse

Sursa: BNS*ianuarie-septembrie

Curba randamentelor valorilor mobiliare de stat (VMS)

n trimestrul IV 2015, volumul VMS tranzact, ionate pe piat, a primaraa constituit 3288.7 milioane lei, cu 88.5 la suta mai mult fat, a detrimestrul III 2015. Volumul valorilor mobiliare puse n circulat, ie peparcursul perioadei de referint, a a fost cu 22.5 la suta mai mic fat, ade volumul anunt, at init, ial de Ministerul Finant, elor. Raportul dintrecererea din partea participant, ilor la licitat, ii s, i oferta din parteaorganului emitent n trimestrul IV 2015 a fost de 0.91.

n luna mai 2015 au fost reluate licitat, iile cu bonurile de trezoreriede 21 de zile, acestea n trimestrul IV au fost tranzact, ionate nmedie la o rata efectiva de 21.15 la suta anual, n cres, tere cu2.57 puncte procentuale fat, a de trimestrul III. Rata medie efectivaa dobnzii la bonurile de trezorerie cu scadent, a de 91 de zile aconstituit 25.95 la suta, fiind peste nivelul mediu al ratei dobnziidin trimestrul precedent cu 4.15 puncte procentuale. Bonurile detrezorerie de 182 de zile au fost plasate la o rata medie efectiva de25.96 la suta, cu 4.95 puncte procentuale peste nivelul trimestruluiIII 2015, iar cele cu scadent, a de 364 de zile de 26.24 la suta,cu 4.90 puncte procentuale mai mult dect n trimestrul anterior(Graficul3.5). De ment, ionat ca, ncepnd cu luna decembrie 2015nu au fost efectuate licitat, ii cu bonurile de trezorerie de 21 de zile.

Obligat, iunile de stat cu scadent, a de doi ani au fost tranzact, ionatela o rata medie efectiva de 26.12 la suta, n cres, tere cu 5.60puncte procentuale fat, a de trimestrul precedent. De ment, ionatca, Ministerul Finant, elor a anunt, at stoparea, ncepnd cu a douadecada a lunii august 2015, pe termen nedefinitivat, a plasarii pepiat, a primara a obligat, iunilor de stat cu scadent, a de 3 ani.

Cea mai mare pondere n volumul VMS puse n circulat, ie peparcursul perioadei de referint, a a fost cea a bonurilor de trezoreriecu scadent, a de 91 de zile, acestea au constituit 35.9 la sut a

din totalul tranzact, iilor, fiind urmate de bonurile de trezorerie de364 de zile, cu o pondere de 34.4 la suta, ponderea bonurilor detrezorerie de 182 de zile a alcatuit 28.8 la suta, iar cea a bonurilorde trezorerie de 21 de zile 0.8 la suta. Volumul obligat, iunilor destat cu maturitatea de 2 ani a fost nesemnificativ, constituind 0.2la suta din totalul tranzact, iilor.

Cererea de investit, ii

Similar perioadei precedente, n trimestrul III 2015, formarea brutade capital a nregistrat o evolut, ie negativa, fiind marcata att dediminuarea formarii brute de capital fix, cts, i de impactul negativ

al variat, iei stocurilor.n termeni reali, formarea bruta de capital fix s-a redus cu 4.8 lasuta, preponderent datorita componentei mas, inis, i utilaje, declinulconstruct, iilor fiind mai modest. Variat, ia stocurilor a determinat unaport negativ inferior formarii brute de capital fix. Potrivit datelorBNS, n primele noua luni ale anului 2015, volumul investit, iilor n


23/59


active materiale pe termen lung a nregistrat o diminuare de 3.4la suta anual (Graficul3.6).

n funct, ie de tipurile de mijloace fixe, s-a nregistrat modificareatuturor subcomponentelor, cu except, ia investit, iilor n utilaje,

mas, inis, i mijloace de transport. Astfel, ritmul anual de cres, tere a

Graficul 3.8: Evolut, ia ratei anuale aexporturilor (%)s, i contribut, ia pe categoriide t, ari (p.p.)

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

UE CSI Restul lumii Exporturile


Graficul 3.9: Evolut, ia ratei anualea exporturilor (%) s, i contribut, iasubcomponentelor pe grupe de marfuri(p.p.)

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Alte mrfuriVehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus suneteArticole din metale, pietre sau ceramicMateriale textile i mbrcminteProduse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnuluiProduse mineraleProduse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimiRata anual de cretere a exporturilor


Graficul 3.10: Evolut, ia ratei anuale aimporturilor (%)s, i contribut, ia pe categoriide t, ari (p.p.)

-28

-24

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Restul lumii CSI UE Importurile


investit, iilor n cladiri nerezident, iale s-a diminuat cu 22.0 la suta,iar investit, iile n cladiri de locuit s, i alte mijloace fixe cu 1.4 s, i12.0 la suta, respectiv. n acelas, i timp, investit, iile n utilaje, mas, inis, i mijloace de transport au nregistrat o evolut, ie pozitiva, cu unritm anual de cres, tere de 9.5 la suta.

Din perspectiva surselor de finant, are pentru realizarea procesuluiinvestit, ional (Graficul3.7), putem urmari o dinamica neomogenan evolut, ia subcomponentelor. Astfel, cele mai importante sursede finant, are a investit, iilor (cu o pondere de 77.1 la suta) au fostn scadere: cheltuielile din contul mijloacele proprii ale agent, ilor

economicis, i ale populat, iei (3.6 la suta), alte surse (18.8 la suta),cheltuielile din contul bugetului unitat, ilor administrativ teritoriale(10.2 la suta).

Totodata, ritmul anual de cres, tere a mijloacelor investitorilor strainis, i a bugetului de stat, ce au contribuit la finant, area pe termen lunga investit, iilor n active materiale, a sporit cu 63.1s, i 4.9 la suta,respectiv.

Cererea externa net a3

n trimestrul III 2015, rata anuala de cres, tere a exporturilor

(exprimate n dolari SUA) s, i-a continuat traiectoria descendentanceputa n trimestrul III 2014, consemnnd un nivel de -19.4 lasuta sau cu 3.7 puncte procentuale inferior celui din trimestrul II2015. Evolut, ia respectiva a fost determinata, de mics, orarea rateianuale de cres, tere a exporturilor destinatet, arilorUE,care s-audiminuat cu 9.6 la suta, genernd o contribut, ie negativa de 5.6puncte procentuale sau cu 4.7 puncte procentuale superioaracelei din trimestrul II 2015 (Graficul3.8). De ment, ionat ca, pentrual zecelea trimestru consecutiv exporturile n t, arile CSInregistreaza ritmuri negative de cres, tere, condit, ionate, nprincipal, de diminuarea n termeni anuali a volumului exporturilordestinate Federat, iei Ruse. n acest fel, exporturile catre t, arileCSIs-au diminuat cu 32.1 la suta, genernd o contribut, ie negativa de10.2 puncte procentuale sau cu 0.6 puncte procentuale inferioaracelei din trimestrul II. Totodata, exporturile nt, arile clasificate caRestul lumii s-au diminuat cu 37.0 la suta, cu o contribut, ienegativa de 3.6 puncte procentuale.

Analiza evolut, iei exporturilor pe grupe de marfuri, denota catemperarea ratei anuale de cres, tere a exporturilor n trimestrulIII 2015 comparativ cu trimestrul II 2015 a fost condit, ionata, nprincipal, de diminuarea esent, iala a volumului marfurilor exportateaferente grupei produse alimentare, ale regnului animal, bauturis, i grasimi. Acesta s-a contract cu 27.4 la suta, genernd ocontribut, ie negativa de 11.9 puncte procentuale sau cu 7.6 puncte

procentuale superioara celei din trimestrul II 2015. Totodata, laformarea ratei anuale de cres, tere a exporturilor n trimestrul III2015 a contribuits, i diminuarea exporturilor de materiale textiles, imbracaminte (-3.4 puncte procentuale), produse ale industriei

3S-au utilizat datele trimestriale cu privire la evolut,ia comert, ului extern alRepublicii Moldova, exprimate n mii dolari SUA.


24/59


chimice s, i ale prelucrarii lemnului (-1.6 puncte procentuale),precums, i articole din metale, pietre sau ceramica (-1.6 puncteprocentuale) (Graficul3.9).

De ment, ionat ca pe parcursul a trei trimestre consecutiv rata

anuala de cres, tere a importurilor se pozit, ioneaza sub nivelul de-20.0 la suta (Graficul 3.10). Astfel, n trimestrul III 2015 rataanuala de cres, tere a importurilor a consemnat un nivel de -25.9

Graficul 3.11: Evolut, ia ratei anualea importurilor (%) s, i contribut, iasubcomponentelor pe grupe de marfuri(p.p.)

-28

-24

-20

-16

-12

-8

-4

04

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Alte mrfuriVehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus suneteArticole din metale, pietre sau ceramicMateriale textile i mbrcminteProduse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnuluiProduse mineraleProduse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimiRata anual de cretere a importurilor


Graficul 3.12: Evolut, ia n termeni reali acomert, ului extern (%, fat, a de perioadasimilara a anului precedent)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

11/14

12/14

1/15

2/15

3/15

4/15

5/15

6/15

7/15

8/15

9/15

10/15

11/15

Export Import

Sursa: BNS

Graficul 3.13: Contribut, ia sectoareloreconomiei la cres, terea PIB (p.p.)

5.8

4.2 4.8

2.5

-3.7

-5-4-3-2-1012

3456

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Agricultur Industria

Comer Construcii

Transport i comunicaii Alte servicii

Impozite nete pe prod. Rata creterii PIB


la suta, sau cu 1.9 puncte procentuale inferior celui din trimestrulII. Reducerea accentuata a ratei anuale de cres, tere a importurilorn trimestrul III 2015 a fost condit, ionata de diminuareaimporturilor de marfuri din toate categoriile de t, ari. Astfel,importurile din t,arile CSI s, i UE s-au diminuat cu 30.2 s, i 25.9 lasuta, contribuind la temperarea ratei anuale a importurilor cu 7.6s, i 13.1 puncte procentuale, respectiv. Totodata, importurileclasificate ca Restul lumii s-au diminuat cu 21.5 la suta,genernd o contribut, ie negativa de 5.2 puncte procentuale la

formarea ratei anuale a importurilor (Graficul3.10).Pe grupe de marfuri (Graficul 3.11), diminuarea ratei anuale aimporturilor a fost influent, ata, n principal, de evolut, ia negativa aimporturilor de produse minerale, produse ale industrieichimices, i ale prelucrarii lemnului, vehicule, aparate optices, i denregistrat sau reprodus sunete, precum s, i a produseloralimentare, ale regnului animal, bauturi s, i grasimi, care augenerat contribut, ii negative de 8.2, 5.5, 4.9 s, i 2.9 puncteprocentuale, respectiv.

Datele operative privind comert, ul extern al Republicii Moldovapentru primele doua luni ale trimestrului IV 2015 reflecta o situat, ie

practic similara cu cea din trimestrul III 2015. Astfel, n perioadaanalizata, rata anuala de cres, tere a exporturilor s-a diminuat nmedie cu 15.5 la suta, iar cea a importurilor cu 29.0 la suta(Graficul3.12). Totodata, gradul de acoperire a importurilor cuexporturi n perioada ianuarienoiembrie 2015 a constituit 49.6la suta, spre deosebire de perioada similara a anului 2014, cndnregistrase valoarea de 44.9 la suta.

Product, ia

Pe categorii de resurse, evolut, ia negativa a PIB a fost determinatapreponderent de reducerea accentuata a valorii adaugate brutedin agricultura. Astfel, dupa circa doi ani n care a sust, inutactivitatea economica, n trimestrul III 2015, ca urmare a condit, iilormeteorologice nefavorabile, agricultura a nregistrat un declin de17.4 la suta comparativ cu perioada corespunzatoare a anului2014. Evolut, ii negative, dar care au generat un impact maiput, in semnificativ, au fost consemnate n industria energetica,construct, iis, i comert, , care s-au contractat cu 5.1, 1.8s, i 2.3 la suta,respectiv. Componenta impozite nete pe produse a nregistrato diminuare de 2.4 la suta comparativ cu perioada similara aanului 2014. Aportul negativ al componentelor sus-ment, ionate a

fost atenuat de dinamica pozitiva a sectorului financiar. Valoareaadaugata bruta aferenta activitat, ilor financiare s, i de asiguraris-a majorat cu 17.8 la suta comparativ cu trimestrul III 2014.

Totodata, evolut, ii pozitive au fost nregistrate n industria extractivas, i prelucratoare (3.6 la suta). Sectorul comunicat, iilor a evoluatmai modest (0.9 la suta). Un impact pozitiv a fost determinats, i dedinamica valorii adaugate aferente tranzact, iilor imobiliare.


25/59


n primele doua luni ale trimestrului IV 2015, ritmul anual decrestere a volumului productiei industriale s-a situat la un nivelmediu de -5.2 la suta, fiind cu 5.7 puncte procentuale inferiorcelui din trimestrul III 2015 (Graficul3.14). Aceasta dinamica

Graficul 3.14: Evolut, ia n termeni reali aproduct, iei industriale s, i a transportului demarfuri (%, fat, a de luna similara a anuluiprecedent)

-42-36-30-24-18-12-606

121824

12/14

1/15

2/15

3/15

4/15

5/15

6/15

7/15

8/15

9/15

10/15

11/15

12/15

Feroviar Auto

Fluvial Aerian

Total mrfuri transportate Producia industrial

Sursa: BNS

Graficul 3.15: Evolutia comertului intern(%, fat, a de perioada similara a anuluiprecedent)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

11/14 1/15 3/15 5/15 7/15 9/15 11/15

Comer cu bunuri Comer cu servicii

Sursa: BNS

Graficul 3.16: Product, ia globala agricola(%, fat, a de perioada similara a anuluiprecedent)

-13.8

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2012 2013 2014 2015

Sectorul vegetal Sectorulzootehnic Producia global agricol

Sursa: BNS

a fost determinata de temperarea ritmului anual de crestere la

toate subcomponentele industriei. Astfel, industria prelucratoare(subcomponenta cu cea mai mare pondere) s-a diminuat de la 2.8la suta n trimestrul III 2015 pna la -2.8 la suta n primele doualuni ale trimestrului IV 2015. Totodata, la diminuarea ritmului anuala contribuits, i temperarea ritmului anual de cres, tere a volumuluiproductiei n urmatoarele activitat, ile economice: distribut, ia apei;salubritate, gestionarea des, eurilor, activitatea de decontaminare,producereas, i furnizarea de energie electricas, i termica, gaze, apacaldas, i aer condit, ionat cu -22.8 s, i cu -3.7 puncte procentuale,respectiv, consemnnd n primele doua luni ale trimestrului IV2015 un nivel mediu de -50.4s, i -11.4 la suta, respectiv. n acelas, itimp, ritmul anual de cres, tere a volumului product, iei n industria

extractiva a consemnat un nivel de -11.2 la suta n primele doualuni ale trimestrului IV 2015, fiind cu 4.8 puncte procentuale inferiorfat, a de trimestrul precedent.

n trimestrul IV 2015, rata anuala de cres, tere a volumului marfurilortransportate a nregistrat un nivel de -25.9 la suta, cu 1.0 puncteprocentuale inferior celui din trimestrul III 2015. De ment, ionat ca,aceasta mics, orare a ratei anuale a fost determinata n principalde diminuarea volumului de marfuri transportate pe cale rutieras, i feroviara (Graficul3.14). Totodata, n anul 2015 ntreprinderilede transport feroviar, auto, fluvials, i aerian au transportat cu 18.3la suta mai put, ine marfuri comparativ cu anul 2014. Aceastaevolut, ie s-a datorat reducerii n termeni anuali a volumului de

marfuri transportate prin toate modalitat, ile de transport.Datele cu privire la comert, ul intern pentru perioadaoctombrienoiembrie 2015 reflecta o diminuare brusca acomert, ului cu bunuri, precum s, i a prestarii serviciilor (Graficul3.15). Astfel, n perioada de referint, a rata anuala de cres, tere acifrei de afaceri la ntreprinderile cu activitate principala decomert, cu amanuntul a constituit 17.5 la suta, fiind cu 12.8puncte procentuale inferioara celei din trimestrul III 2015. Rataanuala de cres, tere a cifrei de afaceri la ntreprinderile prestatoarede servicii a nregistrat n primele doua luni ale trimestrului IV2015 o mics, orare medie de 7.5 la suta, fiind cu 9.3 puncteprocentuale inferioara celei din trimestrul precedent.

Product, ia agricola

n anul 2015 volumul product, iei globale agricole s-a diminuat cu13.8 la suta comparativ cu anul 2014 (Graficul3.16), ca urmare acontractarii volumului product, iei n sectorul vegetal cu 22.6 lasuta, care a generat o contribut, ie negativa de 14.6 puncteprocentuale la formarea ratei anuale. Diminuarea pronunt,ata avolumului product, iei vegetale a fost cauzata, n principal, decondit, iile secetoase n vara anului 2015. Totodata, volumulproduct, iei din sectorul zootehnic a nregistrat o cres, tere de 2.2 lasuta, genernd o contribut, ie de 0.8 puncte procentuale laformarea ratei anuale.

De ment, ionat ca, conform datelor preliminare, contractareavolumului product, iei n sectorul vegetal a fost determinata, nmare parte, de diminuarea product, iei de rapit, a (-76.3 la suta),sfecla de zahar (-60.5 la suta), soia (-56.2 la suta), cartofi(-41.0 la suta), cereales, i leguminoase boabe (-25.2 la suta)s, ilegume (-24.0 la suta).


26/59


3.2 Piat, a muncii

n trimestrul III 2015, att populat, ia ocupat a, cts, i populat, ia activ aau fost us, or peste valorile din perioada similar a a anului 2014.Totus, i, cres, terea populat, iei economic active a fost mai pronunt, at adect cea a populat, iei ocupate. Ratas, omajului a constituit 3.3 lasut a, fiind la nivelul trimestrului III 2014.

Graficul 3.17: Populat, ia de 15 ani sipeste dupa situat, ia economica (%, fat, a deperioada similara a anului precedent)

-4.5

-3.0

-1.5

0.0

1.5

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Populaia activ Populaia ocupat


Graficul 3.18: Evolut, ia rateis, omajuluis, i aratei de ocupare (%)

0

2

4

6

8

30

35

40

45

50

III/14 IV/14 I/15 II/15 III/15

Rata de ocupare (a.s.) (scala din stnga)

Rata omajului (a.s.)

Rata omajului


Graficul 3.19: Populat, ia ocupata pe activitat, iale economiei nat, ionale (%, fat, a de perioadasimilara a anului precedent)

-23

-13

-3

7

17

Agricultura

Industrie

Construcii

Comer

Transporturii

comunicaii

Serviciisociale*

Alteactiviti

II I/ 14 IV /14 I/ 15 I I/ 15 II I/ 15

Sursa: BNS,calculeBNM*except,ie fac alte activitat,i cu servicii colective, sociale s, ipersonale

Fort, a de munca

Datele cu privire la evolut, ia piet, ei muncii n trimestrul III 2015releva o us, oara ameliorare a situat, iei fat, a de trimestrul III 2014.

Astfel, numarul populat, iei ocupate s-a majorat marginal (cu 2.3 lasuta), contribuind la cresterea ratei de ocupare cu 1.0 puncteprocentuale, pna la nivelul de 43.7 la suta. n acelas, i timp,numarul populat, iei economic active s-a majorat cu 2.2 la sutacomparativ cu trimestrul III 2014 (Graficul 3.17). Totodata, nperioada analizata, rata s, omajului a constituit 3.3 la suta,ramnnd, astfel, la nivelul anului 2014 (Graficul3.18).

n trimestrul III 2015, numarul persoanelor descurajate n a-s, i gasiun loc de munca dorit a constituit circa 6.0 mii persoane, fiind cu8.6 mii persoane inferior celui din trimestrul similar al anului 2014.

Totodata, numarul persoanelor plecate n altet, ari la lucru, conformestimarilor BNS, a constituit 328.9 mii, fiind cu 20.9 mii persoane

inferior celui din trimestrul III 2014.

Conform datelor furnizate de ANOFM4, n trimestrul III 2015,numarul persoanelor concediate a scazut cu 9.1 la suta fat, a demedia trimestrului III 2014, iar numarul locurilor de muncavacante identificate a nregistrat o diminuare cu 7.8 la suta fat, ade perioada iulieseptembrie 2014.

Analiza datelor ajustate sezonier, cu privire la evolut, ia rateis, omajului s, i a celei de ocupare a populat, iei, denota o us, oarambunatat, ire a acestor doi indicatori n comparat, ie cu trimestrul II2015. Prin urmare, rata s, omajului s-a diminuat cu 0.6 puncteprocentuale, pna la nivelul de 3.9 la suta, iar rata de ocupare s-a

majorat cu 0.1 puncte procentuale, pna la nivelul de 40.3 a suta.n distribut, ia dupa activitat, ile din economia nat, ionala,concentrarea cea mai mare a populat, iei ocupate se atesta nsectorul agricols, i cel al administrat, iei publice, ponderea acestoran trimestrul III 2015 reprezinta mai mult de jumatate dinpersonalul total antrenat n economia nat, ionala, 35.7 s, i 17.6 lasuta, respectiv. De ment, ionat ca, n trimestrul III 2015 comparativcu trimestrul III 2014 se contureaza o majorare pronunt, ata anumarului persoanelor angajate n sectorul agricol (7.9 la suta)s, i cel al transporturilors, i comunicat, iilor (12.7 la suta). Totodata,s-a redus considerabil numarul persoanelor antrenate n sectorulconstruct, iilor (-12.6 la suta). Pentru o perioada de opt trimestre

consecutive se observa o diminuare n termeni anuali a numaruluipersoanelor ocupate n sfera comert, ului. Totodata, ritmuldescres, terii numarului acestora a ncetinit n trimestrul analizat,consemnnd n trimestrul III 2015 o contractare n termeni anualide 0.6 la suta (Graficul3.19).

4Agent, ia Nat, ionala pentru Ocuparea Fort, ei de Munca


27/59


Veniturile salariale

n primele doua luni ale trimestrului IV 2015, dinamica anuala afondului de salarizare nominal n economies, i-a continuat tendint, adescendenta remarcata pe parcursul anului 2015, constituind 3.9la suta. n termeni reali, deflatat cu IPC, fondul de salarizare s-acontractat cu 8.3 la suta comparativ cu perioada similara a anului2014 (Graficul3.20).

Graficul 3.20: Fondul de salarizare neconomie* (%, fat, a de perioada similara aanului precedent)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

I/15 II/15 III/15 IV**/15

n termeni nominali n termeni reali

Sursa: BNS, calcule BNM*deflatat cu IPC**octombrie-noiembrie

Graficul 3.21: Salariul mediu real* (%, fat, ade perioada similara a anului precedent)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

I/15 II/15 III/15 IV**/15

Economie Sector bugetar Sector real

Sursa: BNS, calcule BNM*deflatat cu IPC**octombrie-noiembrie

Graficul 3.22: Salariul mediu real* s, iproductivitatea muncii n industrie (%, fat, ade perioada similara a anului precedent)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

I/15 II/15 III/15 IV**/15

Salariul mediu real Productivitatea muncii

Costul unitar al forei de munc

Sursa:BNS,calculeBNM*deflatat cu IPC**octombrie-noiembrie

n perioada de referint, a, salariul mediu al unui lucrator n economianat, ionala

raportul guvernatorului drăguţanu, ianuarie 2016

Documents