perkembangan ekonomi dunia - bank indonesia official · pdf fileindikasi pemulihan ekonomi...
TRANSCRIPT
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional
tRiwulan iV - 2013
departemen internasional
perkembanganekonomi global
perkembangan ekonomiindividu negara
perkembangan pasar keuangandan pasar komoditas
perkembangan kerja sama danlembaga internasional
artikel
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran,
dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Studi Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon : (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Perekonomian global selama triwulan empat 2013 menunjukkan kinerja yang semakin
solid. Indikasi pemulihan ekonomi negara maju terus menguat ditandai oleh pertumbuhan
ekonomi di triwulan berjalan yang semakin tinggi. Sementara negara emerging, menunjukkan
indikasi penurunan resiliensi ekonominya. Ekonomi negara emerging tumbuh bervariasi dengan
akselerasi yang cenderung melambat.
Performa positif ekonomi dunia mendorong lembaga internasional IMF dan World Bank
merevisi ke atas outlook ekonomi global tahun 2013 dan 2014. Revisi outlook merupakan hal
yang positif mengingat beberapa waktu sebelumnya, kedua institusi tersebut selalu melakukan
revisi ke bawah outlook perekonomian global.
Sebagaimana triwulan sebelumnya, perkembangan ekonomi di triwulan empat 2013 juga
tidak terlepas dari isu tapering stimulus AS. Dengan memperhatikan perbaikan indikator ekonomi
domestik, Bernanke - di akhir masa jabatannya - memutuskan mengurangi jumlah pembelian
surat berharga pada FOMC meeting Desember 2013. Kinerja positif ekonomi AS pada periode
selanjutnya menjadi pertimbangan Yellen – Gubernur the Fed yang baru – untuk melanjutkan
kebijakan pengurangan stimulus moneter. Keputusan tersebut mengakibatkan volatilitas di pasar
keuangan negara emerging sehingga terjadi pelarian aset dalam jumlah yang besar.
Seiring dinamika perekonomian global, fokus diskusi dalam fora kerja sama internasional
dititikberatkan pada pentingnya penguatan kerja sama dalam rangka manajemen krisis serta
perumusan kebijakan untuk mencegah dan mengantisipasi dampak tapering stimulus yang
dilakukan negara maju. Dalam kerangka kerjasama ASEAN+3, terus dilakukan penguatan regional
self help mechanism. Sedangkan G20 memusatkan perhatian pada koordinasi dan komunikasi
kebijakan, serta langkah yang harus ditempuh negara maju dan emerging untuk mencegah
spillover kebijakan tapering. Forum G20 juga menyadari pentingnya menciptakan ekonomi
global yang kuat, berkelanjutan dan seimbang sehingga perlu disusun strategi pertumbuhan
yang komprehensif.
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Perkembangan ekonomi global, respon kebijakan, serta aktivitas berbagai fora kerja
sama tersebut terangkum dalam buku PEKKI triwulan empat 2013 dengan tema “Ekonomi
Global: Semakin Solid Tapi Jalan Ke Depan Masih Bergejolak”. Pemulihan ekonomi yang positif
di penghujung 2013 masih dihadapkan pada berbagai faktor risiko yang harus diwaspadai
terutama terkait normalisasi kebijakan negara maju. Koordinasi dan penguatan kerja sama di
tataran regional dan multilateral diharapkan dapat melalui semua tantangan yang menghadang
perbaikan ekonomi global. Selamat membaca!
Jakarta, Februari 2014
Departemen Internasional
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Isi
Halaman
KAtA PengAntAR ..................................................................................................... iii DAftAR IsI ................................................................................................................. vDAftAR sIngKAtAn ................................................................................................. vii RIngKAsAn eKseKUtIf ............................................................................................. 1
BAB I PeRKeMBAngAn eKOnOMI gLOBAL ............................................................. 3 BAB II PeRKeMBAngAn eKOnOMI InDIVIDU negARA ......................................... 15A. Negara Maju ........................................................................................................... 15
A.1. Amerika Serikat ................................................................................................ 15A.2. Kawasan Euro dan Inggris ................................................................................ 24
A.2.1. Kawasan Euro ........................................................................................ 242.2.2. Inggris .................................................................................................... 31
A.3. Jepang ............................................................................................................. 37B. Negara Berkembang ................................................................................................ 44
B.1 China ............................................................................................................... 44B.2 India ................................................................................................................. 50B.3 Korea ............................................................................................................... 55B.4 Malaysia ........................................................................................................... 61B.5 Filipina .............................................................................................................. 65B.6 Singapura ......................................................................................................... 70B.7 Thailand ........................................................................................................... 75B.8 Vietnam ........................................................................................................... 80B.9 Brazil ............................................................................................................... 87
BAB III PAsAR KeUAngAn DAn PAsAR KOMODItAs ........................................... 93A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 93
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 95A.2. Pasar Obligasi Pemerintah ................................................................................. 97
B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 99C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 100
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
BAB IV PeRKeMBAngAn KeRJA sAMA DAn LeMBAgA InteRnAsIOnAL ............ 103A. Kerja Sama Regional ................................................................................................. 104
A.1 Policy Discussion dalam Rangka Mengantisipasi Dampak Rencana Exit Policy the Fed Atas Kebijakan Moneter Unconventional (Tapering) ............................. 104A.2 Kerja Sama dalam Rangka Manajemen Krisis dan Fasilitasi Perdagangan dan Investasi ............................................................................... 105A.3 Inisiatif Integrasi dan Pengembangan Pasar Modal Kawasan ............................ 106
B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ 108B.1 Respon Fora Atas Perkembangan Ekonomi dan Keuangan Global ................... 108B.2 Kegiatan Surveillance Untuk Mendukung Pertumbuhan Perekonomian Global .. 110B.3 Presidensi G20 Australia 2014 .......................................................................... 110
Boks I - Assessment of Gaps Vis-à-vis The Goals of Strong, Sustainable andBalanced Growth .......................................................................................................... 111
B.4 Membangun Ketahanan (Building Resilience). .................................................... 113 B.5. Assessing Reserve Adequacy ............................................................................. 114
BAB V ARtIKeL .......................................................................................................... 117Artikel 1 Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global .. 117Artikel 2 Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan? ............... 125
LAMPIRAn ................................................................................................................. 133 Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 134Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 135Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 136Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 137Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 138Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 139Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 140Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 141Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 142Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 143Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 144Tabel 12 Government Debt ........................................................................................... 145Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 146
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Singkatan
ADB Asian Development Bank
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina dan Vietnam
Aspac Asia Pasifik
BANXICO Bank Sentral Mexico
BBM Bahan Bakar Minyak
BCB Banco Central do Brazil
BCBS Basel Committee on Banking Supervision
BCMLV Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BoE Bank of England
BoK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CAP Cannes Action Plan
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CFT Combating the Financing of Terrorism
CGIF Credit Guarantee and Investment Facility
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CoE Certificate of Entitlement
CPI Consumer Price Index
CRA Credit Rating Agencies
CRR Cash Reserve Ratio
DIFX Dubai International Financial Exchange
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
DJIM Dow Jones Islamic Market
EB Executive Board
EBA European Bank Authority
ECB European Central Bank
ED Executive Director
EFSF European Financial Stability Facility
EMDCs Emerging Market and Developing Countries
EMEAP Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks
ESM European Stability Mechanism
ETP Economic Transformation Program
FDI Foreign Direct Investment
Fedres Federal Reserve
FOMC Federal Open Market Committee
FSB Financial Stability Board
FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
FTA Free Trade Area
G-3 Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang
G-20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
G-SIBs Globally Systemic Important Banks
G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions
GDP Gross Domestic Product
GWM Giro Wajib Minimum
ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector
IILM International Islamic Liquidity Management
IFA International Financial Architecture
IFC International Finance Corporation
IFI International Financial Institutions
IHK Indeks Harga Konsumen
IMF International Monetary Fund
ISM Institute for Supply Management
JII Jakarta Islamic Index
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
KPR Kredit Perumahan Rakyat
KRW Korean Won
LCBMs Local Currency Bond Markets
LTROs Longer-term Refinancing Operations
MAS Monetary Authority of Singapore
MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN
MPI Manufacturing Production Index
MPP Macroprudential Policy
NPA Note Purchase Agreement
NPL Non Performing Loan
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OIS Overnight Indexed Swap
OMTs Outright Monetary Transactions
OPR Overnight Policy Rate
OTC Over The Counter
PBoC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol
PLN Pinjaman Luar Negeri
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PRGT Poverty Reduction and Growth Trust
QE Quantitative Easing
QEP Quantitative Easing Policy
QOQ Quarter on Quarter
QTQ Quarter to Quarter
RBI Reserve Bank of India
REER Real Effective Exchange Rate
RFA Regional Financial Arrangement
SBV State Bank of Vietnam
SEACEN South East Asian Central Banks
SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do Brasil
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
SSBG Strong, Sustainable and Balanced Growth
SSE Shanghai Stock Exchange
S&P Standard & Poor’s
TW Triwulan
TWI Trade Weighted Index
ULN Utang Luar Negeri
UMP Unconventional Monetary Policies
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
YOY Year on Year
Ringkasan Eksekutif
1
Perkembangan ekonomi global pada Triwulan 4 2013 (TW4-13) diwarnai oleh pemulihan
ekonomi negara maju yang kian nyata, ditunjukkan oleh pertumbuhan PDB yang semakin meningkat
dan konsisten sejak awal tahun. Perbaikan pertumbuhan terus terjadi di AS, Inggris, Jepang dan
Kawasan Euro. Sayangnya, akselerasi pertumbuhan ekonomi negara maju yang menjanjikan
tersebut tidak diiringi oleh pertumbuhan di negara emerging yang justru melambat.
Perbaikan kinerja ekonomi negara maju mencerminkan keberhasilan penerapan berbagai
kebijakan moneter dan fiskal yang telah diimplementasikan. Perekonomian AS menunjukkan kinerja
yang impresif selama triwulan akhir 2013. Di tengah terjadinya partial government shutdown -
yang menutup sebagian kantor pemerintah selama 16 hari - dan polemik debt ceiling, AS berhasil
meraih pertumbuhan sebesar 2,7% yoy. Sejalan dengan AS, Inggris dan Jepang juga berhasil meraih
pertumbuhan yang relatif tinggi, masing-masing sebesar 2,8% dan 2,7%. Bahkan, Kawasan Euro
telah kembali tumbuh positif mencapai 0,5%, setelah selama dua tahun terkontraksi. Satu hal
yang menggembirakan dari perkembangan di Kawasan Euro adalah terjadi perbaikan ekonomi
pada sebagian besar negara di kawasan ini.
Berbeda dengan negara maju, perkembangan ekonomi negara emerging lebih bervariasi.
Sebagian negara emerging berhasil meningkatkan laju pertumbuhan PDB, seperti yang dialami
oleh Korea, Vietnam dan Indonesia. Sebaliknya, sebagian negara emerging lainnya mengalami
perlambatan pertumbuhan, seperti China, Filipina dan Singapura. Meskipun melambat, level
pertumbuhan PDB China (7,7%) dan Filipina (6,5%) masih berada pada level yang relatif tinggi
dan melampaui angka proyeksinya.
Membaiknya kinerja ekonomi AS, terutama di sektor tenaga kerja, mendorong the Fed
melakukan tapering stimulus moneter secara moderat dan bertahap. Dalam FOMC meeting
Desember 2013, the Fed memutuskan mulai mengurangi pembelian aset sebesar USD10 miliar
yang akan berlaku efektif sejak Januari 2014. Keputusan yang sama dilanjutkan pada FOMC
meeting Januari 2014. Berbeda dengan saat digulirkannya rencana tapering pada Mei 2013 yang
menimbulkan gejolak di pasar keuangan global, keputusan tapering di Desember 2013 justru
mendapat respon positif pasar dan menepis kekhawatiran timbulnya gejolak. Namun demikian,
investor mengkhawatirkan prospek negara emerging setelah the Fed kembali memutuskan
pengurangan stimulus moneter sebesar USD10 miliar pada FOMC meeting Januari 2014 sehingga
terjadi aksi pengalihan portofolio investment dari negara emerging ke safe haven assets.
Ringkasan Eksekutif“Ekonomi Global: Semakin Solid Tapi Jalan Ke Depan Masih Bergejolak”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
2
Pasar komoditas global pada TW4-13 diwarnai oleh kenaikan harga minyak seiring tingginya
permintaan dari Jepang untuk memenuhi kebutuhan energi dalam negerinya. Sementara harga
barang tambang, seperti emas, mengalami pelemahan sejalan dengan masih lemahnya permintaan
global. Permintaan emas yang menurun juga dipengaruhi oleh pengetatan regulasi impor emas
di India, yang merupakan salah satu importir emas terbesar, untuk memerangi inflasi tinggi.
Perkembangan ekonomi global yang semakin membaik menumbuhkan ekspektasi perbaikan
ekonomi ke depan akan semakin cepat. IMF dan World Bank telah melakukan revisi ke atas outlook
ekonomi global, setelah dalam beberapa kesempatan sebelumnya selalu merevisi outlook ke
bawah. IMF merevisi ke atas perkiraan pertumbuhan ekonomi global tahun 2013 menjadi 3,0%
(yoy) dari perkiraan sebelumnya sebesar 2,9% (WEO Oktober 2013). Untuk 2014, IMF optimis
pertumbuhan ekonomi global akan mencapai 3,7%. Demikian pula World Bank yang menaikkan
estimasi pertumbuhan di 2013 dan 2014 menjadi 3,1% dan 4,6%.
Di tengah euforia positif, perekonomian global masih menghadapi pelemahan di sisi
permintaan, dan pertumbuhan ekonomi yang dicapai belum cukup untuk mengurangi tingkat
pengangguran. Selain itu, juga terdapat beberapa tantangan yang harus terus dikelola,
seperti tingginya volatilitas di pasar keuangan, tingginya tingkat utang publik, berlanjutnya
ketidakseimbangan global dan isu vulnerabilitas di beberapa negara emerging.
Berbagai tantangan yang masih membayangi prospek ekonomi ke depan, mendorong
fora di tataran regional untuk memperkuat kerja sama dalam mengatasi dampak krisis, serta
merumuskan kebijakan untuk mencegah dan mengantisipasi dampak spillover dari tapering
stimulus moneter negara maju. Pada forum ASEAN+3, kerja sama tersebut dilakukan melalui
penguatan mekanisme regional self help dalam bentuk penyusunan Operational Guideline Chiang
Mai Initiative Multilateralisation (CMIM) untuk menjamin kelancaran dalam implementasinya.
Sedangkan dalam konteks kerjasama multilateral, IMF melakukan kajian metode pengukuran
kecukupan cadangan devisa untuk mencegah dan memitigasi krisis. Forum G20 memfokuskan
pada koordinasi dan komunikasi kebijakan, serta langkah yang harus ditempuh baik oleh negara
maju maupun emerging dalam rangka mencegah spillover kebijakan tapering serta memitigasi
volatilitas. Dengan kerja sama dan komunikasi yang baik, diharapkan kebijakan ekonomi negara
maju memberikan dampak yang minimal bagi ekonomi negara emerging.
3
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Pemulihan ekonomi global yang terjadi sejak awal 2013 semakin solid di TW4-13. Pemulihan
didorong perbaikan kinerja ekonomi negara maju, sementara pertumbuhan negara emerging
sedikit melambat namun pada level yang tetap tinggi. Pertumbuhan PDB AS dan UK melonjak
yang didorong oleh konsumsi dan investasi. Membaiknya ekonomi AS bahkan mendorong the
Fed untuk memutuskan mengurangi stimulus moneter. Namun sebelum keputusan tersebut
diambil, isu mengenai pengurangan stimulus itu sempat mengguncang pasar keuangan global,
terutama di negara emerging yang fundamentalnya sedang melemah. Peningkatan aktivitas
ekonomi mempengaruhi tekanan inflasi di berbagai negara, namun secara umum tekanan inflasi
masih terkendali dan masih dalam target bank sentral berbagai negara. Dengan tekanan inflasi
yang cukup terkendali, berbagai negara mempertahankan kebijakan yang akomodatif untuk
mendorong aktivitas ekonomi. Namun, beberapa negara melanjutkan pengetatan moneter
untuk menahan laju inflasi. Dengan membaiknya perekonomian di TW4-13 ini, pertumbuhan
ekonomi ke depan diperkirakan akan kembali meningkat. Negara maju kembali akan menjadi
pendorong pertumbuhan ekonomi global, sementara negara emerging akan mulai bangkit
dan tumbuh semakin cepat. Namun outlook yang membaik tersebut dibayangi oleh beberapa
downside risks, termasuk risiko implemetasi pengurangan stimulus moneter di atas yang dapat
berdampak negatif bagi negara emerging.
Perkembangan Ekonomi Global
1BA B
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Pemulihan ekonomi global terus
berlanjut dan berbagai perbaikan yang semakin
solid sepanjang TW4-13. Perkembangan positif
tersebut terutama ditopang oleh kinerja negara
maju yang terus membaik, sementara negara
emerging tengah berjuang untuk mendorong
aktivitas perekonomian yang cenderung
tumbuh melambat. Perekonomian negara maju
kembali mendapatkan momentum pemulihan
ekonomi, sebagaimana ditunjukkan oleh tren
peningkatan pertumbuhan PDB sejak awal
tahun 2013.
Perekonomian AS terus menunjukkan
perbaikan di sisi konsumsi dan investasi
yang didukung oleh berbagai peningkatan
aktivitas produksi. Meningkatnya aktivitas
ekonomi juga ditunjukkan oleh membaiknya
angka pengangguran. Jepang dan UK juga
menunjukkan permintaan domestik yang
semakin kuat sebagaimana tercermin pada
angka penjualan ritel. Di Jepang, kuatnya
permintaan domestik juga tercermin pada
inflasi yang meningkat dengan stabil. Aktivitas
ekonomi di Kawasan Euro juga mulai bangkit
dan tumbuh positif di triwulan ini setelah pada
beberapa triwulan sebelumnya mengalami
kontraksi.
Perkembangan ekonomi global yang
semakin membaik – dan apabila momentum
pemulihan ini dapat dipertahankan –
menimbulkan ekspektasi perbaikan ekonomi
ke depan yang semakin cepat. Perkembangan
ini mengubah persepsi IMF dan World Bank
menjadi lebih optimis sehingga keduanya
merevisi ke atas outlook perekonomian global.
Ini merupakan kali pertama IMF merevisi ke atas
outlook pertumbuhan ekonomi global setelah
dalam beberapa rilis World Economic Outlook
(WEO) terakhir selalu menurunkan outlook-
nya. IMF dalam WEO Update Januari 2014
menaikkan estimasi pertumbuhan ekonomi
global 2013 menjadi 3,0% dari perkiraan
sebelumnya sebesar 2,9% (WEO Oktober
2013). Sementara World Bank dalam rilis
Global Economic Prospect (GEP) Januari 2014
menaikkan perkiraannya menjadi 3,1%1.
Namun demikian, satu hal yang sangat
penting adalah menjaga momentum pemulihan
ini untuk mendorong akselerasi pertumbuhan.
Hal ini mengingat pemulihan yang terjadi
belum sempurna dan perkembangan ekonomi
ke depan masih dihantui oleh berbagai
downside risk. Pemulihan yang terjadi saat
ini masih merupakan tahap awal dimana
berbagai indikator ekonomi belum kembali
Grafik 1.1 PDB Dunia
1 Perbedaan outlook level pertumbuhan dunia antara estimasi IMF dan World Bank disebabkan oleh estimasi GDP riil yang menggunakan faktor pembobot yang berbeda. IMF menggunakan PPP-based GDP, sementara World Bank menggunakan GDP harga konstan USD tahun 2010.
�����
��������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���������������������������������
��
��
��
�
�
�
�
�
��
������������������
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Di kelompok negara emerging, beberapa
perkembangan positif juga muncul sepanjang
TW4-13 ini ditengah tren perlambatan
pertumbuhan ekonomi. China berhasil
mempertahankan laju pertumbuhan ekonomi
di level yang tinggi, dan melampaui angka
perkiraan. Korea berhasil mempertahankan
tren meningkatkan laju pertumbuhan dan
tumbuh melampaui angka perkiraan. Indonesia
bahkan berhasil membalikkan angka perkiraan
pertumbuhan yang diperkirakan menurun
dengan mencatat laju pertumbuhan yang
meningkat lebih tinggi dibanding angka
pertumbuhan di TW3-2013. Sementara itu,
Filipina juga tumbuh lebih tinggi dibanding
angka prakiraan, meskipun tetap dalam tren
yang menurun.
Perekonomian negara maju kembali
menjadi lokomotif pertumbuhan ekonomi
global. Laju pertumbuhan ekonomi AS, UK dan
Jepang terakselerasi cukup tinggi di TW4-13.
Bahkan AS dan UK – selain tumbuh jauh lebih
tinggi dibanding triwulan sebelumnya-juga
tumbuh jauh di atas ekspektasi2. Sementara
itu, pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro
diperkirakan kembali ekspansif setelah dalam 7
triwulan berturut-turut mengalami kontraksi.
Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi
negara emerging relatif bervariasi, sebagian
meningkat dan sebagian lainnya melambat.
Peningkatan laju pertumbuhan dialami antara
lain oleh Korea, Vietnam dan Indonesia.
Pertumbuhan PDB Korea dan Vietnam terus
terakselerasi dan semakin mendekati level
normal seperti sebelum krisis, seperti angka
pengangguran yang masih tinggi, serta angka
penjualan dan produksi yang stabil. Bahkan
beberapa indikator penting lainnya masih
belum meningkat, seperti produktivitas dan
kredit perbankan yang terus menurun. Di sisi
otoritas, konsolidasi fiskal belum terjadi secara
signifikan dan reformasi struktural juga belum
banyak dilakukan. Berbagai faktor tersebut
menjadikan tingginya faktor risiko yang dapat
menghambat pertumbuhan ekonomi, belum
lagi dampak dari pengurangan stimulus
moneter di AS yang mulai dilakukan di 2014.
Selama ini spekulasi mengenai tapering kerap
kali mengguncang pasar keuangan global.
Selain berbagai indikator ekonomi yang
belum kembali normal, pemulihan juga belum
terjadi secara merata di berbagai negara yang
mengalami krisis. Kawasan Euro yang mulai
tumbuh juga masih dihadapkan pada masih
lemahnya permintaan domestik sebagaimana
tercermin pada inflasi yang terus menurun dan
dikhawatirkan mengarah pada deflasi.
Grafik 1.2 PDB Kawasan
2 Berdasarkan perkiraan pertumbuhan Consensus Forecast, Februari 2014.
�����
��������
��
��
��
�
�
�
�
�
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
����������������������������������������������
�����������������
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Tabel 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Global
Grafik 1.3 Pertumbuhan PDB Negara Maju Grafik 1.4 Pertumbuhan PDBNegara Emerging
�����
������
�������������������
�������
��
��
�
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
�����
����� �������������� �����
�����������
�
�
�
�
�
��
��
��
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
pertumbuhan normalnya (sebelum krisis).
Sementara itu, pertumbuhan PDB Indonesia
kembali meningkat setelah pada lima triwulan
sebelumnya cenderung terus menurun.
Sebaliknya, perlambatan pertumbuhan
PDB dialami antara lain oleh China, Filipina
dan Singapore. Meskipun melambat, level
pertumbuhan PDB China dan Filipina tetap
berada pada level yang relatif tinggi.
Pertumbuhan ekonomi tersebut pada
umumnya ditopang oleh peningkatan konsumsi
dan investasi (seperti di AS). Hal ini ditunjukkan
oleh angka penjualan ritel yang meningkat
di Jepang, UK, dan Kawasan Euro. Di AS,
pertumbuhan angka penjualan ritel relatif
stabil dan berada pada level yang cukup tinggi.
Peningkatan angka penjualan ritel juga terjadi
di berbagai negara emerging, seperti di China,
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Amerika 3,3 2,8 3,1 2,0 1,3 1,6 2,0 2,7 2,4Kawasan Euro -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,2 -0,6 -0,3 0,5 1,0Inggris 0,6 0,0 0,2 0,2 0,7 2,0 1,9 2,8 1,0Jepang 3,1 3,2 -0,2 -0,3 0,0 1,2 2,3 2,7 1,9
India 5,1 5,4 5,2 4,7 4,8 4,4 4,8 7,4Korea 2,8 2,4 1,6 1,5 1,5 2,3 3,3 3,9 4,1Singapura 1,5 2,3 0,0 1,5 0,3 4,3 5,9 4,4 7,1Thailand 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6 4,9Filipina 6,5 6,3 7,3 7,1 7,7 7,6 6,9 6,5 6,0Malaysia 5,1 5,6 5,3 6,5 4,1 4,4 5,0 5,1 6,1Indonesia 6,3 6,4 6,2 6,1 6,1 5,8 5,6 5,7 6,3Vietnam 4,0 4,4 4,7 5,0 4,9 4,9 5,1 5,4 5,5Turki 3,1 2,8 1,5 1,4 3,0 4,5 4,4 - 6,8Brazil 0,8 0,6 0,9 1,8 1,8 3,3 2,2 - 3,8China
1,6 2,7 3,0 2,8 2,0 1,9 1,5 2,01,0 2,2 2,2 2,3 2,7 1,8 1,4 0,70,5 2,0 2,4 1,8 1,7 0,8 1,0 1,14,9 4,4 6,0 3,3 0,1 -1,5 -0,5 0,0
11,4 9,5 8,6 9,2 9,9 7,5 6,5 6,08,7 7,6 4,5 4,9 4,3 3,5 3,6 3,4
16,5 19,8 10,6 12,5 9,9 1,8 5,7 3,612,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,98,4 8,9 7,3 6,1 4,6 3,2 3,0 3,8
10,3 9,4 5,5 5,0 5,2 4,3 5,7 5,36,0 6,3 5,8 6,8 6,5 6,5 6,5 6,55,9 6,1 6,6 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9
12,6 10,4 5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,39,3 8,8 6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 1,4
11,9 10,3 10,3 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,7 7,5 7,8 7,7 9,2
Sumber: Bloomberg PDB naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 PDB turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
Rata-rata 2010-2012
Negara Maju
Negara Berkembang
% yoy
Negara2010 2011 2012 2013
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Brazil dan Indonesia. Peningkatan konsumsi
juga ditunjukkan oleh kredit perbankan
yang masih meningkat – terutama di negara
emerging – yang merupakan salah satu
sumber pembiayaan konsumsi, meskipun laju
pertumbuhannya melambat.
Tabel 1.2 Penjualan Ritel
Tabel 1.3 Produksi Industri
Selain konsumsi, investasi juga menjadi
faktor pendorong pertumbuhan ekonomi.
Bahkan di AS, investasi memberikan kontribusi
terbesar terhadap pertumbuhan PDB di
TW4-13, lebih besar dibanding kontribusi
konsumsi dan net ekspor.
AmerikaKawasan EuroInggrisJepang
India*KoreaSingapuraThailandFilipina*Malaysia*IndonesiaVietnamBrazilChina
6,3 6,9 6,4 5,6 5,4 3,7 4,1 5,3 5,8 4,5 4,5 5,1 5,0 4,3 3,2 3,7 4,4 6,0 5,7 4,6 3,5 4,0 4,0 3,6 6,1-1,1 -2,2 0,0 -3,5 -0,6 -1,0 -1,5 -0,8 -1,8 -3,2 -1,9 -2,7 -2,1 -2,1 -2,4 -1,3 -0,2 -1,6 -0,9 -0,3 -0,2 -0,4 1,3 -1,0 -0,62,5 2,7 4,6 0,9 3,5 3,6 3,0 3,1 3,0 1,8 2,5 1,7 1,0 3,2 1,1 1,5 3,4 3,3 4,5 3,6 4,2 3,7 3,3 7,2 2,91,8 3,4 10,3 5,7 3,6 0,2 -0,7 1,7 0,4 -1,2 1,2 0,2 4,8 -2,2 -0,3 -0,2 0,8 1,6 -0,3 1,1 3,0 2,4 4,1 2,5 1,2
12,3 12,2 10,3 10,0 10,5 8,9 7,4 -4,1 -9,6 14,6 1,6 2,6 5,3 -5,4 -7,8 -0,3 -0,9 -5,1 -2,1 4,5 11,6 12,6 0,9 -1,2 17,35,1 8,3 3,6 2,9 5,3 3,1 3,9 1,4 5,0 3,3 5,3 2,7 -2,0 2,5 2,2 1,7 0,1 0,6 2,0 3,3 -1,1 1,6 1,9 0,7 11,92,3 19,9 9,0 2,4 0,7 -0,8 -2,9 3,7 2,7 -1,2 -1,4 -1,7 -2,4 -3,0 -7,5 -0,5 2,9 -4,2 -8,2 -7,6 -6,0 -9,6 -8,6 -5,5 2,13,3 13,5 7,7 12,1 24,6 14,1 17,7 12,5 13,5 39,4 53,1 22,9 18,2 4,8 7,9 7,4 2,0 -0,2 -4,2 -4,3 -7,8 -9,0 -9,0 - 14,2
-24,9 -6,9 -1,0 4,1 30,7 24,8 25,6 -1,8 2,4 11,8 20,9 48,1 48,3 35,2 12,2 22,7 11,2 4,0 8,2 20,7 14,8 11,4 8,9 - 8,1-25,3 9,0 -15,3 -6,2 26,6 35,6 18,3 -11,2 3,4 3,4 10,5 26,1 34,5 2,2 7,5 9,9 -14,9 -5,3 15,1 -1,4 19,6 -0,7 -2,1 0,0 6,215,1 11,6 12,5 11,7 8,0 14,3 20,0 10,6 19,2 19,3 17,2 15,1 8,0 13,3 9,3 10,0 12,0 14,9 15,2 2,0 11,4 12,9 14,0 18,3 16,927,6 25,0 26,1 25,8 24,8 24,8 24,6 24,0 23,0 22,8 16,8 16,0 9,7 11,0 11,7 11,5 11,9 12,1 12,1 12,4 12,8 12,6 12,7 12,6 27,07,7 10,5 12,5 5,9 8,3 9,3 7,2 10,1 8,6 9,2 8,4 5,1 6,0 -0,2 4,5 1,7 4,4 1,6 6,1 6,2 4,2 5,4 7,1 3,9 8,7- - 15,2 14,1 13,8 13,7 13,1 13,2 14,2 14,5 14,9 15,2 - - 12,6 12,8 12,9 13,3 13,2 13,4 13,3 13,3 13,7 13,6 16,7
Negara Maju
Negara Berkembang
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Agust Sep Okt Nov DesNegara
2012 2013 Rata-rata 2010-2012
Sumber: Bloomberg*) Data Vehicle Sales Penjualan Ritel naik/tetap dari periode sebelumnya dan di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Penjualan Ritel turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
Amerika 3,9 4,9 3,3 4,6 4,5 4,4 4,2 2,8 2,9 2,2 3,3 2,8 2,1 2,2 3,1 2,0 1,9 2,1 1,5 2,8 3,3 3,7 3,0 3,3 4,2Kawasan Euro 1,9 0,4 1,3 -0,9 -1,5 -0,8 -0,9 -1,0 -1,3 -3,9 -3,9 -2,7 -3,3 -2,8 -3,3 0,8 -2,3 1,2 -3,0 -1,3 0,3 1,3 4,1 0,8 5,5Inggris -3,5 -1,7 -2,0 -1,3 -1,5 -4,2 -0,8 -1,1 -3,8 -3,9 -3,1 -3,1 -3,1 -2,1 -1,6 -1,2 -2,0 1,7 -1,0 -1,4 2,2 2,9 2,1 1,8 -0,5Jepang 0,1 3,0 16,6 15,1 7,6 -0,6 0,1 -4,1 -7,6 -4,7 -5,5 -7,6 -6,0 -10,1 -7,2 -3,4 -1,1 -4,6 1,8 -0,4 5,1 5,4 4,8 7,3 5,2
India 1,0 4,3 -2,8 -1,3 2,5 -2,0 -0,1 2,0 -0,7 8,4 -1,0 -0,6 2,5 0,6 3,5 1,5 -2,5 -1,8 2,6 0,4 2,7 -1,6 -1,3 -0,6 5,1Korea -3,2 15,3 0,5 -0,4 3,1 0,6 -0,3 -2,1 -0,8 -1,9 2,1 -0,4 7,7 -9,5 -2,9 1,5 -1,3 -2,4 1,0 3,1 -3,8 3,6 -0,8 2,6 8,0Singapura -10,0 12,2 -3,4 -1,9 6,4 7,7 2,2 -2,8 -3,6 -5,0 2,8 1,6 0,2 -15,5 -3,5 5,1 2,6 -4,6 3,0 3,6 9,3 8,2 6,6 6,2 13,4Thailand -14,6 -3,3 -2,5 0,1 6,1 -9,5 -5,4 -11,1 -15,8 36,2 82,5 23,1 13,0 1,2 3,2 -1,5 -5,3 -0,9 -2,6 -0,4 -0,5 -1,6 -8,7 -4,1 4,5Filipina 4,3 10,2 13,5 6,1 -1,9 8,9 2,5 2,4 8,2 17,0 7,8 6,0 -0,8 -4,8 -10,9 -1,5 8,8 0,8 7,4 10,5 11,9 15,2 19,4 21,4 9,3Malaysia 0,6 9,2 2,9 3,5 7,9 4,3 2,3 0,1 5,0 6,7 7,2 3,5 5,0 -5,2 -0,1 4,6 3,3 3,7 7,5 2,7 1,0 1,8 3,8 4,8 4,3Indonesia 2,3 11,4 -1,8 2,7 3,1 0,9 -0,6 -4,6 3,9 9,8 12,6 10,9 10,9 6,3 9,9 10,4 6,9 3,2 3,5 12,4 6,2 -0,8 0,7 0,6 4,2Vietnam -2,4 22,1 6,5 7,5 6,8 8,0 6,1 4,4 9,7 5,7 6,7 5,9 21,1 -10,1 5,6 5,8 6,7 6,5 7,0 4,4 6,7 5,9 5,7 7,0 8,3Brazil -2,9 -4,5 -2,5 -3,4 -4,3 -5,3 -2,5 -1,6 -3,2 2,9 -0,8 -3,5 5,9 -2,7 -3,3 8,6 1,4 2,9 1,8 -1,1 2,0 1,0 0,3 -2,3 2,9China - - 11,9 9,3 9,6 9,5 9,2 8,9 9,2 9,6 10,1 10,3 - - 8,9 9,3 9,2 8,9 9,7 10,4 10,2 10,3 10,0 9,7 12,6
Negara Maju
Negara Berkembang
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agust Sept Okt Nov DesNegara
2012 2013 Rata-rata 2010-2012
Sumber: Bloomberg*) Data Triwulan Produksi Industri naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Produksi Industri turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Sementara itu, net ekspor memberikan
kontribusi yang relatif terbatas terhadap
pertumbuhan ekonomi. Hal ini tidak terlepas
dari volume perdagangan dunia yang
masih tumbuh dengan lambat. Lemahnya
pertumbuhan perdagangan dunia juga
dipengaruhi oleh kebijakan China yang
mulai melakukan rebalancing sumber
pertumbuhannya dari net ekspor ke konsumsi.
Meskipun pertumbuhan volume perdagangan
dunia masih lemah, beberapa negara berhasil
mendorong pertumbuhan ekspornya, termasuk
AS, UK, Jepang, China, Korea, Singapura dan
Indonesia.
Tabel 1.4 Ekspor Negara Maju
Tabel 1.5 Ekspor Negara Emerging
Jul
Amerika 6,3 8,2 6,0 3,9 4,2 7,5 2,4 1,5 3,3 0,9 3,3 5,0 4,1 2,7 -0,9 1,7 1,5 3,2 3,5 4,2 1,4 5,8 5,2 1,4 11,8Kawasan Euro 11,1 10,9 4,5 6,0 6,2 12,2 11,2 10,4 1,1 14,5 5,3 -3,2 4,6 -1,3 -0,8 8,8 -0,4 -3,2 3,1 -5,8 2,8 1,2 -2,2 3,8 13,8 Jerman 15,5 13,1 5,9 9,8 3,0 19,5 15,6 12,5 1,9 14,9 5,9 -7,2 4,1 -1,9 -2,8 13,2 -1,7 -4,6 -1,3 -7,6 1,6 -0,9 0,2 2,1 16,4 Perancis 16,2 13,8 3,2 7,2 3,6 15,8 18,0 7,8 6,2 15,1 2,0 -1,9 -4,7 -4,4 5,2 11,0 -4,2 -7,9 1,2 -8,3 -5,4 0,8 -12,8 2,0 12,1 Italia 4,7 11,6 12,1 2,2 14,1 12,2 9,6 14,2 0,4 17,2 10,9 1,5 17,1 1,9 -1,3 5,9 0,6 -2,8 3,8 -5,3 1,7 1,7 -6,2 1,2 13,8 Spanyol 9,3 10,4 3,5 5,8 15,1 17,6 18,9 22,9 10,0 34,1 9,6 5,3 16,0 7,6 6,9 26,6 7,6 2,3 9,2 -6,7 1,1 -5,8 -8,1 5,5 19,8Inggris 2,2 -0,8 4,2 -2,4 1,3 -1,5 1,1 -0,8 -0,4 -6,2 -4,0 -2,1 0,0 2,3 1,7 6,3 1,2 8,7 -2,4 0,2 -0,1 0,7 -0,6 -0,3 6,8Jepang -6,0 -8,5 2,4 11,3 5,1 -4,3 -5,3 -7,2 -8,2 -6,8 -3,9 -1,4 1,9 1,6 2,3 3,3 7,1 10,1 10,2 14,6 13,7 17,7 19,1 16,8 7,0
Negara Maju
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nop Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Ags Sept Okt Nov Des2013 Rata-rata
2010-12Negara
2012
Sumber: BloombergEkspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Ags Sep Okt Nov Des
ChinaIndiaKoreaSingapuraThailandFilipinaMalaysiaIndonesiaVietnamBrazilRussia
18,3 8,8 4,9 15,3 11,3 1,0 2,7 9,8 11,6 2,9 14,1 25,0 21,8 10,0 14,6 0,9 -3,1 5,1 7,1 -0,3 5,6 12,7 4,3 20,48,4 -7,1 0,5 -6,7 -6,5 -13,6 -11,0 -7,2 0,7 -2,5 -0,5 -1,3 4,2 7,0 1,8 -0,8 -4,8 10,4 13,3 10,3 13,1 5,9 3,5 23,320,4 -1,5 -5,0 -1,0 0,9 -8,7 -6,0 -2,4 1,0 3,9 -6,0 10,9 -8,6 0,1 0,4 3,1 -1,0 2,6 7,6 -1,7 7,2 0,2 7,0 16,024,8 -2,3 1,5 3,2 -0,5 0,2 -6,0 -6,5 1,6 -2,8 -13,8 2,2 -19,6 -7,6 1,3 1,3 -3,1 5,1 3,9 8,4 8,1 0,9 8,9 10,14,0 -5,0 -1,8 9,1 -2,4 -3,9 -5,1 -0,1 14,4 27,1 13,7 15,6 -4,6 4,2 3,8 -5,1 -3,5 -1,3 2,5 -6,3 -0,5 -4,0 1,8 15,612,8 -0,8 7,6 19,7 4,3 6,0 -9,0 22,8 6,1 5,5 16,5 -2,7 -15,6 0,1 -11,1 -0,8 4,1 2,3 20,2 5,1 14,0 18,9 15,8 12,513,6 -1,1 -1,0 6,2 3,3 -2,6 -4,5 2,6 -3,3 2,3 -5,8 3,5 -7,9 -3,2 -3,6 -5,3 -7,1 4,6 13,0 5,6 9,6 6,7 14,4 9,08,9 5,4 -2,3 -8,0 -16,0 -7,6 -24,7 -9,4 -9,6 -5,3 -9,9 -1,3 -4,3 -12,9 -8,7 -4,1 -4,4 -6,2 -6,9 -7,5 2,4 -2,3 10,3 20,515,6 23,0 15,6 25,8 15,2 3,0 18,1 16,9 17,9 15,2 14,4 42,4 -9,6 16,0 8,2 11,4 15,3 9,9 11,6 19,2 13,4 18,9 12,0 24,67,7 8,4 -3,0 0,0 -18,3 -5,6 -14,4 -14,1 -1,7 -6,0 -10,7 -1,1 -13,7 -7,6 5,4 -6,0 9,2 -0,9 -4,3 5,0 4,9 1,9 5,6 18,3
-0,611,8-7,3-4,6-2,73,00,76,6
-21,96,129,9 16,6 6,8 -2,2 1,8 -8,6 -0,7 -7,5 -1,2 6,3 -2,9 -6,1 -3,9 -5,9 -5,7 -0,8 -9,4 9,8 6,1 6,8 4,9 -6,3 4,2 5,7 22,7
Rata-rata2010-12
Negara Berkembang
% yoy
2013Negara
2012
Sumber: Bloomberg, CEIC Ekspor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Ekspor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Permintaan domestik yang terus
membaik juga mendorong aktivitas bisnis di
TW4-13 untuk memenuhi permintaan tersebut.
Aktivitas bisnis yang membaik tercermin pada
peningkatan produksi dan business confidence
hampir di seluruh negara, baik di negara maju
maupun di negara emerging, di berbagai
region. Peningkatan aktivitas produksi terjadi
di seluruh negara maju, termasuk Kawasan
Euro yang aktivitas produksinya kembali
meningkat setelah pada triwulan sebelumnya
terkontraksi. Pertumbuhan produksi di negara
emerging secara umum juga meningkat,
kecuali di beberapa negara, seperti India, Brazil,
Indonesia dan Thailand. Produksi di India,
Brazil dan Indonesia tumbuh melambat setelah
dilakukan pengetatan moneter. Sementara
aktivitas produksi di Thailand terganggu oleh
gejolak politik dalam negeri. Selain indeks
produksi, indikator PMI di berbagai negara juga
menunjukkan terjadinya ekspansi produksi.
Aktivitas ekonomi yang terus meningkat
memberikan pengaruh tekanan inflasi yang
berbeda-beda di berbagai negara. Secara umum
tekanan inflasi masih terkendali dan masih
dalam target bank sentral berbagai negara,
meskipun di beberapa negara cenderung
meningkat. Tekanan inflasi di Jepang dan
AS meningkat cukup signifikan di sepanjang
TW4-13, namun level inflasi di kedua negara
tersebut masih di bawah target inflasi bank
sentral masing-masing negara. Inflasi di Filipina
dan Malaysia juga bergerak meningkat dan
melampaui target inflasi. India juga mengalami
peningkatan inflasi di Oktober dan November
2013 – meskipun bank sentral India telah
menaikkan suku bunga –, namun inflasi
kembali menurun di Desember 2013. Meskipun
kembali menurun, tingkat inflasi India tersebut
telah melampaui target bank sentral. Tekanan
inflasi di Indonesia relatif stabil meskipun di
level yang tinggi dan telah melampaui target
Tabel 1.6 Impor
7,1 6,3 7,9 5,9 3,0 1,6 0,3 0,2 0,8 -0,9 2,3 -2,1 -0,7 2,3 -5,1 -1,8 0,0 -1,0 0,7 1,1 1,7 3,2 -1,0 1,3 12,14,6 7,6 0,6 0,2 1,0 3,3 3,3 2,8 -3,9 7,8 0,1 -5,4 1,9 -7,1 -10,1 1,6 -5,7 -5,1 0,2 -7,5 1,0 -3,1 -5,4 1,0 12,83,8 4,3 6,8 5,6 0,5 1,1 -2,1 4,9 -2,6 -1,7 -2,8 1,5 -2,1 0,2 -0,9 -0,5 0,7 3,6 2,9 -0,2 3,6 1,0 1,0 -3,3 7,55,4 5,3 11,3 5,9 4,8 -0,3 -0,6 -2,7 7,7 -3,8 1,9 3,5 6,4 14,8 7,7 7,6 10,7 14,8 18,5 18,8 13,2 26,0 23,5 21,2 11,4
18,7 6,9 11,9 12,3 12,6 12,2 7,0 3,1 1,9 1,2 3,6 -0,8 -3,1 2,4 -3,4 -1,4 -1,3 -2,1 2,2 5,7 4,5 2,9 -1,6 6,4 7,6
AmerikaKawasan EuroInggrisJepangAustralia
IndiaKoreaSingapuraThailandFilipinaMalaysiaIndonesiaVietnamMeksikoArgen�naTurkiAfrika SelatanBrazilRussiaIrlandiaItaliaChinaSpanyol
23,1
28,8 21,7 24,3 3,8 -7,4 -13,5 -7,6 -5,1 5,0 8,4 5,5 8,2 6,2 2,7 -2,9 11,4 7,2 -0,8 -6,4 -1,4 -18,6 -14,5 -16,4 -15,3 26,13,7 23,9 -1,1 -0,5 -1,8 -6,3 -5,2 -9,4 -6,0 1,6 0,9 -5,3 4,0 -10,5 -2,1 -0,3 -4,7 -3,0 3,3 1,1 -3,5 5,1 -0,6 3,0 18,68,0 26,5 0,9 1,5 6,0 6,1 6,0 -8,3 -0,5 5,1 -4,5 -1,5 0,6 -14,7 -13,4 2,4 -4,5 -9,5 6,0 3,0 8,6 4,3 -3,3 3,4 11,1-2,6 8,3 21,8 9,2 16,6 5,1 13,3 -11,0 -7,2 21,2 24,1 1,3 38,4 3,7 -12,5 8,6 -5,5 0,9 -0,3 -2,5 -6,1 -4,6 -9,3 -9,3 24,7-3,2 2,5 -3,3 -13,6 10,1 13,0 -0,8 -0,4 3,6 4,3 2,3 14,4 -7,9 -5,8 -8,4 7,4 -2,4 -4,8 8,7 7,0 7,2 -8,6 0,5 - 13,83,2 18,0 1,4 7,4 16,2 2,9 9,5 2,8 9,6 5,7 4,3 -6,5 16,0 -4,4 7,4 9,1 -2,3 1,3 6,2 14,2 2,8 13,9 6,4 14,8 12,6
15,9 26,5 12,7 13,8 14,9 11,0 0,9 -8,4 1,2 10,8 10,0 -5,4 6,2 3,0 -8,8 -2,8 -2,2 -6,5 6,5 -5,8 1,1 -8,9 -10,5 -0,8 27,4-18,7 43,9 4,1 0,8 13,2 14,8 15,6 3,2 3,8 13,7 10,2 13,3 43,0 -23,1 24,8 19,4 17,4 21,7 14,5 15,0 24,6 17,1 16,7 20,012,3 15,9 3,1 12,1 7,4 -2,1 5,8 1,1 -5,1 16,4 4,7 0,2 9,5 -1,5 -2,3 11,8 1,5 1,7 9,6 0,8 5,7 -1,0 -4,1 - 17,310,0 -1,0 -8,0 -14,0 -5,0 -12,0 -4,0 -17,0 -14,0 0,0 -6,0 -9,0 1,0 10,0 5,0 32,0 17,3 4,9 10,9 13,5 4,1 3,9 1,7 -5,2 23,93,3 1,5 -4,5 -8,0 3,0 -5,4 -1,1 -4,3 -6,0 -5,7 12,3 -3,7 7,6 9,0 -0,6 18,4 6,9 2,8 10,2 -3,4 3,5 3,7 2,2 16,7 20,7
35,9 21,2 12,7 14,6 25,1 21,1 16,2 13,7 8,0 16,3 -3,0 7,2 15,3 12,8 7,4 32,2 7,8 13,3 28,8 22,0 21,2 11,3 13,2 17,2 16,317,7 5,0 6,5 2,0 2,9 -3,7 -5,1 -14,0 -13,7 1,6 -2,6 -4,5 14,7 3,1 1,4 15,7 4,0 1,5 25,2 5,4 8,1 14,6 -7,5 3,9 22,626,4 17,3 4,4 -5,9 -3,4 -1,6 8,3 -6,1 -4,0 7,5 1,1 0,2 6,8 1,8 0,7 13,7 -6,0 5,9 2,7 -4,5 4,3 -5,9 -3,6 7,6 25,20,1 -13,8 20,9 -27,2 10,5 4,6 4,9 5,4 20,6 10,2 -0,9 -8,7 -12,4 4,1 -17,7 13,3 -2,3 3,9 3,8 6,5 -9,4 2,9 14,8 13,3 3,2-4,3 -2,1 -9,6 -5,7 -6,5 -8,1 -6,6 -4,7 -6,2 -4,1 -7,5 -3,2 -3,8 -7,6 -5,1 -8,9 -9,8 -2,5 -6,1 -8,4 -1,7 -5,3 -6,4 - 9,3-15,3 40,0 5,3 0,2 13,0 6,1 4,6 -2,5 2,4 2,3 0,0 6,0 29,2 -15,2 14,1 16,8 -0,4 -0,8 10,9 7,2 7,5 7,6 5,3 8,3 24,0-3,1 6,6 -4,6 -3,5 -1,6 -1,4 5,0 -3,1 -7,4 -2,0 -6,1 -11,5 5,7 -9,8 -15,0 7,2 -2,2 -2,8 -3,0 -3,6 4,7 1,1 -0,4 - 7,3
Negara Maju
Negara Berkembang
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Ags Sept Okt Nov DesNegara 2012 2013 Rata-rata
2010-2012
Sumber: Bloomberg, CEIC Impor naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata 2010-12 Impor turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah rata-rata 2010-12
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Bank Indonesia. Namun, tingginya inflasi
tersebut disebabkan oleh kenaikan harga BBM
setelah pemerintah mengurangi subsidi BBM
dalam upaya memperbaiki struktur anggaran
pemerintah agar dalam jangka panjang tetap
sustainable.
Di sisi lain, beberapa negara lain
mengalami inflasi yang terus menurun dan
justru menimbulkan kekhawatiran mengarah
pada deflasi. Inflasi di Kawasan Euro terus
menurun dan jauh dari target ECB. Hal ini
menunjukkan masih lemahnya perekonomian
kawasan ini, meskipun ECB telah menurunkan
suku bunga kebijakan pada bulan November
2013. Namun apabila dilihat secara individual
negara-negara anggota Kawasan Euro terjadi
perbedaan laju inflasi yang cukup besar.
Tekanan inflasi yang rendah – bahkan deflasi
– terjadi di Yunani (-0,9%), Spanyol (0,3%),
Portugal (0,3%) dan Irlandia (0,5%). Sementara
tekanan inflasi yang relatif tinggi terjadi di
Finland (2,2%), Austria (2,1%) dan Jerman
(1,6%). Selain Kawasan Euro, tekanan inflasi
di China dan Korea juga menurun menjauh
dari target bank sentral.
Meskipun menunjukkan perkembangan
yang positif, ekonomi AS juga menghadapi
beberapa permasalahan yang cukup krusial.
Permasalahan-permasalahan ini turut mewarnai
perkembangan pasar keuangan global,
yaitu perdebatan anggaran pemerintah dan
permasalahan utang pemerintah yang telah
melampaui batasnya (debt ceiling) yang
berdampak pada government shutdown, serta
isu pelaksanaan tapering stimulus moneter.
Isu-isu tersebut menimbulkan terjadinya risk-on
risk-off sehingga volatilitas di pasar keuangan
meningkat. Volatilitas meningkat tinggi pada
awal Oktober 2013 yang sejalan dengan
terjadinya government shutdown selama 16
hari. Tercapainya kesepakatan untuk menunda
penyelesaian anggaran dan debt ceiling dapat
kembali menenangkan pasar keuangan global.
Pasar keuangan kembali terguncang menjelang
FOMC meeting Desember 2013 terkait dengan
isu implementasi tapering. Spekulasi atas mulai
Grafik 1.5 Laju Inflasi Negara Maju Grafik 1.6 Laju Inflasi Negara Emerging
�����
��
��
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ����
�������������� ������������
������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�����������������
�����
�
�
�
�
�
��
��
���� ���� ����
����� ����� �������������� ������
���� ������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�����������������
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
dilaksanakannya tapering baru menjadi jelas
pada akhir Desember 2013 setelah FOMC
meeting memutuskan tapering dimulai Januari
2014 dengan pengurangan stimulus sebesar
USD10 miliar sehingga program pembelian aset
oleh the Fed menjadi USD75 miliar per bulan.
Sejalan dengan itu pasar keuangan global
kembali tenang hingga akhir TW4-13. Secara
umum, isu-isu tersebut menimbulkan capital
reversal di negara emerging sehingga nilai
tukar terdepresiasi dan harga aset keuangan
jatuh. Di sisi lain, harga aset di negara maju
– terutama harga saham - justru mengalami
peningkatan secara persisten.
Perkembangan ekonomi g lobal
sepanjang TW4-13 diwarnai oleh beberapa
isu yang mengemuka. Pada awal Oktober 2013
terjadi partial government shutdown di AS yang
disebabkan deadlock pembahasan anggaran
pemerintah 2013/2014 dan peningkatan
debt ceiling utang pemerintah yang hampir
terlampaui posisi utang pemerintah. Selain
Tabel 1.7 Inflasi Negara Maju
Tabel 1.8 Inflasi Negara Berkembang
Target Inflasi2013 2012
AmerikaKawasan Euro Jerman Perancis Italia SpanyolInggrisJepangAustralia**
2,3 1,7 1,7 1,4 1,7 2,0 2,2 1,8 1,7 1,6 2,0 1,5 1,1 1,4 1,8 2,0 1,5 1,2 1,0 1,2 1,5 1,0 1,2 1,5 2,0 2,02,6 2,4 2,4 2,4 2,6 2,6 2,5 2,2 2,2 2,0 1,8 1,7 1,2 1,4 1,6 1,6 1,3 1,1 0,7 0,9 0,8 0,7 0,9 0,8 2,0 2,02,2 2,2 2,0 1,9 2,2 2,1 2,1 1,9 2,0 1,9 1,8 1,8 1,1 1,6 1,9 1,9 1,6 1,6 1,2 1,6 1,2 1,2 1,6 1,2 2,0 2,02,4 2,3 2,3 2,2 2,4 2,2 2,1 1,6 1,5 1,4 1,2 1,1 0,8 0,9 1,0 1,2 1,0 1,0 0,7 0,8 0,8 0,7 0,8 0,8 2,0 2,03,7 3,5 3,6 3,6 3,3 3,4 2,8 2,6 2,6 2,4 2,0 1,8 1,3 1,3 1,4 1,2 1,2 0,9 0,8 0,7 0,7 0,8 0,7 0,7 2,0 2,02,1 1,9 1,9 2,2 2,7 3,4 3,5 2,9 2,9 2,8 2,9 2,6 1,5 1,8 2,2 1,9 1,6 0,5 0,0 0,3 0,3 0,0 0,3 0,3 2,0 2,03,0 2,8 2,4 2,6 2,5 2,2 2,7 2,7 2,7 2,0 1,8 2,8 2,4 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,2 2,1 2,0 2,2 2,1 2,0 2,0 2,00,4 0,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3 -0,4 -0,2 -0,1 -0,3 -0,7 -0,9 -0,7 -0,3 0,2 0,7 0,9 1,1 1,1 1,5 1,6 1,1 1,5 1,6 2,0 2,01,2 1,2 1,2 2,0 2,0 2,0 2,2 2,2 2,2 2,5 2,5 2,5 2,4 2,4 2,4 2,2 2,2 2,2 2,7 2,7 2,7 2,7 2,7 2,7 2-3 2-3
Negara Maju
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesNegara 2012 2013
Sumber: Bloomberg*) India menggunakan data WPI; **) data triwulan Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata target pemerintah dan atau di atas rata-rata jangka panjang Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang/deflasi
Target Inflasi
2013 2012
China 4.5 3.2 3.6 3.4 3.0 2.2 1.8 2.0 1.9 1.7 2.0 2.5 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 3.5 4.0
India* 7.2 7.6 7.7 7.5 7.6 7.6 7.5 8.0 8.1 7.3 7.2 7.3 7.3 7.3 5.7 4.8 4.6 5.2 5.9 7.0 7.1 7.2 7.5 6.2 5-5,5 5-5,5
Korea 3.3 3.0 2.7 2.6 2.5 2.2 1.5 1.3 2.1 2.1 1.6 1.4 1.6 1.6 1.5 1.3 1.1 1.2 1.6 1.5 1.0 0.9 1.2 1.1 2,5-3,5 2-4
Singapura 4.8 4.6 5.2 5.4 5.0 5.3 4.0 3.9 4.7 4.0 3.6 4.3 3.6 4.9 3.5 1.5 1.6 1.8 1.9 2.0 1.6 2.0 2.6 1.5 2,5-3,5 2,5-3,5
Thailand 3.4 3.3 3.5 2.5 2.5 2.6 2.7 2.7 3.4 3.3 2.7 3.6 3.4 3.2 2.7 2.4 2.3 2.3 2.0 1.6 1.4 1.5 1.9 1.7 3-5 3-5
Filipina 4.0 2.7 2.6 3.0 3.0 2.9 3.2 3.8 3.7 3.2 2.8 3.0 3.1 3.4 3.2 2.6 2.6 2.7 2.5 2.1 2.7 2.9 3.3 4.1 3-5 3-5
Malaysia 2.7 2.2 2.1 1.9 1.7 1.6 1.4 1.4 1.3 1.3 1.3 1.2 1.3 1.5 1.6 1.7 1.8 1.8 2.0 1.9 2.6 2.8 2.9 3.2 2-3 2,5-3
Indonesia 3.7 3.6 4.0 4.5 4.5 4.5 4.6 4.6 4.3 4.6 4.3 4.3 4.6 5.3 5.9 5.6 5.5 5.9 8.6 8.8 8.4 8.3 8.4 8.4 3,5-5,5 3,5-5,5
Vietnam 17.3 16.4 14.2 10.5 8.3 6.9 5.4 5.0 6.5 7.0 7.1 6.8 7.1 7.0 6.6 6.6 6.4 6.7 7.3 7.5 6.3 5.9 5.8 6.0 8.0 <10
Meksiko 4.1 3.9 3.7 3.4 3.9 4.3 4.4 4.6 4.8 4.6 4.2 3.6 3.3 3.6 4.3 4.7 4.6 4.1 3.5 3.5 3.4 3.4 3.6 4.0 3.0 2-4
Argen�na** 9.7 9.7 9.8 9.8 9.9 9.9 9.9 10.0 10.0 10.2 10.6 10.8 11.1 10.8 10.6 10.5 10.3 10.5 10.6 10.5 10.5 10.5 10.5 10.9 9.3 9.3
Brazil 6.2 5.9 5.2 5.1 5.0 4.9 5.2 5.2 5.3 5.5 5.5 5.8 6.2 6.3 6.6 6.5 6.5 6.7 6.3 6.1 5.9 5.8 5.8 5.9 2,5-6,5 2,5-6,5
% yoy
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesNegara
2012 2013
Sumber: Bloomberg
*) India menggunakan data WPI; **) target inflasi menggunakan rata-rata 2005-12
Inflasi naik/tetap dari periode sebelumnya atau di atas/sama dengan rata-rata target pemerintah dan atau di atas rata-rata jangka panjang
Inflasi turun/tetap dari periode sebelumnya dan masih di bawah target pemerintah/rata-rata jangka panjang/deflasi
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
itu, isu mengenai spekulasi akan dimulainya
tapering stimulus moneter yang muncul pada
triwulan sebelumnya tetap membayangi
di triwulan ini. Hal ini tidak terlepas dari
perkembangan ekonomi AS yang terus
membaik, terutama perkembangan di sektor
tenaga kerja. Isu-isu tersebut menimbulkan
tekanan di pasar keuangan global dan
meningkatkan ketidakpastian pemulihan
ekonomi AS – dan ekonomi global – ke
depan.
Investor pada umumnya bereaksi
berlebihan terhadap isu ini dengan menarik
investasinya dari negara emerging secara besar-
besaran dan dalam waktu yang bersamaan
(sudden capital reversal). Akibatnya, nilai tukar
terdepresiasi tajam dan harga aset keuangan
jatuh yang disertai dengan volatilitas yang tinggi.
Perilaku investor yang berlebihan tersebut juga
dipengaruhi oleh kondisi fundamental ekonomi
negara emerging yang cenderung memburuk,
terutama memburuknya Current Account.
KEBIjaKaN EKoNoMI
Sejalan dengan upaya untuk memulihkan
aktivitas perekonomiannya, berbagai negara
pada umumnya mempertahankan kebijakan
yang akomodatif. Bahkan, kebijakan moneter
di Kawasan Euro dan Thailand semakin
akomodatif dengan diturunkannya suku bunga
kebijakan. ECB menurunkan suku bunga –
sebesar 25 basis poin menjadi 0,25% – pada
November 2013 untuk mendorong aktivitas
ekonomi dan menahan inflasi yang menurun
cukup signifikan di Oktober 2013. Sementara
Thailand menurunkan suku bunga – sebesar
25 basis poin menjadi 2,25% – juga pada
November 2013 untuk mendorong aktivitas
perekonomian yang mulai terganggu oleh
gejolak politik dalam negeri.
Di sisi lain, beberapa negara melakukan
pengetatan, termasuk AS yang mulai tapering
stimulus moneter setelah berbagai indikator
menunjukkan pemulihan ekonomi AS, serta
Indonesia dan Brazil melanjutkan pengetatan
moneter yang telah dilakukan sejak triwulan
sebelumnya untuk menahan inflasi sekaligus
menjaga stabilitas ekonomi. Di AS, Fed
pada FOMC meeting bulan Desember 2013
memutuskan mulai melakukan tapering di
Januari 2014 sebesar USD10 miliar per bulan,
sehingga program pembelian aset Fed menjadi
USD75 miliar per bulan. Pasar keuangan negara
emerging sempat terguncang oleh isu tapering
stimulus moneter AS yang berdampak pada
capital flows yang menjadi sangat volatile.
Bank Indonesia menaikkan BI rate sebesar 25
basis poin menjadi 7,5% di November 2013.
Sementara itu, bank sentral Brazil menaikkan
suku bunga lebih agresif, yaitu 100 basis poin,
sepanjang TW4-13 menjadi 10%. Pengetatan
yang dilakukan bank sentral Brazil berhasil
membawa inflasi ke dalam target inflasinya.
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
ouTLooK
Proses pemulihan ekonomi global yang
semakin solid menjadi indikasi kuat akan
membaiknya perekonomian global ke depan.
Negara maju yang membaik secara impresif
di sepanjang 2013 diperkirakan tetap akan
menjadi pendorong utama pertumbuhan
ekonomi global di 2014. Aktivitas ekonomi AS
diperkirakan akan semakin terakselerasi dengan
ekspektasi terus membaiknya employment. UK
juga diperkirakan akan tumbuh tinggi dengan
didorong oleh konsumsi dan investasi. IMF
memperkirakan pertumbuhan PDB AS dan UK
akan terakselerasi mencapai 2,8% dan 2,4%
di 2014, dari sebesar 1,9% dan 1,7% di 2013.
Pemulihan ekonomi EU juga diperkirakan akan
terus berlanjut dan PDB tumbuh semakin
cepat. Meskipun levelnya relatif masih rendah,
pertumbuhan PDB Kawasan EU akan cukup
signifikan (1,0%) mengingat sebelumnya
mengalami kontraksi (-0,4%). Sementara
pertumbuhan PDB Jepang diperkirakan
akan tertahan di 2014 sejalan dengan
konsolidasi fiskal yang diimplementasikan
dalam peningkatan pajak penjualan. Faktor
lain yang diperkirakan akan menahan laju
pertumbuhan Jepang adalah kecenderungan
meningkatnya defisit CA dalam pada TW4-13
yang diperkirakan berlanjut di 2014.
Negara emerging juga tumbuh
melambat di 2013 diperkirakan akan mulai
membaik dan kembali tumbuh meningkat
di 2014. Membaiknya perekonomian negara
maju diperkirakan berdampak positif terhadap
negara emerging dengan meningkatnya
permintaan global untuk produk ekspor negara
emerging. Namun demikian, pertumbuhan
negara emerging tersebut tidak didorong
oleh China yang sebelumnya selalu menjadi
lokomotif pertumbuhan. China pada 2014
diperkirakan masih tumbuh melambat –
sebesar 7,5% dari 7,7% – sejalan dengan
Tabel 1.9 Suku Bunga Kebijakan
ChinaIndiaKoreaThailandFilipinaMalaysiaIndonesiaVietnam
BrazilRussiaMeksikoArgen�na
AmerikaKawasan EuroInggrisJepangAustraliaNew Zealand
6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,007,25 7,25 7,25 7,25 7,50 7,75 7,75 7,75 8,00 8,002,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,502,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,25 2,25 2,253,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50
3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,005,75 5,75 6,00 6,50 7,00 7,25 7,25 7,50 7,50 7,50 7,758,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 7,00 - -
7,50 8,00 8,00 8,50 9,00 9,00 9,50 10,00 10,00 10,00 10,508,25 8,25 8,25 8,25 8,25 7,25 7,25 7,50 7,50 - -4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50
10,28 10,58 12,70 10,20 9,74 11,98 11,12 13,97 28,41 - -
0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,250,75 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,25 0,25 0,25 0,250,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,500,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,053,00 2,75 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25
6,007,502,752,753,50
6,56 6,56 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,008,50 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75 7,502,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,753,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,754,25 4,25 4,00 4,00 4,00 4,00 3,75 3,75 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,503,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,006,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75
15,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 9,00 9,00 9,00 8,00
10,50 10,50 9,75 9,00 8,50 8,50 8,00 7,50 7,50 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,258,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,254,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,009,03 9,24 9,25 9,30 9,21 9,39 9,59 9,57 9,79 9,67 9,64 12,75 10,50 9,82 11,90
0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,251,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,750,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,500,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,104,25 4,25 4,25 4,25 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 3,002,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50
Sumber: Bloomberg*) Berdasarkan prediksi JP Morgan 13 Desember 2013
Negara Berkembang
Negara Maju
Akhir Periode
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Ags Sept Okt Nov Des Des-13 Mar-14Negara
2012 2013 Prediksi*
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
masih berlangsungnya upaya rebalancing
perekonomian domestik China. Selain China,
Brazil juga tumbuh stagnan, sedangkan negara
ASEAN-5 hanya tumbuh sedikit lebih tinggi di
2014 dibanding tahun 2013. Negara emerging
yang diperkirakan tumbuh cukup signifikan
adalah India (sebesar 5,4% di 2014 dari 4,4%
di 2013), dan negara-negara Sub-Sahara
Afrika, termasuk Afrika Selatan (tumbuh 2,8%
dari 1,8%).
Pertumbuhan ekonomi negara maju
yang lebih cepat dibandingkan negara
emerging berdampak pada inflasi di kedua
kelompok negara tersebut yang bergerak
berlawanan arah. Tekanan inflasi di negara
maju diperkirakan akan meningkat sejalan
dengan aktivitas ekonomi yang meningkat
signifikan. Sebaliknya, tekanan inflasi di negara
emerging diperkirakan akan sedikit menurun.
Selain karena peningkatan aktivitas ekonomi
yang tidak setinggi di kelompok negara maju,
penurunan tekanan inflasi juga disebabkan
oleh pengetatan moneter yang telah terjadi di
beberapa negara emerging.
Meningkatnya laju pertumbuhan
2014 juga diperkirakan akan mendorong
peningkatan perdagangan dunia. Volume
perdagangan dunia di 2014 diperkirakan
tumbuh sebesar 4,5%, meningkat dibanding
tahun sebelumnya yang hanya tumbuh 2,7%.
Namun demikian, pertumbuhan volume
perdagangan dunia tersebut diperkirakan
belum cukup kuat mendorong peningkatan
harga komoditas global. Harga minyak dan
komoditas lainnya diperkirakan masih akan
menurun.
Meskipun secara umum perekonomian
dunia diperkirakan membaik pada 2014, namun
masih terdapat beberapa faktor risiko yang
harus diwaspadai mengingat risiko tersebut
dapat menghambat pertumbuhan ekonomi
global. Beberapa faktor risiko yang berpotensi
menghambat pertumbuhan ekonomi global
adalah (i) potensi deflasi di Kawasan Euro akibat
tren penurunan inflasi, (ii) sumber pembiayaan
aktivitas ekonomi di Kawasan EU masih
terbatas dengan belum pulihnya perbankan,
(iii) konsolidasi fiskal AS yang – apabila
sangat ketat – dapat mengganggu proses
pemulihan ekonomi, (iv) proses tapering dan
exit dari unconventional monetary policy yang
berpotensi menggangu pemulihan ekonomi
dan dapat mengguncang pasar keuangan
global, (v) proses rebalancing di China –
termasuk pengurangan kapasitas produksi
yang berlebih – yang dapat menurunkan PDB
potensial, dan (vi) tren pelemahan fundamental
ekonomi negara emerging yang menjadikan
sangat rentan terhadap external shocks.
15
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
A. NEGARA MAJU
A.1. Amerika Serikat
Perekonomian AS terus membaik dan menunjukkan perkembangan yang semakin solid.
Selama TW4-13, ekonomi AS berhasil meraih pertumbuhan 2,7% yoy, sehingga melengkapi tren
peningkatan pertumbuhan sepanjang 2013. Pencapaian ini sangat impresif mengingat AS tetap
mampu tumbuh tinggi meski menghadapi masalah partial government shutdown dan perdebatan
debt ceiling. Secara keseluruhan tahun 2013, PDB AS tumbuh 1,9% yoy. Pertumbuhan ekonomi
AS ditopang oleh kuatnya pertumbuhan investasi dan konsumsi. Perkembangan positif juga
ditunjukkan oleh perbaikan di sektor perumahan yang terus berlanjut, sejalan dengan ekspektasi
peningkatan suku bunga dan perbaikan tingkat pengangguran. Kondisi ketenagakerjaan AS
cenderung mengalami perbaikan dengan tingkat pengangguran yang semakin menurun. Namun
perbaikan angka pengangguran ini juga diiringi oleh labour participation rate yang menurun,
sehingga hal ini perlu dicermati secara hati-hati.
Kondisi perekonomian yang mulai membaik mendorong the Fed melanjutkan kebijakan
akomodatif dengan mempertahankan suku bunga rendah untuk mendukung pemulihan ekonomi
AS. Meskipun tetap akomodatif, The Fed memutuskan untuk mengurangi stimulus moneter
(tapering) setelah mempertimbangkan perbaikan di sejumlah indikator ekonomi. Dalam FOMC
meeting Desember 2013 dan Januari 2014, stimulus moneter dikurangi masing-masing sebesar
USD10 miliar. Ke depan, The Fed akan kembali melakukan pengurangan stimulus pembelian
aset secara bertahap dengan memperhatikan perkembangan indikator yang relevan (data
dependent).
Perbaikan ekonomi AS diperkirakan akan terus berlanjut dan berpotensi tumbuh lebih tinggi.
The Fed memperkirakan ekonomi AS tahun 2014 akan tumbuh meningkat dalam kisaran 2,8%-
3,2%. Sementara IMF memprediksi pertumbuhan PDB AS di 2014 akan tumbuh sebesar 2,8%.
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2BA B
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Perekonomian AS di TW4-13 kembali
melanjutkan tren perbaikan yang telah
berlangsung sejak awal tahun. PDB AS TW4-13
tumbuh 2,7% yoy1, jauh lebih tinggi dibanding
triwulan sebelumnya sebesar 2% dan juga
melampaui proyeksi Consensus Forecast Januari
2014, sebesar 2,6%. Pencapaian ini menjadi
sangat impresif oleh karena perekonomian
tetap mampu tumbuh tinggi meskipun pada
TW4-13 terjadi partial government shutdown
dan kinerja perekonomian dihadapkan pada
downside risk polemik debt ceiling. Secara
keseluruhan tahun 2013, PDB AS tumbuh 1,9%.
Meskipun lebih rendah dari pertumbuhan PDB
tahun 2012 (2,8%), tahun 2013 menjadi
titik balik pemulihan ekonomi AS. Hal ini
ditunjukkan oleh dinamika pertumbuhan PDB
dari TW1 sampai TW4 yang terus meningkat.
Pertumbuhan PDB AS TW4-13 terutama
didorong oleh aktivitas investasi dan konsumsi
yang masing-masing berkontribusi terhadap
pertumbuhan sebesar 1,33% dan 1,16%,
meningkat dari triwulan sebelumnya sebesar
1,1% dan 0,8%. Pertumbuhan investasi
disumbang oleh non-residential fixed investment
dan private inventory investment. Namun
pencapaian tersebut perlu dicermati dengan
hati-hati mengingat peningkatan inventory
tidak meningkatkan kapasitas produksi.
Selain itu, inventory yang masih persisten di
level tinggi juga mengimplikasikan inefisiensi
atau relatif lemahnya permintaan. Kinerja net
ekspor juga mengalami perbaikan dengan
berkontribusi sebesar 0,27%, meningkat dari
0,1% pada TW3-13.
Aktivitas investasi pada TW4-13 kembali
mengalami peningkatan dengan tumbuh 8,5%
yoy, naik dari 6,9% di TW3-13. Meningkatnya
pertumbuhan investasi didorong oleh perbaikan
inventories, sementara investasi mesin dan
bangunan belum menunjukkan perbaikan
yang signifikan. Namun demikian, kinerja
Grafik 2.1 PDB Grafik 2.2 Indikator Produksi
1 Advance estimates.
����������
��������
����
����
����
���
���
���
���
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
��������������� �������������� �������������
����������������������������������
�����������������
��������������
�������������������
�����������������������
������������������������������������������
������������������������
����������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
17
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
investasi selama TW4-13 masih jauh di bawah
rata-rata pertumbuhan selama tahun 2012
yaitu 9,67%.
Masih belum stabilnya aktivitas
investasi juga dikonfirmasi oleh pergerakan
indikator aktivitas bisnis yang bergerak
variatif. Indikator produksi industri selama
TW4-13 tumbuh rata-rata 3,6%, dari sebesar
2,5% di TW3-13. Namun demikian, aktivitas
bisnis belum terjadi secara merata di seluruh
wilayah. Richmond Fed Manufacturing
Index menunjukkan peningkatan aktivitas
bisnis, namun Philadelphia Fed Index2 dan
Chicago Purchasing Manager3 menunjukkan
penurunan. Indikator kapasitas utilisasi dan
pengeluaran konstruksi juga mengalami
peningkatan. Namun sebaliknya, indikator
pemesanan barang pabrik pada periode yang
sama cenderung menurun menjadi 2,5%, dari
rata-rata 3,5% di TW3-13.
Terkait dengan keyakinan dunia
usaha, indeks ISM manufaktur pada TW4-13
meningkat ke level 56,7 dari 55,7 pada triwulan
sebelumnya. Sebaliknya, ISM non-manufaktur
pada periode yang sama mengalami penurunan
dari 56,10 menjadi 54,07 di TW4-13. Meskipun
menurun, indeks tetap berada di atas 50 yang
mengindikasikan optimisme disektor non-
manufaktur. Indikator yang bergerak bervariasi
tersebut mengindikasikan bahwa kondisi
sektor manufaktur ke depan masih dihadapkan
pada ketidakpastian.
Aktivitas konsumsi di TW4-13 membaik
dan tumbuh 1,3% yoy, meningkat dari
0,9% pada TW3-13. Peningkatan didorong
oleh konsumsi swasta yang tumbuh 2,3%
dari 1,9% di triwulan sebelumnya. Namun
demikian, pengeluaran pemerintah untuk
konsumsi dan beberapa indikator penuntun
konsumsi menunjukkan perkembangan
Grafik 2.3 Leading Indikator Investasi
2 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.
3 Indeks yang menggambarkan aktivitas manufaktur yang mencakup kawasan Illinois, Iowa, Indiana, Michigan, dan Wisconsin.
������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
�����������������������������
���������������������
��������������������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
������
������������������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������������
����������������������
��������������������������������
�����������������
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
sebaliknya. Konsumsi pemerintah di TW4-13
mengalami kontraksi sebesar 2,3%, namun
kontraksinya jauh lebih rendah dibanding
triwulan sebelumnya yang mencapai 2,7%.
Partial government shutdown yang berlangsung
selama enam belas hari pada Oktober 2013 turut
membantu penurunan konsumsi pemerintah
sebesar USD 36,4 miliar. Indikator penjualan
ritel di TW4-13 sedikit melemah dengan
rata-rata pertumbuhan sebesar 4,1%, dari
4,6% pada triwulan sebelumnya. Pelemahan
juga terjadi pada penjualan kendaraan yang
hanya tumbuh sebesar 4,53% di TW4-13,
turun signifikan dibandingkan TW3-13 yang
mencapai 8,48%. Meski mengalami pelemahan
di triwulan akhir, penjualan kendaraan di 2013
mencapai kinerja terbaiknya sejak tahun 2007
dengan angka penjualan mencapai 15,5 juta
unit (tumbuh 7,2% dibandingkan tahun
2012) dan diperkirakan masih akan berlanjut
di 2014. Peningkatan angka penjualan dipicu
oleh kebutuhan peremajaan kendaraan oleh
konsumen4 serta penurunan suku bunga kredit
pembelian kendaraan baru menjadi 4,27%
p.a5.
Indikator tingkat kepercayaan konsumen
pada TW4-13 juga cenderung melemah
dibandingkan triwulan sebelumnya. Kondisi
tersebut erat kaitannya dengan ketidakpastian
yang mewarnai ekonomi AS di triwulan laporan
saat partial government shutdown berlangsung
bersamaan dengan perdebatan anggaran
tahun 2014 dan polemik debt ceiling. Indikator
kepercayaan konsumen pada TW4-13 secara
rata-rata turun menjadi 73,96 dari 81,1 di TW3-
13. Namun demikian, di akhir triwulan laporan,
tingkat kepercayaan konsumen kembali
bergerak naik seiring meredanya tekanan
politik dengan disepakatinya paket anggaran
AS untuk tahun 2014-2015 (Bipartisan Budget
Act 2013) dan penundaan debt ceiling hingga
7 Februari 2014. Perbaikan kepercayaan
konsumen di akhir tahun juga dipengaruhi
Grafik 2.4 Indikator Konsumsi
4 Rata-rata umur kendaraan di AS telah mencapai 11,4 tahun.5 Laporan terkini dari Experian Automotive
�����������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������������������
���������������������
������������������������������������������������
�����������������
�����������
��
��
��
�
�
�
�
�
��
�
��
��
��
��
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
19
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
oleh sinyal perbaikan di sektor tenaga kerja dan
berkurangnya ekspektasi kenaikan suku bunga,
seiring klarifikasi The Fed untuk tetap menjaga
suku bunga di level yang rendah.
K i n e r j a s e k t o r e k s t e r n a l A S
mengindikasikan terjadinya perbaikan. Ekspor
AS di TW4-13 tumbuh rata-rata 4,13%
yoy, lebih baik dari 3,03% pada TW3-13.
Perbaikan ekspor terutama terjadi pada
dua bulan pertama di triwulan laporan,
namun kembali menurun di bulan terakhir.
Peningkatan ekspor tersebut didorong oleh
tingginya permintaan ekspor ke Canada,
Meksiko dan China yang masing-masing
tumbuh sebesar 4,2%, 5,6% dan 23,7%.
Di sisi lain, impor di TW4-13 relatif stabil
dibanding triwulan sebelumnya dan tumbuh
sebesar 1,17%. Kinerja ekspor yang lebih baik
dari impor di TW4-13 menyebabkan defisit
neraca perdagangan AS sedikit menyempit.
Defisit neraca perdagangan menurun menjadi
USD112,3 miliar setelah mencapai USD119,97
miliar di TW3-13.
Perbaikan sektor perumahan AS kembali
berlanjut di TW4-13, setelah sedikit tertahan
pada triwulan sebelumnya. Hal ini tercermin
dari indikator Housing Starts dan median
sales price yang meningkat pada TW4-13.
Perbaikan sektor perumahan ditengarai lebih
disebabkan oleh ekspektasi peningkatan
suku bunga oleh the Fed (terkait rencana
tapering QE dan peningkatan Fed Fund
rate) serta perbaikan angka pengangguran.
Hal ini mendorong masyarakat melakukan
pembelian properti sebelum terjadi kenaikan
suku bunga. Pemulihan sektor properti
masih belum cukup kuat mengingat tingkat
pendapatan masyarakat yang relatif masih
stagnan dan consumer confidence yang belum
cukup stabil. Selain itu indikasi bunga KPR
yang mulai bergerak naik di akhir tahun6 juga
patut dicermati karena berpotensi menahan
perbaikan di sektor perumahan.
6 Primary Market Mortgage Survey, Federal Home Loan Mortgage Corporation.
Grafik 2.5 Neraca Perdagangan Grafik 2.6 Ekspor – Mitra Dagang Utama
���������������
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������������������
����������
���������
�����������������
����������
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
�� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ���� � ������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
������ ����� ����� �����������
�����������������
20
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Tingkat pengangguran AS masih terus
membaik, namun perbaikannya belum cukup
solid. Pada TW4-13, angka pengangguran
membaik ke level 6,7%, dari 7,2% di akhir
triwulan sebelumnya. Angka continuous
claims sepanjang TW4-13 juga cenderung
membaik. Namun demikian, initial jobless
claims mengalami sedikit peningkatan dari 326
ribu orang menjadi 346 ribu orang. Sementara
itu, indikator pertumbuhan tenaga kerja (non-
farm payrolls) yang sebelumnya mencapai lebih
dari 200 ribu orang, cenderung memburuk di
akhir triwulan laporan. Penurunan ini terutama
dipengaruhi oleh musim dingin ekstrim, yang
mengakibatkan sekitar 273 ribu orang tidak
dapat bekerja pada bulan Desember 2013.
Kondisi tersebut mencerminkan perbaikan
sektor tenaga kerja AS yang belum sepenuhnya
solid dan stabil, terlebih labor participation rate7
juga cenderung menurun dan berada di level
62,8% pada Desember 2013 yang merupakan
posisi terendah sejak 1978. Dengan demikian,
penurunan tingkat pengangguran perlu
dicermati dengan lebih hati-hati mengingat
perbaikannya juga dipengaruhi oleh penurunan
labour participation rate.
Perkembangan ekonomi yang masih
belum cukup kuat juga tercermin dari tekanan
inflasi yang menurun pada TW4-13. Tekanan
inflasi di TW4-13 rata-rata sebesar 1,23%
yoy, lebih rendah dibanding TW3-13 sebesar
1,57%. Namun demikian, laju inflasi bulanan
di triwulan laporan menunjukkan tren yang
meningkat. Inflasi bulan Oktober yang sempat
berada di level 1,0%, kembali naik ke level
1,2% (November) dan 1,5% (Desember).
Sebaliknya, inflasi inti memperlihatkan tren
menurun dan tercatat berada di level 1,1% di
Desember 2013.
Grafik 2.7 Indikator Perumahan
7 Tingkat partisipasi angkatan kerja = angkatan kerja/penduduk usia produktif.
���������
���
���
��
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����
�
���
���
���
���
����
����
����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������
��������������������������
��������������������������
���������������������������
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
21
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.8 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Grafik 2.9 Inflasi Grafik 2.10 Inflasi – Komponen
�����������
�
�
�
�
�
�
��
��
�����
����
����
����
����
�
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������������������������������������������������
�����������������
��������������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���������������������������������������������������������������������������
� � � �� � � � � � � �� � � � � � � �� � � � � � � �� � � � � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
������������������
����
����
����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������������� ���������������������������
�����������������
������������
����������
���
��
��
��
�
�
�
�
��
���� ���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
����
���
���
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������
����������������
�����������
����������������
�����������
�����������������
����������
�����
�����
�����
���
����
����
����
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
��������������
����
������
�������
�����������������
22
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Dengan kond i s i perekonomian
yang belum sepenuhnya pulih, the Fed
mempertahankan kebijakan moneter yang
akomodatif, meskipun mulai mengurangi
stimulus moneter. Merespon sejumlah indikator
yang bergerak membaik (terutama sektor
tenaga kerja), pada FOMC meeting 17-18
Desember 2013 the Fed untuk pertama kalinya
memutuskan untuk mengurangi stimulus
moneter (tapering). Stimulus moneter melalui
pembelian aset dikurangi sebesar USD10 miliar
sehingga jumlah pembelian aset menjadi $75
miliar per bulan dari sebelumnya sebesar $85
miliar. Pembelian Mortgage Back Securities
(MBS) berkurang dari USD40 miliar menjadi
USD35 miliar per bulan. Sedangkan pembelian
UST note jangka panjang yang semula sebesar
USD45 miliar menjadi USD40 miliar per bulan.
The Fed juga akan melanjutkan kebijakan roll-
over terhadap UST jatuh tempo melalui lelang,
serta mempertahankan kebijakan reinvestasi
dari nilai pokok surat berharga Agency maupun
Agency MBS yang jatuh tempo ke dalam surat-
surat berharga Agency MBS.
The Fed juga memutuskan untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level yang rendah. Suku bunga kebijakan akan
dipertahankan pada level 0-0,25% setidaknya
selama tingkat pengangguran masih di atas
6,5%, laju inflasi selama 1-2 tahun ke depan
tidak melampaui 0,5% yoy dari target inflasi
jangka panjangnya sebesar 2% (atau berada
di kisaran 1,5-2,5% yoy) dan ekspektasi inflasi
jangka panjang tetap stabil.
Selanjutnya, pada FOMC meeting 29-
30 Januari 2014, The Fed memutuskan untuk
kembali melakukan penyesuaian stimulus.
Stimulus pembelian aset dikurangi sebesar
$10 miliar menjadi $65 miliar per bulan,
melanjutkan pengurangan bulan sebelumnya
yang juga sebesar $10 miliar. Keputusan ini
konsisten dengan pernyataan the Fed pada
FOMC sebelumnya yang berencana akan terus
mengurangi pembelian aset di 2014 apabila
perekonomian terus menunjukkan perbaikan
dengan memperhatikan perkembangan
sejumlah indikator. Langkah untuk melanjutkan
penyesuaian ini ditempuh seiring rilis sejumlah
indikator yang mengindikasikan proses
pemulihan ekonomi AS terus berjalan dan
berada dalam arah yang tepat. Perkembangan
positif yang memperkuat pertimbangan The
Fed untuk kembali melakukan pengurangan
pembelian aset di Januari 2014 diantaranya
adalah membaiknya household spending,
penjualan ritel dan business fixed investment.
Dalam triwulan laporan, Parlemen AS
telah menyepakati paket anggaran tahun 2014-
2015 (dikenal dengan Bipartisan Budget Act
of 2013). Kesepakatan tersebut mengurangi
kecemasan terjadinya pengurangan anggaran
yang terlalu besar dan potensi shutdown
selanjutnya. Paket anggaran tersebut meliputi:
(a) menaikkan batas (caps) bagi discretionary
spending periode 2014-2015, (b) mengubah
anggaran beberapa program mandatory
spending, dan (c) memperpanjang masa
sequestration beberapa program mandatory
spending hingga tahun 2022-2023, dari
yang semula direncanakan berakhir pada
2021. Perpanjangan masa sequestration
tersebut diperkirakan akan mengurangi belanja
23
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
mandatory spending sebesar USD28 miliar.
Kekhawatiran terjadinya default AS juga
mereda dengan tercapainya kesepakatan untuk
menaikkan debt ceiling dari USD16,7 triliun
menjadi USD17,2 triliun dan memperpanjang
batas waktu debt ceiling hingga 15 Maret 2015.
Kesepakatan untuk menaikkan debt ceiling
telah dicapai pada 12 Februari 2014, setelah
mendapat persetujuan dari anggota senat8.
S e l a i n p e r m a s a l a h a n f i s k a l ,
perkembangan terkini yang memperlihatkan
tingkat pengangguran mendekati threshold
6,5% dan inflasi yang juga semakin mendekati
target jangka panjang 2% (1,5-2,5% yoy)
mendorong spekulasi akan percepatan tapering
oleh the Fed. Pandangan dan arah kebijakan
the Fed terkait kebijakan tapering perlu untuk
dikomunikasikan dengan baik guna meluruskan
persepsi investor atas arah kebijakan the Fed
sehingga menghindari gejolak di pasar saham
dan keuangan.
Ekonomi AS ke depan diperkirakan
dapat tumbuh lebih tinggi dari prediksi awal.
Dalam FOMC meeting Desember 2013, Fedres
memperkirakan pertumbuhan ekonomi AS
pada 2014 akan mencapai 2,8% - 3,2%. Dalam
WEO Januari 2014, IMF juga memprediksi PDB
AS di 2014 akan tumbuh sebesar 2,8%.
S e j a l a n d e n g a n m e m b a i k n y a
perekonomian, inflasi pada 2014 diprediksi
meningkat ke kisaran 1,4% - 1,6%. Selanjutnya
guna menjangkar ekspektasi inflasi, the
Fed masih menetapkan target inflasi jangka
panjang di kisaran 2%. Hal ini ditujukan untuk
menjaga kestabilan harga, menjaga suku bunga
jangka panjang pada level yang moderat, dan
mendukung sektor tenaga kerja (maximum
employment). Terkait angka pengangguran,
the Fed memperkirakan angka pengangguran
tahun 2014 akan berada di kisaran 6,3%-
6,6%9.
8 Sebagian anggota senat dari partai republik bergabung dengan anggota senat dari partai demokrat untuk menyetujui kenaikan debt ceiling.
9 The Fed pada September 2013 memperkirakan angka pengangguran tahun 2014 berada di kisaran 6,4% - 6,8%.
Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ���������
�������������������������������������
���� ��� ��� ��� ��� ������� ������� ������� ����������� ��� ��� ��� ��� ������� ������� ������� �������
����������������������������
���������������������������������������������������������
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (Fedres)
���� ��������� ��������� ��������� ���������
���� ��������� ��������� ��������� ���������������������
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
����������������������������������
��������������
24
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Namun demikian, ekonomi AS juga
masih menghadapi beberapa downside risk
yang dapat menurunkan laju pertumbuhan di
bawah prediksi. Potensi risiko dimaksud antara
lain adalah:
a. Perkembangan sektor tenaga kerja yang
masih rentan, seiring dengan penurunan
tingkat partisipasi tenaga kerja dan
stagnasi pendapatan yang dikhawatirkan
mengancam aktivitas konsumsi dan
investasi;
b. Perbaikan ekonomi kawasan Euro
yang belum stabil sehingga berpotensi
mempengaruhi perbaikan ekonomi
AS melalui jalur perdagangan dan
keuangan;
c. Pelemahan ekonomi China dan negara
emerging.
A.2. Kawasan Euro dan Inggris
A.2.1. Kawasan Euro
Perekonomian Kawasan Euro10 pada
TW4-13 kembali pada jalur ekspansi dan
tumbuh sebesar 0,5% yoy, setelah terkontraksi
selama delapan triwulan berturut-turut.
Perbaikan ekonomi terjadi pada hampir
semua negara di kawasan dengan Jerman
dan Perancis sebagai penggerak utamanya.
Kinerja positif ekonomi kawasan ditopang oleh
aktivitas konsumsi domestik, baik pemerintah
maupun swasta, serta investasi. Dengan
membaiknya ekonomi Euro, tekanan terhadap
ECB untuk segera merespon pelemahan inflasi
- yang dikhawatirkan akan membawa kawasan
tersebut ke dalam jerat deflasi - semakin
mereda. Rata-rata laju inflasi TW4-13 terus
melanjutkan tren penurunan yaitu sebesar
0,8% yoy. Dalam rangka mengatasi pelemahan
inflasi, ECB menurunkan suku bunga kebijakan
dan marginal lending facility rate masing-
masaing 25 bps, serta mempertahankan
deposit facility rate pada November 2013
dan Januari 2014. Di tengah tantangan
fragmentasi keuangan, otoritas kawasan Euro
telah berhasil menyepakati terbentuknya Single
Supervisory Mechanism, Single Resolution
Mechanism dan Deposit Guarantee System.
Dengan perkembangan tersebut, IMF dan CF
memprediksi perekonomian Euro pada tahun
2014 akan tumbuh 1,0% dan akan meningkat
menjadi 1,4% pada tahun 2015. Sementara
terkait tekanan harga, CF memprediksi inflasi
2014 akan membaik ke level 1,1% dan
berlanjut ke 1,4% pada tahun 2015. Risiko
yang membayangi Kawasan Euro antara lain
pertumbuhan ekonomi yang belum merata,
rasio utang pemerintah yang masih relatif
tinggi pada beberapa negara, inflasi rendah
dan belum pulihnya intermediasi perbankan.
Perekonomian Kawasan Euro pada
TW4-13 secara mengejutkan tumbuh di atas
ekspektasi. Pertumbuhan ekonomi Kawasan
Euro pada TW4-13 mencapai 0,5% yoy,
meningkat signifikan dibandingkan triwulan
sebelumnya yang terkontraksi 0,3%, dan lebih
tinggi dari ekspektasi CF11 yang memperkirakan 10 Merupakan Kawasan yang terdiri dari 17 negara yaitu Belgium,
Germany, Estonia, Ireland, Greece, Spain, France, Italy, Cyprus, Luxembourg, Malta, the Netherlands, Austria, Portugal, Slovenia, Slovakia and Finland. Sejak 1 Januari 2014 bertambah dengan Latvia. 11 CF Februari 2014.
25
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
tumbuh 0,4%. Perbaikan ekonomi Eropa
ditopang oleh aktivitas konsumsi domestik,
baik pemerintah maupun swasta. Secara
keseluruhan tahun 2013, CF memperkirakan
ekonomi Kawasan Euro masih terkontraksi
sebesar 0,4%, namun lebih baik dibandingkan
tahun 2012 yang terkontraksi sebesar 0,6%.
Perbaikan ekonomi terjadi di hampir
seluruh negara Kawasan Euro, kecuali Estonia,
Finland dan Latvia12. Jerman dan Perancis
sebagai dua negara terbesar di kawasan
mencatat pertumbuhan masing-masing sebesar
1,4% dan 0,8% pada TW4-13, meningkat dari
triwulan sebelumnya sebesar 0,6% dan 0,3%.
Perbaikan ekonomi Jerman ditopang oleh
meningkatnya permintaan global dan belanja
rumah tangga seiring dengan perbaikan pasar
tenaga kerja. Meski mengalami perbaikan,
ekonomi Jerman secara keseluruhan tahun
2013 diperkirakan tumbuh 0,4%, melambat
dibandingkan tahun 2012 sebesar 0,7%.
Pertumbuhan ekonomi Spanyol dan
Italia juga mengalami perbaikan meski masih di
zona kontraksi. PDB Spanyol TW4-13 membaik
dengan kontraksi sebesar 0,1%, jauh lebih
baik dibandingkan TW3-13 yang terkontraksi
1,1% serta di atas perkiraan CF (kontraksi
0,3%). Perkembangan positif ini didorong oleh
reformasi sektor perbankan dan sektor properti
yang membaik. Sementara PDB Italia di TW4-
13 terkontraksi 0,8%, membaik dibandingkan
triwulan sebelumnya yang terkontraksi 1,8%.
Perbaikan ekonomi Kawasan Euro mengurangi
tekanan terhadap ECB untuk segera melakukan
kebijakan mengatasi inflasi yang rendah.
Aktivitas konsumsi menunjukkan
indikasi perbaikan dengan rata-rata penjualan
ritel yang tumbuh 0,7% pada TW4-13, setelah
sebelumnya terkontraksi 0,3%. Perbaikan
angka penjualan ritel ke zona ekspansi
merupakan yang pertama kalinya sejak tahun
2010. Sejalan dengan meningkatnya penjualan
ritel, angka penjualan kendaraan bermotor
juga mengalami perbaikan dengan rata-rata
pertumbuhan mencapai 5,2% di TW4-13,
setelah pada periode sebelumnya terkontraksi
1,1%. Perbaikan penjualan ritel dan kendaraan
bermotor sejalan dengan menguatnya daya beli
konsumen, sebagai implikasi dari menurunnya
tingkat pengangguran beberapa negara
12 Data PDB TW4-13 negara Luxemburg dan Slovenia belum rilis.
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������������������������������������������
�����������
������ ���� ����������������
����� ��������������� ����������
���������������������������������������
���������������
������������������
������������������
���������������
������������������
���������������
��������������������
������������������
������������������
�����������������
���������������
���������������
���������������
���������������
26
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
di kawasan. Indikator penuntun konsumsi
lainnya yaitu kepercayaan konsumen dan
kepercayaan pedagang ritel perlahan juga
mengalami perbaikan, meski masih di zona
kontraksi. Pada TW4-13 kedua indikator
tersebut masing-masing terkontraksi 14,4%
dan 6,8%, membaik dibandingkan TW3-13
sebesar 15,9% dan 10,4%. Perbaikan indikator
kepercayaan ini mengindikasikan bahwa
masyarakat umum dan kalangan dunia usaha
optimis bahwa ekonomi Eropa secara perlahan
mampu bangkit dari krisis.
Indikator bisnis di Kawasan Euro kembali
menunjukkan perbaikan meski masih lemah.
Perbaikan ditunjukkan oleh iklim bisnis dan
produksi industri yang kembali memasuki
zona ekspansi. Pada TW4-13, indikator iklim
bisnis tercatat tumbuh 0,1% yoy, meningkat
dibandingkan triwulan sebelumnya yang
terkontraksi 0,4%. Sementara produksi industri
tumbuh sebesar 2,8%, meningkat signifikan
dibandingkan TW3-13 yang terkontraksi
Grafik 2.11 Pertumbuhan PDB Grafik 2.12 Indikator Konsumsi
Grafik 2.13 Indikator Investasi
1,3%. Sejalan dengan itu, Purchasing Manager
Index (PMI) di TW4-13 melanjutkan performa
positif yang dimulai sejak Juli 2013. Rata-rata
PMI komposit, manufaktur dan service pada
TW4-13 membaik masing-masing menjadi
51,9, 51,9 dan 51,213.
�
��������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
����
���
���
���
���
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
�����������
�������������������
���������������
���������
����������
����������
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���
���
��
�
�
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������������������������������
����������������������������������������������������
������������������������
�����������������
13 PMI komposit, manufaktur dan servis di TW3-13 tercatat sebesar 51,4, 50,9 dan 50,9.
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
�����������������
���������������������
��������������������������
27
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Pemulihan konsumsi dan investasi yang
masih cenderung lemah diakibatkan oleh
rendahnya penyaluran kredit baik kepada
sektor industri maupun rumah tangga.
Kredit korporasi non bank masih terus
mengalami kontraksi, sedangkan kredit
rumah tangga mengalami peningkatan
namun cenderung stagnan. Salah satu faktor
rendahnya pertumbuhan kredit di Eropa adalah
penerapan persyaratan penyaluran kredit
yang ketat untuk meningkatkan kehati-hatian
guna mengatasi kredit macet. Dalam rangka
meningkatkan performa perbankan, ECB akan
melakukan stress test untuk mengevaluasi
kualitas aset perbankan. Dalam rangkaian ini,
ECB akan memaksa bank yang lemah untuk
memperbaiki neraca keuangannya.
Kinerja sektor eksternal Kawasan Euro
di TW4-13 masih melanjutkan tren pelemahan
dari triwulan sebelumnya. Aktivitas ekspor
mengalami kontraksi 0,62% yoy, setelah
sebelumnya tumbuh 0,02%. Penurunan kinerja
ekspor terutama dipengaruhi oleh masih relatif
rendahnya permintaan global. Di antara negara
core Euro, ekspor Jerman dan Spanyol tercatat
masih mengalami kontraksi, sedangkan Italia
dan Perancis telah tumbuh positif meski masih
dalam level yang rendah14.
Sejalan dengan pelemahan ekspor,
kinerja impor kawasan Euro terkontraksi
semakin dalam yang mengindikasikan masih
lemahnya permintaan domestik. Rata-
rata impor Kawasan Euro pada TW4-13
terkontraksi 4,45% dari periode sebelumnya
yang terkontraksi 1,98%. Kinerja impor negara
inti Euro cenderung mengalami kontraksi yang
semakin besar kecuali Spanyol15. Pelemahan
ekspor yang diiringi dengan penurunan impor
menyebabkan surplus neraca perdagangan
Kawasan Euro pada TW4-13 mengalami
penyempitan menjadi EUR34 miliar, dari
TW3-13 sebesar EUR36,4 miliar.
Grafik 2.14 Purchasing Manager Index (PMI) Grafik 2.15 Pertumbuhan KreditPerbankan Euro
14 Pada TW4-13, rata-rata ekspor Jerman tercatat sebesar minus 0,9%, Spanyol (minus 5,8%), Perancis (0,8%) dan Italia (1,7%).
15 Pada TW4-13, rata-rata impor Jerman sebesar minus 9,6%, Perancis (minus 8,2%), Italia (minus 7,9%) dan Spanyol (minus 3,0%).
�����
��������������
�������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������
��������������
������������
�����������������
���
���
��
��
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������������������������
����������
����������������������������������������������
�����������
28
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Akt iv i tas ekonomi yang be lum
stabil di Kawasan Euro berdampak pada
memburuknya sektor tenaga kerja. Tingkat
pengangguran yang masih persisten di level
tinggi merupakan salah satu hambatan
struktural dari sektor ketenagakerjaan. Rata-
rata angka pengangguran pada TW4-13
hanya sedikit membaik menjadi 12,0%, dari
triwulan sebelumnya yang tercatat sebesar
12,1%. Perbaikan tingkat pengangguran mulai
nampak pada Jerman (5,1%) dan Perancis
(10,8%). Sedangkan Spanyol, meski mengalami
perbaikan namun tingkat penganggurannya
termasuk yang tertinggi bersama dengan
Yunani yaitu di kisaran 26-27%.
Laju inflasi negara Kawasan Euro masih
dalam tren penurunan hingga ke level yang
cukup mengkhawatirkan. Rata-rata inflasi
(Harmonized Indices of Consumer Prices-HICP)
pada TW4-13 mencapai 0,8%, lebih rendah
dibanding triwulan sebelumnya sebesar 1,3%.
Penurunan inflasi terjadi secara gradual dan
konsisten sejak Agustus 2013 dan mencapai
0,8% pada Desember 2013. Angka inflasi
jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata
2010-12 (2,3%) maupun target ECB (2%).
Pelemahan inflasi menimbulkan kekhawatiran
bahwa kawasan Euro akan jatuh dalam jerat
deflasi seperti Jepang. Namun Presiden ECB
menyatakan bahwa inflasi memang akan
melemah dalam jangka menengah, namun
akan kembali meningkat meski masih di bawah
target 2%.
Grafik 2.16 Neraca Perdagangan Grafik 2.17 Nilai Tukar Euro
Grafik 2.18 Tingkat PengangguranKawasan Euro
�����������
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������������������������������
�����������������
���
����
���
����
���
����
���
����
���
����
������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ����
�����������������
�
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
��
�
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
���������������������������������� �����������
����������������������
29
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
17 Defisit fiskal Spanyol TW3-13 mencapai 7,3% dari PDB.16 Merupakan Kawasan Euro yang terdiri dari 17 negara.
Dalam rangka mengatasi pelemahan
inflasi, ECB mempertahankan kebijakan
akomodatifnya. Pada 7 November 2013
ECB menurunkan suku bunga kebijakan dan
marginal lending facility rate masing-masing
sebesar 25 bps menjadi 0,25% dan 0,75%,
serta mempertahankan deposit facility rate
di level 0,0%. Langkah ini ditempuh untuk
mendorong aktivitas ekonomi yang terindikasi
melemah dengan inflasi yang terus menurun
menjauh dari target inflasi. Tingkat suku bunga
tersebut kemudian dipertahankan dalam rapat
dewan gubernur tanggal 9 Januari 2014.
Kiner ja utang Kawasan Eropa16
mengalami perbaikan dengan turunnya
rasio utang pemerintah terhadap PDB pada
TW3-13 menjadi 92,7% dari 93,4% pada
triwulan sebelumnya. Penurunan ini merupakan
yang pertama kalinya sejak tahun 2007. Secara
nominal, utang kawasan Eropa tercatat turun
dari EUR8,875 triliun menjadi EUR8,842
triliun. Penurunan utang pemerintah terutama
terjadi di Jerman, Perancis, Italia, Portugal
dan Irlandia. Sedangkan rasio utang Yunani
dan Spanyol masih mengalami kenaikan.
Level utang Spanyol secara persisten terus
mengalami kenaikan seiring dengan defisit
fiskal17 yang masih terus terjadi dan pinjaman
yang dilakukan untuk melakukan bail out bank
bermasalah. Utang Spanyol telah meningkat
sekitar 30% sejak tahun 2010 menjadi 93,4%
pada TW3-13.
Kenaikan utang Yunani semakin
mengukuhkan posisinya sebagai negara Eropa
dengan level utang tertinggi. Rasio utang
terhadap GDP Yunani mencapai 171,8%,
meningkat dari triwulan sebelumnya 169,1%.
Rasio utang tertinggi selanjutnya dialami oleh
Italia (132,9%), Portugal (128,7%) dan Irlandia
(124,8%). Sementara rasio terendah terjadi
pada Estonia (10,0%), Bulgaria (17,3%) dan
Luxemburg (27,7%). Meskipun masih jauh
diatas benchmark Maastricht Treaty sebesar
60% terhadap PDB, penurunan rasio utang
Grafik 2.19 Komponen Inflasi Grafik 2.20 Inflasi Kawasan Euro
����������
��
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
��
��
�
�
��
������������������������������
�������������������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
�����
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
����������������
������������� ������
��������
30
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
pemerintah Kawasan Euro merupakan sinyal
yang baik dan menumbuhkan optimisme mulai
terjadinya perbaikan ekonomi di kawasan
Eropa.
Dalam triwulan laporan, kawasan
Euro mencapai langkah penting untuk
memperbaiki arsitektur keuangan kawasan di
tengah masih adanya tantangan fragmentasi
sektor keuangan. Tatanan pengawasan
perbankan di negara-negara Uni Eropa telah
memasuki babak baru dengan tercapainya
kesepakatan Single Supervisory Mechanism18
(SSM), Deposit Guarantee System dan Single
Resolution Mechanism (SRM). SRM di desain
untuk menangani bank-bank yang dianggap
bermasalah, termasuk menutupnya apabila
dianggap perlu. Kesepakatan pembentukan
SRM, yang terdiri dari single resolution board
dan single fund for the resolution of banks
kemudian akan diajukan kepada parlemen
untuk dimintakan persetujuan sebelum masa
tugas parlemen berakhir di Mei 2014.
Tabel 2.4 Government Debt Kawasan Euro (% PDB)
Rancangan yang disepakati antara
lain pengaturan transfer kontribusi dana dari
negara anggota kepada lembaga pengelola
dana (The Fund) yang secara progresif akan
terkumpul selama 10 tahun. Selama dana
tersebut belum terpenuhi, dana penyelamatan
bank dapat menggunakan bridge financing
dari masing-masing negara dengan dana
yang berasal dari iuran bank atau European
Stability Mechanism (ESM). Dalam kaitan ini,
negara anggota tidak diperkenankan untuk
menggunakan extraordinary public support
tanpa persetujuan dari pemerintah masing-
masing. Selain itu, parlemen juga mengesahkan
aturan bail in untuk menyelamatkan bank.
SRM bertanggung jawab terhadap
seluruh perbankan yang disupervisi oleh ECB
(major and systemic bank), sementara national
authority bertanggungjawab terhadap bank
lainnya di bawah pengawasan SRM board.
Jika disetujui parlemen, SRM akan efektif
pada 1 Januari 2015. Sementara bail in dan
resolution function akan diberlakukan mulai
1 Januari 2016.
Kesepakatan dalam konteks Banking
Union tersebut menuai kritik sejumlah pihak.
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������� ������� ��������������������������������������������������������������������
������������
���������
�������������
������������
���������
�������������
������������
���������
�������������
������������
���������
�������������
������������
���������
���������������
������������
���������
���������������
������������
���������
���������������
������������
���������
���������������
������������
���������
���������������
����������������
18 SSM adalah mekanisme pengawasan bank yang terdiri dari ECB dan otoritas pengawas bank negara anggota dengan area pengawasan yang meliputi Kawasan Euro dan non Euro yang ingin berpartisipasi. ECB berwenang melakukan pengawasan secara langsung atas bank berskala besar yang memiliki dampak sistemik terhadap stabilitas keuangan kawasan.
31
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Banking Union yang semula diharapkan
mampu membawa perbankan Kawasan Euro
terintegrasi lebih baik, menghadapi sejumlah
kendala dalam proses perumusannya. Single
Resolution Mechanism (SRM) yang telah
disepakati oleh para pemimpin negara-negara
Uni Eropa dinilai memiliki prosedur yang
kompleks karena memerlukan keterlibatan
sejumlah pihak dalam pengambilan keputusan
mengenai penanganan bank bermasalah yang
akan memakan waktu relatif lama. Di sisi lain,
pengumpulan resolution fund untuk bank-
bank yang dinilai bermasalah membutuhkan
waktu yang terlalu lama (10 tahun). Sementara
saat ini sudah mulai terindikasi bank yang
memerlukan bantuan. Selain itu, cakupan
yang luas, karakteristik serta perkembangan
sektor perbankan yang bervariasi antar
negara anggota menjadi tantangan tersendiri
bagi otoritas terkait (ECB dan European
Commission) dalam upayanya mengantisipasi
dan menangani krisis terutama di sektor
perbankan dan keuangan.
Dengan perkembangan positif pada
perekonomian kawasan ini, IMF dan CF19
memprediksi perekonomian Euro pada tahun
2014 akan tumbuh 1,0%, dan akan terus
meningkat mencapai 1,4% pada tahun
2015. Namun demikian, Kawasan Euro masih
menghadapi sejumlah risiko yang dapat
menghambat pemulihan ekonomi, antara lain
pertumbuhan ekonomi yang belum merata,
rasio utang pemerintah yang masih relatif
tinggi pada beberapa negara di kawasan,
inflasi yang rendah dan belum pulihnya
intermediasi perbankan.
Sementara terkait tekanan harga, CF
memprediksi inflasi 2014 akan membaik ke
level 1,1% dan berlanjut ke 1,4% pada tahun
2015. Ke depan, ECB diperkirakan akan tetap
melakukan kebijakan akomodatif dan tidak
menutup kemungkinan mempertahankan suku
bunga pada level yang sama atau lebih rendah
selama perekonomian belum sepenuhnya pulih.
ECB berpendapat bahwa stimulus tambahan
tetap diperlukan untuk dapat menggerakkan
roda perekonomian kawasan.
A.2.2. Inggris
Kinerja perekonomian Inggris terus
mengalami perbaikan dengan tumbuh sebesar
2,8% yoy pada TW4-13, meningkat cukup
signifikan dibandingkan triwulan sebelumnya
sebesar 1,9%. Aktivitas konsumsi menjadi
pendorong utama pertumbuhan ekonomi
Inggris, di tengah kegiatan investasi dan ekspor
Grafik 2.21 Suku Bunga Kebijakan
19 WEO update Januari 2014 dan Consensus Forecast Februari 2014.
�
�����������������������
����������������������������������
���������������������������������
�
�
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
32
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
yang masih lemah. Perbaikan ekonomi Inggris
juga dipengaruhi oleh kebijakan moneter
akomodatif Bank of England. BoE masih akan
mempertahankan suku bunga di level rendah
meskipun angka pengangguran mendekati
target yang ditetapkan dalam forward guidance.
Performa positif juga ditunjukkan oleh tingkat
inflasi yang menurun di akhir TW4-13 dan
sesuai dengan target inflasi sebesar 2% yoy.
Dengan membaiknya perekonomian, BoE
memperkirakan PDB Inggris di 2014 akan
tumbuh 3,4%, lebih optimis dibandingkan
proyeksi IMF sebesar 2,4%. Namun demikian,
Inggris juga menghadapi sejumlah risiko yang
dapat menghambat pertumbuhan, seperti
masih rendahnya produktivitas, instabilitas
pasar keuangan global dan potensi bubble
sektor perumahan.
Perekonomian Inggris terus menunjukkan
kinerja positif dengan pertumbuhan PDB
TW4-13 yang mencapai 2,8% yoy, lebih
tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya
sebesar 1,9%. Pertumbuhan PDB pada TW4-
13 tersebut juga lebih tinggi dibandingkan
prediksi Consensus Forecast sebesar 2,5%.
Peningkatan pertumbuhan ekonomi terutama
didorong oleh meningkatnya konsumsi,
sedangkan kinerja ekspor dan investasi relatif
masih lemah. Secara sektoral, pertumbuhan
PDB ditopang oleh perbaikan kinerja sektor
jasa20 dan sektor industri manufaktur. Di sisi
lain, tingginya pertumbuhan PDB TW4-13
juga dipengaruhi oleh low based effect21 pada
tahun sebelumnya. Secara keseluruhan tahun
2013 pertumbuhan PDB Inggris mencapai
1,9% atau yang tertinggi sejak tahun 200722.
Perbaikan ekonomi Inggris yang terus berlanjut
merupakan implikasi positif dari kebijakan
moneter akomodatif Bank of England (BoE)
yang mempertahankan suku bunga rendah
dan disertai dengan stimulus moneter.
Beberapa indikator konsumsi kembali
meningkat dan menunjukkan perbaikan yang
terus berlanjut sejak TW2-13. Meningkatnya
konsumsi ditunjukkan oleh meningkatnya
pertumbuhan penjualan ritel. Penjualan ritel
pada TW4-13 secara rata-rata tumbuh 4,7%
yoy, lebih tinggi dibanding triwulan sebelumnya
sebesar 4,1% dan rata-rata 2010-2012
sebesar 2,8% yoy. Peningkatan penjualan ritel
terutama terjadi pada Desember 2013 yang
mencapai 7,2%. Selain penjualan ritel, angka
penjualan mobil juga melonjak sebagaimana
tercermin pada meningkatnya car registration
20 Perbaikan yang terjadi di sektor jasa antara lain didorong oleh subsektor Distribusi, Hotel dan Restoran, Trasportasi, Pergudangan dan Komunikasi, Jasa Bisnis dan Keuangan.
21 Pertumbuhan PDB TW4-12 sangat rendah yaitu hanya 0,2% yoy. 22 Pertumbuhan PDB 2007 mencapai 3,4% yoy.
Grafik 2.22 Pertumbuhan PDB
����������
��������
��
��
��
��
�
�
�
�
�
����
����
����
�
���
���
���
���
�
���
���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������������������
��������������������������
���������������������������
���������������
33
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
yang mencapai 23,7%. Peningkatan penjualan
kendaraan didorong oleh penurunan suku
bunga kredit dan peningkatan kepercayaan
konsumen. Sementara meningkatnya penjualan
ritel disumbang oleh peningkatan penjualan
di toko kecil dan penjualan on line23. Hal ini
ditengarai disebabkan oleh cuaca buruk yang
sering terjadi dan menyulitkan konsumen
untuk bepergian dalam jarak yang jauh,
sehingga konsumen lebih memilih belanja di
toko kecil di sekitar tempat tinggalnya atau
berbelanja secara online. Secara keseluruhan
tahun 2013, angka penjualan ritel meningkat
5,3% yoy, merupakan yang tertinggi dalam
sembilan tahun terakhir.
Se ja lan dengan konsumsi yang
membaik, aktivitas bisnis juga menunjukkan
perkembangan membaik. Produksi industri,
termasuk produksi manufaktur, kembali
ke zona ekspansi setelah sejak tahun 2011
hampir selalu mengalami kontraksi. Indeks
produksi industri dan produksi manufaktur di
TW4-13 secara rata-rata tumbuh 2,9% dan
2,7% yoy, setelah pada triwulan sebelumnya
mengalami kontraksi. Peningkatan tersebut
terutama dikontribusi oleh meningkatnya
produksi di sektor water supply, pertambangan
dan manufaktur. Sementara sektor listrik dan
gas masih mengalami pelemahan. Meski
rata-rata triwulan mengalami perbaikan,
namun perkembangan produksi industri
belum persisten mengingat data pada bulan
terakhir mengalami penurunan. Business
confidence juga menunjukkan optimisme
dunia bisnis sebagaimana tercermin pada
indikator PMI yang meningkat. PMI manufaktur
dan konstruksi menunjukkan peningkatan dan
stabil di level ekspansi, yaitu masing-masing di
level 57,3 dan 61,424.
23 Inggris merupakan negara terbesar ke dua setelah AS dalam penjualan on line.
24 Pada TW3-13, PMI manufaktur dan PMI konstruksi masing-masing tercatat sebesar 56,1 dan 58,3.
Grafik 2.23 Pertumbuhan PDB Sektoral Grafik 2.24 Indikator Konsumsi
�����
���
��
�
�
��
��
���
�������������������������������
���������������������
��������
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
�����������
��
��
�
�
�
�
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������������������������������������������������������������������������
�����������������
34
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Kinerja positif di sektor bisnis diikuti
oleh perbaikan di pasar tenaga kerja.
Angka pengangguran Inggris mengalami
penurunan cukup signifikan di TW4-13.
Angka pengangguran menurun dari 7,6% di
akhir TW3-13 menjadi 7,2% di akhir TW4-13.
Angka pengangguran tersebut mendekati
target angka pengangguran dalam forward
guidance25 BoE – yaitu sebesar 7% – untuk
mulai menaikkan suku bunga kebijakan. Semula
BoE memperkirakan angka pengangguran
baru akan mencapai target pada tahun
2016. Meskipun target angka pengangguran
hampir tercapai, BoE mengisyaratkan masih
akan mempertahankan kebijakan suku bunga
rendah dan akan mengevaluasi penggunaan
angka pengangguran sebagai dasar untuk
mengubah suku bunga. Keputusan untuk
cenderung mempertahankan suku bunga di
level rendah sempat menimbulkan keraguan
terhadap kredibilitas forward guidance.
Meskipun sektor eksternal belum
menunjukkan kinerja membaik, defisit neraca
perdagangan di TW4-13 menyempit. Baik
ekspor maupun impor mengalami penurunan,
namun impor yang menurun lebih tajam
menjadikan defisit neraca perdagangan
Inggris menyempit. Ekspor pada TW4-13
secara rata-rata terkontraksi sebesar 0,1%
yoy, membaik dibanding triwulan sebelumnya
yang terkontraksi 0,8%. Melambatnya
kontraksi ekspor antara lain disebabkan oleh
meningkatnya permintaaan atas produk
Inggris melalui belanja on line, khususnya
produk kecantikan dan pakaian. Peningkatan
permintaan pembelian on line berasal dari
Jerman, Rusia, Perancis dan Argentina. Di
sisi lain, impor memburuk dan terkontraksi
rata-rata sebesar 0,4% sepanjang TW4-13.
25 Forward guidance framework on bank rate diluncurkan oleh BoE pada Agustus 2013 yang menyatakan bahwa BoE tidak akan menaikkan suku bunga kebijakan setidaknya sampai tingkat pengangguran mencapai 7%, dengan beberapa pengecualian yaitu (a) jika perkembangan inflasi IHK dalam 18-24 bulan ke depan setidaknya 0,5% di atas target 2%; (b) jika ekspektasi inflasi dalam jangka menengah belum terkontrol/masih cenderung naik di atas target; (c) jika komite kebijakan keuangan BoE menilai bahwa stance kebijakan moneter yang diambil sangat penting bagi stabilitas keuangan dan tidak dapat digantikan/direspon oleh instrumen kebijakan lainnya.
Grafik 2.25 Indikator Aktivitas Bisnis Grafik 2.26 Tingkat Pengangguran
�����������
���� ���� ���� ����
��
��
��
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
�����������������������������������������������������������������
��������������������������������
�
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������������������������
�����������������
35
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
26 Biaya pendidikan turun 10% menjadi 10,3% yoy, harga makanan turun 1,2% menjadi 2,9% dan transportasi turun 1,1% menjadi 0,1%.
Grafik 2.27 Neraca Perdagangan
Impor menurun cukup signifikan mengingat
pada TW3-13 masih tumbuh rata-rata sebesar
2,1%. Hal ini disebabkan oleh apresiasi nilai
tukar poundsterling dan di saat yang sama
harga komoditas di pasar global cenderung
menurun sehingga nilai impor Inggris menurun.
Penurunan impor yang lebih dalam dibanding
penurunan ekspor menyebabkan neraca
perdagangan menyempit menjadi USD8.026
miliar di TW4-13, dari sebesar USD10.201
miliar di triwulan sebelumnya. Dengan
menyempitnya defisit neraca perdagangan,
defisit transaksi berjalan diharapkan juga akan
membaik setelah pada TW3-13 meningkat
cukup tinggi.
Meskipun permintaan domest ik
menguat, tekanan inflasi Inggris tetap
terkendali. Secara keseluruhan tekanan
inflasi di TW4-13 sebesar 2,1% yoy, menurun
dibandingkan triwulan sebelumnya (2,7%).
Tekanan inflasi sudah menunjukkan tren
penurunan sejak pertengahan 2013 dimana
inflasi secara gradual menurun dari 2,9% (Juli
2013) ke level 2,0% pada Desember 2013.
Dengan demikian, inflasi telah mencapai
targetnya sebesar 2% (mid point rentang
target inflasi 1% – 3%). Sebenarnya, tekanan
inflasi di Inggris terkendali dengan baik
sebagaimana tercermin pada pergerakan
inflasi yang selalu dalam rentang target inflasi
sejak April 2012. Tren penurunan tekanan
inflasi pada TW4-13 terutama disebabkan
oleh melambatnya kenaikan biaya pendidikan,
makanan dan transportasi, dibandingkan
triwulan sebelumnya26.
Sejalan dengan arah forward guidance,
BoE mempertahankan kebijakan moneter
akomodat i f untuk mempertahankan
pertumbuhan ekonomi. Dalam Monetary Policy
Committee (MPC) meeting bulan Desember
2013, BoE kembali menetapkan suku bunga
di level 0,5% yang telah dipertahankan sejak
tahun 2009. BoE juga mempertahankan
Grafik 2.28 Current Account
�����������
�����
����
���
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ����
����
����
����
����
����
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������� ����������������������������
�����������������
������
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�������������������������������������������
����������
�����������������
36
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
stimulus moneter di level GBP375 miliar.27
Kebijakan akomodatif tersebut kemudian
dipertahankan kembali dalam MPC tanggal 5-6
Februari 2014. Selain menetapkan kebijakan
yang akomodatif tersebut, BoE juga merilis
further guidance kebijakan moneter yang akan
menjadi acuan untuk menaikkan suku bunga
ketika target unemployment telah tercapai.
Beberapa hal yang dikemukakan dalam
guidance tersebut adalah:
• MPCmenetapkan target inflasi sebesar
2% guna mendukung kebijakan ekonomi
pemerintah, termasuk mencapai target
pertumbuhan ekonomi dan tingkat
pengangguran;
• Meskipun angka pengangguran telah
menurun signifikan, namun masih
terdapat spare capacity yang dapat
dimanfaatkan sebelum menaikkan suku
bunga;
• Kenaikan suku bunga perlu dilakukan
dengan tepat dan bertahap untuk
menghindari pelemahan ekonomi, serta
untuk menjaga agar inflasi mencapai
target yang ditetapkan;
• Tahapan kenaikan suku bunga dalam
beberapa tahun ke depan akan
tergantung dari perkembangan ekonomi
Inggris;
• Levelbank rate yang tepat diperkirakan
akan di bawah rata-rata sebelum krisis
yaitu 5%, dan akan dipertahankan meski
ekonomi telah kembali ke kapasitas
normalnya serta inflasi mendekati target;
• MPC akan menjaga jumlah
(stock) pembelian aset setidaknya sampai
dilakukannya kenaikan suku bunga;
• Monetary Policy dapat mengeluarkan
kebijakan untuk memitigasi risiko
instabilitas keuangan. Namun langkah
tersebut hanya dapat dilakukan jika
risiko yang terjadi tidak dapat diatasi
oleh Financial Policy Committee dan
otoritas lainnya (The Financial Conduct
Authority dan the Prudential Regulation
Authority).
Proses pemulihan ekonomi Inggris
diperkirakan masih akan berlanjut seiring
dengan membaiknya keyakinan konsumen.
Kondisi ini mendorong IMF merevisi ke atas
pertumbuhan ekonomi Inggris tahun 2014 dan
2015 masing-masing menjadi 2,4% dan 2,2%.
Di sisi lain, BoE memandang lebih optimis
outlook perekonomian Inggris ke depan. BoE
memperkirakan PDB Inggris di tahun 2014 akan
tumbuh mencapai 3,4%28. Di sisi harga, BoE
27 Target total pembelian aset sebesar GBP 375 miliar telah tercapai sejak November 2012, dan sampai saat ini masih terus dipertahankan (belum akan menambah pembelian aset).
28 CF Februari 2014 memprediksi PDB Inggris tahun 2014 akan tumbuh sebesar 2,7% yoy.
Grafik 2.29 Inflasi
�����
����
���
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
����������
�������
�����������������������
�������
���������
����
���������
�����������������
37
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
memperkirakan inflasi tahun 2014 akan dapat
dipertahankan di level 2% yoy. Consensus
Forecast memperkirakan inflasi di 2014 akan
melampaui perkiraan BoE dan mencapai
2,2%. Level inflasi tersebut diperkirakan akan
bertahan hingga tahun 2015.
Optimisme atas outlook PDB Inggris
masih dibayangi oleh beberapa downside
risk. Risiko pertama adalah masih rendahnya
produktivitas sehingga dikhawatirkan dapat
menghambat kenaikan upah dan daya beli.
Kedua, instabilitas pasar keuangan internasional
berpotensi menghambat kinerja sektor
keuangan Inggris, sehingga akan menurunkan
investasi. Wealth effect akibat instabilitas
pasar keuangan dapat berdampak negatif
menurunkan konsumsi. Ketiga, terjadinya
bubble di pasar perumahan yang apabila
tidak ditangani dengan baik akan memicu
jatuhnya harga properti. Harga properti di
Inggris terus meningkat seiring dengan adanya
skim pemberian kredit berbunga rendah yang
diluncurkan tahun 2012. Potensi bubble di
sektor perumahan telah menjadi perhatian,
sehingga pemerintah menghapus program
Funding for Lending29 dan mengalihkannya
kepada kredit ke sektor bisnis yang lebih
produktif pada November 2013.
A.3. Jepang
Perekonomian Jepang kemba l i
memperlihatkan perkembangan positif
di triwulan akhir 2013. Jepang berhasil
membukukan pertumbuhan ekonomi di
triwulan akhir 2013 sebesar 2,7% yoy, lebih
tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya
sebesar 2,3% namun masih di bawah ekspektasi
consensus forecast (3,2%). Realisasi PDB
Jepang secara keseluruhan tahun 2013 tumbuh
sebesar 1,55% yoy, sedikit lebih tinggi dari PDB
tahun 2012 yang tumbuh sebesar 1,48%.
Pertumbuhan ekonomi selama triwulan
laporan ditopang oleh aktivitas konsumsi dan
investasi, yang dipengaruhi aksi front loaded
demand masyarakat menjelang diberlakukannya
kenaikan pajak penjualan. Kinerja positif
ekonomi di TW4-13 juga tidak terlepas dari
tren pergerakan harga yang mencerminkan
terjangkarnya ekspektasi inflasi masyarakat.
Inflasi mulai merangkak naik hingga mencapai
1,4% yoy di TW4-13, lebih tinggi dari triwulan
sebelumnya (0,9%).
Pemerintah Jepang telah mengeluarkan
se rangka ian keb i j akan f i ska l un tuk
menyelamatkan anggaran pemerintah, yaitu
mengumumkan kenaikan pajak penjualan,
menyetujui paket stimulus, menyiapkan langkah
pendukung front loaded demand dengan
meningkatkan keringanan pajak hipotek
dan mengurangi pajak akuisisi kendaraan.
Sedangkan untuk mengatasi problem aging
population, Jepang telah mengijinkan masuknya
tenaga kerja asing dan meningkatkan jumlah
pekerja wanita. Dengan berbagai kebijakan
yang telah ditempuh,IMF dan CF memprediksi
bahwa pertumbuhan ekonomi Jepang pada
2014 diperkirakan akan kembali meningkat
mencapai 1,7% yoy.
29 Program Funding for Lending diluncurkan pada Juli 2012 untuk memberikan kredit murah guna menggerakkan industri perumahan.
38
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Pemulihan ekonomi Jepang terus
berlanjut dengan mencatatkan pertumbuhan
sebesar 2,7% yoy di TW4-13, lebih tinggi
dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar
2,3%30. Namun demikian, pencapaian tersebut
di bawah ekspektasi Consensus Forecast
(CF)31 yang memperkirakan PDB tumbuh
sebesar 3,2%. Pertumbuhan ekonomi tersebut
ditopang oleh aktivitas konsumsi dan investasi
yang meningkat dengan kontribusi masing-
masing sebesar 1,8% dan 1,1%, tertinggi
sejak TW3-12. Peningkatan aktivitas konsumsi
ditengarai tidak terlepas dari aksi front-loaded
pembelian barang menjelang kenaikan pajak
penjualan yang akan diberlakukan April
2014. Di sisi lain, net ekspor berkontribusi
negatif terhadap PDB TW4-13 (-0,2%). Hal
ini disebabkan oleh kinerja ekspor sepanjang
TW4-13 yang belum dapat mengimbangi
pertumbuhan impor yang tinggi pada periode
tersebut.
Realisasi PDB TW4-13 membawa
ekonomi Jepang tumbuh sebesar 1,55%
yoy di sepanjang 2013, sedikit lebih tinggi
dari PDB tahun 2012 yang tumbuh sebesar
1,48%. Pertumbuhan PDB tahun 2013 ini lebih
rendah dari estimasi IMF (WEO Januari 2014)
yang memperkirakan ekonomi Jepang akan
tumbuh mencapai 1,7%. Pertumbuhan yang
di bawah ekspektasi tersebut memunculkan
kekhawatiran terhadap risiko perlambatan
lebih lanjut terkait rencana kenaikan pajak
penjualan. Selain peningkatan pertumbuhan,
otoritas Jepang – melalui program Abenomics –
berhasil mendorong peningkatan inflasi untuk
keluar dari jerat deflasi.
Ekspektasi kenaikan harga akibat
peningkatan pajak penjualan mendorong
tingginya belanja sektor swasta, baik rumah
tangga maupun korporasi. Peningkatan
aktivitas konsumsi tercermin dari indikator
Grafik 2.30 PDB Grafik 2.31 PDB Kontribusi
30 First preliminary report oleh Japan Cabinet Office.31 Februari 2014.
������������������
��������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
��
�
�
��
�����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������������������������������������������������������������
�����������������
����������
�����
�����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
�����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �
�����������������������
�������������
�����������
��������������
�������������
����������
�����������������
39
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
penjualan ritel yang secara gradual mengalami
perbaikan. Penjualan ritel di TW4-13 tumbuh
rata-rata 3,03% yoy, dari rata-rata 1,27%
di TW3-13. Selain itu, sinyal perbaikan
juga diperlihatkan oleh indikator penjualan
kendaraan bermotor yang tumbuh sebesar
16,43% di TW4-13 setelah terkontraksi
sebesar 2,5% di TW3-13. Di sisi lain, perbaikan
angka penjualan apartemen yang terjadi sejak
awal 2013 sedikit tertahan di TW4-13.
Sejalan dengan peningkatan aktivitas
konsumsi, aktivitas bisnis dan investasi kembali
membaik di TW4-13. Produksi industri dan
order mesin kembali meningkat cukup tajam
di triwulan laporan. Produksi industri di
TW4-13 tumbuh rata-rata 5,83%, setelah
pada triwulan sebelumnya tumbuh 2,17%.
Sementara order mesin tumbuh rata-rata
11,5%, lebih baik dari triwulan sebelumnya
(9,4%). Meningkatnya permintaan seiring
Grafik 2.32 Indikator Konsumsi
Grafik 2.33 Indikator Investasi Grafik 2.35 Sentimen Bisnis Survey Tankan
Grafik 2.34 Indeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis
����������
���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
��
�
�
��
��
���
���
���
�
��
��
��
��
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
����������������������
���������������������
�����������������
��������������������
�������������������������
�����������������
�����������
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������������������
�����������������
��������������� ��������������
����������������������
�����������������������
��
��
���
���
���
�����������������
������������
��������������������������������
�
��
��
��
��
��
��
���
���
���
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������������������������������
����������������������������������������������
�����������������
�����������
���
���
���
���
���
���
���
�
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
40
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
pemulihan ekonomi negara maju yang terus
berlangsung dan perkembangan ekonomi
domestik yang semakin membaik membantu
pemulihan sektor industri. Kondisi ini tercermin
dari inventory yang relatif rendah disertai
oleh peningkatan shipment. Perkembangan
tersebut dikonfirmasi oleh indeks kepercayaan
bisnis yang cenderung meningkat di TW4-13.
Hasil survei Shoko Cukin Bank memperlihatkan
indeks kepercayaan bisnis skala kecil maupun
menengah membaik di triwulan laporan. Hasil
survei Tankan juga menunjukkan sentimen
bisnis yang juga bergerak naik.
S e k t o r t e n a g a k e r j a t u r u t
memperlihatkan perkembangan positif.
Tingkat pengangguran yang di TW3-13
mencapai rata-rata 3,97% turun menjadi
3,9% di TW4-13. Tingkat pengangguran
selama tahun 2013 berhasil turun menjadi
4% dibandingkan triwulan sebelumnya yang
mencapai 4,4%. Sinyal positif juga terlihat dari
ketersediaan lapangan pekerjaan di triwulan
laporan. Job to availability ratio tercatat terus
membaik dan mencapai 1,03 di akhir TW4-
13, tertinggi sejak triwulan akhir 2007. Hal ini
mengindikasikan terdapat 103 lowongan kerja
untuk 100 orang pencari kerja.
Kinerja positif ekonomi Jepang di TW4-
13 tidak terlepas dari tren pergerakan harga
yang mencerminkan terjangkarnya ekspektasi
inflasi masyarakat. Upaya pelonggaran moneter
BoJ melalui quantitative dan qualitative
monetary easing (QQE) dengan pembelian
surat utang pemerintah maupun swasta secara
perlahan mampu membawa Jepang keluar
dari zona deflasi. Rata-rata inflasi TW4-13
mencapai 1,4% yoy, lebih tinggi dari triwulan
sebelumnya (0,9%). Inflasi Desember 2013
tercatat sebesar 1,6% yang merupakan level
tertinggi sejak November 2008. Peningkatan
inflasi TW4-13 terutama dikontribusi oleh
kelompok energi, transportasi dan makanan.
Hal ini disebabkan pelemahan Yen terhadap
USD yang mengakibatkan semakin tingginya
biaya untuk memenuhi kebutuhan energi
domestik dan bahan mentah untuk produksi
industri yang harus diimpor.
Inf las i yang berada dalam tren
meningkat dan mendekati target BOJ (2%)
dikhawatirkan akan tertahan apabila tidak
disertai dengan kenaikan upah yang memadai
guna mengimbangi kenaikan pajak yang akan
diberlakukan April 2014. Dalam jangka pendek,
konsumsi rumah tangga juga akan kembali
melambat apabila kenaikan pendapatan tidak
dapat mengimbangi kenaikan harga energi
dan harga barang impor yang meningkat
akibat depresiasi Yen. Dengan demikian,
kenaikan upah riil menjadi faktor penting
untuk mendorong aktivitas konsumsi ke depan.
Untuk itu pemerintah menghimbau para
pengusaha agar menaikkan upah pegawai. PM
Abe mengadakan sejumlah pertemuan dengan
kalangan bisnis dan pemimpin serikat pekerja
sejak September 2013 lalu untuk mendorong
kenaikan upah buruh. Negosiasi yang akan
berlangsung pada Maret 2014 antara enterprise
unions dengan pekerja yang dikenal dengan
“shunto” (the spring wage offensive) akan
menjadi kunci keputusan kenaikan upah, yang
selanjutnya mempengaruhi perbaikan sektor
tenaga kerja dan konsumsi ke depan.
41
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.36 Tingkat Pengangguran
Grafik 2.38 Neraca Perdagangan
Grafik 2.37 Laju Inflasi
Grafik 2.39 Komoditas Impor Jepang
Defisit neraca perdagangan semakin
melebar di TW4-13, di tengah terjadinya
depresiasi Yen terhadap USD. Defisit neraca
perdagangan32 (SA) Jepang di TW4-13
kembali melebar mencapai 3,5 triliun yen
dari 2,9 triliun yen di TW3-13, Melebarnya
defisit disebabkan oleh pertumbuhan impor
(24,7% yoy) yang jauh lebih tinggi dibanding
pertumbuhan ekspor (17,87%). Peningkatan
nilai impor disebabkan oleh depresiasi yen
dan meningkatnya kebutuhan impor energi.
Di sisi lain, depresiasi yen tidak cukup kuat
mendorong ekspor yang disebabkan oleh
masih lemahnya permintaan global. Secara
tahunan, defisit neraca perdagangan Jepang
telah mencapai 11,3 triliun yen di 2013, atau
hampir dua kali lipat dari tahun 2012 yang
defisit sebesar 6,9 triliun yen. Melebarnya
defisit neraca perdagangan33 di TW4-13
����������
���
���
���
���
���
���
�
���
��
��
��
��
�
�
�
�
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
��������������������������
�������������������������������
�����������������������
����������
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
��
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������
��������������
��������������������
�������������������
������������������������
�����������������
����� ��������������
���
���
���
�
��
��
��
�����
�����
����
�
���
����
����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
������������������������������������������������������
���������� �����������
�
���
�����
�����
�����
�����
�����
��������
��������
�����������������������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
�����������������
32 Seasonally adjusted.33 Defisit telah berlangsung selama dan telah tercatat selama 34
bulan berturut-turut sejak Maret 2011.
42
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
mendorong melebarnya defisit neraca berjalan.
Hal ini mengakibatkan current account (CA)
surplus 2013 menurun menjadi 3,3 triliun yen
– level terendah sejak 1985, – dari 4,8 triliun
yen di 2012.
Kebutuhan impor energi Jepang berada
dalam tren meningkat pasca bencana gempa
bumi dan tsunami yang menghantam Jepang
pada Maret 2011, yang telah merusak reaktor
nuklir Fukushima Daiichi. Impor energi yang
dilakukan oleh Jepang mencapai level tertinggi
di Desember sebesar JPY 2.711 miliar. Untuk
mencegah berulangnya bencana nuklir dan
menjaga keselamatan seluruh penduduknya,
Jepang telah menutup 50 reaktor nuklir34
yang dimanfaatkan sebagai pembangkit
tenaga listrik. Di sisi lain, pemberlakuan
kenaikan pajak penjualan pada April 2014
juga turut berpengaruh terhadap melonjaknya
permintaan produk impor yang dilakukan
untuk mengantisipasi kenaikan pajak.
Mempertimbangkan perkembangan
ekonomi tersebut, BoJ kembali melanjutkan
kebijakan moneter akomodatifnya. Pada
Monetary Policy Meeting tanggal 22 Januari
2014, BOJ kembal i mempertahankan
suku bunga kebijakan di level 0,1% dan
melanjutkan kebijakan QQE. Langkah ini
ditempuh mengingat pemulihan ekonomi
Jepang yang masih terus berlangsung dan
memperlihatkan perbaikan dalam skala
moderat. Selain itu, perkembangan inflasi
hingga akhir TW4-13 mengindikasikan bahwa
ekspektasi inflasi mulai terjangkar dan semakin
dekat dengan target inflasi 2% di 2014. Dalam
rangka mencapai target inflasi 2% secepat-
cepatnya dalam kurun waktu dua tahun
(pada 2014), BOJ menempuh langkah untuk
meneruskan pembelian aset dalam jumlah
besar dalam bentuk surat utang pemerintah
(JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan
Japan real estate investment (J-REITs), serta
corporate bond hingga mencapai jumlah yang
ditargetkan.
Grafik 2.40 Suku bunga kebijakan, CDS dan Surat Utang Pemerintah Jepang
Grafik 2.41 Indeks Harga Saham Jepangdan Nilai tukar
����������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������
��������������������������
���������
�����������������
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�������������
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�������������������
���������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ����
�����������������
34 Reaktor nuklir terakhir ditutup pada September 2013.
43
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Pada 1 Oktober 2013, PM Jepang
mengumumkan keputusan untuk menaikkan
sales tax menjadi 8% di April 2014 dan
10% di Oktober 2015 dari sebelumnya 5%.
Peningkatan pajak ini merupakan upaya
pemerintah melakukan konsolidasi anggaran
pemerintah menuju sustainabilitas fiskal.
Untuk mengimbangi kenaikan pajak tersebut,
pemerintah menyiapkan langkah pendukung
dengan meningkatkan keringanan pajak
hipotek dan mengurangi pajak akuisisi
kendaraan. Langkah ini ditempuh untuk
mengantisipasi kenaikan pembelian rumah
dan kendaraan, serta mencegah kemungkinan
penurunan permintaan yang dikhawatirkan
terjadi saat kenaikan pajak telah berlaku.
Dalam rangka mengantisipasi dampak
kenaikan pajak, pemerintah Jepang pada
5 Desember 2013 telah menyetujui paket
stimulus sebesar 18,6 triliun yen. Paket
stimulus tersebut telah memperhitungkan
anggaran pengeluaran untuk memperkuat
perekonomian sebesar 5,5 triliun yen. Dana
stimulus bersumber dari pendapatan pajak –
yang telah melebihi target seiring keberhasilan
Abenomics dalam pemulihan ekonomi – dan
juga dari rekening lainnya. Jepang tidak akan
menerbitkan obligasi baru mengingat tingkat
utang yang sudah sangat tinggi. Elemen utama
paket ini meliputi promosi investasi modal oleh
korporasi menjelang Olimpiade Tokyo 2020
senilai 1,4 triliun yen, memperluas lapangan
kerja bagi generasi muda senilai 300 miliar
yen, dana rekonstruksi pasca gempa Maret
2011 sebesar 3,1 triliun yen dan subsidi
warga berpenghasilan rendah sebesar 600
miliar yen.
Kinerja positif ekonomi Jepang di 2013
tidak terlepas dari kebijakan Abenomics yang
terindikasi mampu mendorong optimisme
akan pemulihan ekonomi Jepang. Kombinasi
kebijakan fiskal dan moneter tersebut
diperkirakan dalam jangka pendek dapat
mendongkrak pertumbuhan ekonomi Jepang.
Ke depan, IMF dan CF memprediksi bahwa
pertumbuhan ekonomi Jepang tahun 2014
akan mencapai 1,7% yoy35.
Ekonomi Jepang yang memperlihatkan
tren membaik selama 2013 mengindikasikan
pemulihan masih terus berlangsung guna
mencapai pertumbuhan ekonomi yang lebih
solid. Namun sejumlah faktor risiko masih
membayangi pelaksanaan program pemulihan
ekonomi Jepang ke depan. Defisit neraca
perdagangan yang semakin melebar seiring
meningkatnya impor energi dikhawatirkan
memberikan tekanan pada neraca berjalan
Jepang. Peningkatan permintaan impor energi
ditengah terjadinya pelemahan Yen menjadi
tantangan tersendiri terhadap pemerintahan
PM Abe ke depan. Jika pemerintah tidak
segera menemukan solusi masalah energi
seperti membuka kembali beberapa reaktor
nuklir atau mengembangkan alternatif energi
lainnya, defisit neraca perdagangan akan
semakin melebar dan berpotensi menghambat
pemulihan ekonomi.
Di sisi lain, perkembangan positif di
sejumlah negara maju lainnya yang mendorong
peningkatan permintaan ekspor produk
35 Dalam WEO Januari 2014, estimasi pertumbuhan PDB Jepang 2014 dinaikkan menjadi 1,7% yoy, dibandingkan dengan estimasi WEO Oktober 2013 yang sebesar 1,2%.
44
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Jepang ternyata belum cukup untuk menutupi
peningkatan beban impor energi. Jepang
terkesan belum mampu memanfaatkan
momentum pelemahan Yen yang seharusnya
dapat mendorong daya saing produk ekspor.
Kondisi ini diperkirakan terjadi karena Jepang
belum mampu meningkatkan produktivitasnya
sebagai imbas dari rekonstruksi pasca gempa
yang masih terus berlangsung, sehingga
industri belum berproduksi dalam kapasitas
maksimalnya. Selain itu, keputusan menaikkan
pajak yang akan segera diberlakukan pada
April 2014 diperkirakan akan menahan
ekspansi ekonomi Jepang.
Permasalahan aging population dan
jumlah penduduk yang semakin terbatas
menjadi tantangan tersendiri bagi implementasi
program Abenomics kedepan. Menyikapi hal
ini, pada Januari 2014 pemerintah telah
menyetujui untuk mempermudah perusahaan-
perusahaan di Jepang mendatangkan pekerja
asing (untuk pekerjaan yang membutuhkan
keahlian tinggi) dan memperkuat child
care system guna meningkatkan jumlah
pekerja wanita. Langkah ini diharapkan dapat
membantu Jepang mengatasi permasalahan
ketersediaan sumber daya dan memenuhi
tenaga kerja potensial. Sementara itu, risiko
dari sisi eksternal diwarnai oleh tapering QE
AS yang masih terus berlanjut, serta risiko
pelemahan ekonomi emerging yang kian
nyata.
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1. China
Perekonomian China di triwulan akhir
2013 mengalami sedikit perlambatan menjadi
7,7% yoy, setelah pada TW3-13 tumbuh 7,8%
yoy. Meski mengalami pelemahan, secara
umum pencapaian tersebut masih lebih baik
dari prediksi (7,6%). Pertumbuhan ekonomi
China terutama ditopang oleh peningkatan
konsumsi. Sementara itu, investasi menurun
akibat outlook ekonomi yang melemah serta
langkah pengetatan likuiditas sebagai bagian
dari reformasi struktural. Secara keseluruhan,
ekonomi China di tahun 2013 tumbuh stabil
dan moderat sebesar 7,7%. Ke depan,
ekonomi diperkirakan mengalami soft landing
(perlambatan) seiring komitmen Pemerintah
untuk mengatasi berbagai tantangan struktural.
Sejumlah risiko juga masih membayangi
perekonomian China. Dari dalam negeri,
kerentanan berasal dari penanganan krisis
overcapacity di sektor industri, pengendalian
utang Pemda, pengendalian aktivitas shadow
banking, dan pengetatan likuiditas di sistem
perbankan. Sedangkan risiko eksternal yang
harus dihadapi antara lain adalah pelemahan
ekonomi negara emerging, pemulihan ekonomi
negara maju yang belum solid, dan apresiasi
yuan yang menurunkan daya saing produk
ekspor. Di tengah berbagai tantangan tersebut,
IMF dan berbagai lembaga internasional
memperkirakan PDB China di 2014 akan
berada di kisaran 7,3-7,5% yoy.
45
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Perekonomian China pada TW4-13
diperkirakan tumbuh sebesar 7,7% yoy36,
sedikit melambat dibandingkan triwulan
sebelumnya sebesar 7,8%. Meski mengalami
perlambatan, realisasi tersebut melebihi prediksi
pasar dan proyeksi Consensus Forecast37
yang memperkirakan ekonomi China akan
tumbuh 7,6%. Kinerja ekonomi selama
TW4-13 terutama ditopang oleh peningkatan
konsumsi, sementara investasi melemah dan
sektor eksternal mengalami perkembangan
yang mixed. Secara keseluruhan tahun 2013,
ekonomi China tumbuh stabil dan moderat
sebesar 7,7% namun melampaui proyeksi IMF
dan target pemerintah sebesar 7,5%.
Di sisi konsumsi, permintaan domestik
mas ih memper l ihatkan peningkatan.
Penjualan ritel tumbuh 13,5% yoy sepanjang
TW4-13, lebih baik dibandingkan 13,3% yoy
pada triwulan sebelumnya. China memang
tengah berupaya untuk mengubah struktur
ekonomi yang selama ini bertumpu pada
investasi dan ekspor menjadi ekonomi yang
lebih mengandalkan konsumsi domestik.
Meski demikian, laju pertumbuhan penjualan
ritel masih di bawah target pemerintah
sebesar 14,5% yoy. Produk yang mengalami
pertumbuhan penjualan cukup tinggi antara
lain peralatan komunikasi; material bangunan
dan dekorasi; furnitur; obat-obatan tradisional;
serta emas, perak dan perhiasan.
Di sisi investasi, aktivitas produksi
industri selama triwulan laporan menunjukkan
penurunan. Rata-rata pertumbuhan produksi
industri sedikit menurun menjadi 10,0% yoy
dari 10,1% pada TW3-13. Industri yang secara
persisten menunjukkan penurunan kinerja
adalah Industri Manufaktur; Industri Produksi
serta Distribusi Listrik, Gas, dan Air38. Sementara
itu, indikator Purchasing Managers Index (PMI)
Manufaktur pada TW4-13 berada di level
51,3, dari 50,8 pada TW3-13. Meski secara
Grafik 2.42 PDB Grafik 2.43 Konsumsi
36 Hasil perhitungan awal Biro Statistik China.37 Februari 2014.
38 Kategori industri pada data Biro Statistik China terdiri dari (a) Pertambangan dan Penggalian, (b) Manufaktur, serta (c) Produksi dan Distribusi Listrik, Gas, dan Air.
����������
��������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���
���
��
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
�������
������������
�����������������
������
�����������
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
�
��
��
��
��
���
���
���
��
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���
������������ ������������������� ������������������������
�����������������
46
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
rata-rata indeks tersebut membaik, namun
data bulanan PMI Manufaktur menunjukkan
tren yang menurun. Penurunan terutama
disebabkan oleh berkurangnya order baru dan
ekspektasi aktivitas bisnis. Pelemahan investasi
juga disebabkan berkurangnya investasi
infrastruktur seiring langkah pengetatan
likuiditas pemerintah.
Pemerintah China tengah berusaha
memperketat likuiditas guna mengerem
pertumbuhan kredit di tengah melambungnya
utang Pemda. Laju akumulasi utang Pemda
China selama beberapa tahun terakhir dinilai
terlalu pesat dan berpotensi tidak sustainable.
Sebagai gambaran, utang Pemda per Juni
2013 naik menjadi 17,9 triliun yuan, dari 10,7
triliun yuan pada akhir 2010. Hal tersebut
berarti dalam jangka waktu 2,5 tahun,
utang Pemda meningkat 67%. Utang Pemda
pada tahun 2015-2016 diperkirakan akan
mencapai 60% PDB, meningkat dari 53% pada
akhir Juni-2013. Kerentanan utang Pemda
terhadap ekonomi China bersumber dari
pengelolaan utang yang kurang transparan.
Pemda memperoleh dana segar melalui
pendirian local government financing vehicles
(LGFVs) sehingga utang tersebut tidak tercatat
di neraca keuangan Pemda. Pendirian LGFVs
merupakan upaya Pemda untuk menyiasati
larangan meminjam secara langsung kepada
perbankan39, padahal di sisi lain Pemda
mengalami defisit anggaran40.
Sebagian besar dana utang yang
diperoleh digunakan untuk mendanai
infrastruktur publik yang tidak menguntungkan/
tidak produktif dan bersifat jangka panjang.
Akibatnya, Pemda mengalami defisit anggaran
yang terus meningkat dan kemampuan
pembayaran utang yang menurun. Untuk
melunasi utang, Pemda menggunakan dana
yang bersumber dari pinjaman baru, penjualan
Grafik 2.45 PMI Manufaktur & PMINon-Manufaktur
Grafik 2.44 Produksi Industri
�����������������
����
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � ��
������������������
��������������
�����������������
39 Pemda tidak diperkenankan meminjam secara langsung dari bank ataupun menerbitkan obligasi.
40 Pemda menanggung sekitar 80% total belanja daerah, namun hanya memperoleh alokasi anggaran sebesar 40%-48% dari total perolehan pajak.
47
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
lahan, serta shadow banking41. Menurunnya
kemampuan pembayaran utang Pemda
berakibat pada meningkatnya potensi gagal
bayar (Non-Performing Loan/NPL), yang
dikhawatirkan akan mengganggu stabilitas
sistem keuangan China. Hal ini menjadi
concern, karena pemerintah pusat telah
mengindikasikan tidak mem-bail-out utang
Pemda. Di sisi lain, meningkatnya NPL dan
roll over utang Pemda dari perbankan akan
mengurangi penyaluran dana bank bagi
nasabah lainnya sehingga menjadi opportunity
cost bagi perekonomian China.
Upaya otoritas China untuk memperketat
likuiditas diindikasikan oleh terus menurunnya
kredit baru perbankan dalam yuan (New Yuan
Loans), uang beredar (M2), dan pendanaan
agregat. Total new yuan loans selama TW4-13
turun menjadi RM1,6 triliun dari RMB2,2 triliun
pada triwulan sebelumnya. Selain itu, selama
Desember-2013 perbankan mengurangi
penggelontoran kredit karena telah mendekati
batas atas kuota kredit tahunan. Rata-rata
pertumbuhan M2 selama TW4-13 sebesar
14,0% yoy, lebih rendah dari TW3-13 yang
mencapai 14,5%. Namun demikian, angka
tersebut masih melebihi target pemerintah
(13% yoy). Sejalan dengan perkembangan
berbagai indikator tersebut, pendanaan
agregat atau total social financing (TSF)42
selama triwulan laporan turun drastis menjadi
RMB1,11 triliun dari periode sebelumnya yang
mencapai RMB3,78 triliun.
Grafik 2.46 Uang Beredar, Kredit-Baru, dan TSF
Perkembangan di sektor eksternal
menunjukkan bahwa aktivitas ekspor China
selama TW4-13 meningkat, seiring peningkatan
permintaan dari mitra dagang. Rata-rata
pertumbuhan ekspor selama TW4-13 naik
menjadi 7,5% yoy dari 4,0% pada triwulan
sebelumnya, bahkan ekspor pada November-
2013 mencapai 12,7% yoy yang merupakan
level tertinggi sejak Mei-2013. Negara tujuan
utama ekspor China selama periode laporan
adalah AS, EU, dan Jepang, seiring pemulihan
ekonomi negara maju. Sementara ekspor
China ke ASEAN pada TW4-13 turun menjadi
13,6% yoy dari triwulan sebelumnya sebesar
20,6%. Dari segi komoditas, peningkatan
ekspor terutama terjadi pada barang-barang
konsumsi dan industri.
Berlawanan dengan perkembangan
ekspor, kinerja impor justru melemah sejalan
dengan melambatnya investasi China selama
triwulan laporan. Impor dari AS dan Korea
menurun, sementara impor dari EU, ASEAN
dan Jepang meningkat. Bahkan impor dari
41 Shadow banking adalah institusi keuangan di luar sistem perbankan yang beroperasi seperti bank, yakni menghimpun dana dan menyalurkannya berupa kedit atau investasi.
42 Total social financing (TSF) adalah alat ukur kredit yang mencakup juga kredit non-bank (shadow banking).
���������������
���� ���� ���� ����
�
�
��
��
��
��
��
��
��
��
�
���
���
���
���
����
����
����
����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������������������������������������������������
�����������������
48
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Jepang beralih dari pertumbuhan negatif
menjadi positif seiring pelemahan yen dan
meningkatnya daya saing produk Jepang
dibandingkan produk sejenis yang diproduksi
Korea. Jepang dan Korea bersaing secara
langsung pada beberapa produk manufaktur,
seperti kendaraan, TV, kapal, dan permesinan.
Seiring dengan perbaikan ekspor dan
pelemahan impor, surplus neraca perdagangan
China melebar hingga USD90,5 miliar (tertinggi
sejak Januari 2009), dari USD61,6 miliar pada
TW3-13.
Secara keseluruhan tahun 2013, ekspor
tumbuh 7,9% yoy (USD2,21 triliun), hampir
mencapai target pemerintah (8%). Sementara
impor tumbuh 7,3% (USD1,95 triliun),
sehingga total volume perdagangan China
di 2013 mencapai USD4 triliun. Total surplus
perdagangan mencapai USD259,8 miliar
(12,5% yoy), tertinggi sejak tahun 2008.
Pencapaian kinerja tersebut merupakan
prestasi yang membanggakan bagi China,
khususnya ditengah pelemahan permintaan
dari mitra dagang utama China, apresiasi yuan,
serta upaya pemerintah untuk menangani
ekspor fiktif sejak Mei 2013.
Inflasi sepanjang TW4-13 menunjukkan
tren menurun namun rata-rata triwulanannya
meningkat menjadi 2,9% yoy dibandingkan
triwulan sebelumnya (2,8%). Inflasi sempat
mencapai level tertinggi dalam 8 bulan terakhir
di Oktober 2013 (3,2%) karena kenaikan
permintaan selama hari libur nasional (National
Day Golden Week). Pada perkembangan
selanjutnya, tekanan harga melemah karena
high base effect dan faktor cuaca yang
mendukung sektor pertanian. Rata-rata
inflasi selama 2013 sebesar 2,63%, masih
lebih rendah dibandingkan target pemerintah
(3,5%) maupun terhadap rata-rata inflasi
periode 2010-2012 yang mencapai 3,8%.
Inflasi yang mereda tidak sejalan dengan
tren harga properti di China yang justru
meningkat secara persisten. Selama periode
laporan harga properti terus membukukan
rekor baru akibat permintaan yang masih
Grafik 2.47 Neraca Perdagangan Grafik 2.48 Inflasi
���
���
���
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������
���������������
���������������
�����������������
�����
��
��
�
�
�
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ����� � � �� � � � ��� � � � �� � � � ��
����������������������������������������������������������
�����������������
49
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
tinggi. Rata-rata kenaikan harga properti
selama TW4-13 mencapai 9% yoy, meningkat
dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar
7,5%. Upaya Pemerintah China untuk
memperketat pengendalian sektor properti
selama hampir 4 tahun belum berdampak
signifikan terhadap perbaikan harga properti,
khususnya di kota-kota besar. Di Beijing,
Shanghai dan Shenzhen, kenaikan harga
properti mencapai 20% yoy meski ketiga
kota tersebut telah memperketat aturan KPR
dengan menaikkan uang muka pembelian
rumah kedua serta meningkatkan ketersediaan
lahan dan rumah murah.
Merespon perkembangan di atas,
otoritas China akan mempercepat penyusunan
aturan properti terutama terkait pajak properti.
Selama ini, pajak tersebut baru diuji coba
di Shanghai dan Chongqing dan ditujukan
bagi pemilik rumah mewah. Selanjutnya,
pemerintah akan memperluas cakupan area
dan menaikkan tarif pajak properti. Sementara
bagi kalangan menengah, pemerintah akan
meningkatkan ketersediaan rumah murah.
Langkah-langkah tersebut diharapkan dapat
meredam permintaan properti, sehingga laju
kenaikan harga properti di 2014 diprediksi
melambat.
Pemerintah China juga tengah berupaya
meliberalisasi harga agar dapat ditentukan oleh
pasar (market determined), khususnya bagi
komoditas non-terbarukan, seperti minyak,
gas alam, dan energi listrik. Selama ini harga
komoditas tersebut ditetapkan oleh pemerintah
di level yang rendah. Di satu sisi, kebijakan
tersebut menurunkan biaya produksi sektor
industri sehingga harga jual kepada konsumen
relatif murah. Namun di sisi lain, kebijakan
tersebut juga menimbulkan distorsi pasar yang
mendorong terjadinya pemborosan, misalokasi
sumber daya dan degradasi lingkungan.
Sejauh ini China belum merilis data
resmi mengenai target inflasi dan PDB tahun
2014. Data tersebut diperkirakan baru
akan diumumkan pada pertemuan tahunan
parlemen Maret 2014 mendatang. Namun
diprediksi target PDB akan dipertahankan
di level 7,5%, sesuai target pertumbuhan
jangka menengah-panjang China. Sementara
target inflasi 2014 diprediksi sebesar 3,5%,
tidak berubah dibandingkan 2013. Laju
pertumbuhan ekonomi sebesar 7,5% yoy
dipandang memadai bagi penciptaan lapangan
kerja dan memberikan ruang bagi reformasi
struktural yang komprehensif. Sejalan dengan
prediksi tersebut, Perdana Menteri China
(Li Keqiang) pada pertengahan November
2013 menyatakan bahwa level pertumbuhan
PDB yang dibutuhkan China untuk menjaga
stabilitas ketenagakerjaan adalah 7,2%.
Analis memperkirakan ekonomi China
di tahun 2014 akan mengalami soft landing
(perlambatan) seiring komitmen China untuk
mengatasi berbagai tantangan struktural.
Pada Pertemuan ke-18 Partai Komunis China
(9-12 November 2013), otoritas China telah
menyepakati agenda reformasi struktural
yang komprehensif hingga tahun 2020
guna menciptakan pertumbuhan ekonomi
yang berkelanjutan, yang tidak semata-mata
difokuskan pada pertumbuhan jangka pendek
yang tinggi. Selain itu, China juga akan
50
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
terus melakukan rebalancing agar konsumsi
berperan lebih besar dalam mendorong
pertumbuhan ekonomi, dengan didukung
oleh investasi dan ekspor. Seiring hal tersebut,
IMF dan berbagai lembaga internasional
memperkirakan ekonomi China selama 2014
akan tumbuh sebesar 7,3-7,5% yoy.
Tekanan inflasi di 2014 diperkirakan
akan meningkat, antara lain disebabkan
kenaikan harga makanan dan jasa, kenaikan
upah minimum, serta liberalisasi harga. IMF
dan Consensus Forecast (Februari 2014)
memperkirakan inflasi China meningkat
menjadi 3,1% yoy, dari sekitar 2,63% di 2013.
Pada 2014, pemerintah akan menaikkan upah
minimum guna mendorong konsumsi domestik
dan mempercepat peralihan dari ekonomi
berbasis manufaktur menjadi ekonomi yang
berbasis jasa (service-driven). Dalam rencana
5 tahunan pemerintah China (2011-2015),
kenaikan upah minimum ditargetkan sebesar
13% per tahun. Sejauh ini, kenaikan UMR
yang telah diumumkan pemerintah adalah
13% bagi wilayah Shenzhen serta 15,6% bagi
wilayah Yangzhou.
Di sisi lain, sejumlah faktor risiko masih
membayangi ekonomi China, baik risiko
domestik maupun eksternal. Dari sisi domestik,
kerentanan berasal dari penanganan krisis
overcapacity di sektor industri, pengendalian
utang Pemda, pengendalian aktivitas shadow
banking, serta pengetatan likuiditas di sistem
perbankan yang berpotensi menyebabkan
peningkatan biaya modal dan penurunan
investasi. Sementara itu, risiko eksternal berasal
dari pelemahan ekonomi negara emerging,
pemulihan ekonomi negara maju yang belum
solid, dan apresiasi yuan yang menurunkan
daya saing produk ekspor.
B.2. India
Ekonomi India pada TW4-13 kembali
tertekan setelah konsumsi dan aktivitas
bisnis melemah. Sementara itu, kinerja sektor
eksternal juga melemah. Meskipun aktivitas
ekonomi melemah, tekanan inflasi masih terus
meningkat. Ke depan, pertumbuhan ekonomi
diperkirakan akan meningkat, meski tekanan
harga masih menjadi tantangan tersendiri.
Bank sentral India (RBI) memperkirakan
ekonomi India berpotensi tumbuh sekitar
5-6% yoy, sementara IMF dan Consensus
Forecast (edisi Februari 2014) memperkirakan
pertumbuhan akan mencapai 5,4%. Namun
demikian, pertumbuhan dapat melemah
mengingat adanya sejumlah risiko yang
masih membayangi perekonomian India. Dari
dalam negeri, kerentanan berasal dari faktor
cuaca (risiko El Nino) dan pemilihan umum.
Sedangkan risiko eksternal yang harus dihadapi
antara lain adalah risiko akibat pengurangan
stimulus AS yang dapat memicu pembalikan
modal asing dari India.
Ekonomi India pada TW4-13 kembali
tertekan setelah sempat membaik di triwulan
sebelumnya sebesar 4,8% yoy. Indikator
makroekonomi India menunjukkan bahwa
konsumsi dan sektor eksternal melemah,
aktivitas produksi menurun, dan tekanan inflasi
terus meningkat. Dengan perkembangan
indikator yang kurang menggembirakan, PDB
51
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
India diperkirakan sedikit melemah ke level
4,7% yoy (CF)43.
Indikator konsumsi pada TW4-13
mengalami penurunan. Penjualan kendaraan
bermotor tumbuh melambat menjadi 3,9%
yoy, dari triwulan sebelumnya yang mencapai
4,7%. Penjualan sempat melonjak di Oktober
2013 ke level tertinggi dalam 23 bulan terakhir
(12,4% yoy). Namun peningkatan ini hanya
bersifat musiman (festival) dan pada bulan
selanjutnya penjualan kembali melemah
bahkan terkontraksi. Meskipun para penjual
kendaraan menawarkan diskon dan bonus
menarik, konsumen enggan melakukan
pembelian barang berharga mahal (big ticket
purchases) karena kondisi ekonomi yang tidak
pasti, serta suku bunga dan tingkat inflasi
yang tinggi.
Ind ika tor ak t i v i ta s b i sn i s juga
memperl ihatkan perkembangan yang
mengecewakan sepanjang TW4-13. Produksi
industri terus melemah dan kembali memasuki
zona kontraksi (minus 1,2% yoy), setelah
pada triwulan sebelumnya masih tumbuh
positif (1,9%). Kontraksi terjadi pada
industri manufaktur dan pertambangan,
sementara industri listrik masih mengalami
ekspansi. Penurunan aktivitas manufaktur
terutama terjadi pada produksi peralatan
kantor (Office, Accounting & Computing
Machinery), serta produksi radio, TV dan
peralatan komunikasi. Kontraksi industri
pertambangan dan penggalian disebabkan
oleh pengetatan peraturan pertambangan
dan penutupan beberapa tambang yang
bermasalah. Sementara itu, aktivitas pada
industri alat listrik justru meningkat secara
signifikan pasca penambahan kapasitas
pembangkit tenaga listrik hidro dan termal.
Kinerja sektor eksternal menunjukkan
penurunan cukup s ign i f ikan. Angka
pertumbuhan ekspor melambat menjadi rata-
rata 7,6% yoy pada TW4-13, dari sebesar
11,9% pada triwulan sebelumnya. Penurunan
ini cukup signifikan mengingat ekspor sempat
tumbuh mengesankan pada Oktober-2013,
Grafik 2.50 Penjualan KendaraanGrafik 2.49 Pertumbuhan PDB
43 Consensus Forecast, Februrari 2014.
����������
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���������������������������������������������
�����������������������
�����
���
���
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������������������������������������������������
�����������������������
52
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
mencapai 13,5%. Pelemahan ekspor terutama
disebabkan penurunan ekspor minyak seiring
penghentian produksi dalam rangka perawatan
berkala di kilang minyak Reliance Industries
Gujarat yang merupakan eksportir minyak
utama di India. Ekspor produk lain yang juga
mengalami penurunan adalah perhiasan dan
farmasi. Di sisi lain, impor terus terkontraksi
hingga mencapai minus 15,4% dari minus
8,3% pada triwulan sebelumnya. Penurunan
impor terutama disebabkan turunnya impor
komoditas emas dan perak pasca kenaikan
pajak impor dan pengetatan regulasi impor
emas. Dengan kinerja ekspor impor yang belum
menggembirakan, neraca perdagangan India
pada TW4-13 relatif stagnan dibandingkan
triwulan sebelumnya, yakni mengalami defisit
sekitar USD30 miliar.
Tekanan inflasi Wholesale Price Index
(WPI) dan Consumer Price Index (CPI) pada
triwulan laporan kembali meningkat. Secara
rata-rata, inflasi WPI meningkat mencapai
6,9% yoy pada TW4-13. Laju inflasi tersebut
Grafik 2.51 Produksi Industri Grafik 2.53 Neraca Perdagangan
Grafik 2.52 PMI Manufaktur Grafik 2.54 Inflasi (WPI dan CPI)
��
�
�
�
�
�
��
��
��
�
�
�
�
�
��
����� ��� ��� ���
���� ����
���
�
���
����
����
���
����
����
���
���
��������
����
�������
��������
����������
����
����
����
��������
�����������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������������������������������
������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������
�������������������
���������������
���
���
���
��
�
�
��
��
����
����
���
�
��
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������������������������������������
�����������������
�����
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
���� ����
� � � � �� � � � ��
������������������������������������������������
������������������������������
�����������������
53
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
lebih tinggi dibandingkan triwulan sebelumnya,
sebesar 6,4%, dan melampaui target inflasi
yang ditetapkan pemerintah di kisaran 5,0%
- 5,5%. Sementara itu, rata-rata inflasi CPI
naik menjadi 10,4%, dari 9,7% pada triwulan
sebelumnya. Peningkatan inflasi disebabkan
oleh kenaikan harga bahan bakar dan bahan
pangan. Kenaikan harga bahan bakar dipicu
oleh kenaikan harga listrik dan diesel di pasar
global, serta depresiasi nilai tukar rupee
terhadap dolar AS. Harga-harga produk
agrikultur juga mengalami peningkatan,
khususnya bawang merah, tomat, dan terong,
yang disebabkan oleh gangguan panen akibat
faktor cuaca.
Memasuki bulan Desember 2013,
tekanan inflasi mulai mereda dengan
menurunnya harga bahan makanan, khususnya
harga bawang merah yang tengah memasuki
masa panen. WPI juga turun ke level 6,16%,
yang merupakan level terendah dalam 5 bulan
terakhir. Sementara itu, CPI turun ke level
9,87% yang merupakan level terendah dalam
3 bulan terakhir. Namun demikian, inflasi inti
– baik CPI maupun WPI – meningkat masing-
masing menjadi 8,1% dan 2,8%.
Untuk mengatasi tekanan kenaikan
inflasi, Reserve Bank of India (RBI) menaikkan
suku bunga kebijakan sebesar 25 bps pada 29
Oktober 2013. Pada saat yang sama, RBI juga
melonggarkan kembali (menormalisasi) kondisi
likuiditas seiring tekanan terhadap rupee
yang agak mereda pasca keputusan The Fed
untuk melanjutkan kebijakan akomodatifnya.
Pada tanggal 7 dan 29 Oktober 2013, RBI
menurunkan suku bunga MSF dan Bank Rate
secara bertahap ke level 8,75%. Namun pada
28 Januari 2014, RBI kembali memperketat
kebijakan moneter untuk memitigasi risiko
pembalikan arus modal seiring eksekusi
pengurangan stimulus the Fed, meskipun
ekonomi domestik terus melemah.
Langkah kebi jakan RBI tersebut
menunjukkan terjadinya friksi antara Bank
Sentral dan Pemerintah India. Menteri
Keuangan India (Palaniappan Chidambaram)
bahkan mengingatkan bahwa bank sentral
juga memiliki tugas untuk mendukung
pertumbuhan, di samping mengendalikan
inflasi. Terkait himbauan tersebut, RBI
dalam ri l is keputusannya menyatakan
kesepahamannya bahwa perlambatan ekonomi
India kian mengkhawatirkan. Namun demikian,
tingginya tekanan inflasi memaksa RBI untuk
menaikkan suku bunga kebijakan. Selain
itu, RBI memperkirakan CPI pada TW1-2014
masih akan berada di atas 9%, dan baru
akan menurun ke kisaran 7,5% - 8,5% pada
TW1-2015. Hal-hal yang juga melatarbelakangi
keputusan Raghuram Rajan (Gubernur RBI)
menaikkan suku bunga adalah:
• SesuaiUndang-undang,mandatutama
bank sentral adalah menjaga stabilitas
moneter dengan menjaga ekspektasi
inflasi di level yang rendah dan stabil.
Implikasinya, RBI harus berusaha
mengatasi berbagai risiko peningkatan
inflasi, termasuk risiko yang berasal
dari domestik, dari perubahan nilai
tukar, serta risiko yang bersumber dari
hambatan pemintaan dan penawaran.
54
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
• Inflasi(CPI)Indiayangtinggimerupakan
risiko terbesar terhadap nilai rupee.
Inflasi tinggi juga menurunkan daya
beli, meningkatkan beban masyarakat
miskin, serta menghambat investasi dan
pertumbuhan. Dengan demikian, RBI
meyakini bahwa dengan menurunkan
inflasi ke tingkat yang rendah dan
aman, kebijakan moneter dapat
berkontribusi terhadap penciptaan
konsumsi dan investasi yang sustainable.
RBI memperkirakan ekonomi India akan
tumbuh 5-6% di tahun fiskal 2014/15
jika tekanan inflasi menurun.
• RBImeyakinibahwa Indiasaat ini lebih
siap untuk mengatasi risiko pembalikan
modal seiring dengan beberapa kondisi
India, seperti defisit perdagangan yang
menurun44, aliran modal asing yang
meningkat pasca pelonggaran aturan
FDI India, dan cadangan devisa yang
meningkat.
BPS India memperkirakan PDB India
selama tahun fiskal 2013-2014 (April 2013
hingga Maret 2014) tumbuh 4,9% yoy, lebih
baik dari realisasi pertumbuhan di tahun
fiskal sebelumnya (4,5%45). Namun demikian,
proyeksi tersebut lebih rendah dibandingkan
prediksi pemerintah (5,3%) dan RBI (5%).
Sementara IMF lebih pesimis dan memprediksi
PDB India pada tahun fiskal 2013-2014 tumbuh
4,4% (WEO Update, Januari 2014).
Ekonomi India diprediksi akan terus
meningkat pada tahun fiskal 2014-2015.
Menurut RBI, ekonomi India berpotensi tumbuh
sekitar 5-6%, sementara IMF dan Consensus
Forecast (edisi Januari 2014) memperkirakan
ekonomi India akan tumbuh 5,4%. Optimisme
tersebut dilandasi oleh prediksi bahwa (a) hasil
pertanian akan meningkat ditopang faktor
cuaca yang mendukung (good monsoon), (b)
kinerja ekspor akan menguat karena pemulihan
ekonomi mitra dagang dan depresiasi rupee,
(c) impor menurun karena melemahnya
permintaan emas, (d) investasi dan aktivitas
industri akan meningkat karena dukungan
kebijakan pemerintah (misalnya peningkatan
pasokan bahan bakar dan listrik, serta
pelonggaran aturan AMDAL pertambangan).
44 Secara keseluruhan tahun 2013, defisit perdagangan India turun 19% yoy. Sejalan dengan perkembangan tersebut, RBI memprediksi CAD di tahun fiskal 2013/14 akan turun hingga kurang dari 2,5% PDB, lebih rendah dibandingkan CAD tahun fiskal 2012/13 (4,8% PDB).
45 Pada 31 Januari 2014 pemerintah India merevisi realisasi PDB tahun fiskal 2012-2013 menjadi 4,5% yoy, dari 5%, karena kinerja sektor pertanian dan manufaktur yang rendah dan aktivitas pertambangan yang menurun.
Tabel 2.5 Perubahan Suku Bunga Kebijakan dan Aturan CRR RBI selama 2013
��������� ���������� ��������� �������� ��������� �������� ��������� ��������� �������� ��������� ���������
�����
��������������������
��������������������
�������������������������
��������������������
������������
��������������������
����������
��������������������
��������������������
������������������������������������������������������������������������������������
���������������������������������������
55
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Sejumlah faktor akan mempengaruhi
pergerakan inflasi. Faktor yang mendorong
penurunan tekanan inflasi (dis-inflasi) antara
lain adalah output gap yang masih negatif,
serta moderasi kenaikan upah daerah dan
Minimum Support Price46. Sedangkan faktor
yang berpotensi menaikkan inflasi adalah
depresiasi rupee, kenaikan harga pangan,
serta kenaikan upah. Consensus Forecast47
memperkirakan inflasi CPI akan berada di level
8,3%, sementara WPI diperkirakan sebesar
6%.
Sejumlah faktor risiko juga masih
membayangi ekonomi India, baik dari sisi
domestik maupun eksternal. Di sisi domestik,
kerentanan berasal dari faktor cuaca (badai
El Nino) dan pemilihan umum. Hasil pemilu
sangat menentukan keputusan investasi di
kalangan pengusaha. Sebagai ilustrasi, pada
Juni 2013, pemerintah India telah membentuk
Project Monitoring Group (PMG) dengan tugas
mempercepat penyelesaian permasalahan
proyek-proyek yang terhenti. Sejauh ini, PMG
telah berhasil menangani 285 proyek dengan
total nilai USD80 miliar (sekitar 4,4% PDB),
dan sekitar 75% dari proyek tersebut bergerak
di sektor energi. Beberapa proyek telah mulai
beroperasi kembali, namun sebagian lainnya
masih menunggu hasil pemilu Mei mendatang.
Sementara dari sisi eksternal, risiko berasal dari
pengurangan stimulus AS yang dapat memicu
pembalikan modal asing dari India.
B.3. Korea
Ekonomi Korea mengalami penguatan
di TW4-13 dengan tumbuh sebesar 3,9% yoy
yang ditopang oleh investasi dan konsumsi.
Kinerja sektor eksternal juga mengalami
perbaikan dibandingkan kuartal sebelumnya.
Secara keseluruhan tahun 2013, ekonomi
Korea tumbuh 2,8%, lebih baik dibandingkan
pertumbuhan tahun 2012 sebesar 2,0%.
Inflasi selama TW4-13 masih cenderung lemah.
Rata-rata inflasi kian menurun menjadi 1,07%
yoy, dibandingkan 1,37% pada triwulan
sebelumnya. Penurunan inflasi disebabkan
high base effect, meningkatnya pasokan
produk pertanian dan peternakan, serta
menurunnya harga energi. Di tengah tekanan
inflasi yang masih lemah, Bank Sentral Korea
(BoK) mempertahankan kebijakan akomodatif
dengan menahan suku bunga kebijakan di
level 2,5%. Otoritas Korea optimis bahwa
pemulihan ekonomi domestik akan terus
berlanjut, ditopang oleh peningkatan konsumsi
domestik dan investasi, serta outlook kondisi
ekonomi global yang membaik. Sejumlah
faktor risiko masih membayangi, baik risiko
domestik maupun eksternal. Dari dalam negeri,
Korea menghadapi problem pelemahan sektor
properti, konstruksi dan tingginya utang rumah
tangga. Sedangkan risiko eksternal yang harus
dihadapi adalah pelemahan outlook China,
volatilitas pasar keuangan global, depresiasi
mata uang Jepang dan risiko ketegangan
politik dengan Korea Utara.
Melanjutkan perbaikan kinerja ekonomi
pada triwulan sebelumnya, pertumbuhan
ekonomi Korea TW4-13 diperkirakan mencapai
46 Minimum Support Price (MSP) adalah harga beli hasil panen petani oleh pemerintah, berapapun harga yang berlaku di pasar. Alat tersebut diharapkan dapat menjadi insentif bagi petani untuk berproduksi dan melindungi petani di saat gagal panen (ataupun ketika harga di pasar komoditas global menurun).
47 Februari 2014.
56
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
3,9% yoy48, lebih tinggi dari TW3-13 yang
tumbuh 3,3% dan di atas proyeksi Consensus
Forecast49 sebesar 3,7%. Pertumbuhan PDB
tersebut merupakan yang tertinggi selama 11
kuartal terakhir, tetapi masih lebih rendah dari
rata-rata jangka panjangnya (2010 – 2012)
yang mencapai 4,0%. Secara keseluruhan
tahun 2013, ekonomi Korea tumbuh 2,8%
yoy, lebih tinggi dibandingkan PDB 2012 yang
mencatat pertumbuhan 2,0%, serta sesuai
dengan proyeksi IMF dan Consensus Forecast
Februari 2014. Investasi dan konsumsi menjadi
pendorong utama pertumbuhan ekonomi
Korea, dengan kontribusi terhadap PDB yang
terus meningkat50.
Investasi di TW4-13 tumbuh ke level
tertinggi dalam 13 kuartal terakhir (6,9% yoy),
mencerminkan keyakinan masyarakat bahwa
prospek ekonomi Korea pada beberapa kuartal
Grafik 2.55 PDB Grafik 2.56 PDB Berdasarkan Kontribusi
mendatang dapat tumbuh lebih baik. Facility
investment tumbuh mengesankan hingga
9,9% yoy, dari 1,5% di kuartal sebelumnya
karena meningkatnya investasi permesinan
dan transportasi. Investasi konstruksi juga
berhasil mempertahankan kinerjanya dengan
tumbuh 8,1% di TW4-13, meski melambat
dari triwulan sebelumnya yang mencapai 8,6%
akibat berkurangnya pembangunan gedung
dan civil engineering.
Aktivitas konsumsi Korea meningkat
ditopang oleh belanja pemerintah. Belanja
pemerintah di TW4-13 tumbuh sebesar 3,6%
yoy, lebih tinggi dari periode sebelumnya
sebesar 3,1%. Sementara belanja swasta selama
TW4-13 relatif stagnan dengan pertumbuhan
sebesar 2,2% yoy.51 Konsumsi masyarakat yang
cenderung stagnan dikonfirmasi oleh rata-rata
penjualan discount store dan mobil lokal yang
48 Advanced estimate Bank Sentral Korea.49 Februari 2014 50 Di TW4-13, Investasi berkontribusi sebesar 1,80% dan konsumsi
(1,67%), meningkat dari triwulan sebelumnya yaitu kontribusi investasi (1,58%) dan konsumsi (1,52%). Kontribusi sektor eksternal juga naik menjadi 0,64% dibandingkan TW3-13 sebesar 0,25%.
51 Belanja swasta TW3-13 tumbuh sebesar 2,1% yoy dan memiliki share sekitar 77% dari total konsumsi Korea.
����������
��������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
���
�
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������
��������������
���������������
������������
�����������������
��������������
���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��
�
�
�
�
�
��
��
���������� ���������
�������� ����������������������
�����������������
57
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
masih terkontraksi, penjualan department
store yang kembali masuk ke zona kontraksi,
serta penjualan ritel yang menurun. Pelemahan
konsumsi masyarakat terutama diakibatkan
oleh tingginya utang rumah tangga. Data
OECD menunjukkan bahwa rasio utang rumah
tangga Korea pada tahun 2012 telah mencapai
153,4% dari gross disposable income, jauh di
atas rata-rata anggota OECD (121,3%). Untuk
menghindari kredit macet, rumah tangga
Korea cenderung mendahulukan kegiatan
menabung dan menahan konsumsi meskipun
mengalami kenaikan upah.
Secara sektoral, pertumbuhan ekonomi
Korea pada TW4-13 ditopang oleh kegiatan
di sektor manufaktur. Pertumbuhan sektor
manufaktur pada triwulan laporan mencapai
5,0% yoy, lebih tinggi dibandingkan TW3-13
sebesar 3,9%, dan merupakan angka tertinggi
sejak delapan kuartal terakhir. Share sektor
manufaktur terhadap PDB juga meningkat
menjadi 28,8% dari PDB, lebih tinggi dari
28,6% pada triwulan sebelumnya. Kinerja
sektor manufaktur didorong oleh peningkatan
produksi otomotif, perlengkapan dan peralatan
elektronik, serta produk logam. Performa
positif tersebut dikonfirmasi oleh indikator
produksi industri dan Purchasing Managers
Index (PMI). Rata-rata produksi industri pada
TW4-13 sebesar 1,8% yoy, naik dibandingkan
triwulan sebelumnya (0,1%). Sementara
indikator PMI terlepas dari teritori kontraksi
yaitu dari 48,1 menjadi 50,5.
Tingkat penggangguran Korea terus
menurun secara gradual, dari 3,1% pada
TW3-13 menjadi 3% di TW4-13. Bahkan
pada November 2013 tingkat pengangguran
mencapai rekor terendah yang pernah dicapai
Korea yaitu 2,9%. Sektor yang banyak
menciptakan lapangan kerja selama triwulan
laporan adalah sektor jasa yang terkait dengan
bisnis, perseorangan, dan fasilitas umum; serta
perdagangan, akomodasi, dan makanan.
Grafik 2.58 PDB Berdasarkan SektorGrafik 2.57 Penjualan Dept. Store danDiscount Store
�����
���
���
���
�
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ����
�����������������
��������������������
���������������������
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��� ���������������������������������
���������������������������������������������������
������������
�����������������
58
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Kinerja sektor eksternal selama TW4-13
lebih baik dibandingkan kuartal sebelumnya.
Ekspor tumbuh hingga 4,8% yoy, meningkat
dibandingkan pencapaian pada TW3-13
sebesar 2,8%. Perbaikan ekspor didorong oleh
meningkatnya permintaan dari mitra dagang,
khususnya AS, EU dan China, sementara ekspor
ke Jepang dan ASEAN menurun. Komoditas
yang mengalami kenaikan ekspor terdiri dari
kapal, semikonduktor, otomotif, dan peralatan
elektronik rumah tangga.
Aktivitas impor di TW4-13 juga
meningkat menjadi 2,5% yoy dibandingkan
triwulan sebelumnya sebesar 0,3% seiring
meningkatnya permintaan domestik. Kenaikan
impor terutama terjadi pada barang konsumsi
dan barang modal. Impor dari ASEAN, EU, AS,
dan China mengalami peningkatan, sedangkan
impor dari Jepang masih terkontraksi.
Kontraksi impor dari Jepang dipengaruhi
oleh pemberlakuan larangan impor ikan dari
kawasan sekitar reaktor nuklir Fukushima sejak
September 2013, serta kemiripan produk yang
Grafik 2.60 Tingkat PengangguranGrafik 2.59 Produksi Industri &PMI Manufaktur
�����������
���
��
�
��
��
��
��
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ����
�����������������
����������������������
�����������������������
�
������������
���
�
���
�
���
�
���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
diproduksi Korea dan Jepang. Seiring perbaikan
ekspor impor, surplus neraca perdagangan
Korea meningkat menjadi USD13,4 miliar
dibandingkan TW3-13 sebesar USD11,3
miliar. Surplus transaksi berjalan juga melebar
hingga USD22 miliar dibandingkan triwulan
sebelumnya sebesar USD19 miliar, sekaligus
merupakan rekor tertinggi yang pernah dicapai
Korea. Secara keseluruhan tahun 2013, surplus
transaksi berjalan mencapai USD70,7 miliar,
meningkat 47% dibandingkan 2012 yang
hanya mencapai USD48,1 miliar.
Rata-rata inflasi selama TW4-13 menurun
menjadi 1,07% yoy, dari 1,37% pada triwulan
sebelumnya. Inflasi Oktober 2013 sebesar
0,9% merupakan yang terendah sejak Oktober
199952. Penurunan tekanan harga selama
TW4-13 disebabkan oleh high base effect53,
meningkatnya pasokan produk pertanian
dan peternakan, serta menurunnya harga
52 Inflasi September 1999 tercatat sebesar 0,76%, sedangkan Oktober 1999 sebesar 1,18% yoy (Sumber: www.inflation.eu).
53 Dampak taufan yang terjadi pada 2012.
59
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.61 Neraca Perdagangan Grafik 2.63 Inflasi
Grafik 2.62 Current Account Grafik 2.64 Nilai Tukar Won
energi seiring apresiasi won dan penurunan
harga minyak internasional. Program free
childcare dan school lunch yang diluncurkan
pemerintah juga turut berkontribusi pada
penurunan inflasi. Sementara itu, inflasi inti
selama triwulan laporan justru meningkat
menjadi 1,77%, setelah stagnan di level 1,47%
selama dua triwulan sebelumnya. Peningkatan
tersebut antara lain disebabkan kenaikan tarif
fasilitas publik, seperti taksi dan listrik54. Secara
umum, rata-rata inflasi Korea selama 2013
adalah 1,3%, jauh lebih rendah dibandingkan
target inflasi pemerintah Korea (2,5%-3,5%)
maupun terhadap rata-rata inflasi selama
2010-2012 yang mencapai 3,05%.
Selama triwulan laporan, Bank Sentral
Korea (BoK) mempertahankan kebijakan
akomodatif dengan menahan suku bunga
54 Mulai 21 November 2013, tarif listrik Korea naik 5,4% sebagai bagian dari upaya untuk meredam permintaan energi listrik selama musim dingin serta mengatasi kerugian perusahaan listrik.
���������������
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
�������������������������������������������
������
����
�����
���������������
����
���
���
����
����
����
���� ���� ���� ����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
����������
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��
��
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
��
��
�������������������������������������������������������������������������
�����������������
�������
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
�������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ����
�����������������
60
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
kebijakan seven-day repurchase rate sebesar
2,5%, setelah pada 9 Mei 2013 diturunkan
sebesar 25 bps. Respon kebijakan tersebut
dilatarbelakangi oleh fundamental ekonomi
Korea yang membaik, output gap negatif,
tekanan inflasi yang masih lemah dan masih
di bawah target pemerintah, capital inflow
yang masih tinggi dan apresiasi won. Tidak
seperti negara emerging lainnya yang selama
periode laporan terpaksa menaikkan suku
bunga akibat tekanan di sektor keuangan,
Korea termasuk negara yang resilien terhadap
dampak pengurangan stimulus moneter AS.
Resiliensi perekonomian Korea ditopang oleh
surplus neraca berjalan dan posisi cadangan
devisa yang tinggi. Surplus neraca berjalan
Korea per Desember 2013 mencapai USD6,4
miliar. Sedangkan cadangan devisa per akhir
Januari 2014 sebesar USD348,4 miliar, atau
cukup untuk membiayai sekitar 8,1 bulan
impor55.
Dengan kinerja ekonomi yang membaik,
otoritas Korea optimis bahwa pemulihan
ekonomi domestik akan terus berlanjut.
Pemulihan ekonomi akan ditopang oleh
peningkatan konsumsi domestik, peningkatan
investasi, dan outlook kondisi ekonomi
global yang membaik. BoK memperkirakan
pertumbuhan PDB Korea di 2014 akan mencapai
3,8% yoy56, lebih tinggi dari tahun 2013
sebesar 2,8%. Konsumsi swasta diperkirakan
dapat tumbuh mencapai 3,4%, lebih tinggi
dari 1,9% di 2013, seiring stabilitas sektor
ketenagakerjaan dan perbaikan pendapatan.
Tingkat pengangguran diperkirakan bertahan
di level 3%. Sementara inflasi diperkirakan
meningkat ke level 2,3% yang disebabkan
antara lain oleh kenaikan upah, kenaikan
harga energi, dan penghapusan potongan
pajak. Pemulihan ekonomi global (terutama
AS dan kawasan Euro) diperkirakan akan
meningkatkan kepercayaan bisnis dan
Grafik 2.65 Cadangan Devisa Grafik 2.66 Suku Bunga Kebijakan
55 Berdasarkan rata-rata nilai impor bulanan selama 2013. 56 Sumber: Economic Outlook 2014, Bank of Korea, Januari 2014
��������
���������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������
����
����
���
���
���
���
���
� � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ����
�����������������
����������������
���������������
61
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
korporasi sehingga dapat mendorong industri
untuk melakukan ekspansi dan investasi. Di sisi
lain, Consensus Forecast (Februari 2014) dan
IMF (WEO Update Januari 2014) memprediksi
ekonomi Korea akan tumbuh di kisaran 3,5%
- 3,7% di tahun 2014.
Optimisme outlook perekonomian
Korea dihadapkan pada sejumlah faktor
risiko. Dari dalam negeri, risiko bersumber
dari sektor properti dan konstruksi yang masih
lemah, utang rumah tangga yang tinggi dan
risiko politik. Sementara, dari sisi eksternal,
Korea harus menghadapi risiko perlambatan
pertumbuhan ekonomi China, volatilitas
pasar keuangan global akibat pengurangan
stimulus AS, derasnya aliran modal masuk yang
mengakibatkan apresiasi won. Tingginya aliran
masuk selama ini telah memberikan tekanan
terhadap daya saing ekspor terutama terhadap
produk ekspor Jepang yang mata uangnya
cenderung terdepresiasi. Selain risiko ekonomi,
Korea juga menghadapi risiko ketegangan
politik dengan Korea Utara.
B.4. Malaysia
Pertumbuhan ekonomi Malaysia
pada kuartal terakhir 2013 meningkat tipis
dibandingkan periode sebelumnya menjadi
5,1% yoy. Peningkatan aktivitas ekonomi di
TW4-13 didominasi oleh kinerja ekspor dan
konsumsi swasta. Kinerja ekspor mengalami
perbaikan cukup signifikan, dipengaruhi oleh
pelemahan nilai tukar. Konsumsi swasta yang
relatif terjaga merupakan implikasi dari iklim
ketenagakerjaan yang stabil dan kebijakan 57 CF Februari 2014.
kenaikan upah minimum pekerja. Di sisi lain,
konsolidasi fiskal untuk menurunkan defisit
anggaran telah berdampak pada kenaikan
inflasi di sepanjang TW4-13.
Perekonomian Malaysia pada tahun
2013 berhasil tumbuh 4,7% yoy dan rata-rata
inflasi naik menjadi 2,1% yoy. Consensus
Forecast memperkirakan Malaysia dapat
melanjutkan performa positifnya dengan
tumbuh 5,1% pada 2014. Sementara terkait
tekanan harga, CF memprediksi inflasi Malaysia
akan meningkat ke level 3,2% yoy seiring
kenaikan administered price. Perekonomian
Malaysia masih dihadapkan pada sejumlah
persoalan antara lain dampak dari implementasi
konsolidasi fiskal, pelemahan ekonomi negara
emerging, serta volatilitas pasar keuangan dan
pasar modal.
Pertumbuhan ekonomi Malaysia pada
kuartal terakhir 2013 meningkat tipis ke level
5,1% yoy, dari triwulan sebelumnya sebesar
5,0%. Laju pertumbuhan PDB tersebut
merupakan yang tertinggi selama 4 kuartal
terakhir, serta melampaui Consensus Forecast57
yang memperkirakan ekonomi Malaysia akan
melambat dibandingkan triwulan sebelumnya
menjadi sebesar 4,6%. Secara keseluruhan
tahun 2013, ekonomi Malaysia tumbuh
4,7% yoy, sesuai dengan forecast IMF dan
di atas proyeksi Consensus Forecast (4,5%).
Pencapaian tersebut juga sejalan dengan
proyeksi pemerintah Malaysia bahwa ekonomi
di 2013 akan tumbuh pada kisaran 4,5%-
5,0% yoy. Namun demikian, pecapaian di
62
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
tahun 2013 masih lebih rendah dibandingkan
tahun 2012 (5,6%) serta merupakan PDB yang
terendah sejak krisis 1998.
Perbaikan ekonomi Malaysia pada
TW4-13 dipengaruhi oleh kinerja konsumsi
swasta dan ekspor. Konsumsi swasta masih
dapat tumbuh di level cukup tinggi yaitu
7,3% yoy meski menurun dibandingkan
TW3-13 sebesar 8,2%. Relatif terjaganya
konsumsi swasta merupakan implikasi
dari iklim ketenagakerjaan yang stabil dan
kebijakan kenaikan upah minimum pekerja58.
Sementara ekspor tumbuh 2,9% yoy, dari
1,7% pada TW3-13, yang merupakan level
tertinggi selama delapan kuartal terakhir.
Kinerja tersebut ditopang oleh pelemahan
nilai tukar dan peningkatan permintaan
mitra dagang, khususnya China, Hong Kong,
Australia, dan Korea. Di sisi komoditas, produk
Grafik 2.67 Pertumbuhan Ekonomi Grafik 2.68 Penuntun Konsumsi
����������
��������
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ���� �������� ���� ���� �� ���� ���� ���� ���� �� ���� ���� ���� ���� ���� �� ��
����
����
����
����
���
���
���
���
���
����
����
����������������������������������������������������
�����������������
58 Sejak 1 Januari 2013, Malaysia menerapkan kebijakan upah minimum dengan kisaran kenaikan upah sekitar 33%-38% untuk menjamin terpenuhinya kebutuhan dasar pekerja beserta keluarga.
yang mengalami peningkatan ekspor secara
signifikan terdiri dari produk manufaktur
logam, refined petroleum, dan permesinan.
Secara sektoral, peningkatan kinerja
terjadi pada sektor manufaktur dan sektor
jasa, sedangkan sektor pertambangan dan
penggalian beralih ke zona kontraksi. Aktivitas
sektor manufaktur meningkat sebesar 5,1%
yoy, dari 4,2% pada kuartal sebelumnya.
Peningkatan tersebut ditopang oleh produksi
industri berorientasi ekspor dan domestik,
khususnya peralatan transportasi (sepeda
motor dan kapal). Sementara itu, pertumbuhan
sektor jasa – sebagai kontributor utama PDB -
meningkat 6,4% yoy dari 5,9% pada triwulan
sebelumnya. Peningkatan aktivitas terutama
terjadi di subsektor perdagangan dan jasa
komunikasi.
�����
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
� � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������������������������
���������������������������������������������������������������
�����������������
63
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.69 Perbandingan Tingkat Utang Rumah Tangga (% PDB)
Grafik 2.71 Neraca Perdagangan
Grafik 2.70 Perbandingan Laju Pertumbuhan Rasio Utang Rumah Tangga terhadap PDB
Grafik 2.72 Defisit Anggaran (% PDB)
Selain kinerja ekspor yang meningkat
signifikan, impor juga membaik signifikan
dengan tumbuh 4,4% yoy dibandingkan TW3-
13 yang hanya sebesar 1,8%. Surplus neraca
perdagangan di TW4-13 mencapai RM27,4
miliar, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan
triwulan sebelumnya yang membukukan surplus
RM18,6 miliar. Kinerja neraca perdagangan
TW4-13 tersebut juga merupakan yang
tertinggi dalam 7 kuartal terakhir dengan
pencapaian terbaik di November 2013.
Terus membaiknya kinerja sektor eksternal
Malaysia pada paruh kedua 2013 menepis
kekhawatiran otoritas dan lembaga peringkat
terhadap pemburukan neraca perdagangan
lebih lanjut.
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�
���� ������������ ���������
���������������������������������������������������������������������
������ �������� �������� ����� ��������� �������� ����� ��������� ����� ��������
����������������������������
��� ��� �� � � �� �� �� ��
�������������������������������
���������������������
���������������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������
�����������
��������������������������
������������������
�����������������
�����������������������
��������������������
��������������������
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������������������������������������
�����������������
�����
��
��
��
��
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�������� �������� ���������
��������������������������������
64
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Sementara itu, pertumbuhan investasi
di TW4-13 melambat menjadi 5,8% yoy,
dari 8,6% pada triwulan sebelumnya. Hal ini
dikonfirmasi pula oleh pertumbuhan produksi
industri yang menurun menjadi 3,5% yoy,
dibandingkan pada TW3-13 yang mencapai
3,7%. Penurunan produksi industri terutama
terjadi pada produksi industri pertambangan
yang terkontraksi 1% pada TW4-13 setelah
sebelumnya sempat tumbuh 2,2% yoy.
Sementara produksi industri manufaktur masih
menunjukkan perbaikan dengan mencatat
pertumbuhan 4,8% yoy pada triwulan laporan,
dari 4,3% pada TW3-13. Perbaikan kinerja
industri manufaktur terutama ditopang oleh
industri migas, kimia, karet, dan elektronik.
Inflasi sepanjang TW4-13 meningkat
cukup tinggi didorong oleh kenaikan harga
BBM, rasionalisasi subsidi gula, dan ekspektasi
peningkatan tarif listrik mulai Januari 201459.
Faktor lainnya yang turut mempengaruhi
tekanan harga di triwulan laporan adalah
kenaikan pajak tembakau yang telah
menyebabkan kenaikan harga kelompok
produk alkohol dan tembakau. Pada tahun
2013 Pemerintah Malaysia tengah melakukan
konsolidasi fiskal untuk menurunkan defisit
anggaran dengan target defisit sebesar 4%
PDB. Defisit anggaran Malaysia di 2012 tercatat
sebesar 4,5% PDB, lebih tinggi dibandingkan
peers di ASEAN.
Seiring kenaikan administered prices
tersebut, rata-rata inflasi CPI di TW4-13 naik
2,9% yoy, lebih tinggi dibandingkan TW3-
13 sebesar 2,2%. Bahkan tingkat inflasi pada
Desember 2013 sempat mencapai 3,2%,
melampaui batas atas target inflasi pemerintah
(2%-3% yoy). Penyumbang inflasi terbesar pada
periode laporan adalah transportasi (4,9%)
dan makanan (4%), sedangkan komponen-
59 Harga BBM naik sebesar 11% sejak September 2013, tarif listrik naik sebesar 16% mulai 1 Januari 2014, pajak tembakau naik 14% sejak 30 September 2013. Sementara itu, rasionalisasi subsidi gula telah berdampak pada kenaikan harga gula hingga 14%.
Grafik 2.73 Penuntun Investasi Grafik 2.74 Laju Inflasi
�����
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������������������������������������������������
�����������������
����������
�������������������������������������������������������������������������������������
�
�
�
�
����
���
���
���
���
���
���
���
���
� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ����
�����������������
65
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.75 Suku Bunga Kebijakan
non makanan masih tumbuh moderat pada
tingkat 2,5%. Dengan meningkatnya inflasi di
triwulan akhir 2013, rata-rata inflasi Malaysia
keseluruhan tahun 2013 sebesar 2,1% yoy,
naik dibandingkan rata-rata inflasi 2012
(1,7%) dan berada dalam kisaran target inflasi
pemerintah (2%-3% yoy).
Sepanjang triwulan laporan, Bank
Sentral Malaysia mempertahankan suku bunga
kebijakan (overnight policy rate) di level 3%.
Tingkat suku bunga kebijakan tersebut telah
diberlakukan sejak Mei 2011 dan dianggap
memadai untuk mendukung aktivitas ekonomi
domestik di tengah pemulihan ekonomi
global yang masih lemah. Malaysia kembali
mempertahankan suku bunga kebijakan
tersebut pada rapat Dewan Gubernur Januari
2014.
Sejumlah faktor risiko masih membayangi
perekonomian Malaysia. Dari sisi domestik,
kerentanan terutama berasal dari implementasi
konsolidasi fiskal untuk mengatasi defisit
anggaran yang akan berdampak kepada
pelemahan konsumsi. Pemerintah telah
menargetkan untuk menurunkan defisit
anggaran menjadi 3,5% pada 2014 dan 3%
pada 2015. Dalam hal ini, pemerintah juga
menunda pelaksanaan beberapa proyek
infrastruktur untuk menurunkan defisit
anggaran. Sementara itu, risiko eksternal
berasal dari pelemahan outlook ekonomi
negara emerging, volatilitas pasar keuangan
dan aliran modal seiring pengurangan
stimulus negara maju. Consensus Forecast
memperkirakan Malaysia dapat melanjutkan
performa positifnya dengan tumbuh 5,1%
pada 2014. Sementara terkait tekanan
harga, CF memprediksi inflasi Malaysia akan
meningkat ke level 3,2% yoy seiring kenaikan
administered price.
B.5. Filipina
Ekonomi Filipina pada TW4-13 kembali
tumbuh melambat pasca dihantam bencana
topan Haiyan. PDB Filipina tumbuh 6,5%
yoy di TW4-13, lebih rendah dari triwulan
sebelumnya yang tumbuh sebesar 6,9%. Meski
melambat, pertumbuhan PDB Filipina masih
di atas proyeksi pemerintah dan consensus
forecast. Secara keseluruhan tahun, PDB
Filipina tahun 2013 mampu tumbuh 7,2% yoy,
tertinggi sejak 2010.
Peningkatan permintaan selama
perayaan natal dan liburan akhir tahun,
disertai daya beli masyarakat yang masih
di level tinggi berperan dalam menunjang
pertumbuhan konsumsi rumah tangga yang
menjadi penopang utama pertumbuhan
������
���� ���� ���� ���� ���� ����
�
���
�
���
�
���
�
�����
�����
����
����
����
����
����
�����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������������������������������
�����������������
66
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Filipina di triwulan laporan. Inflasi masih
terkendali di level 3,4%, meski cenderung
mengalami kenaikan dibanding triwulan
sebelumnya. Pertumbuhan ekonomi Filipina
ke depan diperkirakan akan terus membaik,
seiring dengan ekspektasi perbaikan ekonomi
negara maju dan pemulihan pasca bencana
yang terus diupayakan otoritas terkait.
Ekonomi Filipina pada TW4-13 kembali
tumbuh melambat, meskipun masih berada
pada level yang tinggi. Pertumbuhan PDB
pada TW4-13 mencapai 6,5% yoy, menurun
dari 6,9% pada triwulan sebelumnya. Meski
melambat, laju pertumbuhan tersebut jauh
di atas proyeksi Consensus Forecast60 yang
hanya sebesar 5,6%, dan juga kisaran
proyeksi Pemerintah sebesar 4,1% - 5,9%.
Angka proyeksi Pemerintah relatif rendah
setelah mempertimbangkan efek dari Topan
Haiyan yang diperkirakan dapat menurunkan
pertumbuhan sebesar 0,3-0,8%. Dengan
perkembangan tersebut, PDB Filipina sepanjang
2013 mampu tumbuh sebesar 7,2% yoy, lebih
tinggi dari triwulan sebelumnya (6,8%) dan
tertinggi sejak 2010. Pencapaian ini juga
lebih tinggi dari ekspektasi para ekonom
(6,9%)61 dan target Pemerintah di kisaran
6,0%-7,0%.
Kinerja ekonomi yang solid mendorong
lembaga peringkat meningkatkan peringkat
sovereign debt Filipina menjadi investment
grade. Menyusul Fitch (Maret 2013) dan S&P
(Mei 2013), Moody’s pada awal Oktober 2013
juga mengapresiasi kinerja positif ekonomi
Filipina dengan menaikkan sovereign rating
satu notch menjadi Baa3. Peningkatan rating
oleh Moody’s sesuai dengan prediksi pasar
setelah tanggal 25 Juli 2013 menempatkan
rating Filipina62 dalam “review for upgrade”.
Dari sisi penawaran, sektor jasa
dan industri masih menjadi motor utama
pertumbuhan ekonomi Filipina. Sektor jasa
tercatat tumbuh 6,5% yoy dan berkontribusi
sebesar 3,6% terhadap pertumbuhan PDB.
Sektor industri tercatat tumbuh paling tinggi
(8,4%) dan berkontribusi sebesar 2,8%.
Sementara sektor pertanian, kehutanan
dan perikanan yang tumbuh sebesar 1,1%,
memiliki kontribusi paling rendah terhadap
pertumbuhan PDB (0,1%). Sektor industri yang
mengalami pertumbuhan cukup pesat terutama
didorong kinerja manufaktur yang tumbuh
sebesar 12,3% yoy, tertinggi sejak 2010.
Momentum pertumbuhan tersebut diprediksi
masih akan berlanjut dalam satu sampai dua
tahun ke depan seiring sentimen bisnis yang
membaik. Dengan perkembangan ini, sektor
manufaktur diperkirakan mampu menyerap
tenaga kerja lebih banyak. Dalam jangka
menengah, dukungan pemerintah terhadap
kinerja sektor manufaktur dinilai sangat
penting untuk menciptakan pertumbuhan
ekonomi yang inklusif.
60 Februari 2014.61 Januari 2014.
62 Pada saat itu, rating Filipina adalah Ba1. Pemberian status review for upgrade didasari pertimbangan pertumbuhan ekonomi yang robust, kondisi fiskal yang sustainable, dan kondisi politik yang relatif stabil.
67
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63 Angka rata-rata dalam satu triwulan.
Di sisi permintaan, konsumsi rumah
tangga menjadi penopang utama pertumbuhan
Filipina. Di tengah perlambatan konsumsi
pemerintah dan investasi, konsumsi rumah
tangga menjadi engine of growth Filipina
pada periode ini. Aktivitas konsumsi rumah
tangga di TW4-13 mampu tumbuh 5,6%,
meskipun lebih rendah dibanding triwulan
sebelumnya (6,2%). Penurunan konsumsi
tersebut ditengarai turut dipengaruhi oleh
bencana topan yang menerpa Filipina pada
November 2013 sehingga meningkatkan harga
sejumlah barang kebutuhan. Di sisi lain, kinerja
konsumsi rumah tangga yang berkontribusi
sebesar 4,2% terhadap PDB juga ditopang
oleh tingginya penerimaan remitansi dan masih
terjaganya daya beli di level yang tinggi.
I nd i ka to r penun tun konsums i
menunjukkan perkembangan bervariasi.
Pertumbuhan penjualan ritel sedikit meningkat
menjadi 2,3% pada TW4-13, setelah tumbuh
2,07% pada periode sebelumnya. Sementara
pertumbuhan M1 riil (uang beredar) yang
Grafik 2.76 PDB Filipina Grafik 2.77 Indikator Penuntun Konsumsi
�����
��������
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
����������������������������������
��������������������
�����������������
�����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���
�������������
�����������
�������
�����������������
mencerminkan daya beli, tetap berada di level
tinggi meski mengalami sedikit penurunan
yaitu dari 24,5% yoy di TW3-13 menjadi
23,8% di TW4-1363. Di sisi lain, rata-rata
pertumbuhan penjualan kendaraan pada
TW4-13 2013 turun menjadi 10,7% yoy dari
sebesar 14,6% di TW3-13.
Kinerja investasi pada triwulan laporan
melambat, namun kinerja tahunannya
mengalami perbaikan. Aktivitas investasi
selama periode laporan melemah dan hanya
tumbuh 5,7% yoy, jauh di bawah pertumbuhan
di TW3-13 yang mencapai 15,6%. Namun
demikian, kinerja investasi pada TW1-13 dan
TW2-13 yang relatif tinggi mampu mendorong
kinerja investasi secara keseluruhan tahun
2013 tumbuh sebesar 20,95%, lebih tinggi dari
2012 yang terkontraksi sebesar 3%.
Sejumlah indikator aktivitas bisnis
masih menunjukkan perkembangan positif.
Indeks produksi manufaktur pada TW4-13
68
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
tumbuh sebesar 18,7%, lebih tinggi dibanding
triwulan sebelumnya (9,9%). Sementara
kapasitas utilisasi relatif stabil dengan triwulan
sebelumnya yaitu 83,4%. Persepsi para pelaku
bisnis juga semakin optimis dengan indeks
ekspektasi bisnis TW4-2013 yang meningkat
cukup tinggi mencapai 52,3 dari 42,8 di
triwulan sebelumnya. Kenaikan tersebut terkait
dengan ekpektasi peningkatan permintaan
selama liburan dan perayaan natal, masa
panen, serta proyek-proyek konstruksi yang
berlangsung selama periode laporan.
Aktivitas perdagangan Filipina selama
TW4-13 berhasil tumbuh positif, meski
melambat dibandingkan periode sebelumnya.
Ekspor pada triwulan laporan tumbuh 6,4%
yoy, lebih rendah dari pencapaian TW3-13
sebesar 12,8% yoy. Pertumbuhan ekspor
didorong oleh meningkatnya permintaan
dari mitra dagang, khususnya Jepang, China,
Belanda, Singapura dan AS, sementara ekspor
ke Hongkong menurun. Dari sisi komoditas,
perbaikan kinerja ekspor tersebut terutama
dipengaruhi peningkatan ekspor komponen
elektronik, ignition wiring set, dan pakaian.
Pertumbuhan impor juga melambat ke level
1,9% yoy dari 16,4% pada TW3-13. Kontraksi
impor terutama terjadi pada kelompok produk
elektronik, bahan bakar mineral, dan bijih
logam. Sementara peningkatan impor terjadi
pada peralatan transportasi, produk medis
dan obat-obatan, permesinan elektrik, produk
dairy, dan getah buatan. Perkembangan
ekspor impor mengakibatkan defisit neraca
perdagangan menyempit.
Meski mengalami defis it neraca
perdagangan, neraca transaksi berjalan Filipina
diperkirakan masih mencatatkan surplus. Pada
TW4-13 defisit neraca perdagangan Filipina
menyempit menjadi USD1,44 miliar, dari
USD2,3 miliar pada TW3-13. Sementara neraca
berjalan Filipina pada TW3-13 mencatatkan
surplus sebesar USD3,2 miliar (5% dari PDB),
jauh lebih tinggi dari pencapaian pada triwulan
sebelumnya yang hanya surplus USD2,6 miliar
(3,8% dari PDB). Secara keseluruhan, selama
Grafik 2.78 Indikator Penuntun Investasi Grafik 2.79 Neraca Perdagangan
����������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���
������������������������ ������������������������
�����������������
���������������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
����
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������������������������������
�����������������
69
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.80 Tingkat Inflasi Grafik 2.81 Suku Bunga
Januari-September 2013 neraca berjalan
Filipina telah mencatatkan surplus sebesar
USD9,06 miliar jauh lebih tinggi dibandingkan
periode yang sama pada tahun 2012 yang
hanya surplus USD4,9 miliar. Performa transaksi
berjalan tersebut didukung oleh masih kuatnya
penerimaan remitansi yang berasal dari
Overseas Filipino’s Workers (OFWs). Seiring
penerimaan remitansi yang meningkat dan
defisit neraca perdagangan yang menyempit di
TW4-13, Filipina diperkirakan akan mencatat
surplus neraca berjalan yang cukup tinggi.
Aktivitas ekonomi yang masih relatif
tinggi di tengah tren perlambatan pertumbuhan
PDB, mendorong kenaikan inflasi. Rata-rata
inflasi TW4-13 mencapai 3,4% yoy, lebih tinggi
dibanding triwulan sebelumnya yang hanya
sebesar 2,4%. Meskipun meningkat, laju inflasi
tersebut masih dalam rentang target inflasi
di kisaran 4,0%+1%. Dengan keberhasilan
mengendalikan inflasi pada TW4-13, Bank
Sentral Filipina telah berhasil mencapai target
inflasi dalam 5 tahun terakhir secara berturut-
turut.
Peningkatan inflasi pada periode laporan
lebih disebabkan oleh peningkatan harga di
kelompok makanan. Inflasi kelompok makanan
mencapai 4,1% yoy dari 2,2% pada triwulan
sebelumnya. Hal ini disebabkan peningkatan
permintaan seiring dengan musim liburan,
sedangkan pasokan terkendala oleh kondisi
cuaca yang kurang kondusif. Sementara inflasi
kelompok non makanan hanya meningkat
2,1% dari 1,5% pada triwulan sebelumnya,
disebabkan oleh kenaikan tarif listrik. Inflasi
inti pada periode laporan juga menunjukkan
peningkatan dari 2,1% menjadi 2,9%.
Se j a l an dengan me l amba tnya
pertumbuhan ekonomi, Bank Sentral Filipina
(BSP) tetap mempertahankan suku bunga
kebijakan (overnight borrowing rate) di level
3,5%, tidak berubah sejak September 2012.
Inflasi yang terkendali serta momentum
�����
����
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������������������������������������
���������������
�����������������������������������������������������������������������������������
��������� �������������������������������������������
�����������������
�
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�
�
�
�
�
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
���������������
�����������������������������
70
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
pertumbuhan ekonomi yang harus dijaga,
mendorong BSP untuk menahan suku bunga
kebijakan di level yang akomodatif. Keputusan
ini juga didukung oleh ekpektasi inflasi yang
masih terjaga. Hasil survei BSP menyimpulkan
bahwa ekspektasi inflasi untuk periode 2013-
2015 secara umum masih terjangkar. Rata-rata
ekspektasi inflasi untuk 2014 dan 2015 adalah
3,9% dan 3,6%. Meskipun berada dalam
target, ekspektasi inflasi pada akhir tahun 2013
cenderung meningkat dengan terganggunya
pasokan pangan karena rusaknya jalur distribusi
barang akibat badai. Selain itu, kenaikan tarif
listrik di kawasan Meralco juga meningkatkan
ekspektasi inflasi.
Di sisi anggaran pemerintah, defisit
fiskal sepanjang periode Januari-Oktober 2013
mencapai PHP112,5 miliar, lebih rendah dari
periode yang sama tahun lalu (PHP115,6 miliar).
Penurunan defisit disebabkan pengurangan
pengeluaran pemerintah oleh karena investasi
dan konsumsi swasta yang masih cukup kuat.
Dengan penghematan tersebut, pertumbuhan
pengeluaran pemerintah tercatat sebesar
10,5% yoy menjadi PHP1,5 triliun, sementara
penerimaan meningkat 11,8% yoy menjadi
PHP1,4 triliun.
Prospek pertumbuhan ekonomi Filipina
ke depan masih cukup kuat, meski dihadapkan
pada beberapa downside risk. Beberapa
faktor risiko yang menghadang antara
lain perkembangan ekonomi global yang
masih penuh ketidakpastian, kekhawatiran
perlambatan ekonomi China, dan dampak
bencana alam (Topan Haiyan).
Ke depan, pemerintah memproyeksikan
pertumbuhan PDB 2014 akan berada di kisaran
6,5%-7,5%, lebih tinggi dibandingkan prediksi
CF64 sebesar 6,4%. Sementara itu, tekanan
inflasi di 2014 diperkirakan sedikit meningkat
sebagai akibat kerusakan yang ditimbulkan
Topan Haiyan dan Santi yang melanda Filipina,
serta potensi kenaikan tarif listrik akibat
kerusakan instalasi listrik. Namun demikian,
risiko inflasi dimaksud diperkirakan hanya
bersifat temporer dan akan kembali terkendali
dalam kisaran target inflasi sebesar 3-5% di
2013-2014 dan 2-4% di 2015-2016.
B.6. Singapura
Perekonomian Singapura selama
TW4-13 mengalami tekanan dan tumbuh
lebih rendah. Ekonomi Singapura selama
TW4-13 diperkirakan tumbuh 4,4% yoy
atau lebih rendah dibandingkan triwulan
sebelumnya yang mencapai 5,9%. Pelemahan
pertumbuhan ekonomi Singapura dipengaruhi
oleh penurunan kinerja investasi, konsumsi,
dan perdagangan. Meskipun mengalami
perlambatan pada triwulan akhir 2013,
pencapaian ekonomi secara keseluruhan
tahun diperkirakan masih tumbuh lebih baik
dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan
PDB tahun 2013 diprediksi mencapai 3,7%,
lebih tinggi dari tahun 2012 sebesar 1,3%.
Tekanan inflasi pada triwulan laporan
kembali meningkat sebagai imbas dari kebijakan
64 Februari 2014.
71
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
pengetatan tenaga kerja asing dan kenaikan
upah tenaga kerja lokal. Untuk itu, otoritas
moneter Singapura masih mempertahankan
kebijakan bias ketat untuk mengutamakan
pengendalian inflasi dibandingkan dengan
pertumbuhan ekonomi. Pemerintah juga
mesti berupaya menghadapi sejumlah risiko
antara lain ancaman stabilitas keuangan
nasional seiring kenaikan suku bunga KPR,
risiko kebijakan sektor tenaga kerja, serta
dinamika perkembangan ekonomi negara
mitra dagang.
Dengan s e j um lah r i s i ko yang
menghadang t e r sebu t , pemer in tah
memperkirakan ekonomi Singapura tahun
2014 akan mengalami penurunan menjadi
sekitar 2%-4% yoy. Prakiraan serupa juga
dikemukakan oleh IMF yang memprediksi PDB
tahun 2014 akan melemah menjadi 3,5%.
Setelah sempat mencatat kinerja
pertumbuhan ekonomi yang mengesankan
pada TW3-13 (5,9% yoy), ekonomi Singapura
kembali tertekan dan diperkirakan hanya
mampu tumbuh 4,4% di TW4-13 (advanced
estimate). Laju pertumbuhan PDB tersebut lebih
rendah dibandingkan perkiraan Consensus
Forecast (Februari 2014) yang memperkirakan
ekonomi Singapura mampu tumbuh 4,9% yoy
pada TW4-13. Kinerja investasi, konsumsi, dan
perdagangan internasional selama triwulan
laporan mengalami penurunan.
Secara sektoral, penurunan kinerja
dialami oleh seluruh sektor, baik sektor
manufaktur, konstruksi, dan jasa. Pertumbuhan
aktivitas sektor manufaktur melambat menjadi
Grafik 2.82 Pertumbuhan Ekonomi
���
�������������������
��������
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
��
�
�
��
��
��
��
�����
�����
���
����
����
����
����
����
������������������������������������������������
��������� ����������������������������� ����������������
�����������������
3,5% yoy, dari 5,3% pada kuartal sebelumnya.
Perlambatan tersebut disebabkan oleh kontraksi
industri biomedis dan transport engineering.
Produksi biomedis yang selama ini menjadi
tumpuan pertumbuhan ekonomi Singapura
terkontraksi kian dalam di TW4-13 (minus
6,5% yoy) dibandingkan triwulan sebelumnya
(minus 1%). Sementara perlambatan sektor
konstruksi disebabkan oleh moderasi aktivitas
konstruksi swasta. Sektor tersebut tumbuh
4,7% yoy, lebih lambat dibandingkan triwulan
sebelumnya (5,8%). Sedangkan perlambatan
industri jasa disebabkan penurunan ekspansi
sektor perdagangan grosir dan ritel, serta
sektor keuangan dan asuransi. Pertumbuhan
kinerja sektor jasa turun menjadi 5,5%, dari
6,5% pada TW2-14.
Pelemahan aktivitas ekonomi selama
TW4-13 di atas dikonfirmasi oleh indikator
Purchasing Managers Index (PMI) Manufaktur
Singapura yang menunjukkan tren menurun.
Rata-rata PMI TW4-13 sebesar 50,6, lebih
rendah dibandingkan periode sebelumnya
72
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
(50,9). Bahkan pada Desember 2013 indeks
PMI Manufaktur Singapura terpuruk ke zona
kontraksi untuk pertama kalinya dalam 10
bulan terakhir menjadi 49,7. Sementara itu,
indikator produksi industri justru mengalami
perkembangan positif dengan tumbuh 6,2%
yoy pada TW4-13, dari 5,2% pada periode
sebelumnya. Perbaikan tersebut ditopang oleh
aktivitas produksi peralatan elektronik yang
terus mengalami ekspansi hingga 18,8% yoy,
dari 9,7% pada TW3-13.
Indikator penuntun konsumsi pada
TW4-13 semakin memperlihatkan pelemahan
sebagai dampak pemberlakuan kebijakan
makroprudensial di Singapura. Penjualan
ritel terkontraksi kian dalam menjadi hanya
7,9% yoy, dari minus 7,2% pada triwulan
sebelumnya. Sedangkan penjualan ritel non
kendaraan bermotor terkontraksi sebesar
0,1% setelah pada triwulan sebelumnya masih
mencatat pertumbuhan positif 1,2% yoy.
Otoritas Singapura telah menerapkan beberapa
langkah kebijakan makroprudensial untuk
meredam tingginya permintaan perumahan
- terutama yang ditujukan untuk investasi -
dan meningkatkan kehati-hatian di sektor
keuangan. Pengetatan aturan antara lain
dilakukan dengan menurunkan batas loan-
to-value ratio (LTV) untuk kredit pemilikan
rumah (KPR), menaikkan persyaratan down
payment (DP) minimum, membatasi maksimal
tenor KPR Residensial hingga 35 tahun,
menaikkan pajak real estate, menetapkan
batas maksimal rasio total utang terhadap
penghasilan, dan menaikkan pajak properti
(stamp duty). Selain itu, untuk meredam
permintaan kredit kendaraan bermotor,
Singapura membatasi tenor kredit maksimal
lima tahun dan pembatasan LTV.
Indikator penuntun sektor eksternal juga
memperlihatkan kontraksi yang semakin dalam.
Ekspor elektronik pada TW4-13 tumbuh minus
9,7% yoy, dari minus 5,4% pada TW3-13.
Demikian pula dengan ekspor non-minyak yang
terkontraksi sebesar 2% yoy, dari minus 1,5%
pada triwulan sebelumnya. Perkembangan
Grafik 2.83 Produksi Industri Grafik 2.84 Purchasing Managers’ Index
�������������������������
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���
���
�
��
��
��
��
���
�����������������
����������������������������
���������
����������������������
�����������
�����������
���������������������
�������������
����������
����������
�����������������
�����������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�����������������
73
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.85 Indikator Penuntun Konsumsi
Grafik 2.86 Neraca Perdagangan Grafik 2.88 Tingkat Inflasi
Grafik 2.87 Komponen Ekspor
����������
���
���
���
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���
������������������������������������������������������������������������
�����������������
impor di TW4-13 juga memperlihatkan tren
melemah. Impor minyak terkontraksi sebesar
1,7% yoy, dibandingkan triwulan sebelumnya
yang tumbuh mengesankan hingga 11,7%.
Sementara impor non-minyak masih berhasil
tumbuh positif 3%, dari 3,5% pada TW3-13.
Secara nominal, impor di triwulan laporan
(SGD118,5 miliar) tercatat jauh lebih rendah
dibandingkan ekspor (SGD131,7 miliar).
Dengan performa ekspor impor tersebut,
surplus neraca perdagangan Singapura
melebar menjadi SGD 13,2 miliar dari TW3-13
(SGD 11,5 miliar).
Tekanan inflasi pada triwulan laporan
kembali meningkat. Rata-rata inflasi (CPI)
mencapai 2,0% yoy pada TW4-13 setelah
pada triwulan sebelumnya tercatat 1,8%.
Peningkatan laju inflasi merupakan imbas dari
kebijakan pengetatan tenaga kerja asing yang
mendorong peningkatan upah tenaga kerja
lokal. Produk yang berkontribusi terhadap
kenaikan inflasi pada triwulan berjalan adalah
���������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������������������������
�����������������
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������
�������������������
�����������������������
������������
�����������������
�����
���
���
��
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
�������
���������
�������������������
����
�����������������
74
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
makanan, rekreasi, dan perumahan. Meski
cenderung meningkat, rata-rata inflasi selama
Januari 2013 yang mencapai 2,4% masih
berada dalam kisaran sasarannya sebesar
2-3%.
D i da lam meny ikap i d inamika
perkembangan ekonomi domestik maupun
global, Singapura mempertahankan kebijakan
yang telah diputuskan sejak April 2012. Dalam
Monetary Policy Statement yang dirilis oleh
MAS pada Oktober 2013, otoritas Singapura
menyatakan mempertahankan band kebijakan
nilai tukar yang mengijinkan terjadinya
apresiasi dolar Singapura secara modest
dan bertahap terhadap basket currencies
(NEER) tanpa mengubah slope, lebar dan nilai
tengah band nilai tukar tersebut. Kebijakan
ini diyakini mampu mengurangi tekanan
inflasi dan mengarahkan ekspektasi inflasi,
serta mendukung restrukturisasi ekonomi.
Lebar band yang berlaku saat ini juga diyakini
mampu mengakomodir fluktuasi nilai tukar
yang bersifat temporer. Kebijakan tersebut
dilakukan dengan mempertimbangkan risiko
antara ketidakpastian permintaan global dan
meningkatnya tekanan inflasi domestik.
Secara keseluruhan tahun 2013,
pemerintah memprediksi ekonomi Singapura
tumbuh 3,7% yoy, sesuai dengan target
pemerintah (3,5% - 4%) dan proyeksi
Consensus Forecast. Kinerja tersebut lebih
baik dibandingkan tahun fiskal sebelumnya
(1,3%) dan juga lebih tinggi dari proyeksi
Otoritas Moneter Singapura (2,5% - 3,5%).
Sementara itu, IMF memperkirakan ekonomi
Singapura di 2013 tumbuh sebesar 3,5%.
Untuk pencapaian tahun 2014, Pemerintah
Singapura memperkirakan pertumbuhan
ekonomi akan melambat ke kisaran 2%-4%.
Sejalan dengan itu, IMF juga memprediksi
bahwa ekonomi Singapura akan turun ke level
3,4%. Berbeda dengan pemerintah dan IMF,
WEO justru lebih optimis dengan perkiraaan
pertumbuhan PDB Singapura sebesar 3,8%.
Perkembangan ekonomi Singapura
ke depan akan dihadapkan pada sejumlah
risiko. Dari dalam negeri, Singapura harus
menghadapi ancaman stabilitas keuangan
nasional seiring dengan kenaikan suku bunga
KPR, serta risiko kebijakan pengetatan tenaga
kerja asing dan kenaikan upah. Sedangkan
faktor ekstenal yang perlu diantisipasi adalah
dinamika perekonomian negara mitra dagang
khususnya China, AS, dan Eropa yang
berpotensi mengganggu permintaan ekspor.
Terkait tekanan harga, MAS memprediksi
CPI tetap berada di kisaran 2%-3% yoy.
Sementara IMF dan CF memprediksi inflasi
masing-masing akan sebesar 2,7% dan 2,8%.
Peningkatan tekanan harga tersebut didorong
oleh kenaikan upah dan pasar tenaga kerja
yang tetap ketat. Seiring kondisi tersebut,
Otoritas Moneter Singapura diperkirakan masih
mempertahankan kebijakan bias ketat sejalan
dengan keputusan untuk lebih mengutamakan
pengendalian inflasi dibandingkan dengan
mendorong pertumbuhan.
75
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
B.7. Thailand
Pe r ekonom ian Tha i l and t e ru s
melanjutkan tren penurunannya yang dimulai
sejak awal tahun 2013. Perkembangan terkini
menunjukkan bahwa pertumbuhan PDB
Thailand pada TW4-13 hanya sebesar 0,6%
yoy, menurun drastis dari triwulan sebelumnya
sebesar 2,7%. Konflik politik berkepanjangan
yang berpengaruh negatif terhadap aktivitas
investasi, konsumsi dan pariwisata, menjadi
penyebab utama pelemahan ekonomi
negeri gajah putih. Penurunan konsumsi
mengakibatkan inflasi TW4-13 tertahan di level
rendah yaitu 1,7% dan jauh di bawah kisaran
target BoT. Tidak hanya itu, aksi demonstrasi
rakyat telah menyebabkan keguncangan pada
pasar keuangan, ditandai dengan depresiasi
nilai tukar dan aliran modal keluar.
Dengan memperhatikan bahwa Thailand
telah berpengalaman dalam mengatasi
beberapa konflik politik sebelumnya, lembaga
rating masih optimis dengan kondisi ekonomi
Thailand. Demonstrasi yang masih terbatas
di kota Bangkok dan belum mengganggu
keseimbangan fiskal menjadi pertimbangan
bagi Moody’s untuk mempertahankan rating
investment grade.
Perkembangan ekonomi Thailand
masih dihadapkan oleh sejumlah persoalan
seperti instabilitas politik domestik, utang
rumah tangga yang tinggi, serta volatilitas
pasar keuangan dan aliran modal seiring
pengurangan stimulus AS. Dengan tantangan
tersebut, BoT menurunkan proyeksi ekonomi
2014 ke kisaran 4% yoy dari sebelumnya 4,8%.
Kemenkeu Thailand bahkan menurunkan
prakiraan PDB sebanyak dua kali dalam kurun
waktu kurang dari satu bulan menjadi 3,1%,
dari sebelumnya 4% dan 5,1%.
Pertumbuhan ekonomi Thailand pada
TW4-13 cenderung terus menurun dengan
mencatat pertumbuhan sebesar 0,6% yoy
dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar
2,7%. Pertumbuhan PDB Thailand tersebut
merupakan level terendah dalam 7 kuartal
terakhir dan dibawah ekspektasi Consensus
Forecast (CF) sebesar 0,8%. Pelemahan PDB
dipengaruhi oleh rendahnya kinerja konsumsi
dan investasi akibat konflik politik yang berlarut-
larut65. Dengan pelemahan aktivitas ekonomi
di triwulan akhir, pertumbuhan ekonomi
tahun 2013 tumbuh sebesar 2,9%, jauh lebih
rendah dibandingkan tahun sebelumnya yang
mencapai 6,5% meski terjadi bencana banjir.
Pertumbuhan ekonomi tahun 2013 tersebut
juga lebih rendah dari prakiraan Bank Sentral
Thailand dan CF yaitu 3%.
65 Konflik politik dimulai sejak 31 Oktober 2013.
Grafik 2.89 PDB
�����
��������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�������� ��������
�������������������
�����������������
76
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Perlambatan ekonomi Thailand terutama
disebabkan oleh anjloknya konsumsi dan
investasi. Konsumsi rumah tangga pada
TW4-13 terkontraksi sebesar 4,5% yoy,
memburuk dibandingkan triwulan sebelumnya
yang terkontraksi sebesar 1,2%. Sejalan
dengan itu, rata-rata penjualan ritel selama
TW4-13 terkontraksi 8,9% yoy, lebih rendah
dari TW3-13 yang tumbuh minus 5,4%.
Penjualan kendaraan bermotor juga semakin
terpuruk dengan penjualan mobil penumpang
pada TW4-13 yang turun sebesar 41,3% yoy,
lebih dalam dibandingkan penurunan yang
terjadi di TW3-13 (minus 24,8%). Sementara
pertumbuhan penjualan motor terkontraksi
14,7% yoy, dari minus 8,6% pada periode
sebelumnya. Memburuknya kondisi politik
juga berdampak pada tingkat kepercayaan
konsumen, ditunjukkan oleh consumer
confidence index yang turun ke level 73,4
pada Desember 2013 dari 77,9 di September
2013.
Selain disebabkan oleh problem
politik, pelemahan konsumsi domestik turut
disebabkan oleh tingginya utang rumah
tangga. Rasio utang rumah tangga terhadap
PDB pada TW4-13 naik menjadi 80,1%,
dari 79,2% di triwulan sebelumnya, atau
mengalami kenaikan sekitar 25% dari tahun
200866. Menurut BoT, rasio di atas 80% dapat
membahayakan stabilitas keuangan Thailand.
Pertumbuhan kredit yang pesat di Thailand
didorong oleh pelonggaran persyaratan
kredit pasca bencana banjir 2011 serta
66 Rasio utang rumah tangga terhadap PDB tahun 2008 hanya sebesar 55%-65%. Sumber BOT.
stimulus pemerintah berupa potongan pajak
pembelian bagi penduduk yang baru pertama
kali membeli rumah ataupun kendaraan (first-
time buyer).
Ketergantungan sektor rumah tangga
Thailand terhadap utang juga dikemukakan
oleh Standard & Poor’s (S&P). Menurutnya,
rasio utang terhadap rata-rata pendapatan
tahunan rumah tangga di 2012 naik menjadi
1,22 kali dari 0,97 kali pada 2008. Kondisi
ini mengakibatkan penurunan daya beli
masyarakat dan sekaligus menaikkan non-
performing loan (NPL) khususnya pada
kredit otomotif dan kondominium. S&P pada
Oktober 2013 mengeluarkan peringatan
bahwa tingginya utang rumah tangga Thailand
dapat mengancam kesehatan perbankan
serta mengakibatkan ketidakseimbangan
ekonomi. Dalam perkembangan selanjutnya,
untuk meredam pertumbuhan kredit dan
mencegah kerentanan lebih lanjut, mulai
pertengahan 2013 BoT menempuh kebijakan
makroprudensial dengan menurunkan loan to
value (LTV) KPR dan memperketat persyaratan
kredit konsumsi.
Inves tas i te rkont raks i semak in
dalam dengan tumbuh minus 11,3% yoy
dibandingkan TW3-13 (-6,3%). Aktivitas
produksi serta rencana investasi menurun
akibat konsumsi yang melemah. Rata-rata laju
manufacturing production index terkontraksi
kian dalam (-7,0% yoy), dari minus 3,5%
pada periode sebelumnya, dan merupakan
yang terendah selama 2013. Penurunan
tersebut terutama terjadi pada sektor alat-alat
elektronik (terkontraksi 8,4% yoy), makanan
77
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67 Berdasarkan estimasi KADIN Thailand.
dan minuman (-12%) serta kendaraan
bermotor (-26,1%). Seiring dengan penurunan
aktivitas manufaktur, rata-rata manufacturing
capacity utilization index juga melemah ke level
62,2%, melanjutkan penurunan pada triwulan
sebelumnya (63,9%).
Gejolak politik juga telah berdampak
buruk pada penerimaan sektor pariwisata
yang berkontribusi sekitar 7% terhadap
PDB. Pasalnya, telah lebih dari 45 negara
mengeluarkan travel warning bagi warganya
untuk menghindari bepergian ke Thailand.
Sektor Pariwisata Thailand menurun drastis
dari TW3-13 sebesar 26,1%, menjadi 10,7%
di TW4-13. Kerugian yang diderita sektor
pariwisata mencapai 700 juta hingga 1 miliar
bath per hari (US$ 21,2 - 30,3 juta) yang
bersumber dari penurunan konsumsi sekitar
500 juta baht (USD15,1 juta) per hari, dan
hilangnya potensi pendapatan dari wisatawan
sebesar 200-500 juta baht (USD 6 juta - 15,1
juta) per hari67.
Krisis politik telah mengakibatkan
ter jadinya pelar ian modal as ing dar i
perekonomian Thailand. Pada saat yang
hampir bersamaan, Thailand juga menghadapi
turbulensi pasar keuangan akibat rencana
pengurangan stimulus moneter AS. Sejak 31
Oktober 2013, telah terjadi capital outflow
dari pasar saham dan obligasi Thailand hingga
lebih dari USD4 miliar. Kondisi tersebut
mengakibatkan CDS Thailand naik menjadi
169,5 pada 27 Januari 2014, merupakan level
tertinggi sejak Januari-2012.
Di sektor eksternal, kinerja ekspor di
TW4-13 mengalami sedikit perbaikan meski
masih di zona kontraksi seiring dengan
permintaan global yang masih lemah. Ekspor di
TW4-13 terkontraksi 0,9% yoy dibandingkan
triwulan sebelumnya (-1,7%). Penurunan
ekspor terutama terjadi pada material konstruksi
(-39,4% yoy), beras (-9,9%), dan makanan
(-6,6%). Sementara impor melanjutkan tren
penurunannya dan semakin terkontraksi
Grafik 2.90 Indikator Penuntun Investasi Grafik 2.91 Neraca Perdagangan
�����������
���
���
���
�
��
��
��
��
���
��
��
��
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
���������������
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������ ����������� ����������
�����������������
78
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Tabel 2.6 Pasar Keuangan
������ ������ ����������� ������ ������ ����������� ������ ������ �����������
������������������������������
�������
��������
��������
��������
���������
�����
�����
�����
����
�����
�����
�����
�����
����
������
����
�����
�����
�����
�����
�����
������
������
������
������
�����
������
������
������
������
�����
�����
�����
����
����
������
����
������
������
������
������
������
������
�����
�����
����
�����
�����
����
����
����������������������������������������������������
sebesar 7,7%, dari TW3-13 yang terkontraksi
2,9%. Penurunan impor terutama terjadi pada
kelompok bahan baku non energi (-11,4% yoy),
barang modal (-14,1%), serta produk otomotif
(-31,6%). Kinerja ekspor dan impor yang masih
lemah tersebut mengakibatkan surplus neraca
perdagangan Thailand menyempit menjadi
USD3,8 miliar, dari sebelumnya USD5 miliar.
Secara keseluruhan tahun 2013, kinerja ekspor
dan impor melemah, masing-masing menjadi
minus 0,2% yoy dan minus 0,4% yoy.
Neraca transaksi ber ja lan pada
TW4-13 cenderung membaik. Hal ini
disebabkan oleh meningkatnya pendapatan
sektor jasa yang kembali positif mencapai
USD1,3 miliar, setelah dua kuartal sebelumnya
selalu defisit. Dengan pendapatan jasa tersebut,
surplus current account Thailand membaik
menjadi USD5,2 miliar, dari terkontraksi
USD0,9 miliar di TW3-13. Namun demikian,
secara keseluruhan tahun 2013, current
account Thailand mengalami defisit sebesar
USD2,8 miliar.
Kinerja neraca pembayaran Thailand
mengalami pelemahan seiring besarnya capital
outflow. Pada TW4-13, neraca transaksi modal
dan finansial mengalami defisit sebesar USD7,9
miliar. Secara keseluruhan tahun 2013, neraca
Grafik 2.92 Neraca berjalan Grafik 2.93 Tingkat Inflasi
����������
�����
�����
�����
����
����
����
����
����
���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������
�����������������������������
�����������������
�����������������
�����
����
����
���
���
���
���
���
����
����
���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � ��
���������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
79
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
pembayaran Thailand mengalami defisit sebesar
USD5,0 miliar, berkebalikan dari pencapaian di
tahun 2012 yang justru mampu mencatatkan
surplus sebesar USD5,0 miliar. Defisit neraca
pembayaran yang dialami Thailand berdampak
pada penurunan cadangan devisa menjadi
hanya sebesar USD167,2 miliar di tahun 2013,
dari USD181,6 miliar di 2012.
Tekanan harga selama TW4-13 relatif
stagnan dibandingkan kuartal sebelumnya
di level 1,7% yoy, jauh di bawah target
BoT (2,8%-3,4%) dan merupakan level
terendah sejak triwulan akhir 2009. Penurunan
permintaan domestik akibat krisis politik serta
peningkatan beban utang rumah tangga
menjadikan inflasi Thailand selama 2013
relatif rendah. Berdasarkan komponennya,
penurunan inflasi terutama terjadi pada
kelompok harga jasa transportasi, pakaian,
serta jasa kesehatan. Secara keseluruhan 2013,
rata-rata inflasi Thailand sebesar 2,2% yoy,
relatif sama dengan rata-rata periode 2011-
2012 sebesar 2,2%, namun masih di bawah
target inflasi pemerintah.
Merespon berbagai perkembangan di
atas, BoT memangkas suku bunga kebijakan
ke level 2,25% pada RDG November 2013,
dan dipertahankan pada RDG 22 Januari 2014.
BoT berpandangan kebijakan moneter saat
ini sudah cukup akomodatif dan mendukung
pemulihan ekonomi. Meski disadari bahwa
situasi politik menjadi risiko jangka pendek bagi
ekonomi, namun fundamental ekonomi yang
kuat diharapkan dapat membantu ekonomi
domestik mengatasi risiko tersebut. Selain itu,
BoT juga menyatakan bahwa stabilitas sektor
keuangan tetap menjadi prioritas utama bagi
pemulihan ekonomi kedepan. Upaya BoT
untuk menjaga stabilitas sektor keuangan
antara lain adalah dengan menerapkan
kebijakan moneter non konvensional berupa
LTV pada kredit perumahan dan pengetatan
persyaratan kredit untuk kredit konsumsi. Hal
ini dilakukan untuk mencegah peningkatan
NPL di sektor perbankan, terutama di segmen
kredit konsumsi.
Lembaga pemeringkat internasional
masih tetap optimis dengan kondisi Thailand.
Fitch berpendapat bahwa gejolak politik
bukanlah hal yang baru bagi Thailand. Negara
tersebut juga telah terbukti berhasil mengatasi
gejolak politik sejak 2006, sebagaimana rata-
rata PDB 2008-2013 yang mencapai 2,9%,
lebih tinggi dibandingkan rata-rata PDB
peers (2,6%). Fitch memprediksi ekonomi
Thailand akan kembali pulih jika tekanan
politik mereda, dan pertumbuhan ekonomi
berpotensi mencapai 3,5%. Namun demikian,
Fitch juga mengemukakan bahwa Pemilu
2 Februari 2014 belum berhasil mengatasi
eskalasi gejolak politik. Tekanan politik saat ini
telah berdampak negatif terhadap ekonomi,
sebagaimana ditunjukkan oleh kontraksi
output manufaktur di TW4-13 serta penurunan
outlook 2014 oleh pemerintah.
Pendapat Fitch tersebut senada
dengan Moody’s yang pada 16 Januari 2014
menyatakan bahwa protes anti-pemerintah
sejauh ini masih terbatas di kawasan ibu
kota (Bangkok) dan belum mengancam
keseimbangan fiskal Thailand. Perubahan
peringkat (rating) baru akan dilakukan apabila
80
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
instabilitas politik meningkat hingga ke level
yang membahayakan fundamental ekonomi,
terjadi penyimpangan disiplin fiskal yang
menyebabkan defisit melebar atau peningatan
utang pemerintah. Moody’s juga memprediksi
ekonomi Thailand tidak akan turun hingga
di bawah 3%, sehingga kemungkinan kecil
terjadi perubahan rating dalam 18 bulan
kedepan. Thailand telah mencapai investment
grade dengan peringkat Baa1 (Moody’s), dan
BBB+ (Standard & Poor’s dan Fitch Ratings)
dengan outlook Stable. Selain itu, peringkat
Thailand di Ease of Doing Business pada 2013
dan 2014 juga mampu bertahan di ranking
18 dunia.
Prospek ekonomi ke depan diperkirakan
masih akan menghadapi sejumlah tantangan
terutama berasal dari instabilitas politik
domestik, utang rumah tangga yang masih
tinggi, serta volatilitas pasar keuangan dan
aliran modal seiring pengurangan stimulus
negara maju. Sejalan dengan kondisi tersebut,
BoT telah menurunkan proyeksi ekonomi 2014
ke kisaran 4% yoy dari 4,8%, mengingat
gejolak politik yang terjadi akan menurunkan
kepercayaan bisnis dan investasi. Sementara
itu, Kemenkeu Thailand pada 16 Januari 2014
menurunkan forecast PDB untuk kedua kalinya
menjadi 3,1%, setelah pada 26 Desember
2013 proyeksi diturunkan dari 5,1% menjadi
4%. Sedangkan Consensus Forecast (Februari
2014) memperkirakan ekonomi tumbuh 3,2%.
Ekonomi diharapkan ditopang oleh pemulihan
investasi di paruh kedua 2014.
Terkait tekanan harga, otoritas Thailand
menetapkan inflasi pada kisaran 2%-2,8%,
dengan didasari asumsi: (a) pemerintah akan
melanjutkan pemberian subsidi diesel, subsidi
tiket kereta dan bis, serta subsidi pendidikan;
(b) harga minyak Dubai di kisaran USD95-115/
barel; (c) nilai tukar diproyeksikan pada 29-34
baht/USD; dan PDB sebesar 3%-5%. Namun
apabila subsidi diesel dihapuskan maka inflasi
diperkirakan meningkat hingga 3%-3,8%,
mengingat diesel berkontribusi paling besar
terhadap biaya manufaktur dan transportasi.
Sementara Consensus Forecast memprediksi
inflasi Thailand di 2014 akan meningkat
menjadi 2,4%.
B.8. Vietnam
Perba ikan ekonomi V ietnam d i
TW4-13 menunjukkan kebijakan yang diambil
oleh pemerintah dan bank sentral mampu
membawa perekonomian menuju ke arah yang
lebih baik. Otoritas yang semakin responsif
mampu mendorong PDB tumbuh 6,04% yoy di
TW4-13, lebih tinggi dari triwulan sebelumnya
sebesar 5,54%. Pertumbuhan ekspor yang
cukup pesat disertai aliran masuk investasi
asing (FDI) juga dinilai turut berperan dalam
mendorong aktivitas ekonomi pada triwulan
laporan. Secara keseluruhan tahun 2013,
PDB Vietnam tumbuh 5,42% yoy dengan
tren pertumbuhan yang terus meningkat
di setiap triwulan. Pertumbuhan ekonomi
Vietnam di 2013 terutama disumbang oleh
konsumsi dan investasi, seiring perbaikan
di sektor manufaktur. Perkembangan inflasi
pada triwulan laporan juga menunjukkan
keberhasilan pemerintah dalam mengendalikan
81
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
inflasi hingga berada di bawah target (8%).
Pertumbuhan ekonomi Vietnam ke depan
diperkirakan akan terus membaik, seiring
dengan ekspektasi membaiknya ekonomi
negara maju dan reformasi struktural yang terus
diupayakan pemerintah dan bank sentral.
Kinerja ekonomi Vietnam di 2013
mengindikasikan proses pemulihan masih
terus berjalan. Tren pertumbuhan PDB yang
cenderung meningkat di setiap triwulan
memperlihatkan perkembangan ekonomi
Vietnam menuju ke arah yang lebih baik.
Kondisi tersebut tercermin dari PDB TW4-13
yang terakselerasi menjadi 6,04% yoy, dari
5,54% di TW3-13. Atas perkembangan ini,
PDB Vietnam di 2013 diperkirakan tumbuh
mencapai 5,42%, lebih tinggi dari proyeksi
Consensus Forecast68 sebesar 5,3%. Secara
umum, meski PDB tahun 2013 tumbuh sedikit
lebih rendah dari target 5,5%, kinerja ekonomi
68 Februari 2014.
Vietnam di 2013 mengalami peningkatan
dibandingkan tahun 2012 sebesar 5,25%.
Pertumbuhan PDB 2013 terutama
ditopang oleh aktivitas konsumsi yang tumbuh
sebesar 5,36% yoy dan berkontribusi sebesar
3,72% terhadap pertumbuhan PDB. Disusul
oleh investasi yang tumbuh sebesar 5,45%
dan berkontribusi sebesar 1,62%, serta net
ekspor yang menyumbang 0,08% terhadap
pertumbuhan PDB. Secara sektoral, sektor
jasa tercatat tumbuh paling tinggi (6,56%)
dan berkontribusi sebesar 2,85% terhadap
pertumbuhan PDB. Disusul oleh sektor industri
dan konstruksi yang tumbuh 5,43% dan
berkontribusi sebesar 2,09%. Sementara sektor
pertanian, kehutanan dan perikanan yang
tumbuh sebesar 2,67% memiliki kontribusi
paling kecil terhadap pertumbuhan PDB
(0,48%).
Grafik 2.94 PDB Vietnam Grafik 2.95 PDB Vietnam
�����
���� ����
���� ����
���� ����
���� ����
��
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������������������������������������������
�����������������
���
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ������������������������������������������������������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
������
�����������������
82
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Grafik 2.96 Penjualan Ritel Grafik 2.97 Indikator Penuntun Konsumsi
Seiring terakselerasinya pertumbuhan
PDB di TW4-13, indikator penuntun konsumsi
menunjukkan perbaikan di triwulan laporan.
Penjualan ritel pada TW4-13 meningkat
menjadi 12,6% yoy, dari 12,4% pada triwulan
sebelumnya. Sementara pertumbuhan
penjualan kendaraan meningkat menjadi
19,1% yoy, dari 18,8% di TW3-13. Namun
demikian, indikator penuntun konsumsi
memperlihatkan pergerakan yang bervariasi
selama tahun 2013. Penjualan ritel cenderung
tumbuh melambat di sepanjang 2013 bila
dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Hal
ini sebagai imbas dari melemahnya permintaan
konsumen yang membatasi pembelian sesuai
kebutuhan. Sebaliknya, penjualan kendaraan
memperl ihatkan perkembangan yang
mengesankan di 2013 sebagai implikasi dari
penurunan biaya registrasi mobil baru (untuk
penumpang kurang dari 10 orang) dari 15-20%
menjadi 10-15% sejak 1 April 2013. Selain itu,
penawaran pembiayaan yang menarik disertai
berbagai promosi yang ditawarkan oleh
produsen juga turut mendorong peningkatan
penjualan kendaraan.
Secara sektoral, sektor manufaktur
berperan penting terhadap perkembangan
produksi industri di triwulan laporan. Produksi
industri pada TW4-13 tercatat tumbuh
mencapai 6,2% yoy, lebih tinggi dibandingkan
triwulan sebelumnya (6,04%). Peningkatan
produksi industri terutama didorong oleh
ekspansi sektor manufaktur. Produksi
manufaktur yang membaik tercermin dari
indeks PMI manufaktur yang mencapai 51,2
pada TW4-13, meningkat dari 49,8 di triwulan
sebelumnya. Perkembangan indeks produksi
manufaktur didukung oleh upaya penciptaan
harga yang lebih kompetitif di kalangan
produsen. Hal ini mendorong peningkatan
order baru yang diiringi oleh meningkatnya
permintaan ekspor di triwulan laporan.
Penanaman investasi asing di Vietnam
menunjukkan perkembangan yang menjanjikan.
Hal ini ditengarai sebagai imbas dari ekspansi
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������ ������ ���������������������������������
�����������������
����������
���
���
���
�
��
��
��
��
����
���
�
��
���
���
���
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ���� ���� ���� ����
����������������������������������������������
�����������������
83
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.98 Produksi Industri Vietnam Grafik 2.99 PMI Vietnam
�����������������
��
��
��
��
��
�
�
��
���
���
���� � �� � � ��� � � ���
���� ���� ����
�����
�������������
�������������������������������������
������
�������������������������������������
����
��������
����
����
����
����
��������
����
����
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ����
�������������������
bisnis sejumlah perusahaan multinasional yang
menjadikan Vietnam sebagai negara tujuan
dalam rencana investasi jangka panjangnya.
Iklim investasi yang cenderung lebih kondusif69,
dibandingkan beberapa negara tujuan investasi
di kawasan ASEAN, menjadi daya tarik
tersendiri bagi para investor. Berdasarkan
informasi dari Foreign Investment Agency
(FIA), total foreign direct investment (FDI) di
Vietnam pada tahun 2013 telah mencapai
USD21,6 miliar, meningkat sebesar 54,5%
dibandingkan tahun 2012. Sementara nilai
FDI yang terealisasi di 2013 adalah sebesar
USD11,5 miliar, naik 9,9% dibandingkan
tahun lalu. Faktor lain yang juga diperkirakan
turut berkontribusi terhadap peningkatan
FDI Vietnam adalah tingginya biaya dan
upah di Cina, yang mendorong sejumlah
perusahaan beralih ke negara Asia lainnya,
termasuk Vietnam. Salah satu perusahaan yang
menanamkan investasi cukup besar adalah
69 Pemerintah dan otoritas terkait terus melakukan upaya perbaikan dengan menyederhanakan prosedur administratif guna menarik investor asing.
Samsung, yang sedang membangun pabrik
senilai USD2 miliar di Vietnam.
Kinerja sektor eksternal di TW4-13 yang
membaik ditandai oleh melebarnya surplus
neraca perdagangan. Ekspor mampu tumbuh
sebesar 16,7% yoy, lebih tinggi dari triwulan
sebelumnya (15,8%). Salah satu faktor yang
mendorong naiknya pertumbuhan ekspor
adalah pemulihan ekonomi AS sebagai pasar
ekspor kedua terbesar Vietnam setelah China.
Pertumbuhan ekspor juga memberikan dampak
positif pada peningkatan FDI yang mendorong
perkembangan industri manufaktur terutama
jenis telepon seluler dan komponen barang
elektronik. Di sisi lain, impor tumbuh sebesar
16,7% yoy di TW4-13, lebih tinggi dari 16,1%
pada triwulan sebelumnya. Peningkatan
aktivitas ekspor yang lebih tinggi dibandingkan
impor, menjadikan surplus neraca perdagangan
Vietnam pada TW4-13 melebar menjadi
USD1,2 miliar, dari triwulan sebelumnya yang
hanya mencapai USD895 juta.
84
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Inflasi Vietnam pada TW4-13 tercatat
mencapai 5,9% yoy, lebih rendah dari triwulan
sebelumnya yang mencapai 7%. Perlambatan
laju inflasi di triwulan laporan ditengarai imbas
dari melambatnya inflasi kelompok transportasi
dan komunikasi. Tekanan inflasi Vietnam di
sepanjang 2013 relatif terkendali dan berada
di bawah target pemerintah (8%). Inflasi tahun
2013 tercatat sebesar 6,6% yoy, lebih rendah
dari tahun sebelumnya yang mencapai 9,3%.
Penurunan inflasi terutama terjadi pada inflasi
kelompok makanan yang sebagian besar
dipengaruhi oleh penurunan harga komoditas
pangan. Selain itu, turunnya harga komoditas
global juga ditengarai turut mempengaruhi
penurunan inflasi Vietnam di 2013.
Tingkat inflasi Vietnam tahun 2013
dinilai masih relatif tinggi dibandingkan
dengan negara ASEAN5 lainnya. Inflasi
Vietnam di 2013 menduduki peringkat kedua
tertinggi setelah Indonesia. Hal ini dipengaruhi
oleh sejumlah faktor seperti peningkatan
harga beberapa jenis barang dan jasa yang
diatur oleh pemerintah dan tingginya biaya
pelayanan medis di sejumlah provinsi/kota
yang meningkat hingga mencapai 46,6% yoy
di 2013. Selain itu, penyesuaian harga BBM
yang terjadi 10 kali selama tahun 2013 turut
mempengaruhi fluktuasi inflasi kelompok
energi dan transportasi.
P e r t u m b u h a n P D B d i 2 0 1 3
mencerminkan reaksi positif atas keseriusan
upaya Pemerintah dalam mengatasi sejumlah
masalah yang dihadapi70. Meski secara umum
meningkat, namun ketidakpastian masih
membayangi perekonomian Vietnam. Inflasi
yang mulai terkendali di 2013 belum diiringi
oleh penurunan rasio Non Performing Loan
(NPL) yang cukup signifikan. Meski perwakilan
otoritas menyebutkan kredit bermasalah telah
mengalami penurunan pasca dibentuknya
Vietnam Asset Management Company
Grafik 2.100 Neraca Perdagangan Grafik 2.101 Tingkat Inflasi
�������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���
���
���
�
��
��
��
��
���
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
������������� �����������
�����������������
���
���
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������������������������
�����
���������������������������������������������������
�����������������
70 Pesatnya pertumbuhan kredit pada tahun-tahun sebelumnya mendorong peningkatan inflasi dan kredit bermasalah, yang telah menyebabkan industri perbankan diliputi kerentanan.
85
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71 Dalam rangka mengatasi tingginya kredit macet, pemerintah telah membentuk Vietnam Asset Management Company (VAMC) pada Mei 2013 yang diharapkan mampu membantu sektor perbankan menjadi lebih sehat. VAMC resmi beroperasi pada Juli 2013 dan diawasi oleh SBV dalam melaksanakan tugas dan tanggungjawabnya.
72 Outlook Moody’s terhadap NPL tgl 18 Februari 2014. Sementara sovereign rating Vietnam dari Moody;s adalah B2 dengan outlook stable.
73 Current Account Vietnam pada 2011 dan 2012 masing-masing sebesar USD233 juta dan USD9.061 juta (sumber: tradingeconomics.com).
74 Hauskrecht, A. 2004, Dollarization in Viet Nam, Kelley School Of Business, Indiana University.
74 Dollarization pada perekonomian Vietnam dimulai dari gejolak keuangan sejak tahun 1980-an yang menyebabkan VND menjadi mata uang yang lemah sebagai alat simpan dan keputusan oleh otoritas moneter pada tahun 1988 untuk menerima deposito dalam mata uang dolar di perbankan domestik.
75 Reuters. 27 Jan 2014. SE Asia Stocks-Tumble on Fed tapering worries; foreigners exit.
(VAMC)71, sejumlah pihak memperkirakan
rasio NPL Vietnam masih cukup tinggi. Hal
ini tercermin dari outlook negatif yang masih
dipertahankan oleh lembaga pemeringkat
Moody’s72 terhadap sistem perbankan Vietnam
di tahun 2014. Moody’s berpendapat bahwa
rasio NPL Vietnam jauh lebih tinggi dari rilis
State bank of Vietnam (SBV) yang berada di
kisaran 4%. Pendapat Moody’s tersebut juga
sejalan dengan Fitch yang memperkirakan rasio
NPL Vietnam mencapai 15%.
Perkembangan rasio NPL Vietnam saat
ini tidak terlepas dari pertumbuhan kredit yang
kembali merangkak naik dan mencapai target
yang telah ditetapkan (12%). Pertumbuhan
kredit Vietnam di 2013 mencapai 12,51%,
lebih tinggi dari 2012 yang hanya tumbuh
sebesar 8,85%. Berdasarkan strukturnya,
kredit difokuskan pada sektor pertanian dan
sektor-sektor yang berorientasi ekspor. Di
2014, SBV memperkirakan pertumbuhan kredit
akan berada di kisaran 12%-14%.
Kinerja pasar keuangan menunjukkan
penguatan di TW4-13. Indeks saham pada
TW4-13 meningkat 2,84% dibandingkan
TW3-13, yaitu dari 488,5 menjadi 502,5.
Peningkatan indeks saham ditengarai
sebagai imbas dari aliran likuiditas global
dan aliran modal ke negara berkembang,
termasuk Vietnam. Sementara itu, nilai
tukar Vietnam Dong (VND) juga menguat
dari level VND21,158/USD pada TW3-13
menjadi VND21,107/USD di TW4-13. Salah
satu faktor pendukung relatif stabilnya pasar
keuangan Vietnam adalah surplus current
account sejak 201173. Kondisi ini disinyalir
mampu menurunkan kebutuhan pembiayaan
eksternal dan memupuk cadangan devisa.
Faktor lain yang juga turut membentengi pasar
keuangan Vietnam dari external shock adalah
rendahnya ketergantungan Vietnam pada
jenis aliran portofolio asing (Foreign Portfolio
Investment/FPI) serta cukup besarnya aliran FDI
yang masuk. Selain itu, relatif stabilnya pasar
keuangan Vietnam juga turut dipengaruhi oleh
pemberlakuan Vietnam Dollarization74. Praktek
dollarization yang dilakukan oleh Vietnam
menjadikan USD sebagai alat tukar, simpan
nilai, dan media pembayaran di kemudian
hari, seperti halnya mata uang domestik75.
Hal ini menyebabkan peredaran USD dalam
perekonomian Vietnam menjadi relatif besar.
Dampak yang ditimbulkan dari kebijakan
tapering AS terhadap pasar keuangan Vietnam
relatif lebih rendah dibandingkan dengan
negara ASEAN lainnya. Pengamatan yang
dilakukan oleh Reuters75 memperlihatkan
86
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Grafik 2.102 Nilai Tukar dan Indeks Saham Grafik 2.103 Tingkat Suku Bunga Kebijakan
bahwa seluruh saham negara ASEAN
mengalami penurunan pada akhir Januari
2014, sebagai imbas dari kekhawatiran
investor asing atas berlanjutnya tapering AS
dan perlambatan ekonomi China. Namun,
gejolak perubahan indeks harga saham
Vietnam relatif lebih rendah dibandingkan
dengan negara ASEAN lainnya. Pada Januari
2014, harga saham di bursa saham Vietnam
hanya turun sebesar 0,66%76, sementara di
Indonesia, Thailand dan Filipina mengalami
penurunan lebih dari 1,5%.
The State Bank of Vietnam (SBV) sampai
saat ini masih mempertahankan suku bunga
kebijakan (base interest rate) di level 9%. Base
interest rate Vietnam tetap dipertahankan di
level tersebut sejak November 2011 dalam
upaya untuk mendorong pertumbuhan
ekonomi. Sementara itu, selama tahun 2013
SBV telah dua kali menurunkan discount
rate dan refinancing rate. Pada Maret 2013,
bank sentral menurunkan discount rate dan
refinancing rate masing-masing sebesar 100bps
menjadi 6% dan 8%. Selanjutnya, pada Mei
2013 bank sentral kembali menurunkan
discount rate dan refinancing rate masing-
masing sebesar 100bps menjadi 5% dan
7%. Langkah ini ditempuh dalam rangka
membantu meningkatkan penyaluran kredit
perbankan dan mendorong pertumbuhan
konsumsi.
Dalam upaya menghentikan persaingan
tidak sehat antar bank, State Bank of Vietnam
(SBV) mengeluarkan peraturan untuk mencegah
bank menawarkan kredit dengan tingkat
bunga lebih rendah dari suku bunga deposito
acuan yang telah ditetapkan otoritas. Likuiditas
berlimpah di sektor perbankan mendorong
sejumlah bank menawarkan suku bunga kredit
yang lebih rendah dalam upaya meningkatkan
penyaluran kreditnya. Hal ini dikhawatirkan
dapat memicu aksi ambil untung oleh nasabah
dengan mengambil kredit berbunga rendah
dan menempatkan dalam deposito bank lain
yang memberikan bunga lebih tinggi. 76 Indeks saham tanggal 26 Januari 2014 = 560,19; Indeks saham
tanggal 27 Januari 2014 = 556,52.
�������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����������������
�������������
������������
��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ����
�����������������
��������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ������ ���� ���� ����
�
�
��
��
��
��
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
��������������������� ��������������������������������������������
������������
�����������������
87
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Pertumbuhan ekonomi Vietnam ke
depan diperkirakan akan terus membaik.
CF memperkirakan PDB 2014 akan tumbuh
sebesar 5,6% yoy dan inflasi 2014 diperkirakan
akan mencapai 7,4%. Sementara pemerintah
menargetkan pertumbuhan ekonomi Vietnam
tahun 2014 sebesar 5,8% yoy. Terkait ekspor,
pemerintah menargetkan kenaikan ekspor
sebesar 10 persen dengan defisit perdagangan
berkisar 6 persen dari pendapatan ekspor.
Adapun target inflasi pemerintah pada 2014
adalah sebesar 7% yoy. Untuk dapat mencapai
sasaran dan target yang telah ditetapkan oleh
pemerintah, tugas utama yang harus dilakukan
adalah : a) penguatan stabilitas makro ekonomi
dan pengendalian inflasi, b) mengupayakan
penghapusan hambatan-hambatan bisnis
dan menjamin pertumbuhan yang layak, c)
mendorong restrukturisasi ekonomi.
Ke depan, upside risk dari sisi eksternal
berasal dari ekspektasi terus membaiknya
ekonomi negara maju yang diperkirakan
mampu mendorong pemulihan ekonomi
Vietnam. Dari sisi domestik, reformasi
struktural (governance) serta perbaikan yang
berkelanjutan sektor perbankan diperkirakan
juga mampu mendorong aktivitas ekonomi
domestik. Di sisi lain, patut diwaspadai
utang domestik yang semakin meningkat
yang ditengarai akan menjadi downside risk
bagi ekonomi Vietnam kedepan. Selain itu,
downside risk lainnya dapat berasal dari risiko
negative spillover apabila terjadi pelambatan
ekonomi China di tahun 2014 mengingat
Cina merupakan negara tujuan ekspor utama
Vietnam.
B.9. Brazil
Perekonomian Brazil masih terjebak
dalam pertumbuhan ekonomi yang rendah dan
inflasi yang cenderung tinggi. Pertumbuhan
PDB TW4-13 diperkirakan melanjutkan fase
pelemahan dari periode sebelumnya terutama
karena aktivitas investasi yang mengalami
penurunan. Brazil juga menghadapi tekanan
nilai tukar akibat isu pengurangan stimulus
moneter AS bersama beberapa negara
emerging lainnya. Untuk mengatasi inflasi yang
masih di atas midpoint target, bank sentral
kembali melanjutkan kebijakan ekonomi ketat
dengan menaikkan suku bunga. Pemerintah
berkomitmen untuk menjadikan stabilitas
harga sebagai prioritas utama. Brazil juga
harus berjuang keras memperbaiki kinerja
fiskal yang mengalami pelebaran defisit untuk
menghindari penurunan sovereign rating.
Sesuai prediksi, perekonomian Brazil
pada TW3-13 mengalami perlambatan dengan
hanya tumbuh 2,2% yoy, lebih rendah
dibandingkan TW2-13 yang mencapai 3,3%.
Penurunan pertumbuhan PDB dipengaruhi
oleh pelemahan investasi, ditunjukkan oleh
penurunan pertumbuhan gross fixed capital
formation menjadi 7,26% dari triwulan
sebelumnya 9,1%. Peningkatan konsumsi
pemerintah belum dapat mengkompensasi
pelemahan yang terjadi pada investasi. Dari
sisi sektoral, penurunan PDB dipengaruhi oleh
pelemahan sektor pertanian yang menurun 1%
yoy terutama produk jeruk, singkong dan kopi.
Dengan belum terjadinya perbaikan investasi,
PDB Brazil TW4-13 diperkirakan tertahan di
level 2,2% (RGE Monitor).
88
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Pelemahan aktivitas investasi tercermin
dari angka produksi industri yang mengalami
penurunan. Selama TW4-13, rata-rata produksi
industri TW4-13 menurun menjadi 0,7%
yoy dari triwulan sebelumnya sebesar 0,9%,
diakibatkan oleh penurunan produksi barang
modal. Selain itu, PMI Manufaktur pada
periode berjalan juga masih lemah meski telah
kembali memasuki zona ekspansi. Rata-rata
PMI manufaktur TW4-13 sedikit membaik
ke level 50,1 dari periode sebelumnya di
zona kontraksi 49,3, terutama dipengaruhi
oleh peningkatan new order. Perbaikan PMI
yang masih rendah dipengaruhi oleh tekanan
nilai tukar, permintaan global yang belum
sepenuhnya pulih dan ketatnya persaingan.
Brazil memiliki problem struktural berupa
produktivitas tenaga kerja yang rendah, pajak
yang tinggi, infrastruktur yang buruk sehingga
menurunkan daya saing.
Aktivitas konsumsi swasta melanjutkan
perbaikan yang mulai terjadi sejak TW2-13. Hal
ini tercemin dari rata-rata retail sales TW4-13
tumbuh 6,2% yoy, membaik dari triwulan
sebelumnya 5,5%. Perbaikan penjualan ritel
terutama terjadi pada bulan November yang
mencapai 7% dan merupakan pencapaian
tertinggi sejak November tahun lalu. Penjualan
bahan bakar dan makanan merupakan dua
produk utama yang mengalami kenaikan
penjualan. Hal ini merupakan implikasi positif
dari penghapusan pajak yang diberlakukan
untuk meningkatkan permintaan, terutama di
tengah kondisi pengetatan ekonomi.
Surplus neraca perdagangan Brazil
pada TW4-13 mengalami perbaikan signifikan
menjadi USD4,2 miliar, dari triwulan sebelumnya
sebesar USD1,5 miliar. Peningkatan surplus
perdagangan dipengaruhi oleh perbaikan
kinerja ekspor yang meningkat 4,1% yoy,
setelah sebelumnya terkontraksi 0,1%.
Perbaikan ekspor selain dipengaruhi oleh
peningkatan ekspor barang manufaktur
terutama alat berat untuk industri perminyakan
(oil rig), juga disebabkan oleh pemberian
subsidi pajak untuk membantu eksportir.
Sementara di sisi lain, transaksi impor
mengalami penurunan menjadi 3,7% dari
Grafik 2.104 PDB Brazil Grafik 2.105 Penjualan Ritel
�����
���
���
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ������ �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
������������������������� �����������������������������
���������������������
�����������������
�����
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������������
���������������������������������������
������������������������������
�����������������
89
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Grafik 2.106 PMI Manufaktur Grafik 2.107 Neraca Perdagangan
triwulan sebelumnya yang tumbuh tinggi
sebesar 12,9%77. Penurunan impor antara lain
dipengaruhi oleh berkurangnya impor minyak
seiring dengan telah selesainya perbaikan
kilang minyak Brazil.
Secara keseluruhan tahun 2013, trade
balance Brazil mengalami surplus USD2,6
miliar, menurun drastis dari tahun 2012 yang
mencapai USD19,4 miliar dan merupakan yang
terburuk sejak tahun 2000-an. Penurunan
kinerja trade balance tersebut disebabkan oleh
anjloknya harga komoditas di pasar global,
meningkatnya impor minyak dan penurunan
daya saing. Dengan perkembangan trade
balance tersebut, current account deficit
pada TW4-13 diperkirakan semakin melebar,
melanjutkan tren pada TW3-13 yang mencapai
3,6% PDB.
Brazil masih menghadapi problem
capital outflow dan depresiasi nilai tukar
77 Kenaikan impor pada TW3-13 menjadi 12,8% juga dipengaruhi oleh faktor low based mengingat pada TW2-13 impor terkontraksi 10,9% yoy.
78 Indonesia, India, Turki dan Afrika Selatan.
akibat sent imen dimulainya taper ing
stimulus moneter AS. Brazil dan ke-empat
negara emerging lainnya78 termasuk rentan
terhadap isu pembalikan arus modal seiring
dengan fundamenal yang relatif lemah
berupa pelebaran current account deficit
dan inflasi tinggi. Selama TW4-13 terjadi
penurunan surplus aliran modal masuk menjadi
sebesar USD12,6 miliar dari USD13,0 miliar
di triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan
tahun 2013, nilai tukar terdepresiasi sebesar
15,1% dibandingkan tahun 2012. Untuk
menahan pelemahan nilai tukar, pemerintah
telah menghapus pajak bagi perusahaan
yang melakukan penjualan saham di pasar
internasional.
B r a z i l m a s i h b e r j u a n g u n t u k
mengendalikan inflasi yang masih cenderung
tinggi. Rata-rata inflasi selama TW4-13 tercatat
sebesar 5,8% yoy, menurun dibandingkan
TW3-13 yang mencapai 6,1% dan lebih rendah
����������������������������������������
������������������������������
�������������������������
���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
��������������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������������
���������������
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������ ����������� ����������
�����������������
90
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
dari rata-rata 2010-2012 sebesar 6%. Meski
sudah dalam rentang target pemerintah di
kisaran 2,5-6,5%, inflasi pada TW4-13 masih
di atas mid point target pemerintah sebesar
4,5%. Perbaikan inflasi terutama dipengaruhi
penurunan kenaikan harga produk makanan
dan minuman yang hanya 8,6% yoy, lebih
rendah dibandingkan triwulan sebelumnya
10,4%. Sementara di sisi lain, kenaikan harga
masih terjadi pada sektor perumahan dan
transportasi. Kenaikan harga transportasi
merupakan implikasi dari kenaikan harga
BBM. Petrobas telah mendapat ijin dari
pemerintah untuk menaikkan harga BBM79
setelah sebelumnya mendapat larangan untuk
meredam kenaikan inflasi. Penyesuaian harga
terpaksa dilakukan untuk memperkecil selisih
harga BBM antara pasar domestik dan harga
internasional.
Otoritas Brazil terus berkomitmen
untuk mengutamakan stabilitas harga dengan
menaikkan suku bunga. Selama TW4-13, BCB
telah menaikkan selic rate sebanyak dua kali
masing-masing sebesar 50 bps pada Oktober
dan November 2013 menjadi 10%. Dengan
kenaikan tersebut, secara keseluruhan tahun
2013 suku bunga telah meningkat 275 bps.
Selanjutnya dengan mempertimbangkan
inflasi yang masih di atas midpoint level, BCB
kembali menaikkan selic rate sebesar 50 bps
pada Januari 2014 menjadi 10,5%.
Kinerja fiskal Brazil selama tahun 2013
mengalami pelemahan dibandingkan tahun
sebelumnya. Data akhir tahun menunjukkan
defisit anggaran Brazil tahun 2013 mencapai
BRL157,6 miliar (3,28% dari PDB), melebar
dibandingkan tahun sebelumnya sebesar BRL
108,9 miliar (2,48% PDB). Pelebaran defisit
anggaran sejalan dengan berkurangnya
penerimaan akibat pertumbuhan yang
rendah ditengah kenaikan pengeluaran
untuk persiapan penyelenggaraan Pemilu
79 Pada 30 November 2013, Petrobas menaikkan harga jual diesel dan gasoline masing-masing sebesar 8% dan 4% dari harga semula.
Grafik 2.108 Inflasi Grafik 2.109 Suku Bunga
�����
��
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
������������������� ���������
��������������������������������
�����������������
�������������������������
�
�
�
�
�
��
��
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
��������������� ��������������
�����������������
91
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
80 WEO update Januari 2014.
2014. Sedangkan surplus primer di tahun
2013 hanya tercatat BRL91,3 miliar (1,9%
PDB), lebih rendah dari target primary budget
surplus sebesar 2,3% dari PDB. Penurunan
kinerja fiskal menjadi salah satu pertimbangan
bagi Moody’s untuk menurunkan outlook
sovereign Brazil dari positive ke stable,
menyusul aksi rating Standard & Poor di Juni
2013 yang menurunkan outlook menjadi
negative. Pemerintah perlu bekerja keras
meningkatkan performa fiskalnya untuk
menghindari penurunan rating.
Perekonomian Brazil dihadapkan pada
sejumlah risiko, baik yang telah terdeteksi
sebelumnya maupun risiko baru. Risiko yang
telah diketahui pada periode sebelumnya
antara lain pelemahan kegiatan investasi akibat
kebijakan moneter yang cenderung ketat,
pelemahan nilai tukar akibat pengurangan
jumlah stimulus moneter AS dan instabilitas
politik terkait pelaksanaan Pemilu 2014.
Sedangkan risiko baru yang harus dihadapi
adalah potensi terganggunya kiner ja
perdagangan Brazil akibat pelemahan ekonomi
Argentina yang merupakan negara mitra
dagang utama. Share transaksi ekspor-impor
Argentina dan Brazil mencapai 15-17% sejak
tahun 2002, dan sekitar 70-80% ekspor mobil
Brazil adalah untuk pasar Argentina. Menurut
estimasi Nomura Sekurities, penurunan
1% aktivitas industri di Argentina akan
menurunkan produksi industri Brazil sebesar
0,6 - 0,7%.
Dengan perkembangan indikator
ekonomi dan potensi risiko yang membayangi,
BCB merevisi ke bawah perkiraan pertumbuhan
ekonomi tahun 2013 menjadi 2,3% yoy dari
prediksi sebelumnya 2,5% yoy. Selanjutnya
estimasi pertumbuhan PDB selama empat
triwulan hingga TW3-14 diperkirakan mencapai
2,3%. Sejalan dengan BCB, IMF memprediksi
pertumbuhan PDB tahun 2014 akan mencapai
2,3% dan kemudian meningkat menjadi 2,8%
di 2015. Prakiraan IMF80 tersebut lebih tinggi
dibandingkan consensus forecast sebesar
2,0% pada 2014 dan 2,3% di 2015. Terkait
tekanan harga, BCB memperkirakan inflasi di
akhir 2014 dan 2015 masing-masing mencapai
5,6% yoy dan 5,4% yoy.
92
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Halaman ini sengaja dikosongkan
93
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Perkembangan pasar keuangan sepanjang TW4-13 masih banyak dipengaruhi oleh isu
tapering dan sentimen negatif lainnya. Akibatnya, aliran modal tetap volatile yang selanjutnya
mempengaruhi harga saham, yield obligasi dan nilai tukar di negara emerging. Harga saham
cenderung melemah. Harga obligasi juga cenderung menurun (yield meningkat), namun
menjelang akhir TW4-13 harga kembali meningkat. Di negara maju, pasar keuangan menunjukkan
perkembangan yang cukup baik dengan harga saham yang cenderung terus meningkat.
Sementara di pasar obligasi terjadi peningkatan harga secara persisten. Perkembangan pasar
keuangan Kawasan Euro pada umumnya tidak sekuat performa pasar keuangan AS, sementara
pergerakan harga di pasar keuangan Jepang lebih searah dengan perkembangan di negara
emerging. Di pasar komoditas, harga komoditas cenderung masih menurun sejalan dengan kondisi
ekonomi global yang belum sepenuhnya pulih. Namun demikian, beberapa komoditas mengalami
kenaikan yang didorong oleh tingginya permintaan dan adanya gangguan pasokan.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
3BA B
A. PASAR KEUANGAN
Perkembangan pasar keuangan global
pada TW4-13 diwarnai oleh tren perbaikan
di pasar saham, obligasi, maupun pasar
valas. Perkembangan tersebut dipengaruhi
oleh pemulihan ekonomi negara maju yang
terus berlanjut, sementara negara emerging
cenderung melemah. Kinerja ekonomi
negara maju yang terus membaik di TW4-13
mendorong pergerakan indeks harga saham
di negara-negara juga bergerak dalam tren
meningkat secara persisten sepanjang periode
laporan. Harga saham di negara maju (AS,
EU dan Jepang) cenderung terus meningkat
sepanjang TW4-13. Di sisi lain, harga saham di
negara emerging cenderung melemah sejalan
dengan kinerja ekonomi negara emerging yang
juga melemah. Selain itu, masih terjadinya risk
on-risk off berdampak pada pergerakan harga
yang cukup volatile, meskipun volatilitasnya
tidak setinggi triwulan sebelumnya.
94
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
negara maju, menunjukkan perilaku harap-
harap cemas (lampu kuning) investor akan
dampaknya terhadap pasar emerging yang
selama ini telah diuntungkan sebagai dampak
dari flight to quantity.
Tekanan terlihat jelas di pasar valas
emerging market menjelang tapering. Diantara
negara berkembang yang mengalami volatilitas
cukup besar tersebut, Indonesia merupakan
salah satu negara yang mengalami tekanan nilai
tukar cukup signifikan. Hal ini menunjukkan
kerentanan mata uang emerging terhadap
isu global semacam tapering. Sebagai negara
‘small and open economy’, Indonesia tak
kuasa menolak pengaruh ketidakpastian
yang ditimbulkan negara maju. Bahkan
tidak mengherankan bila pasar emerging ini
dijadikan aksi ambil untung investor ditengah
ketidakpastian timing tapering tersebut.
Pada FOMC 17-18 Desember 2013
The Fed secara resmi memutuskan untuk
melakukan pengurangan pembelian aset
secara moderat. Keputusan ini secara signifikan
berpengaruh kepada pergerakan harga aset di
pasar keuangan global khususnya pasar saham,
valas, dan obligasi dengan magnitude yang
bervariasi. Keputusan yang diprediksi secara
beragam tersebut didukung oleh sebagian
besar anggota FOMC.
Optimisme pemulihan ekonomi AS
menjadi latar belakang keputusan tapering
oleh the Fed. Perbaikan ekonomi antara lain
tercermin dari tingkat pengangguran dan
proyeksi pertumbuhan ekonomi AS terkini.
Penurunan angka pengangguran ke level 6,7%
Perkembangan lain yang ikut mewarnai
perkembangan di pasar keuangan global
adalah isu mengenai tapering stimulus moneter
dan perdebatan politik seputar anggaran
dan debt ceiling utang Pemerintah AS. Sejak
pertama kali isu tapering muncul (Mei 2013),
pelaku pasar keuangan bereaksi cukup
signifikan baik di negara maju maupun di
negara emerging. Pengaruh isu tapering
terhadap perkembangan pasar keuangan
global berlanjut di September 2013 saat Fed
menunda tapering, dan di Desember saat
Fed pada akhirnya memutuskan untuk mulai
melakukan tapering. Isu persetujuan anggaran
Pemerintah mengemuka di September, diikuti
oleh partial government shutdown di Oktober
yang terjadi bersamaan dengan isu debt
ceiling utang pemerintah. Isu-isu tersebut
menimbulkan gejolak di pasar keuangan
global, terutama di negara emerging, yang
disebabkan investor asing yang overreacted
terhadap isu tersebut dan memburuknya
fundamental ekonomi negara emerging.
Sesuai dengan kelas aset, respon
investor di pasar keuangan baik pasar saham,
obligasi maupun valas menjelang tapering
diputuskan, berbeda antara mature market
dan yang berkembang. Pada TW4-13 sebelum
tapering diputuskan, pasar saham, obligasi
maupun valas negara maju cenderung terus
menguat dengan fluktuasi turun naik yang tak
seberapa. Ekspektasi atas terjadinya tapering
menjadi semacam lampu hijau atas perbaikan
ekonomi negara maju ke depan. Sebaliknya,
di pasar emerging, terjadi pelemahan dan
volatilitas yang relatif besar dibandingkan
95
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
keuangan baik pasar saham, obligasi maupun
valas menjelang tapering diputuskan yang akan
dijelaskan pada sub bab berikutnya.
A.1. Pasar Saham
Pada awal TW4-13, secara umum pasar
saham berfluktuasi dengan tren meningkat.
Tren ini terjadi bukan hanya di pasar saham
AS (Dow Jones dan S&P500) tetapi juga di
pasar Eropa (Stoxx) dan Jepang (Nikkei).
Meningkatnya demand terhadap saham
mendorong peningkatan harga saham yang
dipicu oleh kebijakan moneter ekstra longgar
dan komitmen otoritas untuk melanjutkan
kebijakan tersebut. Bahkan presiden ECB
mengungkapkan kesiapan untuk melanjutkan
kebijakan akomodatifnya dengan new
long term refinancing operation (LTRO)
guna menyediakan dana bagi perbankan
Eropa. Kelebihan likuiditas dimanfaatkan
untuk pembelian saham dan aset keuangan
lainnya.
Diantara saham negara maju tersebut,
saham Nikkei berfluktuasi lebih besar. Hal ini
menunjukkan saham tersebut relatif sensitif
terhadap sentimen internal maupun global.
Pada 29 November 2013, indeks Nikkei
bergerak naik sebesar 280 poin dibandingkan
dengan penutupan perdagangan tanggal 22
November 2013. Hal ini dipicu oleh sentimen
positif atas data ketenagakerjaan AS. Tidak
berhenti disitu, saham Nikkei juga mengalami
penurunan. Beberapa kali penurunan saham
terjadi akibat menurunnya kepercayaan
akan pemulihan ekonomi Jepang, rencana
(Des ’13) dari 7,2% (Okt ‘13) dan proyeksi
pertumbuhan ekonomi di kisaran 2,8%-3,2%
untuk tahun 2014 menjadi variabel pendukung
keputusan tapering. Perkembangan positif
lainnya yang juga memperkuat keputusan
tersebut diantaranya adalah membaiknya
household spending, retail sales, dan business
fixed investment. Meskipun demikian, tingkat
pengangguran belum kembali pada periode
sebelum krisis dan sektor perumahan masih
melambat.
Dengan kondisi ekonomi yang belum
sepenuhnya pulih, timbul keraguan mengenai
keputusan tapering. Sebagian kalangan
menduga keputusan tersebut sarat dengan
muatan politik. Keraguan tersebut tercermin
dari volatilitas di pasar saham, yield maupun
valas. Namun sebagian kalangan lainnya
menyadari bahwa stimulus bersifat sementara.
Sehingga ketika tujuan telah tercapai, maka
pengurangan stimulus perlu dilakukan secara
bertahap dengan waktu yang tepat.
Keputusan the Fed melakukan tapering
direspon positif oleh pasar. Respon positif
ini telah diperkirakan sebelumnya seiring
dugaan investor telah melakukan price-in.
Pasar saham global secara umum mengalami
penguatan, bursa saham AS, Eropa dan Asia
secara umum juga mengalami penguatan.
Sesaat setelah pengumuman tapering, indeks
Dow Jones, Nasdaq dan S&P 500 melonjak
naik. Searah dengan hal itu, beberapa indeks
saham Asia seperti Nikkei, Hang Seng dan JCI
juga menguat. Di pasar valas, USD menguat
terhadap Yen dan Euro. Namun terdapat
catatan menarik terkait respon investor di pasar
96
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Grafik 3.1Indeks Harga Saham Negara Maju
Grafik 3.2 Indeks Harga Saham Dunia dan Negara Emerging
pajak penjualan yang meningkatkan front
loaded demand dan masih lemahnya sektor
eksternal.
Namun kepercayaan berangsur
membaik dan mendorong kenaikan saham
Nikkei. Setelah Pemerintah Jepang pada Kamis
5 Desember 2013 menyetujui paket stimulus
sebesar JPY18,6 triliun yang ditujukan untuk
mengantisipasi dampak kenaikan pajak, Nikkei
kembali naik. Paket stimulus tersebut tidak
menambah utang Pemerintah karena jumlah
utang pemerintah yang sudah tinggi. Sebagai
gantinya, dilakukan penambahan anggaran
pengeluaran pemerintah sebesar JPY5,5 triliun.
Sumber dana tersebut adalah pendapatan
pajak - yang telah melebihi estimasi seiring
pemulihan ekonomi karena Abenomics – dan
juga dari rekening lainnya.
Pasar saham merespon paket stimulus
ini secara positif. Harga saham kembali naik.
Paket stimulus akan menyokong perekonomian
Jepang, setidaknya kala kenaikan pajak
penjualan tersebut berlaku. Namun pemerintah
memprediksi kenaikan pajak tersebut akan
menaikkan beban rumah tangga secara
keseluruhan hingga 6 triliun Yen. Hal ini
dikhawatirkan dapat berujung pada kontraksi
ekonomi pada April hingga Juni 2014.
Keputusan taper ing Fed ya i tu
pengurangan pembelian aset pada FOMC 17-
18 Desember 2013, menyebabkan penurunan
saham sesaat. Sesaat setelah pengumuman
tapering, indeks Dow Jones, Nasdaq dan
S&P 500 melonjak naik. Searah dengan itu,
beberapa indeks saham Asia seperti Nikkei,
Hang Seng dan JCI juga menguat. Penguatan
tersebut dibarengi dengan volatilitas saham,
dimana volatilitas EMEs lebih besar daripada
negara maju. Di pasar AS, harga saham sempat
jatuh pada pertengahan TW4-13 sebagai
imbas dari furlough (merumahkan sementara)
pegawai pemerintahan AS (Oktober) dan
pengurangan lapangan kerja.
���������������
��
��
���
���
���
���
�������������������������������������������������������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ����
�����������������
������������
����
����
����
����
����
����
����
����
���
���
���
���
����
����
����
���������������
�������������������������
���� ����
��� ������������ ��� ��� ��� ������������ ��� ������������ ��� ��� ��� ������������
�����������������
97
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Sementara itu, saham EMEs terlihat
melemah beberapa saat setelah tapering
dengan volatilitas yang lebih besar. Terdapat
perbedaan perilaku investor di negara maju dan
emerging markets. Pada awal TW4-13 hingga
sebelum tapering diputuskan, pasar saham,
negara maju cenderung terus menguat dengan
volatilitas yang tak seberapa. Ekspektasi atas
terjadinya tapering dipandang sebagai lampu
hijau atas perbaikan ekonomi negara maju ke
depan. Sebaliknya, di pasar emerging, terjadi
pelemahan dan volatilitas yang relatif besar
dibandingkan negara maju, menunjukkan
perilaku harap-harap cemas (lampu kuning)
atas terjadinya capital outflow.
Pada periode berikutnya, gejolak pasar
saham dibeberapa negara diperkirakan sedikit
meningkat. Beberapa negara akan mengalami
berbagai peristiwa politik termasuk Indonesia.
Selain itu, beberapa risiko masih membayangi
AS terutama problem fiskal dan kebijakan
struktural yang belum berhasil di reformasi
yang dapat berdampak negatif pada negara
lainnya.
A.2. Pasar Obligasi Pemerintah
Berbeda dengan tren penguatan saham
setelah tapering, yield obligasi pemerintah
negara maju menunjukkan performa yang
kurang baik. Dengan kebijakan moneter
longgar yang dilakukan oleh AS dan beberapa
negara maju lainnya, investor cenderung
memburu saham dengan harapan return yang
lebih tinggi dibandingkan yield pemerintah.
Kurangnya permintaan terhadap obligasi
pemerintah menyebabkan harga obligasi
menurun.
Berdasarkan r i l i s data te rk in i ,
perkembangan indikator ketenagakerjaan
AS kembali menunjukkan perbaikan. Setelah
tertahan di level 7,2% pada Oktober 2013
sebagai imbas dari partial government
shutdown, tingkat pengangguran di Desember
2013 berhasil turun hingga berada di level
6,7%. Perkembangan ini disertai pula oleh
peningkatan pertumbuhan tenaga kerja (non-
farm payroll) pada TW4-13. Perbaikan disektor
riil ini direspon investor dengan memburu
Grafik 3.3 Perubahan Harga SahamGlobal TW4-13
Grafik 3.4 Volatilitas Harga SahamGlobal TW4-13
�
��������������
���������
����� ����� ���� ��� ��� ���� ����
������
�����������
��������������������
��������������
��������������������������������������������
�����������������
���� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
������
�����������
��������������������
��������������
��������������������������������������������
��������
��������
��������
��������
�����������������
98
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
saham dan meninggalkan obligasi pemerintah
yang mempunyai return yang lebih kecil dan
menaikkan yield obligasi pemerintah.
Secara umum volatilitas yield negara
maju masih lebih rendah dari negara emerging.
Hal ini menunjukkan persepsi investor di
negara emerging masih lebih mudah goyah
dibandingakan negara maju. Downside risk
EMEs bukan hanya bersumber dari internal
individu negara issuer tetapi juga isu global.
Sebagai negara ‘small and open economy’
persepsi negara masih sangat rentan terhadap
berbagai isu tersebut.
D iantara y ie ld EMEs , Tha i land
menunjukkan penurunan yield yang signifikan.
Hal ini mencerminkan risiko sektor riil yang
meningkat sehingga investor memilih untuk
memegang obligasi pemerintah. Pada
TW4-13 kondisi ekonomi Thailand secara
umum memburuk karena mengalami tekanan
Grafik 3.6 Perubahan Yield NegaraEmerging TW3-13
Grafik 3.8 Volatilitas Yield Govt.Bonds TW4-13
Grafik 3.5 Perubahan Yield NegaraMaju TW3-13
Grafik 3.7 Perubahan Yield Govt.Bonds TW4-13
��
�
���
�
���
�
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������
���
���
���
���
���
�
���
���� ����
�����������������
�����������
�����������������������������
������������
��
�
�
�
�
�
�
�
�
��
�
����
���
����
�
����
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
��������������
������������� �������������
�������������
���� ����
�����������������
�
������
��������������������
�������������������������
�����������������
�����������
���� ��� ��� ��� ���
��������������
���������
�����������������
�
������
��������������������
�������������������������
�����������������
������
��������
��������
��������
��������
��� ���� ���� ���� ���� �����
�����������������
99
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
baik dari sisi internal maupun eksternal.
Faktor konsumsi serta investasi menjadi
masalah domestik Thailand pada periode
ini. Kinerja ekonomi diperparah dengan aksi
anti pemerintah melalui demonstrasi yang
berdampak pada penutupan pusat bisnis.
Aksi tersebut berdampak pada terjadinya
capital outflow, penurunan konsumsi dan
pariwisata. Selain itu, Thailand juga menghadapi
permasalahan instabilitas pasar keuangan dan
tingginya utang rumah tangga.
B. PASAR VALAS
Pada TW4-13 perkembangan pasar
valas banyak dipengaruhi isu tapering stimulus
moneter di AS. Setelah Fed memutuskan
menunda tapering pada September 2013,
nilai tukar di berbagai negara cenderung
menguat terhadap dolar AS pada Oktober
2013. Terjadinya goverment shutdown dan
permasalahan debt ceiling yang menimbulkan
kekhawatiran terjadinya default pembayaran
utang oleh AS sedikit menahan tren apresiasi,
namun nilai tukar tetap menguat. Tekanan
terhadap nilai tukar kembali meningkat di
November 2013. Tekanan beberapa mata uang
negara emerging bahkan menjadi semakin
besar dengan melemahnya fundamental
ekonomi, terutama defisit Current Account.
Selanjutnya, isu tapering kembali
mengemuka menjelang FOMC meeting
Desember 2013. Pelaku pasar memperkirakan
Fed akan memutuskan mulai melakukan
tapering sehingga investor global menarik
investasinya dari negara emerging. Akibatnya,
terjadi depresiasi nilai tukar di sebagian besar
negara emerging. Setelah Fed memutuskan
untuk mulai tapering, pelaku pasar justru
menyambut positif keputusan tersebut,
sehingga tidak menimbulkan guncangan
lebih lanjut di pasar valas. Besarnya tekanan
menjadikan nilai tukar negara emerging
terdepresiasi cukup tajam. Mata uang negara
ASEAN 5 melemah dalam kisaran 0,6% - 2,5%.
Sementara itu, di kelompok negara maju terjadi
pergerakan yang tidak searah, Euro bergerak
menguat namun Yen Jepang melemah cukup
signifikan. Pelemahan Yen lebih didorong
oleh faktor domestik, seperti melebarnya
defisit neraca perdagangan dan kebijakan
Quantitative and Qualitative Monetary Eeasing
(QQE).
Meskipun tekanan depresiasi masih
kuat, gejolak nilai tukar di berbagai negara
sedikit menurun di TW4-13. Hal ini terlihat
pada indikator volatilitas nilai tukar di TW4-13
yang lebih rendah di berbagai negara, kecuali
Indonesia.
Di sisi lain, pergerakan nilai tukar riil
negara berkembang juga bervariasi. Beberapa
negara mengalami apresiasi nilai tukar riil,
seperti China, India, Korea, Singapura, dan
Filipina. Sebaliknya, negara yang mengalami
depresiasi nilai tukar riil adalah Indonesia dan
Thailand.
100
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
C. PASAR KOMODITAS
Pada TW4-13, harga komoditas dunia
secara umum masih dalam tren menurun
sejalan dengan permintaan global yang masih
lemah. Harga emas dan beberapa produk
tambang, seperti nikel dan alumunium,
mengalami penurunan. Untuk produk emas,
penurunan harga terjadi karena pembatasan
impor emas oleh India -- salah satu pengimpor
emas terbesar dunia -- yang sedang berupaya
keras menurunkan impor dan defisit neraca
pembayaran. Beberapa komoditas pertanian
juga mengalami penurunan harga, seperti
beras dan kedelai.
Di sisi lain, beberapa komoditas masih
mengalami peningkatan harga, seperti minyak,
Grafik 3.9 Perkembangan Nilai TukarGlobal TW4-13
Grafik 3.10 Volatilitas Nilai TukarGlobal TW4-13
Grafik 3.11 Perkembangan Nilai Tukar Riil
������
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ����� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�����������������
�������
������������
�������
������
�
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���
���
����
����
����
������������ �������� �������� ��������
�����������������
������
��
��
���
���
���
���
�����
����������
���������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
������
��
��
��
���
���
���
������������������������� ��������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
101
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
palm oil, gandum dan tembaga. Tingginya
harga minyak dipengaruhi oleh meningkatnya
kebutuhan dan gangguan pasokan karena
faktor keamanan di wilayah Timur Tengah.
Grafik 3.12 Perkembangan Harga Minyakdan Emas TW4-13
Grafik 3.13 Perubahan Harga BeberapaKomoditas TW4-13
����������������������������������
��
��
��
���
���
���
���
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����������������������� ����������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ����
�����������������
���������
��������������
����� ����� ���� ��� ��� ���� ����
��������������������������
�����������������������
�����������������������
������������������
��������������������
��������������
�������������������������
�����������������
Sementara itu, kenaikan harga komoditas
pertanian tersebut lebih disebabkan oleh
menurunnya hasil panen akibat gangguan
cuaca ekstrim.
102
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Halaman ini sengaja dikosongkan
103
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
Dinamika ekonomi dan pasar keuangan global pasca diumumkannya rencana pengurangan
stimulus moneter oleh The Fed telah menjadi perhatian berbagai fora baik di tingkat regional
maupun multilateral. Sensitivitas pasar yang tinggi terhadap rencana AS tersebut telah
menyebabkan volatilitas di pasar keuangan serta meningkatkan vulnerabilitas eksternal di negara
berkembang dan emerging. Sejalan dengan berbagai tantangan tersebut, disadari pentingnya
penguatan kerja sama manajemen krisis serta perumusan kebijakan dalam rangka mencegah
dan mengantisipasi dampak (spillover) dari tapering stimulus negara maju.
Penguatan manajemen krisis dalam kerja sama ASEAN+3 ditempuh melalui penyusunan
Operational Guideline Chiang Mai Initiative Multilateralisation sebagai bagian dari penguatan
mekanisme regional self help. Di level multilateral, IMF melakukan kajian metode pengukuran
kecukupan cadangan devisa sebagai first line of defense terhadap krisis. Sedangkan forum G20
memfokuskan pembahasan pada koordinasi dan komunikasi kebijakan, serta langkah yang
harus ditempuh anggota untuk mencegah spillover tapering dan memitigasi volatilitas yang
dapat ditimbulkan.
Dalam kerangka kerja sama bilateral, Bank Indonesia dan Jepang telah menandatangani
perjanjian Bilateral Swap Arrangement sehingga Indonesia memiliki alternatif pendanaan untuk
mencegah dan mengatasi krisis akibat kerentanan eksternal. Selain itu, untuk mendukung dan
memfasilitasi aktivitas perdagangan dan investasi antara RI dan China, pada 1 Oktober 2013
Bank Indonesia dan People’s Bank of China telah menandatangani kerja sama Bilateral Currency
Swap Arrangement yang memungkinkan kedua belah pihak melakukan swap mata uang lokal
senilai CNY100 miliar atau ekuivalen Rp175 triliun.
Isu fundamental ekonomi juga menjadi topik diskusi yang hangat dalam berbagai fora. BIS
membahas penciptaan keseimbangan pertumbuhan global, khususnya di tengah pertumbuhan
ekonomi negara emerging yang melambat dibandingkan negara maju. Sedangkan di forum G20,
Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
4BA B
104
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
A. KERJA SAMA REGIONAL
A.1. Policy Discussion dalam Rangka
Mengantisipasi Dampak Rencana Exit
Policy the Fed Atas Kebijakan Moneter
Unconventional (Tapering)
Perkembangan ekonomi global yang
bergejolak pasca diumumkannya rencana
pengurangan stimulus moneter oleh The
Fed (tapering) serta dampak spillover-nya
telah menjadi perhatian fora kerja sama baik
di tingkat regional maupun multilateral. Di
tingkat regional, pembahasan isu tersebut
telah dilaksanakan di forum Executives’
Meeting of East Asia Pacific Central Banks
(EMEAP)1 pada TW4-13. Pada pertemuan
level Deputi Gubernur EMEAP, Bank Indonesia
bersama sepuluh bank sentral dan otoritas
moneter lainnya membahas dampak tapering
terhadap stabilitas moneter dan keuangan
global serta negara emerging, khususnya
negara-negara EMEAP. Pasar dinilai sangat
sensitif terhadap rencana exit policy AS, terlihat
dari besarnya volatilitas pasar keuangan sejak
akhir Mei 2013 yang telah berakibat pada
meningkatnya kerentanan eksternal negara-
negara berkembang dan emerging.
Isu yang mengemuka pada pertemuan
EMEAP tersebut antara lain adalah apakah
vulnerabilitas di kawasan emerging dapat
mengarah pada krisis Asia 1997. Dari
pertemuan tersebut dapat disimpulkan
bahwa ketahanan fundamental ekonomi
negara-negara EMEAP pada dasarnya lebih
kuat dibandingkan saat krisis Asia 1997. Risiko
kerentanan yang dihadapi secara umum juga
berbeda sehingga gejolak ekonomi yang terjadi
saat ini dinilai belum mengarah pada terjadinya
krisis 1997. Namun demikian, anggota
EMEAP tetap harus waspada, mempersiapkan
kebijakan manajemen krisis dengan baik, serta
mengkomunikasikan kebijakan yang ditempuh
kepada publik dengan jelas. Kebijakan yang
kredibel dinilai sebagai faktor kunci untuk
mendapatkan kepercayaan pasar, baik domestik
maupun regional. Reformasi struktural juga
perlu dilakukan untuk meningkatkan potensi
pertumbuhan jangka panjang.
Selain di forum EMEAP, BI juga aktif
berpartisipasi dalam policy discussion di
forum Bank for International Settlements
(BIS)2. Salah satu topik pembahasan dalam
Bimonthly Meeting BIS adalah keseimbangan
Australia - selaku Chair G20-2014 - memprioritaskan pembahasan pada penguatan pertumbuhan
ekonomi dan penciptaan lapangan kerja.
Terlepas dari berbagai diskusi di kancah regional dan multilateral, IMF telah menyelesaikan
Article IV Consultation 2013 untuk Indonesia, serta menyampaikan beberapa rekomendasi
kebijakan yang menyentuh permasalahan fundamental RI.
1 EMEAP merupakan badan kerjasama antar bank sentral dan otoritas moneter di wilayah Asia Timur dan Pasifik, yang bertujuan untuk memperkuat hubungan kerjasama dan koordinasi antar negara anggota.
2 Forum BIS menjadi sarana koordinasi kerja sama pada bidang banking supervision, financial markets, dan payments system antara bank sentral atau otoritas moneter anggota BIS.
105
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
(cushion) neraca pembayaran. Kerja sama CMIM
terus diperkuat melalui penyusunan Operational
Guideline untuk menjamin kelancaran di saat
fasilitas tersebut diimplementasi. Selain itu,
ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
(AMRO) yang berperan sebagai unit surveillance
kawasan dalam rangka CMIM juga tengah
diupayakan untuk diakui sebagai International
Organization (IO). Proses AMRO untuk menjadi
IO diharapkan akan segera terwujud dalam
waktu dekat setelah dicapainya konsensus
prinsip atas AMRO Agreement sebagai dasar
hukum bagi AMRO untuk menjadi organisasi
internasional. Lebih lanjut diharapkan AMRO
akan memiliki kredibilitas dan objektivitas
yang diakui oleh seluruh anggota dan dapat
berkontribusi terhadap stabilitas keuangan
kawasan demi penguatan CMIM.
Tidak hanya CMIM, penguatan self
help mechanism ditempuh melalui kerja sama
bilateral antara Bank Indonesia dengan Bank of
Japan (BOJ) atas nama Kementerian Keuangan
Jepang berupa penandatanganan perjanjian
Bilateral Swap Arrangement (BSA) senilai
USD22,76 miliar pada 12 Desember 2013.
Kerja sama tersebut memungkinkan Indonesia
memiliki alternatif solusi untuk mencegah dan
menangani krisis yang diakibatkan oleh tekanan
likuiditas valuta asing ataupun permasalahan
neraca pembayaran. Berbeda halnya dengan
skema BSA sebelumnya, skema kali ini
memungkinkan BI untuk memperoleh fasilitas
pencegahan krisis (precautionary line) dengan
dana yang dapat ditarik sewaktu-waktu sesuai
kebutuhan, di samping fasilitas penanganan
krisis yang sebelumnya telah ada.
pertumbuhan global (balance of global
growth) yang terus bergeser3. Dalam kaitan
ini, diskusi menitikberatkan pada pembahasan
bagaimana prospek global external rebalancing
di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi
negara emerging dibandingkan advanced
economies.
A.2. Kerja Sama dalam Rangka Manajemen
Krisis dan Fasilitasi Perdagangan dan
Investasi
Perkembangan ekonomi global dan
regional yang belum menggembirakan
meningkatkan kewaspadaan terhadap risiko
krisis. Penguatan mekanisme regional self
help terus dilakukan di tengah situasi yang
belum menggembirakan. Nilai tukar yang
masih tertekan mendorong seluruh negara
emerging untuk meningkatkan efektivitas
jaring pengaman keuangan kawasan.
Sebagai salah satu skema kerja sama
regional financial arrangement, Chiang Mai
Initiative Multilateralisation (CMIM) terus
diperkuat. Kerja sama dalam bentuk pooling
fund sebesar USD240 miliar yang dikumpulkan
oleh seluruh negara ASEAN+34 tersebut
menjadi andalan dalam upaya mengatasi risiko
permasalahan likuiditas dan sebagai bantalan
3 Pada triwulan sebelumnya topik yang dibahas mengenai peningkatan volatilitas pasar keuangan dan pengaruhnya pada kondisi perekonomian secara global, khususnya pada negara emerging yang dipicu oleh pengumuman tapering oleh the Fed.
4 ASEAN+3 beranggotakan 10 negara ASEAN (Indonesia, Malaysia, Thailand, Filipina, Singapura, Vietnam, Kamboja, Laos, Myanmar, Brunei) dengan Jepang, Korea, dan China (dalam hal ini melibatkan Hong Kong Monetary Authority/HKMA).
106
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Kerja sama swap arrangement tidak
hanya dilaksanakan dalam konteks crisis
management. Melihat peningkatan prospek
perdagangan internasional dan investasi cross
border, dunia usaha memerlukan ketersediaan
mata uang lokal yang cukup. Kebutuhan
ini dapat difasilitasi dengan menggunakan
mekanisme currency swap arrangement.
Untuk itu, pada 1 Oktober 2013 BI telah
menandatangani kerja sama Bilateral Currency
Swap Arrangement (BCSA) dengan Bank
Sentral China (People’s Bank of China) yang
memungkinkan kedua belah pihak melakukan
swap mata uang lokal senilai CNY100 miliar
atau ekuivalen dengan Rp175 triliun. Melalui
bank sentral kedua belah pihak, dunia usaha
dapat mengajukan kebutuhan mata uang
lokal untuk keperluan perdagangan bilateral
dan investasi. Saat ini BI juga tengah menjajaki
peluang kerja sama serupa dengan Korea.
Upaya penguatan crisis management
juga diupayakan melalui forum EMEAP Crisis
Management and Resolution Framework
(CMRF). Pada TW4-13, para Deputi EMEAP
telah menyepakati rencana simulasi Crisis
Communication Test (CCT) yang kedua.
Simulasi tersebut merupakan bagian dari
upaya meningkatkan kesiapan negara kawasan
dalam menghadapi kemungkinan terjadinya
krisis. Selain itu, para Deputi juga telah
sepakat mengenai pentingnya keterlibatan
secara aktif dan komitmen NCBS (Non
Central Bank Supervisors) dalam menilai
dan mengevaluasi kemungkinan terjadinya
spillover di kawasan serta untuk mendukung
formulasi respon di kalangan anggota EMEAP.
Hasil CCT memperlihatkan bahwa mekanisme
komunikasi dalam rangka pencegahan dan
penanganan krisis antar bank-bank sentral
anggota EMEAP cukup efektif.
A.3. Inisiatif Integrasi dan Pengembangan
Pasar Modal Kawasan
Semangat integrasi pasar modal
kawasan telah disepakati sebagai agenda
Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015
untuk mencapai ‘freer flow of capital’. Saat
ini seluruh negara anggota (ASEAN Member
States/AMS) tengah dalam proses memenuhi
berbagai milestone yang diperlukan untuk
mencapai tujuan tersebut.
Di sisi pasar modal, sebagai amanat
pertemuan tingkat Menteri Keuangan (AFMM)
di Kamboja (April 2012), dilaksanakan studi
independen pengembangan dan integrasi
pasar modal oleh ASEAN Capital Market
Forum (ACMF), Working Committee on Capital
Market Development (WC-CMD), dan ASEAN
Secretariat. Studi tersebut diharapkan dapat
menghasilkan analisis dan masukan bagi
AMS, badan sektoral, maupun stakeholder
lainnya dalam menyusun langkah strategis
guna mencapai ‘freer flow of capital’. Saat
ini studi tengah dalam proses pelaksanaan.
Lebih lanjut, sebagai upaya integrasi pasar
modal kawasan, AMS telah sepakat untuk
mengembangkan Blueprint ASEAN Capital
Market Infrastructure (ACMI). Blueprint ACMI
tersebut diharapkan dapat meningkatkan
kemampuan dan partisipasi pasar modal
masing-masing AMS untuk menciptakan pasar
107
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
modal ASEAN yang lebih likuid dan semakin
dalam.
Keberadaan integrasi pasar modal
ASEAN sangat terkait erat dengan keterbukaan
rezim aliran modal suatu negara. Untuk
memetakan keterkaitan tersebut, ASEAN telah
memiliki sebuah Capital Account Liberalisation
(CAL) heat-map dengan data yang diperbaharui
setiap tahun. Data terakhir yang digunakan
pada heat map tersebut adalah data tahun
2012 dan saat ini tengah diperbaharui dengan
data tahun 2013. Pemetaan tersebut juga
menjadi peer pressure bagi AMS dengan
tingkat keterbukaan rezim aliran modal masih
kurang dari convergence point tertentu untuk
menempuh milestone yang diperlukan. Dalam
hal ini Indonesia telah menganut rezim aliran
modal yang relatif lebih terbuka dibanding
AMS lainnya.
Inisiatif pengembangan pasar obligasi
juga terus berlanjut melalui ASEAN+3 Bond
Market Initiative (ABMI). Empat fokus utama
yang diusung adalah: (i) promosi penerbitan
obligasi berdenominasi mata uang lokal
melalui penjaminan oleh Credit Guarantee
Investment Facilities (CGIF)5, (ii) fasilitasi
permintaan obligasi berdenominasi mata uang
lokal, (iii) perbaikan kerangka regulasi, dan
(iv) peningkatan kualitas infrastruktur pasar
obligasi, dan koordinasi bantuan teknis.
Partisipasi aktif Indonesia pada insiatif
ABMI selama TW4-13 antara lain berupa
penjaminan penerbitan obligasi mata uang
lokal perusahaan Indonesia dan keterlibatan BI
dalam technical assistance di BCLMV. Setelah
berhasil dalam program penjaminan penerbitan
obligasi berdenominasi Thai Baht pada April
2013, CGIF kembali memberikan jaminan atas
penerbitan obligasi berdenominasi Rupiah oleh
perusahaan Indonesia pada Desember 2013
dengan partisipasi investor Jepang. Hal ini
menjadi penjaminan pertama yang dilakukan
CGIF atas obligasi berdenominasi Rupiah.
Selain itu, Bank Indonesia telah berpartisipasi
dalam memberikan technical assistance
pengembangan pasar modal di Myanmar atas
dukungan ADB.
Perkembangan mengenai regional
financial integration juga menjadi perhatian
pada forum BIS di TW4-13. Committee on the
Global Financial System (CGFS) BIS membentuk
sebuah Study Group untuk meneliti tren
ekspansi kelompok bank besar di kawasan
emerging market economies (EMEs). Secara
khusus, Study Group meneliti faktor-faktor
yang mendorong ekspansi khususnya yang
bersifat regional financial integration dengan
tujuan untuk mengetahui implikasi integrasi
tersebut terhadap pasar keuangan dan
stabilitas keuangan. Studi tersebut mencoba
mengevaluasi kemungkinan terjadinya spill
over yang disebabkan oleh ekspansi perbankan
di kawasan. Hasil penelitian menunjukkan
bahwa perubahan yang terjadi hingga kini
dinilai belum mengubah profil risiko sistem
perbankan EMEs atau belum berpotensi
menimbulkan dampak spill over ke kawasan.
Namun, integrasi keuangan yang lebih besar
5 CGIF adalah sebuah trust fund sebesar USD700 miliar yang dibentuk forum ASEAN+3 bersama dengan ADB yang bertujuan untuk mempromosikan penerbitan obligasi berdenominasi mata uang lokal dengan melakukan penyediaan penjaminan obligasi tersebut.
108
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
di dalam kawasan EME kemungkinan dapat
memiliki implikasi signifikan terhadap sistem
keuangan dan stabilitas keuangan dalam
jangka panjang.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
B.1. Respon Fora Atas Perkembangan
Ekonomi dan Keuangan Global
Pandangan IMF terhadap perkembangan
perekonomian global tercermin pada World
Economic Outlook (WEO). Dalam laporan
tersebut, IMF menyampaikan bahwa aktivitas
global dan perdagangan dunia meningkat
pada semester kedua 2013. Data terkini
menunjukkan bahwa pertumbuhan global pada
triwulan IV lebih tinggi dibandingkan dengan
proyeksi WEO Oktober 2013. Pertumbuhan
ekonomi global meningkat menjadi 3% pada
akhir tahun 2013, dari 2,5% pada semester
pertama 2013.
Aktivitas global diperkirakan akan
terus meningkat di 2014-2015, dan banyak
dikontribusi oleh pemulihan ekonomi negara
maju (Advanced Economies/AEs). Pertumbuhan
global diproyeksikan meningkat 3,7% pada
tahun 2014, dan terus membaik menjadi 3,9%
pada tahun 2015. Bagi negara emerging,
peningkatan permintaan eksternal dari AEs
akan mendorong pertumbuhan, meskipun
pelemahan domestik masih menjadi tantangan.
Beberapa negara masih memiliki ruang
kebijakan moneter. Sementara itu, di banyak
negara lainnya output sudah mendekati
potensinya, yang berarti bahwa penurunan
pertumbuhan disebabkan oleh faktor
struktural sehingga pendekatan kebijakan yang
dibutuhkan untuk meningkatkan pertumbuhan
adalah reformasi struktural.
IMF menekankan bahwa, meskipun telah
terjadi perbaikan kondisi perekonomian pada
TW4-13, berbagai risiko tetap membayangi –
baik risiko yang telah ada selama ini maupun
risiko yang baru. Risiko baru yang muncul
diantaranya adalah tingkat inflasi yang rendah
di negara maju, terutama kawasan Eropa,
yang berdampak pada menurunnya ekspektasi
inflasi, dan pada akhirnya menyebabkan
tingkat inflasi terus berada di bawah target.
Selain itu, kesenjangan output di negara maju
masih lebar sehingga kebijakan moneter
akomodatif masih dibutuhkan sembari tetap
melanjutkan konsolidasi fiskal. Volatilitas pasar
keuangan dan arus modal yang meningkat
juga masih menjadi perhatian, terutama pasca
pengumuman bahwa the Fed akan mulai
melakukan tapering di awal 2014. Dalam
hal ini, negara berkembang perlu mengelola
tingginya potensi pembalikan modal (capital
revearsal).
Isu ekonomi global, termasuk terkait
tapering dan unconventional monetary policies
(UMP), juga menjadi salah satu fokus bahasan
di forum G20. Pada pertemuan tingkat Menteri
Keuangan dan Gubernur Bank Sentral (G20
MGM) di Washington DC, 10-13 Oktober
2013, Menteri Keuangan dan Gubernur
Bank Sentral G20 memandang bahwa
perekonomian global mulai menunjukkan
indikasi pemulihan di negara maju namun juga
109
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
diwarnai gejala perlambatan pertumbuhan
ekonomi negara berkembang. Sejumlah
negara EMDCs menekankan bahwa meski
mengalami perlambatan pertumbuhan, negara
EMDCs masih memiliki fundamental yang baik
dan masih menjadi penyumbang penting bagi
pertumbuhan ekonomi global. Sementara
terkait isu spillover, anggota G20 memandang
AS perlu segera mengambil langkah untuk
mengatasi ketidakpastian fiskal jangka pendek.
Volatilitas arus modal juga masih akan menjadi
tantangan ke depan sehingga diperlukan
kebijakan makroekonomi, reformasi struktural,
dan kerangka kehati-hatian yang kuat untuk
membantu memitigasi volatilitas tersebut.
Ke depan, G20 akan memastikan kebijakan
moneter selalu dikalibrasi secara hati-hati
dan dikomunikasikan dengan lebih jelas.
Anggota G20 juga akan saling bekerja
sama agar implementasi kebijakan domestik
dapat mendukung stabilitas ekonomi dan
keuangan global. Di samping isu tapering,
pada pertemuan tersebut Menteri Keuangan
dan Gubernur Bank juga membahas berbagai
isu global ekonomi, arsitektur keuangan
internasional (dengan penekanan pada
reformasi kuota IMF dan manajemen utang
pemerintah), pembiayaan jangka panjang, dan
efektivitas proses kerja G20.
Khusus terkait tapering, pada Deputies
Meeting Desember 2013 anggota G20 yang
berasal dari negara maju menyampaikan bahwa
mereka telah memiliki panduan yang jelas
untuk tapering dan exit dari UMP. Pengambilan
keputusan tapering juga didukung oleh kajian
dampak spillover ke pasar internasional.
Negara maju memandang dampak spillover
dapat ditekan apabila emerging market and
developing countries (EMDCs) menempuh
kebijakan nilai tukar yang fleksibel sehingga
dapat menyerap shock yang disebabkan
oleh spillover tersebut. Sementara itu, secara
umum EMDCs menyampaikan (i) pentingnya
komunikasi yang jelas mengenai kebijakan UMP
serta exit strategy, (ii) pentingnya meminimalisir
dampak spillover UMP, dan (iii) pembahasan
spillover di G20 sebaiknya juga membahas
konsekuensi yang harus ditanggung EMDCs
(a.l. capital outflow, volatilitas nilai tukar,
dan kenaikan suku bunga), serta alternatif
kebijakan yang dapat ditempuh oleh EMDCs
di samping fleksibilitas nilai tukar (a.l. capital
control, pendalaman pasar keuangan dan kerja
sama liquidity swap antar bank sentral).
Selanjutnya, pada G20 Deputies
Meeting di Canberra, 16-17 Desember 2013,
fokus pembahasan ditujukan pada isu-isu
sebagai berikut: (i) pentingnya kebijakan
yang dapat diprediksi, (ii) peran peningkatan
investasi dalam mendorong pertumbuhan
jangka pendek dan jangka menengah, serta (iii)
perlunya peningkatan pemahaman mengenai
spillover kebijakan negara G20 lainnya dan
respon yang tepat terhadap spillover tersebut.
Dalam hal ini, Australia mengusulkan area yang
akan dicakup sebagai berikut: (i) normalisasi
kebijakan moneter di AEs, (ii) internal and
external rebalancing, serta (iii) pertumbuhan
dan kerentanan di EMDCs.
110
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
B.2. Kegiatan Survei l lance Untuk
Mendukung Pertumbuhan Perekonomian
Global
Sebagai bagian dari pelaksanaan
tugas IMF untuk menjaga sistem moneter
internasional dan memonitor kebijakan
ekonomi dan keuangan negara anggotanya,
IMF melakukan surveillance serta merumuskan
rekomendasi strategi dan kebijakan untuk
mencapai pertumbuhan ekonomi global yang
kuat. Dalam hal ini, IMF telah menyelesaikan
Article IV Consultation 2013 untuk Indonesia
yang dilaksanakan pada bulan Agustus –
Desember 2013 serta mempublikasikan staff
report hasil surveillance dimaksud. Dalam
report tersebut disampaikan bahwa Indonesia
menghadapi tantangan makroekonomi yang
lebih tinggi akibat pelemahan pertumbuhan
negara EMDCs utama, penurunan harga
komoditas dan kondisi keuangan global
yang ketat sehingga menyebabkan neraca
pembayaran mengalami tekanan. Selain
itu, kebijakan domestik yang akomodatif
serta meningkatnya subsidi energi telah
mengakibatkan ketidakseimbangan sektor
eksternal dan fiskal.
Selanjutnya, IMF merekomendasikan
agar (i) kebijakan moneter tetap fokus dalam
menjaga ekspektasi inflasi dan mengurangi
tekanan neraca pembayaran, (ii) kebijakan
fiskal harus mendukung kebijakan moneter,
terutama reformasi pajak dan subsidi, (iii)
perlu dilakukan monitoring bank secara hati-
hati seiring kondisi keuangan yang ketat dan
menutup gap dalam kerangka manajemen
krisis serta (iv) reformasi struktural yang
difokuskan pada penciptaan iklim usaha yang
lebih dapat diprediksi dan fleksibilitas pasar
tenaga kerja.
B.3. Presidensi G20 Australia 2014
Seiring dengan beralihnya tampuk
presidensi G20 dari Rusia ke Australia pada
tahun 2014, Australia telah merumuskan
prioritas utama keketuaannya. Prioritas utama
Australia adalah penguatan pertumbuhan
ekonomi dan penciptaan lapangan kerja,
dengan penekanan pada 2 (dua) tema utama
yang akan menjadi fokus G20 di 2014, yaitu:
(i) Mempercepat pertumbuhan ekonomi
melalui penguatan peran sektor swasta
(boost growth by empowering the
private sector); dan
(ii) Membangun ketahanan dalam
perekonomian global (building resilience
in the global economy)
Sejalan dengan prioritas dan dua tema
utama tersebut, maka co-chair G20 Framework
Working Group (FWG) pada G20 Deputies
Meeting di Canberra menyampaikan dokumen
Global Economic Context and a Roadmap for
the Framework Working Group yang berisi
mengenai (i) upaya mengelola perekonomian
global dalam melewati masa transisi, (ii)
peran FWG dalam mengatasi tantangan
perekonomian global, dan (iii) rencana kerja
dan timeline FWG di 2014.
111
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
Assessment of Gaps Vis-à-vis The Goals of Strong, Sustainable and Balanced Growth
G20 menghadapi permasalahan
besarnya perbedaan antara realisasi
versus kondisi ideal dalam menciptakan
pertumbuhan ekonomi global yang kuat,
berkelanjutan dan seimbang (Strong,
Sustainable and Balanced Growth/
SSBG). Terkait dengan hal tersebut,
OECD menyampaikan ’assessment of
gaps’ sebagai referensi bagi G20 dalam
menyusun strategi pertumbuhan (growth
strategies), baik untuk masing-masing
anggota maupun secara global.
Hasil evaluasi OECD menunjukkan
terdapat beberapa negara memiliki gap
yang lebar antara real output dengan output
potensialnya, yaitu Spanyol, Italia, Perancis,
Turki, Afrika Selatan, USA dan Korea
Selatan. Sementara negara EMEs utama
lainnya, meski masih berada di bawah
output potensialnya, namun memiliki gap
yang relatif rendah.
Di sisi inflasi, lemahnya permintaan
global telah mengurangi tekanan inflasi di
sebagian besar negara G20. Namun pada
akhir 2013 beberapa negara mengalami
peningkatan tekanan inflasi akibat depresiasi
nilai tukar yang signifikan, seperti Indonesia,
India, Turki, Brazil dan Afrika Selatan.
Proyeksi pertumbuhan 2014 masih lemah,
dengan global imbalances yang masih lebar
pada beberapa negara. OECD membagi
negara G20 ke dalam beberapa kelompok
dimana Indonesia, bersama dengan India
dan Brazil, dikategorikan sebagai negara
kelompok EMEs yang memiliki pertumbuhan
PDB yang mendekati potensialnya, namun
memiliki current account deficit, sehingga
perlu melakukan peningkatan konsumsi
domestik dan investasi, serta menjaga inflasi
untuk meningkatkan daya saing ekspornya.
OECD juga berpendapat bahwa pelemahan
perekonomian global disebabkan oleh
Boks 1
Secara umum para Deputies menyepakati
dilakukannya penyusunan dan pembahasan
comprehensive growth strategies secara
top down. Titik awal pembahasan adalah
identifikasi gap secara keseluruhan dari
anggota G20 untuk kemudian diderivasi
menjadi kebijakan yang perlu dilakukan
oleh masing-masing anggota G20 guna
berkontribusi pada pencapaian pertumbuhan
yang kuat, berkelanjutan dan berimbang.
112
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
menurunnya perdagangan dunia sejak
2008. Selain itu, permasalahan rendahnya
partisipasi dan produktivitas tenaga
kerja juga ikut mendorong pelemahan
perekonomian global.
Kebijakan reformasi struktural
t e tap men jad i kunc i da r i upaya
mengatasi permasalahan yang dihadapi
perekonomian global saat ini. Menurut
OECD, tiga hal yang menjadi fokus dari
kebijakan reformasi struktural yaitu: (i)
sustainabilitas fiskal (melalui perluasan
basis pajak, pengurangan belanja rutin
dan meningkatkan tabungan pemerintah);
(ii) sustainabilitas sosial (dengan jalan
meningkatkan pendapatan masyarakat dan
pemerataan distribusi pendapatan); dan (iii)
keseimbangan eksternal (melalui kebijakan
yang dapat menggeser pola konsumsi dan
tabungan masyarakat, serta meningkatkan
iklim bisnis yang kondusif).
A s s e s s m e n t o f g a p s y a n g
disampaikan oleh OECD terbagi dalam tiga
area utama yang menjadi tema kunci sesuai
dengan identifikasi pada G20 Deputies
Meeting pada Desember 2013, yaitu:
1. Investasi: Sejumlah faktor
yang diduga menjadi penyebab
melemahnya investasi termasuk
melambatnya pertumbuhan output
ekonomi, ketatnya standar pemberian
pinjaman, serta rendahnya laju inflasi.
Kebijakan yang diperlukan untuk
memperbaiki produktivitas melalui
struktur keuangan dan investasi yang
baik terbagi tiga, yaitu: kebijakan
untuk mendorong permintaan
investasi, prioritas kebijakan untuk
memperbaiki ketersediaan dana
(supply of finance), dan kebijakan
untuk menghapuskan kendala
investasi infrastruktur.
2. Meningkatkan lapangan kerja
dan partisipasi tenaga kerja: Hasil
perbandingan yang dilakukan OECD
terhadap kinerja ekonomi negara
G20 versus rata-rata indikator negara
OECD menunjukkan bahwa negara
EMEs - terutama China, Indonesia
dan India - memiliki gap produktivitas
tenaga kerja yang tinggi. Beberapa
prioritas kebijakan dalam mengatasi
masalah pengangguran adalah:
(i) menempuh kebijakan yang
mendorong partisipasi tenaga
kerja yang diiringi dengan insentif
bagi pekerja; (ii) menghilangkan
disinsentif terhadap pekerja; (iii)
memberikan kesempatan bagi
pekerja untuk meningkatkan
keahlian sesuai dengan kondisi pasar
dan perkembangan teknologi; (iv)
mengatasi rendahnya partisipasi
tenaga kerja di sektor kerja formal; (v)
mendorong partisipasi tenaga kerja
wanita melalui peningkatan fasilitas
childcare, serta (vi) mendorong
partisipasi tenaga kerja usia muda.
113
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
3. Perdagangan serta upaya
meningkatkan kompetisi dan
liberalisasi pasar: Secara umum,
OECD memberikan rekomendasi
kebijakan terkait perdagangan dan
kompetisi. Secara khusus, OECD
juga menyampaikan rekomendasi
kebijakan untuk Indonesia, yaitu:
(i) mempermudah perizinan usaha
dan investasi, (ii) meninjau kembali
aturan yang membatasi ekspor, dan
(iii) memperkuat pemberantasan
korupsi.
OECD juga menyampaikan catatan
mengenai kebijakan fiskal yang perlu
dilakukan untuk mendukung upaya
mendorong tercapainya tiga area tersebut
di atas. Tujuan utama dari kebijakan
fiskal tersebut adalah untuk mencapai
konsolidasi fiskal tanpa mengorbankan
pencapaian tujuan Strong, Sustainable
and Balanced Growth.
B.4. Membangun Ketahanan (Building
Resilience)
Selain penyusunan growth strategy,
isu lain yang menjadi prioritas G20 untuk
mendorong pertumbuhan perekonomian global
adalah membangun resiliensi. G20 membagi
pembangunan resiliensi dalam tiga besaran,
yaitu reformasi perpajakan (tax reform),
reformasi sektor keuangan (financial sector
reform) dan international financial architecture.
Terkait dengan reformasi perpajakan, Presidensi
Australia telah mengusulkan dua isu utama
yang menjadi prioritas pada tahun 2014,
yaitu (i) implementasi upaya mengatasi
base erosion and profit shifting (BEPS)6, (ii)
transparansi dan pertukaran data perpajakan,
serta (iii) peningkatan peran pajak dalam
pembangunan.
Sementara itu, fokus utama terkait
dengan international financial architecture
adalah reformasi IMF. G20 telah berkomitmen
untuk mendorong penyelesaian review
formula quota dan General Review Quota ke-
15 selambatnya Januari 2014. Hal ini sejalan
dengan pernyataan IMF yang menekankan
pentingnya review formula kuota dan Review
ke-15 segera dijalankan. Namun, Review ke-15
6 Sistem perpajakan (khususnya pajak penghasilan) untuk perusahaan multinasional (MNCs) yang beroperasi lintas negara sudah pernah diatur dalam international tax standards yang dahulu ditujukan untuk mencegah terjadinya double taxation (pengenaan pajak berganda di dua negara). Namun demikian, dengan berkembangnya bisnis lintas batas negara dan hak kekayaan intelektual di era teknologi informasi membuat aturan dan prinsip perpajakan yang ada saat ini dirasakan sudah tidak sesuai dengan perkembangan terkini. Banyak MNCs menggunakan aturan anti double taxation untuk mengurangi tax base yang dilaporkan (base erotion), salah satunya dengan metode pergeseran keuntungan/laba (profit shifting) dari negara dengan tax rate yang tinggi ke negara dengan tax rate yang lebih rendah.
114
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
tersebut masih terhambat akibat tertundanya
implementasi kenaikan kuota pada Review
ke-14.
Terkait dengan reformasi sektor
keuangan, G20 2014 akan berfokus pada
empat area utama yaitu membangun resiliensi
lembaga keuangan, mengurangi risiko yang
ditimbulkan lembaga keuangan besar (too-
big-to-fail) yang berdampak sistemik terhadap
perekonomian global, mengantisipasi risiko
dari shadow banking, dan menciptakan
pasar derivatif yang lebih aman. Dengan
berfokus pada isu-isu di atas, G20 bertekad
untuk mempercepat pemulihan ekonomi
dan memastikan terciptanya kerangka bagi
pertumbuhan yang kuat, berkelanjutan dan
seimbang.
B.5. Assessing Reserve Adequacy
Sejalan dengan surveillance dan strategi
pertumbuhan yang telah dirumuskan, IMF
juga melaksanakan upaya pencegahan dan
mitigasi krisis. IMF mengangkat isu mengenai
kecukupan cadangan devisa (reserves) dalam
paper berjudul “Assessing Reserve Adequacy”.
Dalam paper tersebut, IMF mereview metode
pengukuran kecukupan cadangan devisa
yang telah dikembangkan sebelumnya di
tahun 2011 sebagaimana terdapat pada Policy
Paper IMF dengan judul yang sama. Review
tersebut bertujuan untuk: (i) meningkatkan
pemahaman dalam rangka mencegah dan
memitigasi krisis; dan (ii) mengevaluasi
hal-hal yang masih perlu diperbaiki dari
panduan yang berlaku saat ini, khususnya
faktor-faktor yang bersifat country-specific
sehingga diharapkan metode pengukuran yang
dihasilkan akan bersifat fleksibel. Fleksibilitas
tersebut diperlukan karena setiap negara
memiliki karakteristik masing-masing yang
menyebabkan perbedaan tingkat kebutuhan/
kecukupan cadangan devisa. Dalam metode
baru yang dipaparkan dalam paper tersebut,
IMF mencoba mengukur kecukupan cadangan
devisa dengan memperhatikan aspek maturity,
depth dan underlying liquidity dari pasar serta
fleksibilitas perekonomian sebuah negara. Pada
metode pengukuran yang baru, IMF membagi
klasifikasi negara menjadi mature markets, less
mature markets, dan low income countries.7
Berdasarkan pendekatan tersebut,
d itemukan bahwa: ( i ) t idak tertutup
kemungkinan mature market economies
perlu mencadangkan devisa untuk keperluan
berjaga-jaga meski memiliki pasar yang lebih
likuid dan lebih toleran terhadap volatilitas
nilai tukar, khususnya apabila terjadi disfungsi
pasar ataupun terdapat tekanan pemenuhan
kebutuhan valas jangka pendek; (ii) bagi
emerging and less mature markets, panduan
dalam metric ARA sudah memadai, namun
dapat dilakukan perbaikan untuk menangkap
risiko yang dihadapi oleh negara dengan
kondisi perekonomian yang spesifik; dan (iii) LIC
dengan akses pasar yang terbatas memerlukan
7 Sebelumnya, klasifikasi negara yang digunakan untuk mengukur kecukupan reserve, adalah advanced market (AM), emerging market (EM), dan low income market (LIC)
115
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Dan Lembaga Internasional
panduan spesifik mengenai marginal cost dari
akumulasi cadangan devisa.
Menanggapi isu kecukupan cadangan
devisa, Executive Directors IMF setuju bahwa
international reserve buffers dapat mendukung
kebijakan dan institusi dalam mencapai external
stability sebuah negara dan memainkan peran
penting dalam mencegah atau memitigasi
krisis. Selain itu, Directors juga sepakat
bahwa asesmen kecukupan cadangan devisa
seharusnya mempertimbangkan karakter
masing-masing negara agar lebih efektif
dan akurat dalam mencegah dan memitigasi
krisis.
116
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 5 - A r t i k e l
117
A R T I K E L
5BA B
Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global
Artikel 1
Oleh: Grup Studi Internasional
Di tengah proses pemulihan ekonomi
dunia pasca-krisis finansial global yang masih
tertahan hingga saat ini, diskusi mengenai
ketahanan ekonomi negara emerging kian
mengemuka. Performa negara emerging yang
pada awal krisis cukup impresif terindikasi
mulai menurun. Bahkan beberapa negara
emerging dipersepsikan sebagai “fragile
economies” terkait dengan dampak gejolak
aliran modal global yang dipicu sentimen
negatif di negara maju. Dengan ketidakpastian
dinamika ekonomi global yang masih tinggi
dan tekanan domestik yang mulai meningkat,
tantangan negara emerging ke depan semakin
besar, sehingga memunculkan pertanyaan
penting mengenai sejauh mana ketahanan
negara emerging dalam menghadapi kondisi
yang demikian.
Upaya mengidentifikasi resiliensi negara
emerging memiliki tantangan yang besar.
Belum konklusifnya teori yang melandasi
resi l iensi menghasilkan cara pandang
yang berbeda-beda yang berujung pada
pendefinisian dan analisis resiliensi yang
bervariasi. Selain itu, pengujian resiliensi yang
telah dilakukan umumnya mendasarkan
pada pengamatan negara emerging secara
keseluruhan. Dengan karakteristik ekonomi
negara emerging yang bervariasi, pemahaman
atas resiliensinya secara lebih mendalam
menuntut pengujian empiris secara parsial.
Untuk itu, kajian ini berupaya menggambarkan
kemampuan negara emerging untuk bertahan
dari pelemahan ekonomi negara maju dengan
studi kasus di beberapa negara emerging.
Dengan pemahaman resiliensi sebagai
kemampuan negara emerging untuk bertahan
yang diterjemahkan dalam derajat threshold
ekspor dan ekonomi emerging terhadap
pertumbuhan ekonomi negara maju,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
118
pengamatan secara individual menunjukkan
rentang batas ketahanan negara emerging yang
cukup lebar. Ketahanan ekspor Indonesia, Brazil
dan Malaysia relatif lebih baik dibandingkan
dengan Filipina, Meksiko, Thailand, dan Turki.
Keterkaitan perdagangan dengan negara maju,
keterbukaan perdagangan, dan diversifikasi
ekspor ditengarai berkontribusi positif pada
terbentuknya ketahanan ekspor yang relatif
tinggi. Faktor lain, seperti konsentrasi pasar,
belum menunjukkan hasil yang konklusif. Di
sisi ketahanan ekonomi, batas ketahanan
Indonesia, Filipina dan Malaysia relatif lebih baik
dibandingkan Brazil dan Meksiko, dan memiliki
hubungan positif dengan kebijakan fiskal
yang lebih prudent sebagaimana tercermin
dari penurunan rasio utang pemerintah dan
defisit fiskal yang cukup berarti. Keberhasilan
kebijakan moneter membawa inflasi ke level
yang rendah dan perubahan regim nilai tukar
ke arah yang lebih fleksibel berkontribusi
positif pada resiliensi ekonomi. Di sisi struktural
domestik, beberapa aspek penting ikut
menentukan kemampuan ekonomi negara
emerging untuk mengabsorbsi tekanan
eksternal, seperti keterbukaan ekonomi,
keterbukaan finansial, level cadangan devisa,
dinamika konsumsi domestik, dan faktor sosial
(income inequality).
Latar BeLakang
Lima tahun pascakrisis global, pemulihan
ekonomi dunia belum terjadi secara signifikan.
Upaya penanganan krisis di negara maju
ditengarai masih belum banyak mendorong
proses pemulihan ekonomi. Hingga akhir
2013, Internasional Monetary Fund (IMF)
memperkirakan pertumbuhan ekonomi global,
sebesar 2,9%, masih jauh di bawah rata-rata
pertumbuhan sebelum krisis global yang
mencapai 5%.
Dampak krisis tertransmisikan ke
negara emerging melalui jalur perdagangan
dan jalur finansial. Melambatnya ekonomi
global kian menekan kinerja ekonomi negara
emerging melalui pelemahan ekspor ke negara
maju. Meskipun mampu bertahan tantangan
yang dihadapi negara emerging dalam
mempertahankan pertumbuhan ekonominya
semakin berat, terlebih dengan karakteristik
permasalahan yang berbeda-beda di masing-
masing negara emerging. Tantangan yang
berbeda tersebut sangat terkait dengan
kemampuan negara emerging untuk tetap
tumbuh kuat di tengah berbagai masalah yang
melingkupinya, seperti ketidakpastian ekonomi
global, tekanan permintaan domestik, serta
terbatasnya kapasitas ekonomi dan instrumen
kebijakannya (policy tools).
Dengan kondisi demikian, negara
emerging tidak dapat mengandalkan hanya
pada respon penyesuaian jangka pendek.
Negara emerging juga perlu mengantisipasi
kemungkinan terjadinya “new normal”
dimana pertumbuhan ekonomi negara
maju ke depan akan berada dalam range
pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah
dibandingkan sebelum krisis. Dalam kondisi
yang demikian, resiliensi negara emerging
sangat berperan penting dalam menghadapi
dampak krisis yang berkepanjangan.
Bab 5 - A r t i k e l
119
Diagram 1. alur Pikir resiliensi Emerging
Terkait dengan hal itu, kajian ini
bertujuan mengidentifikasi sejauh mana
negara emerging mampu mempertahankan
resiliensinya di tengah pelemahan ekonomi
global dengan alur pikir sebagaimana disajikan
pada Diagram 1. Identifikasi resiliensi dilakukan
pada beberapa negara emerging, yaitu Brazil,
India, China, Afrika Selatan (Afsel), Indonesia,
Malaysia, Thailand, Filipina, Meksiko, dan Turki,
dengan pangsa PDB sekitar 61,5% dari total
negara emerging. Pengamatan difokuskan
pada periode 1990 – 2013 mengingat dalam
periode tersebut negara emerging secara
umum telah menyempurnakan kerangka
kebijakan makroekonomi seiring dengan
liberalisasi perdagangan dan finansial.
konseP, InDIkator Dan DetermInan
resILIensI
Secara konseptual, resiliensi merujuk
kepada kemampuan suatu negara untuk
secara cepat pulih dari dampak negatif akibat
terjadinya suatu shock pada perekonomian
(Briguglio et.al, 2008, Duval et.al, 2007
Boorman, et. al., 2012, Abiad, et.al., 2012 ).
Namun demikian, interpretasi dari pengertian
tersebut melahirkan beragam pendekatan
dalam pengujian resiliensi. Studi Abiad
mengidentifikasi resiliensi dalam bentuk durasi
ekspansi, resesi dan kecepatan pemulihan
ekonomi, sementara Didier, et. al (2011)
menginterpretasikan resiliensi dalam perspektif
ex ante (resiliensi merujuk pada perekonomian
yang memiliki kemungkinan yang kecil
untuk terkena dampak buruk dari shock
eksternal) dan ex post (resiliensi berarti proses
pemulihan yang lebih baik ketika menghadapi
efek contagion atau spillover-effect dari
krisis eksternal). Identifikasi resiliensi lainnya
merujuk pada ukuran kemampuan sebuah
sistem untuk tetap stabil dimana semakin
resiliensi suatu negara maka semakin besar
peluang untuk berubah dari keadaan sekarang
ke keadaan yang lain.
������������ ������������
����������� �����������������
�������������������
�����������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������
������������������
��������������
����������������
�����������������
������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
120
Dari berbagai definisi resiliensi, terdapat
2 (dua) aspek penting yang patut dipahami
dalam konsep resiliensi ekonomi. Pertama
adalah kemampuan suatu perekonomian
untuk pulih dari dampak suatu kejutan pada
perekonomian. Hal ini terkait dengan fleksibilitas
perekonomian yang memungkinkannya
untuk bangkit kembali setelah mendapat
pengaruh negatif dari sebuah shock. Kedua
adalah kemampuan suatu perekonomian
untuk menahan atau menyerap dampak
dari kejutan dalam perekonomian. Konsep
ini berkaitan dengan kemampuan untuk
menyerap guncangan, sehingga efeknya
dapat diminimalkan. Resiliensi ini terjadi
ketika perekonomian memiliki mekanisme
untuk mengurangi efek guncangan (shock-
absorption). Berdasarkan pengertian resiliensi
di atas, resiliensi pada kajian ini akan ditekankan
pada aspek kemampuan untuk bertahan
terhadap shock eksternal. Shock eksternal
dalam konteks kajian ini akan difokuskan pada
pemburukan ekonomi global yang diproksi
dengan pelemahan pertumbuhan ekonomi
negara maju.
Dalam satu dekade terakhir, berbagai
kajian telah menghasilkan sejumlah indikator
resiliensi mulai dari single variable – seperti
pertumbuhan PDB riil dan pertumbuhan PDB
per kapita riil - maupun variabel komposit.
Untuk single variable, Claessens, Dell’Ariccia,
Igan, dan Laeven (2010); Frankel and
Saravelos (2012); Lane and Milesi-Ferretti
(2011); Rose and Spiegel (2010a, 2010b,
dan 2010c); Rose (2011); dan Didier, et.al,
(2011), menggunakan pertumbuhan PDB.
Sementara Abiad, et.al (2012) memilih
pertumbuhan PDB per kapita sebagai indikator
resiliensi. Sementara itu, Lau,Yung dan Yong
(2003), Briguglio, et.al (2007), Boorman dan
Christensen (2009), dan Boorman, et.al (2010),
membangun indeks komposit resiliensi untuk
lebih menggambarkan berbagai faktor baik sisi
fundamental maupun kebijakan ekonomi yang
mempengaruhi resiliensi ekonomi.
Lau,Yung dan Yong (2003) membentuk
indikator resiliensi yang mencakup 5 sektor
utama, yaitu sektor eksternal, publik,
perbankan, korporasi dan rumah tangga,
dimana didalamnya termasuk unsur derajat
restriksi aliran modal. Sementara itu, Briguglio,
et.al (2007) membentuk indeks resiliensi
untuk mengukur efek kebijakan shock
absorption atau shock counteraction antar
negara. Variabel yang digunakan adalah
kestabilan makroekonomi, efisiensi pasar di
level mikro, tata kelola (good governance) dan
perkembangan sosial.
Terkait dengan determinan resiliensi,
berbagai studi terdahulu menunjukkan
resiliensi ekonomi merupakan resultante
dari berbagai faktor baik yang inherent
dalam perekonomian itu sendiri dan faktor
eksternal. Faktor domestik dapat bersumber
dari struktur perekonomian dan kebijakan,
sedangkan faktor eksternal dipengaruhi
oleh dinamika ekonomi global, termasuk di
dalamnya integrasi maupun liberalisasi di
bidang perdagangan dan finansial.
Bab 5 - A r t i k e l
121
grafik 1. Fase ekspansi grafik 3. Variability Pertumbuhan ekonomi
grafik 2. Steady-state Pertumbuhan ekonomi
metoDe Dan HasIL anaLIsIs
Berpijak dari konsep resiliensi yang
ada, analisis yang dilakukan pada kajian
ini meliputi observasi pola steady state dan
variablity pertumbuhan ekonomi, perhitungan
periode ekspansi dan kontraksi, pengukuran
threshold (Threshold Regression-Regime
Switching) ketahanan ekspor dan ekonomi
terhadap pemburukan di negara maju.
Threshold tersebut kemudian dihubungkan
dengan berbagai indikator resiliensi untuk
mengidentifikasi sejauh mana peran dari
kebijakan dan faktor struktural di negara-
negara yang menjadi sampel, yaitu Indonesia,
Malaysia, Thailand, India, Filipina, Meksiko,
Brazil, Turki, Afrika Selatan dan China, yang
share-nya sekitar 61% dari total negara
emerging. Untuk analisis robustness, data
yang digunakan mencakup data triwulanan
(1990Q3-2012Q4) dan data tahunan (1980-
2013).
Hasil analisis menghasilkan beberapa
temuan. Pertama , penguj ian empir is
mengindikasikan resiliensi negara emerging
cenderung meningkat dalam rentang waktu
pengamatan sebagaimana tercermin pada fase
ekspansi yang berlangsung lebih lama dalam
dekade terakhir (Grafik 1). Meningkatnya fase
ekspansi merupakan hasil dari meningkatnya
kapasitas perekonomian dan berkurangnya
shock dalam perekonomiannya. Hal ini terlihat
pada meningkatnya steady state pertumbuhan
PDB yang meningkat sepanjang periode
pengamatan yang disertai dengan penurunan
variabilitasnya (Grafik 2 dan 3).
Kedua, hasil analisis menunjukkan
threshold ekspor negara emerging berada
pada kisaran pertumbuhan ekonomi negara
maju 1,90 – 3,51%. Indonesia, Brazil dan
�������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�������������������
������ ����� ����� ��������� ������ �������� �������� �������� ����� �����
������ ������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
����
������������������
������ ����� ��������� �������� ������ �������� �� �������� �����
���������������������
���
���
���
���
���
���
���
���
������������
���������
������ ����� ��������� �������� ������ �������� �� �������� �����
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
122
Malaysia secara relatif memiliki ketahanan
ekspor yang lebih baik dari pada Filipina,
Meksiko, Thailand, Turki dan China (Grafik
4). Untuk Indonesia, tingkat toleransi ekspor
Indonesia terhadap pemburukan ekonomi
negara maju cenderung lebih tinggi. Kinerja
ekspor Indonesia relatif masih immune
terhadap pelemahan ekonomi negara maju
apabila pertumbuhan ekonomi negara maju
turun hingga 1,84%. Negara-negara dengan
resiliensi yang lebih baik tersebut pada
umumnya memiliki ketergantungan ekspor
ke negara maju yang cenderung menurun,
keterbukaan perdagangan yang lebih tinggi
(Grafik 5) dan meningkatnya diversifikasi
ekspor.
Ketiga, hasil analisis juga menunjukan
kisaran threshold pertumbuhan ekonomi
negara maju terhadap PDB negara emerging
yang relatif lebar, yaitu antara 1,26% dan
3,22%. Diantara berbagai negara sampel,
ketahanan ekonomi Filipina dan Thailand
relatif lebih baik dibandingkan negara sampel
lainnya. Sementara untuk kasus Indonesia,
nilai threshold-nya sebesar 1,85% atau relatif
moderat dibandingkan dengan threshold
negara lainnya.
Ketahanan ekonomi negara emerging
ditengarai memiliki kaitan positif dengan
kebi jakan di masing-masing negara.
Pengelolaan fiskal yang pruden sebagaimana
tercermin dari defisit fiskal dan utang
pemerintah menjadi salah satu penopang
ketahanan ekonomi negara emerging (Grafik
6 dan 7) dan kebijakan pengendalian inflasi
grafik 4. Threshold ekspor danketerkaitan Perdagangan
grafik 6. ketahanan Emerging danDefisit Fiskal
grafik 5. Threshold ekspor danketerbukaan Perdagangan
���������������������������������������
����������������
���
���
���
���
���
���
� � �� �� �� �� �� �� ��
��������
������
�����
��������
��������
������
���������
�����������������
����������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����
��������
��������
����
����
��������
�����
��������
��������
������ ���������
�����������
����
��������
����
����
����
����
���������
��������
�������������
������
�������
�����
��������
����
����
����
����
����
����
����
����
��� ��� ��� ��� ��� ���
Bab 5 - A r t i k e l
123
grafik 7Utang Pemerintah (% PDB)
grafik 8 Pangsa Pengeluaran konsumsi swasta terhadap PDB
grafik 9 ketahanan Emerging dangini koefisien
yang baik memberikan ruang maneuver
kebijakan yang lebih besar. Sementara itu,
secara umum nilai tukar yang fleksibel juga
membantu penguatan resiliensi ekonomi.
Dengan cadangan devisa yang memadai,
negara emerging menjadi lebih mampu
mengelola shock eksternal.
Di sisi moneter, pengamatan dalam satu
dekade terakhir mengindikasikan keberhasilan
negara emerging dalam mengendalikan laju
inflasi. Beberapa negara emerging bahkan
berhasil menurunkan inflasi hingga ke single
digit. Keberhasilan ini kerap dikaitkan dengan
banyaknya bank sentral negara emerging yang
menerapkan kerangka kebijakan inflation
targeting dalam dekade terakhir. Dengan
laju inflasi yang lebih rendah (Tabel 1),
ruang kebijakan moneter untuk melakukan
ekspansi pada saat menghadapi shock semakin
besar. Hasil analisis dengan data triwulanan
mengkonfirmasi hal tersebut yang ditunjukkan
oleh hubungan positif antara inflasi dengan
resiliensi negara emerging.
�����
�
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�����������
������ ����� ����� ��������� �������� �������� ������ �������� ����� �����������
��
��
��
��
��
����
����
��
��
��
��
��
��
��
�� ��
����
tabel 1 Perkembangan Inflasi (%)
������ ��������� ��������� ���������
����� ���� ���� ����
������ ������ ������ ����
��������� ���� ����� ����
����� ���� ���� ����
������ ����� ����� ����
�������� ���� ���� ����
����������� ����� ���� ����
������������ ����� ���� ����
�������� ���� ���� ����
������ ����� ����� �����
���������������������
����
����
����
����
����
����
����
����
����
������������
����������������������
������ ����� ����� ��������� �������� �������� ������ �������� ����������������
�������������������������
���
�
���
�
��������������������������
�� �� ��
���
���
���
���
������
��� ���
���
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
124
Pola konsumsi juga disinyalir cukup
berperan pada ketahanan ekonomi. Sejak
dua dekade terakhir, hampir setengah output
negara emerging dihasilkan dari konsumsi.
Bahkan Filipina telah mencapai ¾ dari total
PDB-nya (Grafik 8). Kondisi ini juga tidak lepas
dari struktur demografi yang mulai didominasi
oleh golongan kelas menengah yang tingkat
konsumsinya tinggi. Sementara itu, observasi
terhadap indikator sosial berupa kesenjangan
pendapatan (Gini ratio) menunjukkan adanya
indikasi hubungan positif antara kesenjangan
pendapatan dengan kerentanan ekonomi,
meskipun secara umum hubungannya belum
konklusif (Grafik 11). Ketidakmerataan
menjadi faktor laten yang dapat menghalangi
upaya untuk melakukan perbaikan ekonomi
ketika terjadi shock.
PenUtUP
Terbentuknya threshold ekspor dan
ekonomi kiranya dapat memberikan gambaran
bahwa saat ini threshold historis telah
terlampaui di sebagain besar negara emerging.
Untuk itu, pemahaman ini diharapkan dapat
membangun kewaspadaan terhadap potensi
risiko yang akan dihadapi negara emerging ke
depan. Tren pertumbuhan ekonomi negara
maju yang hingga kini belum menunjukkan
perbaikan yang substansial dan indikasi
resiliensi negara emerging yang mendekati
batas historisnya, merupakan sinyal akan risiko
pelemahan ekonomi global yang semakin
dalam. Hal ini ditambah dengan struktur pasar
finansial negara emerging yang umumnya
masih rentan terhadap sentimen negatif di
pasar global menjadikan tekanan terhadap
resiliensi negara emerging kian besar ke depan.
Untuk itu, respon kebijakan selain diarahkan
untuk mengatasi persoalan stabilitas dalam
jangka pendek, juga diharapkan menyentuh
aspek-aspek yang berkaitan dengan upaya
menjaga resiliensi negara emerging dalam
perpektif yang lebih jangka panjang.
Bab 5 - A r t i k e l
125
Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan?1
Artikel 2
Oleh: M. Noor Nugroho
K r i s i s f i n a n s i a l g l o b a l 2 0 0 8
meninggalkan kerusakan yang cukup parah
pada perekonomian global, terutama negara
maju yang terpapar langsung pada krisis.
Upaya pemulihan dengan menggunakan
stimulus fiskal justru menimbulkan krisis
utang pemerintah di Eropa dan dampaknya
juga semakin melemahkan perekonomian
Eropa. Setelah melalui berbagai daya dan
upaya, negara maju mulai menunjukkan
pemulihan yang cukup solid, terutama di
AS. Hal ini mendorong the Fed melakukan
tapering stimulus moneternya yang terlihat
yakin bahwa perekonomian AS telah mulai
pulih. Artikel ini mengulas perbaikan dan
pemulihan ekonomi yang telah terjadi dan
permasalahan-permasalahan akibat krisis yang
belum terselesaikan.
PenDaHULUan
Krisis finansial global 2008 berawal dari
permasalahan subprime mortgage di AS yang
terus berkembang hingga jatuhnya Lehman
Brothers dan meluas ke seluruh dunia. Dampak
yang sangat besar terjadi di Eropa mengingat
investor dari Eropa – individu dan institusi –
banyak menempatkan dananya pada outlet
investasi di AS, terlebih yang terkait dengan
subprime mortgage. Akibatnya, banyak bank
dan lembaga keuangan yang collapse. Untuk
mencegah pemburukan lebih jauh, pihak
otoritas di negara-negara yang mengalami
krisis mengeluarkan berbagai stimulus untuk
menstabilkan dan meningkatkan aktivitas
perekonomian.
Bank sentral melakukan injeksi likuiditas
yang sangat besar melalui penurunan suku
bunga sehingga mendekati 0%. Habisnya
room pelonggaran moneter melalui suku
bunga mendorong bank sentral beralih ke
target kuantitatif (jumlah uang beredar)
melalui program pembelian aset keuangan
(forward guidance). Akibatnya, neraca bank
sentral meningkat dengan cepat.
Di sisi lain, pemerintah berupaya
memulihkan perekonomian melalui stimulus
fiskal dengan meningkatkan pengeluaran.
Padahal pengeluaran pemerintah di beberapa
negara telah meningkat untuk melakukan bail
out atas bank-bank yang collapse. Akibatnya, 1 artikel ini bersumber dari beberapa paper BIS, BI-monthly meeting, dan IMF GFSR Oktober 2013.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
126
defisit pemerintah melebar sehingga akhirnya
jatuh ke dalam krisis utang pemerintah di
kawasan Eropa. AS cukup beruntung tidak
mengalami krisis utang pemerintah meskipun
utang pemerintahnya juga meningkat tajam
dan berada pada level yang tinggi. Hal ini
disebabkan peran dolar AS sebagai reserve
currency.
Negara emerging pada umumnya juga
merasakan dampak krisis melalui jalur finansial.
Dinamika krisis subprime mortgage yang
berkembang menjadi krisis utang pemerintah
proses pemulihan yang penuh drama – dan
ketidakpastian – berdampak luas pada aliran
modal asing dan pasar keuangan di negara
emerging yang menjadi lebih bergejolak.
Lebih jauh lagi, pelemahan di negara maju
menurunkan kinerja ekspor sehingga pada
gilirannya berdampak pada pertumbuhan
ekonomi yang juga melemah. Selain itu, upaya
meningkatkan peran negara emerging sebagai
lokomotif pertumbuhan dunia ditengah
melemahnya negara maju menyebabkan
overheating di beberapa negara.
Perkembangan terakhir menunjukkan
proses pemulihan ekonomi negara maju
semakin solid. Hal ini mendorong the Fed
mengurangi stimulus moneter. Wacana
pengurangan telah muncul pada bulan Mei
2013 yang menimbulkan guncangan di pasar
keuangan negara emerging. Dalam FOMC
meeting Desember 2013 Fed untuk pertama
kalinya memutuskan pengurangan stimulus
dan dilanjutkan pada Januari 2014. Sementara
itu, negara maju lainnya tetap melanjutkan
kebijakan moneter akomodatif. Satu hal yang
menjadi pertanyaan mendasar adalah apakah
pemulihan sudah terjadi?
DamPak krIsIs
Krisis berdampak luas terhadap
berbagai aspek kehidupan di negara yang
mengalaminya, bahkan juga negara yang
tidak secara langsung mengalami krisis.
Krisis secara langsung berdampak di pasar
keuangan dimana harga saham, obligasi dan
aset keuangan lainnya menurun sangat tajam.
Harga saham di AS, Kawasan Euro dan Jepang
terpangkas hampir 50% segera setelah krisis
terjadi. Setelah itu indeks merangkak naik
dengan pace yang berbeda. Harga saham di
AS telah kembali pulih ke level sebelum krisis,
namun harga saham di Kawasan Eropa dan
Jepang belum kembali pulih (Grafik 1). Harga
obligasi pemerintah juga menurun tajam yang
tercermin pada peningkatan yield (Grafik 2).
Hal yang sama juga terjadi di pasar saham
dan obligasi di negara emerging. Penurunan
ini menurunkan wealth rumah tangga –
disamping wealth juga menurun akibat
jatuhnya harga properti (Grafik 3) – sehingga
pada gilirannya berdampak pada penurunan
konsumsi. Padahal konsumsi juga mengalami
penurunan akibat meningkatnya angka
pengangguran setelah banyak perusahaan
terpaksa menurut usahanya atau mengurangi
tenaga kerja sebagai adjustment untuk survive
dari krisis.
Bab 5 - A r t i k e l
127
Di sektor riil, krisis menimbulkan
lubang besar (economic slack) pada kapasitas
produksi yang ditunjukkan oleh penurunan
output gap yang semakin jauh dari titik nol
(Grafik 4). Sejak terjadinya krisis, output gap
belum kembali posisi netral, kecuali Jepang.
Bahkan, output gap Kawasan Euro semakin
melebar. Melebarnya gap disebabkan oleh
menurunnya investasi dan tingginya angka
pengangguran. Investasi di AS dan beberapa
negara Kawasan Euro pada periode pasca
krisis (2010-2013) secara rata-rata relatif
lebih rendah dibanding periode sebelum krisis
(1996-2007), terutama yang terkait peralatan
produksi (Equipment) (Grafik 5). Dengan
kondisi seperti ini kapasitas produksi relaatif
menurun. Unemployment di AS menunjukkan
pemulihan, namun belum kembali seperti
sebelum krisis. Pemulihan ini juga belum cukup
meyakinkan mengingat labor participation
di AS juga menurun. Di kawasan Euro,
pengangguran masih dalam tren meningkat,
artinya belum ada pemulihan (Grafik 6).
grafik 1. Perkembangan Harga saham
grafik 3. Pertumbuhan Harga rumah
grafik 2. Yield obligasi Pemerintah (10Y)
grafik 4. Output Gap (% PDB)
���
���
���
��
��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���������������
������� ������������� �����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�
�
�
��
��
�������
������������� ��������� �����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��������������������
��
��
���
���
���
�
�������
��������������
���������������
���������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�
�
��
��
��
�
��
������������� ��������� �����
�������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
128
Selain pengangguran dan investasi
yang memburuk, krisis juga memperburuk
produktivitas. Pertumbuhan produktivitas
di AS dan negara-negara Kawasan Euro
menurun cukup signifikan pasca krisis
(Grafik 7), sebagaimana tercermin pada rata-
rata pertumbuhan produktivitas dalam periode
2010-2013 yang jauh lebih rendah dibanding
periode sebelum krisis (1980-1995 dan 1996-
2007). Di negara emerging produktivitas pasca
krisis hanya sedikit menurun (Asia), bahkan
meningkat di Amerika Latin.
Di sisi perdagangan internasional, krisis
yang menyebabkan penurunan permintaan
domestik pada akhirnya menurunkan aktivitas
perdagangan dunia. Perdagangan dunia
terkontraksi cukup dalam pasca krisis (2009).
Selanjutnya, perdagangan dunia kembali
tumbuh, namun pertumbuhan dalam beberapa
tahun terakhir jauh lebih rendah dibanding
pertumbuhan sebelum krisis (Grafik 8).
Dampak lain dari krisis adalah tidak
berfungsinya sistem perbankan dengan
grafik 5. Perubahan Investasi (antara1996-2007 dan 2010-2013)
grafik 6. Unemployment rate
�����������������������
��
��
��
�
��
�� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
����������������������������
������������������������
����������������
�
�
�
��
�
��
����������������������������
������������� ��������� �����
�������
grafik 7. Pertumbuhan Produktivitas tenaga kerja (%, yoy)
�
�
�
�
�
�� �� �� �������� �� �� �� �������������� ��
�
��
�
�
�
������� ��������� �����
�������������������������������� �����������������
��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������������������������������������������
Bab 5 - A r t i k e l
129
grafik 8. Pertumbuhan PerdaganganDunia (%, yoy)
grafik 9. Pertumbuhan kredit (as, kawasan euro dan Jepang)
meningkatnya NPL dan jatuhnya beberapa
bank. Dengan kondisi demikian, pertumbuhan
kredit terkontraksi cukup dalam pasca krisis
sebagai dampak dari proses deleveraging dan
restrukturisasi. Perkembangan selanjutnya
menunjukkan kredit mulai tumbuh positif,
namun pertumbuhannya jauh lebih rendah
dibanding pertumbuhan sebelum krisis
(Grafik 9).
Krisis yang melemahkan aktivitas
perekonomian memaksa pemerintah untuk
menutup celah penurunan permintaan
domestik melalui stimulus fiskal. Hal ini
berdampak pada meningkatnya defisit fiskal
dan utang pemerintah (Tabel 1). Banyak
negara dengan utang pemerintah relatif tinggi
mengalami penurunan rating dan bahkan
jatuh ke dalam krisis utang pemerintah.
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
�
��
��
���
�
��
��������������������������
��������������������������
������������������������������������������������������������
�������
���� ���� ���� ���� ����
��
��
�
�
�
�
tabel 1. Fiskal Pemerintah dan Utang Pemerintah (% PDB)
������������������������������������� �����������������������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����������������� ����� ���� ���� ���� �� ��� ��� ������������ ���� ���� ���� ���� �� �� �� ��
������� ���� ��� ��� ��� �� �� �� �������� ���� ���� ���� ���� �� �� �� ������� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� �������� ���� ����� ���� ���� �� �� �� �������� ���� ��� ���� ���� ��� ��� ��� ���������� ����� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ����������� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ���
����� ���� ���� ����� ���� ��� ��� ��� ����������������� ���� ���� ���� ���� �� ��� ��� ������������ ���� ���� ���� ���� �� �� �� �������� ���� ���� ���� ���� �� �� �� ��
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
130
P r O G r E S S P e m U L I H a n D a n
P e r m a s a L a H a n Y a n g B e L U m
terseLesaIkan
Dari berbagai dampak negatif dari krisis
sebagaimana diuraikan di atas, sebagian besar
telah berada dalam jalur pemulihan meskipun
belum kembali normal seperti sediakala
sebelum krisis. Pemulihan yang terbilang
sukses adalah pemulihan di pasar keuangan.
Yield obligasi pemerintah secara umum telah
pulih seperti sebelum krisis. Di pasar saham,
indeks harga saham di AS telah melampaui
level sebelum krisis, sementara di Kawasan
Euro dan Jepang telah meningkat menuju level
sebelum krisis.
Angka pengangguran telah membaik
dan mendekati posisi normal di Jepang. Selain
Jepang, angka pengangguran di AS juga sudah
jauh membaik, meskipun belum mencapai
kondisi normal. Aktivitas investasi di beberapa
negara krisis juga telah membaik, seperti di AS
dan Jepang (Grafik 10 dan 11).
Pemulihan secara terbatas terjadi di sisi
keuangan pemerintah dan sektor properti.
Keuangan pemerintah pada umumnya masih
mengalami defisit, namun konsolidasi fiskal
yang dilakukan banyak negara cukup berhasil
menahan peningkatan defisit. Defisit fiskal di
AS, UK dan beberapa negara Kawasan Euro
yang mengalami krisis utang pemerintah
(Irlandia, Italia dan Yunani) sudah menurun
cukup signifikan. Negara core Kawasan
Euro (Jerman dan Perancis) juga berhasil
memperbaiki defisit fiskalnya, bahkan Jerman
telah mengalami surplus. Di sektor properti,
kondisi yang membaik ditunjukkan oleh harga
rumah di AS dan UK yang mulai tumbuh
positif dalam 1-2 tahun terakhir. Namun,
harga rumah secara umum belum kembali ke
level normal.
Sementara itu, beberapa indikator
di negara kr is is belum menunjukkan
indikasi pemulihan yang signifikan, yaitu
produktivitas, kredit perbankan dan output
gap. Produktivitas tenaga kerja diperkirakan
masih dalam menurun secara persisten.
Untuk meningkatnya diperlukan reformasi
struktural pasar tenaga kerja atau inovasi
proses produksi. Kredit perbankan di negara
grafik 10. Pertumbuhan PDB as dankomponennya (%, yoy)
grafik 11. Pertumbuhan PDB Jepang dankomponennya (%, yoy)
���� ���� ���� ���� ������������������������������������
����
�����
����
���
����
���
���
������������������������
���������������������������������
��������������������
�����������������������
��
�
��
�
���� ���� ���� ���� ������������������������������������
������������������������
���������������������������������
��������������������
�����������������������
Bab 5 - A r t i k e l
131
maju (AS, Kawasan Euro dan Jepang) memang
sudah menunjukkan pertumbuhan dalam
2 tahun teraklhir, namun pertumbuhannya
relatif terbatas (kurang dari 3%, yoy) dan
masih jauh dari pertumbuhan sebelum krisis
(di atas 10%). Hal ini menjadi salah satu
faktor penyebab lambatnya proses pemulihan
ekonomi. Perbankan yang belum berfungsi
normal menjadikan terbatasnya sumber
pembiayaan untuk mendukung pemulihan
dari krisis. Akibatnya, output gap, terutama
di AS dan Kawasan Euro, masih sangat lebar.
Untuk mendorong agar kredit perbankan
lebih ekspansi sehingga aktivitas ekonomi
bergerak semakin cepat dan mempersempit
output gap, proses restrukturisasi perbankan
perlu dipercepat.
Apabila dilihat menurut negaranya,
beberapa negara telah menunjukkan
pemulihan yang cukup solid, yaitu AS,
Jepang dan UK. Sementara itu, Kawasan
Euro masih tertatih dalam upaya memulihkan
perekonomiannya.
PenUtUP
Dengan perkembangan pemulihan
sebagaimana diuraikan di atas dapat
disimpulkan bahwa pemulihan ekonomi
telah terjadi dan cukup solid di beberapa
negara. Perkembangan positif ekonomi
global di 2013 diharapkan dapat menjadi
titik balik pemulihan ekonomi global. Oleh
karena itu, momentum pemulihan yang
telah terjadi perlu dijaga dan dipertahankan
untuk mengakselerasi proses pemulihan
serta memicu dan menarik pemulihan di
negara lain di seluruh dunia. Pemulihan ini
diharapkan dapat mempersempit output
gap yang saat ini masih sangat lebar. Salah
satu faktor krusial dalam proses pemulihan
ini adalah restrukturisasi perbankan. Proses
restrukturisasi perbankan yang lebih cepat
dapat mengisi peran sebagai source of
financing ditengah semakin terbatasnya daya
dorong ekonomi yang bersumber dari stimulus
pemerintah dan bank sentral.
N a m u n d e m i k i a n , b e b e r a p a
permasalahan yang belum terselesaikan,
yaitu penurunan produktivitas, juga perlu
mendapat perhatian. Pulihnya produktivitas
akan mengakselerasi proses pemulihan.
Sebaliknya, produktivitas yang terus menurun
dapat menjadi faktor risiko yang akan
menghambat proses pemulihan ekonomi.
Dengan kondisi ekonomi global yang
mulai pulih namun belum sempurna dan
merata, AS seharusnya melakukan tapering
stimulus moneternya secara berhati-hati,
baik dalam timing-nya maupun kuantitasnya.
Proses tapering yang prematur dan dilakukan
secara drastis justru dapat merusak momentum
pemulihan ekonomi. Selain itu, mengingat
posisi AS sebagai penyedia likuiditas global,
implementasi tapering dimaksud akan secara
luas berdampak ke berbagai negara, terutama
negara emerging yang saat ini menghadapi
aliran modal yang sangat volatile. Dalam hal
ini, policy coordination antara seluruh negara
menjadi sangat penting.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
132
Halaman ini sengaja dikosongkan
L a m p i r a n
133
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
134
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2006 2007 2008 2009
(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2014Keterangan:Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Januari 2014Tanda (-): data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 3,3 2,8 3,1 2,0 1,3 1,6 2,0 2,7
Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 0,0 0,7 2,1 3,0 8,3 5,5 -
Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,6 0,9 1,8 1,8 3,3 2,2 -
Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 5,0 5,8 6,1 5,6 5,2 4,0 4,7 -
Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,8 4,4 3,1 3,3 0,6 1,6 1,3 -
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,6 3,8 3,2 2,8 2,1 2,4 2,3 2,5
China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4 7,9 7,7 7,5 7,8 7,7
India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,1 5,4 5,2 4,7 4,8 4,4 4,8 4,7
Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 3,1 3,2 -0,2 -0,3 0,0 1,2 2,3 2,7
Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,4 1,6 1,5 1,5 2,3 3,3 3,9
ASEAN-6
Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2 6,1 6,1 5,8 5,6 5,7
Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 5,1 5,6 5,3 6,5 4,1 4,4 5,0 5,1
Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,5 6,3 7,3 7,1 7,7 7,6 6,9 6,5
Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,5 2,3 0,0 1,5 0,3 4,3 5,9 4,4
Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,1 19,1 5,4 2,9 2,7 0,6
Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0 4,9 4,9 5,1 5,4
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 -0,2 -0,5 -0,7 -1,0 -1,2 -0,6 -0,3 0,5
Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 0,5 2,0 2,4 1,8 1,7 0,8 1,0 1,1 0,6 0,0 0,2 0,2 0,7 2,0 1,9 2,8
Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,8 4,3 3,0 2,1 1,6 1,2 1,2 -
Turki 6,9 4,7 0,7 -4,8 12,6 10,4 5,3 9,3 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,4 3,0 4,5 4,4 -
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,7 2,9 2,2 2,1 1,6 2,3 1,8 -
2013
L a m p i r a n
135
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
Negara 2006 2007 2008 2009
Sumber: Bloomberg, CEICKeterangan:Tanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7
Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,9 7,2 6,8
Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3
Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7
Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,1 4,9 4,7 5,0 5,0 5,0 4,9 4,8
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,8
China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7
Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 3,1 3,0 3,2 3,2 3,0 3,0
ASEAN-6
Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a n.a n.a
Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 -
Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5
Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 2,9 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,6 2,7
Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,7
Vietnam 4,8 4,6 4,7 4,6 - - - 4,3 - - - 3,6 - - - 3,2 - - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,4 11,6 11,9 12,0 12,1 12,1 12,0
Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8 7,8 7,8 7,8 7,6 7,1
Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6
Turki 10,0 10,9 14,0 13,5 13,7 10,5 11,3 11,4 10,8 9,2 8,8 9,8 9,9 8,0 9,1 10,1 10,1 8,8 9,3 9,7
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
136
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)
Sumber: BloombergKeterangan:* Inflasi Wholesale Price Index
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5
Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0
Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9
Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 2,9 1,5 1,5 1,9 2,0 2,9
Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7
China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5
India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,2
Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6
Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1
ASEAN-6
Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 4,3 4,3 5,9 5,9 8,4 8,4
Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2
Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1
Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5
Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7
Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8
Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0
Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5
Turki 9,7 8,4 10,1 6,5 9,6 8,4 9,2 6,4 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4
2013
L a m p i r a n
137
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara 2006 2007 2008 2009
Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)
Sumber: BloombergKeterangan: -
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50
China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25
Turki (1 Week Repo) - - - - - 7,00 7,00 6,50 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50
Afr ikaAf r ikaAf r ikaAf r ikaAf r ika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00
2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
138
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)
Negara 2006 2007 2008 2009
Sumber: BloombergKeterangan: -
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 9,9 9,3 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,3
Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 31,9 34,2 35,6 44,6 36,9 37,0 31,7 32,3
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,1 9,8 8,6
Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 14,5 15,0 10,0 10,1 9,4
Asia Pas if ikAsia Pas if ikAsia Pas if ikAsia Pas if ikAsia Pas if ik
Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,2 7,5 7,1 6,7 6,4 6,1 6,7
China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6
India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,2 13,7 13,6 11,2 13,6 12,8 12,5 14,9
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,7
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,7
Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 15,0 12,9 12,7 9,0 9,1 8,5 7,4 8,1
Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 10,6 13,3 20,5 32,0 33,1
Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 5,2
Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 2,8 3,0 2,8 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0
Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,8 -5,6 -3,8 -1,1 0,4 1,6 2,5 0,2
Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6
Turki (M3) - 15,7 23,9 13,2 12,7 16,1 16,2 18,8 20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 10,6 13,3 14,6 19,1 20,3
Afr ikaAf r ikaAf r ikaAf r ikaAf r ika
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 6,2
2013
L a m p i r a n
139
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics
Keterangan:Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -3,1 -3,4 -4,3 -13,2 -11,0 -10,6 -8,2 -5,7
Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 -1,7 -2,6 -2,5
Brazil -3,4 -2,0 -1,9 -3,2 -2,8 -2,9 -2,2 -3,2
Chile 7,3 7,8 3,9 -4,4 -0,5 1,3 0,6 -0,5
Meksiko -1,4 -1,6 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -2,4 -2,3
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,0 1,6 1,4 -3,4 -5,5 -4,7 -4,2 -2,4
China -0,7 0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,6 -2,1
India -5,4 -4,0 -8,3 -9,4 -6,8 -8,1 -7,2 -8,0
Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,3 -9,9 -10,1 -9,8
Korea Selatan 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,5 1,5 0,9
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,4
Malaysia -3,2 -3,1 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -4,2
Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 -2,0
Singapura 0,0 2,8 0,1 -0,3 0,3 1,2 1,1 1,4
Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -1,3 -4,1 -3,0
Vietnam -0,6 -1,0 -1,9 -4,6 -3,3 -0,9 -4,3 -4,5
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) -2,5 -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,2 -3,7
Inggris -2,8 -2,8 -5,0 -11,3 -10,1 -7,7 -6,1 -6,5
Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,4 1,5 0,4 -0,7
Turki -0,2 -1,6 -2,5 -5,9 -3,4 -0,7 -1,7 -1,8
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 1,0 1,5 -0,6 -4,8 -3,9 -3,8 -4,6 -4,7
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
140
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,7
Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 0,4 -0,5 0,0 -0,7
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,5
Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,5 -1,3 -3,5 -4,5
Meksiko -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 -0,3 -1,0 -1,2 -1,4
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,8 -6,8 -4,9 -4,8 -3,5 -2,8 -4,1 -3,2
China 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,3 2,0
India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,8 -3,9
Jepang 3,9 4,9 3,3 2,9 3,7 2,0 1,0 0,7
Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,3 3,8 4,0
ASEAN-6
Indonesia 3,0 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,4
Malaysia 16,1 15,4 17,1 15,5 10,9 11,6 6,1 4,5
Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 2,8 2,8
Singapura 24,8 26,1 15,1 17,7 26,8 24,6 18,6 18,0
Thailand 1,8 7,0 1,5 8,8 4,3 1,2 -0,4 -1,0
Vietnam -0,2 -9,0 -10,9 -6,2 -3,7 0,2 5,8 5,5
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) 0,1 -0,1 0,1 -0,7 0,1 0,3 0,2 1,5
Inggris -2,8 -2,1 -0,9 -1,4 -2,7 -1,5 -3,8 -3,9
Rusia 9,3 5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 2,6
Turki -6,1 -5,9 -5,7 -2,2 -6,4 -10,0 -5,9 -7,5
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,4 -6,3 -7,1
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics
Keterangan:Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013
*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013Tanda (-) data tidak tersedia
L a m p i r a n
141
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
Negara 2006 2007 2008 2009
Sumber: Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)
Keterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
A m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k a
Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7
Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0
Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8
Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 38,9 39,3 41,0 40,7 39,9
Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6
As i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i kAs i a Pa s i f i k
Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - - - - - - - -
China 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3
India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6
Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4
Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5
ASEAN-6
Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9
Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 83,8 84,0 81,3 83,5 83,2
Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5
Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1
Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0
Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 25,6 28,4 27,0 - -
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 217,8 218,4 219,8 217,1 215,4 221,9 221,1
Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9 65,3 67,2 70,3 68,4
Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6
Turki 20,4 17,1 -2,2 -0,1 2,6 8,8 7,7 15,9 26,3 31,3 15,5 -2,9 -7,0 -10,5 8,3 28,5 31,8 27,1 14,9 11,3
A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9
2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
142
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2006 2007 2008 2009 2010
Rata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012
2013
TW1 TW2 TW3 TW4
Amer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Argentina (Peso) 3.07 3.12 3.07 3.73 3.91 4.01 4.08 4.17 4.26 4.13 4.34 4.45 4.61 4.80 4.55 5.01 5.24 5.60 6.05
Brazil (Real) 2.18 1.95 1.96 2.00 1.76 1.67 1.60 1.64 1.80 1.68 1.77 1.97 2.03 2.06 1.96 2.00 2.07 2.29 2.28
Chili (Peso) 530.53 522.28 510.43 559.06 510.12 481.69 469.21 471.96 511.90 483.69 489.03 496.30 482.32 477.84 486.37 472.44 484.77 507.00 516.63
Meksiko (Peso) 10.91 10.93 10.72 13.51 12.63 12.06 11.72 12.34 13.65 12.44 12.97 13.54 13.17 12.95 13.16 12.64 12.48 12.90 13.02
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01 1,04 1,04 1,04 1,04 0,99 0,92 0,93
New Zealand (Dollar) 0,65 0,74 0,71 0,64 0,72 0,76 0,80 0,83 0,78 0,79 0,82 0,79 0,81 0,82 0,81 0,83 0,82 0,80 0,83
Hong Kong (Dollar) 7,77 7,80 7,79 7,75 7,77 7,79 7,78 7,79 7,78 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,76 7,75
China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24 6,31 6,22 6,16 6,13 6,09
India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15 53,54 54,17 55,96 62,07 61,98
Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62 81,25 79,83 92,25 98,76 98,89 100,48
Korea Selatan (Won) 955 929 1.101 1.277 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090 1.127 1.085 1.122 1.109 1.062
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604
Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06 3,09 3,08 3,07 3,24 3,21
Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18 42,22 40,71 41,78 43,68 43,63
Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22 1,25 1,24 1,25 1,27 1,25
Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67 31,07 29,80 29,87 31,45 31,74
Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853 20.873 20.881 20.968 21.158 21.108
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 1,25 1,30 1,29 1,32 1,31 1,33 1,36
Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58 1,61 1,59 1,55 1,54 1,55 1,62
Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08 31,06 30,42 31,65 32,79 32,55
Turki (Lira) 1,44 1,31 1,31 1,55 1,51 1,58 1,57 1,74 1,84 1,68 1,80 1,81 1,80 1,79 1,80 1,79 1,84 1,97 2,03
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69 8,21 8,95 9,48 9,99 10,16
L a m p i r a n
143
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2006 2007 2008 2009 2010
Rata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012
2013
TW1 TW2 TW3 TW4
Amer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646 9.387 9.707 9.799 10.652 11.604
Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010 2.064 1.936 1.870 1.903 1.917
Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685 4.811 4.860 4.737 4.657 5.099
Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5
Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 9.149 9.289 9.066 9.341 9.881 11.627 12.513
New Zealand (Dollar) 14.121 12.424 13.928 16.749 12.601 11.774 10.727 10.353 11.565 11.105 11.100 11.784 11.754 11.720 11.590 11.625 11.929 13.347 14.018
Hong Kong (Dollar) 1.180 1.171 1.246 1.342 1.169 1.143 1.105 1.105 1.155 1.127 1.170 1.200 1.226 1.244 1.210 1.252 1.262 1.373 1.497
China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545 1.488 1.560 1.592 1.739 1.905
India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2
Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 99,2 107,7 115,5
Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 8,7 9,6 10,9
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156 3.039 3.150 3.194 3.289 3.617
Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0
Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888 7.516 7.845 7.846 8.403 9.282
Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516 12.069 12.813 12.800 14.119 15.799
Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490 14.882 15.068 15.051 16.523 18.793
Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5
Turki (Lira) 6.375 7.002 7.427 6.698 6.026 5.643 5.480 4.956 4.886 5.220 5.056 5.154 5.272 5.375 5.214 5.437 5.328 5.411 5.730
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110 1.145 1.085 1.034 1.066 1.142
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
144
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham Rata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata PeriodeRata-rata Periode
Negara 2006 2007 2008 2009 2010
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42012
2013
TW1 TW2 TW3 TW4
Amer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140 12.966 13.994 14.959 15.286 15.736
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418 1.379 1.514 1.609 1.675 1.769
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466 2.488 3.264 3.481 3.844 5.324
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453 59.595 58.813 53.355 50.234 52.697
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703 20.877 21.974 20.658 18.681 18.630
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114 39.724 44.384 41.414 40.926 41.199
Asia Pas i f ikAs ia Pas i f ikAs ia Pas i f ikAs ia Pas i f ikAs ia Pas i f ik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517 4.348 4.951 4.960 5.075 5.286
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088 2.223 2.324 2.205 2.085 2.170
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916 17.629 19.519 19.336 19.344 20.703
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209 9.104 11.458 13.629 14.128 14.951
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938 1.931 1.986 1.934 1.913 2.010
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311 4.104 4.598 4.938 4.457 4.364
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647 1.604 1.647 1.743 1.769 1.811
Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541 5.176 6.419 6.850 6.393 6.248
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064 2.973 3.262 3.299 3.171 3.161
Thailand (SET) 719 768 687 583 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315 1.208 1.501 1.535 1.413 1.400
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 487 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502
Eropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543 2.411 2.677 2.696 2.782 3.018
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844 5.740 6.300 6.438 6.530 6.612
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463 1.481 1.557 1.363 1.349 1.445
Turki (XU100) 39.779 48.259 37.807 37.532 59.374 64.627 65.408 58.108 54.756 60.725 58.228 58.809 65.080 72.675 63.698 81.200 83.784 73.021 74.075
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558 35.048 40.336 39.861 42.078 44.704
L a m p i r a n
145
Tabel 12. Government DebtTabel 12. Government DebtTabel 12. Government DebtTabel 12. Government DebtTabel 12. Government Debt
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 54,6 54,7 58,6 72,6 81,2 85,1 88,6 92,1
Argentina 63,8 55,1 44,4 47,7 44,4 39,9 41,4 41,2
Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,7 60,3
Chili 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,1 11,9 12,0
Meksiko 20,2 20,7 24,2 27,6 27,2 28,1 28,7 29,6
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 10,3 9,6 9,8 14,0 19,1 22,1 26,8 28,5
China 25,4 29,8 27,5 33,5 34,1 31,2 28,4 27,7
India 74,7 71,4 72,2 70,6 65,5 65,5 66,0 67,9
Jepang 186,0 183,0 191,8 210,2 216,0 230,3 238,0 245,4
Korea Selatan 31,1 30,7 30,1 33,8 33,4 34,2 35,0 36,2
ASEAN-6
Indonesia 36,8 34,3 33,1 28,4 26,0 24,3 23,9 24,5
Malaysia 40,6 40,1 39,8 50,8 51,1 51,6 53,3 55,8
Filipina 54,5 46,8 47,4 47,8 47,0 45,7 44,9 42,9
Singapura 36,1 37,8 40,8 44,1 41,2 42,7 42,3 41,9
Thailand 24,9 24,1 23,5 28,6 29,7 29,3 30,9 31,5
Vietnam 32,3 33,0 31,7 39,3 41,1 39,3 39,4 39,7
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) 70,0 68,4 66,2 70,2 80,0 85,4 87,3 90,6
Inggris 42,7 43,7 51,9 67,1 78,4 84,3 88,7 93,6
Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,5 14,1
Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 34,4
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 32,5 26,9 24,6 27,1 34,5 38,6 40,1 43,1
Sumber: Moody's Statistical Handbook November 2013, Trading Economics
Keterangan:Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2013
*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2013Tanda (-) data tidak tersedia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2013
146
Tabel 13. Harga Komoditi DuniaTabel 13. Harga Komoditi DuniaTabel 13. Harga Komoditi DuniaTabel 13. Harga Komoditi DuniaTabel 13. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
Sumber: Bloomberg , IMF, diolahKeterangan:Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100
2011 2012
TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42010
2013 2011 2012
TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42010
2013
TotalTotalTotalTotalTotal 223,7223,7223,7223,7223,7 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 215,1215,1215,1215,1215,1 206,8206,8206,8206,8206,8 203,8203,8203,8203,8203,8 192,6192,6192,6192,6192,6 184,1184,1184,1184,1184,1 177,6177,6177,6177,6177,6 180,1180,1180,1180,1180,1 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 212,5212,5212,5212,5212,5 207,7207,7207,7207,7207,7 206,9206,9206,9206,9206,9 194,3194,3194,3194,3194,3 187,0187,0187,0187,0187,0 179,4179,4179,4179,4179,4
Indeks
EnergiEnergiEnergiEnergiEnergi
Indeks 123,6 109,6 112,3 101,8 102,4 105,1 108,3 110,1 108,7 99,4 112,6 111,7 99,2 101,9 105,7 107,9 111,3 107,2
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 79,2 98,8 94,5 88,2 92,9 95,8 106,2 97,9 87,3 89,5 94,0 92,2 88,1 94,3 94,2 105,8 97,4
Batubara (USD/ton) 71,2 80,2 75,3 63,7 68,2 65,0 67,3 60,8 63,2 65,0 80,0 78,9 61,2 66,8 66,6 67,1 64,0 63,6
Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,2 3,7 3,0 2,9 3,3 3,8 3,8 3,6 4,2 4,4 4,1 3,3 2,9 3,4 3,5 4,0 3,6 3,8
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 248,3 241,4 216,2 226,8 229,7 222,6 195,0 201,7 196,0 206,9 251,0 223,1 214,3 225,8 229,5 201,9 196,9 198,7
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1.421 1.624 1.564 1.746 1.683 1.594 1.342 1.351 1.222 1.227 1.706 1.683 1.657 1.717 1.631 1.415 1.331 1.271
Timah (USD/mt) 26.900 20.350 19.200 20.734 22.881 23.343 20.328 22.738 22.764 20.441 24.682 20.912 19.324 21.591 24.065 20.936 21.327 22.909
Tembaga (USD/mt) 9.600 7.019 7.600 8.095 7.990 7.684 7.032 7.186 7.207 7.558 8.993 7.530 7.732 7.925 7.954 7.187 7.104 7.168
Alumunium (USD/mt) 2.413 2.157 2.020 2.077 2.098 1.951 1.855 1.808 1.785 2.200 2.430 2.115 1.954 2.022 2.039 1.871 1.828 1.813
Nikel (USD/mt) 24.750 17.600 18.710 17.336 17.513 16.802 14.353 13.873 13.984 21.869 22.037 18.396 16.424 17.043 17.370 15.024 14.025 13.972
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 273,2 260,2 195,6 273,1 246,7 244,2 240,7 211,0 200,5 198,2 257,0 232,5 278,6 252,9 245,0 238,4 222,4 203,5
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 5,9 5,7 6,3 7,7 7,2 7,3 6,9 4,8 4,1 5,4 7,0 6,1 7,9 7,3 7,2 6,8 5,8 4,1
Gandum (USD/bushel) 7,1 6,1 6,6 8,4 8,2 7,1 7,0 6,9 6,5 6,3 7,1 6,2 8,3 8,4 7,4 7,1 6,9 6,9
Gula (Cents/pound) 36,2 26,3 23,3 20,0 19,3 18,5 17,1 17,4 16,6 19,6 28,7 24,7 21,2 19,7 18,5 17,5 17,1 17,6
Kedelai (USD/bushel) 13,5 11,5 11,8 16,9 14,5 14,6 15,5 14,0 13,2 10,3 13,5 11,6 16,9 14,7 14,5 15,0 14,4 12,9
Beras (USD/mt) 536,8 615,6 580,9 590,5 565,5 564,5 546,3 503,8 447,5 521,0 579,7 597,4 583,9 580,3 570,7 550,7 521,0 449,9
CPO (USD/mt) 1.163,5 916,6 997,0 865,2 679,5 755,8 759,9 724,4 792,4 856,0 1,024 956,0 910,0 715,1 755,8 757,2 723,6 783,3
Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2013
EditorM. Noor Nugroho
Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Sholihah, Shinta Fitrianti, Gilang Andrianty, dan
Betty Purbowati Cahyadewi.
Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraM. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro, Inggris, dan Brazil); Sholihah (Malaysia dan Singapura); Shinta Fitrianti (China, India, dan Korea); Gilang Andrianty (Filipina, dan Thailand); Alia Fariza (Vietnam); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang).
Perkembangan Pasar Keuangan dan KomoditasTora Erita Siallagan (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas).
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Mutiara Syifaus Shabrina (Kerja Sama Multilateral).
ArtikelGrup Studi Internasional (Resiliensi Ekonomi Negara Emerging di tengah Pelemahan Ekonomi Global)
dan M. Noor Nugroho (Pemulihan Ekonomi Global: Apa yang Sudah dan Belum Dilakukan?).
Lampiran, Tabel, dan GrafikAzmi Utama Nawawi