investir em imÓveis ou instrumentos financeiros: o caso brasil

FUNDAO GETULIO VARGAS

ESCOLA DE ADMINISTRAAO DE EMPRESAS DE SO PAULO

FELIPE DELGADO MOREIRA

INVESTIR EM IMVEIS OU INSTRUMENTOS FINANCEIROS: O CASO BRASIL

SO PAULO

2015



Monografia apresentada Escola de

Administrao de Empresas de So Paulo

da Fundao Getlio Vargas, como

requisito para a obteno do ttulo de

bacharel em Administrao de Empresas.

Campo de conhecimento: Finanas

Comportamentais

Orientador: Prof. Dr. Paulo Arvate

SO PAULO

2015



Monografia apresentada Escola de

Administrao de Empresas de So Paulo

da Fundao Getlio Vargas, como

requisito para a obteno do ttulo de

bacharel em Administrao de Empresas.

Campo de conhecimento: Finanas

Comportamentais

Data de aprovao:

___/___/___

Banca examinadora:

_________________________________

Prof. Dr. Paulo Arvate (Orientador)

FGV-EAESP

_________________________________

Prof. Dra. Celina Martins Ramalho

FGV-EAESP

AGRADECIMENTOS

Gostaria de agradecer especialmente a minha famlia, por ter me apoiado e

compreendido o tempo investido nesse trabalho.

Um agradecimento especial a minha me Ana, por ter me dado o apoio necessrio na

distribuio dos questionrios, e em todas as outras etapas da vida.

Ao meu Padrinho, Mrcio, e a meu Pai, Hilrio que tambm foram essenciais na

concluso deste trabalho.

Aos meus chefes e colegas de trabalho, Marcos e Daniel que entenderam minha

dedicao a este estudo.

Ao meu Orientador Paulo Arvate e a Professora Jolanda Battisti por terem me

conduzido com sucesso, e por toda as contribuies dadas.

A todos os participantes do estudo.

Let us fight for a world of reason, a world where science and progress will lead to all

mens happiness.

Charlie Chaplin - The Great Dictator (1940)

RESUMO

O objetivo deste trabalho analisar a composio do portflio do investidor

brasileiro e identificar se existe um desbalanceamento da composio dos ativos na

carteira com os diversos ativos reais e financeiros disponveis para investimento na

economia brasileira.

Parte da anlise se d ao observar a conjuntura macroeconmica do pas

e os ativos disponveis para investimento. Tambm foram levantadas questes

tocantes a finanas comportamentais para anlise destes portflios.

Por meio de um questionrio distribudo digitalmente foram levantadas

informaes para chegar-se a composio do portflio do investidor bem como

informaes econmicas e sociais. A anlise dos dados foi realizada atravs de

regresso estatstica e segmentao de carteiras por diferentes grupos de variveis

para detectar tendncias de investimento.

Chegamos concluso que os indicativos da alocao de portflio do

investidor brasileiro no estariam no ponto timo de risco e retorno se confirma, ou

seja, por motivos de comportamento justificveis, o portflio do investidor brasileiro

extremamente concentrado em poucos ativos, o que lhe sujeita a um nvel de alto

risco.

Alm disso, o investidor no se mostra responsivo a reagir aos efeitos de

mercado, como depreciao de preos de um ativo quando ou explorando ativos mais

lucrativos com nveis de risco semelhantes.

Palavras-chave: Finanas Comportamentais; Alocao de Ativos; Imveis; Ativos

Financeiros; Investidor Brasileiro.

ABSTRACT

The objective of this study is to analyze the composition of the Brazilian

investor portfolio, and to identify if there is a distortion of its composition regarding real

and financial assets available for investments in Brazilians economy.

Part of the analysis is given at observing macroeconomic conjuncture at the

assets available for investments. There were also raised questions regarding

behavioral finance for the analysis of these portfolios.

By formulating a questionnaire and distributing it digitally, information was

raised to compose the investors portfolio and their social and economic profile. Data

analysis was made through statistic regression and portfolio segmentation into

different cluster to form investment trends.

We concluded that the indications that the asset allocation of the portfolio of

the Brazilian investor was not in the optimal risk return point were confirmed under

justifiable behavioral reasons. Brazilians investors portfolio is concentrated in a few

assets, which expose them to a higher level of risk.

Moreover, investor does not appear to be responsive to react to market

effects, as prices deterioration or exploiting investment opportunities to more lucrative

assets with similar levels of risk,

Keywords: Behavioral Finance; Asset Allocation; Real State; Financial Assets;

Brazilian Investor.

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 Inteno ao comprar um imvel por faixa de valor...................................19

Tabela 2 Inteno ao comprar um imvel por faixa de tempo................................19

Tabela 3 Stata I-Regresso de variveis selecionadas Investimento Livre.........34

Tabela 4 Stata II-Regresso de variveis selecionadas Investimento

Incentivado...............................................................................................41

LISTA DE GRFICOS

Grfico 1 - Valorizao do Imvel residencial Composto Nacional...........................17

Grfico 2 Valorizao do Imvel residencial So Paulo.......................................17

Grfico 3 Valorizao do Imvel residencial Rio de Janeiro................................18

Grfico 4 Valorizao do Imvel residencial Distrito Federal...............................18

Grfico 5 Sexo.........................................................................................................21

Grfico 6 Estado Civil..............................................................................................22

Grfico 7 Situao Profissional...............................................................................22

Grfico 8 Idade........................................................................................................22

Grfico 9 Renda......................................................................................................23

Grfico 10 Nvel de Instruo..................................................................................23

Grfico 11 Residncia Prpria.................................................................................23

Grfico 12 Possui mais de um imvel.....................................................................24

Grfico 13 Automvel............. ................................................................................24

Grfico 14 Herana.................................................................................................24

Grfico 15 Aplicao Financeira..............................................................................25

Grfico 16 Percentual de Aplicao Financeira .....................................................25

Grfico 17 Previdncia Privada...............................................................................25

Grfico 18 Investimento Livre Geral .......................................................................26

Grfico 19 Investimento Livre Abaixo de 2 Salrios Mnimos..............................27

Grfico 20 Investimento Livre Entre 2 e 4 Salrios Mnimos................................27

Grfico 21 Investimento Livre Entre 4 e 10 Salrios Mnimos..............................28

Grfico 22 Investimento Livre Entre 10 e 20 Salrios Mnimos............................28

Grfico 23 Investimento Livre Mais do que 20 Salrios Mnimos.........................28

Grfico 24 Investimento Incentivado Geral.............................................................29

Grfico 25 Investimento Incentivado Abaixo de 2 Salrios Mnimos....................30

Grfico 26 Investimento Incentivado Entre 2 e 4 Salrios Mnimos.....................30

Grfico 27 Investimento Incentivado Entre 4 e 10 Salrios Mnimos...................30

Grfico 28 Investimento Incentivado Entre 10 e 20 Salrios Mnimos.................31

Grfico 29 Investimento Incentivado Mais do que 20 Salrios Mnimos..............31

Grfico 30 Valorizao de Imveis Geral................................................................32

Grfico 31 Valorizao de Imveis Entre 2 e 4 Salrios Mnimos........................33

SUMRIO

1 INTRODUO........................................................................................................10

2 REVISO DE LITERATURA..................................................................................12

3 MERCADO DE IMVEIS NO BRASIL...................................................................17

4 QUESTIONRIO.....................................................................................................21

5 CONCLUSO........................................................................................................46

REFERNCIAS..........................................................................................................47

ANEXO.......................................................................................................................48

10

1 INTRODUO

Diversos instrumentos de investimentos esto disponveis para serem

utilizados e podem ser divididos para critrio de anlise em dois grandes grupos: os

ativos reais e os financeiros. A deciso de alocao por parte do investidor entre estes

dois ativos leva em conta muitas variveis. Ativos financeiros, por um lado so

lquidos, podem ser facilmente convertidos em dinheiro e aproveitar oportunidades de

mercado. Por outro lado, esto expostas as instabilidades econmicas e polticas.

Ativos reais, por outro lado tm baixa liquidez, porm garantem estabilidade

econmica ao portador do bem.

No Brasil a participao do pequeno investidor no mercado de capitais

ainda pequena, um dos motivos que leva a essa participao ser to baixa, que o

equity premium, historicamente, tambm muito baixo comparado com outras

economias, devido, principalmente, a elevada taxa de juros bsica da economia no

territrio brasileiro.

Era de se esperar, porm, que elevadas taxas de juros fossem o gatilho

para que investidores individuais desenvolvessem um sofisticado mercado de renda

fixa, aproveitando-se assim do ambiente macroeconmico do pas, protegendo seu

patrimnio contra perodos de elevadas presses inflacionrias e explorando

oportunidades em perodos de altas taxas de juros.

Porm, desdobramentos histricos no nosso pas parecem ter criado um

efeito de averso a risco (TVERKY e KAHNEMAN, 1974) potente nos investidores

individuais que, ao viverem perodos de instabilidade jurdica no passado, compe

seu portflio em ativos que, em suas respectivas mentes, so considerados mais

seguros.

Tendo em vista estes pontos, existem indicativos que a alocao de ativos

de investidor brasileiro no esteja no ponto timo de risco e retorno, ou seja, que o

portflio poderia estar desbalanceado entre ativos reais e financeiros, e entre as suas

mais deferentes classes.

11

O objetivo central deste estudo identificar se de fato tal

desbalanceamento ocorre. Para tal, abordaremos no captulo 2 literatura pertinente

ao tema. No captulo 3 discutiremos dados relevantes sobre o mercado de imveis no

pas. No captulo 4, descrevemos o teste realizado para se obter os portflios que

serviram de anlise. Por ltimo, no captulo 5, conclumos com anlise se os portflios

coletados tm aderncia a lgica apresentada no trabalho e a realidade

macroeconomia brasileira.

12

2 REVISO DA LITERATURA

Markowitz (1952) formulou a teoria moderna do portflio na qual, possvel

construir uma fronteira eficiente. Nesta, todos os portflios maximizariam retorno para

um determinado nvel de risco, ou minimizariam risco para um determinado nvel de

retorno.

Dessa forma, para o investidor racional de Markowitz (1952), no faria

sentido estar abaixo da fronteira eficiente, pois existiria um ativo mais rentvel para o

mesmo nvel de risco, ou um ativo de menor risco para o mesmo nvel de retorno, e

no existiriam investidores acima da fronteira eficiente, pois todos os ativos j esto

quantificados dentro da fronteira.

O conceito no aborda, porm, aspectos psicolgicos do investidor. Apesar

do autor esclarecer que nem sempre o portflio timo aquele com menor varincia,

j que diferentes propenses a risco podem ter incrementos de retornos a taxas mais

altas do que a respectivas taxas de incrementos de varincia, o investidor nem

sempre sabe qual o nvel de risco a ser tolerado para os fluxos de caixa futuros, por

exemplo.

Fama (1969) descreve em seu trabalho 3 formas de mercados eficientes:

forte, onde os investidores individuais tm acesso monopolstico a toda e qualquer

informao relevante a formao do preo; semiforte, onde os investidores tm

acesso a toda a informao pblica sobre a formao de preo de um ativo; fraca,

onde a formao de preos est exposta somente a informao sobre preos

histricos do ativo.

Scheleifer (2003) refuta os modelos tradicionais descritos por Fama (1969).

O autor baseia seu trabalho acadmico contrariando as seguintes premissas

assumidas no conceito tradicional de funcionamento de mercados eficientes.

Primeiro, que os investidores no seriam racionais. Segundo, no sendo racionais,

suas aes seriam aleatrias, e, assim sendo, se anulariam no afetando o preo dos

ativos de mercado. E terceiro, partindo do pressuposto que os investidores so

13

irracionais, existiriam rbitros racionais que eliminariam as anomalias dos investidores

no preo.

Porm, no decorrer de sua tese, ele deixa claro que tal arbitragem longe

de perfeita, existem rudos de mercado e limitaes de horizonte que foram a

liquidao antecipada de ativos antes da total arbitragem deste, e, muito

frequentemente, excesso de volatilidade a eventos especficos, levando a

imperfeies de mercado, e levando preos de ativos para longe de seus valores

fundamentais.

Buscando entender melhor os aspectos comportamentais que levam os

investidores a realizar a alocao de seu portflio, Vissing-Jorgensen (2004) estuda

padres de comportamento que diferem daqueles que seriam observados sobre as

teorias de finanas comportamentais. Em seu trabalho a autora faz a anlise da

pesquisa conduzida pelo banco suo UBS e pelo Gallup Group1 com 1,000

investidores desde 1996, e conclui que, o principal motivo para que os investidores

no tomassem medidas efetivas para correo de seus portflios eram relacionados

a custos transacionais e de obteno de informao, um indicativo importante de que

renda pode ser uma varivel crucial quando se observando composies de portflio.

Um estudo sobre influncia social em decises de investimentos foi feito

por Bursztyn et al. (2014). Por meio de um experimento, os autores buscaram

descobrir qual o aprendizado social (social learning) e utilidade social (social utility)

que as decises de investimento de um investidor X, tem sobre as decises do

investidor Y.

A demonstrao do experimento ocorre da seguinte forma, o investidor Y

recebe diferentes nveis de informao sobre os investimentos realizados pelo

investidor X. No cenrio A, o investidor Y no recebe qualquer informao sobre a

realizao de investimento do investidor X. No cenrio B, o investidor Y informado

1 Gallup Group (Empresa de Pesquisa de opinio norte americana especializada em oferecer

consultoria estratgica para grandes empresas ao redor do mundo).

14

que o investidor X efetuou a deciso de comprar o ativo, mas no pode concluir a

compra. No cenrio C, o investidor Y informado que o investidor X efetuou a deciso

de comprar o ativo, e conclui a compra.

No cenrio B possvel analisar a reao causada pelo conhecimento da

informao da preferncia do investidor X pelo investidor Y, porm sem a posse do

ativo, esse seria o efeito do social learning. J no cenrio C, possvel analisar a

reao causada pelo conhecimento da informao de preferncia pelo ativo

conjuntamente com a posse deste, configurando o efeito de social utility.

O experimento demonstrou que ambos os efeitos, tantos de social learning

quanto de social utility se demonstraram estatisticamente significantes. No cenrio A,

42% dos investidores Y realizariam o investimento, esse percentual sobe para 71%

no cenrio B e 93% no cenrio C, indicando que no s os indivduos aprendem com

seus pares, mas tambm observam um efeito significante sobre a posse do seu par

sobre o ativo.

Ainda no trabalho do autor, vrias so as alternativas buscadas que

ajudam a explicar a influncia que os pares tm na deciso de escolha de um

indivduo. As pessoas frequentemente tomam decises olhando para o que ocorre ao

redor delas, elas querem usar o que est na moda, e buscam aprovao social. Em

um escopo financeiro, os investidores poderiam estar preocupados em como seus

nveis de renda e consumo variariam em relao a seus pares, e, se ambos os

indivduos possuem o mesmo ativo, eles podem observar retornos, e discutir notcias

relevantes em conjunto.

Na poca da pr-implantao do Plano Real o Brasil sofreu uma severa

instabilidade monetria, tendo como o principal vilo do episdio a inflao

exacerbada. Aes, como o confisco de ativos financeiros, foram implementadas na

poca como medidas emergenciais para tentar conter a escalada desenfreada dos

preos, criando um ambiente de insegurana jurdica.

Em seu estudo, Kahneman e Tversky (1979) formularam um modelo que

explica como agentes tendem a superestimar eventos de baixa probabilidade e

15

subestimar eventos de alta probabilidade, onde, o resultado esperado da utilidade de

uma loteria no necessariamente representa a escolha certa por parte do agente.

Esse efeito, chamado de efeito de certeza (certeinty effect) contribui para averso ao

risco, ao passo que agentes geralmente escolhem loterias que representam ganhos

certos. O efeito de averso ao risco (loss aversion) central a teoria dos autores ao

passo que, existe uma tendncia aos agentes a serem mais sensveis a reduo no

seu nvel de riqueza do que a incrementos.

Heursticas so atalhos mentais utilizados pela nossa mente para

resolvermos problemas rapidamente, heursticas se apoiam em informaes

imediatamente disponveis e so usadas para resolver tarefas difceis. No geral, estas

heursticas so teis, mas so baseadas em informaes com validade e escopo

limitados, e podem levar a grandes erros.

Kahneman e Tversky (1974) descrevem em seu estudo 3 importantes

heursticas: Representatividade, quando o modo que descrevermos algo nos leva a

inferirmos informaes falsas sobre este objeto. Disponibilidade, quando avaliamos o

risco de um determinado evento ocorrer com base na informao que nos disponvel

e Ancoragem, quando fazemos estimativa de algo com base em uma informao

previamente disponvel, porm, em uma mudana de cenrio, no conseguimos

desafixar este valor.

Por exemplo: imagine a descrio de uma pessoa por seus vizinhos como

tmida e com pouco interesse em pessoas, interessada por ordem e detalhes. Agora,

caso fosse pedido para se fosse classificada a probabilidade desta pessoa pertencer

as seguintes profisses: fazendeiro, bibliotecrio e piloto de avio, muito

provavelmente a profisso bibliotecrio seria a mais escolhida. Quando na verdade a

informao estatstica mais relevante a ser levada em considerao que existem

muito mais fazendeiros do que bibliotecrios na populao como um todo, mas a fcil

manipulao da informao leva a esse erro. Este um demonstrativo da heurstica

da representatividade.

J a heurstica da disponibilidade ocorre com a familiaridade com o evento,

disponibilidade de informao e o impacto sofrido pela informao vivida. Por

16

exemplo, a diferena entre voc vivenciar um desastre areo ou ler sobre o mesmo

desastre no jornal pode fazer voc estar mais suscetvel ao medo de voar, pelo

impacto gerado, ou o histrico de doenas cardacas na famlia pode levar a crer que

este tipo de doena mais frequente do que ele realmente pelo pequeno espao

amostral usado como referncia.

Ancoragem explica a tendncia humana de se fixar pesadamente na

primeira parcela de informao fornecida. Por exemplo, 2 grupos de estudantes

deveriam estimar em 5 segundos o produto de uma mesma equao, em ordem

inversa (1 x 2 x 3 x 4 x 5 x 5 x 7 x 8 e 8 x 7 x 6x 5 x 4 x 3 x 2 x 1). Como no haveria

tempo suficiente, os estudantes efetuariam passos como estrapolao e ajustes. A

mdia dos resultados do primeiro grupo foi de 512, do segundo, 2250.

Grande parte disso explicado em outro estudo dos mesmos autores,

quando o conceito de framing introduzido (KAHNEMAN E TVERSKY, 1981).

Framing diz respeito a como possvel alterar a forma como escolhas so feitas

apenas mudando como os problemas so apresentados.

17

3 MERCADO DE IMVEIS NO BRASIL

Os grficos abaixo representam:

Grfico 1 Valorizao do Imvel residencial Composto Nacional Fonte: Elaborao prpria com dados do FipeZap, 2015.

Grfico 2 Valorizao do Imvel residencial So Paulo Fonte: Elaborao prpria com dados do FipeZap, 2015.

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%ago/1

1

out/11

dez/1

1

fev/1

2

abr/

12

jun/1

2

ago/1

2

out/12

dez/1

2

fev/1

3

abr/

13

jun/1

3

ago/1

3

out/13

dez/1

3

fev/1

4

abr/

14

jun/1

4

ago/1

4

out/14

dez/1

4

fev/1

5

abr/

15

Variao Preos Composto Nacional IPCA

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15

Variao Preos imveis SP IPCA

18

Grfico 3 Valorizao do Imvel residencial Rio de Janeiro Fonte: Elaborao prpria com dados do FipeZap, 2015.

Grfico 4 Valorizao do Imvel residencial Distrito Federal Fonte: Elaborao prpria com dados do FipeZap, 2015.

Os grficos acima representam valorizao anual dos imveis em suas

respectivas localidades. O grfico 1 diz respeito ao composto nacional, ndice que

compreende as principais cidades do pas. possvel observar uma queda quase

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15

Variao Preos imveis RJ IPCA

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

ago/1

1

out/11

dez/1

1

fev/1

2

abr/

12

jun/1

2

ago/1

2

out/12

dez/1

2

fev/1

3

abr/

13

jun/1

3

ago/1

3

out/13

dez/1

3

fev/1

4

abr/

14

jun/1

4

ago/1

4

out/14

dez/1

4

fev/1

5

abr/

15

Variao Preos imveis DF IPCA

19

linear do pico de valorizao dos imveis, em agosto de 2011, at o presente, quando

j possvel se observar desvalorizao real, ou seja, valorizao abaixo do IPCA.

Situao anloga ocorre no Rio de Janeiro e em So Paulo, cidades onde

a base de dados se estende at o incio de 2009. No Distrito Federal a situao

mais grave, a desvalorizao real j observada desde de agosto de 2012 e,

atualmente, j possvel observar desvalorizao nominal.

Tabela 1 - Inteno ao comprar um imvel por faixa de valor

Valor do Imvel Morar Investir

R$ 2 milhes ou maior 100% 0%

R$ 1MM e 1.99MM 72% 28%

R$ 701 mil e 999 mil 73% 27%

R$ 601 mil e 700 mil 78% 22%

R$ 501 mil e 600 mil 64% 36%

R$ 401 mil e 500 mil 71% 29%

R$ 301 mil e 400 mil 63% 37%

R$ 201 mil e 300 mil 53% 57%

R$ 200 mil ou menor 47% 53%

Fonte: Raio X do comprador de imveis FipeZap, 2014.

Tabela 2 - Inteno ao comprar um imvel por faixa de tempo

Trimestre Morar Investir

1T2014 48% 52%

2T2014 66% 34%

Fonte: Raio X do comprador de imveis FipeZap, 2014.

O Raio X do comprador de Imveis uma pesquisa elaborada pela Fipe

com parceria do site de classificado de imveis ZAP, e ouviu 2000 anunciantes e

compradores. Analisando a Tabela 1, possvel notar que imveis so usados como

instrumentos de investimento por parcela significativa da populao, especialmente

aquelas com valor mais baixo. Verificando a Tabela 2, possvel notar que o

20

percentual de pessoas que compraram imveis com objetivo de investimento diminuiu

do segundo para o terceiro trimestre, em linha com a lgica de diminuio do nvel de

valorizao. Qualquer pressuposto, porm, no deve ser incorrido, diversas so as

variveis a serem analisadas e o perodo temporal muito curto.

O Brasil iniciou, no incio de 2013 um ciclo de aperto monetrio. de se

esperar, por exemplo, que um aumento de taxa bsica de juros sugue os

investimentos dos outros setores da economia, como o da construo civil. Logo, o

investimento ou confiana de pessoas fsicas na modalidade de investimento em

imveis deveria analogamente diminuir, medida que esse se mostra menos atrativo

a taxa livre de risco, que agora estaria menor. A baixa liquidez do setor explicaria a

grande latncia de resposta de preos, que j pode ser observada.

Alm disso, observamos restrio de crdito imobilirio e desacelerao

da economia. Todos estes fatores contribuem para a desacelerao do setor de

construo civil. Temos como objetivo neste estudo identificar se o investidor pessoa

fsica est ciente do cenrio econmico e se d sinais de mudana ou adequao de

seu portflio de investimentos.

21

4 QUESTIONRIO

Os dados disponveis sobre o mercado de investimento no Brasil permitem

apenas traar uma tendncia sobre a alocao de recursos dos investidores,

informaes especficas sobre a composio do portflio, especialmente de pessoas

fsicas, so consideradas como informaes sigilosas, e no so divulgadas ao

pblico.

Por esse motivo um questionrio foi elaborado, alm de perguntas que

obtinham o intuito de desenhar como o respondente hipoteticamente comporia seu

portflio, perguntas no mbito de classificar econmico e socialmente o indivduo

tambm foram feitas.

O questionrio foi elaborado na plataforma eletrnica Survey Monkey, e os

resultados coletados no perodo compreendido entre 12 de maio de 2015 e 19 de

maio de 2015. No total foram coletadas 172 respostas em diferentes localidades com

o intuito de se obter uma amostra mais diversificada possvel. 20 respostas, contudo,

foram descartadas por no atender os requisitos da pesquisa, o que nos leva a um

estudo com 152 observaes.

Os resultados quanto a distribuio da amostra podem ser observados nos

grficos abaixo:

Grfico 5 Sexo Fonte: Elaborao prpria.

38,6%

61,4%

Feminino

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

Masculino

22

Grfico 6 Estado Civil Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 7 Situao Profissional Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 8 Idade Fonte: Elaborao prpria.

28,8%

54,2%

9,8%6,5%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

Solteiro Casado

13,1%

45,8%

30,7%

11,1%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

No trabalha

12,4%

18,3%

26,8%

32,0%

10,5%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

Trabalha com

Carteira Reg.

Empresrio

18-25 anos 26-35 anos 36-45 anos 46-60 anos Acima 60

anos

Divorciado Vivo

Trabalha sem

Carteira Reg.

23

Grfico 9 Renda Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 10 Nvel de Instituio Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 11 Residncia Prpria Fonte: Elaborao prpria.

7,8%

24,2%

35,9%

17,0%15,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

7,8%9,2%

7,8%

22,9%

11,1%

26,8%

13,7%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

68,6%

31,4%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

Fund.

Incomp.

Mdio

Incomp. Ps-Grad. Fund.

Comp. Mdio

Comp.

Superior

Incomp.

Superior

Comp.

Abaixo 2 Sal. M

Sim No

2-4 Sal. M 4-10 Sal. M 10-20 Sal. M Acima 20 Sal. M

24

Grfico 12 Possui mais de um Imvel Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 13 Automvel Fonte: Elaborao prpria

Grfico 14 Herana Fonte: Elaborao prpria.

26,8%

73,2%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

19,0%

26,1%

11,1%

15,7% 15,7%

3,3%1,3%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

16,3%

83,7%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

No

Carro

Sim

Carro

No Possui

Carro

Possui

Carro

Popular

Carro

Mdio

Carro

Luxo

Carro

Esporte

Carro

Esporte Luxo

Carro

Sim

Carro

No

Carro

25

Grfico 15 Aplicao financeira Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 16 Percentual de Aplicao de Fundos Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 17 Previdncia Privada Fonte: Elaborao prpria.

57,5%

42,5%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

35,9%

13,7%

2,6%0,7%

3,3%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

14,4%

85,6%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

No

Carro

Sim

Carro

Sim

Carro

No

Carro

0-20%

Carro

20-40%

Carro

40-60%

Carro

60-80%

Carro

80-100%

Carro

26

Aps coletar os dados sobre informaes sociais e econmicas dos

respondentes, estes eram questionados sobre seus hbitos de investimento.

Inicialmente, uma pergunta hipottica era descrita sobre como 1 milho de reais

seriam investidos caso o indivduo fosse premiado. Est uma pergunta livre, onde

opes no eram listadas. Depois, a mesma pergunta era repetida, desta vez listando

uma srie de ativos os quais o indivduo deveria optar por investir. Por fim, o grfico

de valorizao dos imveis FipeZap Composto Nacional era apresentado, j

antecipando que grande parte dos respondentes optaria por investir em imveis, uma

pergunta era feita para o respondente se ele investiria em imveis levando em conta

a queda de valorizao destes no ltimo ano, conforme o grfico apresentado.

Grfico 18 Investimento Livre Geral Fonte: Elaborao prpria.

Quando analisando os resultados sobre a composio do portflio

agregado, possvel notar no Grfico 18 (Investimento Livre Geral) a concentrao

de investimentos nos seguintes ativos: Imveis (71,2% da preferncia de

investimento) e poupana (37,3% da preferncia de investimento). Em seguida

notamos a escolha de veculos (15,7% das escolhas) e LCA ou LCI (11,1% das

escolhas).

O que notamos aqui a concentrao em ativos reais, imveis e veculos.

Interessante notar a grande presena de um bem com alta depreciao, veculos,

citado por grande parte da amostra como uma opo de investimento. Alm disso, a

71,2%

37,3%

15,7%

6,5%1,3%

7,2% 9,2%11,1%

6,5%2,0% 3,9% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

Im

vel

Pou

p.

V

ec

.

Tt

. P

b.

Ap

l. F

ina

R

en

d.

Fix

.

A

es

LC

A

Fun

dos

M

oed.

Estr

.

D

inh

eir

o

Jia

Neg

cio

s

P

rev.

Pri

v.

Dbtu

res

Altern

ativo

Cm

bio

27

altssima concentrao em imveis, a despeito dos indicativos de desacelerao

econmica do pas.

Do ponto de vista dos ativos financeiros, o investimento mais citado a

poupana, com quase 6 vezes mais preferncia dos respondentes do que ttulos do

tesouro, por exemplo (citado por 6,5% dos participantes), ttulo com risco semelhante

(j que os prprios bancos alocam grande parte de seus ativos nestes ttulos) e com

rentabilidade superior.

Grfico 19 Investimento Livre Abaixo de 2 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria.

Grfico 20 Investimento Livre Entre 2 e 4 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria.

100,0%

66,7%

33,3%

8,3%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

83,8%

48,6%

37,8%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

Dinheiro

Carro

Imveis

Carro

Poupana

Carro

Veculo

Carro

Imveis

Carro

Poupana

Carro

Veculo

Carro

28



Grfico 23 Investimento Livre Mais do que 20 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria.

65,5%

38,2%

7,3% 9,1%3,6% 1,8%

10,9%14,5%

3,6% 5,5% 1,8% 1,8%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

61,54%

34,62%

3,85%

15,38%

23,08%19,23%

15,38%

15,38%

7,69%

3,85%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

60,9%

4,3% 4,3% 4,3%

17,4%13,0%

21,7%17,4%

4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

Pre

v.

Im

ve

is

P

oup.

Ve

cu

lo

Tt. P

ub

.

A

plic

.

R

end. F

ix

A

es

LC

A

Func.

Altern

.

Fu

nc.

D

inh

.

J

ia

Imveis

Poup.

Vec

ulo

Aes

LC

A

Func.

Moed.

Estr

.

Imveis

P

oup.

V

ec

ulo

Aes

LC

A

F

unc.

Din

h.

Neg.

Db.

Tt. P

ub.

Rend. F

ix

Tt. P

ub.

R

end. F

ix

Moed.

Estr

.

29

Posteriormente, elegemos a varivel renda como discriminatria, com base

no estudo de Vissing-Jorgensen (2004). Separamos ento, os portflios compostos

pelas diferentes faixas de renda, 2 a 4 salrios mnimos, 4 a 10, 10 a 20 e mais do

que 20 salrios mnimos.

possvel observar que na faixa de renda mais baixa (menos que dois

salrios mnimos de renda familiar) 100% dos respondentes optariam por investir em

imveis, e 66,6% em poupana. Est categoria conta com 12 respondentes.

Conforme observado no grfico, o percentual investido em imveis e, principalmente

em poupana diminui conforme avanamos em faixas de renda at chegarmos na

faixa superior (mais do que 20 salrios mnimos de renda familiar), com 14 indivduos,

dos quais 60,9% investiriam em imveis e apenas 4,3% em poupana. Opes de

investimento mais tambm so citadas nas faixas superiores de renda, corroborando

o estudo de Vissing-Jorgensen (2004) de que altos custos fixos na obteno de

informao de investimento podem estar atrelados a inrcia na correo dos

portflios.

Grfico 24 Investimento Incentivado Geral Fonte: Elaborao prpria.

81,7%

5,2%

16,3%

7,2%3,3%

68,6%

19,0%

5,2% 7,8%13,7%

5,9%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

Im

veis

Ouro

Din

heir

o

Jia

Art

e

Pou

p.

Tesouro

Dbt.

Cm

bio

A

es

Der.

Fut.

30

Grfico 25 Investimento Incentivado Abaixo de 2 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria

.

Grfico 26 Investimento Incentivado Entre 2 e 4 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria.


91,7%

25,0%

91,7%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

89,2%

18,9%

5,4% 2,7%

89,2%

2,7%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

80,0%

9,1%

16,4%

9,1%

76,4%

16,4%

5,5% 5,5%

16,4%

9,1%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

Imveis

Carro

Dinheiro

Carro

Poupana

Carro

Imveis

Carro

Dinheiro

Carro

Jia

Carro

Arte

Carro

Poupana

Carro

Aes

Carro

Ouro

Carro

Dinheiro

Carro

Jias

Carro

Poup.

Carro

Tesouro

Carro

Dbt.

Carro

Cmbio

Carro

Aes

Carro

Dev. Fut

Carro

Imveis

Carro

31


Grfico 29 Investimento Incentivado Mais do que 20 Salrios Mnimos Fonte: Elaborao prpria.

O mesmo processo foi efetuado para as questes de investimento

incentivado, onde, no modelo agregado de renda, taxas ainda mais altas de

investimento em imveis e poupana (81,7% e 68,6%, respectivamente) foram

detectadas. possvel observar, porm, uma taxa maior de escolha de aplicao em

ttulos do tesouro e em aes (19% e 13,7%) demonstrando que muitas pessoas no

se lembras desses ativos quando investindo.

Quando feita a segmentao por renda, observamos efeito semelhante a

modalidade de investimento livre, com queda expressiva dos investimentos em

poupana conforme a renda familiar aumenta. Interessante notar, porm, que apesar

3,85%

76,92%

11,54%

19,23%

11,54%

3,85%

57,69%

42,31%

3,85%

15,38%

19,23%

3,85%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

90,00%

73,9%

4,3% 4,3%

13,0%17,4%

39,1%

17,4%21,7%

26,1%

13,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

Altern

at.

Im

veis

Ouro

Din

heir

o

Jia

s

Art

e

Pou

p.

Tesouro

D

bt.

Cm

bio

A

es

Der.

Fut.

Im

veis

Din

heir

o

Jia

s

Art

e

Pou

p.

Tesouro

Dbt.

Cm

bio

A

es

Der.

Fut.

32

de diminurem, a taxa de investimentos em imveis o fazem em um ritmo muito

inferior, sugerindo um efeito de ancoragem, como relatado por Kahneman e Tversky

(1974). Alm disso, Investimentos em Ttulos do Tesouro, cambio e aes se mostram

expressivos nas camadas superiores de renda da modalidade de investimento

incentivada.

Grande parte dos investidores (67,3% no mtodo de renda agregada)

manteria os investimentos em imveis a despeito da queda na valorizao destes. A

nica faixa na qual a maioria optou por reverter esta deciso foi a composta por

indivduos na qual a renda familiar varia entre 2 e 4 salrios mnimos. Apesar de

83,8% dos respondentes no mtodo livre e 89,2% no mtodo incentivado optarem por

investimento por imveis 56,8% no investiriam em imveis quando informados da

queda de valorizao destes nos ltimos anos.

Grfico 30 Valorizao de Imveis Geral Fonte: Elaborao prpria.

67,3%

32,7%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

No

Carro

Sim

Carro

33

Grfico 31 Valorizao de Imveis Renda 2 Fonte: Elaborao prpria.

43,2%

56,8%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

No

Carro

Sim

Carro

34

Tabela 3 Stata I - Correlao de variveis selecionadas Investimento Livre

Varivel Ap.

Finan. Imveis Poupana Veculo Ttulo

Ap. Finan.

2 a 4 Salrios Mn. 0.432** -0.183 -0.429** 0.113 0.029 -0.006

(0.168) (0.169) (0.179) (0.139) (0.087) (0.045) 4 a 10 Salrios Mn. 0.480*** -0.296 -0.420** -0.097 -0.015 0.073

(0.179) (0.180) (0.191) (0.148) (0.092) (0.048) 10 a 20 Salrios Mn. 0.466** -0.171 -0.318 -0.040 -0.132 0.026

(0.211) (0.213) (0.225) (0.174) (0.109) (0.057) Acima de 20 Salrios Mn. 0.453* -0.074 -0.561** -0.000 -0.286** 0.027

(0.230) (0.232) (0.246) (0.190) (0.119) (0.062)

Sexo 0.094 0.032 0.072 -0.036 0.062 0.045*

(0.085) (0.085) (0.090) (0.070) (0.044) (0.023)

Solteiro 0.268 -0.584 0.171 -0.596 0.132 0.053

(0.462) (0.466) (0.493) (0.382) (0.239) (0.125)

Casado 0.222 -0.531 0.235 -0.532 0.063 0.113

(0.479) (0.482) (0.511) (0.395) (0.247) (0.129)

Divorciado 0.264 -0.629 0.123 -0.501 0.042 0.057

(0.491) (0.495) (0.524) (0.405) (0.253) (0.133)

Vivo -0.003 -0.587 0.292 -0.322 -0.032 0.114

(0.501) (0.504) (0.534) (0.413) (0.258) (0.135)

No Trabalha 0.059 0.365 -0.317 0.065 0.077 -0.134

(0.489) (0.493) (0.522) (0.404) (0.252) (0.132)

Trabalha c/ CA 0.170 0.344 -0.344 -0.076 -0.051 -0.069

(0.468) (0.471) (0.499) (0.386) (0.241) (0.126)

Trabalha s/ CA 0.099 0.429 -0.366 -0.004 -0.081 -0.040

(0.473) (0.477) (0.505) (0.391) (0.244) (0.128)

Empresrio 0.128 0.381 -0.222 -0.106 0.083 -0.056

(0.450) (0.453) (0.480) (0.372) (0.232) (0.121)

18/ 25 anos 0.038 -0.591 0.478 -0.003 0.067 0.001

(0.375) (0.377) (0.399) (0.309) (0.193) (0.101)

26/ 35 anos 0.277 -0.482 0.336 -0.001 0.058 -0.060

(0.353) (0.356) (0.376) (0.291) (0.182) (0.095)

36/ 45 anos -0.022 -0.290 0.337 0.133 -0.061 -0.034

(0.345) (0.347) (0.367) (0.284) (0.178) (0.093)

46/ 60 anos 0.131 -0.358 0.344 0.072 0.085 -0.095

(0.343) (0.345) (0.366) (0.283) (0.177) (0.093)

Acima 61 anos 0.162 -0.496 0.541 -0.202 0.027 -0.042

(0.343) (0.345) (0.365) (0.283) (0.177) (0.092)

35

(continua)

Varivel Renda Aes LCA Fundos Moeda Dinheiro

2 a 4 Salrios Mn. 0.038 0.020 0.035 0.020 -0.003 -0.080

(0.087) (0.092) (0.115) (0.096) (0.058) (0.078) 4 a 10 Salrios Mn. -0.017 0.140 0.061 0.036 -0.015 -0.029

(0.093) (0.098) (0.122) (0.102) (0.061) (0.083) 10 a 20 Salrios Mn. 0.130 0.155 -0.046 0.124 0.091 -0.054

(0.110) (0.116) (0.144) (0.121) (0.072) (0.098) Acima de 20 Salrios Mn. -0.066 0.021 -0.048 0.195 0.055 -0.007

(0.120) (0.126) (0.157) (0.131) (0.079) (0.106)

Sexo -0.009 -0.005 -0.023 -0.037 0.006 -0.011

(0.044) (0.046) (0.058) (0.048) (0.029) (0.039)

Solteiro 0.006 0.185 0.086 0.090 -0.020 -0.087

(0.240) (0.253) (0.316) (0.264) (0.158) (0.214)

Casado -0.016 0.236 0.171 0.078 -0.006 -0.144

(0.249) (0.262) (0.327) (0.273) (0.164) (0.222)

Divorciado -0.021 0.147 0.020 0.035 -0.048 -0.207

(0.255) (0.269) (0.335) (0.280) (0.168) (0.227)

Vivo -0.057 0.167 0.110 -0.011 -0.006 -0.178

(0.260) (0.274) (0.342) (0.286) (0.171) (0.232)

No Trabalha -0.103 0.393 0.937*** -0.198 -0.028 -0.338

(0.254) (0.267) (0.334) (0.279) (0.168) (0.226)

Trabalha c/ CA -0.107 0.602** 0.827** -0.105 -0.024 -0.272

(0.243) (0.256) (0.319) (0.267) (0.160) (0.216)

Trabalha s/ CA -0.060 0.513** 0.774** -0.189 -0.028 -0.303

(0.246) (0.259) (0.323) (0.270) (0.162) (0.219)

Empresrio -0.191 0.685*** 0.856*** -0.104 -0.079 -0.182

(0.234) (0.246) (0.307) (0.257) (0.154) (0.208)

18/ 25 anos -0.036 -0.143 0.057 -0.216 0.160 0.130

(0.195) (0.205) (0.256) (0.214) (0.128) (0.173)

26/ 35 anos -0.056 -0.133 0.167 -0.088 0.104 0.037

(0.183) (0.193) (0.241) (0.201) (0.121) (0.163)

36/ 45 anos -0.095 -0.122 -0.023 -0.104 0.031 0.017

(0.179) (0.188) (0.235) (0.197) (0.118) (0.159)

46/ 60 anos -0.100 -0.106 0.107 -0.023 0.053 0.028

(0.178) (0.187) (0.234) (0.196) (0.117) (0.159)

Acima 61 anos 0.109 -0.045 -0.008 0.016 0.002 0.006

36

(continua)

Varivel Jia Negcio Previdncia Debntures Alternativo

2 a 4 Salrios Mn. -0.010 0.005 0.010 0.021 0.026

(0.036) (0.033) (0.033) (0.031) (0.033) 4 a 10 Salrios

Mn. 0.013 0.008 0.008 0.013 0.046 (0.038) (0.036) (0.035) (0.033) (0.035) 10 a 20 Salrios

Mn. 0.024 0.000 -0.047 0.026 0.106** (0.045) (0.042) (0.041) (0.038) (0.042) Acima de 20

Salrios Mn. 0.022 0.053 -0.063 0.086** 0.068 (0.049) (0.046) (0.045) (0.042) (0.045) Sexo -0.022 -0.000 0.007 -0.015 -0.001 (0.018) (0.017) (0.017) (0.015) (0.017) Solteiro -0.022 -0.018 -0.004 0.064 0.024 (0.098) (0.092) (0.091) (0.084) (0.091) Casado -0.010 -0.009 -0.003 0.037 -0.007 (0.102) (0.095) (0.094) (0.087) (0.094) Divorciado -0.018 -0.021 0.006 0.041 -0.003 (0.104) (0.098) (0.096) (0.090) (0.097) Vivo 0.005 -0.020 0.017 0.022 -0.013 (0.106) (0.100) (0.098) (0.091) (0.098) No Trabalha -0.003 -0.117 0.050 0.027 -0.048 (0.104) (0.097) (0.096) (0.089) (0.096) Trabalha c/ CA -0.002 -0.075 0.071 -0.057 -0.041 (0.099) (0.093) (0.092) (0.085) (0.092) Trabalha s/ CA 0.019 -0.069 0.066 -0.048 -0.042 (0.101) (0.094) (0.093) (0.086) (0.093) Empresrio -0.005 -0.029 0.044 -0.033 -0.035 (0.096) (0.090) (0.088) (0.082) (0.088) 18/ 25 anos 0.016 0.004 0.095 -0.113* -0.028 (0.080) (0.075) (0.073) (0.068) (0.074) 26/ 35 anos 0.010 -0.008 0.012 -0.022 0.022 (0.075) (0.070) (0.069) (0.064) (0.069) 36/ 45 anos 0.046 -0.010 0.011 -0.048 -0.007 (0.073) (0.069) (0.068) (0.063) (0.068) 46/ 60 anos 0.001 -0.019 0.017 -0.027 -0.018 (0.073) (0.068) (0.067) (0.062) (0.067) Acima 61 anos 0.010 0.074 0.045 -0.084 -0.014 (0.073) (0.068) (0.067) (0.062) (0.067)

37

(continua)

Varivel Ap.

Finan. Imveis1 Poupana Veculo Ttulo

Ap. Finan.

Educao Fund. I 0.213 0.037 0.085 0.280 -0.407** -0.004

(0.311) (0.313) (0.332) (0.257) (0.161) (0.084) Educao Fund.C 0.074 -0.361 0.493 -0.018 -0.217 -0.007

(0.304) (0.306) (0.324) (0.251) (0.157) (0.082)

Mdio Incomp. 0.298 -0.111 0.192 -0.103 -0.232 -0.014

(0.315) (0.317) (0.335) (0.260) (0.162) (0.085)

Mdico Comp. 0.241 -0.093 0.228 0.021 -0.286** -0.024

(0.277) (0.279) (0.295) (0.228) (0.143) (0.075)

Superior Incomp. 0.287 -0.266 0.180 0.019 -0.414*** 0.069

(0.274) (0.276) (0.292) (0.226) (0.141) (0.074)

Superior Compl. 0.175 -0.200 0.132 -0.020 -0.180 0.003

(0.267) (0.269) (0.285) (0.220) (0.138) (0.072)

Ps-Graduado 0.147 -0.390 0.370 -0.078 -0.128 0.081

(0.289) (0.291) (0.308) (0.238) (0.149) (0.078)

No possui carro -0.055 -0.312 -0.347 0.210 -0.004 0.064

(0.333) (0.336) (0.355) (0.275) (0.172) (0.090)

Carro popular -0.089 -0.085 -0.033 0.304 -0.117 0.027

(0.319) (0.321) (0.340) (0.263) (0.164) (0.086)

Carro Compacto -0.116 -0.226 -0.276 0.242 -0.053 0.111

(0.328) (0.330) (0.349) (0.270) (0.169) (0.088)

Carro Mdio 0.273 -0.104 -0.479 0.203 0.142 0.046

(0.330) (0.333) (0.352) (0.273) (0.170) (0.089)

Carro Luxo -0.005 -0.167 -0.524 0.297 -0.085 0.074

(0.336) (0.338) (0.358) (0.277) (0.173) (0.091)

Carro Esportivo 0.110 0.142 0.002 0.400 -0.062 0.028

(0.370) (0.372) (0.394) (0.305) (0.191) (0.100)

Carro Esp. Luxo 0.390 0.162 0.089 0.148 -0.151 -0.089

(0.461) (0.464) (0.492) (0.381) (0.238) (0.124) Recebeu Herana 0.099 -0.057 0.208 -0.033 0.067 0.019

(0.119) (0.119) (0.126) (0.098) (0.061) (0.032) Residncia Prpria 0.120 -0.176 0.122 -0.210** 0.047 -0.096***

(0.117) (0.118) (0.125) (0.097) (0.060) (0.032)

Imvel 0.297** 0.042 -0.063 0.071 -0.039 -0.004

(0.113) (0.114) (0.121) (0.094) (0.058) (0.031) Previdncia Privada 0.248* -0.345*** -0.075 -0.064 0.249*** -0.072**

(0.126) (0.127) (0.135) (0.104) (0.065) (0.034)

Constante -0.761 1.986** 0.435 0.596 0.245 0.005

(0.838) (0.844) (0.894) (0.692) (0.432) (0.226)

Observaes 152 152 152 152 152 152

R-squared 0.465 0.355 0.365 0.330 0.433 0.266

38

(contnua)

Varivel Renda Aes LCA Fundos Moeda Dinheiro

Educao Fund. I 0.241 0.261 -0.660*** 0.192 0.029 0.232

(0.162) (0.170) (0.212) (0.178) (0.107) (0.144)

Educao Fund.C 0.319** 0.340** -0.617*** 0.336* 0.037 0.166

(0.158) (0.166) (0.208) (0.174) (0.104) (0.141)

Mdio Incomp. 0.270 0.378** -0.657*** 0.340* 0.033 0.118

(0.163) (0.172) (0.215) (0.180) (0.108) (0.145)

Mdico Comp. 0.337** 0.295* -0.726*** 0.301* -0.003 0.111

(0.144) (0.151) (0.189) (0.158) (0.095) (0.128)

Superior Incomp. 0.245* 0.549*** -0.727*** 0.409** -0.063 -0.026

(0.142) (0.150) (0.187) (0.156) (0.094) (0.127)

Superior Compl. 0.339** 0.384*** -0.519*** 0.425*** 0.028 0.067

(0.139) (0.146) (0.182) (0.152) (0.091) (0.123)

Ps-Graduado 0.524*** 0.770*** -0.579*** 0.349** 0.039 0.072

(0.150) (0.158) (0.197) (0.165) (0.099) (0.133)

No possui carro -0.015 0.312* -0.026 0.232 -0.068 -0.569***

(0.173) (0.182) (0.228) (0.190) (0.114) (0.154)

Carro popular -0.030 0.105 -0.105 0.041 -0.075 -0.518***

(0.166) (0.174) (0.218) (0.182) (0.109) (0.147)

Carro Compacto -0.132 0.127 0.074 0.080 0.017 -0.545***

(0.170) (0.179) (0.224) (0.187) (0.112) (0.151)

Carro Mdio -0.039 0.072 0.029 -0.018 -0.056 -0.556***

(0.172) (0.181) (0.226) (0.189) (0.113) (0.153)

Carro Luxo 0.136 0.033 -0.058 -0.135 -0.006 -0.429***

(0.174) (0.184) (0.229) (0.192) (0.115) (0.155)

Carro Esportivo 0.128 -0.050 0.099 -0.095 -0.050 -0.570***

(0.192) (0.202) (0.252) (0.211) (0.127) (0.171)

Carro Esp. Luxo -0.009 -0.096 -0.420 -0.080 -0.093 -0.537**

(0.240) (0.252) (0.315) (0.263) (0.158) (0.213)

Recebeu Herana -0.002 0.155** 0.040 0.025 -0.019 0.142**

(0.062) (0.065) (0.081) (0.068) (0.041) (0.055)

Residncia Prpria 0.032 -0.046 -0.009 0.016 0.065 0.031

(0.061) (0.064) (0.080) (0.067) (0.040) (0.054)

Imvel -0.083 -0.218*** -0.030 -0.049 -0.081** -0.122**

(0.059) (0.062) (0.077) (0.065) (0.039) (0.052) Previdncia Privada 0.250*** 0.064 0.188** 0.130* -0.044 -0.044

(0.066) (0.069) (0.086) (0.072) (0.043) (0.058)

Constante -0.128 -1.130** -0.276 -0.246 0.003 0.883**

(0.435) (0.458) (0.572) (0.478) (0.287) (0.388)

Observations 152 152 152 152 152 152

R-squared 0.474 0.532 0.386 0.307 0.207 0.262

39

(concluso)

Varivel Jia Negcio Prev. Debntures Alternativos

Educao Fund. I 0.017 -0.010 0.038 -0.052 -0.014

(0.066) (0.062) (0.061) (0.057) (0.061)

Educao Fund.C -0.027 -0.012 0.036 -0.004 0.014

(0.065) (0.061) (0.060) (0.055) (0.060)

Mdio Incomp. -0.012 -0.039 0.008 0.021 0.017

(0.067) (0.063) (0.062) (0.057) (0.062)

Mdico Comp. 0.016 -0.009 0.037 -0.002 -0.004

(0.059) (0.055) (0.054) (0.050) (0.054)

Superior Incomp. 0.006 -0.001 -0.029 -0.020 -0.012

(0.058) (0.055) (0.054) (0.050) (0.054)

Superior Compl. -0.007 0.004 0.051 0.015 -0.012

(0.057) (0.053) (0.052) (0.049) (0.052)

Ps-Graduado -0.006 -0.036 0.026 -0.011 0.059

(0.061) (0.057) (0.057) (0.053) (0.057)

No possui carro 0.009 -0.003 -0.053 0.053 0.047

(0.071) (0.066) (0.065) (0.061) (0.066)

Carro popular 0.034 0.013 -0.022 -0.018 -0.012

(0.068) (0.064) (0.062) (0.058) (0.063)

Carro Compacto 0.001 0.004 -0.016 -0.024 -0.014

(0.070) (0.065) (0.064) (0.060) (0.064)

Carro Mdio 0.004 -0.006 0.052 -0.046 -0.038

(0.070) (0.066) (0.065) (0.060) (0.065)

Carro Luxo 0.018 0.025 0.009 -0.062 -0.024

(0.071) (0.067) (0.066) (0.061) (0.066)

Carro Esportivo -0.012 -0.018 0.001 -0.042 -0.038

(0.079) (0.074) (0.072) (0.067) (0.073)

Carro Esp. Luxo 0.025 -0.031 -0.070 -0.009 -0.022

(0.098) (0.092) (0.090) (0.084) (0.091)

Recebeu Herana 0.000 -0.001 -0.008 0.044** 0.003

(0.025) (0.024) (0.023) (0.022) (0.023)

Res. prpria 0.000 -0.027 -0.046** 0.021 0.005

(0.025) (0.023) (0.023) (0.021) (0.023)

Imvel -0.002 0.006 0.026 -0.029 -0.025

(0.024) (0.023) (0.022) (0.021) (0.022)

Prev. privada -0.006 -0.038 0.036 0.041* -0.034

(0.027) (0.025) (0.025) (0.023) (0.025)

Constant -0.018 0.112 -0.073 0.031 0.015

(0.178) (0.167) (0.164) (0.153) (0.165)

Observations 152 152 152 152 152

R-squared 0.095 0.205 0.232 0.335 0.227

Fonte: Autoria prpria Nota: Standard errors in parentheses *** p

40

observar o comportamento da correlao entre elas. Para efeito de observao,

levamos em considerao apenas as variveis que obtiveram p (significncia)

maiores que 10%, 5% ou 1% ou seja, com menores chances de resultados ocorrerem

ao acaso.

Quando observado a tabela 1 possvel notar a correlao negativa de -

0.345 entre ter previdncia privada e realizar investimentos em imveis, sendo est a

nica varivel de teste escolhida com relevncia estatstica a impactar na varivel de

escolha investir em imvel ou no. Ou seja, o fato do indivduo ter previdncia privada

impacta negativamente em sua probabilidade de investir em imveis.

Seguindo a mesma lgica de anlise possvel tambm observar uma

correlao de -0.561 entre renda superior a 20 salrios mnimos e investimento em

poupana, facilmente explicvel pelo nvel de conhecimento previamente observado

por essa classe, porm uma correlao de -0.286 em investimentos em ttulos

pblicos pela mesma faixa de renda que no segue a lgica apresentada

anteriormente na segmentao de investimento de portflios por renda.

Observando a classe de investimento aes, possvel notar forte

correlao positiva com Indivduos com Ps Graduao (0.770) e empresrios

(0.685), levando a crer que estes estariam propensos a classes de investimento com

maiores riscos.

41

Tabela 4 Stata II Correlao de variveis selecionadas Investimento Incentivado

Varivel Fundo

Cambial Imveis Ouro Dinheiro Jias Arte 2 a 4 Salrios Mn. -0.006 0.012 -0.054 0.014 0.138 0.023

(0.032) (0.156) (0.088) (0.147) (0.099) (0.072) 4 a 10 Salrios Mn. 0.005 -0.015 0.033 0.066 0.240** -0.028

(0.034) (0.166) (0.094) (0.157) (0.105) (0.077) 10 a 20 Salrios Mn. 0.018 -0.057 0.047 0.149 0.383*** -0.027

(0.040) (0.196) (0.111) (0.185) (0.124) (0.091) Acima de 20 Salrios Mn. 0.092** -0.066 -0.108 0.036 0.388*** 0.068

(0.044) (0.213) (0.121) (0.202) (0.135) (0.099)

Sexo -0.003 0.060 0.051 -0.031 0.060 0.003

(0.016) (0.078) (0.044) (0.074) (0.050) (0.036)

Solteiro -0.059 -0.189 0.011 -0.623 0.124 0.111

(0.088) (0.429) (0.243) (0.406) (0.272) (0.199)

Casado -0.079 -0.162 0.036 -0.718* 0.166 0.081

(0.091) (0.444) (0.251) (0.420) (0.282) (0.206)

Divorciado -0.104 -0.109 -0.004 -0.570 0.276 0.064

(0.093) (0.455) (0.258) (0.431) (0.289) (0.212)

Vivo -0.055 -0.061 0.197 -0.637 0.359 0.020

(0.095) (0.464) (0.263) (0.439) (0.295) (0.216)

No Trabalha -0.088 0.447 0.142 -0.333 -0.003 -0.187

(0.093) (0.453) (0.257) (0.429) (0.288) (0.211)

Trabalha c/ CA -0.060 0.427 0.080 -0.325 -0.112 -0.126

(0.089) (0.434) (0.246) (0.411) (0.275) (0.202)

Trabalha s/ CA -0.060 0.517 0.079 -0.282 -0.090 -0.143

(0.090) (0.439) (0.248) (0.415) (0.278) (0.204)

Empresrio -0.046 0.420 -0.004 -0.103 0.038 -0.071

(0.086) (0.417) (0.236) (0.395) (0.265) (0.194)

18/ 25 anos -0.036 -0.111 0.257 -0.057 0.237 -0.048

(0.071) (0.347) (0.197) (0.329) (0.220) (0.161)

26/ 35 anos 0.018 -0.016 0.040 -0.171 0.133 -0.022

(0.067) (0.327) (0.185) (0.310) (0.208) (0.152)

36/ 45 anos -0.011 0.163 0.085 0.001 0.241 -0.008

(0.066) (0.319) (0.181) (0.302) (0.203) (0.148)

46/ 60 anos 0.002 0.054 0.042 -0.048 0.183 0.051

(0.065) (0.318) (0.180) (0.301) (0.202) (0.148)

Acima 61 anos -0.005 0.082 0.077 -0.051 0.046 0.190

(0.065) (0.318) (0.180) (0.301) (0.202) (0.148)

42

(continua)

Varivel Poupana Tesouro Debnt. Cmbio Aes Der. e

Futuros Valorizao

Imvel 2 a 4 Salrios Mn. -0.055 0.062 0.060 0.042 0.096 0.046 -0.192

(0.151) (0.125) (0.080) (0.100) (0.107) (0.089) (0.168) 4 a 10 Salrios Mn. -0.026 -0.015 0.134 0.089 0.119 0.120 -0.131

(0.161) (0.133) (0.085) (0.106) (0.114) (0.094) (0.179) 10 a 20 Salrios Mn. -0.040 0.109 0.145 0.169 0.025 0.006 -0.271

(0.190) (0.157) (0.100) (0.126) (0.135) (0.111) (0.212) Acima de 20 Salrios Mn. -0.394* -0.053 0.323*** 0.208 0.002 0.079 -0.295

(0.207) (0.171) (0.109) (0.137) (0.147) (0.121) (0.231)

Sexo 0.040 -0.101 -0.045 0.015 -0.064 -0.009 0.111

(0.076) (0.063) (0.040) (0.050) (0.054) (0.045) (0.085)

Solteiro -0.353 0.397 0.266 0.059 0.404 0.281 -0.182

(0.416) (0.344) (0.219) (0.275) (0.295) (0.244) (0.464)

Casado -0.024 0.401 0.224 -0.004 0.273 0.218 -0.319

(0.431) (0.356) (0.227) (0.285) (0.306) (0.253) (0.480)

Divorciado 0.020 0.238 0.212 -0.024 0.300 0.249 -0.232

(0.442) (0.365) (0.233) (0.292) (0.314) (0.259) (0.493)

Vivo -0.020 0.380 0.239 0.035 0.170 0.165 -0.408

(0.451) (0.372) (0.237) (0.298) (0.320) (0.264) (0.502) No Trabalha -0.214 -0.232 -0.191 -0.237 -0.768** -0.385 0.374

(0.440) (0.364) (0.232) (0.291) (0.312) (0.258) (0.491) Trabalha c/ CA -0.157 -0.373 -0.111 -0.101 -0.715** -0.291 0.153

(0.421) (0.348) (0.222) (0.278) (0.299) (0.247) (0.469) Trabalha s/ CA -0.161 -0.308 -0.106 -0.119 -0.823*** -0.314 0.138

(0.426) (0.352) (0.224) (0.281) (0.302) (0.250) (0.475)

Empresrio -0.430 -0.494 -0.115 -0.134 -0.546* -0.077 0.391

(0.405) (0.335) (0.213) (0.268) (0.288) (0.237) (0.452) 18/ 25 anos 0.006 0.366 0.036 0.226 -0.351 0.042 -0.643*

(0.337) (0.278) (0.178) (0.223) (0.239) (0.198) (0.376) 26/ 35 anos -0.418 0.137 -0.023 0.159 -0.210 -0.025 -0.540

(0.318) (0.262) (0.167) (0.210) (0.226) (0.186) (0.354) 36/ 45 anos -0.238 -0.110 -0.109 0.009 -0.244 -0.025 -0.431

(0.310) (0.256) (0.163) (0.205) (0.220) (0.182) (0.346) 46/ 60 anos -0.348 0.018 -0.075 0.015 -0.147 -0.023 -0.328

(0.309) (0.255) (0.162) (0.204) (0.219) (0.181) (0.344) Acima 61 anos -0.271 0.115 -0.081 -0.003 -0.171 0.032 -0.012

(0.308) (0.255) (0.162) (0.204) (0.219) (0.181) (0.344)

43

(continua)

Varivel Inv.

Fundos Imveis Ouro Dinheiro Jias Arte

Educao Fund. I 0.005 0.291 -0.004 0.206 0.193 -0.113

(0.059) (0.288) (0.163) (0.273) (0.183) (0.134) Educao Fund.C -0.019 -0.102 0.068 0.136 -0.088 -0.095

(0.058) (0.282) (0.160) (0.267) (0.179) (0.131)

Mdio Incomp. -0.024 0.104 -0.026 0.005 -0.072 -0.149

(0.060) (0.292) (0.165) (0.276) (0.185) (0.136)

Mdico Comp. -0.023 0.130 -0.020 0.010 -0.052 -0.089

(0.053) (0.256) (0.145) (0.243) (0.163) (0.119) Superior Incomp. -0.024 0.281 -0.071 0.126 0.060 0.068

(0.052) (0.254) (0.144) (0.240) (0.161) (0.118) Superior Compl. -0.008 0.076 0.098 0.127 -0.051 -0.078

(0.051) (0.247) (0.140) (0.234) (0.157) (0.115)

Ps-Graduado -0.041 -0.034 0.229 0.090 -0.051 -0.136

(0.055) (0.267) (0.151) (0.253) (0.170) (0.124) No possui carro -0.019 0.347 -0.152 0.321 0.040 0.112

(0.063) (0.309) (0.175) (0.293) (0.196) (0.144)

Carro popular 0.001 0.544* -0.007 0.224 0.192 0.124

(0.061) (0.295) (0.167) (0.280) (0.188) (0.137) Carro Compacto 0.056 0.646** 0.062 0.030 0.023 0.118

(0.062) (0.304) (0.172) (0.287) (0.193) (0.141)

Carro Mdio -0.023 0.656** -0.025 0.090 -0.023 0.184

(0.063) (0.306) (0.173) (0.290) (0.194) (0.142)

Carro Luxo -0.042 0.558* -0.046 0.226 -0.001 0.208

(0.064) (0.311) (0.176) (0.295) (0.198) (0.145)

Carro Esportivo -0.015 0.759** -0.135 0.292 0.136 0.100

(0.070) (0.343) (0.194) (0.324) (0.217) (0.159) Carro Esp. Luxo -0.046 0.634 -0.190 0.107 0.065 0.140

(0.088) (0.427) (0.242) (0.405) (0.271) (0.199) Recebeu Herana 0.054** -0.135 -0.063 0.169 -0.016 -0.031

(0.023) (0.110) (0.062) (0.104) (0.070) (0.051)

Res. Prpria -0.026 -0.329*** -0.029 -0.048 -0.016 -0.007

(0.022) (0.109) (0.061) (0.103) (0.069) (0.050)

Imvel -0.027 0.240** -0.017 -0.207** -0.109 -0.070

(0.022) (0.105) (0.059) (0.099) (0.067) (0.049)

Prev. Privada 0.015 -0.128 -0.045 -0.173 -0.090 -0.040

(0.024) (0.117) (0.066) (0.111) (0.074) (0.054)

Constant 0.172 0.025 -0.123 0.929 -0.471 0.032

(0.159) (0.777) (0.440) (0.735) (0.493) (0.361)

Observations 152 152 152 152 152 152

R-squared 0.276 0.252 0.277 0.267 0.326 0.237

44

(concluso)

Varivel Poupana Tesouro Debntures Cmbio Aes Der. Fut Val.imov

Educao Fund. I 0.268 -0.362 -0.003 0.031 -0.416** -0.379** -0.236

(0.280) (0.231) (0.147) (0.185) (0.199) (0.164) (0.312) Educao Fund.C 0.177 -0.157 0.091 0.134 -0.350* -0.245 -0.455

(0.274) (0.226) (0.144) (0.181) (0.194) (0.160) (0.305) Mdio Incomp. 0.362 -0.276 0.077 0.083 -0.258 -0.248 -0.100

(0.283) (0.234) (0.149) (0.187) (0.201) (0.166) (0.316) Mdico Comp. 0.298 -0.202 0.050 0.041 -0.367** -0.297** 0.130

(0.249) (0.206) (0.131) (0.164) (0.177) (0.146) (0.277) Superior Incomp. 0.088 -0.448** 0.092 -0.040 -0.094 -0.186 0.080

(0.247) (0.204) (0.130) (0.163) (0.175) (0.144) (0.275) Superior Compl. 0.019 0.001 0.082 0.040 -0.311* -0.313** 0.109

(0.240) (0.198) (0.126) (0.159) (0.170) (0.141) (0.268) Ps-Graduado 0.057 0.130 -0.037 0.120 0.269 -0.112 0.239

(0.260) (0.214) (0.137) (0.172) (0.184) (0.152) (0.289) No possui carro -0.343 -0.107 0.168 0.019 0.406* 0.243 0.252

(0.300) (0.248) (0.158) (0.198) (0.213) (0.176) (0.334) Carro popular -0.180 -0.210 -0.001 -0.098 0.143 0.050 0.329

(0.287) (0.237) (0.151) (0.190) (0.204) (0.168) (0.320) Carro Compacto -0.452 -0.076 0.049 0.007 0.111 0.007 0.382

(0.295) (0.243) (0.155) (0.195) (0.209) (0.173) (0.329) Carro Mdio -0.270 -0.010 -0.026 -0.109 -0.008 0.074 0.503

(0.297) (0.246) (0.157) (0.196) (0.211) (0.174) (0.331) Carro Luxo -0.285 -0.029 0.017 -0.018 0.063 0.037 0.493

(0.302) (0.250) (0.159) (0.200) (0.214) (0.177) (0.337) Carro Esportivo -0.044 -0.045 -0.017 0.139 -0.080 -0.012 0.515

(0.333) (0.275) (0.175) (0.220) (0.236) (0.195) (0.371) Carro Esp. Luxo 0.068 0.039 -0.118 -0.180 0.166 0.055 0.543

(0.415) (0.343) (0.219) (0.274) (0.295) (0.243) (0.463) Recebeu Herana 0.224** 0.128 0.088 -0.078 0.163** -0.019 -0.013

(0.107) (0.088) (0.056) (0.071) (0.076) (0.063) (0.119) Res. prpria -0.101 -0.040 -0.051 0.015 0.141* -0.001 -0.287**

(0.105) (0.087) (0.056) (0.070) (0.075) (0.062) (0.117) Imvel -0.061 -0.047 -0.098* -0.012 -0.214*** -0.052 -0.163

(0.102) (0.084) (0.054) (0.067) (0.072) (0.060) (0.114) Prev. privada -0.091 0.192** 0.056 0.204*** 0.297*** 0.099 -0.103

(0.114) (0.094) (0.060) (0.075) (0.081) (0.067) (0.127) Constant 1.518** 0.360 -0.165 -0.010 0.710 0.241 1.129

(0.755) (0.623) (0.397) (0.498) (0.535) (0.442) (0.841)

45

Observ. 152 152 152 152 152 152 152 R-squared 0.503 0.532 0.411 0.364 0.552 0.347 0.404

Fonte: Elaborao prpria Nota: Standard errors in parentheses *** p

46

5 CONCLUSO

Procuramos, neste estudo, analisar a composio do portflio do investidor

brasileiro. No Brasil, notria a baixa participao do pequeno investidor no mercado

de capitais quando se comparado a outras naes, um dos motivos o baixo equity

premium, devido, principalmente, a elevada taxa de juros bsica da economia no

territrio brasileiro. Tambm buscamos entender se tal elevada taxa bsica de juros

leva o investidor a investir mais em ativos financeiros complexos e rentveis, em

detrimento de ativos reais.

O mercado de imveis passa por uma correo de preos, utilizando o

ndice FipeZap, podemos observar que nas maiores cidades do pas os preos esto

em desvalorizao real. A correo impulsionada por restrio de crdito imobilirio,

aumento do custo de financiamento, desacelerao econmica, entre outros fatores.

Tais fatores elevam o risco e diminuem a rentabilidade de novos investimentos no

setor.

Como informaes especficas sobre o portflio de cada investidor no so

pblicas, elaboramos um questionrio com o intuito de obt-las. Conseguimos 152

observaes aproveitveis, posteriormente, partimos para anlise de distribuio do

portflio do questionrio agregado, e segmentado por renda. Tambm foi feita

regresso estatstica para estudo de correlaes.

Suportado por teorias comportamentais como de Bursztyn et al. (2014),

Kahneman e Tversky e Vissing-Jorgensen encontramos indcios de problemas na

alocao do portflio do investidor brasileiro.

Existem parecer efeitos de restrio de custo de acesso a informao que

evitam a alocao tima do portflio, como descrito por Vissing-Jorgensen (2004),

bem como indcios de heursticas de ancoragem e disponibilidade que interferem

sistematicamente na tomada de decises com experincias passadas sobrepondo

informaes recentes, como relatado por Kahneman e Tversky (1974), acentuado por

um afeito de influncia social de deciso, como relatado por Bursztyn et al (2014).

47

REFERNCIAS BURSZTYN, Leonardo; EDERER, Florian; FERMAN, Bruno; YUCHTMAN, Noan. Understanding Mechanisms Underlying Peer Effects: Evidence from a Field Experiment on Financial Decisions. Econometrica, 2014. KAHNEMAN, Daniel; HIRSHLEIFER, David. Investor Psychology and Security Market under- and Overreactions. The Journal of Finance, 1998. KAHNEMAN, Daniel; TVERSKY, Amos. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. The Econometric Society, 1979. FAMA, Eugene. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 1969. MARKOWITZ, Harry. Portfolio Selection. The Journal of Finance, 1952. SCHLEIFER, Andrei. Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance. Oxford: Oxford University Press, 2000. TVERSKY, Amos; KAHNEMAN, Daniel. Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. American Association for the Advancement of Science, 1974. VISSING-JORGENSEN, Annete. Perspectives on Behavioral Finance: Does "Irrationality" Disappear with Wealth? Evidence from Expectations and Actions. Chicago: NBER Macroeconomics Annual, 2003.

48

ANEXO

Todas as informaes aqui constantes so annimas e confidenciais. No existe a

possibilidade de identificao do respondente pelo pesquisador.

1. Sexo

( ) Feminino

( ) Masculino

2. Estado Civil

( ) Solteiro

( ) Casado

( ) Vivo

( ) Divorciado

3. Est empregado atualmente? (permite mltipla escolha)

( ) No trabalha

( ) Com carteira assinada

( ) Sem carteira assinada

( ) Empresrio

4. Idade

( ) 18 a 25 anos

( ) 26 a 35 anos

( ) 36 a 45 anos

( ) 46 a 60 anos

( ) 61 anos ou mais

5. Qual sua renda familiar mensal mdia ?

( ) At 2 salrios mnimos (At 1810 reais)

( ) 2 a 4 salrios mnimos (Entre 1811 e 3620 reais)

( ) 4 a 10 salrios mnimos (entre 3621 e 9050 reais)

( ) 10 a 20 salrios mnimos (entre 9051 e 18100)

( ) Acima de 20 salrios mnimos (acima de 18101)

49

6. Qual sua escolaridade?

( ) Fundamental Incompleto

( ) Fundamental Completo

( ) Mdio Incompleto

( ) Mdio Completo

( ) Superior Incompleto

( ) Superior Completo

( ) Ps-Graduao

7. Possui automvel?

( ) No

( ) Popular

( ) Compacto

( ) Sedan/Hatch/SUV Mdio

( ) Sedan/Hatch/SUV Luxo

( ) Esportivo

( ) Esportivo de Luxo

8. Recebeu herana?

( ) Sim

( ) No

9. De que forma? ( ) Imveis ( ) Aplicaes financeiras ( ) Jias ( ) Arte ( ) Aes ( ) Outro. Especifique 10. Possui residncia prpria? ( ) Sim ( ) No 11. Possui mais do que um imvel? ( ) Sim ( ) No

50

12. Realiza aplicao financeira (poupana, fundo de investimento)? ( ) Sim ( ) No 13. Qual percentual da sua aplicao est em fundos de investimento? ( ) 0 a 20% ( ) 21% a 40% ( ) 41% a 60% ( ) 61% a 80% ( ) 81% a 100% 14. Possui previdncia privada? ( ) Sim ( ) No 15. Como distribuiria um milho de reais em investimentos caso fosse premiado? (Listar os ativos e a quantidade, no necessrio preencher todos os campos)

Investimento A: ______________ Investimento B: ______________ Investimento C: ______________ Investimento D: ______________

16. Em quais dos ativos abaixo voc investiria caso fosse premiado com 1 milho de reais? (Sua pode ser diferente ou igual a questo anterior) ( ) Imveis ( ) Ouro ( ) Dinheiro ( ) Jias ( ) Arte ( ) Poupana ( ) Ttulos do Tesouro ( ) Debntures ( ) Cmbio ( ) Aes ( ) Derivativos ou Futuros 17. O senhor (a) consideraria investir em imveis se soubesse que a valorizao destes caiu drasticamente nos ltimos anos? (vide grfico, a linha cinza representa a valorizao anual dos imveis na cidade de So Paulo) ( ) Sim ( ) No

investir em imÓveis ou instrumentos financeiros: o caso brasil

Documents