integrace finančního trhu emu
DESCRIPTION
Integrace finančního trhu EMU. Petr Čermák. Cíl :. Cílem bylo prozkoumat vývoj a míru integrace finančního trhu Evropské měnové unie od počátku jejího vzniku. Význam integrace FT. Přínosy: Zefektivnění alokace kapitálu Rozvoj FT & ekonomický růst Sdílení rizika Nebezpečí - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Cíl :Cíl :
Cílem bylo prozkoumat vývoj a míru Cílem bylo prozkoumat vývoj a míru integrace finančního trhu Evropské integrace finančního trhu Evropské měnové unie od počátku jejího vznikuměnové unie od počátku jejího vzniku
Význam integrace FTVýznam integrace FT
Přínosy:Přínosy: Zefektivnění alokace kapitáluZefektivnění alokace kapitálu Rozvoj FT Rozvoj FT && ekonomický růst ekonomický růst Sdílení rizikaSdílení rizika
NebezpečíNebezpečí Náhlý – šokový přesun obrovského objemu Náhlý – šokový přesun obrovského objemu
finančních prostředků - sklon k finanční finančních prostředků - sklon k finanční nákazenákaze
Zaměření na oblasti FTZaměření na oblasti FT
- - měnový trhměnový trh
- - trh dluhopisůtrh dluhopisů (státních a korporátních) (státních a korporátních)
- - akciový trhakciový trh
- - bankovní trhbankovní trh – komerční bankovnictví – komerční bankovnictví
Definice integrace FTDefinice integrace FT
TTrh určitého finančního instrumentu může být považován rh určitého finančního instrumentu může být považován za plně integrovaný, pokud všichni potenciální za plně integrovaný, pokud všichni potenciální účastníci trhu se stejnýmúčastníci trhu se stejnými vlastnostmii vlastnostmi::
11)) čelí čelí stejným pravidlůmstejným pravidlům
2)2) mají mají stejný přístup kstejný přístup k výše zmíněným výše zmíněným finančním finančním instrumentům a službáminstrumentům a službám
3)3) když realizují své aktivity, když realizují své aktivity, jsou považováni za jsou považováni za sobě rovnésobě rovné
(ECB -Baele 2004)(ECB -Baele 2004)
MetodaMetoda
Vychází ze zákona jedné cenyVychází ze zákona jedné ceny (zanedbatelné transakční náklady a homogenní aktiva)(zanedbatelné transakční náklady a homogenní aktiva)
Směrodatná odchylka statistických údajů Směrodatná odchylka statistických údajů finančního trhu jednotlivých zemí. finančního trhu jednotlivých zemí.
Předpoklad: S klesající směrodatnou Předpoklad: S klesající směrodatnou odchylkou dochází k větší intenzitě odchylkou dochází k větší intenzitě integrace finančního trhuintegrace finančního trhu
Alternativní metodyAlternativní metody
Objem finančních přeshraničních Objem finančních přeshraničních finančních toků realizovaných mezi finančních toků realizovaných mezi zkoumanými zeměmizkoumanými zeměmi
Reakce na informace – vzhledem k Reakce na informace – vzhledem k diversifikaci portfolia by lokální diversifikaci portfolia by lokální informace neměla výrazně ovlivnit vývoj informace neměla výrazně ovlivnit vývoj na lokálním trhu na lokálním trhu
Měnový - peněžní trhMěnový - peněžní trh
EONIA
0
50
100
150
200
250
300
EONIA
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
SměrodatnáSměrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozónyv zemích Eurozóny (bazické body) (bazické body)
Měnový - peněžní trhMěnový - peněžní trh
EURIBOR
0
50
100
150
200
250
300
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
1M 1REURIBOR
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
1M 1R
SměrodatnáSměrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozónyv zemích Eurozóny (bazické body) (bazické body)
Informační asymetrie – Informační asymetrie – překážka integracepřekážka integrace
Informační asymetrie – požadavek prémie za Informační asymetrie – požadavek prémie za kreditní riziko v mezibankovním styku – tj. kreditní riziko v mezibankovním styku – tj. bariéra integracebariéra integrace
Řešení: Řešení:
Dvouúrovňová bankovní soustavaDvouúrovňová bankovní soustava
Dvouúrovňový bankovní Dvouúrovňový bankovní systémsystém
Problém morálního hazardu – too big to failProblém morálního hazardu – too big to fail
Měnový - peněžní trhMěnový - peněžní trh
REPO
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2002 2003 2004 2005
1M 1R
Vyšší variabilita je (oproti nezajištěným aktivům) s největší pravděpodobností způsobena absencí jednotného zúčtovacího systému
SměrodatnáSměrodatná odchylka průměrných úrokových sazeb odchylka průměrných úrokových sazeb v zemích Eurozónyv zemích Eurozóny (bazické body) (bazické body)
Trh státních dluhopisůTrh státních dluhopisů
Vládní dluhopisy
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2R
5R
10RVládní dluhopisy
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2R
5R
10R
Směrodatná odchylka státních dluhopisů(v procentech)
Směrodatná odchylka státních dluhopisůSměrodatná odchylka státních dluhopisů(v procentech)(v procentech)
Trh korporátních dluhopisůTrh korporátních dluhopisů
Obtížná porovnatelnost dluhopisů – téměř nemožné Obtížná porovnatelnost dluhopisů – téměř nemožné najít v rámci různých zemí dluhopisy najít v rámci různých zemí dluhopisy soukromých společností se stejnými parametrysoukromých společností se stejnými parametry
Proto je zkoumán význam lokálních vlivů na vývoj Proto je zkoumán význam lokálních vlivů na vývoj v jednotlivých zemích.v jednotlivých zemích.
ECB využívá regresi, ve které vysvětluje vlivy:ECB využívá regresi, ve které vysvětluje vlivy:
1.1. Regrese Regrese 2.2. Ratingu Ratingu 3.3. Likvidity, splatnosti a kupónuLikvidity, splatnosti a kupónu4.4. Zemí Zemí
Trh korporátních dluhopisůTrh korporátních dluhopisů
-0,05
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
0,4
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
vysvětleno regresí
vysvětleno likviditou, splatností a kupónem
vysvětleno ratingemvysvětleno zemí
Vysvětlení odchylek výnosů mezi zeměmi Vysvětlení odchylek výnosů mezi zeměmi různými faktoryrůznými faktory (v procentech)(v procentech)
Akciový trhAkciový trh
U evropského systému z historie převažuje U evropského systému z historie převažuje úvěrové financování. Nicméně v posledních úvěrové financování. Nicméně v posledních 20ti letech výrazný nárůst akciového trhu.20ti letech výrazný nárůst akciového trhu.
Na akciovém trhu nelze sledovat Na akciovém trhu nelze sledovat směrodatnou odchylku úrokových sazeb. směrodatnou odchylku úrokových sazeb. Proto se porovnává, zda je lepší Proto se porovnává, zda je lepší diversifikovat portfolio napříč sektory či diversifikovat portfolio napříč sektory či zeměmi.zeměmi.
Akciový trhAkciový trh
Upravený rozptyl akciových výnosů v rámciUpravený rozptyl akciových výnosů v rámci zemí a sektorů v zemích Eurozónyzemí a sektorů v zemích Eurozóny
0
1
2
3
4
5
6
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Filtrovaný rozptyl výnosů mezi zeměmi
Filtrovaný rozptyl výnosů mezi sektory
Bankovní trh – komerční Bankovní trh – komerční bankovnictvíbankovnictví
Počet měnových a finančních institucí v EMU (ke konci ledna)Počet měnových a finančních institucí v EMU (ke konci ledna)
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Centrální banky 12 12 13 13 13 13 13 13Banky a kreditní instituce8 320 7 867 7 484 7 173 6 877 6 585 6 383 6 244Peněžní fondy 1 516 1 510 1 645 1 642 1 642 1 640 1 665 1 641Ostatní 8 8 7 6 6 9 6 4Celkem 9 856 9 397 9 149 8 834 8 538 8 247 8 067 7 902
Mezi příčiny konsolidace můžeme zahrnout:Mezi příčiny konsolidace můžeme zahrnout:
1.1. Rozvoj technologií a produktůRozvoj technologií a produktů
2.2. DeregulaciDeregulaci
3.3. Globalizaci – integraci – (fúze a akvizice na základě rostoucí Globalizaci – integraci – (fúze a akvizice na základě rostoucí konkurence)konkurence)
Bankovní trh – podnikové úvěryBankovní trh – podnikové úvěry
Směrodatná odchylka podnikatelských úrokových sazeb Směrodatná odchylka podnikatelských úrokových sazeb v některých zemích EMU účtovaných bankami klientům v některých zemích EMU účtovaných bankami klientům
0
1
2
3
4
5
6
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Úvěry podnikům do 1 rokuÚvěry podnikům nad 1 rok
0,5
1
1,5
2
2,5
3
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Úvěry podnikům do 1 rokuÚvěry podnikům nad 1 rok
Bez ŘeckaBez Řecka
Bankovní trh – podnikové úvěryBankovní trh – podnikové úvěry
Směrodatná odchylka úvěrových úrokových sazeb Směrodatná odchylka úvěrových úrokových sazeb
v zemích EMU poskytovaných nefinančním podnikům v zemích EMU poskytovaných nefinančním podnikům
HARMONIZOVANÁ DATAHARMONIZOVANÁ DATA
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
2003 2004 2005
Proměnlivé sazby a sazby s fixací do 1 roku
Sazby s fixací nad 1 rok
Bankovní trh – úvěry domácnostemBankovní trh – úvěry domácnostem
Směrodatná odchylka vybraných retailových úrokových Směrodatná odchylka vybraných retailových úrokových
sazeb v některých zemích EMUsazeb v některých zemích EMU
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
1999 2000 2001 2002
Spotřební úvěryÚvěry na bydlení
0
0,5
1
1,5
2
2,5
1999 2000 2001 2002
Spotřební úvěryÚvěry na bydlení
Bez ŘeckaBez Řecka
Bankovní trh – úvěry domácnostemBankovní trh – úvěry domácnostem
Směrodatná odchylka úrokových sazeb úvěrů Směrodatná odchylka úrokových sazeb úvěrů domácnostemdomácnostem a vkladů domácností s dohodnutou a vkladů domácností s dohodnutou
splatnostísplatnostíHARMONIZOVANÁ DATAHARMONIZOVANÁ DATA
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
2003 2004 2005
Spotřebitelské úvěryÚvěry na bydleníDepozita
Finanční tokyFinanční toky
Úvěry poskytnuté finančním institucímÚvěry poskytnuté finančním institucím
(procentní podíl z celkových úvěrů)(procentní podíl z celkových úvěrů)
1
6
11
16
21
26
III
97
I 98
III
98
I 99
III
99
I 00
III
00
I 01
III
01
I 02
III
02
I 03
III
03
I 04
III
04
I 05
III
05
Státy EMUOstatní státy EU mimo EMU
Finanční tokyFinanční toky
Úvěry poskytnuté nefinančním podnikůmÚvěry poskytnuté nefinančním podnikům
(procentní podíl z celkových úvěrů) (procentní podíl z celkových úvěrů)
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
III
97
I 98
III
98
I 99
III
99
I 00
III
00
I 01
III
01
I 02
III
02
I 03
III
03
I 04
III
04
I 05
III
05
Státy EMU
Ostatní státy EU mimo EMU
Překážky integrace Překážky integrace bankovního trhubankovního trhu
• Institucionální• Infrastrukturální a technické – platební
systémy• Síť poboček – vysoké náklady jejich
vybudování (x internetové bankovnictví)• Účetní a informační rozdíly• Kulturní a jazykové bariéry
ZávěrZávěr
• Dosažena vysoká míra integrace, přirozeně Dosažena vysoká míra integrace, přirozeně největší na měnovém trhu – snížení rozdílu největší na měnovém trhu – snížení rozdílu sazeb do úzkého pásma, kde se již arbitráž sazeb do úzkého pásma, kde se již arbitráž nevyplatí. nevyplatí.
• Eliminace kursového rizika – vytvoření měnové Eliminace kursového rizika – vytvoření měnové zóny napomohlo sjednocení finančních trhůzóny napomohlo sjednocení finančních trhů
• Překonání zbývajících bariér bude obtížné Překonání zbývajících bariér bude obtížné a pozvolné.a pozvolné.