Seminar Pasar Modal Syariah

Iskandar Bukhori SE, SH, M.SiDirektur Gallery Investasi FE UMY

Dosen FE UMY

Yogyakarta, 22 April 2014Convention Hall Asri Medical Centre (AMC)

Jumlah Investor

Singapore

Malaysia

China

India

Indonesia

30%

15%

8%5%

0%

Perbandingan Jumlah Investor % investor

Estimasi Jumlah investor pasar modal

Negara Jml penduduk % investor Jml investor

Singapore

4.500.000 30% 1.350.000

Malaysia

29.000.000 15% 4.350.000

China

1.300.000.000 8% 97.500.000

India

1.000.000.000 5% 50.000.000

Indonesia 240.000.000 0,2%

400.000

Tingkat pertumbuhan investor pasar modal Indonesia th 2012-2013 = 13% (tumbuh 46.000 menjadi 405.000 investor)http://investasi.kontan.co.id, 20/4/2014

Dari berbagai sumber

Dg Asumsi pertumbuhan yang sama : Target 1jt investor , akan tercapai pada tahun 2022Target 2jt investor , akan tercapai pada tahun 2028.

96%

4%

Tingkat Melek Pasar ModalMelek Pasar Modal Jumlah investor

Tk Melek pasar modal 4% dari jumlah penduduk

Melek Pasar Modal-well literate 10.000.000

Jumlah investor 400.000

Tk Partisipasi investasi 4%

Kompas.com 28 Nop 2013

Amerika Serikat Singapura

Malaysia Indonesia

11%

7%

5%

0%

Perbandingan jumlah Entrepreneur

% tase jumlah Penduduk

Negara % tase jumlah Penduduk

Amerika Serikat 11%Singapura 7%Malaysia 5%Indonesia 0,24%

Perbandingan Jumlah EntrepreneurKompas 26/2/2011

Dari berbagai sumber

Pasar Modal Syariah

Pasar modal syariah : Kegiatan transaksi di pasar modal yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah.

• Pasar modal syariah bukan sistem yang terpisah dari sistem pasar modal secara keseluruhan dan kegiatannya tidak memiliki perbedaan dengan pasar modal konvensional.

• Terdapat beberapa karakteristik khusus Pasar Modal Syariah yaitu bahwa produk dan mekanisme transaksi tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.

Konsep Dasar Pasar Modal Syariah

Prinsip Transaksi Syari’ah (1)

Penyebab haramnya Transaksi :(1) Haram karena bendanya (haram lizatihi ) : Benda / zat yang

menjadi objek jual dilarang/diharamkan.

(2) Haram diluar / selain karena bendanya (haram li ghairihi ): Haram yang tidak disebabkan oleh bendanya , tetapi transaksi menjadi haram disebabkan karena adanya tadlis, taghrir, ikhtikar, dan bay najash.

(3) Tidak sah/lengkap akadnya : Benda yang yang menjadi objek halal, tetapi transaksi menjadi haram karena akad/perjanjian yang menjadi dasar transaksi haram.

(1.)Adiwarman Karim, Bank Islam: Analisis Fiqih dan Keuangan, Ed. 2. Cet. I, Jakarta: h. 28.

Implikasi transaksi syariah di pasar Modal

Haram li dzatihi : Efek yang diperjualbelikan harus merupakan representasi dari barang dan jasa yang halal .

Fatwa DSN_MUI no: 40/DSN-MUI/X/2003, tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal.

Pasal 3 , Kriteria Emiten atau Perusahaan PublikJenis kegiatan usaha yang bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah

a. Perjudian dan sejenisnyab. Pembaga keuangan konvensional ribawic. Produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haramd. yang merusak moral dan bersifat mudarate. Perusahaan yang pada saat transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan

kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya

Screening DES

Keputusan Ketua Bapepam-LK Nomor: KEP.-130/BL/2006 Tentang Penerbitan Efek Syariah– yang disempurnakan dengan Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal -LK nomor: kep-181/bl/2009 tentang penerbitan efek syariah sbg tindak lanjut dari kriteria DSN-MUI

Perbandingan Screening EFEK syariahBursa Efek Indonesia- Kuala Lumpur Stock Exchange –Dow Jones

BEI (ISSI) KLSE(KLSI) DJ (DJIMI)Kriteria Kegiatan Usaha

• Perjudian dan sejenisnya • Jasa keuangan ribawi, • jual beli risiko yang

mengandung gharar dan atau maysir.• Industri yang haram

karena zatnya (haram li-dzatihi) dan (haram li-ghairihi) • barang dan atau jasa

yang merusak moral /mudarat; • Transaksi suap

• Jasa keuangan ribawi• Perjudian dan

sejenisnya • Perusahaan Nonhalal• Asuransi konvensional• Industri hiburan yang

bertentangan dengan syariah• Produksi tembakau• Jasa perantara dan

perdagangan saham yang diragukan ke syariahannya• Aktivitas perusahaan

yang dianggap bertentangan dengan syariah

• Minuman keras dan produk turunannya• Jasa Keuangan

Konvensional• Industri Hiburan• Tembakau• Senjata dan alat

pertahanan

BEI (ISSI) KLSE(KLSI)* DJ (DJIMI)**

Kriteria Kegiatan Usaha

Dua kriteria tambahan untuk perusahaan yang mengkombinasikan antara unsur yang diperbolehkan dan tidak (pendapatan bunga dan deviden dari perusahaan non syariah)1. Persepsi publik dan imej

perusahaan harus baik.2. Aktivitas inti perusahaan memiliki

manfaat dan maslahah

** www.djindexes.com* (www.sc.com.my dan icm@bursamalaysia.com)

BEI (ISSI) KLSE(KLSI) DJ (DJIMI)Kriteria Keuangan

Total Debt (riba) / Total Asset ≤ 45%

Total pendapatan bunga & tidak halal lainnya/ Tot Revenue ≤ 10%

Batasan pendapatan non syariah :

1. Batasan 5% -larangan tegas syar’i = Pendapatan dari riba, perjudian, minuman keras dan babi.

2. Batasan 10% -dilarang tapi sulit dihindari = Pendapatan riba deposito, rokok.

3. Batasan 20 % - penerimaan sewa dari aktivitas bisnis yang tidak diperkenankan oleh syariah perjudian, minuman keras

4. Batasan 25% -hotel, perdagangan saham, broker saham dan aktivitas bisnis yang bertentangan dengan syariah.

Rasio keuangan kurang dari 33%

1. Total hutang dibagi total aset rata-rata

2. Jumlah kas perusahaan yang menghasilkan bunga dibagi aset

3. Total piutang dibagi total aset rata-rata

Saham Syariah (ISSI)57%

Saham Non

Syariah43%

Proporsi saham syariah BEI (3/2014)

88%

12%

Proporsi Saham Syariah –KLSE (3) Saham Syariah (KLSI) Saham Non Syariah

57%

43%

Proporsi Saham Syariah –DJ (3) Saham Syariah (DJIMI) Saham Non Syariah

(3) Syafiq M. Hanafi Asy-Syir’ah,Jurnal Ilmu Syari’ah dan Hukum, Vol. 45 No. II, Juli-Desember, 2011

Performance index – 5 tahun

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%

0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%

100.0%120.0%

Return Tahunan LQ45 dan JII 2006-2013

LQ45JII

Retu

rn

LQ45 JII43.0%

44.0%

45.0%

46.0%

47.0%

48.0%

49.0%

STDEV ret 7 tahun

STDEV ret 5 tahun

LQ45 JII18.4%

18.5%

18.6%

18.7%

Ret 7 tahun

Ret 5 tahun

Performance ISSI - IHSG

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728293031323334

-0.1-0.08-0.06-0.04-0.02

00.020.040.060.08

0.1

Return Bulanan ISSI dan IHSG 2011-2013

RET ISSIRET IHSG

Axis Title

2012 2013

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

Return Tahunan ISSI dan IHSG 2012-2013

Ret ISSIRet IHSG

Performance JII –LQ45

1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930313233343536

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

Return Bulanan JII - LQ45 2011-2013

Return JIIReturn LQ45

Axis Title

2012 2013

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

Return Tahunan JII -LQ45 (2012-2013)

Ret JIIRet lq45

Stdev JII Stdev lq454.00%

4.10%

4.20%

4.30%

4.40%

4.50%

4.60%

4.70%

4.80%

Stdev JII dan LQ45

Series1

Haram diluar / selain karena bendanya (haram li ghairihi ): Haram yang tidak disebabkan oleh bendanya , disebabkan karena adanya Tadlis, Taghrir, ikhtikar, riba dan bay najash gishys, Ghabn Fahisy (Fatwa DSN_MUI no: 80/DSN-MUI/III/2011, tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek)

Implikasi transaksi syariah di pasar Modal

Implikasi di Pasar Modal Pengaturan

Tadlis, Penipuan, sembunyikan cacat)

Keterbukaan informasi , Transparansi

Larangan Front Running, Misleading Information

Taghrir Larangan spekulasi Larangan Wash Sale, Pre arrange Trade

Najsy –Menaikkan harga untuk menipu

Larangan rekayasa permintaan, false demand

Larangan Pump & Dump, Hype And Dump, Fake Demand/supply

Ihtikar _Menimbun, Monopoli

Larangan rekayasa penawaran

Larangan Pooling interest, Cornering, short selling

Gishsys-menipu Larangan rekayasa pembentukan harga

Larangan Pembentukan harga penutupan, Alternate trade

Ghabn Fahisy Transparansi Larangan Insider trading

Bay al makdum Larangan Jual beli ,tnp Obj Larangan Short Selling

Riba Larangan Margin Trading

Investasi dan Spekulasi

• Kegiatan investasi adalah investasi yang dilakukan dengan cara melakukan analisis keuangan secara seksama, menjanjikan keamanan modal dan kepuasan atas tingkat imbal hasil.Kegiatan yang tidak memenuhi prasyarat tersebut adalah merupakan tindakan spekulatif. (3)“

• Setiap investasi/bisnis pasti punya resiko/ ketidakpastian.• Yang membedakan spekulan dengan pelaku bisnis (investor) dari derajat

ketidakpastian yang dihadapi.• Spekulan mengambil keputusan tanpa perhitungan (game of chance)• Investor menghitung risiko dengan return yang diterimanya (game of skill)• Spekulasi dilarang bukan karena ketidakpastian yang ada, melainkan cara

orang mempergunakan ketidakpastian tersebut. • Manakala Ia meninggalkan sense of responsibility dan rule of law untuk

memperoleh keuntungan semata dari adanya ketidakpastian, itulah yang dilarang dalam konsep gharar dan maysir dalam Islam.

(3) Wikipedia.com

Beberapa catatan

1. Riba• Rasio Keuangan pada DES• Bank Kustodian• Rekening Dana Nasabah (RDN)

2. Margin Trading3. Pengendalian spekulasi4. Pengawasan.

Kesimpulan

1. Terdapat landasan fatwa yang dapat dijadikan sebagai rujukan/ dasar untuk melakukan transaksi di pasar modal secara syariah.

2. Saham-saham syariah, baik yang berada pada ISSI maupun JII merupakan saham cukup atraktif.

3. Masih terdapat beberapa masalah syariah di pasar modal.

4. Keputusan investasi yang sehat adalah keputusan yang mendasarkan pada informasi yang lengkap, dengan mempertimbangkan tingkat resiko dan return yang diterima.

5. Masih diperlukan usaha yang sangat keras untuk untuk meningkatkan pertumbuhan investor di Indonesia.