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5 de noviembre de 2019 Instituciones Financieras | Alfil
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Fundamentos de la calificación
Verum asignó las calificaciones corporativas de Financiera Alfil, S.A. de C.V.,
Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada (Alfil) en ‘BB+/M’ y
‘4/M’ para el largo plazo y corto plazo respectivamente.
Las calificaciones asignadas a Alfil consideran la experiencia operativa de su equipo
directivo en el financiamiento enfocado al sector agroindustrial dentro de su región
de influencia, la apropiada estructura de riesgos para su nivel de operaciones y
modelo de negocio, así como sus moderados indicadores de capitalización, aunque
con un porcentaje alto de activos improductivos. Por su parte, las calificaciones se
ven limitadas por los recurrentes castigos de cartera efectuados durante el periodo
de estudio, su desempeño financiero moderado, la alta concentración de su
portafolio por grupo económico (acreditado y zona geográfica), aunado a la
dependencia de fondeo por parte de la banca de desarrollo. Asimismo, las
calificaciones incorporan la estrategia planteada por la administración para
desplazar sus bienes improductivos dentro de los próximos meses.
La cartera de créditos de Alfil durante los últimos años mostró una evolución
favorable, destacando que la tasa media anual compuesta (TMAC) de su
crecimiento durante el periodo 2015-2017 fue del 18%, sin embargo, al cierre del
2018 la cartera de crédito ascendió a Ps$231 millones, monto inferior a los Ps$260
millones observados en 2017, debido a una baja en las hectáreas financiadas del
cultivo de manzana consecuencia de la baja en los precios en el mercado
internacional. El portafolio de créditos al 1T19 ascendió a Ps$214 millones,
distribuido en aproximadamente 100 clientes.
Si bien, el resultado operativo antes de provisiones refleja una adecuada recurrencia
de ingresos de Alfil, el fuerte aumento en requerimientos de reservas preventivas por
el deterioro en su portafolio crediticio, condicionó el resultado neto durante el
periodo de estudio. Durante 2018 la razón de reservas creadas entre utilidad antes
de impuestos más reservas alcanzó un nivel de 66.4% (1T19: 43.8%).
Perspectiva y Factores Clave
La perspectiva de largo plazo es ‘Estable’. Posibles mejoras en las calificaciones
podrían darse en caso de observarse una reducción en sus activos improductivos
de manera ordenada (principalmente por medio de desplazamiento), a la par de una
mejora importante en sus índices de cartera vencida y desempeño financiero,
conservando en todos los casos una adecuada fortaleza patrimonial. Por el contrario
las calificaciones pudieran revisarse a la baja ante un deterioro significativo en la
calidad de su cartera por encima de lo observado en 2018, así como de sostener
una proporción relevante de activos improductivos y/o por un debilitamiento
significativo en el indicador de capitalización de la SOFOM.
Calificaciones
Calificación
Actual
Calificación LP 'BB+/M'
Calificación CP ‘4/M’
Perspectiva
‘Estable’
Información financiera
Millones MXP 1T19 2018
Activos 257 294
Patrimonio 67 65
Cartera vencida /
cartera total (%) 4.9 3.2
Capital contable /
activos (%) 26.2 22.3
ROA (%) 2.8 1.7
ROE (%) 11.6 8.6
Analistas
Daniel Martínez Flores
T (52 81) 1936 6693 M [email protected]
Ignacio Sandoval Jáuregui
T (52 81) 1936 6692
Karen Montoya Ortiz
T (52 81) 1936 6694 M [email protected]
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Descripción de la compañía
Alfil es una institución basada en la ciudad de Chihuahua, Chihuahua, con
operaciones desde 2008. Sus actividades de financiamiento están orientadas hacia
las personas físicas o morales (micro, pequeñas y medianas empresas) cuya
actividad principal sea el sector agropecuario; así como a las relacionadas con la
agroindustria y conexas desarrolladas dentro del sector urbano o rural. Entre los
productos típicamente operados por la SOFOM se encuentran los créditos de
habilitación o avío, de cuenta corriente, pignoración, refaccionarios y simples. Al
cierre del 1T19, la cartera sumó Ps$214 millones.
Estrategia
La estrategia de crecimiento de la financiera para el 2019 continúa basada en
incrementar el financiamiento hacia cadenas productivas de mayor margen y
potencial de crecimiento como lo son: la nuez, el algodón, la alfalfa y el chile, entre
otros, en línea con la estrategia planteada por la administración a finales del 2016
para lograr una mayor diversificación en su cartera, así como buscar acotar el riesgo
inherente a los ciclos de cultivo y la fluctuación observada en los precios de dichos
granos durante los últimos dos años. Asimismo, la administración tiene contemplado
continuar fortaleciendo sus operaciones en los Estados de Chihuahua y Coahuila, así
como el incursionar en nuevos mercados en Baja California aprovechando las
oportunidades de negocio que se le presenten.
Hacia adelante, Alfil mantendrá la orientación de sus operaciones principalmente a
la actividad primaria, y se espera represente aproximadamente el 80% de la
colocación, mientras que el restante 20% estará orientado a las actividades de
servicios, y comercialización. Al cierre del 2019, la SOFOM espera lograr una cartera
que ascienda a $290 millones (+20.0% aproximadamente con respecto a los
Ps$241 millones al cierre del 2018). Por entidad federativa, se estima que el 79.0%
de la colocación sea realizada en Chihuahua, el 5.0% en Coahuila, mientras que
Baja California tendría una participación del 16.0%.
Administración y Gobierno Corporativo
Financiera Alfil (Alfil) cuenta con adecuadas prácticas de gobierno corporativo en
línea con lo observado en otras instituciones con enfoque de negocios similares
calificadas por Verum. El Consejo de Administración es el principal órgano de
Gobierno Corporativo de la institución, fungiendo como la máxima autoridad en
materia de administración de riesgos y el responsable de definir los lineamientos y
políticas de gestión. Éste se reúne de manera mensual y actualmente se compone
de seis miembros (uno de ellos con carácter de independiente), además de un
comisario, quienes cuentan con una destacable experiencia en la región.
La compañía tiene establecidos una serie de comités auxiliares que apoyan en el
análisis y toma de decisiones, tales como el Comité de Activos y Pasivos, el Comité
Técnico que revisa las normas bajo las cuales opera la SOFOM, así como dos
Metodologías utilizadas
Metodología de Bancos y Otras
Instituciones Financieras (Febrero 2019).
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comités de crédito diferenciados por niveles jerárquicos: 1) de Crédito Operativo, y
2) Comité de Créditos Mayores. Destaca que tanto en el comité de Crédito, así como
el de Créditos Mayores están encabezados por el presidente del Consejo de
Administración, así como con la participación del consejero independiente, en línea
con las mejores prácticas.
Operaciones
Las oficinas corporativas de Financiera Alfil se ubican en Chihuahua, Chihuahua, con
presencia en dos estados de la República Mexicana. A marzo del 2019, la financiera
contaba con 13 colaboradores que en su conjunto administran una cartera de
Ps$214millones. La base de clientes de Alfil se compone en su mayoría de micro,
pequeñas y medianas empresas del sector agroindustrial. Al agruparlos por entidad
federativa, una parte importe se ubica en el Estado de Chihuahua (98.0% de la
cartera total al 1T19), mientras que la menor participación de créditos se encuentra
en el Estado de Coahuila (2.0%). En nuestra opinión, la compañía mantiene una
importante concentración geográfica, común a lo observado en otras financieras con
enfoque de negocio similar calificadas por Verum; sin embargo en línea con la
estrategia de colocación planteada por la administración para el corto plazo se
espera que tanto Coahuila como Baja California incrementen su participación dentro
del portafolio mitigando de cierta manera dicha concentración
La cartera de créditos de Alfil durante los últimos años mostro una evolución
favorable, destacando que la tasa media anual compuesta (TMAC) de su
crecimiento durante el periodo 2015-2017 fue del 18%, derivado principalmente del
incremento en el financiamiento de cultivos como el algodón, y la Nuez. Por otra
parte, al cierre del 2018 la cartera de crédito ascendió a Ps$231 millones, monto
inferior a los Ps$260 millones observados en 2017, debido a una baja en las
hectáreas financiadas del cultivo de manzana consecuencia de la baja en los
precios en el mercado internacional.
99%98%
1%
2%
0
50
100
150
200
250
300
2018 1T19
Ps$ M
illo
nes
Cartera por Región
Chihuahua
46%45%
29%
29%
17%
14%
8%
10%
2%
0
50
100
150
200
250
2018 1T19
Ps$ M
illo
nes
Cartera por Producto
Simple Refaccionario Habilitación y Avío
Cuenta Corriente Quirografario
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La composición de la cartera se mantuvo estable durante el último año, por lo que al
1T19, el 45.0% de la cartera proviene de sus operaciones de créditos simples;
seguido en importancia por los créditos refaccionarios (29.0%), habilitación y avío
(14.0%), créditos cuenta corriente (10.0%), y en menor proporción por los créditos
quirografarios (2.0%). El portafolio de créditos al 1T19 ascendió a Ps$214 millones,
distribuido en aproximadamente 100 clientes. El crédito promedio tomando en
consideración las veinte operaciones más importantes ascendió a Ps$6.4 millones,
en línea con las políticas internas de la compañía.
Con respecto a sus operaciones
por cadena productiva, la
composición de la cartera ha
estado históricamente definida
por las operaciones crediticitas
dirigidas principalmente a la
cosecha del algodón, que al
1T19 continúo representando el
55% de total de su portafolio
(2018: 58%), seguido de las
operaciones destinadas a
fondear el cultivo de la nuez con
el 16.%, alfalfa con el 10%,
carne y chile con el 3%
respectivamente, maíz con el 1%, mientras que el resto de otras cadenas ascendió
al 26.0%.
Favorablemente, al cierre del 2018 la cartera presentó una mayor diversificación
derivado de la estrategia plateada por la administración para aprovechar las
oportunidades en cultivos de mayor margen y potencial de crecimiento como la
nuez, el chile y la alfalfa, dentro de la región donde actualmente opera la compañía.
Asimismo, al considerar las operaciones dentro del rubro de otras cadenas, la
SOFOM típicamente ha incursionado en los cultivos de manzana, frijol, Alfalfa y otras
hortalizas, sujeto a la rentabilidad del cultivo en el periodo de cosecha. Al cierre del
1T19 otros cadenas productivas está representada principalmente por el cultivo de
manzana que significó el 2% de la cartera (2018: 2%) y el cultivo de frijol con una
participación del 1% (2018: 1.0%), mientras que las operaciones de préstamos a
empleados alcanzaron a representar el 3% de la cartera.
Análisis de la Utilidad
Si bien, el resultado operativo antes de provisiones refleja una adecuada recurrencia
de ingresos de Alfil, el fuerte aumento en requerimientos de reservas preventivas por
el deterioro en su portafolio crediticio, condicionó el resultado neto durante el
periodo de estudio. Durante 2018 la razón de reservas creadas entre utilidad antes
de impuestos más reservas alcanzó un nivel de 66.4%, aún por encima del 62.7% en
promedio observado durante los últimos tres años. Por su parte, los índices de
47%58% 55%
15% 1%
1%
9%11%
12%
12%15%
16%
6%3%
3%
7%9%
10%
4%
3%
3%
-
50
100
150
200
250
300
2017 2018 1T19
Ps$m
illo
nes
Concentración por Cadenas Productivas
Algodón Maíz Otras cadenas Nuez Chile Alfalfa Carne
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rentabilidad sobre capital y activos se ubicaron en 8.6% y 1.7% respectivamente
(2017: 10.1% y 2.6%); cifras por debajo a lo presentado en 2017. En tanto que, al
1T19 se ubicaron en 11.6% y 2.8% respectivamente. Hacia adelante, una buena
evolución en el desempeño financiero deberá darse en la medida que se logren
sostener prolongadamente sanos niveles de cartera vencida, así como con una
eventual reducción en la proporción de activos de baja productividad dentro del
balance (principalmente bienes adjudicados que al 1T19 representaron el 36% del
activo).
Ingresos y Egresos
La composición de los ingresos de Alfil se ha mantenido estable durante los últimos
años, y se derivan principalmente de su actividad financiera por concepto de
intereses. El margen financiero al cierre del 2018 representó el 86% de sus ingresos
netos totales, y ascendió a Ps$21.5 millones (-3% con respecto al año anterior),
reflejo de un nivel de ingreso por intereses apenas superior en 15% con respecto a
lo observado en 2017, mientras que los gastos por intereses presentaron una
variación del 39% durante el mismo periodo. Las presiones en el margen financiero
de la SOFOM obedecen principalmente al incremento en las tasas de referencia
durante el último año que incrementaron su costo de fondeo, y que no se han podido
trasladar a su base de acreditados en corto tiempo, derivado en gran medida de la
fuerte competencia en el sector.
Al 1T19 el margen financiero ascendió a Ps$3.1 millones, cifra por debajo de los
Ps$6 millones observados el mismo periodo del año anterior, sin embargo se espera
que al cierre del 2019 alcance un nivel similar al observado en el 2018 como
consecuencia del programa de estabilización en la colocación de cartera
proyectado por la compañía durante la segunda mitad del año, en combinación con
una adecuada selección de riesgos.
Dado el giro de Alfil, al 1T19 los gastos no-financieros ascendieron a Ps$2.3 millones
manteniendo una estructura similar a la observada durante los últimos años, en la
cual la principal erogación es por sueldos y salarios (53% del total). Por su parte el
índice de eficiencia operativa (gastos no financieros / ingresos brutos) se ubicó en
un favorable nivel de 54.7% (2015 – 2018: 64.2), lo que compara de manera positiva
con lo observado en otras instituciones similares calificadas por Verum.
En nuestra opinión, hacia adelante la estructura de gastos de Alfil seguirá una
tendencia similar a lo observado en los últimos dos ejercicios como consecuencia de
la maduración de su estructura operativa; por lo que estimamos que el crecimiento
de los gastos estará en línea con lo proyectado por la compañía.
Ingresos Totales 2015 % 2016 % 2017 % 2018 % 1T18 % 1T19 %
Margen Financiero 20,525 87% 21,172 88% 22,021 84% 21,468 86% 6,035 88% 3,130 74%
Comisiones netas 2,087 9% 1,974 8% 2,532 10% 2,055 8% 772 11% 1,109 26%
Otros ingresos netos 1,043 4% 862 4% 1,598 6% 1,501 6% 45 1% 7 0%
TOTAL 23,655 24,008 26,150 25,023 6,852 4,247
Cifras Ps$Miles.
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Adecuación del Capital
Alfil exhibe moderados indicadores de
capitalización, en línea con lo observado en
otras entidades dentro del sector con
calificaciones similares otorgadas por Verum. Si
bien, al 1T19 el índice de capitalización (medido
como la razón de capital contable a activos
totales) ascendió a 26.2% (2018: 22.3%), Verum
realizó un ajuste por -Ps$20 millones en
inversiones permanentes que no se pueden
utilizar para fonderar las operaciones regulares
de la SOFOM, de tal manera que, el indicador
ajustado desciende a 18.4%.
Es importante mencionar que al 4T18 el capital contable de Alfil ascendió a Ps$65.5
millones (+15% con respecto al 2015, derivado principalmente a los moderados
resultados presentados por la compañía durante el periodo de estudio, así como por
el decreto de dividendos por parte de los accionistas durante 2018. En opinión de
Verum, hacia adelante permanece el reto para la SOFOM de conseguir un nivel
adecuado de capitalización, toda vez que se pretende ampliar su base de
operaciones crediticias en el corto plazo, a la vez que mantiene una moderada
flexibilidad de fondeo, concentraciones existentes en su portafolio crediticio y un
importante monto en activos improductivos, principalmente bienes adjudicados.
Pese a que Alfil ha trabajado en el desplazamiento de bienes adjudicados (2016:
Ps$3.2 millones; 2017: Ps$5.0 millones, 2017: Ps$0.6 millones), la porción de activos
de baja productividad (cartera vencida neta de reservas + bienes adjudicados +
inmuebles + impuestos diferidos + otros activos) con relación al capital se ha
mantenido elevada durante los últimos doce meses, ubicándose al cierre del 1T19
en 74.7% (2018: 70.8%), comparando negativamente con otras instituciones
financieras de perfil similar calificadas por Verum.
Dado lo anterior, seguiremos de cerca durante los próximos meses los esfuerzos
que realice la financiera para conseguir el desplazamiento de los bienes
adjudicados, ya que de concretarse su venta representaría una mejora importante
sobre su flexibilidad financiera.
Administración de Riesgos
El Comité de Riesgos es el órgano encargado de vigilar que las operaciones se
ajusten a los límites globales de exposición y que se respeten las políticas y
procedimientos autorizados por el Consejo de Administración. A consideración de
Verum, la estructura de riesgos de la SOFOM es apropiada para el nivel de
operaciones y modelo de negocio.
80% 73% 73% 66% 64%
20% 27%27% 34% 36%
27.1%25.5%
22.2%22.3% 26.2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2015 2016 2017 2018 1T19
Ps$ M
illo
nes
Fortaleza Patrimonial
Capital contribuido Capital ganado
Índice de Capitalización
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En la actividad agroindustrial los riesgos de producción, comercialización y
climatológicos toman gran relevancia; no obstante, Alfil cuenta con una área de
promoción dentro de su estructura con promotores que cuentan con una experiencia
de siete años en promedio y conocen la operación de las distintas cadenas
productivas que atiende la financiera. Asimismo, en los créditos de habilitación y
avío la compañía aporta hasta el 80% del monto total de la inversión (análisis técnico
de la rentabilidad por hectárea), mientras que la totalidad de los cultivos habilitados
por la SOFOM deben contar con seguro agrícola a favor de la entidad.
Riesgo Crédito y Calidad de Activos
Dado el enfoque de la compañía, el riesgo por incobrabilidad de los créditos es el
principal riesgo al que se encuentra expuesta, considerando que su cartera
crediticia bruta constituye el activo de mayor importancia dentro de balance al
representar el 83.2% de los activos totales al 1T19. El proceso de crédito se asemeja
al de otras entidades financieras similares calificadas por Verum, siendo el área de
promoción, junto con la dirección general, quienes definen el mercado objetivo en el
cual la financiera tiene interés en colocar sus recursos de crédito, así como las
estrategias requeridas para la captación de clientes, además de actuar como primer
filtro y entrega los prospectos al área de crédito, la cual tiene como responsabilidad
evaluar los financiamientos y analizarlos en base a las políticas establecidas en el en
el Manual de Normas y Políticas de Crédito.
El otorgamiento de los créditos está sujeto a un proceso de aprobación de acuerdo
a las facultades conferidas por el Consejo de Administración para las diferentes
instancias. El Comité de Crédito es el órgano facultado para la aprobación de las
solicitudes de crédito de montos superiores, el cual toma decisiones de manera
colegiada y sesiona típicamente de manera semanal. El Comité de Créditos Mayores
sanciona los casos que por sus características requieren la reestructura del crédito,
mientras que el Consejo de Administración mantiene la facultad de autorizar las
solicitudes que tienen que ver con créditos con partes relacionadas. Para ello, sus
decisiones deben de ser por mayoría de votos, incluyendo por lo menos el voto de
un consejero con carácter de independiente.
Asimismo, el Consejo de Administración confiere facultades, tanto individuales como
mancomunadas, para las autorizaciones de créditos. Para el caso de las Facultades
Individuales, el funcionario designado puede autorizar operaciones de crédito de
hasta por Ps$200,000, en esquemas designados por el Comité de Crédito; mientras
que para el caso de las Facultades Mancomunadas el monto máximo de
autorización asciende a los Ps$2 millones, requiriendo como mínimo dos firmas de
autorización conforme a lo establecido en el Manual de Procedimientos de
Operación de Crédito de la SOFOM. Alfil cuenta con una mesa de control, que tiene
como objetivo primordial asegurarse que todos los expedientes sujetos a aprobación
estén completos, por lo que si se detecta algún documento faltante se detiene el
correspondiente proceso.
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Al 1T19, la cartera vencida asciende a Ps$10.5
millones equivalentes al 4.9% de la cartera total
con una limitada cobertura de estimaciones de
1.0x (2017: 1.2x). A la fecha el 90% del monto en
cartera vencida está representado por cuatro
acreditados, sin embargo están cubiertos al 100%
mediante garantías que en su conjunto suman
aproximadamente Ps$44 millones. La cartera
vencida se encuentra ligada a financiamientos de
habilitación o avío y créditos simples, relacionados
a la manzana y el algodón principalmente.
Los indicadores de calidad de activos han presentado un comportamiento variable
durante el periodo de estudio, influenciados principalmente por los castigos de
cartera efectuados por la SOFOM durante los últimos años. Al cierre del 2018, el
indicador de cartera vencida ascendió a un 3.2%, cifra por encima de los niveles
observados históricamente (2015 -2017: 1.4% en promedio). Por su parte, las
coberturas para riesgo crediticios representaron 1.3x el monto vencido (2017: 4.2x;
2016: 1.4x), si bien cubren la totalidad de la cartera de crédito vencida registrada,
éstas son considerados bajas respecto al monto de su cartera bruta (4.2%), más aún
por la alta concentración crediticia con la que cuenta la entidad. Es importante
mencionar que se realizó un castigo de cartera por Ps$37 millones representando
un costo crediticio importante; de tal manera que el indicador de cartera vencida
ajustada para el cierre del 2018 (cartera vencida + castigos últimos doce meses /
cartera total + castigos últimos doce meses) resultó en un elevado 17.3% (2017:
2.8%).
El cálculo de la creación de estimaciones preventivas se realiza a través de la
calificación de cartera utilizando los criterios de la CNBV a través de la Circular
Única de Bancos (CUB) y de FIRA (calificación de cartera comercial de forma
individual). Las coberturas para riesgos crediticios han mantenido niveles por
encima de la unidad durante el periodo de estudio. Si bien, al 1T19 la estimaciones
cubren la totalidad de sus créditos vencidos (1.0x), son consideradas bajas con
respecto al monto de su cartera total (4.9%).
En opinión de Verum, el portafolio crediticio de Alfil mantiene una alta concentración
debido a la importancia relativa que existe con respecto a algunos de los
acreditados, y que además representan una exposición importante a potenciales
deterioros en su capacidad de pago. Al cierre del 1T19, el saldo de los principales
20 acreditados ascendió a Ps$128.9 millones equivalentes a un 60% de la cartera y
1.9x el capital contable (2018: Ps$145.8 millones; 60% y 2.2x, respectivamente), cifra
que compara de manera negativa con lo observado en otros participantes del sector
calificados por Verum. El principal acreditado representa una exposición de Ps$13.2
millones que significa un 19.7% del capital de la entidad. Sin embargo, para mitigar
parcialmente estas concentraciones todas las operaciones de crédito efectuadas
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por la financiera cuentan con algún tipo de garantía (liquidas, hipotecarias, y
prendarias); de tal manera que al cierre del 1T19 los principales 20 acreditados
contaban con un monto de Ps$300.4 millones por este concepto, representaron un
aforo en promedio de 2.5x. Adicionalmente un porcentaje importante de su portafolio
cuenta con garantía FEGA (proporcionado por FIRA) la cual cubre parte del saldo
del crédito.
Riesgo Mercado
Común en las financieras que otorgan créditos al sector agroindustrial y que
mayoritariamente se fondean con FIRA, el riesgo asociado al riesgo mercado es
considerado bajo, ya que los créditos están totalmente compaginados con sus
esquemas de fondeo (tasa, moneda y plazo), por lo que no se observan descalces
considerables en las brechas de vencimiento de activos y pasivos. La compañía no
cuenta con cartera ni deuda denominada en dólares, por lo cual el riesgo de tipo de
cambio es nulo.
La tasa de interés activa durante el último año fluctuó desde 9.9% hasta 17.6%,
dependiendo del tipo de cliente y del plazo de la operación. El spread promedio
manejado por Alfil es de aproximadamente 8%, estimando que el punto de equilibrio
para que una operación resulte rentable es de alrededor del 10% de margen. Hacia
delante se espera que a medida que las operaciones crediticias se incrementen, en
línea con el plan estratégico planteado por la administración para 2019, estas sigan
estando compaginadas con sus esquemas de fondeo, y por ende se mantenga la
baja exposición a variaciones en los niveles de las tasas de interés.
Riesgo Operativo
En opinión de Verum, la plataforma tecnológica sobre la cual Alfil basa su operación
es adecuada, exhibiendo una buena flexibilidad y alta seguridad en cuando a
resguardo de la información, contando con una capacidad suficiente para soportar
futuros crecimientos tanto en número de operaciones como de productos.
Asimismo, el sistema (CapVital) permite que se realicen respaldos de forma diaria,
tanto en medios remotos como en el servidor interno, de toda la información y cuenta
con un programa de continuidad de la operación en caso de siniestros y de
situaciones que pongan en riesgo a sus actividades. Es importante mencionar que
dentro de las principales características del sistema, sobresale el hecho de que el
proveedor se encarga de las actualizaciones y modificaciones necesarias para
cumplir con las exigencias y requerimientos de su principal fondeador (FIRA).
Fondeo y Liquidez
En opinión de Verum, la operación de la SOFOM depende en forma importante de la
banca de desarrollo, ya que al cierre del 2018, el 69% de sus pasivos con costo
(2017: 69%) estaban representados por el Fideicomiso Instituido con Relación a la
Agricultura (FIRA), mientras que el restante 31% corresponde a Financiera Nacional.
Para el caso de FND durante el último año el monto de la línea otorgada a Alfil
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ascendió a Ps$65 millones, y al cierre de marzo del 2019 se tenía dispuesto el 60%
de dicha línea. Por su parte, la línea autorizada con FIRA es de Ps$156.5 millones, y
se encuentra utilizada al 77%.
Al 1T19, el 65% de la cartera de crédito de Alfil se encuentra fondeada con recursos
de FIRA, el 16% con recursos de Financiera Nacional, mientras que el restante 19%
fue mediante recursos propios de la institución. Si bien, la concentración de fondeo
con la Banca de Desarrollo es común en el sector de instituciones financieras no-
bancarias especializadas en actividades agroindustriales como resultado de las
favorables condiciones y esquemas de garantías, es importante que las financieras
obtengan líneas con diferentes instituciones.
La liquidez de la compañía, incluidas disponibilidad e inversiones (Ps$3.3 millones),
representan un bajo 1.3% de sus activos totales (2015 – 2018: 5.0% en promedio);
sin embargo, la compañía mantiene monitoreado el diferencial de vencimientos de
activos y pasivos, mediante el cual mitiga de forma adecuada su riesgo de liquidez.
Tanto las disponibilidades como las inversiones en valores, se realizan en depósitos
a la vista e instrumentos de realización inmediata.
Calidad de la Información Financiera
Verum considera que Financiera Alfil, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto
Múltiple, E.N.R. cuenta con información financiera aceptable para emitir una
calificación. La información financiera para los años 2015 a 2018 ha sido auditada
de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría, así como de conformidad
con las Normas de Información Financiera Mexicanas (NIF), por el despacho
contable Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. miembro de Deloitte Touche Tohmatsu
Limited. Si bien, desde 2016 la auditora emitió su opinión con salvedades, estas son
poco relevantes. Las cifras utilizadas en gráficas y/o tablas en este reporte, así como
el resto de la información operativa discutida en el análisis, ha sido proporcionada
por la compañía u obtenida de fuentes que Verum considera confiables y fidedignas.
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Miles de pesos
mar-19 % dic-18 % dic-17 % dic-16 % dic-15 %
Balance General
Activo 256,769 100.0 294,078 100.0 285,828 100.0 224,191 100.0 209,975 100.0
Disponibilidades - Caja y Bancos 2,085 0.8 13,088 4.5 4,062 1.4 10,628 4.7 8,609 4.1
Inversiones en valores 1,212 0.5 1,212 0.4 11,265 3.9 1,230 0.5 1,228 0.6
Cartera de crédito vigente 203,128 79.1 233,435 79.4 257,268 90.0 191,384 85.4 186,611 88.9
Cartera de crédito vencida 10,502 4.1 7,828 2.7 2,293 0.8 4,940 2.2 1,332 0.6
Cartera de crédito bruta 213,630 83.2 241,263 82.0 259,561 90.8 196,324 87.6 187,943 89.5
Estimación preventiva para riesgos crediticios 10,497 4.1 10,076 3.4 9,662 3.4 7,000 3.1 7,855 3.7
Cartera de crédito neta 203,133 79.1 231,186 78.6 249,899 87.4 189,324 84.4 180,088 85.8
Otras cuentas por cobrar, neto 5,562 2.2 27,882 9.5 6,611 2.3 4,544 2.0 9,531 4.5
Bienes adjudicados, neto 17,936 7.0 16,977 5.8 10,055 3.5 15,071 6.7 7,125 3.4
Inmuebles, mobiliario o equipo, neto 1,278 0.5 787 0.3 1,021 0.4 1,267 0.6 1,106 0.5
Inversiones permanentes 20,000 7.8 - - - - - - - -
Impuestos y PTU diferidos, neto 2,629 1.0 2,947 1.0 2,908 1.0 2,126 0.9 2,249 1.1
Otros activos 2,933 1.1 - - 8 0.0 - - 40 0.0
Pasivo 189,419 73.8 228,612 77.7 222,243 77.8 166,911 74.5 153,041 72.9
Préstamos interbancarios y de otros organismos: 184,308 71.8 226,999 77.2 218,399 76.4 164,886 73.5 149,768 71.3
Acreedores diversos y otras cuentas por pagar 4,805 1.9 1,613 0.5 3,844 1.3 2,025 0.9 3,272 1.6
Impuestos y PTU diferidos 305 0.1 - - - - - - - -
Capital Contable 67,350 26.2 65,466 22.3 63,586 22.2 57,280 25.5 56,934 27.1
Capital social 41,771 16.3 41,771 14.2 41,771 14.6 41,771 18.6 41,771 19.9
Capital ganado 25,579 10.0 23,695 8.1 21,815 7.6 15,509 6.9 15,163 7.2
Resultado de ejercicios anteriores 23,656 9.2 18,815 6.4 15,509 5.4 12,163 5.4 10,666 5.1
Resultado neto 1,923 0.7 4,880 1.7 6,306 2.2 3,346 1.5 4,497 2.1
Suma del pasivo y capital contable 256,769 100.0 294,078 100.0 285,828 100.0 224,191 100.0 209,975 100.0
Estado de Resultados
Ingresos por intereses 10,198 100.0 43,578 100.0 37,882 100.0 33,782 100.0 30,941 100.0
Gastos por intereses 5,569 54.6 22,110 50.7 15,861 41.9 12,610 37.3 10,416 33.7
Margen financiero 4,630 45.4 21,468 49.3 22,021 58.1 21,172 62.7 20,525 66.3
(-) Estimación preventiva para riesgos crediticios 1,500 14.7 9,551 21.9 6,100 16.1 9,548 28.3 10,560 34.1
Margen financiero ajustado por riesgos crediticios 3,130 30.7 11,917 27.3 15,921 42.0 11,624 34.4 9,965 32.2
Comisiones y tarifas cobradas 1,897 18.6 3,700 8.5 4,385 11.6 3,314 9.8 3,699 12.0
Comisiones y tarifas pagadas (788) (7.7) (1,645) (3.8) (1,853) (4.9) (1,340) (4.0) (1,612) (5.2)
Ingresos netos de la operación 4,247 41.6 15,473 35.5 20,050 52.9 14,460 42.8 13,095 42.3
Gastos de administración y promoción 2,324 22.8 10,631 24.4 13,242 35.0 9,196 27.2 7,649 24.7
Resultado de la operación 1,923 18.9 4,842 11.1 6,808 18.0 5,264 15.6 5,446 17.6
Otros ingresos - - - - - - - - - -
Otros gastos - - - - - - - - - -
Resultado antes de impuestos a la utilidad 1,923 18.9 4,842 11.1 6,808 18.0 5,264 15.6 5,446 17.6
Impuestos a la utilidad causados - - - - 1,285 3.4 1,795 5.3 1,925 6.2
Impuestos a la utilidad diferidos (netos) - - (38) (0.1) (782) (2.1) 124 0.4 (976) (3.2)
Resultado neto 1,923 18.9 4,880 11.2 6,306 16.6 3,346 9.9 4,497 14.5
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Financiera Alfil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. 2
Miles de pesos
mar-19 % dic-18 % dic-17 % dic-16 % dic-15 %
Otra información
Dividendos decretados (en el periodo de generación) - 3,000 - - -
Castigos de cartera (acumulados) 1,080 9,136 3,438 10,403 6,921
Inversiones de fácil realización 3,297 14,301 15,327 11,858 9,837
Análisis de Razones
Desempeño Financiero (%)
Ingresos por intereses / Créditos promedio 17.9 16.8 17.3 17.2 17.9
Gastos por intereses / Préstamos bancarios 10.8 9.7 8.8 8.1 7.2
Margen financiero neto / Activo total 6.7 7.5 9.0 9.9 10.1
Margen financiero ajustado por riesgos / Activo total 4.5 4.1 6.5 5.4 4.9
Reservas creadas / Utilidades antes de impuestos y reservas 43.8 66.4 47.3 64.5 66.0
Índice de eficiencia 54.7 68.7 66.0 63.6 58.4
Índice de eficiencia ajustado 40.4 42.5 50.6 38.3 32.3
Utilidad operativa antes de provisiones / Activos promedio 5.0 5.0 5.3 6.9 7.8
Utilidad operativa / Activos promedio 2.8 1.7 2.8 2.5 2.7
Utilidad operativa / Capital contable promedio 11.6 8.5 10.9 9.7 9.9
ROAA 2.8 1.7 2.6 1.6 2.2
ROAE 11.6 8.6 10.1 6.2 8.2
Calidad de activos (%)
Reservas creadas / Créditos promedio 2.6 3.7 2.8 4.9 6.1
Cartera vencida / Cartera total 4.9 3.2 0.9 2.5 0.7
Estimaciones preventivas / Créditos vencidos (x) 1.0 1.3 4.2 1.4 5.9
Estimaciones preventivas / Cartera total 4.9 4.2 3.7 3.6 4.2
Cartera vencida neta / Capital contable (0.0) 3.4 11.6 3.6 11.5
Castigos de cartera / Créditos totales promedio 0.5 3.5 1.6 5.3 4.0
Cartera vencida + castigos / Créditos totales promedio 5.1 6.5 2.6 7.8 4.8
Activos de baja productividad / Activos totales 11.8 15.8 4.6 9.3 6.4
Fondeo y Liquidez (%)
Fondeo con costo / Pasivo Total 97.3 99.3 98.3 98.8 97.9
Inversiones de fácil realización / Fondeo con costo 1.8 6.3 7.0 7.2 6.6
Capitalización y apalancamiento (%)
Capital contable / Activo total 26.2 22.3 22.2 25.5 27.1
Capital contable / Cartera total 31.5 27.1 24.5 29.2 30.3
Generación Interna de capital 11.7 3.0 11.0 5.9 8.6
Dividendos pagados / Capital - 4.6 - - -
Pasivo total / Capital contable (x) 2.8 3.5 3.5 2.9 2.7
Activos de baja productividad / Capital contable 45.1 70.8 20.8 36.6 23.8
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Estas son calificaciones iniciales por lo que Verum Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha realizado ninguna
actualización previa. La información financiera utilizada para el análisis y determinación de estas calificaciones comprende un
periodo de 5 años, que abarca desde el 1 de enero de 2014 hasta el 31 de marzo de 2019.
El significado de las calificaciones, una explicación sobre la forma en que se determinan y la periodicidad con la que se les da
seguimiento a las calificaciones, sus particularidades, atributos y limitaciones, así como las metodologías de calificación, la
estructura y proceso de votación del comité que determinó las calificaciones y los criterios para el retiro o suspensión de una
calificación pueden ser consultados en nuestro sitio de internet http://www.verum.mx.
De conformidad con las metodologías de calificación antes indicadas y en términos del artículo 7, fracción III, de las
Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores, se hace
notar que las calificaciones en cuestión pueden estar sujetas a actualización en cualquier momento. Las calificaciones
otorgadas son una opinión con respecto a la calidad crediticia o a la capacidad de administración de activos, o relativas al
desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social de la emisora, todo ello con respecto al emisor o
emisiones en cuestión, y por tanto no constituye recomendación alguna para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni
para llevar al cabo algún negocio, operación o inversión.
Las calificaciones antes indicadas están basadas en información proporcionada por la emisora y/u obtenida de fuentes que se
asumen precisas y confiables, dentro de la cual se incluyen estados financieros auditados, información operativa,
presentaciones corporativas, análisis sectoriales y regulatorios, entre otras, misma que fue revisada por Verum, Calificadora de
Valores, S.A.P.I. de C.V. exclusivamente en la medida necesaria y en relación al otorgamiento de las calificaciones en cuestión,
de acuerdo con las metodologías referida anteriormente. En ningún caso deberá entenderse que Verum, Calificadora de
Valores, S.A.P.I. de C.V. ha en forma alguna validado, garantizado o certificado la precisión, exactitud o totalidad de dicha
información, por lo que no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el
análisis de tal información.
La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y la opinión sobre la capacidad de la emisora con respecto a la
administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o
a la baja las calificaciones, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de
C.V. Las calificaciones en cuestión consideran un análisis de la calidad crediticia relativa a la emisora, pero no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago. Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. emite las
calificaciones de que se trata con apego estricto a las sanas prácticas de mercado, a la normatividad aplicable y a su Código
de Conducta, el cual se puede consultar en http://www.verum.mx.
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor (o en su nombre) por lo que Verum, Calificadora de Valores,
S.A.P.I. de C.V. ha percibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. No obstante,
se hace notar que Verum, Calificadora de Valores, S.A.P.I. de C.V. no ha recibido ingresos de la emisora por conceptos
diferentes a los relacionados con el estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación de la calidad crediticia y el
otorgamiento de una calificación.