Perú: Perspectivas Económicas

Alonso Segura Vasi

Profesor Departamento de Economía PUCP

Ex Ministro de Economía y Finanzas

Financiera Efectiva

Mayo, 2018

ÍNDICE

I. Condiciones externas favorables:• Corto plazo vs largo plazo

• ¿Cuándo impactarán en la economía?

II. Retos inmediatos: reactivación económica yfortalecimiento de la posición fiscal

III. Reto de largo plazo: reformas pro-crecimiento

I. Condiciones externas favorables:• Corto plazo vs largo plazo• ¿Cuándo impactarán en la economía?

4

Mejorescondiciones

externas en 5-7 años

Recuperación de crecimientoglobal, regional y de socios

comerciales

Recuperación significativa entérminos de intercambio y precios

de exportaciones desde enero2016

Bajas tasas de interés y primas de riesgo para mercados emergentes

(particularmente Perú): bajaaversion al riesgo, alta liquidez

Canal de transmisión de inversion minera ya operando: aún no es de

amplia base

5

¿Qué nos dicenlos últimos

WEOs del FMI?

• Abril 2013: Esperanza, Realidades, Riesgos

• Octubre 2013: Transiciones y Tensiones

• Abril 2014: Fortalecimiento de la Recuperación, Permanece Desigual

• Octubre 2014: Legados, Nubarrones, Incertidumbre

• Abril 2015: Crecimiento Desigual: Factores de Corto y Largo Plazo

• Octubre 2015: Ajustándose a Menores Precios de Materias Primas

• Abril 2016: Muy Lento por Mucho Tiempo

• Octubre 2016: Demanda Reprimida: Síntomas y Remedios

• Abril 2017: ¿Ganando Momento?

• Octubre 2017: Buscando Crecimiento Sostenible: Recuperación de Corto Plazo. Retos de Largo Plazo

• Abril 2018: Aceleración cíclica, cambio estructural

6

Mejoras encontexto

externo: ¿sólode corto plazo?

Seeking Sustainable Growth…(WEO, Oct 2017)

• The global pickup in activitythat started in the secondhalf of 2016 gained furthermomentum in the first halfof 2017. Growth isprojected to rise over thisyear and next in emergingmarket and developingeconomies, supported byimproved external factors—a benign global financialenvironment and a recoveryin advanced economies.

Good news for now, but… (WEO, Apr 2018)

• The global economic upswing that began around mid-2016 has becomebroader and stronger (…) For most countries, current favorable growthrates will not last. Policymakers should seize this opportunity to bolstergrowth, make it more durable, and equip their governments better tocounter the next downturn.

7

Recuperación de amplia base: LAC

Following a contraction in 2016,growth in Latin America and theCaribbean turned positive in2017, owing to both a favorableexternal environment andimproving domestic conditions.Growth is expected to gainfurther momentum in 2018 and2019. (…) But economicadjustment remains unfinishedbusiness. In particular, furtherfiscal consolidation is needed inmany countries to restoresustainability (…) Looking beyondthe near term, the region facesserious medium-term structuralchallenges.

REO (Abr 2018)

Fuente: Western Hemisphere Regional Economic Outlook, Abril, 2018.

Crecimiento del PBI(en variación % anual)

8

JPM PMI Global : cambio de tendencia desde inicios 2016

Fuente: Programa Monetario Enero 2018, BCRP, Enero, 2018.

9

Volumen de exporaciones globales: cambio de tendencia desdeinicios 2016

Fuente: “Situación Actual y Perspectivas de la Economía Peruana”, Foro AMCHAM, BCRP, Septiembre 2016.

10

Precios externos: fuerte rebote desde inicios de 2016

Fuente: BCRP. Elaboración: Propia.

-26%

-38%

-55%

27%38%

60%

TOT XPr Copper

Precios Internacionales(variación % acumulada)

jan16/2011 dec17/aug11

11

Flujos de portafolio a EMs: persistentes desde 2016

Fuente: Programa Monetario BCRP, Enero, 2018.

12

Contracción eninversion privada

explicadamayormente por sector minero :

reversión de ciclo global

Fuente: Informe de Actualización de Proyecciones Macroeconómicas. Abril 2017. MEF.

13

Inversión minera retoma el crecimiento

Fuente: Reporte de Inflación, BCRP, Marzo, 2018.

II. Retos inmediatos: reactivación económica y fortalecimiento de la posición fiscal

15

Drivers de crecimiento para

el 2018 y sus eslabonamientos

hacia otrasfuentes de

crecimiento de corto plazo

Eslabonamientos de la inversion minera gradualmente impulsaránal resto de la economía (impulso)

Inversión privada no minera se recuperará gradualmente

(respuesta)

Inversión pública clave para crecimiento 2018: impulse

moderado en horizonte mediato(impulso)

Consumo privado deberíarecuperarse con algo de rezago

(respuesta)

16

Eslabonamientos de inversión minera: arrastre a “demanda interna”

Fuente: Reporte de Inflación, BCRP, Diciembre, 2017.

17

Inversión pública: recuperación es clave para la economía

Fuente: Programa Monetario Enero 2018, BCRP, Enero, 2018.

18

Inversión pública: arrastrando sectores “no transables”

Fuente: Programa Monetario Enero 2018, BCRP, Enero, 2018.

19

Tras desaceleración en 2017, aceleración de crecimiento en 2018

Fuente: BCRP. Elaboración: Propia.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Dinámica de crecimiento(Var % anual)

GDP Non Primary

20

Inversión privada liderada por minería + recuperación de inversiónpública: arrastrará sector construcción

Fuente: BCRP. Elaboración: Propia.

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Dinámica de crecimiento(Var % anual)

Priv.Invest. Construction Pub.Invest.

21

Consumo privado y sectores relacionados a estabilizarse en 2018

Fuente: BCRP. Elaboración: Propia.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Dinámica de crecimiento(Var % anual)

Priv.Cons. Retail Sales Services

22

Generación de empleo formal debe estabilizarse como precondiciónpara recuperación del consume privado

Fuente: CredicorpCapital, Quarterly Report, Febrero 2018.

23

Expectativas de contratación y confianza del consumidor: estabilizándose

Fuente: CredicorpCapital, Quarterly Report, Febrero 2018.

24

Presupuesto de inversión pública: incremento inédito en 2018

Fuente: MMM 2018-21. Agosto 2017. MEF.

No hay lonche gratis: consolidación fiscal empieza el 2019

Reto: ¿Capacidad logística?

Perú: Gobierno General

2016 2017 2018 2019 2020 2021

25

Trayectoria fiscal no es sostenible

Fuente: Western Hemisphere Regional Economic Outlook, Octubre 2017.

26

Consolidación fiscal

demandante 2019-2021

Fuente: Informe de Actualización de Proyecciones Macroeconómicas. Abril 2017. MEF.

27

Bajos ingresos públicos

condicionan provisión de

insumos públicos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Gasto Total Gasto Corriente Gasto de Capital

Agregados fiscales del Gobierno General (2016, en % del PBI)

Chile Colombia Mexico Peru

Fuente: IMF/World Bank.

28

¿Cuál era el sustento de la

reducción de la deducción general?

Fuente: MEF.

29

Medidas que generan

pérdidas de recaudación sin sustento técnico

alguno

Fuente: MEF.

30

Deuda pública: lenta subida

Fuente: Reporte de Inflacion, Marzo 2018, BCRP.

31

Medidos como% de la

recaudaciónmétricas menos

favorables

Niveles de deuda pública bruta entre los más bajos en la región

Fuente: Reporte de Inflacion, Marzo 2018, BCRP.

32

Tasa de referencia: refleja aún débil crecimiento pero poco (o nulo) espacio para mayor relajamiento

Fuente: Reporte de Inflacion, Marzo 2018, BCRP.

33

Baja aversión al riesgo y alta

liquidez genera réditos a un buen riesgo

como el Perú

Curva de rendimiento: bajos costos de financiamiento

Fuente: Reporte de Inflacion, Marzo 2018, BCRP.

34

Expectativas empresariales: relativamente débiles pero deberíanrecuperarse gradualmente

Source: Reporte de Inflacion, Marzo 2018, BCRP.

III. Reto de largo plazo: reformas pro-crecimiento

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Menor crecimiento potencial

GDP Growth

37

De dondevendrán las

ganancias de productividad?

Productividad Total de Factores: Mundo(Variación anual en %)

-0,2

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Prom. 2003-2010: 1,1%

Fuente: Conference Board, FMI – WEO (abril 2016). MEF. Elaboración: MEF.

38

Significativareducción de ganancias de

productividad a nivel global

Productividad Total de Factores: por región(Variación anual en %)

0,4

1,1

2,0

0,00,2 0,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Economíasavanzadas

Mundo Economíasemergentes

2003-2010 2011-2014

-0,4 p.p.

-0,9 p.p.

-1,8 p.p.

Fuente: Conference Board, FMI – WEO (april 2016). MEF. Elaboración: MEF.

39

Entre mercadosemergentes, LATAM la de

peoresresultados

1/ ID: Indonesia, MY: Malasia, TH: Tailandia. Fuente: Conference Board, FMI – WEO (april 2016). MEF. Elaboración: MEF.

Productividad Total de Factores: Mercados Emergentes

(Variación anual en %)

(Economías diversificadas) (Exposición a materias primas)

1,0

-0,1

1,11,1

-1,3

0,5

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

ID-MY-TH Latam Otros emergentes

2003-2010 2011-2014

1

40

Bajo crecimientode productividad

en LATAM: de naturalezaestructural

Productividad Total de Factores: LATAM(Variación anual en %)

-2,8

-4,5

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Prom. 2003-20102: 0,4%

Prom. 2011-2014: -1,4%

“Long-term economic growth in LAC has been driven inequal parts by the accumulation of capital and labor,while total factor productivity has either been anegligible influence or a drag on economic growth.”REO WH, FMI, Oct 2017

Fuente: Conference Board, FMI – WEO (april 2016). MEF. Elaboracón: MEF.

41

¿Cómo mitigar la dependencia externa?

Fuente: Western Hemisphere Regional Economic Outlook, Abril 2018.

42

Drivers comunes en trayectoria de inversión

Fuente: Western Hemisphere Regional Economic Outlook, Octubre 2017.

LATAM y Caribe: Composición del Crecimiento

Fuente: MEF. Elaboración: MEF.

¿Similaridades?

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¿Diversficaciónproductiva?

Índice de Complejidad Económica: Corea del Sur

Fuente: The Atlas of Economic Complexity. Hausmann e Hidalgo. CID, Harvard.

44

¿Diversficaciónproductiva?

Fuente: The Atlas of Economic Complexity. Hausmann e Hidalgo. CID, Harvard.

Índice de Complejidad Económica: México

45

¿Diversficaciónproductiva?

Fuente: The Atlas of Economic Complexity. Hausmann e Hidalgo. CID, Harvard.

Índice de Complejidad Económica: Perú

Perú: Perspectivas Económicas

Alonso Segura Vasi

Profesor Departamento de Economía PUCP

Ex Ministro de Economía y Finanzas

Financiera Efectiva

Mayo, 2018