momento económico y perspectivas
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1
Dr. Gabriel [email protected]
CDMX18 de octubre, 2021
@G_Casillas
Momento económico y perspectivas
Preparado especialmente para:
2
Agenda
§ La economía global crece por reapertura, vacunación y laxitud fiscal y monetaria
§ Riesgos: Cadena de suministro, inflación, riesgos sanitarios, Evergrande y geopolíticos
§ Coyuntura en México
3
Agenda
§ La economía global crece por reapertura, vacunación y laxitud fiscal y monetaria
4
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg Vaccination Tracker, Bloomberg y FMI, , **Este plan es extensivo a un periodo de 10 años1. Dólares de los Estados Unidos para el Fed, euros en el caso del ECB, libras esterlinas para el BoE. Para el BoJ son miles de billones de yenes japoneses
Bancos centrales que han reducido su tasa objetivo Puntos base
EE.UU. – Estímulo fiscalUS$ miles de millones y % del PIB
-800-600-400-200
0
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Cabo
Ver
de
(1) Vacunación; (2) laxitud monetaria; y (3) estímulo fiscalProporción de vacunación Covid-19Por cada 100 habitantes al 17-sep
Balance de los principales bancos centralesBillones en unidades monetarias1
Paquete Fiscal Monto % PIB 2020*
% PIB 2021*
Ley de Apropiaciones de 2020 8.3 0.1 0.04
Families First Act 192.0 0.9 0.85CARES Act 2,200 10.5 9.75PPP y Ley de Mejoramiento de la Atención
483 2.3 2.14
Response and Relief Act 900 4.3 3.99American Rescue Plan Act 1,900 8.42Plan de infraestructura 1,000 4.43Plan de rescate de familias** 1,800 7.98
Total 8,483.3 18.1 37.59
31.9047.30
61.2061.5062.6063.3066.0066.3068.9071.1073.0073.6075.8076.20
90.40
0 50 100
RusiaMéxico
Costa RicaTurquíaEE.UU.
ArgentinaU. Europea
AlemaniaIsrael
Reino UnidoItalia
FranciaChinaChile
E. Árabes
0.00.20.40.60.81.0
02468
10
2007
2009
2011
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2015
2017
2019
2021
Fed (eje izq.) ECB (eje izq.)BoJ (eje der.) BoE (eje der.)
5
Fuente: Bloomberg
Sin embargo, la ola de revisiones de pronósticos al alza ya terminóPIB% t/t (ajustado por estacionalidad)
Estimados macroeconómicos del FMI – octubre 2021
Proyecciones oct. 21
Proyecciones jul. 21 Diferencia
2020 2021 2022 2021 2022 2021 2022
Global -3.1 5.9 4.9 6.0 4.9 -0.1 0.0Economías
Avanzadas -4.5 5.2 4.5 5.6 4.4 -0.4 0.1
Estados Unidos -3.4 6.0 5.2 7.0 4.9 -1.0 0.3Eurozona -6.3 5.0 4.3 4.6 4.3 0.4 0.0
Alemania -4.6 3.1 4.6 3.6 4.1 -0.5 0.5Francia -8.0 6.3 3.9 5.8 4.2 0.5 -0.3Italia -8.9 5.8 4.2 4.9 4.2 0.9 0.0
Reino Unido -9.8 6.8 5.0 7.0 4.8 -0.2 0.2Japón -4.6 2.4 3.2 2.8 3.0 -0.4 0.2
Mercados Emergentes -2.1 6.4 5.1 6.3 5.2 0.1 -0.1
China 2.3 8.0 5.6 8.1 5.7 -0.1 -0.1Brasil -4.1 5.2 1.5 5.3 1.9 -0.1 -0.4México -8.3 6.2 4.0 6.3 4.2 -0.1 -0.2
1.52.25.5
-0.1
1.30.5
-22
-17
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
1T18 3T18 1T19 3T19 1T20 3T20 1T21
EE.UU. México EurozonaReino U. Brasil ChinaJapón
1.6
6
Agenda
§ La economía global crece por reapertura, vacunación y laxitud fiscal y monetaria
§ Riesgos: Cadena de suministro, inflación, riesgos sanitarios, Evergrande y geopolíticos
7
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg, Universidad de Michigan e Institute for Supply Management (ISM); imagen del logo de la Universidad de Michigan (www.umich.edu)*Encuesta de la Universidad de Michigan
Precios de materias primasÍndice (enero 2019=100)
EE.UU.: Precios pagados (ISM manufacturero)Índice
EE.UU.: Expectativas de inflación*% a/a
Riesgo inflacionario
4.6
3.0
2.0
3.0
4.0
5.0
jun.-20 ago.-20 oct.-20 dic.-20 feb.-21 abr.-21 jun.-21 ago.-21
1 año 5 años
-2.5
-0.5
1.5
3.5
may.-07 mar.-10 ene.-13 dic.-15 oct.-18 sep.-21
35.3
79.4
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40
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100
ago.-17 abr.-18 dic.-18 ago.-19 abr.-20 dic.-20 ago.-21
En aumento continuo desde abril 2020
EE.UU.: Swap de inflación de tres años%, tasa fija
2060
100140180220
Jan-19 Nov-19 Oct-20 Sep-21
Cobre Maíz Brent
8
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg
También hay preocupación por inflación en el precio de los activos
60
80
100
120
140
160
180
ene.-20 jul.-20 feb.-21 sep.-21
Russell 1000 Value Russell 1000 Growth
Mercados accionarios - Russell Value vs GrowthBase (100=1-ene-2020)
Valuación S&P 500 vs valor BitcoinIzq: veces; der: dólares EE.UU.
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
10
15
20
25
30
35
ene.-20 jul.-20 feb.-21 sep.-21
P/U (Izq) Bitcoin (Der)
9
Fuente: Gabriel Casillas con datos del Bureau of Labor Statistics (BLS), el Federal Reserve Board y el NBER Business Cycle Dating Committee (áreas grises en el gráfico eje der.)1. Tasa anual para la cifra PCE subyacente
Se aproxima el ‘tapering’Nómina no agrícola de EE.UUMiles de empleos (ajustado por estacionalidad)
Tasa Fed Funds, Balance del Fed e inflación1
Porcentaje (eje izq.), US dólares, billones (eje der.)
127,750
132,750
137,750
142,750
147,750
152,750
157,750
128,000
130,000
132,000
134,000
136,000
138,000
140,000
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76# de meses después del comienzo de la desaceleración
Crisis financiera global Recesión del Covid-19
5%
3.7%
ene-08 – abr-14 feb-20 – jul-210.9
4.5
8.2
2.0
3.5
0.0
3.0
6.0
9.0
0.0
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6.0
ene.-04 ene.-07 ene.-10 ene.-13 ene.-16 ene.-19
Tasa Fed Funds Balance del Fed PCE subyacente
10
Fuente: Gabriel Casillas con datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO y Smartasset. Imagen (www.usatoday.com). *El presupuesto que incluye el plan de infraestructura humanitario aun no está definido por completo, pero será por un monto total de US$3.5 billones. De acuerdo con la resolución presupuestaria para el año fiscal 2022 presentado por los Demócratas del Senado el 9 de agosto, los fondos destinados a la infraestructura humana podrían superar los U$1.5 billones ,
El estímulo fiscal en 2020-2021 se ha cuadriplicado en comparación con el implementado en 2008-2009Estímulo fiscal acumulado en EE. UU.Miles de millones de dólares (precios corrientes)
... y viene más ...
1,523
5,683
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2008-2009 2020-2021
Total (Billones de dólares) 2,700*
Plan de Infrasetructura 1,200
Plan de Infraestructura humanitario 1.500*
11
Fuente: Gabriel Casillas con datos de la Reserva Federal, Bloomberg
Fed – Tapering: Anuncio en septiembre; instrumentación en diciembre. Aumento de tasas: Finales de 2022, inicios de 2023Activos del FedBillones
Dot Plot – decisión junio 2021
Dot Plot marzo 2021%0
20
40
60
80
100
Jan-07 Dec-09 Nov-12 Oct-15 Sep-18 Aug-21
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.02021 2022 2023 Largo plazo
Mediana:0.125
Mediana:0.125
Mediana:0.625
Mediana:2.500
Estimado Gabriel Casillas
en 2023: 100pb
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0
Mediana:0.125
Mediana:0.125
Mediana:0.125 Mediana:
2.500
2021 2022 2023 Largo
Para 2022, 7 estiman alzas vs. 4
en marzo y para 2023, 13 estiman alza vs. 7
en marzo
Ago 26-28 Jackson
Hole
Sep-22 Reunión del FOMC. Anuncio informal sobre el tapering
Dic-15 Reunión del FOMC. Inicio del tapering
Ene-2022
12
Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI (izq) y Statista (der)*Promedio móvil de tres meses
Producción automotriz enfrenta retos muy importantes por disrupción en la cadena de distribución globalProducción de vehículos ligeros en MéxicoNúmero de unidades*
Número estimado de vehículos fuera de la línea de producción por escasez de semiconductores
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
ene.-06 jun.-08 nov.-10 abr.-13 sep.-15 feb.-18 jul.-20
109,710
98,584
81,833
56,929
46,76642,195
37,521 36,463
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
FordSerie F
JeepCherokee
ChevroletEquinox
ChevroletMalibu
FordExplorer
JeepCompass
Ford Eagle FordEscape
13
Fuente: Banco de México. Extracto del Informe Trimestral Abril - Junio 2021, Recuadro 3, pp. 38-41, documento publicado el 31 agosto de 2021
Paros de la industria automotriz en México ene-ago 2021
14
Fuente: Banco de México. Extracto del Informe Trimestral Abril - Junio 2021, Recuadro 3, pp. 38-41, documento publicado el 31 agosto de 2021
Capacidad instalada ha aumentado, capacidad utilizada ha disminuido
15
Fuente: Banco de México. Extracto del Informe Trimestral Abril - Junio 2021, Recuadro 3, pp. 38-41, documento publicado el 31 agosto de 2021
Impacto en el PIB puede ser de entre 71 y 99 pb
16
Fuente: Bloomberg
Contagios diarios mundialesMiles
Fallecimientos diarios mundialesMiles
Vacunación diaria mundialMillones
0
10
20
30
40
50
60
70
80
dic.-20 mar.-21 jun.-21 oct.-21
Dosis diarias PM de 7 días
0
5
10
15
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25
ene.-20 ago.-20 mar.-21 oct.-21
Muertes diarias PM de 7 días
0
200
400
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1,000
1,200
1,400
1,600
ene.-20 ago.-20 mar.-21 oct.-21
Casos diarios PM de 7 días
Riesgo sanitario - La variante ‘delta’ no ha propiciado restricciones tan considerables
17
Fuente: Elaboración propia con datos de la Secretaría de Salud
VacunaciónNúmero de dosis administradas
1,061,962
1,453,638
429,767
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
15-feb. 3-may. 19-jul. 4-oct.
ObservadoPromedio móvil 7 días
Contagios diarios de Covid-19Número
Fallecimientos diarios por Covid-19Número
9,556
22,339
28,953
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
feb.-20 sep.-20 mar.-21 oct.-21
ContagiosPromedio móvil 7 días
1,092
2,192
4,272
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
feb.-20 sep.-20 mar.-21 oct.-21
Fallecimientos
Promedio móvil 7 días
México – Tercera ola parece haber quedado atrás y continúa avanzando la vacunación
18
Fuente: Bloomberg y AFP
Evergrande en China y techo de endeudamiento en EE.UU.DeudaMiles de millones de dólares
600
300
0
100
200
300
400
500
600
700
Lehman Bros Evergrande
Tenedores a nivel global Tenedores locales
Fechas relevantes:1/oct18/oct
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Agenda
§ La economía global crece por reapertura, vacunación y laxitud fiscal y monetaria
§ Riesgos: Cadena de suministro, inflación, riesgos sanitarios, Evergrande y geopolíticos
§ Coyuntura en México
20
Fuente: Gabriel Casillas
Pronóstico de PIB (Oferta Agregada)%
Pronóstico sectorial 2021% anual
Pronóstico trimestral 2021% t/t
Pronóstico de PIB 2021 - Oferta agregada
1T21 2T21 3T21 4T212021 (anual)
Actual Anterior
PIB (a/a) -3.6 19.7 7.0 3.9 6.2 4.1
Agropecuario 2.8 6.7 -0.4 1.3 2.5 0.1
Industrial -2.7 27.9 7.0 3.4 7.7 5.1
Servicios -4.0 17.1 7.4 4.3 5.8 3.8
Actual (t/t) 1.1 1.5 0.8 0.5 - - - -
Anterior -0.7 1.1 1.4 1.7 - - - -
2.5
5.8
7.7
0 2 4 6 8 10
Agrícolas
Servicios
Industria
Nuevo 2da revisión1er revisión Previo
1.11.5
0.8 0.5
-1
0
1
2
1T21 2T21 3T21 4T21
Previo 1er revisión 2da revisión Nuevo
21
Fuente: Gabriel Casillas
Pronóstico de PIB (Demanda Agregada)%
Pronóstico sectorial 2021% anual
Pronóstico de PIB 2021 - Demanda agregada
1T21 2T21 3T21 4T212021 (anual)
Actual Anterior
PIB (a/a) -3.6 19.6 7.0 3.9 6.2 4.1
Consumo privado -4.2 21.3 11.1 7.2 8.1 6.2
Inversión -4.9 23.2 12.4 4.6 7.5 3.9
Gasto de gobierno -0.7 -1.3 -2.2 2.3 -0.5 -1.8
Exportaciones -4.3 63.2 9.9 6.9 15.7 7.6
Importaciones -1.0 49.0 22.3 11.5 18.4 9.6
-0.5
7.5
8.1
15.7
18.4
-5 0 5 10 15 20
Gasto gobierno
Inversión
Consumo
Exportaciones
Importaciones
Nuevo
2da revision
1er revision
Previo
22
Fuente: Gabriel Casillas con datos del INEGI1. Porcentaje de actividad económica con respecto a 3T18, que es el pico más reciente (con ajuste estacional)
Avance estatal en 1T21 vs. pico más reciente (3T18)%
Revisamos nuestro pronóstico de PIB para 2021 a 6.2%, muy por arriba del 4.1% que teníamos a inicios del añoAvance sectorial en 2T21 vs. pico más reciente (3T18)%
54.375.1
83.484.185.2
92.493.895.196.097.097.297.397.397.4
101.9102.8103.3104.7105.9
116.6
20 70 120 170
EsparcimientoHoteles y restaurantes
OtrosConstrucciónCorporativos
Serv. públicosTransportes
Servicios financierosServicios educativos
MineríaServicios profesionalesComercio al por mayorComercio al por menor
ManufacturasAct. gubernamentalesServicios inmobiliarios
PrimariasMedios masivos
Apoyo a los negociosSalud
84.7384.95
89.7192.4893.2294.3194.3294.6895.0395.0595.7796.2096.3896.6897.0597.1397.2497.2797.4297.5397.8297.9398.9298.9499.89100.95101.28101.60101.80102.25102.27103.26
104.93
0 20 40 60 80 100 120
Baja California SurQuintana Roo
HidalgoCampeche
MorelosQuerétaro
GuerreroSan Luis Potosí
PueblaCDMX
AguascalientesVeracruz
NayaritGuanajuato
OaxacaNacionalChiapas
TamaulipasZacatecas
Estado de MéxicoMichoacán
TlaxcalaJalisco
YucatánNuevo LeónChihuahua
SonoraDurango
SinaloaCoahuilaTabasco
ColimaBaja California
23
Fuente: Gabriel Casillas con datos de INEGI
Proyección de PIB por entidad federativa – 2021% anual
PIB por entidad federativa – 2020% anual
La recuperación del PIB a nivel estatal dependerá de sus propias características estructurales y de la base de comparación
-8.2 -7.2 -4.5
-21.5
-6.8 -9.4 -4.1 -6.0-11.1-7.5 -6.3 -7.0 -7.1 -9.2-10.6-6.9 -6.7-11.6-10.1-8.7 -4.9-11.7-9.5
-24.2
-7.5 -7.2 -5.4
3.4
-8.0-11.6-8.2 -7.9 -4.2
-35-25-15
-55
Nac
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6.2 4.38.2
18.4
1.7 4.8 4.5 5.9
15.8
7.0 7.6 7.0 5.4 4.3 2.85.8 5.2 6.3 7.5 7.8
5.88.8
5.1
10.8
2.87.5 7.6
3.3 3.9 5.2 4.06.3 5.5
0
10
20
Tota
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Agua
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Baja
Cal
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Sina
loa
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sco
Tam
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Vera
cruz
Yuca
tán
Zaca
teca
s
24
Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI1. 4T18
Recuperación del PIB (escenario ‘optimista’)% anual (izq.); Miles de millones de pesos (dcha.)
Estados que recuperan a niveles del pico más reciente1
# de estados
La actividad económica se recuperará a niveles de 2018 en 2022, pero de manera desigual sectorial y regionalmente
0
9
15
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29 3032
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30
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
2.4 2.3 2.2
-0.3
-8.3
6.2
3.02.3 2.3
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
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6
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2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
25
Fuente: IMEF, INEGI, Google, Secretaría de Salud
Incertidumbre sobre la actividad en agosto, aunque con un panorama más favorable para septiembre
Producción y venta de autosMiles
PMIs del IMEFIndicadores
IGAE e IOAE% m/m
Índices de movilidad de GoogleDesviación % vs. niveles pre-pandemia
Semáforo epidemiológicoNúmero de estados, frecuencia semanal
-0.2
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21
IGAE IOAE
08
162432
28-D
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-Jan
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05-J
ul26
-Jul
16-A
ug06
-Sep
51.350.1
3540455055
ago.-18 feb.-20 ago.-21
Manufacturero No manufacturero
221.8
82.20
100
200
300
400
ago.-16 feb.-19 ago.-21
Producción Ventas
-50-40-30-20-10
0
oct.-20 ene.-21 may.-21 sep.-21
Minoristas y recreaciónTransp. público
26
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg
Tipo de cambio: El carry jugará un factor positivo para el MXN en el corto plazoDesempeño del peso mexicanoUSD/MXN
Desempeño de divisas vs el dólar en el año%
-6.4-4.3-4.0-3.8
-3.1-3.0
-1.2-1.2
0.60.8
-14.1-11.6
-10.9-10.1
-8.8-3.2
-2.0-1.1
-0.3-0.1
0.60.90.9
1.52.42.7
-18 -15 -12 -9 -6 -3 0 3
JPYSEK
AUDCHFEURDKKNZDNOKCADGBP
ARSPENTRYCOPCLP
MYRPLNIDR
HKDMXN
BRLHUFCNYRUB
TWDZAR
20.20
20.90
18.50
19.50
20.50
21.50
22.50
23.50
24.50
dic.-19 jun.-20 dic.-20 jun.-21 dic.-21 jun.-22 dic.-22
Pronósticos
27
Fuente: INEGI
Revisamos nuestro estimado de inflación de 2021 al alza a 6.6% ante un entorno más retador
Inflación subyacente acumulada% acumulado hasta la quincena señalada
Inflación acumulada% acumulado hasta la quincena señalada
Distribución de la variación anual de la inflación% del total de genéricos
Trayectoria de inflación% a/a, frecuencia quincenal
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
sep.-07 may.-12 ene.-17 sep.-21
Menor a 2% Entre 2% y 4% Mayor a 4%
2020:3.2
2021:6.6
2022:3.6
0123
45678
910111213
dic.-20 jun.-21 dic.-21 jun.-22 dic.-22
GeneralSubyacenteNo subyacente
-0.50.51.52.53.54.55.5
2Q-dic 2Q-mar 2Q-jun 2Q-sep
2017 20182019 20202021
-0.50.51.52.53.54.5
2Q-dic 2Q-mar 2Q-jun 2Q-sep
2017 20182019 20202021
28
*Inflación subyacente observada, tasa neutral real en 2%, NAIRU = 3.3%, objetivo de inflación en 3%Fuente: Banxico, Bloomberg
Banxico se torna más hawkish, apoyando nuestra postura hacia delante
Estimado de la regla de Taylor sobre la tasa de referencia en México*%
Estimados de inflación de Banxico % a/a, promedio trimestral
Movimientos implícitos acumulados de la tasa objetivoPuntos base
Hawk-ó-metro de Banxico
3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23GeneralActual 5.8 6.2 5.6 4.3 3.5 3.4 3.3 3.2 3.1Previo 5.6 5.7 5.2 3.9 3.2 3.4 3.1 3.1 --Diferencia (pb) +20 +50 +40 +40 +30 0 +20 +10 --
SubyacenteActual 4.8 5.3 5.4 4.8 4.0 3.4 3.1 2.9 2.8Previo 4.7 5.0 5.1 4.4 3.6 3.3 3.1 3.0 --Diferencia (pb) +10 +30 +30 +40 +40 +10 0 -10 --
4.75
6.92
2
4
6
8
10
ene.-08 oct.-09 jun.-11 mar.-13 nov.-14 ago.-16 abr.-18 ene.-20 sep.-21
Tasa de referencia Regla de Taylor
56
126140
190
4T21 1T22 2T22 3T22
HawkishDovish
JHGE ADL IEGB
29
Fuente: Imágenes: Amazon, Forbes, lópezobrador.org.mx, Azteca Noticias, Líder Empresarial, A211. Salvo el tema del ejército.
En sus acciones, el presidente continúa dando seguimiento a sus libros al pie de la letra1
§ Infraestructura
Refinería TrenDos Bocas Maya
§ Programas sociales
Jóvenes Pensiones paraConstruyendo adultosel futuro mayores
§ ‘Deshacer’
Reforma NAIMEducativa
§ Responsabilidad fiscal y respeto a la autonomía de Banxico
30
Fuente: SHCP Nota: Los previos de 2021 corresponden a la última revisión en el Informe Trimestral del 2T21, mientras que para 2022 corresponden a los Pre-Criterios 2022. PIB: Tasa de crecimiento real anual; Tipo de cambio promedio del periodo nominal en pesos por dólar; Déficit público, deuda pública y balance primario en porcentaje del PIB. *Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP). **Saldo Histórico de los RFSP (SHRFSP)
Supuestos optimistas en el Paquete Económico 2022
Déficit Público*% del PIB
Marco macroeconómico y variables fiscalesSelección
Deuda pública**% del PIB
Estimados de ingresos y gastos en 2022$ miles de millones, % a/a real
2021
PIB 6.3%
(Previo: 6.0%)
Tipo de cambio:
20.1 (Previo: 20.1)
Precio del petróleo: 60.6 dpb
(Previo: 58.8)
Déficit público*:
4.2% (Previo: 4.0%)
Deuda pública**:
51.0% (Previo: 50.8%)
Balance primario
-0.4% (Previo: 0.0%)
2022
PIB 4.1%
(Previo: 3.6%)
Tipo de cambio:
20.3 (Previo: 20.3)
Precio del petróleo: 55.1 dpb
(Previo: 53.1)
Déficit público*:
3.5% (Previo: 2.9%)
Deuda pública**:
51.0% (Previo: 51.1%)
Balance primario
-0.3% (Previo: 0.4%)
-4.2-3.5-3.2-2.9-2.8-2.8-2.8
-5-4-3-2-10
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Observado CGPE Pre-CGPE51 51 51 51 51 51 51
0
20
40
60
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Observado CGPE Pre-CGPE
$ % a/aBalance Económico -875.6 2.8
Sin inversión de alto impacto 0.0 --Balance Presupuestario -875.6 2.8
Ingresos presupuestarios 6,172.6 1.3Petroleros 1,087.1 -2.6No petroleros 5,085.6 2.2
Gobierno Federal 4,184.5 2.7Tributarios 3,944.5 6.4No tributarios 240.0 -34.7
Organismos y empresas 901.1 -0.1Gasto neto pagado 7,048.2 1.5
Programable pagado 5,207.3 -0.1No programable 1,841.0 6.4
Costo financiero 791.5 7.0Participaciones 1,019.5 3.7ADEFAS 30.0 266.0
Balance primario -83.6 -24.9
31
Fuente: SHCP
Composición de deuda mexicana Duración de la deuda externa del Gobierno FederalAños
0.7 0.9 1.1 1.31.7
2.32.9
3.53.9 3.9
4.6 4.65.1 5.1 5.2 5.0
9.510.1
9.09.9
11.1 11.1 10.8 11.0 10.8 10.9
0
2
4
6
8
10
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020e 2022e 2024e
32
Fuente: Elaboración propia con datos de la principales agencias calificadoras
Se mantendrá ‘Grado de Inversión’ en el mediano plazo, pero a un costo muy altoCalificación de deuda soberana de largo plazo
A- A- A3
BBB+ BBB+ Baa1
BBB BBB Baa2
BBB- BBB- Baa3
BB+ BB+ Ba1
BB BB Ba2
BB- BB- Ba3
Soberano
Soberano
Soberano
1 es
caló
n
2 es
calo
nes
3es
calo
nes
Umbral de grado de inversión
33
Fuente: INE, Consulta Mitofsky*Nota: Áreas sombreadas indican elección intermedia
Político - Alta participación ciudadana y balance de poderParticipación ciudadana en elecciones federales*%
66
79
5764
41
59
45
63
48
63
53
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Conformación de la Cámara de DiputadosEscaños
Morena PT PVEM PES MC PRD PRI PAN Ind.
Actual 256 47 11 20 26 11 48 78 3
Nuevo 198 37 43 0 23 15 70 111 0
Dif. -58 -10 32 -20 -3 4 22 36 -3
34
Fuente: INE y PREP estatales
Dinámica diferenciada a nivel municipal y dos años más de comicios antes de 2024
Calendario electoral 2022 - 2024Alcaldías en la CDMX
• Municipios en Jalisco
Municipios en el Edo. Méx.
Municipios en N.L.
35
Fuente: Gabriel Casillas
Pronósticos de las principales variables económicas y financierasPronósticos de las principales variables macroeconómicas y financieras en MéxicoFin de periodo
1T21 2T21 3T21 4T21 2020 2021 2022
PIB (% a/a)
-3.6 19.7 7.1 3.8 -8.3 6.2 3.0
Inflación (% a/a)
4.7 5.9 5.7 6.1 3.2 6.6 3.6
Tipo de cambio peso-dólarUSD/MXN
20.43 19.94 20.00 20.20 19.91 20.20 20.90
Tasa de referencia de Banxico (%)
4.00 4.25 4.75 5.25 4.25 5.25 6.00
TIIE de 28 días (%)
4.29 4.53 5.10 5.60 4.48 5.60 6.35
IPC (puntos)
47,246 50,290 -- 53,800 44,066 53,800 --
36
Mejoría de las perspectivas de crecimiento a nivel global. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico(OCDE) revisó algunas semanas atrás sus pronósticos de crecimiento del PIB a nivel global al alza, y el Fondo MonetarioInternacional (FMI) presentó la actualización de sus proyecciones de crecimiento, manteniendo la perspectiva para el PIBglobal de 2021 en 6.0%, igual que en abril, pero por arriba del 5.5% proyectado en enero, principalmente impulsado porlas economías de China y de los Estados Unidos, en donde también revisaron sus proyecciones para 2021 de enero a juliode 8.1% a 8.4% y de 5.1% a 6.4%, respectivamente. Para la Eurozona, el FMI también modificó su pronóstico decrecimiento del PIB al alza, de 4.2% a 4.4% para este año. En el caso de Latinoamérica, la revisión fue de 4.1% a 4.6% ypara México, de 4.3% a 5.0%.Las mejores perspectivas de crecimiento se deben principalmente a dos factores: (1) la respuesta de política económica,sobre todo en las economías avanzadas, en donde fue decidida, significativa y oportuna, pero que una gran cantidad depaíses pudo instrumentar sólo en la medida de sus posibilidades y deseos de sus gobernantes; y (2) la aplicación devacunasLa recuperación enfrenta retos relevantes. Estos emanan tanto de la propia efectividad de las vacunas, el abastecimientoy la logística necesaria para inocular a la población, el repunte en los contagios de la mano de nuevas variantes del virus,así como de la posibilidad de continuar con una amplia laxitud monetaria y fiscal. En este sentido, persisten retossignificativos en cuanto a la heterogeneidad de la recuperación económica entre regiones a nivel global, entre países,entre regiones, al interior de los países y entre clases socioeconómicasEl riesgo más apremiante para los participantes de los mercados financieros internacionales es la posibilidad de que elmayor crecimiento económico propicie presiones inflacionarias substanciales y que a su vez, esto provoque que el Bancode la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) retire el estímulo monetario antes de lo previsto, es decir, antes de2023
Conclusiones
37
Para México anticipamos una recuperación de 6.2% a/a en el PIB de 2021 tras una caída de 8.3% en 2020, con un largocamino por recorrer antes de llegar a los niveles de actividad vistos antes de la pandemia
La inflación aumentaría a 6.1% a/a en 2021, desde 3.2% (2020), con presiones adicionales en los energéticos ante larecuperación global, con el traspaso de estos impulsando a los bienes y servicios también al alza
El tipo de cambio será más estable que en 2020, sin descartar algunos episodios de volatilidad, aunque esperando que seubique en USD/MXN 20.20 a finales de año
Banxico reanudó el ciclo de bajas el 11 de febrero con un recorte de 25pb. No obstante mantuvieron la tasa sin cambiosen 4.00% el 25 de marzo, cerrando el ciclo de baja de tasas. Posteriormente, y de manera sorpresiva, aumentó la tasa en25pb el 24 de junio, seguida de otra alza en agosto. Tras esto lo cual esperamos incrementos de la misma magnitud en lastres reuniones restantes del año. Con ello, la tasa cerraría el 2021 en 5.25%
Tras reducciones en la calificación crediticia por las tres principales agencias a principios del año previo, éstas, como superspectiva asociada, fueron ratificadas en los tres casos en fechas recientes, lo cual nos hace pensar que nuestro paísmantendrá el “grado de inversión”
Seguimos pensando que el gobierno federal mantendrá su compromiso de austeridad en las finanzas públicas, realizandoajustes necesarios en caso de enfrentar retos en el frente de los ingresos
Pemex continuará siendo un foco de atención, probablemente requiriendo apoyo fiscal adicional en el año
Conclusiones
38
En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de crecimiento internoA nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupciónPara esto se requiere una reforma fiscal integral, que simplifique el pago de impuestos, aumente la base decontribuyentes e incentive la inversiónEl verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá el cambiotecnológicoNo tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidadNo obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina de estudio continuo
Conclusiones
39