30.09.2013dr. sci. Meldina Kokorovi Jukan, docent

Definicija finansijskog rizika

PRIMODIJALNO SHVATANJE RIZIKA

Vezuje se za opcione ugovore koji nude zatitu u sluaju nastanka finansijskog gubitka

Vezuje se za neizvjesnost i mogunost nastanka gubitka zbog neizvjesnosti

Nije kvantifikovan kroz vjerovatnou

30.09.2013

Definicija finansijskog rizika

SAVREMENO SHVATANJE RIZIKA

Prvu optu definiciju rizika dao je Frank Knight jo1921. godine u svojoj knjizi Rizik, neizvjesnost iprofit (Risk, Uncertainty and Profit).

RIZIK je neizvjesnost koju je mogue kvantitativno izraziti

Da bi se napravila razlika izmeu mjerljive neizvjesnosti i one neizmjerljive, moemo koristiti

pojam rizik da bi razlikovali prvi od drugog pojma neizvjesnosti.

30.09.2013

Downside vs. Upside rizik

DOWNSIDE RIZIK - hazard, ansa da se dogodiloa posljedica gubitak ili izloenost nesretnomsluaju (hederi)

UPSIDE RIZIK mogunost potencijalnogdobitka usljede izmjenjenih okolnosti (opozitdownside riziku) (pekulanti)

30.09.2013

Finansijski rizik

downside rizik finansijskih institucija

Bilo koji dogaaj ili aktivnost koji mogunepovoljno uticati na sposobnostorganizacije (finansijske institucije) daostvari svoje ciljeve ili prinos koji je manjiod oekivanog.

30.09.2013

Najznaajniji finansijski rizici

TRINI RIZIK

KREDITNI RIZIK

OPERATIVNI RIZIK

etc.

30.09.2013

Rizici prepoznati u BAZEL II

FINANSIJSKE INSTITUCIJE

Profesionalni preuzimai rizika

Frime koje prave novac preuzimajui rizik

30.09.2013

Individualni

investitori

Finansijska institucija

Finansijska trita

Kreiranje portfolia vrijednosnih papira

Praenje portfolija

Optimizacija PRINOS RIZIK

ZATO JE POTREBNO UPRAVLJATI RIZIKOM ???

AKADEMSKE INOVACIJE U UPRAVLJANJU

FINANSIJSKIM RIZICIMA

Odnose se na inovacije u upravljanju rizikom portfolija finansijskih institucija

Najznaajnija inovacija:DIVERZIFIKACIJA PORTFOLIJA

Dont put all your eggs in one basketPorijeklo (moda 16-ti ili 17-ti vijek)

It is the part of a wise man to keep himself today for tomorrow, and not venture all his eggs in one basket.Sancho Panza Don Quixote (Part I, Book III, Chapter 9) by Miguel de Cervantes [1547-1616]

30.09.2013

LANAK:Opasnost nediverzificiranja (porftolija) udara

investitore

Odgovoriti na sljedea pitanja:

1. ta je diverzifikacija?

2. ta su mutual funds?

3. Zato je bolje diverzificirati portfolio, ta nam

govore primjeri iz lanka?

30.09.2013

MODERNA PORTFOLIO TEORIJA - MPT

Prof. Harry MarkovitzUniversity of California, San Diego

Dobitnik nobelove nagrade 1990. godine

Kratak historijat nastanka MPT (originalno PORTFOLIO SELEKCIJA

30.09.2013

Vrijednost dionice = NPV buduih dividendi30.09.2013

Budue dividende su neizvjesne

OEKIVANA vrijednost dionice = NPV buduih dividendi

Oekivani povratexpected rate of retun E(r) ~ standardna devijacija povrata

ULAE U NJIHOVU

OEKIVANU VRIJEDNOST

Oekivani povrat portfolija = Ponderisani prosjek oekivanih povrata u uloene dionice

Varijansa povrata portfolija ~ varijansa povrata svake dionice u portfoliju i njihove kovarijanse

Rizik portfolia vrijednosnih papira

30.09.2013

Izvor: http://www.marketoracle.co.uk/Article12274.html

Ulaganje u jedan oblik finansijske imovine

30.09.2013

Oekivane stope povrata za dionicu i obveznicu

DIONICA OBVEZNICAScenario Vjerovatnoa Stopa povrata Stopa povrata

Recesija 0,3 -11 -3,3 16 4,8Normalno 0,4 13 5,2 6 2,4

Bum 0,3 27 8,1 -4 -1,2Oekivani prosjeni povrat SUM: 10,00 SUM: 6,00

Varijansa i standradna devijacija povrata za dionicu i obveznicu

DIONICA OBVEZNICA

ScenarioVjerovatnoa

Stopa povrata

Odstupanje od

oekivanog povrata

Standardna devijacija

Stopa povrata

Odstupanje od

oekivanog povrata

Standardna devijacija

Recesija 0,3 -11 -21 441 132,3 16 10 100 30Normalno 0,4 13 3 9 3,6 6 0 0 0Bum 0,3 27 17 289 86,7 -4 -10 100 30

Varijansa SUM: 222,6 Varijansa SUM: 60

Standradna devijacija 14,92 Standradna devijacija 7,75

30.09.2013

Performanse diverzifikovanog portfolija sa dionicama i obveznicama

Portfolio koji se sastoji od 60% dionica i 40% obveznica

Scenario VjerovatnoaProsjena stopa

povrata rp

Stopa povrata X

vjerovatnoa

Odstupanje od oekivanog

povrata

Standardna devijacija

Recesija 0,3 -0,2 -0,06 -8,6 73,96 22,188Normalno 0,4 10,2 4,08 1,8 3,24 1,296Bum 0,3 14,6 4,38 6,2 38,44 11,532

Oekivana stopa povrata E(rp) 8,40 Varijansa SUM: 35,016

Standradna devijacija 5,92

portfol iu u obveznica ue noprocentual -

portfol iu u dionica ue noprocentual -

portfol i ja povrata Stopa

ww

rwrw

p

d

ppdd

portfoliapovratastopaoekivanE

scenariodatizaportfolijapovratastopa

EpovrataoekivanoodOdstupanje

r

r

rr

p

p

pp

)(

)(

PORTFOLIO SA DVA RIZINA VRIJEDNOSNA PAPIRA JE MANJE RIZIAN NEGO, SVAKI VRIJEDNOSNI PAPIR POJEDINANO !

Kako izmjeriti tendenciju da li povrati vrijednosnih papira

u portfoliu variraju u istom smijeru ili suprotnom?

Kovarijansa i koeficijent korelacije

30.09.2013

Varijansa i standradna devijacija povrata za dionicu i obveznicuOdstupanje od oekivanog

povrata Kovarijansa

Scenario Vjerovatnoa DIONICA OBVEZNICAProizvod devijacije

ponderisana vrijednost tendencije

Recesija 0,3 -21 10 -210 -63

Normalno 0,4 3 0 0 0Bom 0,3 17 -10 -170 -51

Kovarijansa 60

Koeficijent korelacije -0,99

od xkorelacijetkoeficijen

aKovari jans

Koeficijent korelacije=0 pokazuje da povrati na finansijsku imovinu nisu korelirani

Koeficijent korelacije = -1 pokazuje perfektnu inverznu korelacija

MPT

PREDNOSTI (neki) NEDOSTACI

1. Generalizovan pristup upravljanjuportfolijem i, konsekventno, rizicima

2. Koncept teorijski jednostavan i empirijski dokazan u normalnim trinim uslovima

3. Optimalan porftolio zahtijeva pozvanje povrata, varijanse i meusobne korealcije finansijske aktive u portfoliju

4. Mogue kreirati manje rizian portfolio sa veom stopom povrata

1. Nije kontinuiran proces2. Ne uzima u obzir transakcione

trokove3. Tekoe u primjeni na

tranzicijskim tritima i manje efikasnim tritima

4. Operativne potekoe dostupnosti podatak za kreiranje korelacione matrice

30.09.2013

Primjeri kriza zbog loeg upravljanja rizicima

Tech bubble (dot-com crash) 90-tih godina

Enron

Rijeka banka

Bankrot Detroita

30.09.2013