invirtiendo en la bolsa

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Invirtiendo en la BolsaInvirtiendo en la Bolsa

Investigación, Asesorías y NegociosInvestigación, Asesorías y Negocios

Hugo Céspedes A.Hugo Céspedes A.

23/02/200823/02/2008

Contacto: ; Contacto: ; [email protected] ; ; [email protected] ; ; www.hcglobalgroup.com

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Invirtiendo en la BolsaInvirtiendo en la Bolsa.-

Introducción.Introducción.

Muchos piensan que la inversión en la Bolsa equivale a apostar en las carreras o a jugar a la ruleta en un casino. La verdad es que, aunque están asociados niveles de riesgo en la inversión en acciones, se trata de algo bastante más técnico que "una apuesta o un juego". Se trata de predecir las expectativas del resto de los agentes del mercado sobre los flujos futuros de una compañía en particular.

“El precio de las acciones” varía fundamentalmente por las expectativas de los inversionistas respecto al precio que debiera alcanzar cada una de ellas; estas expectativas están influenciadas por una serie de factores, los que conocerás y aprenderemos a utilizar.

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Invirtiendo en la Bolsa.- Invirtiendo en la Bolsa.-

¿Qué son las Acciones?.¿Qué son las Acciones?.

Las acciones no son otra cosa que “un Derecho de Propiedad sobre una Empresa.” De esta manera, cuando alguien le dice que tiene o que compró acciones de una u otra compañía, debe entenderse que se hizo dueño de una parte de esa compañía. Como nos podremos imaginar, no todas las empresas son iguales. No es lo mismo ser dueño de una u otra empresa, y por lo tanto, no todas las acciones son iguales. Una acción tendrá valor, en la medida que la empresa tenga valor. Si la empresa no vale nada, la acción no vale nada.

No todas las empresas tienen un patrimonio compuesto por acciones, sino que sólo las Sociedades Anónimas. Cuando la empresa es creada, se establece que los aportes iniciales que realizan los dueños (capital) serán suscritos a través de un cierto número de acciones y que éstas serán distribuidas a los capitalistas iniciales de acuerdo al aporte inicial.

Supongamos un ejemplo:

es creada la empresa Amigos S.A. con un aporte inicial de $100.000. Se dice que ese capital inicial será suscrito a través de 100 acciones, cada una por un valor de $1.000 cada una, que representan el 1% de la propiedad de la empresa. Suponga que los capitalistas iniciales eran 3. Uno de ellos aportó $40.000; el segundo, $35.000 y el tercero $25.000. El primero de ellos, tendrá entonces 40 acciones; el segundo, 35 y el tercero 25.

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El valor de las acciones inicialmente fue de $1.000. Eso no significa que siempre las acciones valgan $1.000. El valor que adquieran las accionesdependerá básicamente de los resultados de la empresa. El objetivo de crear una empresa, es el generar mayores recursos. Por lo tanto, si las acciones siempre costaran los mismos $1.000, no tendría ningún sentido la inversión.A partir de cierto tiempo, si a la empresa le va bien, comenzará a generar utilidades. Esas utilidades son de propiedad de los dueños de la empresa y por lo tanto el valor de la acción comenzará a subir de precio si es que representa la propiedad de la empresa.

Recién mencionamos que es posible vender las acciones de las sociedades anónimas. ¿Dónde? ¿Cómo se hace? ¿Quién las compra? Eso depende del tipo de sociedad anónima del cual se trate. Existen las Sociedades Anónimas Abiertas y las Sociedades Anónimas Cerradas.

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Se llaman Sociedades Anónimas Abiertas aquellas que, tal como lo indica su nombre, “están abiertas a todo aquel que las desee y tenga la capacidad económica de adquirirlas”. Sus acciones se transan (venden y compran) en una Bolsa de Valores que no es otra cosa que “un lugar donde se reúnen compradores y vendedores de acciones que se ponen de acuerdo en precio y cantidad y efectúan la transacción”.

Las Sociedades Anónimas Cerradas, “son aquellas que no permiten que cualquiera adquiera sus acciones, sino que actúan de manera selectiva”. Las transacciones de estas acciones se realizan privadamente siguiendo una serie de regulaciones legales. Por ende, si Usted desea adquirir acciones de una Sociedad Anónima Abierta, deberá entender cómo acceder a comprar en una Bolsa de Valores.

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Orígenes de las Bolsas y Mercados de Valores.Orígenes de las Bolsas y Mercados de Valores.

La bolsa es el lugar donde se realiza el intercambio de capitales o dineros, es decir es el mercado de valores. Es decir que aquí es donde se encuentran los oferentes y los demandantes de capitales. En la bolsa encontramos por una parte a un grupo de personas que buscan oportunidades de inversión, a cambio de beneficios futuros, y por otro encontramos a un grupo que tiene necesidades de recursos, para llevar a cabo procesos de inversión, los cuales debieran ser rentables. Quienes ofrecen su dinero, no buscan más que obtener una utilidad a cambio de entregar su dinero ahora.

La bolsa de valores pareciera tener sus orígenes en Roma, con el célebre Collegium Mercatorium, el cual fue llamado por Tito Livio como el lugar de la especulación financiera. El mercado Romano, murió junto con el imperio, y tuvimos que esperar hasta la Edad Media, par que renaciera.

Existen múltiples teorías acerca de la proveniencia del término bolsa, el más probable, proviene del siglo XIV, donde encontramos que los comerciantes de Brujas (Capital de Bélgica) se reunían en el Hotel del caballero Van der Buerse y sus parientes Italianos Della Bursa. Siendo su escudo de armas tres bolsas de oro.

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Esta idea, de agrupar a los comerciantes en un solo lugar, fue creciendo, expandiéndose finalmente a las ciudades de

Amberes, Ámsterdam y Lyon, a partir del siglo XV. Para el año 1694, se creó en Inglaterra, el Centro Bursátil de Londres. Con él se desarrolló muy rápidamente, un gran mercado financiero. En 1724, París

estrena su bolsa, ubicada en la calle Vivienne, la cual se trasladó luego de concluida la monumental obra comenzada por Napoleón, cuando puso la primera piedra del palacio Brongniart, donde se ubica hasta el día de hoy la bolsa Parisina. El resto de Europa, abrió bolsas, sólo para el siglo XVIII.

La bolsa de Estados Unidos, se forma en 1817, en Nueva York. El New York Stock Exchange NYSE, se encuentra ubicada en Wall Street, la cual es una calle que va desde Roosvelt Drive (east river), hasta la vieja Iglesia de La Trinidad. Su nombre se lo debe a un muro que se ubicaba a lo largo de la calle, para mantener al ganado al otro lado y no permitir el ataque de los Indios, poco después de ser fundada Nueva York (1609). Rápidamente la calle fue adquiriendo gran renombre, debido al nivel de negocios que se concentraban. Esto gracias a que conectaba los muelles del Río Hudson, con los del East River. Los comercios evolucionaron, desde la venta de tabaco, pieles y productos agrícolas, hasta el intercambio de monedas, seguro para mercaderías y especulación sobre compraventa de tierras.

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El año 1789, junto con la independencia, se reúne el congreso en el Federal Hall, el cual se localizaba en Wall Street y se autorizó la primera orden de una emisión de US$80 millones en bonos del gobierno, para solventar los gastos generados por la guerra de secesión. Al segundo año, Alexander Hamilton (secretario del Tesoro), fundó al primer banco de Estados Unidos, el cual ofreció sus acciones a público, en Wall Street. De ahí en adelante, se empezaron a realizar remates de acciones y bonos, de la misma manera que se realizaba antiguamente con los productos agrícolas. Finalmente se organizaron, y formaron la Bolsa de Valores de Nueva York, es decir el New York Stock Exchange (NYSE).

El gran crecimiento de la bolsa, se dio a finales del siglo XIX, cayendo su actividad con la primera guerra mundial.

Para 1914, la bolsa de Londres, era la más importante del mundo, pero tras las dos guerras mundiales, Nueva York se asentó como la bolsa más grande del mundo.

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Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.Estructura y Funcionamiento de las Bolsas Internacionales.

Los mercados de valores han tenido un gran cambio, durante los últimos años. Esto se debe principalmente a que gracias a las nuevas tecnologías el mercado ha adquirido un dinamismo que no tiene precedentes. Hoy en día los mercados se encuentran mucho más interrelacionados, de tal manera que el mundo se ha globalizado. Esto nos lleva hacia un mercado de capitales mucho más profundo y líquido. Ofreciendo a la vez, una mayor variedad de instrumentos y por ende posibilidades de inversión.

Existen diferentes modelos de contratación en el mercado, los cuales serán explicados.

a) Sistema de subasta doble competitiva (auction - system): Este sistema opera en un lugar físico, donde se encuentran oferentes y demandantes. Sus características fundamentales, son:Los negocios se realizan a través de intermediarios, que deben ser miembros de la bolsa. Prácticamente no se realizan operaciones a precios distintos de los de mercado. El mecanismo mediante el cual se realizan las operaciones, es el llamado cara a cara, pero poco a poco se ha dado paso a sistemas más modernos, con subastas en línea.

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b) Sistema de Market Makers:

Aquí se publican los precios a los cuales los clientes están dispuestos a comprar y vender, los valores se publican en pantallas y terminales. Estos modelos se consideran opuestos, y es por esta misma razón que el NYSE (Bolsa de Nueva York) utiliza el auction - system, y el Nasdaq (Bolsa que reúne las principales empresas tecnológicas), el de Market Maker.

• Bolsa de Nueva York:

El New York Stock Exchange (NYSE), aplica tres principios:

1. Máxima concentración de órdenes de compra y venta, en el piso.

2. Las diversas categorías, tienen una rígida separación de sus funciones

3. Sistema de "especialistas", busca la liquidez.

El funcionamiento del New York Stock exchange, es el siguiente. Las órdenes de compra y venta son canalizadas a través de brokerage, los cuales trasladan las órdenes al piso por vía telefónica o electrónica. En el piso, los brokers de la empresa, reciben la orden y la ejecutan. Otra forma es que sean ejecutadas por un miembro de la bolsa (two dollar broker), cuando el de la firma está ocupado.

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En principio las órdenes debieran ser ejecutadas, entre brokers, los cuales realizan el intercambio. Cuando los precios no calzan , es cuando entra un especialista, “el cual tiene como objetivo mantener el flujo de las operaciones, dando al mercado, una liquidez mínima”.

Si bien aquí se utiliza el sistema de subasta , esto no siempre se cumple. Actualmente encontramos una serie de operaciones donde no se cumple, aunque se siga estableciendo el precio en el "floor". Los casos más clásicos son los siguientes.

• El primer caso que encontramos, es el del cross (aplicaciones): Los brokers reciben órdenes con precios distintos. Obviamente existe un límite de diferencia en los precios y además se presupone un volumen mínimo de adquisición.

Existen tres tipos de cross:

El exchange distributor el broker le ofrece a sus clientes durante un período determinado, un bloque de acciones.

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El exchange adquisition sucede cuando se hace la compra de un gran bloque de acciones.

Para ello la corredora espera tener un número relativamente grande de demandantes del valor.

El tercer tipo de cross es el secondary distribition, aquí encontramos cualquier otro tipo de

intercambio en bloque, fuera del sistema de subastas.

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• Bolsa de Tokio.

La bolsa japonesa, es la segunda en importancia, del mundo, y al

igual que el NYSE, utiliza el sistema de subasta. Aquí también

encontramos a los especialistas, quienes se llaman Saitori y

también está encargado de dar liquidez y estabilidad a los valores.

Existe un personaje importante en la bolsa de Tokio, que es el

Regular Member. Ellos son socios de la bolsa, los cuales

pueden hacer cuatro tipos de operaciones: intermediación

como agentes (brokerage), operaciones para su cartera (dealing), colaboración en las ofertas públicas (public offerings) y suscripción de emisiones para su posterior colocación (underwriting). Actualmente la bolsa de Tokio tiene 93 Regular Members

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• Bolsa de Londres.El 27 de Octubre de 1986, la bolsa de Londres sufrió un gran cambioestructural, el cual fue llamado el Big Bang. Aquí encontramos cuatro cambios importantes:

– eliminación de las comisiones fijas en las transacciones de valores.– apertura de las compañías a capitales extranjeros.– nuevo sistema de regulación.– control basándose en el Securities Industry Board.

La bolsa londinense trabajaba con el concepto de dos agentes del single capacity system, los broker y los jobbers. Los brokers operaban con clientes, y los jobbers que operaban por cuenta propia. Actualmente sólo existe una categoría de miembros, brokers - dealers, los cuales pasan a realizar la actividad que antiguamente realizaban los dos anteriores, es decir los brokers - dealers pueden operar por cuenta propia o ajena, si bien deben especificar al inversor bajo que concepto actuarán. Sólo algunos de ellos también son Market Makers, de esta manera deben publicar sus puntas, es decir entregar los precios de oferta y demanda. Al adoptar el sistema de Market Makers, el piso ha quedado como optativo. Este sistema de negociación que utilizan, es el SEAQ (Stock Exchange Automatic Quotation System), basado en un sistema electrónico. Este comenzó a operar con 64 Market Makers donde se negocian 3500 valores, los que se dividen en las siguientes categorías:

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• Bolsa de Londres.

- Alfa: 16 Market Makers por valor en promedio.

- Beta: 9 Market Makers por valor en promedio.

- Gamma: los de menor liquidez.

Este nuevo sistema, está claramente influenciado por el Nasdaq (National Association of Securities Dealers Automatic Quotation). Este sistema se basa en la difusión por vía computacional de los precios (puntas), ofrecidos por los Market Makers, las operaciones se cierran telefónicamente, exceptuando las operaciones pequeñas, las cuales se deben cerrar a través del programa SOES (Small Order Execution System).

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• Bolsas Suizas.

En el mercado suizo, el personaje principal, son los bancos; las

bolsas se encuentran como simples apéndices para las

operaciones de éstos. En Suiza las operaciones pueden ser

realizadas tanto dentro como fuera del piso. La mayor bolsa, la

de Zürich, cuenta con 24 miembros "A", todos ellos bancos. De

los 24, 8 pertenecen a los tres bancos más grandes de Suiza

(big three), Credit Suisse First Boston, Swiss Bank Corporation y Union Bank of Switzerland.

Con las llamadas licencias B encontramos a 150 asociados, que son pequeños bancos Suizos, broker extranjeros y bancos diversos que hacen las órdenes a través de miembros A.

El mercado de Zürich, está fuertemente influenciado por los Big three, cabe destacar que juntos cierran el 70% del volumen transado.

Por otro lado tenemos el mercado de Ginebra que es más pequeño, y cuenta con el predominio de los Private Banks. Aquí las operaciones se realizan a "viva voz"

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• Bolsas Alemanas.

En este mercado encontramos que, al igual que en

suiza, los bancos dominan gran parte del

mercado. En las bolsas alemanas también

encontramos un "especialista" que es llamado

"Kursmakler", quien además tiene la figura de un

Market Maker, entregando puntas y fijando precios al

inicio de la sesión.

Desde el año 1968, el Bundesbank y los demás bancos

se pusieron de acuerdo en que todas las operaciones sobre valores, debían llevarse a la bolsa, a no ser que se especificara lo contrario.

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Globalización e Importancia de las Bolsas.Globalización e Importancia de las Bolsas.

Durante la década de los ochenta, las bolsas tuvieron un auge espectacular, aumentando los volúmenes de transacciones, y sus cotizaciones. Por otro lado, el mercado se flexibilizó, favoreciendo así la interrelación de los mercados y por ende la final globalización de las economías.Hoy en día encontramos que las bolsas más globalizadas y por ende influyentes del mundo, son la Bolsa de Nueva York (NYSE),Tokio (Nikkei) y la bolsa de Londres (London Stock Exchange).

Nueva York: Esta es la plaza financiera más importante del mundo, dado los volúmenes de transacciones que maneja, y su influencia en los demás mercados, se encuentra ubicada en la Calle Wall (Wall Street).En este lugar encontramos el New York Stock Exchange (NYSE), donde encontramos a más de 1.500 sociedades. Aquí se realizan aprox. El 70% de las transacciones de todo los Estados Unidos.Encontramos también el famoso NASDAQ, National Association of Securities Dealers Automated Quotations Systems. Esta es una bolsa electrónica, la cual se enfocó básicamente en la colocación de empresas relacionadas con Tecnología. Las empresas más importantes que cotizan son Microsoft, Intel, Cisco Systems, Yahoo, Amazon, etc.

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Tokio: La bolsa de conocida por la sigla Nikkei, es el segundo centro mundial, dada su influencia sobre todas las bolsas asiáticas.

Londres: La bolsa Inglesa, se encuentra ubicada en la Capital. Se tranzan aprox. 2000 sociedades de distintos lugares del mundo, siendo el London Stock Exchange la plaza con más cotizaciones de empresas internacionales, del mundo.

Alemania: Las bolsas alemanas, se encuentran tanto en Frankfurt como en Dusseldorf, aquí el sistema financiero se encuentra controlado por los bancos, quienes poseen los títulos de las sociedades y además tiene la facultad para realizar las transacciones. El año 1991 se inauguró el moderno sistema IBIS, mediante el cual Alemania pretendía modernizar y agilizar sus transacciones, intentando arrebatarle el liderazgo a Londres, para ello necesita dotarse de todos los instrumentos financieros necesarios, de tal forma posicionarse mejor en el mercado. Por el momento la historia sigue pesando y Londres no ha sido desplazado.

Suiza: Este pequeño país, famoso por su sistema financiero, cuenta con siete bolsas, pero las más importantes son las de Zürich, Ginebra y Basilea. Actualmente funciona una bolsa electrónica especializada en opciones y futuros, llamada SOFFEX.

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Bélgica: La bolsa se encuentra ubicada en la capital, Bruselas. Esta bolsa cuenta con un alto porcentaje de sociedades extranjeras. A partir de 1991, comenzó a utilizar el indicador BEL 40, el cual se actualiza en tiempo real.

Luxemburgo: El mercado Luxemburgués, cuenta con la gran ventaja de beneficios tributarios. Las inversiones no pagan impuestos sobre las ganancias de capital. Además no se aplican algunas retenciones de dividendos distribuidos.

Holanda: En Ámsterdam encontramos una de las plazas bursátiles más antiguas, la cual con el paso de los años ha ido perdiendo gran fuerza, en 1945 era la tercera bolsa más importante del mundo, detrás de Nueva York y Londres.

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La Bolsa en Chile.La Bolsa en Chile.

Finalizando el 1800, Chile dio un importante paso, para agilizar, y dar nuevos ánimos a la economía, cuando el 27 de Noviembre de 1893 se funda la Bolsa de Comercio de Santiago. La bolsa contaba con 329 sociedades anónimas, las cuales en su mayoría estaban dedicadas a la minería. Existían 44 sociedades anónimas extranjeras, las cuales pese a ser menores en número, concentraban más del 80% del capital nominal.

Actualmente la Bolsa de comercio de Santiago cuenta con una bolsa moderna y ágil, que contaba a principios del año 1999, con 287 sociedades. El año 1989, se inaugura la Bolsa electrónica de Chile, la cual buscaba descentralizar el mercado de valores, el cual se encontraba concentrado en la bolsa de comercio.

La Bolsa de Comercio de Santiago es una Sociedad Anónima Cerrada (su capital está formado por acciones que están disponibles solamente para un grupo de personas). El principal objetivo de la Bolsa de Comercio consiste en asegurar que se puedan realizar transacciones de activos financieros de manera eficiente, es decir, donde ocurran compradores y vendedores y se pongan de acuerdo fácilmente. La Bolsa debe proporcionar toda la información necesaria al público sobre los valores que sean cotizados y transados en ella diariamente.

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• Corredores de Bolsa Quienes tienen derecho a transar instrumentos financieros (poseedores de una acción de la Bolsa de Comercio) se llaman "Corredores de Bolsa", de los que seguramente usted habrá escuchado más de una vez. Entre los corredores, están aquellos que no sólo ejecutan las órdenes sino que asesoran al cliente para comprar y vender (full service brokers), y los denominados corredores de descuento (discount brokers) que sólo ejecutan las órdenes de compra y venta. La elección entre un tipo de corredor u otro depende del conocimiento y de la habilidad para que cada persona sienta que tiene para manejarse en el mercado bursátil sin asesoría profesional. Por supuesto que deberá pagar una comisión mayor cuando se acerque a un full service broker.

Actualmente se tiene la posibilidad de transar vía Internet a través de los brokers online. Las operaciones vía electrónica han por un lado abaratado los costos de los inversionistas, y por otro han facilitado la realización de operaciones.No todos los corredores online son iguales. Es importante observar la rapidez para la realización de las transacciones, la calidad de la información de apoyo y referencia que entregan sobre el mercado, la simplicidad y confiabilidad de los sistemas de operación y en las comisiones.

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• Cómo efectuar Operaciones de Compra y Venta de Acciones.

Para poder efectuar compras y ventas en la bolsa de Comercio (transacciones bursátiles) los únicos requisitos consisten en ser mayor de edad (aunque es posible comprar acciones a nombre de un menor, éste no podrá administrarlas hasta un cumplir 18 años de edad) y tener el derecho de propiedad y transferencia sobre los activos que va a entregar (ya sean los títulos de los activos financieros o los recursos a entregar a cambio de un determinado título).

• Comisiones

Todas las transacciones bursátiles involucran el pago del IVA y de comisiones. Las comisiones las asumen tanto el comprador como el vendedor, con el objetivo de remunerar a los corredores y a la Bolsa donde se realiza la transacción.

Las comisiones de los corredores fluctúan actualmente entre 0,25% y 0,7% del monto transado, disminuyendo de acuerdo al volumen.

Por su parte, el derecho de bolsa fluctúa entre 0,05% (para montos superiores a 60 mil UF) y 0,5% cuando no se alcanzan las 10 mil UF. A este porcentaje debe sumarse el 18% correspondiente al IVA.

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• Cómo Comprar y Vender Acciones.

Los pasos para comprar acciones en la Bolsa inician acercándose a una Corredora de Bolsa. Esta puede ser una Corredora establecida físicamente en el edificio de la Bolsa de Comercio, a través de un ejecutivo de cuentas de su Banco o bien a través de una Corredora de Bolsa electrónica. Deberá completar un formulario especial que registra sus datos personales.

En el formulario deberá quedar establecida la manera de operar con la Corredora. Deberá especificar si las órdenes de compra y venta las dará por escrito, verbalmente, vía email o a través de otro mecanismo. También quedará establecido si el cliente dejará o no las acciones en custodia o inscritos en la compañía. Finalmente, deberá definir las comisiones de la corredora de Bolsa por efectuar las transacciones. Es importante clarificar que este formulario debe ser completado por el cliente una sola vez. Deberá adjuntar su cédula de identidad en el caso que se trate de la primera operación.

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¿Deja sus acciones en custodia o inscritas en compañía?

Dejar las acciones en custodia significa que “las acciones

quedan inscritas a nombre de la propia corredora de bolsa, pero

se entrega un comprobante de custodia al cliente que garantiza

que recibirá todos los beneficios económica de dichas

acciones. Con esta modalidad la Corredora envía información

al cliente sobre su portfolio de manera centralizada y facilita

toda transacción futura. Las Corredoras hasta el momento no cobran por efectuar este servicio” .

Dejar las acciones inscritas en la compañía implica que el cliente se inscribe como dueño de las

acciones. Esta modalidad obliga a firmar un traspaso a la Corredora cada vez que de desee

comprar o vender acciones. Al hacer más difíciles las transacciones, hay ocasiones en que se

pierden oportunidades de precios.

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Para Vender Acciones

Para la venta de acciones sólo debe dar aviso a la Corredora de acuerdo al método que definió

en el formulario. Deberá especificar qué, cuánto y a qué precio desea vender. La Corredora

procesa las órdenes y las ejecuta de acuerdo al orden de llegada y lo que es muy importante, no

de acuerdo al monto o importancia del cliente involucrado.

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• Precio de Mercado, Precio Límite o Precio Stop

Cuando se compran o venden acciones se puede especificar a la Corredora si se efectúa la transacción al valor de mercado, a precio límite o a precio Stop.

El valor de mercado : es aquel que está vigente en el minuto: si todos están comprando o vendiendo acciones a un precio determinado, ese es el precio de mercado.

El precio corredor : consiste en dar la orden a la corredora de "no comprar si el precio es superior a un monto definido" o "no vender si el precio es más bajo que cierto monto". La ventaja es que se asegura un precio mínimo; la desventaja, es que apenas el precio esté en dicho valor, se realizará la transacción automáticamente, sin asegurarse que sea el mejor precio del día.

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• Precio de Mercado, Precio Límite o Precio Stop

Una orden stop: es aquella que se transforma en orden de mercado para comprar o vender determinada acción cuando ésta alcanza un precio que usted ha fijado al corredor. Algunos inversionistas suelen emplear este tipo de orden para proteger su inversión. Una orden stop siempre le permitirá salir de una acción, ya que se transforma automáticamente en orden de mercado una vez que el precio alcance el valor fijado por usted. Sin embargo, no hay garantía de que la transacción se realice exactamente a ese precio, porque una vez que una acción sube o baja no hay forma de predecir si lo seguirá haciendo en una dirección u otra.

También existen las llamadas órdenes límite con stop (stop limit orders).

Una orden stop limit : es aquella que se convierte en una orden límite cuando el precio de la acción iguale el que usted fije, ya sea para comprar o vender. Se puede dar que una acción caiga tan bruscamente que rebase el stop (valor fijado), transformándose la orden a orden límite y que ésta no pueda ejecutarse porque el precio sigue cayendo sin recuperar el límite que usted fijó antes de que el corredor actuara.

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• Cuánto tiempo se puede demorar una orden

Existen tres tipos de órdenes que determinan su vigencia:

Orden por el día (day order), la que si no es ejecutada durante el día, se cancela.

Orden abierta (good till canceled), más conocida por sus siglas en inglés GTC, que permanece abierta en la lista de transacciones pendientes del broker hasta el momento que pueda ser ejecutada.

Fill or Kill (Ejecutar o Cancelar) se emplea para transacciones de opciones y futuros, pero si el corredor lo acepta puede ser utilizada para comprar o vender acciones. Estas órdenes van acompañadas de un tiempo límite (por ejemplo, una orden Fill or Kill en 45 minutos significa que si no ha sido ejecutada al cabo de los 45 minutos, debe cancelarse.

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• Formas de Pago Aceptadas en la compra de Acciones

Cada cliente puede agregar, dentro de las condiciones para vender sus acciones, la forma de pago.

Pagadera Hoy (PH): Se liquida el mismo día que se efectúa la transacción. Es muy conveniente para personas que requieren sus fondos con urgencia.

Pagadera Mañana (PM): Se liquida al día siguiente que se materializa la transacción.

Contado Normal: Se liquida a dos días hábiles bursátiles después de que la transacción es realizada.

La forma de pago que se seleccione depende de la urgencia con que se requieran los fondos (al vender acciones). La forma acostumbrada es Contado Normal ya que las otras alternativas involucran un costo adicional para el vendedor y no es siempre posible de concretar en la práctica.

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InvirtiendoInvirtiendo en la Bolsa en la Bolsa.-

Comprendiendo la información Bursátil.Comprendiendo la información Bursátil.

La Bolsa de Comercio entrega información diariamente sobre sus operaciones. El resumen que aparece en los distintos medios de información generalmente incluye:

NOMBRE COMPAÑÍA : Nombre de la Sociedad Anónima que transa sus acciones en Bolsa CIERRE DÍA ANTERIOR: El precio al cual se realizó la última transacción del día anterior

NOMBRE COMPAÑÍA CIERRE DIA ANTERIOR APERTURA MAXIMO MÍNIMO ÚLTIMO VAR. NOM. VAR. % VOLUMEN FECHA

ALMENDROSA 130.00 130.10 130.10 130.10 130.10 0.10 0.08 89650 9:35

ANDINA-A 1,491.10 1,490.00 1,500.00 1,490.00 1,500.00 8.90 0.60 853 Nov 26

ANDINA-B 1,210.00 1,200.00 1,210.00 1,200.00 1,210.00 0.00 0.00 273701 Nov 25 BANMEDICA 110.00 110.00 110.00 110.00 110.00 0.00 0.00 86500 Nov 25

BATA 14.50 14.50 14.50 14.50 14.50 0.00 0.00 50000 Nov 25

BESALCO 1,254.00 1,250.00 1,255.00 1,250.00 1,255.00 1.00 0.08 1300 Nov 26

BHIF 740.00 740.00 740.00 740.00 740.00 0.00 0.00 750 9:52 BICECORP 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 0.00 0.00 7639 Nov 18

CADENA 41.00 42.00 42.00 42.00 42.00 1.00 2.44 24200 Nov 2

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APERTURA: Precio al cual se realiza la primera operación del día actual. Este precio no es siempre igual al cierre del día anterior, lo que se debe a una serie de factores:

• Es posible que la acción sea transada en varias bolsas que comiencen sus operaciones antes que el mercado local.

• Cuando abre la Bolsa de Comercio el valor de la acción ya ha bajado; • Noticias que aparezcan antes o después de terminada la jornada.• Un gran número de órdenes para una determinada acción permite a los corredores jugar con el

precio de apertura.

MÁXIMO: El precio más alto que ha alcanzado la acción el día de hoy.

MÍNIMO: El menor precio que ha alcanzado la acción el día de hoy.

ULTIMO: El último precio al que se compró / vendió una acción el día de hoy

VAR.: Abreviatura de Variación. Mide la tendencia en el precio de la acción durante el día. Compara el precio de la última transacción respecto al precio de cierre del día anterior. La diferencia puede ser positiva ( ) si es que ha subido el precio, negativa si ha caído el precio ( ) o nula si el precio se mantiene ( ).

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NOM.: Mide la Variación Total (en pesos en el caso de acciones chilenas) desde el cierre hasta la última operación realizada.

VAR %: Mide la Variación que ha sufrido el precio de la acción en términos porcentuales.

VOLUMEN: Número de acciones transadas durante el último día que hubo operaciones con dicha acción.

FECHA: Indica la oportunidad en que fue realizada la última transacción de la acción determinada. Cuando se indica sólo una hora, quiere decir que la última operación fue realizada el día actual a esa hora.

Es posible encontrar en ocasiones mayor información, tal como: MONTO TRANSADO: Monto Total involucrado en las transacciones de una acción determinada durante el último día que hubo movimientos con dicha acción.

VARIACIÓN AÑO: Variación que ha experimentado el precio de la acción desde el primero día del año. Se expresa en porcentaje.

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PRESENCIA ANUAL %: Corresponde al porcentaje de días en que se ha transado la acción en relación al total de días que ha funcionado la bolsa durante el año. Este indicador es útil para medir la liquidez (facilidad para convertir activos en dinero) de la acción que se está comprando.

P/U o RELACIÓN PRECIO UTILIDAD: Es el resultado de dividir el precio de cierre del día anterior por la utilidad nominal por acción de los últimos 12 meses. Esta última es el resultado de dividir la utilidad total de la empresa por el número de acciones totales. Este indicador refleja "cuántas veces valora el mercado, a través del precio de la acción, la utilidad por acción de una empresa". Esta relación sube si aumenta el precio de la acción y cae si baja el precio de la acción o las utilidades de la empresa.

Nota: las utilidades por acción se calculan considerando los últimos 12 meses anteriores al último cierre trimestral efectuado.

PATRIMONIO BURSÁTIL (MMUS$): Valor que se obtiene al multiplicar el precio de cierre de la acción por el número de acciones totales de la empresa. Este es un indicador del "valor de mercado" de una compañía (de su patrimonio).

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Sobre el Precio de Apertura.Sobre el Precio de Apertura.

El precio de cierre de una acción no siempre es igual al precio inicial del día siguiente, lo que se debe a una serie de factores:

• Es posible que la acción sea transada en varias bolsas que comiencen sus operaciones antes que el mercado local. Cuando abre la Bolsa de Comercio el valor de la acción ya ha bajado.

• Las noticias que tienen efecto antes del inicio o después de concluida una jornada en la bolsa son determinantes. Por ejemplo, una compañía puede anunciar tras el cierre del mercado ganancias superiores a las previstas por los expertos y al día siguiente el precio de esa acción abrirá sin lugar a dudas en alza. Si por el contrario da a conocer pérdidas, el efecto será el opuesto.

El mecanismo que condiciona el precio de apertura de una acción varía de una bolsa a otra. En la New York Stock Exchange (NYSE) y en la American Stock Exchange (ASE), se supone que los especialistas determinen el precio de apertura a partir de las órdenes de compra y venta abiertas (por ejecutar) en sus libros. Un precio razonable sería aquel que permita ejecutar el mayor número posible de órdenes.

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Sobre el Precio de Apertura.Sobre el Precio de Apertura.

Sin embargo, en NASDAQ el procedimiento es diferente, y descansa por entero en la decisión de los llamados market makers o dealers de acciones, que compiten entre sí. Cada uno de ellos fija preliminarmente un precio mínimo de venta (ask) y un máximo de compra (bid) para la acción. El criterio de esta evaluación responde al interés que en ese momento tiene cada cual en vender o comprar tal acción, y también a su percepción de valor de ese título comparado con otros en el mercado. Una vez revisadas estas propuestas nuevamente, las transacciones comienzan a la mejor combinación que resulte de bid y ask.

Ello explica por qué a veces puede apreciarse una diferencia notable entre el precio de cierre de una acción y el de apertura al día siguiente, sobre todo si alguna noticia contribuye a que cambie bruscamente la percepción de su valor, ya sea para bien o para mal. De aquí también se desprende el peligro de dejar abierta una orden a precio de mercado de un día para otro y sin mirar las noticias, ya que uno puede desayunarse con la mala nueva de que la acción que pensábamos comprar a US$50 tal vez nos haya costado mucho más, o la que pensábamos vender a US$10 nos haya rendido la mitad.

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Sobre la Capitalización Bursátil o de Mercado.Sobre la Capitalización Bursátil o de Mercado.

La capitalización de mercado o valor de mercado

es un término que se utiliza frecuentemente para

referirse al tamaño de una sociedad. Consiste en

el número de acciones que componen el patrimonio

de una empresa, multiplicado por el valor de

mercado de la acción (el valor de mercado es el valor

al que se transa en la Bolsa).

Suponga el caso de una empresa que ha emitido en total 100.000 acciones y que el precio de cada una de ellas es de $250. Su capitalización será de $25.000.000. Suponga que existe otra compañía que ha emitido también 100.000 acciones pero su valor alcanzar $2.500 cada una. La capitalización de esta segunda empresa será de $250.000.000.

La capitalización es importante para conocer el tamaño de la empresa en la que se está pensando invertir, ya que las acciones de las grandes empresas se comportan de distinta manera que las acciones de empresas medianas y grandes. Esto radica en que generalmente las acciones se mueven en ciclos, donde en algunas ocasiones las empresas más pequeñas se ajustan mejor a dichos ciclos que las empresas grandes.

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Sobre la Capitalización Bursátil o de Mercado.Sobre la Capitalización Bursátil o de Mercado.

Los ciclos son impredecibles. Sin embargo, según algunos analistas, las acciones de las empresas pequeñas (small cap stocks) se comportan mejor en las etapas iniciales de un mercado bursátil en alza (bull market). También aseguran que las acciones de las empresas más grandes (giant cap) se comportan mejor en las fases finales del bull market.

La clasificación entre empresas grandes, medianas y pequeñas varía en el tiempo y entre distintas regiones. A modo de ejemplo, en Estados Unidos se clasifican como pequeñas empresas las que llegan hasta un valor de US$1.000 millones, mientras que en Chile una empresa de ese tamaño es considerada como gran empresa.

Esencialmente, un portafolio o cartera de inversiones diversificado debe incluir los tres tipos de acciones.

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Por qué Invertir en Acciones.Por qué Invertir en Acciones.

Cuando se habla de inversión en instrumentos financieros siempre se aprecia un especial interés en las acciones, aunque no siempre sea por la razón adecuada. Este interés nace de que siempre se ha escuchado que alguien o más de alguien que se ha hecho rico porque compró acciones y por lo tanto desean la receta para que les suceda lo mismo.

Lo primero que se debe decir al respecto es que nadie tiene esa receta. Lo segundo, es comprender cómo se obtienen ganancias al comprar acciones.

Las acciones generan utilidades por dos conceptos: las ganancias de capital y los dividendos que reparten las empresas. Las ganancias de capital consisten en “la diferencia de precio obtenida entre el precio de venta y precio de compra de las acciones”. Si el valor de venta es mayor que el valor de compra, entonces hubo un aumento en los recursos del comprador. Si el valor al cual se compraron las acciones es mayor al que se vendió, entonces se habla de una pérdida de capital o pérdida.

Por su parte, los dividendos consisten en “el reparto de utilidades que haga la empresa a sus dueños”. Este concepto otorga recursos durante la mantención de los títulos pero no determina por sí solo si la inversión es o no adecuada”.

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El mercado accionario en sí mismo es básicamente un referente del valor de las empresas que se transan en Bolsa. ¿Todos los inversionistas son personas distintas al normal que adivinan el valor de una acción en el futuro? Pues no. Su trabajo consiste en hacerse diariamente la siguiente pregunta: ¿Me ayuda esta empresa a ganar dinero para el futuro o existe una mejor alternativa? La respuesta se analiza considerando ambos componentes de las ganancias (mayor valor y dividendos esperados) y se determina si comprar, vender o mantener una acción.

La relación que existe entre los dividendos y las ganancias de capital son absolutas: el valor de una acción se determina considerando todas las ganancias que reportará la acción a sus accionistas. Si se espera que una empresa genere grandes utilidades, será mayor el valor esperado del patrimonio de la empresa y por lo tanto aumentará el valor de cada una de las acciones.

Las ganancias, de esta manera, se esperan en función de las utilidades de las distintas empresas y especialmente de las que pueda obtener en el futuro.

Entre los inversionistas experimentados, el concepto fundamental es el de la ganancia de capital. Todos los agentes del mercado están obsesionados con este concepto. Las empresas presentan sus estados financieros con sus resultados cuatro veces en el año y los inversionistas están ansiosos esperando esos números. Con ellos intentan predecir las riquezas que generará la empresa en el presente y futuro.

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El mercado está siempre observando las ganancias de corto plazo y el crecimiento en las utilidades de largo plazo (su estabilidad en el tiempo). Los inversionistas estarán dispuestos a pagar más por aquella acción que prometa mayor rentabilidad en el futuro.

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El Riesgo de Invertir en Acciones.El Riesgo de Invertir en Acciones.

La historia refleja que las acciones aumentan de valor a través del tiempo - lo que no está garantizado - especialmente cuando se observan acciones individuales. A excepción de un bono, que promete un pago al final de cada período más intereses a lo largo de su duración, el sólo asegurar un retorno desde una acción es muy apreciado en el mercado. El peor caso que puede darse es de la quiebra de la sociedad, evaporándose su capital. Felizmente, estos casos son muy extraños. Lo más frecuente es que en sociedad que enfrente problemas de corto plazo, se deprecie el valor de sus acciones y que aparezca agonizante durante un largo período de tiempo.

Para todo riesgo, sin embargo, existen maneras de manejar el nivel de exposición. Lo mejor es diversificar a través de la inversión en varias acciones. Este mecanismo, no es simple de hacer por usted mismo. Es importante recordar que los inversionistas son compensados por el riesgo que asumen en sus fondos. Históricamente, el retorno de largo plazo de las acciones ha sido alrededor del 11% real anual, mientras que el de los bonos sólo del 6%. En el tiempo, la diferencia en la acumulación de ganancias con uno u otro instrumento es notable (vea Cómo se entienden las ganancias).

Como nota final, la inversión en acciones le da un derecho de propiedad (participación en la propiedad de la sociedad). Como tal, tiene injerencia en la administración de la sociedad.

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El Riesgo de Invertir en Acciones.El Riesgo de Invertir en Acciones.

Todos los dueños (o accionistas) nombran por votación, de acuerdo a la participación en la propiedad, a los directores (llamados Junta Directiva o Directorio) y el Directorio nombra a los altos ejecutivos de la compañía, cuya misión es aumentar el valor de la empresa.

Si bien se supone que opera de esta manera, es muy difícil que un inversionista individual, por sí solo, tenga algún grado de control sobre alguna sociedad anónima. Generalmente son los inversionistas llamados institucionales (como las AFP) o los grandes grupos económicos quienes inciden en las decisiones. En consecuencia, es necesario que, antes de comprar acciones de una determinada compañía, evalúe las competencias de la administración.

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Algunos Indicadores de la Calidad de una Acción.Algunos Indicadores de la Calidad de una Acción.

Fortaleza RelativaAlgunos inversionistas utilizan un indicador llamado Fortaleza Relativa para evaluar el comportamiento de una acción. Este mide la tendencia que ha mostrado el precio de la acción y la compara con la de otras acciones. Si la acción ha tenido un mejor comportamiento que el resto de los títulos, y su mejor comportamiento ha ido creciendo en el tiempo, entonces la tendencia se debiera mantener en el corto plazo.

Cómo se calcula:

Se mide el porcentaje experimentado en el precio de una acción durante un período de tiempo determinado (generalmente tres meses y un año) y se comprara con el de otras acciones que pertenecen al mismo sector o industria. Se efectúa un ranking en base a una escala entre 1 y 100 en orden ascendente. La número 1 tendrá menor fortaleza relativa y la número 100 tendrá una fortaleza relativa mejor.

Las acciones "muy buenas" son aquellas con una fortaleza relativa igual o superior a 80 y no recomiendan aquellas con un puntaje menor a 50.

Para utilizar la Fortaleza Relativa como indicador se debe calcular el índice a un año y a tres meses. Si la fortaleza relativa considerando los precios de 3 meses cae en un 10% o más respecto a la fortaleza relativa considerando un año, se estaría indicando que el precio se mueve en sentido descendente.

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Fortaleza Relativa.Como su nombre lo indica, este indicador es "relativo". Basta que el precio de la acción se haya comportado mejor que el resto para ser bien evaluada o que su comportamiento mejore durante los últimos tres meses para cambiar rápidamente de posición.

Su gran debilidad es no considerar efectos de corto plazo que pueden estar incidiendo en el precio de la acción y que luego de cierto tiempo se espera que sean revertidos. Por ello, si va a utilizar este indicador, deberá complementarlo con mayor información.

Relación Precio Utilidad

La razón Precio - Utilidad (P/U) de una acción se obtiene dividiendo el valor actual de mercado de la acción entre las ganancias que cada una de esas acciones proporciona a la compañía.

La P/U indica cuán “sobrevalorada o subvalorada puede estar una acción”. Su gran ventaja consiste en que constituye una expresión más confiable del valor de una acción que el precio en el que ésta se cotiza en un momento dado en el mercado, el cual puede estar forzado por factores coyunturales.

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Relación Precio Utilidad

A fin de precisar si un P/U resulta alto o bajo hay que observar la tasa de crecimiento histórica de las ganancias de la compañía y compararla con la P/U promedio de las otras acciones del sector al que pertenece esa firma. Al igual que la mayoría de los indicadores, la P/U es más útil cuando se la utiliza como tendencia, es decir, observando cuál ha sido su trayectoria en el tiempo.

Pero no siempre una acción con una P/U baja será una acción barata. Puede darse el caso de que la P/U de los últimos 12 meses sea baja y que los inversionistas tratando de deshacerse de ella hagan que el precio se deprima y que la acción dé la impresión de ser barata.

¿Tienen relevancia los Dividendos?

Cada cierto tiempo, generalmente cada tres meses, algunas empresas declaran el pago de dividendos a sus accionistas (aunque hay compañías cuyas acciones no pagan nunca dividendos).

Cuando la empresa reparte de manera regular sus dividendos en forma trimestral, el flujo por acción se mantiene relativamente estable, aunque esto no es un hecho garantizado.

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¿Tienen relevancia los Dividendos?

El pago de dividendos debe ser aprobado por la Junta Directiva, donde se precisa la cantidad a abonar a los accionistas y el día de pago o de distribución.

Los accionistas que reciben dividendos son aquellos que figuran en el registro como propietario de acciones de la empresa en la fecha de la reunión de la Junta Directiva (conocida como Record Date). Para figurar en este registro, se debe haber comprado la acción a través de un corredor al menos tres días antes de esta fecha.

Note que si una persona compró las acciones tres días antes y las vendió dos días después, recibirá los dividendos por haber aparecido como propietario el record date.

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Comprendiendo los Indices Bursátiles.Comprendiendo los Indices Bursátiles.

Los denominados índices accionarios o bursátiles (en inglés, index) constituyen “conjuntos de acciones que se utilizan para medir el comportamiento global del mercado de valores o de algún segmento de éste”. Al igual que todo índice, comienza con el precio de un paquete, canasta o portfolio y se analiza cómo va variando el precio de ese paquete. Cuando se agrega el apellido al término índice como bursátil o accionario implica que el paquete que utilizado en la evaluación está formado por acciones u otros títulos que se transan en Bolsa.

Los índices utilizados para evaluar el movimiento a nivel nacional son el Índice General de Precio de Acciones (IGPA) o Indice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA).

El primero, analiza el comportamiento del total de las acciones nacionales que se transan en bolsa. Cuando se dice que "subió el IGPA en un 2%" se debe entender que el precio de todas las acciones subió en un 2% promedio".

Por su parte el IPSA analiza la evolución de los 40 títulos más transados. Se seleccionan qué acciones son las que tienen mayor movimiento en la Bolsa y con ellas se calculan las variaciones en los precios. Este indicador es más utilizado que el IGPA.

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Cada país tiene un indicador clave para evaluar el movimiento de la Bolsa de Valores. En Chile los que más se utilizan y se conocen son el Dow Jones Industrial y el Standard & Poor's 500 (ambos reflejan el comportamiento de las principales compañías norteamericanas en Nueva York), el MERVAL (de Buenos Aires, Argentina), Bovespa (Sao Paulo, Brasil), General (Lima, Perú), IPC (México), RTS (Moscú, Rusia), FTSE-100 (Londres, Inglaterra), Nikkei (Tokio, Japón), etc.

La evolución en estos índices nos indica las expectativas futuras de los inversionistas en los distintos mercados. Cuando las expectativas son positivas, aumentan los niveles de inversión en el país, suben los precios de las acciones y por lo tanto los índices bursátiles. Lo contrario si las expectativas hacia la economía del país son negativas.

Por otra parte, la comparación de la evolución del índice bursátil del país con índices extranjeros refleja la situación del país respecto a otras economías.

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Índices Generales del Mercado Accionario Internacional

Cada Bolsa de cada país tiene al menos un índice que representa el comportamiento del mercado particular. Por la actual globalización, conocerlos y comprenderlos es cada vez más importante a la hora de decidir la futura inversión. En Chile, los índices bursátiles que más afectan las decisiones de actuales y futuros inversionistas son los de Estados Unidos, Inglaterra, Francia, Japón, Alemania, España, Argentina, México.

Indices en ChileEl IGPA: Indice General de Precios de Acciones que refleja la evolución que se produce diariamente en los precios de las acciones transadas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Pondera el precio de acuerdo al valor de mercado de las compañías.

El IPSA : El Indice de Precios Selectivos de Acciones captura el movimiento que se produce en el precio de las 40 acciones más transadas en el país.

El IPAT: El Indice de Precios de Acciones Tecnológicas refleja el movimiento diario en el valor de las 13 principales compañías tecnológicas del mercado nacional (considerando su valor de mercado). Se consideran empresas telefónicas, financieras con un fuerte componente tecnológico, y casas comerciales que efectúan transacciones vía Internet.

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Los Indices NorteamericanosEl Dow Jones: Mide el precio de las acciones de las principales 65 empresas, divididas en cuatro grupos: industrial, transporte, servicios públicos y promedio de las anteriores. Se supone que en cada categoría están las empresas más grandes cada sector. Cuando se observa diariamente que se habla del DOW JONES, en realidad se están refiriendo al Promedio Industrial Dow Jones (DJIA). Este diariamente refleja el rendimiento de las acciones de las 30 compañías más importantes de Estados Unidos en el ámbito industrial, definidas por el The Wall Street Journal. El motivo de incluir estas grandes empresas en el indicador es que su volumen es tal, que son reflejo fiel de lo que sucede en la economía americana.

El Nasdaq: Es otra Bolsa de Estados Unidos que agrupa las acciones de 4.700 compañías, especialmente de tecnología. Se lleva el índice Nasdaq100, que incluye las acciones de las 100 principales compañías transadas en la Bolsa, que refleja las fluctuaciones de los precios acciones de empresas orientadas al mercado tecnológico.

El Standar and Poor's 500: Es otro índice de la Bolsa de Nueva York que agrupa 500 acciones: 400 de compañías industriales, 20 de transporte y 40 de servicio público y financieras. Es uno de los índices más utilizados por los inversionistas institucionales, porque incorpora uno de los portfolios más grandes de empresas, siendo un reflejo más real de lo que sucede en el mercado.

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Los índices LatinoamericanosEl Bovespa: Corresponde al Indice de Precios de la Bolsa de Valores de Sao Paulo (Brasil). Su finalidad básica es la de servir como un indicador promedio del mercado. Incluye una cartera integrada por las acciones que en conjunto representen el 80% del volumen transado.

El IPC: El Indice de Precios y Cotizaciones se considera el indicador del desarrollo del mercado accionario mexicano en su conjunto. La muestra empleada para su cálculo se integra por emisoras de distintos sectores de la economía y se revisa semestralmente. El procedimiento para la selección de la muestra toma en cuenta el índice de bursatilidad, el cual se calcula considerando el desempeño, durante los últimos seis meses de una serie de variables.

El Merval: Este índice es el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionada de acuerdo a la participación, cantidad de transacciones y valor de cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo a la participación en el mercado de los últimos seis meses.

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En JapónTOPIX: Es el índice bursátil más completo. Ignora los dividendos, la selección de valores se realiza por capitalización e incluye unas 1.250 empresas cotizadas en la llamada primera sección de la Bolsa de Tokio.

Nikkei Stock Average: Es el más conocido y el más utilizado como referencia. Incluye 225 compañías y al igual que el Dow se calcula por una media aritmética. En InglaterraFT-30: 30 compañías cotizadas en la Bolsa de Londres. Se calcula por media geométrica, lo cual hace que no sea excesivamente fiable a largo plazo.

FT-SE 100 (Footsie): Integrado por las 100 compañías mayores cotizadas en la Bolsa londinense. Se calcula a través de una media aritmética ponderada por capitalización. Los componentes se revisan cada trimestre y sirve como subyacente tanto para opciones como futuros.

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En Francia

CAC-40: Al igual que el Footsie se calcula por media aritmética ponderada por capitalización. Son como bien expresa su nombre los 40 valores de mayor capitalización y liquidez.

En Alemania

DAX: Incluye los 30 valores de mayor capitalización y se calcula como el CAC 40 y el Footsie.

En España

IBEX 35: Es un índice ponderado por capitalización, compuesto por las 35 empresas más líquidas de las que cotizan en el Mercado Continuo y es revisable cada seis meses.

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Qué Acciones y cuando comprar o vender.Qué Acciones y cuando comprar o vender.

Sin duda que lo más difícil a la hora de invertir es decidir qué acciones se deben comprar. El mercado hoy día está repleto de opciones. Deberá escuchar las opiniones de los expertos del mercado de valores sobre las acciones que usted desea adquirir. Es importante consultar fuentes de información especializadas para hacerse una idea de lo que puede suceder en el futuro.

La pregunta que surge al decidir qué acción comprar, es qué se entiende por una buena acción. La primera respuesta se encuentra dentro de los objetivos que usted defina como inversionista de modo que para hallar su respuesta es necesario hacer cierta indagación.

El método más recurrente para evaluar una acción es compararla con otras acciones de la industria. Se deben revisar y comparar las ventas, ingresos y margen de contribución. Seleccione acciones de empresas bien establecidas si se las compara con las otras empresas del sector que sean reconocidamente sólidas.

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Cuando desea obtener ganancias de largo plazo, no será tan importante el valor actual de la acción como el crecimiento esperado. Se espera que sus ganancias sean superiores al de otras compañías. También deberá tener en cuenta los niveles de endeudamiento. Si las obligaciones a largo plazo son muy elevadas comparadas con sus activos o a su capitalización bursátil, puede ser que la empresa esté enfrentando problemas. Si los niveles de endeudamiento de corto plazo son elevados, es aún peor, peligrando la liquidez de la compañía. Trate de conseguir el último informe financiero trimestral y anual de la empresa.

Revise si sus utilidades e ingresos netos han crecido sostenidamente durante los últimos cinco años, y si sus activos muestran una proporción de al menos 2-1 en comparación con sus pasivos u obligaciones de pago. Compare estos indicadores con sus competidoras. Si su objetivo consiste en obtener utilidades de más corto plazo, deberá fijarse en el valor actual de la acción y en su relación precio / utilidad (P/U). Se espera que su P/U sea menor al de otras acciones de la industria y que se valoricen en un corto plazo. Seleccione acciones con un precio relativamente bajo en comparación con su utilidad. Para eso fíjese en el valor del indicador P/U (relación precio / utilidad) de los últimos 12 meses, ya que lo normal en una buena acción con un bajo P/U es que su precio tienda a subir.

Será muy importante analizar la actual administración de la compañía. Analice su permanencia, estabilidad y consistencia. Prefiera aquellas empresas con pocos inversionistas institucionales, ya que la tendencia es que su precio suba más rápidamente.

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Es muy importante poder distinguir si una acción atraviesa un período de alza en su precio (price momentum) o si se trata de una bonanza en sus ganancias (earnings momentum). Si se compra una acción durante su price momentum, se corre el riesgo de pagar más de lo aconsejable por ella. Es recomendable evitar este paso a menos que usted sea un inversionista experimentado. Por el contrario una acción que refleje una tendencia de crecimiento sostenido en sus ganancias (earnings momentum) siempre es una inversión que rinde frutos. Busque acciones en que su precio haya caído sin que existan razones reales para ello. Para precisar si se trata de un retroceso temporal y no de un problema serio, fíjese en la deuda de largo plazo que enfrenta la empresa. Si ésta es elevada (superior a la décima parte del total de ingresos por ventas o servicios y/o mayor que su valor de capitalización) no invierta en ella. Es aconsejable conocer las cotizaciones de al menos el último año para saber si está comprando al precio más alto de los últimos meses o al más bajo.

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Cuándo Comprar y Vender.Cuándo Comprar y Vender.

Es necesario hacerse una regla o disciplina que incluya: cuándo debe vender, cuándo es recomendable, cuándo conservar una posición e incluso cuándo comprar.

Como máxima para minimizar el nivel de riesgo, será mejor tener el máximo de información posible antes de actuar y no dejarse llevar por apreciaciones subjetivas. Hay algunas personas que apenas ven que baja un poco el precio de la acción que poseen, se sienten atemorizadas y automáticamente motivadas a vender. Esta reacción es la que hay que evitar a toda costa, debe ser capaz de vencer el miedo.

Algunos inversionistas trabajan aprovechando ese miedo que se produce en un mercado en declive, para beneficiarse luego de una posterior alza. Todo depende de los riesgos que el inversionista esté dispuesto a correr.

Las principales señales que se deben analizar como un aviso de que el valor de una acción puede variar incluyen:

• Si se produce un cambio de la plana mayor de la empresa: cambio de directorio oejecutivos

• Si aparece con fuerza un nuevo competidor • Si los altos ejecutivos comienzan a vender sus acciones • El aumento en el volumen de la compra y venta de la acción • Si adquiere o se fusiona con otra firma.

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Cuándo Comprar y Vender.Cuándo Comprar y Vender.

• Si aumentan sistemáticamente los niveles de endeudamiento sin que se traduzca enbeneficios visibles de corto y largo plazo.

• Si percibe que ha perdido fuerza en el mercado.

Nunca venda porque alguien (que no es experto) le dice que debe hacerlo o porque la compañía de la cual usted es accionista anuncie una mala noticia. Cerciórese primero de que no se trata de un hecho con implicaciones a largo plazo, cuyos efectos negativos pueden ser sólo pasajeros.

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Las Principales Lecciones.Las Principales Lecciones.

De acuerdo a todo lo que hemos mencionado en los diversos aspectos relacionados al mundo bursátil, las principales lecciones que sacamos son las siguientes:

• Diversifique. Construya de un portfolio balanceado. De esta manera estará en mejores condiciones de protegerse ante las fluctuaciones o un desplome en el mercado.

• Utilice todas las fuentes de información que conozca y que usted respete. Aunque ningún sistema es perfecto para predecir el futuro de una acción, la información de referencia permite ratificar o eliminar apreciaciones equivocadas.

• No se confíe. Una de las principales características de los mercados de valores es su dinamismo, los precios de las acciones son variables por naturaleza. La velocidad a la que se mueven las oportunidades de inversión es tan alta que se debe estar al tanto a diario de los que sucede en el mercado.

• Defina un plan antes de invertir. Defina a qué precio comprar, a qué precio vender, qué hacer ante tal o cual situación. El definir una disciplina y respetarla asegura que no va a actuar emocionalmente sino que de manera racional.

• Intente comprar cuando todos venden y vender cuando todos compran. Esta regla que suena tan simple, en la práctica no lo es. No existe una manera de asegurar que no se está equivocando al tomar la decisión.

• No compre acciones de industrias que no conozca en lo absoluto o no comprenda.

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Qué son las OPA.Qué son las OPA.

Las llamadas Ofertas Públicas de Adquisiciones de Acciones (OPAS) significan que un comprador expresa públicamente su voluntad de adquirir un cierto número de acciones de una compañía dada, dentro de un plazo determinado.

Dado que en las sociedades anónimas abiertas las decisiones se toman por mayoría, expresada por la participación en la propiedad de la empresa, el objetivo del comprador es disponer de un paquete de acciones que le permita participar en la dirección de ella.

El comprador, por lo tanto, está dispuesto a pagar por un paquete accionario un valor mayor al de mercado. Este valor incluye el valor de mercado actual más el poder controlador. El valor del "poder controlador" o "valor de control" es lo que se debe pagar al antiguo (o actual) controlador para dejar de hacerlo.

Si un comprador realiza una oferta pública, significa que tiene confianza en su mayor capacidad de gestión de la compañía (que hará aumentar su valor) y, que a la larga financiará el valor inicial de la inversión y el premio por el riesgo de la inversión.

Cuál es el problema al concretar la OPA: el riesgo de cambio de dirección no es asumido solamente por el comprador, sino que es traspasado a todos los accionistas. El valor de control no se traspasa a todas las acciones, sino que se mantiene asociado sólo a las controladoras. Las demás acciones pueden subir de precio, pero la diferencia con las primeras sigue existiendo. Si el valor de control reflejara el mayor precio que tiene la compañía bajo el nuevo controlador, todas las acciones valdrían lo mismo, por lo que los porcentajes a comprar serían irrelevantes.

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Qué son los ADR.Qué son los ADR.

Lo que se conoce como un American Depositary Receipt (ADR, por sus siglas en inglés) no es más que la acción de una corporación extranjera que puede comprarse y venderse en el mercado de valores de Estados Unidos. En vigor por primera vez desde 1927, los ADR hacen posible que el inversionista estadounidense pueda adquirir valores de compañías de otro país.

Por norma, la función de adquirir las acciones en el exterior y de venderlas corre por cuenta de un banco inversionista, el cual se encarga de registrar la operación con la Comisión de Valores estadounidense (SEC) para luego listar tales acciones, digamos que en la Bolsa de Nueva York, como ADRs y valoradas en dólares. Hoy día son más de 1.100 las compañías extranjeras registradas en la SEC.

Como parte del proceso habitual, el banco inversionista llega a un acuerdo con otra institución financiera para que ésta actúe a modo de banco depositario de los ADRs, a cuyo haber corren las operaciones diarias.

El precio de un ADR en dólares no necesariamente tiene que coincidir con el equivalente de la acción en la moneda extranjera que corresponda, puesto que por razones prácticas a veces un ADR representa o bien una fracción de dicha acción o equivale a varias de ellas.Si la compañía emisora de las acciones paga dividendos, estos serán recibidos por el banco inversionista y distribuidos proporcionalmente a los propietarios de los ADR, después de deducir cualquier retención impositiva a la que esté obligada por la ley de su país la firma extranjera.

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Al igual que sucede con las acciones comunes de cualquier compañía estadounidense, los propietarios de ADR suelen estar investidos del derecho de voto como accionistas de la firma que emite dichos valores.

Los Recibos de Depósito de Acciones (American Depositary Receipts, o "ADR") son certificados negociables emitidos en los mercados norteamericanos, y que representan un cierto número de títulos (generalmente acciones) emitidos por sociedades Chilenas, acreditando titularidad indirecta de tales valores mobiliarios.

Los ADR reciben el mismo tratamiento que se dispensa a los valores mobiliarios en los mercados norteamericanos, y, por lo tanto, son transados libremente en la bolsa de valores y en el mercado de venta directa, o ruedas, de los Estados Unidos de América.

En Europa también se emiten y se transan recibos de depósitos sobre acciones, semejantes, denominados IDR - "International Depositary Receipts". De acuerdo con el programa que rige la emisión de ADR/IDR, los títulos correspondientes a tales recibos de depósitos se mantienen en custodia por el emisor del ADR/IDR (generalmente un banco comercial, "Banco Emisor") junto a una institución financiera u otra entidad ("Banco Custodiante") con domicilio en el mismo local del emisor de los títulos.

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Tipos de Recibos

En términos generales, existen dos tipos de ADR: los “recibos garantizados” y los “sin garantía”. Los emisores no están obligados a divulgar información alguna sobre los títulos que respaldan los ADR sin garantía. Los ADR de este tipo son emitidos por uno o más bancos depositarios, de acuerdo con la demanda del mercado, pero sin ningún contrato formal con la compañía en este sentido.

Todos los gastos incurridos en la negociación y administración de los ADR corresponden al inversionista. De esta manera, y al no existir un control real sobre los ADR y sus consiguientes costos, tales recibos de depósitos sin garantía raramente son emitidos en el mercado. Los ADR garantizados se dividen en niveles I, II y III. Los programas de ADR garantizados están sujetos a ciertos requisitos de la Comisión de Valores Mobiliarios norteamericanos (SEC), a las normas locales de bolsa de valores y a los Principios Contables Generalmente Aceptados en los Estados Unidos de América (USGAAP).

En la práctica, las formalidades varían de acuerdo al nivel de los ADR en cuestión. Los ADR garantizados son emitidos por el Banco Emisor indicado por el emisor de los valores mobiliarios, mediante un depósito o contrato de servicios firmado entre las partes.

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Ventajas que ofrecen los ADR

Entre las diferentes ventajas de los ADR se encuentran:

a) Un amplio control sobre el programa de ADR; b) Presencia de los títulos en la bolsa de valores norteamericana; y c) Perspectiva de afluencia de nuevos dineros.

Beneficios de las sociedades que emiten ADR

Los programas de ADR ofrecen numerosos beneficios a las sociedades emisoras y a los inversionistas. Básicamente, las ventajas para la sociedad emisora son de naturaleza comercial y financiera. Los negocios de la empresa aumentan con la promoción de sus productos, como resultado de la divulgación de la sociedad emisora en el mercado financiero norteamericano. Por su parte, los beneficios financieros de la sociedad emisora incluyen:

a) Expansión del mercado para sus títulos; b) Aumento de su composición accionaria; c) Consecuente incremento y estabilización del precio de sus acciones con el crecimiento de la demanda por sus títulos.d) Creación de un mecanismo de acceso al mercado internacional de capitales.

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Beneficios de las sociedades que emiten ADR

e) Fortalecimiento de la imagen de la sociedad emisora en el mercado financiero norteamericano y, por extensión, en el mercado internacional, facilitando futuras captaciones de recursos en el exterior.

Beneficios para Inversionistas

Desde el punto de vista del inversionista, los ADR ofrecen un sinnúmero de ventajas. Los grandes inversionistas buscan constantemente diversificar sus carteras de inversiones internacionales, principalmente si tales inversiones pudieran producir una ganancia mayor que el mercado local. En general, algunas barreras tornan estas inversiones extranjeras poco atrayentes para los inversionistas, a saber:

a) Gastos cambiarios; b) Escasa información sobre la confiabilidad y reputación de las empresas extranjeras involucradas en la operación; y c) Prácticas diferentes de mercado.

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Flowback

Los programas de ADR ofrecen a los inversionistas dos ventajas importantes en relación al arbitraje, debidamente previstas por la legislación chilena: los mecanismos del "flowback" y del "inflow". El "flowback" es el derecho del inversionista para convertir sus ADR en acciones o títulos correspondientes, para una futura negociación en el mercado Chileno. Tal mecanismo es una exigencia de las normas de la SEC y es vital para los inversionistas extranjeros, pues permite el arbitraje cambiario con las cotizaciones locales y extranjeras de una misma acción o título. Los inversionistas extranjeros podrán rescatar o cancelar ADR para los fines siguientes:

a) Transferir las acciones o títulos correspondientes en el mercado Chileno, con la subsecuente remesa de los fondos al exterior.

b) Retirar las acciones o títulos del Banco Custodiante, permitiendo a su titular convertirse en inversionista de acuerdo con los términos y condiciones de otros tipos de inversiones extranjeras en la bolsa de valores.

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Inflow

El "inflow" permite al inversionista comprar en el mercado Chileno, acciones o títulos de una sociedad con un programa de ADR y, a través de la entrega de las acciones al Banco Custodiante obtener nuevos ADR emitidos en el exterior por el Banco Emisor. Además de permitir, como el "flowback", las operaciones del arbitraje cambiario con las cotizaciones de las acciones en los mercados locales y extranjeros, el "inflow" evita el programa de autoliquidación. Esto se produce porque, en el caso de que no haya "inflow", las operaciones de arbitraje cambiario efectuadas durante la vigencia del programa por el mecanismo de "flowback" reducirían gradualmente los ADR en el mercado externo, hasta su completa extinción.

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Las Clases de ADR´s.Las Clases de ADR´s.

ADR's PatrocinadosSu característica principal es que cuenta con la autorización de un banco patrocinante de los Estados Unidos y además este requiere de un registro completo en el SEC. El costo de estos ADR'S Patrocinados son absorbidos por la entidad emisora.

ADR's Patrocinados Nivel 1Consiste en el registro de la empresa en una bolsa autorizada que permite dar a conocer a la empresa en el mercado internacional. Estos no se transan en la bolsa de comercio ni permite aumento de capital y la información requerida a la empresa es mínima, tan solo presentar un informe de balance para tres años y registrarlos en el Securities and Exchangue Comision (SEC).

ADR's Patrocinados Nivel 2Su característica principal es que se permite su transacción de títulos en bolsas de los Estados Unidos. Las compañías deben registrarse en alguna de las bolsas de Nueva York (AMEX, NYSE, NASDAQ), y adecuar sus sistemas contables al GAAP (Generally Accepted Accounting Principals) de los Estados Unidos. Esto permite transar sus acciones en el mercado Norteamericano, pero no obtener capital vía emisión de acciones.

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Las Clases de ADR´s.Las Clases de ADR´s.

ADR's Patrocinados Nivel 3

Es un certificado negociable emitido por un banco comercial Norteamericano denominado "depositario" (debe tener un capital y reservas superior a US$ 1.000 millones, y actúa por sí o como mandatario a nombre de los accionistas), que acredita la existencia de "Americana Depositary Shares" (ADS), las que representan a su vez las acciones de las empresas extranjeras cubiertas por cada ADR. El depositario es titular de las acciones y mantiene títulos en su poder o depositados en algún banco local denominado "custodio".

ADR's No Patrocinados

Su característica principal es que no cuenta con la autorización de un banco patrocinante de los Estados Unidos y no requiere de un registro formal en el SEC. El costo de estos ADR'S son absorbidos por la entidad accionista.

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Quiénes participan en las operaciones con ADR´s.Quiénes participan en las operaciones con ADR´s.

El método de operación con ADR''s requiere de los siguientes Participantes:

Banco Central de Chile: Organismo nacional que tiene por misión autorizar la operación y controlar el acceso al mercado cambiario formal.

Sociedad Receptora: También llamada Empresa Emisora, es una sociedad anónima abierta chilena que emite acciones de primera emisión que originen operaciones con ADR''s, es decir, con el objeto de obtener financiamiento.

Banco Depositario: Banco de los Estados Unidos con un capital y reserva superior a US$ 1.000 millones que emite los ADR''S los que tienen como contrapartida las acciones de la sociedad Chilena. Este banco actúa por sí o como mandatario a nombre de los inversionistas, los cuales no requieren ser individualizados

.Es el titular de las acciones y mantiene los títulos en su poder o alternativamente en el Banco Custodio.

Banco Custodio: Es un Banco Nacional designado en forma operativa por la empresa bancaria para la custodia de las acciones de la sociedad anónima Chilena.

Securities and Exchange Commision (SEC): Comisión de valores de Estados Unidos que se encarga, conjuntamente con la superintendencia de Valores de Chile, de registrar los ADR''s para ser ofrecidos públicamente en el mercado de valores Estadounidense.

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Quiénes participan en las operaciones con ADR´s.Quiénes participan en las operaciones con ADR´s.

El método de operación con ADR''s requiere de los siguientes Participantes:

Bolsa de Valores Extranjera: Entidad que permite la transacción de ADR''S en Estados Unidos. Estas pueden ser New York Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX) y National Association of Securities Automated Quotation (NASDAQ). Los cuales tienen distintos requerimientos para la transacción de valores de empresas no estadounidenses.

Lead Underwriter: Agente colocador de títulos que garantiza a lo menos el 90% de la suscripción de la emisión a través de un contrato “Underwriting”, incluso en la eventualidad de que los ADR´s no sean adquiridos por los inversionistas.

Inversionistas: Personas naturales o jurídicas domiciliadas y residentes en el extranjero.

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Pago de Dividendos.Pago de Dividendos.

Fecha de Anuncio: De acuerdo a la normativa chilena los dividendos se anuncian con una anticipación mínima de 20 días a la fecha de pago. Por simultaneidad de información en ambos mercados, en igual fecha se debe anunciar el pago en USA. En USA se anuncia la fecha de cierre de registro, la fecha de pago en ese país, el monto del dividendo bruto, la retención de impuestos y el dividendo neto, expresados en pesos y una estimación del dividendo neto en dólares. Además, se comunica al Banco Depositario para que éste informe a la NYSE.

Cierre de Registro: La fecha de cierre es la misma para ambos países, debido a que se debe pagar sobre la base de las acciones registradas a nombre del Banco Depositario a la fecha de cierre en Chile. Se recuerda que en USA las operaciones cierran a los 5 días hábiles, por lo tanto, quienes compren ADR''s a partir del cuarto día hábil anterior al cierre de registro no tendrían derecho al pago.

Pago del Dividendo: Debido a que el Banco Custodio requiere la autorización del Banco Central para accesar el Mercado Cambiario Formal a fin de remesar los fondos al Banco Depositario, la fecha de pago en ambos países es distinta. El dividendo se paga al Banco Custodio, el que se encarga de remesarlo al Banco Depositario. Además, el emisor debe certificar el monto del dividendo pagado y declarar que efectuó la pertinente retención de impuestos, documentos necesarios para que el Banco Custodio solicite el acceso al Mercado Cambiario Formal. Debido a los plazos necesarios para que los fondos estén disponibles en el Banco Depositario y éste prepare el pago a los tenedores de ADR''s, Algunas empresas como la Telefónica ha acordado una diferencia de 10 días hábiles para que los dividendos se paguen en USA.

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Recompra y Fraccionamiento de Acciones.Recompra y Fraccionamiento de Acciones.

Recompra de Acciones en la Empresa

Existen ocasiones en que la propia empresa decide comprar sus acciones, lo que se conoce como “buyback”. Si se supone que las utilidades de la empresa se mantengan constantes, aumentará la proporción de Utilidad por Acción y por lo tanto, generalmente, el precio de la acción tiende a subir.

En ocasiones las empresas deciden utilizar los buybacks como inversión, desviando sus utilidades a la compra de sus propias acciones y no en otros negocios o pago de dividendos.

Cuando alguna empresa de la que no se espere un nivel de crecimiento cercano o no desee pagar dividendos anuncia un buyback, generalmente significa que desea atraer inversionistas y de hacer subir de forma permanente el precio de sus acciones.

Fraccionamiento de AccionesExisten empresas que deciden emitir una acción adicional por un paquete de acciones que ya existen (ya sea una nueva por una existente o una nueva por varias existentes), lo que se llama “fraccionamiento o Split”.

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Si la empresa decide realizar un split de 2-1, significa que por cada existente ahora habrá dos, o que emitirá una acción por cada una de las ya existentes. Si el número de acciones se duplica, el valor de la compañía no cambia, por lo tanto cada acción ahora valdrá un 50% de lo que valía anteriormente. Quien tenía una acción por $500, ahora tendrá dos acciones por $250 cada una.

La empresa puede también realizar un split a la inversa, eliminando acciones del mercado. Quien antes tenía dos acciones por $250, ahora tendrá sólo una por $500. Este tipo de fraccionamiento es realizado cuando una empresa desea dar a sus acciones la imagen de títulos mejor evaluados o también puede responder al propósito de eliminar a la mínima expresión la cantidad de accionistas muy pequeños.

Aunque en teoría un split ordinario no debiera reflejarse en ninguna variación de valor para los propietarios de acciones, en la práctica puede dar lugar a que el precio de las nuevas acciones suba, considerando que una mayor cantidad de inversionistas pueden interesarse en comprar la acción a un precio menor.

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Esto explica por qué algunas empresas se sienten tentadas a declarar un split ordinario cuando llegan a percibir que el precio de su acción se ha elevado más allá de lo que algunos inversionistas privados están dispuestos a pagar por ella. Por norma, el anuncio de que se va a realizar un split es hecho por los emisores con varias semanas de anticipación a la fecha en que se hará efectivo, dando la suficiente cantidad de tiempo para que se ajusten los valores en el mercado.

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Relación entre el precio de una Acción y las Tasas de Interés.Relación entre el precio de una Acción y las Tasas de Interés.

Cada vez que se anuncia un cambio en las tasas de interés ocurren fenómenos en la Bolsa. La explicación tiene que ver con dos aspectos: rentabilidad de las sociedades anónimas y rentabilidad esperada de los instrumentos de inversión.

Suponga que existan solamente dos posibilidades de inversión en el mercado financiero: acciones y bonos bancarios. Por su parte, las empresas financian gran parte de sus actividades con préstamos de instituciones financieras, debiendo pagar un costo por el uso de fondos ajenos: los intereses.

Si la tasa de interés aumenta inesperadamente, el costo de endeudarse de las empresas aumenta y por lo tanto se esperaría que las utilidades de las mismas disminuyeran. Considerando que el precio de una acción se relaciona con las utilidades esperadas de la empresa, el valor de la acción tiende a caer.

El segundo elemento que incide, es que los bonos, siendo inversiones más seguras que las acciones, aumentan su rentabilidad al aumentar la tasa de interés. Por lo tanto, se da que las inversiones más seguras mejoran su rentabilidad esperada (los bonos bancarios) y las inversiones más inseguras o riesgosas disminuyen su rentabilidad esperada (acciones). El inversionista que busca un nivel de rentabilidad esperada dados los niveles de riesgo, probablemente traslade sus fondos al mercado de bonos.

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Relación entre el precio de una Acción y las Tasas de Interés.Relación entre el precio de una Acción y las Tasas de Interés.

Si la tasa de interés cae, sucede lo contrario. Es más, cuando los especuladores piensan que deben bajar las tasas, los índices bursátiles (IGPA, IPSA) comienzan a subir antes de que se materialice. Los inversionistas, intentando adelantarse al mercado, cambian de mercado para obtener utilidades sobre normales.

Aunque ésta sea la regla general, es necesario considerar que no todos los sectores se comportan de la misma manera. Hay algunas acciones a las que les va muy bien cuando aumentan las tasas (especialmente las del sector financiero) y otros que se benefician cuando las tasas están más bajas (bienes raíces y servicios públicos, que utilizan grandes niveles de endeudamiento de corto plazo).

Debe considerarse que las alzas en las tasas de interés generalmente conllevan expectativas de inflación ya sea del Banco Central o de los propios agentes, por lo tanto deberá seleccionar instrumentos de inversión que no se vean afectados por ésta.

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Métodos de Análisis del Precio de una Acción.Métodos de Análisis del Precio de una Acción.

Los mercados financieros cotizan el precio de un determinado activo en base a toda la información disponible hasta ese momento y las perspectivas sobre rendimientos que cada activo ofrece. He aquí dos factores bien distintos: uno es conocido y hay que suponer que conocido por todos los participantes, el otro es desconocido y, por tanto, sujeto a diferentes estimaciones o valoraciones. Como los mercados se suponen eficientes, pequeñas distorsiones temporales no afectan a ese juicio global, habremos de admitir que lo conocido ya está descontado en los precios, así que lo único que les puede influir son los factores nuevos.

La polémica sobre si el análisis técnico es superior al fundamental o viceversa es superflua. Es más importante la información, o sea, el conocimiento de factores no descontados por los operadores del mercado. Ninguno de esos métodos es perfecto, el análisis no es una ciencia exacta.

El análisis fundamental asimila que el precio y el valor de una acción deben coincidir en un momento dado. El primero es conocido y el segundo no. Se define valor como la corriente de beneficios futuros descontados por los tipos de interés. El valor y el precio en algún momento cambiará cuando cambie la estimación de beneficios futuros o las expectativas de tipos de interés.

“El PER (price earning ratio) o relación precio beneficio de un valor” es una de las medidas mas utilizadas por los analistas y una de las mas inútiles. El mismo PER no significa lo mismo para una empresa en un sector en crecimiento que otra en un sector estancado. El PER suele ser reflejar el pasado, pero lo que cotiza en el mercado son expectativas futuras.

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Métodos de Análisis del Precio de una Acción.Métodos de Análisis del Precio de una Acción.

El análisis técnico parte de otra base completamente distinta. no se cual es el valor de una empresa, pero otros mas poderosos si la tienen, esos grandes actuando en el mercado, dejan la huella de sus conclusiones. Si logramos entender gráficos, osciladores, indicadores, líneas de tendencia, etc., habremos obtenido un conocimiento similar al de las manos más pesadas a un costo bajo.

La ventaja del análisis técnico es un costo bajo y su desventaja es la impresión, el análisis técnico es un arte. No hay indicador exacto, y ninguna regla mágica que suponga el beneficio asegurado. Lo importante en el análisis técnico es el aspecto general, el feeling del analista ante el conjunto de lo que observa en los gráficos, y quizá derivado de lo anterior, es necesaria una buena experiencia, haberse encontrado en situaciones "similares" otras veces.

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A. Análisis Técnico.A. Análisis Técnico.

El "análisis técnico" es el estudio de los precios a través de los gráficos que son la herramienta primaria. Si nosotros fuéramos todos totalmente lógicos y pudiéramos separar nuestras emociones de nuestras decisiones de inversión, entonces el "análisis fundamental" cuya determinación de los precios se basa en posibles ganancias futuras, trabajaría magníficamente.

• Análisis Técnico (Chartismo)

El "análisis técnico" es el estudio de los precios a través de los gráficos que son la herramienta primaria. Las raíces del análisis técnico se podrían encontrar en la Teoría de Dow, desarrollada alrededor de 1900 por Charles Dow, estas raíces incluyen tales principios como la naturaleza del trading de precios, precios que descuentan toda la información conocida, confirmación y divergencia, volumen que refleja cambios en precio, y soportes/resistencias. Y por supuesto, el Dow Jones Industrial ampliamente seguido como índice es una descendencia directa de la Teoría de Dow.

La contribución de Charles Dow al análisis técnico no puede subestimarse. Su enfoque con los fundamentos de los movimientos de los precios de acciones dio lugar a un método completamente nuevo de analizar los mercados.

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• El elemento humano

El precio al que cotiza una acción representa un acuerdo general. Tenemos el precio en el cuál alguien está dispuesto a comprar y por supuesto otro precio al que alguien está dispuesto a vender. El precio al que un inversor deba comprar o vender depende principalmente de sus expectativas en el futuro de la acción. Si él espera que el precio de la acción deba subir, él la comprará; si el inversor espera que el precio pueda caer, él la venderá. Estas opiniones tan simples son la causa de un gran desafío para intentar conocer la dirección que tomarán los precios, porque el precio representa expectativas humanas. Como todos nosotros conocemos, los humanos no somos fácilmente cuantificables ni predecibles. Este simple hecho impedirá que cualquier sistema informático trabaje de forma consistente y efectiva.

Porque los humanos estamos envueltos en factores emocionales, podemos estar seguros de que las decisiones de inversión tomadas en todo el mundo están basadas también en criterios puramente emocionales. Además los precios de las acciones están determinados por personas de las más diversas variedades; grandes magnates de las finanzas pero también por amas de casa, estudiantes y huelguistas, doctores, abogados, personas muy ricas y multitud de pequeños ahorradores. Todo un aglomerado humano. Esta diversidad y a la vez garantías de participantes en el mercado hacen del mismo mercado un elemento impredecible y excitante.

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• Análisis fundamental

Si nosotros fuéramos todos totalmente lógicos y pudiéramos separar nuestras emociones de nuestras decisiones de inversión, entonces el análisis fundamental cuya determinación de los precios se basa en posibles ganancias futuras, trabajaría magníficamente. Y desde este punto de vista habría que esperar que si todos siguieran las mismas expectativas completamente lógicas, los precios sólo cambiarían cuando los informes trimestrales se dieran a conocer o cuando surgieran noticias nuevas y no conocidas. Los inversores analizarían "pasó por paso" todos los datos fundamentales en un esfuerzo de encontrar valores infravalorados.

Esto constituiría una "teoría del mercado eficaz" en el que los precios actuales que marcaran las acciones representarían todo lo que es conocido sobre la acción en un momento dado. Esta teoría concluiría que es imposible de prever precios, desde el principio en el que los precios ya reflejan todo lo que actualmente es posible conocer sobre la acción.

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• El pasado puede reflejar el futuro

Si los precios están basados en expectativas del inversor y si somos conscientes que no es posible saber más del valor de una compañía que sus propios ejecutivos y que además incluso los mayores especialistas en análisis fundamental que incluso están especializados en sectores y compañías muy concretos, que recogen y manejan una cantidad de información imposible ya ni de obtener para determinados inversores y no digamos tampoco de los conocimientos necesarios para efectuar su interpretación, entonces si conociendo todos estos datos para una acción determinada se debería tomar una determinación de vender (a través del análisis fundamental) se vuelve menos importante el estudio del análisis fundamental sabiendo qué otros inversores descubren estos mismos motivos en sus gráficos y toman las decisiones de vender al mismo tiempo que los fundamentales y sin necesidad de manejar toda esta información anterior. Aunque para algunos no parezca inteligente conocer las causas "fundamentales" que nos motivarían para vender lo cierto es que si puede ser una decisión inteligente.

El análisis técnico es el proceso de analizar los precios históricos de una acción en un esfuerzo para determinar precios futuros probables. Esto se hace comparando el precio actual de la acción (es decir, las expectativas actuales) con el precio histórico de la misma y compararlo para predecir un resultado razonable. El analista técnico podría definir este proceso como el hecho de que la historia se repite mientras para otros les bastaría decir que nosotros debemos aprender del pasado.

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• El pasado puede reflejar el futuro

Podemos afirmar como cierto que sólo una minoría de técnicos puede de forma consistente y con precisión determinar los precios futuros. Sin embargo, aunque usted sea incapaz de prever precios con precisión, el análisis técnico podrá utilizarlo para reducir sus riesgos de una forma consistente y mejorar sus ganancias.

Cuando un inversor compra una acción, él no sabe en que dirección se inclinará el precio. Pero si él compra una acción cuando está en una tendencia de los precios y se adelanta al final de la misma, estará invirtiendo inteligentemente, pues habrá mejorado sus probabilidades para conseguir ganancias. Sin embargo todavía muchos inversores compran acciones sin intentar controlar las probabilidades. El objetivo del análisis chartista es identificar las tendencias de los precios y adelantarse a ellas. El análisis chartista propiamente dicho se basa en el estudio a través de un gráfico de las formaciones de precios, que dan lugar a variaciones en la dirección de su tendencia, cómo se produce el cambio en la misma y cuál puede ser su posible evolución futura. El objetivo es intentar sacar provecho de este movimiento, con la menor posibilidad de error en la decisión de inversión. Su meta simplemente debe ser mejorar las probabilidades de conocer el movimiento que seguirá el precio para aprovecharlas a su favor. Aún cuando su análisis sea muy simple o complejo pero que le permitan determinar tendencias a largo, mediano o corto plazo del precio de la acción, habrá ganado una mayor "probabilidad de acertar" que no tendría sin el análisis técnico.

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• Transacciones automatizadas

Si aceptamos el hecho que las emociones humanas y expectativas juegan un papel apreciable en el establecimiento de los precios de las acciones, nosotros también debemos admitir que nuestras emociones juegan un papel en nuestra toma de decisión. Muchos inversores intentan eliminar sus propias emociones a la hora de invertir usando los ordenadores de forma que tomen las decisiones por ellos.

Los sistemas informáticos pueden ayudarnos a eliminar nuestras emociones de nuestras decisiones. El ordenador también es útil para determinar que ha pasado históricamente bajo diversas condiciones y ayudarnos a perfeccionar nuestras técnicas de inversión. Nosotros estamos analizando un asunto menos lógico (emociones humanas y expectativas), por lo que debemos tener especial cuidado de que nuestros sistemas informáticos no nos lleven a pensar que nosotros estamos analizando un factor con completa lógica.

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• El pequeño inversor

Tiende a utilizar más el análisis técnico, porque no dispone de un acceso ágil a la información de primera mano. Cuando los pequeños inversores llegan a ser un factor importante en la formación de los precios, el mercado acostumbra a convertirse en una especie de locura eufórica, que frecuentemente termina mal. Esto es algo que tiende a suceder periódicamente, durante las fases especulativas bursátiles.

La gran mayoría invierte a través de fondos de inversión, guiados por profesionales o presuntos expertos, o realizan sus operaciones mediante un seguimiento intuitivo de los precios y una percepción subjetiva de la calidad de las acciones. No son los pequeños inversores los que producen las formaciones en los gráficos, porque son precisamente ellos los que menos influencia tienen en la formación de los precios.

Los precios se forman como consecuencia de un equilibrio dinámico e inestable entre la oferta y la demanda. Los grandes inversores, tienen mayor influencia que los pequeños en la formación de los precios.

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• Ventajas del análisis técnico

Hay esencialmente dos métodos de invertir o especular en los mercados financieros. Se puede utilizar información "externa" o fundamental: los resultados de una compañía, previsiones macroeconómicas o estudios sobre la oferta y demanda de una determinada mercancía. Se puede usar estrictamente información "interna" o de tipo técnico, la cual ignora la información fundamental y observa las formaciones actuales de los precios y estado actual de los compradores y vendedores del mercado. Las ventajas del análisis técnico son muy claras.

A menos que se tenga un modelo de predicción muy sofisticado, con gran capacidad de cálculo y trato de múltiples variables, en el tiempo recibimos la información, una gran parte de los integrantes del mercado también la han recibido y han reaccionado de acuerdo a ella, haciendo oscilar el precio en una dirección determinada. La información fundamental está "casi siempre" descontada en el mercado.

• Solemos encontrar varias informaciones fundamentales actuando sobre el mercado de forma simultánea y tantos cambios estructurales que internacional de forma diferente, según el ciclo económico, que es muy difícil ponderarlos de forma adecuada. De nuevo este proceso puede haberse realizado por varios agentes del mercado y reflejarse ya en las cotizaciones.

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Solemos encontrar varias informaciones fundamentales actuando sobre el mercado de forma simultánea y tantos cambios estructurales que internacional de forma diferente, según el ciclo económico, que es muy difícil ponderarlos de forma adecuada. De nuevo este proceso puede haberse realizado por varios agentes del mercado y reflejarse ya en las cotizaciones.

Además, un ordenador puede efectuar unos cálculos basados en análisis técnico y evaluar de forma fría e imparcial un resultado, mientras que cualquier análisis fundamental normalmente requerirá mucha mayor interpretación por nuestra parte y contendrá un mayor grado de subjetividad.

No es posible saber más del valor de una compañía que sus propios ejecutivos. En las sociedades de bolsa tienen auténticos especialistas en análisis fundamental, incluso en seguimiento de sectores y compañías concretos, que recogen y manejan una cantidad de información imposible de obtener para determinados inversores y no digamos tampoco de los conocimientos necesarios para efectuar su interpretación.

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En muchos años, los gráficos de precios nos han mostrado una realidad: los precios se mueven en tendencias. Una tendencia indica que existe un desequilibrio entre las fuerzas de la oferta y de la demanda. Tales cambios en las fuerzas de la oferta y la demanda son usualmente identificables por el mercado en sí mismo, a través de las variaciones en los precios. Ciertas formaciones o figuras de los precios suelen aparecer en los gráficos y pueden ser interpretados como una evolución futura de la tendencia de los precios.

Una ventaja adicional con la que se cuenta es que los conocimientos se pueden aplicar a casi todos los activos financieros. Esto aumenta la posibilidad de diversificación de las decisiones de inversión y también permite una reducción del riesgo, que debe aumentar a medida que es más importante el monto destinado a la inversión.

A pesar de todo, conocer análisis fundamentales de empresas en las que nuestra decisión de inversión será importante, conviene tener garantizadas (en un plazo más o menos largo) la evolución económica y financiera de la empresa objeto de nuestra selección, aunque al momento de efectuar la compra o venta del activo lo realicemos con el gráfico actual.

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• ¿Qué es un chart?

La palabra chart en inglés significa gráfico. En bolsa se llama chart al gráfico en el que se representan las cotizaciones de una empresa o de cualquier título que cotice en un mercado financiero (bonos, materias primas, etc.). En el eje vertical del gráfico se colocan las cotizaciones, y en el eje horizontal los días o sesiones de cotización, aunque a veces en lugar de días (según la antigüedad con lo que se quieran analizar), se comprimen a semanas, meses e incluso años.

Colocando en cada día o sesión la cotización correspondiente se forma la curva de cotizaciones. Esta curva permite analizar la evolución de un activo a través del tiempo, es decir se puede ver si está en máximos o mínimos, si ha subido o bajado mucho en las últimas sesiones, etc. Además la curva de cotizaciones es el elemento básico, en que se apoya el chartismo o análisis técnico, el cual estudia las figuras que forma la curva de cotizaciones (cabeza hombros, doble techo, doble piso, triángulos, etc.) y basándose en estas figuras, determina la tendencia de las cotizaciones.

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• ¿Qué es un chart?

Generalmente el gráfico de la cotización se acompaña de otros complementarios que ayudan a analizar la curva de las cotizaciones. Habitualmente en la base del gráfico y con la misma escala de sesiones se añade el chart de volumen de negociación del activo (la cantidad de títulos que se han negociado) expresado generalmente en número de títulos. También se acompaña de indicadores u osciladores técnicos, que son otra herramienta del análisis técnico.

• ¿Qué es una resistencia?

Es un nivel de la cotización, que dentro de una tendencia alcista, concentra la oferta de títulos necesarios para frenar una subida de las cotizaciones e incluso para producir recortes en los precios. Cuando se agota o desaparece la oferta de títulos, se rompe la resistencia y la cotización prosigue su subida. Generalmente cuando se rompe una resistencia, esta se convierte en un futuro soporte para la cotización en eventuales nuevas caídas.

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• ¿Qué es una resistencia?

Para considerar que una resistencia ha sido rota, esta ruptura ha de ser superior al tres por ciento del valor de la cotización. El incremento del volumen en estas rupturas nos da una idea de la fuerza del mercado en el momento de traspasar una resistencia. Si la resistencia ha sido rota con un volumen de contratación sensiblemente superior a las sesiones anteriores, la posibilidad de éxito de la nueva tendencia alcista es muy elevada. Si la ruptura se produce con un volumen igual o inferior al de las sesiones precedentes, el éxito de la ruptura es escaso y habrá que esperar un nuevo intento.

La fortaleza de una línea de resistencia es mayor cuanto más veces rebotan las cotizaciones en ella sin lograr superarla, y también cuanto mayor tiempo permanece vigente. A cambio, cuanto más fuerte es la resistencia, más potencial alcista tendrá la cotización cuando consiga romperla. Habitualmente cuando la cotización rompe una resistencia, tiene una rápida y corta subida, seguida de una caída hasta las cercanías de la resistencia y es después de esta caída cuando se produce el movimiento alcista definitivo. El descenso antes del alza definitiva se conoce como pull back y es el momento que se debe aprovechar para comprar.

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• ¿Qué es Soporte?

Es un nivel de la cotización, que en una tendencia bajista, concentra la demanda de activos en cantidad suficiente para detener una caída de las cotizaciones, puede producir alzas (rebotes) en los precios. Cuando desaparece la demanda de activos, se rompe el soporte y la caída puede continuar, cuando el fondo del mercado es alcista, la demanda supera a la oferta, y el soporte se convierte en el nivel de inicio de un nuevo ciclo alcista.

Cuando se rompe un soporte, este se convierte en una resistencia para la cotización. Para considerar que un soporte ha sido roto, esta ruptura ha de ser superior al tres por ciento del valor de la cotización, no pudiéndose dar por confirmada la rotura hasta que supera este nivel. El volumen juega un papel importante en estas rupturas. El volumen negociado da una idea de la fuerza del mercado en el momento de perforar un soporte. La fortaleza de una línea de soporte es mayor cuanto más veces rebotan las cotizaciones en ella, y también cuanto mayor tiempo permanece vigente. Habitualmente, la cotización cuando rompe un soporte tiene una rápida y corta caída, seguida de una recuperación hasta las cercanías del soporte, y es después de esta recuperación cuando se produce el movimiento bajista definitivo. Este movimiento, (semejante, pero opuesto al que se produce cuando se rompe una resistencia), se conoce como pull back y es el momento que se debe aprovechar para vender antes de la caída definitiva.

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El stop loss es una orden de venta, que siguiendo las recomendaciones del análisis técnico, obliga a vender si las cotizaciones bajan y se pierde un nivel prefijado. Stop loss se puede traducir como alto a las pérdidas, y se coloca en los niveles de soporte.Según el análisis técnico, la pérdida de uno de estos niveles es el inicio de una caída prolongada de las cotizaciones, y con el stop loss venderíamos antes que los precios se caigan definitivamente evitando mayores pérdidas.

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B. Análisis Fundamental.B. Análisis Fundamental.

Este análisis se basa en el estudio de toda la información acerca de una empresa en particular, que encontremos disponible en el mercado. Lo que se busca, es que a través de un análisis con fuertes bases científicas, logremos obtener una valoración objetiva de la empresa.

El objetivo de éste análisis, al igual que cualquier otro, es reconocer si una empresa se encuentra cara o barata, para tomar la decisión de comprar, mantener o vender una acción.

Ahora si contamos con que toda la información del mercado, se encuentra reflejada en el precio (descontada), según la teoría de eficiencia de los mercados, las acciones se encontrarían siempre en el precio justo. Pero debemos contar con que los mercados cumplen la ley de eficiencia sólo en el largo plazo, siendo ineficientes en el corto. Así es como encontramos empresas subvaloradas y sobre valoradas en el mercado.

Si una acción se encuentra subvalorada, el mercado se dará inmediata cuenta, enviando las respectivas recomendaciones para la compra. Las compras del título hacen que su oferta disminuya, esto presiona a un alza en el precio, así llegando a su precio justo. Lo opuesto sucede cuando una acción está sobrevalorada.

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En la vida real, esto no se da con tanta exactitud, ya que aunque todos los analistas reciben la misma información, la interpretación que ellos hacen de ella, puede ser distinta, y las decisiones en que ellas derivan pueden ser incluso opuestas.

Con respecto a la teoría de los mercados eficientes, tenemos tres hipótesis. La primera es la débil, en la cual la información que se lleva al mercado, es la histórica de precios y volúmenes. La segunda es conocida como semifuerte, esta además de precios y volúmenes, incluye datos de la empresa. Y la última es la Fuerte, que cuenta además con información privilegiada.

Con el paso de los años, se fue perfeccionando cada vez más este método de análisis, dando paso a diferentes modelos de valoración de acciones. Uno de los más importantes fue el ingreso del CAPM en los años 70 o el Security Analysis. Estos y otros métodos fueron apareciendo sucesivamente en el mundo del análisis de mercados.

Además de perfeccionarse los métodos de análisis, nos encontramos con que se fueron profundizando y focalizando cada vez más los análisis. Con el paso del tiempo el mercado se dio cuenta que necesitábamos distintos métodos de análisis para distintos sectores industriales, ya que sus estructuras son muy distintas, y su comportamiento también lo es. Para hacer el análisis más preciso para cada sector, se fueron desarrollando estos distintos métodos.

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Hoy en día encontramos cuatro grandes grupos, que utilizan herramientas similares.

Empresas Industriales: Se analizan básicamente con los métodos de ratios tradicionales:

Sociedades tenedoras de bienes (Inmobiliarias o Holdings): Son valoradas por su valor de liquidación, ajustado por los impuestos y eficiencia de gestión.

Sector Financiero: Aquí se analizan por su resultado operativo, descontándose las estimaciones de mora, incobrable

Empresas de servicios públicos: Son las empresas que entregan servicios como gas, electricidad, agua, carreteras, etc. Estas empresas tienen crecimientos estables, tarifas de fácil cálculo y un gran número de clientes.

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Métodos de Análsis.Métodos de Análsis.

El método de análisis fundamental, al igual que cualquier análisis, se puede dividir en dos.

Aristóteles ya explicó la existencia de dos métodos de análisis de un problema, el proceso "Deductivo", que va desde lo general a lo particular, y el "Inductivo", que va desde lo particular a lo general. En el análisis fundamental, nos encontramos con el mismo razonamiento, y es así como encontramos el análisis Top Down, y Bottom Up. Estos análisis no son en ningún caso mutuamente excluyentes, es más el ideal es hacer ambos, para tener una visión más completa del mercado.

Top Down Análisis: Este es el análisis que va desde lo general a lo particular. Lo podemos explicar de la siguiente manera:

Analizar la coyuntura económica mundial, ver los lugares con mejores perspectivas, momentos en los ciclos de la economía, crecimiento, PIB, entorno político, las políticas monetarias, etc. Debemos buscar donde se crean oportunidades de inversión (rentabilidad/riesgo).

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Analizar el sector Industrial: Ahora debemos focalizar nuestro análisis en la industria, para determinar, cual es la que presenta mejores perspectivas de inversión. No todos los sectores tendrán las mismas perspectivas, ya que dependiendo de por donde venga el crecimiento, será el sector industrial que se verá más beneficiado. Por ejemplo si el crecimiento viene por un aumento en la demanda interna, los sectores de consumo se verán claramente beneficiados, en cambio si es a través de la demanda externa, los sectores exportadores serán los que se beneficien.

La empresa: Éste análisis se centra en la empresa, ya que identificamos la economía más atractiva y el sector con mayores perspectivas, ahora solo debemos decidir en que empresa invertiremos. Un método muy útil, es hacer un análisis de las cinco fuerzas de Porter (Amenaza de nuevos competidores, rivalidad interna del sector, amenaza de productos sustitutos, poder de negociación de clientes y poder de negociación de los proveedores), ya que así tendremos la posición competitiva de la empresa frente a su competencia. Además se realiza un análisis del punto de vista financiero, para determinar la estructura de financiamiento, grado de apalancamiento, equilibrio entre las masas patrimoniales, etc. Con esto se busca determinar la solvencia económica de las empresas. De esta manera se puede hacer un pronóstico acerca de los posibles resultados de la empresa.

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Análisis Bottom Up: Este análisis se basa en el proceso de inducción, es decir ahora analizamos desde lo particular a lo general. En este análisis empezamos por estudiar el valor de la empresa. En este caso, no son relevantes, ni la economía nacional, ni el sector industrial. Este análisis se centra en el valor subyacente de la empresa y su comportamiento bursátil.

El análisis de la empresa, parte de la misma forma que en la última etapa del análisis Top Down. Se deben realizar todos los análisis necesarios, para lograr proyectar la capacidad de generar flujos futuros, esto nos guiará hacia las perspectivas del valor futuro de la empresa.

Cuando ya hemos determinado el valor actual de la empresa, y establecimos su posible valor futuro, debemos ver si nuestros resultados son reflejados en la cotización bursátil de la empresa. De esta manera podremos encontrar ineficiencias en el mercado y por ende oportunidades de negocio.

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Con el análisis financiero, buscamos conocer los siguientes puntos:

1. Nivel de crecimiento dela empresa.

2. Restringir el riesgo en los siguientes campos:

– Negocio: La incertidumbre en los flujos de caja, los cuales dependen de las ventas, niveles de costos y apalancamiento operativo.

– Apalancamiento Financiero: La capacidad que posee la empresa, da endeudarse, y ser capaz de pagar esa deuda, generando utilidades. Para ello debemos controlar la estructura del endeudamiento (porción a corto y largo plazo), y analizar la capacidad de pago de deuda de la empresa.

– Financiamiento externo: La capacidad de generar inversiones con capital ajeno.

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Para analizar la empresa, es muy útil la aplicación de ratios. Estos se pueden dividir en cuatro áreas, ratios de actividad, de liquidez, de apalancamiento y de rentabilidad.

Es claro que existen múltiples fórmulas, que entregan distintos cálculos, pero las más comunes son las siguientes:

RAZONES DE LIQUIDEZ RAZONES DE APALANCAMIENTO

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RAZONES DE ACTIVIDAD RAZONES DE RENTABILIDAD

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Razones y Definiciones.Razones y Definiciones.

Razones de Liquidez: Indican la capacidad de la compañía para cumplir sus obligaciones de corto plazo.

Razón Corriente: La medida más simple de la capacidad de la empresa para reunir fondos para cumplir obligaciones de corto plazo es la razón corriente. Los activos corrientes se consideran como relativamente líquidos, lo cual significa que pueden generar caja en un periodo de tiempo relativamente corto. Los activos corrientes son deudas que vencerán dentro de un año.

Razón de Prueba Ácida: Mide la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de corto plazo a partir de sus activos más líquidos. En este caso el inventario no se incluye con otros activos corrientes porque generalmente es menos líquido que estos.

Razones de Apalancamiento: Indican la capacidad de la compañía para cumplir sus obligaciones de corto y largo plazo.

Razón de Deuda de Activos Totales: Esta razón es igual al total de la deuda (total de pasivos) dividido por el total de activos.

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Razón de Deuda a Patrimonio: Esta razón es igual a la deuda de la empresa dividido por su patrimonio, donde la deuda se puede definir como la deuda total, deuda de largo plazo, u obligaciones corrientes.

Razón del Número de veces que se gana el interés: Esta razón es igual a las utilidades antes de interés e impuestos, dividido por el interés. Se puede calcular simplemente al agregar el gasto de interés al ingreso antes de impuesto.

Razón de Cobertura de Cargos Fijos: Es igual al ingreso disponible para cumplir los cargos fijos dividido por los cargos fijos. Los cargos fijos incluyen todos los desembolsos en dólares fijos, incluyendo interés sobre la deuda, contribuciones a fondo de amortización y pagos de arrendamientos. Un cargo fijo es una salida de efectivo que la empresa no puede evitar sin violar sus contratos contractuales.

Razones de Actividad: Indican qué tan efectivamente está utilizando la compañía sus activos.

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Rotación de Inventario: Es igual al costo de los bienes vendidos, dividido por el inventario promedio. Por consiguiente, se deben utilizar tanto los datos del balance general como los del estado de pérdidas y ganancias.

Período Promedio de Cobro (Días): Es una medida de cuanto tiempo toma desde el momento en que se efectúa la venta hasta el momento en que se cobra el efectivo de los clientes.

Rotación de Activos Fijos: Indica que tan intensivamente se esta utilizando los activos fijos de la empresa.

Rotación de Activos Totales: Refleja que también los activos de la compañía se están utilizando para generar ventas.

Razones de Rentabilidad: Indican los retornos netos en ventas y activos.

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Margen de Ganancia Bruta, %: Refleja la efectividad de la política de precios y de eficiencia de producción (esto es, que tan bien se controla la compra de bienes o costo de producción).

Margen Neto de Operación, %: Indica la rentabilidad de ventas antes de gastos de impuestos e Interés.

Margen de Utilidad en Ventas, %: Suministra poca información útil ya que mezcla la efectividad de ventas al producir utilidades con los efectos del método de financiamiento en utilidades ya que el ingreso neto esta después de la deducción de interés en deuda y de impuestos los cuales son afectados por el interés).

Retorno del Total de Activos, %: Es el retorno total después de la empresa para los accionistas y prestamistas sobre la inversión total que ellos tienen en la empresa. Es la tasa de retorno ganada por la empresa como un todo para todos sus inversionistas, incluyendo a los prestamistas.

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Retorno en Patrimonio, %: El objetivo es generar el máximo retorno en la inversión de los accionistas de la empresa. El retorno en patrimonio es por consiguiente, la mejor medida simple del éxito de la compañía en el cumplimiento de su objetivo.

Conviene dejar claro que el análisis de la empresa, a través de los datos contables, no es un análisis completo, sino que sólo presenta un momento específico de la empresa, es por ello que sólo representa una parte del análisis a realizar. Por esta misma razón conviene revisar un par de herramientas complementarias.

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A. Modelo Du Pont:

Entrega un análisis de otros ratios, basados en el Retur of Equity (ROE), el cual es un muy útil ratio de rentabilidad.

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B. Ratios Bursátiles:

Aquí analizaremos tres factores de gran influencia en la evaluación de la empresa y por ende en la decisión que tomaremos.

Riesgo: Es claro que cuanto menor sea el riesgo, mayor será la valorización de la empresa, esto se explica ya que con el modelo CAPM ya que a menor riesgo, menor es el costo de los fondos propios y por tanto mayor es el PER, el PFCR, P/ VC, EV/ Ventas, EV/CFE, menor la rentabilidad por dividendo, etc. Además a mayor riesgo implícito en un negocio, mayor será la rentabilidad exigida.

Tipos de Interés: Los tipos de interés, tiene una seria incidencia sobre las empresas. Es cosa que simplemente pensemos en que aumenta el costo de la deuda, además aumenta nuestro costo de capital, ya que se ve incrementado el valor del dinero en el tiempo. Todo esto cambia las perspectivas de apalancamiento para empresa ya que cambian los costos de adquirir deuda con terceros. De esta forma los ciclos económicos tienen gran influencia sobre la valorización de la empresa, ya que con los consabidos ciclos económicos, encontramos las variaciones en las tasas de interés.

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B. Ratios Bursátiles:

Expectativas de Crecimiento: Este punto también es bastante claro, ya que el crecimiento tiene influencia directa no sólo el costo de los fondos propios, sino que también sobre dividendos, ventas, costos, gastos en infraestructura, etc. Y por ende la valoración de la empresa (Gordon Shapiro)

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C. Flujos de Caja:

Mediante este método lo que hacemos es simplemente calcular el valor, al día de hoy, de los ingresos netos que se obtendrán en el futuro.

Como explicamos anteriormente los ratios son muy útiles, para realizar un análisis del punto de vista de la situación financiera de la empresa, en el momento actual, pero sólo mediante el pronóstico de futuros ingresos netos, obtenemos la real perspectiva que tiene la empresa como negocio.

Lo más complejo en este punto, es obviamente la determinación del monto de los flujos y el costo de capita. Si el cálculo no es hecho con la mayor precisión, las conclusiones que se obtengan de él, serán obviamente erradas, por lo tanto se debe poner el máximo cuidado en la forma de la determinación de dichos valores.

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C. Flujos de Caja:

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D. EVA, Economic Value Added:

Durante la primera clase de cualquier curso de finanzas se enseña que la principal función de un directivo financiero consiste en incrementar el valor de la inversión de los accionistas de la empresa y que eso se logra incrementando el valor económico de la propia empresa.

El EVA descansa en esta premisa. Determina el valor que una empresa "crea" o "destruye", capturando no sólo los resultados operacionales y la rentabilidad del negocio, sino también la calidad de la administración.

Se basa en que la única forma de incrementar el valor de una empresa es obteniendo un retorno superior a la posible rentabilidad a obtener con el capital invertido en algún proyecto de riesgo similar. Para ello aplica el verdadero costo de capital, a todo el capital empleado.

Toma en cuenta factores de medición no convencionales, incluyendo el costo del capital de las operaciones (utilizando el CCPP de los componentes del pasivo, deuda y patrimonio). También incluye el concepto de capital total, el que consiste en el capital de trabajo más todo el dinero invertido en activos que se espera que generen ingresos por un tiempo.

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A las ganancias operacionales después de impuestos se les deduce el capital empleado ajustándolo a su verdadero costo de capital. El resultado es el EVA.

Para calcular el costo del capital, se debe estimar el costo tanto para la deuda así como para el accionista. Tradicionalmente el costo de la deuda es fácil de obtener, ajustando la tasa de interés asociada por tasa de impuestos a la renta y relacionándola con el pago de intereses de las obligaciones en el balance general.

El costo del accionista es más difícil de obtener. Se debe evaluar el costo de oportunidad de mantener el capital invertido en la empresa que se está evaluando. Se sugiere que el costo de oportunidad puede ser calculado basándose en el retorno sobre los PRBC, al que se le suma un premio ajustado por riesgo de la empresa con el modelo tradicional CAPM.

EVA = Ganancias operacionales después

de Impuestos

- ( Tasa porcentual de Costo del

Capital

x Capital ) Total

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El capital total debe incluir el activo fijo, el capital de trabajo y el monto gastado en investigación y desarrollo, capacitación y otros gastos que contablemente corresponden a gastos. Al igual que al activo fijo, se les debe determinar una vida útil (aproximada).

Igualmente al resultado operacional después de impuestos debe ser ajustado por todas las distorsiones introducidas por la contabilidad (sistema de manejo de inventarios, intangibles capitalizados y provisiones).

Si el EVA es positivo, los resultados de la empresa estarán excediendo el costo de los fondos requeridos para producir su resultado operacional, lo que equivale a que los directivos habrán creado valor para sus accionistas y por ende este valor agregado debería estar reflejado en el precio de su acción. Lo contrario si el EVA es negativo.

El Valor de Mercado Agregado de la empresa (Market Value Added o MVA) es una medida de la valorización de la empresa en el futuro. Consiste en el valor presente de los EVAs futuros esperados y señala el aumento (o disminución) esperada de la compañía, esto es el premio o destrucción del valor de mercado que se obtiene finalmente para sus accionistas.

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Una gran virtud de este enfoque consiste en que a los directivos financieros les entrega tres focos genéricos para incrementar el valor de la empresa:

1. Aumentar los resultados operacionales sin aumento de capital

2. Destinar nuevo capital a inversiones con retornos superiores al actual costo de capital

3. Liquidar segmentos de negocios que no cubran el costo de capital, devolviendo a los accionistas su inversión para ser utilizada en negocios más rentables

4. Hace la diferenciación entre decisiones operativas y decisiones financieras

5. Representa el punto fundamental de si se crea valor o no

6. Toma en cuenta los intereses de la mayoría de los participantes de la empresa

7. Evita distorsiones contables

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El gran inconveniente de este método de evaluación, es que la realización del cálculo, no es simple, por lo tanto muchas veces sus resultados no son 100% confiables.

En definitiva el EVA nos muestra si las inversiones de una compañía tienen una rentabilidad mayor que los recursos que posee. Por lo tanto es en excelente indicador para establecer oportunidades de apalancamiento.

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Resumen de la Inversión en Acciones.Resumen de la Inversión en Acciones.

DescripciónDescripción Comprar acciones equivale a comprar un porcentaje de una empresa. Porcentaje comprado dependerá del número de acciones que compongan su patrimonio. Las acciones de las Sociedades Anónimas Abiertas son transadas en Bolsas de Valores(como la BOlsa de Comercio de Santiago). Son adquiridas a través de un intermediador a quien se le paga una comisión por efectuar la operación.

DestinatarioDestinatario Inversionistas que esperan tener altos retornos, en especial en el largo plazo.

Inversion InicialInversion Inicial No existen mínimos de inversión.

LiquidezLiquidez Depende mucho de las características de la empresa y de la situación que esté viviendo el mercado. Generalmente la dificultad para liquidar las acciones es escasa o nula.

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RentabilidadRentabilidad La rentabiidad se debe medir de acuerdo a dos componentes: El primero de ellos consiste en los “dividendos recibidos de parte de la empresa”. Se trata de un reparto de utilidades a todos los accionistas de acuerdo a su porcentaje de la propiedad. El segundo componente está dado por la diferencia entre el precio al cual se compró la acción y el precio al cual se vendió finalmente (ganancias o pérdidas de capital). Se trata de instrumentos que generan altas tasas de retorno.

RiesgoRiesgo Se trata de una inversión relativamente riesgosa dado que no existe ningún mecanismo totalmente preciso para predecir el valor de una determinada acción. Las estimaciones trabajan con tendencias esperadas en los valores de lo títulos que no son capaces de ver imprevistos.

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PlazoPlazo No existe un período de tiempo definido para mantener la inversión en acciones.

Facilidad de AccesoFacilidad de Acceso Seleccionando un buen corredor de bolsa, la complejidad para acceder al mercado es muy baja. La dificultad está precisamente en seleccionar el broker adecuado.

ImpuestosImpuestos Las utilidades provenientes de la venta de acciones deben ser declaradas. La tributación dependerá de la habitualidad o no habitualidad del inversionista en el mercado accionario.

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Tipos de AccionesTipos de Acciones

OrdinariasOrdinarias Emitidas a plazo indefinido. Entregan a su propietario la oportunidad de ejercer todos los derechos propios de los accionistas.

PreferentesPreferentes Otorgan ciertos privilegios adicionales en comparación con el accionista ordinario. Generalmente los privilegios tienen un plazo determinado de vigencia y están limitados por ley.

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Tipos de AccionesTipos de Acciones

¿Qué son los ADR´s?¿Qué son los ADR´s?

ADR´sADR´s Los American Depositary Receipts (ADR´s) son certificados que representan acciones emitidas por sociedades anónimas de diversas partes del mundo (epecialmente en Estados Unidos y Europa). Su ventaja principal es la facilidad de acceso de las empresas nacionales a capitales internacionales para financiar sus proyectos de desarrollo.

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AnexosAnexos

Impulsando el Desarrollo y CrecimientoImpulsando el Desarrollo y Crecimiento

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Bibliografía:

““Invirtiendo en Acciones”,Invirtiendo en Acciones”, Curso de Inversiones Personales, Acciones, Universidad Virtual Patagón.com.

““Fundamentos de Finanzas Corporativas”,Fundamentos de Finanzas Corporativas”, Brealey Myers.

invirtiendo en la bolsa

Economy & Finance