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L’andamento delle PMIFabiano Schivardi, Luiss e EIEF

novembre ’19

Il campione di imprese analizzate

2@CervedGroup - #Osservitalia2019

157mila PMI

Classificazione europea PMI:

10 -250 addetti

2-50 milioni fatturato

2-43 milioni di attivo

130mila Piccole (10-50 addetti, 2-10 milioni)

26mila Medie(50-250 addetti, 10-50 milioni)

1.033€mld

Fatturato

224€mld

Valore Aggiunto

225€mld

Debiti Finanziari

4,2milioni

Addetti

13%del PIL

Come ci eravamo lasciati lo scorso anno


o Nel 2017 la ripresa si era consolidata, con le

PMI in grado di agganciare la congiuntura

favorevole

o Era proseguito lo spettacolare processo di

rafforzamento patrimoniale

o Ma erano cresciuti i segnali prospettici

negativi legati alle tensioni internazionali e

all’innalzamento dello spread

o Avevamo individuato 5 mila PMI papabili per

operazioni di finanza straordinaria (private

equity o quotazione per fare il salto

dimensionale)


Agenda

I conti economici

La demografia d’impresa

Gli investimenti e il fabbisogno finanziario

Gli andamenti settoriali

Le prospettive


Continua la crescita di PMI, ma a ritmi più ridotti

3,3% 1,9% -0,6% -0,8%

-7,8%-4,5% -0,7%

3,1%5,8%

5,5%2,9%

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018** Valore stimato

Il numero di PMI, 2007-2017

161 mila PMI nel

2018, ampiamente

oltre i livelli pre-crisi

La crescita però

rallenta il ritmo (2,9%

vs 5,5%)

Principale contributo

dei tassi di migrazioni

da classe delle micro


Dopo un record nel 2018, diminuisce il numero di newco

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Società tradizionali Srl semplificate

(*) Valore annualizzato in base ai tassi di crescita del primo semestre 2019

Vere nuove società di capitale

+1,4%+8,2%-6,8%

Le newco sono il

bacino da cui

possono nascere

PMI

Il numero di newco

ha raggiunto un

massimo nel 2018,

con 98 mila nate

Dopo sei anni di

crescita, nella prima

metà del 2019 si

osserva un netto

calo, -6,8%


Positivo l’impatto delle Srl semplificate, ma la spinta si è esaurita

63,9%

33,1%

10,9%13,9%

3,7%

-7,1%

2014 2015 2016 2017 2018 2019H1

Nascite di Srl semplificateTassi di crescita sull’anno precedente

51,6%

35,9%

48,0%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

2010(2007)

2011(2008)

2012(2009)

2013(2010)

2014(2011)

2015(2012)

2016(2013)

2017(2014)

Società 'Tradizionali'

Srl semplificate

Totale nuove nate

Tassi di sopravvivenza delle newcoA tre anni dalla nascita, per coorte


Peso economico delle newco in crescita

33

21

188

163

-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

-

5

10

15

20

25

30

35

2008(2007)

2009(2008)

2010(2009)

2011(2010)

2012(2011)

2013(2012)

2014(2013)

2015(2014)

2016(2015)

2017(2016)

Mig

liaia

di a

dd

ett

i

Mili

ard

i d

i e

uro

Fatturato Addetti (asse dx)

Fatturato e addetti delle newco per anno di nascita

Il fatturato generato

dalle newco è in

crescita fino all’ultima

coorte

La crescita però è

lenta

I livelli pre-crisi

rimangono distanti


Nel 2018 riprendono ad aumentare le uscite dal mercato

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

dati grezzi dati destagionalizzati e corretti per i gg lavorativi

PMI con almeno una procedura concorsuale o una liquidazione

Nel 2018 dopo anni è

tornato a crescere il

numero di PMI uscito

dal mercato

Dinamica spinta dalle

liquidazioni, una

procedura che

anticipa la

congiuntura

Leggera inversione di

tendenza nei primi

sei mesi del 2019


Agenda

I conti economici




Le prospettive


Rallenta la crescita dei ricavi delle PMI

-4,4%-5,7%

1,1%

-1,2%

-6,4%

1,3%2,6%

5,6%4,1%

2,4%0,7%

9,2%

-0,8%

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Andamento del fatturato delle PMI in termini nominali e realiTassi di crescita a/a e numeri indice, 2007=100

Fatturato nominale

Fatturato reale

a/a reale


Nel corso degli ultimi dieci anni le PMI hanno fatto meglio del resto dell’economia

70

75

80

85

90

95

100

105

110

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

reale Pil

Andamento del valore aggiunto reale delle PMI e del PilTassi di crescita a/a e numeri indice, 2007=100

2018/072018/17

+7,0%

-4,4%

+0,8%

+1,0%


La dinamica del costo del lavoro frena la competitività

3,8%

4,2% 4,1%4,2%

4,7%

5,6%

2016 2017 2018

valore aggiunto

costo lavoro

Valore aggiunto e costo del lavoro delle PMITassi di crescita su anno precedente

69,0%

67,8%

70,4%

60%

65%

70%

75%

80%

2007 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

PMI Medie Piccole

Costo del lavoro per unità di prodotto delle PMIRapporto tra costi del lavoro e valore aggiunto


In rallentamento la redditività lorda delle PMI

Andamento del MOL delle PMINumeri indice (2007=100)

50

60

70

80

90

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Medie

Piccole

PMI

2017/16 2018/07

+3,2%

-13,5%

-19,8%

-27,2%

2018/17

+1,2%

+2,5% +0,4%

+4,0%+2,2%


Indici di redditività delle PMI in leggero calo

4,8%

6,3%

10,9%

5,1%

6,2%

11,7%

5,0%

5,9%

11,0%

ROA ROI ROE

2016 2017 2018

Indici di redditività delle PMI


Agenda

I conti economici




Le prospettive


I fallimenti sono tornati a crescere nell’industria e nei servizi

Fallimenti delle PMI per settore

Nel 2018 è terminato

il calo dei fallimenti

delle PMI

Nell’industria i

fallimenti sono tornati

ad aumentare già nel

2018 e a ritmi più

sostenuti nel 2019

Solo nelle costruzioni

il calo è proseguito

nel 2019

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

0

50

100

150

200

250

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

costruzioni industria servizi (asse dx)


Dopo anni nelle retrovie, le costruzioni fanno meglio degli altri

-1,1%

5,4%

-26,2%

0,6% 0,4% 1,4%

industria servizi costruzioni

2018/2007 2018/2017

Andamento dei ricavi in termini reale per settore


La redditività cala in tutta l’economia

8,0%

9,1%

10,0%

13,3%12,5%

7,1%

9,5%

11,3%

14,2%

13,0%

5,9%

9,2%

10,8%

13,5%

12,3%

Agricoltura Costruzioni Energia e utility Industria Servizi

2016 2017 2018

ROE per settore delle PMI


Agenda

I conti economici




Le prospettive


Crescono gli investimenti ma il divario vs 2007 rimane ampio

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Medie

Piccole

PMI

Andamento degli investimenti delle PMIIn rapporto alle immobilizzazioni materiali


Nel corso del decennio è invece migliorata la capacità di generare cassa

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Medie

Piccole

PMI

Andamento del cash flow delle PMIIn rapporto all’attivo


Le PMI finanziano gli investimenti con capitale proprio e risorse interne

Cresce la capacità delle PMI di generare risorse derivanti dalla

gestione operativa

Le PMI sono più attente nella gestione operativa, con effetti

positivi sull’autofinanziamento netto

La maggiore disponibilità di risorse interne è sufficiente per

finanziare gli investimenti materiali e immateriali

La necessità di fare ricorso a finanziamenti esterni è alimentata

solo dagli investimenti finanziari in partecipazioni ed è coperta

con aumenti di capitale da parte degli azionisti

Il ricorso a capitali di terzi è limitato a coprire esigenze di liquidità

Non tutte le disponibilità sono tramutate in investimenti produttivi

da 8% dei ricavi (2007) a 8,4% (2018)

da 3,5% dei ricavi (2007) a 4,9% (2018)

saldo finanziario lordo positivo (+0,1%),

era -1,2% nel 2007

Nel 2018 le PMI italiane

hanno accumulato liquidità

pari allo 0,8% del fatturato

(0,3% nel 2007)


La transizione ‘verde’ può alimentare un nuovo ciclo di investimenti: circa 40 mila PMI interessate

Greening activities

Attività a bassa emissione:

iniezioni di capitale per

aumentarne lo sviluppo.

Greening of activities

Attività lontane dagli obiettivi ma

il cui apporto è cruciale per

raggiungere transizione

ecologica.

Greening by activities

Attività che rendono possibile

una riduzione in altri settori.

40mila

840mila

150€mld

65€mld

PMI

addetti

fatturato

debiti

finanziari


Agenda

I conti economici delle PMI


Le prospettive per le PMI



L’incertezza del quadro macro si riflette sui bilanci delle PMI

2018 2019 2020 2021

PIL (a/a) +1,0% +0,1% +0,2% +0,8%

Fatturato (a/a) +4,1% +2,6% +2,9% +3,0%

Valore aggiunto (a/a) +4,1% +2,5% +2,8% +2,8%

MOL (a/a) 1,2% 0,5% 0,9% 1,5%

ROE 11% 10,5% 10,2% 10,4%


Redditività attesa ancora in calo nel prossimo triennio in tutta l’economia

2018 2019 2020 2021

Agricoltura 5,9% 5,5% 5,1% 5,3%

Costruzioni 9,2% 9,0% 8,9% 9,0%

Energia e utility 10,8% 9,9% 9,8% 10%

Industria 13,5% 13,1% 12,6% 12,7%

Servizi 12,3% 11,7% 11,3% 11,5%

Sintesi e conclusioni


La ripresa ha effettivamente toccato un picco nel 2017: è iniziato il rallentamento ben prima che le

PMI abbiano rimarginato le ferite della crisi

In un contesto di incertezza le PMI hanno giocato in difesa: rischiano e crescono poco,

accumulano risorse, investono con la liquidità che producono

Da anni evidenziamo un grande potenziale inespresso delle nostre PMI: mai come oggi i profili

economico-finanziari sarebbero adeguati a supportare investimenti consistenti

La prudenza delle PMI sembra però avere basi razionali: nonostante alcune riforme il contesto

macro (e quello istituzionale) rimane fragile

Transizione energetica come prossimo motore degli investimenti delle PMI?

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