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17-8-2014 Qu es la teora de Modigliani & Miller? | Qu Aprendemos Hoy

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Qu es la teora de Modigliani & Miller ?

Por suerte o por desgracia, el fuerte componente financiero de la actual crisis econmica ha hecho que las asignaturas de Corporate Finance hayan cobrado

gran relevancia en las universidades y escuelas de negocios. Hoy os vengo a hablar de una de las teoras que ms revolucion el campo de las finanzas, la

teora de Modigliani&Miller (M&M).

Como sabris, la parte de recursos financieros de un balance est compuesta por el equity o patrimonio neto y las deudas. En otras palabras, la parte derecha

de todo balance est compuesto por las formas de financiacin que puede tener una empresa, las fuentes de financiacin interna (equity) y externas (deuda).

Imaginad que somos una empresa que fabrica coches. Uno de nuestros ingenieros ms juniors acaba de dar en el clavo descubriendo un sistema que permitir a

nuestros coches conducirse automticamente. Adems para rizar el rizo nuestro ingeniero ha dado con la frmula de produccin ms barata que existe en elmercado de este sistema. Estaremos de acuerdo que invertir en coches con este sistema integrado sera una buena inversin, no? Claramente s, ya que el

mercado se nos echara encima.

Ahora es cuando viene la pregunta del milln: Cmo financiamos este proyecto, con recursos internos o externos? Y sobre todo, El origen de los fondos

afectar al valor de nuestra empresa? Gracias a la contribucin de Modigliani & Miller sabemos que, asumiendo mercados de capitales perfectos, elvalor de nuestra empresa no se ver afectado por cmo financiamos nuestros proyectos.

Pero vayamos a lo interesante, Cmo demostraron M&M su teora? Lo que hicieron M&M fue comparar el valor de una empresa (1) que financiaba un

proyecto X solo con equity y el valor de otra empresa (2) que financiaba el mismo proyecto con una mezcla de equity y deuda. A continuacin, demostraronque si el valor de la empresa 1 era mayor que el de la empresa 2 habra una oportunidad de arbitraje en el mercado. Adems, en caso contrario, si el valor de laempresa (2) era superior a la (1) tambin existira una oportunidad de arbitraje. De forma que, queda demostrado que, siempre y cuando existan mercados de

capitales perfectos, en ausencia de arbitraje en el valor de una empresa que se financia solo con deuda y otra con una mezcla de ambas fuentes,deben tener el mismo valor.

Finalmente es importante destacar que la teora de M&M debe su importancia a que su excelente lgica es tambin extrapolable al coste de capital, es

decir, al coste de financiacin del equity y de la deuda. En conclusin, asumiendo mercados de capitales perfectos, el porcentaje de equity y deuda queasumamos para llevar a cabo un proyecto de inversin no afectar al valor de nuestra compaa ni al coste de capital de la misma.

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reunir una buena

inversin en valor? Escrito por ezearanda el mar 13 2013. Archivado bajo Economa y Empresa, Finanzas.

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Aminta Blanquicet 9 months ago

Muy Buen ARTICULO Me encanto! Att. Aminta Blanquicet.

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Ezequiel Aranda Sez a year ago

En primer lugar Antonio y David, muchas gracias por leer el artculo. Antonio y David, como he comentado la teora de M&M se basa en

mercados de capitales perfectos, es decir no tiene en cuenta el efecto de los impuestos y por lo tanto el efecto de los impuestos derivado

de la deuda. En la realidad al valor terico de la empresa sin deuda se le suma la posible reduccin de valor de sta por tener excesiva

deuda. Adems del efecto de los impuestos (generalmente en favor de la deuda), se le suman el efecto de la probabilidad de default de la

compaa y finalmente los posibles efectos que pueda tener la asimetra informativa que existe entre accionistas, managers y debtholders.

Espero que haya respondido a vuestras preguntas, muchas gracias por la lectura atenta de mi artculo y por vuestras preguntas.

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Antonio a year ago

Hola Ezequiel, me ha parecido un gran artculo, pero quiero preguntarte algo. Por qu es necesario que un mercado sea fuerte? Qu

significa que sea fuerte? Que lo dominen los bancos? Los estados? La verdad es que no s de finanzas pero implica esta teora que una

empresa que est al 99% endeudada vale lo mismo que si estuviera slo un 1% endeudada? Gracias

Y repito, magnfico artculo, sigue as

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David de Bedoya a year ago

Hola Ezequiel,

y, qu ocurre cuando asumimos el efecto fiscal de la deuda?

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Ezequiel Aranda Sez

Estudiante de Administracin y Direccin de Empresas, en la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona

Co-fundador y editor del blog Pompeunomics (www.pompeunomics.com)

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