h05 govt securities market -sept2013
TRANSCRIPT
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 1
Government Securities Market:
Primary and Secondary Markets
Handout 05
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 2
Pasar keuangan terbesar di dunia Suku bunganya menjadi benchmark US Govt merupakan penghutang terbesar
1992: Govt debts = US$4.4 Tn1991: Govt debts = US$2.1 Tn
Sebelum 1983: dlm bentuk sertifikat Sejak 1983: book entry
Perdagangan US Securities
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 3
Diterbitkan US Dept of Treasury Dijamin penuh oleh pemerintah Pasar sekunder sangat besar dan likuid
Banyak dipegang sebagai reserves yang sekaligus memberikan penghasilan
Di Indonesia: SBI, SBN: SUN & SBSN SBN: ON & SPN ON: On Valas & On Rupiah On Rupiah: Variable Rate & Fixed Rate Fixed Rate: Reguler; Zero Coupon; ORI (Ritel)
Menarik, aman dan likuid
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 4
US Dept of Treasury menerbitkan rata-rata US$10-12 Bn per week
Tahun 1990 menjual US$525 Bn Separoh untuk lunasi matured debts SBI Sejak 2004: scriptless
Difasilitasi dg BI-RTGS (Real Gross Settlement) dan BI-SSSS (Scriptless Security Settlement System)
Transaksi di Pasar Perdana
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 5
T-Bill: Jauh lebih besar dari pasar perdana:
Mencapai US$140 Bn per hariNYSE : $8-12 Bn per hari
Melalui OTC MarketLibatkan Dealer and BrokerPrimary Dealer: Dealer besar yg diakui oleh
Fed (tahun 1992 = 38 dealer)Secondary Dealer: juga layani public
Transaksi di Pasar Sekunder
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 6
1. Otoritas moneter umumkan lelang: denominasi, maturity & target indikatif
2. Peserta lelang, yang sudah ditetapkan, (Primary Dealer) mengajukan bidding: Competitive Bid (>$5mn): amplop tertutup, sebut
nilai dan bunga terendah Non-competitive Bid: sebut nilai
3. Auction (dikoordinir FRB of New York, untuk USA, dan Bank Indonesia, untuk Indonesia)
Pasar Perdana
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 7
4. FRBNY (BI) menetapkan SOR (stop-out rate) yaitu bunga tertinggi yang Fed (BI) mau membayar
5. Pemenang adalah mereka yg ajukan bunga sama atau lebih rendah dari SOR Discriminatory system:
Competitive Bid: terima bunga seperti yg ia minta Non-competitive: terima bunga rata-rata
Non-discriminatory system: Semua terima bunga rata-rata tertimbang
6. Rata-rata (tertimbang) diumumkan
Penerbitan di Ps Perdana - contd
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 8
Melalui Auction seperti T-Bills Pertama terbit 1970 1971-1983 terhenti karena Sertifikat Deposito
bisa diterbitkan (seijin BI) Pakjun 1983: terbit lagi Lelang: ada harian dan mingguan Sejak 2004: lelang dua-mingguan Libatkan market maker yg ditunjuk BI
Penerbitan SBI
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 9
Sebelum tahun 2004: Berbagai denominasi: Rp25 jt, Rp 50 jt, Rp 100
jt, Rp 200 jt, Rp 500 jt, 1; 2; 5 &10 M
Sejak 2004 Scriptless; denominasi Rp100juta Difasilitasi dengan BISSS dan BIRTGS BI sebagai Central Registry Sejumlah Bank sebagai Sub-registry
Penerbitan SBI
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 10
Lelang SBI: Penentuan SORPenawaran Hasil
No Nominal Kumulatif Diskonto Rata-rata Dimenangkan (Rp M) (Rp M) (%) (%) Tertimbang Nominal Kumulatif
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
1 50 50 0.7 13.625 13.625 50 50
2 450 500 6.9 13.750 13.738 450 500
3 250 750 10.3 13.750 13.742 250 750
4 1250 2000 27.6 14.000 13.903 1193 1943
5 500 2500 34.5 14.000 13.923 477 2420
6 2000 4500 62.1 14.000 13.957 1909 4330
7 250 4750 65.5 14.000 13.959 239 4568
8 1500 6250 86.2 14.000 13.969 1432 6000
9 750 7000 96.6 14.250 13.999 0 6000
10 250 7250 100.0 14.375 14.012 0 6000
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 11
1. BI menetapkan target indikatif (mis: Rp 6 Tn)
2. Peserta lelang di sort menurut diskon
3. BI menetapkan SOR, dengan ketentuan:o d < SOR: berikan senilai yang dimintao D >=SOR: jatah proporsionalo Dalam contoh: s/d peserta ke 8: jumlah = Rp6.25 trno Jadi SOR =14.00%o Peserta 1-3 peroleh jmlh yg diminta (Rp750M)o Untuk mencapai IDR6Tn masih kurang = Rp 5250 Mo Jmlh yg ditawarkan peserta 4 s/d 8 = Rp5500 Mo Prorata dg faktor: f = (5250/5500)
4. Hitung rata-rata tertimbang tingkat suku bunga
Lelang SBI: Penentuan SOR - contd
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 12
Quotation di Pasar Sekunder
Date: January 26, 1990
Date Bid Ask Change Yield (YTM)
1990
1-Feb 7.19 6.97 -0.2 7.07 ..
..
10-May 7.74 7.69 0.01 7.97Harga dinyatakan dalam diskon (%)
Bid: harga beli oleh Dealer (kalau pemodal jual)
Ask=Offer: harga Jual oleh Dealer (kalau pemodal beli)
Pasar Sekunder Sekuritas Pemerintah
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 13
Harga T-Bill
FV
PFVd
Bank Discount (used in T-Bills)
Discount per periode
DTMx
FV
PFVd
360 Discount per year
3601
DTMdFVP T-Bill Price
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 14
Kalau Mr. A mau invest, ia harus membeli (misal yg jatuh tempo 10 May):
Ia akan menerima diskon ASK=7.69% 26 Jan – 10 May = 104 days (DTM)
Harga T-Bill - contd
784,977$360
1040769.011000000
xP
Jadi T-Bills senilai $1 mn dibeli seharga $977,784Kalau dihitung diskon sebenarnya:
=$1mn-$977,784 = $22,216
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 15
Jadi hasil (yield) = (22,216/977,784) x100%
= 2.272% per 104 daysYield = 2.272x(365/104) = 7.97%Yield kalau T-Bill dipegang sampai jatuh tempoYield tsb disebut juga Yield to Maturity (YTM)
Harga T-Bill - contd
Bayar $977,874 Terima FV=$1mn
104 days
26 Jan 10 May
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 16
YTM bisa juga dihitung dgn formula Bey:
Konversi Discount Yield ke Bey:
Harga T-Bill - contd
dxDTM
xdrbey
360
365*
%97.70797.01040769.0360
0769.0365*
x
xrbey
Untuk yg jatuh tempo 1 Feb, DTM=6
P =$998,868 dan YTM = 7.07
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 17
Harga SBI
P
PFVd
Diskon SBI adalah menggunakan True Discount:
DTMx
P
PFVd
360
Discount per periode
Discount per tahun
3601
DTMd
FVP
SBI Price
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 18
Harga SBI - contdPT Bank DW membeli SBI dengan nominal Rp 1M, yang akan jatuh tempo 30 hari lagi. Diskon saat itu = 15%. Berapa Harga SBI?
9876543210125.1
1
360
3015.01
1Rp
MMP
0125.0987654321
9876543211
M
YTM Per 30 days
YTM =0,0125x(365/30) =15.21% per tahun
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 19
Harga SBI - contd
Misalkan 10 hari kemudian, karena melihat diskon turun menjadi 13.5%, DW menjual SBI nya.
%21.15360
36515.0
360
365* xdxrbey
Bey dihitung langsung menggunakanFormula Konversi True discount ke Bey
Di sini: d = 13.5% DTM = 20 hari (karena sudah
dipegang 10 hari)
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 20
Harga SBI - contd
Saat dijual, dihargai:
Yield = 0.00524x(365/10) = 19.13% ..per tahunYield yg diperoleh > YTM karena:
•Capital Gain: harga naik krn diskon turun dari 15 ke 13%
99282956400722.01
1
360
2013.01
1
M
x
MP
Per 10 hari00524.0987654321
987654321992829564
Yield
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 21
Harga SBI - contd
Jika saat dijual, d tetap=15%:
Yield = 0.00413x(365/10) = 15% ..per tahunKarena tidak ada capital gain, hanya
interest income yang 15% tsb
Per 10 hari
99173553700833.01
1
360
2015.01
1
MM
P
00413.0987654321
987654321991735537
Yield
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 22
Quotation Harga T-Notes & Bond
Date: January 26, 1990
Date Rate Bid Ask Change Yield (YTM)
Jan-90 73/8 99-30 100-01 … 4.9…. ..
Nov-93 9 101-24 101-28 -0.7 8.41
Harga T-Notes dan Bond dinyatakan dalam desimal sampai se-per 32.101-24 =101+24/32=101+0.75 = 101.75% FV
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 23
Harga T-Notes & Bond - contd
Misal beli T-Notes yang jatuh tempo Nov 1993:P=101-28 = 101+28/32= 101+.875 = 101.875x$1mn = $1,018,750
Misal jual T-Notes yg jatuh tempo Nov 1993:P=101-24 = 101+24/32= $1,017,500
Ini adalah Clean price.Accrued interest = (2/6)x(9/2 %)($1mn) =$15,000 Dirty Price =$1,087,500 + $15,000 = $1,102,500
Note: 2/6 hanya kira-kira kasar
Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 24
THANK YOU