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Programa CEBURES Corto Plazo PEMEX

HR+1

Corporativos 18 de enero del 2016

Calificación PEMEX Programa de CP HR+1 Contactos Humberto Patiño Analista [email protected] Mariela Moreno Asociada [email protected] José Luis Cano Director Corporativos / ABS [email protected]

Definición La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para el Programa de CEBURES de Corto Plazo de Petróleos Mexicanos es de HR+1. La calificación asignada significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Dentro de esta categoría, a los instrumentos con relativa superioridad en las características crediticias se les asignará la calificación de HR+1.

HR Ratings ratificó la calificación de HR+1 para el Programa de CEBURES de Corto Plazo de PEMEX y para las emisiones al amparo del mismo. La ratificación de la calificación del Programa de Corto Plazo (el Programa) que considera un monto de hasta P$100,000.0 millones (m) y una fecha de vencimiento de 2 años se basa en la calificación de largo Plazo de Petróleos Mexicanos (PEMEX y/o la Empresa), quien cuenta con una calificación de HR AAA con Perspectiva Estable ratificada por HR Ratings el 23 de julio del 2015 (ver Calificación del Emisor dentro de este documento) y puede ser consultada para mayor detalle en la página de internet www.hrratings.com. Asimismo, la ratificación de la calificación para Petróleos Mexicanos (PEMEX y/o la Empresa) se fundamenta en la relevancia que PEMEX mantiene para el Gobierno Federal, considerándose que su deuda goza de un estatus de soberanía de facto. Por su parte, se considera la generación de Flujo Libre de Efectivo Ajustado (FLEA1), alcanzando menores niveles durante los últimos meses para hacer frente a sus obligaciones financieras. Esto se refleja en un promedio de cobertura ajustada de la deuda con caja por arriba de la unidad. Igualmente, PEMEX mantiene una estructura de deuda en línea con su perfil de vencimientos, con una razón de Deuda Neta a FLEA UDM de 5.4 años al 3T15 (vs. 2.8 años al 3T14). Por otro lado, la Empresa mostró deterioro en sus resultados operativos y en su utilidad antes de depreciación, amortización, intereses e impuestos (EBITDA, por sus siglas en inglés) ante la caída de sus ingresos, como resultado de la reducción en el precio de la mezcla mexicana, principalmente por la caída en el precio internacional del crudo, y disminución del volumen de producción, aunado a mayores costos y gastos por incrementos en el volumen utilizado de gas natural y costos laborales.

Características del Programa de Corto Plazo

El Programa de Certificados Bursátiles (CEBURES) de Corto Plazo considera un monto total de hasta P$100,000.0m para disposiciones con plazos desde 1 a 360 días y podrán ser emitidas a descuento o rendimiento en tasa variable o fija. Asimismo el Programa considera una vigencia de 2 años a partir de su fecha de autorización el 24 de marzo del 2015 por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). En la siguiente tabla se pueden observar las principales características del Programa, sin embargo cada emisión realizada al amparo del mismo considerará algunas otras características únicas establecidas en los documentos legales:

1 Flujo Libre de Efectivo Ajustado (FLEA): Flujo Neto de Actividades de Operación – Gastos de Inversión por Mantenimiento – Ajustes

Especiales.

http://www.hrratings.com/

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18 de enero del 2016

Principales Factores Considerados Calificación del Emisor PEMEX es una Empresa Productiva del Estado, que tiene como objeto llevar a cabo la exploración y extracción del petróleo y de los carburos de hidrógeno sólidos, líquidos o gaseosos, así como su recolección, venta y comercialización. PEMEX es considerado el décimo mayor productor de crudo mundial y décimo segunda compañía más grande de producción gas en el mundo de acuerdo a lo reportado en el Oil and Gas Journal en marzo del año 2015 con base en información del 2014, así como el tercer exportador de crudo a los Estados Unidos de Norte América. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Estatus de Deuda Soberana y Nuevo Consejo: Después de la Reforma Energética y nuevas leyes secundarias, mantenemos el supuesto que la deuda de PEMEX goza de estatus de soberana de facto, al ser un generador de ingresos relevante para el Gobierno Federal de suma importancia para la economía del país. También se consideró la independencia del Consejo al incluir 50.0% de consejeros independientes.

Adecuada Generación de FLEA y perfil de deuda: PEMEX ha mostrado una disminución en el nivel de FLEA, alcanzando P$256.7Mm en UDM al 3T15 (vs. P$320.8Mm y P$304.2Mm al 3T14 y escenario base al 3T15, correspondientemente) derivando en una razón de Cobertura de la Deuda de 1.4x y de Deuda Neta a FLEA de 5.4 años (vs. 2.9x y 2.8 años, respectivamente, al 3T14).

Disminución de ventas domésticas, aunado a caída en exportaciones: PEMEX disminuyó sus ingresos -24.2% en UDM al 3T15 (P$1,266.3Mm vs. P$1,632.0Mm al 3T14). Las ventas dentro del país disminuyeron -15.7% (P$798.9Mm vs. P$947.3Mm al 3T14), principalmente por la caída de precios de refinados, aunado a una caída en exportaciones de -33.0% (P$452.3Mm al 3T15 vs. P$675.2Mm al 3T14).

Menor producción de hidrocarburos: El promedio de producción de crudo en los UDM al 3T15 bajó -7.4%, alcanzando 2,288Mbd vs. 2,470Mbd al 3T14. Esto principalmente por el incremento de flujo fraccional de agua en campos productivos.

Reducción de Reservas: PEMEX reportó al 1 de enero de 2015 reservas 1P por 13.0 Mmbpce para México, lo cual representa una caída de -3.1% con relación a 2014. Estas se han reducido como consecuencia principalmente de los planes y actividades de exploración y desarrollo.

Deterioro en términos de Liquidez: La razón de FAI2 a Deuda Neta, que mide liquidez y eficiencia operativa, incrementó en los UDM a 3.4 años al 3T15 (vs. 1.0 años al 3T14), por menores ingresos dada la caída en producción y precios de exportación, aunado a mayores requerimientos de gas natural para la extracción en yacimientos, costos laborales, gastos de conservación y mantenimiento.

Inversión en E&P y Downstream: La inversión total al 3T15 disminuyó -9.6%, mostrando niveles de P$350.1Mm (vs. $387.2Mm al 3T14). Sin embargo se estima que la inversión aumente en los próximos años para continuar operando los actuales campos y conservar los yacimientos otorgados en Ronda Cero, impactando los requerimientos de financiamiento. Esto pudiera cambiar con base en el precio internacional de la mezcla de petróleo y el programa de austeridad establecido por el Gobierno Federal para este año.

2 FAI: Flujo Antes de Impuestos

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Ingresos y Márgenes de Operación PEMEX ha mostrado un deterioro en rendimientos antes de impuestos de -108.1% alcanzando niveles en UDM al 3T15 de -P$49.2Mm (vs. P$606.0Mm UDM al 3T14) en comparación con la máxima caída histórica reportada de -22.5% en los UDM al 1T14 principalmente a un menor crecimiento en los ingresos aunado a mayores niveles en costos y gastos (-22.4% en ventas y 3.2% en costos y gastos) dados el aumento en el volumen de importación del gas natural, así como los gastos de conservación y mantenimiento y costos laborales. Dentro de los resultados se observa una caída en ventas de exportación de -33.0% mostrando niveles de P$452.3Mm UDM al 3T15 (vs. P$675.2Mm UDM al 3T14), principalmente por una caída en el precio internacional de la mezcla mexicana, y un decremento en ventas domésticas (sin considerar IEPS) de -15.7% con niveles de P$798.9Mm UDM al 3T15 (vs. P$947.3Mm UDM al 3T14). El precio de la mezcla mexicana reporta un precio promedio de US$41.8 por barril (pb) al cierre de 3T15 (vs. US$90.4pb y US$47.8pb al cierre 3T14 y escenario base al cierre de 3T15). Cabe resaltar que el precio promedio de la mezcla mexicana ha continuado con una tendencia a la baja, alcanzando mínimos históricos de US$20.70pb a la fecha del presente comunicado, por lo que HR Ratings continuará monitoreando el posible impacto que dicha situación tenga sobre la operación de PEMEX y por ende la relación que ello tenga con el Gobierno Federal, buscando generar una opinión una vez que exista más información disponible en cuanto al impacto final. Adicionalmente en relación a las ventas de gas natural se muestra una participación en los UDM de 4.5% sobre las ventas totales y 7.2% sobre las ventas domésticas al 3T15, considerando una menor presión para la Empresa dado que los requerimientos del mismo son cubiertos por los gasoductos, los cuales a su vez permiten el proceso de extracción en los yacimientos. El costo de producción por barril de crudo equivalente (bpce) ha mostrado durante los últimos años una tendencia al alza como resultado de los procedimientos complementarios para la extracción del hidrocarburo. Es importante mencionar que durante los UDM se han mostrado disminuciones en la producción de crudo principalmente en la Región Sur, Región Norte y Región Marina Noreste con -15.6%, -12.6%, y -8.6% respectivamente al 3T15, impactando el costo de exploración y desarrollo. Sin embargo, PEMEX refleja costos de operación bajos en comparación con diversas empresas petroleras (mantiene bajo costo dentro de las principales petroleras a nivel mundial con un promedio de extracción de US$8.22 pbce al 3T15 vs. US$7.91 pbce al 3T14 manteniéndose en niveles). Al 3T15 pasivos como las Reservas de Beneficios de Empleados alcanzaron niveles de P$1,540.0Mm en comparación con una deuda neta de P$1,383.4Mm. Asimismo se observa un crecimiento de 31.2% de las reservas respecto al 3T14 (P$1,173.9Mm), el cual se debe principalmente a la actualización de la tasa de descuento en las estimaciones actuariales. Lo anterior se puede ver reflejado en los costos incurridos por la Empresa durante los UDM donde los beneficios a empleados representan 13.3% de los costos totales al 3T15 (vs. 11.3% al 3T14). La acumulación de obligaciones por pensiones ha sido parte de los retos de PEMEX durante los últimos años, mismas que han incrementado en la medida que sus empleados alcanzan la etapa de jubilación y continúan sus trabajadores activos. Como parte de las medidas tomadas por parte de la Empresa, se realizó un acuerdo en materia

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de pensiones y jubilaciones con el Sindicato de Trabajadores Petroleros de la República Mexicana en el cual se específica que: (i) Para los trabajadores de nuevo ingreso estas obligaciones serán financiadas en esquemas de cuentas individuales para permitir la portabilidad de derechos con el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), y (ii) Se realizaran ajustes graduales de parámetros para los trabajadores activos. Asimismo el Gobierno Federal aportará la cantidad equivalente a los ahorros que resulten de la negociación y modificación mencionada al Contrato Colectivo de Trabajo que regirá hasta el año 2017. En los UDM el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) recibido alcanzó un total de P$18.3Mm al 3T15 representando el 1.4% de las ventas totales y considera una caída del 75.6% en relación al mismo periodo del año anterior. Es importante mencionar que esta variación considera una relación directamente proporcional a la diferencia entre el precio interno de combustibles y el precio de referencia internacional. Por otro lado, el EBITDA reportado por la Empresa muestra un decremento en los UDM de -51.2% alcanzando niveles de P$377.0Mm al 3T15 (vs. P$771.8Mm al 3T14). Esta reducción se debe a la caída en los ingresos totales de -22.4% principalmente como consecuencia de la caída sobre el precio internacional del petróleo afectando directamente los ingresos por exportación, aunado una disminución en otros ingresos por IEPS. Como reflejo de lo anterior, se puede observar un deterioro de los márgenes de EBITDA en los UDM mostrando niveles de 29.8% al 3T15 (vs. 47.3% al 3T14) mostrando una menor absorción de costos y gastos dentro de la estructura operativa de PEMEX. Es importante mencionar que como parte de la presión observada en el margen EBITDA se considera que para el 2015 a partir de un nuevo régimen fiscal ciertos impuestos y derechos se registraron en el costo de ventas.

Deuda Neta y Flujo Libre de Efectivo

PEMEX ha mostrado un incremento del 49.2% en su deuda total mostrando niveles de P$1,485.0Mm en los UDM al 3T15 (vs. P$995.6Mm al 3T14) generado por financiamiento de operaciones, CAPEX, y a su vez este crecimiento fue impulsado por la devaluación del peso frente al dólar. Dentro de nuestro análisis sobre la evolución de la posición de PEMEX respecto al total de su deuda, se consideran las variaciones en el tipo de cambio debido a los efectos reflejados como resultado de la devaluación del peso frente al dólar que se ha mostrado en el último año, el cual alcanzó niveles de P$17.01 por dólar al 3T15 (vs. P$13.45 al 3T14 y P$15.7 por dólar en nuestro escenario base UDM al 3T15, respectivamente). Lo anterior debido a que gran parte de la composición de la deuda de PEMEX se encuentra en otras monedas distintas al peso principalmente en dólares (76.5% vs. 76.6% al 3T14). PEMEX mantiene una estructura en su deuda de largo plazo reflejando el 87.2% (vs. 89.2% al 3T14) del total de la misma en el largo plazo, la cual le otorga una fortaleza en términos de los vencimientos posibles que pudiera tener frente a los activos que mantiene. Es importante considerar que el 66.6% tiene vigencia a más de 5 años. Por su parte, la porción de deuda a corto plazo incrementó alcanzando niveles de 12.7% (vs. 10.8% al 3T14). Si se considera el efectivo y equivalentes de efectivo, la deuda neta de la Empresa refleja niveles de P$1,383.4Mm al 3T15 (vs. P$903.7Mm al 3T14) mostrando un incremento de 53.1%. Este aumento se dio como resultado de un mayor requerimiento

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de recursos para la operación, CAPEX, y efecto de devaluación del peso frente al dólar. Asimismo, parte del incremento de la deuda se destinó a la amortización de sus obligaciones financieras aunado a la depreciación del peso mexicano frente al dólar. Si se considera la deuda total expresada en dólares esta incremento 18.0% al 3T15 (US$87.3Mm vs. US$73.9Mm al 3T14). Es importante mencionar que del cierre de 2014 al 3T15 ha incrementado P$350.0Mm de los cuales aproximadamente P$140.0Mm son por el efecto de tipo de cambio, y el restante por incremento en financiamiento. No obstante el crecimiento en la deuda por efecto de tipo de cambio, no vemos que éste sea un riesgo dada la cobertura natural que los ingresos de la Empresa al estar estos indexados a dólares y la cobertura que tiene contratada PEMEX para los créditos que tiene en otras monedas frente al dólar. Por otro lado, PEMEX ha mostrado un FLEA de P$256.7Mm en los UDM al 3T15 (vs. P$320.7Mm al 3T14) debido a la reducción en los ajustes especiales (los cuales reducen el impuesto reportado a niveles cercanos a los pagados por las empresas en México). Lo anterior a pesar de menores niveles en los inventarios, y la reducción en clientes, como resultado de menores ingresos, mejorando el capital de trabajo. Como resultado de lo anterior y aunado a un servicio de la deuda mayor, se deriva en una Razón Cobertura de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés) de 1.82x en los UDM al 3T15 (vs. 2.31x al 3T14). El Flujo antes de Impuestos (FAI) a deuda neta aumentó en los UDM al 3T15 a niveles de 3.4 años (vs. 1.0 años al 3T14) como resultado de la reducción en los ingresos los cuales disminuyeron debido al deterioro en los niveles de producción y precios de exportaciones, así como el incremento en los requerimientos de gas natural para la operación, costos laborales, gastos de conservación y mantenimiento, representando un deterioro sobre la liquidez de la Empresa. Asimismo se reflejan anos de pago (Deuda Neta a FLEA) de 5.4 años al 3T15 (vs. 2.8 años al 3T14). Se reflejó en los UDM al 3T15 una inversión en E&P y Downstream de P$350.1Mm (vs. P$387.2Mm al 3T14) reflejando un decremento de -9.6%. Estimamos que los requerimientos de inversión para los proyectos serán financiados mediante alternativas distintas a las empleadas comúnmente al día de hoy, como asociaciones, lo cual pudiera reducir la inversión directa de PEMEX así como la disminución en los financiamientos requeridos por parte de la Empresa. Por otro lado, los planes de inversión de PEMEX se encontraban limitados por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) lo cual le restaba a PEMEX flexibilidad para explorar y explotar los yacimientos de una manera más eficaz y expedita. Sin embargo, a partir del 2015 la nueva ley le otorga a PEMEX mayor libertad en la definición del nivel de endeudamiento requerido y el plan de financiamiento deberá de ser aprobado por el actual Consejo de Administración, aunque consideramos que el Gobierno Federal continuará manteniendo injerencia sobre el presupuesto, lo anterior también le dará una mayor autonomía de la que actualmente mantiene.

Producción y Reservas

PEMEX en los UDM al 3T15 refleja una disminución de -7.4% en la producción total de crudo de PEMEX, alcanzando niveles promedio de 2,287Mbd (vs. 2,470Mbd al 3T14) a pesar del desarrollo de nuevos campos con los cuales se estimaba se estabilice la producción y se logre tener una cartera de proyectos diversificada.

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Del total del petróleo crudo que produce PEMEX el que refleja la mayor proporción es el crudo pesado, representando el 51.2% al 3T15 (vs. 52.6% al 3T14) del total de producción, mientras el crudo ligero representa el 36.9% al 3T15 (vs. 34.9% al 3T14) y el súper-ligero 11.9% (vs. 12.5% al 3T14). Lo anterior muestra una diversificación en la mezcla de sus productos. Es importante considerar que el crudo pesado mantiene los precios más bajos mientras el súper ligero los más altos. En los UDM al 3T15 se ha experimentado una reducción en la producción de petróleo crudo pesado de -9.9%, derivado de la declinación natural de campos así como el incremento del flujo fraccional de agua en el activo Cantarell. En relación a la producción de crudo ligero se refleja una caída del -2.3% como resultado de la declinación natural en campos del Activo Bellota-Jujo, así como al incremento del flujo fraccional de agua en el campo Samaria del Activo Samaria-Luna. Asimismo se estima que con el incremento de producción en los nuevos campos de crudo ligero, entre ellos el campo Tsimín, se incremente la producción y complemente dicho crecimiento brindando una mayor diversificación en los productos de la Empresa. También se refleja una disminución en la producción de crudo superligero, debido al aumento del flujo fraccional de agua en los campos Sen y Terra del Activo Samaria-Luna, así como la declinación natural del campo Pareto del Activo BellotaJujo y del campo Costero. Lo anterior aunado al incremento del flujo fraccional de agua con alta concentración de sales en campos del Activo MacuspanaMuspac de la Región Sur. Durante el 2T14 el campo Xux inició su etapa productiva, por lo que observa un incremento de alrededor del 54.0% en la producción de la Región Marina Suroeste, alcanzando al 3T15 una producción máximo de 54.0Mbd, contrarrestando los efectos anteriores. Cabe destacar que en busca de mantener una adecuada mezcla de crudo, PEMEX llegó a un acuerdo con los Estados Unidos de Norteamérica para importar crudo ligero. Dicho acuerdo establece un volumen promedio de importación de 100,000.0 barriles diarios lo cual consideramos ayudará a mitigar la caída en los volúmenes de crudo ligero requeridos para llevar a cabo la mezcla mexicana, y aprovechar los bajos precios internacionales del crudo para mejorar la rentabilidad final de la Empresa. Las reservas probadas de México reportadas al 1 de enero de 2015 alcanzaron 13.0 Mmbpce, equivalente a un decremento respecto al año anterior de -3.1%. El nivel de reservas se ha mantenido relativamente estable desde 2010 en un promedio de 13.7 mil millones de barriles de petróleo crudo equivalente, mostrando en el año 2013 la primera caída desde el 2010. Asimismo, es importante analizar el comportamiento de los años de reservas probadas y el nivel de restitución de las mismas. El porcentaje de restitución de reservas alcanzó el 67.4%, después de haber llegado a niveles superiores a 100.0%. Las regiones que observaron mayores decrementos en sus reservas durante 2014 fueron Marina Noreste y la Región Norte. Adicionalmente las reservas 3P (la suma de reservas probadas, probables y posibles) asignadas a PEMEX ascienden a 31.5 Mmbpce. Aun y cuando PEMEX no está en posibilidades de confirmar recursos prospectivos, el gobierno de México durante el último año ha confirmado recursos prospectivos en México tanto convencionales como no convencionales por un total de aproximadamente 52.6 y 60.2 Mmbpce, respectivamente al 1 de enero del 2015. Los recursos prospectivos convencionales tienen su mayor potencial en proyectos exploratorios en aguas profundas mientras que los recursos no convencionales se enfocan en la exploración de lutitas o shale gas. Estos recursos, si fueran otorgados a la Empresa en futuras rondas, pudieran ser una fuente alternativa para PEMEX que le permitiría incrementar sus campos productivos de

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crudo en un futuro. No obstante, consideramos que la explotación de dichos yacimientos será resultado de los avances de la Reforma Energética, ya que estimamos que para poder llevarlos a un buen desarrollo se requerirá de una mayor participación de terceros dados los altos requerimientos de inversión.

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario Estrés

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR+1

Fecha de última acción de calificación 23 de julio del 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T09 - 3T15

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera reportada por PEMEX, Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI), Sistema de Información Energética (SIE), Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Reportes F-20 de Security Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norte América.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014 Criterios Generales Metodológicos, Septiembre 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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