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Profesor: Exaú Navarro Pérez

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJOTRABAJO

Escuela de EconomíaUniversidad de Carabobo

Finanzas III

DEFINICION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Se define como capital de trabajo como el exceso del Activo Circulante (AC) sobre el Pasivo Corriente (PC). El activo corriente se define como el conjunto de activos cuya conversión en efectivo se producirá en mayor o menor tiempo dentro del ejercicio. El pasivo corriente los constituyen los compromisos u obligaciones que deberán honrarse, también dentro del mismo periodo.

Capital de Trabajo =Activo Corriente – Pasivo Corriente.

CT = AC - PC


ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO

Generalmente estas cuentas del balance tienen la siguiente estructura:

Activo Corriente Pasivo CorrienteCajas y Bancos SobregirosCuentas por cobrar Prestamos BancariosInventarios o Existencias Cuentas por PagarGastos pagados por Adelantado Otros Pasivos CorrientesOtros Activos Corrientes


El ciclo de conversión de efectivo comprende tres períodos:

➢ Período de conversión de inventario.➢ Período de cobranza de las cuentas por cobrar.➢ Período de diferimiento de las cuentas por pagar.

En este caso representa la extensión de tiempo entre el pago de la mano de obra y la materia prima o mercancía y la cobranza de las ventas a crédito.El ciclo de conversión de efectivo equivale al tiempo

promedio que una unidad monetaria está dedicada o invertida en activo circulante.

CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO




Compra de materia prima a crédito

(aumento en cuentas por pagar)

Pago de la Materia Prima

Venta de bienes terminados a crédito (aumento en cuentas

por cobrar)

Cobro de las ventas

SALIDA DE EFECTIVO ENTRADA DE EFECTIVO

PERIODO DIFERIMIENTO DELAS CUENTAS POR PAGAR

PERIODO DE CONVERSIÓN DEL INVENTARIO

PERIODO DE COBRANZACUENTAS POR COBRAR


CICLO DE CONVERSIÓN

DEL EFECTIVO

PERIODO DE CONVERSIÓN

DEL INVENTARIO

PERIODO DE COBRANZAS DE LAS

CUENTAS POR COBRAR

PERIODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS POR

PAGAR

= + -

Es un método de flujo de efectivo de valor presente neto para analizar políticas de crédito, mediante el cálculo de la ganancia o pérdida neta que resulta de un cambio de política.

Este modelo es muy flexible, pues puede tomar en cuenta las diferencias en el precio, costos, descuentos comerciales, pérdidas por cuentas incobrables, efectos de inventarios, y el crecimiento de las ventas.

MODELO DE SARTORIS Y HILL



Pedido de Materiales

Recepción de Factura

Pago de Materiales

Pago de Mano de Obra

Se recibe pedido del Cliente

Se envía Factura Cliente envía

Cheque

Efectivo disponible en

el Banco

Efectivo disponible en

el Banco

Política de PagoPolítica de Pago

Política de InventarioPolítica de Inventario Política de CréditoPolítica de CréditoPolítica de CréditoPolítica de Crédito

MODELO DE SARTORIS – HILL

Linea de Tiempo del Flujo de EfectivoLinea de Tiempo del Flujo de Efectivo

Valor Presente Neto (VPN) de la política actual:

Valor Presente Neto (VPN) de la política propuesta:

P = precio por unidad. C = costo por unidad. Q = ventas diarias. b = pérdidas por cuentas incobrables (tasa). t = periodo promedio de cobranza.



VPN 0 = [ P 0Q0(1 − b0)

(1 + i365)t 0 ] − C 0Q0

VPN 1 = [ P1Q1(1 − b1)

(1 + i 365)t1 ] − C 1Q1

Valor Presente Neto (VPN) de la política actual:

Valor Presente Neto (VPN) de la política propuesta:

w = % de las ventas que refleja la cantidad adicional de capital de trabajo necesario para los niveles de venta.



VPN 0 = [ P 0Q0(1 − b0)

(1 + i365)t 0 ] − C 0Q0 − w [ P 0Q0 −

P0 Q0

(1 + i365)t 0 ]

VPN 1 = [ P1Q1(1 − b1)

(1 + i 365)t1 ] − C 1Q1 − w [ P1Q1 −

P1Q1

(1 + i365)t1 ]

Ejemplo:

La empresa Proyectos y Diseños ArcoIris C.A. en sus planes de venta ofrece créditos a 45 días, por lo que vende diariamente 25 unidades, de las cuales 15 son a crédito. Los precios de venta son de 12.000 Bs. Con una ganancia del 20% sobre los costos totales. Las cobranzas se están tardando alrededor de 57 días, en promedio y el porcentaje de ventas que no se cobran es del 3%. Si se estima un aumento en el plazo a 60 días, las ventas a crédito aumentarían a 25 unidades, pero el porcentaje de incobrables aumentaría a 4% y el período promedio de cobro sería de 73 días. Evalué si es conveniente la nueva política con una tasa de interés del 26% anual y w = 35%.



RIESGO Y RENDIMIENTO EN ACTIVOS CIRCULANTES

Se define el rendimiento como el ingreso recibido sobre una inversión, la cual generalmente se expresa en porcentaje. Por fundamentación teórica el rendimiento se obtiene y aumenta por dos vías esenciales: la primera, aumentando los ingresos por medio de las ventas y la segunda, disminuyendo los costos pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se presten.

Por su parte, la categoría riesgo en su definición, según Van Horne y Wachowicz, (1997), existe riesgo en cualquier situación en que no se conozca con exactitud lo que ocurrirá en el futuro. El riesgo es sinónimo de incertidumbre, que es la dificultad de poder predecir lo que ocurrirá en el futuro.


RIESGO Y RENDIMIENTO EN EL CAPITAL DE TRABAJO


RIESGO Y RENDIMIENTO EN EL CAPITAL DE TRABAJO

El administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones que impliquen variaciones en el capital de trabajo. Este punto de equilibrio se denomina intercompensación riesgo – rendimiento.

Punto de Equilibrio

Riesgo Rendimiento

Intercompensación Riesgo

Rendimiento

Capital de TrabajoNivel de

Capital de Trabajo

Políticas de Capital de

Trabajo


En esta política los vencimientos de los activos coinciden con los vencimientos de los pasivos. Mediante esta estrategia, el riesgo que tiene la empresa de no poder pagar sus obligaciones cuando corresponda, es mínimo.La empresa debe poder controlar la liquidación de los activos, para que ocurran al mismo tiempo o antes de los vencimientos de los pasivos.En la práctica hay dos factores que impiden la coincidencia exacta de los vencimientos:

1) Incertidumbre con respecto a las vidas de los activos.2) El uso de cierto capital contable y este no tiene fecha de vencimiento.

POLÍTICA PROMEDIO DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO


En este tipo de política la empresa:1) Financia sus activos circulantes temporales con deuda no espontanea a corto plazo.2) Financia sus activos fijos con capital a largo plazo, pero financia una parte del resto de sus activos circulantes permanentes con crédito no espontaneo a corto plazo.

La deuda a corto plazo, con frecuencia, es más barata que la deuda a largo plazo. Por esta razón algunas empresas están dispuestas a sacrificar seguridad por la probabilidad de obtener rendimientos más altos.

POLÍTICA AGRESIVA DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO


En este enfoque se utiliza capital permanente para financiar todos los requerimientos de activos permanentes y también para satisfacer algunas o todas las demandas temporales o estacionales.La empresa utiliza una pequeña cantidad de crédito no espontaneo a corto plazo para satisfacer sus requerimientos máximos, pero también hace frente a las necesidades estacionales “almacenando liquidez”, como valores negociables, durante la temporada baja.La política conservador es muy segura para el financiamiento de activos circulantes pero no es tan rentable como las dos políticas anteriores.

POLÍTICA CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO


En economías inflacionarias, caracterizadas por una tasa de interés negativa que esta implícitamente subsidiada puede no resultar aplicable las políticas de cobertura o financiamiento explicadas anteriormente.

En inflación, es perfectamente posible endeudarse a largo plazo aun para financiar el “pico” de los requerimientos transitorios, mantener la “liquidez” del capital no aplicado y, adicionalmente, obtener ventaja sobre el interés de la deuda mediante una operación financiera.

Obviamente, para que sea viable, esta estrategia depende del giro de la empresa y de que tenga acceso discrecional al crédito bancario.

EL CAPITAL DE TRABAJO EN INFLACION


Existen rubros que están protegidos o respaldados al mantener su valor real (partidas no monetarias), y otros que si resultan afectados ( partidas monetarias) dando origen a lo que se denomina ganancia o perdida por exposición a la inflación.Esto afecta al el esquema convencional de la administración del capital de trabajo. Este se ve alterado e incluso se llega a plantear a la inversa: “ las empresas con mas activos generan costos y las que tienen un mayor volumen de pasivos generan utilidades”.

EL CAPITAL DE TRABAJO CONTABLE EN INFLACION.


La buena gestión del capital de trabajo, en contextos inflacionarios aconseja para minimizar la pérdida por exposición a la inflación y/o maximizar la ganancia real lo siguiente:

Minimizar la tendencia (saldos) de activos corrientes monetarios siempre y cuando no se perjudique la normal operatividad del negocio.

Maximizar los saldos de pasivos corrientes monetarios trasladando la inflación a los acreedores, siempre y cuando el costo de la deuda no sea mayor que la rentabilidad del negocio.



Por otro lado, en inflación prácticamente desaparecen los préstamos a largo plazo. Esto hace que, en genral, se financien los activos fijos con recursos de corto plazo.

Un capital contable positivo, en inflación, puede significar una perdida por efectos de la misma, si es que las cuentas que se desvalorizan tiene mayor valor (caja, bancos y cuentas por cobrar). No resulta así en el caso de que el capital de trabajo contable positivos sean los mayores niveles de inventarios y estos se revalúen a un ritmo igual o mayor que de la tasa de inflación. Un capital de trabajo contable negativo será beneficioso si el endeudamiento corriente (sobregiros, préstamos a corto plazo, créditos a proveedores) está en moneda desvalorizable.



En un proceso inflacionario, la gerencia se ve obligada a usar nuevas unidades monetarias para mantener la capacidad operativa para mantener el negocio.

Esto se debe que la moneda corriente pierde poder adquisitivo y solo con más dinero se puede conseguir la misma materia prima, mano de obra, etc. No es que se requiera mas capital de trabajo, sino que la empresa necesita mantener en valores constantes su magnitud.

EL CAPITAL DE TRABAJO FINANCERO EN INFLACION


El efecto monetario de la inflación induce a creer que se trabaja más que antes, pero medido el trabajo en valores monetarios constantes o en magnitudes físicas, resulta que se trabaja igual o menos.

En un escenario inflacionario, aun manteniendo constantes la producción y las ventas (igual número de unidades físicas producidas y vendidas) se necesitan nuevos recursos para financiar el incremento automático que se produce por la subida de precios. También la empresa puede ver disminuir sus ventas reales, expresadas en unidades físicas y sin embargo requerir recursos crecientes para cubrir sus necesidades infladas de capital de trabajo.

EL CAPITAL DE TRABAJO FINANCERO EN INFLACION


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