Jesper Hansson

KONJUNKTURINSTITUTET

28 augusti 2013

Sammanfattning

• Tecken på en vändning i konjunkturen allt tydligare– Ökat förtroende från hushåll och företag

• Långsam förbättring på arbetsmarknaden

• Riksbanken sänker inte räntan trots låg inflation

• Ofinansierade åtgärder på 25 miljarder kronor 2014– Kräver motsvarande åtstramningar 2015-2017 för att

överskottsmålet ska nås

• Bibehållet välfärdsåtagande kräver ytterligare skattehöjningar

Prognosen i sammandrag(juni 2013 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP

-1,5 (-1,2) -1,3 (-1,5)-0,6 (-0,6)Offentligt finansiellt sparande3

1,00 (1,00)1,00 (1,00)1,00 (1,00)Reporänta2

1,2 (1,3)1,0 (1,0)1,0 (1,0)KPIF

7,8 (8,3)8,0 (8,3)8,0 (8,0)Arbetslöshet1

2,5 (2,5) 1,1 (1,5)0,7 (0,7)BNP

201420132012

Fördjupningar

• Riksbanken har systematiskt överskattat inflationen

• Äldres deltagande på arbetsmarknaden

Högre BNP-tillväxt i USA och euroområdet

1412100806040200

2

1

0

-1

-2

-3

-4

2

1

0

-1

-2

-3

-4

USAEuroområdet

Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Företags- och konsumentförtroendet stiger i euroområdet, men fortfarande lägre än normalt

12100806

4

2

0

-2

-4

-6

4

2

0

-2

-4

-6

FöretagsförtroendeKonsumentförtroende

Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden

Kraftig finanspolitisk åtstramning har dämpat BNP – mildras framöver

12100806040200

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

-30

-35

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

-30

-35

Euroområdet PortugalIrland ItalienGrekland Spanien

Finansiellt sparande i offentlig sektor, procent av BNP

Ljusare utsikter inom industrin i USA och euroområdet, men mer osäkert i Kina

Inköpschefsindex tillverkningsindustrin, standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden

13121110090807

70

60

50

40

30

70

60

50

40

30

USAEuroområdetKinaSverige

Starkare utveckling i OECD ger avtryck även i tillväxtekonomierna, men riskerna har ökat

BNP, procentuell förändring

1412100806

15

10

5

0

-5

15

10

5

0

-5

Världen IndienBrasilien KinaOECD

BNP stagnerade i Sverige andra kvartalet – ljusare utsikter framöver

1412100806040200

120

110

100

90

80

70

3.0

1.5

0.0

-1.5

-3.0

-4.5

BarometerindikatornBNP (höger)

Barometerindikatorn och BNP, index medelvärde=100, månadsvärden respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Både hushållens och företagens tillförsikt om framtiden har stigit till normal nivå

Index, medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden

12100806

130

120

110

100

90

80

70

60

130

120

110

100

90

80

70

60

HushållenTotala näringslivet

Fortfarande svaga utsikter för exporten i närtid

12100806040200

60

40

20

0

-20

-40

-60

60

40

20

0

-20

-40

-60

Exportorderingång, industrin, utfallExportorderingång, industrin, förväntan

Exportorderingång i industrin, nettotal, säsongsrensade månads- respektive kvartalsvärden

Oförändrade anställningsplaner i näringslivet

13110907050301

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

-50

AnställningsplanerGenomsnitt 2001-2013

Nettotal, säsongsrensade månadsvärden

Ovanligt stark sysselsättning i förhållande till BNP

Årlig procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

1614121008060402009896949290

10

5

0

-5

-10

10

5

0

-5

-10

BNPSysselsättning

Svagt stigande sysselsättningsgrad och uppgången i arbetslösheten bruten

1614121008060402009896949290

12

9

6

3

0

76

72

68

64

60

ArbetslöshetSysselsättningsgrad (höger)

Arbetslöshet och sysselsättningsgrad, procent av arbetskraften respektive befolkningen 15–74 år, säsongsrensade kvartalsvärden

Arbetskraftsdeltagandet stiger – särskilt bland äldre

706560555045403530252015

100

80

60

40

20

0

100

80

60

40

20

0

År 2012År 2005

Arbetskraftsdeltagande per åldersgrupp, procent av befolkningen i respektive ålder

Löneökningstakten växlar ner och bäddar för låg inflation

161412100806040200

5

4

3

2

1

0

5

4

3

2

1

0

KPIFTimlön

Timlön och konsumentpriser, årlig procentuell förändring, års- respektive kvartalsvärden

Hushållens skulder ökar något snabbare än inkomsterna

121008060402009896

20

15

10

5

0

-5

-10

20

15

10

5

0

-5

-10

Till hushållTill icke-finansiella företag

Utlåning från finansiella institut i Sverige, årlig procentuell förändring, månadsvärden

Riksbanken lämnar reporäntan oförändrad till början av 2015

1716151413121110090807

5

4

3

2

1

0

5

4

3

2

1

0

Konjunkturinstitutets prognosRIBA-terminer 20/8 2013 Riksbanken, juli 2013, kvartalsmedelvärde

Procent, dagsvärden

Riksbankens har överskattat inflationen

Underliggande inflation (UND1X/KPIX/KPIF), utfall och Riksbankens prognoser 1–24 månader, procent

-1

0

1

2

3

4

-1

0

1

2

3

4

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Riksbankens prognoser Utfall

Medelprognosfel för olika prognoshorisonter 1–24 månader, mars 2001-mars/april 2013

24222018161412108642

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

-0.8

-1.0

-1.2

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

-0.8

-1.0

-1.2

KPI, RBUnderliggande inflation, RBKPI, KIUnderliggande inflation, KI

Procentenheter

Negativa medelprognosfel även efter 2005

24222018161412108642

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

-0.8

-1.0

-1.2

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

-0.8

-1.0

-1.2

KPI, RBUnderliggande inflation, RBKPI, KIUnderliggande inflation, KI

Medelprognosfel för olika prognoshorisonter 1–24 månader, augusti/oktober 2005-mars/april 2013, procentenheter

För höga inflationsprognoser – vad är problemet?

• Riksbanken har överskattat inflationen

• Med facit på hand har penningpolitiken därmed blivit för stram

• Överraskande låga importpriser och stark produktivitetstillväxt (t.o.m. 2005) en delförklaring

• Men andra prognosmakare har lyckats bättre

• Därmed borde reporäntan i genomsnitt kunnat ha satts lägre

Ofinansierade åtgärder 2014 förutsätter stram finans-politik 2015-2017 för att överskottsmålet ska nås

161412100806040200

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Faktiskt sparandeKonjunkturjusterat sparande

Faktiskt och konjunkturjusterat finansiellt sparande, procent av BNP respektive procent av potentiell BNP-

Finansiellt sparande i offentlig sektor underskrider överskottsmålet

1412100806040200

2

1

0

-1

-2

-3

-4

2

1

0

-1

-2

-3

-4

SjuårsindikatornSjuårsindikatorn, konjunkturjusteradTioårsindikatornTioårsindikatorn, konjunkturjusterad

Regeringens indikatorer för överskottsmålet, procent av BNP respektive potentiell BNP

Automatisk åtstramning räcker inte för att nå överskottsmålet

Konjunkturjusterade inkomster och utgifter vid oförändrade regler, procent av potentiell BNP

22212019181716151413

51

50

49

48

47

46

51

50

49

48

47

46

InkomsterUtgifter

1,1 %

Finanspolitiska utmaningar

• I prognosen ligger 25 mdr kr ofinansierade finanspolitiska åtgärder 2014

• Målkonflikt mellan att påskynda återhämtning och uppnå överskottsmålet

• Automatisk budgetförstärkning via urholkat offentligt åtagande, men ändå krävs budgetförstärkande åtgärder på 30 mdr kr 2015-2017

• Bibehållet offentligt åtagande på 2013 års nivå kräver skattehöjningar på 80 mdr kr t.o.m. 2017 om överskottsmålet ska nås (med KI:s makroprognos)

• Men dags för en utredning om lämplig nivå på överskottsmålet