piyasalarda bu ay - tskb · vl fofl v l ] 135,997 7% 12% -31% -25% sanayi endeksi 66,629 7% 7% -8%...
TRANSCRIPT
1
Piyasalarda Bu Ay
Mayıs 2014
Şebnem Mermertaş
2
Neler oldu?
BIST nisan ayında %5,9 yükseldi. Yerel seçimlerin atlatılmasıyla başlayan rahatlama, ABD’de faizin uzun bir süre düşük kalacağı açıklamaları, dolar/TL’deki düşüş, Ukrayna’ya ilişkin fiyatlamanın azalması ve Merkez Bankası’ndan faiz indirimi sinyaliyle güçlendi. BIST diğer gelişen ülke borsalarından daha yüksek getiri sağladı.
Tahvil faizi 1,57 puan geriledi. Yabancıların beş aydan sonra ilk kez alım yapmaları ve Merkez Bankası’nın faiz indirim sinyali tahvil faizinin ocak başından beri ilk kez tek haneye inmesini sağladı.
Merkez Bankası politika faizini %10’da tuttu. Merkez Bankası açıklamasında enflasyon vurgusunu azalttı, ancak enflasyonda belirgin bir iyileşme gözleninceye kadar para politikasında sıkı duruşun süreceğini açıkladı. İyimserleşen tonlanma faiz indirim beklentisini güçlendirdi. Enflasyon raporunda yıl sonu enflasyon tahminini %6,6’dan %7,6’ya yükseltti.
Sepet %1,7 geriledi. Yabancı portföy girişleri, dış ticaret açığındaki düşüşe paralel olarak cari açıkta gerileme ve finansman sorununun çözüldüğü beklentisi TL’yi değerlendirdi.
Nisan
sonu
YBB
Değişim
BIST 100 73,871 5.9% 9.0%
Tahvil 9.12 -1.57 -0.98
MB faizi 10.00 0.0 5.50
Dolar 2.1154 -1.9% -0.7%
Euro 2.9252 -1.5% -0.3%
Sepet 2.5203 -1.7% -0.5%
YBB: Yılbaşından Beri
Aylık
Değişim
Sektörler
3
50
60
70
80
90
100
110
120
31/1
2/13
10/0
1/14
20/0
1/14
30/0
1/14
09/0
2/14
19/0
2/14
01/0
3/14
11/0
3/14
21/0
3/14
31/0
3/14
10/0
4/14
20/0
4/14
30/0
4/14
XU100 XUSIN XBANK
BIST-100 endeksi nisandaki %6 yükselişiyle arka arkaya 3. ayda da pozitif getiri sağladı.
Nisan yükselişine bankaların yanısıra sanayi tarafının da benzer desteği sağladığını izliyoruz. Genele yayılan bir yükselişten bahsetmek mümkün.
Fiyat
Son Bir ay Yılbaşından Beri
16 Mayıs
2013'ten beri 2013
30/04/2014
BIST 100 73,872 6% 9% -20% -13%
BIST 30 90,579 6% 10% -21% -16%
Bankacılık Endeksi 135,997 7% 12% -31% -25%
Sanayi Endeksi 66,629 7% 7% -8% -4%
BIST 100-30 95,914 7% 5% -15% -2%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
BIST 100 215 8% 9% -28% -24%
Performans
4
Mayıs Gündemi Mayıs ayında piyasaların rahat bir gündemi bulunuyor. 8 Mayıs’ta Avrupa Merkez Bankası’ndan gelecek
açıklamalar ve ilk çeyrek bilanço açıklamaları ve 23 Mayıs’ta S&P’nin Türkiye’nin kredi notunu gözden geçirmesi öne çıkabilir.
Avrupa Merkez Bankası toplantısı 8 Mayıs’ta gerçekleşecek. Avrupa’da veriler ekonominin endişe veren zayıflıktan çıktığını gösteriyor. Nisanda yıllık enflasyon %0,5’ten %0,7’ye yükseldi, işsizlik %11,8’de kaldı ve Euro Bölgesinde son üç çeyrekte pozitif büyüme kaydedildi. Bu verilerle Fed’in dolarda gevşek para politikasını azaltmasına rağmen değer kazanamayan dolara karşılık euro gücünü koruyor ve bu ay için herhangi bir gevşeme sinyalinin fiyatlara yansımadığını gösteriyor. Güçlü euronun ekonomiye zarar vereceği endişesiyle politik olarak yeni bir gevşeme sinyali gelirse, piyasalarda pozitif yönde dalgalanma oluşabilir.
Sanayi şirketlerinin ilk çeyrek net karlarının geçen yılın aynı dönemine göre %20 düşüş göstermesi bekleniyor. Bu beklentinin tamamen fiyatlara yansıdığını, ikinci çeyrekteki kur düşüşünün karlara pozitif yansıyacağı beklentilerinin fiyatlamalarda etkili olduğunu düşünüyoruz. İlk çeyrek sonuçları hisse bazında performanslar üzerinde etkili olacaktır.
S&P’nin Türkiye’nin kredi notunu 23 Mayıs’ta gözden geçirmesi bekleniyor. S&P 7 Şubatta Türkiye’nin not görünümünü durağandan negatife çekmişti. Bu indirime gerekçe olarak cari açığın finansmanı, düşük tasarruf oranı ve büyümede aşağı yönlü risklere vurgu yapmıştı. 2003 sonundan beri 10 değişim ile en fazla not ve görünüm değişiminin S&P tarafından yapıldığını izliyor, S&P’nin kısa vadeli gelişmelere çok hızlı bir refleksle tepki gösterdiğini düşünüyoruz. Cari açığın finansmanı sorununun kısa vadede çözüldüğünü, iç tüketimi daraltmaya yönelik önlemler alınmasını ve büyümede pozitif sinyaller gelmesini not görünümü açısından yukarı yönlü faktörler olarak görüyoruz.
Mayıs Takvimi
Tarih Veri
8 Mayıs Avrupa MB toplantısı
12 Mayıs Konsolide 1Ç sonuçları
22 Mayıs PPK toplantısı
23 Mayıs S&P Türkiye'nin kredi notunu gözden geçirecek
27 Mayıs Milli Piyango ön yeterlilik son başvuru
29 Mayıs Finansal İstikrar Raporu-I
5 5
Yabancıların Portföy Yatırımları
Nisan 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 289 milyar lira (137 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi.
Merkez Bankası’nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre yabancılar nisanda 795mn dolarlık hisse, 696mn dolarlık bono alımı yaptılar. Yabancılar beş aydan sonra bonoda ilk kez alımdalar.
Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 5 milyar dolarlık, bono portföyünde 2 milyar dolarlık artış oldu.
1.6
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
2.3
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
Oca
k
Şub
at
Ma
rt
Nis
an
Ma
yıs
Ha
zira
n
Tem
mu
z
Ağu
sto
s
Eyl
ül
Eki
m
Kas
ım
Ara
lık
Oca
k
Şub
at
Ma
rt
Nis
an
2013 2014
Yabancı İşlemleri ve Dolar
Hisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort)
Kaynak: TCMB
63.50
56
58
60
62
64
66
68
70
Ara
-08
Nis
-09
Tem
-09
Eki-
09
Şub
-10
May
-10
Ağu
-10
Ara
-10
Mar
-11
Tem
-11
Eki-
11
Oca
-12
May
-12
Ağu
-12
Ara
-12
Mar
-13
Haz
-13
Eki-
13
Oca
-14
BIST'te Yabancı Payı (%)
23.8%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Oca
-08
May
-08
Eyl-
08
Oca
-09
May
-09
Eyl-
09
Oca
-10
May
-10
Eyl-
10
Oca
-11
May
-11
Eylü
l-1
1
Oca
k-1
2
May
ıs-1
2
Eylü
l-1
2
Oca
k-1
3
May
ıs-1
3
Eylü
l-1
3
Oca
k-1
4
Bonoda Yabancı Payı
Yabancı Portföyü (milyar $)Mevduat Hisse Bono Toplam
Mart sonu 26 58 44 129Nisan sonu 27 63 46 137Fark 1 5 2 8
6
Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre mayıs-haziran-temmuz döneminde 39 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 47 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,1 milyar lira seviyesinde bulunuyor.
Mayıs ayında Hazinenin 14 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 15 milyar liralık itfası bulunuyor.
Hazine itfasını karşılamak üzere ayın mayısta altı ihale düzenliyor. Mayısta 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin dördüncü ihracının yanısıra, 8 Mayıs 2024 vadeli 10 yıllık TÜFE’ye endeksli tahvil ile 19 Mayıs 2021 vadeli değişken faizli tahvillerin ilk ihracı yapılacak. İhaleler mayısın ikinci yarısında gerçekleşecek.
İhale Programı
1517
1512 13 15
51
1215 16
0
5
10
15
20
25
30
35
Mayıs
Hazi
ran
Tem
muz
Ağust
os
Eylü
l
Ekim
Kası
m
Ara
lık
Oca
k
Şubat
Mart
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Kaynak: Hazine
46.5939.70
17.90
0
10
20
30
40
50
60
Mayıs-Temmuz Ağustos-Ekim Kasım-Ocak
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri
(mlr TL)Mayıs İhale Programı
İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi
20 Mayıs 2 yılSabit kuponlu 6 ayda
bir kupon ödemeli 24 Şubat 2016
20 Mayıs 5 yılSabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 27 Mart 2019
20 Mayıs 10 yılTÜFE'ye endeksli 6 ayda
bir kupon ödemeli8 Mayıs 2024
26 Mayıs 14 ay TL cinsi iskontolu 15 Temmuz 2015
27 Mayıs 7 yılDeğişken faizli 6 ayda bir
kupon ödemeli 19 Mayıs 2021
27 Mayıs 10 yılSabit kuponlu 6 ayda bir
kupon ödemeli 20 Mart 2024
7
Faiz
Nisan ayı tahvil faizinde yılbaşı seviyelerine dönüşün yaşandığı bir ay oldu. Erdem Başçı’nın 7 Nisan’da Kayseri konuşmasında ilk sinyalini verdiği faiz indirimi beklentisinin 24 Nisan PPK ve 30 Nisan Enflasyon Raporuyla güçlenmesi ve yabancıların 5 aydan sonra ilk kez alıma geçmesi tahvil faizinin ay boyunca düşüş yönlü seyir izlemesini sağladı. Nisana %10,79’da başlayan faiz ayı %9,12’de tamamladı.
Merkez Bankası verilerine göre yabancılar nisanda 696mn dolarlık net alım yaptılar. Nisan öncesindeki beş aylık dönemde 5,9 milyar dolarlık satış izlenmişti.
Nisanda enflasyon aylık 1,34 ile beklentileri aştı ve yıllık enflasyon %9,38’e yükseldi. Beklenti 0,88’di. Gıda fiyatları risk olarak görülürken, gıda fiyatlarına bağlı yükselişlerin Merkez Bankası politikasında değişiklik getirmeyeceğini düşünüyoruz. Faiz tarafında enflasyonda hazirandan itibaren beklenen gerilemenin beklentileri karşılayıp karşılamaması önemli olacak.
Bu endişe nedeniyle faiz tarafında düşüşün sınırlı kalacağını, kısa vadede %9’un altına gerilemeyeceğini tahmin ediyoruz. Yükseliş olmaması ise Merkez Bankası’ndan ölçülü faiz indirimi beklentilerinin ve yabancı alımlarının devam etmesine bağlı olacak. %9-9,60 bandında seyir oluşacağını tahmin ediyoruz.
8
8.5
9
9.5
10
10.5
11
3/3
14
/14
/24
/34
/44
/74
/84
/94
/10
4/1
14
/14
4/1
54
/16
4/1
74
/18
4/2
14
/22
4/2
44
/25
4/2
64
/28
4/2
94
/30
5/2
5/5
Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)
8 8
Global Borsalar
Global borsalarda kasım gelişmiş ülkeler için pozitif, gelişmekte olan ülkeler için negatif bir ay oldu. Arka arkaya 6. ayda da Fed beklentilerindeki değişimler piyasalara yön veren ana konu oldu.
Japonya’da enflasyonun arka arkaya 5. ayda da pozitif gelmesi ve yükselişini koruması Abenomics’in işe yaradığını gösterdi. Japonya borsası enflasyonun gelişini %9 yükselişle kutladı.
Avrupa Merkez Bankasının sürpriz faiz indiriminin toparlanmanın duracağı endişelerini artırmasının olumsuz etkisi kısa sürdü. Avrupa borsaları kasımı yükselişle tamamladı.
Analistlerin kırılgan beşli olarak nitelediği ülkeler arasında yer alan Brezilya, Türkiye ve Hindistan borsaları Fed endişelerine yenik düştü. Yılbaşından beri Brezilya politika faizini 2,75 puan artışla %10’a yükseltirken, Hindistan büyüme endişesiyle 0,25 puan indirimle %7,75’e düşürdü. Türkiye’de politika faizinde değişim olmamasına rağmen, piyasada 3,5 puanlık sıkılaştırma yapıldı. Faiz tedbirlerine rağmen, bu ülkelerde kırılganlık devam ediyor.
Bu ülkelerin zayıf performansı MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksini %2,9 aşağı çekti.
Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri
Arjantin 6,782 6.4% 25.8%
Türkiye 74,895 5.9% 10.5%
Mısır 8,256 5.8% 21.7%
Filipinler 6,743 4.3% 14.5%
Norveç 532 3.2% 5.6%
İngiltere 6,821 2.8% 1.1%
MSCI EM 1,000 2.5% -0.2%
Brezilya 51,778 2.4% 0.6%
Fransa 4,467 2.2% 4.0%
AB 2,982 2.1% 2.1%
Romanya 3,268 2.1% -2.3%
İspanya 10,500 1.2% 5.9%
Dow Jones 16,566 0.8% -0.1%
Meksika 40,712 0.6% -4.7%
S&P 1,884 0.6% 1.9%
Rusya 2,159 0.6% -7.4%
Almanya 9,584 0.5% 0.3%
İtalya 21,866 0.4% 15.2%
Çek 1,009 0.4% 2.0%
İsviçre 8,486 0.3% 3.4%
Hindistan 22,404 0.1% 5.8%
Avusturya 2,519 0.1% -1.1%
Hong Kong 22,261 -0.1% -4.5%
Çin 2,026 -0.3% -4.2%
Nasdaq 3,607 -0.4% 0.4%
Macaristan 17,435 -0.5% -6.1%
Tayvan 8,867 -0.7% 3.0%
Hollanda 400 -0.7% -0.5%
Polonya 2,428 -1.0% 1.1%
G. Kore 1,959 -1.2% -2.6%
Belçika 3,098 -1.3% 5.9%
Portekiz 7,514 -2.0% 14.6%
Japonya 14,458 -3.5% -11.3%
Yunanistan 1,236 -7.8% 6.3%
9
Merkez Bankası-Ekonomik Ortam
Yoğun Girişler Yavaşlayan Girişler
Rezerv opsiyon katsayısı artışı Rezerv opsiyon katsayısı indirimi
Faiz koridoru indirimi Faiz koridoru artırımı
Zorunlu karşılık artırımı Zorunlu karşılık indirimi
Likidite azaltımı Likidite artışı
Kaynak: TCMB
Merkez Bankası senaryoları
1- Sermaye akımları güçlenirse: Döviz rezervlerini güçlendirici adımlar atılacak. Döviz satımları azaltılabilir ya da ara verilebilir. Mayıs ayında ihracat gelirlerinden (Eximbank kredileri) 2 milyar dolarlık, Haziranda 1,7 milyar dolarlık dönüş olacak ve rezerv artışı izlenecek. 2- Banka ve banka dışı firmaların dış finansman koşullarında sıkılaşma olursa ya da içerde faiz indirimleri gecikirse ve sıkı politika devam ederse: Bankacılık sektörünü destekleyici araçlar kullanılacak. Zorunlu karşılık oranları ve ödenebilecek faiz buradaki araçlardır.
10
Merkez Bankası-Politikalar
Merkez Bankası politikalarında en önemli değişiklik nisanda kuvvetli bir sinyal aldığımız faiz indirimi. Bu faiz indiriminin kademeli ve ölçülü olarak ifade edilmesini, %10 olan politika faizinin yaz aylarında %9,75-%9,50’ye düşürülebileceği şeklinde yorumluyoruz.
Piyasa oyuncularının sorguladığı konu ise nisan sonunda %9,38 ile %5 olan hedefin ve %7,6 olan tahminin çok üzerinde olan enflasyonun bu politika öngörüsünde değişiklik yaratıp yaratmayacağı. Zira piyasanın yıl sonu tahmini %8,12 seviyesinde.
Merkez Bankası Enflasyon Raporunda 2014 enflasyon beklentisini %6,6’dan %7,6’ya yükseltti. Toplam 1 puanlık bu revizyonun 0,1 puanı ithal ürün fiyatlarındaki yükselişten, 0,3 puanı gıdadan, 0,3 puanı döviz kurundan ve 0,3 puanı fiyatlama davranışlarındaki bozulmadan kaynaklandı.
Merkez Bankası enflasyonun mayısta tepe noktasına ulaştıktan sonra düşüşe geçmesini bekliyor ve yandaki grafikte görüldüğü gibi tahmin aralığının üst bandı %10’un üzerini gösteriyor. Bu durumda mayısta enflasyon %10’a ulaşsa bile Merkez Bankası’nın beklentilerine paralel olacağını düşünüyoruz.
Nisan enflasyonunun sinyali verilen faiz indirimi politikasında değişiklik yaratmayacağını düşünüyoruz.
Ancak mayıs sonrasında enflasyonun Merkez Bankası’nın çizdiği patikadan yüksek olması durumunda muhtemel faiz indiriminin finansal piyasalar için risk oluşturacağını düşünüyoruz.
TCMB Tahminleri
Ocak 2014 Nisan 2014
Petrol ($) 105 106
Gıda Enflasyonu (%) 8 9
2014 TÜFE
Orta nokta: %6.6,
en düşük: %5.2,
en yüksek: %8
Orta nokta: %7.6,
en düşük: %6.4,
en yüksek: %8.8
2015 TÜFE
Orta nokta: %5,0
en düşük: %3,1,
en yüksek: %6.9
Orta nokta: %5,0
en düşük: %3,2,
en yüksek: %6.8
Mayıs
11
Gelişmekte olan Ülkeler
Faiz değişimi (puan) Borsa değişimi
Nisan başından beri YBBFaiz seviyesi
(10y, %)Nisan başından beri Mart başından beri
Politika Faizi
(%)
Arjantin 0.0% 22.8% 10.581 -0.12 6% 9.5
Brezilya 1.3% -5.6% 12.23 -0.65 7% 11.0
Endonezya 2.5% -4.9% 8.03 0.08 0% 7.5
Güney Afrika 0.7% 0.7% 8.21 -0.20 1% 5.5
Hindistan -0.1% -2.8% 8.80 -0.15 0% 8.0
Macaristan -0.6% 1.6% 5.42 -0.20 0% 2.6
Polonya -0.2% 0.0% 3.97 -0.26 -3% 2.5
Rusya -0.3% 7.7% 9.45 0.59 -3% 7.5
Türkiye 0.1% -2.4% 8.89 -1.14 6% 10.0
Dolar/Kur değişimi
Gelişmekte olan ülke piyasalarında normalleşme izleniyor.
Türkiye faiz ve borsa tarafında daha iyi bir performans sergiledi.
12
BIST
Mayıs ayı ralliler hariç hisse senetlerinde düzeltmelerin yaşandığı ay olarak görülebilir. 2002’den beri olan dönemde mayıs ayında hisselerde ortalama %3 düşüş kaydedildi. 2005, 2007 ve 2009’da ralliler sırasında mayıslarda pozitif getiri oluştu.
Endeksin son üç ayda pozitif getiriyle kapanması, ralli göstergesi olarak alınırsa, bu mayısta önceki istatistiklerden farklı olarak pozitif getiri oluşabilir.
Piyasa gündeminin çok yoğun olmamasına rağmen, iki maddenin yön değiştirebilecek kadar etkili olacağını düşünüyoruz.
İlki Avrupa Merkez Bankası toplantısı. Euro/dolar’ın 1,3850’nin üzerinde kalmaya devam etmesi, herhangi bir gevşeme beklentisini olmadığını gösteriyor. Sürpriz bir sinyal gelirse, hisselere pozitif etki yapabilir.
İkinci madde ise S&P’den gelebilecek not değerlendirme açıklamaları. Nisanda BIST’in en çok yükselen ikinci borsa olmasını bu yönde pozitif beklentiler sağlamış olabilir. Bu durumda açıklamayı beklediğimiz 23 Mayıs’a kadar pozitif seyrin korunmasını bekleyebiliriz. Beklentinin gerçekleşmesi ise kar realizasyonu getirebilir.
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14 T
BIST'te Nisan Ayları (%)
Nisan Mayıs
?
15.60
10.99
8.68
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
01
/10
/20
12
01
/11
/20
12
01
/12
/20
12
01
/01
/20
13
01
/02
/20
13
01
/03
/20
13
01
/04
/20
13
01
/05
/20
13
01
/06
/20
13
01
/07
/20
13
01
/08
/20
13
01
/09
/20
13
01
/10
/20
13
01
/11
/20
13
01
/12
/20
13
01
/01
/20
14
01
/02
/20
14
01
/03
/20
14
01
/04
/20
14
01
/05
/20
14
F/K (T)F/K (Sınai)
F/K (100)
F/K (Banka)
13
BIST
Endeks şubatta başladığı aylık bazdaki yükselişlerini nisanda 3. aya taşıdı.
Oluşan formasyon 2012 yılbaşındaki olağanüstü günlerin ardından gelen yükseliş trendinin başlangıcı andırıyor. Buna göre yaklaşık üç ay sonra ciddi bir düzeltme yaşanmış olduğunu izliyoruz.
Bugüne uyarlarsak 70.000’lere doğru bir geri çekilme beklentisi oluşabilir. Ancak kısa vadede gücünü koruyan endeks için düzeltmeyi getirecek bir gelişme olmaması bu beklentiyi öteleyebilir.
Bu geri çekilmenin 75.000-80.000 bandından gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz.
14 14
Makroekonomik göstergeler
Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP
Büyüme
Büyüme 2013 4.05% 2012 2.13% 2.5% 4.0%
GSYİH (mlr $) 2013 820 2012 786 850 867
Kişi Başına gelir ($) 2013 10,782 2012 10,459 11,277
Enflasyon
TÜFE (aylık) Nisan 1.34% Mart 1.13% 0.33% (May)
TÜFE (yıllık) Nisan 9.38% Mart 8.39% 8.7% 5.3%
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $) Mart 14.7 Şubat 13.2
İthalat (aylık, mlr $) Mart 19.9 Şubat 18.3
İhracat (yıllık, mlr $) Mart 155.1 Şubat 153.5 170 167
İthalat (yıllık, mlr $) Mart 250.4 Şubat 251.0 266 262
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Mart -5.2 Şubat -5.1
Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Mart -95.3 Şubat -97.5 96 96
Cari Açık
Cari açık (aylık, mlr $) Şubat -3.2 Ocak -4.9
Cari açık (yıllık, mlr $) Şubat -62.2 Ocak -64.1 -55 -55.5
Cari açık/GSYİH Şubat 7.6% Ocak 7.8% -6.5% 6.4%
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Mart -5.1 Şubat 1.7
Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Mart -19.1 Şubat -19.4 -35.0 -33.2
Bütçe dengesi/GSYİH Mart -1.2% Şubat -1.2% -2.0% -1.9%
Faiz
MB haftalık repo faizi Nisan 10.00% Mart 10.00%
Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Nisan 10.05% Mart 10.20%
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mart 11.1% Şubat 10.9%
Reel Efektif Döviz Kuru Mart 102.19 Şubat 102.08
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Mart 598.2 Şubat 600.0
Borç stoku / GSYİH Mart 38% Şubat 38% 33.0%
Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim)
Sanayi üretimi Şubat 4.9% Ocak 7.2%
Elektrik üretimi Mart 3.1% Şubat 5.4%
Otomotiv üretimi Mart -3.0% Şubat -11.0%
İşsizlik
İşsizlik Ocak 10.1% Aralık 10.0% 9.4%
2014 Tahmin
15
Göstergeler-Risk
7072747678808284868890
N' 1
1
H' 1
1
A' 1
1
E' 1
1
O' 1
2
M' 1
2
M' 1
2
A' 1
2
E' 1
2
A' 1
2
M' 1
3
M' 1
3
T' 1
3
E' 1
3
A' 1
3
Ş' 1
4
N'1
4
Dolar endeksi (DXY)
84
74
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
E' 1
1
K' 1
1
O' 1
2
N' 1
2
H' 1
2
A' 1
2
E' 1
2
O' 1
3
M' 1
3
M' 1
3
A' 1
3
E' 1
3
A' 1
3
M' 1
3
Euro/Dolar
1.41
1.24
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1/1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014
Turkey 5yr CDS Turkey 10yr CDS
16
Göstergeler-Emtia
Sanayi Metalleri Endeksi Emtia Endeksi
70
80
90
100
110
120
130
140
150
A' 12
O' 13
Ş' 13
M' 13
N' 13
M' 13
H' 13
T' 13
A' 13
E' 13
E' 13
K' 13
A' 13
O' 14
O' 14
Ş' 14
M' 14
N' 14
Ham Petrol (varil, Brent)
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
A'1
2
M'1
3
E'13
Ş'14
Altın ($/ons)
17
Göstergeler – Euro Bölgesi
-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.1
00.10.20.30.4
2Ç
201
2
3Ç
201
2
4Ç
201
2
1Ç
201
3
2Ç
201
3
3Ç
201
3
4Ç
201
3
Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %)
11.6
11.7
11.8
11.9
12
12.1
12.2
12.3
Ha
z-1
3
Tem
-13
Ağu
-13
Eyl
-13
Eki
-13
Kas
-13
Ara
-13
Oca
k-1
4
Şub
-14
Ma
r-14
İşsizlik (%)
Hedef
0
0.5
1
1.5
2
2.5
Ha
z-1
3
Tem
-13
Ağu
-13
Eyl
-13
Eki
-13
Kas
-13
Ara
-13
Oca
-14
Şub
-14
Ma
r-14
Nis
-14
Enflasyon (HICP, M/M-12, %)
Büyümeye dair beklentiler yükseltilse de enflasyonun %2 hedefinden uzakta olması deflasyon korkularını canlı tutuyor. ABD’nin faiz artırımları konusunda beklentileri kontrol altında tutabilmesi ve Euro Bölgesinde toparlanma beklentileri euro/dolar’ın 1,40’a yakın seyir izlemesini sağlıyor. Bu yükselişin politik olarak gevşeme yönünde müdahale getirebileceğini düşünüyoruz.
18
Göstergeler – ABD Ekonomisi
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Feb
-01
Dec
-01
Oct
-02
Au
g-03
Jun
-04
Ap
r-05
Feb
-06
Dec
-06
Oct
-07
Au
g-08
Jun
-09
Ap
r-10
Feb
-11
Dec
-11
Oct
-12
Au
g-13
Konut Fiyatları (Yıllık değişim)
Kaynak: S&P Case Shiller
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600Bin
Tarım dışı istihdam değişimi
yıllık ortalama 2.5%
3.5%
4.5%
5.5%
6.5%
7.5%
8.5%
9.5%
10.5%
11.5% İşsizlik
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
1Ç11
2Ç11
3Ç11
4Ç11
1Ç12
2Ç12
3Ç12
4Ç12
1Ç13
2Ç13
3Ç13
4Ç13
1Ç14
2Ç14T
3Ç14T
4Ç14T
Büyüme (%)
Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets
19
Göstergeler-Faiz
Son bir aylık dönemde ABD 2 yıllık faizi %0,31’den %0,42’ye yükseldi ve 10 yıllık faizle farkı azaldı. Bu durum ABD’de faiz artırım beklentilerinin fiyatlanmaya başladığını gösteriyor .
10 yıllık (sağ)
2 yıllık (sol)
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6E'
11
K'1
1
O'1
2
Ş'1
2
N'1
2
M'1
2
T'1
2
A'1
2
E'1
2
A'1
2
O'1
3
M'1
3
N'1
3
H'1
3
T'1
3
E'1
3
K'1
3
A'1
3
Ş'1
4
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5ABD Faizleri (%)
Politika
Faizi
2014 Enflasyon
Beklentisi 10 Yıllık faiz
Arjantin 9.5 10.8 10.6
Brezilya 11.0 5.8 12.2
Çin 6.0 3.0 4.4
Çek 0.1 2.0 1.8
Macaristan 2.6 3.0 5.4
Hindistan 8.0 8.8 8.8
Endonezya 7.5 6.0 8.0
İsrail 0.8 2.0 6.8
G. Kore 2.5 2.7 3.4
Meksika 3.5 3.1 6.0
Polonya 2.5 2.0 4.0
Rusya 7.5 5.3 9.5
Güney Afrika 5.5 5.4 8.2
Tayvan 1.9 2.0 1.6
Tayland 2.0 2.0 3.6
Türkiye 10.0 8.0 8.9
Avustralya 2.5 2.6 4.1
Kanada 1.0 1.7 2.4
Danimarka 0.2 1.9 1.5
Japonya 0.0 3.5 0.6
Norveç 1.5 2.0 2.8
İsveç 0.8 1.9 1.9
İsviçre 0.0 1.0 0.8
İngiltere 0.5 2.3 2.7
ABD 0.3 1.7 2.6
Avrupa 0.25 1.4 -
TSKB Ekonomik Araştırmalar
MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81
FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE
(90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve
bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler
sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat,
uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul
kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir
yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim
taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil
olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz
kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir.
Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul
kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına
yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri
bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu
şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
Ekonomik Araştırmalar