www.wooriwm.com

기대감과 성공의 간극이 좁혀지다

블레이드앤소울 2차 CBT 성공적으로 종료

− 블레이드앤소울의 2차 CBT는 총 13일(8월 29~ 9월 10일)동안 진행되었고, 서버

수는 예정보다 1대 많은 5대를 오픈 하였음. 참여한 테스터수는 총 10만명 이상

으로 추산되며 이는 역대 최대 규모의 CBT로 판단. (vs. 아이온 3차 CBT

24,000명, 테라 3차 CBT 20,000명 수준)

− 게임에 대한 유저들의 반응은 매우 긍정적이었는데, 홈페이지에서 진행중인 설문

조사에 따르면 현재 91.2%의 유저가 별 4개 이상을 부여해 높은 만족도를 표시

− 당사는 2차 CBT에 직접 참여해 100명의 테스터를 대상으로 설문조사를 진행,

69명의 게이머가 Top-tier MMORPG 게이머가 아닌 점을 확인. 이들은 주로 과

거 MMORPG를 즐겨 했으나 현재 주력적으로 즐겨 하는 게임이 없는 유저, 2nd-

tier MMORPG나 액션이 가미된 MORPG 유저, 각 종 장르의 캐주얼게임 유저 등

다양했음. 이는 결국 엔씨소프트 기존게임들의 제한적인 매출잠식속에 블레이드

앤소울의 성공적 신규유저 유입이 가능하다는 점을 방증

− 한편 OBT를 진행하기에 앞서 한 차례의 추가 테스트가 진행될 것으로 보이는데,

2차 CBT 테스트중 천하쟁패(Realm vs. Realm, 대규모 세력전)의 일정이 10월 3

일이라는 내용이 공개되고 있어, 서버과부하 성격의 테스트가 10월중에 진행될

가능성도 있는 것으로 예상

− 블레이드앤소울의 2차 CBT는 게임에 대한 기대감이 성공으로 이어지는 확신을

갖게 되는 계기였다고 판단해 엔씨소프트에 대한 긍정적인 투자의견 지속 견지.

동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 420,000원 유지

Price Trend

7090

110130150170

'10.9 '10.11 '11.1 '11.3 '11.5 '11.7

엔씨소프트

KOSPI

엔씨소프트 (036570.KS) Comment

2011. 9. 14

엔씨소프트 실적 전망 (단위: 십억원, 원, 배, %)

2010 2011E 2012F 2013F매출액 655.9 669.3 1,112.4 1,340.3영업이익 176.8 186.4 555.2 729.9EBITDA 269.1 216.1 570.8 752.0순이익 147.3 164.4 459.6 611.3EPS 7,691 7,453 20,683 27,506P/E 27.1 43.6 15.7 11.8P/B 5.7 7.4 5.1 3.6EV/EBITDA 14.5 32.9 12.5 9.5ROE 23.3 18.8 38.9 36.0주: IFRS 연결기준 자료: 우리투자증권 리서치센터 전망

업종 게임

KOSPI 1,812.93KOSDAQ 470.94시가총액(보통주) 7,097.2십억원발행주식수(보통주) 21.8백만주52주 최고가(’11/04/25) 357,000원 최저가(’10/08/02) 189,000원배당수익률(2010) 0.3%외국인지분율 29.5%

Buy (유지)

목표주가 420,000원 (유지)현재가 (’11/09/09) 325,000원

Analyst 정재우 02)768-7647, joseph.chung@wooriwm.com

2

엔씨소프트 www.wooriwm.com

블레이드앤소울 2 차 CBT 만족도 평가 2 차 CBT 테스터기준 현재 플레이하고 있는 게임

★★★★★

25.7%

★★★★

65.5%

★★

0.5%★

0.4%★★★

8.0%

1명

1명

2명

11명

16명

69명

Tera

Lineage 1

Lineage 2

World of Warcraft

Aion

Others

주: 홈페이지에서 9월 18일까지 설문조사 중이며, 현재 참여자 2,451명 기준 자료: 엔씨소프트

주: 당사가 테스트기간 중 100명 대상 설문조사 진행 자료: 우리투자증권 리서치센터

블레이드앤소울 2 차 CBT 스크린샷 (파티플레이) 블레이드앤소울 2 차 CBT 스크린샷 (천하쟁패 일정)

자료: 블레이드앤소울, 우리투자증권 리서치센터 자료: 블레이드앤소울, 우리투자증권 리서치센터

3

엔씨소프트 www.wooriwm.com

투자의견 및 목표주가 변경내역

종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 엔씨소프트 036570.KS 2011.08.18 Buy 420,000원(12개월)

2011.05.18 Buy 360,000원(12개월) 2011.02.11 Buy 305,000원(12개월) 2010.09.29 Buy 320,000원(12개월)

0

100,000200,000

300,000400,000

500,000

'09.9 '09.12 '10.3 '10.6 '10.9 '10.12 '11.3 '11.6

종가

목표주가(12M)

(원)

종목 투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간: 12개월 2. 투자등급(Ratings): 목표주가 제시일 현재가 기준 종목의 목표수익률이

Strong Buy : Buy 등급 중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : 0% ~ 15% Reduce : 0% 미만

Compliance Notice

당사는 자료 작성일 현재 "엔씨소프트"의 발행주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 당사는 "엔씨소프트"를 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 LP(유동성공급자)임을 알려드립니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

고지 사항

본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 금융투자분석사가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 분석한 결과이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수없습니다. 따라서 투자자의 투자판단을 위해 작성된 것이며 어떠한 경우에도 주식 등 금융투자상품 투자의 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 사용될 수없습니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 지적 재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 동사에 대한 조사분석자료

의 작성 및 공표가 중단되는 경우, 당사 홈페이지(www.wooriwm.com)에서 이를 조회하실 수 있습니다.