presenta bcp coyuntura econ

7/25/2019 PRESENTA BCP Coyuntura Econ

1/37

1SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

15 de Octubre del 2002

Banco de Crdito BCPDivisin de Mercado de Capitales

Presentacin deCoyuntura Econmica


2/37


Macroeconoma


3/37

3

Principales notic ias del mes...

l Se mantiene popularidad presidencial, pero en bajos niveles.

l Telefnica y el fallo del tr ibunal del T.C. (incertidumbre sobre legislacin laboral).

l Inflacin de 0.47% por alza del pan y de los combustibles (kerosene).

l Crecimiento de 3.8% en agosto.

l Signif icativo aumento en la recaudacin en setiembre (12.3%).

l Contradicciones en el gobierno sobre destino de exoneraciones tributarias.

l Proximidad de segunda vuelta en Brasil y elecciones regionales en Per, coninfluencia en variables nominales.

l Mayor participacin del BCR en el mercado monetario y cambiario.

l Orientacin heterodoxa del BCR?


4/37

Sector Productivo: recuperacin de demanda interna

l Exportaciones se mantienen comocomponente ms dinmico del PBI,lideradas por sector minero.

l Demanda interna crece lentamente.

-5.0

-

5.0

10.0

15.0

I-00 II II

IIV

I-01 II II

IIV

I-02 II

Manufactura No Primaria Consumo Privado Servicios

-4.0

-2.0

-

2.0

4.0

6.0

8.0

10.012.0

14.0

1T00

2T00

3T00

4T00

1T01

2T01

3T01

4T01

1T02

2T02

PBI Dda. Interna Exportaciones

l Consumo privado exhibe tendenciacreciente, asociada a comportamiento

de manufactura no primaria yservicios.

lCunto durar?


5/37

5

pero con insuficiente inversin

-18.0

-13.0

-8.0

-3.0

2.0

7.0

12.0

I-00 II II

IIV

I-01 II II

IIV

I-02 II

Gasto Pblico Construccin

-1000

-500

0

500

1000

1T00

3T00

1T01

3T01

1T02

Var.

Inventarios

-20

-10

-

10

20

30

Inv.

Bruta

/Inv.

Privada

Var. Inventarios Inv. Privada Inversin Bruta

S/. MM de 1994 (Var %)

lSector pblico impuls construccin (reconstruccin, infraestructura), pero

est perdiendo dinamismo.

lLa construccin viene creciendo a tasas elevadas, impulsada por el sector privado, y puede desplazar a la minera como sector ms dinmico.

lA pesar de la acumulacin de inventarios, la inversin bruta sigui cayendo hasta el IIT.

lBCR estima crecimiento de inversin de 4.4% en IIIT, impulsada por construccin (Mivivienda).

lSin embargo, ritmo de crecimiento de la inversin es an bajo.


6/37

6

1800

1850

1900

1950

2000

JA SO N D

E02FMAMJ JA

950000

1000000

1050000

1100000

1150000

Cr. Hipotecarios y Personales Nro. Deudores

US$ MM Nro.

10000

10500

11000

11500

E01 M M

J S N

E02 M M

J60000

65000

70000

75000

80000

85000

90000

Crditos Comerciales Nro. Deudores

US$ MM Nro.

lMayor actividad constructora se refleja en

ligera expansin del crdito hipotecario (+2.0%).

lBuen crecimiento del crdito de consumo

en la banca mltiple (+4.9%).

lInclusin de financieras (+19.0%) acenta el dinamismo observado en bancos.

lEscasez de proyectos de inversin

genera estancamiento de los

crditos comerciales y del nmero

de deudores.

Consumo privado, principal componente de la reactivacin


7/37

7

Sector Externo: crecimiento de la balanza comercial

Veda

anchoveta

732 721

835

900

837

911

600

700

800

900

1000

1100

1200

1T 01 2T 01 3T 01 4T 01 1T 02 2T 02

Export. Mineras OtrosImportaciones

556

461 460

436 435 436

400

420440

460

480

500

520

540

560

580

1T 01 2T 0 1 3T 01 4T 01 1T 02 2 T 0 2

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

Bienes de Capital Insumos

l

Mejora nivel de exportaciones mineras, asociado al efecto Antamina.

lTras veda de anchoveta, exportaciones mantendran dinamismo.

lImportaciones de capital estancadas hasta IIT, pero con perspectivas de recuperacin.

lImportacin de insumos creciendo reactivacin de la industr ia?


8/37

8

Sector Externo: Per estable dentro de la regin

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

Argentina Brasil Chile Colombia Mxico Per

lRatio de solvencia RIN/Deuda ha venido mejorando en ltimos aos.

RIN / Deuda Externa

lSector externo sin sobresaltos: dficit en cuenta corriente financiado.

lPer gana RIN an en medio de un contexto de turbulencia regional.

RIN Var.% 1999-2000 2000-2001 2001-2002

Argentina 25.4% -58.3% -53.3%Brasil -34.3% 10.6% 4.7%Colombia 0.0% 14.6% -2.0%Chile -3.9% -3.4% 6.3%

Ecuador -44.4% 10.0% -18.2%Mxico 38.1% 20.6% 2.3%Per -12.5% 3.6% 10.3%

Venezuela 15.9% -6.1% -18.7%


9/37

9

Tipo de Cambio: Menor volatilidad en el Per

lFactores pol ticos en Brasil afectan a toda Amrica Latina.

lNuevo Sol responde a volatilidad del Real brasileo.

lInestabilidad cambiaria caracteriza a la regin.

lSin embargo, volatilidad del Nuevo Sol es menor que la de otras monedas.

3.52

3.54

3.56

3.58

3.60

3.62

3.64

3.66

3.68

8/26/2002

8/30/2002

9/5/2002

9/11/2002

9/17/2002

9/23/2002

9/27/2002

10/3/2002

10/9/2002

S/.

2.8

3.0

3.2

3.4

3.63.8

4.0Reales

Nuevo Sol Real

-2.0%-1.5%

-1.0%

-0.5%0.0%

0.5%1.0%

1.5%

2.0%2.5%

8/27/20

02

8/30/20

02

9/4/20

02

9/9/20

02

9/12/20

02

9/17/20

02

9/20/2002

9/25/2002

9/30/20

02

10/3/20

02

10/8/20

02

10/11/20

02

Var% Nuevo Sol Var% Peso Mexicano


10/37

10

4%

6%

8%

10%12%

14%

J-01

M-01

M-01

J-01

S-01

N-01

J-02

M-02

M-02

J-02

60%70%

80%90%100%110%

120%130%

Morosidad Cobertura de provisiones

lMejora de indicadores de cartera.

lMorosidad decreciente.

lMayor cobertura de provisiones.

lReduccin de cartera vencida, refinanciada y reestructurada.

Bancos: Fortalecimiento del Sistema Financiero

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

Jan-01

Mar-01

May-01

Jul-01

Sep-01

Nov-01

Jan-02

Mar-02

May-02

Jul-02

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ingresos Financieros / Ingresos Totales ROE Anualizado

l Tendencia creciente de las utilidades,

pero sin recuperacin de los ingresos

financieros.

lSistema financiero con altos niveles de

liquidez pero sin crecimiento.


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11

Sector Fiscal: pr incipal riesgo de la economa peruana

-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Mexico

Peru

95-99 2000 2001 2002 (e)

lGobierno en bsqueda de disciplina fiscal, pero enfrenta problemas polticos.

lDficit fiscal de Per decreciente y bajo en

comparacin con otros pases de la regin.

lSin embargo, salida de capitales en

Amrica Latina complica posibil idades de

financiamiento del Per.

Dficit Fiscal (% del PBI)


12/37

12

Ene-Jun Jul-Dic Ao Optimista Probable

Usos 965 1,200 2,165 2,615 2,615

Amortizacin de Deuda 500 440 940 1,530 1,530

Externa 430 353 783 1,065 1,065

Interna 70 87 157 465 465

Dficit Fiscal 465 760 1,225 1,085 1,085

(% del PBI) 2.2 1.9 1.9

Fuentes 965 1,200 2,165 2,615 2,615Externas 860 990 1,850 1,720 1,470

Multilaterales (crditos y proyectos) 360 490 850 970 970

Bonos 500 500 1,000 750 500 ?

Internas 105 210 315 895 1,145

Privatizacin 120 245 365 400 150 ?

Otras -15 -35 -50 495 995

Bonos 185 135 320 350 200"Faltante" -200 -170 -370 145 795

20032002

Cmo se financiar el dficit?

lMagnitud del Dficit y Colocacin de Bonos condicionarn necesidad de recursos, la que podra ser cubierta con fondos pblicos.


13/37

13

Proyecciones

2002 2003

PBI 3.2% 2.5%

Tipo de cambio (eop) 3.62 3.68

Inflacin (Acum.) 1.5% 1.5%

Resultado Fiscal -2.2% -1.9%

lBajo crecimiento proyectado. Estabilidad de variables nominales.

lReduccin paulatina del dficit va a estar condic ionada por la existencia de fuentes de financiamiento

lCuentas externas en orden, pero el problema es el bajo crecimiento de la inversin.


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14

Impacto en Variables de Mercado

lTipo de Cambio

- Volatilidad causada por factores externos (elecciones en Brasil) e internos (elecciones regionales). BCR podra intervenir para moderar fluctuaciones.

- Un dficit fiscal mayor al estimado significara mayores presiones devaluatorias.

lTasas de Inters

- En soles: tendencia creciente y volatilidad debido a incertidumbre poltica y por probable inestabilidad fiscal. Intervenciones del BCR en mercado cambiario acentuaran variaciones.

- En dlares: mayor estabilidad debido al mantenimiento de tasas internacionales y la alta liquidez de las entidades bancarias.


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Coyuntura

Internacional


16/37

16

EEUU:MUESTRA UN CRECIMIENTO MENOR AL ESPERADO

ImpulsosPolticas expansivas

P. Monetaria: Bajas tasas de inters

P. FiscalReduccin de impuestosMayor gasto de gobierno

Consumo

Sector Corporativoy Empresarial

Motor de la reactivacin:

- Bajos precios por alta competitividad en Asia- Bajos costos de financiamiento- Mayores crditos hipotecarios ante apreciacin de viviendas

Ligera cada del crecimiento debido a:- Caidas en las bol sas, reducen la confianza- Mayor endeudamiento aumenta la percepcin del riesgo- Incremento en precios de los combustibles

Siete trimestres de cadas consecutivas:-Alta sob recapacidad-Bajos precios por alta competitividad de Asia-Alto nivel de deuda-Incertidumbre: secuelas del 11 de setiembre, posible guerra con Iraq y escndalos Contables-Mayores costos por precios combustibles

La reaccin del sector empresarial es decisiva para evitar una recesin y acelerar el crecimiento Se requiere movil idad del capital y de la fuerza laboral hacia sectores menos competit ivos.

Se espera continuacin de polticas expansivas que continen fortaleciendo al consumidor


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Impulsos Fiscales y Monetarios

EEUU: Tasas FED

EEUU: Dficit Fiscal Anualen miles US$ MM

-2 2

6912 3

23 7

127

-150-108

-269

-164-203

-255-290

-220

-400

-300

-200

-100

0

10 0

20 0

30 0

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002E

1.50

2.25

3.00

3.75

4.50

5.256.00

6.75

E A J O E A J O E A J S

00 01 02

Poltica monetaria expansiva desde enero del 2001

La reduccin de tasas de inters deben ayudar a contrarrestar las prdidas en el mercado accionario

La FED se mantiene cauta a incrementar tasas enun ambiente de alta incertidumbre y baja inflacin

Poltica de control f iscal desde principios de los 90s se ha revert ido en el 2001

No hay mucho ms campo para seguir con una poltica fiscal expansiva: a) Intervencin a Iraq (US$ 100 Bn) b) Elecciones intermedias en el Congreso pueden dar mayora a los demcratas


18/37

18

280

290

300

310

E

01

F M A M J J A S O N D E

02

F M A M J J AVentasMinoristas(US$milesd

eM

65

70

75

80

85

Ve

ntasdeAutos(US$milesdeMM

Ventas al Por Menor V.M. Autos y par tes

S&P verus Conf ianza

El consumo contina siendo el motor de la economa

El entorno de bajas tasas de inters ha

conducido al incremento del consumo debienes y servicios, a pesar de preocupacionescrecientes sobre las perspectivas de ms largoplazo

EEUU: Ventas Minoristasen miles US$ MM

7 1 0

8 6 0

1 , 0 1 0

1 , 1 6 0

1 , 3 1 0

1 , 4 6 0

1 , 6 1 0

Ene-98

Sep-98

May-99

Ene-00

Sep-00

May-01

Ene-02

Sep-02

SPX

8 3

9 9

1 1 5

1 3 1

1 4 7

Confianza

S & P 5 0 0 C o n f i a n z a

Las acciones representan una parteimportante de la riqueza de las personas

Una cada en esa riqueza aumenta lapercepcin del riesgo

De esta manera, los destapes contablesvienen generando un efecto psicolgiconegativo, aumentando el pesismismo en losconsumidores.


19/37


Aunque el consumo ha empezado a desacelerar el paso

S&P versus Ahorros Personales

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

Ene01

Mar May Jul Sep Nov Ene02

Mar May Jul Sep

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

S&P

Ahorros Personales

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

E97

M S E98

M S E99

M S E00

M S E01

M S E02

M

Casas Existentes Lineal (Casas Existentes)

Mercado Inmobil iario

Hasta el momento, la apreciacin del preciode las viviendas viene compensando elefecto riqueza inverso generado por la cadadel mercado accionario .

Sin embargo, un comportamiento inverso(producido por una sobrevaluacin de losinmuebles) implicara mayor debilidaddentro del consumo.

Un consumidor ms adverso al riesgo

implica incrementos en el ahorro Las personas, que deben pensar en

aumentar capital para sus pensiones, hanperdido l a confianza en las acciones y por lotanto tendern a ahorrar


20/37

20

-1.2

-0.7

-0.2

0.3

0.8

E

2000

A J O E

2001

A J O E

2002

A J

MoM%

74

76

78

80

82

84

En%

Prod. Ind. % Ut il izac in Planta

EEUU: Sobrecapacidad de Planta

%Utilizacin:

76%

La reaccin del sector empresarial es decisiva para el crecimiento

-430

-270

-110

50

210

370

530

E99

A J O E00

A J O E01

A J O E02

A J

Enmiles

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.56.0

En%

Cambio nminas NoAgr. Tasa Desempleo

EEUU: Tasa Desempleo

La sobrecapacidad de planta, producida por el

exceso de inversin en los 90s, es uno de losprincipales problemas del Sector Corporativo Las empresas no estn dispuestas a invertir

hasta que los riesgos econmicos existentes sediluyan (principalmente conflicto con Irak).

Contina la inestabilidad en el mercado laboral. Empresas no estn dispuestas contratar

personal hasta que la demanda interna muestreuna mayor recuperacin

Slo buscan incrementar la productividad paraser ms competitivos a nivel global


21/37

21

El desarrollo de Asia

SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO

Var %

Ene-Jul % Ene-Jul % 2002/2001Canada 121.4 18.6% 131.7 19.4% -7.8

Mxic 77.1 11.8% 77.0 11.3% 0.2

Eurozona 98.2 15.0% 100.0 14.7% -1.9

Reino Unido 23.6 3.6% 25.2 3.7% -6.3

China 64.6 9.9 55.2 8.1 16.9Japn 68.7 10.5% 76.1 11.2% -9.6

Korea 20.0 3.1% 20.7 3.0% -3.5

Total Princ. Socios Comer 473.5 72.5% 485.9 71.4% -2.5%TOTAL IMPORTACIONES 652.8 100.0 680.2 100.0 -4.0

2002 2001

1S02 % 1S01 % 1S02/1S01

72.4 14.9% 78.6 15.0% -7.9%

64.9 13.4% 74.3 14.2% -12.7%

26.2 5.4% 26.8 5.1% -2.2

28.3 5.8% 27.8 5.3% 1.8%25.8 5.3% 32.1 6.1% -19.6%

17 3.5% 17.5 3.3% -2.9

20.1 4.1% 22.4 4.3% -10.3%

11.8 2.4% 11.4 2.2% 3.5%

12.2 2.5% 11.2 2.1% 8.9%

Hungra 11.6 2.4% 11.7 2.2% -0.9

Total Pric. Soc. Com. 290.3 59.9% 313.8 60.0% -7.5%TOTAL IMPORTACIONES 484.4 100.0% 522.9 100.0% -7.4%

Inglaterra

EEUU

Suiza

ChinaJapn

Suecia

Rusia

Polonia

Repblica Checa

Eurozona: Importaciones(en miles MM de Euros)

EEUU: Importaciones(en miles US$ MM)

China: Produccin de bienes de

calidad y bajos precios.La divisa china y de otros pasesasiticos (Hong Kong y Malasia)estn ligados al dlar lo que favorecela competiti vidad de estos pases.

Este incremento en la competencia

se manifiesta en menores ingresospara las empresas

Se requiere mayor inversin ytraslado de mano de obras hacia lossectores menos tradicionales

EEUU estara en una mejor

capacidad para adaptarse, que laEurozona debido a un mercadolaboral ms flexible


22/37

22

Aumento de la Competi tiv idad ante el Desarrollo Asitico

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I99

II III IV I00

II III IV I01

II III IV I02

II

Bienes Durables Servicios

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.03.0

4.0

5.0

E00

M M J S N E01

M M J S N E02

M M J

IPC CHINA CPI

Inflacin EEUU: Bienes Durables

vs Servicios

Inflacin: China versusEEUU

Servicios: +3.0%

Bienes: -2.9%

Las importaciones chinas constituyenuna competencia directa para los bienesproducidos en Occidente, lo que unido ala sobrecapacidad genera un fuerteriesgo deflacionario en esta zona.

La reduccin de los precios de losbienes frente a la de los servicios (queno se transan internacionalmente)evidencian el importante aumento de la

competencia en el sector de bienes.


23/37

23

-4 0

-3 0

-2 0

-1 0

0

10

20

3040

50

60

1

T80

4

T81

3

T83

2

T85

1

T87

4

T88

3

T90

2

T92

1

T94

4

T95

3

T97

2

T99

1

T01

-4

-3

-2

-1

0

1

2

34

5

6

Var % Ut i l i d ad es Pr od u c t i v id ad

Productiv idad vs Ganancias Corporativas

EEUU: Balanza Comerc ialen miles US$ MM

Se traslada alConsumidor

El beneficio del incremento de la

productividad en los ltimos aos se vienetrasladando completamente al consumidor, endesmedro del Sector Corporativo, cuyosingresos y mrgenes netos se encuentrandeprimidos.

Reaccin de EEUU ante la creciente competencia

Finalmente, la mayor competitividad de losproductos asiticos contribuye al desbalancecomercial de EEUU.

-50000

-45000

-40000

-35000

-30000

-25000

-20000

-15000

-10000

-50000

98 99 00 01 0250000

60000

70000

80000

90000

100000

110000

120000Def ic i t Comerc ial

Impor tac iones

Expor tac iones


24/37

24

Competencia

Precios

Conclusiones

Acciones

Monedas (Dlar)

Tasas

Sobrecapacidadde Planta (Global)

Desconfianza

Empresas

Ingresos yUtilidades

Escasa Inversin(B. Capital y Personal)

Se necesitaran mayores

estmulos econmicos(Shock de Confianza)

Poltica Monetaria: Mayoresrecortes de tasas (50 pbs)

Poltica Fiscal: Reduccin deImpuestos e Incremento delGasto. (aunque poco probabledada una posib le mayora enel Congreso)

Se requiere coordinacin con

el extranjero para estimlar laeconoma global (G-7)

Perspectiva de

Mercados


25/37


Variables

de Mercado


26/37

26

Renta fija en dlares

Tendencia:

Entre el 06/09 y 10/10 se

colocaronUS$ 21.0 MM enInstrumentos de CP.

El reducido volumen deemisiones, el exceso deliquidez de los agentes y lapreferencia que presentan lospapeles en dlares a cortoplazovienen generando unaimportante demandadurantelas emisiones.

En mercado secundario, los

volmenes se redujeron conrespecto a agosto.

Tasas continuaron estables. Se observapreferencia por

papeles en dlares a CP.


ltimas Colocaciones Primarias en dlares

Volmenes negociados en el Mercado Primario(miles US$)

0

15

30

45

60

75

90

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep

Corto Plazo Largo Plazo

Emisor Tipo Tasa Plazo Monto Fecha de

(MM) Su bas taRansa Instr. CP 5.6676% 180 d. CP 2- (Apoyo) p2 (PCR) 2.5 06/09/02

Alicorp Instr. CP 3.9707% 90 d. CP-2+ (Apoyo) p1- (PCR) 3.0 11/09/02

Quimpac Instr. CP 3.5282% 180 d. CP-1- (Apoyo) EQL 1 (Equilib.) 2.5 19/09/02

Ransa Instr. CP 5.1266% 180 d. CP 2- (Apoyo) p2 (PCR) 2.5 24/09/02

Alicorp Instr. CP 3.5779% 90 d. CP-2 (Apoyo) p1- (PCR) 5.0 26/09/02

P. del Espino Instr. CP 3.9910% 180 d. EQL 2+ (Equilib.) p2 (PCR) 2.5 03/10/02

Alicorp Instr. CP 3.4624% 180 d. CP-2 (Apoyo) p1- (PCR) 3.0 10/10/02

Clasificacin

de Riesgo


27/37


Renta fija en dlares

Recomendacin:

Dada la actual coyuntura regional y local recomendamos una estrategia defensiva, basada en la

toma de papeles en dlares, con una duracin entre 1.5 y 2.0 aos, que permita mantener elportafolio relativamente lquido.

l Comprar selectivamente papelescomerciales de CP Categora II,a fin deincrementar el rendimiento del portafolio,

pero manteniendo plazos cortos.

8.00%

6.75%

5.35%

3.20%

8.50%

5.30%

8.50%8.00%

6.75%

3.20%

1.5%

3.0%

4.5%

6.0%

7.5%

9.0%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

12 set 03-Oct

l Tratar de alargar ligeramente la duracin del portafol io entre 1.5 y 2.0 aos. Esto con la finalidadde beneficiarse de tasas de inters ms altas, proteger el portafolio en el corto y mediano plazo y

mejorar la calidad del mismo.

l Comprar bonos categora I, a plazos entre 2 a 3 aos. Ello con la finalidad de mantener en nuestro

portafolio a empresas de primer nivel, que no se vean seriamente afectadas por fluctuaciones en laeconoma. Tasas en dlares

Estabilidad

en tasas


28/37

28

Renta fi ja en soles

Tendencia:

No hay emisiones en elmercado primario desdemediados de agosto.

El Mercado Secundario semantuvo activo por el alza detasas derivado del ajuste queel BCR realizara paracontrolar el T.C.

Pese a reajuste de laliquidez en el sistema, lastasas no volvieron a niveles

de meses anteriores.


ltimas Colocaciones Primarias en soles

0

100

200

300

400

500

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago

Corto Plazo Largo Plazo

496 .7

1 5 8 . 6

89.2

1 3 9 . 5

Volmenes negociados en el Mercado Primario

(miles S/.)

Emisor Tasa Plazo Monto Fecha de

(MM) Subasta

Tesoro Pblico VAC + 7.97% 7 aos - - 49.2 08/08/02

Fin. Solucin 6.6667% 360 d. CP-1- (Apoyo) p1- (PCR) 15.0 09/08/02

Edelnor 5.00% 270 d. CLA 1+ (Class) p1 (PCR) 14.8 12/08/02

Edelnor 5.25% 360 d. CLA 1+ (Class) p1 (PCR) 10.2 12/08/02

Clasificacin

de Riesgo


29/37

Pronstico: Tasas podran corregir dependiendo

de la volatilidad del tipo de cambio(Brasil) a medida que el BCR deje laliquidez necesaria en el Sistema.

Estrategia:

Mantener bajo el duration de losportafolios.

Trading con instrumentos de cortoplazo (180 - 360 das).

Renta Fija en Soles

Tasas en Soles

8.00%

6.75%

5.35%

3.20%

8.50%

5.30%

8.50%8.00%

6.75%

3.20%

1.5%

3.0%

4.5%

6.0%

7.5%

9.0%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

12 set 03-Oct


30/37

Tendencia:Bradys y Globales corrigieron a la

baja con bajos volmenes denegociacin. Este comportamiento estuvoasociado con el deterioro de la regin.

Pronstico: La falta de una poltica econmicadefinida ante la inminente eleccin de

Lula podran afectar los precios de ladeuda latinoamericana a la baja.Expectativa sobre nueva emisin deGlobales puede viciar los precios(caso ocurrido en perodo Dic01 aFeb02)

Estrategia:Mantenerse al margen del mercado.

Bradys y Globales

Global12 y PDI

60.0

64.5

69.0

73.5

78.0

82.5

87.0

25/03/2002

10/04/2002

26/04/2002

14/05/2002

30/05/2002

17/06/2002

03/07/2002

19/07/2002

06/08/2002

22/08/2002

09/09/2002

PDI(%d

elV.N.)

60.0

66.0

72.0

78.0

84.0

90.0

96.0

102.0

108.0

Global(%d

elV.N.)

PDI Global


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31

Renta Variable: IGBVL

IGBVL y Volumen diario de negociacin (S/. MM)

Tendencia:4Negociacin a la baja, IGBVL retrocedi -1.1%, en trminos de dlares, en un mes donde

mercados EEUU prestaron mayor atencin a recortes en estimados de utilidades para el 3T02(warnings) y tensiones blicas, afectando as el sentimiento de los inversion istas.4Presiones cambiarias y ruido poltico (presin dficit fiscal, postergaciones de privatizaciones,subidas en precios de ciertos productos , etc) influyeron adicionalmente el mercado a la baja.4BVL empujada por negociacin de tres valores BVN, Edegel y BAP. Volumen promedio diario deUS$ 1.8 MM.

1100

1150

1200

1250

1300

1350

02/01/02

18/01/02

05/02/02

21/02/02

11/03/02

27/03/02

16/04/02

03/05/02

21/05/02

07/06/02

25/06/02

11/07/02

31/07/02

16/08/02

04/09/02

20/09/02

IGBVL(S/.)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Volumen(S/.MM)

BAP EDEGEL

BACKUS A


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32

Renta Variable

Pronstico:4Coyuntura regional (elecciones en Brasil, ayuda FMI a Argentina) y mundial (conflictos blicos)dictaran la pauta de sentimiento del inversionista local.4Mayor incertidumbre favorecera cotizacin de algunos metales (oro, plata), beneficiando a BVN.4Economa local a la espera de mejores fundamentos macroeconmicos, recuperacin no llega.

Estrategia:4Tomar posicin en acciones menos expuestas a la coyuntura local como las mineras (BVN yPCU)4Papeles que ofrezcan altos dividendos (Luz del Sur, Edegel, Cementos Pacasmayo C, Minsur I)

Sectores como % del Volumen Negociado en la BVL (2002) En Setiembre:

Mineras continuaron siendo laslderes (27% del to tal, 29.6%promedio en lo que va del ao).

Precio BVN (+4.5% en set),IGBVL (-1.1%) en US$.

Minsur I represent aprox. 35%

del total negociado en minera. Sector construccin retrocedi,

elctricas se mantienen.O t r o s : I n c l u y e B a n c o s , T e l e c om u n i c a c i o n e s , T e c n o l g i c a s y A g r o i n d u s t r i a l e s

0.00%10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%100.00%

E ne -0 2 F eb -0 2 M ar -0 2 A br -0 2 M ay -0 2 J un -0 2 J ul -0 2 A go -0 2 S ep -0 2

M I NE R AS E LE CT RI CA S C O NS T RU C CI N C ON SU MO O T RO S


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33

Mes anterior En Setiembre el TC Sol / US$ devalu 0.858% mensual .

3 Inicio: 3.6133 Final: 3.644

Volatilidad por elecciones brasileas sigue siendoprincipal sustento del compor tamiento del Sol.

Se mantuvo la demanda de Offshores, pero se perdiliquidez a plazos mayores a 30 das.

Ultimos acontecimientos: BCRP viene intervin iendo activamente.

30set - 2oct: Banco Central Brasil interviene

vendiendo US$. (750 MM) 11oct: Banco Central Chileno interviene subastando

papeles en dlares.

Tipo de Cambio: Mercado Spot

T. Cambio y Stock de US$ de los Bancos(15 Jul - 14 Oct 2002)

3.510

3.530

3.550

3.570

3.590

3.610

3.630

3.650

15-Jul

29-Jul

12-Ago

26-Ago

9-Sep

23-Sep

7-Oct

TipodeCambio

550

600

650

700

MillonesUS$

c

T. Cambio SOL vs REAL(15 jul - 14 Oct 2002)

3.510

3.530

3.550

3.570

3.590

3.610

3.630

3.650

15-

Jul

29-

Jul

12-

Ago

26-

Ago

9-

Sep

23-

Sep

7-

Oct

SOL

2.750

3.000

3.250

3.500

3.750

4.000

REAL

Sol

Real


34/37

34

Ultimos acontecimientos:

Los diferenciales, que se mantuvieron altos por nerviosismo ante demanda y alza del dlar,vienen cayendo li geramente por mayor tranquilidad en la regin.

Stock Neto de FWD al 14 de Octubre est en US$ 1,015 MM. Fuertes vencimientos de NDFs presionaron al dlar a la baja por menores renovaciones.

Pocos participantes en el mercado local.

Tipo de Cambio: Mercado de Forward

Diferenciales Forwards Venta

7.50%7.00%

5.00%4.75%4.50%4.25%

6.00%6.50%

8.50%8.00%7.50%

7.00%6.00%

5.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

30 60 90 120 180 270 360

12-Sep 14-OctPosicion Neta de Fwd Sistema

500

700

900

1100

En

e.

Ma

r.

May.

Jul

.

Ago.

08-15

Ago.

23-31

Set.

08-15

Set.

23-24

MillonesUSD


35/37

35

Prximos Acontecimientos

BCR continuara interviniendo en el mercado.

Correccin de los mercados por calma posterior a elecciones en Brasil. No se vislumbra mejora sustancial de situacin poltica / econmica peruana, por lo

que an habra nerviosismo en el LP.

Elecciones regionales: elemento de inestabilidad en las prximas semanas.

Pronsticos

El Dlar se mantendra estable en el CP alrededor del S/. 3.620. Habra hipomientras se acercan las elecciones regionales.

Se dara correccin luego de 2da vuelta en Brasil (efecto Lula descontado). Sinembargo, mercado se mantendra a la espera de anunciosdel equipo econmico.

Tasas de corto plazobajaran ligeramente los prximos das por altos saldos de

liquidez, alrededor del 4.50%TEA Overnight. Para fin de ao: Calculamos un TC de S/. 3.600 / 3.620.

Los diferenciales forwardsbajaranligeramente (por lo anteriormente mencionado).

Tipo de Cambio: Lo que se viene

Banco de Crdito BCP


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Banco de Crdito BCPDivisin Mercado de Capitales

GERENTE DE DIVISION Javier Maggiolo (511) 349 0514

GERENTE DE AREA Christian Laub (511) 349 0795

ANALISISJefe de Anlisis Claudia Cooper [email protected] (511) 348 6099

Internacional - G7 Jessica Mizushima [email protected] Anx. 2497

Macroeconoma y Bancos Paola Recavarren [email protected] Anx. 2679

Renta Variable Victor Hugo Soto [email protected] Anx. 2670

Renta Variable Juan Miguel Pflucker [email protected] Anx. 2650

MESA DE DISTRIBUCION Karim Mitre (511) 348 6999Banca Corporativa Juan Mendizbal - Gustavo Ledesma - Remo Roncagliolo

Banca Empresa Mara Pa Soltau - Oscar Benavides

Banca Institucional Fernando Fuentes

Inversiones local y extranjera Jorge Monsante

CREDIBOLSA SAB Jos Espsito (511) 349 0500Control Interno Alejandra Agurto

Trading Eduardo Tirado

Ventas Renta Variable Christian Chocano - Carlos De la PuenteVentas Renta Fija Toms Prez

CREDIFONDO SAFM Ignacio Aguirre (511) 349 0795ADMIN. DE PATRIMONIOS Alejandro Perez-Reyes

CAMBIOS Andr Figuerola (511) 349 0384Trading Ricardo VillamonteForwards Gonzalo Navarro

Arbitrajes - monedas Roger Schuler (511) 349 0384

TESORERA Andr Figuerola (511) 349 0455Juan Carlos Rubio - Carlos Franco

Macroeconoma Juan Carlos Odar [email protected] Anx. 2679


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15 de Octubre del 2002

Banco de Crdito BCP

Divisin de Mercado de Capitales

Presentacin deCoyuntura Econmica

presenta bcp coyuntura econ

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