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2015. 5. 12(화)
코스피지수(5/11)� 2,097.38P(+11.86P)�
코스닥지수(5/11)� 692.29P(+10.60P)�
KOSPI200지수�6월물� 262.50P(+1.00P)�
중국상해종합지수(5/11)� 4,333.58P(+127.66P)�
NIKKEI225지수(5/11)� 19,620.91엔(+241.72엔)�
원/달러�환율� 1,091.30(+3.00)�
엔/달러�환율� 119.84(+0.12)�
국고채�수익률(3년)� 1.88(-0.01)�
유가(WTI)(5/11�19:49)� 59.34(-0.20)�
국내주식형펀드증감(5/8)� -1,425억원�
해외주식형펀드증감(5/8)� -622억원�
고객예탁금(5/8)� 206,097억원(-6,980억원)�
신용잔고(5/8)� 72,833억원(-1,470억원)�
대차잔고(5/8)� 529,606억원(-1,613억원)�
시황전망�
일본을�통해�본�Next�아모레퍼시픽:�Globalization,�Diversification,�Focus�
Global�Focus�
인도�/�인도네시아�주간�동향�
AI분석�
(요약)�K200�지수�정기변경,�유동비율�변경에도�주목하자�
기업분석�
한국전력[매수]��류제현:�바텀라인의�힘�
한국가스공사[매수]��류제현:�현금흐름�개선에�주목하자�
CJ�E&M[매수]��문지현:�꽃보다�CJ�E&M�
에스에프에이[매수]��황준호:�아쉬운�수익성�
아스트[Not�Rated]��박승현:�1Q�Review:�흑자전환의�의미�
주체별�매매동향�
KOSPI:�외국인�(-)475억원�순매도,�국내기관�(-)570억원�순매도�
KOSDAQ:�외국인�(+)133억원�순매수,�국내기관�(+)545억원�순매수�
KOSPI200�선물시장�통계�
주가�지표�
일본일본일본일본 증시증시증시증시 강세강세강세강세. . . . 그러나그러나그러나그러나 버블버블버블버블 대비대비대비대비 49.649.649.649.6%%%% 하락한하락한하락한하락한 수준수준수준수준
2012년 12월 취임한 아베 신조 총리는 일본 경기 부활을 위해 모든 정책 수단을
동원하는 경기 부양책을 실시했다. 경기 부양을 위한 적극적인 재정, 통화 완화 정
책을 펼쳤다. 특히 일본 중앙은행은 2% 인플레이션을 달성할 때까지 무기한 양적
완화를 실시하기로 발표했고, 국채 매입 규모 확대 뿐만 아니라 ETF 등 위험자산
매입도 확대했다.
실제로 아베노믹스의 영향으로 일본 경제지표는 완만하게 개선되고 있다. 특히 엔
화 약세가 진행되면서 일본 기업들의 수익성이 개선되는 모습을 보이고 있다. 동
시에 물가상승률이 ‘+’를 기록하며 디플레이션에서 탈출하는 모습을 보이고 있다.
이에 따른 영향으로 일본 니케이 지수는 15년 만에 20,000엔을 돌파하기도 했다.
그럼에도 불구하고, 니케이 지수는 과거 버블 대비 49.6% 하락했다. 과거 일본 증
시는 저성장 국면이 지속되면서 부진한 모습을 보였다. 우리나라도 2012년 이후
저성장 국면이 이어지면서 KOSPI가 부진한 모습을 보이고 있다. 이에 일본 증시
사례를 통한 KOSPI 시사점 도출과 차기 아모레퍼시픽이 될 수 있는 주도주의 역
량을 갖춘 기업을 찾아보았다.
그림그림그림그림 1111. . . . 니케이니케이니케이니케이 지수지수지수지수, , , , 버블버블버블버블 대비대비대비대비 49.649.649.649.6% % % % 하락하락하락하락
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
시황전망 일본을 통해 본 Next 아모레퍼시픽 :Globalization, Diversification, Focus
2015.5.12
� 니케이니케이니케이니케이, , , , 버블버블버블버블 대비대비대비대비 49.6% 49.6% 49.6% 49.6% 하락하락하락하락. . . . 그러나그러나그러나그러나 제약제약제약제약, , , , 운송장비운송장비운송장비운송장비 등등등등 일부일부일부일부 업종은업종은업종은업종은 버블버블버블버블 보다보다보다보다 상승상승상승상승
� 일본일본일본일본 주도주의주도주의주도주의주도주의 특징특징특징특징: : : : Globalization, Globalization, Globalization, Globalization, Diversification, FocusDiversification, FocusDiversification, FocusDiversification, Focus
� 이를이를이를이를 적용하여적용하여적용하여적용하여 Next Next Next Next 아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이 될될될될 수수수수 있는있는있는있는 종목군종목군종목군종목군 도출도출도출도출
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� 한편한편한편한편, , , , 영업이익률의영업이익률의영업이익률의영업이익률의 변동성도변동성도변동성도변동성도 상대적으로상대적으로상대적으로상대적으로 높기높기높기높기 때문에때문에때문에때문에 ‘‘‘‘분산분산분산분산 투자투자투자투자’’’’가가가가 바람직하다고바람직하다고바람직하다고바람직하다고 판단판단판단판단
� KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 박스권박스권박스권박스권 장세장세장세장세 속속속속 Next Next Next Next 아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽 종목군의종목군의종목군의종목군의 Buy&Hold Buy&Hold Buy&Hold Buy&Hold 전략이전략이전략이전략이 중장기적으로중장기적으로중장기적으로중장기적으로 시장시장시장시장
대비대비대비대비 초과초과초과초과 성과를성과를성과를성과를 낼낼낼낼 것으로것으로것으로것으로 판단판단판단판단
[투자전략]
고승희고승희고승희고승희 02-768-4071 [email protected]
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니케이 지수(엔)
고점대비49.6% 하락
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
일본일본일본일본 버블버블버블버블 국면을국면을국면을국면을 넘어선넘어선넘어선넘어선 업종업종업종업종: : : : Globalization, Globalization, Globalization, Globalization, DiversificationDiversificationDiversificationDiversification, , , , FocusFocusFocusFocus
과거 버블 대비 일본 증시는 여전히 낮은 수준이다. 그럼에도 불구하고 버블 국면
을 넘어선 업종이 존재한다. 바로 제약, 운송장비, 정밀기계, 고무제품, 음식료 업
종이다.
버블 국면을 넘어선 업종의 특징은 크게 3가지로 구분할 수 있다. 1) 세계 시장으
로의 확대(Globalization), 2) 제품 포트폴리오 다각화(Diversification), 3) 제품 내
전문성 강화(Focus)가 그것이다. 토요타 자동차로 대표되는 운송장비 업종은 세계
시장으로의 확대를 통해 성장했고, 아사히 홀딩스로 대표되는 음식료 업종은 제품
포트폴리오를 다각화하며 성장했다. 한편, 호야로 대표되는 정밀기계 업종은 업종
내 전문성을 강화하며 영업이익률 확대 등을 통해 기업 가치를 높였다. 한편, 버블
이후 상장된 종목 중 글로벌 금융위기 이후, 시가 총액 비중이 50% 이상 상승한
종목들도 위의 3가지 범주로 구분할 수 있었다<표1 참조>.
그림그림그림그림 2222.... 버블버블버블버블 국면을국면을국면을국면을 넘어선넘어선넘어선넘어선 업종업종업종업종 –––– 제약제약제약제약, , , , 운송장비운송장비운송장비운송장비, , , , 정밀기계정밀기계정밀기계정밀기계, , , , 고무제품고무제품고무제품고무제품, , , , 음식료음식료음식료음식료
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 3333. . . . 버블버블버블버블 국면을국면을국면을국면을 넘어선넘어선넘어선넘어선 주도주도주도주도 종목종목종목종목 ---- 토토토토요타요타요타요타 자동차자동차자동차자동차, , , , 아사히홀딩스아사히홀딩스아사히홀딩스아사히홀딩스, , , , 호야호야호야호야
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
90 84 8260
3
-8 -9-11-23-27-28-30-33-37-39-44-52-53-54-56-61-62-69-69-69-69-75-79-79-81-83-85-92-120
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제약운송장비
정밀기계
고무제품
음식료
전자제품
화학기계부동산
인터넷소프트웨어
도매소매서비스
기타육송보험금속제품
운수창고
유리세라믹
비철금속
의류기타금융
전기가스
건설철강오일&
석탄
해운증권종이목재
농어임업
광산은행항공
TOPIX 고점(89.12) ~ 현재 수익률(%)
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토요타 자동차
아사히 홀딩스
호야
(85.01.01=100)
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
표표표표 1111. . . . 일본일본일본일본 버블버블버블버블 대비대비대비대비 주가가주가가주가가주가가 상승했거나상승했거나상승했거나상승했거나 금융위기금융위기금융위기금융위기 이후이후이후이후 시가총액시가총액시가총액시가총액 비중이비중이비중이비중이 50%50%50%50%이상이상이상이상 상승한상승한상승한상승한 기업군기업군기업군기업군
구분구분구분구분 종목종목종목종목 섹터섹터섹터섹터 업종업종업종업종 기업기업기업기업 개요개요개요개요
세계 시장으로의 확대 (Globalization)
토요타자동차 자유 소비재 자동차 글로벌 자동차 업체
혼다자동차 자유 소비재 자동차 글로벌 자동차 업체
닛산자동차 자유 소비재 자동차 글로벌 자동차 업체
요코하마고무 자유 소비재 자동차 부품 자동차 타이어, 튜브 등 고무제품 생산
이온 파이낸셜 서비스 금융 소비자 금융 신용카드 업체. 대출, 소비자 할부 금융 등
패스트리테일링 자유 소비재 전문 소매 유니클로. 글로벌 업체
다이킨공업 산업 건축 제품 가정용 및 상업용 냉난방기를 제조하는 업체. 불화계 탄화수소가스와 같은 불소화합물과 방위산업용 탄피, 탄두도 생산
브리지스톤 자유 소비재 자동차 부품 글로벌 자동차 타이어 업체
스미토모고무공업 자유 소비재 자동차 부품 글로벌 자동차 타이어 업체
아식스 자유 소비재 섬유, 의류 & 사치품 일반 스포츠 용품과 장비 제조
일본특수도업 자유 소비재 자동차 부품 자동차 등 스파크 플러그 제조 및 판매. 반도체 및 정보통신 장비용 세라믹 제품도 판매
후지중공업 자유 소비재 자동차 승용차, 버스, 자동차 부품 및 산업기계 제작
데루모 건강관리 건강관리 장비 & 용품 제약품과 의료도구 및 기기 제조. 건강식품, 일회용 의료 공급품, 인공 장기 등등 글로벌 영업
무라타제작소 정보 기술 전자 장비 기기 & 부품 세라믹재료 전자부품을 제조하여 판매. 필터, 응축기, 서미스터, 저항기 등등
제품 포트폴리오 다각화 (Diversification)
스미토모부동산개발 금융 부동산 관리 & 개발 주택과 콘도를 개발, 관리, 판매하는 업체
오릭스 금융 다양한 금융 서비스 글로벌 금융. 리스, 할부대출, 부동산대출, 생명보험, 은행업무 등등
교세라 정보 기술 전자 장비 기기 & 부품 전자기기 및 부품 제조. 정보통신설비, 광학기기, 세라믹, 반도체부품, 칩제품 등등
다케다 제약 건강관리 제약 의약품 연구개발, 제조, 판매, 마케팅 및 수출입. 핵심치료분야에 집중
세콤 산업 상업 서비스 & 공급품 보안 서비스. 가정용, 온라인 중앙 보안
신에츠화학 원자재 화학 합성수지와 화학비료와 같은 화학제품 생산. 반도체 실리콘, 합성/희토석용과 같은 전자제품용 원재료 제조
아사히 그룹 홀딩스 필수 소비재 음료 맥주 및 비주류 음료를 포함한 음료 제조
다이와 하우스 공업 금융 부동산 관리 & 개발 주거용, 상업용, 기관건물 등을 디자인하여 건축
라쿠텐 자유 소비재 인터넷 전자 상거래, 인터넷 금융 서비스 및 전자책 등 디지털 콘텐츠 서비스 제공
소프트뱅크 전기통신 서비스 무선 전기통신 서비스 정보통신 서비스 제공, ADSL, 초고속인터넷, 전자상거래, 인터넷 광고 등등
스미토모미쓰이 트러스트홀딩
금융 은행 신탁은행, 증권 브로커, 자산관리 등 금융서비스
히타치 정보 기술 전자 장비 기기 & 부품 통신, 전자기기, 산업용 전기 중장비 및 소비자 전자제품 생산. 원자력 발전에서 주방가전까지 다양한 제품 생산
제품 내 전문성 강화 (Focus)
덴소 자유 소비재 자동차 부품 자동차 전자 부품 제조. 자동차 냉난방장치, 에어백, 점화장치, 발전기, 동력 조타 장치 및 이리듐 전극 스파크 포함. 모바일 네비게이션 시스템용 통신 장비도 생산
올림푸스 건강관리 건강관리 장비 & 용품 광학전자 제품 제조. 카메라, 비디오, 의료기기, 현미경 등등
키엔스 정보 기술 전자 장비 기기 & 부품 공장 자동화 및 첨단기술 제품에 사용되는 센서와 계측기를 개발, 제조, 판매
화낙 산업 기계 공장자동화 시스템과 설비 및 로봇을 제작하는 업체
린나이 자유 소비재 가정용 내구재 가스 기기 제품 제조 및 판매. 가정용, 상업용. 동남아, 호주, 미국 자회사
아스텔라스제약 건강관리 제약 비뇨기과, 이식 및 전염병을 포함하는 면역학, 종양과, 신경과 등 치료 분야에 중점
캐논 정보 기술 기술 하드웨어 전문가, 일반용 영상 솔루션 기업. 복사기, 컴퓨터주변장치, 카메라, 렌즈, 반도체, 의료기기 등등
코마츠 산업 기계 건설장비와 광산용 기계 장비. 글로벌화
호야 정보 기술 전자 장비 기기 & 부품 반도체, LCD 마스코, 광학 유리, 안경, 렌즈 등 전자광학제품 제공
오리엔탈랜드 자유 소비재 호텔, 레스토랑 & 레저 도쿄 디지니리조트 운영
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
주가주가주가주가 매력도매력도매력도매력도: : : : FocusFocusFocusFocus > > > > DiversificationDiversificationDiversificationDiversification > Globalization> Globalization> Globalization> Globalization
잃어버린 20년이라는 장기 불황 속에 일본 기업들은 체질 개선과 시장 확대를 통
해 고통의 시기를 감내했다. 특히 일본 주식시장을 주도한 기업들은 1) 세계 시장
으로의 확대(Globalization), 2) 제품 포트폴리오 다각화(Diversification), 3) 제품
내 전문성 강화(Focus)를 통해 시장대비 높은 영업이익률을 나타냈다.
주가 매력도 측면에서는 전문성을 강화한 기업군이 가장 높다고 판단한다. 전문성
강화 기업군이 영업이익률이 가장 높을 뿐만 아니라 영업이익률의 안정성도 가장
높았기 때문이다.
영업이익률 측면에서는 Focus > Diversification > Globalization 순서로 전문성
강화 기업군과 사업 다각화 기업군이 세계 시장 확대 기업군 보다 높게 나타났다.
핵심적인 부분은 안정성(Coefficient of Variation, 이하 CV로 표기)이다. CV는 해
당표본의 표준편차/산술평균으로 산출되는데 동 수치가 낮을수록 표본이 평균수치
에 잘 수렴하는 즉, 변동성이 낮은 것을 의미한다. 아래의 수치에서 알 수 있듯이
과거 10년 간 평균 영업이익률은 Focus 기업군이 19.28%로
Diversification(13.80%), Globalization(8.65%) 대비 높게 산출되는 반면 CV는
Focus가 0.24로 Diversification(0.32), Globalization(0.37) 대비 낮게 산출된다.
즉, 전문성을 강화한 기업군들이 영업이익률도 높고, 이익률의 변동성도 현저하게
낮다는 의미이다.
표표표표 2222. . . . 일본일본일본일본 TOPITOPITOPITOPIX, Nikkei225, Globalization, X, Nikkei225, Globalization, X, Nikkei225, Globalization, X, Nikkei225, Globalization, DiversificationDiversificationDiversificationDiversification, , , , FocusFocusFocusFocus의의의의 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 평균치와평균치와평균치와평균치와 CVCVCVCV
구분구분구분구분 TOPIXTOPIXTOPIXTOPIX Nikkei 225Nikkei 225Nikkei 225Nikkei 225 GlobalizationGlobalizationGlobalizationGlobalization DiversificationDiversificationDiversificationDiversification FocusFocusFocusFocus
최근 영업이익률 7.08 7.22 10.45 13.47 21.45
10 년 평균 영업이익률 6.14 6.44 8.65 13.80 19.28
10 년 평균 표준편차 1.59 1.38 3.23 4.45 4.57
CV 0.26 0.21 0.37 0.32 0.24
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
주) 이온 파이낸셜 서비스(기간 미달),스미토모미쓰이 트러스트홀딩스는 표준편차가 27.4%로 outlier로 판단하여 표본에서 제외
그림그림그림그림 4444. . . . FocusFocusFocusFocus는는는는 영업이익률이영업이익률이영업이익률이영업이익률이 가장가장가장가장 높고높고높고높고 그림그림그림그림 5555. . . . Globalization, Globalization, Globalization, Globalization, DiversificationDiversificationDiversificationDiversification 대비대비대비대비 안정성도안정성도안정성도안정성도 높게높게높게높게 나타남나타남나타남나타남
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomerg, KDB대우증권 리서치센터
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TOPIX Nikkei 225 Globalization Diversification Focus
최근 10년 CV
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TOPIX Nikkei 225 Globalization Diversification Focus
2014년 영업이익률(%)
시황전망 2015.5.12
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그림그림그림그림 6666. . . . 일본일본일본일본 개별개별개별개별 기업들의기업들의기업들의기업들의 10101010년년년년 평균평균평균평균 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 –––– GlobalizationGlobalizationGlobalizationGlobalization 기업군은기업군은기업군은기업군은 상대적으로상대적으로상대적으로상대적으로 영업이익률이영업이익률이영업이익률이영업이익률이 낮음낮음낮음낮음
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 7777. . . . 일본일본일본일본 개별개별개별개별 기업기업기업기업들의들의들의들의 2014201420142014년년년년 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 ---- Globalization Globalization Globalization Globalization 기업군은기업군은기업군은기업군은 상대적으로상대적으로상대적으로상대적으로 영업이익률이영업이익률이영업이익률이영업이익률이 낮음낮음낮음낮음
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
일본일본일본일본 증시를증시를증시를증시를 통해통해통해통해 본본본본 시사점시사점시사점시사점: : : : 중장기적인중장기적인중장기적인중장기적인 관점에서관점에서관점에서관점에서 GlobalizationGlobalizationGlobalizationGlobalization, , , , Diversification, FocusDiversification, FocusDiversification, FocusDiversification, Focus에에에에 투자투자투자투자
일본 증시를 통해 살펴본 내용은 경기 불황에도 시장 확대 및 포트폴리오 다각화,
전문성을 강화한 기업들은 일본 내 경기와 상관없이 견조한 모습을 보였다는 점이
다. 이러한 부분은 국내 증시에도 저성장 기조 속 Globalization, Diversification,
Focus을 추구하는 기업에 대한 비중 확대가 필요함을 시사한다.
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2014년 영업이익률(%)
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KDB DAEWOO DAILY
저성장저성장저성장저성장 국면국면국면국면 속속속속 개별개별개별개별 종목종목종목종목 장세가장세가장세가장세가 나타나고나타나고나타나고나타나고 있는있는있는있는 국내국내국내국내 증시증시증시증시
글로벌 저성장 기조 속 KOSPI도 박스권을 이어가고 있다. 이에 시장은 Top-
Down을 통한 업종 장세가 아닌 Bottom-Up 접근을 통한 개별 종목 장세가 나타
나고 있다. 저성장 속 성장에 대한 투자자들의 목마름이 성장하고 있는 기업과 스
토리가 있는 기업에 대한 투자로 이어지면서 종목 장세가 연출되고 있는 것이다.
대표적으로 건설 업종 내 현대산업, 화학 업종 내 국도화학은 업종과의 상관관계
가 떨어지면서 차별화 된 모습을 나타내고 있다.
현대산업은 메이저 건설 업체 중 국내 건설 부분에 특화되어 있는 업체이다. 또한
최근에는 시내면세점 입찰 가능성이 높아지면서 면세사업을 신규로 추진하고 있는
모습이다. 한편, 국도화학은 저유가 상황에서 Downstream 업체로 수혜를 보았고,
적극적인 증설에 의한 에폭시 메이저 업체로 등극했다. 이러한 부분이 기업 실적
에 반영되면서 어닝 서프라이즈를 기록하며 주가 강세가 지속되고 있다 이를 일본
사례 기업과 적용해보면 현대산업은 국내 건설 부분의 Specialty, 면세점 진출에
따른 사업 포트폴리오 다각화(Diversification), 국도화학은 에폭시 점유율 확대에
따른 Globalization에 해당한다.
국내 증시의 저성장 국면이 지속될 가능성이 높다는 점에서 개별 종목 장세는 앞
으로도 상당기간 이어질 가능성이 높다. 따라서 일본 증시와 같이 개별적인 모멘
텀을 가지고 있는 종목을 중심으로 포트폴리오를 구축하는 것이 시장을 이기는 전
략이 될 것이다.
그림그림그림그림 8888. . . . 업종업종업종업종 대비대비대비대비 차별화차별화차별화차별화 양상을양상을양상을양상을 나타내고나타내고나타내고나타내고 있는있는있는있는 현대산업현대산업현대산업현대산업, , , , 국도화학국도화학국도화학국도화학 그림그림그림그림 9999. . . . 업종과의업종과의업종과의업종과의 수익률수익률수익률수익률 상관계수가상관계수가상관계수가상관계수가 하락하는하락하는하락하는하락하는 현대산업현대산업현대산업현대산업, , , , 국도화학국도화학국도화학국도화학
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터 자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7
현대산업, 건설업종 52주 수익률 상관계수
국도화학, 화학업종 52주 수익률 상관계수
0
20
40
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80
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11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7
현대산업
국도화학
WICS 화학
WICS 건설
(2011.01.01=100)
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
아모레퍼시픽의아모레퍼시픽의아모레퍼시픽의아모레퍼시픽의 핵심은핵심은핵심은핵심은 중국중국중국중국 시장시장시장시장 확대를확대를확대를확대를 통한통한통한통한 Globalization Globalization Globalization Globalization
국내 증시의 주도업종은 단연 화장품 업종이다. 아모레퍼시픽을 필두로 중소형 화
장품주까지 강한 시세를 보이고 있다. 국내 내수 부진에도 중국 등 새로운 시장으
로의 진출을 통해 성장을 하고 있기 때문이다. 이러한 화장품 업종은 세계 시장으
로의 확대(Globalization)로 분류할 수 있다.
2011년 중국 모멘텀으로 상승한 오리온도 2013년부터 1년 6개월 간의 조정을 마
치고 재차 전고점을 돌파하며 견조한 모습을 보이고 있다. KOSPI 박스권 장세가
지속되고 있음에도 불구하고 이들 종목들은 세계 시장으로의 확대를 통해 꾸준한
상승 기조를 이어가고 있다.
그림그림그림그림 10101010. . . . KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 박스권박스권박스권박스권 장세장세장세장세 지속에도지속에도지속에도지속에도 불구불구불구불구 아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽, , , , 오리온오리온오리온오리온 주가는주가는주가는주가는 2011201120112011년년년년 대비대비대비대비 3333배배배배 이상이상이상이상 상승상승상승상승
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 11111111. . . . 아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽 중국중국중국중국 법인법인법인법인 매출매출매출매출, , , , 지속적으로지속적으로지속적으로지속적으로 증가증가증가증가 그림그림그림그림 11112222. . . . 오리온오리온오리온오리온 중국중국중국중국 매출매출매출매출, , , , 증가세증가세증가세증가세 지속지속지속지속
자료: 아모레퍼시픽, KDB대우증권 리서치센터 자료: 오리온, KDB대우증권 리서치센터
0
200
400
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2010 2011 2012 2013 2014
오리온 중국 매출
(십 억원)
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2010 2011 2012 2013 2014
아모레퍼시픽 중국 법인 매출
(십 억원)
0
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11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1
아모레퍼시픽
오리온
KOSPI
(2011.01.01=100)
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
NextNextNextNext 아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽아모레퍼시픽 : Globalization: Globalization: Globalization: Globalization, , , , Diversification, FocusDiversification, FocusDiversification, FocusDiversification, Focus
국내 증시에 주도주로 부각될 가능성이 있는 종목으로 1) 세계 시장으로의 확대
(Globalization), 2) 제품 포트폴리오 다각화(Diversification), 3) 제품 내 전문성
강화(Focus)를 하고 있는 종목을 제시한다<표3 참조>. 이들 종목의 분류는 기본
적으로 최근 3년 간 매출액이 CAGR로 15%이상 상승했거나 최근 3년 평균 영업
이익률이 15%이상인 기업을 대상으로 정성적인 부분을 고려하여 산출했다.
표표표표 3333. . . . Next Next Next Next 아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이 될될될될 수수수수 있는있는있는있는 기업군기업군기업군기업군
구분구분구분구분 종목종목종목종목명명명명 최근최근최근최근 3333 년년년년 매출액매출액매출액매출액 성장률성장률성장률성장률(CAGR)(CAGR)(CAGR)(CAGR)
최근최근최근최근 3333 년년년년 간간간간 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률
12121212 개월개월개월개월 예상예상예상예상 PERPERPERPER
12121212 개월개월개월개월 예상예상예상예상 PBRPBRPBRPBR
주요내용주요내용주요내용주요내용
KOSPI 0.6 5.3 10.5 1.0
Globalization
아모레G 17.2 13.1 42.6 4.4 중국을 중심으로 한 화장품 매출 확대
아모레퍼시픽 16.6 13.1 41.9 7.2 중국을 중심으로 한 화장품 매출 확대
에스엠 9.0 17.4 15.6 2.2 우리나라를 비롯하여 일본, 중국 진출로 해외 부문 매출 확대
와이지엔터테인먼트 21.1 17.7 24.4 3.3 우리나라를 비롯하여 일본, 중국 진출로 해외 부문 매출 확대
쿠쿠전자 36.0 12.5 22.3 3.1 중국을 중심으로 한 시장 확대
한국타이어 69.8 14.4 7.4 1.0 미주, 구주, 중국 등 판매 네트워크 및 생산체계를 구축한 글로벌 타이어 기업
무학 15.3 24.7 16.1 2.2 국내 시장 소주 점유율 확대
Diversification
BNK 금융지주 22.3 16.6 7.3 0.7 은행, 증권, 캐피탈, 저축은행
CJ 헬로비전 19.4 11.6 12.1 0.9 케이블TV, 인터넷, VoIP, MVNO 사업
NAVER 23.8 26.4 27.3 6.6 국내 검색 시장 1 위, 글로벌 모바일 메신져 라인 보유
게임빌 43.7 19.0 14.8 2.7 다양한 게임 라인업
경동제약 10.9 22.0 12.8 1.4 처방의약품 매출비중 97%. 다양한 제네릭 제품 보유
광동제약 25.3 10.0 21.8 1.8 쌍화탕, 청심원 등 제약 제품과 비타 500, 삼다수 등 일반 음료수 판매
서부T&D 38.9 16.4 306.4 1.9 쇼핑몰, 호텔 등 부동산 개발 다각화
영원무역 8.5 15.7 18.3 2.5 의류 OEM 뿐만 아니라 자전거회사 인수 등 사업 다각화 추진
원익IPS 26.4 12.4 12.7 2.1 반도체 장비, 디스플레이 장비 등 다양한 장비, 부품 사업
컴투스 74.7 24.5 12.3 4.3 다양한 모바일 게임 라인업 보유
한화갤러리아타임월드 12.8 26.2 9.6 1.0 백화점, 면세점 사업. 면세점 사업 확대 지속
Focus
ISC 18.1 31.2 11.8 3.2 반도체 IC 테스트 소켓 국내 최초로 개발, 세계 최초로 양산화 성공. Silicone Rubber 테스트 소켓 사업부분 세계 1 위
KG 모빌리언스 25.0 16.7 18.8 2.5 휴대폰 결제솔루션 제공
SK 하이닉스 29.8 17.2 6.5 1.3 D 램, NAND 등 글로벌 메모리 반도체 업체
고영 15.1 18.2 16.8 3.6 반도체 3 차원 검사 장비. 자동차 전장, 스마트폰 부품 사업도 진행
로엔 32.2 16.4 22.4 5.3 국내 스트리밍 사업 1 위. 지속적인 음원 사업
리노공업 11.4 35.9 18.1 3.6 반도체 소켓 전문업체 매출 지속
메디톡스 44.7 51.9 38.4 12.5 보톡스 전문 기업
삼목에스폼 31.3 12.1 7.5 1.7 거푸집류 생산, 판매, 임대. 알루미늄품 국내 시장 점유율 45%
선데이토즈 146.1 38.4 8.6 2.8 애니팡 등 모바일 게임 업체
셀트리온 16.0 47.6 52.4 6.4 글로벌 바이오시밀러 업체
셀트리온제약 19.2 12.5 N/A N/A 간질환치료제 고덱스캡슐, 국내 램시마 판매
슈프리마 12.3 28.7 15.7 1.8 지문, 얼굴 등 바이오인식 기반 보안제품 및 솔루션 회사
슈피겐코리아 74.8 30.1 13.7 4.3 휴대폰 케이스 전문 기업, 필름, 무선충전거치대 등 제품 포트폴리오 다각화
쎌바이오텍 25.5 28.9 35.4 6.2 프로바이오틱스 유산균 제품
씨젠 11.6 21.6 51.1 7.3 분자진단 관련 기술력 보유. 글로벌 확대
아미코젠 29.4 36.1 40.5 8.3 유전자 진화 기술을 바탕으로 바이오 신소재 및 바이오의약 소재 사업
아이센스 19.9 17.8 23.3 3.0 전기화학기술과 바이오센서 기술로 의료, 환경, 산업용 센서 및 계측기를 개발, 제조. 자가혈당측정기, 혈액 분석기
에스원 25.2 10.8 20.1 2.7 보안시스템 서비스, 건물 관리 서비스, 정보보안솔루션 개발 및 공급 제공
이오테크닉스 25.8 18.5 12.1 2.9 레이저 응용기술. 반도체 레이져 Marker 국내 95%, 해외 50%점유
인바디 21.4 17.8 N/A N/A 체성분 분석기 전문업체. 전문가용 세계 1 위, 가정용 세계 2 위
코나아이 24.6 15.7 13.4 2.3 스마트카드 관련 토탈 솔루션
하이로닉 42.4 28.4 26.6 7.1 피부미용산업. 피부용 레이져, 고주파치료기 등 다양한 미용 의료기기 개발, 생산. 피부미용 의료기기 국내 시장 점유율 1 위
한국토지신탁 10.4 49.2 10.5 1.4 부동산 신탁 전문 회사. 국내 시장 점유율 31%로 1 위
휴메딕스 57.9 22.4 N/A N/A 필러/골관전염(국내 1 위) 등 히알루론산 응용 제품 업체. 중국 진출 기대
휴온스 16.6 15.1 32.5 4.8 국내 인공눈물시장 MS 1 위. 중국 공장 준공으로 중국 시장 진출
자료: Wisefn, 각사 사업보고서, KDB대우증권 리서치센터 주) 무학은 국내 시장에서 점유율을 확대하고 있어 엄밀하게 Globalization으로 분류하기는 어려우나 편의상 해당군으로 분류
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
그림그림그림그림 13131313.... Next Next Next Next 아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이 될될될될 수수수수 있는있는있는있는 기업군기업군기업군기업군, , , , 모든모든모든모든 종목이종목이종목이종목이 KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 대비대비대비대비 영업이익률이영업이익률이영업이익률이영업이익률이 높음높음높음높음
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 11114444. . . . 5555년년년년 평균평균평균평균 영업이익률로영업이익률로영업이익률로영업이익률로 보더라도보더라도보더라도보더라도 KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 대비대비대비대비 모두모두모두모두 높은높은높은높은 모습모습모습모습
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
KOSPI 주도주로 부각될 가능성이 있는 종목들은 모두 시장 대비 높은 매출액 성
장률과 영업이익률을 보였다. 이에 따른 영향으로 이들 종목들의 밸류에이션은 시
장 대비 대부분 프리미엄을 받고 있는 모습이다. 그러나 일본의 사례에서 본 것처
럼 저성장 속 도약을 지속한 기업들은 Globalization, Diversification, Focus를 통
해 경쟁력을 강화시켰다.
주가 매력도 측면에서는 일본과 마찬가지로 전문성을 강화(Focus)한 기업군이 가
장 높아 보인다. 전문성 강화 기업군이 영업이익률이 가장 높을 뿐만 아니라 영업
이익률의 안정성도 가장 높기 때문이다.
표표표표 4444. . . . KOSPI, Globalization, KOSPI, Globalization, KOSPI, Globalization, KOSPI, Globalization, DiversificationDiversificationDiversificationDiversification,,,, FocusFocusFocusFocus의의의의 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 평균치와평균치와평균치와평균치와 CVCVCVCV
구분구분구분구분 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI GlobalizationGlobalizationGlobalizationGlobalization DiversificationDiversificationDiversificationDiversification FocusFocusFocusFocus
최근 영업이익률 5.13 15.98 19.21 27.41
5 년 평균 영업이익률 5.96 18.96 19.20 22.63
5 년 평균 표준편차 1.03 7.78 6.44 6.07
CV 0.17 0.41 0.34 0.27
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
주) 한국토지신탁, 선데이토즈는 표준편차가 각각 60.7, 35.5로 outlier로 판단하여 표본에서 제외
0
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50
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70
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톡스
한국
토지
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공업
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KO
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2014년 영업이익률(%)
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셀트
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최근 5년 평균 영업이익률(%)
시황전망 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
그림그림그림그림 15151515. . . . Next Next Next Next 아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이아모레퍼시픽이 될될될될 수수수수 있는있는있는있는 기업군기업군기업군기업군, , , , 시장시장시장시장 대비대비대비대비 압도적으로압도적으로압도적으로압도적으로 높은높은높은높은 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 16161616. . . . 이익의이익의이익의이익의 변동성은변동성은변동성은변동성은 상대적으로상대적으로상대적으로상대적으로 높은높은높은높은 상황상황상황상황. . . . 다만다만다만다만, Specialty, Specialty, Specialty, Specialty는는는는 Globalization, HybridGlobalization, HybridGlobalization, HybridGlobalization, Hybrid보다보다보다보다 안정적인안정적인안정적인안정적인 모습모습모습모습
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
Rising Star Rising Star Rising Star Rising Star –––– 분산분산분산분산 투자를투자를투자를투자를 통한통한통한통한 장기장기장기장기 보유보유보유보유 전략전략전략전략
글로벌 증시의 역사를 살펴보면 시장이 부진한 상황 속에서 지속적인 상승을 보인
Rising star가 있었다. 가장 최근에도 KOSPI가 박스권을 지속하고 있음에도 아모
레퍼시픽은 2배 이상 상승하며 시장의 사랑을 받고 있다. 이러한 Rising star는 앞
으로도 새롭게 나타날 것이다.
금번 보고서를 통해 장기적으로 시장에 지속적인 사랑을 받을 수 있는 기업들을
정리했다. 이들 종목의 높은 성장성을 고려할 때, 시장을 주도할 수 있는 잠재력을
갖고 있다고 판단한다. 그러나 개별 기업으로 살펴보면 변동성이 높은 단점이 있
다. 또한 모 기업의 사례에서 볼 수 있듯이 예상치 못한 리스크로 주가 급락이 나
타날 가능성도 있다. 이러한 점을 고려할 때, 이들 기업군에 대해 집중 투자보다는
분산 투자를 통한 장기 보유 전략이 바람직하다고 판단한다.
5.13
15.98
19.21
27.41
0
5
10
15
20
25
30
KOSPI Globalization Diversification Focus
2014년 영업이익률
(%)
0.17
0.41
0.34
0.27
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
KOSPI Globalization Diversification Focus
최근 5년 CV
인도 실물경제 및 금융시장 동향
[매크로 및 펀더멘탈]
- 최근 인도의 경제 펀더멘탈 회복이 지연되고 있는 것으로 나타났음. 4월
HSBC 제조업 PMI는 51.3pt를 기록하며 3월(52.1pt)대비 0.8pt 하락했
으며, 서비스업 PMI는 53.0pt 기록하며 3월(53.9pt)대비 0.9pt 하락.
- 동 지수들이 둔화에도 불구하고 아직 경기확장 기준선(50pt)을 상회하고
있다는 점이 긍정적이지만, 실물 생산지표는 상대적으로 개선이 미약한
것으로 평가. 3월 인도의 핵심 인프라 산업생산지수는 0.1% 감소 기록하
며 작년 12월 이후 지속적으로 증가율 하락.
- 최근 유가 반등도 인도 경제에 부정적 영향으로 작용. 인도는 원유 소비
의 약 70%를 수입에 의존하는데, 유가 반등은 비용 측면의 물가 상승 압
력으로 작용할 가능성
- 특히 작년 5월 모디 총리 취임 이후 경제개혁에 대한 기대감으로 주가지
수가 강한 상승세를 보였으나, 실물 펀더멘탈 개선은 상대적으로 미약하
여 금융 부문과 실물 부문의 괴리감이 확대되었다는 점이 불안정 요인
- 이에 인도 루피는 5월 7일 달러당 64루피를 상회하며 최근 2년래 가장
큰 폭으로 절하. 이후 루피는 달러당 63루피대까지 절상되었으나, 추후
인도 환시 불안정은 당분간 지속될 전망.
그림 1. 인도 매크로 펀더멘탈과 주가지수의 괴리감 확대 그림 2. 인도 HSBC PMI 제조업/비제조업 동반 둔화
자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터
Global Focus 인도 / 인도네시아 주간 동향
2015.5.12
인도, 실물 펀더멘탈 개선은 상대적으로 미약하여 금융 부문과 실물 부문의 괴리감이 확대
인도네시아, 물가는 상승하고 경제성장률은 하락. 하반기 재정집행과 투자 증대를 기대
[크로스에셋]
최진호
02-768-4180
-1
1
3
5
7
9
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13
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5000
10000
15000
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30000
35000
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
(%,YoY,
3ma)
(pts) 인도 센섹스지수 (L)
인도 핵심인프라 산업생산지수 (R)
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
12 13 14 15
(index)HSBC 인도 제조업 PMI
HSBC 인도 서비스업 PMI
Global Focus 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
[주식시장 동향]
- 인도 센섹스 지수는 주간(2015.05.04~05.08) 기준 강보합세(0.34%상승)
유지. 최근 지수는 27,000pt대 근처에서 연초대비 상승률 대부분 반납.
- 인도 기업들의 실적 우려와 정부의 외국인 기관투자가(FII)에 대한 조세정
책 불확실성이 이어지면서 외국인기관(FII) 매도가 지속되고 있음. 주식시
장에서만 4/22~5/7 FII의 순매도 이어지면서 약 19억 달러 유출.
- 모디 총리 집권 이후에도 펀더멘탈의 가시적 개선이 없어 최근 주가지수
조정의 원인으로 작용. 정부 정책 노이즈까지 더해지는 상황으로, 투자자
심리 개선 전까지 조정세 이어질 가능성 상존.
그림 3. 인도 주가지수 상승률 (섹터는 MSCI 기준) 그림 4. 인도 주식시장으로 외국인 순유입 금액
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 1. 인도 센섹스 지수 시가총액 상위 100개 중 주간 수익률 상/하위 10개 종목 현황
회사명 티커 섹터
시가총액 (억 루피)
1주일 (%)
1개월 (%)
3개월 (%)
6개월 (%)
1년 (%)
수익률 상위 10개
종목
아디티아 비를라 누보 ABNL IB Equity 산업재 244 19.17 5.61 8.54 8.53 68.50
바자즈 오토 BJAUT IB Equity 경기소비재 616 9.23 1.37 -7.09 -16.35 10.86
바자즈 파이낸스 BAF IB Equity 금융 218 8.27 -4.22 5.67 49.77 128.25
힌달코 인더스트리 HNDL IB Equity 소재 287 7.71 0.80 -7.24 -8.22 -3.30
아다니 포츠 & 스페셜 이코노 ADSEZ IB Equity 산업재 693 5.46 4.85 2.78 14.96 63.71
힌두스탄 유니레버 HUVR IB Equity 필수소비재 1,935 5.31 -3.92 -0.75 16.10 60.57
HCL 테크놀로지 HCLT IB Equity IT 1,301 5.25 -4.16 -5.33 14.63 36.09
힌두스탄 징크 HZ IB Equity 소재 747 4.46 1.70 -3.12 8.40 42.97
바르티 에어텔 BHARTI IB Equity 통신서비스 1,591 4.27 -3.26 11.69 3.44 28.35
Eicher Motors Ltd EIM IB Equity 산업재 428 3.75 -2.58 -2.14 21.52 143.99
수익률
하위 10개 종목
IDFC IDFC IB Equity 금융 254 -4.94 -9.45 -5.42 2.97 36.02
힌두스탄 페트롤리엄 코퍼레이 HPCL IB Equity 에너지 201 -5.23 -10.65 -1.11 2.88 63.14
NTPC NTPC IB Equity 유틸리티 1,171 -5.49 -8.77 1.54 -2.54 20.03
인디아불스 하우징 파이낸스 IHFL IB Equity 금융 198 -6.10 -4.03 -4.60 25.89 96.72
글렌마크 파마수티컬스 GNP IB Equity 헬스케어 226 -6.23 -4.13 11.69 7.65 43.91
인디언 오일 코퍼레이션 IOCL IB Equity 에너지 813 -7.11 -10.66 5.15 -11.33 16.93
타이탄 TTAN IB Equity 경기소비재 314 -7.63 -11.74 -17.00 -5.21 27.61
마리코 MRCO IB Equity 필수소비재 239 -7.85 -8.09 4.39 10.82 56.32
펀자브 내셔널은행 PNB IB Equity 금융 270 -8.77 -10.89 -13.94 -23.65 -11.08
뱅크 오브 바로다 BOB IB Equity 금융 321 -14.09 -16.60 -19.56 -28.20 -12.55
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0
유틸
금융
산업재
에너지
경기소비재
통신
헬스케어
소재
IT
센섹스
경기필수재
(%)
인도 섹터별 주간 상승률(2015.05.04~05.08)
26500
27000
27500
28000
28500
29000
29500
30000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
15.1 15.2 15.3 15.4 15.5
(pts)(백만달러) 인도 외국인 주식(순) 유입 금액(연초누적) (L)
인도 센섹스 주가지수 (R)
Global Focus 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
인도네시아 실물경제 및 금융시장 동향
[매크로 및 펀더멘탈]
- 인도네시아의 1분기 실질 GDP 성장률이 4.71%를 기록하며, 2014년 4분
기(5.01%)보다도 하락. 전기비로도 0.18% 감소한 것으로 나타나면서 연
속 2분기째 마이너스 성장률 기록
- 이는 상품가격 하락이 수출(-0.53%)과 수입(-2.20%)의 부진으로 이어져,
인도네시아 주력 산업인 광산업(-2.32%) 경기의 약화로 이어지고 있기
때문. 다만 민간소비(5.01%)와 고정투자(4.36%)가 소폭의 증가세를 유지
하고 있다는 점이 긍정적인 부문
- 물가가 3개월(2월: 6.29% → 3월: 6.38% → 4월: 6.79%) 연속 상승하고
있어서, 향후 중앙은행의 적극적인 통화완화 정책 여력은 제한될 것으로
예상. 따라서 향후 인도네시아 경기는 투자와 정부의 재정지출 모멘텀을
기대해야 하는 상황.
- 인도네시아 1분기 FDI가 63억 달러를 기록하며 전년비 14% 증가했으며,
5월부터 대규모 정부 지출이 집행되고 있다는 점에서 하반기에 경기부양
효과가 일정부문 작용할 것으로 예상
- 한편, 채권시장에서는 글로벌 금리 상승세를 반영하며 인도네시아 10년물
이 8%를 상회하는 8.18%를 기록. 3년물은 7.83% 기록하며 일드커브는
스티프닝
- 외환시장에서는 최근 달러강세가 속도 조절을 보이고 있음에도, 루피아는
심리적 지지선인 달러당 13,000을 지속적으로 상회하면서 금융시장 불안
정 지속
그림 5. 물가는 상승하고 경제성장률은 하락하고 있는 인도네시아 그림 6. 달러지수 조정에도 루피아 약세는 심화
자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10 11 12 13 14 15
(%,YoY)(%,YoY)인도네시아 물가상승률 (L)
인도네시아 GDP 성장률 (R)
11000
11500
12000
12500
13000
13500
70
75
80
85
90
95
100
105
14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4
(IDR/USD)(index)달러지수 (L)
인도네시아 루피아 환율 (R)
Global Focus 2015.5.12
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[주식시장 동향]
- 인도네시아 주식시장은 주간(2015.05.04~05.08) 기준 1.9% 상승. 섹터
별로는 대부분 상승세를 보인 가운데, 산업재(9.03%)와 에너지(3.72%)가
큰 폭의 상승세를 보이고 필수소비재(-0.25%) 섹터만이 하락
- 인도네시아 기업들의 실적 우려가 이어지는 가운데 외국인 매도가 지수하
락을 초래. 4/22~5/7 기간 동안 7억 3백만 달러 순유출
- 다만 최근 지수 급락으로 저가 매수세가 유입되면서 순매도 금액은 점차
축소되고 있는 모습이지만, 지수의 의미있는 상승으로 이어지기까지는 다
소의 기한이 소요될 전망
그림 7. 인도네시아 주가지수 주간 상승률 (섹터는 MSCI 기준) 그림 8. 인도네시아 주식시장으로 외국인 순유입 금액
자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, CEIC, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 인도네시아 자카르타 지수 시가총액 상위 100개 중 주간 수익률 상/하위 10개 종목 현황
회사명 티커 섹터
시가총액 (억 루피아)
1주일 (%)
1개월 (%)
3개월 (%)
6개월 (%)
1년 (%)
수익률
상위 10개 종목
뱅크 센트럴 아시아 BBCA IJ Equity 금융 339,623 2.23 -8.47 -1.08 7.41 22.99
유니레버 인도네시아 UNVR IJ Equity 필수소비재 335,720 3.29 11.68 23.34 44.14 43.09
아스트라 인터내셔널 ASII IJ Equity 경기소비재 299,578 8.03 -9.20 -6.03 7.64 -1.00
텔레코무니카시 인도네시아 TLKM IJ Equity 통신 288,288 9.37 1.78 0.53 5.90 22.35
뱅크 라크야트 인도네시아 BBRI IJ Equity 금융 287,396 0.22 -10.56 -0.43 6.64 15.06
뱅크 만디리 BMRI IJ Equity 금융 260,750 3.95 -6.88 -4.89 6.18 10.92
네가라 인도네시아 페르세로 은행 BBNI IJ Equity 금융 124,014 3.50 -6.67 -1.12 14.66 36.69
페루사한 가스 네가라 PGAS IJ Equity 유틸리티 98,057 -1.34 -16.17 -23.68 -32.58 -23.32
유나이티드 트랙터스 UNTR IJ Equity 산업재 89,243 11.80 3.91 28.80 25.10 7.29
구당 가람 GGRM IJ Equity 필수소비재 88,893 -7.60 -13.64 -16.46 -23.32 -17.50
수익률 하위 10개
종목
Apexindo Pratama Duta PT APEX IJ Equity 에너지 8,831 0.15 -0.90 -0.15 -7.39 -21.33
미트라 아디페르카사 MAPI IJ Equity 경기소비재 8,798 -4.93 -8.62 -7.02 3.92 -8.62
히어로 슈퍼마켓 HERO IJ Equity 필수소비재 8,660 10.11 -1.43 -5.05 -17.20 -18.82
이글 하이 플랜테이션스 BWPT IJ Equity 필수소비재 8,417 5.95 -19.09 -27.25 -35.77 -76.89
엔세발 푸테라 메가트레이딩 EPMT IJ Equity 헬스케어 8,397 0.00 6.90 5.62 6.90 -13.89
아궁 포도모로 랜드 APLN IJ Equity 금융 8,303 -3.11 -9.19 -8.58 23.85 45.16
펨방구난 다에라 자와 바라트 단 반턴 BJBR IJ Equity 금융 8,290 -2.29 -2.84 -5.00 15.54 -8.56
ABM Investama Tbk PT ABMM IJ Equity 에너지 8,108 8.07 1.55 0.68 17.80 0.68
리포 치카랑 LPCK IJ Equity 금융 7,760 -6.89 -1.55 0.00 26.70 35.98
아네카 탐방 ANTM IJ Equity 소재 7,631 0.63 -11.60 -25.23 -13.04 -36.76
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0
필수소비재
금융
헬스케어
소재
자카르타 주가지수
경기소비재
유틸
통신
에너지
산업재
(%)
인도네시아 섹터별 주간 상승률(2015.05.04~05.08)
5000
5100
5200
5300
5400
5500
5600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
15.1 15.2 15.3 15.4 15.5
(pts)(백만달러) 인도네시아 외국인 주식(순) 유입
금액(연초누적) (L)인도네시아 자카르타 주가지수 (R)
본본본본 자료는자료는자료는자료는 금일금일금일금일 발간된발간된발간된발간된 ‘‘‘‘K200 K200 K200 K200 지수지수지수지수 정기변경정기변경정기변경정기변경, , , , 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경에도변경에도변경에도변경에도 주목하자주목하자주목하자주목하자’’’’의의의의 요약본임요약본임요약본임요약본임
자세한자세한자세한자세한 내용은내용은내용은내용은 리포트리포트리포트리포트 전문을전문을전문을전문을 참조할참조할참조할참조할 것것것것
KOSPI200 구성종목 변경과 유동비율의 추정
신규신규신규신규 편입편입편입편입////제외제외제외제외 종목의종목의종목의종목의 예상예상예상예상 –––– 서비스업서비스업서비스업서비스업 1111개개개개, , , , 제조업제조업제조업제조업 11111111개개개개 종목의종목의종목의종목의 교체를교체를교체를교체를 예상예상예상예상
올해 정기변경은 서비스업 1개, 제조업 11개, 총 12개 종목의 교체를 예상한다.
서비스업에서는 한샘이 편입되고 디와이가 제외될 것으로 보인다. 제조업에서는
현대로템, 코스맥스, 조광피혁, 종근당, 현대리바트, 동원시스템즈, 팜스코, 경방,
한솔케미칼, 한미반도체, 일동제약이 편입될 것으로 예상되며, 대원강업, 퍼시스,
카프로, 이수화학, 송원산업, 한솔홀딩스, 일진디스플, 동부하이텍, 코리아써키트,
자화전자, 대덕GDS가 제외될 것으로 보인다.
표표표표 1111. . . . 예상예상예상예상 편입종목편입종목편입종목편입종목 중에서는중에서는중에서는중에서는 유동시총이유동시총이유동시총이유동시총이 크지만크지만크지만크지만 유동성이유동성이유동성이유동성이 부족한부족한부족한부족한 한샘한샘한샘한샘, , , , 현대로템현대로템현대로템현대로템, , , , 한솔케미칼한솔케미칼한솔케미칼한솔케미칼 등에등에등에등에 주목해야할주목해야할주목해야할주목해야할 것것것것
업종업종업종업종 종목종목종목종목코드코드코드코드 종목종목종목종목명명명명 유동비율유동비율유동비율유동비율
((((추정추정추정추정, %), %), %), %) 시총시총시총시총
((((조조조조 원원원원)))) 추정추정추정추정 유총유총유총유총
((((조조조조 원원원원)))) K200 K200 K200 K200 비중비중비중비중 ((((추정추정추정추정, , , , %)%)%)%)
추정추정추정추정 유총유총유총유총 순위순위순위순위
매수매수매수매수 수요수요수요수요 ((((억억억억 원원원원))))
직전직전직전직전 20202020 일일일일 평균평균평균평균 거래대금거래대금거래대금거래대금((((억억억억 원원원원))))
예상예상예상예상 매수매수매수매수 충격충격충격충격 강도강도강도강도((((일일일일))))
서비스업 A009240 한샘 45 4.59 2.07 0.29 71 1,543 174 8.87
제조업
A064350 현대로템 55 1.57 0.86 0.12 114 646 65 9.94
A192820 코스맥스 75 1.31 0.99 0.14 106 736 198 3.71
A004700 조광피혁 30 0.85 0.26 0.04 171 191 7 26.43
A185750 종근당 75 0.66 0.49 0.07 142 370 106 3.49
A079430 현대리바트 65 0.70 0.46 0.06 149 342 63 5.46
A014820 동원시스템즈 15 1.42 0.21 0.03 178 159 36 4.45
A036580 팜스코 40 0.51 0.21 0.03 181 154 49 3.15
A000050 경방 45 0.71 0.32 0.05 164 239 9 27.46
A014680 한솔케미칼 75 0.82 0.62 0.09 128 460 45 10.16
A042700 한미반도체 45 0.37 0.17 0.02 187 126 21 5.96
A000230 일동제약 65 0.49 0.32 0.04 166 238 60 3.98
신규 편입 종목 합계 14.02 6.96 0.98
주: 5월 8일 종가 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터
표표표표 2222. . . . 예상예상예상예상 제외종목은제외종목은제외종목은제외종목은 유동성이유동성이유동성이유동성이 부족한부족한부족한부족한 대원강업대원강업대원강업대원강업, , , , 디와이디와이디와이디와이, , , , 퍼시스퍼시스퍼시스퍼시스 등에등에등에등에 주의주의주의주의
업종업종업종업종 종목종목종목종목코드코드코드코드 종목종목종목종목명명명명 유동비율유동비율유동비율유동비율
(%)(%)(%)(%) 시총시총시총시총
((((조조조조 원원원원)))) 유유유유동시동시동시동시총총총총
((((조조조조 원원원원)))) K200 K200 K200 K200 비중비중비중비중
(%)(%)(%)(%) 현재현재현재현재
유총유총유총유총 순위순위순위순위 매매매매도도도도 수요수요수요수요
((((억억억억 원원원원)))) 직전직전직전직전 20202020 일일일일 평균평균평균평균 거래대금거래대금거래대금거래대금((((억억억억 원원원원))))
예상예상예상예상 매매매매도도도도 충격충격충격충격 강도강도강도강도((((일일일일))))
서비스업 A013570 디와이 70 0.17 0.12 0.02 193 -89 11 -8.36
제조업
A000430 대원강업 65 0.39 0.25 0.04 163 -191 1 -151.31
A016800 퍼시스 35 0.39 0.14 0.02 189 -102 2 -49.47
A006380 카프로 70 0.17 0.12 0.02 192 -89 34 -2.64
A005950 이수화학 60 0.18 0.11 0.02 197 -81 21 -3.87
A004430 송원산업 65 0.22 0.14 0.02 187 -106 24 -4.35
A004150 한솔홀딩스 75 0.23 0.17 0.02 181 -127 23 -5.46
A020760 일진디스플 55 0.31 0.17 0.02 180 -127 135 -0.94
A000990 동부하이텍 50 0.40 0.20 0.03 174 -150 66 -2.27
A007810 코리아써키트 40 0.26 0.10 0.01 198 -78 31 -2.48
A033240 자화전자 60 0.23 0.14 0.02 190 -102 22 -4.66
A004130 대덕GDS 75 0.24 0.18 0.03 179 -137 27 -5.15
예상 제외종목 합계 3.18 1.84 0.26
주: 5월 8일 종가 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터
AI 분석 (요약) K200 지수 정기변경
유동비율 변경에도 주목하자
2015.5.12
[파생상품]
김영성김영성김영성김영성 02-768-4120 [email protected]
AI 분석 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
정기변경정기변경정기변경정기변경 이후의이후의이후의이후의 종목종목종목종목 이슈이슈이슈이슈 점검점검점검점검 –––– 합병합병합병합병 이벤트이벤트이벤트이벤트
정기변경 이후에 있는 지수 이벤트는 현대제철-현대하이스코 합병과 SK C&C-
SK 합병이 있다. K200 지수 구성종목간 합병으로 인한 종목 변경일은 대개 피흡
수합병 회사의 거래정지일(현대하이스코 6월 29일, SK 7월 30일)이었다. 따라서
두 회사의 합병은 정기변경 이후의 이슈가 된다. 현대하이스코와 SK가 지수에서
제외되면 올해 정기변경 기준으로 제조업, 서비스업의 예비 1순위 종목인 일신방
직과 영원무역이 지수에 각각 편입될 것으로 예상한다.
표표표표 3333. . . . 현대제철현대제철현대제철현대제철----현대하이스코현대하이스코현대하이스코현대하이스코 합병과합병과합병과합병과 SK C&CSK C&CSK C&CSK C&C----SK SK SK SK 합병합병합병합병 개요개요개요개요 및및및및 일정일정일정일정 ((((보통주보통주보통주보통주 기준기준기준기준))))
현대제철현대제철현대제철현대제철----현대하이스코현대하이스코현대하이스코현대하이스코 합병합병합병합병 SK C&CSK C&CSK C&CSK C&C----SK SK SK SK 합병합병합병합병
존속/소멸법인 현대제철 / 현대하이스코 SK C&C / SK
합병 비율 1 : 0.8577607 1 : 0.7367839
주식매수청구권 행사가격(존속, 소멸) 72,100 원 / 63,552 원 230,940 원 / 171,853 원
주주확정기준일 2015.04.29 2015.05.06
합병 반대주주 의사 접수 2015.05.13~2015.05.27 2015.06.11~2015.06.25
임시주총 예정일 2015.05.28 2015.06.26
주식매수청구권 행사기간 2015.05.28~2015.06.17 2015.06.26~2015.07.16
소멸법인 매매정지기간 2015.06.29~2015.07.14 2015.07.30~2015.08.16
합병신주 상장일 2015.07.15 2015.08.17
K200 지수 예상 편입종목 일신방직(제조업) 영원무역(서비스업)
자료: 전자공시, KDB대우증권 리서치센터
유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 ---- 최대최대최대최대 15151515개개개개 종목의종목의종목의종목의 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경을변경을변경을변경을 예상예상예상예상
올해 정기변경에는 총 15개 종목의 유동비율 변경을 예상한다. 유동비율 상향이
예상되는 종목은 기업은행(+15%p), 한화케미칼, LG이노텍, 한전KPS, 한전기술,
금호타이어(이상 +10%p)이며, 하향이 예상되는 종목은 포스코플랜텍(-40%p),
SK, 무림P&P(이상 -15%p), SK케미칼, 삼성중공업, NAVER, 유한양행(이상 -
10%p)이다. 그 외에 S-oil(-25%p), 도레이케미칼(-25%p)의 유동비율이 하락할
가능성이 높다.
표표표표 4444. . . . K200 K200 K200 K200 지수지수지수지수 잔류잔류잔류잔류 종목들의종목들의종목들의종목들의 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 추정추정추정추정
구분구분구분구분 종목코드종목코드종목코드종목코드 종목명종목명종목명종목명 유동비율유동비율유동비율유동비율(%, %p)(%, %p)(%, %p)(%, %p)
변경사유변경사유변경사유변경사유 기존기존기존기존 당사당사당사당사 추정추정추정추정 증감증감증감증감
유동비율 상향
A024110 기업은행 35 50 15 최대주주 지분 및 자사주 매각
A009830 한화케미칼 55 65 10 유상증자로 인한 최대주주 및 특수관계인의 지분율 하락
A011070 LG 이노텍 50 60 10 CB 전환에 따른 유통주식수 증가
A051600 한전KPS 40 50 10 최대주주의 지분 매각
A052690 한전기술 25 35 10 최대주주의 지분 매각
A073240 금호타이어 80 90 10 최대주주 변경
유동비율 하향
A006120 SK 케미칼 80 70 -10 최대주주 지분 매입
A010140 삼성중공업 75 65 -10 자사주 증가
A035420 NAVER 90 80 -10 최대주주 변경 및 자사주 매입
A000100 유한양행 85 75 -10 자사주 매입
A003600 SK 60 45 -15 자사주매입
A009580 무림P&P 55 40 -15 최대주주 지분 매입
A051310 포스코플랜텍 65 25 -40 유상증자로 최대주주 및 특수관계인 지분 증가
유동비율 하향 가능성
A010950 S-oil 65 40 -25 대주주의 지분 인수
A008000 도레이케미칼 40 15 -25 자진상페 추진을 위한 대주주의 공개매수
자료: KDB대우증권 리서치센터
AI 분석 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
정기변경의 영향 분석
올해 정기변경의 변수는 S-oil과 도레이케미칼 유동비율 변경 여부이다. 두 회사
의 유동비율이 변경된다면 기존 종목 매도 규모는 지수의 0.14%, 변경되지 않는
다면 0.43%로 낮은 수준이다. 따라서 기존 종목에 대한 충격은 크지 않을 것이다.
반면, 올해 정기변경은 유동비율 변경 종목에 주목해야할 것으로 보인다. 유동비율
하향 종목의 비중 감소분은 0.93%p, 양사 유동비율 조정 없다면 0.63%p로 역대
최고 수준이기 때문이다.
올해 인덱스 펀드의 매수 수요가 많은 종목은 시총 규모가 큰 한샘, 현대로템, 코
스맥스, 한솔케미칼(이상 편입 종목), 기업은행(유동비율 상향) 등이다. 반면, 매도
수요가 많은 종목은 NAVER, S-oil 등 유동비율 하향 종목이 될 것이다.
종목별로 NAVER는 MSCI 반기 리뷰 영향(국외상장주식 편입규정 변경)이라는 심
리적 영향까지 겹칠 경우 단기적으로 수급에 주의해야할 것으로 보인다. S-oil은
거래대금 대비 인덱스 펀드의 매도 수요 많아 하락 압력이 높을 것으로 예상한다.
그러나 유가가 반등하는 등 펀더멘털이 개선되고 있어 개선 추세가 지속된다면 오
히려 저가 매수의 기회가 될 수도 있다. 무림P&P는 비중이 작지만 전통적 고배당
주로 인덱스 펀드가 보유하고 있을 가능성이 높은 종목이다. 실제로 매도 강도가
높을 수 있으므로 주의가 필요하다.
표표표표 5555. . . . 종목변경종목변경종목변경종목변경 및및및및 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경으로변경으로변경으로변경으로 인한인한인한인한 지수지수지수지수 구성의구성의구성의구성의 증감증감증감증감 추정치추정치추정치추정치 분해분해분해분해
시가총액시가총액시가총액시가총액
((((조조조조 원원원원))))
양사의양사의양사의양사의 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 없음없음없음없음 가정가정가정가정 양사의양사의양사의양사의 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 가정가정가정가정
유동시총유동시총유동시총유동시총((((조조조조 원원원원)))) 지수지수지수지수 내내내내 비중비중비중비중(%, %p)(%, %p)(%, %p)(%, %p) 유동시총유동시총유동시총유동시총((((조조조조 원원원원)))) 지수지수지수지수 내내내내 비중비중비중비중(%, %p)(%, %p)(%, %p)(%, %p)
기존 1,090.88 706.20 100.00 706.20 100.00
변경 후 1,101.72 709.47 100.00 707.25 100.00
증감 10.84 3.27 0.00 1.04 0.00
- 신규 편입 14.02 6.96 0.98 6.96 0.98
- 편입 제외 -3.18 -1.84 -0.26 -1.84 -0.26
- 유동비율 상향
2.44 0.34 2.44 0.34
- 유동비율 하향
-4.31 -0.63 -6.53 -0.93
- 기존 종목
-0.43
-0.14
주: 5월 8일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 1111. . . . 두두두두 종목의종목의종목의종목의 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 여부를여부를여부를여부를 포함해포함해포함해포함해 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 종목에종목에종목에종목에 주목주목주목주목
주: 5월 8일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터
0.99
1.34 1.18
2.21
0.98
0.37
0.27
0.08
0.26
0.34
0.15 0.11 0.35 0.04 0.26 0.22 0.06
0.09 0.63 0.93
0.99 1.44
0.83
2.43
0.43 0.14
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2012 2013 2014 2015.03특례편입
2015 예상
기존 종목 유동비율 하향 편입 제외유동비율 상향 신규 편입
(%)
2개 종목
유동비율 변경
X O
0.30%p: 2개 종목유동비율
하향 효과
AI 분석 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
표표표표 6666. . . . 편출입편출입편출입편출입, , , , 유동비율유동비율유동비율유동비율 변경변경변경변경 예상예상예상예상 종목들의종목들의종목들의종목들의 정기변경정기변경정기변경정기변경 전후전후전후전후 추정추정추정추정 비중과비중과비중과비중과 추정추정추정추정 매수매수매수매수////매도매도매도매도 수요수요수요수요
종목코드종목코드종목코드종목코드 종목명종목명종목명종목명 시가총액시가총액시가총액시가총액
((((조원조원조원조원))))
유동시총유동시총유동시총유동시총((((조원조원조원조원)))) 지수지수지수지수 내내내내 비중비중비중비중(%, %p)(%, %p)(%, %p)(%, %p) 지수지수지수지수 내내내내 순위순위순위순위 인덱스인덱스인덱스인덱스 펀드펀드펀드펀드 추정추정추정추정 수요수요수요수요 (A, (A, (A, (A, 억원억원억원억원))))
20202020 일일일일 평균평균평균평균 거래대금거래대금거래대금거래대금 (B, (B, (B, (B, 억원억원억원억원))))
충격강도충격강도충격강도충격강도 (A(A(A(A////BBBB))))
이전이전이전이전 이후이후이후이후 이전이전이전이전 이후이후이후이후 증감증감증감증감 이전이전이전이전 이후이후이후이후 증감증감증감증감
신규신규신규신규 편입편입편입편입
A009240 한샘 4.59
2.07
0.29 0.29
71
990 174 5.69
A064350 현대로템 1.57
0.86
0.12 0.12
114
415 65 6.38
A192820 코스맥스 1.31
0.99
0.14 0.14
106
472 198 2.38
A004700 조광피혁 0.85
0.26
0.04 0.04
170
122 7 16.96
A185750 종근당 0.66
0.49
0.07 0.07
142
237 106 2.24
A079430 현대리바트 0.70
0.46
0.06 0.06
149
219 63 3.51
A014820 동원시스템즈 1.42
0.21
0.03 0.03
177
102 36 2.86
A036580 팜스코 0.51
0.21
0.03 0.03
180
99 49 2.02
A000050 경방 0.71
0.32
0.05 0.05
163
153 9 17.62
A014680 한솔케미칼 0.82
0.62
0.09 0.09
128
295 45 6.52
A042700 한미반도체 0.37
0.17
0.02 0.02
186
81 21 3.82
A000230 일동제약 0.49
0.32
0.05 0.05
165
153 60 2.56
유동비율유동비율유동비율유동비율 상향상향상향상향
A024110 기업은행 8.29 2.90 4.15 0.41 0.59 0.18 54 38 ▲16 594 441 1.35
A009830 한화케미칼 2.55 1.40 1.66 0.20 0.23 0.04 89 80 ▲9 121 514 0.24
A011070 LG 이노텍 2.36 1.18 1.41 0.17 0.20 0.03 98 91 ▲7 112 233 0.48
A051600 한전KPS 4.01 1.61 2.01 0.23 0.28 0.06 78 72 ▲6 191 141 1.35
A052690 한전기술 1.58 0.39 0.55 0.06 0.08 0.02 149 137 ▲12 75 117 0.64
A073240 금호타이어 1.51 1.21 1.36 0.17 0.19 0.02 96 93 ▲3 71 81 0.88
편입편입편입편입 제외제외제외제외
A013570 디와이 0.17 0.12
0.02
-0.02 193
-57 11 -5.34
A000430 대원강업 0.39 0.25
0.04
-0.04 163
-122 1 -96.77
A000990 동부하이텍 0.40 0.20
0.03
-0.03 174
-96 66 -1.45
A004130 대덕GDS 0.24 0.18
0.03
-0.03 179
-88 27 -3.30
A004150 한솔홀딩스 0.23 0.17
0.02
-0.02 181
-81 23 -3.49
A004430 송원산업 0.22 0.14
0.02
-0.02 187
-68 24 -2.78
A005950 이수화학 0.18 0.11
0.02
-0.02 197
-51 21 -2.47
A006380 카프로 0.17 0.12
0.02
-0.02 192
-57 34 -1.69
A007810 코리아써키트 0.26 0.10
0.01
-0.01 198
-50 31 -1.59
A016800 퍼시스 0.39 0.14
0.02
-0.02 189
-65 2 -31.64
A020760 일진디스플 0.31 0.17
0.02
-0.02 180
-81 135 -0.60
A033240 자화전자 0.23 0.14
0.02
-0.02 190
-65 22 -2.98
유동비율유동비율유동비율유동비율 하향하향하향하향
A006120 SK 케미칼 1.44 1.15 1.01 0.16 0.14 -0.02 99 105 ▼6 -70 263 -0.26
A010140 삼성중공업 4.20 3.15 2.73 0.45 0.39 -0.06 52 57 ▼5 -204 441 -0.46
A035420 NAVER 20.07 18.07 16.06 2.56 2.27 -0.29 6 7 ▼1 -975 1,016 -0.96
A000100 유한양행 2.91 2.47 2.18 0.35 0.31 -0.04 62 68 ▼6 -141 149 -0.95
A003600 SK 8.41 5.04 3.78 0.71 0.53 -0.18 33 41 ▼8 -608 219 -2.77
A009580 무림P&P 0.30 0.17 0.12 0.02 0.02 -0.01 182 194 ▼12 -22 13 -1.72
A051310 포스코플랜텍 0.35 0.23 0.09 0.03 0.01 -0.02 168 200 ▼32 -67 44 -1.51
A008000 도레이케미칼 0.92 0.37 0.14 0.05 0.02 -0.03 153 192 ▼39 -111 58 -1.91
A010950 S-Oil 7.96 5.17 3.18 0.73 0.45 -0.28 31 52 ▼21 -958 310 -3.09
기존기존기존기존 종목종목종목종목
A005930 삼성전자 197.09 147.81 147.81 20.93 20.90 -0.03 1 1 _ -105 3,434 -0.03
A000660 SK 하이닉스 33.45 26.76 26.76 3.79 3.78 -0.01 2 2 _ -19 1,426 -0.01
A005380 현대차 38.11 26.68 26.68 3.78 3.77 -0.01 3 3 _ -19 1,219 -0.02
A055550 신한지주 20.84 18.76 18.76 2.66 2.65 0.00 5 5 _ -13 588 -0.02
A005490 POSCO 22.76 19.34 19.34 2.74 2.73 0.00 4 4 _ -14 765 -0.02
A012330 현대모비스 23.12 16.18 16.18 2.29 2.29 0.00 7 6 ▲1 -11 639 -0.02
A017670 SK 텔레콤 20.71 14.50 14.50 2.05 2.05 0.00 10 10 _ -10 720 -0.01
A015760 한국전력 29.40 14.70 14.70 2.08 2.08 0.00 9 9 _ -10 569 -0.02
A105560 KB 금융 15.76 14.97 14.97 2.12 2.12 0.00 8 8 _ -11 491 -0.02
A000270 기아차 21.12 13.73 13.73 1.94 1.94 0.00 11 11 _ -10 853 -0.01
주: 5월 8일 종가 기준. 투신, 연기금, 보험 등 인덱스 추종 자금 35조 원 가정 자료: KDB대우증권 리서치센터
AI 분석 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
과거 정기변경의 사례 분석
정기변경정기변경정기변경정기변경 공시일공시일공시일공시일/6/6/6/6월월월월 만기일만기일만기일만기일 전후전후전후전후 편입편입편입편입////제외제외제외제외 종목종목종목종목 바스켓바스켓바스켓바스켓 수익률수익률수익률수익률 분석분석분석분석
공시일과 6월 만기일 전후에 초과 수익률의 흐름은 크게 네 가지로 정리할 수 있
다. 첫째, 공시일과 6월 만기일 전후에 편입 종목은 상승하고 제외 종목은 하락하
는 패턴이 관찰되고 있다. 이는 이벤트 드리븐 전략으로서 정기변경이 유효했음을
의미한다. 둘째, 공시일보다 빠른 매수/매도는 수익이 발생할 경우 수익률이 높지
만 반대로 손실이 발생할 경우 손실률도 높은 편이었다. 셋째, 편입 종목 매수보다
제외 종목 매도가 수익률이 높았다. 마지막으로 편입 종목을 매수거나 또는 제외
종목을 매도하는 단방향 바스켓을 구성하기 보다는 롱숏 전략이 유효할 것으로 보
인다. 이는 수익률, 위험 대비 수익률이 높고 시점에 따른 수익 변동성이 낮기 때
문이다.
표표표표 7777. . . . 편입편입편입편입----제외종목제외종목제외종목제외종목 동일비중동일비중동일비중동일비중 바스켓바스켓바스켓바스켓 롱숏롱숏롱숏롱숏 수익률수익률수익률수익률 성과성과성과성과 –––– 매수매수매수매수 바스켓보다는바스켓보다는바스켓보다는바스켓보다는 롱숏롱숏롱숏롱숏 바스켓바스켓바스켓바스켓 수익이수익이수익이수익이 위험위험위험위험 대비대비대비대비 수익률수익률수익률수익률 양호양호양호양호 (%)
일간일간일간일간 지수지수지수지수 대비대비대비대비 초과초과초과초과 수익률수익률수익률수익률 평균평균평균평균 일간일간일간일간 지지지지수수수수 대비대비대비대비 초과초과초과초과 수익률수익률수익률수익률 표준편차표준편차표준편차표준편차 일간일간일간일간 초과수익률초과수익률초과수익률초과수익률////평균평균평균평균 만기만기만기만기 20202020 거래일거래일거래일거래일 누적누적누적누적 수익률수익률수익률수익률
편입편입편입편입 제외제외제외제외 편입편입편입편입----제외제외제외제외 편입편입편입편입 제외제외제외제외 편입편입편입편입----제외제외제외제외 편입편입편입편입 제외제외제외제외 편입편입편입편입----제외제외제외제외 편입편입편입편입 제외제외제외제외 편입편입편입편입----제외제외제외제외
2009 0.23 -0.80 1.02 1.78 1.24 2.34 0.13 -0.64 0.44 4.30 -14.95 19.25
2010 0.00 -0.30 0.30 1.11 1.42 1.68 0.00 -0.21 0.18 -0.09 -5.98 5.89
2011 0.08 -0.59 0.67 0.69 1.71 1.88 0.12 -0.35 0.36 1.59 -11.44 13.03
2012 -0.57 -0.41 -0.17 1.58 1.09 1.72 -0.36 -0.37 -0.10 -11.11 -7.91 -3.20
2013 0.37 -0.10 0.47 1.33 1.18 1.52 0.28 -0.09 0.31 7.39 -2.12 9.51
2014 0.39 -0.33 0.72 1.08 1.59 2.27 0.36 -0.21 0.32 7.96 -6.69 14.65
평균 0.08 -0.42 0.50 1.26 1.37 1.90 0.09 -0.31 0.25 1.67 -8.18 9.86
주: 일간 초과수익률 평균은 6월 만기 20거래일 전일 균등 바스켓 진입 가정. 만기 20일 전부터 만기일까지 일간 K200 대비 초과수익률의 단순 평균
자료: KDB대우증권 리서치센터
과거과거과거과거 6666년간년간년간년간 최적최적최적최적 진입진입진입진입////청산청산청산청산 시점시점시점시점 사례사례사례사례
과거 6년간 사례에서 진입/청산 시점에 따른 수익률을 분석했을 때, 편입 종목 바
스켓의 매수 시점은 현실적으로 D-15, 청산 시점은 만기일 당일 또는 그 직전이
유리했다. 제외 종목 및 롱숏 바스켓의 진입 시점은 유동적이었으나 청산 시점은
선물 만기일과 그 직전이 유리하였다. 자세한 내용 및 시뮬레이션 결과는 리포트
전문을 참조하기 바란다.
바스켓바스켓바스켓바스켓 구성구성구성구성 종목의종목의종목의종목의 압축과압축과압축과압축과 롱숏롱숏롱숏롱숏 바스켓바스켓바스켓바스켓 전략전략전략전략
편입 및 제외 종목 전체를 대상으로 바스켓을 구성하는 것보다는 종목수를 압축하
는 것이 효율적일 수 있다. 이를 위해 주가, 거래량 등 6개 요인으로 과거 사례를
분석하였다. 그 결과 매수, 매도 바스켓 모두 유동시총을 기준으로 종목을 압축할
때 수익률 및 위험 대비 수익률이 양호하였다.
유동시총 기준으로 이번 정기변경 종목을 압축한다면 편입 종목 중에서는 한샘,
코스맥스, 현대로템, 한솔케미칼이 상대적으로 강세를 보일 것으로 예상하며, 제외
종목 중에서는 퍼시스, 카프로, 코리아서키트, 디와이가 상대적 약세를 보일 것으
로 예상한다.
AI 분석 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
그림그림그림그림 2222. . . . 편입편입편입편입 종목은종목은종목은종목은 K200 K200 K200 K200 편입편입편입편입 발표발표발표발표 전부터전부터전부터전부터 상승세상승세상승세상승세 보여보여보여보여 그림그림그림그림 3333. . . . 제외제외제외제외 종목은종목은종목은종목은 발표발표발표발표 직전부터직전부터직전부터직전부터 하락세하락세하락세하락세, , , , 발표발표발표발표 후후후후 하락세하락세하락세하락세 본격화본격화본격화본격화
주: 공시 30영업일 전 편입 종목 바스켓 진입, 청산일별 K200 대비 누적 초과수익률 자료: KDB대우증권 리서치센터
주: 공시 30영업일 전 제외 종목 바스켓 진입, 청산일별 K200 대비 누적 초과수익률 자료: KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 4444. . . . 편입편입편입편입 종목은종목은종목은종목은 지수편입지수편입지수편입지수편입 이후이후이후이후 숨고르기에숨고르기에숨고르기에숨고르기에 들어갔으나들어갔으나들어갔으나들어갔으나
최근엔최근엔최근엔최근엔 상승세상승세상승세상승세 보이기도보이기도보이기도보이기도 그림그림그림그림 5555. . . . 제외제외제외제외 종목들은종목들은종목들은종목들은 이벤트이벤트이벤트이벤트 이후이후이후이후 반등반등반등반등 경향경향경향경향 관찰관찰관찰관찰
주: 6월 만기 20영업일 전 편입종목 바스켓 진입, 청산일별 K200 대비 누적 초과수익률 자료: KDB대우증권 리서치센터
주: 6월 만기 20영업일 전 제외종목 바스켓 진입, 청산일별 K200 대비 누적 초과수익률 자료: KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 6666. . . . 롱숏롱숏롱숏롱숏 전략전략전략전략 구성구성구성구성 시시시시, , , , 대체로대체로대체로대체로 만기만기만기만기 1~21~21~21~2주주주주 전에전에전에전에 +a +a +a +a 수익이수익이수익이수익이 발생발생발생발생 그림그림그림그림 7777. . . . 롱숏롱숏롱숏롱숏 전략의전략의전략의전략의 청산청산청산청산 시점은시점은시점은시점은 만기일만기일만기일만기일 1~21~21~21~2일전에서일전에서일전에서일전에서 당일까지당일까지당일까지당일까지
주: 6월 만기 20영업일 전일 균등 바스켓 진입. 2013년과 5년 평균 일별 초과수익률 자료: KDB대우증권 리서치센터
주: 6월 만기 20영업일 전일 균등 바스켓 진입 가정 시, 누적 초과수익률 추이 자료: KDB대우증권 리서치센터
90
100
110
120
D-20 D-10 D-day D+10 D+20
2009 2010 2011 20122013 2014 평균
(편입-20일=100)
-6
-3
0
3
6
9
12
15
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
D-20 D-10 D-day D+10
평균(L)
2014(R)
(%)
(%)
만기 1~2주 전에 초과 수익 기회가 집중
80
90
100
110
120
D-20 D-10 D-day D+10 D+20
2009 2010 2011 2012
2013 2014 평균
(편입-20일=100)
70
80
90
100
110
D-20 D-10 D-day D+10 D+20
2009 2010 2011 2012
2013 2014 평균
(편입-20일=100)
90
100
110
120
130
D-30 D-20 D-10 D-day D+10 D+20
2009 2010 2011 2012
2013 2014 평균
(공시-30일=100)
70
80
90
100
110
120
D-30 D-20 D-10 D-day D+10 D+20
2009 2010 2011 2012
2013 2014 평균
(공시-30일=100)
한국전력 (015760) 바텀라인의 힘
1Q15 실적: 영업이익 2조 2,399억원, 시장 기대치 상회
한국전력의 1Q15 매출액과 영업이익은 각각 15조 1,239억원(2.4% YoY), 2조 2,399억원
(82.5% YoY, 영업이익률 14.8%)를 기록하였다. 판매량이 2.0% YoY 증가한 반면, 판매단
가는 -1.6% YoY 감소하였다. 해외사업수익은 8,162억원(+34.2% YoY)을 기록하였다.
판가하락에도 불구 연료비가 1조 5,225억원(-24.7% YoY) 감소하면서 수익성은 더욱 개선
되었다. 여기에는 LNG 원료비의 감소가 대부분을 차지하였다. 구입전력비는 11.6% 증가하
였지만 이는 구매량 증가에 따른 것으로 평균 구매 단가는 12.3% YoY 하락하며 최근
SMP 하락 추세를 반영하였다. 원전가동률은 85.1%로 4Q14대비 1.6%pt 개선되었으며, 석
탄발전은 설비용량 증가에도 불구하고 95.1%의 높은 가동률을 시현했다.
영업외에서는 이자비용이 443억원(-7.4% YoY) 감소한 5,527억원을 기록했고 한국가스공
사 등 관계회사의 이익 개선에 따라 지분법이익도 74.8% (823억원) 증가하면서 당기 순이
익은 1조 2,231억원을 기록했다.
바텀라인 모멘텀은 지속된다.
1) 발전 믹스 개선: 1Q15 기저발전(원자력, 석탄발전)의 비율은 83.3%로 1Q14 77.0% 대
비 현저히 증가하였다. 이는 영흥발전소 증설, 원전가동률 개선도 있지만 전반적으로 수요
가 부진하면서 첨두발전인 LNG 발전 수요가 하락했기 때문이다. 발전믹스 개선은 원가 개
선 및 SMP 하락에 따른 전력구입비 부담 감소로 이어진다.
2) 현금 흐름 개선: 전력수요의 안정은 단기 실적뿐 아니라 장기적인 관점에서도 긍정적으
로 작용한다. 과도한 설비 투자가 나타나지 않게 됨으로써 장기적으로 CAPEX 감소 및 주
주 현금흐름으로 나타날 것이다.
3) 재무구조 개선: 실적 개선과 현금흐름 개선은 재무구조 개선으로 이어질 전망이다. 본사
부지 매각 선수금(4.2조워)의 부채 인상으로 부채비율 소폭 증가했지만 1Q15에도 차입금
이 2.9% 감소하였고 차입금 비율도 4.7%pt 감소하였다.
목표주가 60,000원 및 매수의견 유지
동사에 대한 목표주가 60,000원 및 매수의견을 유지한다. 동사의 주가는 배당금에 대한 실
망감, 전기요금 인하에 대한 우려로 2014년 하반기 고점 대비 13.6%까지 하락했다. 하지
만 이후 실적 호전 기대감등으로 올해들어 9.6% 반등하였다. 1) 전기 판매량 둔화가 오히
려 실적 및 현금흐름 개선에 일조하고 있고 2) 현금흐름 개선에 비해 주가는 PBR 0.5배로
여전히 매력적이다. 꾸준한 매수 관점을 유지한다
결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F
매출액 (십억원) 49,422 54,038 57,475 58,478 59,920 60,651
영업이익 (십억원) -818 1,519 5,788 7,315 7,711 7,340
영업이익률 (%) -1.7 2.8 10.1 12.5 12.9 12.1
순이익 (십억원) -3,167 60 2,687 8,047 3,485 3,117
EPS (원) -4,933 93 4,185 12,536 5,429 4,856
ROE (%) -6.1 0.1 5.2 14.0 5.5 4.7
P/E (배) - 371.7 10.2 3.7 8.6 9.6
P/B (배) 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: 한국전력, KDB대우증권 리서치센터
전력
Company Report
2015.5.12
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 60,000
현재주가(15/05/11,원) 46,800
상승여력 28%
영업이익(15F,십억원) 7,315
Consensus 영업이익(15F,십억원) 7,700
EPS 성장률(15F,%) 199.5
MKT EPS 성장률(15F,%) 38.8
P/E(15F,x) 3.7
MKT P/E(15F,x) 10.7
KOSPI 2,097.38
시가총액(십억원) 30,044
발행주식수(백만주) 642
유동주식비율(%) 48.8
외국인 보유비중(%) 31.2
베타(12M) 일간수익률 0.58
52주 최저가(원) 36,800
52주 최고가(원) 49,450
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 7.2 -0.2 13.2
상대주가 6.7 -6.6 5.6
[운송/에너지]
류제현 02-768-4175 [email protected] 김충현 02-768-4126 [email protected]
80
90
100
110
120
130
14.4 14.8 14.12 15.4
한국전력 KOSPI
한국전력
바텀라인의 힘
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
주요 Q&A 내용 정리
1. 발전량 비중 (2015년)
-LNG 11%, 석탄 48%, 원자력 발전 38%
2. 원전 가동 시점
-한빛 3호기/월성 1호기(15년 5월말~6월초), 신월성 2호기(15년 7월), 신고리 3/4호기 (16년)
3. 분기별 원전 가동률 전망
2Q15 -86.7%, 3Q15- 82.7%, 4Q15- 88.8%
4. 지분법 증가요인
한국가스공사 1,250억원이 가장 크며 기타는 해외사업에서의 이익
5. 전기요금 전망
6월말경 총괄원가 산정 후 전기요금 변동폭 결정 예정
6. 한전부지매각 이익
최종 대금 인수 시점인 9월경 매각 이익 인식 예정
7. IPP 구매 전력량 증가 및 PPA 구매 전력량 감소 이유
IPP 발전사의 발전기는 고효율 발전기로 가격 경쟁력이 있는 반면 PAA 발전기는 노후화 되어 상대
적으로 경쟁력이 떨어짐.
표 1. 1Q15 실적 비교표 (십억원, %)
1Q14 4Q14 1Q15P 성장률
잠정치 KDB대우 컨센서스 YoY QoQ
매출액 14,773 14,905 15,124 15,159 15,267 2.4 1.5
영업이익 1,227 870 2,240 1,991 2,087 82.5 157.6
영업이익률 (%) 8.3 5.8 14.8 13.1 13.7 6.5 9.0
세전이익 902 513 2,058 3,364 2,109 128.2 301.6
순이익 532 452 1,200 2,124 1,404 125.5 165.3
주: K-IFRS 연결 기준
자료:한국전력, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 수익예상 변경표 (십억원, %)
변경전 변경후 변경률 변경 이유
15F 16F 15F 16F 15F 16F
매출액 58,830 60,449 58,478 59,920 -0.6 -0.9 판매량 하향
영업이익 6,680 7,165 7,315 7,711 9.5 7.6 원전가동률 상향
세전이익 12,729 5,450 13,802 5,978 8.4 9.7
순이익 8,035 3,440 8,047 3,485 0.2 1.3
EPS (KRW) 12,516 5,359 12,536 5,429 0.2 1.3
주: K-IFRS 연결 기준
자료: KDB대우증권 리서치센터 예상
한국가스공사 (036460) 현금흐름 개선에 주목하자
1Q15 실적: 영업이익 8,654억원, 시장 기대치 크게 상회
한국가스공사의 매출액 및 영업이익은 각각 10조 2,121억원(-18.4% YoY), 8,654억원
(20.0% YoY)을 기록하였다. 원료비 연동제에 따른 판매단가 하락(-2.4원/MJ) 및 판매물량
감소(-89만톤 YoY) 매출 하락의 원인으로 작용하였다. 반면, 영업이익은 해외사업 이익 증
가 (주요사업부문 30% YoY), 공급비(실질 판매단가) 인상 및 물량정산 등에 따라 크게 개
선되었다.
영업외에서는 YLNG(218억원), HYLNG 등 배당수익 증가(+450억원), 이자비용 감소 등에
따라 당기 순이익 5,812억원 (37.6% YoY)를 시현하였다. 한편, 미수금 회수용 단가 인상으
로 미수금이 1Q15만 4,242억원 회수되면서 잔액은 3조 8,507억원으로 감소하였다.
유가 반등과 현금흐름 개선에 주목
1) 유가 상승의 수혜주: 당사는 하반기 유가 상승이 나타나며 원유가 60~70달러를 기록할
것으로 전망하고 있다. 이는 미얀마 가스전, GLNG 등 생산하거나 할 예정인 주요 해외 자
원개발 사업의 실적에 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대된다. 특히, 유가가 급락한 상황에서
GLNG의 생산(3Q15예정)이 시작되기 때문에 실적 악화 가능성이 높아져 왔으나 유가반등
은 실적 악화폭을 제한할 것으로 기대된다.
2) 공급비 인상효과 지속: 1Q15 실적 개선의 주 원인이었던 단가인상(공급비 인상) 효과는
향후에도 지속될 가능성이 높다. 단가 인상이 1Q15에 소급 적용되었을 뿐 아니라 하반기에
도입부문 사업에 지속적용되기 때문이다. 금리 하락에 따라 하락 위험이 있었던 투자보수율
도 자기자본 구성비 증가로 인상되어 당분간 도입부문에서의 실적 우려는 없을 전망이다.
3) 결국엔 현금흐름: 동사 가스 도입 부문의 현금흐름은 장기적으로 개선될 것으로 보인다.
원료비 하락에 따라 가스요금에 대한 부담이 없어진 상황에서 미수금 단가의 지속적 상승
으로 미수금은 2017년 3월까지 전액 회수될 전망이다. 해외사업에서의 손실이 제한적이라
면 현금흐름의 개선은 주가 상승으로 귀결될 가능성이 높다.
목표주가 63,000원으로 상향하며 매수의견 유지
동사에 대한 목표주가를 기존 51,000원에서 63,000원으로 상향조정하며 매수의견을 유지
한다. 당사는 지난 보고서(“바닥 국면 진입”, 2015. 4. 6)를 통해 동사의 주가가 바닥권에
진입했음을 언급한 바 있다. 1)예상보다 공급비 인상의 효과가 크고, 2)미수금 회수속도가
빨라지고 있는 점은 여전히 긍정적이다. 여기에 3)유가가 지속적으로 상승하게 되면 GLNG
수익성에 대한 우려가 감소하며 주가의 추가 상승 모멘텀이 가능할 것으로 기대된다. 장기
적으로는 CAPEX 감소까지 더해지며 현금흐름이 개선, PBR 상승도 가능할 것이다.
결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F
매출액 (십억원) 35,031 38,063 37,285 34,805 35,291 41,070
영업이익 (십억원) 1,267 1,488 1,072 1,390 1,432 1,445
영업이익률 (%) 3.6 3.9 2.9 4.0 4.1 3.5
순이익 (십억원) 367 -201 447 573 720 628
EPS (원) 4,580 -2,444 4,845 6,204 7,796 6,799
ROE (%) 4.5 -2.3 4.8 5.7 6.8 5.6
P/E (배) 15.8 - 10.2 8.2 6.5 7.5
P/B (배) 0.7 0.7 0.5 0.5 0.4 0.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: 한국가스공사, KDB대우증권 리서치센터
가스
Company Report
2015.5.12
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 63,000
현재주가(15/05/11,원) 50,700
상승여력 24%
영업이익(15F,십억원) 1,390
Consensus 영업이익(15F,십억원) 1,223
EPS 성장률(15F,%) 28.1
MKT EPS 성장률(15F,%) 38.8
P/E(15F,x) 8.2
MKT P/E(15F,x) 10.7
KOSPI 2,097.38
시가총액(십억원) 4,680
발행주식수(백만주) 92
유동주식비율(%) 48.8
외국인 보유비중(%) 9.3
베타(12M) 일간수익률 0.72
52주 최저가(원) 37,450
52주 최고가(원) 63,200
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 30.3 -5.1 -16.3
상대주가 29.7 -11.1 -22.0
[운송/에너지]
류제현 02-768-4175 [email protected] 김충현 02-768-4126 [email protected]
50
70
90
110
130
14.4 14.8 14.12 15.4
한국가스공사 KOSPI
한국가스공사
현금흐름 개선에 주목하자
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
표 1. 1Q15 실적 비교표 (십억원, %)
1Q14 4Q14 1Q15P 성장률
잠정치 KDB대우 컨센서스 YoY QoQ
매출액 12,522 10,779 10,212 10,693 10,440 -18.4 -5.3
영업이익 721 342 865 706 704 20.0 152.9
영업이익률 (%) 5.8 3.2 8.5 6.6 6.7 2.7 5.3
세전이익 551 122 747 590 557 35.6 509.8
순이익 422 149 581 430 415 37.6 290.7
주: K-IFRS 연결 기준
자료:한국가스공사, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 수익예상 변경표 (십억원, %)
변경전 변경후 변경률 변경 이유
15F 16F 15F 16F 15F 16F
매출액 33,081 32,612 34,805 35,291 5.2 8.2
영업이익 1,224 1,372 1,390 1,432 13.6 4.4 공급비 조정
세전이익 449 840 736 925 63.8 10.1 환율 조정, 배당이익 전망 상향
순이익 328 613 573 720 74.7 17.4
EPS (KRW) 3,551 6,639 6,204 7,796 74.7 17.4
주: K-IFRS 연결 기준
자료: KDB대우증권 리서치센터 예상
표 3. 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원, %)
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F 2016F
매출액 12,522 7,374 6,609 10,779 10,212 7,920 7,332 9,341 37,285 34,805 35,291
영업이익 721 95 -86 342 865 101 16 407 1,072 1,390 1,432
세전이익 551 -92 -197 122 747 42 -122 69 384 736 925
순이익(지배) 422 20 -144 149 581 33 -95 54 447 573 720
영업이익률 (%) 5.8 1.3 -1.3 3.2 8.5 1.3 0.2 4.4 2.9 4.0 4.1
세전이익률 (%) 4.4 -1.2 -3.0 1.1 7.3 0.5 -1.7 0.7 1.0 2.1 2.6
순이익률 (%) 3.4 0.3 -2.2 1.4 5.7 0.4 -1.3 0.6 1.2 1.6 2.0
가스판매 증감률 (%) -5.5 -15.6 -9.5 -7.7 -7.6 0.0 0.2 1.7 -9.1 -2.0 -0.5
평균환율(원/달러) 1,069 1,030 1,026 1,087 1,100 1,080 1,078 1,090 1,053 1,087 1,088
판매단가(천원/톤) 1,073 1,022 996 1,053 929 787 855 957 1,043 895 913
주: K-IFRS 연결 기준
자료: 한국가스공사, KDB대우증권 리서치센터 예상
CJ E&M (130960) 꽃보다 CJ E&M
1Q Review: 영업이익 시장 컨센서스 2배 상회, 당사 예상치에는 부합
CJ E&M의 1분기 영업이익은 시장 기대치보다 높은 당사 예상치에 부합하는 수준이었다.
방송: 광고 매출이 전년동기 대비 12% 증가하며 흑자를 견인했다. 1분기는 전통적인 광고
비수기로서 최근 2년 동안은 항상 적자를 기록했다. 그러나 이번에는 비용통제 속에서 인기
작 위주로 판매하는 ‘프리미엄 광고 패키지’ 매출이 증가하면서 이익에 기여했다.
영화: 작년 말 개봉하여 올해 초까지 흥행을 기록했던 ‘국제시장’의 수익이 인식되면서 이
익률 상승을 이끌었다. 작년 개봉했던 ‘명량’, ‘마담뺑덕’ 등은 부가판권 매출에도 기여했다.
게임 및 기타: 지분법으로 인식되는 ‘넷마블게임즈’는 유상증자에 따른 평가이익이 일시 반
영되면서 영업외수지 개선을 이끌었다. 본사 기타 부문에 속하는 음악/공연 부문도 작년 말
적자사업을 중단한 이후 소폭 흑자로 돌아서는 등, 구조조정 효과가 나타나는 모습이었다.
긍정적인 실적 변수 및 스토리는 아직 풍부하다
CJ E&M은 작년 4분기부터 실적 개선이 지속되며 투자 센티먼트가 크게 향상되고 있다. 주
가에 반영될 긍정적인 변수는 아직 풍부하다고 판단된다.
단기 실적 변수: 2분기는 방송과 게임의 실적 모멘텀이 강해질 전망이다. 최대 매출 비중을
차지하는 방송 부문이 광고 성수기에 진입하고 있다. 1분기부터 광고 단가 상승이 발견되었
고, 2분기에는 성수기에 맞춰 콘텐츠 편성도 늘어나고 있다. 한편, 지분법으로 인식되는 게
임 부문도 우량 라인업이 증가하고 있다. 3월 중순에 출시된 자체 개발작 ‘레이븐’은 현재
구글플레이 최다 매출 1위를 기록 중이며, 4월 말 전세계 40여개 국가에 동시 출시된 자체
개발작 ‘마블퓨처파이트’도 최다 다운로드 1위를 기록하며 실적에 기여가 시작되었다.
장기 스토리: 해외 현지 사업의 확대가 진전 중이다. 베트남 현지 법인의 설립이 VTV와 조
인트벤처 형태로 진행 중이며, 중국 현지 법인도 3분기 중에 설립되면서 해외 사업의 지속
성과 성장 가능성을 보강해줄 전망이다. 중국은 법인 설립과 별개로 이미 공동제작에 들어
간 작품들의 개봉도 진행되고 있다. 여름에 중국 내수용 영화 ‘평안도’가 개봉 예정이며, 중
국 방송사와 공동 기획한 드라마 및 예능 방송의 방영 편수도 증가할 전망이다.
목표주가 기존 70,000원에서 80,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지
CJ E&M의 목표주가를 기존 70,000원에서 80,000원으로 상향 조정한다. 1분기 실적 발표
를 통해 본사 및 자회사의 체질 개선 추세를 확인하여, 본업의 자산가치 및 자회사 게임 부
문의 영업가치를 재평가했다. 투자의견도 기존의 ‘매수’를 유지한다. 영업 비수기에도 불구
하고 자체적인 비용 통제와 신규 매출을 위한 노력으로 실적 개선을 달성하여, 단기적으로
성수기 실적뿐 아니라 중장기 해외 실적에 대한 기대감도 동시에 커지고 있다고 판단된다.
결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F
매출액 (십억원) 1,395 1,246 1,233 1,306 1,370 1,429
영업이익 (십억원) 39 -9 -13 41 49 56
영업이익률 (%) 2.8 -0.7 -1.1 3.1 3.6 3.9
순이익 (십억원) 37 5 225 111 66 78
EPS (원) 975 133 5,796 2,869 1,695 2,026
ROE (%) 3.1 0.4 16.4 7.1 4.0 4.5
P/E (배) 27.2 229.0 6.6 22.6 38.3 32.0
P/B (배) 0.8 1.0 1.0 1.5 1.5 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
미디어
Results Comment
2015.5.12
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 80,000
현재주가(15/05/11,원) 64,900
상승여력 23%
영업이익(15F,십억원) 41
Consensus 영업이익(15F,십억원) 41
EPS 성장률(15F,%) -50.5
MKT EPS 성장률(15F,%) 38.8
P/E(15F,x) 22.6
MKT P/E(15F,x) 10.7
KOSDAQ 692.29
시가총액(십억원) 2,514
발행주식수(백만주) 39
유동주식비율(%) 56.7
외국인 보유비중(%) 11.9
베타(12M) 일간수익률 1.93
52주 최저가(원) 32,300
52주 최고가(원) 64,900
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 9.6 75.9 34.9
상대주가 8.0 38.5 7.2
[통신서비스 / 미디어]
문지현 02-768-3615 [email protected]
50
70
90
110
130
150
14.4 14.8 14.12 15.4
CJ E&M KOSDAQ
CJ E&M
꽃보다 CJ E&M
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
실적 리뷰 및 전망
표 1. CJ E&M의 1분기 실적 비교표 (십억원, %)
1Q14 4Q14
1Q15P 성장률
발표치 추정치 컨센서스 YoY QoQ
매출액 265 341 293 309 305 10.6 -14.0
영업이익 -3 10 9 8 4 흑전 -4.1
영업이익률 -1.2 2.8 3.2 2.5 1.3
순이익 0 -39 90 11 3 흑전 흑전
주: K-IFRS 연결 기준, 2014년 분기 실적은 게임 및 공연의 투자사업 부문을 중단사업으로 소급 적용한 것으로 금융감독원 공시 데이터와 다름,
자료: CJ E&M, FnGuide, KDB대우증권 리서치센터
표 2. CJ E&M의 실적 추이와 전망 (십억원, %)
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014 2015F
영업수익 265 284 343 341 293 310 335 368 1,246 1,233 1,306
방송 170 209 205 242 178 222 220 251 771 826 871
영화 50 30 93 38 66 42 70 55 209 211 233
음악/공연 45 44 45 61 49 45 45 62 266 196 202
영업이익 -3 -9 -11 10 9 10 -3 25 -9 -13 41
방송 -4 -1 -15 22 3 9 -7 24 2 2 29
영화 4 -2 7 -12 7 1 3 0 5 -4 10
음악/공연 -4 -5 -2 0 0.3 0.3 0.3 1.2 -15 -11 2
영업이익률 -1.2 -3.0 -3.1 2.8 3.2 3.2 -0.8 6.7 -0.7 -1.1 3.1
방송 -2.3 -0.6 -7.2 9.2 1.4 4.0 -3.0 9.5 0.3 0.3 3.3
영화 8.6 -7.9 7.0 -32.6 9.8 2.0 5.0 -0.6 2.2 -1.9 4.5
음악/공연 -8.2 -11.1 -5.1 -0.2 0.6 0.6 0.6 1.9 -5.6 -5.6 1.0
순이익 0 -11 284 -39 90 13 6 8 1 233 117
순이익률 -0.1 -4.0 82.8 -11.5 30.8 4.1 1.8 2.1 0.1 18.9 8.9
YoY 성장률
영업수익 -3.8 -1.6 7.2 1.7 10.6 9.2 -2.4 7.9 5.3 -1.0 5.9
방송 -1.0 4.6 10.0 13.7 4.4 6.3 7.3 3.8 0.9 7.1 5.4
영화 -12.3 -19.3 33.6 -15.0 32.5 40.3 -25.2 44.4 -4.6 1.2 10.3
음악/공연 -3.8 -12.8 -29.5 -21.5 9.6 1.9 0.3 1.3 33.4 -26.5 3.1
영업이익 적지 적전 -54.3 162.2 흑전 흑전 적지 155.1 -118.9 48.8 흑전
방송 적지 적전 6.5 181.0 흑전 흑전 적지 7.8 -95.5 10.0 흑전
영화 -10.4 적전 282.4 327.6 51.2 흑전 -46.2 적지 -48.9 적전 흑전
음악/공연 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 적지 적지 흑전
순이익 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 흑전 -97.9 흑전 - - -50.1
주: 연결 기준, 과거 실적은 게임 및 공연의 투자사업 부문을 중단사업으로 소급 적용한 것으로 금융감독원 과거 공시 데이터와 다름, 순이익은 지배주주와 비지배주주 합산,
2014년은 게임 분할 및 일부 지분 매각에 따라 중단이익 및 영업외이익으로 반영 및 공연 투자사업 중단, 2015년은 넷마블게임즈 평가이익 반영으로 순이익 증가율 미표시,
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
표 3. 수익예상 조정 (십억원, 원, %)
변경 전 변경 후 변경률 변경 근거
15F 16F 15F 16F 15F 16F
매출액 1,333 1,421 1,306 1,370 -2.0 -3.6 - 방송 매출 추정치 하향, 영화 및 공연 매출 추정치 상향
영업이익 31 37 41 49 32.3 32.4 - 방송, 영화, 공연 부문 영업이익률 추정치 상향
순이익 43 55 117 69 172.1 25.5 - 1분기 넷마블게임즈 평가이익 반영, 지분법이익 추정치 상향
EPS 1,052 1,355 2,869 1,695 172.7 25.1
영업이익률 2.3 2.6 3.1 3.6
순이익률 3.1 3.7 8.9 4.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 및 비지배주주 합산,
자료: KDB대우증권 리서치센터
CJ E&M
꽃보다 CJ E&M
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
실적 주요 포인트
그림 1. 방송: 광고 매출의 회복이 전년 동기 대비 흑자 전환을 견인
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
그림 2. 영화: 메인 투자배급 작품 ‘국제시장’의 흥행이 이익률 상승에 기여
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 지분법 인식 자회사 넷마블 게임즈: 1분기 모바일 게임 호조, 2분기 ‘레이븐’ 등 신작 효과도 기대
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
CJ E&M
꽃보다 CJ E&M
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
향후 주요 변수
그림 4. 방송: 2분기 광고 성수기에 맞춰 주요 채널 tvN의 콘텐츠 편성 확대 추세
주: 5월부터 방영 시작하는 주요 프로그램, 자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 게임: 4월말 글로벌 동시 출시한 자체 개발 모바일게임 ‘마블퓨처파이트’ 40여개국에서 다운로드 1위 중
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
그림 6. 해외 사업: 10년 간 준비한 중국 및 베트남 사업, 올해 현지법인 설립으로 지속성 및 성장 가능성 보강
자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터
에스에프에이 (056190) 아쉬운 수익성
1Q15 실적: 매출액 870억원(+52% YoY), 영업이익 25억원(-11% YoY)
1분기 연결 기준 매출액은 870억원(-47% QoQ, +52% YoY), 영업이익 25억원(-90%
QoQ, -9% YoY)을 기록했다. 매출액은 예상치(864억원)에 부합했지만 영업이익이 예상치
(80억원)를 크게 하회했다. 신규수주는 980억원(-53% QoQ, +166% YoY), 1분기말 기준
수주잔고는 3,119억원(+3% QoQ, +89% YoY)으로 증가했다. 부문별로는 글라스 제조 장
비 350억원, OLED 장비 200억원, 일반물류 장비 200억원으로 추산된다.
영업이익률 2.9%는 2009년 이후 가장 낮은 수익성이다. 2009년 이후 체질 개선을 통해 꾸
준히 20%대를 유지하던 매출총이익률도 16.3%로 낮아졌다. 수익성이 악화된 이유는 ①
외형 축소에 따른 고정비 비중 증가, ② 일회성 상여금 반영, ③ 경쟁 심화에 따른 것으로
판단된다. 2분기부터 수주 증가와 매출 확대로 수익성은 개선되겠지만 최근 경쟁사(신성에
프에이, Daifuku)들의 공격적인 가격 정책으로 수익성에 대한 눈높이는 낮출 필요가 있다.
2분기 중국 Truly Smart Display의 OLED 물류, 모듈 장비 300억원을 포함해 신규수주는
1,008억원을 예상한다. 2분기 매출액은 1,092억원(+26% QoQ, +57% YoY), 영업이익
109억원(+336% QoQ, +143% YoY)을 예상한다.
일반물류, 공장자동화, 중국 디스플레이 투자는 여전히 매력적
최근 일반물류, 공장자동화에 대한 수요는 꾸준히 증가하고 있다. 특히 유통망들이 온라인
으로 이동하면서 물류센터 자동화에 대한 수요는 지속적으로 늘어날 전망이다. 올해 일반
물류 및 공장자동화 매출액은 1,800억원으로 전년대비 50% 성장할 것으로 예상한다. 중국
디스플레이 투자도 확대되고 있다. 최근 BOE가 10.5세대와 네 번째 8세대 LCD 라인에 각
각 400억위안(7조원)과 300억위안(5조원)을 투자하기로 결정해 디스플레이 장비 업체들의
수혜가 예상된다. 일반물류와 중국 디스플레이 투자는 여전히 동사의 핵심 성장 동력이다.
다만 국내 OLED 투자 불확실성은 높아졌다. 핵심 고객사의 flexible OLED 증설이 신규 라
인 투자에서 기존 라인을 활용하는 방향으로 선회했기 때문이다. 기존 라인을 활용할 경우
동사의 장비 수주가 50% 이상 감소할 것으로 추산된다.
투자의견 매수, 목표주가 62,000원으로 11% 하향 조정
에스에프에이에 대한 투자의견 매수로 유지하지만 목표주가를 70,000원에서 62,000원으로
11% 하향 조정한다. 경쟁 심화에 따른 수익성 하락과 OLED 투자 불확실성을 반영해
15~16F EPS를 각각 16%, 5% 하향 조정했기 때문이다. 현 주가는 보유 현금(3,748억원)
을 제외한 ex-cash P/E 9.2배 수준에 불과하기 때문에 추가 하락시 매수 관점을 유지한다.
결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F
매출액 (십억원) 507 479 415 553 663 783
영업이익 (십억원) 70 65 46 59 80 94
영업이익률 (%) 13.8 13.6 11.1 10.7 12.1 12.0
순이익 (십억원) 71 63 41 55 73 82
EPS (원) 3,972 3,514 2,301 3,058 4,040 4,581
ROE (%) 19.6 15.1 8.8 11.0 13.2 13.5
P/E (배) 11.9 11.7 21.6 15.9 12.1 10.6
P/B (배) 2.0 1.6 1.8 1.6 1.5 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익
자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터
반도체 장비
Results Comment
2015.5.12
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 62,000
현재주가(15/05/11,원) 48,700
상승여력 27%
영업이익(15F,십억원) 59
Consensus 영업이익(15F,십억원) 74
EPS 성장률(15F,%) 32.9
MKT EPS 성장률(15F,%) 38.8
P/E(15F,x) 15.9
MKT P/E(15F,x) 10.7
KOSDAQ 692.29
시가총액(십억원) 874
발행주식수(백만주) 18
유동주식비율(%) 50.7
외국인 보유비중(%) 14.4
베타(12M) 일간수익률 0.64
52주 최저가(원) 37,000
52주 최고가(원) 56,800
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 -5.3 8.6 14.1
상대주가 -6.7 -14.5 -9.4
[반도체]
황준호 02-768-4140 [email protected] 장준호 02-768-3241 [email protected]
70
90
110
130
150
14.4 14.8 14.12 15.4
에스에프에이 KOSDAQ
에스에프에이
아쉬운 수익성
KDB Daewoo Securities Research
KDB Daewoo Securities Research
표 1. 에스에프에이의 2015년 1분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %, %p)
1Q14 4Q14 1Q15P 성장률
잠정치 KDB대우 컨센서스 YoY QoQ
매출액 57.4 164.7 87.0 86.4 101.0 51.7 -47.2
영업이익 2.8 26.2 2.5 8.0 10.8 -8.9 -90.4
영업이익률 4.8 15.9 2.9 9.3 10.7 -1.9 -13.0
세전이익 5.0 25.8 4.2 11.0 12.4 -15.4 -83.6
순이익 4.7 19.3 3.2 8.7 11.2 -32.1 -83.3
자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터,WISEfn 컨센서스
표 2. 에스에프에이의 연간 수익 예상 변경 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %)
변경전 변경후 변경률 변경 이유
15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F
매출액 577 672 785 553 663 783 -4.0 -1.4 -0.2
영업이익 71 85 97 59 80 94 -16.7 -5.7 -3.3 수익성 하락 반영
순이익 65 76 85 55 73 82 -16.0 -5.0 -3.0
EPS 3,643 4,253 4,723 3,058 4,040 4,581 -16.0 -5.0 -3.0
영업이익률 12.3 12.6 12.4 10.7 12.0 12.0 -1.6 -0.5 -0.4
순이익률 11.3 11.4 10.8 9.9 10.9 10.5 -1.4 -0.4 -0.3
원/달러 환율 1,053 1,081 1,078 1,053 1,081 1,078 0.0 0.0 0.0
자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터
표 3. 에스에프에이 분기별 영업실적 추이 및 전망 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %)
1Q15P 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 14 15F 16F
신규 수주 92 101 160 197 119 171 112 241 487 549 643
매출액 87 109 172 185 143 156 167 197 415 553 663
공정장비 23 40 71 82 61 66 71 85 73 215 283
물류시스템 58 62 91 92 72 79 87 101 306 304 338
매출액 비중 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
공정장비 25.9 36.3 41.4 44.4 42.8 42.2 42.3 43.2 17.6 38.9 42.7
물류시스템 67.0 56.5 52.9 50.0 50.1 50.6 51.9 51.2 73.6 54.9 51.0
영업이익 2.5 10.9 20.4 25.2 14.7 19.1 19.3 26.7 45.7 59.0 79.8
영업이익률 2.9 10.0 11.8 13.6 10.2 12.3 11.6 13.5 11.0 10.7 12.0
순이익 3.2 11.0 18.5 22.2 14.0 17.5 17.6 23.5 41.3 54.9 72.5
순이익률 3.7 10.1 10.7 12.0 9.8 11.2 10.6 11.9 9.9 9.9 10.9
자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 분기 매출액 및 매출총이익률 추이 및 전망 그림 2. 신규수주 및 수주잔고 추이 및 전망
자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터 자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터
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300
07 08 09 10 11 12 13 14 15F 16F
매출액 (L) 매출총이익률 (R)
(십억원) (%)
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07 08 09 10 11 12 13 14 15F 16F
수주 잔고 신규 수주
(십억원)
투자정보지원부 아스트 (067390) 1Q Review: 흑자전환의 의미
1Q Review: 영업이익 흑자전환의 의미
1분기 잠정 실적은 매출액 197억원(YoY +13%, QoQ +23%), 영업이익 2억원(YoY -52%,
QoQ 흑자전환), 순이익 4억원(YoY, QoQ 흑자전환)으로 전분기대비 흑자전환에 성공했다.
영업이익이 전년대비 감소한 것은 전년도 1분기 일회성 이익(수주 후 생산장비 제조에 대
한 발주처의 비용 보전)이 있었기 때문으로 실적 턴어라운드에는 손색이 없다고 판단된다.
실적 개선 이유는 1) 후방동체(섹션48) 생산량 증가 및 수율 개선, 2) 원달러 환율 상승, 3)
차입금 감소, 신주인수권(BW) 행사 등에 따른 금융비용 감소이다. 1분기 영업이익 흑자전
환은 의미가 있다. 2011년 대규모 수주, 그 후 300억원 이상 대규모 설비투자, 과거 2년간
영업적자 기록 후 얻어낸 성과이기 때문이다. 2분기에도 추가적인 수익성 개선이 예상되며
하반기로 갈수록 섹션48 월 생산량이 증가하며 안정적인 실적 개선이 기대된다.
1분기 신규수주는 423억원이며, 수주잔고는 약 1조원 정도이다. 올해 동사의 수주목표는 1
조원으로 방산부문, 민항기 신규 등 수주 예상분이 대부분 하반기에 집중돼 있다.
향후 투자포인트: 섹션48 생산량 증가, 방산부문 신규수주
민항기 시장 호황으로 미국 보잉은 현재 5년치 이상의 일감을 확보했으며 최근 설비증설,
부품 아웃소싱 확대로 인해 부품사들의 실적 개선이 진행되고 있다. 특히 인기 기종인
B737, B787 등 Single aisle급 중소형 항공기 부품사에 수혜가 집중되고 있다. 보잉은
B737 모델의 월 생산량을 2014년 42대에서 향후 2018년 52대까지 늘릴 계획이다.
섹션48은 B737-900모델의 후방동체이며 동사의 주요 성장동력이다. 동사의 섹션48 월 생
산량은 전년도 3.9대에서 올해 1분기 4~5대, 하반기 6~7대 수준까지 증가할 전망이다. 최
근 중국 경쟁업체가 수율 문제 등으로 생산 차질을 겪으면서 동사의 반사이익이 기대된다.
섹션48 매출은 2014~2016년 각각 185억원, 259억원, 324억원 순으로 증가할 전망이다.
또한 동사는 올해 방산부문 신규 진출이 예상된다. 4분기 록히드마틴 F-35 전투기 구매 관
련 Offset(절충교역) 물량, 3분기 공군 공중급유기 구매 관련 Offset, 향후 중장기적으로
KF-X(한국형전투기사업) 사업참여 등 방산부문 수주가 기대된다. 현재 민항기 부품에 특화
된 사업구조에 안정된 먹거리인 방산부문 진출이 가시화된다면 주가 프리미엄 요인으로 충
분하다고 판단된다.
향후 3년간 연평균 매출액 증가율 20%, 영업이익 증가율 69% 예상
항공기 제조업 시장 호황으로 동사는 향후 3년간 연평균 매출액 증가율 20%, 영업이익 증
가율 69%으로 가파른 실적 성장이 예상된다. 현 주가는 2016년 기준 P/B 5.3배 정도이나
중국항공우주업체(China Avionics 12.6배, AVIC Aircraft 7.4배, Jiangxi Hongdu Aviation
5.6배)와 비교하면 밸류에이션 부담은 완화될 수 있다. 또한 한국 조선주가 수주 호황기에
PBR 6~7배를 기록하며 주가가 중장기 상승한 바 있다.
결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F
매출액 (십억원) 44 61 67 82 99 119
영업이익 (십억원) 4 -4 -3 4 7 10
영업이익률 (%) 9.1 -6.6 -4.5 4.9 7.1 8.4
순이익 (십억원) 9 -7 -8 2 5 7
EPS (원) 1,639 -888 -630 139 306 458
ROE (%) 72.5 -35.5 -21.4 4.1 8.0 10.9
P/E (배) - - - 153.6 69.7 46.5
P/B (배) - - 2.3 5.8 5.3 4.8
주: K-IFRS 개별 기준, 신주인수권부사채(BW) 관련 희석요인 100% 선반영
자료: 아스트, KDB대우증권 투자정보지원부
Company Report
2015.5.12
Not Rated
목표주가(원,12M) -
현재주가(15/05/11,원) 21,300
상승여력 -
영업이익(15F,십억원) 4
Consensus 영업이익(15F,십억원) 4
EPS 성장률(15F,%) -
MKT EPS 성장률(15F,%) 38.8
P/E(15F,x) 153.6
MKT P/E(15F,x) 10.7
KOSDAQ 692.29
시가총액(십억원) 294
발행주식수(백만주) 14
유동주식비율(%) 75.7
외국인 보유비중(%) 10.5
베타(12M) 일간수익률 -0.82
52주 최저가(원) 7,280
52주 최고가(원) 22,950
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 36.5 0.0 0.0
상대주가 34.5 0.0 0.0
[스몰캡비지니스]
박승현 02-768-4194 [email protected]
70
120
170
220
270
14.12 15.4
아스트 KOSDAQ
아스트
1Q Review: 흑자전환의 의미
KDB Daewoo Securities
KDB Daewoo Securities Research
표 1. 아스트 연간 실적 전망 (십억원,%)
구분 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F
매출액 44.8 60.9 66.6 82.2 99.5 118.9
% YoY 34 36 9 23 21 20
제품별 매출 Bulkhead 17.1 18.7 15.4 17.0 19.5 22.4
Sec48 0.4 10.4 18.5 25.9 32.4 39.6
U/L Deck 2.9 5.0 4.9 5.4 5.9 6.5
Stringer 4.4 4.0 3.2 3.2 4.9 6.3
기타 20.0 22.7 24.5 30.7 36.8 44.1
영업이익 4.1 -4.1 -3.0 3.5 7.0 10.1
% YoY 128 적전 적지 흑전 98 45
세전이익 0.6 -7.2 -8.4 2.3 5.0 8.3
순이익 0.6 -6.5 -7.9 2.1 4.7 7.1
% YoY 124 적전 적지 흑전 121 50
영업이익률 9.2 -6.8 -4.6 4.3 7.0 8.5
순이익률 1.3 -10.7 -11.8 2.6 4.7 5.9
제품별 매출비중 Bulkhead 38 31 23 21 20 19
Sec48 1 17 28 32 33 33
U/L Deck 7 8 7 7 6 5
Stringer 10 7 5 4 5 5
기타 45 37 37 37 37 37
자료: 아스트, KDB대우증권 투자정보지원부
표 2. 아스트 분기별 영업실적 전망 (십억원,%)
2014 2015F 2014 2015F 2016F
1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF
매출액 17.4 16.6 16.5 16.0 19.7 20.3 21.5 20.7 66.6 82.2 99.5
% QoQ - -5 -0 -3 23 3 6 -4 - - -
% YoY - - - - 13 22 30 30 9 23 21
영업이익 0.4 -1.5 -0.9 -1.0 0.2 0.7 1.4 1.2 -3.0 3.5 7.0
% QoQ - -509 -38 6 흑전 307 97 -11 - - -
% YoY - - - - -52 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 98
세전이익 -0.7 -3.5 -1.8 -2.3 0.6 0.2 0.8 0.7 -8.4 2.3 5.0
지배주주 순이익 -0.7 -3.2 -1.8 -2.2 0.4 0.2 0.8 0.7 -7.9 2.1 4.7
% QoQ - 329 -43 21 흑전 -64 434 -18 - - -
% YoY - - - - 흑전 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 121
영업이익률 2.1 -9.0 -5.6 -6.2 0.9 3.5 6.5 6.0 -4.6 4.3 7.0
순이익률 -4.2 -19.0 -10.9 -13.6 2.2 0.8 3.9 3.3 -11.8 2.6 4.7
주: IFRS 개별 기준
자료: 아스트, KDB대우증권 투자정보지원부
KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)
국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -570.1 / 5일 -7753.8) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -474.5 / 5일 2045.8)
순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일
건설업 209.9 97.2 서비스업 -477.4 -1,862.2 서비스업 197.8 40.0 통신업 -403.1 622.3
의약품 135.0 155.4 운수장비 -285.9 -609.5 전기가스 93.3 142.6 화학 -160.7 365.4
화학 56.2 -2,569.8 전기전자 -225.7 -2,052.5 전기전자 89.6 -171.0 건설업 -145.5 -271.0
통신업 52.7 -844.9 금융업 -80.7 474.9 금융업 86.8 755.2 유통업 -96.5 43.8
음식료 44.4 -31.9 섬유의복 -70.4 -995.3 보험업 54.9 -303.0 기계 -64.2 -219.4
국내기관 (종목) 외국인 (종목)
순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일
KODEX 인버스 177.7 1,460.1 NHN엔터테인먼트 -381.9 -130.9 SK C&C 222.8 331.7 아모레퍼시픽 -413.4 -705.1
삼성증권 130.2 -98.6 KODEX레버리지 -286.1 -1,219.8 삼성전자 163.6 -493.5 SK텔레콤 -320.2 237.9
SK텔레콤 124.9 -800.6 SK C&C -224.2 -266.6 SK하이닉스 135.5 896.7 LG디스플레이 -121.9 -134.0
한미약품 118.5 -4.0 삼성전자 -175.8 -577.8 롯데케미칼 90.8 93.2 롯데쇼핑 -104.5 -16.7
LG생활건강 100.6 -357.3 KODEX 200 -133.6 -1,564.8 호텔신라 76.3 474.3 KT&G -92.3 49.9
CJ 87.3 88.4 호텔신라 -118.3 -401.0 한국전력 76.0 1.1 LG생활건강 -72.3 -114.6
현대산업 82.3 258.2 제일모직 -115.6 -976.9 LG화학 65.8 591.8 코오롱인더 -64.4 -71.3
KT&G 77.0 -33.7 현대모비스 -110.4 -126.7 대한유화 65.0 54.7 현대건설 -63.5 -5.4
대림산업 68.5 21.3 NAVER -95.7 -1,257.1 현대모비스 63.3 -11.4 KT -61.7 389.8
삼성에스디에스 67.5 -477.0 한국전력 -80.0 -249.6 CJ제일제당 63.2 102.5 이마트 -56.3 -275.2
KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)
국내기관 (업종) 기관전체 (당일 545.2 / 5일 -372.9) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 132.5 / 5일 -878.9)
순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일
통신방송 207.5 112.4 디지털컨텐츠 -106.7 -129.2 오락,문화 45.8 -4.5 운송장비,부품 -35.2 56.5
방송서비스 194.8 50.0 유통 -35.6 -21.7 화학 39.5 243.4 반도체 -29.3 -153.1
오락,문화 118.9 23.4 기계,장비 -17.9 -87.7 인터넷 29.8 -33.8 비금속 -9.6 -8.6
화학 102.5 -33.1 금융 -7.1 -9.9 IT부품 23.1 -75.9 디지털컨텐츠 -9.3 -103.3
운송장비,부품 43.2 -106.8 출판,매체복제 -4.0 -2.2 유통 20.2 -51.3 컴퓨터서비스 -8.8 -0.2
국내기관 (종목) 외국인 (종목)
순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일
CJ E&M 186.4 -15.8 컴투스 -99.7 18.9 미디어플렉스 63.9 6.5 아스트 -45.6 76.1
파라다이스 84.2 154.8 셀트리온 -93.0 -84.3 산성앨엔에스 57.8 300.6 파라다이스 -38.1 -49.8
휴메딕스 63.7 -26.0 다우데이타 -45.3 30.5 다음카카오 34.2 -7.1 에스엠 -20.4 13.3
메디톡스 37.6 29.9 이오테크닉스 -34.5 -102.6 로엔 21.5 8.4 원익IPS -20.3 -99.5
산성앨엔에스 34.3 -128.9 오스템임플란트 -23.4 -0.9 조이시티 20.3 -34.1 액토즈소프트 -16.7 -25.2
와이지엔터테인먼트 32.3 -54.2 코나아이 -14.2 -14.4 셀트리온 19.5 -132.0 컴투스 -16.1 -26.7
엠씨넥스 26.1 27.9 SK브로드밴드 -12.7 33.6 코미팜 18.6 9.9 솔브레인 -15.9 -9.2
한국정보통신 25.1 -7.4 메가스터디 -12.0 -32.0 휴메딕스 15.3 -56.5 바이로메드 -11.2 -22.1
우리산업 24.1 -9.0 엑세스바이오KDR -11.9 -42.0 주성엔지니어링 15.2 3.3 삼천리자전거 -11.2 -17.0
창해에탄올 23.2 3.1 제우스 -11.6 22.4 슈피겐코리아 14.8 -16.4 JW중외신약 -10.8 -11.6
※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미
주체별 매매동향 오영기
02-768-2601
2015. 5. 12
주체별 매매동향 2015. 5. 12 KDB DAEWOO DAILY
KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)
투신 연기금
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
GS 4,855.5 삼성전자 -10,026.0 LG생활건강 10,771.7 NHN엔터테인먼트 -20,650.7
삼성증권 3,195.5 SK C&C -9,710.3 SK텔레콤 8,164.4 현대모비스 -9,981.2
한국가스공사 3,139.4 NHN엔터테인먼트 -4,914.0 SK하이닉스 5,191.5 KT -5,619.4
대림산업 3,021.8 아모레퍼시픽 -4,440.8 CJ 5,075.6 대우조선해양 -5,090.2
삼성에스디에스 2,470.2 NAVER -3,678.8 하나금융지주 4,700.9 현대차 -4,745.0
LG디스플레이 2,434.1 기업은행 -3,609.3 삼성증권 4,572.5 KB금융 -3,524.0
현대백화점 2,030.8 LG -3,418.0 롯데칠성 3,868.0 롯데쇼핑 -3,422.4
한샘 1,854.2 삼성물산 -3,409.7 롯데하이마트 3,827.6 삼성물산 -2,402.5
롯데케미칼 1,813.7 한국전력 -3,405.7 삼성생명 2,904.1 GS -2,350.6
CJ CGV 1,782.2 LG전자 -3,223.4 현대건설 2,810.2 유한양행 -2,002.4
은행 보험
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
KODEX 200 13,341.8 코오롱인더 -1,324.5 KODEX 200 9,124.4 NHN엔터테인먼트 -8,110.4
KT 4,433.8 JB금융지주 -1,096.6 한미약품 6,151.5 삼성전자 -7,306.2
대우조선해양 3,964.0 NHN엔터테인먼트 -972.0 한국가스공사 2,958.0 SK C&C -6,520.6
아모레퍼시픽 2,195.5 유한양행 -849.4 CJ 2,679.9 NAVER -6,167.9
만도 1,460.3 CJ CGV -460.4 KT&G 2,549.9 제일모직 -5,494.1
녹십자 1,439.6 GKL -401.9 삼성에스디에스 2,342.4 한국전력 -4,060.4
풍산 868.8 아이마켓코리아 -365.5 현대백화점 2,204.8 아모레퍼시픽 -3,918.5
현대산업 843.5 LG화학 -362.4 LG화학 2,145.1 롯데쇼핑 -3,446.1
이수페타시스 698.9 KODEX 인버스 -325.3 삼성증권 1,903.2 롯데칠성 -3,053.7
대한항공 673.3 POSCO -314.4 현대산업 1,896.7 대우조선해양 -2,803.1
KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)
순매수 순매도
종목 외국인 기관 종목 외국인 기관
SK하이닉스 13,548.8 5,504.2 아모레퍼시픽 -41,335.6 -2,717.2
한미약품 2,669.2 11,850.7 NHN엔터테인먼트 -3,024.9 -38,192.3
삼성증권 1,365.2 13,021.9 KODEX 레버리지 -559.6 -28,611.4
롯데케미칼 9,084.0 3,148.7 롯데쇼핑 -10,451.4 -3,733.7
LG화학 6,576.2 1,258.1 LG유플러스 -2,118.6 -6,397.5
롯데하이마트 1,499.9 4,727.6 코오롱인더 -6,442.6 -2,055.9
한국콜마 4,426.5 1,238.3 삼성SDI -4,752.8 -2,999.0
한국항공우주 5,220.0 293.6 POSCO -4,255.1 -3,263.7
한국가스공사 1,158.1 3,328.7 현대위아 -2,367.7 -4,985.7
한샘 1,537.6 2,737.9 KT -6,168.6 -820.9
※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임
주체별 매매동향 2015. 5. 12 KDB DAEWOO DAILY
KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)
투신 연기금
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
파라다이스 3,454.4 제우스 -1,543.5 와이지엔터테인먼트 2,475.6 셀트리온 -6,434.5
CJ E&M 2,832.6 메가스터디 -1,275.9 슈피겐코리아 1,632.9 컴투스 -4,428.8
다우데이타 1,402.7 서울반도체 -781.7 사람인에이치알 804.6 이오테크닉스 -2,734.4
컴투스 1,367.7 차바이오텍 -678.5 동서 802.7 CJ E&M -836.6
한국정보통신 1,328.5 원익QnC -563.3 원익IPS 802.0 엑세스바이오KDR -680.9
동국제약 1,232.3 에스엠 -553.8 알테오젠 750.2 게임빌 -648.6
엠씨넥스 1,047.0 에머슨퍼시픽 -544.2 메디톡스 746.2 에스에프에이 -512.5
메디톡스 1,038.6 코오롱생명과학 -530.8 창해에탄올 725.6 SBS콘텐츠허브 -469.0
리드코프 829.2 GS홈쇼핑 -512.5 휴온스 677.3 삼천리자전거 -438.5
코스온 789.5 슈피겐코리아 -442.7 인터파크홀딩스 660.4 SK브로드밴드 -422.1
은행 보험
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
산성앨엔에스 862.6 오스템임플란트 -4,032.4 유니테스트 1,250.0 컴투스 -5,444.2
메디톡스 772.1 휴비츠 -511.6 창해에탄올 1,120.6 네오팜 -596.0
토비스 668.7 한양이엔지 -329.3 파라다이스 824.0 동서 -576.7
CJ오쇼핑 435.8 SK브로드밴드 -257.2 솔브레인 722.2 엑세스바이오KDR -560.4
에이디테크놀로지 360.6 엠씨넥스 -224.7 아이티센 714.9 이오테크닉스 -523.0
아스트 330.6 바이넥스 -213.6 유진기업 616.9 바이오랜드 -496.5
코스온 329.2 비아트론 -144.0 코스온 616.3 KT뮤직 -403.0
보령메디앙스 320.9 아이컴포넌트 -122.0 오스템임플란트 606.1 평화정공 -237.2
하이비젼시스템 232.5 테라세미콘 -110.3 아스트 568.8 원익머트리얼즈 -194.0
CJ E&M 216.2 아미코젠 -87.3 메디톡스 562.2 이녹스 -184.8
KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)
순매수 순매도
종목 외국인 기관 종목 외국인 기관
산성앨엔에스 5,784.8 3,429.9 컴투스 -1,606.4 -9,967.3
휴메딕스 1,532.5 6,373.7 에스엠 -2,035.7 -397.9
미디어플렉스 6,389.9 762.7 네오팜 -903.2 -910.3
메디톡스 685.1 3,762.9 액토즈소프트 -1,666.8 -29.6
엠씨넥스 368.9 2,610.2 심텍 -470.5 -1,128.0
제닉 895.6 1,777.8 삼천리자전거 -1,116.5 -438.5
슈피겐코리아 1,477.2 1,006.5 게임빌 -329.7 -913.3
테스 262.2 2,195.3 JW중외신약 -1,075.3 -42.2
보령메디앙스 254.3 1,844.4 에스에프에이 -29.8 -1,024.7
주성엔지니어링 1,515.8 509.6 씨젠 -486.5 -432.0
※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임
당일당일당일당일 선물선물선물선물 시황은시황은시황은시황은 새벽새벽새벽새벽 미미미미 증시증시증시증시 결과를결과를결과를결과를 반영하여반영하여반영하여반영하여 작성되는작성되는작성되는작성되는 ‘‘‘‘선물옵션선물옵션선물옵션선물옵션 모닝브리프모닝브리프모닝브리프모닝브리프’’’’를를를를 참조할참조할참조할참조할 것것것것
KDBKDBKDBKDB대우증권대우증권대우증권대우증권 홈페이지홈페이지홈페이지홈페이지((((www.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.com)))) >>>> 투자정보투자정보투자정보투자정보 >>>> 투자전략투자전략투자전략투자전략 >>>> AI/AI/AI/AI/파생파생파생파생 >>>>
주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 가격정보가격정보가격정보가격정보 KOSPI200KOSPI200KOSPI200KOSPI200 1506150615061506 1509150915091509 1512151215121512 KSPK6K9SKSPK6K9SKSPK6K9SKSPK6K9S
기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격기 준 가 격 260.81 261.50 262.65 265.15 1.10
시 가시 가시 가시 가 263.45 263.70 264.80 267.45 1.10
고 가고 가고 가고 가 263.88 264.50 265.50 267.45 1.10
저 가저 가저 가저 가 261.49 262.20 263.35 267.45 1.10
종 가종 가종 가종 가 261.49 262.50 263.60 267.45 1.10
전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 0.68 1.00 0.95 2.30 -
이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격이 론 가 격 - 261.90 262.96 264.14 1.06
총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량총 약 정 수 량 **** 70,549 143,461 525 1 16
총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액총 약 정 금 액 * ** ** ** * 3,409,656 18,890,461 69,453 134 4,226
미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정미 결 제 약 정 - 132571 (-638) 5053 (-73) 1021 (41) -
배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수배 당 지 수 * * ** * ** * ** * * 1.8% (CD 금리) 0.00 0.11 0.11 -
반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수반 응 배 수 0.96 0.90 0.00
장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스장 중 평 균 베 이 시 스 0.514
전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비전 일 대 비 -0.273
주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트)
반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPK6K9S : 6월물과 9월물과의 스프레드를 의미함
장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음
주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가
매매매매 수수수수 85,906 38,843 15,519 218 1,820 206 1,402 76
매매매매 도도도도 86,645 40,095 14,944 117 786 98 1,292 13
비비비비 중중중중 59.9% 27.4% 10.6% 0.1% 0.9% 0.1% 0.9% 0.0%
순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전전전전 일일일일 -739 -1,252 575 101 1,034 108 110 63
누누누누 적적적적 22,585 5,889 -11,109 -2,615 -14,138 -383 -619 679
매매편향강도매매편향강도매매편향강도매매편향강도 -0.43% -1.59% 1.89% 30.15% 39.68% 35.53% 4.08% 70.79%
주: 누적은 지난 쿼드러플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임
매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임
ETF ETF ETF ETF 가격정보가격정보가격정보가격정보
전일대비전일대비전일대비전일대비 등락율등락율등락율등락율 거래량거래량거래량거래량((((천주천주천주천주)))) 거래대금거래대금거래대금거래대금((((백만원백만원백만원백만원)))) 외국인보유외국인보유외국인보유외국인보유 TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200
TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 55 0.21% 1,435 37,659 14.68% NAVNAVNAVNAV 26,156 26,155
KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 45 0.17% 3,594 94,227 12.56% (ETF(ETF(ETF(ETF----NAV)%NAV)%NAV)%NAV)% -0.10% -0.13%
TIGER200TIGER200TIGER200TIGER200 KODEX200KODEX200KODEX200KODEX200 합성현물합성현물합성현물합성현물 최근월물최근월물최근월물최근월물 합성선물합성선물합성선물합성선물 T/ET/ET/ET/E 0.00% 0.01%
종가종가종가종가/1/1/1/100000000 261.30 261.20 262.03 262.50 262.07
설정주수설정주수설정주수설정주수((((천주천주천주천주)))) 0 300
eff.deltaeff.deltaeff.deltaeff.delta 0.81 0.66 4.85 1.47 4.79
환매주수환매주수환매주수환매주수((((천주천주천주천주)))) 150 0
diff/basisdiff/basisdiff/basisdiff/basis -0.07% -0.11% 0.21% 1.01 0.58
상장주수상장주수상장주수상장주수((((천주천주천주천주)))) 83,550 195,100
주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분
2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주
3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원
4 : TE(tracking error)=[(NAV/(KOSPI200X100))-1]X100(%)
KOSPI200 선물시장 통계 김영성김영성김영성김영성
02-768-4120
2015.5.12
KOSPI200 선물시장 통계 2015.5.12
KDB DAEWOO DAILY
주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 가격정보가격정보가격정보가격정보 대표
내재변동성(%) 11.4 콜평균(%) 13.1 풋평균(%) 9.7
역사적 (5일,%)
10.5 역사적
(20일,%) 11.2
월물월물월물월물 행사가격행사가격행사가격행사가격 1505150515051505 1506150615061506
267.5 267.5 267.5 267.5 265.0 265.0 265.0 265.0 262.5 262.5 262.5 262.5 260.0 260.0 260.0 260.0 257.5 257.5 257.5 257.5 265.0 265.0 265.0 265.0 262.5 262.5 262.5 262.5 260.0 260.0 260.0 260.0
CallCallCallCall
가 격(p) 0.07 0.29 1.00 2.55 4.70 2.42 3.50 4.90
전 일 대 비 ( p ) -0.03 -0.04 0.08 0.36 0.65 0.15 0.25 0.35
내 재 변 동 성 ( % ) 12.90 12.60 13.10 15.30 19.30 12.10 12.30 12.60
거 래 량(계약수) 337,796 346,014 238,551 28,748 2,559 4,670 1,483 720
미 결 제(계약수) 56,566 47,627 24,115 12,663 4,388 8,819 1,867 3,820
PutPutPutPut
가 격(p) 5.45 3.20 1.43 0.46 0.13 5.00 3.55 2.46
전 일 대 비 ( p ) -1.00 -0.85 -0.68 -0.43 -0.19 -0.55 -0.60 -0.44
내 재 변 동 성 ( % ) 15.40 < 3.0 7.90 9.70 11.20 10.40 10.50 10.80
거 래 량(계약수) 6,673 94,368 254,143 306,250 276,769 952 2,113 3,733
미 결 제(계약수) 18,593 20,123 25,006 37,416 47,073 4,879 3,048 9,222
주: 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임
주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션주가지수옵션 투자자별투자자별투자자별투자자별 매매현황매매현황매매현황매매현황 (단위: 계약수) CallCallCallCall 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가
매수매수매수매수 511,939 396,376 438,649 0 19 2 21,267 18
매도매도매도매도 511,064 394,003 441,249 0 9 5 21,966 6
비중비중비중비중 37.4% 28.9% 32.1% 0.0% 0.0% 0.0% 1.6% 0.0%
순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 875 2,373 -2,600 0 10 -3 -699 12
누적누적누적누적 72,764 71,639 -134,735 0 -2,176 168 -7,627 -42
PutPutPutPut 외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가
매수매수매수매수 537,842 388,396 327,461 0 7 21 441 15,294
매도매도매도매도 518,296 395,075 342,352 0 0 2 452 13,285
비중비중비중비중 41.6% 30.9% 26.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.1%
순매수순매수순매수순매수 누적누적누적누적 전일전일전일전일 19,546 -6,679 -14,891 0 7 19 -11 2,009
누적누적누적누적 203,390 -128,312 -64,994 0 81 -364 19 -9,820
주: 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임
차익거래차익거래차익거래차익거래 잔고와잔고와잔고와잔고와 프로그램프로그램프로그램프로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향 주주주주 식식식식 주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물 주가지수주가지수주가지수주가지수 CALLCALLCALLCALL 옵션옵션옵션옵션 주가지수주가지수주가지수주가지수 PUTPUTPUTPUT 옵션옵션옵션옵션
매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수
차차차차 익익익익 거거거거 래래래래 잔잔잔잔 고고고고 ( ( ( ( 백백백백 만만만만 원원원원 ))))
최근월물 7,480,664 11,334,466 11,405,055 7,496,772 - - - -
기타 - - - - - - - -
합계 7,480,664 11,334,466 11,405,055 7,496,772 0 0 0 0
프로그램프로그램프로그램프로그램 매도매도매도매도 프로그램프로그램프로그램프로그램 매수매수매수매수
주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금 주식주식주식주식 거래량거래량거래량거래량 주식주식주식주식 거래대금거래대금거래대금거래대금
수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 수량수량수량수량 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%) 금액금액금액금액 비율비율비율비율(%)(%)(%)(%)
프프프프로그램로그램로그램로그램 매매매매매매매매 동향동향동향동향
((((천주천주천주천주,,,,백만원백만원백만원백만원))))
차익 265 0.08 13,697 0.27 201 0.06 12,182 0.24
비차익 27,998 8.53 1,006,045 20.19 24,938 7.59 927,324 18.61
합계 28,263 8.61 1,019,743 20.46 25,139 7.65 939,507 18.85
베이시스베이시스베이시스베이시스 수준수준수준수준(p)(p)(p)(p) 0.875 0.775 0.675 0.575 0.475 0.375 0.275 0.175
차익성차익성차익성차익성 순매수순매수순매수순매수 -47 109 -314 -138 -611 -133 -2128 1082
주: 차익거래 잔고는 1거래일 지연된 데이터임
유가증권시장 05/11 (월) 05/08 (금) 05/07 (목) 05/06 (수) 05/04 (월)
가격 및 거래량 지표
코스피지수 2,097.38 2,085.52 2,091.00 2,104.58 2,132.23
이동평균
20일 2,127.80 2,125.88 2,124.57 2,122.37 2,119.46
60일 2,046.04 2,043.53 2,041.37 2,039.07 2,036.70
120일 1,993.08 1,991.94 1,990.96 1,989.89 1,988.67
이격도 20일 98.57 98.10 98.42 99.16 100.60
60일 102.51 102.05 102.43 103.21 104.69
거래대금(억원) 50,403.6 47,606.5 54,643.1 56,739.3 47,291.2
시장지표
투자심리도 40 30 30 40 30
ADR 85.87 85.21 87.22 93.90 97.86
VR 65.10 71.78 89.34 114.98 125.49
코스닥시장 05/11 (월) 05/08 (금) 05/07 (목) 05/06 (수) 05/04 (월)
가격 및 거래량 지표
코스닥지수 692.29 681.69 673.08 665.94 677.90
이동평균
20일 691.79 691.03 690.34 690.03 689.84
60일 652.52 650.88 649.59 648.38 647.26
120일 605.78 604.56 603.42 602.31 601.26
이격도 20일 100.07 98.65 97.50 96.51 98.27
60일 106.09 104.73 103.62 102.71 104.73
거래대금(억원) 29,927.5 31,454.0 34,236.4 32,735.1 30,381.8
시장지표
투자심리도 50 50 40 30 30
ADR 84.38 80.31 80.36 84.74 92.46
VR 104.08 82.12 86.70 88.88 118.19
자금지표 05/11 (월) 05/08 (금) 05/07 (목) 05/06 (수) 05/04 (월) 국고채 수익률(3년, %) 1.88 1.89 1.97 1.97 1.90
AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 2.14 2.15 2.23 2.24 2.16
원/달러 환율(원) 1,091.30 1,088.30 1,089.70 1,080.00 1,079.20
원/100엔 환율(원) 909.80 907.22 912.11 901.13 898.96
CALL금리(%) 1.73 1.73 1.73 1.73 1.73
국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -1,425 -964 -527 -1,750
해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -622 25 -61 87
주식혼합형펀드 증감(억원) - 29 -235 -67 -139
채권형펀드 증감(억원) - -752 151 -1,891 -345
MMF 잔고(억원) - 1,148,990 1,152,955 1,129,872 1,102,721
고객예탁금(억원) - 206,097 213,077 216,900 218,441
순수예탁금 증감(억원) - -4,054 -3,711 -465 8,171
미수금(억원) - 1,854 1,653 1,711 1,738
신용잔고(억원) - 72,833 74,303 74,356 74,705
해외 ETF 자금유출입 05/11 (월) 05/08 (금) 05/07 (목) 05/06 (수) 05/04 (월)
한국 관련 ETF(억원) - 0.0 0.0 131.0 0.0
이머징 관련 ETF(억원) - 60.4 718.7 11.1 1.8
아시아 관련 ETF(억원) - 73.2 26.2 35.9 0.0
글로벌(선진) 관련 ETF(억원) - 12.9 15.7 -63.4 11.8
Total(억원) - 146.5 760.7 114.6 13.5
외국인 프로그램 비차익 순매수 (억원) 72.3 56.4 265.7 -48.6 549.9
* 해외상장 ETF는 1) 미국, 유럽, 홍콩 시장에 상장된 한국 노출도가 있는 ETF를 모두 선별한 후, 2) 동 ETF들의 일간 자금유입액 중에서 한국의 비중을 계산하여 총합한 액수.
추종 인덱스의 리벨런싱은 분기별로 이뤄지나 비중은 지수 레벨에 따라 달라질 수 있어 대략적인 추정치로 계산할 것이기 때문에 100% 정확하지 않음
주가지표 리서치센터
02-768-4062
2015.5.12