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EVALUACIÓN DE PROYECTOS – ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO
FONDOS DE INNOVACIÓN TECNOLÓGICA SECTORIALES (FITS)
Marzo 2016
Irene Wasilevsky
Establecer y aplicar una metodología que permita llevar a cabo un análisis costo-beneficio de
los proyectos.
Para el proyecto, implica conocer:
Inversiones, costos y gastos
Necesidad de fondos
Ventas potenciales, reales y mercado
Variables que impactan
Impactos cuantificados
OBJETIVOS
Análisis del proyecto en su conjunto y de subproductos a nivel individual
EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS
Conocer en detalle los costos individuales y totales involucrados, tanto en el proceso de
desarrollo como en la implementación y gestión del proyecto a lo largo del tiempo.
Identificar las necesidades de fondeo externo o propio a lo largo de la vida del proyecto.
Proyectar las ventas potenciales y registrar las ventas reales que tenga el proyecto en sus
distintas etapas.
Identificar las variables externas e internas que impactan en el proyecto y analizar
cómo estas variables pueden sensibilizar la evolución y los resultados parciales y totales del
mismo.
Conocer los impactos directos e indirectos del proyecto en forma cuantitativa.
EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS
Flujo de fondos descontado: Se obtienen valores estimados, aproximados y con cierto grado
de incertidumbre. Sin embargo, sirven para identificar todos sus componentes en valores
presentes y las variables que lo impactan.
No implica ni el ranking de proyectos ni la anulación de proyectos por resultados negativos.
Se tiene en cuenta el impacto de los componentes de innovación en los resultados a través
de la descripción cualitativa.
Se tiene en cuenta el impacto de los componentes sociales, ambientales y económicos más
allá del proyecto a través de la medición de indicadores cuantitativos.
FLUJO DE FONDOS
El proyecto busca un VAN y una TIR positivos.
De lo contrario hay que saber de antemano cómo se va a sostener financieramente.
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙1
(1 + 𝑖)1+𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙2
(1 + 𝑖)2+⋯+
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑛
(1 + 𝑖)𝑛
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
(1 + 𝑖)𝑛
𝑛
𝑇=1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑁𝑒𝑡𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
VALUACIÓN – EL VALOR TIEMPO DEL DINERO
Valor futuro de una inversión: Vn = C0 (1+r) n
Valor futuro de una inversión periódica: Vn = C [(1+r)n – 1)/r]
Valor presente de una inversión (Valor Actual): V0 = Cn [1/(1+r)n]
Valor presente de una inversión periódica: V0=Σnt=1 Ct/(1+r)t
U$S100 invertidos al 5% anual = 100 * (1+0,05)1 dentro de 1 año
Por lo tanto para saber cuál es el valor de U$S100 dentro de 1 año traidos a hoy
Valor Actual = 100/(1+0,05)1 = 95 dentro de 1 año traídos a hoy
Valor Actual = 100/(1+0,05)2 = 90,70 dentro de 2 años traídos a hoy
METODOLOGÍA
Análisis a 10 años.
Flujo de fondos: en $ (tasa descuento
12%). Se puede expresar también en U$S
(tasa de descuento 5%).
A precios constantes.
Para proyectos con varios objetivos:
análisis de VAN y TIR individual y
agregada.
Consideraciones especiales: precio de la
energía, tasas de descuento sectoriales,
valor residual, etc.
Incorporar ahorros que genera el proyecto.
INVERSIONES
Incluyen todos los aportes realizados
por el proyecto, independientemente de su
fuente de financiamiento y de si han sido o
no incorporados en los formularios del
proyecto original. Incluye aportes del CAPP,
aportes no reembolsables y créditos.
CAPEX: se toman en cuenta las
inversiones de capital a lo largo de la vida
del proyecto según los requerimientos
propios del proyecto para responder a los
ingresos o ahorros planteados. Estas
inversiones se incluyen a partir del año de
la puesta en marcha del proyecto.
INGRESOS
Se deben considerar todos los beneficios
directos vinculados con los productos o
servicios generados por el proyecto.
Los ahorros se consideran beneficios
directos.
.Los ahorros o beneficios indirectos a nivel
económico, sectorial y regional se pueden
sumar en un análisis complementario del
proyecto evaluándolos cuantitativamente.
Los precios deben ser constantes a precios
del período de la puesta en marcha del
proyecto.
VALOR RESIDUAL - De acuerdo a las características del proyecto:
Valor de liquidación: La valuación de los
activos remanentes incluyendo la valuación
del capital de trabajo, los costos de
indemnizaciones como erogaciones y el
valor de venta de los bienes de capital, o
El valor del proyecto en el futuro: Un
flujo de fondos descontado del proyecto
desde el año 10 en adelante por otro
período igual o durante el tiempo que el
proyecto sobreviva.
Se debe aclarar la metodología utilizada
para el cálculo del valor residual.
CATEGORIZACIÓN DE INTANGIBLES
Fuente: Damodaran – Valuación de activos intangibles http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/ovhds/dam2ed/intangibles.pdf
METODOLOGÍA
Justificar todos los supuestos y
consideraciones.
Considerar los ingresos y gastos reales que
se puedan llegar a generar durante la vida
del proyecto.
Impuestos: considerar los impuestos
reales que afectan al proyecto durante sus
distintas etapas.
Análisis de escenarios o análisis de
sensibilidad en caso de que existan
variables que modifiquen
significativamente los resultados del
proyecto.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO
Riesgo del Negocio:
Características de la Industria
Posición competitiva – Marketing, Tecnología, Eficiencia
Riesgo comercial:
Diversificación de proveedores
Diversificación de productos
Diversificación de clientes
Diversificación territorial
FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO
Riesgo Financiero:
Características Financieras
Política financiera de la Compañía
Rentabilidad
Estructura de capital
Protección del cash-flow
Flexibilidad Financiera
Riesgo de la empresa:
Continuidad
Management
Empleados
FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO
A nivel macroeconómico:
Fase del ciclo económico (correlación entre la facturación de la empresa y la evolución del
PBI, no todos los sectores siguen el mismo camino que la economía).
Riesgo de tipo de cambio.
Inflación (puja salarial, elasticidad precio).
Evolución del tipo de cambio de los principales socios comerciales.
FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO
A nivel microeconómico:
Impuestos y subsidios existentes en el sector.
Bienes o Servicios sustitutos.
Elasticidad precio.
Potenciales competidores (locales y externos).
Ubicación geográfica de la planta de producción o del negocio: cercanía con sus
proveedores, cercanía con los centros de distribución, etc.
FLUJO DE TESORERÍA
El corto plazo hay que medirlo con lupa en momentos con altos costos financieros.
Descalce de plazos:
El corto plazo se financia con corto o con largo plazo.
El largo plazo se financia sólo con largo plazo.
Medir el costo financiero de prestar y pedir prestado (pago a plazos, cobro a plazos).
EL FONDO DE MANIOBRA
La única constante en el proceso es
el fondo de maniobra.
Sus componentes cambian
continuamente.
Por ello el fondo de maniobra neto
es un resumen útil.
El fondo de maniobra neto no es
afectado por movimientos
estacionales o temporales.
Pero a la vez el fondo de maniobra
esconde información importante.
Se constituye de activos con
diversos grados de riesgo y liquidez.
Tesorería
Materias primas
Productos terminados
Cuentas a cobrar
RECOMENDACIONES
Existen pocas herramientas específicas para valuar intangibles y para valuar proyectos de
alto contenido de innovación tecnológica.
Los mecanismos utilizados internacionalmente realizan una adecuación de las
herramientas tradicionales.
El flujo de fondos, si bien tiene varias limitaciones técnicas para ser aplicado en proyectos
de innovación tecnológica, es útil para realizar una autoevaluación del proyecto.
Las variables que sensibilizan el proyecto permiten observar hasta dónde resiste o a
partir de qué niveles el proyecto comienza a ser rentable.
Identificar los riesgos comerciales, económicos y financieros permite poder generar
estrategias para minimizarlos.
Necesidad de cuantificar los impactos.
Necesidad de lograr la sustentabilidad del proyecto en el largo plazo.
Fondo Argentino Sectorial
Godoy Cruz 2370, Piso 2 (C1425FQD) CABA
(011) 4899-5300 - Interno: 6060