macroeconomía brasil

La macroeconomía brasileña

Brasil: régimen y desempeño macroeconómicoBrasil: régimen y desempeño macroeconómico

A. El régimen macroeconómico

B. El desempeño macroeconómicoB. El desempeño macroeconómico

C. El ciclo Brasileño y el ciclo Argentino

A. El régimen macroeconómico brasileño

1. Régimen de Metas de Inflación

2 Política Fiscal2. Política Fiscal

3. Plan de Aceleración del Crecimiento

4. Política de ingresos

5. Financiamiento del desarrollo (BNDES)

6 Otras políticas de impacto macroeconómico6. Otras políticas de impacto macroeconómico

1. Régimen de Metas de Inflación

A. El régimen macroeconómico brasileño – Régimen de metas de Inflación

(política monetaria y cambiaria)

• El Régimen de Metas de Inflación define la política cambiaria y la política monetaria de Brasil.

• La política monetaria está puesta en función del cumplimiento de las metas de inflación con la tasa de interés (SELIC) que controla el Bancometas de inflación, con la tasa de interés (SELIC) que controla el Banco Central de Brasil (BCB) como principal instrumento.

• El tipo de cambio es flexible, aunque el BCB interviene en el mercado bi i t l l tilid d d l ti ió d l lcambiario para atenuar la volatilidad de la cotización y dar lugar a la

política de acumulación de reservas internacionales. Las autoridades del BCB se han mostrado proclives a dejarlo fluctuar con significativa libertad, y las intervenciones no parecen haber alterado la tendencia que definía el mercado.

• Si bien de jure se supone que la tasa de interés afecta la inflación por suSi bien de jure se supone que la tasa de interés afecta la inflación por suimpacto sobre la evolución de la demanda agregada, de facto el régimenparece operar mediante la apreciación del tipo de cambio nominal, quepermite absorber la suba de precios de commodities y reduce los preciospermite absorber la suba de precios de commodities y reduce los preciosde los bienes transables en general.

Algunas precisiones sobre el funcionamiento del RMI


g p

• Las metas de inflación se adoptan en junio de 1999 en el marco de la crisis cambiaria sufrida por la economía brasileña.

• El consejo Monetario Nacional (CMN) formado por el Ministro de Hacienda, el Ministro de Planeamiento y el Presidente del Banco Central de Brasil, establece la meta de inflación en base a las recomendaciones que realiza el Ministerio de Hacienda.

• En Junio de cada año el CMN establece la meta de inflación y el intervalo de tolerancia (en general de 2 5 pp ) para los dos años subsiguientes Lade tolerancia (en general de 2,5 pp.) para los dos años subsiguientes. La meta se establece sobre el IPC estimado por el Instituto Brasilero de Geografía y Estadística.

El B C t l d B il bl li l t P• El Banco Central de Brasil es responsable por cumplir con la meta. Para eso todos los meses el Comité de Política Monetaria (Copom), formado por el presidente y los directores del BCB, define la tasa de interés de referencia (SELIC), que resulta el instrumento central para alcanzar elreferencia (SELIC), que resulta el instrumento central para alcanzar el target de inflación. También puede tomar medidas como cambiar los niveles de reservas exigidos a los bancos.

• Si no se cumple con la meta el BCB debe explicar las causas del• Si no se cumple con la meta, el BCB debe explicar las causas del incumplimiento, las medidas a adoptar para corregir el desvío, y el tiempo que se necesita para retomar el sendero nominal pre‐establecido.

El control de capitales como complemento de la política d t d i fl ió


• Hacia fines de 2009, cuando la economía mundial comenzó a salir de la crisis, los mercados financieros recuperaron el apetito por el riesgo en un contexto

de metas de inflación

los mercados financieros recuperaron el apetito por el riesgo en un contexto de excesiva liquidez internacional.

• Brasil, con un importante diferencial de tasas a su favor, se constituyó, como en la pre‐crisis en una de las plazas favoritas de los mercados financierosen la pre crisis, en una de las plazas favoritas de los mercados financieros.

• El ingreso de capitales especulativos puede generar tendencias a la sobre‐arpeciación de la moneda, y burbujas crediticias y financieras. P it ti d f ó i i l l d l t d i t é• Para evitar ese tipo de fenómenos sin resignar el papel de la tasa de interés como reguladora de la inflación, Brasil apeló a la instrumentación de impuestos al ingreso de capitales especulativos de corto plazo. E b d 2009 i l ó i d l 2% l i l j• En octubre de 2009 se implementó un impuesto del 2% al capital extranjero que invierta en la bolsa e instrumentos de renta fija brasileños.

• En octubre de 2010 se llevó al 4%, y pocos días después al 6%.• En enero de 2011 se volvió a reducir al 2% para las inversiones extranjeras en

capital privado (incluye la bolsa) y capital de riesgo. • En marzo de 2011 se aplicó un impuesto del 6% a la toma de créditos en el p p

extranjero por parte de brasileños, para desincentivar el carry trade.

Política crediticia en el marco de el RMI.


Política crediticia en el marco de el RMI.

La reducción de las tasas de interés que fue posible en el marco del RMI dio lugar a una fuerte expansión del crédito libre, que fue apuntalada por el crédito dirigido

Crédito Libre y Dirigido (Miles de millones de R$ y % del PBI)

g(fundamentalmente en manos del BNDES).

586

46,645

40,81400

1600

1800

40

45

50Libre Dirigido Puntos del PBI

275

35646035,2

30,928 3800

1000

1200

30

35

40

404 498661

871 9551118

144 163181

203234

27528,3

25,724,626

200

400

600

20

25

30

240 256 318 404 498

0

200

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

15

20

2 2 2 2 2 2 2 2 2

2. Política Fiscal

A. El régimen macroeconómico brasileño – Política Fiscal

• El monto, la estructura y composición del endeudamiento públicobrasileño constituían a fines del siglo XX una de las principales restricciones macroeconómicas para un crecimiento equilibrado y sostenible. C l ó i d i l bl d b d d i• Con el propósito de revertir los problemas de sobre‐endeudamiento se sancionó en mayo de 2000 la Ley de Responsabilidad Fiscal , que apuntó a ordenar el gasto por medio de un marco general para la planificación y ejecución del presupuesto que se aplica a todos los niveles del gobierno. La ley

i é d i ise instrumenta a través de tres instancias:

– Plan Pluri‐Anual (PPA), que delinea las directrices, objetivos y metas de gobierno para los gastos de capital y gastos corrientes, por el período de gobierno de cada presidente (4 años)gobierno de cada presidente (4 años).

– Ley de directrices presupuestarias (LDO) tiene la atribución de: • Cuantificar el resultado primario objetivo con un horizonte de 3 años,

i t l d ió d l d d l d i tcon vistas a la reducción de la deuda y los pagos de intereses. • Establecer criterios y medios de limitar los compromisos financieros. • Establecer el control de los costos y la evaluación de los resutaldos de los programas financiados por el presupuestoprogramas financiados por el presupuesto.

• Regular la transferencia de fondos a entidades públicas y privadas.• Limitar el crecimiento de los gastos inerciales.• Disponer el equilibrio entre recaudación y gastop q y g

– Ley de presupuesto: estima los recursos con los que contará la administración federal, y estipula los gastos que serán realizados con esos recursos.

3. Plan de Aceleración del Crecimiento

A. El régimen macroeconómico brasileño – Plan de Aceleración del Crecimiento

• El PAC se puso en marcha para el período 2007‐2010 con el objetivo de:

– acelerar el crecimiento al 5% anual en ese intervalo; – aumentar el empleo; y – mejorar las condiciones de vida de la población– mejorar las condiciones de vida de la población.

• El PAC plantea para alcanzar esos objetivos:– Incentivar la inversión privada– Aumentar la inversión pública– Eliminar obstáculos burocráticos, administrativos, normativos,

jurídicos y legislativos al crecimiento.jurídicos y legislativos al crecimiento. • Las medidas del PAC están organizadas en 5 grupos:

1. Inversión en Infraestructura2. Estímulo al crédito y al financiamiento3. Mejora del clima de negocios4. Perfeccionamiento del sistema tributarioe ecc o a e to de s ste a t buta o5. Medidas fiscales de largo plazo

PAC 2007-2010(R$S 580.000 M)

A. El régimen macroeconómico brasileño – Plan de Aceleración del Crecimiento

objetivos

Aceleración del Crecimiento

Incremento del Empleo

Mejora nivel de vida de la población

medios

I ti I ió A t I ió Eli i t bIncentivar Inversión Privada

Aumentar Inversión Pública

Eliminar trabas formales al crecimiento

Inversión en Infraestructura

Crédito y financiamiento

Clima de Negocios

Mejora sistema tributario

Política Fiscal de largo plazo

Logística(R$s58.300 M)

Energía (R$s 274.000 M)

Infraestructura social (R$s 170.800 M)

Autopistas, vías Generación y trasmición de í lé t i d ió

Saneamiento, vivienda, subtes de tren, puertos,

aeropuertos e hidrovías

energía eléctrica; producción y exploración de petróleo, gas

natural y combustibles renovables.

y trenes urbanos, programa Luz para Todos, red recursos

hídricos

4. Política de Ingresos

A. El régimen macroeconómico brasileño – Política de Ingresos

• Transferencias de Ingresos:

• Ampliación de los beneficios de la seguridad social, b d l d d l– Mayor cobertura del seguro de desempleo, y

– Plan Bolsa Familia: Se trata de un programa de transferencia directa de ingresos, cuya asignación oscila entre los R$ 32 y los R$ 242 por familia. Son beneficiarias 12 millones de familias. El costo del programa alcanza los 0,6 pp. del PBI.

Magnitud: en conjunto llevaron el peso de las transferencias de ingresos a las familias de 6,9pp.del PBI en 2002 a valores en torno a 9pp en 2010.

Salario Mínimo:Entre 2003 y 2007 se encara una

líti d i t d l SM

Salario Mínimo (R$ de diciembre de 2010)

500

600

57,3%

política de incremento del SM mediante decisiones del ejecutivo, llevándolo de R$s240 a R$s380. De 2007 en adelante se acuerda un 7 ,2 4,

7300

400

2007 en adelante se acuerda un mecanismo de actualización entre el gobierno y los principales sindicatos, que llevan el salario en 2011 a R$s

277,

3

263

284,

2

313,

523

0,5

256,

8

267,

927

4,7

285,

7

288,

429

8,2

325,

333

3,6

336

348,

537

2,7

425,

1

450,

846

4,7

498, 524

100

200

que llevan el salario en 2011 a R$s 545.

0

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

5. Financiamiento del desarrolloA. El régimen macroeconómico brasileño – Financiamiento del Desarrollo

168,4

160

180

Desembolsos BNDESMiles de millones de Reales

El BNDES incrementó

92 2

137,4

100

120

140

160 El BNDES incrementó vertiginosamente los desembolsos durante el gobierno de Lula (se

38,2 35 1 4047,1 52,3

64,9

92,2

60

80

100 gobierno de Lula (se multiplicaron por 4,8 desde 2003), alcanzando cerca de 8% del PBI.

20 23,4 25,7, 35,1

0

20

40

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

La expansión de los desembolsos se enmarca en la estrategia del BNDES, orientadas a:

1 Fi i t d i ió l l ti l i d t i l d1. Financiar proyectos de inversión a largo plazo, en particular industriales y de infraestructura.

2. Estabilizar el ciclo expandiendo el financiamiento a las empresas en momentos de restricciones de liquidez (crisis).momentos de restricciones de liquidez (crisis).

3. Democratizar el crédito ampliando las operaciones destinadas a la adquisición de máquinas y equipos por parta de las micro, pequeñas y medianas empresas.

6. Otras políticas con impacto macroeconómico

A. El régimen macroeconómico brasileño – Otras políticas con impacto Macroeconómico

• Nueva Política Industrial: En términos macroeconómicos el

6. Otras políticas con impacto macroeconómico

impacto de la nueva política industrial radica en el efecto expansivo del recorte de impuestos, que en 2009 representó

d l0,3pp. del PBI.

• Plan Mi casa Mi vida: apunta a subsanar los problemas habitacionales mediante la construcción de 1 millón de nuevas viviendas El gasto equivale al 0 4% del PBI anual entre 2009 yviviendas. El gasto equivale al 0,4% del PBI anual entre 2009 y 2011.

Cómo se articula la política macroeconómica de Brasil

A. El régimen macroeconómico brasileño – Su articulación

p

1. Política monetaria y cambiaria orientada fundamentalmente a contener la inflación. Genera tendencia a apreciación cambiaria, y en algunos casosinflación. Genera tendencia a apreciación cambiaria, y en algunos casos impulsos contractivos. Contrapesa la fuerte expansión del crédito en un entorno de tasas en promedio muy por debajo que en las décadas previasprevias.

2. Política Fiscal prudente, orientada al desendeudamiento y a recuperar solidez de las cuentas públicas. De todas maneras superávit fiscal se alcanza en contexto de expansión del gasto.

3. El PAC, la política de ingresos, la política de financiamiento del desarrollo la política industrial y habitacional imprimen el sesgodesarrollo, la política industrial y habitacional imprimen el sesgo expansivo a la política económica, tanto por el lado de la demanda como por el lado de la oferta.

4. De esta manera se articula un combo que ha permitido un crecimiento sostenido, con bajas tasas de inflación que ha permitido una reducción del desempleo la pobreza y la indigencia pero en el marco de un tipo dedel desempleo, la pobreza y la indigencia, pero en el marco de un tipo de cambio nominal y real en continuo retroceso que pone cada vez mayor presión sobre el desempeño de la industria.

B. El desempeño macroeconómico brasileño

1. Crecimiento

2 I fl ió2. Inflación

3. Sector Externo

4. Fiscal y Deuda Pública

1 C i i ó i b il ñ

B. El desempeño macroeconómico brasileño – Crecimiento

1. Crecimiento económico brasileño

La tasa de crecimiento del PBI en Brasil, luego de presentar cierta volatilidad, se aceleró con la implementación del PAC La crisis forzó un retroceso en la actividad pero la

PBI

con la implementación del PAC. La crisis forzó un retroceso en la actividad, pero la economía se recuperó rápidamente en 2010.

5 7% 6 1%

7,5%

7,0%

8,0%PBI

PAC

4,3%

5,7%

3 2%4,0%

6,1%5,2%

4,0%

5,0%

6,0%

1,3%

2,7%

1,1%

3,2%

2,0%

3,0%

4,0%

0,3%

1 0%

0,0%

1,0%

‐0,6%‐1,0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


C i i t ó i b il ñ D d A dSe observa que desde 2004 el consumo es el principal motor del crecimiento de la demanda agregada, y que la inversión ha jugado un papel muy destacado. Las exportaciones y el

ú á

Crecimiento económico brasileño: Demanda Agregada

Consumo Público han aportado en menor medida. Las importaciones están absorbiendo cada vez un mayor proporción de la demanda agregada.

12 0%Contribución al crecimiento del PBI por fuentes de la DA

8,0%

10,0%

12,0%Importaciones ExportacionesIBIF Consumo PúblicoConsumo Privado PBI

4,0%

6,0%

, Consumo Privado PBI

‐2 0%

0,0%

2,0%

‐6,0%

‐4,0%

‐2,0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010



EL sector servicios es el que más fuerte está expandiendo su producción y colaborado con el crecimiento de la economía brasileña. La industria desde la implementación del


PAC incrementó su contribución al crecimiento.

8,0%Contribución al crecimiento por sector

5,0%

6,0%

7,0%

2 0%

3,0%

4,0%

,

1 0%

0,0%

1,0%

2,0%

Impuestos Servicios

‐3,0%

‐2,0%

‐1,0% Impuestos ServiciosIndustriales AgropecuariasPBI

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


Crecimiento económico brasileño: InversiónA pesar del buen desempeño de la inversión y de su elevado aporte al crecimiento de la demanda, aún sigue en niveles bajos en perspectiva

i l d l d fí d líti ó i b d d

Crecimiento económico brasileño: Inversión

regional, y es uno de los desafíos de política económica abordados en el PAC II

22 0%IBIF/PBI

20,5% 20,7%

20,0%

21,0%

22,0% (precios constantes de 1995)

17,0%

18,0%

19,0%

14 0%

15,0%

16,0%

13,0%

14,0%

999.I

99.IV

00.III

01.II

002.I

02.IV

03.III

04.II

005.I

05.IV

06.III

07.II

008.I

08.IV

09.III

10.II

19

199

200

20 2 0

200

200

20 2 0

200

200

20 2 0

200

200

20

2 Inflación

B. El desempeño macroeconómico brasileño – Inflación

2. InflaciónLas metas de inflación se cumplen desde 2004, y desde 2005 sin correcciones sobre el objetivo y las bandas. En el marco del RMI la inflación bajó a niveles entre

12

14el 3 y el 6% anual.

Metas de Inflación e Inflación Observada

8

10

12

4

6

8

0

2

4

0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Meta Banda SuperiorB d I f i I fl ió Ob dBanda Inferior Inflación ObservadaMeta Corregida BI*BS*

Política monetaria y cambiaria


Política monetaria y cambiaria

Se observa que ante incrementos en el IPCA la tasa SELIC ajusta siguiendo la regla del BCB para frenar la inflación. El tipo de cambio nominal presenta una tendencia a la baja p p p jque coincide con la desaceleración de la inflación.

Tipo de cambio nominal, tasa de interés e inflación

4

4,5

22 5%

25,0%

27,5%

30,0%SELIC

IPCA (var % anual)

$/

p ,

3

3,5

15,0%

17,5%

20,0%

22,5% TCN R$/USD

2

2,5

7,5%

10,0%

12,5%

1

1,5

0,0%

2,5%

5,0%

99 00 00 01 02 02 03 04 04 05 06 06 07 08 08 09 10 10

May‐9

Ene‐0

Sep‐0

May‐0

Ene‐0

Sep‐0

May‐0

Ene‐0

Sep‐0

May‐0

Ene‐0

Sep‐0

May‐0

Ene‐0

Sep‐0

May‐0

Ene‐1

Sep‐1

I fl ió “ fl ti ”


Cómo en todos los países del mundo, los alimentos son los que están marcando la trayectoria de la inflación como consecuencia de la inflación internacional de

Inflación y “agflation”

la trayectoria de la inflación, como consecuencia de la inflación internacional de commodities.

30 0%Inflación y agflation

20,0%

25,0%

30,0%

5 0%

10,0%

15,0%

‐5,0%

0,0%

5,0%

Ene‐99

Nov

‐99

Sep‐00

Jul‐0

1

May‐02

Mar‐03

Ene‐04

Nov

‐04

Sep‐05

Jul‐0

6

May‐07

Mar‐08

Ene‐09

Nov

‐09

Sep‐10

IPCA ‐ Var % mensalIPCA Var. % mensal

IPCA ‐ Alimentos y bebidas ‐ Var. % mensal


I fl ió t bl t bl

Los precios relativos transables/no transables están mutando de manera ininterrumpida en los últimos años a favor de los no transables Este fenómeno se

Inflación en transables y no transables

ininterrumpida en los últimos años, a favor de los no transables. Este fenómeno se asocia tradicionalmente al atraso del tipo de cambio, ya que la apreciación nominal limita la suba de los transables, pero no opera como techo para los no‐transables.

8,0%9,0%10,0%

Inflación en transables y no transables

5,0%6,0%7,0%,

2,0%3,0%4,0%

0,0%1,0%

e‐05

n‐05

v‐05

br‐06

p‐06

b‐07

ul‐07

c‐07

y‐08

ct‐08

ar‐09

o‐09

e‐10

n‐10

v‐10

br‐11

Ene

Jun

Nov

Ab Se Fe J u Di Ma y Oc

Ma

Ago

Ene

Jun

Nov

Ab

Transables No transables


Ti d bi i l l

El tipo de cambio real ha seguido la evolución del tipo de cambio nominal, d f i ió ( ) l bi i l

Tipo de cambio nominal y real

presentando una fuerte apreciación (atraso) que lo ubican en niveles cercanos a los pisos históricos.

Tipo de cambio nominal y real

3,5

4

4,5

200

250TCR MultilateralTCR USATCR ArgentinaTCN Dólar (eje derecho)

2

2,5

3150

$/USD

1994

=100

1

1,5

2

50

100 R$

Indice

0

0,5

0

‐99

‐99

‐00

‐01

‐01

‐02

‐03

‐03

‐04

‐05

‐05

‐06

‐07

‐07

‐08

‐09

‐09

‐10

‐11

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

Sep‐

May‐

Ene‐

3. Sector externo

B. El desempeño macroeconómico brasileño – Sector Externo

El Balance de Pagos muestra una cuenta corriente que profundiza su déficit, y una cuenta capital y financiera que consolida su posición superavitaria. La acumulación de reservas responde plenamente al ingreso de capitales

6,5%

4 8%160.000

180.000

200.000

6,0%

8,0%

10,0% Variación de Reservas

Cuenta Corriente

Cuenta Capital y Financiera

responde plenamente al ingreso de capitales.

0,8%

1,8% 1,6%

1,3%0,1%

1 7%1 5%

3,0% 3,0%

4,9%

1,6%0,9% 1,5%

1,8%

4,5%4,8%

80 000

100.000

120.000

140.000

0,0%

2,0%

4,0%

,

s de d

ólares

del PBI

3.307 302 8.496

2.244 4.319

30.569

87.484

2.969

46.651 49.101 ‐4,3% ‐3,8% ‐4,2%

‐1,5%

‐1,7%‐1,5% ‐2,3%‐1,1% ‐1,1%

20.000

40.000

60.000

80.000

‐6,0%

‐4,0%

‐2,0%

Millone

s

% d

‐7.822 ‐2.262 ‐20.000

0

‐10,0%

‐8,0%

199920002001200220032004200520062007200820092010Reservas Internacionales (Millones de dólares, final del período)

180,3193,8

238,5

288,6

150

200

250

300

350

36,3 33 35,9 37,8 49,3 52,9 53,885,8

0

50

100

150

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010


C t i t

La retracción de la cuenta corriente se explica por el deterioro del saldo comercial, ú iti l f di ió d l défi it i i t d l

Cuenta corriente

que aún es positivo, y por la profundización del déficit por servicios y rentas de la inversión.

Cuenta corriente (Millones de dólares)

150 000

175.000

200.000

225.000 (Millones de dólares)

75.000

100.000

125.000

150.000

es de dó

lares

‐25.000

0

25.000

50.000

Millo

ne

‐75.000

‐50.000

199920002001200220032004200520062007200820092010

Serviços e Rendas Balança comercial (FOB)Serviços e Rendas Balança comercial (FOB)Cuenta Corriente Exportação de bensImportação de bens


C i ió t i

Un fenómeno característico de las exportaciones latinoamericanas en los últimos años l t d i l i i ió d l t i d l “ f d d

Composición exportaciones

es la tendencia a la primarización de las exportaciones, provocada por la “enfermedad holandesa”. En Brsail se observa este perfil exportador, con mayor peso de primarios.


La cuenta capital y financiera presenta un perfil cada vez más marcado por las


inversiones de cartera, y con menos peso relativo de la IED.

Cuenta capital y financiera

100.000

120.000 Otras Inversiones

Inversiones de Cartera

InversionesDirectas

Cuenta capital y financiera

40 000

60.000

80.000

e dó

lares

Inversiones Directas


0

20.000

40.000

Millon

es d

‐40.000

‐20.000

0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


Deuda Externa Bruta Neta y Reservas

Y en paralelo la deuda externa bruta y neta (de reservas internacionales en poder del Banco Central) siguió cayendo. Esto mejora las solidez externa de la economía

Deuda Externa Bruta, Neta y Reservas

brasileña.

50%

Deuda Externa Bruta, Neta y Reservas (% del PBI)

35%40%45% Deuda Externa Bruta

Deuda Externa NetaReservas internacionales

20%25%30%

0%5%

10%15%

-5%0%

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Fuente: Banco Central de Brasil

B. El desempeño macroeconómico brasileño – Fiscal

4 Resultado Fiscal

En materia fiscal a partir del Compromiso para la estabilidad fiscal se logró sostener superávit primarios muy significativos, que permitieron

4. Resultado Fiscal

og ó soste e supe á t p a os uy s g cat os, que pe t e oreducir las tasas pagadas, la deuda, y en consecuencia el déficit financiero (después de intereses).

6

3,2 3,5 3,4 3,2 3,33,8 3,9

3,2 3,4 3,5

2

2,8 3

2

4

‐3,8‐2,6

2 6

‐2

‐2,6‐1,7‐2

0

‐4,5‐4,8

3,8‐3,2 ‐3,5

‐2,6‐3,2

2,6

8

‐6

‐4

‐10‐9,6

‐12

‐10

‐8Resultado Primario

Resultado Financiero12

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Fuente: Banco Central de Brasil


Ingresos y Gastos del Gobierno Central

La mejora en la posición fiscal se logró en un contexto de incrementos en el peso del gasto público en el PBI


en el peso del gasto público en el PBI.

Fuente: Ministerio de Fazenda



Y el superávit, junto a la reducción de la tasa y las buenas condiciones de liquidez internacional permitieron reducir la deuda pública sustancialmente; mejorando la


p p ; jposición fiscal de Brasil en el largo plazo.

Deuda Neta del Sector Público (% del PBI)

60%

70%(% del PBI)

40%

50%

20%

30%

33,3

%

34,3

%

41,7

%

48,7

%

48,8

%

52,6

%

60,6

%

54,9

%

50,6

%

48,2

%

47,0

%

45,1

%

38,4

%

42,8

%

40,4

%

37,8

%

0%

10%

996

997

998

999

000

001

002

003

004

005

006

007

008

009

010

011

19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20


D d Públi i ióLa reducción de la deuda fue acompañada además de una mejora en la composición de la deuda por instrumentos. Ganó participación la deuda con tasas prefijadas, y perdió

Deuda Pública: composición

relevancia la deuda atada al tipo de cambio y a la tasa de interés (ambas limitaban mucho la gestión de política económica).

C El i l ó i A ti B ilC. El ciclo económico en Argentina y Brasil

1. Actividad

2 E t i2. Exportaciones

3. Importacionesp

4. Tipo de cambio nominal

C. El ciclo económico en Argentina y Brasil

Se observa una sincronización significativa, fundamentalmente en momentos de t b i i t t l l l b j

El ciclo de la actividad económica

perturbaciones importantes al alza o a la baja.

PBI en Argentina y BrasilPBI en Argentina y Brasil

7,5%10,0%12,5%

2 5%0,0%2,5%5,0%

,

-10,0%-7,5%-5,0%-2,5%

-17,5%-15,0%-12,5%

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

PBI Brasil PBI Argentina

I 9 I 9 I 9 I 9 I 9 I 9 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 1

Fuente: elaboración propia en base a datos de IBGE e INDEC

E t i b il ñ ti id d ti


Las importaciones de origen brasileño en Argentina muestran una notoria correlación con la trayectoria del ciclo económico, y una elasticidad elevada.

Exportaciones brasileñas y actividad argentina

y , y

Importaciones de Brasil e Ingreso en Argentina30 0% 120%

20,0%

25,0%

30,0%

80%100%120%

5,0%

10,0%

15,0%

20%40%60%

-10,0%

-5,0%

0,0%

-40%-20%0%

PBI Argentina

-20,0%

-15,0%

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

-80%-60%

PBI ArgentinaImpo de Brasil

I 9 I 9 I 9 I 9 I 9 I 9 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 0 I 1



E t i A ti ti id d b il ñDe la misma manera, las exportaciones argentinas con destino Brasil presentan una notable correlación con el ciclo económico brasileño. La elasticidad también resulta

Exportaciones Argentinas y actividad brasileña

elevada.

Exportaciones a Brasil y PBI Brasileño15,0%

10,0% 60%

80%

5,0%20%

40%

-5 0%

0,0%

-20%

0%

PBI B il

-10,0%

5,0%

4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0

-60%

-40%PBI BrasilExpo a Brasil

I 94

I 95

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I 98

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I 00

I 01

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I 10



Ti d bi i l A ti B il

La trayectoria del tipo de cambio nominal contra el dólar hasta 2003 mostraba cierta tendencia común Desde 2004 en adelante se ha mostrado divergente

Tipo de cambio nominal en Argentina y Brasil

tendencia común. Desde 2004 en adelante se ha mostrado divergente.

Tipo de cambio nominal contra el dólar4,50

3 00

3,50

4,00$/US$ $R/US$

2,00

2,50

3,00

0 50

1,00

1,50

-

0,50

e-95

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e-01

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e-11

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macroeconomía brasil

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