mh bouchet/ceram (c) evaluación de riesgo-país la balanza de pagos semana internacional esan 2007...

MH BOUCHET/CERAM (c)

Evaluación de Riesgo-PaísLa Balanza de Pagos

Semana Internacional ESAN 2007

Profesor: Dr. M.H. Bouchet


Balanza de Pagos

Interpretar la Balanza de Pagos para evaluar el riesgo-pais

Analizar las Transacciones Internacionales a traves de la Balanza de Pagos

Evaluar los procesos de ajuste externo para reducir el deficit y atraer flujos de capital


Balanza de Pagos

Definición:

Registro sistematico de las transacciones económicas durante un tiempo determinado (1 año) entre los

residentes de un país y los residentes del resto del mundo


Registro contable y estadístico de las transacciones de un Registro contable y estadístico de las transacciones de un país entre sus residentes y el resto del mundo: país entre sus residentes y el resto del mundo: contabilidad de doble entrada.contabilidad de doble entrada.

La BDP es un estado de cuenta que menciona los La BDP es un estado de cuenta que menciona los registros como crédito (+), cualquier transacción registros como crédito (+), cualquier transacción que resulte en un ingreso que viene del resto del que resulte en un ingreso que viene del resto del mundo, y como débito (-), cualquier transacción mundo, y como débito (-), cualquier transacción que resulta en un pago! Estas transacciones llevan a que resulta en un pago! Estas transacciones llevan a variaciones en el tipo de cambiovariaciones en el tipo de cambio


¿Exactitud de la Balanza de pagos?

Errores en la reunión de datos Errores de Metodología Inconsistencias en el tiempo de registro y

evaluación de las entradas correspondientes a débitos y créditos

Operaciones clandestinas: bajo/sobrefacturaje Uso frecuente de muestras en vez de

enumeración completa


Las “exportaciones desaparecidas” del mundo

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2007

ImportsExports

-$66-$79 -$78 -$231

US$ billones

-$145-$191-$200

$80

-267

-185

-143


Crecimiento del déficit comercial de USA…motor del crecimiento mundial y la necesidad de financiarlo

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

US$ billion


Crecimiento del déficit comercial en USA = Mayor Deuda de EU!

Para financiar el déficit, necesidad de un dólar más fuerte. Para corregir el déficit, necesidad de un dólar débil…

El total de la posición internacional neta de USA– US$2200 billones, 22% del PIB. En USA, crecimiento de importaciones es 1.7 veces el crecimiento del PIB! Y las XGS son 75% de las importaciones. Si el PIB crece en el periodo 2002-06 a 3.5%, las importaciones crecerían a 6% en tiempo real. Si el déficit comercial permanece constante, X debe crecer a 8%. Esto necesita un crecimiento mundial dinámico y un dólar débil.


Déficit de cuenta corriente de USA…

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

7% del PBI


Financiando el déficit US?Registro del déficit en 2003-2006= >US$1500

billones) ¿Cómo financiarlo? Con un dollar debil para

estimular las exportaciones? US importó cinco veces más de China ($102 billion) que lo que exportó

Importando flujos de K de los paises en superavit? necesidad de altas tasas de interes reales y un $ fuerte!

La espada de Damocles: comportamiento de los bancos centrales de Asia y estrategia de diversificación de sus carteras de divisas


Transacciones Internacionales: La Balanza de Pagos

La Balanza de pagos es el registro de flujos económicos y financieros que se lleva a cabo en un periodo específico entre residentes y no-residentes de un país dado.

El periodo es arbitrario pero es común en la práctica dar balanzas de pagos en bases mensuales, trimestrales o anuales (FMI)

Los residentes de un país representan el gobierno, hogares, individuales, organizaciones privadas no lucrativas y empresas.


La balanza de pagos

Balanza comercial Balanza de cuenta

corriente

Balanza de capital Cambio en las

reservas internacionales


Cuenta Corriente y de Capital Un déficit en la cuenta corriente debe ser financiado por un

superávit en la cuenta de capital. De otra forma las reservas caerán o los atrasos en los pagos aparecerán!

Moviendo desde los bienes menos líquidos a los más líquidos

Cuenta Corriente• * balanza comercial: Exportaciónes de mercancía -

importaciones • * balanza de bienes y servicios

comercio neto + flete, seguro, pagos de interés y dividendos

* transferencias unilaterales


Exportación de bienes f.o.b.

- Importación de bienes f.o.b.

= Balanza Comercial

+ Exportaciones de servicios no-financieros

- Importaciones de servicios no-financieros

+ Ingreso por Inversión (credit)

- Gastos por Inversión (debit)

+ (-) Transferencias Privadas

+ (-) Transferencias Oficiales

= Balanza de cuenta corriente

La cuenta corriente de la balanza de pagos


Exportaciones 12809 17300 23750 24650

Exp. No-tradicionales

6100 6400 7000 7000

Importaciones -9805 -12075 -14897 -17285

Balanza Comercial

+ 3000 +5260 +8853 +7347

Servicios -1000 -1000 -1000 -1000

Intereses -1450 -1672 -1875 -2000

Transferencias 1433 1755 2184 2100

Cuenta corriente

0 + 1100 + 2455 + 1050

2004 2005 2006 2007 p

IIF-07


A pesar del esfuerzo comercial, la Balanza corriente tiene un superavit frágil!

-4,5

-2,5

-0,5

1,5

3,5

5,5

7,5Cuenta corriente

Balanza Comercial

US$ billion

IIF


Indice de Apertura Comercial

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

EE.UU = 20%

(X+M/PBI)

41%


PERU: EXPORTACIONES ENERO 1993 - ABRIL 2006(US$ millones)

0

500

1000

1500

2000

2500

Ene93 Nov93 Sep94 J ul95 May96 Mar97 Ene98 Nov98 Sep99 J ul00 May01 Mar02 Ene03 Nov03 Sep04 J ul05

EXPO TOTAL EXPO TRADICIONAL EXPO NO TRADICIONAL

BCRP


… poca diversificación de las exportaciones

MinerosPesquerosPetroleoTextilOtros

50%

13%7%

9%

21%

Mineria (oro, cobre, plata), petróleo y pesca explican la gran mayoria del crecimiento de las exportaciones

Banco Mundial


Términos de Intercambio 1994-2006

BCRP


Evolucion de los flujos comerciales del Peru

-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005f

2006f

2007

X

M

Balanza


Recuperación gradual del índice Inversión/PIB %

0

5

10

15

20

25

30

1980 1985 1987 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

S/PBI

I/PBI


El dinamismo de la tasa de inversión

15

20

25

30

35

40

45

50

1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Perú Tailandia Corea Malasia Hungria Chile

I/PBI %

FMI, IIF


Balanza de cuenta corriente en % del PBI

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

CAB


1. La balanza comercial: incluye

Exportación de mercancía: bienes como equipos, autos, textiles, electrodomésticos, etc.

Importaciones Libre a bordo (free on board-f.o.b.): servicios, como flete, seguro, transporte y manejo de bienes hasta las aduanas de la frontera a donde serán exportados los bienes


2. Servicios no-financieros

Servicios no-financieros incluyen servicios como fletes, seguro, servicios de pasajeros y viajes. El transporte de personas representa el componente más grande de servicios para pasajeros pero también incluye cualquier otro servicio en los cuales los pasajeros realizan gastos con compañías de transporte.

Ingresos por Turismo: Cuba, Marruecos, Tunez, España, Francia...

Flete se refiere a la transportación de bienes entre economías nacionales

Seguro significa asegurar bienes durante su envío entre economías y otros tipos de seguro.


3. Ingreso de inversión

Ingreso de inversión cubre los ingresos derivados de la propiedad de bienes financieros extranjeros. Incluye intereses y dividendos de inversiones de portafolio pero incluye ingresos de compañías que no están formalmente distribuídas.

Ingresos no-distribuídos en inversión directa son tratados como ingresos de inversión. La distinción entre inversión portafolio e inversión directa gira alrededor de las intenciones del inversionista con respecto a la compañía extranjera (inversión de largo plazo)


4. Transferencias Privadas y oficiales

Transferencias Privadas se refieren principalmente a envíos de dinero de los trabajadores inmigrantes a sus países de origen así como regalos, herencias, premios, contribuciones de caridad, etc: Marruecos, México, Algeria, Túnez, India, Pakistán...

Transferencias oficiales incluye donaciones, ayuda al desarrollo, subsidios, ayuda militar, cancelación de deuda, contribuciones a organizaciones internationales, ONGs, indemnizaciones impuestas bajo tratados de paz, asistencia técnica, etc. : Grandes flujos para la mayoría de los países africanos CFAF y HIPC


Factores que afectan la cuenta corriente

1. Inflación y su impacto en la competitividad comercial: “otras cosas siendo iguales”...

Una mayor IPC lleva al incremento de importaciones y reducción de exportaciones

2. Ingreso Nacional– crecimiento/contracción relativa a otros países

Superávit de la cuenta corriente se reduce (incrementa)

Mayor riqueza implica mayor demanda para bienes extranjeros (e.g. Crecimiento de la economía de US)


Factores que afectan la Cuenta Corriente

3. Restricciones Gubernamentales– tarifas (Impuestos en bienes importados)

incremento de precios y baja demanda de bienes importados

incremento de cuenta corriente del país Tarifas de US en productos como ropa y agrarios “La guerra de la banana”: exportaciones de antiguas

colonias europeas (Africa-Caribe-Pacífico): USA intentó imponer US$191 millones de sanciones a Europa

La guerra comercial con China en 2005-2006


Factores que afectan la Cuenta Corriente

4. Tipo de cambio – Una moneda valorada en términos de otra moneda

– El aumento en tasa de cambio lleva a la reducción del superávit de la cuenta corriente (sobrevaluación)

bienes exportados costarían más, así como se reduciría la demanda para los bienes nacionales en los mercados globales

El Impacto del nuevo tipo de cambio supone la elasticidad positiva del precio y de la demanda de los bienes (sensibilidad al cambio de precio)

baja en la tasa de cambio del €/$ significa un aumento para las exportaciones Europeas: 10% de aumento en $ igual a 0.5% incremento en crecimiento económico en Europa.


Corrigiendo el déficit comercial Devaluando la moneda local

– El costo de las importaciones va a aumentar exportadores extranjeros pueden reducir el precio para

mantener la participación en el mercado

– otras monedas pueden debilitarse no ganancia neta por debilitar la moneda

– contratos comerciales internacionales crean un efecto de retraso

18+ meses de retraso existen en USA

– intercambio entre compañías resiste a fluctuaciones en la moneda

50% de todo el intercambio comercial


¿Cómo reducir el déficit comercialAumentando Exportaciones + Reduciendo

Importaciones Elasticidad de la Importación del crecimiento

económico local M/ Y = Elasticidad del ingreso de demanda de importaciones: porcentaje de cambio en importaciones dividido por el porcentaje de cambio en el ingreso: si M dobla mientras Y está creciendo 50%, el valor de la elasticidad de ingreso sería 2.

Doble problema de elasticidad interna e externa (demanda y oferta)


Elasticidad Comercial Elasticidad de la demandademanda externa hacia los precios

D/ PElasticidad de las exportaciones segun diferencias en

las tasas de cambio X/ $

Elasticidad de la oferta interna para aumentar exportaciones OX/ DX

Esta elasticidad depende de la disponibilidad de financiar equipo, entradas y mano de obra, a veces importaciones...


Retrasos, elasticidades y ajuste del mecanismo: la “curva J”

Balanza comercial

DEFICIT

SUPERAVIT

Time path of the current account balance adjustment


El proceso de ajuste macroeconomico peruano

Balanza de Pagos del PERU (1978-2007) en miles de millones de US$

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000Trade

Current Account Balance


Balanza de Pagos Cuenta de Capital

– Refleja cambios en la propiedad de bienes de un país

– Refleja acceso al mercado internacional– Pagos de deuda externa, FDI y préstamos

internacionales en el mercado de capitales (Eurobonds, Eurocredits, flujos a corto plazo…)

– De bienes menos líquidos a bienes más líquidos!


La Cuenta de CapitalCuenta de Capital

+ (-) Inversión Directa + (-) Inversión de Portafolio+ (-) Otros Capitales a largo plazo (Público + Privado)+ (-) Otros capitales a corto plazo (Bancos + créditos comerciales)+ (-) Errores y omisiones Netas + (-) Cambios en las reservas

= Balanza de Cuenta de Capital+ Financiacion excepcional (FMI y alivio de deuda)


PERUFuentes de

financiamiento2006-2008

(IIF)


1. Inversión Directa e Inversión de Portafolio

La diferencia entre ambas consiste en si el inversor participa o no en el manejo de la empresa en la cual las acciones fueron compradas.Cuando el inversor tiene como propósito ser parte del manejo de la empresa extranjera es considerado como inversión directa. En el caso contrario se considera inversión de portafolio. Ejemplos: Bonos, no dan derecho de voto o manejo en las compañias (corto plazo e inversión volátil) Sucursales en el Extranjero, subsidiarias y joint ventures son muestras de inversión directa (dependiendo del porcentaje!)


Inversión Directa Chile/Perù

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

ChilePeru

Millones de US$

FMI/IFS y IIF


Indices de Solvencia y de Liquidez ilustran la política prudente de manejo de la deuda

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1987 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Deuda/PBIServicio/XBS

%

IIF


Estructura favorable de la deuda exterior

27%

21%

6%

46%IFIsParisLondresOtros

Largo plazo


2. Otro capital es una categoría residual que agrupa todas las transacciones de capital que no han sido incluídas en inversión directa, portafolio y reservas.

Se divide en dos partes:# Capital a Largo Plazo # Capital a Corto Plazo

Instrumentos no negociables > 1 año o más como los préstamos del London Club bank, hipotecas, créditos, euroloans...* Bienes Financieros < 1 año, como moneda, depósitos y facturas, lineas de crédito interbancarias, créditos comerciales… (Fuente: BIS)


3. Errores y Omisiones Netas

RESIDUO: Los errores y omisiones en la contabilidad de la Balanza de pagos vienen en gran parte de las dificultades al reunir información de la balanza de pagos (y fuga de capitales!). Si las autoridades no cuentan con la información necesaria para hacer las dobles entradas, se hacen sólo entradas basadas en la información disponible. Otras fuentes de E&O: retraso en el flujo de capitales, facturando de menos en las exportaciones y sobre facturando importaciones, no declarando movimientos de capital a corto plazo…


¿Errores y omisiones Netas ? Un examinen del tamaño y dirección de E&Os

ayuda a conocer la exactitud de la estimación de la BOP.

Adopción del sistema contable de doble entrada significa que la suma neta de todas entradas y salidas deben de ser igual a cero.

En la práctica, cualquier discrepancia está registrada en E&Os, reflejando el efecto neto en las diferencias de tiempo y valuación.

Una cantidad > 5% de la suma total de la exportación e importación de mercancía es preocupante!


Estabilización monetaria y financieraPERU- Errores y Omisiones en la Balanza de Pagos 1985-2005

(miles de millones de US$)

-1600-1400-1200-1000-800-600-400-200

0200400600800

10001200

FMI/IFS


Sobrevaluacion y fuga de capital en el PERU

Errores y Omisiones y Tasa de Cambio

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

NEO

Tasa

Tasa de cambioMillones de $


6. Financiamiento « Excepcional »

Prestamos del IMF Alivio de deuda: Iniciativas World Bank’s

HIPC Reducción y reestructuración de la deuda

del London Club, incluyendo transacciones de conversion de deuda.

Alivio de deuda con el Club de Paris


Renegociación de deuda externa por el Club de Paris


Interpretando la balanza de pagos

El mercado de divisas

Las diferentes cuentas en la balanza de pagos hacen posible ver si un país vive o no.

Para mayores detalles, mercancía de exportación o importación puede ser desglosada por producto o tipo de producto y cualquier fuente o destino. Esto es útil para determinar como la balanza de pagos de un país y el desempeño global va a reaccionar ante diferentes situaciones. (elasticidad, ajustes en el tipo de cambio, barreras comerciales…)


3. Cambios en las reservas

Reservas incluyen:

Oro Monetario : oro guardado por las autoridades como bien financiero

Derechos especiales de retiro (Special drawing rights-SDRs): reservas creadas por el IMF (FMI) como entradas contables y cuentas de crédito dadas a países miembros del IMF de acuerdo a sus cuotas establecidas

La posición de la reserva en el Fondo: es basicamente la diferencia entre la cuota más otros títulos de los Fondos menos los Fondos mantenidos de la moneda de ese miembro.


Tabla de Usos y Fuentes

FUENTES USOS

Exportacioness

Servicios (shipment, travel)

Ingresos de inversión

Transferencias

Remesas

IDE (equity capital)

Inversión en Portafolio

Flujos de K LP

Flujos de K CP

+ Reservas

Importaciones

Pagos de interes

Reembolso LP

Reembolso CP

- Reservas


Raíces de desequilibrio macroeconómico doméstico

Absorpción excesivaCrecimiento excesivo en la oferta monetaria

Altas tasas de gastos en bienes domésticos y extranjeros

Presión inflacionaria

Presiones en la Balanza de pagos* Políticas de estabilización con ajustes de tipo de cambio y control de la oferta monetaria: reducción en la creación de reservas monetarias del sistema bancario, aumento de tasas de interés y aumento en los requerimientos para las reservas de creación de creditos!* Reducción de ajustes fiscales y gastos * Medidas Estructurales para estimular la respuesta de oferta doméstica y reformas institucionales!

AJUSTE


Datos de Balanzas de Pagos FMI: Estadísticas de Finanzas Internacionales FMI: Balanzas de Pagos FMI: Manual de Balanzas de Pagos OCDE Datos Nacionales: Bancos centrales y Ministerios

de Hacienda y de Finanzas IIF

mh bouchet/ceram (c) evaluación de riesgo-país la balanza de pagos semana internacional esan 2007...

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