Diciembre, 2010Guillermo Tagle Q.

gtagle@imtrust.cl

Perspectivas Económicas y Financieras 2010 – 2011

AMCHAM

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Contenido

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Perspectivas Económicas Internacionales

Percepciones y Proyecciones para Chile

El Desafío de la Competitividad Empresarial

Principales Conclusiones

Estados UnidosEuropaAsiaAmérica Latina

El Escenario MacroDeterminantes InternacionalesFactores Internos (Económicos y Políticos)

Factores Controlables y No ControlablesInnovación para la ProductividadHacia un Nuevo Mundo GlobalDe Gestor de Negocios a Empresa FormalLa Importancia de Trascender

En lo MacroEn lo MicroEn el Emprendimiento Empresarial

3

Crecimiento Económico (%) 2007 2008 2009 2010E 2011E 5 años

Pre Crisis (03-07)3 años y

Post Crisis

Global 4,3 1,6 -2,2 3,3 2,9 4,0 2,7

USA 2,1 0,4 -2,4 2,7 2,5 2,8 2,2

Europa 2,5 0,4 -4,1 1,5 1,4 2,2 0,2

Japón 2,4 -1,2 -5,2 2,1 1,9 2,1 2,6

Asia ex-Japón 9,0 6,2 4,8 6,9 6,0 7,7 5,6

China 12,0 9,1 8,5 10,0 8,9 10,4 10,5

América Latina

Brasil 6,1 5,2 -0,2 7,1 4,5 4,0 7,1

Mexico 3,3 1,5 -6,6 4,7 3,5 3,9 5,6

Chile 5,1 3,2 -1,5 5,3 6,3 5,1 3,5

Perspectivas Económicas InternacionalesCrecimiento

El crecimiento económico de Chile y del mundo es el insumo básico y principal para el buen desarrollo de la actividad empresarial

Fuente: Bloomberg, IM Trust

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Perspectivas Económicas InternacionalesRentabilidad, Riesgo y Monedas

Mercados Bursátiles Volatilidad

Monedas (relativo a US$)Tasas de Interés

Fuente: Bloomberg, IM Trust

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

EEUU Europa MSCI GlobalLatam Asia Chile

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

VIX CDS USA CDS EUROPA

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6%

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12%

2005 2006 2007 2008 2009 2010

EEUU Alemania GreciaJapón Chile

60708090

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

Euro Yen Real Ch Peso Yuan

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Perspectivas Económicas InternacionalesCrisis de Endeudamiento

¿Dónde nos dejó parados el ciclo de auge que concluyó en la mayor crisis financiera del mundo desarrollado en nuestro tiempo?

Deuda Acumulada (% GDP)

Fuente: The Economist* Promedio de 10 de las mayores economías del planeta

0 100 200 300 400 500

Japón

Inglaterra

España

Corea del Sur

Suiza

Francia

Italia

USA

Alemania

Canada

China

Brasil

India

Rusia

Financial Non-Financial businesses

Households Government

Consumer Credit US (US$ billones)

1945 5 – 7

1955 43

1966 100

1984 500

1994 1.000

2008 2.600

De 200% del PGB en 1995 a 300% del PGB en 2008*

DeudaAcumulada

Consumer Credit

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Perspectivas Económicas InternacionalesComentarios

Luego de una de las mayores crisis financieras y económicas de la historia, vino un colapso que parecía duraría muchos años; una recesión global de proporciones

El 2009 hubo un esfuerzo global por rescatar el sistema financiero y reactivar la economía global

Inyecciones de liquidez

Política Monetaria y Expansiva en todo el mundo

Programas Fiscales de Estímulo Económico en todas partes del Mundo

Resultado:

Mercados Bursátiles recuperaron en pocos meses casi todo lo perdido

Economías volvieron a crecer

Inyección de Liquidez se produjo sin efecto de Inflación

Riesgos y Volatilidad han vuelto gradualmente a la Normalidad

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Perspectivas Económicas InternacionalesDesempeño Bursátil y Económico

Retorno Bursátil (%) Crecimiento GDP (%) Déficit (% GDP)País

YTD 12M 2008 2009 Mar-10

Mundo 7,6 10,0 1,6 -2,2 -1,5

Mercados Desarrollados -2,6 5,5 0,4 -3,2 -7,7

NorteAmerica 6,1 14,2 0,4 -2,4 -9,3

Europa -4,5 -0,3 0,4 -4,1 -6,3

Asia Desarrollada -9,5 2,6 -1,2 -5,2 -7,4

Mercados Emergentes 9,8 29,4 5,2 0,8 3,2

EM America Latina 9,7 12,7 4,2 -2,1 0,8

Chile 42,2 61,2 3,3 -1,5 -1,7

EM Asia 9,1 16,0 6,2 4,8 -0,4

EM Europa y Otros 10,6 19,8 4,3 -4,0 11,4

Fuente: Bloomberg

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Perspectivas Económicas InternacionalesEl Aporte de los “BRIC”

La Economía Mundial recuperó dinamismo

Recursos Naturales demostraron haberse convertido en el nuevo “diamante” de la humanidad

Dinamismo y fortaleza de las Economías más populares del Planeta manifiestan un cambio estructural irreversible. (de BRIC a BIC )

Un Grupo pequeño en cantidad, pero grande en potencial

BRAZIL RUSIA INDIA CHINA

Población (millones) 193 138 1.220 1.336

GDP (US$ billones) 1.575 1.679 4.464 4.326

Crecimiento

2009 (%) -0,2 -7,9 6,7 8,5

2010 E (%) 7,1 4,1 N.A. 10,0

Reservas (US$ billones) 253 428 276 2.447

Capitalización Bursátil (US$ billones) 745 597 729 526

Retorno 2009 (%) / 2010 YTD 145 / 3.8 129 / 12.8 95 / 19.7 62 / 7.1

Balance Fiscal (% GDP) 3,3 11,4 n.a. -0,4

Fuente: Bloomberg

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Perspectivas Económicas InternacionalesCommodities

La evolución en Precios de Commodities evidencia la nueva realidad “estructural” de la humanidad

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Petróleo Cobre Celulosa Oro Plata Aluminio Azúcar

Fuente: Bloomberg

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Portadas Recientes “The Economist”

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Perspectivas Económicas InternacionalesLa Lucha de las Naciones

El nuevo mapa de la riqueza de las naciones

La energía renovadora del mundo emergente ¿será capaz de levantar a los países desarrollados, con su deuda, sus hábitos de consumir, rigidez estructural, poca capacidad para hacer reformas?

YuanRupiaPesoReal

DólarEuro Monedas

Tipo de Cambio

Mundo DesarrolladoEstados Unidos

AlemaniaFrancia

UKItalia

España

Mundo EmergenteChinaIndiaBrasilCorea

IndonesiaMéxico

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Perspectivas Económicas InternacionalesMercado Cambiario

Tensión Competitiva

La devaluación de la moneda es una forma “fácil” de salir de la crisis para los países desarrollados. El que más devalúa, más gana competitividad “por secretaría”

Un Euro por sobre $1,5/e facilita dinamismo de E.E.U.U., pero colapsa la posibilidad resurrección de Europa

Un tipo de cambio bajo US$1,1/€ permite a Europa volver a respirar, pero a E.E.U.U. le aumenta la dificultad

China, por su parte, ha dado las primeras señales de que podría permitir un margen menor de apreciación a su moneda (margen de 0,5% en un día). Es una buena señal, porque es un “juego relativo”. “Alguien tiene que ceder”

€Euro

$Dólar

Trade Balance

-90

-60

-30

0

30

60

2003 2005 2007 2009

China Index EEUU Index

20

Fuente: Bloomberg

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Perspectivas Económicas InternacionalesAmérica Latina

Un Continente, Una Cultura, Diversos Modelos de Desarrollo

Existen unos pocos países, pero relevantes, con un foco comprometido hacia el crecimiento económico y social (Azules)

Hay un segundo grupo, que no cree en los modelos externos, que establece sus propios “benchmark”auto referidos (Rojos)

BrasilPoblación: 199 MM PGB Total: US$ 1,87 Tr Per Capita (aprox.): US$ 9.400 MMÍndice de Tecnología: 53,7AzulesPoblación: 216 MMPGB Total: US$ 2,48 TrPer Capita (aprox.): US$ 10.014 MMÍndice de Tecnología: 45,05

RojosPoblación: 90 MM PGB Total: US$ 1,0 Tr Per Cápita (aprox.): US$ 9.025 MMÍndice de Tecnología: 25,5

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

S&P Msci world Msci LatamEuropa Brasil MéxicoChile Perú Colombia

Perspectivas Económicas InternacionalesAmérica Latina

Gracias al impulso provocado por los precios de los Commodities, la Región se ha recuperado rápido de la crisis

La valorización del mercado se ha recuperado

Premios por riesgo nuevamente bajos

América Latina empieza a brillar por sí misma, reduciendo su histórica dependencia financiera de Estados Unidos

Premio por RiesgoMercado Bursátil

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2007 2008 2009 2010

Brasil Chile Colombia

Mexico Peru

Fuente: Bloomberg

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Perspectivas Económicas InternacionalesAmérica Latina

El crecimiento económico vuelve a florecer

Algunos hablan de “recalentamiento”

Brasil no conocía resultados de crecimiento como los observados.

En algunos casos, es producto de políticas consistentes de desarrollo y crecimiento. Empresas y Estado “bien” manejados

En otros, puede ser fruto del “azar”, la naturaleza, la fortuna

Crecimiento EconómicoPaís

2010 2011

Argentina 8 % 4,5 %

Brasil 7,1 % 4,5 %

Colombia 4,6 % 4,4 %

Chile 5,3 % 6,3 %

México 4,7 % 3,5 %

Perú 6 % 5,7 %

Venezuela -4,1 % 1,6 %

Fuente: Bloomberg

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Percepciones y Proyecciones para ChileEl Escenario Macro

Crecimiento Económico de vuelta a niveles de 6%

Inflación se mantiene bajo control, en niveles del 3,5%-4%

Exportaciones volverán a crecer en el 2010, luego de la caída producto de la crisis internacional y la crisis del salmón

Tasas de interés volverán a la “normalidad” en un plazo de 2 años

La inestabilidad financiera del mundo desarrollado mantendrá presión sobre el tipo de cambio (El peso se podría apreciar)

En el plano político, estamos iniciando un nuevo gobierno, con un terremoto, pero con muchas “ganas”

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Percepciones y Proyecciones para ChileEl Escenario Macro

Variables China India

Población 1.320 millones 1.110 millones

Crecimiento 2007 11,9% 9,3%

Crecimiento 2008 9,0% 9,0%

Crecimiento 2009 8,5% 6,7%

Precio del Cobre v/s PIB

Precio del Cobre v/s IPSA

Desarrollo de la economía mundial llega a la “vena” vía:

CobreCelulosaExportaciones en general

Crecimiento “explosivo” en economías “populosas”impacta en actividad empresarial mundial50

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

IPSA Cobre

-60%

-40%

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9/30/20103/31/20089/30/20053/31/2003

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Cobre GDP

Cob

re

GD

P

Fuente: Bloomberg

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Percepciones y Proyecciones para ChileEl Escenario Macro

Fuente: Bloomberg, IM Trust

2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E MercadoGrowthGDP (% Change) 6.1 4.2 5.1 3.2 -1.5 5.3 6.3 5.6 +GDP (US$Bn, USD Dec) 129 147 172 136 172 181 196 210GDP per capita (curr USD) 7110 7950 8387 8165 10196 10636 11391 12099DemandConsumption (% Change) 7.1 7.0 7.1 4.2 1.8 8.4 6.7 5.7 + Private 7.4 7.1 6.9 4.3 -5.5 7.8 6.0 5.3 + Government 5.9 6.4 8.0 4.0 6.4 11.1 10.4 8.0 +Investment (% Change) 23.9 2.3 12.0 19.5 -15.3 23.7 20.4 16.0 +Domestic Demand 10.4 6.8 7.8 7.4 -5.9 11.7 9.7 8.0 -Net Exports (% Change) -9.5 -1.7 0.1 - Exports 4.3 5.1 7.6 3.1 -5.6 4.0 5.6 4.0 = Imports 17.2 10.6 14.9 12.9 -14.3 27.3 11.4 5.0 +Unemployment (Avg) 9.3 8.0 7.2 7.7 9.7 8.8 8.0 6.6 +Real Salaries (Dec-Dec) 2.5 3.0 0.5 1.3 0.5 2.0 1.8 1.9 =PricesCPI (Dec %) 3.8 2.6 7.8 7.1 -1.4 4.0 3.1 3.1 +CPI Core (IPCX Dec %) 2.3 3.2 4.0 8.4 -1.8 3.7 3.4 3.0 +External SectorCurrent Account (% of GDP) 0.6 4.3 4.5 -2.4 2.6 -1.3 -2.6 -3.8 -Exports (US$Bn) 41.3 58.5 67.6 66.5 53.7 67.2 69.4 67.4 +Imports (US$Bn) -30.5 -35.9 -44.0 -57.6 -39.7 -54.3 -59.9 -58.0 -Trade Balance (US$Bn) 10.8 22.6 23.7 8.9 14.0 12.9 9.5 9.4 -Currrent Account (US$Bn) 1.2 4.7 4.5 -3.4 4.2 -2.3 -5.2 -8.0 -Exchange Rate (Avg) 560 530 522 522 559 507 502 494 -Exchange Rate (Dec) 514 528 499 649 507 507 498 490 -Exports Prices (2003=100) 158 220 237 235 204 246 240 224Import Prices (2003=100) 117 123 128 146 122 131 130 120Terms of Trade 11.1 32.2 3.0 -13.1 4.1 12.1 0.6 1.3 -Copper (Cents/Lb) (Avg) 167 305 323 315 233 321 300 270 -Oil (US$/Barrel) (Avg) 57 66 72 100 61 77 75 60 -Pulp (NBSK) 610.0 675.0 794.0 852.0 461.0 922 938 975Financial MarketsCentral Bank Rate (TPM avg) 3.4 5.0 5.8 7.1 2.6 2.0 4.4 5.5 +Central Bank Rate (TPM Dec) 4.5 5.5 6.0 8.3 0.5 3.5 5.2 5.8 +

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Percepciones y Proyecciones para Chile Chile: Factores Internos

Paradojalmente, el Terremoto puso nuevamente de pié a Chile

Volvió la necesidad y el sentido de urgencia

Cambió la relevancia y el orden relativo de los problemas

Brotó una energía de solidaridad renovada

Múltiples iniciativas, privadas y gubernamentales

La reconstrucción pasó a ser un imperativo

El Gobierno se vio forzado a cambiar su agenda

La Oposición ha tenido que procurar ser también “constructiva”

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Chile se juega una nueva oportunidad . Combinación de factores están generando un impulso al consumo, la inversión y la actividad ( IMACEC Septiembe 6,5% )

El desafío. Gestionar las necesidades, la urgencia, la asignación de recursos

Percepciones y Proyecciones para Chile Chile: Factores Internos

ObjetivoLograr el

Desarrollo

Fortaleza Económicay Financiera Relativa

Renovación Políticay Administrativa

SolidaridadRenovada

Variación de Impuestos versus Estimular el crecimiento

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El Desafío de la Competitividad y Productividad

Los Desafíos de la Modernidad (aumento de productividad):

Gestión en la Innovación y la Tecnología

Administración y Uso del Agua (Bien Superior)

Huella de Carbono“La Totalidad de gases efecto invernadero (GEI) emitidos por efecto directo o indirecto de un individuo, organización, evento o producto” (UK Carbon Trust, 2008). Contribución al calentamiento global

Para Chile: Trabajar en un país cada día más desarrollado tiene ventajas, pero también algunos desafíos. (i.e. condiciones laborales y costo de mano de obra)

Crear empresas que trasciendan (más allá de sus fundadores)Convertir el intangible “know how” en actividad recurrente, profesional y estructuradaAcceder al Mercado de Capitales para bajar el costo de financiamientoAsumir que la Globalización es irreversible, que la escala y la consolidación agregan valor

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ConclusionesEn lo Macro

El Mundo Desarrollado (E.E.U.U., U.E., U.K.) tiene que superar su propio “duelo”. Reducir el consumo y equilibrar ingresos y gastos, a nivel Estatal y también Personal

Riesgo de devaluaciones relativas entre el dólar y euro, fortalecerá monedas emergentes, quienes tendrán que poner también su cuota de esfuerzo vía aumento de Productividad

Desempeño de China, India, Brasil, también de Japón (Asia y América Latina) ayudarán a la recuperación global y a mantener niveles de consumo agregado

Mercados Bursátiles con tendencia al alza, aunque aún con algo de volatilidad

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ConclusionesEn lo Micro

Chile está volviendo a crecer. Meta de superar el 5.0% anual promedio los próximos 4 años, hoy es modesta

Terremoto provocó tragedias, pero generó una “explosión” de solidaridad y también de actividad

Tasas de interés tendrán que subir gradualmente para llegar al rango de 6% nominal en 2 años (hoy está en 3%)

Inflación no manifiesta riesgos de superar el rango meta (3% - 4%)

Tipo de Cambio con tendencia a la apreciación (mayor relativa al Euro que al Dólar. Menor relativa al Yen y Yuan. Posible devaluación respecto de algunas Monedas Latam)

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ConclusionesEn el Emprendimiento Empresarial

Permanente Innovación es clave para aumentar la Productividad

Concentrar el esfuerzo en Factores Controlables ( uso de Materias Primas, Mano de Obra, Procesos)

Gestionar y reducir el riesgo de factores NO Controlables (Tipo de Cambio: Uso de Coberturas)

Administrar los dilemas de la Modernidad con capacitación e ingenio (Agua, Tecnología, Carbono)

Continuar y profundizar esfuerzos por penetrar nuevos mercados, por incrementar consumo per cápita. Trabajo coordinado con mercados y productores externos, es un ejemplo para muchos sectores

Hacer empresas de verdad, que trasciendan, dejen huella en las actuales y en las próximas generaciones de nuestro querido Chile

May 2010

Wealth Management I Investment Services I Capital Markets

Presentación disponible en www.imtrust.cl