letras del tesoro público
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Expositor: Carlos Linares 7mo ExpobolsaTRANSCRIPT
Mercado de Deuda Letras del Tesoro Público
2013
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
R E P Ú B L I CA DEL P E R Ú
Marco Estratégico
La emisión de valores, tiene por objetivo general incrementar la
diversificación de la deuda entre diversas contrapartes, generar
periódicamente señales sobre benchmarks clave de la curva de
rendimientos, así como también generar volúmenes de deuda atractivos
para cada segmento.
Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016
Crea nuevos
Mercados
Promover el Desarrollo
del Mercado de
Deuda
Nuevos Instrumentos
de Deuda
Marco Normativo y Regulación
Ley Nº 29953
Ley de Endeudamiento del
Sector Público - 2013
Emisiones de Bonos
Soberanos
Emisiones de Letras del Tesoro:
S/. 400.0 mm
Otros
Monto Máximo de concertaciones
[Externo –Interno]
Se publicó el Reglamento de Letras del Tesoro Público (Decreto Supremo Nº
051-2013-EF) donde se establecen los lineamientos para la participación en las
subastas de LTP.
4
Las emisiones de Letras del Tesoro Pública están reguladas por su Reglamento que es aprobado por el Decreto Supremo Nº 051-2013-EF. Dicho reglamento contiene entre otros temas lo siguiente:
1/ En éstas se indican la cantidad de letras, así como el rendimiento al que están dispuesto en participar en las subastas. 2/ Para éstas sólo indican la cantidad de letras involucradas, aceptando de antemano adjudicarse al rendimiento promedio ponderado fijado en la
propuesta competitiva.
Tipo de entidad Propuestas Propuestas
provenientes de: Seguros
Competitiva 1/
Por cuenta propia Inversión
Valores Por cuenta propia y por cuenta de terceros Crédito
Otras entidades Financieras del Estado (incluido el FSD)
No competitiva 2/ Por cuenta propia
Empresas no financieras,
comprendidas en el ámbito de FONAFE
Demás entidades del Estado
Personas naturales
Organizaciones públicas sin fines de lucro
Organizaciones privadas sin fines de lucro
Reglamentación(I)
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Modalidad de Subasta
Las Letras se subastarán combinando las condiciones de una subasta uniforme (de precio único) con aquellas que corresponden a una subasta discriminatoria (de precios múltiples). Es decir, se subastarán con un sistema híbrido (de precios mixtos).
Límites para adjudicar las Letras:
Entidades Propuestas Propuestas provenientes
de:
Límites de adjudicación
En el mercado primario (primera emisión)
En el mercado
secundario (para Letras ya emitidas)
Seguros
Competitivas
Cuenta Propia (CP)
≤ 10% del monto referencial
≤ 20% del monto referencial
Inversión
Valores Cuenta Propia y
Cuenta Terceros (CT)
≤ 10% por CP
≤ 2,5% por CT
≤ 20% por CP
≤ 5,0% por CT Crédito
Otras entidades financieras del Estado
No Competitivas
Cuenta Propia
≤ 20% en total hasta
un límite de ≤ 2,5% por participante
≤ 20% en total hasta
un límite de ≤ 5,0% por participante
Empresas no financieras del Estado
Demás entidades del Sector Público
Personas naturales
Org.públicas sin fines de lucro
Org.privadas sin fines de lucro
Reglamentación(II)
Subastas Ordinarias de Letras del Tesoro 2013
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
R E P Ú B L I CA DEL P E R Ú
Las subastas se realizan los primeros y terceros martes de
cada mes
Calendario de Subastas Ordinarias de Letras de Tesoro y Bonos Soberanos
Julio 2013 1 Agosto 2013 2 Septiembre 2013 3 Octubre 2013 4
D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S
1 2 3 4 5 6 1 2 3 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5
7 8 9 10 11 12 13 4 5 6 7 8 9 10 8 9 10 11 12 13 14 6 7 8 9 10 11 12
14 15 16 17 18 19 20 11 12 13 14 15 16 17 15 16 17 18 19 20 21 13 14 15 16 17 18 19
21 22 23 24 25 26 27 18 19 20 21 22 23 24 22 23 24 25 26 27 28 20 21 22 23 24 25 26
28 29 30 31 25 26 27 28 29 30 31 29 30 27 28 29 30 31
Noviembre 2013 5 Diciembre 2013 6 Enero 2014 7 Febrero 2014 8
D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S
1 2 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 1
3 4 5 6 7 8 9 8 9 10 11 12 13 14 5 6 7 8 9 10 11 2 3 4 5 6 7 8
10 11 12 13 14 15 16 15 16 17 18 19 20 21 12 13 14 15 16 17 18 9 10 11 12 13 14 15
17 18 19 20 21 22 23 22 23 24 25 26 27 28 19 20 21 22 23 24 25 16 17 18 19 20 21 22
24 25 26 27 28 29 30 29 30 31 26 27 28 29 30 31 23 24 25 26 27 28
Marzo 2014 9 Abril 2014 10 Mayo 2014 11 Junio 2014 12
D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S
1 1 2 3 4 5 1 2 3 1 2 3 4 5 6 7
2 3 4 5 6 7 8 6 7 8 9 10 11 12 4 5 6 7 8 9 10 8 9 10 11 12 13 14
9 10 11 12 13 14 15 13 14 15 16 17 18 19 11 12 13 14 15 16 17 15 16 17 18 19 20 21
16 17 18 19 20 21 22 20 21 22 23 24 25 26 18 19 20 21 22 23 24 22 23 24 25 26 27 28
23 24 25 26 27 28 29 27 28 29 30 25 26 27 28 29 30 31 29 30
30 31
Emisión de Letras del Tesoro por un monto máximo de S/. 15 millones en los plazos de referencia de 3 meses y 9 meses.
Emisión de bonos soberanos por un monto mínimo de S/. 15 millones de los bonos de referencia SB12AGO2017, SB12SET2029 y SB12SET2018 (VAC).
Emisión de Letras del Tesoro por un monto máximo de S/. 15 millones en los plazos de referencia de 6 meses y 12 meses.
Emisión de bonos soberanos por un monto mínimo de S/. 15 millones de los bonos de referencia SB12SET2023, SB12FEB2042 y SB12AGO2046 (VAC).
9
7
10 9
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16
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20
16 15
9
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11
18
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8
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9
0
5
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20
25
3m 9m 6m 12m 3m 9m 6m 12m 3m 9m 6m 12m 3m 9m 6m 12m
La demanda y las adjudicaciones muestran una
tendencia creciente
julio-13
2° 3° 4° 5° 6° 7° 8°
En millones de soles
agosto-13 setiembre-13 octubre-13
1° Subastas
A la fecha se han emitido S/ 179 millones
Curva de Rendimientos de LTP se encuentra flat en el
mercado secundario entre los tramos de 3 meses a 1 año
Curva de Rendimientos de TLP – 31.10.13
4.15 4.14 4.13 4.12
3.90
4.00
4.10
4.20
4.30
4.40
LTP 3 meses LTP 6 meses LTP 9 meses LTP 1 año
94% 90% 91% 92% 94% 95% 93%
1° S
ubas
ta
2 °
Sub
asta
3° S
ubas
ta
4° S
ubas
ta
5° S
ubas
ta
6° S
ubas
ta
7° S
ubas
ta
21
6 15
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12 14 20
44
79
94 85
66
88 86 80
56
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20
40
60
80
100
120
1° S
ubas
ta
2 °
Sub
asta
3° S
ubas
ta
4° S
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ta
5° S
ubas
ta
6° S
ubas
ta
7° S
ubas
ta
8° S
ubas
ta
Cuenta Propia Cuenta de 3°
Evolución del ratio de adjudicación y de los niveles de
participación
Se descartan propuestas que se
encuentren totalmente fuera de
mercado
El ratio de adjudicación se
mantiene en altos niveles (por
encima del 90%)
La participación por cuenta
propia de las SAB se viene
incrementando
Favorece el desarrollo del mercado
secundario
Participación por cuenta propia y de terceros (%) Ratio de adjudicación (%) Adjudicado/demandado
11
Participación en las adjudicaciones de las subastas de
letras
11% 14% 19% 20%
48%
30%
35% 26%
7%
17% 7% 22%
18% 19% 22%
17%
3% 2%
7%
9% 9% 9%
6% 4% 6% 5% 5% 1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
3 meses 6 meses 9 meses 12 meses
CONTINENTAL CREDIBOLSA INTELIGO NCF SCOTIA SEMINARIO KALLPA OTRAS SAB
El rendimiento promedio otorgado por las letras es
atractivo considerando las alternativas disponibles
Plazo 180-360 días
Rendimiento Promedio de Depósitos a Plazo para
Personas Naturales vs Rendimiento Letras del Tesoro
Banco 1
Banco2
Banco 3
Banco 4
Letras del Tesoro
2.94%
1.35%
2.91%
1.25%
4.18%
Promedio 1.39%
Fuente: SBS- Rendimientos promedio de los últimos 30 días Elaboración Propia- Bancos ordenados por tamaño de activos
Participación por inversionista en las Letras del Tesoro
Público
Datos Cualitativos Relevantes de las Subastas
La dispersión de los rendimientos exigidos propuestas ha ido disminuyendo entre subastas.
Incremento del número de Sociedades Agentes de Bolsa que se van incorporando y del número de órdenes.
Se han recibido órdenes de montos desde S/. 3,000, reflejándose el acceso del ciudadano de a pie.
Mayor participación por cuenta propia de las Sociedades Agentes de Bolsa, favorecería el desarrollo del mercado secundario.
Principales Ventajas de las Letras del Tesoro
Mayor acceso a los
Inversionistas de
Menor Tamaño
Comisiones Mínimas
Pueden obtener rendimientos similares a los de los
inversionistas institucionales
Letras 180-360 días: Rango [4.15%- 4.25]
CD BCRP 180-360 días: rango [4.10-4.30%]
Esfuerzo conjunto de BVL, CAVALI y SMV:
Contribución SMV=S/ 0.
Retribución BVL = S/ 0.
CAVALI= S/1 (cualquier monto)
Incentivos Tributarios
Ley N° 30050: “…constituyen ingresos inafectos al impuesto
a la renta los intereses y ganancias de capital provenientes
de las Letras del Tesoro Público emitidas por la República
del Perú”. A partir de 01/01/2014.
Rentabilidad Nominal LTP= Rentabilidad Neta de IR
Potencial de
Desarrollo del
Mercado Secundario
Permite completar el
portafolio con el activo
libre de riesgo
A la fecha, las operaciones en el mercado secundario se
aproximan a los S/ 50 millones, que se estima se incremente
paulatinamente. Favorece la liquidez de entrada y de salida a
los tenedores.
Las Letras del Tesoro son activos libres de riesgo
(riesgo de default del Gobierno Peruano) que en coyunturas
de alta volatilidad se constituyen en instrumentos
fundamentales en los portafolios de los inversionistas.
Principales Ventajas de las Letras del Tesoro
www.mef.gob.pe/tesoro/letras-preguntas-y-respuestas.php
Preguntas frecuentes relacionadas a las Letras del Tesoro
Mercado de Deuda Letras del Tesoro Público
2013
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS
Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
R E P Ú B L I CA DEL P E R Ú