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Número 02 del 11 de enero de 2012

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INFORME ESPECIAL:Aportes para una mejor distribución

y uso del canon minero e hidrocarburífero

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COMENTARIO EDITORIAL

2 - Viaje a Venezuela y mensaje del Presidente del Consejo de Ministros

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

4 - Análisis del discurso del Presidente del Consejo de Ministros, Óscar Valdés

6 - Perú-Venezuela: ¿asegurar mercado de confecciones a cambio de un guiño al ALBA? 10 LOS MERCADOS EN LA SEMANA

Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica 12 de enero de 2012 N° 02

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VIAJE A VENEZUELA Y MENSAJE DEL PRESIDENTE DEL CONSEJO DE MINISTROS

l fin de semana pasado, el Presidente Ollanta Humala viajó a Venezuela para suscribir con el Presidente Hugo Chávez un conjunto de acuerdos bilaterales relacionados a la cooperación en políticas sociales, comerciales, de hidrocarburos (incluyendo petroquímica), migratorias y de prevención de riesgo de desastres. En un artículo anexo presentamos un mayor detalle

de los mismos.

El viaje del Presidente parece estar motivado, principalmente, por dos razones: una de naturaleza política y otra comercial. La conveniencia política se originaría en el cambio de posicionamiento que ha ejecutado el gobierno desde la formación del primer gabinete. Desde la salida de Salomón Lerner Ghittis, el gobierno ha pasado a ocupar el centro del espectro político, abandonando a sus aliados de la izquierda, lo que generó acusaciones de haberse entregado a la derecha y a los empresarios. En ese sentido, la visita a Hugo Chávez tendría el obvio propósito de balancear la imagen del gobierno.

La razón comercial es mucho más directa y tiene que ver con que, dado que Venezuela abandonó la Comunidad Andina, el 31 de diciembre del año pasado se vencieron las preferencias arancela-rias de las que Perú gozaba en el mencionado país. Esto hubiera perjudicado a las exportaciones de manufacturas peruanas, especialmente en el caso de textiles y confecciones. La visita a Venezuela ha permitido que estas preferencias se extiendan por tiempo indefinido.

Sin embargo, el componente que más controversia ha desatado tiene que ver con el acuerdo firmado entre Petróleos de Venezuela S.A. (Pdvsa) y Petroperú, por el cual se abre la posibilidad de que Petroperú pueda invertir en la industria petrolera venezolana, así como que Pdvsa pueda invertir en Perú. Al respecto, creemos que este es un acuerdo que tiene validez meramente sim-bólica y no constituye riesgo u oportunidad realmente significativos para el Perú. Por un lado, Pe-troperú tiene compromisos de inversión internos a los cuales tiene que dedicar todos los recursos que disponga, vislumbrándose más bien que pueda estar en el lado corto, por lo que no existe po-sibilidad real de llevar a cabo inversiones en otros países, independientemente de lo rentable que puedan ser. Por otro lado, la posibilidad de Pdvsa de invertir en el Perú ha estado siempre abierta, por lo que este acuerdo no genera ninguna oportunidad especial. En todo caso, de concretarse al-gún proyecto dentro del marco vigente, será bienvenido como cualquier otra inversión extranjera.

La semana pasada, el Congreso otorgó el voto de confianza al nuevo Gabinete Ministerial presi-dido por Óscar Valdés Dancuart. En general, en la presentación del Presidente del Consejo de Ministros destacaron la continuidad de las políticas públicas y la afirmación de la denominada Hoja de Ruta. Para algunos sectores empresariales, el Presidente del Consejo de Ministros no dijo nada nuevo, y ello sería positivo dados los temores que en materia económica aún existen. Para otros, sin embargo, faltó más énfasis en la visión de un gobierno que recién está en el primer 10% de su período y no en sus postrimerías. En un artículo aparte presentamos más detalle sobre los anun-cios en materia económica.

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EDITORIAL


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Durante la semana también de oficializó la salida de Ricardo Soberón de la Presidencia de Devida. Con esta salida cada vez son menos los colaboradores que desde la izquierda apoyaron a Ollanta Humala en su camino a la Presidencia de la República, y que aún mantienen un puesto en el Ejecu-tivo. La excepción la constituyen algunos congresistas y embajadores políticos del gobierno.

El jueves 12 de enero, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) decidió dejar su tasa de referencia estable, en 4.25%, mientras que su contraparte chilena la redujo en 0.25% (su última reducción fue en junio del 2009) dejándola en 5%.

El riesgo de la situación internacional, especialmente en Europa, continúa alto, sin señales claras de estar tomando el camino de solución. Por el contrario, el reporte de una caída en 0.25% de la producción alemana durante el IV Trimestre del año pasado es una mala señal, e indicaría que toda la zona europea ha experimentado resultados negativos en ese período. Para ilustrar la situación y sus perspectivas, reproducimos la opinión de nuestro colaborador Humberto Arbulú, que ha resumido los escenarios que se esperan para la Zona Euro durante 2012.

• Restablecimientodelcrecimientoeconómicoycompetitividadexternosmedianteunapolíticamonetaria agresiva, un euro depreciado, un estímulo fiscal en países superavitarios acompa-ñado de austeridad fiscal y reformas estructurales en los países de la periferia. Esta alternativa, que funcionaría mejor desde un punto de vista económico, es inaceptable por ahora para Alemania y otros países superavitarios.

• Restablecimientodelcrecimientoeconómicoycompetitividadexternosmedianteunajustedeflacionario acompañado de reformas estructurales en los países de la periferia para reducir el salario nominal. Esta alternativa es políticamente aceptable para los países superavitarios pero, a la larga, inaceptable para los de la periferia.

• Financiamientopermanentedelospaísessuperavitariosalospaísesdelaperiferia.Estaopciónes políticamente inaceptable para los países superavitarios que, de continuar sin límite, pueden terminar siendo insolventes.

• QuiebraparcialdelaZonaEuroconunarestructuracióngeneraldelasdeudas.Estaalternativaes inaceptable, por ahora, para todos los países.

En conclusión, Arbulú pone en claro que aún no se han dado los consensos para adoptar un cami-no de solución, fundamentalmente por los conflictos de intereses que todavía prevalecen.


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ANÁLISIS DEL DISCURSO DEL PRESIDENTE DEL CONSEJO DE MINISTROS, ÓSCAR VALDÉS

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

continuación se presenta un análisis de los principales temas económicos expuestos en la presentación que realizara el nuevo gabinete que preside Oscar Valdés ante el Con-greso. En términos generales, se mantiene el norte de la Hoja de Ruta, sobre todo en los temas macroeconómicos. La novedad del discurso (reflejando la coyuntura) tiene

que ver con la relación entre la población, las explotaciones mineras y el uso del agua. Se trata de buscar un mecanismo conciliador, y se reafirma en validación de la población a los proyec-tos mineros. En los aspectos sociales, el discurso no se alejó de la propuesta del gabinete de Salomón Lerner Ghittis.

Aspectos MacroeconómicosEn lo que respecta a temas macroeconómicos, Valdés ha indicado que el gobierno tiene como meta alcanzar un crecimiento de 5.5% en 2012. Aunque resulta deseable, la alta probabilidad de agravamiento de la crisis en Europa podría generar una caída de las exportaciones y una fuerte contracción en la inversión privada -que ya se encuentra bastante débil- en comparación a hace un año.

Es pertinente que Valdés haya indicado las fortalezas que tiene el Perú frente a la turbulencia internacional. Con un superávit de 2% en 2011 y US$ 6,000 millones en el Fondo de Estabili-zación Fiscal (FEF), el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) puede emprender planes de contingencia en caso sea necesario.

Valdés indicó también un objetivo de crecimiento para la inversión pública de 30%. Sin em-bargo es difícil que se logre este nivel debido a que el gasto de inversión del gobierno cayó alrededor de 18% en 2011, y el ratio de ejecución de los gobiernos regionales en ese rubro de gasto se encuentra en 65% en el mismo año. Insistió en que para 2016 se alcanzarían US$ 86,000 millones en exportaciones totales y se superarían los US$ 23,000 (en 2011 este rubro ascendería a US$ 9,800 millones) en exportaciones no tradicionales. A pesar de la in-sistencia del Ejecutivo, esta meta es irreal. La incertidumbre generada por el proyecto Conga haría que muchos proyectos se retrasen, lo que imposibilitaría cumplir el número anunciado. Por su parte, la exportación no tradicional tiene modestas proyecciones de crecimiento para 2012 debido a la caída de la demanda mundial. Haciendo una estimación optimista a 2016, las exportaciones se encontrarían cerca de los US$ 64,500 millones, a la luz de los proyectos mineros que se vienen y un crecimiento de 15% en el rubro no tradicional.

En los aspectos fiscales, lo más destacado fue el hincapié en el incremento de la recaudación tributaria. Recordemos que la reforma tributaria es un tema pendiente que los dos anteriores gobiernos no avanzaron. Como primer paso para esta reforma se promulgó la Ley de Fortale-cimiento de la Sunat (Superintendencia Nacional de Aduanas y Administración Tributaria), que busca la mejora en la eficiencia de los trabajadores de dicha institución (introduciendo incen-

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tivos por resultados). Además se anunció que se presentará al Congreso un conjunto de me-didas para mejorar la recaudación, así como incrementar las sanciones a los delitos tributarios (a la fecha no se ha visto algún caso emblemático de prisión efectiva por este tipo de faltas).

La meta del gobierno es elevar la presión tributaria de 15% a 18% a 2016 (objetivo que ya se incluía en la Hoja de Ruta), avance importante que permitiría financiar e incrementar (en parte) el presupuesto para las reformas de segunda generación Educación, Poder Judicial y Policía.

MineríaSe enfatizó mayor recaudación (nuevo gravamen) y mayor inversión (US$ 30 mil millones), y Valdés se enfocó en la responsabilidad social y ambiental, a raíz del recrudecimiento de los conflictos sociales en el sector minero. En tal sentido, propuso la creación de la Dirección Na-cional de Prevención y Solución de Conflictos Sociales, y una Comisión Multisectorial, a cargo de la Presidencia del Consejo de Ministros (PCM), para integrar las funciones de evaluación, revisión y diseño de los Estudios de Impacto Ambiental (EIA), la administración de recursos hídricos y la fiscalización ambiental. Asimismo, se establecieron dos fondos: uno de garantía ambiental que se ejecutaría en caso de daño al ambiente, y otro de inclusión social que sirva para desarrollar proyectos de educación, salud, saneamiento, agua potable, servicios público, electricidad e infraestructura agropecuaria.

En energía se adoptó un discurso bastante escueto y sin sorpresas. Valdés optó por continuar con el modelo planteado por el gabinete anterior. En primer lugar, mantener los objetivos políticos, a saber, rol empresarial del Estado y el gaseoducto del sur. Y en segundo lugar, con-tinuar con las políticas energéticas, como la masificación del gas y la diversificación de la matriz energética.

Dentro de los retos para la reducción del déficit en infraestructura, queda claro que los linea-mientos básicos planeados por el gabinete previo se mantienen, aunque con ciertos matices que lo diferencian. Lerner, bajo el punto de vista de fortalecimiento del Estado en la provisión de servicios de transporte público, mostró por ejemplo iniciativas para reforzar y modernizar Enapu. Por otro lado, las propuestas presentadas por Valdés tienen un corte orientado a la participación del sector privado, en las que se priorizan las concesiones, tal como el Aero-puerto Internacional de Chinchero (Cusco). Esto no establece que la tendencia hacia el for-talecimiento del Estado en la provisión de infraestructura se deje de lado, dado que ambos enfatizaron la necesidad de incrementar la proporción de vías asfaltadas en la red vial nacional, así como un Plan Nacional Ferroviario. Todo ello va de la mano con los principios de la Hoja de Ruta, para generar una mayor conectividad y la reducción de costo logístico.

En el tema de los organismos reguladores existen algunas señales que merecen ser aclaradas, como asociar la gestión eficiente y autónoma de los reguladores con la reducción de las tarifas. En concreto, debería aclararse si el objetivo de los organismos reguladores es determinar las tarifas simulando condiciones de competencia o deberían seguir objetivos de reducción de tarifas en base a criterios políticos, aclaración que merece ser abordada dado el contexto de retraso de la elección de los presidentes de dichos organismos.


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Aspectos socialesEn lo referido a temas de desarrollo social, el discurso de Valdés no se alejó de los planteamien-tos realizados por su antecesor. Así, se confirmó que la estrategia de inclusión social del nuevo gobierno descansa en el crecimiento económico como fuente de recursos, y en los programas e inversiones sociales como estrategia de alivio y superación de la pobreza. Tal como comentá-ramos en su momento, como enfoque general nos parece adecuada esta posición. Del mismo modo, con respecto a definiciones concretas, se confirmaron las metas referidas a la cobertura de agua y saneamiento (las cuales ya hemos comentado anteriormente) y el aumento de la remuneración mínima vital (RMV), la cual había sido puesta en duda en los últimos meses.


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PERÚ-VENEZUELA ¿ASEGURAR MERCADO DE CONFECCIONES A CAMBIO DE UN GUIÑO AL ALBA?

l 7 de enero del presente año, Perú y Venezuela suscribieron acuerdos de coopera-ción, en el marco de la visita que el presidente Ollanta Humala hizo a su homólogo Hugo Chávez. Los acuerdos están relacionados a la cooperación en política social, co-mercial, hidrocarburos (incluyendo petroquímica), migratoria y prevención de riesgos

de desastres.

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Acuerdos de Cooperación Perú-Venezuela

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Política

Ministerio del Poder Popular del Petróleo y Minería (Venezuela) --

Ministerio de Energía y Minas (Perú)

Acuerdo de Cooperación Interinstitucional

Petroperú -- PDVSAMemorando de

Entendimiento (Mecanismos de Cooperación)

Prevención de Riesgos

Dirección Nacional de Protección Civil y Administración de Desastres

(Venezuela) -- Instituto Nacional de Defensa Civil (Perú)

Memorándum de Entendimiento sobre Gestión

de Riesgos

Regulación migratoria de los peruanos que residen en Venezuela en situación irregular

Convenio de seguridad social a los trabajadores migrantes

Acuerdo de cooperación en el campo educativo: becas de estudio

Social y educación

Acuerdo

Prórroga de las preferencias arancelarias recíprocas aplicables a las importaciones de productos originarios de ambas partes (hasta que

entre en vigor el acuerdo)

Comercial

Energética y Petroquímica

Acuerdo de Alcance Parcial de Naturaleza Comercial

Acuerdo Marco de Cooperación en Materia Social (colaboración en la lucha contra la pobreza, desnutrición, en las políticas de inclusión

social, entre otros)

Migratoria


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El principal acuerdo entre ambos países, por su repercusión a corto plazo, es la prórroga preferencias comerciales bilaterales, teniendo en cuenta que Venezuela se retiró de la Co-munidad Andina hace algunos años, respondiendo, al parecer, a un interés del gobierno de no perjudicar a los sectores que dependen de dicho país. Venezuela representa 1.9% de las exportaciones totales peruanas según destinos, ocupando el puesto 13. Sin embargo, su peso es mayor si vemos algunos sectores, como textiles y químicos. En el primero, Venezuela es nuestro segundo socio comercial con 18.6% de participación, aunque esta ha caído desde 32% en 2008. En lo que respecta a químicos, rubro de mayor diversificación de destinos, es nuestro principal socio comercial con 13.4%.

Por otro lado, la parte más polémica de estos acuerdos es la relacionada al memorando de entendimiento entre las empresas estatales Petróleos del Perú S.A. (Petroperú) y Petróleos de Venezuela S.A. (Pdvsa), que establece mecanismos de cooperación con una vigencia de cinco años (con renovación automática por acuerdo de las partes) para el desarrollo de actividades económicas de mutuo interés, en el área de los hidrocarburos, tales como la exploración, explotación, transporte, almacenamiento, refinación y comercialización, servicios petroleros, petroquímica y capacitación.

De acuerdo con el Energy Information Administration (EIA), Venezuela tiene la segunda ma-yor reserva probada de petróleo crudo del mundo (221 miles de millones de barriles, lo que representa 15% de las reservas mundiales) ubicada principalmente en la franja del Orinoco. La mayor parte del petróleo crudo venezolano es pesado y ácido, por ende, Venezuela estableció en los noventa proyectos para convertir petróleo y bitumen extra-pesado en crudo ligero y dulce (crudo sintético). Asimismo, la mayor parte de sus campos petroleros son maduros, por lo que requieren inversiones importantes para mantener sus niveles actuales de producción. Según el EIA, Venezuela es el noveno país exportador de petróleo (1.7 millones de barriles por día, lo cual representa 4% de la exportación mundial de petróleo). Parte de sus exportaciones petroleras (34% del total) se dirige a algunos países de El Caribe y Centro América a precios por debajo del mercado, en términos de pagos y financiamiento favorables (bajo la iniciativa de Petrocaribe que es un acuerdo suscrito entre Venezuela y 14 naciones de El Caribe, funda-mentalmente importadoras de combustibles).

Para la implementación del acuerdo suscrito se ha programado la visita de equipos de trabajo de ambas empresas a los respectivos países, con el fin de evaluar alternativas y propuestas de negocios. Luego (entre tres y seis meses) se vería la posibilidad de establecer acuerdos para realizar estudios de proyectos identificados y/o conformación de empresas mixtas.

En días posteriores a la firma de dicho acuerdo, autoridades de Petroperú han señalado las posibilidades comerciales derivadas. Llama la atención que se ponga énfasis en que Petroperú puede, en el futuro, destinar recursos económicos escasos para explotar petróleo en pozos maduros en Venezuela, y que ya han pasado por la etapa más riesgosa de la actividad que es la exploración. De esta manera, Pdvsa le estaría dando a Petroperú una oportunidad prefe-rencial para participar en la explotación comercial de yacimientos ya descubiertos, con una rentabilidad relativamente asegurada. Es claro también que Pdvsa no necesita de los recursos


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de Petroperú para continuar explotando petróleo en su país, mientras que Petroperú sí podría necesitar de la experiencia o capitales de Pdvsa en la explotación de petróleo extra-pesado e industria petroquímica.

Quedaportantocomoprincipalpreocupaciónlaexistenciadelosposiblescompromisosex-plícitos o implícitos que se han establecido con el gobierno venezolano en la medida que Venezuela usa el petróleo y sus fondos generados por Pdvsa para fines políticos. Parte de esta internacionalización política se refleja también en la existencia de empresas mixtas, de distinto tipo, tamaño y cobertura, entre Venezuela y los gobiernos de Ecuador, Bolivia, Argentina, Uruguay, Paraguay y Brasil.

En la estructura corporativa de Pdvsa, todas estas empresas binacionales se agrupan en el área de convenios energéticos bajo Petroamérica, que según dice textualmente el informe de gestión 2010 de Pdvsa:

Surge como una propuesta del Gobierno de la República Bolivariana de Venezuela, para materializar la unión energética de los pueblos como un habilitador geopolítico que permita utilizar los recursos energéticos de Centroamérica, Suramérica y El Caribe, para motorizar el establecimiento de sociedades más justas, solidarias y eficientes en la lucha contra la pobreza, reduciendo las asimetrías económicas y sociales. Petroamérica acoge los principios rectores de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América (ALBA), de integra-ción energética, solidaridad, complementariedad, comercio justo, fomento de las inversiones en América Latina, trato especial y diferenciado a las naciones según sus capacidades.

Ambas iniciativas comparten el propósito histórico y fundamental de unir las capacidades y fortalezas de los países que las integran, para la definición conjunta de grandes líneas de acción política común entre Estados que comparten una misma visión del ejercicio de la soberanía, desarrollando cada uno su propia identidad.

En resumen, de los acuerdos de cooperación entre Perú y Venezuela, el más importante es la prórroga de las preferencias arancelarias por su repercusión a corto plazo en las relaciones comerciales bilaterales. No obstante, es el acuerdo energético entre Pdvsa y Petroperú el que ha despertado mayor suspicacia por sus implicancias políticas más que económicas, ya que Petroperú no cuenta con los recursos económicos para participar en la explotación de petróleo en Venezuela.


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RENTA FIJA RENTA VARIABLE

TASAS DE INTERÉSBONOS SOBERANOS: PERÚ

MONEDAS COMMODITIES

* Rendimiento Implícito. Fuentes: SMV. Elaboración: Macroconsult.

Fuentes: Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

1/ Precio promedio * Tasa VAC. 11 de enero de 2012.Fuente: MEF. Elaboración: Macroconsult.

Fuentes: Respectivos bancos centrales, Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.



En la segunda semana de 2011, los principales indicadores bursátiles registraron alzas debido a los alentadores pronósticos de compañías estadounidenses. El Dow Jones creció 0.45% y el MSCI EURO, 1.34%.

Durante la última semana, el IGBVL creció 1.78%, contagiado por el optimismo de los mercados bursátiles y de commodities de metales.

LOS MERCADOS DE LA SEMANA

1 sem. 2 sem. mensual anualISBVL 28,595 1.78 5.04 3.47 -7.46 IGBVL 20,524 2.91 5.87 4.00 -9.31 Dow Jones 12,471 0.45 1.51 3.82 6.27 S&P 1,296 1.13 2.60 4.87 0.76 Nasdaq 2,725 2.05 4.29 4.39 -0.48 MSCI EURO 729 1.34 2.66 4.14 -18.32 SSEC Shanghai 2,275 6.01 4.81 -0.75 -20.33 NIKKEI 500 8,386 -1.25 -0.16 -3.25 -21.45 IGPA Santiago 20,318 0.62 1.10 1.35 -12.26 BOVESPA Brasil 59,921 2.47 5.91 4.80 -17.66

Principales índices bursátiles

Índice Var. %12-ene

1 sem. 2 sem. mensual anualNuevo sol/dólar 2.69 -0.19 0.12 -0.17 -3.37Dólar/euro 1.28 0.34 -1.00 -2.70 -2.28Dólar/libra 1.53 -0.98 -0.47 -1.55 -2.68Yen/dólar 76.78 -0.44 -1.11 -1.49 -7.49Yuan/dólar 6.32 0.27 -0.01 -0.67 -4.45Real brasilero/dólar 1.78 -3.45 -4.67 -3.49 6.35Peso chileno/dólar 499.89 -2.02 -3.91 -2.85 1.88

Tipo de cambio Var. %12-ene1 sem. 2 sem. mensual anual

Oro (US$/Oz.) 1,650 1.70 6.74 -0.98 18.9Cobre (US$/TM) 7,767 3.17 4.76 2.44 -19.9Zinc (US$/TM) 1,927 5.95 6.14 0.01 -21.9Plata (US$/Oz.) 30.2 3.00 9.16 -3.43 1.9Estaño (US$/TM) 20,415 3.07 8.86 3.13 -24.6Petróleo (US$/Barril) 99.1 -2.66 -0.55 1.36 7.9

Commodity 12-ene Var. %

De referencia NivelFED 0% - 0.25%European Central Bank 1.00%Bank of England 0.50%People's Bank of China 6.56%Banco Central de Brasil 11.00% El 30 de noviembre de 2011 disminuyó en 50 pbs.Banco Central de Chile 5.00% El 12 de enero de 2012 se redujo 25 pbs.BCRP 4.25%

Perú 12-ene Var. semanal

Var. mensual

Var. acumuladadesde 30/12/10

Interbancaria MN 4.23% -0.02 pbs. -0.02 pbs. 1.23 pbs.Interbancaria ME 1.88% 1.31 pbs. 1.53 pbs. 1.63 pbs.

ComentarioEl 16 de diciembre de 2009 se redujo 75 - 100 pbs.El 08 de diciembre de 2011 se redujo 25 pbs.El 5 de marzo de 2009 se redujo 50 pbs.El 7 de julio de 2011 aumentó 25 pbs.

El 12 de mayo del 2011 se incrementó en 25 pbs.

Últimas colocaciones

Corporacion MISKI S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) US$ 0.5 26-dic 182 días 8.95*Tiendas EFE S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) S/. 3.0 23-dic 180 días 5.60*

Banco Falabella Perú S.A. Bonos Corporativos S/. 30.0 20-dic 3 años 5.84

Fecha PlazoTINA(%)

Emisor InstrumentoMonto (mill.)

BonoFecha Últ.

Negociación

12-sep-13 10-ene-12 3.00 1.67 4.05 100.51

5-may-15 11-ene-12 5.00 3.32 4.45 116.49

12-ago-17 11-ene-12 1.00 5.59 4.77 116.61

12-ago-20 11-ene-12 96.00 6.59 5.68 114.50

12-ago-26 11-ene-12 6.00 14.59 6.15 119.57

12-ago-31 11-ene-12 52.00 19.59 6.48 105.37

12-ago-37 11-ene-12 6.00 25.59 6.58 104.17

12-feb-42 4-ene-12 4.00 30.09 6.64 102.07

13-oct-24 15-Oct-10* 120.00 12.76 2.09 143.39

31-ene-35 11-Ene-11* 3.00 23.06 3.03 171.23

12-ago-46 9-Dic-10* 14.00 34.59 3.25 113.83

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DISEÑO Y DIAGRAMACIÓN

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