hệ thống trái phiếu châu Âu

8/7/2019 Hệ thống trái phiếu Châu Âu

http://slidepdf.com/reader/full/he-thong-trai-phieu-chau-au 1/11

CHƯƠNG 4: HỆ THỐNG TRÁI PHIẾU CHÂU ÂU

EUROBONDS

Nhóm thực hiện: Nhóm 8

NỘI DUNG:

I. Khái niệm

II.Nguyên nhân hình thành và phát triển hệ thống trái phiếuchâu Âu

III. Đặc điểm của trái phiếu châu Âu

IV. Cơ chế kiểm soát và phát triển trái phiếu châu Âu của chínhphủ các nứơc trên thế giới và Việt Nam

V. Ảnh hưởng của trái phiếu châu Âu tới tài chính quốc tế



I. Khái niệm:

Trái phiếu nội địa là trái phiếu được phát hành bằng nội tệ, trong phạm vilãnh thổ quốc gia do người cư trú phát hành.

Ví dụ: trái phiếu kho bạc Việt Nam có mệnh giá bằng đồng VND, pháthành tại Việt Nam do kho bạc Việt Nam phát hành.

Trái phiếu nước ngoài là trái phiếu do người không cư trú phát hành, ghi

bằng đồng nội tệ, và được phát hành tại nước có đồng tiền ghi trên trái phiếu.Ví dụ: công ty Mỹ phát hành trái phiếu bằng đồng VND tại Việt Nam

Trái phiếu châu Âu Eurobond là trái phiếu được phát hành bởi các chínhphủ, tổ chức tài chính, công ty bằng đồng tiền khác với đồng tiền tại nướcphát hành.

Ví dụ: Trái phiếu bằng USD do Việt Nam phát hành ngoài nước Mỹthì được gọi là trái phiếu Châu Âu.

II. Nguyên nhân hình thành và phát triển hệ thống trái phiếu châu Âu

Các Eurobonds đầu tiên được giao dịch trong năm 1963 và ban đầuđược phát hành bởi Autostrade, một công ty xây dựng đường cao tốc Ý, kếthợp với SG Warburg & Co. Autostrade ban hành $15.000.000 Eurobondsthông qua các tổ chức ngân hàng London. Và sau đó thị trường này phát

triển một cách nhanh chóng mặt, đặc biệt trong những năm 1980 và 1990.

Nguyên nhân chính làm phát sinh thị trường Eurobonds là do Chính phủMỹ đánh thuế thu nhập lãi suất đối với công dân Mỹ nắm giữ trái phiếu USD



So với lãi suất kho bạc Mỹ thì Eurobonds có mức lãi suất cao hơn vàphụ thuộc vào độ tín nhiệm như sau:

+AAA chính phủ trong khoảng 10-20 điểm

+AAA công ty trong khoảng 30-40 điểm

+AA chính phủ trong khoảng 30-50 điểm

+AA công ty trong khoảng 50-80 điểm

+A chính phủ trong khoảng 60-100 điểm

+A công ty trong khoảng 90-110 điểm

+BBB từ 120 trở lên

Phân loại trái phiếu châu Âu theo lãi suất:

+Trái phiếu có lãi suất cố định (straights), lãi và gốc được thanh toánmột lần tại thời điểm đến hạn

+Trái phiếu có lãi suất thả nổi (floating rate notes), là Eurobonds có

mức lãi suất điều chỉnh định kỳ 3 hay 6 tháng một lần trên cơ sở thayđổi mức lãi suất cơ bản, ví dụ như lãi suất LIBOR

Các ngân hàng ưu tiên đầu tư vốn nhàn rỗi vào trái phiếu lãi suất thảnổi do tài sản nợ của ngân hàng có đặc trưng kỳ hạn ngắn, cho nênđầu tư vào loại trái phiếu này sẽ tránh được hầu hết rủi ro từ sự biếnđộng lãi suất.

+Trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) cho phép người nắm giữtrái phiếu quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo mức giá đượcấn định trước tại một thời điểm nhất định trong tương lai.



Thông thường lãi suất của loại trái phiếu này thấp hơn lãi suất thịtrường. Đôi khi việc phát hành trái phiếu này còn đi kèm với quyềnmua cổ phiếu.

2 -Kỳ hạn:

Trị trường trái phiếu châu Âu chủ yếu là thị trường cho vay và đi vayvốn trung dài hạn, chiếm 80% các đợt phát hành có kỳ hạn dưới 10 năm, chủyếu là 5-7 năm. Trái với trái phiếu nội địa đặc trưng là thị trường vốn dàihạn, hầu hết có kỳ hạn 10-30 năm

3 -Người phát hành:

Chính phủ , tổ chức quốc tế như World Bank, ngân hàng đầu tư châu Âu,ngân hàng và các công ty có hệ số tín nhiệm AAA và AA.

4 -Đặc điểm đặc biệt:

Trái phiếu châu Âu có thể là trái phiếu vô danh, do đó nó hấp dẫn nhà đầutư quốc tế không muốn bộc lộ bản thân mình.

Người sở hữu trái phiếu châu Âu không phải trả thuế thu nhập từ lãi suất.

Mệnh giá trái phiếu: 1000, 5000, 10000 USD (nếu là dollar Eurobonds)

Số lượng: 100 – 1000 triệu USD

IV. Cơ chế kiểm soát và phát triển thị trường Eurobond

1-Cơ chế kiểm soát:

Những quy tắc và quy chế điều chỉnh phát hành nôi địa và tráiphiếu nước ngoài không được áp dụng đối với trái phiếu Châu Âu. Tuynhiên nó cũng phải đáp ứng những yêu cầu nhất định và tuân thủ nhữngquy tắc và tiêu chuẩn của Hiêp Hôi những nhà Kinh doanh trái phiếuquốc tế



Lý do các chính phủ sử dụng các biên pháp kiểm soát thị trường vốn nôiđịa :

+ Chính phủ là người đi vay trên thị trường nhiều hơn ai hết .

+Chính phủ khuyến khích phát huy nôi lực thông qua đầu tư nguồn vốnnôi địa khan hiếm vào các trái phiếu nôi địa.

+ Chính phụ quan tâm đến những khả năng trốn thuế.

+ Chính phủ quan tâm đến sự biến đông tỷ giá.

Những công cụ để chính phủ kiểm soát phát hành trái phiếu châu âu

bằng đồng tiền của nước mình:+Ngân hàng TW cấm phát hành Eurobonds bằng đồng tiền của mình nếumuốn.

+Gây áp lực lên các ngân hàng đầu tư nôi địa và các ngân hàng đầu tưnước ngoài bằng cách ngầm hăm dọa bằng ngưng sử dụng các dịch vụ

của ngân hàng hay rút giấy phép hoạt đông khỏi lãnh thổ nước nàycác ngân hàng phải tham gia các đợt phát hành Eurobonds.

Ví dụ: Chính phủ Thụy Sỹ đã ngăn cản hiêu quả viêc phát hànhEurobonds bằng đồng franc Thụy Sỹ phải được thực hiên tại Thụy Sỹ.

Chính phủ Nhât cũng có những biên pháp cứng rắn đối với viêcphát hành Eurobonds bằng đồng yen.

Chính phủ Mỹ cũng quan tâm nhưng với quan điểm thả lỏng.

2-Quản lý phát hành Eurobond:

Gồm 3 nhóm:



a. Nhóm quản lý: ngân hàng quản lý đại diên cho khách hàng hoăcnhà đồng quản lý (đợt phát hành lớn ) nhà quản lý chính cùngnhà đồng quản lý tạo nên nhóm quản lý.

b. Nhóm bao tiêu : gồm 10 đến 200 ngân hàng và công ty chứng

khoán đứng ra bao tiêu đợt phát hành người phát hành được bảođảm bán hết trái phiếu. Trợ giúp phân bổ đợt phát hành đến nhữngnhà đầu tư.

c. Nhóm bán trái phiếu: gồm nhóm quản lý; nhóm bao tiêu và nhữngngân hàng khác. bán trái phiếu cho nhà đầu tư.

Đợt phát hành :

+ Môt phần ( ½) bán cho nhà đầu tư có tổ chức .

+ Môt phần ( ½ ) bán cho nhà đầu tư tư nhân.

Các giai đoạn phát hành trái phiếu:

+ Cáo bạch (trước 1 hoăc vài tuần) : đăc điểm trái phiếu , “nhóm bán “PR.

+ Điều chỉnh nôi dung và điều kiên cho phù hợp tín hiêu của thị trường.

+ Nhóm bán cam kết mua toàn bô mênh giá đợt phát tại mức chiết khấucủa giá bán ra.

+ Bản cáo bạch cuối cùng được in ấn.

3-Sự phát triển của thị trường Eurobond:

- Eurobonds được phát hành dưới hình thức thả nổi chiếm tỷ trọngkhoảng 25%.

- Các đợt phát hành có mênh giá ghi bằng EURO ngày càng tăng.



- Phát hành Eurobonds chuyển đổi nhà đầu tư có quyền chuyển đổitrái phiếu thành cổ phiếu tại 1 mức giá được ấn định tại 1 thời điểm nhấtđịnh trong tương lai.

- Nhiều đợt phát hành bao gồm điều khoản cho phép người phát hànhmua lại trái phiếu trước hạn điều khoản mua lại (call – back) hữuích cho nhà phát hành khi lãi suất giảm hay nhà phát hành dư thừa vốn.

- Eurobonds mở cửa cho những thị trường mới nổi như Argentina,Mexico,Venezuela, South Korea, South Africa,China,Poland.

V. Ảnh hưởng của Eurobond đến thị trường tài chính quốc tế

Như chúng ta đều biết, trong mỗi quốc gia, thị trường tài chính tồn

tại nhằm mục đích tạo thuận lợi cho việc chuân chuyển vốn giữa những

đơn vị thặng dư ( những người cho vay ) đến những đơn vị thâm hụt

( những người đi vay ). Nhưng cùng với sự mở rộng giao lưu hợp tác

trên phạm vi quốc tế, các nước không những chỉ có thể tận dụng những

nguồn vốn từ trong nội địa-bản thân của nước mình mà còn có thể tậndụng được nguồn vốn nhàn rỗi đến từ các nước bên ngoài thông qua thị

trường vốn quốc tế mà ở đây chúng ta đề cập đến thị trường trái phiếu

Châu Âu.

1. Nếu như ở phần trên chúng ta vừa biết đến thị trường

Eurocurrency như là một bộ phận của thị trường tiền tệ quốc tế, bao gồm

các hoạt động đi vay và cho vay với thời hạn ngắn –chỉ đến 1 năm, thì

thị trường trái phiếu Châu Âu đã trở thành một bộ phận của thị trường

vốn quốc tế, với các hoạt động đi vay và cho vay với thời hạn trên 1



năm. Điều nay giúp giải quyết vấn đề khát vốn trong dài hạn của một số

chính phủ, các tổ chức tài chính, hay các công ty đa quốc gia trong dài

hạn. Và thật sự, cho đến ngày hôm nay, thị trường trái phiếu Châu Âu

đóng một vai trò lớn và làm phong phú thêm về mặt hình thức cho thị

trường tài chính quốc tế. Các công ty không phải của Mỹ như Guinness

hay Volvo cũng sử dụng thị trường này như là một nguồn tài trợ cho

những hoạt động trong dài hạn của mình.

2. Đặc điểm của eurobonds làm giảm chi phí phát hành.

Khác với trái phiếu nước ngoài , lợi nhuận thu được từ trái phiếu Châu

Âu không phải chịu thuế. Hầu hết các Eurobonds thuộc loại vô danh,

điều này tạo nên nơi trú ẩn tốt cho việc chốn thuế. Mặt khác, nghĩa vụ

công bố bản cáo bạch đối với trái phiếu Châu Âu là không cần thiết. Đặc

tính này làm cho Eurobonds trở nên hấp dẫn các nhà đầu tư. Đặc điểm

không công bố bản cáo bạch chi tiết, vô danh, ít chịu sự quản lý củachính phủ, lợi nhuận không chiụ thuế góp phần vào việc tạo ra 1 nguồn

cung cấp vốn dài hạn cho thị trường tài chính quốc tế, trong trường hợp

chính phủ các nước đánh thuế vào thu nhập của trái phiếu nội địa ; hay

các nhà đầu tư e ngại việc công bố thông tin của công ty.

3. Tăng vị thế của nước phát hành đối với cộng đồng đầu tư toàn cầu.

Mức lãi suất của eurobonds thì phụ thuộc vào (1) điều kiện thị trường và

( 2) mức độ tín nhiệm của nước phát hành. Những nước có mức độ tín

càng cao thì càng dễ bán được eurobonds do nước đó phát hành. Vì vậy

mà nhà đầu tư luôn ưa chuộng eurobonds của những nước phát hành có



thị trường tài chính phát triển hay mức độ tiết kiệm cao. Hơn nữa, các

nhà đầu tư thường có xu hướng mua eurobonds phát hành bằng đồng

tiền nước họ để tránh rủi ro tỷ giá, các nhà đầu tư là các tổ chức tài chính

lớn. Do đó, phát hành eurobonds là tiền đề để các công ty nghiên cứu thị

trường tài chính, quy mô kinh tế nước phát hành. Không những tăng vị

thế quốc gia mà còn tạo cơ hội đầu tư, giao thương cho các tổ chức kinh

tế của nước phát hành.

4. Khích lệ đầu tư của nước ngoài vào nước phát hành:

Khi tỷ lệ phát hành eurobonds của nước phát hành cao, chứng tỏ nước

đó có thị trường tài chính liên kết chặt chẽ với thị trường tài chính quốc

tế. Các phương thức và thủ tục thanh toán được thực hiện 1 cách dễ

dàng. Mặt khác, nước phát hành eurobonds đều được xem xét về mức

độ tín nhiệm, tạo điều kiện để công ty lớn tìm kiếm cơ hội làm ăn kinh

doanh tại nước phát hành. Vai trò này đặc biệt quan trọng đối với nhữngthị trường tài chính còn non trẻ như Việt Nam. Phát hành eurobonds

như 1 cách thức để quảng bá tiềm năng kinh tế của Việt Nam cho toàn

thế giới.

5. Ngày nay với thị trường tài chính quốc tế đang ngày càng được

mở rộng, không chỉ những nước có nền tài chính lớn mạnh mới có thê

phát hành trái phiếu Châu Âu, mà những nước thuộc nhóm ‘ thị trường

mới nổi” như Argentina, Venezuela, China và South Korea cũng đã tận

dụng nguồn vốn thông qua thị trường này. Trong nhiều trường hợp, thị

trường trái phiếu Châu Âu có khả năng cung cấp những nguồn vốn giá



trị cho chính phủ các nước mới nổi, cho dù các nước này có thể bộc lộ

rủi ro lớn hơn so với những nhà phát hành có uy tín truyền thống.

6.Đối với một số nước, quá trình phát hành trái phiếu Châu Âu sẽ là

một cơ hội tốt giúp cho bản thân nước phát hành có thể tiếp cận với

những nghiệp vụ chuyên ngành thông qua những hoạt động bão lãnh

bởi một nhóm các tập đoàn hay ngân hàng có tiếng trên thị trường vốn

quốc tế.

7. Thêm vào đó, việc một số những doanh nghiệp công ty lớn tiến

hành phát hành trái phiếu Châu Âu sẽ góp phần vào quá trình cân bằngcung cầu ngoại tệ khi cần thiết. Tuy nhiên đó chỉ là sự “ cân bằng mỏng

manh” giữa một bên là yếu tố mùa vụ, các khoản vay USD đáo hạn và

tâm lý thị trường với một bên là luồng vốn ngoại tệ cao hơn dự kiến từ

đầu tư gián tiếp nước ngoài, kiều hối và vốn ODA.

hệ thống trái phiếu châu Âu

Documents