new Ökonomische und strategische Überlegungen · 2009. 6. 1. · usa, japan, deutschland und...
TRANSCRIPT
„Es gibt keinen Besitz, der Nachlässigkeit vertrüge.“Thomas Mann
Januar 2009
Back to BasicsÖkonomische und strategische
Überlegungen
Januar 2009
Inhaltsverzeichnis
I. Realwirtschaft
II. Zinsmärkte
III. Aktienmärkte
IV. Rohstoffe und Edelmetalle
V. Immobilien
VI. Währungen
VII. Langfristige Investment-Themen
VIII. Wofür stehen wir?
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Phasen der aktuellen Krise
2007 2008 2009 2010
„Entzauberung“ des Finanzsektors
Kollateralschäden in der Realwirtschaft
Verlust der „Sicheren Anlage“
Januar 2009
REALWIRTSCHAFT I
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Does He Really Can?
Is it all about Sentiment?
REALWIRTSCHAFT
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Budget balance as % of GDP
6
Last data point: 06.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
Budget-Überschuss/Defizit in Prozent des BSPBRIC, Japan, Euroland, UK, USA
REALWIRTSCHAFT
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Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08
USA Japan Germany Switzerland
% GDP
7
Last data point: 06.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
Globale Haushaltsdefizite USA, Japan, Deutschland und Schweiz
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 8
Last data point: 31.12.2008
Geschäftsvertrauen - USA, Europa, Japan und Schweiz
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 9
Source: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.12.2008
Geschäftsvertrauen in Deutschland und Frankreich
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 10
Auftragseingang für die deutsche Industrie
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.10.2008
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 11
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.12.2008
Schweiz: KOF, BSP und SVME PMI
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 12
Quelle: The White House
“One other thing I've done, is I've called on
private sector mortgage banks and banks to
be more aggressive about lending money to
first-time home buyers. And the response has
been really good.“
George W. Bush, 26. März 2004,
Phoenix, Arizona
REALWIRTSCHAFT
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Last data point: 30.09.2008 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
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Feb 02 Feb 03 Feb 04 Feb 05 Feb 06 Feb 07 Feb 08
UK Spain France Italy Germany
House price indices (Q1 2002=100)
REALWIRTSCHAFT
Immobilienmarkt - Häuserpreise in Real Terms
Januar 2009 14
Häuserpreise in den USA, UK und der Schweiz (real)
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 30.09.2008
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 15
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.10.2008
REALWIRTSCHAFT
USA Häuserpreise in Metropolen (Case Shiller)
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House prices in the UK (real)
Index (Q1/ 56=100)
16
Last data point: 30.09.2008 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
REALWIRTSCHAFT
UK Häuserpreise (real) - seit 1956 (Index)
Januar 2009 17
Konsumentenvertrauen in den USA
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.12.2008
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 18
USA: Anzahl der Arbeitsstunden (Angestellter / Arbeiter) je Barrel Öl (seit 1970, auf Quartalsbasis)
REALWIRTSCHAFT
Quelle: Bloomberg
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Jan 85 Jan 89 Jan 93 Jan 97 Jan 01 Jan 05
US HH LIAB/ DISP INC UK HH LIAB/ DISP INC IT HH LIAB/ DISP INC
FR HH LIAB/ DISP INC GE HH LIAB/ DISP INC
19
Last data point: 30.06.2007 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
REALWIRTSCHAFT
Verschuldung privater Haushalte vs. EinkommenUSA, Frankreich, UK, Deutschland, Italien
Januar 2009 20
Last data point: 30.11.2008
USA – Arbeitslosenrate und Nonfarm Payrolls
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 21
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
Notenbankzinsen - Erwartungen der Investoren
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 22
Inflation
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.12.2008
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 23
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.12.2008
Konsumentenpreise in den BRIC-Ländern
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 24
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.11.2008
USA Inflation (CPI & PPI)
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 25
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 30.11.2008
Schweiz: CPI Komponenten (seit 12/05)
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 26
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.10.2008
Schweiz: Kreditgenehmigungen
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009 27
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
Schweiz: Monetary Condition Index
REALWIRTSCHAFT
Januar 2009
ZINSMÄRKTE II
Januar 2009 29
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
3Monats-LIBOR in USD, EUR und CHF
ZINSEN
Januar 2009 30
Rendite der Staatsanleihen
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 01.01.2009
ZINSEN
Januar 2009 31
Europa AAA bis BBB vs. Staatsanleihen (10 Jahre)
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 03.12.2008
ZINSEN
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Jan 06 May 06 Sep 06 Jan 07 May 07 Sep 07 Jan 08 May 08 Sep 08 Jan 09
LEIE AAA LEIE AA LEIE A LEIE BBB
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Corporate Bond Yields Europe
Last data point: 05.01.2009 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC
ZINSEN
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Jan 07 May 07 Sep 07 Jan 08 May 08 Sep 08 Jan 09
Germany 10Yr France 10Yr Italy 10Yr Spain 10Yr Portugal 10Yr Greece 10Yr
33
European Government Bond Yields
Last data point: 05.01.2009 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC
ZINSEN
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EURO-National-Kennung
Code Land
I Nicht vergeben
J UK (nicht genutzt)
K Schweden (nicht genutzt)
L Finnland
M Portugal
N Österreich
O Nicht vergeben
P Niederlande
Q Nicht vergeben
R Luxemburg
S Italien
T Irland
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V Spanien
W Dänemark
X Deutschland
Y Griechenland
Z Belgien
ZINSEN
Code Land
I Nicht vergeben
J UK (nicht genutzt)
K Schweden (nicht genutzt)
L Finnland
M Portugal
N Österreich
O Nicht vergeben
P Niederlande
Q Nicht vergeben
R Luxemburg
S Italien
T Irland
U Frankreich
V Spanien
W Dänemark
X Deutschland
Y Griechenland
Z Belgien
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Ausfallraten High Yield und Spreads
Source: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 06.01.2009
ZINSEN
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High Yield Spreads
Source: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 01.01.2009
ZINSEN
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95 97 99 01 03 05 07
1 Year Ahead % 5 Years Ahead %
37
Last data point: 31.12.2008 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC
USA Inflationserwartung (Michigan Survey)
ZINSEN
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Breakeven Inflation 10-jähriger Anleihen
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ZINSEN
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AKTIENMÄRKTE III
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Bären-Rally
AKTIEN
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Jan 88 Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08
MSCI Europe 12M forward P/ E Average MSCI Europe P/ E
41
MSCI Europe 12-month forward P/E
Last data point: 01.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
AKTIEN
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Aktien - MSCI World und Gewinne
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 01.01.2009
AKTIEN
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Aktienmärkte - Bewertung
GESG Valuation Combined Measure (incl Switzerland)
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US Germany Japan EM Switzerland Series3
RICH
CHEAP
Quelle: MSCI, IBES, SSB, CSAM calculations
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Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07
MSCI Europe Banks (EUR)
Dividend yield %
44
Dividend Yield MSCI Europe Banks
Last data point: 30.12.2008 Source: Datastream, IBES, Credit Suisse / IDC
AKTIEN
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Apr 03 Apr 04 Apr 05 Apr 06 Apr 07 Apr 08
2005 2006 2007 2008 2009 2010
45
EPS Forecasts - MSCI Europe: Diversified Financials
Last data point: 01.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
AKTIEN
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Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08
USA Europe Japan Switzerland
P/ E ratio
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Last data point: 05.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
Kurs/Gewinn-Verhältnis – USA, Europa, Japan, Schweiz
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Aktien Emerging Markets
Source: Bloomberg, MSCI, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
AKTIEN
Januar 2009 48
Aktien - Emerging Market-Regionen
Source: Bloomberg, MSCI, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
AKTIEN
Januar 2009 49
Aktien Shanghai und Hong Kong
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
AKTIEN
Januar 2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE IV
Januar 2009 51
Weltbevölkerungsprojektion für das Jahr 2050
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in M
illio
nen
Jahr
Bev
ölk
eru
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Constant-fertility variant High variant Low variant Medium variant
Quelle: UN
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
In M
rd.
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Source: Datastream, Commodity Research Bureau, Goldman Sachs, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
Rohstoffpreise: CRB & GSCI
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 53
WTI-Preis vs. Netto Spekulative Long Positionen
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 54
Futures Kurven für WTI-Öl
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 55
Natural Gas Spekulative Positionen
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 56
World Population
Prozentualer Anteil der Weltwirtschaft über die Zeit:
Quelle: Maddison, Credit Suisse
Quelle: Weltbank
Die Machtverhältnisse ändern sich …
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 57
Palladium vs. Gold Preis
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 58
Gold Spekulative Positionen
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 59
Weltweite Goldproduktion
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.12.2007
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 60
Süd Afrikanische Goldproduktion
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.08.2008
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 61
Verhältnis des Dow Jones zum Goldpreis
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 01.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
Januar 2009 62
Gold & FT Gold Mines Index
Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
ROHSTOFFE UND EDELMETALLE
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IMMOBILIEN V
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Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09
MSCI Europe Real Estate (rebased) MSCI Europe (rebased)
Index level in EUR (rebased)
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MSCI Europe Real Estate
Last data point: 05.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
IMMOBILIEN
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Apr 03 Apr 04 Apr 05 Apr 06 Apr 07 Apr 08
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65
Last data point: 01.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
IMMOBILIEN
Gewinnschätzungen - MSCI Europe: Real Estate
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Q3 2007 Q3 2008
High street retail yields, %
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Last data point: 01.09.2008 Source: Cushman & Wakefield, Bloomberg, Credit Suisse / IDC
IMMOBILIEN
Europa – “High Street Retail” Renditen (Jahresvergleich)
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European Direct Commercial Real Estate Investment Volumes
EUR bn
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Last data point: 31.12.2008 Source: JLL, Credit Suisse / IDC
Direktinvestments in europäische Immobilien
IMMOBILIEN
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Mar 05 Jul 05 Nov 05 Mar 06 Jul 06 Nov 06 Mar 07 Jul 07 Nov 07 Mar 08 Jul 08
Brussels Paris Berlin Dublin Rome Amsterdam
Lisbon Madrid Stockholm London-City
vacancy rate in %
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Büroleerstände in Europa
Last data point: 01.09.2008 Source: Cushman&Wakefield, Credit Suisse / IDC
IMMOBILIEN
Januar 2009
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Mar 00 Mar 01 Mar 02 Mar 03 Mar 04 Mar 05 Mar 06 Mar 07 Mar 08
Vienna Brussels Copenhagen Paris Berlin
Athens Dublin Rome Amsterdam Lisbon
Madrid Stockholm Zurich London-City
Prime office yields, %
69
Last data point: 01.09.2008 Source: Credit Suisse / IDC
IMMOBILIEN
Europäische Büro Renditen
Januar 2009
WÄHRUNGEN VI
Januar 2009 71
Was fehlt?
In God we trust ?
Silver Certificate
WÄHRUNGEN
Januar 2009 72
US-Dollar Index
Source: Bloomberg, Federal Reserve, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
WÄHRUNGEN
Januar 2009 73
Währungen - handelsgewichtete Entwicklung
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009
WÄHRUNGEN
Januar 2009 74
Pfund vs. Euro
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 01.01.2009
WÄHRUNGEN
Januar 2009 75
BRIC: Fremdwährungsreserven
Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 28.11.2008
WÄHRUNGEN
Januar 2009
LANGFRISTIGE INVESTMENT-THEMEN VII
Januar 2009 77
Warum Infrastruktur?
Makroökonomische Faktoren
Jahrzehntelange Unterinvestitionen
Urbanisierung
Bevölkerungswachstum
Engpässe für das Wirtschaftswachstum
Finanzierungsmöglichkeiten und neue
Finanzierungsmodelle
Quelle: GE & Merrill Lynch
Die Infrastrukturinvestitionen werden in den nächsten Jahren deutlich ansteigen.
THEMEN
Januar 2009 78
Industrieländer
Der Anteil der Staatsausgaben für Infrastruktur hat sich in den letzten 30 Jahren halbiert.
Knappe öffentliche Finanzmittel haben zur Entwicklung neuer Finanzierungsverfahren geführt, darunter
die so genannten öffentlich-privaten Partnerschaften (ÖPP).
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Canada Australia France Germany UK USA
1970 1980 1990 2002
Anteil der gesamten Staatsausgaben für Infrastruktur (%)
Quelle: OECD, Citigroup
In den Industriestaaten hat sich der Anteil der Staatsausgaben für Infrastruktur in den
letzten 30 Jahren überwiegend verringert.
THEMEN
Januar 2009 79
Sovereign Wealth Funds – Subventionierung der Bond Märkte
Quelle: McKinsey Global Institute
THEMEN
Januar 2009 80
Investment Ideen
• Anleihen von erstklassigen Unternehmensschuldnern
• Dividendenwerte und Wandelanleihen
• Langfristig: Investments in Schwellenländern
(Aktien, Obligationen und Währungen)
• Anlagen in Rohstoffen/Gold
Januar 2009
WOFÜR STEHEN WIR? VIII
Januar 2009
• KONTINUITÄT UND VERTRAUEN
Langfristiges Denken und ein restriktiver Umgang mit Kundendaten sind das Fundament für eine
vertrauensvolle Kundenbeziehung.
• UNABHÄNGIGKEIT IM DENKEN UND HANDELN
Inhabergeführtes Unternehmen. Unabhängigkeit ist kein Selbstzweck, sondern die Verpflichtung,
unsere Kunden objektiv und ehrlich zu beraten. Der nachhaltige Anlageerfolg bestimmt unser
Handeln.
• INDIVIDUALITÄT UND KUNDENNÄHE
Wir betreuen eine überschaubare Anzahl von Einzelpersonen und Familien. Damit können wir die
hohen Ansprüche unserer Kunden erfüllen, die eine auf ihre Situation und Ziele zugeschnittene
Anlagestrategie, Beratung und Berichterstattung erwarten.
• EIGENE ANALYSE
Wir entwickeln ein eigenes fundamentales Weltbild, das auf hausinternen und externen Ana-lysen
basiert. Dabei stützen wir uns auf ein gestandenes Team mit langjähriger Kapitalmarkterfahrung und
einem aktiven und unternehmerischen Investmentansatz. Wir sehen unsere Aufgabe in der
rechtzeitigen Identifizierung und Ausnutzung wichtiger mittel-bis langfristiger Trends und
Anlagethemen. Hieraus leitet sich unsere Anlagestrategie bis hin zur Auswahl einzelner Anlagen ab.
Wofür stehen wir?
UNTERNEHMENSPRÄSENTATION
Januar 2009
Das FvS Pentagramm ©
UNTERNEHMENSPRÄSENTATION
FÜNF ECKPFEILER FÜR EIN STABILES VERMÖGEN
Flexibilität
Diversifikation
Geringe VerschuldungQualität
Vermeiden
von Prozyklik FvS
Pentagramm
Unser Ziel ist es, das Vermögen der Kunden zu erhalten und kontinuierlich zu mehren. Die dazu erforderlichen
Maßnahmen orientieren sich an der individuellen Risikoneigung des jeweiligen Anlegers.
Grundlage jeder Anlageentscheidung ist eine sorgfältige, faktenbasierte Analyse der in Frage kommenden
Investmentlösungen, die ein breites Spektrum von Anlageklassen berücksichtigen.
In der Regel investiert Flossbach & von Storch auf der Basis mittel- bis langfristiger Trends – und
stärkt dabei die fünf Pfeiler, die ein Vermögen tragen.
Januar 2009
FÜNF LEITLINIEN FÜR EINE VERANTWORTUNGSVOLLE VERMÖGENSANLAGE
UNTERNEHMENSPRÄSENTATION
Diversifikation: Es gibt keine ultimativ sichere Anlage. Ein Vermögen kann nur durch
eine breite, sinnvolle Streuung vor Verlusten geschützt werden!
Geringe Verschuldung: Steuervorteile wiegen die Risiken einer Fremdfinanzierung selten auf.
Ziel muss es sein, Schulden zu vermeiden, denn sie können ein Vermögen
nachhaltig mindern oder sogar vernichten!
Flexibilität: Illiquides Vermögen ist Risiken schutzlos ausgeliefert. Eine ausgewogene
Struktur über verschiedene Anlageklassen ist unerlässlich, um in allen
Marktphasen angemessen und zum Nutzen des Kunden handeln zu können!
Qualität: Der schnelle Erfolg kann auch schnell wieder verflogen sein.
Entscheidend ist die dauerhafte Werthaltigkeit einer Anlage!
Vermeiden von Prozyklik: Die breite Masse hat selten Recht. Anlagetrends und Modethemen müssen
kritisch hinterfragt werden!
Das FvS Pentagramm ©
Januar 2009 85
Wichtige Informationen
Dieses Dokument wurde von der Flossbach & von Storch mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen
erstellt. Flossbach & von Storch gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede
Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in diesem Dokument geäusserten
Meinungen sind diejenigen von Flossbach & von Storch zum Zeitpunkt der Redaktion und können sich jederzeit und ohne
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diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen verbunden. Zu beachten ist, dass historische Renditeangaben und
Finanzmarktszenarien keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko,
dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. 2009 Copyright by Flossbach &
von Storch