programa global de emisión de obligaciones negociables por ... · 1 prospecto de actualizaciÓn y...
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PROSPECTO DE ACTUALIZACIÓN Y AMPLIACIÓN DE MONTO
TARSHOP S.A. (Sociedad Anónima constituida conforme las leyes de la República Argentina)
Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables
por un valor nominal de hasta U$S 200.000.000
(o su equivalente en otras monedas)
En el marco del Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables de un valor nominal de hasta
U$S 200.000.000 (el ―Programa‖) Tarshop S.A. (―Tarshop‖ o la ―Compañía‖ indistintamente) podrá
emitir en forma periódica obligaciones negociables en una o más clases y/o series (las ―Obligaciones
Negociables‖). El Programa aprobado por la Asamblea de Accionistas de de fecha 28 de diciembre de
2009 por un monto de hasta U$S 50.000.000, ampliado posteriormente por Asamblea de fecha 14 de
marzo de 2011 por un monto de hasta U$S 200.000.000, reducido en su monto por decisión del
Directorio de la Compañía de fecha 14 de marzo de 2011 por hasta la suma de U$S 100.000.000 y
ampliado posteriormente por decisión del Directorio de fecha 31 de mayo de 2013 por hasta la suma de
U$S 200.000.000 (o su equivalente en otras monedas). Cabe mencionar que las facultades delegadas al
Directorio de la Compañía para fijar la época y moneda de emisión, y demás términos y condiciones de
emisión de las obligaciones negociables han sido aprobadas y renovadas por la Asamblea de Accionistas
de fecha 21 de marzo de 2013.
Las Obligaciones Negociables serán simples no convertibles en acciones, con o sin garantía o
garantizadas por terceros, cuyo valor nominal no podrá ser superior a U$S 200.000.000 (o su equivalente
en otras monedas), con vencimientos no menores a treinta días de la fecha de emisión. Las Obligaciones
Negociables serán simples no convertibles en acciones emitidas en el marco del Programa. Podrán (i)
devengar intereses a una tasa fija o a una tasa flotante o variable determinada mediante referencia a una o
más tasas básicas, índices o fórmulas que se especifiquen en el suplemento de precio aplicable (cada uno,
un ―Suplemento de Precio‖), (ii) emitirse sobre una base totalmente descontada y no devengar intereses,
o (iii) cualquier combinación de las alternativas anteriores. Los restantes términos y condiciones de las
Obligaciones Negociables, tales como su designación específica, el monto de capital, la moneda de
emisión, vencimiento, tasa de interés, la fecha de pago de los intereses, el precio de compra, los términos
del rescate, la cotización en bolsas o mercados y otros términos y condiciones específicos no establecidos
en el presente prospecto (el ―Prospecto‖) con relación a cualquier emisión de Obligaciones Negociables
bajo el mismo, los nombres de cualquier colocador o agente, en caso de existir, y los demás términos y
modalidades de venta y distribución de dichas Obligaciones Negociables, serán descriptos en el
Suplemento de Precio correspondiente. En el Suplemento de Precio aplicable a cada clase y/o serie se
describirán términos y condiciones específicos aplicables a las obligaciones negociables que
complementan o varían las condiciones generales siempre que sean más favorables a los intereses de los
inversores. La duración del Programa será de cinco (5) años a partir del 5 de mayo de 2011, es decir de la
fecha de aprobación de la Comisión Nacional de Valores de la República Argentina (la ―Comisión
Nacional de Valores‖ o la ―CNV‖ indistintamente).
EL PRESENTE PROSPECTO DEBERÁ LEERSE EN FORMA CONJUNTA CON LOS
ESTADOS CONTABLES TRIMESTRALES DE LA COMPAÑÍA FINALIZADOS EL 30 DE
JUNIO DE 2013, QUE HAN SIDO PUBLICADOS POR LA COMPAÑÍA EN LA AUTOPISTA
DE INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA CNV.
La oferta pública de las Obligaciones Negociables en la Argentina ha sido autorizada por Resolución
Nº 16.561 de fecha 5 de mayo de 2011, y por Resolución N° 17.121 de fecha 4 de julio de 2013, ambas
de la Comisión Nacional de Valores. Esta autorización sólo significa que se ha cumplido con los
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requisitos establecidos en materia de información. La Comisión Nacional de Valores no ha emitido
juicio sobre los datos contenidos en este Prospecto. La veracidad de la información contable,
financiera y económica, así como de toda otra información suministrada en el presente Prospecto, es
exclusiva responsabilidad del directorio de la Compañía, y en lo que les atañe, de la comisión
fiscalizadora y de los auditores en cuanto a sus respectivos informes sobre los estados contables que se
acompañan. Las personas que suscriben el presente prospecto, serán responsables de toda la
información incluida en el presente prospecto presentado ante la Comisión Nacional de Valores. El
directorio manifiesta, con carácter de declaración jurada, que el presente Prospecto contiene, a la
fecha de su publicación, información veraz y suficiente sobre todo hecho relevante que pueda afectar
la situación patrimonial, económica y financiera de la Compañía y toda aquella información que deba
ser de conocimiento del público inversor en relación con las Obligaciones Negociables, conforme las
normas y leyes vigentes en la Argentina.
CONFORME LO AUTORIZA LA LEY 26.831 (LA “LEY DE MERCADO DE CAPITALES”),
EL PROGRAMA NO CUENTA CON CALIFICACIÓN DE RIESGO. LAS CALIFICACIONES
PODRÁN SER SOLICITADAS AL MOMENTO DE LA EMISIÓN DE CADA SERIE O CLASE,
SEGÚN SE DETERMINE EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO CORRESPONDIENTE.
LA COMPAÑÍA, JUNTAMENTE CON LOS INTEGRANTES DE SUS ÓRGANOS DE
ADMINISTRACIÓN Y FISCALIZACIÓN, ESTOS ÚLTIMOS EN MATERIA DE SU
COMPETENCIA, Y EN SU CASO LOS OFERENTES DE LOS VALORES CON RELACIÓN A
LA INFORMACIÓN VINCULADA A LOS MISMOS, Y LAS PERSONAS QUE FIRMEN EL
PROSPECTO DE ESTA EMISIÓN, SERÁN RESPONSABLES DE TODA LA INFORMACIÓN
INCLUIDA EN EL PROSPECTO REGISTRADO ANTE LA COMISION NACIONAL DE
VALORES. LAS ENTIDADES Y AGENTES INTERMEDIARIOS EN EL MERCADO QUE
PARTICIPEN COMO ORGANIZADORES, O COLOCADORES DE LA OFERTA PÚBLICA DE
VENTA O COMPRA DE VALORES DEBERÁN REVISAR DILIGENTEMENTE LA
INFORMACIÓN CONTENIDA EN LOS PROSPECTOS DE LA OFERTA. LOS EXPERTOS O
TERCEROS QUE OPINEN SOBRE CIERTAS PARTES DEL PROSPECTO SÓLO SERÁN
RESPONSABLES POR LA PARTE DE DICHA INFORMACIÓN SOBRE LA QUE HAN
EMITIDO OPINIÓN.
Las Obligaciones Negociables constituirán ―Obligaciones Negociables‖ emitidas conforme a la Ley No.
23.576 y sus modificaciones (la ―Ley de Obligaciones Negociables‖) y se colocarán públicamente en
Argentina conforme con los términos de la Ley N° 26.831 de Mercado de Capitales (la ―Ley de Mercado
de Capitales‖), y las Normas de la CNV que sigan vigentes hasta tanto la Ley de Mercado de Capitales
sea reglamentada por la CNV –en virtud de lo dispuesto en el artículo 155 de dicha ley y la Resolución
General 615/13 de la CNV prorrogada posteriormente por la Resolución General 621/13 de la CNV- y en
particular, conforme la Resolución 597/11 (la ―Resolución 597/2011‖) de la CNV y sus modificatorias y
complementarias y cualquier otra ley y/o reglamentación aplicable.
Salvo que se especifique lo contrario en el Suplemento de Precio aplicable, las Obligaciones Negociables
serán obligaciones no garantizadas y no subordinadas, calificarán pari passu sin preferencia entre sí y en
todo momento tendrán al menos igual prioridad de pago que toda otra deuda no garantizada y no
subordinada, presente y futura de la Compañía, excepto respecto de ciertas obligaciones a las que las
leyes argentinas le otorgan tratamiento preferencial y a excepción de las Obligaciones Negociables que se
emitan con garantía especial, fija o flotante.
Si así lo especificara el Suplemento de Precio aplicable, la Compañía podrá emitir Obligaciones
Negociables subordinadas que estarán en todo momento sujetas al pago de la deuda garantizada y, en
tanto se establezca en tal sentido, a parte de su deuda no garantizada y no subordinada (así como las
obligaciones que gocen de preferencia por ley o de puro derecho).
Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrán o no cotizar en una o varias
bolsas de comercio o entidades autorreguladas del país o del exterior, de acuerdo a lo establecido en el
Suplemento de Precio aplicable.
El presente Prospecto está destinado exclusivamente a la oferta de las Obligaciones Negociables en la
Argentina de conformidad con las reglamentaciones de la Comisión Nacional de Valores. A los efectos
de una posible oferta o colocación de Obligaciones Negociables fuera de la Argentina se utilizarán
prospectos sustancialmente similares al presente redactados en idioma inglés. En caso de discrepancia
entre la versión en español y la de inglés, prevalecerá la versión en español.
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La inversión en las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa implica ciertos riesgos
que deberán considerarse antes de realizar tal inversión. Véase "Factores de Riesgo". El Suplemento de
Precio correspondiente podrá contener factores de riesgo adicionales los cuales se deberán analizar
conjuntamente con los incluidos en el presente Prospecto.
Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrán ser ofrecidas directamente o a
través de los colocadores y agentes oportunamente designados. Dichos colocadores y agentes estarán
designados en el respectivo Suplemento de Precio. El presente Prospecto no podrá ser utilizado para
realizar ventas de Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa de no estar acompañado
por el respectivo Suplemento de Precio. Tarshop se reserva el derecho de retirar, cancelar o modificar
cualquier oferta de Obligaciones Negociables contemplado en el presente o en cualquier Suplemento de
Precio, previa publicación de un aviso en los mismos medios por los cuales se hubiera anunciado dicha
oferta de Obligaciones Negociables, por medio de la Autopista de Información Financiera de la CNV y
en un diario de mayor circulación general en Argentina. La Compañía podrá rechazar ofertas de compra
de Obligaciones Negociables en forma parcial, utilizando el principio de proporcionalidad. En caso de
que haya colocadores, cada colocador tendrá el derecho de rechazar parcialmente, utilizando el principio
de proporcionalidad, cualquier oferta de compra de Obligaciones Negociables recibida por él en calidad
de mandatario. En cualquier caso, será respetado el principio de igualdad de trato de los inversores.
En relación con la emisión de Obligaciones Negociables, los colocadores, si los hubiera, o cualquier
persona que actúe en nombre suyo podrá realizar operaciones que estabilicen, mantengan o afecten de
otro modo el precio de las Obligaciones Negociables, incluyendo compras de títulos destinadas a
estabilizar el precio de mercado, a cubrir en forma parcial o total una posición vendida en los títulos
mantenida por los colocadores, y la imposición de sanciones mediante ofertas de acuerdo con la Ley de
Mercado de Capitales y el artículo 29 de la Resolución General Nº 400/02 de la Comisión Nacional de
Valores –sobre la Reglamentación de Actividades de Estabilización del Mercado (―Resolución General
Nº 400‖). En virtud de la Resolución General Nº 400, las operaciones de estabilización deben cumplir
con las siguientes condiciones:
A. No pueden exceder el plazo de los primeros treinta (30) días consecutivos posteriores siguientes al
primer día en el cual se inició la negociación de los títulos en el mercado.
B. El Prospecto correspondiente a la oferta pública debe incluir una advertencia en la que se describa la
posibilidad de realizar operaciones de estabilización, su duración y sus condiciones.
C. Éstas no deben ser llevadas a cabo por más de un intermediario que haya participado en su
colocación y distribución.
D. Las operaciones de estabilización deben ser realizadas con el fin de evitar o moderar una caída en el
precio de los títulos.
E. Ninguna de las operaciones de estabilización llevadas a cabo dentro del plazo autorizado se
realizarán a precios más altos que los negociados en los mercados autorizados, en operaciones
celebradas entre partes no relacionadas en la distribución y colocación.
F. Ninguna de las operaciones de estabilización puede ser realizada a precios más altos que el precio de
oferta inicial; y
G. Las entidades autorreguladas deberán identificar estas operaciones como tales, así como darlas a
conocer al público, ya sea al momento de realizarse cada operación individual, o al final de la
jornada de negociación correspondiente a la realización de dichas operaciones específicas.
Las entidades autorreguladas podrán imponer condiciones adicionales aplicables a las operaciones de
estabilización realizadas por los intermediarios debidamente registrados como tales ante ellas.
La fecha del presente Prospecto es 23 de agosto de 2013.
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AVISO A LOS INVERSORES SOBRE NORMATIVA REFERENTE A LA
PREVENCIÓN DEL LAVADO DE ACTIVOS Y DE LA FINANCIACIÓN DEL
TERRORISMO
LA LEY N° 25.246 (MODIFICADA POSTERIORMENTE POR LAS LEYES N° 26.087, N°
26.119, Nº 26.268, Nº 26.683 Y N°26.734) (LA ―LEY ANTILAVADO‖) TIPIFICA LA ACCIÓN
DE LAVADO DE ACTIVOS COMO UN DELITO PENAL. SE LO DEFINE COMO AQUEL
QUE SE COMETE CUANDO UNA PERSONA CONVIERTE, TRANSFIERE, ADMINISTRA,
VENDE, GRAVA O APLICA DE CUALQUIER OTRO MODO DINERO O CUALQUIER
CLASE DE BIENES PROVENIENTES DE UN DELITO, CON LA CONSECUENCIA POSIBLE
DE QUE LOS BIENES ORIGINADOS O LOS SUBROGANTES ADQUIERAN LA
APARIENCIA DE UN ORIGEN LÍCITO, Y SIEMPRE QUE SU VALOR SUPERE LA SUMA DE
PS. 300.000, YA SEA QUE TAL MONTO RESULTE DE UN SOLO ACTO O DIVERSAS
TRANSACCIONES VINCULADAS ENTRE SÍ. A SU VEZ, LA LEY Nº 26.683 CONSIDERA AL
LAVADO DE ACTIVOS COMO UN CRIMEN AUTÓNOMO CONTRA EL ORDEN
ECONÓMICO Y FINANCIERO, ESCINDIÉNDOLO DE LA FIGURA DE ENCUBRIMIENTO,
QUE ES UN DELITO CONTRA LA ADMINISTRACIÓN PÚBLICA, LO QUE PERMITE
SANCIONAR EL DELITO AUTÓNOMO DE LAVADO DE ACTIVOS CON INDEPENDENCIA
DE LA PARTICIPACIÓN EN EL DELITO QUE ORIGINÓ LOS FONDOS OBJETO DE DICHO
LAVADO.
CON EL FIN DE PREVENIR E IMPEDIR EL LAVADO DE ACTIVOS PROVENIENTE DE LA
COMISIÓN DE ACTOS DELICTIVOS Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO, LA LEY
N° 25.246 CREÓ LA UNIDAD DE INFORMACIÓN FINANCIERA (LA ―UIF‖) BAJO LA
ÓRBITA DEL MINISTERIO DE JUSTICIA, Y DERECHOS HUMANOS DE LA NACIÓN.
MEDIANTE EL DECRETO 1936/10 SE ASIGNÓ A LA UIF, COMO AUTORIDAD DE
APLICACIÓN DE LA LEY Nº 25.246 Y SUS MODIFICATORIAS Y EN TODO LO ATINENTE
A SU OBJETO, LA COORDINACIÓN Y FACULTADES DE DIRECCIÓN EN EL ORDEN
NACIONAL, PROVINCIAL Y MUNICIPAL; CON FACULTADES DE DIRECCIÓN
RESPECTO DE LOS ORGANISMOS PÚBLICOS MENCIONADOS EN EL ARTÍCULO 12 DE
LA LEY 25.246, ASÍ COMO LA REPRESENTACIÓN NACIONAL ANTE DISTINTOS
ORGANISMOS INTERNACIONALES, COMO GAFI, GAFISUD, OEA, ENTRE OTROS.
LA UIF ESTÁ FACULTADA PARA, ENTRE OTRAS COSAS, SOLICITAR INFORMES,
DOCUMENTOS, ANTECEDENTES Y TODO OTRO ELEMENTO QUE ESTIME ÚTIL PARA
EL CUMPLIMIENTO DE SUS FUNCIONES, A CUALQUIER ORGANISMO PÚBLICO,
NACIONAL, PROVINCIAL O MUNICIPAL, Y A PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS,
PÚBLICAS O PRIVADAS, TODOS LOS CUALES ESTARÁN OBLIGADOS A
PROPORCIONARLOS DENTRO DEL TÉRMINO QUE SE LES FIJE, APLICAR LAS
SANCIONES PREVISTAS EN EL CAPÍTULO IV DE LA LEY Nº 25.246 Y SOLICITAR AL
MINISTERIO PÚBLICO QUE ÉSTE REQUIERA AL JUEZ COMPETENTE EL
ALLANAMIENTO DE LUGARES PÚBLICOS O PRIVADOS, LA REQUISA PERSONAL Y EL
SECUESTRO DE DOCUMENTACIÓN O ELEMENTOS ÚTILES PARA LA INVESTIGACIÓN.
EN EL MARCO DE ANÁLISIS DE UN REPORTE DE OPERACIÓN SOSPECHOSA, LOS
SUJETOS CONTEMPLADOS EN EL ARTÍCULO 20 DE LA LEY Nº 25.246 NO PODRÁN
OPONER A LA UIF LOS SECRETOS BANCARIOS, BURSÁTILES O PROFESIONALES, NI
LOS COMPROMISOS LEGALES O CONTRACTUALES DE CONFIDENCIALIDAD.
MEDIANTE LA RESOLUCIÓN UIF Nº 121/11 Y SUS MODIFICATORIAS, SE OBLIGA A LAS
ENTIDADES FINANCIERAS SUJETAS A LA LEY Nº 21.526, A LAS ENTIDADES SUJETAS
AL RÉGIMEN DE LA LEY Nº 18.924 Y A LAS PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS
AUTORIZADAS POR EL BANCO CENTRAL PARA OPERAR EN LA COMPRAVENTA DE
DIVISAS BAJO FORMA DE DINERO O DE CHEQUES EXTENDIDOS EN DIVISAS, O EN LA
TRANSMISIÓN DE FONDOS DENTRO Y FUERA DEL TERRITORIO NACIONAL A
ADOPTAR MEDIDAS ADICIONALES RACIONALES A FIN DE IDENTIFICAR A LOS
BENEFICIARIOS Y/O CLIENTES, ASEGURARSE QUE LA INFORMACIÓN QUE RECIBEN
ES COMPLETA Y EXACTA Y HACER UN SEGUIMIENTO REFORZADO SOBRE LAS
OPERACIONES EN QUE PARTICIPAN, ENTRE OTRAS MEDIDAS. SE PONE ÉNFASIS EN
LA APLICACIÓN DE POLÍTICAS ―CONOZCA A SU CLIENTE‖ POR LAS CUALES ANTES
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DE INICIAR LA RELACIÓN COMERCIAL O CONTRACTUAL CON LOS CLIENTES DEBEN
IDENTIFICARLOS, CUMPLIR CON LO DISPUESTO EN LA RESOLUCIÓN UIF Nº 11/11
SOBRE PERSONAS EXPUESTAS POLÍTICAMENTE, VERIFICAR QUE NO SE
ENCUENTREN INCLUIDOS EN LOS LISTADOS DE TERRORISTAS Y/U
ORGANIZACIONES TERRORISTAS (RESOLUCIÓN UIF Nº 28/12) Y SOLICITARLES
INFORMACIÓN SOBRE LOS PRODUCTOS A UTILIZAR Y LOS MOTIVOS DE SU
ELECCIÓN. RESPECTO DE LA DETECCIÓN DE OPERACIONES INUSUALES O
SOSPECHOSAS CUANDO UN SUJETO OBLIGADO DETECTA UNA OPERACIÓN QUE
CONSIDERA INUSUAL, DEBERÁ PROFUNDIZAR EL ANÁLISIS DE DICHA OPERACIÓN
CON EL FIN DE OBTENER INFORMACIÓN ADICIONAL, DEJANDO CONSTANCIA Y
CONSERVANDO DOCUMENTAL RESPALDATORIA Y HACIENDO EL REPORTE
CORRESPONDIENTE EN UN PLAZO MÁXIMO DE 150 DÍAS CORRIDOS, EL QUE SE
REDUCE A 48 HORAS EN CASO DE QUE DICHA OPERACIÓN ESTÉ RELACIONADA CON
EL FINANCIAMIENTO AL TERRORISMO.
A TRAVÉS DE LA RESOLUCIÓN UIF Nº 229/11, QUE DEROGA LA RESOLUCIÓN UIF Nº
33/11, SE ESTABLECEN MEDIDAS Y PROCEDIMIENTOS A OBSERVAR EN EL MERCADO
DE CAPITALES CON RELACIÓN CON LA COMISIÓN DE LOS DELITOS DE LAVADO DE
ACTIVOS Y FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO, INTRODUCIENDO CIERTAS
ACLARACIONES Y MODIFICACIONES A LA NORMATIVA APLICABLE. LA
RESOLUCIÓN VIGENTE REPLICA RESPECTO DE LA RESOLUCIÓN DEROGADA
BÁSICAMENTE LO REFERENTE A LA INFORMACIÓN A REQUERIR Y LAS MEDIDAS DE
IDENTIFICACIÓN DE CLIENTES A SER LLEVADAS A CABO POR PARTE DE LOS
SUJETOS OBLIGADOS, TALES COMO INFORMAR, LA CONSERVACIÓN DE LA
DOCUMENTACIÓN, RECAUDOS QUE DEBEN TOMARSE Y PLAZOS PARA REPORTAR
OPERACIONES SOSPECHOSAS, POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS PARA PREVENIR EL
LAVADO DE ACTIVOS Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO. TAMBIÉN SE
DESCRIBEN OPERACIONES O CONDUCTAS QUE, SI BIEN POR SÍ MISMAS O POR SU
SOLA EFECTIVIZACIÓN O TENTATIVA NO SON OPERACIONES SOSPECHOSAS,
CONSTITUYEN UN EJEMPLO DE TRANSACCIONES QUE PODRÍAN SER UTILIZADAS
PARA EL LAVADO DE ACTIVOS DE ORIGEN DELICTIVO Y LA FINANCIACIÓN DEL
TERRORISMO, POR LO QUE, LA EXISTENCIA DE UNO O MÁS DE LOS FACTORES
DESCRIPTOS DEBEN SER CONSIDERADOS COMO UNA PAUTA PARA INCREMENTAR
EL ANÁLISIS DE LA TRANSACCIÓN. EL MAYOR CAMBIO RESPECTO A LA DEROGADA
RESOLUCIÓN ES LA CLASIFICACIÓN QUE SE HACE DE LOS CLIENTES, EN FUNCIÓN
DEL TIPO Y MONTO DE LAS OPERACIONES, A SABER: (I) HABITUALES: CLIENTES
QUE REALIZAN OPERACIONES POR UN MONTO ANUAL QUE ALCANCE O SUPERE LA
SUMA DE PS.60.000 O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS, (II) OCASIONALES:
AQUELLOS CUYAS OPERACIONES ANUALES NO SUPERAN LA SUMA DE PS.60.000 O
SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS, (III) INACTIVOS: AQUELLOS CUYAS
CUENTAS NO HUBIESEN TENIDO MOVIMIENTO POR UN LAPSO MAYOR AL AÑO
CALENDARIO Y LA VALUACIÓN DE LOS ACTIVOS DE LAS MISMAS SEA INFERIOR A
LOS PS.60.000.
ASIMISMO, EL CAPÍTULO XXII DE LAS NORMAS DE LA CNV REMITE A LAS PAUTAS
ESTABLECIDAS POR LA UIF, ESPECIALMENTE EN CUANTO AL CONOCIMIENTO DEL
CLIENTE, PARA DECIDIR SOBRE LA APERTURA O MANTENIMIENTO DE CUENTAS
POR PARTE DE LOS SUJETOS INTERMEDIARIOS, ENTRE ELLOS, PERSONAS FÍSICAS O
JURÍDICAS QUE INTERVENGAN COMO AGENTES COLOCADORES DE TODA EMISIÓN
PRIMARIA DE VALORES NEGOCIABLES. FINALMENTE, ESTAS PAUTAS DE
IDENTIFICACIÓN DE CLIENTES DEBERÁN REFORZARSE PARA EL CASO DE
PERSONAS POLÍTICAMENTE EXPUESTAS.
POR SU PARTE, EL ARTÍCULO 1, DEL CAPÍTULO XXII. ―PREVENCIÓN DEL LAVADO DE
DINERO Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO‖ DE LAS NORMAS DE LA CNV
DISPONE QUE LOS AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA, SOCIEDADES GERENTE DE
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN, AGENTES DE MAE, Y TODOS AQUELLOS
INTERMEDIARIOS EN LA COMPRA, ALQUILER O PRÉSTAMO DE TÍTULOS VALORES
QUE OPEREN BAJO LA ÓRBITA DE BOLSAS DE COMERCIO CON O SIN MERCADOS
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ADHERIDOS, LOS AGENTES INTERMEDIARIOS INSCRIPTOS EN LOS MERCADOS DE
FUTUROS Y OPCIONES CUALQUIERA SEA SU OBJETO Y LAS PERSONAS FÍSICAS O
JURÍDICAS QUE ACTÚEN COMO FIDUCIARIOS, EN CUALQUIER TIPO DE FIDEICOMISO
Y LAS PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS TITULARES DE O VINCULADAS, DIRECTA O
INDIRECTAMENTE, CON CUENTAS DE FIDEICOMISOS, FIDUCIANTES Y FIDUCIARIOS
EN VIRTUD DE CONTRATOS DE FIDEICOMISO, DEBERÁN OBSERVAR LO
ESTABLECIDO EN LA LEY N° 25.246, EN LAS NORMAS REGLAMENTARIAS EMITIDAS
POR LA UIF Y DEMÁS REGLAMENTACIONES, INCLUYENDO DECRETOS DEL PODER
EJECUTIVO NACIONAL, CON REFERENCIA A LAS DECISIONES ADOPTADAS POR EL
CONSEJO DE SEGURIDAD DE LAS NACIONES UNIDAS, EN LA LUCHA CONTRA EL
TERRORISMO Y DAR CUMPLIMIENTO A LAS RESOLUCIONES DICTADAS POR EL
MINISTERIO DE RELACIONES EXTERIORES, COMERCIO INTERNACIONAL Y CULTO.
TALES DISPOSICIONES TAMBIÉN DEBERÁN SER OBSERVADAS POR: SOCIEDADES
DEPOSITARIAS DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN, AGENTES COLOCADORES O
CUALQUIER OTRA CLASE DE INTERMEDIARIO PERSONA FÍSICA O JURÍDICA QUE
PUDIERE EXISTIR EN EL FUTURO, DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN, PERSONAS
FÍSICAS O JURÍDICAS QUE INTERVENGAN COMO AGENTES COLOCADORES DE TODA
EMISIÓN PRIMARIA DE VALORES NEGOCIABLES Y LAS SOCIEDADES EMISORAS
RESPECTO DE AQUELLOS APORTES DE CAPITAL, APORTES IRREVOCABLES A
CUENTA DE FUTURAS EMISIONES DE ACCIONES O PRÉSTAMOS SIGNIFICATIVOS QUE
RECIBA, SEA QUE QUIEN LOS EFECTÚE TENGA LA CALIDAD DE ACCIONISTA O NO
AL MOMENTO DE REALIZARLOS, ESPECIALMENTE EN LO REFERIDO A LA
IDENTIFICACIÓN DE DICHAS PERSONAS Y AL ORIGEN Y LICITUD DE LOS FONDOS
APORTADOS O PRESTADOS.
PODRÍA OCURRIR QUE UNO O MÁS PARTICIPANTES EN EL PROCESO DE
COLOCACIÓN Y EMISIÓN DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES, TALES COMO EL
AGENTE COLOCADOR SE ENCUENTRE OBLIGADO A RECOLECTAR INFORMACIÓN
VINCULADA CON LOS SUSCRIPTORES DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES E
INFORMAR A LAS AUTORIDADES OPERACIONES QUE PAREZCAN SOSPECHOSAS O
INUSUALES, O A LAS QUE LES FALTEN JUSTIFICACIÓN ECONÓMICA O JURÍDICA, O
QUE SEAN INNECESARIAMENTE COMPLEJAS, YA SEA QUE FUEREN REALIZADAS EN
OPORTUNIDADES AISLADAS O EN FORMA REITERADA.
LA CNV MEDIANTE RESOLUCIÓN Nº 602/12 DISPUSO QUE LOS SUJETOS BAJO SU
COMPETENCIA, INCLUIDOS DENTRO DEL ARTÍCULO 1º DEL CAPÍTULO XXII DE LAS
NORMAS DE LA CNV, SÓLO PODRÁN DAR CURSO A OPERACIONES EN EL ÁMBITO DE
LA OFERTA PÚBLICA DE VALORES NEGOCIABLES, CONTRATOS A TÉRMINO,
FUTUROS U OPCIONES DE CUALQUIER NATURALEZA Y OTROS INSTRUMENTOS Y
PRODUCTOS FINANCIEROS, CUANDO SEAN EFECTUADAS U ORDENADAS POR
SUJETOS CONSTITUIDOS, DOMICILIADOS O QUE RESIDAN EN DOMINIOS,
JURISDICCIONES, TERRITORIOS O ESTADOS ASOCIADOS, QUE NO FIGUREN
INCLUIDOS DENTRO DEL LISTADO DEL DECRETO Nº 1037/00 (REGLAMENTARIO DE
LA LEY DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS Nº 20.628 Y MODIFICATORIAS). CUANDO
DICHOS SUJETOS NO SE ENCUENTREN INCLUIDOS DENTRO DE DICHO LISTADO Y
REVISTAN EN SU JURISDICCIÓN DE ORIGEN LA CALIDAD DE INTERMEDIARIOS
REGISTRADOS EN UNA ENTIDAD AUTORREGULADA BAJO CONTROL Y
FISCALIZACIÓN DE UN ORGANISMO QUE CUMPLA SIMILARES FUNCIONES A LAS DE
LA CNV, SÓLO SE DEBERÁ DAR CURSO A ESE TIPO DE OPERACIONES SIEMPRE QUE
ACREDITEN QUE EL ORGANISMO DE SU JURISDICCIÓN DE ORIGEN, HA FIRMADO
MEMORANDO DE ENTENDIMIENTO DE COOPERACIÓN E INTERCAMBIO DE
INFORMACIÓN CON LA MISMA.
LOS INVERSORES INTERESADOS PODRÁN VERSE OBLIGADOS A ENTREGAR A LA
COMPAÑÍA Y A LOS COLOCADORES, EN CASO DE EXISTIR, TODA LA INFORMACIÓN
Y DOCUMENTACIÓN QUE ESTÉN OBLIGADOS A PRESENTAR O AQUELLA QUE PUEDA
SER REQUERIDA POR LA COMPAÑÍA Y LOS COLOCADORES, EN SU CASO, PARA DAR
CUMPLIMIENTO A LAS LEYES PENALES Y A OTRAS LEYES Y REGLAMENTACIONES
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RELACIONADAS CON EL LAVADO DE ACTIVOS, INCLUIDAS LAS NORMAS DEL
MERCADO DE CAPITALES PARA LA PREVENCIÓN DEL LAVADO DE ACTIVOS
EMITIDAS POR LA UNIDAD DE INFORMACIÓN FINANCIERA Y NORMAS SIMILARES
DE LA CNV Y/O EL BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA. LA COMPAÑÍA
Y LOS COLOCADORES, EN CASO DE EXISTIR, NOS RESERVAMOS EL DERECHO DE
RECHAZAR ÓRDENES DE CUALQUIER INVERSOR SI CONSIDERAMOS QUE LAS
MENCIONADAS NORMAS NO HAN SIDO CUMPLIDAS ENTERAMENTE A NUESTRA
SATISFACCIÓN.
ASIMISMO, SE DEJA CONSTANCIA QUE TODA OPERACIÓN DE CAMBIO DE DIVISAS
SERÁ REALIZADA POR MEDIO DEL MERCADO ÚNICO Y LIBRE DE CAMBIOS.
A FINES DE DICIEMBRE DE 2011, LA SANCIÓN DE LAS LEYES Nº 26.733 Y Nº 26.734
INTRODUJERON NUEVOS DELITOS AL CÓDIGO PENAL PARA PROTEGER LAS
ACTIVIDADES FINANCIERAS Y BURSÁTILES E IMPEDIR LA FINANCIACIÓN DEL
TERRORISMO. POR UN LADO, LA LEY Nº 26.733 ESTABLECIÓ PENAS DE PRISIÓN,
MULTA E INHABILITACIÓN PARA QUIEN: (ARTÍCULO 306) UTILICE O SUMINISTRE
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA PARA REALIZAR TRANSACCIONES DE VALORES
NEGOCIABLES; (ARTÍCULO 308) MANIPULE LOS MERCADOS BURSÁLITES
OFRECIENDO O REALIZANDO TRANSACCIONES DE VALORES NEGOCIABLES
MEDIANTE NOTICIAS FALSAS, NEGOCIACIONES FINGIDAS O REUNIÓN DE LOS
PRINCIPALES TENEDORES A FIN DE NEGOCIAR A DETERMINADO PRECIO; Y
(ARTÍCULO 309) REALICE ACTIVIDADES FINANCIERAS Y BURSÁTILES SIN LA
CORRESPONDIENTE AUTORIZACIÓN. MEDIANTE LA LEY Nº 26.734 SE INCORPORÓ AL
CÓDIGO PENAL EL ARTÍCULO 306 QUE SANCIONA CON PENAS DE PRISIÓN Y MULTA
A AQUEL QUE DIRECTA O INDIRECTAMENTE RECOLECTE BIENES O DINERO A SER
UTILIZADOS PARA FINANCIAR A UN DELITO, INDIVIDUO U ORGANIZACIÓN QUE
ATERRORICE A LA POBLACIÓN U OBLIGUE A AUTORIDADES NACIONALES,
EXTRANJERAS O DE UNA ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL A REALIZAR O
ABSTENERSE DE REALIZAR UN DETERMINADO ACTO. LAS PENAS SE APLICARÁN
INDEPENDIENTEMENTE DE SI EL DELITO FUERA COMETIDO O EL FINANCIAMIENTO
UTILIZADO. IGUALMENTE SERÁ PENADO SI EL DELITO, INDIVIDO U ORGANIZACIÓN
QUE SE PRETENDE FINANCIAR SE DESARROLLE O ENCUENTREN FUERA DE LA
REPÚBLICA ARGENTINA. EN ASIMISMO, SE FACULTÓ A LA UIF A QUE PUEDA
CONGELAR LOS ACTIVOS VINCULADOS CON LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO
MEDIANTE UNA RESOLUCIÓN FUNDADA Y COMUNICACIÓN INMEDIATA AL JUEZ
COMPETENTE.
PARA UN ANÁLISIS MÁS EXHAUSTIVO DEL RÉGIMEN DE LAVADO DE ACTIVOS
VIGENTE AL DÍA DE LA FECHA, SE SUGIERE A LOS INVERSORES CONSULTAR CON
SUS ASESORES LEGALES Y DAR UNA LECTURA COMPLETA AL TÍTULO XII, LIBRO
SEGUNDO DEL CÓDIGO PENAL ARGENTINO Y A LA NORMATIVA EMITIDA POR LA
UIF, A CUYO EFECTO LOS INTERESADOS PODRÁN CONSULTAR EN EL SITIO WEB DEL
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS PÚBLICAS DE LA NACIÓN, EN LA SECCIÓN
INFORMACIÓN LEGISLATIVA: WWW.INFOLEG.GOV.AR Y/O EN EL SITIO WEB DE LA
UIF WWW.UIF.GOV.AR Y/O EN EL EN EL SITIO WEB DE LA CNV WWW.CNV.GOB.AR.
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MANIFESTACIONES REFERENTES A HECHOS FUTUROS
Este Prospecto contiene declaraciones que constituyen ―manifestaciones referentes a eventos
futuros‖ principalmente bajo los títulos ―Resumen de términos y condiciones‖, ―Factores de Riesgo‖,
―Reseña y Perspectiva Operativa y Financiera‖ y ―Descripción del Negocio‖. La Compañía ha
basado esta manifestación sobre eventos futuros básicamente en sus creencias actuales, expectativas
y proyecciones sobre los eventos futuros y tendencias financieras que puedan afectar al negocio.
Muchos factores importantes podrían ocasionar serias diferencias entre los resultados reales y los
esperados incluyendo, sin carácter restrictivo, los siguientes:
cambios en las condiciones económicas, comerciales, políticas o de otro tipo en general en
Argentina o cambios en las condiciones económicas o comerciales de América Latina;
cambios en los mercados de capitales en general que puedan afectar las políticas o actitudes
hacia el otorgamiento de créditos a favor de o las inversiones en Argentina o sociedades
argentinas;
inflación;
tasa de interés;
regulaciones gubernamentales;
acontecimientos inesperados en ciertos litigios actualmente en trámite;
fluctuaciones y reducciones en el valor de la deuda pública argentina;
competencia en los centros comerciales e industrias relacionadas;
deterioro en las condiciones económicas regionales y nacionales de la Argentina;
fluctuaciones en el nivel de tipo de cambio del peso; y
los factores analizados en el capítulo ―Factores de Riesgo‖.
Expresiones tales como la Compañía ―anticipa‖, ―espera‖, ―intenta‖, ―planea‖, ―considera‖,
―procura‖, ―estima‖, ―proyecta‖, ―cree‖, variaciones de dichos términos, y expresiones similares
tienen como objeto identificar tales manifestaciones referentes a eventos futuros. Las
manifestaciones referentes a eventos futuros incluyen información referente a los posibles futuros
resultados operativos de la Compañía, estrategias de negocios, planes de financiamiento, posición
competitiva, entorno de negocios, oportunidades potenciales de crecimiento, los efectos de
regulaciones futuras y los efectos de la competencia. Tarshop no asume ninguna obligación de
difundir públicamente los cambios en las manifestaciones sobre eventos futuros con posterioridad a
la presentación de este Prospecto a fin de reflejar eventos o circunstancias posteriores o el
acaecimiento de hechos no previstos. A la luz de los riesgos descriptos arriba, las manifestaciones de
eventos y circunstancias mencionadas en el Prospecto podrían no ocurrir y no constituyen garantías
de rendimientos futuros.
RESTRICCIONES A LA VENTA Excepto en Argentina, no se ha iniciado ni se iniciará tramitación alguna, en cualquier jurisdicción
que autorizaría una oferta pública de las Obligaciones Negociables o la posesión o distribución de
este Prospecto o cualquier otro material de venta relacionado con las Obligaciones Negociables en
ningún país ni jurisdicción donde sea necesaria una tramitación a tal efecto. La Compañía y
cualquier agente colocador de las Obligaciones Negociables deberán cumplir con todas las leyes y
regulaciones aplicables en todas aquellas jurisdicciones en las cuales adquieran, ofrezcan, vendan o
entreguen Obligaciones Negociables, o aquéllas en las que se tenga en posesión o distribuya
cualquier prospecto preliminar o este Prospecto o cualquier modificación o suplemento del mismo.
No se ha solicitado ni se solicitará autorización para hacer oferta pública de las Obligaciones
Negociables conforme a la Ley de Títulos Valores de los Estados Unidos de América de 1933
(Securities Act of 1933) y sus modificaciones (la ―Ley de Títulos Valores‖), o las leyes en materia de
títulos valores de ninguno de sus estados y no podrán ser ofrecidas ni vendidas dentro de los Estados
Unidos de América ni a ninguna persona de los Estados Unidos de América (según se define en la
Regulación S de la Ley de Títulos Valores (―Regulación S‖) excepto en transacciones exentas de los
requisitos de autorización para hacer oferta pública de la Ley de Títulos Valores y conforme a
9
cualquier otra ley o regulación aplicable, o de conformidad con una declaración de registración que
haya sido declarada efectiva por la Comisión de Valores de los Estados Unidos de América (U.S.
Securities and Exchange Commission).
No se ha solicitado ni se solicitará autorización para hacer oferta pública de las Obligaciones
Negociables conforme a las normas de Títulos Valores del Reino Unido y no podrán ser ofrecidas ni
vendidas dentro del Reino Unido ni a ninguna persona del Reino Unido, excepto en transacciones
exentas de los requisitos de autorización para hacer oferta pública de las normas de Títulos Valores
del Reino Unido y conforme a cualquier otra ley aplicable
PRESENTACIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA
En el presente, el símbolo ―US$‖, ―USD‖ y el término ―dólares‖ se refieren a dólares, moneda de
curso legal en los Estados Unidos de América y el símbolo ―$‖, ―Ps.‖ o ―pesos‖ se refiere a pesos
argentinos. Excepto aclaración en el presente, el tipo de cambio utilizado para convertir a pesos
montos en moneda extranjera de los balances y estados de resultados de la Compañía, hasta
diciembre de 2001, ha sido el tipo de cambio vigente en cada fecha o cierre de ejercicio relevante
cotizado por el Banco Nación. En el caso de dólares, las cotizaciones del Banco Nación para dicho
tipo de cambio fueron de $1 por US$1, a la paridad peso dólar establecida en 1991 por la Ley Nº
23.928 (la ―Ley de Convertibilidad‖). El 7 de enero de 2002, Argentina abandonó la paridad fija de
un peso por dólar establecida por la Ley de Convertibilidad. Luego de la devaluación inicial y de la
fijación de un tipo de cambio oficial de $1,40 por US$1 el peso comenzó a flotar. El tipo de cambio
utilizado en los estados contables al 30 de junio de 2009, 2010, 31 de diciembre de 2010, 2011 y
2012 fue el tipo de cambio vendedor Banco Nación de $3,797, Tipo de cambio de referencia del
BCRA $3,9318, $3,9758, $4,3032 y $4,9173 por dólar respectivamente, o en su defecto aquél que
surgiere de las estimaciones de la dirección de la Compañía incluidas en los mismos para los saldos
patrimoniales, en tanto que para los cargos incluidos en el estado de resultados, se utilizó el tipo de
cambio al momento de cada transacción, de acuerdo a lo dispuesto por las normas contables
vigentes en la República Argentina (las ―Normas Contables‖).
La Compañía prepara sus estados contables de conformidad con las Normas Contables de exposición
y valuación contenidas en las Resoluciones Técnicas emitidas por la Federación Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobadas por ciertas modificaciones por el
Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. De acuerdo
con las Normas Contables y con requerimientos de los organismos de contralor, los estados
contables de la Compañía han sido preparados sin reconocer los cambios en el poder adquisitivo de
la moneda hasta el 31 de diciembre de 2001. Desde el 1 de enero de 2002, y de acuerdo con lo
establecido por las Normas Contables, se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la
inflación, considerando que las mediciones contables que tengan fecha de origen anterior al 31
de diciembre de 2001 se encuentran expresadas en moneda de esa fecha.
Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664/03 que
establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean
expresados en moneda nominal. En consecuencia, y de acuerdo con la Resolución General Nº
441/03 (la ―Resolución 441‖) emitida por la CNV, la Compañía discontinuó la reexpresión de los
estados contables a partir del 1° de marzo de 2003. Se deberá tener en cuenta que la Compañía
modificó su fecha de cierre de ejercicio en el año 2010, llevándolo al 31 de diciembre de cada año.
Ciertas sumas que aparecen en este Prospecto (incluyendo porcentajes) podrían no ser exactas
debido a redondeos.
INCORPORACIÓN DE CIERTOS DOCUMENTOS POR REFERENCIA
En virtud de las reglamentaciones argentinas aplicables, la Compañía presenta a la CNV sus estados
contables anuales auditados y presenta sus estados contables trimestrales con informes de revisión
limitada. En tanto cualesquier Obligaciones Negociables se encuentren en circulación, todos los
mencionados estados contables publicados por la Compañía y presentados a la CNV con
posterioridad a la fecha del presente, quedan incorporados al presente por referencia.
10
Adicionalmente, con respecto a una emisión determinada de Obligaciones Negociables, el
Suplemento de Precio relacionado con tal emisión se incorporará por referencia a este Prospecto y
formará parte del mismo. En un mismo sentido, cualquier modificación o suplemento al presente
Prospecto que oportunamente se emita también se incorporará por referencia al presente, formando
parte del mismo.
Cualquiera de los informes precedentes incorporados al presente por referencia pueden solicitarse,
sin cargo, por escrito o por teléfono, y/o a la Compañía. Se considerará que cualquier declaración
incluida en un documento incorporado por referencia al presente ha sido modificada o reemplazada a
los efectos del Prospecto, en la medida en que una declaración incluida en dicho otro documento
presentado posteriormente, modifique o reemplace dicha declaración. Se considerará que cualquier
declaración modificada o reemplazada de ese modo no forma parte de este Prospecto, excepto que
fuere así modificada o reemplazada.
La entrega del presente Prospecto no implica que la información en él contenida con respecto a la
Compañía sea correcta en cualquier momento posterior a la fecha del presente, o que cualquier otra
información suministrada en relación con las Obligaciones Negociables sea correcta en cualquier
momento posterior a la fecha indicada en el Suplemento de Precio aplicable.
11
ÍNDICE
I. DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA, ASESORES Y
MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN
13
a) Directores titulares, suplentes y gerentes de primera línea 13
b) Comisión Fiscalizadora 16
c) Asesores 17
d) Auditores 17
II. DATOS ESTADÍSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA 18
a) Resumen de términos y condiciones 18
III. INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA COMPAÑÍA 23
a) Información contable y financiera 23
b) Indicadores 28
c) Capitalización y endeudamiento 29
d) Razones para la oferta y destino de los fondos 30
e) Factores de riesgo 30
IV. INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA 43
a) Historia de Tarshop 44
b) Descripción del negocio 45
c) Estrategia 52
d) Hechos Relevantes 52
e) Estructura y organización de la Compañía y su grupo económico 53
f) Activo fijo 53
V. RESEÑA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA 54
a) Análisis del Resultado operativo 54
b) Liquidez y recursos de capital 93
VI. DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS 101
a) Directores y gerencia de primera línea 101
b) Remuneración 101
c) Otra información relativa al órgano de administración y fiscalización 102
d) Empleados 102
e) Propiedad accionaria 103
12
VII. ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS 104
a) Accionistas principales 104
b) Transacciones con partes relacionadas 104
c) Interés de expertos y asesores 108
VIII. INFORMACIÓN CONTABLE 109
a) Estados contables y otra información contable 109
b) Cambios significativos 112
IX. DE LA OFERTA Y LA COTIZACIÓN 113
a) Descripción de las Obligaciones Negociables 113
b) Plan de distribución 120
c) Mercados 120
d) Accionistas vendedores 121
e) Dilución 121
f) Gastos de la emisión 121
X. INFORMACIÓN ADICIONAL 122
a) Capital Social 122
b) Acta constitutiva y estatutos 122
c) Contratos importantes 123
d) Controles de cambio 123
e) Carga tributaria 132
f) Dividendos y agentes pagadores 139
g) Declaración por parte de expertos 139
h) Documentos a disposición 139
13
I. DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA, ASESORES Y MIEMBROS DEL
ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN
a) Directores titulares, suplentes y gerentes de primera línea
Directores
Los actuales miembros del directorio de la Compañía fueron elegidos en la Asamblea de Accionistas celebrada el
21 de marzo de 2013 por un período que vence en la Asamblea que considere el ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2013. Conforme establece el artículo Octavo del Estatuto de la Compañía, el directorio está
compuesto por un mínimo de uno y un máximo de cinco miembros titulares, junto con igual o menor número de
directores suplentes, quienes llenan las vacantes en forma automática reemplazando a los titulares, en el orden que
haya sido determinado por la Asamblea que los eligió. La duración del mandato de los directores en sus cargos será
de un ejercicio, pudiendo todos ser reelectos indefinidamente. El siguiente cuadro presenta la composición actual
del directorio de la Compañía y, con respecto a cada miembro, el cargo que ocupa en el directorio.
Directores (2) Nombre Fecha de
Nacimiento
Vencimiento
del Mandato (1)
Fecha de la
Designación
Actual
Cargo Actual
Desempeñado
desde
Presidente Eduardo Sergio Elsztain 21/01/1960 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
Vicepresidente Mauricio Wior 23/10/1956 31/12/2013 21/03/2013 14/03/2011
Directores Titulares Fernando Rubín 20/06/1966 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
Saúl Zang 30/12/1945 31/12/2013 21/03/2013 06/11/2007
Director Suplente Matías Gaivironsky 23/02/1976 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
(1) El mandato vence en la asamblea anual ordinaria de accionistas.
(2) Con fecha 31 de mayo de 2013 el directorio de la Compañía aprobó la renuncia de Marcelo Cufré a su cargo de director titular.
En cumplimiento de lo dispuesto por el artículo 4, Capítulo XXI, Libro VI de las Normas de la CNV, corresponde
informar que los señores Eduardo Sergio Elsztain, Saúl Zang, Fernando Rubín, Mauricio Wior y Matías
Gaivironsky, están comprendidos dentro de la categoría de directores ―no independientes‖.
A continuación se presenta una breve descripción biográfica de cada miembro de nuestro directorio:
Eduardo Sergio Elsztain. El Sr. Elsztain estudió Ciencias Económicas en la Universidad de Buenos Aires. Se ha
dedicado a la actividad inmobiliaria durante más de veinte años. Es el Presidente del directorio de Alto Palermo S.A.
(APSA), Consultores Assets Management S.A., Cresud S.A.C.I.F. y A., IRSA Inversiones y Representaciones
Sociedad Anónima, BACS Banco de Crédito & Securitización S.A., Banco Hipotecario S.A., y BrasilAgro –
Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas entre otras compañías; asimismo, Vicepresidente del directorio de
E-Commerce Latina S.A.
Mauricio Wior. El Sr. Wior obtuvo un Máster en Finanzas, así como una Licenciatura en Economía y Contabilidad
en la Universidad de Tel Aviv, en Israel. Actualmente, el Sr. Wior es Director de Ertach S.A. y Banco Hipotecario
S.A. Ha ocupado diversos cargos en Bellsouth empresa en la que fue Vicepresidente para América Latina desde 1995
hasta 2004. El Sr. Wior también fue el Principal Funcionario Ejecutivo de Movicom Bellsouth desde 1991 hasta
2004. Además, condujo las operaciones de diversas empresas de telefonía celular en Uruguay, Chile, Perú, Ecuador y
Venezuela. Fue Presidente de la Asociación Latinoamericana de Celulares (ALCACEL), la Cámara de Comercio de
los Estados Unidos en Argentina y la Cámara de Comercio Israelí-Argentina. Fue Director del Instituto para el
Desarrollo Empresarial de la Argentina (IDEA), Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL)
y Tzedaka.
14
Fernando Rubín. El Sr. Rubín obtuvo el título de Licenciado en Psicología otorgado por la Universidad de Buenos
Aires y realizó un posgrado en Recursos Humanos y Análisis Organizacional en E.P.S.O. Se desempeña como
Gerente General de Banco Hipotecario S.A., habiéndose desempeñado con anterioridad como gerente de área de
desarrollo organizacional de Banco Hipotecario S.A., Gerente Corporativo de recursos humanos en IRSA
Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima, como Director de recursos humanos de LVMH (Moet Hennessy
Louis Vuitton) en Argentina y de Bodegas Chandon en Argentina y Brasil. También se desempeñó como Gerente de
la división de recursos humanos de la consultora internacional Roland Berger & Partner-International Management
Consultants.
Saúl Zang. El Sr. Zang obtuvo el título de Abogado en la Universidad de Buenos Aires. Es miembro de la
International Bar Association (Asociación Internacional de Abogados) y de la Interamerican Federation of Lawyers
(Federación Interamericana de Abogados). Es socio fundador del estudio jurídico Zang, Bergel & Viñes Abogados.
Es Vicepresidente de Alto Palermo S.A. (APSA), Cresud S.A.C.I.F. y A., IRSA Inversiones y Representaciones
Sociedad Anónima y Fibesa S.A. y también es Presidente de Puerto Retiro S.A.; asimismo es Director de Banco
Hipotecario S.A., Nuevas Fronteras S.A., Palermo Invest S.A y BrasilAgro– Companhia Brasileira de Propriedades
Agrícola, entre otras compañías.
Matías Gaivironsky. El Sr. Gaivironsky obtuvo el título de Licenciado en Administración de la Universidad de
Buenos Aires y un Máster en Finanzas de la Universidad del Centro de Estudios Macroeconómicos Argentinos
(CEMA). El Sr. Gaivironsky trabajó en diferentes posiciones desde 1997 en Alto Palermo S.A. (APSA), Cresud
S.A.C.I.F. y A., e IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima, tres compañías Argentinas líderes en
agricultura y real estate, habiendo participado en los últimos años en numerosas emisiones de capital y deuda en el
mercado de capitales local e internacional. Entre 2008 y 2010 se desempeñó como Gerente de finanzas de Tarshop.
Actualmente se desempeña como Gerente de Finanzas de Alto Palermo S.A. (APSA), Cresud S.A.C.I.F. y A., e
IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima.
Contratos de trabajo con los directores
Tarshop no tiene contratos escritos con sus directores, los mismos no se encuentran bajo relación de dependencia
con la Compañía.
Funcionarios Ejecutivos
Los principales funcionarios ejecutivos de la Compañía y sus respectivos cargos dentro de la misma son:
Cargo Nombre
Fecha
de
Nacimiento
Cargo Actual
Desempeñado
desde
Gerente General Rolando Argenti(**) 16/12/1961 2012
Gerente de Finanzas y Administración Pedro Luis Carlei 03/10/1974 2010
Gerente de Operaciones Fernando Peña 13/02/1960 2011
Gerente de Sistemas Rodolfo Szuster 12/11/1970 2012
Gerente de Créditos Sebastián Carchidi 07/02/1974 2011
Gerente de Cobranzas Griselda Martín 02/02/1980 2011
Gerente de Desarrollo Organizacional Ezequiel Espósito 27/11/1976 2012
Gerente de Legales Gabriel Romeo 23/01/1975 2010
(**) Designado como Gerente Comercial interinamente.
15
A continuación se transcribe una descripción biográfica sintética de los funcionarios ejecutivos de la Compañía:
Rolando Argenti. El Sr. Rolando Argenti obtuvo su título de grado en Ciencias Políticas y el Master en
Administración Estratégica Universidad Argentina de la Empresa. Cuenta con más de 20 años de experiencia en
marketing estratégico y ventas. Anteriormente, se desempeñó como Gerente Comercial de Alto Palermo S.A.
(APSA) por 3 años, ocupó el cargo de Vicepresidente de Marketing & Ventas en Citibank N.A. por más de 10 años,
fue Director de Marketing del HSBC, Gerente Comercial Principal del Banco Río de la Plata S.A. Gerente de
Marketing de American Express y de Mastercard/Argencard para Argentina y Uruguay, entre otras empresas. A su
vez, ha desarrollado su carrera de docente universitario por más de 10 años.
Pedro Luis Carlei. El Sr. Pedro Luis Carlei se graduó de Licenciado en Administración de Empresas en la
Universidad de Buenos Aires. Posee un Máster en Finanzas con orientación en Mercado de Capitales de la
Universidad del CEMA. Desde septiembre 2011 se desempeña como Gerente de Finanzas y Administración en
Tarshop. Anteriormente se desempeñó como Gerente de Finanzas de Tarshop y en las áreas de Planeamiento y
Control de Gestión y en el área de Mercado de Capitales en la Gerencia Financiera de Banco Hipotecario S.A.
Fernando Peña. El Sr. Fernando Peña estudió Licenciado en Economía en la Universidad de Buenos Aires. Desde
diciembre de 2012 se desempeña como Gerente de Operaciones de Tarshop. Anteriormente se desempeñó, durante
6 años, como Gerente de Canales de Atención en Banco Hipotecario S.A. y previamente durante 17 años como
Gerente Regional de sucursales, Gerente del Call Center, Gerente de Operaciones entre otras posiciones, todas estas
últimas en Citibank N.A.
Rodolfo Szuster. El Sr. Rodolfo Szuster se graduó de Contador Público en Universidad Argentina de la Empresa,
cursó los postgrados en Gobierno y Control de Sistemas de Información y de Calidad en Empresas de Servicios,
ambos en la Universidad Austral, y el Programa de Desarrollo en Management – en la Universidad de San Andrés.
Obtuvo las certificaciones internacionales: CIA CISA y CBA. Se desempeña desde el mes de diciembre de 2012
como Gerente de Sistemas de Tarshop. Anteriormente se desempeñó como Gerente de Auditoría Interna de
Tarshop, e Inspector de la Superintendencia de Entidades Financieras del BCRA. Gerenció las áreas de Seguridad
de la información y Desarrollo de Software en Banco Patagonia, y Gerente de Proyectos en Banco Supervielle. Es
miembro del Board de ISACA.
Sebastián Carchidi. El Sr. Sebastián Carchidi se graduó en la carrera de Contador Público en la Universidad de
Buenos Aires en el año 1998. Desde Septiembre de 2011 se desempeña como Gerente de Créditos de Tarshop,
luego de haber sido Jefe de Planeamiento y Control del área comercial durante 5 años. Anteriormente trabajó 8 años
en el Citibank N.A. sucursal Argentina ocupando diferentes posiciones dentro del área de Risk Management, donde
fue analista de riego de banca corporativa (Pymes), analista Senior de MIS & Reporting y Manager de Credit
Policy.
Griselda Martín. La Sra. Griselda Martín estudió Economía en la Universidad de Buenos Aires, realizó el
Programa de Gerenciamiento Bancario en la Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella. Se
desempeña desde el mes de septiembre de 2011 como Gerente de Cobranzas de Tarshop. Anteriormente trabajó en
Banco Hipotecario S.A.
Ezequiel Espósito. El Sr. Ezequiel Espósito se graduó de Licenciado en Administración en la Universidad de
Buenos Aires. Posee un MBA en el IAE Business School. Desde octubre de 2012 se desempeña como Gerente de
Desarrollo Organizacional y Calidad en Tarshop. Anteriormente se desempeñó como Gerente de Gestión de
Recursos Humanos en de Cresud S.A.C.I.F. y A., IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima, y Alto
Palermo S.A. (APSA).
Gabriel E. Romeo. El Sr. Gabriel Romeo obtuvo el título de Abogado en la Facultad de Ciencias Jurídicas de la
Universidad del Salvador. Cursó las especializaciones en Derecho Procesal Profundizado y Negocios Societarios en
la Universidad Notarial Argentina. Desde su graduación como abogado ejerce la docencia en el ámbito del Derecho
Comercial en la Universidad del Salvador. Ejerció su profesión en los estudios ―Barbosa Moyano, Levantini &
Asociados‖ y ―Padilla, Kenny, Alchourron & García Goya - Abogados‖. En la actualidad se desempeña como
Gerente de Legales de Tarshop, luego de haber transitado por las posiciones de Abogado Senior y Jefe de Legales
en la misma compañía.
16
b) Comisión Fiscalizadora
Conforme lo establecido por el artículo Décimo del Estatuto, la fiscalización de la Compañía está a cargo de
una comisión fiscalizadora integrada por tres síndicos titulares y tres suplentes, designados anualmente por la
Asamblea General de Accionistas, eligiéndose miembros suplentes que llenarán las vacantes en forma automática
reemplazando a los miembros titulares de la comisión fiscalizadora en el orden establecido por la Asamblea que los
eligió. La duración en sus cargos es de un ejercicio.
La actual comisión fiscalizadora fue elegida en la Asamblea de Accionistas celebrada el 21 de marzo de 2013 por
un período que vence en la Asamblea que considere el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2013.
El siguiente cuadro presenta la composición actual de la comisión fiscalizadora de la Compañía y el cargo que
ocupa en la misma cada uno de sus miembros.
Cargo Miembro
Fecha de
Nacimiento
Síndico Titular José Daniel Abelovich 20/07/1956
Síndico Titular Marcelo Héctor Fuxman 30/11/1955
Síndico Titular Ricardo Flammini 25/08/1931
Síndico Suplente Noemí Cohn 20/05/1959
Síndico Suplente Roberto Murmis 07/04/1959
Síndico Suplente Alicia Rigueira 02/12/1951
En cumplimiento de lo dispuesto por el artículo 4, Capítulo XXI, Libro VI de las Normas de la CNV, corresponde
informar que los Síndicos Titulares José Daniel Abelovich, Marcelo Héctor Fuxman y Ricardo Flammini y los
Síndicos Suplentes Noemí Cohn, Roberto Daniel Murmis y Alicia Rigueira revisten el carácter de
―independientes‖, de acuerdo con las disposiciones de la Resolución Técnica N° 15 de la Federación Argentina de
Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.
A continuación se presenta una breve descripción biográfica de cada miembro de nuestra comisión fiscalizadora:
José Daniel Abelovich. El Sr. Abelovich se graduó de Contador Público en la Universidad de Buenos Aires. Es
socio fundador del Estudio Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. / Nexia International, un estudio contable de la
Argentina. Anteriormente fue gerente de Harteneck, López y Cía/Coopers & Lybrand y se ha desempeñado como
asesor senior de Argentina para las Naciones Unidas y el Banco Mundial. Es miembro de la comisión fiscalizadora
de Alto Palermo S.A. (APSA), Cresud S.A.C.I.F. y A., IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima,
Hoteles Argentinos e Inversora Bolívar S.A., entre otras compañías.
Marcelo Héctor Fuxman. El Sr. Fuxman se graduó de Contador Público en la Universidad de Buenos Aires. Es
socio del Estudio Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. / Nexia International, un estudio contable de la Argentina.
También integra la comisión fiscalizadora de Alto Palermo S.A. (APSA), Cresud S.A.C.I.F. y A., IRSA Inversiones
y Representaciones Sociedad Anónima e Inversora Bolívar S.A., entre otras compañías.
Ricardo Flammini. El Sr. Flammini se graduó como Contador Público en la Universidad Nacional de La Plata. Es
miembro de la Comisión Fiscalizadora del Banco Hipotecario desde el 30 de mayo de 2003 por un período de dos
años y anteriormente desde su constitución en septiembre de 1997 hasta agosto de 2001. Se desempeñó como
Contador Fiscal Auditor del Tribunal de Cuentas de la Nación desde 1957 a 1976 y fue miembro de la ex
Corporación de Empresas Nacionales, ex SIGEP y SIGEN desde 1976 hasta agosto de 2001, habiéndose
desempeñado como Síndico Titular en Segba S.A. , Hidronor S.A., YPF S.A., YCF S.E., Encotesa, Intercargo S.A.,
Banco Caja de Ahorro S.A., Pellegrini S.A., Gerente de Fondos Comunes de Inversión, Nación Bursátil Sociedad
de Bolsa S.A., Garantizar S.G.R. y Nación AFJP; en la actualidad ocupa los cargos de Síndico Titular en: BACS –
Banco de Crédito y Securitización S.A., BHN Sociedad de Inversión S.A., BHN Vida S.A., BHN Seguros
Generales S.A. y ACH S.A.
17
Noemí Cohn. La Sra. Cohn se graduó de Contador Público en la Universidad de Buenos Aires. Es socia del Estudio
Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. / Nexia International, un estudio contable de la Argentina, desempeñándose
en el área de auditoría. Desarrolló su capacitación profesional en el área de auditoría de Harteneck, López y Cía.,
corresponsales de Coopers & Lybrand en Argentina y en las oficinas de Los Angeles.
Roberto Murmis. El Sr. Murmis se graduó de Contador Público en la Universidad de Buenos Aires. Es socio del
Estudio Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. / Nexia International, un estudio contable de la Argentina. Se
desempeñó como asesor de la Secretaría de Ingresos Públicos. También es miembro de la comisión fiscalizadora de
Cresud S.A.C.I.F. y A., Futuros y Opciones S.A. y Llao Llao Resorts S.A, entre otras empresas
Alicia Rigueira. La Sra. Rigueira se graduó de Contador Público en la Universidad de Buenos Aires. Desde 1998 se
desempeña como gerente en el Estudio Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. / Nexia International, un estudio
contable de la Argentina. Desde 1974 hasta 1998, la Sra. Rigueira ocupó posiciones en el Estudio Harteneck, López
y Cía, afiliado a Coopers & Lybrand. La Sra. Rigueira ha dado conferencias en la Facultad de Ciencias Económicas
de la Universidad de Lomas de Zamora.
c) Asesores
Salvo que se especifique lo contrario en el respectivo Suplemento de Precio, la validez de la creación del Programa
y la emisión de cada clase de Obligaciones Negociables conforme a aquél y los asuntos vinculados con la ley serán
objeto de dictamen por parte de Zang, Bergel & Viñes Abogados, asesores legales de la Compañía sito en la calle
Florida 537, piso 18º (C1005AAK), Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Saúl Zang, vicepresidente de la Compañía,
es socio del Zang, Bergel & Viñes Abogados.
d) Auditores
Los estados contables auditados al 31 de diciembre de 2012, 31 de diciembre de 2011, 31 de diciembre de 2010 y al
30 de junio de 2010 y 2009, por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2012 y 31 de diciembre de 2011, el
ejercicio irregular finalizado el 31 de diciembre de 2010 y los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2010, 2009 de
la Compañía, oportunamente presentados ante la CNV, han sido auditados por el Estudio Abelovich, Polano &
Asociados S.R.L., un estudio de contadores públicos matriculados independientes, el matriculados en el Consejo
Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Tomo 1, Folio 30, y con domicilio
en 25 de mayo 596, 8 piso (C1002ABL) Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina; en conjunto con
PriceWaterhouse & Co. SRL, Buenos Aires, Argentina, miembro de la firma PricewaterhouseCoopers, un estudio
de contadores públicos matriculados independientes, matriculados en el Consejo Profesional de Ciencias
Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Tomo 1, Folio 17, y con domicilio en Bouchard 557 Piso 7
(C1106ABG) Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina.
Al 31 de diciembre de 2010 el socio de Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. certificante de los Estados
Contables de la Compañía es el Contador Marcelo Héctor Fuxman, quien se encuentra matriculado en el
CPCECABA bajo Tº 134- Fº 85, y el socio de Price Waterhouse & Co. S.R.L. certificante de los Estados Contables
de la Compañía es el Contador Diego Sisto, quien se encuentra matriculado en el CPCECABA bajo Tº 274 - Fº 12
Al 31 de diciembre de 2011 el socio de Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. certificante de los Estados
Contables de la Compañía continúa siendo el Contador Marcelo Héctor Fuxman, quien se encuentra matriculado en
el CPCECABA bajo Tº 134- Fº 85, y el socio de Price Waterhouse & Co. S.R.L. certificante de los Estados
Contables de la Compañía es el Contador Marcelo Trama, quien se encuentra matriculado en el CPCECABA bajo
Tº 252 - Fº 159.
En la actualidad y al 31 de diciembre de 2012 el socio de Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. certificante de los
Estados Contables de la Compañía es el Contador José Daniel Abelovich, quien se encuentra matriculado en el
CPCECABA bajo Tº 102- Fº 191, y el socio de Price Waterhouse & Co. S.R.L. certificante de los Estados
Contables de la Compañía es el Contador Marcelo Trama, quien se encuentra matriculado en el CPCECABA bajo
Tº 252 - Fº 159.
18
II. DATOS ESTADÍSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA
El presente resumen detalla información importante sobre este Programa. Se recomienda leer este Prospecto en su
totalidad y asimismo, revisar el Suplemento de Precio correspondiente para obtener mayor información sobre la
clase de Obligaciones Negociables en particular que están considerando comprar. Los términos del respectivo
Suplemento de Precio para una clase de Obligaciones Negociables podrán reemplazar la descripción de las
Obligaciones Negociables contenidas en el presente Prospecto.
Las referencias a ―Obligaciones Negociables‖ incluidas en este Prospecto corresponden a Obligaciones Negociables
que pueden emitirse en el marco de este Programa, salvo que el contexto implique lo contrario.
a) Resumen de términos y condiciones
El siguiente es un resumen de cierta información incluida en otras secciones del presente Prospecto. Este resumen
debe ser complementado con la información detallada que se incluye en otras secciones o se incorpora por
referencia al presente Prospecto. Para un detalle completo de los términos y condiciones de las Obligaciones
Negociables, véase Capítulo IX ―De la Oferta y la Cotización‖ de este Prospecto. Asimismo, para un mejor análisis
de los riesgos inherentes a las Obligaciones Negociables, véase Capítulo III ―Información Clave sobre la Compañía
- e) Factores de riesgo‖ de este Prospecto.
Emisor Tarshop S.A.
Colocador Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrán ser ofrecidas
directamente o a través de los colocadores y/o agentes que oportunamente se designen.
Dichos colocadores y/o agentes estarán designados en el respectivo Suplemento de Precio. El
presente Prospecto no podrá ser utilizado para realizar colocaciones de Obligaciones
Negociables emitidas en el marco del Programa de no estar acompañado por el respectivo
Suplemento de Precio.
Monto del
Programa
Obligaciones Negociables por un valor nominal total máximo de U$S 200.000.000 (o su
equivalente en otras monedas) en cualquier momento en circulación, sujeto a cualquier
aumento o reducción debidamente autorizado.
Duración del
Programa
Cinco (5) años a partir del 5 de mayo de 2011, es decir de la fecha de aprobación de la
Comisión Nacional de Valores. Podrán re-emitirse las sucesivas clases y/o series que se
amorticen, sin que el capital de las Obligaciones Negociables en circulación exceda el monto
total del Programa, y el vencimiento de las diversas clases y/o series podrá operar con
posterioridad al vencimiento del Programa.
Emisión en Clases
y/o Series
Las Obligaciones Negociables podrán emitirse en clases y/o series pudiendo re-emitirse
cualesquiera de ellas. Cada clase y/o serie de las Obligaciones Negociables estará sujeta a un
Suplemento de Precio que describirá las condiciones específicas aplicables a dicha clase y/o
serie, otorgándose dentro de cada clase y/o serie los mismos derechos. Se pueden obtener
copias de los suplementos de precios sin cargo para el solicitante en el domicilio del
colocador, en la sede social de la Compañía o en la página Web de la CNV bajo el ítem de
―Información Financiera‖.
Rango y
Clasificación
Las Obligaciones Negociables constituyen obligaciones negociables simples, no convertibles
en acciones bajo la Ley de Obligaciones Negociables, y dan derecho a los beneficios
establecidos en la misma, y están sujetas a los requisitos de procedimiento de la misma.
19
Las Obligaciones Negociables podrán constituir Obligaciones Negociables sin Garantía u
Obligaciones Negociables Garantizadas, y constituirán obligaciones no subordinadas de la
Compañía y, excepto en la medida que estén subordinadas de acuerdo con sus términos (las
―Obligaciones Negociables Subordinadas‖), calificarán pari passu y sin ningún tipo de
prioridad de pago. Las Obligaciones Negociables sin Garantía y no subordinadas constituirán
obligaciones directas, incondicionales y no garantizadas de la Compañía y tendrán en todo
momento igual prioridad de pago entre sí, que todas las demás obligaciones no garantizadas
y no subordinadas, actuales o futuras, de la Compañía, salvo las obligaciones con privilegio
de conformidad con las disposiciones obligatorias de la ley. Las Obligaciones Negociables
Garantizadas podrán emitirse con garantía común o, siempre y cuando ello sea posible en
virtud de la normativa aplicable a la Compañía, emitirse con garantía especial o flotante, o
estar avaladas o garantizadas por cualquier medio que se especifique en el Suplemento de
Precio aplicable.
Monedas La Compañía podrá emitir Obligaciones Negociables en cualquier moneda según especifique
el Suplemento de Precio aplicable. También se podrá emitir Obligaciones Negociables con su
capital e intereses pagaderos en una o más monedas distintas de la moneda en que se
denominan, con el alcance permitido por la ley aplicable.
Precio de Emisión La Compañía podrá emitir Obligaciones Negociables a su valor nominal o a descuento o
prima de su valor nominal, según detalle el Suplemento de Precio aplicable. El precio de
emisión de las Obligaciones Negociables será el que se establezca en el Suplemento de Precio
aplicable.
Vencimientos Las Obligaciones Negociables se emitirán con un plazo de vencimiento no inferior a treinta
días. El vencimiento máximo de las Obligaciones Negociables será el que se establezca en el
Suplemento de Precio aplicable, sujeto a cualquier requisito legal o regulatorio aplicable.
Tasa de Interés Las Obligaciones Negociables podrán (i) devengar intereses a una tasa fija o a una tasa
flotante o variable determinada mediante referencia a una o más tasas básicas, índices o
fórmulas que se especifiquen en el Suplemento de Precio aplicable, (ii) emitirse sobre una
base totalmente descontada y no devengar intereses, o (iii) cualquier combinación de las
alternativas anteriores. Los pagos (respecto del capital al vencimiento o de otro modo) con
relación a Obligaciones Negociables relacionadas con un índice se calcularán mediante
referencia al índice y/o fórmula que la Compañía y el colocador pudieren convenir
(conforme se especifique en el Suplemento de Precio aplicable). En cualquier Clase y/o Serie
se podrá establecer un rendimiento creciente, decreciente, así como rendimientos máximos
y/o mínimos.
Destino de los
Fondos
En cumplimiento de lo establecido por el artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables,
los fondos netos provenientes de la emisión de cada Clase y/o Serie de las Obligaciones
Negociables bajo el Programa serán utilizados por la Compañía, para uno o más de los
siguientes fines: (i) inversión en activos físicos situados en la Argentina, (ii) integración de
capital de trabajo en la Argentina, (iii) refinanciación de pasivos y/o (iv) aportes al capital de
sociedades controladas o vinculadas, siempre que estas últimas apliquen los fondos
provenientes de dichos aportes del modo estipulado en (i), (ii) y (iii) precedentes. Véase
―Razones para la oferta y Destino de los Fondos‖
Cotización y
Negociación
Podrá solicitarse la cotización y/o negociación de las Obligaciones Negociables en la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires (―BCBA‖), en el Mercado Abierto Electrónico (―MAE‖) o en
cualquier otra bolsa o mercado de valores del país y/o del exterior, según se especifique en
cada Suplemento de Precio correspondiente. El Suplemento de Precio especificará si las
20
Obligaciones Negociables de una determinada Clase y/o Serie cotizarán en la BCBA, y se
negociarán en el MAE o en cualquier otra bolsa o mercado según corresponda.
Denominaciones Las Obligaciones Negociables se emitirán en las denominaciones mínimas que exija la
normativa aplicable y/o que se especifiquen en el Suplemento de Precio aplicable.
Impuestos Sin perjuicio de lo que se establezca para cada Clase y/o Serie en el Suplemento de Precio
aplicable, los pagos respecto de las Obligaciones Negociables se efectuarán sin retención o
deducción respecto de cualesquier impuestos, derechos, gravámenes o cargos
gubernamentales, presentes o futuros; si fuera necesario retener o deducir tales impuestos o
cargos, la Compañía pagará los importes necesarios para que los obligacionistas reciban los
montos que hubieran recibido si no se hubiese requerido tal retención o deducción, conforme
se especifica bajo ―Detalles de la oferta y la cotización – Impuestos‖. Sin embargo, lo
expuesto no será aplicable (i) a los tenedores comprendidos en el título VI de la Ley del
Impuesto a las Ganancias -excluidas las entidades de la Ley N° 21.526- en relación al
impuesto a las ganancias que les corresponda tributar; (ii) cuando se trate del impuesto a los
créditos y débitos efectuados en cuentas de cualquier naturaleza abiertas en las entidades
regidas por la ley de entidades financieras; (iii) cuando la Compañía se viera obligada por las
disposiciones legales vigentes a realizar una deducción y/o retención por, o a cuenta de, el
impuesto sobre los bienes personales; (iv) cuando tales deducciones y/o retenciones fueran
impuestas como resultado de la falta de cumplimiento por parte del tenedor de las
Obligaciones Negociables dentro de los 30 días de así serle requerido por escrito por la
Compañía de cualquier requisito de información requerido por las normas vigentes para
eliminar y/o reducir tales deducciones y/o retenciones; y/o (v) cuando tales deducciones y/o
retenciones resultaran aplicables en virtud de una conexión entre el tenedor de las
Obligaciones Negociables y cualquier autoridad impositiva, que no sea la mera tenencia de
las Obligaciones Negociables y la percepción de pagos de capital, intereses y/u otros montos
adeudados en virtud de las mismas.
Rescate a Opción
de la Compañía Según se especifique en el respectivo Suplemento de Precio, las Obligaciones Negociables
podrán ser rescatadas en forma total o parcial, a un precio igual al 100% del valor nominal
más intereses devengados e impagos a la fecha de rescate. Asimismo, conforme se
especifique en el Suplemento de Precio, podremos a nuestro exclusivo criterio abonar el
precio de rescate de las Obligaciones Negociables en efectivo o en especie mediante la
entrega de valores negociables de condiciones financieras sustancialmente idénticas a las de
las Obligaciones Negociables. En todos los casos de rescate, se garantizará el trato igualitario
entre los inversores. El rescate parcial será realizado a pro rata entre los tenedores.
Rescate por
Cuestiones
Impositivas
Las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas en su totalidad o en forma parcial, a un
precio igual al 100% del valor nominal más intereses devengados e impagos a la fecha de
rescate en caso de ocurrir ciertos acontecimientos fiscales en Argentina, según se especifique
en el respectivo Suplemento de Precio. Véase ―Descripción de las Obligaciones Negociables-
Rescate y Compra—Rescate por Cuestiones Impositivas‖.
Agente de Registro
y/o Pago El Agente de Registro y/o Pago será determinado en el Suplemento de Precio aplicable.
Forma En virtud de la Ley N° 24.587, las sociedades argentinas no pueden emitir títulos valores
cartulares al portador a menos que cuenten con la autorización de la Comisión Nacional de
Valores de Argentina para su oferta pública en Argentina y estén representados por
certificados globales o individuales, registrados o depositados en sistemas de depósito
colectivo autorizados por la Comisión Nacional de Valores. En consecuencia, en tanto las
21
disposiciones de la Ley 24.587 estén en vigencia, la Compañía emitirá únicamente títulos
nominativos no endosables o bien títulos depositados ante un custodio o sistema de
compensación, no canjeables por títulos cartulares al portador, conforme se establezca en el
Suplemento de Precio aplicable.
En caso que se ofrezcan las Obligaciones Negociables en los Estados Unidos a compradores
institucionales calificados en base a la Norma 144A según la Ley de Títulos de valores de
1933 de los Estados Unidos de América (La ―Ley de Títulos de Valores‖) estarán
representadas por una o más Obligaciones Negociables globales de la Norma 144A. En caso
que se ofrezcan las Obligaciones Negociables en base a la Regulación S estarán
representadas por una o más Obligaciones Negociables globales de la Regulación S. En caso
de que se ofrezcan las Obligaciones Negociables en otros mercados, las mismas estarán
representadas de conformidad con las leyes aplicables de dichos mercados.
Otras Emisiones
de Obligaciones
Negociables
Se podrá oportunamente, sin el consentimiento de los tenedores de Obligaciones Negociables
en circulación, crear y emitir otras Obligaciones Negociables de la misma o de una nueva
clase.
Fiduciarios y
agentes Las Obligaciones Negociables podrán ser o no emitidas en el marco de convenios de
fideicomiso y/o de convenios de agencia que oportunamente la Compañía celebre con
entidades que actúen como fiduciarios y/o agentes. Tales fiduciarios y/o agentes
desempeñarán funciones solamente respecto de las clases que se especifiquen en los
respectivos suplementos de precio y tendrán los derechos y obligaciones que se especifiquen
en los mismos. La existencia de fiduciarios y agentes se detallará en el Suplemento de Precio
correspondiente.
Colocación de las
Obligaciones
Negociables
Las Obligaciones Negociables a ser emitidas en el marco de este Programa podrán ser
ofrecidas al público en Argentina de acuerdo con la Resolución General N° 368/2001 de la
Comisión Nacional de Valores, complementada por la Resolución General 597/11 de la CNV
y la Resolución 1738/2004 y sus modificatorias de la AFIP. Este Prospecto estará disponible
al público en general en Argentina. La colocación de Obligaciones Negociables en Argentina
tendrá lugar de acuerdo con las disposiciones establecidas en la Ley de Mercado de Capitales
y las normas aplicables de la Comisión Nacional de Valores, a través de los siguientes actos,
entre otros: (i) la publicación de un resumen de los términos y condiciones de este Prospecto,
cualquier suplemento de Prospecto y el Suplemento de Precio aplicable en el Boletín de la
BCBA, y en un diario de mayor circulación general en Argentina; (ii) la distribución de este
Prospecto, cualquier suplemento de Prospecto y el Suplemento de Precio aplicable al público
en Argentina; (iii) road shows en Argentina para potenciales inversores; y (iv) conferencias
telefónicas con potenciales inversores en Argentina. Los Suplementos de Precio incluirán
detalles específicos de los esfuerzos de colocación a realizar de conformidad con la Ley de
Mercado de Capitales y la Resolución General 597/11 de la CNV y la Resolución 1738/2004
y sus modificatorias de la AFIP. Se deja constancia, que a los efectos de suscribir las
Obligaciones Negociables que se emitan en el marco de este Programa, los interesados
deberán suministrar aquella información o documentación que la Compañía deba o resuelva
libremente solicitarles para el cumplimiento de, entre otras, las normas sobre lavado de
activos de origen delictivo y sobre prevención del lavado para el mercado de capitales
emanadas de la UIF creada por la Ley N° 25.246.
Acción Ejecutiva Dado que según el artículo 29 de la Ley de Obligaciones Negociables, las Obligaciones
Negociables que revisten el carácter de Obligaciones Negociables otorgan a sus titulares el
derecho de iniciar acción ejecutiva, cualquier depositario, de acuerdo con la Ley de Mercado
de Capitales, se encuentra habilitado para expedir certificados respecto de las Obligaciones
Negociables representadas por títulos globales, a favor de cualquier titular beneficiario. Estos
22
certificados habilitan a sus titulares beneficiarios a demandar judicialmente ante cualquier
tribunal competente en la Argentina, incluyendo la vía ejecutiva, con el fin de obtener
cualquier suma adeudada bajo las Obligaciones Negociables.
Obligaciones
Negociables
Subordinadas
Si así lo especificara el Suplemento de Precio aplicable, la Compañía podrá emitir,
Obligaciones Negociables subordinadas que estarán en todo momento sujetas al pago de la
deuda garantizada y, en tanto allí se establezca en tal sentido, parte de su deuda no
garantizada y no subordinada (así como las obligaciones que gocen de preferencia por ley o
de puro derecho).
Compromisos La Compañía podrá asumir compromisos en relación a cada clase de las Obligaciones
Negociables, los cuales se especificarán en el Suplemento de Precio aplicable a cada clase.
Sistemas de
Compensación Se especificará en el Suplemento de Precio aplicable a cada clase de que se trate.
Ley Aplicable y
Jurisdicción La Ley de Obligaciones Negociables establece los requisitos para que las Obligaciones
Negociables revistan tal carácter, y dicha ley, junto con la Ley de Sociedades Comerciales Nº
19.550 y modificatorias (―La Ley de Sociedades Comerciales‖), y demás leyes y
reglamentaciones argentinas regirán la capacidad y autoridad societaria para emitir y entregar
las Obligaciones Negociables, y la autorización de la CNV para la creación del Programa y
la oferta de las Obligaciones Negociables. Todas las cuestiones relacionadas con las
Obligaciones Negociables se regirán por y deberán ser interpretadas exclusivamente de
conformidad con las leyes de la Argentina. Sin embargo, dichas cuestiones relacionadas con
las Obligaciones Negociables podrán regirse por las leyes del Estado de Nueva York o por
las leyes argentinas o por las de cualquier otra jurisdicción, si así se especificara en el
Suplemento de Precio correspondiente y, en ese caso, deberán ser interpretados de
conformidad con las mismas.
Factores de Riesgo Véase ―Factores de Riesgo‖ en el presente Prospecto y el Suplemento de Precio aplicable,
para obtener una descripción de los principales riesgos involucrados de una inversión en las
Obligaciones Negociables.
23
III. INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA COMPAÑÍA
a) Información contable y financiera
Fuentes de información
La información contable de la Compañía consignada a continuación debe leerse conjuntamente con los estados
contables individuales auditados de la Compañía. La información contable para los ejercicios finalizados el 30 de
junio de 2009 y 2010, junto con la información contable para el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2010, el ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2011 y 2012, descriptos más abajo, surge de
los Estados Contables Auditados y los Estados Financieros Anuales de la Compañía los cuales fueron auditados por
PricewaterhouseCoopers y Estudio Abelovich, Polano & Asociados S.R.L..
La información contable correspondiente al período especial de 12 meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 no
ha sido auditada, consecuentemente no cuenta con el informe de auditoría o informe de revisión limitada de los
auditores, y surge de registros contables y extracontables confeccionados por la compañía.
Criterios utilizados
Los estados contables de la Compañía han sido preparados de acuerdo con las normas contables vigentes, y
considerando lo prescripto por las resoluciones generales pertinentes emitidas por la CNV. En función de tales
normas los estados contables de la Compañía no incluyen los cambios en el poder adquisitivo de la moneda hasta el
31 de diciembre de 2001. Desde el 1 de enero de 2002, de acuerdo con lo establecido por las normas contables
profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha iniciado el reconocimiento de los efectos de
la inflación, considerando que las mediciones contables que tengan fecha de origen anterior al 31 de diciembre de
2001 se encuentran expresadas en moneda de esa fecha.
Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664/03 que establece que los
estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha sean expresados en moneda nominal. En
consecuencia, y de acuerdo con la Resolución 441 emitida por la CNV, la Compañía discontinuó la re-expresión de
los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003.
Ciertas sumas que aparecen en este Prospecto (incluyendo porcentajes) podrían no ser exactas debido a redondeos,
ya que las cifras incluidas se encuentran expresadas en miles de pesos. Los datos referidos a la situación patrimonial
y a los resultados de las operaciones deben interpretarse en forma conjunta con el Capítulo V ―Reseña y Perspectiva
Operativa y Financiera‖ y con los estados contables de la Compañía a las fechas indicadas y están condicionados
en su totalidad por referencia a los mismos.
Bases de preparación de los Estados Financieros Anuales al 31 de Diciembre de 2012 y la información financiera
comparativa al 31 de diciembre de 2011. Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera (―NIIF‖).
Los estados financieros de la Compañía para los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2009 y 2010, junto con la
información contable para el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, el ejercicio
anual finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron preparados de acuerdo con normas contables profesionales
argentinas (―PCGA‖). Los PCGA difieren en algunas áreas con las NIIF. Para la preparación de los estados
financieros para el ejercicio económico al 31 de diciembre de 2012, así como la información financiera comparativa
al 31 de diciembre de 2011, la Compañía ha modificado ciertas políticas contables de valuación y exposición
previamente aplicadas bajo PCGA para cumplir con las NIIF.
La CNV, a través de las Resoluciones Generales Nº 562/09 y 576/10, ha establecido la aplicación de las
Resoluciones Técnicas Nº 26 y 29 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas,
que adoptan las NIIF (IFRS, por sus siglas en inglés), emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés), para las entidades incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley
de Mercado de Capitales, ya sea por su capital o por sus obligaciones negociables, o que hayan solicitado
autorización para estar incluidas en el citado régimen.
24
ESTADO DE RESULTADOS - Tarshop S.A. - Información Contable bajo PCGA
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Ejercicio Irregular
de 6 meses
finalizado el 31 de
diciembre de
Ejercicio Económico
finalizado el 31 de
diciembre de
2009 2010 2010 2011
Ingresos por ventas........................................................ 222.822,3 251.685,1 164.874,7 460.270,1
Gastos de operación....................................................... (117.374,0) (95.860,0) (56.419,0) (161.318,3)
Ganancia Bruta 105.448,3 155.825,1 108.455,7 298.951,8
Gastos de comercialización............................................ (171.018,3) (138.762,0) (85.035,7) (236.409,9)
Gastos de administración............................................... (14.951,3) (24.090,3) (10.216,3) (23.168,1)
Resultado fideicomisos financieros................................ (42.612,2) 34.873,5 14.283,6 1.777,8
Resultado Operativo (123.133,5) 27.846,3 27.487,3 41.151,6
Resultado financiero y por tenencia............................... (34,0) 2.529,4 1.185,6 1.903,5
Resultados por participaciones en otras sociedades… (18.135,4) 1.802,9 - -
Otros ingresos y egresos netos.................................... 11.114,4 5.417,1 12.006,7 29.486,1
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias (130.188,5) 37.595,7 40.679,6 72.541,2
Impuesto a las ganancias.............................................. 36.115,0 (10.473,3) - (7.307,7)
Resultado del Ejercicio / Período (94.073,5) 27.122,4 40.679,6 65.233,5
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de
La aplicación de tales normas resulta obligatoria para la Compañía a partir del ejercicio iniciado el 1 de enero de
2012. En consecuencia, la fecha de transición a las NIIF para la Compañía, conforme a lo establecido en la NIIF
―Adopción por primera vez de las NIIF‖, es el 1 de enero de 2011.
La Compañía ha preparado los estados financieros anuales bajo NIIF por primera vez para el ejercicio económico al
31 de diciembre de 2012, así como la información financiera comparativa al 31 de diciembre de 2011.
A continuación se exponen los estados financieros de 3 meses intermedios condensados deben ser leídos en
conjunto con los estados contables anuales de la Compañía al 31 de diciembre de 2011 preparados de acuerdo con
PCGA anteriores.
25
ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES - Tarshop S.A. - Información Contable bajo NIIF
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
2013 2012
Ingresos por Financiación……………………….………… 114.230,8 74.587,2
Egresos por Financiación……………………………….… (31.226,6) (23.982,8)
Ingresos netos por financiación 83.004,2 50.604,4
Ingresos por Servicios……………………………………. 61.948,2 39.774,6
Egresos por Servicios…………………………………….. (14.657,1) (15.743,6)
Ingresos netos por servicios 47.291,1 24.031,0
Total ingresos operativos netos 130.295,2 74.635,4
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos……….. (31.541,5) (33.499,1)
Otros Egresos Operativos……………………………….. (87.478,6) (73.409,0)
Otras Pérdidas y Ganancias Netas……………………… 1.289,5 1.639,8
Resultado Operativo 12.564,6 (30.632,9)
Ingresos Financieros……………………………………… 296,8 232,2
Costos Financieros………………….…………………….. (290,3) (548,5)
Resultados Financieros Netos 6,5 (316,3)
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 12.571,0 (30.949,2)
Impuesto a las Ganancias…………………………………. (4.677,8) 10.902,6
Resultado del Ejercicio 7.893,3 (20.046,6)
Período de 3 meses finalizado el 31 de
marzo de
26
INFORMACIÓN DEL BALANCE GENERAL - Tarshop S.A. - Información Contable bajo PCGA
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Ejercicio Irregular de
6 meses finalizado el
31 de diciembre de
Ejercicio finalizado
el 31 de diciembre de
2009 2010 2010 2011
Activo Corriente
Caja y bancos................................................... 4.126,5 4.692,7 17.825,6 20.681,2
Inversiones....................................................... 129.067,7 113.008,0 101.119,4 78.029,7
Créditos ........................................................... 59.989,1 214.461,2 368.305,0 646.204,8
Cuentas a cobrar Fideicomisos Financieros.... 5.687,8 4.749,0 7.922,6 7.447,1
Activo No Corriente
Inversiones....................................................... 21.008,6 17.292,0 23.168,4 -
Créditos ........................................................... 99.577,8 66.911,5 103.817,5 128.581,2
Cuentas a cobrar Fideicomisos Financieros..... 998,6 - 1.531,7 -
Bienes de uso................................................... 7.048,3 3.246,4 2.139,8 8.229,0
Otros activos..................................................... 8,1 - - -
Activos Intangibles............................................ - - - 12.625,0
Total Activo 327.512,5 424.360,8 625.830,0 901.797,9
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar............................................. 96.897,6 134.835,0 189.661,4 253.158,4
Préstamos bancarios y financieros.................... 39.650,2 69.743,8 181.111,1 312.810,7
Deudas Soc. Art. 33 - Ley N° 19.550.................. 29.897,2 57.345,0 42.598,0 7.055,3
Remuneraciones y cargas sociales.................... 6.735,0 9.767,8 11.776,0 16.341,6
Cargas fiscales................................................... 35.103,8 25.263,6 11.844,9 20.557,5
Otros pasivos...................................................... 1.864,8 61,9 815,3 10.774,7
Pasivo No Corriente
Cuentas por pagar............................................. 108,5 - - -
Préstamos bancarios y financieros.................... 157,8 - 20.000,0 47.090,0
Deudas Soc. Art. 33 - Ley N° 19.550................. 16.876,4 - - -
Cargas fiscales.................................................. - - - -
Otros pasivos...................................................... - - - 752,8
Total Pasivo 227.291,3 297.017,1 457.806,6 668.541,1
Patrimonio Neto
Total Patrimonio Neto 100.221,2 127.343,7 168.023,4 233.256,9
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de
27
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA - Tarshop S.A. - Información Contable bajo NIIF
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Período de 3 meses
finalizado el 31 de
marzo de
Ejercicio finalizado el
31 de diciembre de
2013 2012
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo………………………………………… 37.001,6 39.205,3
Activos financieros a valores razonables con cambios en resultados.... - -
Activos financieros a costo amortizado……………………………………. 4.462,1 3.752,1
Instrumentos financieros derivados………………………………………… - -
Créditos comerciales y otros créditos……………………………………… 924.337,1 917.556,8
Activo No Corriente
Créditos comerciales y otros créditos……………………………………… 134.204,4 137.959,8
Activo por impuesto a las ganancias diferido……………………………… 46.464,2 49.946,0
Propiedad, planta y equipos…………………………………………………. 7.425,9 7.621,1
Activos intangibles……………………………………………………………. 9.537,2 10.474,0
Total Activo 1.163.432,4 1.166.515,0
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar……………… 239.182,9 281.100,4
Préstamos bancarios y financieros……………………………………….… 557.451,9 580.655,2
Instrumentos financieros derivados………………………………………… 239,7 220,0
Remuneraciones y cargas sociales……………………………………….... 17.524,7 19.196,3
Cargas fiscales……………………………………………………………….. 19.906,7 20.478,8
Provisiones y otros cargos………………………………………………….. 12.552,6 11.757,3
Pasivo No Corriente
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar……………... - 299,5
Préstamos bancarios y financieros……………………………………….... 111.237,5 55.364,3
Total Pasivo 958.095,9 969.071,8
Patrimonio Neto
Total Patrimonio Neto 205.336,5 197.443,2
OTRA INFORMACIÓN FINANCIERA
Información Contable bajo PCGA Información Contable bajo NIIF
Ejercicio Irregular de
6 meses finalizado el
31 de diciembre de
Período de 3 meses
finalizado el 31 de
marzo
2009 2010 2010 2011 2012 2013
Total Activo Corriente(1)
............................................................................. 198.871,1 336.910,9 495.172,6 752.362,7 960.514,2 965.800,8
Bienes de uso............................................................................................ 7.048,3 3.246,4 2.139,8 8.229,0 7.621,1 7.425,9
Total Activo No Corriente(2)
........................................................................ 128.641,4 87.449,9 130.657,4 149.435,2 206.000,8 197.631,6
Total Activo............................................................................................... 327.512,5 424.360,8 625.830,0 901.797,9 1.166.515,0 1.163.432,4
Total Pasivo Corriente(3)
............................................................................. 210.148,6 297.017,1 437.806,6 620.698,2 913.408,0 846.858,4
Total Pasivo No Corriente(4)
....................................................................... 17.142,7 - 20.000,0 47.842,8 55.663,8 111.237,5
Total Pasivo............................................................................................... 227.291,3 297.017,1 457.806,6 668.541,1 969.071,8 958.095,9
Total Patrimonio Neto................................................................................. 100.221,2 127.343,7 168.023,4 233.256,8 197.443,2 205.336,5
Gastos de Administración.......................................................................... (14.951,3) (24.090,3) (10.216,3) (23.168,1) (69.559,8) (18.209,6)
Resultado Bruto del Ejercicio/Período ........................................................ (94.073,5) 27.122,4 40.679,6 65.233,5 (6.129,6) 7.893,3
Liquidez (Activo Corriente / Pasivo Corriente).................................................. 0,95 1,13 1,13 1,21 1,05 1,14
Endeudamiento (Pasivo / Patrimonio Neto)..................................................... 2,27 2,33 2,72 2,87 4,91 4,67
Solidez o Solvencia (Patrimonio Neto / Pasivo).............................................. 0,44 0,43 0,37 0,35 0,20 0,21
Inmovilizacion de Capital (Activo No Corriente / Activo).................................. 0,39 0,21 0,21 0,17 0,18 0,17 Inmovilización sobre Patrimonio (Bs. De uso / Patrimonio
Neto)………………………….. 0,07 0,03 0,01 0,04 0,04 0,04
Rentabilidad del Patrimonio (Resultado / Patrimonio Neto).............................. (0,9) 0,21 0,24 0,31 (0,03) 0,04
Rentabilidad del Activo (Resultado / Activo).................................................. (0,29) 0,06 0,07 0,08 (0,01) 0,01
Eficiencia (Gastos Administrativos / Activo)..................................................... (0,05) (0,06) (0,02) (0,03) (0,06) (0,02)
Ejercicio finalizado el
31 de diciembre de
(4) Pasivo No Corriente: son todos los que no pueden clasificarse como corrientes, deacuerdo con lo indicado en el punto anterior.
(en miles de PS., salvo ratios)
Ejercicio finalizado el 30 de junio
de
(2) Activo No Corriente: son todos los que no pueden clasificarse como corrientes, deacuerdo con lo indicado en el punto anterior.
(3) Pasivos Corriente: son aquellos pasivos cuyo vencimiento o exigibilidad se producirá en los doce meses siguientes a la fecha de cierre del período.
(1) Activo Corriente: son aquellos activos que se espera que se conviertan en dinero o equivalente en el plazo de un año, computado desde la fecha de cierre del período al que se refiere el estado contable.
Ejercicio finalizado
el 31 de diciembre
de
b) Indicadores
29
c) Capitalización y endeudamiento
CAPITALIZACIÓN Y ENDEUDAMIENTO - Tarshop S.A. - Información Contable bajo IFRS
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Período de 3
meses finalizado
el 31 de marzo de
Ejercicio
finalizado el 31 de
diciembre de
2013 2012
Capitalización
Patrimonio Neto
- Capital Suscripto 133.796,4 133.796,4
- Prima de Emisión 40.650,8 40.650,8
- Reserva Legal (1) 2.940,5 2.940,5
- Reserva para emprendimientos futuros (2) 20.055,5 55.869,1
- Resultados No Asignados 7.893,3 (35.813,6)
- Aportes Irrevocables - -
Total Capitalización 205.336,5 197.443,2
Endeudamiento
Prestamos bancarios y financieros corrientes
Préstamos Garantizados
- Préstamos bancarios y f inancieros 14.033,4 27.780,6
Préstamos No Garantizados
- Préstamos bancarios y f inancieros 172.967,4 166.768,8
- Obligaciones Negociables 147.878,3 162.792,0
- Arrendamiento Financiero 228,9 231,2
- Valores de Deuda Fiduciaria 222.344,0 223.082,6
Total Prestamos bancarios y financieros corrientes 557.451,9 580.655,1
Prestamos bancarios y financieros no corrientes
Préstamos Garantizados
- Préstamos bancarios y f inancieros - -
Préstamos No Garantizados
- Préstamos bancarios y f inancieros - -
- Obligaciones Negociables 78.356,1 23.328,7
- Arrendamiento Financiero 381,3 423,1
- Valores de Deuda Fiduciaria 32.500,1 31.612,5
Total Prestamos bancarios y financieros no corrientes 111.237,5 55.364,3
Total Endeudamiento 668.689,4 636.019,5
Total Capitalización y Endeudamiento 874.025,9 833.462,7
(1) Bajo la ley argentina, la Compañía está obligada a destinar el 5% de los resultados netos positivos a una reserva legal hasta
alcanzar el 20% del capital en circulación.
(2) De acuerdo con una resolución de la Inspección General de Justicia, las compañías deben indicar la intención de uso del
saldo de ganancias retenidas acumulado de cada período. En consecuencia, transferimos el saldo de ganancias retenidas
acumulado a una reserva especial denominada “ Reserva para emprendimientos futuros” . Esta reclasificación no tiene
impacto alguno en nuestro patrimonio neto.
30
d) Razones para la oferta y destino de los fondos
La Compañía destinará los fondos netos provenientes de la emisión de títulos bajo el Programa en
cumplimiento de los requisitos del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, y otras
reglamentaciones aplicables, según se indique en el Suplemento de Precio aplicable. El artículo 36
exige destinar cualesquiera fondos para:
inversiones en activos físicos ubicados en Argentina;
integración de capital de trabajo en Argentina;
refinanciación de pasivos;
integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que
dichas sociedades empleen los fondos de tales aportes para los fines indicados en los
apartados anteriores.
Mientras se encuentre pendiente su aplicación, los fondos podrán invertirse en títulos públicos e
inversiones de corto plazo.
e) Factores de riesgo
Antes de tomar la decisión de invertir en las obligaciones negociables de la Compañía, los
eventuales inversores deben considerar cuidadosamente, a la luz de sus propias circunstancias
financieras y objetivos de inversión, toda la información expuesta en el presente prospecto y cada
inversor debe efectuar su propia evaluación independientemente de los riesgos asociados a la
adquisición de las Obligaciones Negociables. Los potenciales inversores deben tener en cuenta,
entre otras cosas, las consideraciones especiales para la inversión aplicables a la Compañía y las
relativas a las inversiones en la Argentina, incluyendo las consideraciones mencionadas a
continuación.
Cabe señalar que la Compañía podría enfrentar otros riesgos e incertidumbres además de los que se
mencionan a continuación, que a la fecha del Prospecto no son conocidos o son considerados como
no significativos, que podrían afectar su negocio y sus operaciones en el futuro en forma
significativa. Se debe comprender que una inversión en las Obligaciones Negociables de la
Compañía involucra un alto nivel de riesgo, incluyendo la posibilidad de la pérdida de la totalidad
de la inversión.
Riesgos relacionados con Argentina
El crecimiento de Argentina podría no ser sustentable.
La economía argentina ha experimentado una volatilidad significativa en las décadas recientes,
caracterizada por períodos de crecimiento bajo o negativo, alta inflación y devaluación monetaria.
Durante 2001 y 2002, Argentina atravesó un período de grave crisis política, económica y social, lo
cual generó una contracción significativa de la economía, lo cual conllevó a cambios radicales en la
política del gobierno. Si bien la economía se ha recuperado de modo considerable desde entonces,
sigue presente la incertidumbre acerca de si el reciente crecimiento es sustentable, ya que el mismo
ha dependido, en su mayor parte, de un tipo de cambio favorable, los altos precios de los
commodities y un exceso de capacidad productiva. Sin embargo, la recuperación ha generado
inflación y ha intensificado la necesidad del país de inversiones de capital, en varios sectores, en
particular el sector energético, que se encuentra operando cerca del máximo de su capacidad
instalada. Adicionalmente, la crisis financiera global y la desaceleración de la economía han tenido
un impacto adverso significativo en el desempeño del país, la cual podría mantenerse en el futuro
cercano.
Durante el año 2012 el Producto Bruto Interno de Argentina (―PBI‖) tuvo un incremento del 1,9% de
acuerdo a lo informado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (―INDEC‖), asimismo,
mensurado trimestralmente, en lo relativo al período finalizado el 31 de diciembre de 2012, el PBI
aumentó un 0,7% con respecto al mismo período del año anterior, según los datos publicados por el
31
INDEC. Al 31 de diciembre de 2012, el Estimador Mensual de Actividad Económica, publicado por
el INDEC y conocido como ―EMAE‖, aumentó un 1,1% en comparación con el mismo período del
año anterior.
Además, la estabilidad relativa del país desde 2002 ha sido afectada recientemente por un
incremento en la tensión política y en la intervención del gobierno en la economía. Nuestra actividad
depende en gran medida de las condiciones macroeconómicas y políticas que prevalezcan en la
Argentina. No podemos asegurar que el crecimiento de la Argentina se mantenga. Un deterioro de la
economía del país podría tener un efecto adverso significativo en nuestro negocio, condición
financiera y resultados de operaciones.
La persistencia de la inflación podría tener un efecto adverso en la economía.
La devaluación del Peso desde enero del 2002 impuso presiones en el sistema de precios local que
dio origen a un alto nivel de inflación durante el año 2002. Durante el año 2003, la inflación se
estabilizó considerablemente. Durante los ejercicios económicos 2010, 2011 y 2012, la inflación
publicada por el INDEC fue de 11,0%, 9,7% y 10,8% respectivamente, en parte debido a acciones
implementadas por el gobierno argentino para controlar la inflación, las cuales incluyeron
limitaciones a las exportaciones y acuerdos de precios con las compañías del sector privado. Sin
embargo, la incertidumbre respecto a la inflación futura puede impactar en el crecimiento del país.
En el pasado, la inflación afectó sustancialmente la economía Argentina y la capacidad del gobierno
de crear condiciones que conduzcan al crecimiento. La persistencia del entorno de alta inflación
podría afectar negativamente la disponibilidad de crédito a largo plazo y el mercado inmobiliario y
podría también socavar la competitividad de Argentina en el extranjero al diluirse los efectos de la
devaluación del Peso, afectando así de modo negativo el nivel de actividad económica y empleo.
Adicionalmente, la alta inflación también podría reducir la competitividad exterior de la Argentina y
afectar negativamente a la actividad económica, el empleo, los salarios reales, el consumo y las tasas
de interés. La dilución de los efectos positivos de la devaluación del peso en los sectores orientados a
la exportación podría reducir el nivel de actividad económica del país. A su vez, parte de la deuda
soberana del país se ajusta a través del Coeficiente de Estabilización de Referencia (el "Coeficiente
de Estabilización de coeficiente, o "CER"), que es un índice de la moneda que está fuertemente
ligada a la inflación. Por lo tanto, cualquier aumento significativo de la inflación podría provocar un
aumento de la deuda de Argentina.
Si la inflación se mantiene alta o continúa aumentando, la economía Argentina podría verse afectada
negativamente, hecho que podría tener un efecto adverso en nuestro negocio.
Existe preocupación acerca de la exactitud de las estadísticas oficiales de inflación de Argentina.
En enero de 2007, el INDEC modificó la metodología utilizada para calcular el índice de precios al
consumidor, el cual se calcula como un promedio mensual de una canasta de bienes y servicios que
reflejan el patrón de consumo de los hogares argentinos. Diversos economistas y la prensa nacional e
internacional han sugerido que este cambio en la metodología estuvo relacionado con la política del
gobierno argentino de reflejar un menor índice de inflación y reducir los pagos de los bonos en
circulación vinculados a la tasa de inflación. Al momento que el INDEC adoptó este cambio en la
metodología, el gobierno argentino también reemplazó varios funcionarios claves de dicho
organismo, generando como consecuencia quejas de intervención gubernamental por parte del staff
técnico del INDEC. Asimismo, el Fondo Monetario Internacional, o FMI, ha solicitado al gobierno
que justifique sus índices de inflación. En junio de 2008, el INDEC publicó un nuevo índice de
precios al consumidor que eliminó cerca de la mitad de los ítems incluidos en encuestas anteriores e
introdujo promedios ajustables para las frutas, vegetales e indumentaria, que tienen variaciones
estacionales en los costos. El INDEC ha indicado que basó sus evaluaciones de los hábitos de
consumo en un estudio estadístico nacional del consumo de los hogares realizado para el período
2004-2005, entre otras fuentes. Sin embargo, el nuevo índice ha sido criticado por economistas e
inversores luego de su presentación dado que el reporte mostró que los precios se elevaban por
debajo de lo esperado. Estos eventos han afectado negativamente la credibilidad del índice de
precios al consumidor publicado por el INDEC, así como de otros índices publicados por dicho
32
organismo que requieren la utilización del índice de precios al consumidor para realizar su cálculo,
incluyendo la tasa de pobreza, la tasa de desempleo y el producto bruto interno.
En diciembre de 2010, el gobierno argentino aceptó reunirse con una misión del FMI que arribó para
asistir al INDEC en la elaboración de un nuevo índice de precios nacional. En abril de 2011, el
equipo técnico del FMI completó la segunda misión de asistencia técnica para asesorar en el diseño y
metodología de un nuevo índice de precios al consumidor (―IPC‖) nacional. Como resultado del
dictamen de tal equipo técnico, el cual concluyó que las estadísticas relativas a la inflación, los
índices de precios y el crecimiento de la economía no eran confiables, el FMI sancionó a la
Argentina el 7 de febrero de 2013, aplicando una ―moción de censura‖, acompañada de un plazo de
siete meses (cuyo término tendrá lugar en septiembre de 2013) para que se enmienden los índices
mencionados. El gobierno nacional se encuentra analizando la aplicación de un nuevo IPC,
habiéndose reunido durante los últimos días del mes de marzo de 2013 con las universidades
nacionales con el fin de avanzar en el nuevo índice.
La capacidad de Argentina de obtener financiación de los mercados internacionales está limitada,
y tal hecho podría afectar su capacidad de implementar reformas e impulsar el crecimiento
económico.
En el año 2005, la Argentina reestructuró parte de su deuda soberana que hasta ese momento aún se
encontraba en cesación de pago desde fines de 2001. Como resultado de la mencionada
reestructuración, el gobierno argentino anunció que su deuda pública bruta ascendía a U$S 129.200
millones al 31 de diciembre de 2005. Ciertos tenedores de bonos que no participaron en dicha
reestructuración, principalmente localizados en Estados Unidos, Italia y Alemania, presentaron
acciones legales contra Argentina a fin de intentar cobrar los bonos en cesación de pago. Algunos de
estos procesos se encuentran aún pendientes, por lo que otros tenedores de deuda en cesación de
pago podrían iniciar nuevos reclamos en el futuro.
El 3 de enero de 2006, Argentina pagó la totalidad de su deuda por aproximadamente U$S 9.800
millones con el FMI.
En septiembre de 2008, Argentina anunció su intención de cancelar su deuda a los países acreedores
del Club de París con reservas del Banco Central por un monto de aproximadamente U$S 6.500
millones; a finales de 2010, el Gobierno de Argentina anunció nuevas negociaciones con el Club de
París para cancelar dicha deuda, que luego totalizó en aproximadamente U$S 8.000 millones, sin la
intervención del FMI. A la fecha de emisión del presente Prospecto aún no se han formalizado tales
intenciones.
Asimismo, los accionistas extranjeros de varias empresas argentinas han presentado demandas ante
el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones ("CIADI"), alegando que
ciertas medidas gubernamentales adoptadas durante la crisis de 2001 eran incompatibles con las
normas de trato justo y equitativo establecidas en diversos tratados bilaterales de inversión, de los
cuales Argentina es parte. Desde mayo de 2005, los tribunales del CIADI han emitido varios laudos
arbitrales contra la Argentina. Sólo los casos "CMS contra Argentina", "Azurix contra Argentina" y
"Vivendi contra Argentina", han concluido. Estas decisiones requieren el pago por parte del
gobierno argentino por un monto de U$S 133,2 millones, U$S 165,2 millones y U$S 105 millones,
respectivamente. A la fecha de este prospecto, no se han pagado las cantidades antes mencionadas.
El 30 de abril de 2010, Argentina lanzó un nuevo canje de deuda a los tenedores de los bonos que se
encontraban en cesación de pago. Como resultado de las ofertas de canje de los años 2005 y 2010,
Argentina reestructuró más del 91% de la deuda que a ese momento se encontraba en manos de
aquellos acreedores que no habían participado en la oferta de canje de deuda previa. Los acreedores
que no participaron en los canjes de deuda de los años 2005 o 2010 podrían continuar con acciones
legales contra la Argentina relativas al reclamo de los montos adeudados, lo que podría afectar
negativamente el acceso de Argentina a los mercados internacionales de capital.
A fines de diciembre de 2012, la República Argentina se presentó ante tribunales estadounidenses
manifestando su intención de reabrir el canje de su deuda en cesación de pago para que algunos de
los tenedores de bonos que habían quedado fuera de canjes anteriores pudieran cobrar las sumas de
33
capital impagas desde el año 2001. La oferta fue parte de una presentación ante la Cámara de
Apelaciones de Nueva York para que revise un fallo de la justicia federal norteamericana dictado en
octubre de 2012 que obligaba a la Argentina a pagar U$S1.330 millones a dichos tenedores. La
República Argentina aclaró también en su presentación (cuya propuesta contiene términos similares
a aquellos ofrecidos a los participantes de la oferta de canje del año 2010), que el fallo referido
violaba el principio de equidad con aquellos acreedores que sí habían aceptado las propuestas de
canje anteriores, no obstante lo cual con intenciones de concluir con la disputa judicial, realizaba
este nuevo ofrecimiento a aquellos tenedores de bonos que no lo habían aceptado. Adicionalmente,
en noviembre de 2012, el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York ordenó a la Argentina a
hacer un depósito de U$S1.330 millones en relación con el pago antes mencionado, el cual fue
objeto de apelación por nuestro país. La Cámara de Apelaciones de Nueva York aceptó la solicitud
de la Argentina y suspendió la orden de noviembre de 2012. En febrero de 2013, las partes se
reunieron en una audiencia en la Cámara de Apelaciones de Nueva York, con el fin que esta revise
el fallo de primera instancia, en ese orden de ideas Argentina se comprometió a presentar una nueva
oferta de pago a los holdouts. El 26 de marzo de 2013 la Cámara de Apelaciones de Nueva York
denegó el pedido de la Argentina para revisar el fallo de primera instancia. El 29 de marzo de 2013
el gobierno nacional presentó ante la Cámara de Apelaciones de Nueva York una última oferta a los
bonistas, la cual fue rechazada por los demandantes el 19 de abril de 2013, y actualmente es
analizada por los tribunales. Con fecha 24 de junio de 2013 la Argentina presentó el primer recurso
extraordinario (writ of certiorari) ante la Corte Suprema de los Estados Unidos en Nueva York
contra la sentencia dictada en octubre de 2012.
El remanente de deuda pública en cesación de pago y la incapacidad de Argentina para reestructurar
completamente su deuda soberana y completar la negociación con los acreedores externos podría
limitar la capacidad de la Argentina de reingresar a los mercados de capitales internacionales. Los
juicios iniciados por los acreedores, así como demandas ante el CIADI podrían generar sentencias
contra el gobierno argentino que, de no ser pagados, podrían restringir a la Argentina la obtención de
créditos de organismos multilaterales. Adicionalmente ciertos acreedores externos han solicitado
embargos y otras medidas cautelares contra bienes de la República Argentina ubicados en el
exterior, los cuales podrán seguir teniendo lugar en el futuro. Adicionalmente, diversos acreedores
se han organizado en asociaciones para realizar reclamos en relación a la deuda en cesación de pago
de la Argentina. Estos grupos han, a lo largo de los años, sin éxito, instado a la aprobación de
legislación federal de los Estados Unidos y del estado de Nueva York dirigida a la deuda en cesación
de pago de la Argentina, con el objetivo de limitar el acceso de la Argentina a los mercados de
capitales de los Estados Unidos. Aunque ni el Congreso de Estados Unidos ni la legislatura de
Nueva York Estado ha tomado pasos significativos hacia la adopción de tal legislación, no podemos
hacer ninguna garantía de que la promulgación de nuevas leyes u otras acciones políticas destinadas
a limitar el acceso de Argentina a los mercados de capital no tendrán efecto.
Los controles cambiarios y las restricciones a las transferencias al exterior así como las
restricciones al ingreso de capitales han limitado, y se puede prever que continuarán limitando, la
disponibilidad de crédito internacional.
Durante 2001 y 2002, la Argentina impuso controles cambiarios y restricciones a la transferencia que
limitaron sustancialmente la capacidad de las empresas de mantener divisas o efectuar pagos al
exterior. En junio de 2005 el gobierno dictó el Decreto Nº 616/2005 que estableció nuevos controles
al ingreso de capitales, incluyendo el requisito de que, sujeto a excepciones limitadas, el 30% de
todos los fondos que ingresan a la Argentina se mantengan en un depósito no remunerado en una
institución financiera local por un año.
En octubre de 2011, se han implementado nuevas medidas cambiarias que restringen el ingreso y
egreso de capitales, entre ellas se incorporó como requisito para la repatriación de las inversiones
directas de no residentes (compra de participaciones en empresas locales e inmuebles), la
demostración del ingreso de las divisas y su liquidación en el "Mercado Único y Libre de Cambios".
Estas medidas incrementan el costo de obtener fondos del exterior y limitan el acceso a dicha
financiación.
34
Adicionalmente, en julio de 2012, el Banco Central publicó la Comunicación ―A‖ 5318, que entre
otros, suspendió el acceso al "Mercado Único y Libre de Cambios" para los residentes para la
formación de activos en el exterior sin una finalidad específica.
El gobierno argentino puede imponer en el futuro controles adicionales sobre el mercado cambiario,
asimismo, sobre la salida y entrada de capitales de la Argentina, por ejemplo en respuesta a la fuga
de capitales o depreciación del Peso. Estas restricciones podrían tener un efecto negativo en la
economía y en nuestro negocio en caso de imponerse en un entorno económico y las que puedan
implementarse en el futuro en el que el acceso a los capitales locales está considerablemente
restringido.
Una devaluación significativa del Peso frente al Dólar estadounidense podría afectar de modo
adverso la economía argentina así como nuestro desempeño financiero.
A pesar de que la depreciación efectiva del Peso en 2002 tuvo un efecto positivo en la
competitividad de determinados sectores de la economía argentina, también tuvo un impacto
negativo de gran alcance en la economía argentina y en la situación patrimonial de las empresas y
particulares. La devaluación del Peso ha tenido un impacto negativo en la capacidad de las empresas
argentinas para honrar sus deudas en moneda extranjera, inicialmente derivó en niveles de inflación
muy altos, redujo los sueldos reales de manera considerable, tuvo un impacto negativo en aquellas
actividades cuyo éxito depende de la demanda doméstica (como es el caso de las industrias de
servicios públicos y el sector financiero) y afectó de modo adverso la capacidad del gobierno de
pagar sus obligaciones de deuda externa.
Si el Peso experimenta una devaluación considerable, podrían volver a producirse todos los efectos
negativos sobre la economía argentina que se vinculen con dicha devaluación, con consecuencias
adversas para nuestras actividades incluyendo nuestra capacidad para pagar nuestras deudas a su
vencimiento, entre ellas las Obligaciones Negociables.
Por otro lado, un aumento significativo en el valor del Peso frente al Dólar estadounidense también
presenta riesgos para la economía argentina. La apreciación del Peso frente al Dólar estadounidense
tiene un impacto negativo en la situación patrimonial de entidades cuyos activos en moneda
extranjera superan sus pasivos en moneda extranjera. Además, una importante apreciación efectiva
del Peso en el corto plazo podría afectar las exportaciones de modo adverso. Ello podría tener un
efecto negativo en el crecimiento del PBI y del empleo y podría reducir los ingresos del sector
público de Argentina reduciendo las recaudaciones impositivas en términos reales, dado su fuerte
sustento actual en los impuestos sobre las exportaciones. Una apreciación considerable del Peso
frente al Dólar estadounidense podría tener un efecto adverso en la economía argentina y en nuestro
negocio.
La economía argentina podría verse afectada de modo adverso por los acontecimientos
económicos de otros mercados globales.
Los mercados financieros y de títulos de Argentina están influenciados, en diversa medida por la
situación económica y financiera en otros mercados globales. Si bien las condiciones económicas
varían de un país a otro, la percepción que los inversores tienen de los acontecimientos que se
producen en un país podría afectar sustancialmente el flujo de capitales hacia otros países,
incluyendo a la Argentina, así como también la disponibilidad de fondos para emisores de tales
países.
Menores flujos de capitales y precios de valores afectaron negativamente la economía real del país a
través de mayores tasas de interés y volatilidad de la moneda. La economía argentina se vio
impactada de modo adverso por los acontecimientos políticos y económicos que tuvieron lugar en
diversas economías emergentes durante la década del 90, incluyendo los de México de 1994, el
colapso de diversas economías asiáticas entre 1997 y 1998, la crisis económica de Rusia en 1998 y la
devaluación brasileña en enero de 1999.
Adicionalmente, la Argentina se puede ver afectada por acontecimientos en las economías de sus
principales socios comerciales, como Brasil, o países que tienen influencia sobre los ciclos
35
económicos mundiales, como Estados Unidos. Si las tasas de interés aumentan significativamente en
economías desarrolladas, incluyendo Estados Unidos, Argentina y otros mercados económicos
emergentes podrían encontrar más dificultoso y caro acceder a préstamos de capital y refinanciar su
deuda existente, lo cual podría afectar negativamente su crecimiento económico. Asimismo, si estos
países en desarrollo, que también son socios comerciales de la Argentina, caen en recesión, la
economía argentina sería afectada por una caída en las exportaciones. Todos estos factores, en caso
de desencadenarse, podrían tener un impacto negativo en la Compañía, el negocio, operaciones,
condiciones financieras y perspectivas.
La actual situación económica mundial podría tener importantes efectos en América Latina y la
Argentina, principalmente reflejados en la menor demanda de las exportaciones, y reducciones
significativas en la inversión directa extranjera. La consecución de los mencionados eventos, y/o la
de otros eventos que puedan surgir en los principales socios comerciales regionales, incluidos los
miembros del Mercosur, podrían tener un efecto material adverso sobre la economía argentina y, de
forma indirecta en nuestras operaciones de negocios y resultados de nuestras operaciones.
La disminución de los precios internacionales de los principales productos exportados de la
Argentina podría tener un efecto negativo sobre el crecimiento de la economía y las perspectivas
de la Compañía.
La recuperación económica de Argentina desde la crisis de 2001 ha tenido lugar en un contexto de
incremento en los precios de bienes exportables, como la soja y otras oleaginosas. Los altos precios
de los commodities han contribuido al incremento de las exportaciones de Argentina desde el tercer
trimestre de 2002, y también al incremento en los ingresos del gobierno argentino por impuestos,
principalmente por los impuestos a las exportaciones (retenciones).
Fluctuaciones en los precios de los commodities exportados por Argentina y una significativa
apreciación real del peso podría reducir la competitividad de Argentina y afectar significativamente
las exportaciones del país. Una disminución en las exportaciones podría tener un efecto
sustancialmente adverso en las finanzas públicas debido a la pérdida de ingresos impositivos y
causar un desajuste con el mercado de cambio del país que podría, eventualmente llevar a una
creciente volatilidad respecto al tipo de cambio. Más importante aún, en el corto plazo, una
apreciación significativa del peso podría reducir sustancialmente los ingresos del gobierno argentino
en términos reales y afectar la capacidad para realizar los pagos cancelatorios de sus obligaciones,
dado que estos ingresos se encuentran altamente ligados a impuestos de exportación (retenciones).
Esto podría empeorar la condición financiera del sector público argentino y llevar a un incremento
en los impuestos o una necesidad de emitir moneda e ingresarla al sistema financiero argentino, lo
que llevaría a inflación y afectaría en forma sustancialmente adversa la economía argentina, como
asimismo, los negocios de la Compañía y su capacidad de cumplir con el pago de sus obligaciones.
Las restricciones en el abastecimiento de energía podrían afectar adversamente la economía
argentina.
Como resultado de varios años de recesión, de la pesificación y del congelamiento de las tarifas del
gas y de la electricidad en Argentina, se ha producido una falta de inversión en la capacidad de
abastecimiento y transporte del gas y electricidad, en años recientes. Asimismo, la demanda de gas
natural y electricidad ha aumentado substancialmente, ello debido a una recuperación de las
condiciones económicas y a las limitaciones en los precios lo cual ha generado la adopción de
medidas de gobierno que implicaron desabastecimiento para la industria y/o incremento en los
costos.
El gobierno argentino ha tomado una serie de medidas para aliviar el impacto a corto plazo de la
falta de energía en los usuarios residenciales e industriales. Si estas medidas resultan ser
insuficientes, o si la inversión requerida para incrementar capacidad de producción y transporte de
gas natural y la capacidad de generación y transporte de energía, en el mediano y largo plazo, no se
efectuara a tiempo, la actividad económica argentina se podría ver seriamente afectada y con ella el
resultado de nuestras operaciones.
36
En ese marco, durante los años 2011 y 2012, se fueron efectuando una serie de aumentos de tarifas y
la reducción de los subsidios principalmente a las industrias y a los consumidores de altos ingresos.
Como resultado de ello los costos de la energía aumentaron significativamente, lo que podría afectar
de forma sustancial y adversa la economía argentina, así como nuestras operaciones de negocios y
resultados de nuestras operaciones.
Las medidas del gobierno para impedir o responder el malestar social podrían afectar de modo
adverso a la economía argentina y nuestro negocio.
El gobierno argentino ha ejercido históricamente una influencia significativa sobre la economía del
país. Adicionalmente, el marco regulatorio y legal del país ha sufrido cambios radicales, debido a
influencias políticas y una incertidumbre política significativa.
Además, durante su crisis de 2001 y 2002, Argentina experimentó conmociones sociales y políticas,
incluyendo malestar civil, tumultos, saqueos, protestas a nivel nacional, huelgas y demostraciones de
disconformidad en las calles. A pesar de la actual recuperación de la economía y la relativa
estabilización de Argentina, la tensión social y política, así como también los altos niveles de
pobreza y desempleo persisten. En 2008, Argentina enfrentó huelgas y protestas del sector agrícola a
nivel nacional debido a un incremento en las retenciones por exportaciones de productos agrícolas
que afectó la actividad económica y elevó la tensión política. Las futuras políticas gubernamentales
para impedir o responder al malestar social podrían incluir expropiaciones, nacionalización,
renegociación forzosa o modificación de contratos existentes, la suspensión de la exigibilidad de los
derechos de los acreedores, nuevas políticas tributarias, incluyendo aumentos en las regalías e
impuestos y reclamos impositivos con efecto retroactivo, así como cambios en la legislación y
políticas que afectan el comercio exterior y las inversiones. Tales políticas podrían desestabilizar al
país y afectar de modo adverso y sustancial a la economía, y por lo tanto a nuestro negocio.
Cierta volatilidad del marco regulatorio podría afectar en forma negativa a la economía del país
en general así como a la actividad de nuestro negocio.
Si bien la economía argentina ha verificado un buen desempeño en materia de crecimiento y empleo
en los últimos años, ha acumulado algunos desbalances en el tiempo. En respuesta a estos
desbalances el Gobierno promulgó varias leyes que modificaron el marco regulatorio en el que se
desenvuelven ciertas actividades. El Gobierno Argentino continúa ejerciendo un control significativo
sobre la economía. Potenciales pujas distributivas sectoriales podrían inhibir la implementación por
parte del Gobierno Argentino de políticas diseñadas para mantener estabilidad en los precios, generar
crecimiento y alentar la confianza del consumidor y los inversores.
No puede asegurarse que las normas que posiblemente se dicten en el futuro por las autoridades
argentinas no afecten en forma sustancialmente adversa los activos y los resultados operativos de
compañías en el sector privado, incluyendo a la Compañía, los derechos de los tenedores de títulos
valores emitidos por dichas entidades, o el valor de dichos títulos valores, incluyendo, sin limitación,
a las Obligaciones Negociables. La falta de previsibilidad regulatoria podría imponer significativas
limitaciones a las actividades del sistema financiero y los negocios de la Compañía, y generaría
incertidumbre respecto a su futura situación financiera, resultados de operaciones y la capacidad para
cumplir con el pago de obligaciones.
Enfrentamos el riesgo de crisis política y económica, inestabilidad, terrorismo, conflictos civiles,
expropiación y otros riesgos derivados del desarrollo de actividades comerciales.
Los acontecimientos políticos y económicos, incluyendo todo futuro cambio económico o crisis
(tales como inflación o recesión), paralización gubernamental, inestabilidad política, terrorismo,
conflictos civiles, cambios en las leyes y reglamentaciones, expropiación o nacionalización de
bienes, así como controles cambiarios podrían afectar de modo adverso nuestras actividades,
situación patrimonial y resultado de las operaciones.
Aunque las condiciones económicas de un país pueden diferir considerablemente, no podemos
brindar garantías de que tales acontecimientos no afectarán de modo adverso nuestras actividades.
37
La estabilidad del sistema bancario argentino es incierta.
Durante 2001 y el primer semestre de 2002, se produjo el retiro de un monto considerable de
depósitos de las entidades financieras, debido en gran medida a la pérdida de confianza de los
depositantes en la capacidad del gobierno argentino de cancelar sus deudas, incluyendo sus deudas
con el sistema financiero, y de mantener la paridad entre el Peso y el Dólar en el contexto de su crisis
de solvencia.
Para impedir una corrida sobre las reservas de Dólares estadounidenses de los bancos locales, el
gobierno restringió las sumas de dinero que cada titular de cuenta podría retirar de los bancos e
introdujo controles cambiarios que restringían la salida de capitales.
Si bien la situación del sistema financiero de Argentina ha mejorado, todo acontecimiento
económico adverso, aún si no se relaciona con el sistema financiero o no es atribuible al mismo,
podría fácilmente ocasionar un retiro de depósitos de los bancos y su ingreso al sistema cambiario,
puesto que los depositantes procuran proteger sus activos financieros de una nueva crisis. Toda
corrida sobre depósitos podría crear problemas de liquidez y aún de solvencia para las entidades
financieras y traer aparejadas una contracción del crédito disponible.
En caso de producirse en el futuro una nueva crisis, como la quiebra de uno o más bancos o la
pérdida de la confianza de los depositantes, el gobierno argentino podría imponer controles
cambiarios y restricciones a las transferencias adicionales que podrían generar nuevamente tensiones
políticas y sociales, perjudicando las finanzas públicas del gobierno argentino, que podrían tener un
efecto adverso sobre la economía argentina y sobre las perspectivas de crecimiento económico, lo
cual podría ocasionar asimismo un efecto significativo adverso sobre nuestro negocio.
Riesgos relativos a la actividad de la Compañía.
La Compañía está expuesta al riesgo de incumplimiento de las obligaciones de pago de las deudas
de sus clientes.
La Compañía es una empresa emisora y procesadora de tarjetas de crédito y expendedora de
adelantos de dinero en efectivo sobre la tarjeta. Estos negocios pueden resultar afectados en forma
adversa por la falta de pago de las cuentas de tarjeta de crédito y adelantos en efectivo,
incumplimientos de pago por parte de los titulares de las cuentas, dificultades para exigir
judicialmente que se paguen los montos adeudados, la existencia de cuentas de dudosa cobrabilidad
y deudores incobrables. Los índices de morosidad, las gestiones de cobranza y los deudores
incobrables actualmente observados pueden variar y pueden sufrir el impacto de numerosos factores
que escapan al control de la Compañía, y que entre otros incluyen: (i) cambios adversos en la
economía argentina y/o en las economías regionales; (ii) inestabilidad política; (iii) incremento de la
tasa de desempleo; (iv) depreciación de los salarios reales y/o nominales, y (v) retrasos en los
acuerdos salariales de los clientes de la Compañía. Estos y otros factores pueden ejercer un efecto
adverso sobre los índices de morosidad actuales, las ejecuciones y las pérdidas, y uno o más de ellos
podrían tener un efecto adverso sustancial sobre los resultados de las operaciones del negocio de
tarjetas de crédito de la Compañía y su capacidad para repagar las Obligaciones Negociables.
La aplicación de disposiciones legales imperativas de tutela al consumidor podrían impedir o
dificultar el cobro de pagos derivados de los servicios prestados por la Compañía.
La Ley N° 24.240 (la ―Ley de Defensa del Consumidor‖) establece un conjunto de normas y
principios de tutela del consumidor, entre los cuales se encuentran los clientes de la Compañía.
Dicha ley fue modificada el 12 de marzo de 2008 por la Ley N° 26.361 en diversos aspectos, a saber:
(i) se amplió el universo de personas consideradas como consumidores amparados por la Ley de
Defensa del Consumidor, (ii) se incrementaron los topes máximos de las multas a proveedores que
violen esta ley y se facultó a la autoridad administrativa de aplicación a condenar a cualquier
proveedor al pago del daño directo hasta un valor máximo, (iii) se estableció la posibilidad de que
los jueces impongan a los proveedores una condena a pagar en concepto de ―daños punitivos‖ a los
consumidores (los cuales no pueden superar los $5 millones, dependiendo de la gravedad del hecho y
demás circunstancias del caso), y (iv) se reguló sobre la posibilidad de las asociaciones de
38
consumidores de iniciar acciones colectivas en representación de los derechos de universos
indeterminados de consumidores. A su vez dispuso que la Secretaría de Comercio Interior
dependiente del Ministerio de Economía y Producción sea la autoridad nacional de aplicación y la
Ciudad Autónoma de Buenos Aires y las provincias actúen como autoridades locales de aplicación.
Tanto la jurisprudencia como disposiciones reglamentarias posteriores han ratificado que las
disposiciones de la Ley de Defensa del Consumidor son de aplicación general a la actividad
financiera. Adicionalmente, la Ley N° 25.065 (modificada por la Ley N° 26.010 y Ley N° 26.361, la
―Ley de Tarjetas‖) también contiene un conjunto de disposiciones de orden público de tutela de los
titulares y adicionales de tarjetas de crédito. La actividad de las autoridades administrativas
competentes en la materia, tanto a nivel nacional, provincial y local, y la aplicación de la Ley de
Defensa del Consumidor y de la Ley de Tarjetas por parte de los tribunales es cada vez más intensa.
Ello ha incrementado, en general, el nivel de protección de los deudores, lo cual, en ciertos
supuestos, podría afectar la cobranza de los créditos de la Compañía con respecto a los titulares de
tarjetas de crédito. La Compañía no puede asegurar que fallos judiciales y administrativos en base a
la nueva normativa sancionada, o de medidas que adopten las autoridades de aplicación, no
aumentarán en el futuro el grado de protección asignado a sus deudores y otros clientes, o que no
favorecerán los reclamos iniciados por grupos o asociaciones de consumidores. Esto podría impedir
o dificultar el cobro de pagos derivados de los servicios prestados y del financiamiento extendido por
la Compañía, y por lo tanto afectar de manera negativa los resultados de la Compañía y su capacidad
de cumplir con sus obligaciones de pago, incluyendo las Obligaciones Negociables.
La reducción o el establecimiento de límites máximos de las tasas de interés y aranceles cobrados
a los clientes y a los comercios podrían perjudicar los resultados de la Compañía, afectando la
capacidad de pago de sus obligaciones.
La normativa que regula el negocio de las tarjetas de crédito fija límites máximos a las tasas de
interés a cobrar por las operaciones a los clientes y a los aranceles a cobrar a los comercios
adheridos. Un cambio legislativo, regulatorio o la existencia de fallos judiciales que disminuyeran el
límite máximo de cobro de intereses a los clientes y de los aranceles a los comercios adheridos,
podría implicar una disminución de los ingresos de la Compañía, lo cual podría afectar los resultados
de las operaciones, y por ende su capacidad de pago general incluyendo la de las Obligaciones
Negociables.
Asimismo, la sanción de nuevas regulaciones aplicables a la industria del financiamiento al
consumo, que de alguna manera, directa o indirectamente, limiten o graven el desenvolvimiento de
la industria argentina del financiamiento al consumo (industria que involucra el financiamiento por
medio de tarjeta de crédito y el otorgamiento de adelantos de dinero en efectivo), podría afectar de
modo adverso a la Compañía.
La Compañía no puede predecir si serán sancionadas futuras regulaciones que impacten sobre la
industria del financiamiento al consumo, ni pronosticar qué consecuencias podrían tener sobre la
Compañía.
Podría aumentar significativamente el nivel de endeudamiento de la Compañía y afectar su
capacidad de repago de sus deudas.
En el futuro la Compañía podría aumentar su nivel de endeudamiento, lo cual podría eventualmente
afectar en forma negativa su capacidad de repago.
Riesgos en relación al financiamiento a través de instrumentos financieros lanzados al mercado
de capitales, ya sea por iliquidez en el mercado, aumento en los costos y cambios normativos y/o
impositivos.
Una de las principales fuentes de financiamiento es la oferta periódica de instrumentos financieros en
el mercado de capitales, tales como obligaciones negociables, valores de corto plazo y fideicomisos
financieros. Este último es un instrumento de financiamiento basado en la titulización parcial de la
cartera de créditos de consumo al amparo de lo previsto por la Ley Nº 24.441 y su normativa
complementaria.
39
Dificultades en la colocación de estos instrumentos en el mercado de capitales local conllevarían a
afectar adversamente la capacidad de financiamiento, disminuyendo las ventas y complicando la
situación patrimonial y financiera.
La tasa a la que se financia a los clientes es una tasa fija, no así la tasa pasiva que enfrenta la
Compañía. Si bien existe un descalce entre ambas tasas y un límite máximo al interés de captación
de fondos que permite mitigar en parte el riesgo de un movimiento de tasas, no se puede garantizar
que no haya un aumento en las tasas de interés exigidas por los inversores que financian el negocio,
provocando reducciones en dicho descalce, lo que limitaría la ganancia.
Dado que la cartera se encuentra exclusivamente compuesta por deudas y créditos a tasa fija, la
misma podría experimentar una erosión significativa en su valor como resultado del alto nivel de
inflación en Argentina. La captación de fondos se produce a un plazo menor que el otorgamiento de
financiaciones. Los aumentos en la tasa de interés de la captación de fondos sin el correspondiente
traslado a las financiaciones, deteriorarían la ecuación financiera y los resultados de las operaciones.
Un incremento en actividades fraudulentas u otro tipo de actividades ilegales respecto de las
tarjetas de crédito emitidas por la Compañía podrían llevar a un daño reputacional y
eventualmente podría reducir el uso y aceptación de las tarjetas de crédito.
Los métodos para obtener información sobre cuentas de tenedores de tarjetas de crédito para realizar
actividades ilegales tales como fraude o robo de identidad son cada vez más sofisticados. Si los
niveles de fraude que involucran a las tarjetas de crédito de la Compañía aumentasen, ello podría
provocar un daño reputacional a la Compañía, lo que podría reducir el uso y aceptación de las
tarjetas de crédito, o exigir mayores regulaciones, lo que a su vez podría incrementar los costos de la
Compañía, todo lo cual podría afectar en forma sustancialmente adversa su capacidad de efectuar
pagos en relación con las Obligaciones Negociables.
Si la Compañía no es capaz de mantener el rápido ritmo del desarrollo tecnológico en lo que
respecta a pagos a fin de proveer a los clientes, comerciantes y titulares de tarjetas de crédito
nuevos e innovadores programas de pago y servicios, el uso de la tarjeta de Tarjeta Shopping
podría disminuir, lo que podría reducir las ingresos y ganancias de la Compañía.
Los sistemas de pagos están sujetos a significantes cambios tecnológicos, incluyendo continuos
desarrollos de tecnología en las áreas de tarjetas inteligentes, frecuencias de radio y dispositivos de
pago por proximidad (como tarjetas de crédito sin contacto), e-commerce y mobile commerce. La
Compañía no puede predecir el efecto de cambios tecnológicos en el negocio. La Compañía espera
que nuevos servicios y tecnologías aplicables a los sistemas de pagos continuarán surgiendo, y estos
nuevos servicios y tecnologías podrían ser superiores, o dejar obsoletas a las tecnologías que
actualmente utiliza la Compañía en sus productos y servicios de tarjetas de crédito. Adicionalmente,
la capacidad de la Compañía de adoptar nuevos servicios y tecnologías que desarrolle puede verse
inhibida por el establecimiento de estándares en toda la industria, por la resistencia de clientes y
comerciantes a dichos cambios o por derechos de propiedad intelectual de terceros. El éxito de la
Compañía dependerá, en parte, de la capacidad de desarrollar nuevas tecnologías y adaptarse a los
cambios tecnológicos y nuevos estándares de la industria.
Si los sistemas de procesamiento de transacciones se viesen interrumpidos, la Compañía no podría
procesar las transacciones eficientemente, lo cual podría afectar el resultado de las operaciones
de la Compañía.
El sistema de procesamiento de transacciones de la Compañía podría experimentar interrupciones del
servicio o disminuciones debido a desperfectos en los procesos u otras tecnologías, incendios,
desastres naturales, pérdida de energía, interrupciones en el acceso a telecomunicaciones de larga
distancia o locales, fraude, terrorismo o accidentes. La exposición de la Compañía en la industria de
pagos podría atraer a terroristas o hackers a realizar ataques físicos o informáticos, llevando a la
interrupción del servicio, incremento de costos o generando riesgos para la seguridad de la
información almacenada. Dichas fallas podrían interrumpir los servicios de la Compañía, afectando
en forma sustancialmente adversa la percepción de la confianza en la Compañía y sus operaciones y
40
reducir sustancialmente sus ganancias o rentabilidad y afectar en forma sustancialmente adversa su
capacidad de efectuar pagos en relación con las Obligaciones Negociables.
Auditorías o disputas impositivas, o cambios en la legislación impositiva aplicable a la Compañía,
podría incrementar sustancialmente los pagos de impuestos.
Se realizan significativos esfuerzos en el cálculo de pagos de impuestos a los ingresos y otras deudas
por impuestos. Aunque la Compañía cree que los montos estimados de impuestos son razonables,
diversos factores podrían disminuir su precisión. Las autoridades impositivas podrían no estar de
acuerdo con el tratamiento impositivo de ciertos asuntos y, por lo tanto, incrementar los montos a
pagar por impuestos. Adicionalmente, cambios en la legislación existente podrían también
incrementar la carga impositiva actual. Un aumento sustancial en la carga impositiva podría tener un
efecto adverso en los resultados financieros. En este sentido, cambios en las leyes impositivas
existentes, podrían también incrementar la carga impositiva de la Compañía. Ello también podría
tener como consecuencia resultados adversos en materia de cumplimiento de pagos respecto de las
Obligaciones Negociables.
Condiciones adversas en los mercados de capitales y crédito podrían afectar adversamente
algunas de las fuentes de financiamiento importantes de la Compañía y, por lo tanto, podrían
limitar la capacidad de la Compañía de obtener financiamiento de dichas fuentes a costos
efectivos y/u oportunamente.
Una fuente sustancialmente importante de financiamiento de liquidez de la Compañía es derivada de
entidades financieras locales o del mercado de capitales local. Cualquier trastorno en el mercado de
capitales local o en el mercado bancario local, como ya ha ocurrido en Argentina en el pasado,
podría resultar en una reducción en la disponibilidad y/o incremento de los costos de financiamiento
de dichas fuentes. Estas condiciones podrían afectar la capacidad de la Compañía de reemplazar, de
modo efectivo en relación a costos y tiempo, obligaciones de vencimiento próximo y/o acceder a
financiamiento para desarrollar su estrategia de crecimiento. Cualquiera de dichos eventos podría
afectar de modo adverso la condición financiera de la Compañía y/o el resultado de sus operaciones.
Una mayor intervención del BCRA sobre la Compañía y su actividad podría afectar de modo
adverso el negocio.
Si bien la Compañía no se encuentra bajo la órbita del BCRA existen ciertas normativas de la
mencionada entidad que regulan el negocio de Tarshop. No puede garantizarse que en un futuro la
Compañía como entidad no financiera pase a ser regulada por el BCRA, asimismo no puede
garantizarse que el BCRA profundice el alcance de las normas vigentes así como los controles sobre
la Compañía. En consecuencia, cualquier cambio en este sentido, implicaría mayores exigencias,
controles, regulaciones y restricciones sobre diversas áreas del negocio de la Compañía incluyendo,
sin limitación, los cargos imputados a los clientes, la metodología de imputación de gastos incurridos
por los clientes, mayores requerimientos sobre la documentación y legajos del cliente, mayores
requisitos de información, entre otras. La mayor intervención del BCRA sobre las mencionadas áreas
podría afectar de modo adverso la situación patrimonial y la rentabilidad del negocio.
La participación subordinada de los fideicomisos financieros emitidos por parte de la Compañía
podría llegar a representar gran parte de sus activos.
A la fecha del presente Prospecto la Compañía no detenta una tenencia significativa en certificados
de participación emitidos y participaciones sobre los fideicomisos financieros Tarjeta Shopping con
oferta pública, con saldos a cobrar. En un futuro se podría incrementar significativamente la emisión
de fideicomisos y en consecuencia la participación de la Compañía en los mismos, como ocurrió en
el pasado de la Compañía. La mencionada exposición llevaría a que aumentos significativos de la
incobrabilidad de los créditos fideicomitidos impacten negativamente en el valor de dichos
certificados de participación y de las carteras cedidas como sobre-integración, afectando
adversamente la situación patrimonial de la Compañía.
41
Aplicación de disposiciones legales imperativas de protección al trabajador.
Entre los deudores de los créditos otorgados por parte de la Compañía existen trabajadores en
relación de dependencia. Aun cuando los deudores de esos créditos mantuvieran su nivel salarial,
existen disposiciones legales imperativas que impiden el embargo de las remuneraciones por encima
de un porcentaje determinado. Ello, al dificultar el recupero de los créditos de la Compañía, podría
aumentar el nivel de mora de esos créditos y afectar los ingresos relativos a la actividad financiera
desarrollada por la Compañía.
La Compañía está sujeta a una gran presión competitiva.
La rentabilidad depende de la capacidad de aumentar y retener un número considerable de comercios
que acepten el pago de productos y servicios con la tarjeta de crédito, así como la demanda de
adelantos de dinero en efectivo de los clientes. Dada la creciente inserción al sector de nuevos
competidores internacionales y nacionales que operan a través de nuevas asociaciones o marcas,
nuestra participación en el mercado podría verse afectada. Si la industria de financiamiento al
consumo crece significativamente, la Compañía no puede asegurar que logre una mayor
participación de mercado y ello influiría negativamente sobre ella.
Riesgos relacionados con las Obligaciones Negociables.
Posible inexistencia de un mercado secundario para las Obligaciones Negociables.
Las Obligaciones Negociables que se emitan en el marco del Programa constituyen una nueva
emisión de títulos valores no pudiendo asegurarse la existencia futura de un mercado secundario para
las Obligaciones Negociables, así como tampoco puede asegurarse que los tenedores de las
Obligaciones Negociables podrán negociarlas ni asimismo, garantizarse, en su caso, el precio al cual
podrían negociarlas. Si dicho mercado se desarrollara, las Obligaciones Negociables se negociarían a
precios que podrían resultar mayores o menores al precio de suscripción inicial, dependiendo de
diversos factores que exceden al control de la Compañía.
Asimismo, la liquidez y el mercado de las Obligaciones Negociables pueden verse afectados por las
variaciones en las tasas de interés, por las regulaciones que el gobierno pudiera dictar, por la
volatilidad de los mercados (sean nacionales o internacionales) para títulos valores similares, así
como también por cualquier modificación en la liquidez, la posición patrimonial, la solvencia, los
resultados y la rentabilidad de la Compañía.
Los tenedores de deuda garantizada tendrán prioridad sobre cualquier reclamo de pago bajo las
Obligaciones Negociables hasta el valor de los activos que constituyen su garantía.
Si la Compañía se declarase en quiebra o fuese objeto de una liquidación, o si se acelera el
vencimiento del pago de cualquier deuda garantizada, los prestamistas de dicha deuda tendrían
derecho a ejercer los recursos que se encuentran a disposición de un prestamista garantizado. En
consecuencia, el prestamista tendrá prioridad sobre cualquier reclamo de pago bajo las Obligaciones
Negociables hasta el valor de los activos que constituyen su garantía. Si ello ocurriera, podría no
haber activos remanentes para satisfacer los reclamos de los tenedores de las Obligaciones
Negociables. Asimismo, si existieran activos remanentes luego del pago a estos prestamistas, dichos
activos remanentes estarían a disposición de los acreedores que gozan de preferencia en virtud de la
ley y podrían ser insuficientes para satisfacer los reclamos de los tenedores de las Obligaciones
Negociables y los tenedores de otra deuda no garantizada, entre ellos los acreedores comerciales, que
tienen igual rango de prioridad que los tenedores de las Obligaciones Negociables.
La calificación de las Obligaciones Negociables que sea publicada podría ser afectada
negativamente en el futuro.
La Ley de Mercado de Capitales eliminó la obligatoriedad del requisito de la previa presentación de
la calificación de riesgo para conceder la autorización de oferta pública de valores mobiliarios. La
Compañía podrá optar entre solicitar una, dos o ninguna calificación de riesgo. Las calificaciones
que oportunamente sean otorgadas podrían verse reducidas en el caso que no seamos capaces de
llevar a cabo las proyecciones sobre las cuales se ha basado dicha calificación.
42
La Compañía podría rescatar las Obligaciones Negociables antes del vencimiento.
Las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas a opción de la Compañía en caso de producirse
ciertos cambios en el régimen fiscal argentino o por cualquier otra causa establecida en el
Suplemento de Precio aplicable si así lo especificara. En consecuencia, un inversor podrá no estar en
posición de reinvertir los fondos provenientes del rescate a una tasa de interés efectiva similar a la de
las Obligaciones Negociables.
43
IV. INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA.
Tarshop es una sociedad anónima constituida el 22 de diciembre de 1995 inscripta en el Registro
Público de Comercio de la Capital Federal bajo el número 1650, del libro 118 Tomo A de
Sociedades Anónimas, con sede social en Suipacha 664, 2 piso, Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
A continuación se enumeran algunos datos relevantes de la Compañía:
Domicilio Legal: Suipacha 664 (C1008AAN), Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
Legislación bajo la cual opera y país de constitución: República Argentina.
Teléfono: 54 (011) 4340-3400.
Fax: 54 (011) 4340-3421.
Dirección de correo electrónico: [email protected]
Página web: www.tarjetashopping.com.ar
El negocio de Tarshop se basa en la comercialización de productos de financiamiento al consumo: su
propia tarjeta de compra y crédito bajo la denominación comercial ―Tarjeta Shopping‖, y el
otorgamiento de adelantos de dinero en efectivo. La línea de adelantos de dinero en efectivo
involucra dos modalidades bien diferenciadas: adelantos en sucursales y cajeros automáticos, y
adelantos en comercios adheridos a la operatoria de financiamiento directo en comercios.
El capital social emitido por la Compañía se compone de la siguiente manera: (i) el 80% pertenece a
Banco Hipotecario S.A. (―Banco Hipotecario‖), el mayor proveedor de créditos hipotecarios de la
Argentina, y (ii) el 20% a Alto Palermo S.A. (APSA) (―APSA‖), una compañía que cotiza sus
acciones en la BCBA y en el NASDAQ de Estados Unidos; y líder en la operatoria, administración y
desarrollo de centros comerciales de la Argentina.
La mencionada composición accionaria tomó lugar el 13 de septiembre de 2010 fecha en la que se
perfeccionó el proceso de venta iniciado el 22 de diciembre de 2009, cuando APSA informó la
aprobación, por parte de su directorio, de la venta, cesión y transferencia del 80% del paquete
accionario de la Compañía, en favor de Banco Hipotecario.
La Compañía opera su negocio de tarjeta de crédito y adelantos en efectivo de forma integral,
realizando la completa administración del mismo, el expendio del plástico, el procesamiento y el
pago a los comercios. Así como la liquidación de los adelantos en efectivo otorgados. La Compañía
posee una red propia de comercios entre los cuales se encuentran las principales cadenas de
supermercados y electrodomésticos, shoppings y comercios del país. El negocio abarca la emisión de
resúmenes, la gestión de mora y cuenta con un call center propio donde se realiza la atención
personalizada a socios y comercios.
El canal comercial de la marca se compone de 31 centros de venta y atención al cliente, ubicados en
Buenos Aires: Ciudad Autónoma de Buenos Aires y AMBA, (Avellaneda, Quilmes, Morón, Lomas,
entre otras), y en el interior del país: Salta, Jujuy, Corrientes, Chaco, Tucumán, Santiago del Estero y
Córdoba. Complementando la estructura con oficinas centrales ubicadas en Capital Federal donde se
encuentra la Administración Central.
Con fecha 13 de enero de 2011, Tarshop adquirió de APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada
Metroshop S.A.), una sociedad perteneciente a APSA, las sucursales de Constitución, Plaza Once,
Federico Lacroze, Corrientes y Chaco, además de otros activos detallados en el Capítulo VII
―Accionistas Principales y Transacciones con Partes Relacionadas‖ bajo el título ―APSAMEDIA
S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.)‖. Cabe acotar que APSAMEDIA S.A. era emisor
de su tarjeta, por lo que la cartera de créditos adquirida ya formaba parte del Sistema Tarjeta
Shopping.
El 21 de mayo de 2010, Tarshop procedió a vender, ceder y transferir a APSA, la totalidad de su
tenencia accionaria en el capital de APSAMEDIA S.A. así como los derechos políticos y económicos
44
provenientes de su participación, es decir, la cantidad de 18.400.000 acciones, representativas del
50% del capital accionario.
a) Historia de la Compañía
La Compañía fue fundada en 1995, insertándose en el mercado como una tarjeta de compra y crédito
no bancaria de marca privada dentro del ámbito del shopping Alto Avellaneda.
En el año 1998, la compra del 80% del paquete accionario por parte de APSA, expandió el negocio
al de una tarjeta de crédito cerrada no bancaria propia de los shoppings pertenecientes al grupo
controlante, considerando que tal transacción permitiría ampliar la gama de servicios prestados a sus
locatarios y a los clientes que visitan los centros comerciales. El aporte de APSA favoreció la marca
en la percepción y aceptación del producto por parte de los clientes.
A partir de 1999 y luego de la masiva aceptación por parte del público de los principales shoppings
de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Tarshop comienza su expansión hacia comercios ubicados
fuera de los centros comerciales.
Durante el período 2001-2007 Tarshop atraviesa una etapa de rápido crecimiento, con sucesivas
aperturas de sucursales, importantes alianzas comerciales, el desembarco de la marca en el mercado
interno del país, la consolidación de la estructura y áreas centralizadas y el lanzamiento del primer
programa de securitización.
Durante el 2008 diversos acontecimientos, como ser la crisis internacional, conflictos internos, fuerte
desaceleración del consumo, dificultades en el mercado de fideicomisos y la desaparición de las
AFJP, configuraron un nuevo paradigma sobre el que se propició la reestructuración del modelo de
negocio. Durante este año se produjo el cambio del management, la readecuación del volumen de
negocio, reducción de la estructura, la implementación de un plan de ajuste de políticas de riesgo y
fundamentalmente la capitalización de Tarshop por Ps. 165 millones.
Entre los meses de septiembre y diciembre de 2008, Tarshop realizó un aumento de capital por Ps.
60 millones y adicionalmente recibió aportes irrevocables a cuenta de futuras emisiones por Ps. 105
millones, fortaleciendo su estructura patrimonial. Dichos aportes fueron realizados en su totalidad
por APSA.
El 22 de diciembre de 2009 APSA informó la aprobación, por parte de su directorio, de la venta,
cesión y transferencia del 80% del paquete accionario de la Compañía, en favor de Banco
Hipotecario, iniciándose un proceso que llevaría nueve meses hasta el 13 de septiembre de 2010
fecha en la que se perfeccionó la venta.
A partir de ese momento se inició una nueva etapa en la vida de la Compañía, donde la
complementariedad de negocios entre la Compañía y Banco Hipotecario permitirá potenciar su
crecimiento en un mercado altamente competitivo.
A lo largo de su historia Tarshop ha demostrado capacidad para adaptarse a cambios bruscos y
permanentes, pero su fuerte se centra en una profunda vocación de honrar todas sus obligaciones más
allá de cualquier circunstancia adversa.
45
b) Descripción del negocio
Al 31 de marzo de 2013, la Compañía ha alcanzado los siguientes indicadores:
Más de 1.335.000 cuentas titulares, con un índice de activación promedio del 31,4%.
Es la sexta tarjeta con mayor cantidad de tarjetas activas de Argentina, y la segunda en el
mercado no bancario.1
Una cartera crediticia propia y securitizada neta de castigos de Ps. 1.153,3 millones.
Una dotación de 978 personas.
Más de 47.000 comercios adheridos al sistema.
La emisión promedio de 364.000 resúmenes de cuenta.
Las ventas totales alcanzaron un promedio mensual de Ps. 169,1 millones.
Respecto de la cobranza, la mora de créditos de más de 180 días, alcanzó el 4,95 % (sobre
cartera neta de castigos).
Fecha N° Empleados
30/06/2010 719
31/12/2010 739
30/06/2011 850
31/12/2011 907
31/12/2012 911
La evolución de la cantidad de empleados de la Compañía, se debe a una adecuación de la estructura
a los niveles actuales de actividad, eficientizando los procesos internos y reestructurando la fuerza de
venta.
Productos de la Compañía
Tarshop comercializa dos productos de financiamiento al consumo, su tarjeta de compra y crédito, y
el otorgamiento de adelantos de dinero en efectivo. Adicionalmente, compite en este último
segmento a partir de dos modalidades: adelantos de dinero en efectivo otorgados en sucursales y
cajeros automáticos y adelantos en comercios adheridos a la operatoria de financiamiento directo en
comercios.
Tarjeta de Compra y Crédito
Tarshop, a través de Tarjeta Shopping, opera no sólo como entidad emisora y
financiera, sino también como procesadora de su propia marca y pagadora de la red
de comercios adheridos que aceptan el producto. La concentración de todos estos
roles conforman un sistema de tarjeta de compra y crédito cerrado.
Los beneficios y ventajas que se derivan de esta combinación de roles son varias y muy
significativas. Algunas de esas ventajas son las siguientes:
Percepción completa de los aranceles que en los sistemas abiertos se distribuyen entre emisora,
pagadora y procesadora.
1 Fuente: Key Market – Enero de 2011.
46
Diseño y control de las estrategias promocionales y de descuentos en la red de comercios,
ofreciendo flexibilidad en materia de plazos de pago y tasas de interés diferenciadas para el cliente
y el comercio, tanto en las grandes cadenas de comercios y supermercados, como en los pequeños
comercios minoristas. Esta flexibilidad incluye la posibilidad de asociación y sinergia entre las
acciones promocionales y la red de sucursales propias.
Independencia para implantar programas y planes exclusivos determinando prioridades según la
conveniencia de la Compañía.
Orientación de la inversión en publicidad de marca a los segmentos y regiones que son de interés
de la Compañía.
Flexibilidad para asociar o vincular la marca con empresas con las que se acuerdan alianzas
comerciales para acciones o programas puntuales.
Tarjeta Shopping es aceptada en más de 47.000 comercios adheridos, incluyendo las principales
cadenas de supermercados, electrodomésticos y shoppings del país.
Brinda una amplia gama de beneficios, como descuentos y promociones exclusivas, planes de
financiación en cuotas, adelantos en efectivo en las redes de cajeros automáticos en todo el país,
financiación de los saldos mediante pago mínimo, facilidades para pago de resúmenes en diferentes
medios: ―Pago Fácil‖, ―Rapipago‖ y ―Red Bapro‖; a través de las redes de cajeros ―Banelco‖ y
―Link‖; por medio de internet con el servicio ―Pago mis cuentas‖; o mediante pago directo por débito
en cuenta bancaria del cliente, y a través de su propia red de sucursales.
Adelantos de dinero en Efectivo y Financiación de Consumos en Comercios
Dentro del negocio de Adelantos de Dinero en Efectivo, la Compañía opera participando con dos
modalidades u operatorias:
Adelantos de Dinero en Efectivo, sin destino determinado, a los que el
cliente puede acceder desde cualquier sucursal.
Financiación de consumos en comercios que se vincula con el
otorgamiento de Adelantos de Dinero en Efectivo a personas (sean o no
clientes ya existentes de Tarshop al momento de la compra), que desean
comprar un bien concreto, por un monto determinado en el ámbito de un
comercio adherido a esta modalidad.
Las fortalezas competitivas de Tarshop en lo que concierne a esta línea de producto, podrían
sintetizarse en los siguientes puntos:
Acceso inmediato al crédito por parte de los clientes.
En el caso de personas que ya son clientes, pueden acceder a los montos que requieran, dentro de
sus límites disponibles, en cualquiera de las sucursales de la Compañía y en forma automática.
En el caso de personas que aún no son clientes de la empresa, la operación de otorgamiento es
resuelta en el acto, ya que las actividades de análisis, calificación y despacho del crédito, están
integradas mediante tecnologías y procesos que así lo permiten.
Capacidad especializada para ofrecer créditos a segmentos masivos de la población, manteniendo
una eficaz gestión y control del riesgo.
47
Red de Distribución
Actualmente, la Compañía posee una red de distribución con presencia en 7 provincias del interior
del país (Córdoba, Tucumán, Salta, Santiago del Estero, Jujuy, Corrientes y Chaco) y en AMBA
donde desarrolla su principal volumen de negocio.
Los 31 puntos de venta y gestión se encuentran estratégicamente ubicados en los principales
shoppings, centros de tráfico y zonas comerciales en las cuales posee operación, según el siguiente
detalle:
Shoppings: Alto Avellaneda, Alto Palermo, Abasto, Dot Baires, Soleil, San Justo Shopping y
Plaza Liniers.
Zonas comerciales: capitales de provincias del interior, como así también locales abiertos a la
calle en los principales circuitos comerciales ubicados en la Ciudad de Buenos Aires y en las
localidades de Avellaneda, Lomas de Zamora, Morón, Quilmes, Florencio Varela, San Justo,
Moreno, Merlo, y San Miguel, entre otras, sumando una fuerte presencia en centros de alto
tránsito, como las estaciones cabeceras de ferrocarriles Constitución, Plaza Miserere y Federico
Lacroze.
Se suman a la red los stands ubicados en Supermercados Coto de las localidades de Lanús y
Temperley y en el Supermercado Hiper Libertad de Salta.
La Compañía ha continuado celebrando alianzas estratégicas en los puntos de venta de cadenas
importantes de electrodomésticos y concesionarios de motocicletas, en donde es posible realizar
compras, obteniendo la Tarjeta Shopping con financiación en el acto.
Cada sucursal está organizada para poder administrar los recursos necesarios para el logro de sus
objetivos comerciales como la apertura de cuentas y posterior colocación de productos.
Además, la Compañía cuenta con su propia estructura de cajas en sucursales para la cobranza de
resúmenes, y para el otorgamiento automático de adelantos en efectivo a los clientes.
Competencia
La competencia de Tarshop está constituida por: tarjetas internacionales, regionales y entidades
financieras cerradas y los bancos.
Tarjetas Internacionales: Compiten principalmente en el volumen de tarjetahabientes debido a su
carácter de ―Tarjetas Abiertas‖ logrando posicionarse, las principales (Visa y MasterCard), como
rivales fuertes dentro de los shoppings y centros comerciales.
Tarjetas Regionales y Entidades Financieras: Constituye la principal competencia dada su
orientación al segmento no bancarizado de la economía. Este tipo de tarjetas y entidades rivaliza
principalmente en la provincia de Buenos Aires, y está liderada por marcas como: Tarjeta Naranja,
Provencred e Italcred. Por otro lado la competencia más fuerte, en lo que se refiere a oferta de dinero
en efectivo, en zonas comerciales del Gran Buenos Aires es: Credilogros, Efectivo Sí, Italcred,
Credial, entre otros.
Tarjetas Cerradas: Otorgan beneficios diferenciales a sus clientes, principalmente en la cantidad de
cuotas sin interés que ofrecen, con requisitos mínimos para obtenerla, y entre las que podemos
mencionar: CMR Falabella, Garbarino, entre otras. Estas tarjetas se emplean principalmente como
herramientas de fidelización y marketing.
Bancos: no constituye una competencia muy fuerte dentro del segmento que atiende Tarshop.
La ventaja de Tarshop sobre sus competidores se basa en el servicio personalizado, las campañas de
promoción y fidelización, que generan una estrecha relación y una fuerte lealtad por parte de los
clientes, el continuo lanzamiento de programas de descuentos con amplia cobertura en comercios a
la calle y shoppings, y fundamentalmente un veloz y eficiente proceso de organización de cuentas.
48
Política de Financiamiento
Las principales fuentes de financiamiento para la Compañía devienen de préstamos bancarios,
emisiones de bonos de deuda y de securitizaciones de la cartera de créditos.
A partir del ejercicio 2009 Tarshop comenzó a implementar una nueva estrategia de financiamiento
diversificando sus fuentes de fondeo. Al 31 de diciembrede 2012 la Compañía se encuentra
alcanzando este propósito logrando una marcada diversificación del financiamiento.
Para mayor información dirigirse a la sección ―Liquidez y recursos de Capital‖ del capítulo ―V.
RESEÑA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA‖.
Riesgo Crediticio y Política de Previsionamiento
Tarshop practica procedimientos y políticas tendientes a minimizar el riesgo, maximizando ingresos
de la cartera activa. En este sentido, la Compañía ha desarrollado un modelo propio de decisión de
riesgo que involucra y se sustenta en: políticas de otorgamiento de créditos por segmentos, capacidad
de aprobación y otorgamiento de adelantos de dinero en efectivo al instante con previa evaluación
exhaustiva de los requisitos, constante peritaje y estudio de la cartera y un continuo control y
seguimiento de la mora.
Originación de Créditos
Las solicitudes de tarjetas de crédito y adelantos de dinero en efectivo, son sometidas a un proceso de
evaluación crediticia que implica diversos controles, como la verificación de la identidad del
solicitante, análisis exhaustivo basado en información crediticia interna, de reparticiones
gubernamentales y de empresas de bureau de crédito. De ser necesario se efectúan verificaciones y
validaciones telefónicas al domicilio correspondiente.
Basados en la información que el solicitante presentó, y la obtenida a través de las empresas arriba
mencionadas, y ante la inexistencia de antecedentes negativos, se entrega al solicitante el producto
solicitado, junto con el establecimiento del límite de utilización disponible que dependerá de los
resultados del análisis previamente efectuado.
El proceso crediticio se inicia en las sucursales o comercios adheridos a Tarjeta Shopping. Dicho
proceso, se basa en el análisis crediticio que determina la potencialidad de futuros clientes en
términos de rentabilidad, acorde a sus antecedentes financieros. Este análisis se apoya en bases de
datos y herramientas predictivas de comportamiento.
El circuito de análisis se inicia en la consulta de los antecedentes crediticios del potencial cliente en
las bases propias, como ser los clientes rechazados con anterioridad, bases de fraude, y la central de
información de deudores del sistema financiero del BCRA. Una vez verificados y aprobados los
primeros antecedentes, se continúa con el análisis por los diversos bureau según la jerarquía de
costos a fin de optimizar el valor de las consultas, y finalmente, todos los trámites que lograron
superar el proceso son sometidos a un modelo de scoring que determina la resolución final y asigna
los limites en función del riesgo asociado al cliente.
Concluido el ciclo de análisis crediticio, en la cual se filtraron los clientes considerados riesgosos, se
seleccionan sólo aquéllos que cumplen con los requisitos que determina la política de créditos
vigente y apliquen según modelo de scoring, se otorga el producto y línea de crédito solicitados,
considerando la capacidad de repago individual, de acuerdo a los datos personales, laborales y la
documentación presentados por el cliente.
49
Requisitos generalmente solicitados para la obtención del Crédito
*Documentación formal imprescindible.
Gestión de Cobranzas
El proceso de cobranzas abarca la gestión preventiva junto a la gestión de las cuentas en los distintos
tramos de mora: mora temprana, extra-judicial y judicial.
Origen de Cuenta Sucursales Tarshop
Nacionalidad Argentino o extranjero con residencia permanente
Edad
Mínima: 18 años
Máxima: 74 años
Actividad Laboral Empleados en relación de dependencia: estatales y privados. Incluye "contratados" estatales.
Monotributistas/Autónomos: incluye todas las categorías.
Jubilados/Pensionados: beneficios estatales o privados.
Documentación
formal
*Solicitud de datos *Cupón de Adelanto de Dinero en
Efectivo
*Contrato de tarjetas de crédito *Pagaré.
*Anexo *DNI
*DNI
Documentación
crediticia
Empleados en relación de dependencia: recibo de sueldo.
Monotributistas/Autónomos: últimos dos pagos de obligación fiscal.
Jubilados/Pensionados: último recibo de haberes
Antigüedad Laboral 4 meses
Ingresos Mínimos Se requiere un ingreso neto de $1.200 y un ingreso mínimo neto de compromisos de $900.
Validaciones
telefónicas
Todas las solicitudes deben informar un teléfono particular y/o laboral de línea fijo más un
teléfono de referencia.
Antecedentes
negativos.
Todas las solicitudes deberán cumplir con el control de comportamiento parametrizado en
los informes crediticios.
Asignación de limites La asignación de límites se establece en base a los ingresos demostrados, compromisos
mensuales asumidos por el cliente y cálculo de Modelo de Scoring.
50
Medios de Pago
Tarshop posee sucursales habilitadas para la cobranza de los resúmenes o estados de cuenta.
Adicionalmente los clientes pueden abonar sus liquidaciones en toda la red de pagos de PagoFacil;
Rapipago; BaproPagos; PagoMisCuentas.com; Red Link y Coelsa, cubriendo así una gran oferta de
posibilidades de recaudación tercerizada en la Argentina.
Cabe remarcar que los pagos efectuados mediante los agentes de recaudación tercerizada,
corresponden a aproximadamente al 60% de la cobranza total mensual de la Compañía. En este
sentido Tarshop mantiene notificados a los agentes de recaudación tercerizada acerca de la
originación de cada nueva serie de fideicomiso que se emita, informándoles que ante un evento de
reemplazo de Tarshop como agente de cobro de los fideicomisos, el fiduciario tiene la facultad de
instruirlos a depositar la cobranza correspondiente a los Fideicomisos en las cuentas que el mismo
determine.
Gestión de Mora Preventiva
El proceso de gestión de mora preventiva, se ejecuta con anticipación a que el cliente incumpla con
sus obligaciones, y se efectúa principalmente sobre cuentas de alto riesgo. Se encuentra a cargo del
call center del área de riesgo que opera por gestión telefónica mediante una herramienta de discado
predictivo que logra asegurar los más altos estándares de productividad y efectividad de cobranza,
esta gestión se complementa con el envío de cartas y mensajes automáticos
Gestión de Mora Temprana
Dentro de la gestión normal se implementa el sistema de gestión de mora temprana, dicha operatoria
se intensifica a medida que las cuentas avanzan en tramos de morosidad. Al final de esta etapa se
llega a gestionar la cartera desagregada por área metropolitana y del interior del país con personal
especializado. Este proceso se acompaña, simultáneamente, con el envío de cartas (como ser,
intimaciones de pago) y mensajes automáticos.
Gestión de Mora Tardía
Luego del día 60 de mora, se sigue tratando la cuenta a través del call center del área de riesgo. En
caso de no haber respondido a la primera y segunda carta de aviso de mora, se le envía una última
carta, siguiendo el mismo procedimiento de las anteriores. Pasados los 120 días se enviará una carta
documento, informando al cliente el estado de deuda.
Gestión de Mora de Agentes Internos y Estudios Jurídicos
Con posterioridad a la instancia de mora tardía, y de ser necesario, se encomienda la gestión de
cobranza extra-judicial a estudios jurídicos externos y agencias de cobranzas contratadas a tal fin.
Vencido el plazo de gestión extra-judicial externa se efectúa un análisis de cartera y se agrupan las
cuentas susceptibles de ser sometidas a gestión judicial. Aquellas cuentas que no cumplan los
requisitos para iniciar acciones judiciales se agrupan en la gestión de cobradores domiciliarios.
Análisis y Mantenimiento de Portafolios
El seguimiento de la cartera de créditos otorgados es un elemento crítico para mantener controlado el
riesgo, ya que permite evitar y/o disminuir futuras pérdidas cuando existen evidencias de deterioro
en el perfil de riesgo de los clientes.
La gestión de riesgo en esta etapa involucra el seguimiento de la composición, concentración y
calidad de las diferentes carteras de crédito con el objetivo de detectar patrones o características que
requieran de la aplicación de medidas correctivas, ya sea por la modificación de algún parámetro de
producto, por la implementación de una gestión preventiva en un grupo identificado como de ―alto
riesgo‖ y/o por la introducción de cambios en las políticas de crédito.
51
Información Contable bajo PCGA
Ps. (1)
% Ps. (1)
% Ps. (1)
% Ps. (1)
%
Situación de Cartera
En cumplimiento regular (2)
................................................... 455,2 74,3 530,5 88,4 638,0 91,4 872,7 89,9
Vencidos:
31-89 días............................................................................ 26,4 4,3 18,0 3,0 16,3 2,3 26,9 2,8
90-180 días.......................................................................... 41,9 6,8 20,6 3,4 18,8 2,7 33,7 3,5
181-365 días........................................................................ 89,0 14,5 31,1 5,2 24,9 3,6 37,1 3,8
Total..................................................................................... 612,5 100,0 600,2 100,0 698,0 100,0 970,4 100,0
Más de 365 días y en proceso judicial (3)
........................... 206,5 — 284,1 — 287,0 — 114,5 —
Previsión por incobrables como % de Cartera Vencida — 64,4 — 64,5 — 69,4 — 53,0
Previsión por incobrables como % de la Cartera Total
(Mora menor a 360 días) — 16,54 — 7,49 — 5,97 — 5,34
(1) Cifras expresadas en millones de Ps.
(2) Deudas en cumplimiento normal, no más de 30 días de atraso
(3) Obligaciones sujetas a una pérdida de 100%
Ejercicio fianlizado el 31 de
diciembre de
2011
Ejercicio finalizado el 30 de junio de
Ejercicio Irregular de 6
meses finalizado el 31 de
diciembre de
2009 2010 2010
En lo que respecta en particular al mantenimiento de cuentas, las políticas de crédito regulan tanto el
acceso a determinados atributos del producto como las acciones sobre la cartera, ya sea que se
realicen en forma masiva o de manera individual mediante aplicación de reglas automáticas.
Previsiones por Riesgo de Incobrabilidad
La Compañía constituye las previsiones por riesgo de incobrabilidad, determinada en base a una
clasificación de los créditos, efectuada en función de pautas vinculadas al grado de cumplimiento en
término de las obligaciones de los deudores, y de acuerdo a esta clasificación fueron aplicadas pautas
mínimas de previsionamiento que surgen de la Comunicación ―A‖ 2729 y modificatorias del BCRA.
Adicionalmente, la Compañía practica una verificación de la suficiencia de cobertura de la previsión
resultante de la aplicación del procedimiento indicado en el párrafo anterior, mediante la evaluación
de la cartera con riesgo de incobrabilidad, en función del comportamiento de la misma. En el caso de
los clientes refinanciados, a efectos de su categorización, se considera su morosidad al momento de
la refinanciación. Una vez categorizados, se determinan las previsiones por riesgo de incobrabilidad,
según las pautas mínimas establecidas en la Comunicación "A" 2729 del BCRA, antes mencionada.
Asimismo, en el caso de este tipo de cartera, la Compañía también procede a la verificación de la
suficiencia de la cobertura de previsiones.
A continuación se adjunta la composición de la cartera total de la Compañía, incluyendo la cartera
fideicomitida, según la situación:
Información Contable Bajo IFRS
Ps. (1) %
Situación de Cartera
Creditos no vencido ni deteriorados 867,0 76,8%
Créditos vencidos no deteriorados 153,0 13,6%
Créditos vencidos y Deteriorados 109,0 9,7%
Total Créditos (neto de castigos) 1.129,0 100%
Más de 366 días y en proceso judicial ........................... 203
2013
Período de 3 meses
finalizado en marzo de
52
c) Estrategia
Para el resto del año 2013, la estrategia comercial de la Compañía seguirá alineada y adaptandose a
los distintos factores y condiciones del mercado. Considerando el entorno regulatorio vigente, sus
posibles cambios y una industria altamente competitiva, la Compañía seguirá el plan de acción
tendiente a rediseñar sus fuentes de ingresos, con el objetivo de acompañar al mercado y seguir
creciendo en sus distintas líneas de negocio.
Por otro lado, la Compañía se ha propuesto seguir afianzando su crecimiento consolidado iniciado en
Septiembre de 2009. Su estrategia se centrará en explotar las sinergias generadas con el accionista
mayoritario, propiciando una profundización y fortalecimiento del negocio. Tarshop planea
continuar su expansión hacia el interior del país, área que concibe como un mercado con alto
potencial, siempre atento a lograr un crecimiento controlado en el nivel de actividad.
d) Hechos relevantes
Préstamo Sindicado: Con fecha 6 de mayo de 2013 la Compañía suscribió un préstamo sindicado con
ICBC (Argentina) S.A., como Organizador y Agente Administrativo, y Nuevo Banco de Santa Fe
S.A., Banco de la Pampa Sociedad de Economía Mixta, Banco Mariva S.A. y Banco de Servicios y
Transacciones S.A., como Bancos Prestamistas, por un monto de Ps.85 millones. El préstamo tiene
una vigencia de 24 meses, y amortizará su capital en pagos cuatrimestrales, iguales y consecutivos a
partir del doceavo mes, pagando intereses mensuales por períodos vencidos. Los fondos serán
destinados a financiar capital de trabajo. Como garantía del préstamo se constituyó un fideicomiso de
garantía afectando créditos originados por la Compañía.
Obligaciones Negociables Clase IX, X, y XI: Con fecha 21 de mayo de 2013, la Compañía colocó las
Obligaciones Negociables Clase IX, X, y XI. La Clase IX por un valor nominal total de Ps. 11,0
millones, la Clase X por un valor nominal total de Ps. 72,6 millones y la Clase XI por un valor
nominal total de Ps. 10,8 millones. Los fondos netos de las Clases IX, X y XI serán destinados a la
integración de capital de trabajo en la República Argentina de conformidad con el objeto social de la
Compañía.
Supercard. Contrato de Cobranding. La Compañía ha aprobado la constitución de una sociedad
anónima donde ha suscripto el 12,5% de su capital social, la que girará en plaza bajo la denominación
de Super-Card S.A., la cual tiene como objeto esencial otorgar y administrar la tarjeta de consumo –
crédito conocida como ―Supercard‖, la que podrá ser solicitada por toda persona física y/o jurídica
que desee asociarse al sistema que a dicho fin genere y desarrolle la empresa, actuando como dueña
de la marca y de la cartera de clientes. Asimismo, la Compañía ha suscripto con Super-Card S.A. un
contrato de marca compartida de tarjeta de crédito, conocido como ―cobranding‖, en virtud del cual se
emitirá una tarjeta de compra y crédito que operará bajo la marca ―Supercard‖ y que identificará el
nombre de la Compañía. Se prevé que la Tarjeta Supercard implicará un menor costo a cargo de los
comercios y mejores condiciones de financiación a los usuarios, en relación a las comisiones y
aranceles ofrecidos por las distintas empresas emisoras de tarjetas de crédito del mercado, ello como
modo de facilitar el objetivo de mantener la estabilidad del precio de los bienes y servicios.
Ampliación del Programa. Los accionistas de la Compañía han aprobado en la asamblea
extraordinaria y unánime llevada a cabo el 10 de julio de 2013 la ampliación del Programa Global
para la Emisión de Obligaciones Negociables por un monto adicional de hasta U$S 200.000.000,
pudiendo alcanzar en consecuencia el presente Programa, una vez aprobada por la CNV dicha
ampliación, un monto total en circulación de hasta U$S 400.000.000 (o su equivalente en otras
monedas).
Obligaciones Negociables Clase XII. Con fecha 9 de agosto de 2013, la Compañía colocó las
Obligaciones Negociables Clase XII por un valor nominal total de Ps. 83,6 millones. Los fondos netos
de la Clase XII serán destinados, entre otros, a originar cuentas de clientes de la Tarjeta Supercard y
fondear el negocio de la misma. Para mayor información ver en esta sección el apartado ―Supercard.
Contrato de Cobranding.‖
53
Presentación de los Estados Contables Trimestrales finalizados el 31 de marzo de 2013. La
Compañía ha publicado por AIF los Estados Contables Trimestrales de la Compañía finalizados el 30
de junio del 2013. Se recomienda al público inversor la lectura del presente Prospecto en forma
conjunta con dichos estados contables. Podrán obtenerse copias del Prospecto y de los estados
contables de la Compañía en las oficinas de la Compañía sitas en Suipacha 664, Piso 2, Ciudad
Autónoma de Buenos Aires, Argentina, los días hábiles de 10:00 a 17:00 horas y en la página web de
la Compañía www.tarjetashopping.com.ar. Asimismo, los documentos antes mencionados, también
podrán verse en la página web de la CNV, www.cnv.gob.ar, en el ítem ―Información Financiera‖.
Cualquier consulta podrá ser dirigida a Relación con inversores vía telefónica al (+5411) 4340-3400 o
por correo electrónico a [email protected].
e) Estructura y organización de la Compañía y su grupo económico
A continuación se realiza una breve descripción de la estructura de control de Tarshop al 31 de
diciembre de 2012:
f) Activo fijo.
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
54
V. RESEÑA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA
a) Análisis del Resultado Operativo
Los siguientes comentarios y análisis de la dirección sobre su situación patrimonial y el resultado de
las operaciones se deben leer junto con la sección ―IV. Información sobre la Compañía‖ y con los
estados contables individuales y sus notas relacionadas que fueron oportunamente presentados ante
la CNV. Los siguientes comentarios y análisis de la dirección sobre la situación patrimonial y el
resultado de las operaciones incluyen manifestaciones referentes a hechos futuros que implican
riesgos, incertidumbres y suposiciones. Estas manifestaciones referentes a hechos futuros incluyen,
entre otras, expresiones que contienen las palabras ―prever‖, ―anticipar‖, ―proponer‖, ―considerar‖ y
lenguaje de tenor similar. Los resultados reales podrían diferir significativamente de los previstos en
estas manifestaciones referentes a hechos futuros como resultado de muchos factores, incluyendo,
sin carácter taxativo los consignados en otras secciones del presente prospecto.
A los fines de los siguientes comentarios y análisis, en tanto no se especifique algo diferente, las
referencias a los ejercicios 2009, 2010, 2011 y 2012 deben entenderse como referencias a los
Ejercicios Económicos Finalizados el 30 de junio de 2009 y 2010 y al Ejercicio Económico
Finalizado al 31 de diciembre de 2011 y 2012, respectivamente. Las referencias al ejercicio irregular
2010 o al período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 deben entenderse como
referencia al Ejercicio económico irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 y al
Período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009. Así mismo, la referencia al ejercicio
anual finalizado el 31 de diciembre de 2010 debe entenderse como referencia al Ejercicio Económico
Anual Finalizado el 31 de diciembre de 2010.
La Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 11 de noviembre de 2010, aprobó
el cambio de fecha de cierre del ejercicio social del 30 de junio al 31 de diciembre de cada año y a tal
efecto dispuso se modifique el artículo décimo segundo de los estatutos sociales con el cambio
mencionado. La reforma fue inscripta en el Registro Público de Comercio el 3 de enero de 2011.
La Compañía lleva libros y registros contables en Pesos. Salvo por lo consignado en el siguiente
párrafo, se han confeccionado los estados contables individual de acuerdo con las Normas Contables
Profesionales Argentinas y las reglamentaciones emitidas por la Comisión Nacional de Valores.
Estado de Resultados y la Situación Patrimonial al 30 de junio de 2009 y 2010, Ejercicios
Económicos Irregular de seis meses Finalizados el 31 de diciembre de 2010, Ejercicio Económico
Finalizado el 31 de diciembre de 2011
Factores que Afectan la Comparabilidad
Con fecha 21 de mayo de 2010 la Compañía procedió a la venta del 50% del paquete accionario de
APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.) (100% de su tenencia), motivo por
el cual, no se presentan estados contables consolidados con la mencionada sociedad, los cuales
fueron presentados como información complementaria hasta los estados contables por el período
intermedio cerrado el 31 de marzo de 2010.
La información contable correspondiente al período de nueve meses finalizado el 30 de septiembre
de 2010 y el periodo especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, no ha sido
auditada, consecuentemente no cuenta con informe auditoría o informe de revisión limitada de los
auditores, y surge de registros contables y extracontables confeccionados por la Compañía.
Políticas Contables Críticas
A continuación se detallan las normas contables más relevantes utilizadas por la Compañía para la
preparación de los presentes estados contables:
Consideración de los efectos de la inflación
La información contable ha sido preparada sin reconocer los cambios en el poder adquisitivo de la
moneda hasta el 31 de diciembre de 2001, debido a la existencia de un período de estabilidad
55
monetaria. Desde el 1 de enero de 2002 y hasta el 1 de marzo de 2003 se reconocieron los efectos de
la inflación, debido a la existencia de un período inflacionario. A partir de esa fecha se ha
discontinuado la reexpresión de los estados contables.
Dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación durante el lapso marzo a septiembre
de 2003, no se han re-expresado los estados contables sin que ello haya generado un efecto
significativo sobre los estados contables tomados en su conjunto.
El índice utilizado a los efectos de la reexpresión de las partidas de los estados contables hasta el 28
de febrero de 2003 fue el índice de precios internos al por mayor publicado por el Instituto Nacional
de Estadística y Censos.
Estimaciones contables
La preparación de estados contables a una fecha determinada requiere que la Compañía realice
estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados y los activos y
pasivos contingentes revelados a dicha fecha, como así también los ingresos y egresos registrados en
el período. La gerencia de la Compañía realiza estimaciones para poder calcular a un momento dado,
por ejemplo, la previsión por riesgo de incobrabilidad y desvalorización, las depreciaciones y
amortizaciones, el valor recuperable de los activos, el cargo por impuesto a las ganancias y las
provisiones para contingencias. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y
evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.
Criterios de valuación
Caja y bancos
El efectivo disponible se ha computado a su valor nominal.
Activos y pasivos en moneda extranjera
Los activos y pasivos en moneda extranjera han sido valuados al tipo de cambio de referencia
publicado en el comunicado ―A‖ 3500 por el BCRA al tipo de cambio vigentes al cierre de cada
ejercicio y período, según corresponda.
Créditos y cuentas por pagar
Créditos por ventas
La cartera propia, integrada por consumos de tarjeta de crédito y adelantos de dinero en efectivo
instrumentados mediante pagarés, se valúa en función al cumplimiento de las condiciones
necesarias para ser cedida a los Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping:
Créditos disponibles para la venta: Han sido valuados a su capital original más los intereses
financieros devengados a cobrar de corresponder, con el límite de su valor recuperable. Asimismo,
se encuentran regularizados por las previsiones por riesgo de incobrabilidad estimadas de acuerdo a
lo detallado en el punto ―Previsiones por riesgo de incobrabilidad‖.
Créditos no disponibles para la venta: Han sido valuados a su capital original más los intereses
financieros, gastos de comercialización y aranceles de otorgamiento devengados a cobrar, de
corresponder. Dichos créditos se encuentran regularizados por las previsiones por riesgo de
incobrabilidad estimadas de acuerdo al punto ―Previsiones por riesgo de incobrabilidad‖.
La Compañía elimina del balance los créditos por ventas clasificados como irrecuperables,
considerando como tales a aquellos cuya morosidad supera los 365 días y por los que no se han
iniciado acciones judiciales, aplicando la correspondiente previsión por riesgo de incobrabilidad,
por el 100% de los créditos citados.
56
Cuentas por pagar
Deuda liquidada con comercios adheridos: Ha sido valuada al monto de compra original, neta de
comisiones y descuentos financieros a comercios e impuestos respectivos, de corresponder.
Deuda no liquidada con comercios adheridos: Ha sido valuada al monto de compra original.
Las restantes cuentas por pagar han sido valuadas al precio de contado estimado al momento de la
transacción más los intereses y componentes financieros implícitos devengados hasta el cierre del
período/ejercicio.
Créditos y deudas
Los créditos y pasivos corrientes han sido valuados a su valor nominal más los resultados
financieros devengados al cierre del período/ejercicio, según corresponda, menos previsiones por
incobrabilidad o desvalorización, en caso de corresponder.
Los créditos y pasivos no corrientes han sido valuados en base de la mejor estimación posible de las
sumas a cobrar y a pagar, respectivamente, descontadas utilizando la tasa determinada en el
momento de su incorporación al activo y pasivo, respectivamente.
De acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores los activos y
pasivos por impuesto diferido y ganancia mínima presunta no han sido descontados.
Inversiones
- Los fondos comunes de inversión han sido valuados al valor de cotización vigente al cierre del
período/ejercicio.
- Las inversiones permanentes en Certificados de Participación de los Fideicomisos Financieros, y las
Participaciones en los Fideicomisos Financieros, han sido valuadas de acuerdo con el método del
valor patrimonial proporcional en base a los saldos registrados por los respectivos Fideicomisos al
cierre del período/ejercicio.
Las normas contables aplicadas por éstos para la elaboración de sus estados contables son similares
a las utilizadas por la Compañía.
- Las inversiones en títulos de deuda de fideicomisos financieros se encuentran valuadas a la
medición original del activo más la porción devengada de intereses a cobrar al cierre del
período/ejercicio, utilizando la tasa interna de retorno menos las cobranzas efectuadas.
- Los depósitos a plazo fijo han sido valuados de acuerdo con la suma de dinero entregada en el
momento de la transacción más los resultados financieros devengados en base a la tasa interna de
retorno determinada en dicha oportunidad.
- Títulos Públicos a su valor neto de realización vigente al cierre del período/ejercicio.
Los valores obtenidos, no superan a sus valores recuperables estimados al cierre del
período/ejercicio.
A los efectos de llevar las inversiones en Certificados de Participación en Fideicomisos Financieros,
y las Participaciones en Fideicomisos Financieros, a su valor recuperable, la Compañía ha
constituido previsiones para desvalorización de inversiones.
Bienes de uso
Han sido valuados a su costo de adquisición re-expresado de acuerdo con lo mencionado en el
punto ―Consideración de los efectos de la inflación‖, deducida la correspondiente depreciación
acumulada. La depreciación de los bienes es calculada por el método de la línea recta, aplicando
tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida útil estimada.
57
El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera a su valor de utilización
económica.
Activos intangibles
Los activos intangibles están constituidos por las cuentas (clientes) adquiridas a APSAMEDIA S.A.
(anteriormente denominada Metroshop S.A.) con fecha 13 de enero de 2011. Los mismos han sido
valuados a su costo de adquisición, deducida la correspondiente amortización acumulada. Las
amortizaciones han sido calculadas por el método de la línea recta, en base a una vida útil de 5 años.
El valor residual contable de los activos no supera su valor recuperable estimado al cierre del
período.
Préstamos bancarios y financieros
Las deudas financieras han sido valuadas de acuerdo con la suma de dinero recibida, neta de los
costos de la transacción, más los resultados financieros devengados en base a la tasa estimada en
dicha oportunidad.
Pasivos por administración de activos financieros transferidos (cartera fideicomitida)
De acuerdo con el Informe Técnico N° 1 de la Comisión de Actuación Profesional en Entidades
Financieras del Consejo Profesional de Ciencias Económicas, "Tratamiento contable para la
transferencia y administración de activos financieros" la Compañía ha contabilizado un pasivo en
concepto de "servicing", por la obligación asumida en los contratos de fideicomiso
financiero existentes al cierre del período/ejercicio, de brindar los servicios de administración de los
activos financieros transferidos a través de los mismos (cartera fideicomitida).
De acuerdo con lo establecido en el punto 5.17 de la Resolución Técnica N° 17, la Compañía debe
reconocer como pasivo el mayor valor entre el valor corriente o el costo de la prestación del
servicio, netos de la retribución a recibir, si existiera. Este pasivo se revertirá reconociendo un
ingreso en la medida en que se incurra en los costos y se preste el servicio de administración
comprometido.
El pasivo mencionado ha sido incluido al cierre del período/ejercicio, en ―Cuentas por pagar –
Diversos‖ en Nota a los estados contables.
Saldos por transacciones financieras, por refinanciaciones y deudas diversas con partes
relacionadas
Los créditos y deudas con partes relacionadas generados por transacciones financieras, por
refinanciaciones y por otras transacciones diversas han sido valuados de acuerdo con las
condiciones pactadas entre las partes involucradas.
Impuesto a las ganancias
La Compañía reconoce el cargo por impuesto a las ganancias en base al método del impuesto
diferido, reconociendo de esta manera los activos y pasivos originados en las diferencias
temporarias entre las mediciones contables e impositivas.
A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias
temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión
o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de estos estados
contables.
La Compañía evaluó la probabilidad de utilización del activo diferido considerando entre otros
factores las causas que han producido los quebrantos impositivos, el plazo de utilización de los
mismos y las ganancias futuras estimadas, constituyendo previsiones por riesgo de desvalorización
en función a las estimaciones realizadas. Los resultados reales futuros pueden diferir de las
estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.
58
Impuesto a la ganancia mínima presunta
La Compañía determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1%
sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto
a las ganancias. La obligación fiscal de la Compañía en cada período/ejercicio coincidirá con el
mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en
un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta
del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.
Previsiones por riesgo de incobrabilidad
La previsión por riesgo de incobrabilidad fue determinada en base a la clasificación de los créditos
individuales en función de pautas vinculadas al grado de cumplimiento en término de las
obligaciones de los deudores. Estas clasificaciones fueron aplicadas siguiendo pautas que reflejan el
criterio general de atrasos en el cumplimiento de compromisos financieros.
Adicionalmente, la Compañía practica una verificación de la suficiencia de cobertura de la
previsión resultante de la aplicación de los procedimientos indicados en los párrafos anteriores,
mediante la evaluación de la cartera con riesgo de incobrabilidad, en función del comportamiento
de la misma.
La Compañía ha considerado todos los hechos y/u operaciones que están sujetos a métodos de
estimaciones razonables lo cual se refleja en los estados contables.
Otros pasivos
La operación a término ha sido valuada de acuerdo a la cotización diaria del dólar futuro publicada
por el Mercado Abierto Electrónico.
Patrimonio neto
Las cuentas integrantes del patrimonio neto se encuentran reexpresadas en moneda constante hasta
el 28 de febrero de 2003. Los movimientos posteriores se encuentran expuestos en moneda
corriente del mes al que corresponden.
Resultados del ejercicio
Las cuentas del estado de resultados se exponen en moneda corriente del mes al que corresponden,
excepto los cargos por activos consumidos (depreciación de bienes de uso), cuyos importes se
determinaron en función a los valores registrados por tales activos.
Los componentes financieros implícitos significativos contenidos en las cuentas de resultados han
sido adecuadamente segregados.
A continuación se detalla el reconocimiento de resultados, relacionado con el rubro ―Ingresos por
Ventas‖:
- Intereses financieros, compensatorios y punitorios: se reconocen de acuerdo al criterio de lo
devengado.
- Aranceles a comercios: se reconocen al momento de la liquidación de los consumos efectuados con
tarjeta de crédito.
- Ingresos por servicios: los aranceles de otorgamiento y los gastos de comercialización relacionados
con los adelantos de dinero en efectivo, son reconocidos de la siguiente manera: (i) créditos
disponibles para la venta: íntegramente al momento del otorgamiento de dichos adelantos y (ii)
créditos no disponibles para la venta: de acuerdo al criterio de lo devengado.
59
Estado de flujo de efectivo
La Compañía considera como concepto de ―efectivo‖ el equivalente a caja y bancos más inversiones
de muy rápida conversión en efectivo.
Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados Integrales al 31 de diciembre de 2011 y
2012
Bases de Preparación de los Estados Financieros Anuales y adopción de Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF)
Requerimientos de transición a NIIF
La CNV, a través de las Resoluciones Generales Nº562/09 y 576/10, ha establecido la aplicación de
las Resoluciones Técnicas Nº26 y 29 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de
Ciencias Económicas, que adoptan las NIIF (IFRS, por sus siglas en inglés), emitidas por el Consejo
de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés), para las entidades
incluidas en el régimen de oferta pública de la Ley de Mercado de Capitales, ya sea por su capital o
por sus Obligaciones Negociables, o que hayan solicitado autorización para estar incluidas en el
citado régimen.
La aplicación de tales normas resulta obligatoria para la Compañía a partir del ejercicio iniciado el 1
de enero de 2012, siendo los presentes, los primeros estados financieros anuales presentados bajo
estas normas.
En consecuencia, la fecha de transición a las NIIF para la Compañía, conforme a lo establecido en la
NIIF 1 ―Adopción por primera vez de las NIIF‖, es el 1 de enero de 2011.
Los estados financieros de la Compañía eran anteriormente preparados de acuerdo con normas
contables profesionales argentinas (PCGA anteriores). Los PCGA anteriores difieren en algunas
áreas con las NIIF.
Las cifras comparativas y las correspondientes a la fecha de transición (1 de enero de 2011) han sido
modificadas para reflejar esos ajustes.
Aplicación de la NIIF 1
La Compañía preparó sus estados financieros anuales bajo NIIF por primera vez para el ejercicio
económico al 31 de diciembre de 2012, que incluye información financiera comparativa al 31 de
diciembre de 2011 (fecha de adopción). Los saldos de apertura de la situación financiera bajo NIIF
se reformularon al 1 de enero de 2011 (fecha de transición a las NIIF de acuerdo con la NIIF 1
―Adopción por primera vez de las NIIF‖).
La Compañía ha adoptado en forma anticipada la NIIF 9 "Instrumentos financieros" a la fecha de
transición 1 de enero de 2011.
Conciliación entre las NIIF y los PCGA anteriores
De acuerdo con lo requerido por las disposiciones de las Resoluciones Técnicas Nº 26 y N° 29 de la
FACPCE y la NIIF 1, se incluyen a continuación las conciliaciones del patrimonio determinado de
acuerdo con PCGA anteriores y el determinado de acuerdo con las NIIF al 31 de diciembre de 2011
y al 1 de enero de 2011 y la conciliación del resultado integral por el ejercicio finalizado al 31 de
diciembre de 2011. En tal sentido, la Compañía ha considerado en la preparación de las
conciliaciones, aquellas NIIF aplicables para la preparación de sus estados financieros al 31 de
diciembre de 2012.
Las siguientes conciliaciones ofrecen una cuantificación del efecto de la transición a las NIIF,
proporcionando una visión general del impacto sobre el patrimonio neto de la transición al 1 de
enero de 2011 y al 31 de diciembre de 2011, sobre los resultados al 31 de diciembre de 2011, así
como el estado de flujo de efectivo bajo NIIF en relación con el presentado bajo los PCGA
anteriores.
60
31.12.11 01.01.11
Patrimonio neto total según los PCGA anteriores 233.256.836 168.023.376
Fideicomisos financieros (1.097.726) (29.032.812)
Diferimiento de ingresos (25.552.684) (34.211.972)
Pasivos financieros (135.668) (699.624)
Previsiones por riesgo de incobrabilidad (22.417.446) (3.161.705)
Efecto impositivo 19.519.545 26.245.688
Patrimonio neto total según NIIF 203.572.857 127.162.951
31.12.11
Resultado del ejercicio según los PCGA anteriores 65.233.460
Fideicomisos financieros 27.935.086
Diferimiento de ingresos 8.659.288
Pasivos financieros 563.956
Previsiones por riesgo de incobrabilidad (19.255.741)
Efecto impositivo (6.726.143)
Resultado del ejercicio según NIIF 76.409.906
31.12.11 01.01.11
Efectivo y equivalentes de efectivo según PCGA anteriores
20.693.021 22.276.414
Inversiones no consideradas equivalentes de efectivo
(11.869)
(4.060.363)
Incorporación de efectivo y equivalentes de efectivo de los fideicomisos financieros
29.864.254 38.071.754
Sobregiros bancarios
(31.157.143)
(14.259.016)
Efectivo y equivalentes de efectivo según NIIF 19.388.263 42.028.789
Explicaciones del efecto de transición a las NIIF
Fideicomisos financieros
La Compañía ha efectuado transferencias de activos financieros (créditos) a fideicomisos
financieros, manteniendo el 100% de las participaciones en los mencionados fideicomisos y, al
mismo tiempo, reteniendo sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del
activo transferido.
En base a lo dispuesto por la NIIF 9, adoptada de forma anticipada por la Compañía, una
transferencia de activos financieros con las características mencionadas, no cumple los requisitos
para la baja en cuentas, en consecuencia, la entidad continuará reconociendo dicho activo transferido
en su integridad, y reconocerá un pasivo financiero por la contraprestación recibida. En períodos
posteriores, la Compañía reconocerá cualquier ingreso por el activo transferido y cualquier gasto
incurrido por el pasivo financiero.
El ajuste expuesto en cada una de las líneas de los estados financieros y los estados de resultados
integrales corresponde a la incorporación de los activos y pasivos, la eliminación de las
participaciones, y a la reversión de los resultados reconocidos por la Compañía al transferir créditos
al fideicomiso y de la previsión por desvalorización de inversiones reconocida por la Compañía
constituida para llevar la tenencia de las participaciones a su valor razonable. Cabe mencionar que
los activos reincorporados han sido valuados de acuerdo a las NIIF.
61
Diferimiento de ingresos
De acuerdo con PCGA anteriores, la Compañía reconocía los aranceles de otorgamiento
relacionados con el otorgamiento de adelantos en efectivo de la siguiente manera: (i) créditos
disponibles para la venta: íntegramente al momento del otorgamiento de dichos adelantos en efectivo
y (ii) créditos no disponibles para la venta: de acuerdo al criterio de lo devengado.
De acuerdo a las NIIF, los ingresos directamente atribuibles al otorgamiento de adelantos en
efectivo, deben ser reconocidos a lo largo de la vida del crédito como parte integrante de la tasa
efectiva, para el cálculo del costo amortizado de los mencionados activos financieros.
El ajuste representa la reversión de los resultados correspondientes a los ingresos que no se
encuentran devengados a la fecha de cierre de cada ejercicio presentado.
Pasivos financieros
De acuerdo con PCGA anteriores, las deudas financieras (préstamos bancarios, valores de deuda de
corto plazo y Obligaciones Negociables) han sido valuadas de acuerdo con la suma de dinero
recibida más los resultados financieros devengados en base a la tasa estimada en dicha oportunidad.
En base a lo dispuesto por las NIIF, una entidad clasificará todos los pasivos financieros medidos al
costo amortizado utilizando el método de interés efectivo, siendo los gastos directamente atribuibles
reconocidos a lo largo de la vida del pasivo financiero.
El ajuste corresponde a las diferencias surgidas por el cálculo del costo amortizado de dichos pasivos
financieros comparados con los valores contables registrados bajo los PCGA anteriores vigentes a
cada fecha de cierre de ejercicio.
Previsiones por riesgo de incobrabilidad
Bajo PCGA anteriores, la previsión por riesgo de incobrabilidad fue determinada en base a la
clasificación de los créditos individuales en función de pautas vinculadas al grado de cumplimiento
en término de las obligaciones de los deudores. Estas clasificaciones fueron aplicadas siguiendo
pautas que reflejan el criterio general de atrasos en el cumplimiento de compromisos financieros,
contemplando las pautas mínimas requeridas por el Banco Central de la República Argentina.
Adicionalmente, la Compañía practicaba una verificación de la suficiencia de cobertura de la
previsión resultante de la aplicación de los procedimientos indicados en los párrafos anteriores,
mediante la evaluación de la cartera con riesgo de incobrabilidad, en función del comportamiento de
la misma.
De acuerdo a las NIIF, un activo financiero o un grupo de activos financieros, estará deteriorado y se
habrá producido una pérdida por deterioro del valor si, y sólo si, existe evidencia objetiva del
deterioro como resultado de uno o más eventos que hayan ocurrido después del reconocimiento
inicial del activo (un ―evento que causa la pérdida‖), y ese evento o eventos causantes de la pérdida
tengan un impacto sobre los flujos de efectivo futuros estimados del activo financiero o del grupo de
activos financieros, que pueda ser estimado con fiabilidad. Con el objeto de realizar una evaluación
colectiva del deterioro, para créditos de escasa significatividad, los activos financieros se agrupan en
función de la similitud en las características relativas al riesgo de crédito, indicativas de la capacidad
del deudor para pagar todos los importes, de acuerdo a las condiciones del contrato. Por lo que los
flujos futuros se estiman sobre la base de la experiencia de las pérdidas históricas para activos con
características de riesgo de crédito similares a las del grupo.
El ajuste representa la evaluación del deterioro de la cartera de créditos de la Compañía de acuerdo
con las NIIF, en función a lo mencionado en el párrafo anterior.
Efecto impositivo de las partidas reconciliatorias a NIIF
El ajuste representa el efecto en el impuesto a las ganancias a una tasa del 35% sobre las partidas
temporarias reconciliatorias a NIIF, descriptas anteriormente, de corresponder.
62
Ajustes por reclasificaciones en el estado de situación financiera
- De acuerdo con las NIIF, las participaciones en fondos comunes de inversión valuadas al
valor de la cuota-parte al cierre se clasifican como ―Activos financieros valuados a valores
razonables a través de pérdidas y ganancias‖ mientras que de acuerdo con los PCGA
anteriores estaban clasificados dentro del rubro Inversiones.
- De acuerdo con las NIIF, las colocaciones en certificados de plazo fijo valuadas a costo
amortizado se clasifican como ―Activos financieros valuados a costo amortizado‖ mientras
que de acuerdo con PCGA anteriores estaban clasificados dentro del rubro Inversiones.
- De acuerdo con las NIIF, los activos y pasivos por instrumentos financieros derivados se
exponen dentro del activo y del pasivo, según corresponda, en un rubro separado denominado
―Instrumentos financieros derivados‖. De acuerdo con los PCGA anteriores dichos activos y
pasivos estaban expuestos dentro de los rubros créditos y otros pasivos, respectivamente.
- De acuerdo con las NIIF, las adquisiciones de software y/o licencias de uso se exponen
dentro del rubro activos intangibles. De acuerdo con los PCGA anteriores, dichos activos
estaban expuestos dentro del rubro Bienes de Uso, actualmente de acuerdo con NIIF
denominado Propiedad, planta y equipos, el ajuste representa la reclasificación de los valores
residuales de dichos activos a la fecha de cierre de ejercicio.
- De acuerdo con las NIIF, los activos y pasivos por impuesto diferido se exponen en una
línea separada dentro del activo o dentro del pasivo, según corresponda. De acuerdo con los
PCGA anteriores, los activos o pasivos diferidos netos se exponen dentro del rubro
―Créditos‖ o ―Cargas fiscales‖ no corriente, según corresponda.
- De acuerdo con las NIIF, la provisión por indemnizaciones y demandas laborales se expone
en el rubro Provisiones y otros cargos. De acuerdo con PCGA anteriores, esta provisión
estaba expuesta dentro del rubro ―Remuneraciones y cargas sociales‖.
Ajustes por reclasificaciones en el estado de resultados integral
A los efectos comparativos, y para poder identificar adecuadamente el efecto de la transición
a las NIIF se reclasificaron en el estado de resultados de acuerdo con PCGA anteriores las
siguientes partidas:
- Ingresos por ventas, se efectuó su apertura en ―Ingresos por financiación‖ e ―Ingresos por
servicios‖.
- Costos de la operación, se efectuó su apertura en ―Egresos por financiación‖ y ―Egresos
por servicios‖ siguiendo la información a los estados financieros al 31 de diciembre de 2011
de acuerdo con PCGA anteriores.
- Gastos de comercialización y administración, se reclasificaron en Cargos por
incobrabilidad netos de recuperos Ps.59.011.959 correspondientes a cargos por
incobrabilidad informados en el Anexo H a los estados financieros al 31 de diciembre de
2011.
- Otras pérdidas y ganancias netas, se reclasificaron Ps.32.439.956 al rubro Cargos por
incobrabilidad netos de recuperos – Recupero incobrables de la cartera morosa.
De acuerdo con las NIIF, ciertas partidas del estado de resultados integral que de acuerdo con
PCGA anteriores eran expuestas como resultados financieros, fueron expuestas dentro del
rubro ―Otras pérdidas y ganancias netas‖.
63
Conciliación al 31 de diciembre de 2012 entre las NIIF y los PCGA anteriores
Se incluye a continuación la conciliación del patrimonio determinado de acuerdo con NIIF al 31 de
diciembre de 2012 y el patrimonio que hubiera resultado a dicha fecha de haber continuado con la
aplicación de los PCGA anteriores.
31.12.12
Patrimonio Neto total según NIIF 197.443.208
Fideicomisos financieros 10.717.184
Diferimiento de ingresos 50.703.467
Pasivos financieros 443.066
Previsiones por riesgo de incobrabilidad 48.093.034
Efecto impositivo -38.532.585
Patrimonio Neto total según los PCGA anteriores 268.867.374
Políticas contables
Los estados financieros de Tarshop S.A. han sido preparados de acuerdo con las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF) e Interpretaciones del CINIIF. Las políticas
contables utilizadas en la preparación de los presentes estados financieros anuales son consistentes
con las utilizadas en la preparación de la información bajo NIIF al 31 de diciembre de 2011 y al 1 de
enero de 2011.
Los estados financieros han sido preparados bajo la convención del costo histórico, modificada por
la revaluación de activos y pasivos financieros (incluyendo instrumentos derivados) a valor
razonable con cambios en resultados.
La preparación de estados financieros de conformidad con las NIIF requiere el uso de ciertas
estimaciones contables críticas. También requiere que la gerencia ejerza su juicio en el proceso de
aplicar las políticas contables del Grupo.
Las políticas contables más significativas son:
Conversión de moneda extranjera
Moneda funcional y de presentación: Los ítems incluidos en los estados financieros anuales de la
Compañía son medidos usando la moneda del entorno económico principal donde la Compañía
opera (moneda funcional). Los estados financieros anuales son presentados en pesos (Ps.), los cuales
son la moneda funcional y de presentación de la Compañía.
Conversión y balances: Las transacciones en moneda extranjera son convertidas en la moneda
funcional usando los tipos de cambio a la fecha de la transacción o medición. Las ganancias y
pérdidas de cambio resultante de la liquidación de dichas operaciones o de la medición al cierre del
ejercicio de los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se reconocen en el
estado de resultados integrales.
Las diferencias de cambio generadas por los préstamos bancarios y financieros, efectivo y
equivalentes de efectivo, créditos comerciales y otros créditos (depósitos en garantía) y cuentas por
pagar comerciales y otras cuentas por pagar se presentan en el estado de resultados integral dentro de
la línea ―ingresos o costos por financiación‖.
Las diferencias de cambio generadas por los fondos comunes de inversión e instrumentos financieros
derivados se presentan en el estado de resultados integral dentro de la línea ―otras pérdidas y
ganancias netas‖.
64
Efectivo y equivalentes de efectivo
En el estado de flujo de efectivo, el efectivo y equivalentes del mismo incluyen depósitos a la vista
en bancos, otras inversiones de alta liquidez, de corto plazo con vencimientos originales de tres
meses o menos y sobregiros o descubiertos bancarios. En los estados financieros, los sobregiros o
descubiertos bancarios son presentados dentro de pasivos corrientes.
Activos financieros
La Compañía optó por aplicar anticipadamente la NIIF 9 a la fecha de transición (1 de enero de
2011). La NIIF 9 incluye un modelo único que sólo tiene dos categorías de clasificación: costo
amortizado y valor razonable. Para calificar dentro de la categoría de costo amortizado el
instrumento debe cumplir con dos criterios como se describe a continuación. Todos los demás
instrumentos obligatoriamente deben ser medidos a valor razonable.
Esta clasificación depende del modelo de negocio elegido por la Compañía:
Activos financieros a costo amortizado: Una inversión es clasificada como ―costo amortizado‖ solo
si los siguientes requisitos se cumplen conjuntamente: que el objetivo del modelo de negocio sea
mantener el activo para recoger el flujo de efectivo contractual, y que los términos contractuales dan
lugar, en las fechas específicas, a flujos de efectivo que son los únicos pagos de capital e intereses
sobre el capital pendiente de pago.
Activos financieros a valores razonables: Si cualquiera de los dos criterios anteriores no se cumplen,
la inversión se clasificará dentro de la categoría de ―valor razonable con cambios en resultados‖.
Los activos financieros se clasifican como corrientes si la fecha de vencimiento se produce dentro de
los 12 meses posteriores al cierre del ejercicio, de lo contrario se clasifican como no corrientes. Para
los ejercicios presentados, los activos financieros de la Compañía medidos a valor razonable con
cambios en resultados incluyen: efectivo y equivalentes de efectivo, inversiones en fondos comunes
de inversión e instrumentos financieros derivados.
Reconocimiento y medición: Las compras o ventas de activos financieros son reconocidas en la
fecha en la cual se produce la compra o venta de dichos activos. Los activos financieros son dados de
baja cuando el derecho a recibir el flujo de efectivo de la inversión ha expirado o ha sido transferido
y la Compañía ha transferido sustancialmente todos los riesgos y beneficios de la propiedad.
En el reconocimiento inicial, la Compañía mide los activos financieros a valores razonables más, en
el caso de que un activo financiero no valuado a valores razonables con cambios en resultados, los
costos de transacción que son directamente atribuibles a la adquisición del activo financiero.
Los costos de transacción de los activos financieros llevados a valores razonables con cambios en
resultados integrales se registran como gastos en la cuenta de resultados.
Una ganancia o una pérdida de una inversión que se mide posteriormente a valor razonable se
reconoce en los resultados y se presenta en el estado de resultados dentro de ―Otras pérdidas /
ganancias netas‖ en el ejercicio en el cual ocurren.
Deterioro de activos financieros: La Compañía analiza, al cierre de cada ejercicio, si existe evidencia
objetiva de que un activo financiero, o grupo de activos financieros, está desvalorizado. La pérdida
por desvalorización de activos financieros se reconoce cuando existe evidencia objetiva de
desvalorización como resultado de uno o más eventos ocurridos con posterioridad al reconocimiento
inicial del activo financiero, y dicho evento tiene impacto en los flujos de efectivo estimados para
dicho activo financiero, o grupo de activos financieros.
Bajo las NIIF, con el objeto de realizar una evaluación colectiva del deterioro, para créditos de
escasa significatividad, los activos financieros se agrupan de acuerdo a las características del riesgo
de crédito, indicativas de la capacidad del deudor para pagar todos los importes, de acuerdo a las
condiciones del contrato. Por lo que los flujos futuros se estiman sobre la base de la experiencia de
las pérdidas históricas relacionadas con los activos mencionados que se encuentren incurridas a la
65
fecha de los estados financieros pero que no hayan sido identificadas individualmente, siguiendo los
lineamientos establecidos en la NIIF 9. Adicionalmente, los ratios históricos son actualizados, de
corresponder, para incorporar información reciente que refleje condiciones económicas al cierre de
los estados financieros, tendencias de comportamiento de la industria, concentraciones geográficas o
de clientes en cada segmento del portafolio, y cualquier otra información que podría afectar la
estimación de la previsión para deudores incobrables. Diversos factores pueden afectar la estimación
realizada por la Gerencia sobre la previsión para deudores incobrables, incluyendo la volatilidad de
la probabilidad de pérdida, migraciones y estimaciones de la severidad de las pérdidas.
El valor de libros del activo se reduce por medio de la cuenta de previsión por riesgo de
incobrabilidad y el monto de la pérdida o recupero, de corresponder, se reconoce en el estado de
resultados integrales.
Compensación de instrumentos financieros: Los activos y pasivos financieros se compensan y el
importe neto es reportado en el estado de situación financiera cuando existe un derecho legalmente
exigible de compensar los importes reconocidos y existe la intención de liquidar sobre una base neta,
o de realizar el activo y cancelar el pasivo simultáneamente.
Baja de activos y pasivos financieros: Un activo financiero (o cuando sea aplicable una parte de un
activo financiero o una parte de un grupo de activos financieros similares) es dado de baja cuando: i)
los derechos a recibir los flujos de efectivo del activo han terminado o ii) la Compañía ha transferido
sus derechos a recibir los flujos de efectivo del activo o ha asumido una obligación de pagar la
totalidad de los flujos de efectivo recibidos inmediatamente a una tercera parte; o iii) la Compañía ha
transferido sustancialmente todos los riesgos y beneficios del activo o de no haber transferido ni
retenido sustancialmente todos los riesgos y beneficios del activo si ha transferido su control.
Un pasivo financiero es dado de baja cuando la obligación de pago se termina, se cancela o expira.
La Compañía ha efectuado transferencias de activos financieros (créditos) a fideicomisos
financieros, manteniendo el 100% de las participaciones en los mencionados fideicomisos y, al
mismo tiempo, reteniendo sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del
activo transferido.
En base a lo dispuesto anteriormente, una transferencia de activos financieros con las características
mencionadas, no cumple los requisitos para la baja en cuentas, en consecuencia, la entidad
continuará reconociendo dicho activo transferido en su integridad, y reconocerá un pasivo financiero
por la contraprestación recibida. En ejercicios posteriores, la Compañía reconocerá cualquier ingreso
o egreso por el activo transferido y cualquier gasto incurrido por el pasivo financiero.
Créditos comerciales y otros créditos
Los créditos comerciales son los montos adeudados por los clientes por los consumos realizados
mediante el uso de tarjetas de crédito, adelantos en efectivo e intereses generados por financiación en
el curso ordinario de los negocios. Si la cobranza se espera que sea efectuada dentro de un año o
menos, ellos son clasificados como activos corrientes. De lo contrario, ellos serán presentados como
activos no corrientes.
Los créditos comerciales y los otros créditos son reconocidos inicialmente a su valor razonable y
subsecuentemente valuados al costo amortizado usando el método de la tasa de interés efectiva,
menos las previsiones por riesgo de incobrabilidad.
66
Propiedad, planta y equipos
Han sido valuados a su costo de adquisición, deducida la correspondiente depreciación acumulada.
La depreciación de los bienes es calculada por el método de la línea recta, aplicando sobre sus
costos, el valor residual sobre sus vidas útiles estimadas. A continuación se detallan las vidas útiles
estimadas para cada grupo de bienes:
Equipos de cómputos (1) 4 años
Obras en locales alquilados En función al plazo de vigencia
de los respectivos contratos de locación
Sistemas 4 años
Muebles y útiles 8 años
(1) Para el caso de bienes adquiridos mediante arrendamientos financieros se considera el plazo de duración del arrendamiento o la vida útil del bien, según corresponda.
Los valores residuales de los activos y las vidas útiles, se revisan y se ajustan, en caso de
corresponder, al final de cada ejercicio económico.
La ganancia o pérdida que surja del retiro o baja de un activo de propiedades, planta y equipos es
calculada como la diferencia entre los ingresos por ventas y el importe en libros del activo y es
reconocida en ―otras pérdidas y ganancias netas‖ en el estado de resultados integrales.
La Compañía ha hecho uso de la exención prevista en la NIIF 1 – ―Adopción por primera vez de las
NIIF‖ en cuanto a la utilización del costo atribuido de sus propiedades, planta y equipos.
Activos intangibles
Licencias: La adquisición de licencias de programas informáticos se capitaliza sobre la base de los
costos incurridos para adquirir y poner en uso el software específico. Estos costos se amortizan
durante la vida útil estimada de cada licencia, que va de tres a cinco años.
Cartera de Clientes: Los activos intangibles están constituidos por las cuentas de clientes adquiridas
a Apsamedia S.A. (ex Metroshop S.A.) con fecha 13 de enero de 2011. Los mismos han sido
valuados a su costo de adquisición, deducida la correspondiente amortización acumulada. Las
amortizaciones han sido calculadas por el método de la línea recta, en base a una vida útil de 5 años.
Los valores residuales de los activos y las vidas útiles, se revisan y se ajustan, en caso de
corresponder, al final de cada ejercicio económico.
Deterioro de los activos no financieros: Los activos sujetos a amortizaciones son revisados por
deterioro cuando hay evidencia objetiva de deterioro que indica que los montos contabilizados no
pueden ser recuperados. Una pérdida por deterioro es reconocida en la cantidad que excede el monto
recuperable. El monto recuperable es el mayor entre el valor de mercado menos los costos de venta y
su valor de uso. Los activos no financieros que han sufrido pérdidas por deterioro son revisados ante
una posible reversión del deterioro a cada fecha de emisión de los estados financieros.
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar: Las cuentas por pagar representan las
obligaciones a pagar a comercios adherentes por la operatoria de tarjetas de crédito y las deudas por
bienes y servicios que han sido adquiridos en el curso ordinario de los negocios a los proveedores.
Las cuentas por pagar son clasificadas como pasivos corrientes si el vencimiento es dentro de un año
o menos. De lo contrario, ellos serán presentados como pasivos no corrientes.
Las cuentas a pagar son reconocidas inicialmente a su valor razonable y subsecuentemente valuados
a costo amortizado utilizando el método de la tasa de interés efectiva.
Préstamos bancarios y financieros: Los préstamos recibidos de entidades financieras, las
obligaciones negociables, los valores de deuda de corto plazo (―VCP‖), los valores de deuda
fiduciaria (―VDF‖) y los sobregiros bancarios son reconocidos inicialmente a valores razonables
netos de los costos incurridos en la transacción. Los mismos son subsecuentemente llevados a costo
amortizado utilizando el método de la tasa de interés efectiva.
67
Los intereses por préstamos y sobregiros bancarios, obligaciones negociables, VCP y VDF, son
reconocidos en el estado de resultados integrales dentro de ―egresos por financiación‖ utilizando el
método de la tasa de interés efectiva.
Instrumentos financieros derivados: Los instrumentos financieros derivados son reconocidos
inicialmente al valor razonable desde la fecha de contrato. Con posterioridad se remiden a sus
valores razonables.
El método de reconocimiento de los resultados depende de si el instrumento financiero derivado es
designado como un instrumento de cobertura o no, y si es así la naturaleza de la partida cubierta. La
Compañía no ha designado instrumentos financieros derivados bajo la contabilidad de cobertura en
los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2012 y 2011.
Los instrumentos financieros derivados han sido medidos a valores razonables a través de pérdidas y
ganancias y reconocidos en el estado de resultados integrales dentro de ―otras pérdidas/ganancias
netas‖ en el ejercicio en el cual ocurrieron. Si bien los derivados expuestos no han sido valuados
como instrumentos de cobertura bajo NIIF por encontrarse pendientes ciertos aspectos formales
vinculados con la formalización de documentación al inicio de la operación requeridos por la
normativa vigente. Estos instrumentos han sido constituidos como cobertura ante la volatilidad de los
activos subyacentes.
Impuesto a las ganancias, diferido y corriente: El cargo por impuesto a las ganancias de cada
ejercicio comprende el impuesto corriente y el diferido. El impuesto es reconocido en el estado de
resultados integrales.
El impuesto a las ganancias corriente, es calculado sobre las bases de las leyes fiscales promulgadas
a la fecha de cierre de cada ejercicio. La Compañía evalúa periódicamente las posiciones adoptadas
en la declaración de impuestos con respecto a las situaciones en las que la regulación fiscal aplicable
está sujeta a interpretaciones.
La Compañía reconoce el cargo por impuesto a las ganancias en base al método del impuesto
diferido, reconociendo de esta manera los activos y pasivos originados en las diferencias temporarias
entre las mediciones contables e impositivas.
A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias
temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o
utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes
estados financieros anuales.
La Compañía evaluó la probabilidad de utilización del activo diferido considerando entre otros
factores, las causas que han producido los quebrantos impositivos, el plazo de utilización de los
mismos y las ganancias futuras estimadas, constituyendo previsiones por riesgo de desvalorización
en función a las estimaciones realizadas. Los resultados reales futuros pueden diferir de las
estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados financieros
anuales.
Impuesto a la ganancia mínima presunta: La Compañía determina el impuesto a la ganancia mínima
presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre de cada ejercicio.
Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Compañía
en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la
ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso
podrá computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en
cualquiera de los diez ejercicios siguientes. En opinión de la Gerencia, es probable que la Compañía
utilice dicho activo dentro de los próximos diez ejercicios por lo que ha reconocido el cargo por la
ganancia mínima presunta en el estado de situación financiera dentro de ―Créditos comerciales y
otros créditos‖ no corrientes. Este crédito fiscal se ha registrado a su valor nominal.
68
Provisiones: Las provisiones constituidas para cubrir eventuales situaciones contingentes de carácter
laboral, comercial, civil, fiscal y otros riesgos, son reconocidas cuando la Compañía tiene una
obligación presente, ya sea legal o implícita, a su cargo originada en un suceso pasado, resulta
probable que tenga que desprenderse de recursos económicos para cancelar la obligación, y se pueda
hacer una estimación fiable del importe de la misma.
El importe reconocido como provisión es la mejor estimación del desembolso necesario para
cancelar la obligación presente, al final del ejercicio sobre el que se informa, teniendo en cuenta los
riesgos y las incertidumbres correspondientes. Cuando se mide una provisión usando el flujo de
efectivo estimado para cancelar la obligación presente, su importe en libros representa el valor actual
de dicho flujo de efectivo.
La Compañía ha tenido en cuenta la opinión de sus asesores legales para la estimación de las
obligaciones.
A la fecha de emisión de los presentes estados financieros anuales, la Gerencia de la Compañía
entiende que no existen elementos que permitan determinar que otras contingencias puedan
materializarse y generar un impacto negativo en la posición económica y financiera de la Compañía.
Capital Social: El capital social está representado por acciones ordinarias, nominativas, no
endosables, de valor nominal $ 1 por acción y con derecho a un voto por acción.
Reconocimiento de ingresos: La Compañía reconoce los ingresos cuando el monto de los ingresos
puede ser medido de forma fiable; cuando es probable que los beneficios económicos futuros fluyan
a la entidad y cuando los criterios específicos se han cumplido para la venta de servicios como se
describe debajo. La Compañía basa sus estimaciones de rendimiento en resultados históricos,
tomando en consideración el tipo de cliente, tipo de transacción y las especificaciones en cada
negocio.
Intereses financieros por adelantos en efectivo: Corresponde a los intereses por
financiación de adelantos en efectivo otorgados a los clientes. Los mismos son
reconocidos en el estado de resultados integrales en función a su período de
devengamiento, por aplicación del método de la tasa de interés efectiva.
Intereses financieros por tarjeta de crédito: Corresponde a intereses por financiación
por compras en cuotas con tarjeta de crédito cobrados al cliente. El resultado es
reconocido en el estado de resultados integrales en función a su período de
devengamiento, por aplicación del método de la tasa de interés efectiva.
Intereses financieros a comercios: Corresponde al descuento financiero cobrado al
comercio por la liquidación anticipada de las compras en cuotas realizadas por los
clientes. El resultado es reconocido en el estado de resultados integrales en función a su
período de devengamiento, por aplicación del método de la tasa de interés efectiva.
Intereses compensatorios y punitorios: Corresponde a los intereses cobrados al cliente
cuanto este no abona el pago mínimo o se retrasa en el pago de la deuda en su tarjeta de
crédito o de los adelantos en efectivo. El resultado es reconocido en el estado de
resultados integrales en función a su período de devengamiento.
Aranceles de otorgamiento: Es el arancel cobrado al cliente al momento de otorgar el
adelanto en efectivo, siendo reconocido a lo largo de la vida del crédito como parte
integrante de la tasa efectiva para el cálculo del costo amortizado del mencionado activo
financiero.
Aranceles a comercios: Corresponde al arancel cobrado al comercio por cada venta
realizada a través de Tarjeta Shopping. El tope a cobrar se encuentra regulado por la ley
de Tarjetas de Crédito vigente en Argentina, el cual asciende al 3%. El resultado es
reconocido en el estado de resultados integrales en el momento de su devengamiento,
momento determinado cuando el comercio realiza la venta.
69
Ingresos por mantenimiento y administración de cuentas: Los ingresos en concepto de
mantenimiento y administración de cuentas se reconocen en el momento de su
devengamiento, que ocurre con la prestación del servicio en forma mensual.
Ingresos por renovación de plásticos: Corresponde al costo de renovación de los
plásticos. El resultado es reconocido en el estado de resultados integrales en función a su
período de devengamiento.
Otros ingresos por servicios: Corresponde a la comisión cobrada por la Compañía a
terceros por la comercialización de sus productos a través de la tarjeta de crédito. El
resultado es reconocido en el estado de resultados integrales en el momento de su
devengamiento, que ocurre con la prestación del servicio.
Arrendamientos
Los arrendamientos se clasifican a su inicio como arrendamientos operativos o financieros, basado
en la sustancia económica del contrato, para reflejar los riesgos y beneficios relativos a la titularidad.
La Compañía como arrendatario:
Arrendamiento operativo: Los arrendamientos en los cuales sustancialmente todos los riesgos y
beneficios de la titularidad son retenidos por la otra parte, el arrendador, se clasifican como
arrendamientos operativos. Los pagos, incluyendo los pagos anticipados, efectuados en virtud de
arrendamientos operativos (netos de incentivos recibidos del arrendador) se imputan al estado de
resultados integrales en forma lineal durante el plazo del arrendamiento. Los arrendamientos
significativos en los cuales la Compañía actúa como arrendatario en virtud de arrendamientos
operativos incluyen principalmente locales y oficinas utilizadas para la comercialización, atención al
público y administración.
Arrendamiento financiero: Los arrendamientos de bienes en los cuales la Compañía tiene
sustancialmente todos los riesgos y beneficios de la titularidad se clasifican como arrendamientos
financieros. Los arrendamientos financieros se capitalizan al comienzo del arrendamiento al valor
razonable de la propiedad o al valor actual de los pagos mínimos del arrendamiento, el que sea
menor. Los activos arrendados capitalizados se deprecian durante la vida útil estimada de los activos
o durante la vigencia del arrendamiento, lo que finalice antes.
Cada pago de arrendamiento se imputa entre el pasivo y los cargos financieros para lograr una tasa
constante sobre el saldo financiero adeudado. Las obligaciones emergentes del alquiler, netas de
cargos financieros, se incluyen en préstamos corrientes y no corrientes, de corresponder. Los cargos
financieros se imputan al estado de resultados integrales durante la vigencia del arrendamiento para
producir una tasa de interés periódica constante sobre el saldo restante del pasivo por cada ejercicio.
Los arrendamientos significativos en los cuales la Compañía actúa como arrendatario en virtud de
arrendamientos financieros incluyen equipos de computación.
Cambios en políticas contables y desgloses:
a) Normas nuevas y normas modificadas adoptadas por la Compañía
No hay NIIF o interpretaciones CINIIF que sean efectivas por primera vez para estados financieros
correspondientes a ejercicios económicos iniciados a partir del 1 de enero de 2012 que tengan un
efecto significativo sobre los estados financieros de la Compañía.
70
b) Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones emitidas por el IASB y el IFRIC, que si
bien no son de aplicación obligatoria a la fecha de emisión de los presentes estados
financieros anuales, la norma permite su aplicación anticipada, alternativa que ha sido
elegida por la Compañía.
NIIF 9 “Instrumentos financieros”: En noviembre de 2009, el IASB emitió
la NIIF 9 ―Instrumentos financieros‖. La norma incorpora la primera parte de
un proyecto de tres etapas para sustituir a la NIC 39 ―Instrumentos
financieros: Reconocimiento y medición‖. La NIIF 9 establece la clasificación
y forma de medición de los activos financieros. La NIIF 9 exige que los
activos financieros se valúen a ―costo amortizado‖ o a ―valor razonable‖ en
función de si cumplen ciertas condiciones. Además, la NIIF 9 permite a la
entidad valuar un instrumento, que cumple con los requisitos para ser valuado
a costo amortizado, a su valor razonable si ello elimina o reduce
significativamente inconsistencias en la medición.
La categoría prevista por la norma para instrumentos de capital es ―valor
razonable con cambios en resultados‖ sin embargo, una entidad podrá optar de
manera irrevocable por la presentación de todos los cambios en el valor
razonable de instrumentos de patrimonio no disponibles para negociación, en
otros resultados integrales. Los dividendos percibidos de dichas inversiones se
registran en resultados.
En octubre de 2010, el IASB incorporó nueva normativa a la NIIF 9.
NIIF 9, así como sus complementos, deberá ser aplicada retrospectivamente
para los períodos anuales que comiencen con posterioridad al 1 de enero de
2015, permitiéndose su adopción anticipada.
La Compañía ha adoptado la NIIF 9 en forma anticipada a la fecha de
transición, 1 de enero de 2011, ya que la nueva política contable suministra
información fiable y más relevante a los usuarios de la misma.
c) Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones publicadas que todavía no han entrado en
vigencia para estados financieros correspondientes a ejercicios económicos iniciados a partir
del 1 de enero de 2012 y no han sido adoptadas anticipadamente.
NIIF 10 “Estados financieros consolidados”: Se elabora sobre principios
existentes identificando el concepto de control como el factor determinante de
si una entidad debería incluirse en los estados financieros consolidados de la
controlante. La norma proporciona una guía adicional para ayudar en la
determinación del control cuando es difícil de evaluar.
A la fecha de los presentes estados financieros la norma no es aplicable para la
Compañía.
NIIF 11 “Acuerdos conjuntos” - Clasifica las operaciones conjuntas en
función de sus derechos y obligaciones contractuales: Dicha norma ofrece
una reflexión más realista de los acuerdos conjuntos, centrándose en los
derechos y obligaciones del acuerdo, en lugar de su forma jurídica (como es el
caso actualmente). La norma aborda las inconsistencias de los informes de
acuerdos conjuntos, al requerir un solo método para dar cuenta de las
participaciones en entidades controladas de forma conjunta. NIIF 11 es
efectiva para períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2013.
Su aplicación anticipada está permitida.
A la fecha de los presentes estados financieros la norma no es aplicable para la
Compañía.
71
NIIF 12 “Información a revelar sobre participaciones en otras
entidades”: Incluye los requerimientos de información para todas las formas
de participación en otras entidades, incluyendo acuerdos conjuntos, asociadas,
vehículos con cometido especial y otros vehículos fuera de balance. La NIIF
12 es efectiva para períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de
2013. Su aplicación anticipada está permitida.
NIIF 13 “Determinación del valor razonable”: Pretende mejorar la
uniformidad y reducir la complejidad proporcionando una definición precisa
del valor razonable y una fuente única para su determinación, así como
requerimientos de información para su uso en las NIIF. Los requerimientos,
que están alineados en su mayoría con US GAAP, no amplía el uso de la
contabilización a valor razonable, pero proporciona una guía sobre cómo
debería aplicarse cuando su uso está requerido ya o permitido por otras
normas dentro de las NIIF o US GAAP. La NIIF 13 es efectiva para períodos
anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2013. Su aplicación
anticipada está permitida.
NIIF 7/NIC 32: El IASB ha emitido una modificación a la guía de aplicación
de la NIC 32, "Instrumentos financieros: Presentación", para aclarar algunos
de los requisitos para la compensación de activos financieros y los pasivos
financieros en el estado de situación financiera, así como una modificación de
la NIIF 7, "Instrumentos financieros: Revelaciones‖. Las modificaciones no
cambian el modelo actual de compensación en la NIC 32, pero aclarar que el
derecho de compensación debe estar disponible en la actualidad, es decir, que
no depende de un acontecimiento futuro. También debe ser jurídicamente
vinculante para todas las contrapartes en el curso normal del negocio, así
como en el caso de impago, insolvencia o quiebra. Las modificaciones
también aclaran que los mecanismos de liquidación bruta (por ejemplo, a
través de una cámara de compensación) con las características que tanto (i)
eliminar el riesgo de crédito y de liquidez, y (ii) el proceso de cobro y cuentas
por pagar en un proceso de solución única, son efectivamente equivalentes a la
liquidación neta, sino que por lo tanto, satisfacer el criterio de la NIC 32 en
estos casos. Acuerdos marco de compensación en el derecho legal de
compensación es solamente aplicable en caso de que ocurra algún evento
futuro, tales como incumplimiento de la contraparte, siguen sin cumplir con
los requisitos de compensación. Las revelaciones modificadas requieren
revelaciones más amplias que están previstas en las NIIF. Su aplicación
anticipada es permitida.
Las revelaciones convergentes de compensación en la NIIF 7 se aplican a
posteriori, con fecha de vigencia para los ejercicios que comiencen a partir del
1 de enero de 2013.
NIC 1 “Presentación de estados financieros”: Aclara que las entidades
deben presentar un análisis de otros resultados globales para cada uno de los
componentes del patrimonio, bien en el estado de cambios en el patrimonio o
en las notas a los estados financieros. Esta modificación resulta efectiva para
períodos anuales iniciados a partir del 1 julio de 2012.
La Compañía se encuentra evaluando el efecto que las nuevas normas tendrán
sobre los estados financieros.
No hay otras NIIF, o interpretaciones CINIIF, que no sean efectivas todavía y
que se espere que tengan un efecto significativo sobre la Compañía.
72
Comentarios y Análisis de la Dirección de Tarshop sobre el Estado de Resultados y la
Situación Patrimonial al 30 de junio de 2009 y 2010, Ejercicios Económicos Irregular de seis
meses Finalizados el 31 de diciembre de 2010, Ejercicio Económico Finalizado el 31 de
diciembre de 2011, y el Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados Integrales al
31 de diciembre de 2011 y 2012.
Resultado de las Operaciones correspondientes a los Ejercicios Económicos Finalizados el 30 de
junio de 2009 y de 2010-Información Contable bajo PCGA
Ingresos por Ventas
Cuadro de Composición de los Ingresos por Ventas
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de Variación 2010 - 2009
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Ingresos por servicios 117.682,8 116.346,5 -1.336,3 -1%
Intereses 56.072,9 70.867,9 14.795,0 26%
Aranceles a comercios y préstamos 25.212,4 26.557,1 1.344,7 5%
Resultado por cesión de cartera 11.492,9 26.524,2 15.031,3 131%
Otros ingresos por servicios 12.361,3 11.389,4 -971,9 -8%
Ingresos por Ventas Totales 222.822,3 251.685,1 28.862,8 13,0%
En el Ejercicio 2010, los ingresos se incrementaron un 13%, de Ps. 222,8 millones durante el
ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 251,7 millones durante el ejercicio
económico finalizado el 30 de junio de 2010.
Las principales causas de este incremento fueron: (i) un incremento del 26% en los ingresos por
intereses, pasando de Ps. 56,1 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps.
70,8 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, producto del incremento gradual
de consumos en comercios y la activación de las ventas de las distintas líneas de negocio que
consecuentemente repercutió sobre los ingresos por intereses ganados, y (ii) un incremento del orden
de los Ps. 15 millones de resultado por cesión de cartera pasando de Ps. 11,5 millones para el
ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 26,5 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2010.
Gastos de Operación
Los Gastos de Operación cayeron 18%, de Ps. 117,4 millones durante el ejercicio económico
finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 95,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30
de junio de 2010. Este disminución se debió principalmente a: (i) una contracción de las
remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 26,6 millones para el ejercicio finalizado
el 30 de junio de 2009 a Ps. 21,2 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010,
producto de la importante reestructuración que realizó la Compañía durante el ejercicio 2009, luego
de que la dotación de personal pasara de 1298 a 701 para el mencionado período; (ii) junto con esto
una caída de de Ps. 17 millones en el rubro Comisiones e intereses pasando de Ps. 55 millones para
el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 38 millones para el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2010, producto de las menores tasas de interés pasivas que enfrentó la compañía y la
optimización en la estrategia de financiamiento; y (iii) una fuerte caída de Ps. 3,8 millones en el
rubro Impuestos y tasas varias, pasando de Ps. 11,8 millones para el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2009 a Ps. 8,0 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010. Por otro lado,
cabe destacar el incremento de Ps. 5,0 millones del gasto asociado al rubro Honorarios y servicios a
terceros pasando de Ps. 8,7 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 13,7
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, cuya explicación principal deviene de las
mayores comisiones incurridas por la implementación de un importante plan de recuperos por
cobranza de cuentas en mora contribuyó con la mejora en el desempeño de la cartera.
73
Ganancia Bruta
La ganancia bruta se incrementó un 48%, de Ps. 105,4 millones durante el ejercicio económico
finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 155,8 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30
de junio de 2010.
La ganancia bruta, como porcentaje del total de ingresos se incrementó de 47% durante el ejercicio
económico finalizado el 30 de junio de 2009 a 62% durante el ejercicio económico finalizado el 30
de junio de 2010. El causal de esto fue la recuperación de la Compañía en cuanto a ventas y
consecuentemente generación de ingresos, junto con un costo de operación que reflejaba el resultado
del proceso de ajuste por el que atravesó Tarshop durante el ejercicio 2009.
Gastos de Comercialización
Los Gastos de Comercialización se contrajeron un 19%, de Ps. 171,0 millones durante el ejercicio
económico finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 138,8 millones durante el ejercicio económico
finalizado el 30 de junio de 2010. Esta caída se debió principalmente a: (i) la disminución de las
remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 28,8 millones para el ejercicio finalizado
el 30 de junio de 2009 a Ps. 24,4 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010,
producto de la importante reestructuración que realizó la Compañía durante el ejercicio 2009, luego
de que la dotación de personal disminuyera fuertemente; (ii) adicionalmente, y a pesar de que la
compañía mantuvo las políticas de previsionamiento de la cartera de créditos, el óptimo desempeño
de la misma generó una fuerte caída en el cargo por incobrabilidad del ejercicio, pasando de Ps. 75,5
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 35,6 millones para el ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2010. Por otro lado, en el mencionado rubro se produjeron incrementos
tales como: (iii) mayores cargos de publicidad y propaganda producto de la reactivación de las
campañas de marketing a lo largo del ejercicio 2010, los mismos pasaron de Ps. 14,1 millones para el
ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 15,5 millones para el ejercicio finalizado el 30 de
junio de 2010; (iv) un aumento de Ps. 8,1 millones en el rubro de honorarios y servicios a terceros
que pasaron de Ps. 10,5 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 18,6
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, cuya explicación principal deviene de las
mayores comisiones incurridas por la implementación de un importante plan de recuperos por
cobranza de cuentas en mora que contribuyó con la mejora en el desempeño de la cartera.
Gastos de Administración
Los Gastos de Administración se incrementaron un 61%, de Ps. 15,0 millones durante el ejercicio
económico finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 24,1 millones durante el ejercicio económico
finalizado el 30 de junio de 2010. Este aumento se debió principalmente a: (i) las mayores
remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 8,6 millones para el ejercicio finalizado el
30 de junio de 2009 a Ps. 11,0 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010,
producto de gratificaciones e indemnizaciones de los sectores implicados en este gasto; (ii)
adicionalmente se produjo un fuerte incremento en los impuestos y tasas varias pasando de Ps. 0,9
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 6,2 millones para el ejercicio
finalizado el 30 de junio de 2010.
74
Resultados Fideicomisos Financieros
En el cuadro presentado a continuación se expone la composición de la línea Resultados
Fideicomisos Financieros.
Cuadro de Composición de los Resultados Fideicomisos Financieros
Ejercicio finalizado el 30 de junio de Variación 2009-2010
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Resultado por participación y
liquidación de Fideicomisos
Financieros
(40.437,7) 27.239,6 67.677,3 -167%
Resultado por colocación Series
títulos F.F. en oferta pública (2.174,5) 7.633,9 9.808,4 -451%
Resultado Fideicomisos
Financieros (42.612,2) 34.873,5 77.485,7 -182%
El Resultado Fideicomisos Financieros se incrementó Ps. 77,5, pasando de una pérdida de Ps. 42,6
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a una ganancia Ps. 34,9 millones durante
el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010. Este movimiento se debió a un aumento en el resultado
por participación (calculado en base al valor patrimonial proporcional) de Tarshop en los certificados
de participación de los fideicomisos en los cuales fue fiduciante, que se desplazó de un resultado
negativo de Ps. 40,4 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a un resultado
positivo Ps. 27,2 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, resultado que refleja
el óptimo desempeño de la cartera fideicomitida.
Resultado Operativo
La composición del Resultado Operativo se detalla en el cuadro presentado a continuación.
Cuadro de Composición de los Resultados Operativos
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de Variación 2009-2010
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Ingresos por Ventas 222.822,3 251.685,1 28.862,8 13%
Menos: Gastos de Operación (117.374,0) (95.860,0) 21.514,0 -18%
Ganancia Bruta 105.448,3 155.825,1 50.376,8 48%
Menos: Gastos de Comercialización (171.018,3) (138.762,0) 32.256,4 -19%
Menos: Gastos de Administración (14.951,3) (24.090,3) (9.139,0) 61%
Resultado fideicomisos financieros (42.612,2) 34.873,5 77.485,7 -182%
Resultado Operativo (123.133,5) 27.846,3 150.979,9 -123%
Resultado Operativo como % de Ingresos por
Ventas -55,26% 11,06%
El resultado operativo se incrementó en Ps. 151,0 millones, pasando de una pérdida de Ps. 123,1
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a una ganancia de Ps. 27,8 millones
durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010.
Resultados Financieros y por Tenencia
Los Resultados Financieros y por Tenencia se incrementó fuertemente, pasando de una pérdida de
Ps. 0,03 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 2,5 millones para el
ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010.
75
Resultado por Participación en otras Sociedades
Los Resultados por Participación en otras sociedades se desplazaron de de una pérdida de Ps. 18
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a una ganancia de Ps. 1,8 millones para el
ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, producto de la participación accionaria de Tarshop en su
subsidiaria Metroshop S.A. (actualmente denominada APSAMEDIA S.A.) a fines del mencionado
ejercicio.
Otros Ingresos y Egresos Netos
Los Resultados generados por Otros Ingresos y Egresos netos disminuyeron un 51%, de una
ganancia de Ps. 11,1 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a Ps. 5,4 millones
para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010, principalmente por el previsionamiento de una
pérdida por otros créditos.
Resultado del Ejercicio Antes del Impuesto a las Ganancias
El Resultado del Ejercicio Antes del Impuesto a las Ganancias pasó de una pérdida de Ps. 130,2
millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2009 a una ganancia de Ps. 37,6 millones para
el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2010.
Impuesto a las ganancias
El resultado en concepto de Impuesto a las Ganancias alcanzó los Ps. 10,5 millones al 30 de junio de
2010, luego de que el resultado del ejercicio arrojara ganancia, a diferencia del ejercicio 2009
cuando la pérdida generó un resultado positivo por impuesto a las ganancias de Ps. 36,1 millones al
30 de junio de 2009.
Resultado del Ejercicio
La ganancia correspondiente al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2010 fue de Ps. 27,1
millones frente a la pérdida correspondiente al Ejercicio Económico finalizado el 30 de junio de
2009 que alcanzó los Ps. 94,1 millones.
Resumiendo los principales factores que contribuyeron con este resultado, fueron: el incremento de
los ingresos de la Compañía que devino de la mayor originación impulsada por la ampliación en los
planes de Tarjeta de Crédito y la profundización del segmento de Adelantos en Efectivo. Por otro
lado, la fuerte contracción en los gastos operativos producto de la importante reestructuración de la
Compañía durante el ejercicio 2009. A esto se adiciona un menor cargo por incobrabilidad de la
cartera tanto propia como por el resultado de participación en los Fideicomisos Financieros. A pesar
de implementar un criterio de previsionamiento conservador, esta caída en el cargo por
incobrabilidad se explica por un mayor volumen de recuperos, así como una evolución favorable del
comportamiento de cada tramo de mora de la cartera de créditos, resultado de los ajustes en las
políticas crediticias aplicadas durante el ejercicio 2009. Y por último, el menor costo financiero
producto de las menores tasas pasivas con las que logró operar la Compañía y la optimización de la
composición de financiamiento.
Resultado de las Operaciones correspondientes al Período de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2009 y el Ejercicios Económicos Irregular de seis meses Finalizados el 31 de
diciembre de 2010 - Información Contable bajo PCGA
76
Ingresos por Ventas
Cuadro de Composición de los Ingresos por Ventas
Período de seis
meses finalizado el
31 de diciembre de
Ejercicio Irregular de
seis meses finalizado
el 31 de diciembre de
Variación 2010 - 2009
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Ingresos por servicios 54.066,9 69.998,7 15.931,8 29%
Intereses 29.340,5 47.482,6 18.142,1 62%
Resultado por cesión de cartera 3.121,7 26.253,5 23.131,8 741%
Aranceles a comercios 12.667,4 15.978,0 3.310,6 26%
Otros ingresos por servicios 5.586,1 6.734,3 1.148,2 21%
Ingresos por Ventas Totales 104.782,6 166.447,1 61.664,5 59%
A fines del ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, los ingresos por
ventas alcanzaron los Ps. 166,4 millones, siendo un 59% superiores a los registrados para el período
de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009, en el que los ingresos se posicionaron en Ps.
104,8 millones.
Esta expansión en los ingresos se debió principalmente: (i) incremento en los ingresos por servicios
de Ps. 16 millones, pasando de Ps. 54,1 millones durante el período de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2009 a Ps. 70,0 millones durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2010, producto de las mayores ventas de la compañía para los distintos segmentos y
líneas de negocio; (ii) el incremento en los ingresos por intereses de Ps. 18,0 millones, pasando de
Ps. 29,3 millones durante el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 47,5
millones durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010; y (iii) un
aumento de Ps. 23,2 millones del resultado por cesión de cartera, pasando de Ps. 3,1 millones
durante el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 26,3 millones durante el
ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Gastos de Operación
Los Gastos de Operación se incrementaron 16,9%, de Ps. 48,5 millones durante el período de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 56,7 millones durante el ejercicio irregular de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010. Este aumento se debió principalmente al: (i)
incremento de las remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 11,0 millones durante el
período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 14,1 millones durante el ejercicio
irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, producto del efecto inflacionario por
el que atraviesa la coyuntura económica del país; y (ii) adicionalmente un aumento de Ps. 4,7
millones en el rubro Comisiones e intereses pasando de Ps. 18,8 millones durante el período de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 23,5 millones durante el ejercicio irregular de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Ganancia Bruta
La ganancia bruta se incrementó un 95% de Ps. 56,2 millones para el período de seis meses
finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 109,7 millones durante el ejercicio irregular de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
La ganancia bruta, como porcentaje del total de ingresos aumentó de 54% durante el período de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a 66% durante el ejercicio irregular de seis meses
finalizado el 30 de junio de 2010.
77
Gastos de Comercialización
Los Gastos de Comercialización se incrementaron 30,7%, de Ps. 65,7 millones durante el período de
seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 85,9 millones durante el ejercicio irregular de
seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010. Este aumento se debió principalmente al: (i)
incremento de las remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 12,5 millones durante el
período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 18,3 millones durante el ejercicio
irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, producto del efecto inflacionario por
el que atraviesa la economía del país; y (ii) adicionalmente un aumento de Ps. 5,6 millones en el
rubro Publicidad y Propaganda pasando de Ps. 6,2 millones durante el período de seis meses
finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 11,8 millones durante el ejercicio irregular de seis meses
finalizado el 31 de diciembre de 2010; y en línea con esto (iii) un incremento de gastos por
promociones, pasando de Ps. 1,3 millones durante el período de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2009 a Ps. 3,3 millones durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de
diciembre de 2010, ambos incrementos son producto de la profundización en las campañas de
marketing, política estratégica que la compañía ha implementado en el último período; por último,
(iv) el incremento de Ps. 3,5 millones en los rubros de impuestos, específicamente de los rubros
impuestos a los ingreso brutos e impuestos y tasas varias, que pasaron de Ps. 9,7 millones durante el
período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 13,2 millones durante el ejercicio
irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Gastos de Administración
Los Gastos de Administración se incrementaron 2%, de Ps. 10,1 millones durante el período de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 10,3 millones durante el ejercicio irregular de seis
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Resultados Fideicomisos Financieros
En el cuadro presentado a continuación se esquematiza la composición de la línea Resultados
Fideicomisos Financieros.
Cuadro de Composición de los Resultados Fideicomisos Financieros
Período de seis meses
finalizado el 31 de
diciembre de
Ejercicio Irregular de
seis meses finalizado
el 31 de diciembre de
Variación 2009-2010
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Resultado por participación y liquidación de
Fideicomisos Financieros 20.687,9 10.494,1 (10.193,8) -49%
Resultado por colocación Series títulos F.F.
en oferta pública 3.835,2 3.789,5 (45,7) -1%
Resultado Fideicomisos Financieros 24.523,1 14.283,6 (10.239,5) -42%
78
Resultado Operativo
La composición del Resultado Operativo se detalla en el cuadro presentado a continuación.
Cuadro de Composición de los Resultados Operativos
Período de seis meses
finalizado el 31 de
diciembre de
Ejercicio Irregular de
seis meses finalizado
el 31 de diciembre de
Variación 2009-2010
2009 2010 Ps. %
(en miles de Ps.)
Ingresos por Ventas 104.782,6 166.447,1 61.664,5 59%
Menos: Gastos de Operación (48.552,7) (56.693,9) (8.141,2) 17%
Ganancia Bruta 56.229,9 109.753,2 53.523,3 95%
Menos: Gastos de Comercialización (65.735,9) (85.895,9) (20.160,0) 31%
Menos: Gastos de Administración (10.135,6) (10.332,3) (196,7) 2%
Resultado fideicomisos financieros 24.523,1 14.283,6 (10.239,5) -42%
Resultado Operativo 4.881,5 27.808,6 22.927,1 470%
Resultado Operativo como % de Ingresos por
Ventas 4,66% 16,71%
El resultado operativo se incrementó Ps. 22,9 millones, pasando de una ganancia de Ps. 4,9 millones
para el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 27,8 millones durante el
ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Resultados Financieros y por Tenencia
Los Resultados Financieros y por Tenencia se incrementaron en Ps. 0,7, pasando de una ganancia de
Ps. 0,5 millones por el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 1,2
millones para el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Resultado por Participación en otras Sociedades
Los Resultados por Participación en otras sociedades se desplazaron de una pérdida de Ps. 0,7
millones para el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a un resultado nulo
registrado durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010,
producto de la venta de la participación accionaria de Tarshop en su subsidiaria Metroshop S.A.
(actualmente denominada APSAMEDIA S.A.)
Otros Ingresos y Egresos Netos
Los Resultados generados por Otros Ingresos y Egresos netos se incrementaron un 28%, de una
ganancia de Ps. 9,1 millones para el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a
Ps. 11,7 millones durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Resultado del Ejercicio Antes del Impuesto a las Ganancias
El Resultado del Ejercicio Antes del Impuesto a las Ganancias pasó de una ganancia de Ps. 13,7
millones para el período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 a Ps. 40,7 millones
durante el ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010.
Impuesto a las ganancias
El resultado en concepto de Impuesto a las Ganancias alcanzó una pérdida de Ps. 2,5 millones para el
período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009, mientras que en ejercicio irregular de
seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 no se registró cargo por impuesto a las ganancias.
79
Resultado del Ejercicio
La ganancia correspondiente al ejercicio irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de
2010 fue de Ps. 40,7 millones, Ps. 29,5 millones superior a la ganancia registrada para el período de
seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2009 que había alcanzado los Ps. 11,2 millones.
Resultado de las Operaciones correspondientes al Período Especial de doce meses Finalizado el
31 de diciembre de 2010 y al Ejercicios Económicos Finalizados el 31 de diciembre de 2011 -
Información Contable bajo PCGA
Ingresos por Ventas
Cuadro de Composición de los Ingresos por Ventas
Período/Ejercicio de 12 meses
finalizado el 31 de Diciembre
de
Variación 2010-2011
2010 2011 Ps. %
(en miles de Ps.)
Ingresos por servicios 131.332,4 176.879,2 45.546,8 35%
Intereses 89.010,0 157.988,8 68.978,8 77%
Aranceles a comercios y préstamos 29.867,7 39.605,7 9.738,0 33%
Otros ingresos por servicios 12.537,6 29.563,4 17.025,7 136%
Resultado por cesión de cartera 49.656,0 56.233,0 6.577,0 13%
Ingresos por Ventas Totales 312.403,7 460.270,1 147.866,4 47,3%
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, los ingresos por ventas
alcanzaron los Ps. 460,3 millones, siendo un 47,3% superiores a los registrados para el Período
Especial de doce meses Finalizado el 31 de diciembre de 2010, en el que los ingresos se
posicionaron en Ps. 312,4 millones.
Esta expansión en los ingresos se debió principalmente: (i) el incremento en los ingresos por
intereses de Ps. 69,0 millones, pasando de Ps. 89,0 millones durante Período Especial de doce meses
Finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 158,0 millones durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2011; (ii) incremento en los ingresos por servicios de Ps. 45,5
millones, pasando de Ps. 131,3 millones durante el Período Especial de doce meses Finalizado el 31
de diciembre de 2010 a Ps. 176,9 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de
diciembre de 2011, producto de las mayores ventas de la compañía para los distintos segmentos y
líneas de negocio; (iii) un aumento de Ps. 6,6 millones del resultado por cesión de cartera, pasando
de Ps. 49,6 millones durante el Período Especial de doce meses Finalizado el 31 de diciembre de
2010 a Ps. 56,2 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011; (iii)
un aumento de Ps. 17,0 millones de otros ingresos por servicios, pasando de Ps. 12,5 millones
durante el Período Especial de doce meses Finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 29,6 millones
durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011.
Gastos de Operación
Los Gastos de Operación se incrementaron 55%, de Ps. 104,0 millones durante el Período Especial
de doce meses Finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 161,3 millones durante. el Ejercicio
Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 Este aumento se debió principalmente al: (i)
incremento de las remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 24,3 millones durante
Especial de doce meses Finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 38,8 millones durante el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 , producto del efecto inflacionario por el
que atraviesa la coyuntura económica del país; (ii) adicionalmente un aumento de Ps. 35,0 millones
en el rubro Comisiones e intereses pasando de Ps. 42,7 millones durante el Período Especial de doce
meses Finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 77,8 millones durante, el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2011 y (iii) un incremento de Ps. 3,2 millones producto de una
previsión por contingencias legales; (iv) el incremento de PS. 2,5 millones en concepto de Seguros,
80
el cual pasó de Ps. 2,5 millones durante el Período Especial de doce meses Finalizado el 31 de
diciembre de 2010 a Ps. 5,0 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre
de 2011 y (v) un incremento de Ps. 1,2 millones producto de las Amortizaciones de activos
intangibles.
Ganancia Bruta
La ganancia bruta se incrementó un 43%, de Ps. 208,7 millones para el Período Especial de doce
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 299,0 millones durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2011.
La ganancia bruta, como porcentaje del total de ingresos pasó de 67,0% durante el Período Especial
de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a 65.0% durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2011.
Gastos de Comercialización
Los Gastos de Comercialización se incrementaron 49%, de Ps. 158,7 millones durante el Período
Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 236,4 millones el Ejercicio
Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 . Este aumento se debió principalmente al: (i)
incremento de las remuneraciones y contribuciones sociales, pasando de Ps. 30,2 millones durante el
Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 50,4 millones durante el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 , producto del efecto inflacionario por el
que atraviesa la economía del país; y (ii) adicionalmente un aumento de Ps. 17,7 millones en el rubro
Publicidad y Propaganda pasando de Ps. 21,1 millones durante el Período Especial de doce meses
finalizado el 31 de diciembre de 2010a Ps. 38,8 millones durante el Período Especial de doce meses
finalizado el 31 de diciembre de 2010 producto de la profundización en las campañas de marketing,
política estratégica que la compañía ha implementado en el último período; por último; y en línea
con esto (iii) un incremento de gastos por cargos de incobrabilidad, pasando de Ps. 35,4 millones
durante el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 59,0 millones
durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 , (iv) el incremento de Ps. 9,8
millones en los rubros de impuestos, específicamente de los rubros impuestos a los ingreso brutos e
impuestos y tasas varias, que pasaron de Ps. 25,0 millones durante el Período Especial de doce
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 34,8 millones durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2011 .
Gastos de Administración
Los Gastos de Administración se contrae 4,6%, un total de Ps. 1,1 millones, de Ps. 24,3 millones
durante el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a Ps. 23.2 millones
durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011.
Resultados Fideicomisos Financieros
En el cuadro presentado a continuación se esquematiza la composición de la línea Resultados
Fideicomisos Financieros.
Cuadro de Composición de los Resultados Fideicomisos Financieros
Período / Ejercicio de 12 meses
finalizado el 31 de diciembre de Variación 2010-2011
2010 2011 Ps. %
(en miles de Ps.)
Resultado por participación y liquidación de Fideicomisos Financieros
17.045,9 (2.326,1) (19.372,0) -114%
Resultado por colocación Series títulos
F.F. en oferta pública 7.588,2 4.103,9 (3.484,3) -46%
Resultado Fideicomisos Financieros 24.634,1 1.777,8 (22.856,3) -93%
81
El ―resultado fideicomisos financieros‖ se contrajo Ps. 23,0 millones, de Ps. 24,6 millones para el
Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010a Ps. 1,8 millones registrada
durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 . Este efecto es producto del
menor resultado por participación y liquidación de fideicomisos financieros, valor que se desplazó de
una ganancia de Ps. 17,0 millones durante el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de
diciembre de 2010a una pérdida de Ps. 2,3 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31
de diciembre de 2011, producto de la liquidación de 10 series (44, 47, 49, 50, 57, 58, 59, 60, 62 y 63)
durante el período y los menores resultados generados por la estructuración de los fideicomisos.
Resultado Operativo
La composición del Resultado Operativo se detalla en el cuadro presentado a continuación.
Cuadro de Composición de los Resultados Operativos
2010 2011 Ps. %
Ingresos por Ventas 312.403,7 460.270,1 147.866,4 47%
Menos: Gastos de Operación (103.726,3) (161.318,3) (57.592,0) 56%
Ganancia Bruta 208.677,4 298.951,8 90.274,4 43%
Menos: Gastos de Comercialización (158.688,2) (236.409,9) (77.721,6) 49%
Menos: Gastos de Administración (24.171,0) (23.168,1) 1.002,9 -4%
Resultado fideicomisos f inancieros 24.634,1 1.777,8 (22.856,3) -93%
Resultado Operativo 50.452,3 41.151,6 (9.300,7) -18%
Resultado Operativo como % de Ingresos
por Ventas 16,15% 8,94%
Variación 2010-2011
(en miles de Ps.)
Período/Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de
El resultado operativo se contrajo Ps. 9,3 millones, pasando de una ganancia de Ps. 50,5 millones
para el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a una ganancia de Ps.
41,2 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 .
Resultados Financieros y por Tenencia
Los resultados financieros y por tenencia se contrajeron en Ps. 1,3 millones, pasando de una
ganancia de Ps. 3,2 millones por el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de
2010 a una ganancia de Ps. 1,9 millones para el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre
de 2011.
Resultado por Participación en otras Sociedades
Los resultados por participación en otras sociedades se desplazaron de una ganancia de Ps. 2,5
millones para el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a un
resultado nulo registrado durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011,
producto de la venta de la participación accionaria de Tarshop en su subsidiaria Metroshop S.A.
(actualmente denominada APSAMEDIA S.A.)
Otros Ingresos y Egresos Netos
Los resultados generados por otros ingresos y egresos netos se incrementaron de una ganancia de Ps.
8,3 millones para el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 a una
ganancia de Ps. 29,5 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de
2011.
82
Resultado del Período Antes del Impuesto a las Ganancias
El resultado del período antes del impuesto a las ganancias se incrementó un 12,4%, pasando de una
ganancia de Ps. 64,5 millones para el Período Especial de doce meses finalizado el 31 de diciembre
de 2010 a Ps. 72,5 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 .
Impuesto a las ganancias
El impuesto a las ganancias imputado durante el ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre
de 2011 alcanzó los Ps. 7,3 millones.
Resultado del Período
La ganancia correspondiente al Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 fue de
Ps. 65,2 millones, Ps. 8,6 millones superior a la ganancia registrada para el Período Especial de doce
meses finalizado el 31 de diciembre de 2010 que había alcanzado los Ps. 56,6 millones.
Resultado de las Operaciones correspondientes al Ejercicio Económico de doce meses finalizado
el 31 de diciembre de 2011 y el Ejercicios Económicos Finalizados el 31 de diciembre de 2012 -
Información Contable bajo NIIF
Ingresos Brutos
Ejercicio de 12 meses finalizado el 31
de Diciembre de Variación 2012-2011
2011 2012 Ps. %
Ingresos por financiación Intereses financieros por adelantos en efectivo 177.910,3 182.104,0 4.193,8 2%
Intereses financieros tarjetas de crédito 15.480,4 17.736,1 2.255,8 15%
Intereses financieros a comercios 45.197,2 63.096,3 17.899,2 40%
Intereses compensatorios y punitorios 37.927,3 45.960,5 8.033,2 21%
Aranceles de otorgamiento 107.102,6 102.498,0 (4.604,6) -4%
Otros ingresos por financiación 25,1 30,9 5,8 23%
Total ingresos por financiación 383.642,9 411.425,9 27.783,1 7%
Ingresos por servicios Mantenimiento y administración de cuentas 76.388,5 88.598,1 12.209,5 16%
Aranceles a comercios 39.605,7 45.769,1 6.163,4 16%
Renovación de plásticos 9.349,2 12.696,2 3.347,0 36%
Otros ingresos por servicios 27.030,9 44.444,5 17.413,6 64%
Total ingresos por servicios 152.374,3 191.507,8 39.133,5 26%
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, los ingresos por
financiación alcanzaron los Ps. 411,4 millones, siendo un 7,2% superiores a los registrados para el
cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, en el que los ingresos se
posicionaron en Ps. 383,6 millones.
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, los ingresos por servicios
alcanzaron los Ps. 191,5 millones, siendo un 25,7% superiores a los registrados para el cierre del
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, en el que los ingresos se posicionaron
en Ps. 152,4 millones.
El incremento de Ps. 66,9 millones evidenciado en los ingresos del Ejercicio Económico 2012
respecto del Ejercicio Económico 2011, es consecuencia del mayor volumen del negocio de la
Compañía. Sin embargo, es importante destacar que en la comparabilidad interanual de este rubro
deberán considerarse los siguientes aspectos que tienen impacto negativo sobre el incremento antes
mencionado: (i) los cargos correspondientes al Ejercicio Económico 2011 fueron estimados con fines
comparativos, dado que la aplicación de la Normativa IFRS resultó obligatoria para la Compañía a
83
partir del Ejercicio Económico iniciado el 1° de enero de 2012, y (ii) a la reversión de los resultados
positivos que la Compañía reconoció al transferir créditos a los fideicomisos, ya que para la
Normativa IFRS la transferencia de activos financieros no cumple los requisitos para la baja en
cuentas. La mencionada reversión tuvo un impacto mayor para el Ejercicio Económico 2012 en
relación al ejercicio inmediato anterior.
Egresos
Ejercicio de 12 meses finalizado el
31 de Diciembre de Variación 2012-2011
2011 2012 Ps. %
Egresos por financiación
Intereses y comisiones entidades financieras 36.306,1 37.193,8 887,7 2%
Intereses por obligaciones negociables 15.816,1 44.549,1 28.733,0 182%
Intereses por valores de deuda fiduciaria 22.206,1 21.437,6 (768,5) -3%
Intereses por valores de deuda de corto plazo 7.484,5 - (7.484,5) -100%
Otros egresos por financiación 1.700,4 1.668,2 (32,2) -2%
Total egresos por financiación 83.513,1 104.848,7 21.335,6 26%
Egresos por servicios
Comisiones agentes de cobro 16.393,2 21.415,1 5.021,9 31%
Seguros 12.104,3 15.452,9 3.348,6 28%
Correo y comunicaciones 9.326,8 11.700,8 2.374,0 25%
Premios 6.136,6 9.624,0 3.487,4 57%
Informes crediticios 5.157,0 4.590,0 (567,0) -11%
Insumos 745,5 1.993,4 1.248,0 167%
Total egresos por servicios 49.863,3 64.776,3 14.913,0 30%
Otros egresos operativos
Remuneraciones, contribuciones soc. y beneficios al personal
105.969,3 156.994,1 51.024,8 48%
Impuesto a los ingresos brutos 28.184,1 36.569,3 8.385,3 30%
Impuesto a los débitos y créditos 11.173,9 13.071,2 1.897,3 17%
Impuestos y tasas varias 14.138,3 11.758,1 (2.380,2) -17%
Honorarios y servicios de terceros 38.429,4 39.574,9 1.145,5 3%
Honorarios a directores y síndicos 2.602,3 2.376,0 (226,3) -9%
Alquileres y expensas 12.317,3 16.315,0 3.997,7 32%
Luz, teléfono y otras comunicaciones 4.837,1 9.379,2 4.542,2 94%
Depreciación de bienes de uso 1.441,9 3.178,4 1.736,5 120%
Amortización de activos intangibles 4.054,5 4.235,3 180,8 4%
Papelería y útiles 2.266,4 3.243,5 977,1 43%
Seguros 1.511,3 2.096,0 584,7 39%
Publicidad y propaganda 38.704,0 32.439,4 (6.264,6) -16%
Reparaciones y mantenimiento 3.087,6 3.885,1 797,5 26%
Diversos 320,9 389,0 68,1 21%
Total otros egresos operativos 269.038,4 335.504,7 66.466,3 25%
84
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, los Egresos por servicios
alcanzaron los Ps. 104,8 millones, siendo un 25,5% superiores a los registrados para el cierre del
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, en el que los egresos por financiación se
posicionaron en Ps. 83,5 millones.
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, los egresos por servicios
alcanzaron los Ps. 64,8 millones, siendo un 29,9% superiores a los registrados para el cierre del
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, en el que los mencionados egresos se
posicionaron en Ps. 49,9 millones.
Al cierre del Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, el rubro otros egresos
operativos alcanzó Ps. 335,5 millones, siendo un 24,7% superiores a los registrados para el cierre del
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, en el que el rubro otros egresos
operativos se posicionaron en Ps. 269,0 millones.
Las mencionadas expansiones en los egresos de la Compañía, estuvieron asociadas a diversos
factores: (i) por un lado, y uno de los principales elementos que explican las variaciones en general,
fue el incremento de gastos vinculados al fenómeno inflacionario por el que atravesó la economía
durante el año 2012; (ii) la readecuación estratégica de la estructura de la Compañía que tuvo fuerte
impacto en el rubro Remuneraciones, contribuciones sociales y beneficios al personal; (iii) un fuerte
aumento en el rubro Egresos por financiación asociados a un mayor volumen de obligaciones y
pasivos vigentes durante el año 2012 respecto al 2011, conjuntamente con el generalizado
incremento en las tasas pasivas evidenciado durante el período, y (iv) al incremento de gastos
asociado al mayor volumen operativo generado por el crecimiento del negocio.
Total Ingresos Operativos Netos
La línea Total ingresos operativos netos se incrementó un 7,6%, de Ps. 402,6 millones para el
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2011 a Ps. 433,3 millones durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2012.
El Total de ingresos operativos netos, como porcentaje del total de ingresos pasó de 75,0% durante
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2011 a 72,0% durante el Ejercicio Económico finalizado
el 31 de diciembre de 2012.
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos
Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de Variación 2012-2011
2011 2012 Ps. %
(en miles de Ps.)
Cargo por incobrabilidad 86.200,5 127.450,3 41.249,8 32%
Recupero incobrables de la cartera morosa (41.853,8) (16.823,8) 25.030,0 -149%
Total cargos por incobrabilidad netos de recupero 44.346,7 110.626,5 66.279,8 149%
El Cargo por Incobrabilidad Netos de Recuperos se incrementó un 149,5%, de Ps. 44,3 millones para
el Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2011 a Ps. 110,6 millones durante el Ejercicio
Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012.
Durante el Ejercicio Económico 2012 se observan, principalmente, dos aspectos con impacto sobre
la evolución de la cartera total de créditos de la Compañía: (i) un incremento en el volumen, y (ii) un
incremento en la mora sistémica afectando la capacidad de pago de los clientes, que fuera atenuado
por distintas medidas adoptadas por la Compañía para la gestión de cobranza de la cartera.
Los mencionados aspectos presentan un alto impacto en el modelo de previsionamiento bajo la
Normativa IFRS, basado en flujos futuros estimados sobre la base de la experiencia de las pérdidas
85
históricas, que implican un fuerte incremento en el Cargo de incobrabilidad contable, comparado con
el del mismo período del año anterior en donde se evidenciaba un menor volumen de cartera y una
menor mora sistémica.
Otras Pérdidas y Ganancias Netas
Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de Variación 2012-2011
2011 2012 Ps. %
Otras pérdidas y ganancias netas
Resultado de operaciones a término (713,3) (178,4) 534,9 -75%
Resultado de otras inversiones a valor razonable 2.239,6 298,6 (1.941,0) -87%
Resultado de swaps 1.126,6 (2.053,5) (3.180,1) -282%
Recupero de contingencias - 3.097,1 3.097,1 309709%
Recupero de provisiones y otros cargos - 3.930,5 3.930,5 393049%
Donaciones - (1.664,8) (1.664,8) -166480%
Diversos 191,5 (203,7) (395,2) -206%
Total otras pérdidas y ganancias netas 2.844,4 3.225,7 381,3 13%
La línea Otras Pérdidas y Ganancias Netas incrementó un 13,4%, de Ps. 2,8 millones para el
Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2011 a Ps. 3,2 millones durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2012.
Resultados Operativo
Cuadro de Composición de Resultados Operativos
2011 2012 Ps. %
Ingresos Operativos 536.017,2 602.933,8 66.916,6 12,5%
Egresos Operativos (133.376,4) (169.625,0) (36.248,6) 27,2%
Total ingresos operativos netos 402.640,8 433.308,8 30.668,0 7,6%
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos (44.346,8) (110.626,5) (66.279,7) 149,5%
Otros Egresos Operativos (269.038,4) (335.504,7) (66.466,3) 24,7%
Otras Pérdidas y Ganancias Netas 2.844,4 3.225,7 381,3 13,4%
Resultado Operativo 92.100,0 (9.596,7) (101.696,7) -110,4%
Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de
(en miles de Ps.)
Variación 2012-2011
El Resultado Operativo se contrajo Ps. 101,7 millones, pasando de una ganancia de Ps. 92,1 millones
durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 a una pérdida de Ps. 9,6
millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, producto de los
factores detallados previamente en los rubros que lo componen.
Resultados Financieros Netos
El Resultado Financiero Neto correspondiente al Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre
de 2012 fue una pérdida de Ps. 1,8 millones.
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
El Resultado antes de Impuestos a las Ganancias correspondiente al Ejercicio Económico finalizado
el 31 de diciembre de 2012 fue de una pérdida de Ps. 11,4 millones, en contraposición a la ganancia
registrada para el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 que había alcanzado
los Ps. 92,1 millones.
86
Impuesto a las Ganancias
El resultado en concepto de Impuesto a las Ganancias alcanzó un resultado positivo de Ps. 5,2
millones al 31 de diciembre de 2012, luego de que el resultado del ejercicio arrojara pérdida, a
diferencia del Ejercicio 2011 cuando la ganancia generó un resultado negativo por impuesto a las
ganancias de Ps. 15,7 millones al 31 de diciembre de 2011.
Resultado del Ejercicio
El Resultado del Ejercicio correspondiente al Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de
2012 fue de una pérdida de Ps. 6,1 millones, en contraposición a la ganancia registrada para el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011 que había alcanzado los Ps. 76,4
millones.
Resultado de las Operaciones correspondientes al Período de tres meses finalizado el 31 de marzo
de 2012 y el Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013 - Información Contable bajo
NIIF
Ingresos Brutos
2012 2013 Ps. %
Ingresos por financiación
Intereses financieros por adelantos en efectivo 25.918,4 49.876,4 23.958,0 92%
Intereses financieros tarjetas de crédito 3.977,6 5.878,7 1.901,1 48%
Intereses financieros a comercios 15.148,0 17.948,2 2.800,2 18%
Intereses compensatorios y punitorios 11.399,6 13.184,3 1.784,8 16%
Aranceles de otorgamiento 18.135,1 27.339,2 9.204,1 51%
Otros ingresos por financiación 8,5 3,9 (4,6) -54%
Total ingresos por financiación 74.587,2 114.230,8 39.643,5 53%
Ingresos por servicios
Mantenimiento y administración de cuentas 17.338,6 31.808,5 14.469,9 83%
Aranceles a comercios 11.101,7 11.770,9 669,2 6%
Renovación de plásticos 2.542,7 4.931,3 2.388,5 94%
Otros ingresos por servicios 8.791,6 13.437,5 4.645,9 53%
Total ingresos por servicios 39.774,6 61.948,2 22.173,6 56%
Período de 3 meses finalizado el
31 de marzo de
Variación Marzo 2012-
2013
Al cierre del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013, los ingresos por financiación
alcanzaron los Ps. 114,2 millones, siendo un 53,2% superiores a los registrados para el cierre del
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, en el que los ingresos se posicionaron en
Ps. 74,6 millones.
Al cierre del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013, los ingresos por servicios
alcanzaron los Ps. 61,9 millones, siendo un 55,7% superiores a los registrados para el cierre del
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, en el que los ingresos se posicionaron en
Ps. 39,7 millones.
El incremento de Ps. 61,8 millones evidenciado en los ingresos del Período de tres meses finalizado
el 31 de marzo de 2013 respecto del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, es
consecuencia del mayor volumen del negocio de la Compañía.
87
Egresos
2012 2013 Ps. %
Egresos por financiación
Intereses y comisiones entidades financieras 9.756,7 10.665,0 908,3 9%
Intereses por obligaciones negociables 8.862,0 12.058,4 3.196,3 36%
Intereses por valores de deuda fiduciaria 4.181,5 7.893,3 3.711,9 89%
Intereses por valores de deuda de corto plazo - - - 0%
Otros egresos por financiación 1.182,6 609,9 (572,6) -48%
Total egresos por financiación 23.982,8 31.226,6 7.243,8 30%
Egresos por servicios
Comisiones agentes de cobro 4.654,0 6.299,0 1.645,0 35%
Seguros 4.346,9 1.989,6 (2.357,3) -54%
Correo y comunicaciones 2.596,0 2.899,9 303,9 12%
Premios 2.695,8 1.981,3 (714,4) -27%
Informes crediticios 1.416,3 1.134,5 (281,7) -20%
Insumos 34,6 352,7 318,1 918%
Total egresos por servicios 15.743,6 14.657,1 (1.086,5) -7%
O tros egresos operativos
Remuneraciones, contribuciones soc. y beneficios al personal
30.234,5 40.842,1 10.607,6 35%
Impuesto a los ingresos brutos 8.229,9 10.584,9 2.355,0 29%
Impuesto a los débitos y créditos 3.283,8 3.310,3 26,5 1%
Impuestos y tasas varias 2.405,3 3.517,2 1.111,9 46%
Honorarios y servicios de terceros 8.340,9 9.875,9 1.535,0 18%
Honorarios a directores y síndicos 466,4 712,8 246,4 53%
Alquileres y expensas 3.680,5 4.639,5 959,0 26%
Luz, teléfono y otras comunicaciones 2.054,7 2.324,1 269,4 13%
Depreciación de bienes de uso 712,2 873,1 160,9 23%
Amortización de activos intangibles 986,6 1.008,1 21,6 2%
Papelería y útiles 886,4 599,5 (286,9) -32%
Seguros 435,8 746,2 310,4 71%
Publicidad y propaganda 10.466,6 7.631,3 (2.835,3) -27%
Reparaciones y mantenimiento 1.049,7 747,9 (301,8) -29%
Diversos 175,7 65,6 (110,1) -63%
Total otros egresos operativos 73.409,0 87.478,6 14.069,7 19%
Período de 3 meses finalizado
el 31 de marzo deVariación Marzo 2012-2013
Al cierre del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013, los Egresos por financiación
alcanzaron los Ps. 31,2 millones, siendo un 30,2% superiores a los registrados para el cierre del
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, en el que los egresos por financiación se
posicionaron en Ps. 23,9 millones.
Al cierre del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013, los egresos por servicios
alcanzaron los Ps. 14,6 millones, siendo un 6,9% inferiores a los registrados para el cierre del
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, en el que los mencionados egresos se
posicionaron en Ps. 15,7 millones.
Al cierre del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013, el rubro otros egresos
operativos alcanzó Ps. 87,4 millones, siendo un 19,2% superiores a los registrados para el cierre del
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012, en el que el rubro otros egresos operativos
se posicionaron en Ps. 73,4 millones.
88
Total Ingresos Operativos Netos
La línea Total ingresos operativos netos se incrementó un 74,6%, de Ps. 74,6 millones para el
Período de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2012 a Ps. 130,2 millones durante el Período de
tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013.
El Total de ingresos operativos netos, como porcentaje del total de ingresos pasó de 65,0% durante
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 a 74,0% durante el Período de tres meses
finalizado el 31 de marzo de 2013.
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos
2012 2013 Ps. %
Cargo por incobrabilidad 38.126,2 34.883,4 (3.242,8) -9%
Recupero incobrables de la cartera morosa (4.627,0) (3.341,8) 1.285,2 -38%
Total cargos por incobrabilidad netos de recupero 33.499,1 31.541,5 (1.957,6) -6%
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos
Período de 3 meses
finalizado el 31 de marzo
de
Variación Marzo 2012-2013
(en miles de Ps.)
El Cargo por Incobrabilidad Netos de Recuperos disminuyó un 5,8%, de Ps. 33,5 millones para el
Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 a Ps. 31,5 millones durante el Período de
tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013.
Otras Pérdidas y Ganancias Netas
La línea Otras Pérdidas y Ganancias Netas disminuyó un 21,4%, de Ps. 1,6 millones para el Período
de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 a Ps. 1,3 millones durante el Período de tres meses
finalizado el 31 de marzo de 2013.
Resultados Operativo
Cuadro de Composición de Resultados Operativos
2012 2013 Ps. %
Ingresos Operativos 114.361,8 176.178,9 61.817,1 54,1%
Egresos Operativos (39.726,4) (45.883,7) (6.157,3) 15,5%
Total ingresos operativos netos 74.635,4 130.295,2 55.659,8 74,6%
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos (33.499,1) (31.541,5) 1.957,6 -5,8%
Otros Egresos Operativos (73.409,0) (87.478,6) (14.069,7) 19,2%
Otras Pérdidas y Ganancias Netas 1.639,8 1.289,5 -350,2 -21,4%
Resultado Operativo (30.632,9) 12.564,6 43.197,5 66,5%
Período de 3 meses
finalizado el 31 de marzo deVariación 2013-2012
(en miles de Ps.)
El Resultado Operativo se incrementó Ps. 43,2 millones, pasando de una pérdida de Ps. 30,6
millones durante el Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 a una ganancia de Ps.
12,5 millones durante el Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013.
89
Resultados Financieros Netos
El Resultado Financiero Neto correspondiente al Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de
2013 fue una ganancia de Ps. 0,006 millones.
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
El Resultado antes de Impuestos a las Ganancias correspondiente al Período de tres meses finalizado
el 31 de marzo de 2013 fue de una ganancia de Ps. 12,6 millones, en contraposición a la pérdida
registrada para el Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 que había alcanzado los
Ps. 30,9 millones.
Impuesto a las Ganancias
El resultado en concepto de Impuesto a las Ganancias alcanzó un resultado negativo de Ps.4,7
millones al 31 de marzo de 2013, luego de que el resultado del Período arrojara ganancia, a
diferencia del Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2012 cuando la pérdida generó un
resultado positivo por impuesto a las ganancias de Ps. 10,9 millones.
Resultado del Período
El Resultado Período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2013 fue de una ganancia de Ps. 7,9
millones, en contraposición a la pérdida registrada para el Período de tres meses finalizado el 31 de
marzo de 2012 que había alcanzado los Ps. 20,0 millones.
Capital de trabajo de la Compañía
El capital de trabajo actual tiene diversas fuentes de financiamiento, incluyendo la emisión de
valores representativos de deuda de corto plazo, la securitización de la cartera, préstamos bancarios y
la cobranza de los clientes.
El crecimiento de Tarshop está muy relacionado con su capacidad de obtener financiamiento en
condiciones favorables.
Las principales fuentes de liquidez con las que cuenta la Compañía incluyen:
o Cobranzas de los clientes vía recaudación en sucursales;
o Cobranzas de los clientes vía recaudadoras;
o Emisión de Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo;
o Securitización de cartera;
o Préstamos bancarios.
Los principales requisitos de liquidez y recursos de capital con los que cuenta la Compañía incluyen:
Pago de las operaciones realizadas en los comercios adheridos por parte de clientes de la
Compañía;
Liquidación de los adelantos de dinero en efectivo otorgados en sucursales;
Giro normal del negocio, entre los que se pueden mencionar entre las más relevantes el
pago a proveedores, alquileres y sueldos.
90
Información sobre flujo de fondos
Información referida al Flujo de Efectivo bajo PCGA
El cuadro que figura a continuación presenta los flujos de fondos, para los períodos indicados:
FLUJO DE EFECTIVO- Tarshop S.A. - Información bajo PCGA
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Ejercicio irregular
de seis meses
finalizado el 31 de
diciembre de
Ejercicio finalizado
el 31 de diciembre
de
2009 2010 2010 2011
Efectivo al Inicio del Ejercicio / Período 16.628,7 4.216,1 4.704,4 22.276,4
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado en)
las actividades operativas.......................... (115.170,5) (72.692,3) (102.571,6) (169.637,8)
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado en)
las actividades inversión…......................... (3.432,8) (2.149,4) (473,2) (24.210,6)
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado en)
las actividades financiación….................... 106.190,7 75.330,1 120.616,8 192.265,0
Incremento Neto (Disminución Neta) en el Efectivo
y Equivalentes de Efectivo….............. (12.412,6) 488,3 17.572,0 (1.583,4)
Efectivo al Cierre del Ejercicio / Período 4.216,1 4.704,4 22.276,4 20.693,0
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de
Actividades operativas
Ejercicio Económico 2009
Las actividades operativas generaron un egreso neto de fondos por Ps. 115,2 millones para el
ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, principalmente como resultado de ganancias
operativas por Ps. 9,2 millones, una disminución en cuentas a cobrar fideicomisos financieros de Ps.
11,4 millones y en concepto de cuentas por pagar de Ps. 63,9 millones. Esto fue compensado por los
siguientes aumentos: créditos que alcanzaron Ps. 110,8 millones, cargas fiscales por Ps. 22,5
millones, deudas con sociedades vinculadas por Ps. 13,5 millones y Ps. 2,9 millones en concepto de
remuneraciones y cargas sociales y otros pasivos.
Ejercicio Económico 2010
Las actividades operativas generaron un egreso neto de fondos por Ps. 72,7 millones para el ejercicio
económico finalizado el 30 de junio de 2010, principalmente como resultado de ganancias operativas
por Ps. 71 millones, una disminución en cuentas a cobrar fideicomisos financieros de Ps. 1,9
millones y en concepto de cargas fiscales de Ps. 9,8 millones. Esto fue compensado por los
siguientes aumentos: créditos que alcanzaron Ps. 183,9 millones, cuentas por pagar por Ps. 38,6
millones, remuneraciones y cargas sociales por Ps. 1,9 millones y deudas con sociedades vinculadas
por Ps. 7,6 millones.
Ejercicio Económico Irregular Diciembre 2010
Las actividades operativas generaron un egreso neto de fondos por Ps. 102,6 millones para el
ejercicio económico irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, principalmente
como resultado de ganancias operativas por Ps. 55,9 millones, una disminución en concepto de
cargas fiscales de Ps. 13,4 millones. Esto fue compensado por los siguientes aumentos: créditos que
alcanzaron Ps. 207,8 millones, cuentas por pagar por Ps. 54,8 millones, remuneraciones y cargas
sociales por Ps. 1,4 millones, cuentas a cobrar fideicomisos financieros por Ps. 4,7 millones y deudas
con sociedades vinculadas por Ps. 11,2 millones.
91
Ejercicio Económico 2011
Las actividades operativas generaron una utilización neta de fondos de Ps. 169,6 millones para el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, principalmente como resultado de
ganancias operativas por Ps. 151,5 millones, un aumento en concepto de cargas fiscales de Ps. 1,4
millones, un aumento en cuentas por pagar por Ps. 63,9, una disminución de cuentas a cobrar
Fideicomisos Financieros por Ps. 2,0 millones, un aumento en remuneraciones y cargas sociales por
Ps. 4,4 millones y un incremento en otros pasivos por Ps. 4,7 millones. Esto fue compensado por las
siguientes variaciones: créditos por ventas por Ps. 362,1 millones, y una disminución de deudas con
sociedades vinculadas por Ps. 35,5 millones.
Actividades de inversión
Ejercicio Económico 2009
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 3,4
millones en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, la causa de esta caída de
efectivo fue la adquisición de bienes de uso.
Ejercicio Económico 2010
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 2,1
millones en el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2010, la causa de esta caída de
efectivo fue la adquisición de bienes de uso.
Ejercicio Económico Irregular Diciembre 2010
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 0,5
millones en el ejercicio económico irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2010, la
causa de esta caída de efectivo fue la adquisición de bienes de uso.
Ejercicio Económico 2011
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 24,2
millones en el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre 2011, la causa de esta caída de
efectivo fue la adquisición de bienes de uso y adelantos por compras de los mismos por Ps. 8,4
millones, y fundamentalmente la incorporación de intangibles por Ps. 15,8 millones.
Actividades de Financiación
Ejercicio Económico 2009
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
106,2 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2009, este movimiento de
fondos se relacionó directamente con: la integración de capital por parte de su controlante en ese
momento que llegó a Ps. 60,0 millones junto con un aporte irrevocable de capital por Ps. 105,0
millones, el aumento de préstamos de sociedades vinculadas por Ps. 12,8 millones, la cancelación de
préstamos bancarios y financieros por Ps. 26,8 millones y la disminución de los certificados de
participación de Ps. 44,8 millones.
Ejercicio Económico 2010
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
75,3 millones durante el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2010, este movimiento de
fondos se relacionó directamente con: el aumento de préstamos de sociedades vinculadas por Ps. 2,9
millones, la cancelación de préstamos bancarios y financieros por Ps. 27,0 millones y un aumento de
certificados de participación de Ps. 45,4 millones.
92
Ejercicio Económico Irregular Diciembre 2010
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
120,6 millones durante el ejercicio económico irregular de seis meses finalizado el 31 de diciembre
de 2010, este movimiento de fondos se relacionó directamente con: la caída de préstamos de
sociedades vinculadas por Ps. 26,0 millones, el incremento de préstamos bancarios y financieros por
Ps. 128,5 millones y un aumento de certificados de participación de Ps. 18,1 millones.
Ejercicio Económico 2011
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
192,3 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, este
movimiento de fondos se relacionó directamente con: un aumento de préstamos bancarios y
financieros por Ps. 146,0 millones y un aumento de certificados de participación y títulos de deuda
fiduciaria por Ps. 46,2 millones.
Información referida al Flujo de Efectivo bajo normas contable NIIF
FLUJO DE EFECTIVO- Tarshop S.A. - Información bajo IFRS
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
2011 2012 2012 2013
Efectivo al Inicio del Ejercicio / Período 42.028,8 19.388,3 19.388,3 -33.961,2
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado
en) las actividades operativas.......................... (120.301,1) (93.779,5) (78.628,4) (30.414,8)
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado
en) las actividades inversión…......................... (24.210,6) (3.983,5) (1.386,6) (749,2)
Flujo Neto de Efectivo generado por (utilizado
en) las actividades financiación….................... 121.871,2 44.413,5 81.341,5 25.166,1
Incremento Neto (Disminución Neta) en el
Efectivo y Equivalentes de Efectivo….............. 19.388,3 (33.961,2) 20.714,8 (5.997,9)
Efectivo al Cierre del Ejercicio / Período 19.388,3 (33.961,2) 20.714,8 (39.959,2)
Sobregiros bancarios 31.157,1 76.918,6 42.013,2 81.422,9
Efectivo y equivalentes de efectivo 50.545,4 42.957,4 62.728,0 41.463,7
Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de
Período de 3 meses
finalizado el 31 de marzo de
Actividades operativas
Ejercicio Económico 2011
Las actividades operativas generaron una utilización neta de fondos de Ps. 120,3 millones para el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, principalmente como resultado de
ganancias operativas ajustadas por Ps. 200,9 millones, una utilización por Créditos comerciales y
otros créditos de Ps. 364,3 millones. Esto fue parcialmente compensado por las siguientes
variaciones: Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por Ps. 32,0 millones,
Remuneraciones y cargas sociales por Ps. 4,4 millones, Cargas fiscales por Ps. 2,6 millones y
Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados por Ps. 4,1 millones.
Ejercicio Económico 2012
Las actividades operativas generaron una utilización neta de fondos de Ps. 93,8 millones para el
Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, principalmente como resultado de
ganancias operativas ajustadas por Ps. 142,6 millones, una utilización por Créditos comerciales y
otros créditos de Ps. 254,3 millones, Cargas fiscales por Ps. 1,0 millones y Provisiones y otros cargos
por Ps. 2,1 millones. Esto fue parcialmente compensado por las siguientes variaciones: Cuentas por
93
pagar comerciales y otras cuentas por pagar por Ps. 15,8 millones y Remuneraciones y cargas
sociales por Ps. 5,1 millones.
Actividades de inversión
Ejercicio Económico 2011
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 24,2
millones en el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre 2011, la causa de esta caída de
efectivo fue la Adquisiciones de propiedad, planta y equipos por Ps. 6,6 millones, y
fundamentalmente la incorporación de intangibles por Ps. 17,6 millones.
Ejercicio Económico 2012
Las actividades de inversión de Tarshop dieron como resultado egresos netos de fondos de Ps. 4,0
millones en el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre 2012, la causa de esta caída de
efectivo fue la Adquisiciones de propiedad, planta y equipos por Ps. 3,3 millones, y la incorporación
de intangibles por Ps. 0,7 millones.
Actividades de Financiación
Ejercicio Económico 2011
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
121,9 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2011, este
movimiento de fondos se relacionó directamente con: el Aumento neto de pagos de préstamos
bancarios y financieros por Ps. 30,0 millones, un aumento por Emisión de Obligaciones Negociables
por Ps. 200 millones, el Pagos neto de colocaciones de Valores de Deuda Fiduciaria por Ps. 8,0
millones, el Pago de Valores de deuda de corto plazo por Ps. 100,0 millones, y el Pago de
arrendamiento financiero por Ps. 0,06 millones.
Ejercicio Económico 2012
Las actividades de financiación de Tarshop dieron como resultado el ingreso neto de fondos de Ps.
44,4 millones durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, este
movimiento de fondos se relacionó directamente con: el Pago neto de aumentos de préstamos
bancarios y financieros por Ps. 21,4 millones, el Pago neto de aumentos por Emisión de
Obligaciones Negociables por Ps. 18,7 millones, la Colocación neta de pagos de Valores de Deuda
Fiduciaria por Ps. 84,5 millones y el Pago de arrendamiento financiero por Ps. 0,04 millones.
b) Liquidez y recursos de capital
La Compañía se ha financiado históricamente con cesiones fiduciarias de cartera de créditos de
consumo, préstamos bancarios, financiación de proveedores, diferimiento de pago a comercios y a
partir del ejercicio 2010 con emisiones de Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo y a
partir del ejercicio 2011 con el lanzamieno de su primer Programa Global de Obligaciones
Negociables Clases.
Política de Financiamiento
A partir del ejercicio 2009 Tarshop comenzó a implementar una nueva estrategia de financiamiento
diversificando sus fuentes de fondeo.
A continuación se detallan los diferentes instrumentos de financiamiento con los que cuenta la
Compañía.
Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo
Con el objeto de explorar nuevas alternativas de fondeo para la Compañía, el 28 de diciembre de
2009 la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del Emisor autorizó la creación
y los términos y condiciones generales del Programa y de los Valores de Corto Plazo, y el Directorio
94
de la Compañía, en la reunión celebrada el 3 de febrero de 2010, autorizó los términos y condiciones
particulares del mismo. El mencionado programa, por un valor nominal de hasta U$S 25,0 millones
(o su equivalente en otras monedas) desarrollado en los términos de la Ley de Obligaciones
Negociables, fue autorizado por la CNV mediante el registro 28 del 15 de febrero de 2010.
A continuación se detallan el total de emisiones de Valores Representativos de Deuda de Corto
Plazo.
Valores Representativos de Corto Plazo Emitidos al 31 de diciembre de 2011
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Clase VN Originales Tipo Tasa Vencimiento Plazo
I Ps. 22,719,5 Bullet Badlar Privada + 400 bsp. 23/11/2010 270 días
II Ps. 40.000,0 Amortizable Badlar Privada + 400 bsp. 17/05/2011 270 días
III Ps. 47.386,5 Bullet Badlar Privada + 359 bsp. 30/08/2011 270 días
IV USD 3.012,5 Bullet Tasa Fija 5,09% 30/08/2011 270 días
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Representativos de Corto Plazo
Los fondos netos, producto de la colocación de las emisiones de VCP fueron destinados a la
integración de capital de trabajo en la República Argentina, de conformidad con el objeto social de la
Compañía.
Obligaciones Negociables
Con el objeto de explorar nuevas alternativas de fondeo para la Compañía y ampliar los plazos de
deuda tomada, la asamblea de fecha 28 de diciembre de 2009 aprobó la creación y los términos y
condiciones generales del Programa por un monto de hasta USD 50,0 millones, que fue ampliado por
la asamblea de fecha de 14 de marzo de 2011 por un monto de hasta USD 200,0 millones. El
Directorio de la Compañía, en la reunión celebrada el 14 de marzo de 2011, autorizó los términos y
condiciones particulares del mismo. El mencionado programa, por un valor nominal de hasta USD
100,0 millones (o su equivalente en otras monedas) desarrollado en los términos de la Ley de
Obligaciones Negociables, fue autorizado por la CNV mediante la Resolución Nº 16.561 del 5 de
mayo de 2011.
A continuación se detallan el total de emisiones de Obligaciones Negociables vigente al 31 de marzo
de 2013:
Obligaciones Negociables Vigentes al 31 de marzo de 2013
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Clase VN Originales Tipo Tasa Vencimiento Plazo
I Ps. 75.019,7 Amortizable Badlar Privada + 375 bsp. 30/11/2012 18 meses
II USD 6.113,8 Amortizable Tasa Fija 5,25% 30/11/2012 18 meses
III Ps. 100.000,0 Amortizable Badlar Privada + 400 bsp. 20/03/2013 18 meses
IV Ps. 74.822,9 Amortizable Badlar Privada + 298 bsp. 02/09/2013 18 meses
V USD 1.236,8 Amortizable Tasa Fija 6% 02/09/2013 18 meses
VI Ps. 70,147,8 Amortizable Badlar Privada + 424 bsp. 27/03/2014 20 meses
VII Ps. 20,410,7 Bullet Tasa Fija 18,5% 30/10/2013 9 meses
VIII Ps. 79,589,3 Bullet Badlar Privada + 425 bsp. 30/07/2014 18 meses
Emisiones bajo el Programa Global de Obligaciones Negociables
Clase I
Con fecha 13 de mayo de 2011, la Gerencia de Emisoras de la CNV dispuso la autorización de la
emisión de la Clase I de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta Ps. 20,0 millones
ampliable hasta el Monto Total de Ps. 40,0 millones, o el monto mayor o menor que determine la
Compañía, destacando que la sumatoria de los montos de emisión de las Obligaciones Negociables
Clases I y II no podrá superar el Monto Total Máximo, que podrá ser reducido o ampliado hasta el
Monto Total Autorizado de hasta Ps. 100,0 millones, de acuerdo al procedimiento especial para la
95
emisión de Obligaciones Negociables. El 30 de mayo de 2011, se emitió la Clase I por un valor
nominal total de Ps. 75,0 millones.
Los Obligaciones Negociables Clase I devengan intereses desde la fecha de emisión, a una tasa
nominal anual variable igual a la Tasa Badlar Privada más un margen de corte licitado de 375 puntos
básicos. Las fechas de pago de intereses serán: 30 de agosto y 30 de noviembre de 2011, y 1 de
marzo, 30 de mayo, 30 de agosto y 30 de noviembre de 2012. Mientras que las fechas de pago de
capital serán: 30 de mayo, 30 de agosto y 30 de noviembre de 2012.
Clase II
Con fecha 13 de mayo de 2011, la Gerencia de Emisoras de la C.N.V. dispuso la autorización de la
emisión de la Clase II de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta Ps. 20,0 millones
ampliable hasta el Monto Total de Ps. 40,0 millones, o el monto mayor o menor que determine la
Compañía, destacando que la sumatoria de los montos de emisión de las Obligaciones Negociables
Clases I y II no podrá superar el Monto Total Máximo, que podrá ser reducido o ampliado hasta el
Monto Total Autorizado de hasta Ps. 100,0 millones, de acuerdo al procedimiento especial para la
emisión de Obligaciones Negociables. El 30 de mayo de 2011, se emitió la Clase II por un valor
nominal total de USD 6,1 millones, siendo el tipo de cambio inicial de Ps. 4,0859 por dólar
estadounidense.
Los Obligaciones Negociables Clase II devengan intereses desde la fecha de emisión, a una tasa
nominal anual fija del 5,25%. Las fechas de pago de intereses serán: 30 de agosto y 30 de noviembre
de 2011, y 1 de marzo, 30 de mayo, 30 de agosto y 30 de noviembre de 2012. Mientras que las
fechas de pago de capital serán: 30 de mayo, 30 de agosto y 30 de noviembre de 2012.
Clase III
Con fecha 9 de septiembre de 2011, la Gerencia de Emisoras de la C.N.V. dispuso la autorización de
la emisión de la Clase III de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta Ps. 40,0
millones, ampliable hasta un monto total de Ps. 100,0 millones. El 20 de septiembre de 2011, se
colocó la Clase III por un valor nominal total de Ps. 100,0 millones.
Las Obligaciones Negociables Clase III devengarán intereses desde la fecha de emisión, a una tasa
nominal anual igual a la Tasa BADLAR Privada más un margen de corte licitado de 400 puntos
básicos. Las fechas de pago de intereses serán: 20 de diciembre de 2011, 20 de marzo, 20 de junio,
20 de septiembre y 20 de diciembre de 2012, y 20 de marzo de 2013. Mientras que las fechas de
pago de capital serán: 20 de septiembre y 20 de diciembre de 2012, y 20 de marzo de 2013.
Clase IV
Con fecha 16 de febrero de 2012, la Gerencia de Emisoras de la C.N.V. dispuso la autorización de la
emisión de la Clase IV de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta Ps. 20,0
millones, ampliable hasta el monto total de Ps. 40,0 millones, o el monto mayor o menor que
determine la Compañía, destacando que la sumatoria de los montos de emisión de las Obligaciones
Negociables Clases IV y V no podrá superar el monto total máximo, que podrá ser reducido o
ampliado hasta el monto total autorizado de hasta Ps. 100,0 millones, de acuerdo al procedimiento
especial para la emisión de Obligaciones Negociables. El 2 de marzo de 2012, se colocó la Clase IV
por un valor nominal total de Ps. 74,8 millones.
Las Obligaciones Negociables Clase IV devengarán intereses desde la fecha de emisión, a una tasa
nominal anual igual a la Tasa BADLAR Privada más un margen de corte licitado de 298 puntos
básicos. Las fechas de pago de intereses serán: 2 de junio, 2 de septiembre y 2 de diciembre de 2012,
y 2 de marzo, 2 de junio y 2 de septiembre de 2013. Mientras que las fechas de pago de capital serán:
2 de marzo, 2 de junio y 2 de septiembre de 2013.
Clase V
Con fecha 16 de febrero de 2012, la Gerencia de Emisoras de la C.N.V. dispuso la autorización de la
emisión de la Clase V de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta dólares
96
estadounidenses equivalentes a Ps. 20,0 millones convertidos al tipo de cambio inicial, ampliable
hasta el monto total de Ps. 40,0 millones, o el monto mayor o menor que determine la Compañía,
destacando que la sumatoria de los montos de emisión de las Obligaciones Negociables Clases IV y
V no podrá superar el monto total máximo, que podrá ser reducido o ampliado hasta el monto total
autorizado de hasta Ps. 100,0 millones, de acuerdo al procedimiento especial para la emisión de
Obligaciones Negociables.
El 2 de marzo de 2012, se colocó la Clase V por un valor nominal total de USD 1,2 millones, siendo
el tipo de cambio inicial de Ps. 4,355 por dólar estadounidense. Las ONs Clase V devengarán
intereses desde la fecha de emisión, a una tasa nominal anual fija del 6%. Las fechas de pago de
intereses serán: 2 de junio, 2 de septiembre y 2 de diciembre de 2012, y 2 de marzo, 2 de junio y 2 de
septiembre de 2013. Mientras que las fechas de pago de capital serán: 2 de marzo, 2 de junio y 2 de
septiembre de 2013.
Clase VI
Con fecha 13 de julio de 2012, la Gerencia de Emisoras de la C.N.V. dispuso la autorización de la
emisión de la Clase VI de Obligaciones Negociables, por un valor nominal de hasta Ps. 60,0
millones, ampliable hasta el monto total de Ps. 150 millones, o el monto mayor o menor que
determine la Compañía. El 27 de julio de 2012, se colocó la Clase VI por un valor nominal total de
Ps. 70,1 millones.
Las Obligaciones Negociables Clase VI devengarán intereses desde la fecha de emisión, a una tasa
nominal anual igual a la Tasa BADLAR Privada más un margen de corte licitado de 424 puntos
básicos. Las fechas de pago de intereses serán: 27 de noviembre de 2012, 27 de marzo, 29 de julio y
27 de noviembre de 2013, y 27 de marzo de 2014. Mientras que las fechas de pago de capital serán:
29 de julio y 27 de noviembre de 2013, y 27 de marzo de 2014.
Clases VII y VIII
Con fecha 30 de enero de 2013 se emitieron las Clases VII y VIII de obligaciones negociables por un
monto total de Ps. 100 millones. Con fecha 19 de noviembre de 2012, fue autorizada la emisión de
ambas clases por la Gerencia de Emisoras de la C.N.V., por un valor nominal conjunto de hasta
Ps. 20 millones, ampliable por hasta el Monto Total Autorizado de Ps. 100 millones, o el monto
mayor o menor que determine la Sociedad. El 28 de enero de 2013, se colocó la Clase VII por un
valor nominal total de Ps. 20,4 y la Clase VIII por un valor nominal total de Ps. 79,6.
Las ONs Clase VII devengarán intereses desde la fecha de emisión igual a una tasa nominal anual
fija licitada del 18,5%. Las fechas de pago de los mencionados intereses serán: 30 de abril, 30 de
julio y 30 de octubre de 2013. Mientras que la fecha de pago del capital será: 30 de octubre de 2013.
Las ONs Clase VIII devengarán interés desde la fecha de emisión igual a una tasa nominal anual
variable equivalente a la Tasa BADLAR Privada más un margen de corte licitado de 445 puntos
básicos. Las fechas de pago de los mencionados intereses serán: 30 de abril, 30 de julio y 30 de
octubre de 2013, y 30 de enero, 30 de abril y 30 de julio de 2014. Mientras que la fecha de pago del
capital será: 30 de julio de 2014.
Los fondos netos, producto de la colocación de las mencionadas Clases fueron destinados a la
integración de capital de trabajo en la República Argentina, de conformidad con el objeto social de la
Compañía.
Fideicomisos Financieros
Uno de los mecanismo de fondeo de la Compañía es la emisión de Fideicomisos Financieros.
El Directorio de la Compañía, en la reunión celebrada el 16 de diciembre de 1999, autorizó la
constitución de un programa de securitización de cartera (Programa Global de Valores Fiduciarios
Tarjeta Shopping), destinado a asegurar su financiación a largo plazo accediendo en forma directa al
mercado de capitales. Este programa de fideicomiso para la emisión de certificados de participación
97
Fideicomisos Financieros Tarjeta Shopping Vigentes al 31 de Diciembre de 2012
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Serie VN OriginalesVN Senior
A
VN Senior
B
VN Senior
C
VN
Remanent
e Títulos
VN CPTasa
Título
Senior
1-4 65.042
5-12 145.130
13-20 220.624
21-30 433.665
31-50 1.363.339
51-68 906.211
69 68.275 - - - - - BPriv. + 250
70 62.513 13.213 3.000 - 16.213 - BPriv. + 250
71 93.300 42.617 - - 42.617 - BPriv. + 250
72 85.500 56.138 56.138 BPriv. + 250
73 111.100 93.223 93.223 BPriv. + 300
3.554.699 205.190 205.190 3.000 3.000 - - 208.190 208.190 - - -
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios TARSHOP - Resolución N° 16.134 del 4 de junio de 2009
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping - Resolución N° 13.260 del 16 de febrero de 2000
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping - Resolución N° 14.581 del 7 de agosto de 2003
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping - Resolución N° 15.046 del 22 de marzo de 2005
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping - Resolución N° 15.313 del 2 de febrero de 2006
Emisiones bajo el Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping - Resolución N° 15.313 del 2 de febrero de 2006 y Adenda N° 15.597 del 22 de marzo del 2007
y/o títulos de deuda fiduciaria desarrollado en los términos de la Ley N° 24.441, fue aprobado por la
CNV mediante las Resoluciones 13.260 del 16 de febrero de 2000, 14.581 del 7 de agosto de 2003,
15.046 del 22 de marzo de 2005, 15.313 del 2 de febrero de 2006, y 15.597 del 22 de marzo de 2007.
Este programa abarca hasta el Fideicomiso Financiero Tarjeta Shopping Serie L, inclusive.
Asimismo, el Directorio de la Compañía, en la reunión celebrada el 13 de abril de 2009, autorizó la
constitución de un nuevo programa de securitización de cartera (Programa Global de Valores
Fiduciarios Tarshop). Este programa de fideicomiso para la emisión de certificados de participación
y/o títulos de deuda fiduciaria desarrollado en los términos de la Ley 24.441, fue aprobado por la
CNV mediante la Resolución 16.134 del 4 de junio de 2009. Este programa es de aplicación a partir
del Fideicomiso Financiero Tarjeta Shopping Serie LI, inclusive.
Desde el momento de creación del Programa Global de Valores Fiduciarios Tarjeta Shopping, el 16
de febrero de 2000 se emitieron 50 series por Ps. 2.227,8 millones en valores de deuda y certificados
de participación, al 31 de diciembre de 2012 no registraban deuda en circulación.
Desde el momento de creación del Programa Global de Valores Fiduciarios Tarshop, el 4 de junio de
2009, se han emitido 21 series por Ps. 1.130,3 millones en valores de deuda y certificados de
participación, al 31 de diciembre de 2012 el monto en valores de deuda en circulación ascendía a Ps.
131,6 millones.
Durante el ejercicio anual 2012 se han emitido fideicomisos con oferta pública por un monto total de
Ps. 278,4 millones.
A continuación se detallan el total de emisiones de Fideicomisos Tarjeta Shopping:
Los Fideicomisos Tarjeta Shopping han recibido las más altas calificaciones basadas en:
Un óptimo nivel de subordinación para la clase Senior (valores de deuda fiduciaria clase A)
provista por los valores de deuda fiduciaria clase B y de los certificados de participación;
Una sana historia crediticia de la cartera de cupones de tarjeta de crédito originados por
Tarjeta Shopping, que como lo demostraron cada una de las series emitidas resistieron
exitosamente períodos de alto estrés financiero, como el ocurrido luego del incumplimiento
de deuda soberana en enero de 2002, y nunca han experimentado problemas de pago de
intereses o capital a los inversores;
Las adecuadas características legales del fideicomiso a emitir, como por ejemplo, la
existencia de cuentas a nombre del fideicomiso y del fiduciario;
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La alta calidad de administración de la cartera de los préstamos securitizados. Gracias a que
Tarshop posee adecuados sistemas de cobranza y seguimiento de deudores morosos.
Asimismo, cuenta con personal especializado, con sistemas de reporte y seguimiento que
han contribuido a mantener una buena calidad de la cartera total de préstamos en diferentes
períodos de estrés económico.
Endeudamiento Bancario
Al 31 de marzo de 2013 la deuda bancaria (capital) ascendía a Ps. 180,0 millones, íntegramente
denominada en pesos, contando con una línea total vigente de Ps. millones. A continuación se
presentará un cuadro donde se detallan las deudas vigentes a la mencionada fecha.
Líneas Bancarias Vigentes(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Entidad
Total Líneas
Vigentes al 31 de
marzo de 2013
BST Banco de Servicios y Transacciones S.A. 7.000,0
Banco Comafi S.A. 8.000,0
Banco Patagonia S.A. 20.000,0
Banco Itaú Buen Ayre S.A. 35.000,0
ICBC S.A. 30.000,0
Banco Superville S.A. 30.000,0
Banco Galicia y de Buenos Aires S.A. 30.000,0
Banco Industrial S.A. 15.000,0
Banco de La Pampa 5.000,0
Total 180.000,0
Deuda - Banco Comafi S.A.
El día 10 de diciembre de 2012 se suscribió un descubierto en cuenta corriente con el Banco Comafi
S.A. por la suma de Ps. 8,0 millones con vencimiento en junio de 2013.
Deuda – BST Banco de Servicios y Transacciones S.A.
El día 26 de octubre de 2012 se suscribió un préstamo con el BST Banco de Servicios y
Transacciones S.A. por la suma de Ps. 7,0 millones con vencimiento en abril de 2013.
Deuda –Banco de La Pampa
El día 26 de marzo de 2013 se suscribió un descubierto en cuenta corriente con el Banco de La
Pampa por la suma de Ps. 5,0 millones con vencimiento en abril 2013.
Deuda-Banco Industrial S.A.
El día 28 de febrero de 2012, se suscribió un descubierto en cuenta corrientes con el Banco Industrial
S.A por la suma de Ps. 5,0 millones con vencimiento en abril 2013.
El día 18 de marzo de 2013, se suscribió un préstamo con el Banco Industrial S.A por la suma de Ps.
10,0 millones con vencimiento en abril de 2013.
Deuda-Banco Patagonia S.A.
El día 15 de marzo de 2013, se suscribió un acuerdo en cuenta corriente con el Banco Patagonia S.A
por la suma de Ps. 15,0 millones con vencimiento en junio de 2013.
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Deuda - Banco Itaú Buen Ayre S.A.
Durante el mes de diciembre de 2012 se suscribieron una serie de adelantos en cuenta corriente con
Banco Itaú Argentina S.A. por Ps. 35,0 millones con vencimiento en octubre y diciembre de 2013.
Deuda - Banco ICBC S.A
Durante el mes de marzo 2013 se suscribieron una serie de operaciones de préstamos con el Banco
ICBC S.A por la suma de Ps. 11,8 millones con vencimiento en abril de 2013.
Durante el mes de mayo de 2012 se suscribieron una serie de operaciones de préstamos con el Banco
Standard Bank Argentina S.A por la suma de Ps. 13,2 millones con vencimiento en mayo de 2013.
El día 10 de diciembre de 2012, se suscribió un descubierto con el Banco Standard Bank Argentina
S.A por la suma de Ps. 5,0 millones.
Deuda – Banco Supervielle S.A.
El 11 de enero de 2013 la Compañía suscribió un acuerdo en cuenta corriente con Banco Supervielle
S.A. por Ps. 30,0 millones con vencimiento el 11 de abril de 2013.
Deuda - Banco Galicia y de Buenos Aires S.A.
El 28 de febrero de 2013 se suscribió un préstamo con Banco Galicia y de Buenos Aires S.A. por Ps.
14 millones con vencimiento en agosto de 2013, garantizado con una prenda sobre los Derechos de
Cobro de la sumas remanentes, una vez cancelados los Valores de Deuda Fiduciarios y todos los
demás conceptos establecidos en los respectivos contratos de Fideicomiso Financiero Tarjeta
Shopping Serie LXIX (62,65%), LXX (100,00%) y LXXI (62,74%) por la suma de Ps. 32,2
millones.
El 18 de febrero de 2013 se suscribió un préstamo con Banco Galicia de Buenos Aires S.A. por Ps.
10,0 millones con vencimiento en agosto de 2013.
El 14 de enero de 2013 se suscribió un préstamo con Banco Galicia de Buenos Aires S.A. por Ps. 6,0
millones con vencimiento en julio de 2013.
Operación a Término
La Compañía ha realizado operaciones de compensación a término sobre dólares estadounidenses,
con el objetivo acotar el riesgo de tipo de cambio de la posición en moneda extranjera derivada de la
emisión de valores de deuda de corto plazo y obligaciones negociables, de acuerdo al siguiente
detalle:
Concepto Contraparte Monto de la cobertura
Vencimiento de la
cobertura
ON Clase II Banco Hipotecario S.A. USD 2.000.000 29/05/2012
ON Clase II Banco Hipotecario S.A. USD 2.000.000 29/08/2012
ON Clase II Banco Hipotecario S.A. USD 2.000.000 29/11/2012
Al 31 de diciembre de 2012, se reconoció a resultados una pérdida por la suma de Ps. 0,178 millones
con contrapartida del rubro Otros Pasivos.
La modalidad de liquidación de las operaciones de cobertura es sin entrega del activo subyacente
negociado, sino mediante el pago en pesos de las diferencias de tipos de cambio.
Estos instrumentos derivados fueron concertados para la administración del riesgo de variables
financieras y como producto de una estrategia de cobertura para minimizar el riesgo económico de la
apreciación o depreciación de las monedas generado por la volatilidad en el tipo de cambio de
moneda extranjera y su impacto sobre los flujos de fondos vinculados.
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Swaps de tasa de interés
La Compañía ha realizado una serie de operaciones de swap de tasa de interés. Dichas coberturas
tuvieron como objetivo acotar el riesgo de las variaciones de la tasa Badlar Privada, derivada de la
emisión de Obligaciones Negociables Clase I y Clase IV, de acuerdo al siguiente detalle:
Concepto Contraparte Monto de Cobertura Vencimiento de la
cobertura
ON Clase I
Banco Hipotecario S.A.
10.000.000 30/05/2012
ON Clase I 15.000.000 30/05/2012
ON Clase I 10.000.000 30/05/2012
ON Clase I 10.000.000 30/05/2012
ON Clase I 5.000.000 30/05/2012
ON Clase IV 20.000.000 02/03/2013
ON Clase IV 20.000.000 02/03/2013
La modalidad de liquidación de las operaciones de cobertura es periódicamente, por diferencia de
flujos financieros, no existiendo intercambio del instrumento principal.
Al 31 de diciembre de 2012, se reconoció a resultados una pérdida por la suma de Ps. 2,05 millones
con contrapartida del rubro Créditos Sociedades Art. 33.
Estos instrumentos derivados fueron concertados para la administración del riesgo de variables
financieras y como producto de una estrategia de cobertura para minimizar el riesgo económico de la
variación de la tasa Badlar y su impacto sobre los flujos de fondos vinculados.
101
VI. DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS.
a) Directores y gerencia de primera línea
Véase el Capítulo I ―Datos sobre Directores, Gerencia de Primera Línea, Asesores y Miembros
del Órgano de Fiscalización‖, en su punto a) ―Directores titulares, suplentes y gerentes de primera
línea‖.
El estatuto social, en sus artículos octavo y noveno, contemplan que la administración y directorio de
la Compañía estará a cargo de un directorio integrado por uno a cinco miembros titulares que es
representada por el Presidente o Vicepresidente, debiendo la Asamblea elegir igual o menor número
de suplentes, los que se incorporarán al directorio por el orden de su designación con mandato por un
ejercicio, no obstante lo cual permanecerán en sus cargos hasta ser reemplazados y podrán ser
reelectos indefinidamente. Para ser director no es obligatorio ser accionista. Los directores en su
primera sesión deberán designar de su seno un Presidente, y en caso de pluralidad de titulares
designar un Vicepresidente, éste último sustituirá al primero en caso de ausencia o impedimento.
El directorio podrá designar gerentes generales o especiales, sean directores o no, revocables
libremente, en quienes puede delegar las funciones ejecutivas de la administración.
Directores (2) Nombre Fecha de
Nacimiento
Vencimiento
del Mandato (1)
Fecha de la
Designación
Actual
Cargo Actual
Desempeñado
desde
Presidente Eduardo Sergio Elsztain 21/01/1960 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
Vicepresidente Mauricio Wior 23/10/1956 31/12/2013 21/03/2013 14/03/2011
Directores Titulares Fernando Rubín 20/06/1966 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
Saúl Zang 30/12/1945 31/12/2013 21/03/2013 06/11/2007
Director Suplente Matías Gaivironsky 23/02/1976 31/12/2013 21/03/2013 13/09/2010
(1) El mandato vence en la asamblea anual ordinaria de accionistas.
(2) Con fecha 31 de mayo de 2013 el directorio de la Compañía aprobó la renuncia de Marcelo Cufré a su cargo de director titular.
b) Remuneración
Remuneración de los directores y del consejo de vigilancia
La Ley de Sociedades Comerciales establece que la remuneración del directorio, en caso de no estar
establecida en el estatuto de la sociedad, deberá ser fijada por la Asamblea. El monto máximo de las
retribuciones que por todo concepto pueden percibir los miembros del directorio y del consejo de
vigilancia, incluidos sueldos y otras remuneraciones por desempeño de funciones técnico-
administrativas de carácter permanente, no podrán exceder del 25% de las ganancias.
Dicho monto máximo se limitará al 5% cuando no se distribuyan dividendos a los accionistas y se
incrementará proporcionalmente a la distribución hasta alcanzar aquél límite cuando se reparta el
total de las ganancias.
La Asamblea General Ordinaria celebrada el 21 de marzo de 2013 consideró la remuneración al
directorio y comisión fiscalizadora por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2012 y respecto a
la autorización para el pago de honorarios a cuenta durante el año 2013, sujetos a la aprobación de la
Asamblea General Ordinaria que considere el ejercicio 2013.
Por consiguiente la asamblea aprobó los importes percibidos a cuenta y que ascienden para los
miembros del Directorio a Ps. 1.708.000 y asimismo, para que los mismos perciban durante el
corriente Ejercicio un honorario a cuenta del que oportunamente apruebe la Asamblea que considere
el ejercicio 2013.
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La misma Asamblea aprobó por unanimidad los importes y en las cantidades ya percibidos a cuenta
por cada uno de los miembros de la Comisión Fiscalizadora que ascienden a un total de Ps. 640.500
y asimismo, para que perciban durante el corriente Ejercicio un honorario a cuenta del que
oportunamente apruebe la Asamblea que considere el ejercicio 2013.
Remuneración de la Gerencia de Primera Línea
La gerencia de primera línea recibe un monto fijo establecido tomando en cuenta sus antecedentes,
capacidad y experiencia y una bonificación anual que varía según su desempeño individual y
resultados del negocio.
La remuneración total de la gerencia de primera línea por el Ejercicio Económico finalizado el 31 de
diciembre de 2012 fue de Ps. 5,6 millones.
c) Otra información relativa al órgano de administración y de fiscalización
Contratos de trabajo con directores y gerentes de primera Tarshop no tiene contratos escritos con
sus directores, los mismos no se encuentran bajo relación de dependencia con la Compañía.
Los mandatos expirarán en la Asamblea que considere el ejercicio finalizado el 31 de diciembre
de 2013.
No obstante, los gerentes de primera línea de la Compañía Sres.: Diego Moyano Busch, Néstor
Rueda, Pedro Luis Carlei, Sebastián Carchidi, Fernando Algañaraz, Gabriel Romeo, Fernando Peña,
Rodolfo Szuster y Guillermo Granero, así como la Sra. Griselda Andrea Martin son empleados en
virtud de la Ley de Contratos de Trabajo N° 20.744.
La Ley Nº 20.744 rige determinadas condiciones de las relaciones laborales, incluyendo la
remuneración, protección de salarios, horas de trabajo, vacaciones, licencias pagas, protección por
maternidad, requisitos de edad mínima, protección de trabajadores jóvenes y suspensión y
revocación del contrato.
Respecto al período durante el cual estas personas han servido en el cargo remitirse al
Capítulo I ―Datos sobre Directores, Gerencia de Primera línea, Asesores y Miembros del Órgano
de Fiscalización‖, punto a) ―Directores Titulares, Suplentes y Gerentes de Primera Línea‖.
Comisión Fiscalizadora
Cargo Miembro Fecha de
Nacimiento
Síndico Titular José Daniel Abelovich 20/07/1956
Síndico Titular Marcelo Héctor Fuxman 30/11/1955
Síndico Titular Ricardo Flammini 25/08/1931
Síndico Suplente Noemí Cohn 20/05/1959
Síndico Suplente Roberto Murmis 07/04/1959
Síndico Suplente Alicia Rigueira 02/12/1951
Respecto al período durante el cual estas personas han servido en el cargo remitirse al
Capítulo I ―Datos sobre Directores, Gerencia de Primera línea, Asesores y Miembros del Órgano
de Fiscalización‖, punto b) ―Comisión Fiscalizadora‖.
d) Empleados
El siguiente cuadro presenta el detalle de los empleados de la Compañía al 31 de diciembre de
2012, 31 de diciembre de 2011, al 31 de diciembre de 2010, 30 de junio de 2010, 30 de junio de
2009 y 30 de junio de 2008:
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Ejercicio Irregular de
6 meses finalizado el
31 de diciembre de
Período de 3
meses finalizado
el 31 de marzo de
2009 2010 2010 2011 2012 2013
Gerentes de Primera Línea 8 9 9 9 8 7
Comercial 412 426 451 583 551 559
Riesgo 121 131 121 165 186 234
Sistemas y Operaciones 77 70 70 74 86 94
Área Central 83 83 88 76 80 84
701 719 739 907 911 978
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de
Ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de
La Compañía considera que sus relaciones laborales son excelentes y no ha experimentado ni prevé
experimentar ninguna huelga o hecho similar que haya tenido o podría tener un efecto adverso
sustancial en la totalidad o cualquier parte de sus operaciones.
e) Propiedad accionaria
Los directores, ejecutivos y el comité de fiscalización no poseen monto ni porcentaje alguno sobre
las acciones de la Compañía a la fecha de presentación de este Prospecto.
104
VII. ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES
RELACIONADAS
a) Accionistas principales.
El siguiente cuadro contiene información sobre la titularidad del capital accionario por parte de cada
una de las personas que a nuestro saber y entender son titulares beneficiarios de al menos 5% de las
acciones ordinarias en circulación:
Titularidad de Acciones al 31 de diciembre de 2012
Cantidad de Acciones Porcentaje
APSA 26.759.288 20%
Banco Hipotecario 107.037.152 80%
Total 133.796.440 100%
b) Transacciones con partes relacionadas
Venta de Acciones de APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.) a APSA
El 21 de mayo de 2010, Tarshop procedió a vender, ceder y transferir a APSA, la totalidad de su
tenencia accionaria en el capital de APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.)
así como los derechos políticos y económicos provenientes de su participación, es decir, la cantidad
de 18.400.000 acciones, representativas del 50% del capital accionario. Adicionalmente Tarshop
acordó transferir la totalidad de los créditos provenientes de los préstamos efectuados por él a
APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.) en concepto de mutuos y asistencia
financiera.
Operaciones con APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.)
Compra de Activos a APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.)
El 13 de enero de 2011, APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.) dirigió a
Tarshop una oferta de cesión, que incluía la cartera de tarjetas de crédito, proveniente de operaciones
de consumo realizadas hasta el 31 de diciembre de 2010, que a esa fecha registren una morosidad
inferior o igual a 60 días; la posición contractual en los contratos de emisión de tarjetas de crédito;
las cuentas o clientes; los contratos de locación y bienes muebles de ciertas sucursales, y los
contratos de trabajo de personal en relación de dependencia.
Esta propuesta fue aceptada por Tarshop, con fecha 13 de enero de 2011, al momento de efectivizar
las transferencias bancarias estipuladas en dicha propuesta por la suma de Ps. 37,8 millones.
En el marco de la propuesta, APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop S.A.) se
obliga por un plazo de 2 años, contados a partir de la fecha de aceptación de la misma, a abstenerse
de realizar actividades en competencia con la Compañía, entendiéndose por tales la oferta de
cualquier tipo que tenga por finalidad o efecto la venta de cualquier producto financiero de consumo,
o de venta de tarjetas de débito o crédito. La Compañía continúa efectuando la recaudación
relacionada con el stock de cartera de créditos de APSAMEDIA S.A..
Cesión de contratos de locación por parte de APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada
Metroshop S.A.)
En virtud del acuerdo celebrado con APSAMEDIA S.A. (anteriormente denominada Metroshop
S.A.) el 13 de enero de 2011, se formalizaron las cesiones de los contratos de locación
correspondientes a algunas de las sucursales donde operaba dicha sociedad, las mismas corresponden
a: (i) sucursal Resistencia con fecha de cesión 15 de marzo de 2011; (ii) sucursal Corrientes con
fecha de cesión 8 de junio de 2011; (iii) sucursal Constitución con fecha de cesión 1 de marzo de
2011 y (iv) Sucursal Miserere con fecha de cesión 3 de marzo de 2011.
105
Contratos de locación
Alquiler de locales y stands en centros comerciales del accionista minoritario
Locales
A la fecha del presente programa se han celebrado contratos de alquiler de locales en los distintos
shoppings propiedad del accionista APSA, a continuación se detallan: (i) en el Shopping Alto
Palermo desde el 27 de septiembre de 2012 hasta septiembre de 2015 se rentó un local por el cual se
abona mensualmente la suma de Ps. 15.304 más un incremental; (ii) en el Shopping Alto
Avellaneda desde el 01 de septiembre de 2010 hasta agosto de 2013 se rentó un local por el cual se
abona mensualmente la suma de Ps. 52.000; (iii) en el Shopping Abasto desde el 8 de octubre de
2012 hasta octubre de 2015 se rentó un local por el cual se abona mensualmente la suma de Ps.
32.000 más un incremental; (iv) en el Shopping Soleil Premium Outlet desde el 9 de mayo de 2011
hasta el 8 de mayo de 2014 se rentó un local por el cual se abona mensualmente la suma de Ps.
15.000 con incremento anual acumulativo del 24%.
Stands
A la fecha del presente programa se han celebrado contratos de alquiler de stands de venta y
promoción en los distintos shoppings propiedad del accionista APSA, a continuación se detallan: (i)
en el Shopping Alto Palermo desde el 1 de abril de 2012 hasta marzo de 2013 se rentó un stand por
el cual se abona mensualmente la suma de Ps. 31.250; (ii) en el Shopping Alto Avellaneda desde el
01 de agosto de 2012 hasta julio de 2013 se rentó un stand por el cual se abona mensualmente la
suma de Ps. 12.305; (iii) APSA nos entregó en comodato un stand ubicado en el Abasto Shopping,
desde el 28 de diciembre de 2012 hasta octubre de 2015; iv) en el Shopping Soleil Premium Outlet
desde el 07 de septiembre de 2012 hasta el 06 de septiembre de 2013 se rentó un stand por el cual se
abona mensualmente la suma de Ps. 4.000 durante los primeros 6 meses de vigencia del contrato y la
suma de Ps. 5.000 durante los últimos 6 meses.
En concepto de alquileres y expensas de las mencionadas locaciones, durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total ascendió a Ps. 3,2 millones.
Locación de stand con Panamerican Mall S.A.
La mencionada locación corresponde a un stand ubicado en el Dot Baires Shopping desde el 19 de
junio de 2012 hasta junio de 2013 por el cual se abona mensualmente la suma de Ps. 20.418.
En concepto de alquileres y expensas de las mencionadas locaciones, al 31 de diciembre de 2012 el
monto total ascendía a Ps. 0,27 millones.
Locación de la sede central de Tarshop
Con fecha 28 de enero de 2011 se ha firmado un Convenio de Prórroga y Modificación con IRSA
una empresa vinculada con su accionista APSA, los siguientes bienes integrantes del Edificio situado
en la calle Suipacha N° 652/658/664/668 de la Ciudad de Buenos Aires; i) Piso 2° integrante de la
Unidad Funcional N° 2, ii) Piso 5° integrante de la Unidad Funcional N° 5 y iii) Quince espacios
guardacoche. El plazo contractual por estas locaciones es de 36 meses, y sus vencimientos fluctúan
entre enero y febrero de 2014, con opción para su renovación por 36 meses más. Tarshop abona
mensualmente por estos conceptos la suma de USD 47.450.
Asimismo, con fecha 03 de enero 2012 se suscribió con IRSA un Contrato de Comodato mediante el
cual ésta nos entregó el espacio identificado como Área Técnica AT I, ubicado en el Primer
Subsuelo del Edificio precedentemente mencionado, cuya vigencia opera desde el día 03 de enero de
2012 hasta el día 31 de enero de 2014 inclusive.
En concepto de alquileres y expensas de las mencionadas locaciones, durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total ascendió a Ps. 3,4 millones.
106
Publicidad y propaganda
El soporte legal de los gastos de publicidad y propaganda abonados a su accionista APSA se
encuentra en los contratos de locación de inmuebles previamente mencionados (ver ―Alquiler de
locales y stands en centro comercial del accionista minoritario‖). Tal erogación se efectúa por el
tiempo en que se prolonga el alquiler del local y stand en el respectivo centro comercial. APSA
recibió por este concepto para el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 un total
de Ps. 0,2 millones.
Se firmaron con Fibesa S.A. dos acuerdos para la cesión de espacios publicitarios, los cuales se
detallan a continuación: i) Cesión de Espacios en Alto Avellaneda con vigencia desde el 01 de julio
de 2011 hasta el 31 de enero de 2012; ii) Cesión de Espacios en Abasto con vigencia desde el 01 de
julio de 2011 hasta el 31 de enero de 2012. Fibesa S.A. recibió por estos conceptos para el Ejercicio
Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 un total de Ps. 0,05 millones.
Honorarios y Servicios compartidos
Cresud S.A.C.I.F. y A. una empresa vinculada con su accionista APSA, recibe mensualmente de
Tarshop honorarios por servicios compartidos. Durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de
diciembre de 2012 se registró una ganancia que ascendió a Ps. 0,07 millones.
Operaciones financieras celebradas con su principal accionista Banco Hipotecario
Préstamo
Durante el Ejercicio 2012 se suscribieron con el Banco Hipotecario sucesivos acuerdos de
descubiertos de plazos menores a 7 días, destinados a financiar temporalmente capital de trabajo de
la Compañía.
Durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total de intereses
devengados ascendió a Ps. 0,41 millones.
Operación a Término
Con fechas 7 de diciembre de 2010 y 26 de mayo de 2011 Tarshop celebró una serie de operación de
compensación a término sobre dólares estadounidenses con Banco Hipotecario. Para mayor
información remitirse a la sección ―Liquidez y recursos de capital‖. Durante el Ejercicio Económico
finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total del egreso por este concepto ascendía a Ps. 0,17
millones.
Swap de tasa Badlar
Con fechas 21, 22 y 27 de junio así como 5 y 6 de julio de 2011, Tarshop celebró cinco operaciones
de swap de Tasa Badlar con Banco Hipotecario por un monto total de Ps. 50 millones.
Con fechas 19 y 25 de abril de 2012 Tarshop celebró dos operaciones de swap de Tasa Badlar con
Banco Hipotecario por un monto total de Ps. 40 millones.
Durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total del egreso por
este concepto ascendía a Ps. 2,0 millones.
Para mayor información remitirse a la sección ―Liquidez y recursos de capital‖
Acuerdo con BHN Seguros Generales S.A.
Se celebró un acuerdo entre Tarshop y BHN Seguros Generales S.A., una empresa vinculada con su
accionista mayoritario, para que Tarshop comercialice los seguros de BHN Seguros Generales entre
su cartera de clientes y Tarshop cede posiciones en su call de venta telefónica para que BHN Seguros
Generales lleve a cabo la comercialización de los seguros a través de este canal de venta. El
mencionado contrato se celebró con fecha 10 de enero de 2011 con una vigencia de 12 meses
prorrogables automáticamente por períodos iguales. Mediante este acuerdo se comercializan los
107
seguros denominados ―Seguro Hogar‖
Durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total de ingresos por
estos conceptos ascendía a Ps. 1,2 millones.
Con fecha 18 de noviembre de 2011, BHN Seguros Generales le formuló a Tarshop una adenda a la
propuesta de fecha 10 de enero de 2011 con el fin de incorporar como nuevo canal de venta para la
comercialización de los seguros a las sucursales de Tarshop. Esta propuesta fue aceptada por
Tarshop con fecha 22 de noviembre de 2011
Con fecha 05 de marzo de 2012 se celebró una adenda al acuerdo mencionado en el párrafo anterior
mediante el cual se incorpora la comercialización del ―Seguro de Protección de Bienes‖
El 18 de julio de 2012 se realiza una nueva addenda al documento de fecha 10 de enero de 2011 a
través del cual BHN Seguros Generales incrementa la retribución de Tarshop por la comercialización
del ―Seguro Hogar‖ y el ―Seguro de Protección de Bienes‖.
El 05 de noviembre de 2012 mediante una nueva addenda al acuerdo celebrado el 10 de enero de
2012 se modifican las opciones de comercialización del Seguro Hogar y del Seguro de Protección de
Bienes – incorporación de nuevos ―combos‖ con diferentes premios -, como así también se
incrementa el precio fijo por posición que BHN Seguros Generales le abona a Tarshop por el uso de
las posiciones en sus oficinas comerciales para desarrollar actividades de promoción de los seguros y
se le traslada el costo telefónico a BHN Seguros Generales derivado del desarrollo de esta tarea.
Acuerdo con BHN Vida S.A.
Póliza de Seguro de Vida
Se celebró una carta propuesta con BHN Vida S.A., una compañía vinculada con su accionista
mayoritario, mediante la cual Tarshop es designado tomador de las pólizas colectivas del seguro de
vida saldos deudores contratados para su cartera de clientes. Mediante dicha propuesta, Tarshop
administra las pólizas mencionadas y a cambio recibe una retribución. Este acuerdo fue suscripto el
01 de noviembre de 2010 con un plazo de vigencia de la propuesta de 1 año.
El 4 de abril de 2011 se celebró una nueva propuesta con BHN Vida S.A., mediante la cual Tarshop
es designado tomador de la póliza que se encuentran adecuadas a la nueva Resolución Nro. 35.678
de la Superintendencia de Seguros de la Nación. Esta pólizas tiene una vigencia de 2 años y la edad
máxima de permanencia en el seguro por parte de la cartera de clientes de Tarshop que se encuentra
asegurada con esta aseguradora es de 99 años.
El 07 de diciembre de 2011, BHN Vida SA formuló una adenda a la propuesta mediante la cual se
dejaba sin efecto la Póliza Nº 62 correspondiente al Seguro de Vida sobre Saldo Deudor y se la
reemplazaba por la Póliza Nº 67 transfiriendo a la cartera asegurada bajo la póliza nro. 62 a ésta
última; la diferencia entre ambas pólizas es que la número 67 reduce a 75 años la edad máxima de
permanencia en el seguro de los clientes de Tarshop para la cobertura de incapacidad total y
permanente. Esta propuesta fue aceptada por Tarshop con fecha 14 de diciembre de 2011.
Con fecha 14 de diciembre de 2012 se realiza una nueva addenda a la propuesta mediante la cual se
incremente el costo del premio del seguro de vida a partir del resumen de cuenta de los clientes con
vencimiento 31 de diciembre de 2012.
Acuerdo de Acciones Promocionales
Se celebró un acuerdo con BHN Vida S.A., una compañía vinculada con su accionista mayoritario,
mediante este documento se estipula la cesión de espacios para publicitar los seguros
comercializados por esta compañía en los medios de comunicación que maneja Tarshop. La
contraprestación a abonar por BHN Vida será acordada oportunamente con Tarshop en el momento
de llevar a cabo cada acción promocional. La propuesta tiene una vigencia de 12 meses contados
desde su aceptación el 01 de noviembre de 2010 y será prorrogada en forma automática por períodos
iguales.
108
Durante el Ejercicio Económico finalizado el 31 de diciembre de 2012 el monto total de ingresos por
estos conceptos ascendía a Ps. 8,8 millones.
Designación de Tarshop como Agente Institorio
Con fecha 17 de octubre de 2011, BHN Vida formuló una propuesta de designación de Tarshop
como agente institorio para que ésta comercialice entre su cartera de clientes un seguro denominado
Seguro de Educación con cláusula adicional de Renta diaria por Internación. A tales fines, propuso
que Tarshop le ceda 2 (dos) posiciones de venta telefónica en las oficinas de Suipacha 664 5º Piso.
Esta propuesta fue aceptada por Tarshop con fecha 20 de octubre de 2011.
El 1º de julio de 2012 se celebra una adenda a la propuesta mediante la cual se incorpora la
comercialización del Seguro de Accidentes Personales.
c) Interés de expertos y asesores
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
109
VIII. INFORMACIÓN CONTABLE
a) Estados contables y otra información contable
La siguiente información contable se ha extraído de los estados contables a las fechas y para cada
uno de los ejercicios que se indican más adelante, los cuales han sido oportunamente presentados
ante la CNV. Esta información debe leerse conjuntamente con los estados contables consolidados y
el análisis incluido en el Capítulo V ―Reseña y Perspectiva Operativa y Financiera‖.
ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES - Tarshop S.A. - Información Contable bajo NIIF
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
2013 2012
Ingresos por Financiación……………………….………… 114.230,8 74.587,2
Egresos por Financiación……………………………….… (31.226,6) (23.982,8)
Ingresos netos por financiación 83.004,2 50.604,4
Ingresos por Servicios……………………………………. 61.948,2 39.774,6
Egresos por Servicios…………………………………….. (14.657,1) (15.743,6)
Ingresos netos por servicios 47.291,1 24.031,0
Total ingresos operativos netos 130.295,2 74.635,4
Cargos por Incobrabilidad Netos de Recuperos……….. (31.541,5) (33.499,1)
Otros Egresos Operativos……………………………….. (87.478,6) (73.409,0)
Otras Pérdidas y Ganancias Netas……………………… 1.289,5 1.639,8
Resultado Operativo 12.564,6 (30.632,9)
Ingresos Financieros……………………………………… 296,8 232,2
Costos Financieros………………….…………………….. (290,3) (548,5)
Resultados Financieros Netos 6,5 (316,3)
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 12.571,0 (30.949,2)
Impuesto a las Ganancias…………………………………. (4.677,8) 10.902,6
Resultado del Ejercicio 7.893,3 (20.046,6)
Período de 3 meses finalizado el
31 de marzo de
110
INFORMACIÓN DEL BALANCE GENERAL - Tarshop S.A. - Información Contable bajo PCGA
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Ejercicio Irregular de
6 meses finalizado el
31 de diciembre de
Ejercicio finalizado
el 31 de diciembre de
2009 2010 2010 2011
Activo Corriente
Caja y bancos................................................... 4.126,5 4.692,7 17.825,6 20.681,2
Inversiones....................................................... 129.067,7 113.008,0 101.119,4 78.029,7
Créditos ........................................................... 59.989,1 214.461,2 368.305,0 646.204,8
Cuentas a cobrar Fideicomisos Financieros.... 5.687,8 4.749,0 7.922,6 7.447,1
Activo No Corriente
Inversiones....................................................... 21.008,6 17.292,0 23.168,4 -
Créditos ........................................................... 99.577,8 66.911,5 103.817,5 128.581,2
Cuentas a cobrar Fideicomisos Financieros..... 998,6 - 1.531,7 -
Bienes de uso................................................... 7.048,3 3.246,4 2.139,8 8.229,0
Otros activos..................................................... 8,1 - - -
Activos Intangibles............................................ - - - 12.625,0
Total Activo 327.512,5 424.360,8 625.830,0 901.797,9
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar............................................. 96.897,6 134.835,0 189.661,4 253.158,4
Préstamos bancarios y financieros.................... 39.650,2 69.743,8 181.111,1 312.810,7
Deudas Soc. Art. 33 - Ley N° 19.550.................. 29.897,2 57.345,0 42.598,0 7.055,3
Remuneraciones y cargas sociales.................... 6.735,0 9.767,8 11.776,0 16.341,6
Cargas fiscales................................................... 35.103,8 25.263,6 11.844,9 20.557,5
Otros pasivos...................................................... 1.864,8 61,9 815,3 10.774,7
Pasivo No Corriente
Cuentas por pagar............................................. 108,5 - - -
Préstamos bancarios y financieros.................... 157,8 - 20.000,0 47.090,0
Deudas Soc. Art. 33 - Ley N° 19.550................. 16.876,4 - - -
Cargas fiscales.................................................. - - - -
Otros pasivos...................................................... - - - 752,8
Total Pasivo 227.291,3 297.017,1 457.806,6 668.541,1
Patrimonio Neto
Total Patrimonio Neto 100.221,2 127.343,7 168.023,4 233.256,9
Ejercicio finalizado el 30 de
junio de
111
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA - Tarshop S.A. - Información Contable bajo NIIF
(Cifras Expresadas en Ps. Miles)
Período de 3
meses
finalizado el 31
de marzo de
Ejercicio
finalizado el 31
de marzo de
2013 2012
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo………………………………………… 37.001,6 39.205,3
Activos f inancieros a valores razonables con cambios en resultados.... - -
Activos f inancieros a costo amortizado……………………………………. 4.462,1 3.752,1
Instrumentos f inancieros derivados………………………………………… - -
Créditos comerciales y otros créditos……………………………………… 924.337,1 917.556,8
Activo No Corriente
Créditos comerciales y otros créditos……………………………………… 134.204,4 137.959,8
Activo por impuesto a las ganancias diferido……………………………… 46.464,2 49.946,0
Propiedad, planta y equipos…………………………………………………. 7.425,9 7.621,1
Activos intangibles……………………………………………………………. 9.537,2 10.474,0
Total Activo 1.163.432,4 1.166.515,0
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar……………… 239.182,9 281.100,4
Préstamos bancarios y f inancieros……………………………………….… 557.451,9 580.655,2
Instrumentos f inancieros derivados………………………………………… 239,7 220,0
Remuneraciones y cargas sociales……………………………………….... 17.524,7 19.196,3
Cargas fiscales……………………………………………………………….. 19.906,7 20.478,8
Provisiones y otros cargos………………………………………………….. 12.552,6 11.757,3
Pasivo No Corriente
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar……………... - 299,5
Préstamos bancarios y f inancieros……………………………………….... 111.237,5 55.364,3
Total Pasivo 958.095,9 969.071,8
Patrimonio Neto
Total Patrimonio Neto 205.336,5 197.443,2
Procedimientos legales
Tarshop no participa de proceso legal o de arbitraje alguno que tenga o pueda tener, individualmente
o en su conjunto, efectos significativos sobre su situación financiera o en su rentabilidad. Sin
perjuicio de ello, se podría ver involucrada en otros litigios derivados del curso ordinario de sus
negocios.
La Compañía se encuentra actualmente manteniendo un litigio con la Asociación de Consumidores
―Padec – Prevención y Asesoramiento al Consumidor‖, en cuyo marco se debate el cumplimiento de
un acuerdo colectivo oportunamente suscripto entre ambas entidades. En dicho proceso judicial se
dictó sentencia de primera instancia rechazando la demanda interpuesta contra Tarshop S.A,
encontrándose pendiente de resolución el recurso de apelación interpuesto por la actora contra ese
decisorio. La Compañía constituyó previsiones en sus estados contables por la suma de Ps. 3
millones de pesos para atender a un eventual e hipotético resultado adverso.
Por otro lado, oportunamente se celebró con una asociación de defensa del consumidor un acuerdo
transaccional que puso fin a un reclamo colectivo cuyo objeto consistió en cuestionar la legitimidad
de un cargo aplicado a los tarjetahabientes. En razón de haberse dado cumplimiento íntegro al
112
acuerdo mencionado en el curso del presente ejercicio, se procedió a desafectar la provisión de Ps.
0,5 millones constituida oportunamente.
b) Cambios significativos.
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
113
IX. DE LA OFERTA Y LA COTIZACIÓN
a) Descripción de las Obligaciones Negociables
A continuación se detallan los términos y condiciones generales de las Obligaciones Negociables
que la Compañía podrá emitir en el marco del presente Programa, los cuales serán complementados
por los términos y condiciones específicos de cada clase y/o serie que se detallen en los
Suplementos de Precio correspondientes a las clases y/o series en cuestión. Los Suplementos de
Precio detallarán, respecto de las clases y/o series a las cuales correspondan, los términos y
condiciones específicos de tales clases y/o series que, en la medida que así se especifique en los
mismos o en la medida en que sean incompatibles con los términos y condiciones generales
descriptos a continuación, complementarán solamente respecto de dichas clases y/o series, los
presentes términos y condiciones generales de las Obligaciones Negociables. En la medida en que la
información incluida en este Prospecto no guarde conformidad con el Suplemento de Precio, se
considerará que este último reemplaza al Prospecto con respecto a las obligaciones negociables
ofrecidas por el presente.
General
Las Obligaciones Negociables podrán ser o no emitidas en el marco de convenios de fideicomiso y/o
de convenios de agencia que oportunamente la Compañía celebre con entidades que actúen como
fiduciarios y/o agentes. Tales fiduciarios y/o agentes desempeñarán funciones solamente respecto de
las clases que se especifiquen en los respectivos Suplementos de Precio y tendrán los derechos y
obligaciones que se especifiquen en los mismos. La existencia de fiduciarios y agentes se detallará
en los Suplementos de Precio.
La creación del Programa ha sido autorizada por resolución de la Asamblea General Extraordinaria
de Accionistas de fecha 28 de diciembre de 2009 por un monto de hasta U$S 50.000.000, ampliado
posteriormente por Asamblea General Ordinaria de fecha 14 de marzo de 2011 por un monto de
hasta U$S 200.000.000, reducido en su monto por decisión del Directorio de la Compañía de fecha
14 de marzo de 2011 por hasta la suma de U$S 100.000.000, y posteriormente ampliado por decisión
del Directorio de la Compañía de fecha 31 de mayo de 2013, por hasta la suma de U$S 200.000.000
(o su equivalente en otras monedas). Cabe mencionar que las facultades delegadas al Directorio de la
Compañía para fijar la época y moneda de emisión, y demás términos y condiciones de emisión de
las obligaciones negociables han sido aprobadas y renovadas por la Asamblea de Accionistas de
fecha 21 de marzo de 2013.
Descripción de las Obligaciones Negociables
Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas periódicamente en una o más clases. Dentro de
cada clase, se podrán emitir series de Obligaciones Negociables sujetas a términos idénticos a los de
las demás series de dicha clase, salvo la fecha de emisión, monto, precio, tasa de interés, leyendas de
circulación restringida y fecha de pago de intereses inicial, condiciones que podrán variar. Se
establecerán los términos específicos de cada clase en un Suplemento de Precio de este Prospecto.
Las Obligaciones Negociables de todas las clases en un mismo momento en circulación en este
Programa están limitadas al valor nominal total máximo de hasta U$S 200.000.000 (o su equivalente
en otras monedas) en cualquier momento en circulación. Los términos particulares de cada emisión
de Obligaciones Negociables, incluidos, entre otros, la fecha de emisión, monto de emisión, precio
de emisión, moneda de denominación y pago, vencimiento, tasa de interés o fórmula para la tasa de
interés, si hubiera y, de ser aplicable, las disposiciones sobre rescate, amortización y ajuste por
índices, serán establecidos para cada una de tales emisiones en las Obligaciones Negociables y en el
respectivo Suplemento de Precio.
Las Obligaciones Negociables revestirán el carácter de obligaciones negociables simples, no
convertibles en acciones en virtud de la Ley de Obligaciones Negociables y en las Normas de la
CNV, y tendrán derecho a los beneficios allí establecidos y estarán sujetas a los requisitos de
procedimiento dispuestos en las mismas y en la Ley de Mercado de Capitales. Salvo que se detalle lo
contrario en el respectivo Suplemento de Precio, las Obligaciones Negociables constituirán
obligaciones simples, incondicionales y no subordinadas, con garantía común, con al menos igual
114
prioridad de pago en todo momento que la demás deuda no garantizada y no subordinada, existente y
futura (salvo las obligaciones que gocen de preferencia por ley o de puro derecho). De así
especificarlo el respectivo Suplemento de Precio, se podrán emitir, obligaciones negociables
subordinadas que estarán en todo momento sujetas en su derecho de pago al pago de la deuda
garantizada y, en tanto allí se establezca en tal sentido, a cierta otra deuda no garantizada y no
subordinada (así como a las obligaciones preferidas por ley o de puro derecho). Véase ―Rango y
Clasificación‖.
Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a la tasa de interés o fórmula para tasas de
interés establecidas en el Suplemento de Precio aplicable. Salvo que se indique lo contrario en el
respectivo Suplemento de Precio, cada obligación negociable podrá devengar intereses a una tasa fija
o a una tasa determinada por referencia a tasa de interés base o una tasa relacionada con la evolución
del precio de determinados commodities o índices de commodities que posean cotización diaria en un
mercado formal autorregulado local o internacional, u otra fórmula para tasas de interés o podrá no
devengar intereses.
Las Obligaciones Negociables se emitirán con un plazo de vencimiento no inferior a treinta días
desde su fecha de emisión (el ―Vencimiento Estipulado‖), según se especifique en el respectivo
Suplemento de Precio. El vencimiento máximo de las Obligaciones Negociables será el que se
establezca en el Suplemento de Precio aplicable, sujeto a cualquier requisito legal o regulatorio.
De estar especificado en el respectivo Suplemento de Precio respecto de una clase de Obligaciones
Negociables, la Compañía periódicamente podrá, sin el consentimiento de los tenedores de
Obligaciones Negociables en circulación, crear y emitir otras obligaciones negociables de dicha clase
si tuvieran los mismos términos y condiciones que las Obligaciones Negociables de dicha clase en
todo aspecto (salvo la fecha de emisión, el monto de emisión, el precio de emisión, las leyendas
aplicables y, de corresponder, el primer pago de intereses) y las otras obligaciones negociables
formarán, en última instancia, una única clase con las obligaciones negociables previamente en
circulación de la clase respectiva.
Forma y Denominación
Las Obligaciones Negociables se emitirán en las denominaciones mínimas y en otras
denominaciones especificadas en el Suplemento de Precio aplicable.
En virtud de la Ley N° 24.587, las sociedades argentinas no pueden emitir títulos valores cartulares
al portador a menos que cuenten con la autorización de la Comisión Nacional de Valores de
Argentina para su oferta pública en Argentina y estén representados por certificados globales o
individuales, registrados o depositados en sistemas de depósito colectivo autorizados por la
Comisión Nacional de Valores. En consecuencia, en tanto las disposiciones de la Ley 24.587 estén
en vigencia, se emitirán únicamente títulos nominativos no endosables o bien títulos depositados ante
un custodio o sistema de compensación, no canjeables por títulos cartulares al portador, conforme se
establezca en el Suplemento de Precio aplicable.
En caso que se ofrezcan las Obligaciones Negociables en los Estados Unidos a compradores
institucionales calificados en base a la Norma 144A según la Ley de Títulos Valores estarán
representadas por una o más Obligaciones Negociables globales de la Norma 144A. En caso que se
ofrezcan las Obligaciones Negociables en base a la Regulación S estarán representadas por una o
más Obligaciones Negociables globales de la Regulación S. En caso de que se ofrezcan las
Obligaciones Negociables en otros mercados, las mismas estarán representadas de conformidad con
las leyes aplicables de dichos mercados.
Rango y Clasificación
Las Obligaciones Negociables revestirán tal carácter en virtud de la Ley de Obligaciones
Negociables y las Normas de CNV y sus modificatorias y complementarias, y tendrán derecho a los
beneficios allí establecidos y estarán sujetas a sus requisitos de procedimiento. Dado que el Artículo
29 de la Ley de Obligaciones Negociables dispone que los títulos que revisten el carácter de
Obligaciones Negociables otorgan a sus titulares el derecho de iniciar acción ejecutiva, cualquier
115
depositario, de acuerdo con la Ley de Mercado de Capitales, se encuentra habilitado para expedir
certificados respecto de las Obligaciones Negociables representadas por títulos globales, a favor de
cualquier titular beneficiario. Estos certificados habilitan a sus titulares beneficiarios a demandar
judicialmente ante cualquier tribunal competente en la Argentina, incluyendo la vía ejecutiva, con el
fin de obtener cualquier suma adeudada bajo las Obligaciones Negociables
Salvo que se especifique lo contrario en el respectivo Suplemento de Precio, las Obligaciones
Negociables constituirán obligaciones simples, incondicionales y no subordinadas, con garantía
común, y tendrán en todo momento igual prioridad de pago que todas las demás deudas no
garantizadas y no subordinadas, existentes y futuras (salvo las obligaciones que gozan de preferencia
por ley o de puro derecho). De así especificarlo el respectivo Suplemento de Precio, la Compañía
podrá emitir Obligaciones Negociables subordinadas. Además de la prioridad de ciertos otros
acreedores descripta en los párrafos anteriores, las Obligaciones Negociables subordinadas estarán en
todo momento, sujetas al pago de la deuda garantizada y, en tanto allí se especifique, de cierta otra
deuda no garantizada y no subordinada (así como las obligaciones que gocen de preferencia por ley o
de puro derecho).
Duración del Programa
El Programa tendrá una duración de cinco (5) años a partir del 5 de mayo de 2011, es decir de la
fecha de aprobación de la Comisión Nacional de Valores.
Precio de emisión
La Compañía podrá emitir Obligaciones Negociables a su valor nominal o a descuento o prima de su
valor nominal, según detalle el Suplemento de Precio aplicable. El precio de emisión de las
Obligaciones Negociables será el que se establezca en el Suplemento de Precio aplicable.
Monedas
La Compañía podrá emitir Obligaciones Negociables en cualquier moneda según especifique el
Suplemento de Precio aplicable. También se podrá emitir Obligaciones Negociables con su capital e
intereses pagaderos en una o más monedas distintas de la moneda en que se denominan, con el
alcance permitido por la ley aplicable.
Tasa de interés
Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a la tasa de interés o fórmula para tasas de
interés establecidas en el Suplemento de Precio aplicable. Salvo que se indique lo contrario en el
respectivo Suplemento de Precio, cada obligación negociable podrá devengar intereses a una tasa fija
o a una tasa determinada por referencia a tasa de interés base o una tasa relacionada con la evolución
del precio de determinados commodities o índices de commodities que posean cotización diaria en un
mercado formal autorregulado local o internacional u otra fórmula para tasas de interés o podrá no
devengar intereses.
Las Obligaciones Negociables se emitirán con un plazo de vencimiento no inferior a treinta días. El
vencimiento máximo de las Obligaciones Negociables será el que se establezca en el Suplemento de
Precio aplicable, sujeto a cualquier requisito legal o regulatorio aplicable.
Pago de Capital e Intereses
Si cualquier pago respecto de las Obligaciones Negociables vence en un día que, en cualquier lugar
de pago, no es un Día Hábil (según se define a continuación), entonces en ese lugar de pago, no será
necesario realizar dicho pago en esa fecha, sino que podrá realizarse en el siguiente Día Hábil, con el
mismo efecto que si hubiera sido realizado en la fecha establecida para dicho pago, y no se
devengarán intereses sobre dicho pago por el período transcurrido desde y después de dicha fecha.
Los intereses sobre las Obligaciones Negociables se calcularán en base a un año de 360 días, de doce
meses de 30 días, salvo que el Suplemento de Precio aplicable a la clase y/o serie de que se trate
establezca lo contrario.
116
Salvo que en el Suplemento de Precio se especifique lo contrario, se entenderá por ―Día Hábil‖ aquel
que no fuera un día en que la entidades bancarias de la Ciudad de Buenos Aires estén autorizadas u
obligadas a permanecer cerradas por ley, decreto del Poder ejecutivo u orden gubernamental.
Forma de Integración
Las Obligaciones Negociables podrán integrarse en efectivo y/o en especie, según se determine en el
Suplemento de Precio aplicable. En caso de integración en especie, la misma podrá realizarse total o
parcialmente con obligaciones negociables anteriores emitidas por la Compañía en el marco del
Programa y según las especificaciones del Suplemento de Precio aplicable. Dicha integración en
especie, podrá preverse con uno o más cupones de intereses y/o amortizaciones de la obligación
negociable de que se trate y/o con los intereses correspondientes al período en cuestión devengados
hasta la fecha de la integración.
Rescate y Compra
Rescate por Cuestiones Impositivas
Las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas en su totalidad, o en forma parcial, a un precio
igual al 100% del valor nominal más intereses devengados e impagos a la fecha de rescate en caso de
ocurrir ciertos acontecimientos fiscales en Argentina, según se especifique en el respectivo
Suplemento de Precio.
Rescate a Opción de la Compañía
Según se especifique en el respectivo Suplemento de Precio, las Obligaciones Negociables podrán
ser rescatadas en forma total o parcial, a un precio igual al 100% del valor nominal más intereses
devengados e impagos a la fecha de rescate. Asimismo, conforme se especifique en el Suplemento de
Precio, podremos a nuestro exclusivo criterio abonar el precio de rescate de las Obligaciones
Negociables en efectivo o en especie mediante la entrega de valores negociables de condiciones
financieras sustancialmente idénticas a las de las Obligaciones Negociables. En todos los casos de
rescate, se garantizará el trato igualitario entre los inversores. El rescate parcial será realizado a pro
rata entre los tenedores.
Recompra de Obligaciones Negociables
Tarshop y sus Subsidiarias podrán en cualquier momento comprar o de otro modo adquirir cualquier
Obligación Negociable en el mercado abierto o de otra forma a cualquier precio, y se podrá
revenderlas o enajenarlas en cualquier momento.
Las Obligaciones Negociables en poder de la Compañía y de sus Subsidiarias no se tendrán en
cuenta a los fines de establecer la existencia de quórum de los tenedores como tampoco con respecto
a cualquier voto de los tenedores.
Cancelación
Las Obligaciones Negociables rescatadas íntegramente por la Compañía serán canceladas de
inmediato y no podrán ser nuevamente reemitidas o revendidas.
Procedimiento Para el Pago al momento del Rescate
Si se hubiera enviado notificación de rescate en la forma establecida en el presente y en el
Suplemento de Precio pertinente, las Obligaciones Negociables de una clase que deban ser
rescatadas, vencerán y serán pagaderas en la fecha de rescate especificada en dicha notificación, y
contra presentación y entrega de las Obligaciones Negociables en el lugar o lugares especificados en
dicha notificación, serán pagadas y rescatadas por la Compañía en los lugares, en la forma y moneda
allí especificada, y al precio de rescate allí establecido, junto con los intereses devengados y Montos
Adicionales (según se define más abajo), si hubiera, a la fecha de rescate.
117
Montos Adicionales
Todos los pagos de capital, prima o intereses que nos correspondan con respecto a las Obligaciones
Negociables de cualquier clase, serán efectuados sin deducción o retención por o en concepto de
cualquier impuesto, multas, sanciones, aranceles, gravámenes u otras cargas públicas actuales o
futuras de cualquier naturaleza determinados o gravados por Argentina o en su representación, o
cualquier subdivisión política del país o cualquier autoridad con facultades para gravar impuestos
(―Impuestos Argentinos‖), salvo que Tarshop estuviera obligada por ley a deducir o retener dichos
Impuestos Argentinos.
En tal caso, la Compañía pagará los montos adicionales (los ―Montos Adicionales‖) respecto de
Impuestos Argentinos que puedan ser necesarios para que los montos recibidos por los tenedores de
dichas Obligaciones Negociables, luego de dicha deducción o retención, sean iguales a los montos
respectivos que habrían recibido al respecto de no haberse practicado dicha retención o deducción,
con la excepción de que no se pagarán Montos Adicionales:
(1) a un tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable, o en su representación,
que sea responsable de Impuestos Argentinos respecto de dicha obligación negociable con motivo de
tener una vinculación actual o anterior con la Argentina que no sea la tenencia o titularidad de dicha
obligación negociable o la ejecución de derechos respecto de dicha obligación negociable o la
percepción de ingresos o pagos al respecto;
(2) a un tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable, o en su representación,
respecto de Impuestos Argentinos que no habrían sido gravados de no ser por el incumplimiento del
tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable de cumplir con cualquier requisito de
certificación, identificación, información, documentación u otro requisito de presentación de
información (dentro de los 30 días calendario a un requerimiento de cumplimiento por escrito de la
Compañía al tenedor), si dicho cumplimiento fuera exigido por ley, regulación, práctica
administrativa aplicable o un tratado aplicable como condición previa a la exención de los Impuestos
Argentinos, o reducción en la alícuota de deducción o retención de Impuestos;
(3) a un tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable, o en su representación,
respecto de cualquier impuesto sobre el patrimonio sucesorio, herencia, donación, venta,
transferencia o impuesto o gravamen similar o carga pública;
(4) a un tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable, o en su representación,
respecto de Impuestos Argentinos que resulten pagaderos de otra forma que no sea mediante
retención del pago de capital, prima, si hubiera, o intereses sobre las Obligaciones Negociables;
(5) a un tenedor o titular beneficiario de una obligación negociable, o en su representación,
respecto de Impuestos Argentinos que no habrían sido gravados de no ser por el hecho de que dicho
tenedor presentó una obligación negociable para su pago (cuando se requiera la presentación) más de
30 días después de la fecha de vencimiento del pago;
(6) cualquier combinación de los puntos (1) a (5) anteriores;
Tampoco se pagarán Montos Adicionales respecto de cualquier pago de capital o cualquier prima o
intereses sobre Obligaciones Negociables a cualquier tenedor o titular beneficiario de una obligación
negociable que sea un fiduciario, sociedad de personas, sociedad de responsabilidad limitada u otra
que no sea el titular beneficiario exclusivo de dicho pago, en tanto las leyes de la Argentina exigieran
que dicho pago sea incluido en las ganancias imponibles de un beneficiario o fiduciante respecto de
dicho fiduciario o socio de dicha sociedad de personas, sociedad de responsabilidad limitada o titular
beneficiario que no habría tenido derecho a dichos Montos Adicionales de haber sido el tenedor
directo de dichas Obligaciones Negociables.
Se considerará que todas las referencias en este Prospecto a capital, prima o intereses pagaderos en
virtud del presente incluyen referencias a Montos Adicionales pagaderos respecto de dicho capital,
prima o intereses.
118
La Compañía pagará inmediatamente a su vencimiento todo impuesto de sello, tasa judicial,
impuestos sobre la documentación o cualquier impuesto indirecto o sobre los bienes, cargas o
gravámenes similares, actuales o futuros, que surjan en cualquier jurisdicción de la firma,
otorgamiento o registro de cada obligación negociable o cualquier otro documento, excluyendo los
impuestos, cargas o gravámenes similares impuestos por cualquier jurisdicción fuera de Argentina,
con la excepción de aquéllos resultantes o que deban pagarse en relación con la exigibilidad de dicha
obligación negociable después de producirse y mientras esté vigente cualquier supuesto de
incumplimiento.
Compromisos
La Compañía podrá asumir compromisos en relación a cada clase de las Obligaciones Negociables,
los cuales se especificarán en el Suplemento de Precio aplicable a dicha clase.
Supuestos de Incumplimiento
Los supuestos de incumplimiento relativos a las Obligaciones Negociables que se emitan en el marco
del Programa, en caso de existir, se especificarán en los Suplementos de Precio aplicables.
Asambleas, Modificación y Dispensa
En cualquier momento podrán convocarse y celebrarse asambleas de tenedores de Obligaciones
Negociables para tratar y decidir sobre cualquier cuestión que competa a la asamblea de tenedores de
las mismas. Tales asambleas se llevarán a cabo conforme con lo dispuesto por la Ley de
Obligaciones Negociables, las normas aplicables de la Comisión Nacional de Valores y las demás
disposiciones legales vigentes. La convocatoria, el quórum, las mayorías y los demás aspectos de
dichas asambleas se regirán por tales disposiciones legales.
Colocación de las Obligaciones Negociables
Las Obligaciones Negociables a ser emitidas en el marco de este Programa podrán ser ofrecidas al
público en Argentina de acuerdo con la Resolución General N° 368/2001 de la CNV,
complementada por la Resolución General 597/11 de la CNV y la Resolución 1738/2004 y sus
modificatorias de la AFIP. Este Prospecto estará disponible al público en general en Argentina. La
colocación de Obligaciones Negociables en Argentina tendrá lugar de acuerdo con las disposiciones
establecidas en Ley de Mercado de Capitales y las normas aplicables de la Comisión Nacional de
Valores, a través de los siguientes actos, entre otros: (i) la publicación de un resumen de los términos
y condiciones de este Prospecto, cualquier suplemento de Prospecto y el Suplemento de Precio
aplicable en el Boletín de la BCBA, y en un diario de mayor circulación general en Argentina; (ii) la
distribución de este Prospecto, cualquier suplemento de Prospecto y el Suplemento de Precio
aplicable al público en Argentina; (iii) road shows en Argentina para potenciales inversores; y (iv)
conferencias telefónicas con potenciales inversores en Argentina. Los Suplementos de Precio
incluirán detalles específicos de los esfuerzos de colocación a realizar de conformidad con la Ley de
Mercado de Capitales y las Normas de CNV, la Resolución General 597/11 de la CNV y la
Resolución 1738/2004 y sus modificatorias de la AFIP. Se deja constancia, que a los efectos de
suscribir las Obligaciones Negociables que se emitan en el marco de este Programa, los interesados
deberán suministrar aquella información o documentación que la Compañía deba o resuelva
libremente solicitarles para el cumplimiento de, entre otras, las normas sobre lavado de activos de
origen delictivo y sobre prevención del lavado para el mercado de capitales emanadas de la UIF
creada por la Ley N° 25.246.
Cada clase y/o serie de obligaciones negociables que se emitan en el marco del Programa serán
colocadas mediante subasta o licitación pública abierta, según se determine en el suplemento de
precio respectivo de conformidad con las Normas de CNV. La mencionada subasta o licitación
pública abierta deberá ser llevada cabo a través de un sistema informático autorizado por la CNV, de
acuerdo a lo previsto por la Resolución General 597/11 de la CNV. Dicho sistema garantizará
igualdad de trato entre los inversores y transparencia, de conformidad con las Normas de CNV.
Como regla general las ofertas serán en firme y vinculantes. Como excepción se podrán admitir
ofertas no vinculantes hasta un límite de tiempo predeterminado previo al cierre de la subasta o
119
licitación pública.
Acción Ejecutiva
Dado que según el Artículo 29 de la Ley de Obligaciones Negociables, las Obligaciones Negociables
que revisten el carácter de Obligaciones Negociables otorgan a sus titulares el derecho de iniciar
acción ejecutiva, cualquier depositario, de acuerdo con la Ley de Mercado de Capitales, se encuentra
habilitado para expedir certificados respecto de las Obligaciones Negociables representadas por
títulos globales, a favor de cualquier titular beneficiario. Estos certificados habilitan a sus titulares
beneficiarios a demandar judicialmente ante cualquier tribunal competente en la Argentina,
incluyendo la vía ejecutiva, con el fin de obtener cualquier suma adeudada bajo las Obligaciones
Negociables.
Notificaciones
Todas las notificaciones en relación con las Obligaciones Negociables que la Compañía deba
efectuar a los tenedores de las mismas, se efectuarán mediante publicaciones que requieran las
normas aplicables de la Comisión Nacional de Valores y las demás disposiciones legales vigentes,
así como mediante las publicaciones que requieran las normas aplicables de la BCBA y/o de los
otros mercados en los que coticen y/o se negocien las Obligaciones Negociables. Asimismo, podrá
disponerse medios de notificación adicionales complementarios para cada clase de las Obligaciones
Negociables, los cuales se especificarán en el Suplemento de Precio correspondiente.
Legislación aplicable
La Ley de Obligaciones Negociables establece los requisitos para que las Obligaciones Negociables
revistan tal carácter, y dicha ley, junto con la La Ley de Sociedades Comerciales y modificatorias, y
demás leyes y reglamentaciones argentinas regirán la capacidad y autoridad societaria para emitir y
entregar las Obligaciones Negociables, y la autorización de la Comisión Nacional de Valores para la
creación del Programa y la oferta de las Obligaciones Negociables. Todas las cuestiones relacionadas
con las Obligaciones Negociables se regirán por y deberán ser interpretadas exclusivamente de
conformidad con las leyes de la Argentina. Sin embargo, dichas cuestiones relacionadas con las
Obligaciones Negociables podrán regirse por las leyes del Estado de Nueva York o por las leyes
argentinas o por las de cualquier otra jurisdicción, si así se especificara en el Suplemento de Precio
correspondiente y, en ese caso, deberán ser interpretados de conformidad con las mismas.
Fiduciarios y Agentes
Las Obligaciones Negociables podrán ser o no emitidas en el marco de convenios de fideicomiso y/o
de convenios de agencia que oportunamente la Compañía celebre con entidades que actúen como
fiduciarios y/o agentes. Tales fiduciarios y/o agentes desempeñarán funciones solamente respecto de
las clases que se especifiquen en los respectivos Suplementos de Precio y tendrán los derechos y
obligaciones que se especifiquen en los mismos. La existencia de fiduciarios y agentes se detallará
en los Suplementos de Precio correspondientes.
Calificaciones
La Ley de Mercado de Capitales, junto con las resoluciones adoptadas por la Comisión Nacional de
Valores han establecido normas generales relativas a las calificaciones aplicables a emisores que
procuran ofrecer títulos de deuda en la Argentina a través de una oferta pública. La Ley de Mercado
de Capitales establece que ya no es obligatorio que títulos valores como los títulos a ser emitidos
bajo el Programa, sean calificados por dos agencias calificadoras de riesgo argentinas debidamente
autorizadas; no obstante, establece que los emisores pueden solicitar a las agencias calificadoras que
califiquen cualquier Título, estén éstos o no sujetos a las reglamentaciones que rigen las ofertas
públicas. Sin perjuicio de lo que antecede, la Comisión Nacional de Valores puede solicitar que los
títulos sean objeto de calificación, si lo considera necesario en base a las condiciones específicas de
la emisión.
Si los emisores optan por obtener cualquier calificación o si la Comisión Nacional de Valores
considerara necesaria la obtención de la misma, la Resolución Número 368/2001 de la Comisión
120
Nacional de Valores establece que se deben obtener calificaciones para programas de títulos a corto
y/o mediano plazo (i) antes de la emisión de cualquier Título bajo dicho programa o (ii) antes de la
emisión de cada clase bajo dicho programa, con respecto al monto nominal de dicha clase. Los
emisores que opten por obtener la calificación de sus títulos pueden seleccionar una o dos agencias
calificadoras, conforme se indique en el Suplemento de Precios correspondiente a cada clase emitida
bajo el Programa. La Comisión Nacional de Valores exige que los emisores que opten por obtener la
calificación de los títulos deberán mantener dicha calificación hasta el repago total de los títulos
correspondientes, salvo que los tenedores acuerden lo contrario por resolución unánime.
Los emisores eligiendo no tener sus títulos calificados por, al menos, dos agencias calificadoras
deben incluir, en todas las referencias a los títulos en memorandos, certificados, material publicitario
y cualquier otro tipo de comunicado, la siguiente leyenda: (a) ―Estos títulos no han sido calificados‖
o (b) ―Estos títulos han sido calificados por sólo una agencia calificadora‖, según el caso.
Las agencias calificadoras de la Argentina adjudican las calificaciones con arreglo a cinco categorías
de calificación de deuda básicas, que van de "AAA" a "EEE" según la resolución número 656/92 de
la Comisión Nacional de Valores. Además pueden establecerse cualesquiera subcategorías. Las
calificaciones "AAA" a "DDD" se aplican a títulos de deuda que cumplan con los requisitos de
información establecidos por las leyes y reglamentaciones aplicables. Se otorga una calificación "E"
a los títulos de deuda que no cumplan con dichos requisitos. Las pautas específicas para cada
categoría y subcategoría se incluyen en la documentación sometida a la consideración de la
Comisión Nacional de Valores por cada agencia calificadora.
La Compañía ha optado por no calificar al Programa y decidirá si calificar o no cualquier serie de
títulos a ser emitidos bajo el Programa serie por serie.
CONFORME LO AUTORIZA LA LEY DE MERCADO DE CAPITALES, EL PROGRAMA
NO CUENTA CON CALIFICACIÓN DE RIESGO. LAS CALIFICACIONES PODRÁN SER
SOLICITADAS AL MOMENTO DE LA EMISIÓN DE CADA SERIE O CLASE, SEGÚN SE
DETERMINE EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO CORRESPONDIENTE.
b) Plan de distribución
La Compañía se propone realizar sus actividades de colocación de las Obligaciones Negociables en
Argentina en el marco de la Ley de Mercado de Capitales y las Normas de la CNV aplicables. Los
esfuerzos de la Compañía y del Organizador para una efectiva colocación por oferta pública de las
Obligaciones Negociables se podrán llevar a cabo, entre otros, mediante: (i) contactos personales con
potenciales inversores; (ii) distribución de material de difusión escrito a potenciales inversores,
incluyendo prospectos preliminares e información contenida en dichos prospectos preliminares; (iii)
publicaciones y avisos en medios de difusión de reconocido prestigio; (iv) conferencias telefónicas
con potenciales inversores; (v) envío de correos electrónicos a potenciales inversores con material
de difusión y/o (vi) reuniones informativas colectivas (―road shows‖) y/o individuales (―one on one‖)
con potenciales inversores, todo lo cual se realizará de conformidad con las Normas de la CNV y
conforme con lo que se disponga en el Suplemento de Precio aplicable.
La colocación de Obligaciones Negociables serán generalmente efectuadas por el colocador en base
a sus ―mejores esfuerzos‖ en caso que ello no fuere así y existieren suscripciones ―en firme‖, las
mismas se informarán en el correspondiente Suplemento de Precio.
c) Mercados
Podrá solicitarse la cotización y/o negociación de las Obligaciones Negociables en la BCBA, MAE o
cualquier otra bolsa o mercado de valores. El Suplemento de Precio especificará si las Obligaciones
Negociables de una determinada Clase y/o Serie cotizarán en la BCBA, se negociarán en el MAE o
en cualquier otra bolsa o mercado del ámbito local o en el extranjero, según corresponda. En caso
que el Suplemento de Precio aplicable prevea la integración en especie con cupones de obligaciones
negociables emitidas anteriormente en el marco del Programa, según lo descripto en Forma de
Integración, podrán crearse subespecies o separaciones de uno o más cupones de intereses y/o
amortizaciones de la especie original, que podrán cotizar o no en una o varias bolsas de comercio o
121
entidades autorreguladas del país o del exterior, a los efectos de preservar el principio de trato
igualitario de todos los inversores.
d) Accionistas vendedores
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
e) Dilución
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
f) Gastos de la emisión
La Compañía informará los gastos relacionados con la emisión de cada clase y/o serie de las
Obligaciones Negociables en el Suplemento de Precio de cada clase o serie que se emita. La
Compañía estima que los gastos relacionados con la preparación y aprobación del Programa serán de
aproximadamente U$S50.000, los cuales incluyen los aranceles de la Comisión Nacional de Valores,
honorarios de contador público certificante y abogados y gastos de publicación. Los mismos estarán a
cargo de la Compañía.
122
X. INFORMACIÓN ADICIONAL
a) Capital Social
Al 31 de marzo de 2013 la cantidad de acciones es de 133.796.440, las cuales se encuentran emitidas
y totalmente integradas. El valor nominal es de Ps.1 por acción. En los últimos cinco (5) años más
del diez por ciento (10%) del capital no ha sido integrado con activos distintos que dinero.
La evolución del capital social y acciones en circulación durante los últimos ejercicios económicos y
el último período es la siguiente:
EVOLUCIÓN DEL CAPITAL SOCIAL - Tarshop S.A.
Ejercicio Irregular
de 6 meses
finalizado el 31 de
diciembre de
Ejercicio
Económico
finalizado el 31 de
diciembre de
2008 2009 2010 2010 2011
Capital Suscripto 9.447.219 28.796.440 133.796.440 133.796.440 133.796.440
Cantidad de Acciones
ordinarias de valor
nomial Ps. 1,00 c/u
9.447.219 28.796.440 133.796.440 133.796.440 133.796.440
Ejercicio finalizado el 30 de junio
de
(Cifras Expresadas en Ps.)
b) Acta constitutiva y estatutos
Tarshop es una sociedad anónima constituida el 22 de diciembre de 1995 inscripta en el Registro
Público de Comercio de la Capital Federal bajo el número 1658, del libro 118 Tomo A de
Sociedades Anónimas, con sede social en Suipacha 664, 2° piso, Ciudad Autónoma de Buenos
Aires. La Compañía tiene por objeto realizar todo tipo de operaciones de inversión y financieras
quedando expresamente excluidas aquellas comprendidas en la ley de entidades financieras, normas
complementarias y reglamentaciones, pudiendo comercializar y financiar créditos de consumo y
cualquier otra financiación de carácter general.
Derechos de voto
Las acciones otorgan derecho a un voto por acción. De acuerdo con el artículo Octavo del Estatuto,
la duración del mandato de los directores será de un ejercicio, pudiendo todos ser reelectos
indefinidamente.
Derechos a participar en las utilidades de la Compañía
De acuerdo con el artículo Décimo Segundo del Estatuto, las ganancias realizadas y líquidas se
destinarán: a) el 5% hasta alcanzar el 20% del capital, al Fondo de Reserva Legal; b) a remuneración
del directorio, gerencia y síndico, en su caso; c) el saldo en todo o en parte, a dividendo de las
acciones ordinarias, o a fondos de reserva facultativa o de previsión o a cuenta nueva o al destino que
determina la Asamblea. Los dividendos deben ser pagados en proporción a las respectivas
integraciones dentro del año de su sanción.
Derechos para participar en cualquier excedente en el caso de liquidación
De acuerdo con el artículo Décimo Tercero del Estatuto, en caso de liquidación, una vez cancelado el
pasivo y reembolsado el capital, el remanente se distribuirá entre los accionistas a prorrata de sus
respectivas integraciones.
Convocatoria de Asambleas
De acuerdo con el artículo Décimo Segundo del Estatuto, toda Asamblea se citará simultáneamente
en primera y segunda convocatoria, en la forma establecida por el artículo 237 de la Ley de
Sociedades Comerciales.
123
Las Asambleas pueden ser citadas simultáneamente en primera y segunda convocatoria, en la forma
establecida por el artículo 237 de la Ley de Sociedades Comerciales, sin perjuicio de lo allí dispuesto
para el caso de Asamblea unánime. En el supuesto de convocatoria simultánea si la Asamblea en
segunda convocatoria fuere citada para celebrarse el mismo día deberá hacerlo con un intervalo no
inferior a una hora de la fijada para la primera. Para la determinación de oportunidad de plazo de
convocatoria se estará a lo dispuesto en el artículo 236 de Ley de Sociedades Comerciales. El
quórum y mayoría se rigen por los artículos 243 y 244 de Ley de Sociedades Comerciales, según la
clase de Asambleas, convocatoria y materia de que se traten. La Asamblea Extraordinaria en segunda
convocatoria se celebrará cualquiera sea el número de acciones presentes con derecho a voto
Conforme el artículo 243 de la Ley de Sociedades Comerciales, ―la constitución de la Asamblea
Ordinaria en primera convocatoria, requiere la presencia de accionistas que representen la
mayoría de las acciones con derecho a voto. En la segunda convocatoria la Asamblea se
considerará constituida cualquiera sea el número de esas acciones presentes. Las resoluciones en
ambos casos serán tomadas por mayoría absoluta de los votos presentes que puedan emitirse en la
respectiva decisión, salvo cuando el estatuto exija mayor número.
Conforme el artículo 244 de la Ley de Sociedades Comerciales, ―la Asamblea Extraordinaria se
reúne en primera convocatoria con la presencia de accionistas que representen el 60% de las
acciones con derecho a voto, si el estatuto no exige quórum mayor. En la segunda convocatoria se
requiere la concurrencia de accionistas que representen el 30% de las acciones con derecho a voto,
salvo que el estatuto fije quórum mayor o menor. Las resoluciones en ambos casos serán tomadas
por mayoría absoluta de los votos presentes que puedan emitirse en la respectiva decisión, salvo
cuando el estatuto exija mayor número. Cuando se tratare de la transformación, prórroga o
reconducción, excepto en las sociedades que hacen oferta pública o cotización de sus acciones; de la
disolución anticipada de la sociedad; de la transferencia del domicilio al extranjero, del cambio
fundamental del objeto y de la reintegración total o parcial del capital, tanto en la primera cuanto
en segunda convocatoria, las resoluciones se adoptarán por el voto favorable de la mayoría de
acciones con derecho a voto, sin aplicarse la pluralidad de voto. Esta disposición se aplicará para
decidir la fusión y la escisión, salvo respecto de la sociedad incorporante que se regirá por las normas
sobre aumento de capital‖.
c) Contratos importantes
La Compañía no tiene en vigencia ningún contrato significativo celebrado fuera del giro ordinario del
negocio, con excepción de algunas operaciones descriptas previamente en el capítulo de
―Transacciones con partes relacionadas‖ y ―Liquidez y recursos de capital‖.
d) Controles de Cambio
En abril de 1991 la ley argentina estableció un tipo de cambio fijo de conformidad con el cual el
BCRA estaba obligado por ley a vender dólares estadounidenses a particulares a un tipo de cambio
fijo de Ps. 1,00 por cada dólar estadounidense. El 7 de enero de 2002, el congreso argentino sancionó
la Ley de Emergencia Pública, por la que se abandonó la paridad fija de un peso por dólar
estadounidense mantenida durante más de diez años. Luego de la devaluación del peso y la fijación
del tipo de cambio oficial en Ps. 1,40 por cada dólar estadounidense, el 11 de febrero de 2002, el
gobierno permitió la libre flotación del peso. La escasez de dólares estadounidenses y su alta
demanda tuvieron como consecuencia que el peso experimentara una ulterior devaluación de
relevancia durante el primer semestre de 2002. Al 31 de diciembre de 2010, la cotización del peso
frente al dólar era Ps. 3,9560 por dólar, según la cotización del Banco de la Nación Argentina para el
promedio entre el tipo de cambio vendedor y comprador para el Dólar Estadounidense. Durante los
años calendario 2008, 2009 y 2010, el BCRA ha influido indirectamente en el mercado cambiario,
con el objetivo de aislar los shocks externos y para mantener una paridad estable.
En la siguiente tabla se presentan los tipos de cambio máximo, mínimo, promedio y de cierre de
período para la compra de dólares expresados en Pesos nominales por dólar (1).
124
Tipos de cambio
Máximo(1) Mínimo(1) Promedio(1)(2) Cierre del período(3)
2005 3,0523 2,8592 2,9232 3,0315
2006 3,1072 3,0305 3,0741 3,0695
2007 3,1797 3,0553 3,1156 3,1510
2008 3,4537 3,0128 3,1614 3,4537
2009 3,8545 3,4497 3,7301 3,7967
2010 3,9857 3,7942 3,9127 3,9758
2011 4,3035 3,9715 4,1302 4,3032
2012 4,9173 4,3048 4,5515 4,9173
Enero 2013 4,9768 4,9228 4,9486 4,9768
Febrero 2013 4,9768 4,9228 4,9486 4,9768
Marzo 2013 5,0448 4,9825 5,0111 5,0448
Abril 2013 5,1223 5,0475 5,0840 5,1223
Mayo 2013 5,1840 5,1303 5,1555 5,1840
Junio 2013 5,2837 5,1898 5,2380 5,2837
Julio 2013 5,3852 5,2875 5,3292 5,3852
(1) Tipo de cambio de referencia publicado por el Banco Central.
(2) Determinado en base a promedios diarios. (3) Tipo de cambio utilizado en los estados contables del Banco.
Las fluctuaciones en el tipo de cambio peso-dólar pueden afectar el equivalente en dólares del precio
en pesos de las Obligaciones Negociables en la BCBA. Los incrementos en la inflación argentina o
la devaluación de la moneda argentina podrían afectar en forma significativa y adversa los resultados
operativos.
Controles de cambio
Regulación del Cambio de Divisas
Todas las transacciones de compraventa de divisas extranjeras deben liquidarse a través del mercado
único y libre de cambios (―MULC‖) en donde el Banco Central supervisa la compraventa de divisas
extranjeras. Por medio del Decreto Nº 260/2002, el gobierno argentino implementó un mercado de
cambios, mercado por el cual se realizan todas las operaciones de cambios de divisas. Dichas
operaciones se encuentran sujetas a las regulaciones y requerimientos impuestos por el Banco
Central. Por medio de la Comunicación ―A‖ 3471 y sus modificatorias, el Banco Central estableció
ciertas restricciones y requisitos aplicables a las operaciones de cambio de divisas, las cuales deben
ser cumplidas bajo apercibimiento de la aplicación de sanciones penales.
125
Salida y entrada de capitales
Entrada de capitales
Bajo la Ley de Inversiones Extranjeras de Argentina Nº 21.382, con sus modificaciones, y con texto
ordenado por el Decreto Nº 1853/1993, la compra de acciones de una sociedad argentina por parte de
una persona física o jurídica domiciliada en el extranjero o de una sociedad argentina de ―capital
extranjero‖ (según se define en la Ley de Inversiones Extranjeras) constituye una inversión
extranjera.
Mediante el Decreto Nº 616/2005, y sus normas modificatorias, el gobierno argentino impuso ciertas
restricciones sobre la entrada y salida de moneda extranjera del mercado de cambios argentino, a
saber entre otros que el ingreso de nuevo endeudamiento y las renovaciones de deuda por parte de
personas domiciliadas en el extranjero deben ser acordados y cancelados dentro de plazos no
menores a 365 días corridos, cualquiera sea su método de pago. Adicionalmente, no pueden
realizarse precancelaciones de dicha deuda antes de transcurrido dicho plazo. Se encuentran exentas
de dichas restricciones: (i) el financiamiento del comercio exterior; y (ii) la oferta pública primaria
de valores de deuda emitidos según el procedimiento de oferta pública y cotización en mercados
autorregulados.
De acuerdo a la Comunicación ―A‖ 4359 y sus modificatorias, que reglamenta el Decreto N°
616/2005, se debe mantener en Argentina un depósito nominativo, no transferible y no remunerativo
por el término de 365 días corridos, por un monto igual al 30% de cualquier ingreso de fondos al
mercado de cambios local originado por (i) endeudamiento con el exterior (excluyendo comercio
exterior), y (ii) adquisiciones de participaciones en sociedades Argentinas que no coticen en
mercados autorregulados, con excepción de inversiones directas y otras operaciones que podrían
tener como resultado ingresos de divisas o deudas de un residente con un no-residente. No obstante,
las ofertas de deuda primaria por medio del régimen de oferta pública y la cotización en un mercado
autorregulado quedan exentas de tales requisitos. El depósito indicado debe ser constituido en
dólares estadounidenses en entidades financieras del país, no pudiendo ser utilizado como garantía o
colateral de operaciones de crédito de ningún tipo.
La Comunicación ―A‖ 4377, modificada por las Comunicaciones ―A‖ 4761 y 4933, exceptúa de
constituir el depósito referido a las siguientes operaciones:
i. Ingresos de endeudamientos con Organismos Multilaterales y Bilaterales de Crédito
y con las Agencias Oficiales de Crédito, en forma directa o por medio de sus
agencias vinculadas.
ii. Ingresos de otros endeudamientos financieros con el exterior del sector financiero y
privado no financiero, en la medida que los fondos resultantes de la liquidación de
cambio, netos de impuestos y gastos, se apliquen a la compra de divisas para la
cancelación de servicios de capital de deuda externa y/o a la formación de activos
externos de largo plazo.
iii. Otros ingresos por endeudamientos financieros con el exterior del sector privado no
financiero, en la medida que sean contraídos y cancelados a una vida promedio no
menor a los dos años, incluyendo en su cálculo los pagos de capital e intereses, y en
la medida que estén destinados por el sector privado a la inversión en activos no
financieros.
iv. Las liquidaciones de moneda extranjera de residentes realizadas a partir del
10.06.2005, inclusive, originadas en préstamos en moneda extranjera otorgados por
la entidad financiera local interviniente.
v. Aportes de inversiones directas en empresas locales (según Comunicación ―A‖ 4237
que define a la inversión directa como ―…el interés duradero de una entidad
residente de una economía (inversor directo) por una entidad residente de otra
economía (empresa de inversión directa)…‖ Se acepta que la participación no debe
126
ser menor a un 10% del capital social de la empresa local).
Con relación al punto v) precedente, de conformidad con lo dispuesto en la Comunicación ―A‖ 4762,
debe acreditarse la definitiva capitalización del aporte de capital dentro de los 250 días corridos
siguientes al del inicio del trámite de inscripción ante el Registro Público de Comercio, caso
contrario no será aplicable la excepción y deberá constituirse el depósito no remunerado del 30%.
Adicionalmente, la Comunicación ―A‖ 4901 de fecha 5 de febrero del 2009 exceptúa de la
constitución del depósito obligatorio a los ingresos en el mercado de cambios por no residentes,
cuando se verifique que los Pesos resultantes de la liquidación de cambio son aplicados dentro de los
diez días hábiles siguientes a conceptos comprendidos en la clasificación de transacciones corrientes
de las cuentas internacionales, a saber: a) pago de anticipos o deudas del impuesto a las ganancias y
bienes personales que correspondan a personas físicas con carácter de residentes desde el punto de
vista impositivo; b) realización de aportes del no residente al sistema de seguridad social, o pagos a
la obra social y/o medicina prepaga; c) pagos de otros impuestos que por su naturaleza son
soportados por el no residente como contribuyente, y en la medida que ese pago no dé lugar a un
derecho del no residente frente al ente recaudador o a terceros, y d) otras tasas y servicios prestados
por residentes. Asimismo, dicha excepción al depósito obligatorio, sujeta a ciertos requisitos
adicionales, es aplicable también a los casos de fondos remitidos desde el exterior por empresas no
residentes por cuenta y orden del personal de grupos internacionales que se encuentra
transitoriamente en el exterior, a empresas locales que se encarguen de las liquidaciones de los
impuestos y de realizar los pagos que correspondan.
Salida de capitales, incluyendo la disponibilidad de efectivo o equivalentes de efectivo
A continuación se exponen las normas más importantes en relación con la salida de capitales:
Programa de Consulta de Operaciones Cambiarias
El 28 de Octubre de 2011 mediante la Resolución General Nº 3210/11 de la Administración Federal
de Ingresos Públicos (―AFIP‖) se estableció el Programa de Consulta de Operaciones Cambiarias
(―Programa de Consulta‖) a través del cual las entidades autorizadas a operar en cambios por el
Banco Central deberán consultar y registrar, mediante un sistema informático, el importe en Pesos
del total de cada una de las operaciones cambiarias en el momento en que la misma se efectúe.
Están alcanzadas por este sistema de consulta y registro, las operaciones de venta de moneda
extranjera —divisas o billetes—cualquiera sea su finalidad o destino a los efectos de establecerse si
la operación resulta "Validada" o "Con inconsistencias".
Según la Comunicación ―A‖ 5237, luego reemplazada por la Comunicación ―A‖ 5245, en los casos
de ventas de moneda extranjera (divisas o billetes), para la formación de activos externos de
residentes sin la obligación de una aplicación posterior específica, las entidades autorizadas a operar
en cambios sólo podrán dar acceso al MULC a las operaciones con clientes que obtengan la
validación y que cumplan los restantes requisitos establecidos en la normativa cambiaria aplicable.
Están exceptuados del Programa de Consulta, entre otros: a) organismos internacionales e
instituciones que cumplan funciones de agencias oficiales de crédito a la exportación,
representaciones diplomáticas y consulares, organismos bilaterales establecidos por Tratados
Internacionales, y b) gobiernos locales,
También están exceptuadas del Programa de Consulta, las ventas de cambio que no correspondan a
la formación de activos externos de residentes sin aplicación a un destino específico, sin perjuicio de
ello, las entidades financieras deben verificar que los restantes requisitos establecidos por el MULC
sean debidamente cumplimentados.
Con fecha 6 de agosto de 2012, la Resolución AFIP N° 3210 fue reemplazada por la Resolución
AFIP N° 3356. Esta resolución fija mayores restricciones para el acceso al mercado de cambios,
particularmente para la salida de fondos de residentes. Ambas resoluciones (3210 y 3356) están
vinculadas con la Comunicación ―A‖ 5239 (actualmente derogada) y 5245.
127
Otras regulaciones respecto a la salida de capitales
Compra de divisas para la formación de activos externos para su posterior aplicación a destinos
específicos
Con fecha 27 de octubre de 2011, el Banco Central emitió la Comunicación ―A‖ 5236 disponiendo el
reordenamiento de todas las regulaciones vinculadas con la compra de divisas para la formación de
activos externos por parte de residentes (Comunicación ―A‖ 5198 y 5220). No obstante este
reordenamiento, como resultado de varias modificaciones normativas posteriores respecto de las
restricciones para el acceso al mercado de cambios por parte de residentes, algunas disposiciones que
autorizaban el acceso a personas físicas y jurídicas para adquirir divisas sin destino específico, han
sido suspendidas. En particular, las transacciones que se describen más abajo –entre otras- han sido
afectadas por las nuevas regulaciones (Comunicación ―A‖ 5318 del 5 de Julio de 2012),
restringiendo a los fideicomisos constituidos con aportes del sector público nacional, las personas
físicas residentes y las personas jurídicas constituidas en el país a realizar las siguientes
transacciones y, consecuentemente, a transferir fondos al exterior: adquisición de hasta U$S
2.000.000 mensuales y la transferencia de dichos fondos al exterior por los siguientes conceptos:
inversiones inmobiliarias en el exterior, préstamos otorgados a no residentes, aportes de
inversiones directas en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas
físicas, otras inversiones en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de
personas jurídicas, compra para tenencias de billetes extranjeros en el país y compra de cheques de
viajero, y donaciones) siempre que se cumplan los siguientes requisitos (Comunicación ―A‖ 5236,
punto 4.1).
Tal como fue mencionado, el apartado 4.2. de la Comunicación ―A‖ 5236, que regula el egreso de
fondos autorizando a los residentes a acceder al MULC para la formación de activos externos de
residentes, sin la obligación de una aplicación posterior específica ha sido suspendido y, a la fecha,
el Banco Central no ha emitido ninguna otra medida o disposición que deje sin efecto la suspensión
indicada.
Sin perjuicio de la suspensión establecida por la Comunicación ―A‖ 5318, es importante destacas los
ítems más relevantes relacionados con la formación de activos externos de residentes con y sin
destino posterior específico, los que se encuentran regulados por la Comunicación ―A‖ 5236:
Formación de activos externos para su posterior aplicación a destinos específicos en activos locales:
los residentes se encuentran autorizados a comprar divisas para la realización de inversiones directas
en el exterior que luego sean aplicadas a un destino específico en activos locales en operaciones
como: (i) suscripción primaria en moneda extranjera de títulos públicos emitidos por el Gobierno
Nacional; (ii) compras de billetes en moneda extranjera para depositar en cuentas bancarias locales
que realicen empresas del sector privado no financiero para el pago de deuda financiera con el
exterior, entre otras (Comunicación ―A‖ 5236, punto 2).
Formación de activos externos para su posterior aplicación sin destino específico: Hasta el 27 de
febrero de 2012, las empresas residentes podían adquirir divisas sin límite de monto, para la
realización de inversiones directas en el exterior en actividades productivas de bienes y servicios no
financieros, en la medida que se cumplieran las siguientes condiciones definidas en la Comunicación
―A‖ 5236 punto 4.1. Asimismo, las personas físicas residentes, personas jurídicas constituidas en el
país y fideicomisos constituidos con aportes del sector público nacional se encontraban autorizados a
adquirir hasta U$S 2.000.000 mensuales por los siguientes conceptos: inversiones inmobiliarias en
el exterior, préstamos otorgados a no residentes, aportes de inversiones directas en el exterior de
residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas físicas, otras inversiones en el
exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas jurídicas, compra para
tenencias de billetes extranjeros en el país y compra de cheques de viajero, y donaciones
(Comunicación ―A‖ 5236, punto 4.2), siempre que se cumplan los siguientes requisitos:
Las entidades autorizadas a operar en cambios consulten y registren previamente
todas las operaciones por el Programa de Consulta y la operación resulte
"Validada".
128
Los fondos comprados en divisas no estén destinados a la compra en el mercado
secundario de títulos y valores emitidos por residentes o representativos de éstos,
o emitidos por no residentes con negociación en el país. Se requiere la
conformidad previa cuando dicho destino se concrete con una liquidación de la
compra dentro de los veinte (20) días hábiles siguientes a la fecha de acceso al
MULC.
Compras anuales superiores US$ 250.000:
(a) Personas Físicas: la entidad interviniente deberá constatar que los fondos
aplicados a los montos adquiridos no superen la suma de:
(i) los bienes declarados como inversiones en activos
financieros locales, y tenencias en efectivo en moneda local, que
consten en la última declaración de bienes personales con fecha
de presentación vencida,
(ii) los fondos resultantes de la realización en el país en moneda
local de los activos reales registrables y de billetes en moneda
extranjera compatibles con la declaración impositiva e ingresos
del período,
(iii) los ingresos generados en el año calendario que hayan sido
sujetos a retenciones de impuestos a las ganancias,
(iv) las rentas percibidas en el año por activos financieros no
alcanzadas por el impuesto a las ganancias, y
(v) los montos percibidos en el año por herencias.
(b) Personas Jurídicas: la entidad interviniente deberá constatar que la suma
de los fondos aplicados a las compras en moneda extranjera por estos
conceptos no supere:
(i) La suma del patrimonio neto contable al cierre del último
ejercicio anual vencido,
(ii) menos las inversiones a esa fecha en activos externos,
depósitos locales en moneda extranjera, participaciones en otras
sociedades locales, distribuciones de utilidades y dividendos
aprobadas con posterioridad a la fecha del balance,
(iii) más las ganancias generadas con posterioridad al cierre del
ejercicio anual y ventas en el mercado local de billetes en moneda
extranjera.
Egreso de fondos para pago a no residentes
De acuerdo con la Comunicación ―A‖ 5264 y modificatorias, en general el acceso al mercado de
cambios para residentes a efectos de pagar servicios, deudas y rentas a no residentes no tiene límites
ni restricciones. El acceso al MULC requiere la presentación de cierta documentación por parte de
los residentes que evidencie la validez de la transacción en razón de la cual las divisas son adquiridas
para su egreso.
Pago de servicios
Como fue mencionado anteriormente, no existen restricciones para el pago de servicios prestados por
no residentes. La regulación incluye todo tipo de servicios sin distinciones. La entidad financiera
deberá requerir la presentación de la documentación relacionada evidenciando la autenticidad la
operación en cuanto al concepto, prestación del servicio del no residente al residente, y monto a girar
al exterior.
129
Pago de rentas (intereses, utilidades y dividendos)
A partir del 8 de enero de 2003, según el punto 3 de la Comunicación ―A‖ 3859, las sociedades
argentinas pueden transferir al exterior utilidades y dividendos correspondientes a balances cerrados
y certificados por auditores externos.
El punto 3 de la Comunicación citada, fue reemplazado por la Comunicación ―A‖ 5264 que detalla
con mayor precisión el alcance de la autorización indicando que podrá darse curso a los pagos al
exterior de utilidades y dividendos a accionistas no residentes y tenedores de ADRs y BDRs,
correspondientes a balances cerrados que estén certificados por auditores externos con las
formalidades aplicables a la certificación del balance anual. La entidad financiera deberá verificar el
cumplimiento de las formalidades establecidas en la Comunicación ―3602‖ (presentación de la
declaración de deuda externa del sector privado) y del relevamiento de inversiones directas
establecido por la Comunicación ―A‖ 4237. La fecha de origen de la deuda será aquella que
corresponda a la aprobación de la distribución de dividendos por la asamblea de accionistas u órgano
equivalente según el tipo societario de que se trate.
Pago de servicios de capital de endeudamiento financiero con el exterior
El acceso al mercado de cambios se encuentra permitido para pagos de servicios de capital vencidos,
con la excepción de las entidades financieras sujetas a redescuentos otorgados por el Banco Central y
que se encuentren reestructurando su deuda con acreedores extranjeros (Decreto Nº 739/2003 y
Comunicación ―A‖ 3940 del Banco Central).
En líneas generales, el acceso al MULC para pago de capital, intereses y precancelación de deudas
financieras con el exterior contraídas por residentes del sector privado no financiero o del sector
financiero están sujetas a las disposiciones contenidas en la Comunicación ―A‖ 5265 del 3 de enero
de 2012.
Como requisito general, las ventas de cambio para la atención de amortizaciones de deudas
financieras deben ser realizadas con cheque propio del residente o con débito a la cuenta a la vista
del residente en una entidad financiera local, por alguna de las modalidades de medios de pago
vigentes. Adicionalmente, la entidad financiera deberá verificar en el caso de corresponder, la
presentación de la declaración de deuda externa del sector privado (Comunicación "A" 3602 y
complementarias) que da origen al pago y del relevamiento de inversiones directas establecido por la
Comunicación "A" 4237, en el caso que el acreedor del exterior pertenezca al mismo grupo
económico. A esto se suma la verificación de que los fondos hayan permanecido al menos 365 días
corridos desde la fecha de concertación del ingreso de las divisas en el país o de la última
renovación, todo ello de conformidad a lo dispuesto por el Decreto N° 616/2005.
Desembolsos. Los fondos recibidos en concepto de endeudamiento con el exterior deben liquidarse
en el mercado de cambios argentino dentro de los 30 días de la fecha de desembolso de los fondos.
La libre disposición de estos fondos está actualmente sujeta a ciertas restricciones de conformidad
con el Decreto N° 616/2005.
Pagos de Interés. Según la Comunicación ―A‖ 5264, punto 3.7., el acceso al MULC para la compra
de las divisas necesarias para el pago de intereses del endeudamiento con el exterior pueden
comprarse:
(a) hasta 5 hábiles días antes de la fecha de vencimiento de cada cuota de intereses
computada por períodos vencidos, o por el monto devengado, en cualquier momento
del período corriente de intereses.
(b) para el pago de intereses devengados desde la fecha de liquidación de moneda
extranjera en el MULC, o
(c) para el pago de intereses devengados desde la fecha de desembolso si los fondos
fueron acreditados en cuentas de corresponsalía para liquidación en el mercado local
dentro de las 48 horas desde el desembolso.
130
En todos los casos, se deberá verificar, de corresponder, el cumplimiento de la Comunicación "A"
3602 y complementarias y de la Comunicación "A" 4237.
Amortizaciones de Capital. Las divisas necesarias para el pago de capital de endeudamiento con el
exterior del sector privado no financiero pueden adquirirse:
(a) Dentro de los 30 días corridos previos al vencimiento establecido de la obligación
respectiva, siempre que los fondos desembolsados bajo dicha obligación hayan
permanecido en Argentina durante al menos 365 días; o
(b) Con la anticipación operativamente necesaria para el pago al acreedor a su
vencimiento, de cuotas de capital cuya obligación de pago depende de la
materialización de condiciones específicas expresamente contempladas en los
contratos.
Precancelaciones de Capital. Las divisas necesarias para precancelar capital de endeudamiento con
el exterior pueden adquirirse para realizar pagos totales o parciales más de 30 días corridos antes del
vencimiento establecido para la obligación respectiva, siempre que (x) los fondos desembolsados
bajo la facilidad de deuda hayan permanecido en Argentina durante al menos 365 días; (y) el monto
de moneda extranjera a precancelar no supere el valor corriente de la porción de la deuda que se
precancela y (z) si la precancelación se financia con nuevo endeudamiento en forma total o parcial, o
se realiza como parte de un proceso de reestructuración con acreedores extranjeros, los términos y
condiciones de la nueva financiación y la precancelación correspondiente no deben dar lugar a un
aumento en el valor presente de la deuda que se refinancia.
Régimen Informativo respecto de Inversiones Directas
Inversiones Directas realizadas en Argentina por no residentes
El Banco Central estableció mediante la Comunicación ―A‖ 4237 un régimen informativo para las
inversiones directas e inversiones de bienes raíces llevadas a cabo por no residentes en Argentina y
por residentes en el extranjero.
Los no residentes deben cumplir semestralmente con el mencionado régimen informativo si el monto
de la inversión en la Argentina alcanza o supera los U$S 500.000. En caso de no alcanzar dicho
monto, el régimen informativo es opcional.
Inversiones Directas realizadas fuera de Argentina por residentes argentinos
Los residentes argentinos deben cumplir con el régimen informativo establecido en la Comunicación
―A‖ 4237 anualmente si el valor de sus inversiones alcanza o supera el U$S 1.0 millón y es menor a
U$S5.0 millones, y semestralmente si alcanza o supera los U$S 5.0 millones. Si las inversiones no
alcanzan el equivalente a U$S 1.0 millón, el cumplimiento de la información es opcional.
Venta de divisas a no residentes
Las ventas de cambio a no residentes (por turismo y viajes) estarán sujetas a la conformidad previa
del Banco Central, salvo que se cumplan las siguientes condiciones:
o se demuestre el previo ingreso de moneda extranjera por el MULC durante la
estadía del no residente en el país por un monto no menor al que se quiere
adquirir,
o presentación del original del boleto de cambio por el cual se ingresó la moneda
extranjera,
o no se supere el equivalente de US$ 5.000 por cliente y período de estadía en el
país.
131
Normas cambiarias aplicables a la emisión de Obligaciones Negociables.
Obligaciones negociables denominadas en Pesos pagaderas exclusivamente en Pesos en el país. Los
ingresos de fondos por la emisión primaria de títulos de deuda se encuentran exceptuados de la
constitución del depósito obligatorio establecido por el Decreto Nº 616/2005 y normas
complementarias, en la medida que se trate de una emisión primaria, que cuente con oferta pública y
cotización en mercados autorregulados. El repago de los servicios de capital no se encuentra sujeto
al plazo mínimo de repago de 365 días establecido por las normas aplicables.
En caso que las obligaciones negociables sean suscriptas por inversores no residentes, la repatriación
de los fondos cobrados en el país estará sujeta a las limitaciones y requisitos establecidos por la
Comunicación ―A‖ 4662, y sus modificatorias y complementarias del Banco Central.
Obligaciones negociables denominadas en moneda extranjera y pagaderas exclusivamente en Pesos
en el país. Conforme dispone la Comunicación ―A‖ 5265 y la Comunicación ―C‖ 46971 del Banco
Central, en este caso las obligaciones negociables pueden ser suscriptas en Dólares o en ¨Pesos y el
producido de su colocación se encuentra sujeto a obligación de ingreso y liquidación en el MULC, y
el pago debe hacerse localmente y en Pesos. Los ingresos de fondos por la emisión primaria de las
mismas se encuentran exceptuados de la constitución del depósito obligatorio establecido por el
Decreto N° 616/2005 y normas complementarias, y el repago de los servicios de capital no se
encuentra sujeto al plazo mínimo de repago de 365 días establecido por las normas aplicables.
Obligaciones negociables denominadas en moneda extranjera y pagaderas en moneda extranjera en
el país y/o en el exterior. En virtud de lo dispuesto por la Comunicación ―A‖ 5265, esta clase de
obligaciones negociables deben ser suscriptas en moneda extranjera y el producido de su colocación
debe ser ingresado y liquidado en el MULC. Los ingresos de fondos por la emisión primaria de las
mismas se encuentran exceptuadas de la constitución del depósito establecido por el Decreto Nº
616/2005 y normas complementarias en la medida que se trate de una emisión primaria que cuente
con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, y el repago de los servicios de capital no
se encuentra sujeto al plazo mínimo de repago de 365 días establecido por las normas aplicables.
Respecto del pago, deben calificarse como bonos externos bajo la comunicación ―A‖ 5265 y antes de
dar curso a los pagos de servicios de capital y/o intereses bajo las Obligaciones Negociables, las
entidades financieras intervinientes deberán comprobar que el emisor hubiera cumplido con el
régimen informativo sobre pasivos con el exterior establecido por la Comunicación ―A‖ 3602 y con
las restantes condiciones establecidas en el punto 4 de la Comunicación ―A‖ 5265 y normas
complementarias.
Obligaciones negociables emitidas localmente, denominadas en moneda extranjera: de conformidad
con lo dispuesto en la Comunicación "A" 5265, el acceso al MULC para el pago en el exterior de los
servicios de capital e intereses bajo esta clase de obligaciones negociables está sujeto a que los
títulos cumplan con los siguientes recaudos, entre otros: (i) cuenten con oferta pública y cotización
en mercados autorregulados, (ii) sean emitidos en moneda extranjera para financiar obras de
infraestructura en el país (incluyendo en su caso, la aplicación de los fondos obtenidos a la
cancelación de préstamos puentes otorgados con dicho destino), (iii) el monto suscripto sea liquidado
en el MULC dentro de las 48 horas hábiles de la fecha de liquidación de la suscripción, y (iv) la vida
promedio de los títulos y bonos emitidos no sea inferior a 4 años computando las cuotas de capital e
intereses.
Para un mayor detalle de la normativa cambiaria aplicable en la Argentina, se sugiere a los
inversores consultar con sus asesores profesionales y realizar una lectura completa del Decreto Nº
616/2005, de la Resolución MEP Nº 365/2005 y de la Ley Penal Cambiaria Nº 19.359, con sus
reglamentaciones, y normas complementarias. Los interesados podrán consultar dicha normativa a
través del sitio web del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas (http://www.infoleg.gov.ar) o
del Banco Central (http://www.bcra.gov.ar).
132
e) Carga tributaria
Régimen Impositivo Argentino
El siguiente resumen se basa en las leyes fiscales de Argentina en vigencia a la fecha del presente
Prospecto, y se encuentra sujeto a cualquier cambio en la ley argentina que pueda entrar en vigencia
después de dicha fecha. Los posibles compradores de las obligaciones negociables deberían consultar a
sus asesores impositivos respecto de las consecuencias conforme a las leyes fiscales del país en el cual
residen, con respecto a la inversión en las obligaciones negociables, incluyendo, sin restricciones,
derivadas de los pagos de intereses, la venta, rescate y enajenación de las obligaciones negociables.
Impuesto a las ganancias
Intereses
Con excepción de lo que se describe más adelante, los pagos de intereses sobre las obligaciones
negociables (incluido el descuento de emisión original, en su caso) estarán exentos del impuesto a las
ganancias de Argentina, a condición de que las obligaciones negociables se emitan de acuerdo con la
Ley de Obligaciones Negociables, y califiquen para la exención impositiva conforme al artículo 36
de dicha ley. De conformidad con el artículo 36, los intereses sobre las obligaciones negociables
estarán exentos si se cumplen las siguientes condiciones (las ―Condiciones del Artículo 36‖):
(a) las obligaciones negociables deben colocarse por medio de una oferta pública autorizada
por la Comisión Nacional de Valores en cumplimiento de los requisitos establecidos por las Normas
de CNV, con sus modificaciones y complementarias;
(b) la emisora deberá garantizar que los fondos obtenidos de la emisión de dichas
obligaciones negociables, conforme a resoluciones societarias que autorizan la oferta, se apliquen a
(i) inversiones en activos tangibles ubicados en Argentina, (ii) capital de trabajo a ser utilizado en
Argentina, (iii) refinanciación de pasivos, (iv) aportes de capital a sociedades controladas o
vinculadas de la emisora, a condición de que dichas sociedades utilicen el producido de dichos
aportes exclusivamente para los fines especificados en los apartados (i), (ii) o (iii) anteriores, o (v)
otorgamiento de préstamos de acuerdo con las Normas del BCRA, en la medida en que la emisora
sea una entidad financiera en virtud de la ley de entidades financieras (―LEF‖), siempre que los
prestatarios bajo dichos préstamos destinen los fondos obtenidos de conformidad con los ítems (i),
(ii) o (iii) anteriores; y
(c) la emisora debe presentar pruebas a la Comisión Nacional de Valores, en el tiempo y
forma prescriptos por las normas, de que los fondos obtenidos de la emisión han sido utilizados para
los fines descriptos en el apartado (b).
Por lo tanto, cada clase de obligaciones negociables se deberá emitir en cumplimiento de las
Condiciones del Artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, y será colocada mediante oferta
pública según se define en las Normas de CNV, con sus modificaciones y complementarias.
La Comisión Nacional de Valores ha autorizado la creación de este Programa, en virtud de la
Resolución Nº 16.561 de fecha 9 de mayo de 2011 y la Resolución Nº 17.121 del 4 de julio de 2013.
A tal efecto, después de la emisión de una clase de obligaciones negociables, se deberán presentar
ante la Comisión Nacional de Valores los documentos requeridos por las Normas de CNV, con sus
modificaciones y complementarias. En oportunidad de la aprobación de dicha presentación por la
Comisión Nacional de Valores, las obligaciones negociables reunirían los requisitos para el
tratamiento de exención impositiva establecido en virtud de los artículos 36 y 36 bis de la Ley de
Obligaciones Negociables, a condición de que se satisfagan las Condiciones del Artículo 36.
Sin embargo, de acuerdo con el artículo 38 de la Ley de Obligaciones Negociables, si la emisora no
cumple u observa las Condiciones del Artículo 36, será responsable del pago de los impuestos que
correspondan a los tenedores de las obligaciones negociables que de otro modo hubieran estado
exentos de los mismos. En consecuencia, las exenciones especificadas beneficiarán a los tenedores
de las obligaciones negociables independientemente de cualquier violación o incumplimiento
posterior de la emisora, y los tenedores de las obligaciones negociables tendrán derecho a percibir el
133
monto total adeudado como si no se hubiera requerido ninguna retención. Véase asimismo
―Descripción de las Obligaciones Negociables—Montos Adicionales‖.
El Decreto Nº 1.076, del 2 de julio de 1992, con sus modificaciones en virtud del Decreto Nº 1.157,
del 10 de julio de 1992, ambos ratificados en virtud de la Ley Nº 24.307 del 30 de diciembre de 1993
(el ―Decreto Nº 1.076‖) eliminó la exención correspondiente al impuesto a las ganancias argentino
respecto de los contribuyentes sujetos a las normas impositivas de ajuste por inflación conforme al
Título VI de la Ley de Impuesto a las Ganancias de Argentina (la ―´LIG‖) (en general, las sociedades
creadas o constituidas conforme a la ley argentina, sucursales locales de sociedades extranjeras,
empresas unipersonales y personas físicas que realizan ciertas actividades comerciales en Argentina)
(―Tenedores Excluidos‖) no gozan de la citada exención según el artículo 36 y el artículo 36 bis de la
Ley de Obligaciones Negociables. En consecuencia, los pagos de intereses sobre las obligaciones
negociables a Tenedores Excluidos están sujetos al impuesto a las ganancias en Argentina a una
alícuota general del 35% sobre sus ganancias globales netas.
Si bien en ciertos casos los pagos de intereses a los Tenedores Excluidos (salvo a entidades
financieras sujetas a la LEF) están también sujetos a una retención fiscal del 35% a cuenta del
impuesto a las ganancias antes descrito, cuando el deudor es una entidad financiera argentina según
la Ley Nº 21.526, dicha retención fiscal no resulta de aplicación (artículo 81, inciso a) de la LIG). La
retención practicada se considerará como un pago a cuenta del impuesto a las ganancias del tenedor
de títulos y se tornará exigible a menos que el beneficiario declare la existencia de un supuesto de
exención y siempre que estos hechos queden acreditados a través de todos los requisitos formales
establecidos por la autoridad en materia fiscal pertinente. La ley argentina establece que en general
las exenciones impositivas no se aplican, cuando, como resultado de la aplicación de una exención,
los ingresos que las autoridades fiscales argentinas, en cambio los hubieran cobrado una autoridad
fiscal extranjera (artículo 21 de la LIG y 106 de la Ley Argentina de Procedimiento Fiscal) Este
principio, sin embargo, no se aplica a los tenedores de títulos que son beneficiarios extranjeros.
Por lo tanto, la exención establecida en virtud del artículo 36 y el artículo 36 bis de la Ley de
Obligaciones Negociables es aplicable solamente a (i) personas físicas (incluidas sucesiones
indivisas) residentes en Argentina, y (ii) beneficiarios extranjeros (sean personas físicas o jurídicas).
Ganancias de Capital
Si se da pleno cumplimiento a las Condiciones del Artículo 36, las personas físicas residentes y no
residentes y las sociedades extranjeras sin un establecimiento permanente en Argentina no están
sujetas a impuestos sobre las ganancias de capital obtenidas de la venta u otra forma de enajenación
de las obligaciones negociables.
Sin embargo, aún si no se cumplen las Condiciones del Artículo 36, el Decreto N° 2.284/91, que fue
ratificado por la Ley Nº 24.307, establece que los beneficiarios extranjeros no están sujetos al
impuesto sobre las ganancias de capital resultantes de la venta u otra forma de disposición de los
títulos.
Por aplicación del Decreto N° 1076/92, los Tenedores Excluidos están sujetos al impuesto sobre las
ganancias de capital por la venta u otra forma de enajenación de las obligaciones negociables,
conforme lo establecen las reglamentaciones fiscales argentinas.
Impuesto al valor agregado
En tanto se cumplan las Condiciones del Artículo 36, las operaciones financieras y operaciones
relacionadas con la emisión, colocación, compra, transferencia, pago de capital y/o intereses o
rescate de las Obligaciones Negociables estarán exentas de cualquier impuesto al valor agregado en
Argentina.
Cabe recordar que el Artículo 38 de la Ley de Obligaciones Negociables establece, que si la emisora
no cumple las condiciones del Artículo 36, la emisora será responsable por el pago de cualquiera de
los impuestos resultantes. En este caso la alícuota a aplicar será del 21%, salvo supuestos especiales
previstos por la normativa del gravamen.
134
Impuesto sobre los bienes personales
Las personas físicas domiciliadas y las sucesiones indivisas ubicadas en Argentina o en el extranjero
deben incluir los títulos, tales como las obligaciones negociables, a fin de determinar su
responsabilidad fiscal correspondiente al Impuesto sobre los Bienes Personales (el ―Impuesto sobre
los Bienes Personales‖). Este impuesto grava ciertos activos imponibles que se poseen al 31 de
diciembre de cada año, a una alícuota de (i) 0,50% para las personas físicas domiciliadas y las
sucesiones indivisas ubicadas en Argentina, cuyos activos sujetos a impuestos exceden un monto
total de Ps. 305.000 pero no sean superiores a Ps. 750.000; o (ii) 0,75%, para aquellas personas
físicas domiciliadas y sucesiones indivisas ubicadas en Argentina cuyos activos sujetos al impuesto
exceden un monto total de Ps. 750.000 pero que no sean superiores a Ps. 2.000.000: (iii) el 1% para
personas físicas domiciliadas y sucesiones indivisas en Argentina, cuyos activos sujetos al impuesto
superen la suma total de Ps. 2.000.000 pero no sean superiores a Ps. 5.000.000; o (iv) 1,25% para
aquellas personas físicas domiciliadas y sucesiones indivisas ubicadas en Argentina cuyos activos
sujetos al impuesto superen un monto total de Ps. 5.000.000. Las personas físicas domiciliadas en el
extranjero y las sucesiones indivisas ubicadas en el extranjero solo tributarán este impuesto por los
bienes situados en Argentina (entre ellos las Obligaciones Negociables). La alícuota aplicable para
estos contribuyentes es del 1,25%, siempre que su pasivo por impuesto sobre los bienes personales
supere la suma de Ps. 255,75. El impuesto se aplica sobre el valor de mercado de las obligaciones
negociables (o los costos de adquisición más intereses devengados en el caso de obligaciones
negociables sin oferta pública) al 31 de diciembre de cada año calendario.
Si bien los títulos, tales como las obligaciones negociables, de propiedad de personas físicas
domiciliadas o sucesiones indivisas ubicadas fuera de Argentina estarían técnicamente sujetos al
Impuesto sobre los Bienes Personales de acuerdo con las disposiciones del Decreto Nº 127/96, no se
ha establecido ningún procedimiento para la recaudación de dicho impuesto en relación con tales
valores negociables.
En algunos casos, respecto de ciertos bienes cuya titularidad directa corresponda a determinadas
sociedades, empresas u otras entidades domiciliadas o, en su caso, radicadas en el exterior
(específicamente, sociedades off-shore que no sean compañías de seguros, fondos abiertos de
inversión, fondos de pensión o entidades bancarias o financieras cuyas casas matrices estén
constituidas o radicadas en países en los que sus bancos centrales u organismos equivalentes hayan
adoptado los estándares internacionales de supervisión bancaria establecidos por el Comité de
Bancos de Basilea- domiciliadas o constituidas en países que no aplican regímenes de
nominatividad para los títulos privados y que, de acuerdo con sus estatutos o naturaleza legal, la
principal actividad de dichas entidades off-shore sea realizar inversiones en países diferentes del país
de su constitución, y/o sobre las cuales pesa la prohibición de realizar determinadas operaciones y/o
inversiones expresamente consignadas en su régimen legal o estatutos), la ley presume sin admitir
prueba en contrario, que los mismos pertenecen a personas físicas o sucesiones indivisas
domiciliadas o, en su caso, radicadas en el país. En consecuencia, esos bienes estarán alcanzados por
el Impuesto sobre los Bienes Personales a la tasa del 2,5%. El Decreto del Poder Ejecutivo Nacional
Nº 127, del 9 de febrero de 1996 así como la Resolución General (AFIP) Nº 2151/06 establecen que
el Obligado Sustituto y, por tanto, el obligado al ingreso del impuesto, será la entidad emisora de
dichos títulos. El IBP también autoriza al Obligado Sustituto a recobrar el monto pagado, sin
limitación, mediante una retención o la ejecución de los bienes que originaron dicho pago.
No obstante, el Decreto Nº 812/1996, del 24 de julio de 1996, dispone que esta presunción legal
analizada precedentemente no se aplicará a las acciones y títulos de deuda privados, tales como las
Obligaciones Negociables, cuya oferta pública haya sido autorizada por la Comisión Nacional de
Valores y que puedan negociarse en las bolsas de valores o mercados de valores argentinos o
extranjeros.
Con el objeto de garantizar que esta presunción legal no se aplicará y en consecuencia, que la
emisora no será responsable en calidad de Obligado Sustituto respecto de las obligaciones
negociables, la emisora conservará en sus registros una copia debidamente certificada de la
resolución de la Comisión Nacional de Valores que autoriza la oferta pública de las acciones o títulos
de deuda privados y constancias que verifiquen que dicho certificado o autorización se hallaba en
135
vigencia al 31 de diciembre del año en que tuvo lugar la obligación por el Impuesto sobre los Bienes
Personales, conforme lo requiere la Resolución Nº 2.151 de la AFIP publicada en el Boletín Oficial
el 3 de noviembre de 2006.
Impuesto a la ganancia mínima presunta
El impuesto a la ganancia mínima presunta (el ―IGMP‖) grava la ganancia potencial proveniente de
la titularidad de ciertos activos que generan ingresos. Las sociedades anónimas domiciliadas en
Argentina, entre otras, se hallan sujetas al impuesto a una alícuota del 1%, aplicables sobre el valor
total de activos, incluidas las obligaciones negociables, que superen un monto total de Ps. 200.000.
La base imponible será el valor de mercado si las obligaciones negociables cotizan en una bolsa de
valores autorregulada, y el costo de adquisición ajustado si no cotizan en bolsa. Este impuesto sólo será
pagadero si el impuesto a las ganancias determinado para cualquier ejercicio económico no es igual
ni excede el monto adeudado en virtud del IGMP. En dicho caso, se pagará solamente la diferencia
entre el IGMP determinado para dicho ejercicio económico y el impuesto a las ganancias
determinado para el mismo ejercicio económico. Todo IGMP que se pague se aplicará como un
crédito contra el impuesto a las ganancias que deba pagarse en los diez ejercicios económicos
inmediatamente posteriores.
Son sujetos pasivos del impuesto: las sociedades comerciales, fundaciones, empresas unipersonales,
fideicomisos (excepto fideicomisos financieros establecidos de acuerdo con los artículos 19 y 20 de
la Ley de Fideicomisos), ciertos fondos comunes de inversión constituidos en Argentina y
establecimientos comerciales permanentes de propiedad de personas extranjeras, entre otros
contribuyentes.
Impuestos sobre los débitos y créditos bancarios
La Ley Nº 25.413 (publicada en el Boletín Oficial el 26 de marzo de 2001), y sus modificatorias,
establecen, con ciertas excepciones, un impuesto que grava los débitos y créditos en cuentas
corrientes mantenidas en entidades financieras de la Argentina y sobre otras operaciones que se
utilizan en reemplazo del uso de cuentas corrientes bancarias. La alícuota general es del 0,6% por
cada débito y crédito (a pesar de que, en ciertos casos, puede regir una alícuota mayor del 1,2% y
una menor del 0,075%).
El Decreto 380/2001, por modificación introducida por el Decreto 534/2004, dispuso que a partir del
1 de mayo de 2004, el 34% de los importes ingresados en concepto de este gravamen por los hechos
imponibles alcanzados, por el artículo 1 a) de la citada Ley (sólo créditos) a la tasa general del 0,6%
y el 17% de los importes ingresados por hechos imponibles gravados a la tasa del 1,2% por los
incisos b) y c) de la norma citada anteriormente, podrán ser computados como pago a cuenta del
impuesto a las ganancias o del impuesto a la ganancia mínima presunta o la contribución especial
sobre el capital de las cooperativas– o sus anticipos -, por los titulares de las cuentas bancarias.
Este crédito como pago a cuenta será imputado, indistintamente, contra el impuesto a las ganancias,
el IGMP o la contribución especial sobre el capital de las cooperativas. El monto excedente no podrá
ser compensado con otros impuestos ni transferido a favor de terceros, solamente podrá ser
transferido, hasta su agotamiento, a otros períodos económicos de los citados impuestos.
Impuesto sobre los ingresos brutos
Los inversores que en forma regular participan, o que se presuma participan, en actividades en
cualquier jurisdicción en la que perciban ingresos de los intereses derivados de la tenencia de
obligaciones negociables, o de su venta o transmisión, podrían estar sujetos al pago del impuesto
sobre los ingresos brutos según las alícuotas establecidas por las leyes específicas de cada provincia
argentina, a menos que resulte aplicable una exención.
El artículo 142, inciso (1) del Código Fiscal de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires establece que
los ingresos derivados de cualquier operación respecto de Obligaciones Negociables emitidas en
virtud de la Ley de Obligaciones Negociables (tal como los ingresos financieros y el valor de compra
136
en el caso de cesión) no están gravados por este impuesto en la medida en que la exención del
impuesto a las ganancias sea aplicable a dichas obligaciones negociables.
El artículo 180, punto (c) del Código Fiscal de la Provincia de Buenos Aires establece que los
ingresos derivados de cualquier operación de obligaciones negociables emitidas en virtud de la Ley
de Obligaciones Negociables y la Ley Nº 23.962, con sus modificaciones, (tal como ingresos
financieros y valor de compra en el caso de cesión) están exentos del impuesto sobre los ingresos
brutos en la medida en que se aplique la exención del impuesto a las ganancias.
Impuestos de sellos y a la transferencia
El artículo 407, inciso 50) del Código Fiscal de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires exime del
impuesto de sellos a todos los actos, contratos y operaciones vinculados con la emisión, suscripción,
colocación y transferencia de obligaciones negociables emitidas con arreglo a las Leyes Nº 23.576 y
23.962. El artículo 274, inciso 46) del Código Fiscal de la Provincia de Buenos Aires exime del
impuesto de sellos a todos los actos, contratos y operaciones vinculados con la emisión, suscripción,
colocación y transferencia de obligaciones negociables emitidas con arreglo a las Leyes Nº 23.576 y
23.962.
Esta exención comprenderá a los aumentos de capital que se realicen para la emisión de acciones a
entregar, por conversión de las obligaciones negociables, como así también, a la constitución de todo
tipo de garantías personales o reales a favor de inversores o terceros que garanticen la emisión sean
anteriores, simultáneos o posteriores a la misma.
También se encuentran exentos del impuesto en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires los
instrumentos, actos y operaciones vinculados con la emisión de valores mobiliarios representativos
de deuda de sus emisoras y cualesquiera otros valores mobiliarios destinados a la oferta pública en
los términos de la Ley Nº 17.811, por parte de las sociedades autorizadas por la CNV a hacer oferta
pública. Esta exención ampara también a las garantías vinculadas con dichas emisiones. Sin
embargo, la exención queda sin efecto si en el plazo de 90 días corridos no se solicita la autorización
para la oferta pública de dichos títulos valores ante la CNV y/o si la colocación de los títulos no se
realiza en un plazo de 180 días corridos a partir de la concesión de la autorización solicitada.
Los actos y/o instrumentos relacionados con la negociación de las acciones y demás valores
mobiliarios debidamente autorizados para su oferta pública por la CNV están, asimismo, exentos del
impuesto de sellos en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Esta exención también queda sin efecto
de darse la circunstancia señalada en la tercera oración del párrafo anterior.
Por su parte, en la Provincia de Buenos Aires están exentos de este impuesto todos los actos,
contratos y operaciones, incluyendo entregas o recepciones de dinero, relacionados con la emisión,
suscripción, colocación y transferencia de obligaciones negociables, emitidas conforme el régimen
de la Ley de Obligaciones Negociables. Esta exención comprenderá a los aumentos de capital que se
realicen para la emisión de acciones a entregar, por conversión de las obligaciones negociables,
como así también, a la constitución de todo tipo de garantías personales o reales a favor de
inversores o terceros que garanticen la emisión sean anteriores, simultáneos o posteriores a la misma.
En la Provincia de Buenos Aires también están exentos de este impuesto todos los instrumentos,
actos y operaciones, vinculados con la emisión de valores representativos de deuda de sus emisoras y
cualesquiera otros títulos valores destinados a la oferta pública en los términos de la Ley 17.811, por
parte de sociedades debidamente autorizadas por la CNV. Esta exención comprende también la
constitución de todo tipo de garantías personales o reales a favor de inversores o terceros que
garanticen la emisión sean anteriores, simultáneos o posteriores a la misma. Sin embargo, la
exención queda sin efecto si en el plazo de 90 días corridos no se solicita la autorización para la
oferta pública de dichos títulos valores ante la CNV y/o si la colocación de los títulos no se realiza en
un plazo de 180 días corridos a partir de la concesión de la autorización solicitada.
Asimismo, se encuentran exentos del impuesto de sellos en la Provincia de Buenos Aires los actos
relacionados con la negociación de valores mobiliarios debidamente autorizados para su oferta
137
pública por la CNV. Esta exención también queda sin efecto de presentarse la circunstancia señalada
en la tercera oración del párrafo anterior.
Considerando la autonomía que en materia tributaria posee cada jurisdicción provincial, se deberá
analizar los potenciales efectos que este tipo de operatorias pudieran generar y el tratamiento
tributario que establece el resto de las jurisdicciones provinciales.
En lo que concierne al impuesto a la transferencia, la provincia de Buenos Aires estableció un
Impuesto a la Libre Transferencia de Activos (Ley Nº 14.044) (el "ILTA") a partir del 1 de enero de
2010, cuyas principales características son las siguientes:
El ILTA se aplica al enriquecimiento derivado de toda libre transferencia de activos, incluyendo
herencias, legados, donaciones, etc.
Tanto las personas físicas como jurídicas están sujetas al ILTA.
Los contribuyentes domiciliados en la provincia de Buenos Aires están sujetos al ILTA con respecto
a los activos ubicados en la provincia de Buenos Aires y fuera de ella y los contribuyentes
domiciliados en otras provincias están sujetos al ILTA únicamente respecto de los activos ubicados
en la Provincia de Buenos Aires.
Entre distintos tipos de propiedad, los siguientes son considerados como situados en la provincia de
Buenos Aires, cuando: (i) títulos valores, obligaciones negociables, acciones, participaciones de
interés y otros valores representativos de capital que han sido emitidos por personas jurídicas del
sector público y / o del sector privado por las compañías domiciliadas en la Provincia de Buenos
Aires, (ii) títulos valores, obligaciones negociables, acciones, así como cualquier otro valor en la
Provincia de Buenos Aires en el momento de la transmisión si hubieran sido emitidos por
legal entidades y / o empresas del sector privado con domicilio en otras jurisdicciones, y (iii) títulos
valores, pagarés, acciones y otros valores representativos del capital social o instrumento equivalente
que, en el momento de la transmisión, se encontraban en otra jurisdicción, y además habían sido
emitidos por personas jurídicas y / o empresas domiciliadas también en otra jurisdicción, pagarán en
proporción a los activos que los emisores tengan en la Provincia de Buenos Aires.
La transferencia de activos está exenta del ILTA cuando el monto total de activos transferidos
asciende a una suma igual o inferior a Ps. 3.000.000 (excluyendo exenciones, deducciones, etc.)
La alícuota del impuesto oscila entre el 5% y el 10,5% según la base imponible y el grado de
vinculación.
La libre transferencia de obligaciones negociables podría estar sujeta al ILTA si implica
transmisiones de activos superiores a Ps. 3.000.000.
Están exentas del Impuesto a la Transferencia Gratuita de Bienes las trasmisiones a título gratuito
cuando su valor, en conjunto, y sin calcular las deducciones, exenciones y exclusiones, sea igual o
inferior a Ps.50.000. En el caso de los padres, hijos y cónyuge, dicha cantidad será Ps. 200.000.
En cuanto a la tasa aplicable, son bandas progresivas que van del 4% al 21,92505%, las miasmas se
han establecido en función del grado de parentesco y de la base imponible en cuestión.
Las transferencias de las obligaciones negociables a título gratuito podrían estar alcanzadas por el
ITGB en la medida en que la trasmisión gratuita - sin computar las deducciones, exenciones y
exclusiones - sea en exceso de Ps. 50.000. En el caso de los padres, hijos y cónyuge, dicha cantidad
será Ps. 200.000.
Tasa de justicia
En caso de que fuera necesario instituir procedimientos de ejecución en relación con las obligaciones
negociables en Argentina, se aplicará una tasa de justicia (actualmente a una alícuota del 3%) sobre
el monto de cualquier reclamo iniciado ante los tribunales argentinos con asiento en la Ciudad
Autónoma de Buenos Aires.
138
Ingresos de fondos provenientes de jurisdicciones de baja o nula tributación
El Decreto del Poder Ejecutivo Nº 1.344/98 y sus modificatorias, estipula que los siguientes países,
territorios y regímenes serán considerados jurisdicciones de baja o nula tributación: Anguila
(territorio no autónomo del Reino Unido); Antigua y Barbuda; Antillas Holandesas; Aruba;
Ascensión; Bahamas; Barbados; Belice; Bermudas (territorio no autónomo del Reino Unido); Brunei
Darussalam; Campione D’ Italia; Gibraltar; Commonwealth de Dominica (estado asociado);
Emiratos Árabes Unidos; Bahrein; Estado Asociado de Granada (estado independiente); Puerto Rico;
Kuwait; Qatar; Federación de San Cristóbal; Saint Kitts y Nevis; Régimen Aplicable a las
sociedades controlantes en Luxemburgo; Groenlandia; Guam (territorio no autónomo de los Estados
Unidos); Hong Kong (territorio de China); Islas Azores; Islas del Canal (Guernsey; Jersey;
Alderney; Isla de Great Stark; Herm; Little Sark; Brechou; Jethou Lihou); Islas Cayman; Isla
Christmas; Isla de Cocos o Keeling; Islas de Cook; Isla de Man (territorio del Reino Unido); Isla de
Norfolk; Islas Turkas e Islas Caicos (territorio no autónomo del Reino Unido); Islas Pacífico; Islas
Salomón; Isla de San Pedro y Miguelón; Isla de Qeshm; Islas Vírgenes Británicas; Islas Vírgenes de
Estados Unidos de América; Kiribati; Labuan; Macao; Madeira (Portugal); Montserrat (territorio no
autónomo del Reino Unido); Níue; Patau; Pitcairn; Polinesia Francesa; Andorra; Liechtenstein;
Mónaco; Régimen aplicable a las sociedades anónimas financieras (regidas por la Ley Nº 11.073 de
la República Oriental del Uruguay); Reino de Tonga; Jordania; Reino de Swazilandia; República de
Albania; República de Angola; República de Cabo Verde; República de Chipre; República de
Djibuti; República de Guyana; República de Panamá; República de Trinidad & Tobago; República
de Liberia; República de Seychelles; República de Mauricio; República Tunecina; República de
Maldivas; República de las Islas Marshall; República de Nauru; República de Sri Lanka; República
de Vanuatu; República de Yemen; República de Malta; Santa Elena; Santa Lucia; San Vicente y las
Granadinas; Samoa Americana Territorio no autónomo de los Estados Unidos); Samoa Occidental;
República de San Marino; Omán; Archipiélago de Svalbard; Tuvalu; Tristan da Cunha; Trieste
(Italia); Tokelau; Ostrava (ciudad de la República Checa).
Conforme la presunción legal prevista en el artículo 18.1 de la Ley Nº 11.683 y sus modificaciones,
los fondos provenientes de jurisdicciones de baja o nula tributación serán gravados de la siguiente
manera:
(a) con el impuesto a las ganancias, a una tasa del 35%, aplicada a la emisora sobre el
110% del monto de los fondos transferidos, y
(b) con el impuesto al valor agregado, a una tasa del 21%, también aplicada a la emisora
sobre el 110% del monto de los fondos recibidos.
El sujeto activo argentino puede refutar dicha presunción legal probando debidamente ante la
Autoridad Impositiva Argentina que los fondos provienen de actividades efectivamente realizadas
por el contribuyente argentino o por una tercera persona en dichas jurisdicciones o que dichos fondos
fueron declarados con anterioridad.
Concordantemente, las Obligaciones Negociables pueden no (i) ser originariamente adquiridas por
una persona domiciliada o constituida en una jurisdicción de baja tributación, o (ii) compradas por
una persona a través de una cuenta bancaria abierta en una jurisdicción de baja tributación. Las
jurisdicciones de baja tributación según la legislación argentina se encuentran enumeradas en el
Artículo 21.7 del decreto reglamentario de la Ley del Impuesto a las Ganancias.Convenios fiscales
Argentina ha celebrado convenios fiscales con varios países. Actualmente no existe ningún pacto
fiscal en vigencia entre Argentina y los Estados Unidos.
EL RESUMEN PRECEDENTE NO CONSTITUYE UN ANÁLISIS COMPLETO DE TODAS
LAS CONSECUENCIAS TRIBUTARIAS RELATIVAS A LA TITULARIDAD DE
OBLIGACIONES NEGOCIABLES. LOS TENEDORES Y COMPRADORES
POTENCIALES DEBEN CONSULTAR CON SUS PROPIOS ASESORES IMPOSITIVOS
EN LO QUE SE REFIERE A LAS CONSECUENCIAS TRIBUTARIAS EN SU SITUACIÓN
ESPECÍFICA.
139
f) Dividendos y agentes pagadores
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
g) Declaración por parte de expertos
El presente punto no aplica en referencia a la Compañía.
h) Documentos a disposición:
El presente Prospecto y los estados contables que se mencionan en el mismo se encuentran a
disposición de los interesados en el domicilio de Tarshop, sito en Suipacha 664, Piso 2°
(C1008AAN) Buenos Aires, Argentina y en la página de Tarshop en Internet
www.tarjetashopping.com.ar. Asimismo, cualquier consulta podrá ser dirigida a Relación con
Inversores vía telefónica al (5411) 4340-3400 o por correo electrónico a
[email protected]. Finalmente, el presente Prospecto, los avisos
relacionados con la emisión y los estados contables que se mencionan en el mismo, están disponibles
en el sitio de Internet de la Comisión Nacional de Valores www.cnv.gov.ar, en el ítem ―Información
Financiera‖.
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EMISOR
Tarshop S.A
Suipacha 664, Piso 2º
(C1008AAN)
Ciudad Autónoma de Buenos Aires
República Argentina
ASESOR LEGAL DEL EMISOR
Zang, Bergel & Viñes Abogados
Florida 537, Piso 18
(C1005AAK)
Ciudad Autónoma de Buenos Aires
República Argentina
AUDITORES DE LA EMISORA
Price Waterhouse & Co. S.R.L.
Bouchard 557, 7º Piso
(C1106ABG) Ciudad Autónoma de Buenos Aires,
República Argentina
Abelovich, Polano & Asociados S.R.L. /
Nexia International 25 de Mayo 596, 8º Piso
(C1002ABL) Ciudad Autónoma de Buenos
Aires, República Argentina