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8/19/2019 Mirgor - fantasia o realidad.docx

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Mirgor SACIFIA

¿fantasía o realidad?

Estoy obligado a decir que jamás recibí tantos

mensajes por una empresa como por esta. Respondí a

numerosas consultas de toda índole, quizás porque la

critiqué o tal ez por la subida tan ertiginosa que tuo a lo

largo del a!o "#$% donde comenz& el a!o cotizando a

$160,90 'nalizando el (# de diciembre pasado a $541 por

acci&n, para luego continuar su espectacular escalada en

los pocos días que lleamos del "#$) *asta la asombrosa

suma de $730 por cada acci&n, que cerr& en la primer

semana de operaciones después de las primeras % ruedas

de este nueo a!o. Esto quiere decir que si *ubieses

comprado esta acci&n el día " de Enero de "#$% al día de

*oy *ubieras obtenido una rentabilidad de 354%, lo cual es

espectacular+ tu capital ( eces y media en tan solo $

a!o y un par de días (fgura 1). -arren u/ett el mejorinersor de todos los tiempos en el a!o $01) logr& un

incremento de un $"0,(2 en el alor de mercado de su

empresa, el famoso *olding er3s*ire 4at*a5ay 6nc. 7u

segundo mejor a!o sería $010 donde logr& un incremento

de $#",%2 del alor de mercado de su empresa. 8inalmente

su tercer mejor a!o fue $09% donde totaliz& un 0(,12 de

incremento de alor de mercado de er3s*ire. :a suma de

los ( mejores a!os del mejor inersor del mundo da comoresultado ("%,%2 o sea que ni a;n así lleg& a alcanzar la

espectacular suba de la empresa que aquí se pretende

analizar (fgura 2). Esto quiere decir que el pobre -arren

bien podría recibir un par de consejos del irgor, el :icenciado Roberto =ustao ázquez.

4abiendo *ec*o esta peque!a rese!a, creo que

indudablemente esta empresa despierta un gran interés enel p;blico en general y en los inersores en particular, es


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por eso que decidí *acer este peque!o análisis que no

pretende ser e@*austio, ni tampoco recomendaci&n

alguna, sino una mera orientaci&n acerca del =rupo >irgor,

lo que *ace, sus resultados y ratios 'nancieros.


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>irgor es una empresa de mediana edad, arranc& en el

a!o $09( Atiene (" a!osB con el objeto de ofrecer sistemas

de climatizaci&n para la industria automotriz,

posteriormente con distintas adquisiciones se conirti& en

un grupo empresario. El =rupo >irgor está compuesto por C

empresas+ >irgor 7D686D, 6nterclima 7D, apdo 7D e 6DFE

7D Aque signi'ca+ 6ndustria Dustral de FecnologíaB. Este

grupo empresario obtiene sus ingresos a partir de distintasunidades de negocios y ariados rubros+ automotriz,

inmobiliaria, electr&nica y telefonía celular o m&il.

Es para destacar que el =rupo >irgor está

ampliamente diersi'cado en muc*os sectores, diersos

productos y con ariedad de marcas, podemos nombrar Aa

modo meramente enumeratio, sin pretender de ser

ta@atiosB para el sector automotriz+ aires acondicionados,

sistemas de informaci&n y entretenimientos, llantas y cajas

de direcci&n. arca :=B, equipos de

audio, *ome t*eaters, noteboo3s y es para destacar que

6DFE tiene licencias para producci&n de monitores de

computadoras, reproductoras, grabadoras de ideo y

teléfonos inalámbricos. 8inalmente para el sector de

telefonía m&il, son fabricantes de la marca Ko3ia y algunos

modelos de celulares 7amsung.

El =rupo >irgor tiene un capital social de )#.###.###

Asesenta millonesB de acciones, de las cuales el %"2

A($."##.### accionesB le pertenecen a la sociedad L6:

FEERE 7DM, esa sociedad representa el grupo controlante

de >irgor. El resto de las acciones Llase M son las que


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están en circulaci&n y representan el C92 o lo que es lo

mismo "9.9##.### acciones. Ge estas ;ltimas, el C,%2

A$."0".%C1 accionesB están en manos de la DK7e7, a traés

del L8ondo de =arantía de 7ustentabilidadM A8=7B. Entre los

miembros que tienen participaci&n en la sociedad 6: FEERE 7D se pueden encontrar algunos nombres

conocidos como Kicolás >artín aputo, o Kic3y como le

dicen sus amigos Aamigos como nuestro Namante

presidente >auricio >acriB. 7eg;n esta nota del diario L:a

Kaci&nM, >acri fund& >irgor junto con Kic3y+

*ttp+HH555.lanacion.com.arH$9($C##OelOcirculoOnegroOlosO

*ombresOdeOcon'anzaOdeOlosOcandidatosOparaOresolerOlosO

temasOmasOsensibles

D la ez de que *ay arios aputos más Ainclusie uno

fallecidoB, así que estimo que se trata de algo familiar. En la

sociedad controlante también se encuentra el irgor :icenciado Roberto =ustao ázquez

Afgura 3). En una nota un tanto aparte es siempre

reconfortante a la *ora de *acer una inersi&n tener al


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millones de unidades en ese períodoB, pasando por un "#$C

donde las entas se retrotrajeron bastante, principalmente

por el conte@to econ&mico de nuestro país y luego nos

encontramos con el ".#$%, a!o que como dijimos antes los

precios de las acciones de esta empresa incrementarone@ponencialmente, pero a decir erdad en los papeles el

=rupo >irgor estuo bastante Nojo. Empez& los primeros "

trimestres con pérdidas para luego tener una linda

recuperaci&n en el tercer trimestre donde obtuo una

ganancia de casi 0% millones, esto es el equialente a 0

eces y media lo que gan& en el mismo periodo de ( meses

en "#$C Pdonde embols& $# millonesOQ y a la ez un C#2

más de lo que gan& en su mejor a!o Ael "#$(B donde en el

mismo período obtuo una ganancia de casi 1# millones.

D*ora la gran duda es como cierra el a!o


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en este caso como dijimos antes son )#.###.### Asesenta

millonesB. Este n;mero es importantísimo, siempre es

necesario saber cuantas acciones *ay en una empresa ya

que eso nos a a permitir calcular básicamente todo, como

eremos más abajo.

MAR!ET CA"ITA#IATION es el alor de mercado de la

empresa la cifra se obtiene multiplicando la totalidad de las

acciones por el precio de mercado AU1(#B, en este caso el

mar3et cap. 7ería UC(.9##.###.### AC(.9 billones de pesosB.

Nota: cuando yo hablo de “billones” utilizo el sistema

estadounidense (miles de millones ! ceros) y no el es"a#ol

o castellano (millones de millones 12 ceros).

5 &EE!S RANGE es el rango entre el precio mínimo y el

precio má@imo de una acci&n en un período de %" semanas

Alo que es lo mismo a un a!oB, en el caso de >irgor el

mínimo fue U$(% y el má@imo U1(9, esto es a lo que

podemos denominar LT:DF6:6GDG EVFRE>DM.

'ENTAS Es lo que la empresa obtiene como resultado de

su operaci&n, es el LbrutoM pero sin *aberle descontado

ning;n costo, de producci&n, transporte, impuestos ni nada.

En el caso de >irgor las entas *asta el (FH"#$% son el

equialente a U(.100.%1).###.

GANANCIA O EARNINGS+ Es la LutilidadM que se obtiene

por las entas luego de descontar todos los costos

Aproducci&n, transporte, impuestos, etc.B. En el caso de

>irgor la ganancia *asta el (FH"#$% era de U)".#C).###.

E"S :as E


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empresa posee. En el caso de >irgor *asta el (# de

7eptiembre de "#$% Acuando cerr& el (er. FrimestreB los

actios ascienden a la suma de U%.)09.(%".###.

"ASI'O Es todo lo que la empresa debe, ya sea créditos

que tiene que pagar, los sueldos de sus trabajadores,impuestos, gastos de operaci&n, y un amplio etcétera.

Fambién al cierre del (F los pasios ascienden a la suma de

UC.9)".0%C.###.

"ATRIMONIO NETO 7e obtiene al sumar todos los actios

Acorrientes y no corrientesB y sustraerle todos los pasios

Acorrientes y no corrientesB, en este caso al día (# de

septiembre de "#$% el patrimonio neto de >irgor es de

U9(%.(09.###.

'#, 'A#OR DE #I(RO, 'A#OR CONTA(#E, (' o (OO!

'A#UE Este n;mero se obtiene diidiendo el patrimonio

neto de la empresa por la cantidad de acciones que tiene la

empresa. En este caso el resultado sería que el alor de

libro de cada acci&n es de U$(,0"(( 7iempre es mejor

que el precio que nosotros paguemos por una acci&n esté

cerca del alor de libro que tiene la misma. En el caso de

>irgor si el alor de libro es U$C y la acci&n en el mercado

se ende a U1(#, esto quiere decir que estamos pagando

más de %" eces el alor de libro. :o cual es absolutamente

una tragedia. Ge igual forma este no es un principio

absoluto y reconoce e@cepciones que en realidad suceden

cuando la empresa tiene un Lgran alor intangibleM como

una marca, o una patente y entonces que no se reNeja bien

en el alor de libro esos componentes, a*ora bien

desafortunadamente >irgor está muy lejos de ser una

e@cepci&n a esta regla.

Ja tenemos los n;meros a mano, a*ora amos a analizar

algunos ratios 'nancieros.


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rendimiento, de liquidez, etcétera.

uando el médico nos pide un análisis de sangre por

ejemplo y nosotros le lleamos el resultado, lo que *ace es

mirar los alores y luego diagnosticar nuestra salud. ueno

esto es lo mismo, lo que pretendemos *acer es diagnosticarla salud de la empresa y para tal 'n nos amos a aler de

los ratios 'nancieros.

1) "r*+io o-r* g././+i., ri+* o *.r/i/g, "ER o

"2E este ratio aparece siempre como uno de los más

fundamentales en todo análisis, es el :ionel >essi de los

ratios 'nancieros, básicamente lo que *acemos acá es

diidir el irgor a a ganar $99

millones de pesos, para totalizar el a!o "#$% *abiendo

obtenido una ganancia neta de "%# millones de pesos


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Amuc*o más que "#$C, y unos "# millones más que en

"#$( que ya dijimos fue su mejor a!oB. D*ora bien si ganara

esos "%# millones para obtener la ganancia por acci&n

*abría que diidirla en la cantidad de acciones que son )#

millones, eso arrojaría un resultado de que por cada acci&nla empresa gan& UC,$))). D*ora oliendo al cálculo del


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tener el


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Lcada U$ que tiene la empresa, debe #,$# centaosM y a

menudo sucede. Ge igual forma muc*o del pasio de esta

empresa es comercial y el actio comercial lo neutraliza,

pero de igual manera no es un dato menor.

4) R*or/o o-r* .rio/io, r*r/ o/ *i8, ROE

este es un ratio que mide la e'ciencia de una empresa,

cuanto necesita para producir su ganancia y se calcula

diidiendo la ganancia por el patrimonio neto, esto a a dar

un resultado en porcentaje, por ejemplo $92 que a a

signi'car que una empresa determinada conierte el $92

de su patrimonio en ganancia en un ejercicio determinado.

Este ratio también es muy importante a tener en cuentaporque supongamos que tenemos la posibilidad de inertir

en " empresas distintas con indicadores similares si una

con un patrimonio muc*o más c*ico logra iguales

resultados o ganancia que una de patrimonio más grande,

esto quiere signi'car que su operaci&n es muc*o más

e'ciente y es de esperar que cuando esta empresa alcance

un patrimonio de igual tama!o que la anterior, rinda muc*o

mejor. cGonaldXs.

D*ora bien si calculamos el RTE con lo que a ganando la

empresa *asta el (FH"#$% ese n;mero nos daría un 1,C"2

de RTE, pero necesitamos calcularlo anualmente y por eso

amos a usar los "%# millones que utilizamos anteriormente

con el


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igual manera *ay que tener en cuenta que a la *ora de

proyectar la ganancia del CF fui un poco generosos.

5) "r*+io o-r* .:or * :i-ro, "ri+* o -oo; .:*,

"2(, "2'# Este indicador también es un buen modo dedeterminar si la empresa está sobrealuada, y como se

imaginarán si lo está. En oportunidad de *ablar del alor de

libro *abíamos determinado que este era de U$C, c&mo

obteníamos ese alor? Giidíamos el patrimonio neto en la

cantidad de acciones, entonces eso arrojaba que más o

menos cada acci&n tenía un alor contable de U$C, si

entonces diidíamos el precio de mercado de la acci&n

AU1(#B en esos U$C, obteníamos como resultado que cadaacci&n de la empresa cotizaba más de %" eces que su

alor de libro. :o cual es graísimo, terrible, un crimen.

6) A+io +orri*/* o-r* .io +orri*/*, r.io

+orri*/*, +rr*/ R.io, CR este ratio se obtiene

diidiendo el actio corriente por el pasio corriente. Esto

nos muestra si es que una empresa a a tener algunos

problemas de liquidez en el ejercicio si el actio corriente es

igual a $# y el pasio corriente es igual a ", esto signi'ca

que la empresa está en condiciones de *acer frente a sus

obligaciones A% ecesB y por lo tanto no *ay ning;n

problema de liquidez. Dl contrario si el actio corriente sería

de " y el pasio corriente es de $#, esto signi'ca que la

empresa solamente puede cubrir un "#2 de sus gastos

para el ejercicio y por lo tanto tendrá que recurrir a un

crédito, ender sus bienes, despedir empleados, o *acer

algo para resoler sus problemas de liquidez.

irgor tenemos que el Dctio

orriente es C.0#C.#1#.### y el


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onclusiones+

$. Estamos en presencia de una burbuja, una gran

burbuja y tarde o temprano todas las burbujas

e@plotan. Es para destacar el tama!o que tiene porquees quizás la burbuja más grande que *aya tenido el

meral alguna ez.". Dl margen de la de'nici&n preia, me parece una

e@celente empresa, con un mont&n de irtudes pero

que lamentablemente está e@tremadamente

sobrealorada.(. :a causa de la suba tan espectacular se debe a

motios políticos más que econ&micos oempresariales, si prestamos atenci&n al grá'co de la

suba eremos que a partir de Tctubre Aelecciones

generalesB y luego Koiembre Ade'nici&n del

ballotaggeB fueron los períodos donde la cotizaci&n se

dispar& para arriba. Yuizás muc*os compraron con la

ilusi&n de que >acri le de una mano a la empresa.C. 4aciendo *incapié en el punto anterior, la causa de la

suba no fue Le@pectatiaM ni nada por el estilo, leí los

balances, *ice la tarea, busqué en internet y la

empresa no *izo Lnada nueoM o no tiene pensado

*acer nada que no *aya *ec*o antes, si esto ocurría

en "#$C cuando iban a empezar a fabricar los

celulares 7amsungQ cuando se implement& el plan

LD4TRD $"M que seguramente propuls& sus entasQ o

quizás cuando obtuieron la certi'caci&n para e@portar

celulares a europa, estaba genial, pero en este caso no*ubo nada LnueoM que justi'que semejante suba, por

eso lo atribuyo netamente a una cuesti&n política de

Kic3y aputo y >auricio >acri.%. Koté en diersos grupos de inersores muc*a gente

que la Lde'endeM cuando en realidad tiran datos falsos

de la empresa, no se si será por un mero interés

LpersonalM de Lcuidar su inersi&nM o si se debe a

alguna moida más LgrandeM, pero ojo con comprar

espejitos de colores.


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). El desplome que podría sufrir esta empresa

sería muy pronunciado, más a;n que su ertiginosa

subida. Fratándose de una empresa del

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