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Grupo Unicer
Relatório de Rating / Follow-up Rating / Follow-up Report
Operações / Operations 1) Capacidade de Cumprimento de Compromissos Financeiros de Médio e
Longo Prazo 1) Capacity to Comply with is Medium and Long Term Financial
Commitments 2) Empréstimo do Banco Europeu de Investimento - 60,0 Milhões de euros 2) European Investment Bank Loan - EUR 60.0 Million 3) Empréstimo do Banco Europeu de Investimento - 60,0 Milhões de euros 3) European Investment Bank Loan – EUR 60.0 Million 4) Capacidade de Cumprimento de Compromissos Financeiros de Curto
Prazo 4) Capacity to Comply with is Short Term Financial Commitments
5) Papel Comercial – 20,0 Milhões de euros 5) Commercial Paper - EUR 20.0 Million 6) Papel Comercial – 20,0 Milhões de euros 6) Commercial Paper - EUR 20.0 Million 7) Papel Comercial – 60,0 Milhões de euros 7) Commercial Paper - EUR 60.0 Million 8) Papel Comercial – 30,0 Milhões de euros 8) Commercial Paper - EUR 30.0 Million 9) Papel Comercial - 7,5 Milhões de euros 9) Commercial Paper - EUR 7.5 Million 10) Papel Comercial - 15,0 Milhões de euros 10) Commercial Paper - EUR 15.0 Million 11) Papel Comercial - 30,0 Milhões de euros 11) Commercial Paper - EUR 30.0 Million 12) Papel Comercial – 10,0 Milhões de euros 12) Commercial Paper - EUR 10.0 Million 13) Papel Comercial – 10,0 Milhões de euros 13) Commercial Paper - EUR 10.0 Million 14) Papel Comercial – 40,0 Milhões de euros 14) Commercial Paper - EUR 40.0 Million 15) Papel Comercial – 25,0 Milhões de euros 15) Commercial Paper - EUR 25.0 Million
Emitentes / Issuers 1) e /and 4) Unicer – Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. e / and Unicer – Bebidas, S.A.
2), 3) e /and 6 a / to 10) Unicer – Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. 5), 11) a / to 13), 15) Unicer – Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. ou / or Unicer – Bebidas, S.A. 14) Unicer – Bebidas, S.A.
Ratings 1) a 3) A 1) to 3) A 4) a 15) A-1 4) to 15) A-1
Tendência / Outlook 1) a 3) Negativa 1) to 3) Negative 4) a 15) Estável 4) to 15) Stable
Validade / Validity 1) Até ao reembolso integral dos empréstimos, sendo necessário
proceder a um follow-up até 29 de Abril de 2014 1) Until the full redemption, a follow-up being required until
29 April 2014 2) Até ao reembolso integral do empréstimo, sendo necessário
proceder a um follow-up até 29 de Abril de 2014 2) Until the full redemption, a follow-up being required until
29 April 2014 3) Até 2 de Maio de 2014, sendo necessário proceder a um follow-up
até 29 de Abril de 2014 3) Until 2 May 2014, a follow-up being required until 29 April 2014
4) Até ao reembolso integral dos empréstimos, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
4) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 October 2013
5) Até 22 de Agosto de 2014, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
5) Until 22 August 2014 a follow-up being required until 29 October 2013
6) Até ao reembolso integral das emissões, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
6) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 October 2013
7) Até 8 de Junho de 2017, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
7) Until 8 June 2017, a follow-up being required until 29 October 2013
8) Até 28 de Junho de 2015, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
8) Until 28 June 2015, a follow-up being required until 29 October 2013
9) Até 22 de Dezembro de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
9) Until 22 December 2013, a follow-up being required until 29 October 2013
10) Até 25 de Fevereiro de 2014 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
10) Until 25 February 2014, a follow-up being required until 29 October 2013
11) Até 30 de Junho de 2016 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
11) Until 30 June 2016, a follow-up being required until 29 October 2013
12) Até 5 de Junho de 2015 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
12) Until 5 June 2015, a follow-up being required until 29 October 2013
13) Até 22 de Novembro de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de 2013
13) Until 22 November 2013, a follow-up being required until 29 October 2013
14) Até 23 de Maio de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up, até 29 de Outubro de 2013
14) Until 23 May 2013, a follow-up being required until 29 October 2013
15) Até 30 de Novembro de 2017 sendo necessário proceder a um follow-up, até 29 de Outubro de 2013
15) Until 30 November 2017, a follow-up being required until 29 October 2013
Período Analisado / Period of Analysis 2009 a Setembro de 2012 e previsões para 2013 2009 to September 2012 and forecasts for 2013
Data deste Relatório / Report’s Date 29 de Abril de 2013 29 April 2013
Data do Rating Inicial / Initial Rating Date 1), 8) a 10) e 13) 29 de Abril de 2011 1, 8) to 10) and 13) 29 April 2011 2) e 5) 19 de Outubro de 2012 2) and 5) 19 October 2012 3) 24 de Fevereiro de 2005 3) 24 February 2005 4) e 14) 6 de Maio de 2010 4) and 14) 6 May 2010 6) 5 de Junho de 2007 6) 5 June 2007 7) 24 de Janeiro de 2003 7) 24 January 2003 11) e 12) 29 de Junho de 2009 11) and 12) 29 June 2009
Data do Último Follow-up / Last Follow-up Date 1), 3), 4), 6) a 14) 19 de Outubro de 2012 1), 3), 4), 6) to 14) 19 October 2012
Painel de Rating / Rating Panel José Poças Esteves Presidente do Conselho de Administração Chairman of the Board of Directors Henrique Murteira Director Manager Isabel Fernandes Analista de Rating Rating Analyst Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst
Contacto / Contact Henrique Murteira Director Manager Tel: (351) 213 041 110 Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst Fax: (351) 213 041 111 E-mail: [email protected]
1. DESCRIÇÃO DAS OPERAÇÕES SUJEITAS A
RATING / FOLLOW-UP
1. DESCRIPTION OF THE OPERATIONS SUBJECT TO
RATING / FOLLOW-UP
1.1. São sujeitas a follow-up as capacidades de
cumprimento dos compromissos financeiros (rating de
emitente) de médio e longo prazo e de curto prazo da
Unicer - Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. (Unicer, holding
do Grupo Unicer) e da Unicer - Bebidas, S.A. (Unicer Bebidas,
empresa detida a 100,0% pela Unicer).
This follow-up applies to the capacity of Unicer - Bebidas de
Portugal, S.G.P.S., S.A. (‘Unicer’, the holding company of the
Unicer Group) and Unicer - Bebidas, S.A. (‘Unicer Bebidas’, a
company fully held by Unicer) to meet their medium and long
term and short term financial commitments (issuer rating).
1.2. São sujeitos a follow-up os seguintes empréstimos a
médio e longo prazo contratados com o Banco Europeu de
Investimento (BEI):
1.2. The follow-up also applies to the following medium and
long term loans contracted with the European Investment Bank
(EIB):
- de 60,0 milhões de euros (M€) contratado no dia 19 de
Dezembro de 2012 pela Unicer e pela Unicer Bebidas,
que corresponde à concretização da operação simulada
sujeita a rating no Relatório de Rating / Follow-up de
19 de Outubro de 2012 (anterior Relatório de
Follow-up), que se destina a financiar um projecto de
investimento de 173,2 M€ (Projecto 2012), a realizar até
31 de Julho de 2015 pela Unicer Bebidas e por outras
empresas do Grupo Unicer (detidas a 100,0%, directa
ou indirectamente, pela Unicer); das condições deste
empréstimo destacam-se as seguintes:
- EUR 60.0 million loan contracted on 19 December 2012
by Unicer and Unicer Bebidas corresponding to the
simulated operation subject to rating in the
Rating / Follow-up Report of 19 October 2012 (previous
Follow-up Report); the loan is intended to finance a
EUR 173.2 million investment project (Project 2012) to
be implemented up to 31 July 2015 by Unicer Bebidas
and other companies of Unicer Group (fully held, directly
or indirectly, by Unicer); main conditions of this loan:
• é exigida à Unicer a contratação (encontra-se
actualmente em curso) de uma garantia de
pagamento à primeira solicitação dos respectivos
compromissos financeiros a conceder por um banco
ou outra instituição financeira que, em qualquer dos
casos, seja considerado aceitável pelo BEI; esta
garantia de pagamento não é considerada na
notação atribuída pela Companhia Portuguesa de
Rating, S.A. (CPR) a este empréstimo;
• Unicer is required to obtain from a bank or other
financial institution considered acceptable by the
EIB a guarantee of payment on first demand of its
financial commitments (this is currently being
obtained); this guarantee of payment is not
considered in the rating assigned by Companhia
Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) to this loan;
• a Unicer Bebidas é co-responsável com a Unicer
pelo cumprimento das obrigações emergentes do
contrato de empréstimo;
• Unicer Bebidas is jointly responsible with Unicer for
the obligations arising from the loan contract;
• os fundos serão utilizáveis até 19 de Junho
de 2014, sendo que o BEI pode suspender a
possibilidade de utilização dos fundos caso ocorra
um evento perturbador do mercado (“market
disruption event”) e pode também suspender ou
cancelar essa utilização caso ocorra um evento que,
nos termos do contrato, leve ao vencimento
antecipado dos fundos já utilizados (ver adiante);
• the funds may be drawn up to 19 June 2014, but the
EIB may suspend the possibility of drawdowns in
case of a market disruption event, and it may also
suspend or cancel drawdowns in case of an event
which under the terms of the contract leads to the
early maturity of funds already drawn (see further
down);
• cada tranche vencerá juros a taxa variável
(indexada à EURIBOR) ou fixa (a modalidade é
opção da Unicer) nas condições estabelecidas pelo
• each tranche will pay interest at a variable rate
(linked to the EURIBOR) or a fixed rate (at the
option of Unicer) under the conditions established by
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BEI aquando da utilização de cada tranche e por
períodos mínimos de quatro anos;
the EIB at the time of drawdown, for minimum
periods of four years;
• o reembolso será realizado em prestações anuais,
semestrais ou trimestrais, iguais e sucessivas,
devendo a primeira prestação ocorrer no máximo na
primeira data de pagamento de juros após o
segundo aniversário da disponibilização da tranche
e a última ocorrer no máximo até nove anos após a
data de disponibilização da tranche (a última
prestação não pode ocorrer antes de quatro anos
após a data de disponibilização da tranche);
• the loan will be reimbursed in consecutive annual,
semi-annual or quarterly instalments of the same
amount, the first to take place at the latest on the
first interest-payment date after the second
anniversary of the disbursement of the tranche, and
the last to take place at the latest nine years after
the disbursement of the tranche (the last instalment
cannot be paid less than four years after the date of
disbursement of the tranche);
• existe a possibilidade de reembolsos antecipados,
no todo ou em parte, por parte da Unicer, sem
incorrer no pagamento de indemnização no caso de
tranches a taxa de juro variável ou incorrendo em
indemnização no caso de tranches a taxa de juro
fixa (excepto se o reembolso antecipado ocorrer na
data de revisão ou conversão da taxa de juro);
• partial or full early redemptions by Unicer are
permitted, at no penalty in the case of tranches at
variable interest rate, or subject to a penalty in the
case of tranches at fixed interest rate (save if early
redemption occurs on an interest-rate repricing or
conversion date);
• cláusulas de ownership, de pari passu, de negative
pledge, de cross default e de modificação adversa
significativa (“material adverse change”);
• ownership, pari passu, negative pledge, cross
default, and material adverse change clauses;
• vencimento antecipado nos seguintes casos: • early maturity of the loan, in the following cases:
o caso se verifique uma redução do custo do
Projecto que leve a que este empréstimo do BEI
passe a representar mais de 50,0% desse
custo, situação em que o BEI poderá exigir o
reembolso antecipado do excesso face aos
referidos 50,0% (ou cancelar a possibilidade de
utilização dos fundos ainda não utilizados);
o if as a result of a reduction in the cost of the
Project the amount of the loan as a percentage
of that cost rises to more than 50.0%, in which
case the EIB may require the early redemption
of the surplus over these 50.0% (or cancel the
possibility to draw the funds not yet used);
o caso o Grupo Unicer decida proceder ao
reembolso antecipado de outros empréstimos
não concedidos pelo BEI e com maturidade
superior a três anos, situação em que o BEI fica
com o direito de exigir o reembolso do saldo do
empréstimo sujeito a follow-up na mesma
proporção da existente entre o reembolso
antecipado referido e a totalidade dos
empréstimos não concedidos pelo BEI, excepto
no caso em que o reembolso antecipado seja
feito mediante a utilização do produto de um
outro empréstimo com uma duração pelo menos
igual ao período por completar do empréstimo
sujeito a reembolso antecipado;
o if the Unicer Group decides to repay in advance
other loans not extended by the EIB with
maturities of more than three years, in which
case the EIB is entitled to demand the
reimbursement of a balance of the loan subject
to follow-up in the same proportion as that
between the referred early reimbursement and
the total amount of the loans not extended by
the EIB, save where such early reimbursement
is made with funds from another loan with a
maturity at least equal to the unexpired period of
the loan subject to early reimbursement;
o caso ocorra alguma alteração legislativa que, na
opinião do BEI, impeça o Grupo Unicer de
cumprir com as obrigações do contrato;
o in case of any change in the law which in the
opinion of the EIB prevents the Unicer Group to
meet its obligations under the contract;
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o se, a dois meses do vencimento de qualquer
dívida do Grupo, o Grupo não possua
financiamentos contratados e não utilizados em
montante igual ou superior ao dessa dívida,
caso em que o BEI pode também cancelar a
possibilidade de utilização dos fundos ainda não
utilizados;
o if, two months prior to the maturity of any debt of
the Group, the Group does not have contracted
but undrawn financings for the same or a higher
amount of that debt, in which case the EIB can
also cancel the possibility of drawdowns on the
funds not yet used;
• durante a vida útil do empréstimo o Grupo Unicer
compromete-se a, sem o acordo prévio do BEI, não
alienar activos do Projecto 2012, não alienar
quaisquer outros activos que num ano representem
mais de 10,0% do valor líquido dos activos fixos
tangíveis do Grupo no fim do ano anterior (excepto
nos casos previstos no contrato) e não participar em
qualquer operação de cisão ou fusão (excepto
operações intra-Grupo que, na opinião do BEI, não
afectem negativamente os interesses do BEI
enquanto credor);
• during the useful life of the loan the Unicer Group
undertakes not to, without the EIB previous consent,
dispose of any assets of the Project 2012 or any
other assets which in one year amount to more than
10.0% of the net value of the Group’s tangible fixed
assets at the end of the previous year (save in the
cases provided for in the contract), or take part in
any split or merger operations (save intra-Group
operations which in the EIB’s opinion do not
negatively affect the EIB’s interests as creditor);
- no valor total inicial de 60,0 M€, dos quais 40,0 M€
relativos à tranche A, contratada e utilizada em Abril
de 2006, e 20,0 M€ relativos à tranche B, contratada em
Abril 2006 e utilizada em Maio de 2006, que se
destinaram a financiar parte de um plano de
investimentos (Projecto 2006) e que incluem, entre
outras, as seguintes condições:
- loan for a total initial amount of EUR 60.0 million, of
which EUR 40.0 million under tranche A, contracted and
drawn in April 2006, and EUR 20.0 million under tranche
B, contracted in April 2006 and drawn in May 2006,
used to finance part of an investment project (Project
2006); main conditions of this loan:
• na tranche A caso a Viacer, S.G.P.S., Lda. (Viacer)
deixe de deter, directa ou indirectamente, a maioria
do capital ou dos direitos de voto da Unicer, ou esta
deixe de apresentar, de acordo com as suas contas
consolidadas anuais, um conjunto de rácios dentro
de determinados valores, o BEI fica com o direito de
exigir que lhe sejam prestadas garantias por si
consideradas aceitáveis relativas às obrigações da
Unicer no presente contrato (sendo exigível o
reembolso antecipado do empréstimo caso essas
garantias não sejam prestadas, deixem de ser
aceitáveis para o BEI ou deixem de estar em vigor);
• with regard to tranche A, if Viacer, S.G.P.S., Lda.
(Viacer) ceases to hold, directly or indirectly, the
majority of the share capital or voting rights of
Unicer, or if a set of ratios presented by Unicer in its
annual consolidated accounts fall outside the range
of certain established values, the EIB is entitled to
require the provision of guarantees which it
considers acceptable relative to Unicer’s obligations
under this contract (the loan’s early redemption may
be required if these guarantees are not provided,
cease to be acceptable for the EIB or are no longer
in force);
• a tranche B tem garantia bancária de cumprimento
pontual e integral de todas as obrigações
financeiras e pecuniárias conferida de forma
imediata, incondicional e com renúncia ao benefício
da excussão prévia pelo Banco BPI, S.A. (BBPI);
esta garantia não é considerada na notação
atribuída; para esta tranche o BEI pode exigir a
substituição das garantias bancárias ou exigir
garantias adicionais caso ocorra algum facto que
afecte a qualidade ou a própria existência destas
• tranche B is secured by a bank guarantee of timely
and full compliance with all financial and pecuniary
obligations, immediately and unconditionally granted
by Banco BPI, S.A. (BBPI), which waives the benefit
of execution; this guarantee is not considered for
purposes of the rating assigned; the EIB may
demand the replacement of the bank guarantees or
additional guarantees for this tranche in the event of
any fact that affects the quality or even the existence
of those guarantees (non compliance with this
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garantias (o não cumprimento desta exigência
implica o reembolso antecipado);
requirement triggers the early reimbursement);
• reembolso em seis prestações anuais iguais e
consecutivas iniciadas em 2009, havendo
possibilidade de reembolso antecipado, total ou
parcial, em data de aniversário de utilização de
cada tranche e mediante o pagamento de uma
indemnização ao BEI;
• reimbursement in six consecutive annual
instalments of the same amount started in 2009,
with the possibility of total or partial early
reimbursement on the anniversary dates of the
drawdowns of each tranche, subject to payment of a
penalty to the EIB;
• vencimento antecipado, total ou parcial, nos
seguintes casos:
• total or partial early maturity of the loan, in the
following cases:
o a Unicer decida proceder ao reembolso
antecipado de outros empréstimos por si
contraídos, com duração superior a três anos, o
BEI fica com o direito de exigir o reembolso do
saldo das tranches referidas na mesma
proporção da existente entre o reembolso
antecipado referido e o saldo dos empréstimos
com duração superior a três anos (excepto no
caso em que o reembolso antecipado seja feito
mediante a utilização do produto de um outro
empréstimo com uma duração pelo menos igual
ao período por completar do empréstimo sujeito
a reembolso antecipado);
o if the Unicer decides to repay in advance other
loans it has contracted with maturities of more
than three years, the EIB is entitled to demand
the reimbursement of a balance in the referred
tranches in the same proportion as that between
the referred early reimbursement and the
balance of the loans with maturities of more than
three years (save where such early
reimbursement is made with funds from another
loan with a maturity at least equal to the
unexpired period of the loan subject to early
reimbursement);
o cross default; o cross default;
o cisão ou fusão da Unicer com oposição do BEI;
e
o split or merger of Unicer opposed by the EIB;
and
o redução do património da Unicer ou
deterioração da sua situação
económico-financeira, de tal forma significativa
que possa afectar negativamente a realização
ou exploração do Projecto 2006 ou a
capacidade da Unicer para cumprir as
obrigações ao abrigo do contrato de empréstimo
do BEI;
o reduction of Unicer’s assets or deterioration of
its economic and financial situation such as may
negatively affect the execution or exploration of
Project 2006 or its capacity to meet its
obligations under the EIB loan contract;
• a Unicer compromete-se a, sem o acordo prévio do
BEI, não ceder a terceiros (incluindo sociedades em
cujo capital social participe) activos que, isolada ou
cumulativamente, representem mais de 10,0% do
seu imobilizado corpóreo líquido ou que afectem a
capacidade da Unicer gerar recursos directamente
(sem ser por intermédio de sociedades em cujo
capital participe) numa percentagem superior a 10%
da receita total obtida directamente pelo mutuário
no momento em que se realiza a cessão;
• Unicer undertakes not to, without the EIB’s prior
consent, transfer to third parties (including to
companies in which it holds stakes) assets which by
themselves of cumulatively represent more than
10.0% of its net tangible assets or which affect its
capacity to generate funds on a standalone basis
(i.e., not through companies in which it holds stakes)
for an amount exceeding 10% of the total revenue
obtained directly by the borrower at the time of the
transfer;
• a Unicer compromete-se também a, sem o acordo
prévio do BEI, não onerar os seus activos e, de uma
• Unicer also undertakes not to, without the EIB’s prior
consent, encumber its assets, or in general, not to
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forma geral, a não conceder ou constituir, em favor
de terceiros, quaisquer garantias ou direitos de
preferência (exceptuando-se garantias de
pagamento até um montante máximo de 25,0 M€).
grant or establish in favour of third parties any
guarantees or preference rights (this excludes
payment guarantees for a maximum amount of
EUR 25.0 million).
1.3. São sujeitas a rating / follow-up as emissões de papel
comercial realizadas e a realizar pela Unicer ou pela Unicer
Bebidas ao abrigo de vários programas, em que o montante
máximo global ascende a 267,5 M€ e com as condições gerais
apresentadas no Quadro 1..
1.3. This rating / follow-up also applies to the issues of
commercial paper made or to be made by Unicer or Unicer
Bebidas under various programmes, for an overall maximum
amount of EUR 267.5 million, under the conditions listed in
Table 1..
QUADRO 1. TABLE 1.PROGRAMAS DE PAPEL COMERCIAL DO GRUPO UNICER CUJAS EMISSÕES UNICER GROUP COMMERCIAL PAPER PROGRAMMES WHOSE SÃO SUJEITAS A RATING / FOLLOW-UP ISSUES ARE SUBJECT TO RATING / FOLLOW-UP
Exigido / Required 2011
Unicer ou / or Unicer Bebidas Ago / Aug -14 n.a. 20,0 20,0 BNP Paribas s s (4) < 3,25 2,4 (6) e / and (7)Unicer n.a. (2) n.a. 20,0 20,0 Barclays s s (5) n.a. n.a. n.a.Unicer Jun-17 n.a. 60,0 45,0 Banco BPI s s (5) < 3,5 1,9 (8) e / and (9)Unicer Jun-15 n.a. 30,0 0,0 CGD s s (4 e 5) n.a. n.a. (10)Unicer Dez / Dec- 13 n.a. 7,5 7,5 Montepio s n n.a. n.a. (8), (11) e / and (12)Unicer Fev / Feb- 14 n.a. 15,0 0,0 Popular n n n.a. n.a. (6) e / and (11)Unicer ou / or Unicer Bebidas Jun-16 Jun-14 30,0 30,0 Santander s n n.a. n.a. (6)Unicer ou / or Unicer Bebidas Jun-15 Jun-13 10,0 10,0 Santander s n n.a. n.a. (6)Unicer ou / or Unicer Bebidas Nov-13 n.a. 10,0 10,0 Santander s n n.a. n.a. (6) e / and (8)Unicer Bebidas Mai / May- 13 n.a. 40,0 0,0 Banco BPI s s (4) n.a. n.a. (8), (9) e / and (12)Unicer ou / or Unicer Bebidas Nov-17 Nov-15 25,0 (3) Santander s n < 3,25 2,2 (6) e / and (8)
Total - - 267,5 142,5 - - - - - -
Notas: (1) No caso do programa de 60,0 M€, com tomada firme do Banco BPI, o rácio denomina-se Notes: (1) In the case of the EUR 60.0 million programme with Banco BPI’s firm underwriting "EBE Liquido / MLO Recorrentes BPI" e corresponde a (dívida financeira remunerada líquida the ratio corresponds to (interest-bearing financial debt net of liquid de disponibilidades / (vendas + prestações de serviços + subsídios à exploração + variação assets / (sales + services provided + operating subsidies + variation in production nos inventários da produção + trabalhos para a própria entidade + rendimentos suplementares + inventories + own work capitalised + supplementary income + cash discounts + descontos de pronto pagamento obtidos - custo das mercadorias vendidas e das matérias obtained – cost of goods sold and materials consumed – suppliers and external consumidas - fornecimentos e serviços externos - gastos com pessoal - impostos - descontos services – staff expenses – taxes – cash discounts granted)) based on the Company’s de pronto pagamento concedidos)), com base nas contas consolidadas anuais da Empresa. annual consolidated accounts. No caso do programa de 25,0 M€, com tomada firme pelo Santander, In the case of 25.0 M€ program, with Santander’s firm underwriting, o numerador corresponde à dívida remunerada líquida. the numerator corresponds to net debt. (2) Este programa não tem prazo de validade, mas tem possibilidade de denúncia. (2) This programme is open-ended but may be denounced. (3) Este programa foi contratado no dia 30 de Novembro de 2012. (3) This programme was contracted on 30 November 2012. n.a. = não aplicável. n.a. = non applicable. s = sim; n = não. s = yes; n = no. (4) Relativa à participação da Unicer na Unicer Bebidas. (4) Concerns Unicer’s stake in Unicer Bebidas. (5) Relativa à estrutura accionista da Unicer. (5) Concerns Unicer’s shareholder structure. (6) Responsabilidade solidária das emitentes. (6) Joint and several liability of the issuers. (7) Vencimento antecipado em caso de cisão, fusão ou cisão-fusão com outras sociedades, apenas (7) Early redemption in case of split, merger or split-merger with other companies, quando tal operação constitua uma alteração substancial em termos de solvabilidade das emitentes. providing such operation implies a substantial alteration in the issuers’ solvency position. (8) Alteração de condições: caso até à data de qualquer emissão, se verifique qualquer facto ou acto, (8) Change in conditions: if up to the date of any issue there occurs any fact or act of a de natureza política, económica ou outra, em Portugal ou no estrangeiro, que, no entender das political, economic or other nature, either in Portugal or abroad, which in the understanding partes, possa prejudicar o sucesso da emissão ou altere as condições de realização da emissão, of the parties is liable of undermining the success of the issue or alters the conditions under as partes envidarão os melhores esforços para tentarem chegar a um acordo, no sentido de which the issue takes place, the parties shall make their best efforts to reach an agreement de continuação da emissão, eventual alteração dos seus termos, suspensão temporária ou eventual viewing the continuation of the issue, a change in its conditions, its temporary suspension or não realização. its possible cancellation. (9) Alteração de circunstâncias: prevêem-se dois tipos de eventuais alterações de circunstâncias: deixar (9) Change in circumstances: two types of possible changes in circumstances are foreseen: de ser possível determinar a taxa EURIBOR para qualquer período de contagem de juros ou verificar-se it no longer being possible to determine the EURIBOR rate for any interest-computation period, um agravamento dos valores de provisões para riscos de crédito, reservas de caixa, dos rácios de or a deterioration in the value of provisions for credit risks, cash reserves, solvency ratios, solvabilidade ou, em geral, qualquer aumento do custo de crédito em resultado de alterações legislativas or in general any increase in the cost of credit deriving from changes in the law subsequent posteriores à data de celebração do contrato, prevendo-se para a primeira situação a aplicação da taxa to the contract date; in the first case, it is foreseen that the applicable rate will be that which que substituirá a EURIBOR ou, não existindo, o Banco proporá uma nova taxa base que servirá como replaces the EURIBOR, or in its absence the Bank will propose a new basis rate that will be referência até que as condições normais de mercado sejam restabelecidas e para a segunda situação used as the reference until normal market conditions are restored; in the second case it is o Banco proporá um novo spread (mais elevado e que será aplicado 90 dias após a recepção, pela foreseen that the Bank will propose a new spread (higher than the previous one and to apply emitente, da comunicação), podendo a emitente recusar as alterações em ambas as situações num 90 days upon receipt by the issuer of the notice); in both cases the issuer may reject the prazo de 30 dias a contar da recepção da respectiva comunicação, o que implicará a resolução do changes within 30 days of being notified thereof, this implying the resolution of the contract contrato (resolução que produzirá plenos efeitos na data de reembolso das emissões em vigor). (the resolution will produce full effects on the redemption date of the outstanding issues). (10) Alteração das condições de pricing caso: ocorra qualquer alteração relevante nas condições (10) Change in pricing conditions in case: there occurs any material change in financial market vigentes nos mercados financeiros ou no normativo legal em vigor, que tenha ou que, previsivelmente, conditions or in the legislation and regulations in force which has or may foreseeably have possa ter como consequência a alteração do custo de obtenção de fundos ou dos valores das as consequence a change in the Bank’s funding costs, or in the value of its provisions for provisões para riscos de crédito, das reservas de caixa ou dos rácios de solvabilidade do Banco. credit risks, cash reserves or solvency ratios. The issuer is entitled not to accept the new A emitente poderá não aceitar as novas condições, o que implicará o vencimento antecipado. conditions, which shall imply the early redemption. (11) Emitente subscreveu uma livrança em branco a favor do banco, como garantia de pagamento. (11) Issuer subscribed a blank promissory note in favour of the bank as guarantee of payment. (12) Vencimento antecipado em caso de redução significativa do volume de negócios ou da (12) Early redemption in case of material reduction in the turnover or profitability of the issuer or rentabilidade da emitente ou de sociedade que esteja em relação de domínio. of a company under a parent-subsidiary relationship with it.
Fonte: Unicer. Source: Unicer.
Outras / OthersNet Debt / EBITDA (1)
Montantes (M€) / Amounts (Million Euros)Datas / Dates
Próxima Denúncia Possível /
Next Possible Denunciation
Vencto Actual / Current Maturity
Máximo / Maximum
Utilizado no fim de Setembro de 2012 / Issued at the end of
September 2012
Emitentes / IssuersCumprimento do Rácio / Compliance with Ratio
Garantia de Tomada Firme /
Firm Underwriting Guarantee
Entidade / Entity
Negative Pledge
Owner-ship
Cláusulas Especiais: Pari Passu , Cross Default e / Special Clauses: Pari Passu, Cross Default and
As notações atribuídas pela CPR aos compromissos
financeiros anteriormente descritos serão válidas até ao
vencimento dos mesmos (incluindo eventuais renovações),
sendo necessário proceder a follow-ups anuais no caso dos
The ratings assigned by CPR to the financial commitments
described above are valid until the respective maturities
(including possible renewals); the ratings assigned to medium
and long term financial commitments will require annual
6
compromissos financeiros de médio e longo prazo, sendo o
próximo follow-up devido até 29 de Abril de 2014, e semestrais
no caso dos compromissos financeiros de curto prazo, sendo o
próximo follow-up devido até 29 de Outubro de 2013.
follow-ups (the next being due by 29 April 2014), with those
assigned to short-term financial commitments requiring
semi-annual follow-ups (the next being due by
29 October 2013).
2. EVOLUÇÃO RECENTE 2. RECENT DEVELOPMENTS
Enquadramento Macro-Económico Macroeconomic Framework
Portugal Portugal
Em Portugal o período de Janeiro a Setembro de 2012
manteve a situação de recessão acentuada verificada no
segundo semestre de 2011, na sequência do pedido de auxílio
financeiro externo. Assim, segundo o Instituto Nacional de
Estatística (INE), o produto interno bruto (PIB) português
registou decréscimos homólogos de 2,3% no primeiro trimestre
de 2012, de 3,1% no segundo e de 3,5% no terceiro, tendo
correspondido a decréscimos em cadeia de, respectivamente,
0,1%, 1,0% e 0,9%. A componente da procura interna relativa
ao consumo privado de bens não duradouros e serviços,
apesar de ter sido a que menos diminuiu, teve uma evolução
crescentemente negativa, com decréscimos trimestrais
homólogos de 3,4% no primeiro trimestre, 4,1% no segundo e
4,3% no terceiro.
In the period of January to September 2012 Portugal
remained in the situation of deep recession from which it was
already suffering in the second half of 2011, when the Country
requested external financial assistance. According to the
Portuguese National Statistics Institute (“INE”), the Portuguese
gross domestic product (GDP) dropped year-on-year by 2.3%,
3.1% and 3.5% in the first, second and third quarters of 2012,
corresponding to quarter-on-quarter declines of 0.1%, 1.0% and
0.9%, respectively. The private consumption of non durable
goods and services, although showing the smallest decline of
domestic demand components, registered an increasingly
worse performance, with year-on-year drops of 3.4%, 4.1%,
and 4.3% in the first, second and third quarters.
A taxa de desemprego em Portugal continuou a aumentar
neste período, tendo passado, segundo estimativas do INE, de
14,0% no quarto trimestre de 2011 para 15,8% no terceiro
trimestre de 2012.
The unemployment rate continued to increase in the period,
rising from 14.0% in the fourth quarter of 2011 to 15.8% in the
third quarter of 2012, according to INE estimates.
Apesar do agravamento do Imposto sobre o Valor
Acrescentado (IVA) para alguns produtos e serviços (por
transição de tipo de taxa) aplicado no início de 2012,
verificou-se uma atenuação no crescimento geral dos preços
ao longo de todo o ano de 2012, com uma redução gradual das
taxas de variação homóloga mensais, que passaram de taxas
acima dos 3,5% nos primeiros meses do ano para taxas
inferiores a 2,0% nos últimos meses do ano. A variação média
do índice de preços no consumidor (IPC) no ano completo de
2012 foi de 2,8% (face a 3,7% em 2011). Este sentido de
evolução ao longo do ano não se verificou nas duas classes de
produtos em que se incluem os produtos produzidos e
comercializados pelo Grupo Unicer: produtos alimentares e
bebidas não alcoólicas; e bebidas alcoólicas e tabaco, tendo-se
verificado alguma oscilação em torno das taxas médias do ano:
3,2% nos produtos alimentares e bebidas não alcoólicas (face
a 2,1% em 2011) e 4,7% nas bebidas alcoólicas e tabaco (face
a 7,9% em 2011).
Despite the increase of the Value Added Tax (VAT) rate on
some products and services (due to the transfer to a different
bracket) effective since the start of 2012, there was a general
slowdown in the growth of prices during that year, with
year-on-year growth month rates dropping from more than 3.5%
in the first months of the year to 2.0% in the last. The average
change in the consumer price index (CPI) in full 2012 was 2.8%
(3.7% in 2011). This price trend along the year did not apply to
the price of the two categories in which the products produced
and sold by the Unicer Group are included, ‘food and non-
alcoholic beverages’ and ‘alcoholic beverages and tobacco’,
which fluctuated during the year around their average annual
rates of 3.2% (2.1% in 2011) and 4.7% (7.9% in 2011),
respectively.
Segundo o Grupo Unicer, a redução do consumo interno,
sobretudo fora de casa, provocou o encerramento de um
According to the Unicer Group, the contraction of domestic
consumption, and especially of out-of-home consumption, led to
7
número significativo de estabelecimentos do canal de hotéis,
restaurantes e cafés (HORECA).
the closure of a significant number of establishments in the
on-trade channel.
Os indicadores de confiança dos consumidores e do
comércio a retalho em Portugal registaram uma pequena
recuperação no primeiro semestre de 2012, seguida de um
novo agravamento no terceiro trimestre.
Consumer and retail confidence indicators in Portugal
slightly picked up in the first half of 2012, only to deteriorate
again in the third quarter.
O Estado Português encontra-se desde meados de 2011
sob assistência financeira internacional (Programa de
Assistência Económica e Financeira a Portugal) do Fundo
Monetário Internacional (FMI), da União Europeia e do Banco
Central Europeu (BCE), obrigando-se a um extenso programa
de medidas de consolidação orçamental e de reformas
estruturais.
Since mid-2011 the Portuguese State has been under a
programme of international financial assistance (Programme of
Economic and Financial Assistance to Portugal) provided by the
International Monetary Fund (IMF), the European Union (EU)
and the European Central Bank (ECB), under which it has
undertaken to implement an extensive programme of fiscal
consolidation measures and structural reforms.
No dia 6 de Março de 2013 a Standard & Poor’s (S&P)
melhorou a tendência do rating de emitente de médio e longo
prazo atribuído à República Portuguesa, passando-a de
negativa para estável, justificando esta melhoria com a
“evidência adicional de que as instituições europeias irão
continuar a apoiar o processo de ajustamento português, dado
o compromisso do Governo Português com as reformas
orçamentais e estruturais”. Assim, os ratings de emitente
actualmente atribuídos à República Portuguesa pelas três
maiores agências internacionais de rating são (médio e longo
prazo / tendência ou acção em curso / curto prazo):
On 6 March 2013 Standard & Poor’s (S&P) improved the
outlook on the Portuguese Republic’s long-term issuer rating
from negative to stable, citing the “additional evidence that
European institutions will continue to support Portugal’s
adjustment program, given the government’s commitment to
budgetary and structural reforms”. The ratings assigned to the
Portuguese Republic by the three large international rating
agencies are now as follows (medium and long term / outlook or
ongoing action / short term):
- BB+ / tendência negativa / B, pela Fitch Ratings (Fitch); - BB+ / negative outlook / B, by Fitch Ratings (Fitch);
- BB / tendência estável / B, pela S&P; - BB / stable outlook / B, by S&P;
- Ba3 (correspondente a BB- na tabela de notações da
CPR) / tendência negativa / NP (not prime,
correspondente a B ou inferior na tabela de notações da
CPR), pela Moody’s Investors Service (Moody’s).
- Ba3 (corresponding to BB- in CPR’s rating
schedule) / negative outlook / NP (not prime,
corresponding to B or lower in CPR’s rating schedule),
by Moody’s Investors Service (Moody’s).
O Programa de Assistência Económica e Financeira a
Portugal inclui uma componente financeira para a
recapitalização do sistema financeiro português (que foi
gravemente afectado pela situação da República Portuguesa e
de outros Estados Soberanos e pela recessão económica que,
entretanto, afectou a economia portuguesa, com particular
impacto nos sectores da construção e do imobiliário, que
conjuntamente apresentavam um peso muito significativo da
carteira de crédito da banca). Segundo dados do Banco de
Portugal (BdP), o stock de crédito concedido pelos bancos
portugueses às empresas não financeiras baixou de
135,4 mil M€ no fim de 2011 para 125,2 mil M€ no fim de
Novembro de 2012 (-7,6%).
The Programme of Economic and Financial Assistance to
Portugal includes a financial component aimed at the
recapitalisation of the Portuguese financial system (which was
seriously impacted by the situation of the Republic and that of
other sovereign states, as well as by the economic recession
that affected the Portuguese economy and hit with particular
force the construction and real estate sectors, which together
represented a very large share of banks’ credit book). Note that
according to Bank of Portugal (BoP) data, the stock of credit
granted by the Portuguese banks to non financial companies
dropped from EUR 135.4 billion at the end of 2011 to EUR
125.2 billion at the end of November 2012 (-7.6%).
Angola Angola
Em Angola, segundo as Perspectivas Económicas Mundiais According to the IMF’s World Economic Outlook of April
8
de Abril de 2013 do FMI, o PIB cresceu 8,4% em 2012 (face a
3,9% em 2011), com uma inflação média de 10,3% (13,5% em
2011) e mantendo um saldo da balança corrente
significativamente excedentário (9,6% do PIB, face a 12,6% em
2011). O maior crescimento do produto em 2012, face a 2011,
reflectiu sobretudo a recuperação da produção petrolífera que
em 2010 e 2011 sofreu constrangimentos operacionais.
Refira-se que no dia 31 de Agosto de 2012 realizaram-se em
Angola as primeiras eleições gerais no âmbito da nova
Constituição, mantendo-se a estabilidade política.
2013 in 2012 Angola’s GDP grew by 8.4% (3.9% in 2011), with
average inflation of 10.3% (13.5% in 2011) and a still large
current account surplus, of 9.6% of GDP (12.6% in 2011). The
acceleration of GDP growth in 2012 was mainly underpinned by
the recovery of oil production, which in 2010 and 2011 had
suffered from operational constraints. On 31 August 2012
Angola held the first general election under the new
Constitution, with political stability being maintained.
Em 2012 a Fitch e a Moody’s melhoraram as tendências
dos ratings de emitente de médio e longo prazo que atribuem à
República de Angola (em Maio e Agosto, respectivamente),
passando-as de estáveis para positivas, mantendo-se ambos
os ratings em equivalente a BB- (a curto prazo estas agências
mantém à República de Angola os ratings B e NP,
respectivamente). A S&P mantém os seguintes ratings de
emitente atribuídos à República de Angola: BB- / tendência
estável / B.
In May and August 2012 Fitch and Moody’s revised upward
their outlook on the medium and long term issuer ratings of the
Republic of Angola, from stable to positive, both maintaining
their ratings at the equivalent of BB- (their short-term ratings are
B and NP, respectively). S&P maintained its issuer rating of the
Republic of Angola at BB- / stable outlook / B.
Evolução do Mercado e Posicionamento do Grupo Unicer Market Trends and Position of the Unicer Group
Portugal Portugal
Segmento das Cervejas Beer Segment
Segundo estimativas da ACNielsen, o consumo (em
quantidade) de cervejas em Portugal registou um decréscimo
de 10,2% nos primeiros dez meses de 2012, face ao período
homólogo de 2011, com uma quebra mais acentuada (-12,1%)
no canal HORECA do que no canal alimentar (-7,5%).
According to ACNielsen estimates, in the first ten months of
2012 beer consumption in Portugal (in quantity) dropped by
10.2% year-on-year, with the on-trade channel suffering a
sharper fall than the off-trade channel (-12.1% and -7.5%,
respectively).
De acordo também com a ACNielsen, a quota de mercado
global das cervejas do Grupo Unicer em Portugal, em volume,
aumentou de 47,2% nos primeiros dez meses de 2011 para
47,8% no período homólogo de 2012 (em valor o ganho foi de
0,4 pontos percentuais (pp), para 49,3%), salientando-se uma
quota de 49,5% no mês de Julho, mantendo-se acima dos
48,0% nos meses seguintes. O Grupo Unicer voltou, assim, à
liderança do mercado em volume das cervejas em Portugal
(liderança que tem vindo a alternar com a Sociedade Central
de Cervejas e Bebidas, S.A. (Grupo SCCB), do Grupo
Heineken), com uma margem significativa nos meses mais
recentes.
Also according to ACNielsen, the Unicer Group’s global
share of the beer market in Portugal, in volume, increased from
47.2% in the first ten months of 2011 to 47.8% in the same
period in 2012 (by value the gain was 0.4 percentage points
(pp), to 49.3%), with a peak of 49.5% in July and staying above
48.0% in the following months. The Unicer Group thus regained
the lead of the Portuguese beer market, by volume (which it has
alternating with Sociedade Central de Cervejas e Bebidas, S.A.
(SCCB Group), of the Heineken Group), with a significant
margin in the more recent months.
A Super Bock perdeu 0,2 pp de quota em quantidade entre
os períodos indicados, para 41,3% (em valor a quota
manteve-se inalterada em 44,0%), verificando-se uma
tendência de recuperação nos meses mais recentes e
mantendo a vice-liderança do mercado (atrás da marca Sagres,
do Grupo SCCB). Entre os mesmos períodos, a Cristal ganhou
Over the same period Super Bock saw its market share by
quantity retreat by 0.2 pp, to 41.3% (by value its share
remained flat, at 44.0%), though tending to recover in the more
recent months, maintaining the second position (behind Sagres,
of the SCCB Group). Cristal advanced its market share by
0.3 pp by quantity (to 3.9%) and by 0.1 pp by value (to 2.8%),
9
0,3 pp de quota em quantidade (para 3,9%) e 0,1 pp em valor
(para 2,8%), interrompendo a tendência de perda que vinha a
registar (situação idêntica verificou-se com a marca Carlsberg,
que ganhou 0,2 pp em quantidade, para 1,7%, e 0,3 pp em
valor, para 2,1%).
breaking the previous downward trend (the same happened
with Carlsberg, which increased its market share by 0.2 pp by
quantity, to 1.7%, and by 0.3 pp by value, to 2.1%).
O conjunto das marcas próprias dos operadores de
distribuição registou uma redução de 0,2 pp de quota de
mercado em quantidade no canal alimentar entre os referidos
períodos, para 11,5% (em valor a quota aumentou 0,3 pp, para
6,8%), verificando-se uma subida de 0,1 pp de quota em
quantidade no mercado total (para 4,8%), que se justifica pela
maior redução do mercado no canal HORECA (onde estas
marcas não têm expressão). Note-se que o contexto
macro-económico difícil e a tendência de transição de consumo
do canal HORECA para o canal alimentar são factores que
favorecem o crescimento das vendas das marcas próprias dos
operadores de distribuição.
The distribution operators’ private labels saw their overall
market share in the off-trade channel drop by 0.2 pp, to 11.5%
by quantity (by value it increased by 0.3 pp, to 6.8%), and
increase by 0.1 pp, to 4.8%, in the overall market (this is
explained by the larger contraction of the on-trade channel
market, where these labels have no expression). Note that the
challenging economic environment and a shift in consumption
from the on-trade to the off-trade channel benefit the growth of
the distribution’s private label sales.
Segmento das Águas com Gás Sparkling Water Segment
Segundo as estimativas da ACNielsen, o consumo (em
quantidade) de águas com gás em Portugal acentuou no
período de Janeiro a Setembro de 2012, face ao período
homólogo de 2011, a tendência de quebra que vinha a registar,
com um decréscimo de 15,9%, mais acentuado (-19,2%) no
canal HORECA do que no canal alimentar (-12,9%). Segundo
dados da Associação Portuguesa dos Industriais de Águas
Minerais Naturais e de Nascente (APIAM), as vendas em
volume de águas com gás da indústria portuguesa para o
mercado nacional diminuíram “apenas” 4,6% entre os períodos
indicados, para 35,4 milhões de litros (ML) (os dados desta
entidade para os dois meses seguintes são mais gravosos,
com um decréscimo homólogo de 6,1% no acumulado do ano
até Novembro).
According to ACNielsen estimates, in the period of January
to September 2012 the downward trend in the consumption of
sparkling water in Portugal further intensified compared to the
same period in 2011, dropping by 15.9% overall, with a sharper
reduction in the on-trade channel (-19.2%) than in the off-trade
channel (-12.9%). According to data from the Portuguese
Association of Natural Mineral Water and Spring Water
Industries (“APIAM”), the Portuguese industry’s domestic sales
of sparkling water, in volume, dropped by 4.6% “only” in the
period, to 35.4 million litres (ML) (the APIAM’s data for the two
following months are worse, pointing to a year-on-year drop of
6.1% in the year to November).
Neste segmento, o Grupo Unicer manteve a tendência de
aumento da sua quota de mercado em Portugal, reforçando a
liderança destacada. Assim, a quota global em quantidade do
Grupo Unicer neste segmento aumentou 1,8 pp no período de
Janeiro a Setembro de 2012 (face ao período homólogo de
2011), para 48,6% (em valor a quota aumentou 2,3 pp, para
52,1%). A marca Pedras ganhou 2,0 pp de quota em
quantidade, para 47,9%, enquanto a marca Vidago perdeu
0,3 pp de quota, para 0,5%. A Frize, segunda marca deste
segmento (detida pelo Grupo Sumol Compal), perdeu 1,1 pp de
quota de mercado em quantidade entre os períodos indicados,
para 13,6% (-1,7 pp em valor, para 18,9%). O conjunto das
marcas de distribuição e de primeiro preço interrompeu, entre
os períodos indicados, a tendência de ganho de quota de
The Unicer Group maintained the rising trend of its market
share in this segment in Portugal, thus reinforcing its clear lead
of the market. Hence in the period of January to September
2012 the Group’s overall market share by quantity in this
segment increased by 1.8 pp year-on-year, to 48.6% (by value
it increased by 2.3 pp, to 52.1%), with the Pedras brand
advancing its market share by 2.0 pp, to 47.9%, and the Vidago
brand losing 0.3 pp, to 0.5% (both by quantity). Frize, the
second brand in the segment (held by the Sumol Compal
Group) saw its market share by quantity retreat by 1.1 pp in the
period, to 13.6% (-1.7 pp by value, to 18.9%). The first price
industry brands and the distribution brands interrupted in this
period the rising trend of their market share by quantity, which
dropped by 0.4 pp, to 9.6% (17.5% in the off-trade channel),
10
mercado em quantidade que vinha a registar, com uma
redução 0,4 pp, para 9,6% (17,5% no canal alimentar), sendo
que em valor verificou-se um aumento de quota de 0,6 pp, para
3,0%.
while by value it increased by 0.6 pp, to 3.0%.
Segmento das Águas Lisas Still Water Segment
Segundo as estimativas da ACNielsen, o consumo (em
quantidade) de águas sem gás (lisas) em Portugal decresceu
3,1% no período de Janeiro a Setembro de 2012, face ao
período homólogo de 2011, com uma redução acentuada no
canal HORECA (-14,2%), enquanto as vendas no canal
alimentar terão diminuído 1,3%. Segundo dados da APIAM, as
vendas em volume de águas lisas da indústria portuguesa para
o mercado nacional caíram 11,8% entre os períodos indicados,
para 624,5 ML (nos dois meses seguintes esta evolução
continuou a agravar-se, verificando-se um decréscimo
homólogo de 12,1% no acumulado do ano até Novembro).
According to ACNielsen estimates, in the period of January
to September 2012 consumption of still water in Portugal
dropped in quantity by 3.1% year-on-year, with a sharp
reduction in the on-trade channel (-14.2%) and a drop of 1.3%
in the off-trade channel. According to data from the APIAM, the
Portuguese industry’s domestic sales of still water, in volume,
fell by 11.8% in the period, to 624.5 ML (in the two following
months this downward trend became even steeper, with a
year-on-year reduction of 12.1% in the year to November).
Segundo dados da ACNielsen, no segmento das águas
lisas, a quota de mercado em quantidade do Grupo Unicer no
mercado português diminuiu 0,6 pp, para 8,0%, no período de
Janeiro a Setembro de 2012, face ao período homólogo de
2011, enquanto a quota em valor aumentou 0,3 pp, para
20,1%. A perda de quota em volume reflecte perdas de 0,2 pp,
para 5,6%, na marca Vitalis e de 0,4 pp, para 2,4%, na marca
Caramulo, enquanto em valor a Vitalis ganhou 1,4 pp de quota,
para 14,3%, e a Caramulo perdeu 1,2 pp, para 5,7%. O Grupo
SCCB, líder deste segmento, perdeu 2,8 pp de quota em
quantidade entre os períodos indicados, para 11,9% (em valor
a redução foi de 0,8 pp, para 21,8%), com uma perda de quota
de 2,6 pp na marca Luso, para 11,3%. A quota de mercado
global das marcas de distribuição manteve e voltou a acentuar
entre os períodos indicados a tendência de aumento, tendo
ganho 7,1 pp de quota, para 60,4% (em valor o aumento foi de
4,4 pp, para 23,5%). O canal alimentar foi o responsável por
este aumento, tendo a quota conjunta das marcas de
distribuição atingido 68,0% em quantidade (+7,4 pp) e 46,7%
em valor (+8,0 pp), enquanto no canal HORECA verificaram-se
reduções de 2,0 pp em quantidade (para 6,3%) e de 0,6 pp em
valor (para 5,8%).
According to ACNielsen in the period of January to
September 2012 the Unicer Group’s share of the Portuguese
still water market dropped by 0.6 pp, to 8.0%, in quantity, and
increased by 0.3 pp, to 20.1%, by value. The loss of market
share by volume was driven by drops in the Vitalis and
Caramulo brands (-0.2 pp, to 5.6%, and -0.4 pp, to 2.4%,
respectively) while by value Vitalis advanced its market share
by 1.4 pp, to 14.3%, and Caramulo lost 1.2 pp, to 5.7%. The
SCCB Group, the leader in the segment, saw its market share
by quantity drop by 2.8 pp, to 11.9% (and by 0.8 pp, to 21.8%,
by value), with its Luso brand retreating by 2.6 pp, to 11.3%.
The global market share of the distribution brands maintained
and further intensified its rising trend, advancing by 7.1 pp, to
60.4%, by quantity, and by 4.4 pp, to 23.5%, by value. The
driver of this increase was the off-trade channel, where the
distribution brands achieved an overall market share of 68.0%
in quantity (+7.4 pp) and 46.7% in value (+8.0 pp), while in the
on-trade channel their market share dropped by 2.0 pp in
quantity (to 6.3%) and by 0.6 pp in value (to 5.8%).
Angola Angola
Segundo o Grupo Unicer o mercado angolano das cervejas
continua a crescer a níveis significativos.
According to the Unicer Group the Angolan beer market
continues to grow at a significant pace.
O mercado cervejeiro de produção local em Angola
continua a ser dominado pelo Grupo Castel, que tem uma
parceria com o Grupo SABMiller (segundo operador mundial do
mercado cervejeiro), e o Grupo Unicer mantém a liderança
destacada do mercado das cervejas importadas. No mercado
The local beer production market continues to be dominated
by the Castel Group, which operates under a joint venture with
the SABMiller Group (the second largest brewer in the world),
while Unicer Group maintains the undisputed lead of the market
for imported beer. The Unicer Group estimates that the beers
11
total o Grupo Unicer estima que as marcas por si produzidas e
comercializadas tenham registado em 2012 uma quota
conjunta de cerca de 18,0%.
which it produces and sells in the Angolan market reached an
overall market share of around 18.0% in 2012.
Para 2012 estava previsto que o Governo Angolano
aumentasse as taxas aduaneiras que incidem sobre a
importação de cerveja, de 30,0% para 50,0%, contudo, à data
deste relatório (Abril de 2013), tal ainda não se tinha verificado.
The Angolan government was expected to increase custom
duties on beer imports from 30.0% to 50.0% in 2012, but as of
the date of this report (April 2013) it had not done so.
Grupo Unicer Unicer Group
O volume de negócios do Grupo Unicer aumentou 1,5%
nos primeiros nove meses de 2012 (face ao período homólogo
de 2011), para 356,2 M€ (Quadro 2.1.), reflectindo
essencialmente a evolução nas vendas de bebidas (com um
pequeno aumento global das vendas em volume,
acompanhado por um efeito preço também globalmente
positivo).
Unicer Group’s turnover increased by 1.5% year-on-year in
the first nine months of 2012, to EUR 356.2 million (Table 2.1.),
mainly reflecting the performance of beverage sales (a small
overall global grow in volume and a price effect also globally
positive).
Na estrutura das vendas de bebidas do Grupo Unicer nos
primeiros nove meses de 2012 verificou-se (face ao período
homólogo de 2011) o seguinte:
The structure of beverage sales registered the following
changes in the first nine months of 2012 relative to the same
period in 2011:
- um aumento da concentração no principal segmento, a
cerveja, que representou 77,5% das vendas em valor
(+1,5 pp) e 63,6% em volume (-1,4 pp), enquanto as
águas com gás representaram 7,7% em valor (-0,5 pp)
e 4,9% em volume (-0,4 pp), as águas lisas
representaram 6,4% em valor (-0,7 pp) e 24,3% em
volume (+2,5 pp) e o conjunto dos restantes segmentos
representou 8,4% em valor (-0,1 pp) e 7,1% em volume
(-0,7 pp);
- concentration in the main segment, beer, increased:
beer sales represented 77.5% of the Group’s total sales
by value (+1.5 pp) and 63.6% by volume (-1.4 pp), while
sparkling water accounted for 7.7% by value (-0.5 pp)
and 4.9% by volume (-0.4 pp), still water represented
6.4% by value (-0.7 pp) and 24.3% by volume (+2.5 pp)
and all other segments accounted for 8.4% by value
(-0.1 pp) and 7.1% by volume (-0.7 pp);
- um aumento da concentração das vendas em valor na
principal marca, a Super Bock, que representou 62,9%
do total (+3,1 pp), verificando-se uma redução da
importância conjunta das seis principais marcas
(-0,4 pp, para 89,9%);
- increased concentration of sales by value in the main
brand, Super Bock, which accounted for 62.9% of the
total (+3.1 pp), while the six main brands reduced their
overall share by 0.4 pp, to 89.9%;
- uma redução da concentração no mercado interno, que
representou 69,1% das vendas do Grupo em volume
(-1,6 pp) e 67,2% em valor (-3,9 pp), enquanto o
mercado angolano representou 22,6% em volume
(+1,3 pp) e 23,7% em valor (+3,9 pp) e o conjunto dos
restantes mercados representou 8,3% em volume
(+0,3 pp) e 9,0% em valor (sem alteração); e
- concentration of sales in the domestic market
decreased to 69.1% of total sales by volume (-1.6 pp)
and to 67.2% by value (-3.9 pp), while the Angolan
market increased its share of the total to 22.6% by
volume (+1.3 pp) and to 23.7% by value (+3.9 pp) and
all other markets accounted for 8.3% by volume
(+0.3 pp) and 9.0% by value (no change); and
- um aumento significativo da concentração nos três
maiores clientes, que representaram 24,4% da
facturação do Grupo (face a 19,0% no ano completo de
2011), bem como nos cinco maiores, que
representaram 35,2% (face a 27,1% no ano completo
de 2011).
- significant increase of concentration in the three main
clients, to 24.4% of the Group’s sales (vs. 19.0% in full
2011), as well as in the five largest clients, which
represented 35.2% (vs.27.1% in full 2011).
12
QUADRO 2.1. TABLE 2.1.DEMONSTRAÇÃO CONSOLIDADA DE RESULTADOS DA UNICER (MILHARES DE EUROS) UNICER CONSOLIDATED PROFIT AND LOSS ACCOUNT (THOUSAND EUROS)
2009 2010 20112011
(Jan a Set Jan to Sep )
2012 (Jan a Set
Jan to Sep )
VOLUME DE NEGÓCIOS 448 335 461 979 453 017 350 826 356 246 TURNOVER
Gastos Variáveis: Variable Expenses: Custo Merc. Vend. e Mat. Cons. 154 969 152 202 164 598 125 609 132 578 Cost of Goods Sold and Materials Consumed Fornecimentos e Serviços Externos Variáveis 151 316 157 406 153 350 118 278 120 486 Suppliers and External Services Variação da Produção (-) 269 (936) (2 165) (1 167) (1 744) Production Variation (-) Total dos Gastos Variáveis 306 553 308 673 315 783 242 720 251 320 Total Variable Expenses
MARGEM DE CONTRIB. BRUTA 141 782 153 306 137 234 108 106 104 925 GROSS CONTRIBUTION MARGIN
Rendimentos Operacionais Diversos: Sundry Operating Income: Trabalhos Para a Própria Entidade 405 62 0 0 0 Work Done for the Company Rendimentos Suplementares 2 298 2 019 2 493 n.d. n.d. Supplementary Income Subsídios à Exploração 408 28 0 0 0 Operating Subsidies Outros Rendimentos e Ganhos Operacionais 5 696 4 998 5 739 6 610 5 166 Other Operating Income Total dos Rendimentos Oper. Diversos 8 808 7 107 8 231 6 610 5 166 Total Sundry Operating Income
MARGEM DE CONT. OPERACIONAL 150 590 160 413 145 465 114 716 110 092 OPERATING CONTRIBUTION MARGIN
Gastos Operac. Fixos: Fixed Operating Expenses: Gastos com o Pessoal 55 411 57 582 52 336 40 917 39 547 Staff Expenses Impostos 794 758 1 279 660 873 Taxes Outros Gastos Operacionais 6 423 5 992 4 939 3 558 5 000 Other Operating Expenses Total dos Gastos Operac. Fixos 62 628 64 332 58 554 45 135 45 420 Total Fixed Operating Expenses
EXCEDENTE BRUTO DE EXPLORAÇÃO (EBITDA (a)) 87 962 96 081 86 911 69 581 64 671 EBITDA (a)
Amort. de Imob. Corp. e Incorp. 36 670 34 178 31 208 23 811 20 456 Depreciation and AmortisationProvisões 99 98 304 0 574 ProvisionsImparidade e Variação de Justo Valor 1 893 3 879 2 322 1 926 2 705 Impairments and Fair Value ChangeRendimentos e Gastos Relativos a Equivalência Patrimonial (49) (695) (149) (5) 67 Equity Accounted Income and Expenses
RESULTADO OPERACIONAL (EBIT (b)) 49 251 57 231 52 928 43 839 41 003 EBIT (b)
Rendimentos Financeiros 2 490 1 682 3 360 2 434 1 714 Financial IncomeGastos Financeiros 8 405 5 956 10 284 7 303 7 971 Financial ExpensesRESULTADO FINANCEIRO (5 915) (4 274) (6 924) (4 868) (6 257) FINANCIAL RESULT
RESULTADO CORRENTE 43 336 52 957 46 004 38 971 34 745 CURRENT RESULT
Rendimentos Não Correntes 59 197 58 0 0 Non-Current IncomeGastos Não Correntes 12 655 9 620 10 044 6 081 4 317 Non-Current ExpensesRESULTADOS NÃO CORRENTES (12 596) (9 422) (9 986) (6 081) (4 317) NON-CURRENT RESULTS
RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS 30 740 43 535 36 018 32 890 30 428 EARNINGS BEFORE TAXES
Impostos S/ Rendimento do Exercício 9 825 12 476 11 167 9 749 6 947 Income Tax for the YearInteresses Minoritários 714 701 684 398 550 Minority Interests
RES. CONSOL. LÍQUIDO DO PERÍODO 20 200 30 357 24 167 22 742 22 932 NET PROFIT FOR THE PERIOD
Distribuição de Resultados 15 000 20 000 20 000 18 820 19 396 Distribution of Profits
RES. CONSOLIDADO LIQ. RETIDO 5 200 10 357 4 167 3 922 3 536 NET RETAINED PROFITS (LOSSES)
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available. (a) Earnings before interests, taxes, depreciation and amortisation. (a) Earnings before interests, taxes, depreciation and amortisation. (b) Earnings before interest and taxes. (b) Earnings before interest and taxes.
Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer.
Entre os períodos indicados a margem de contribuição
operacional em percentagem do volume de negócios diminuiu
1,8 pp, para 30,9%, devido, sobretudo, à não repercussão
imediata e integral dos aumentos dos preços das
matérias-primas (o custo das mercadorias vendidas e das
matérias consumidas, ajustado pelo efeito da variação da
produção, em percentagem do volume de negócios aumentou
de 35,5% nos primeiros nove meses de 2011 para 36,7% no
período homólogo de 2012), acompanhada por um aumento de
0,1 pp nos gastos com fornecimentos e serviços externos em
percentagem do volume de negócios e pela redução dos
rendimentos operacionais diversos. Para o aumento dos gastos
com fornecimentos e serviços externos contribuiu sobretudo um
aumento de 4,2% nos gastos com publicidade e propaganda
(recorde-se que em 2011 o Grupo Unicer reduziu os gastos
com publicidade e propaganda em 4,1% face a 2010).
Refira-se que, segundo dados publicados pelo Banco Mundial,
Between the periods indicated the operating contribution
margin as a percentage of turnover dropped by 1.8 pp, to
30.9%. This mainly reflects the fact that the increase in the
price of the raw materials was not immediately and fully passed
through to selling prices (the cost of goods sold and materials
consumed adjusted for the production variation effect, as a
percentage of turnover, increased from 35.5% in the first nine
months of 2011 to 36.7% in the same period in 2012), and also
a 0.1 pp increase in suppliers and external services as a
percentage of turnover and a drop in sundry operating income.
The increase in suppliers and external services was mainly
driven by a 4.2% rise in publicity and advertising costs (we
remind that in 2011 the Unicer Group had reduced these costs
by 4.1% compared to the previous year). According to data
published by the World Bank, the average annual selling price
of barley (barley malt is the main raw material in the production
of beer) in the international markets increased by 16.0% in
13
a média anual do preço da cevada (o malte de cevada é a
principal matéria-prima na produção de cervejas) aumentou
16,0% nos mercados internacionais em 2012 (depois de ter
aumentado 30,8% em 2011), reflectindo sobretudo os efeitos
da seca histórica ocorrida nos Estados Unidos da América
(EUA) sobre a produção de cereais. Note-se, neste contexto,
que a produção de cevada em Portugal diminuiu
significativamente pelo quarto ano consecutivo em 2012, tendo
levado o Grupo Unicer a reforçar o abastecimento em
mercados externos.
2012 (after rising by 30.8% in 2011), mainly reflecting the
effects on cereal production of the historically severe draught
that affected the United States of America. Moreover, in 2012
barley production in Portugal fell sharply for the fourth
consecutive year, leading the Unicer Group to increase
purchases of imported barley.
QUADRO 2.2. TABLE 2.2.MAPA DE FLUXOS CONSOLIDADO DA UNICER (MILHARES DE EUROS) UNICER CONSOLIDATED FUND FLOWS (THOUSAND EUROS)
2009 2010 2011
MEIOS LIBERTOS OPERACIONAIS (MLO) 66 821 95 154 84 829 OPERATING CASH FLOW (OCF)
MEIOS LIBERTOS CORRENTES (MLC) 63 192 91 300 78 119 CURRENT CASH FLOW (CCF)
MEIOS DISPON. P/ DECISÕES ESTRATÉGICAS (MDDE) 57 576 79 981 61 333 FUNDS AVAILABLE FOR STRATEGIC DECISIONS (FASD)
Actividades de Investimento 29 297 39 440 24 653 Investment Activities
MEIOS LIBERTOS P/ ACC. E CREDORES 28 279 40 541 36 679 CASH FLOW FOR SHAREHOLDERS AND CREDITORS
Pagamentos de Distribuição de Res. 16 521 15 641 20 648 Profits Paid
SALDO DE FINANCIAMENTO 11 758 24 900 16 031 FINANCING BALANCE
Entradas de Capital 0 0 0 Capital InflowsAcréscimo dos Débitos de Longo Prazo de Financiamento (32 789) (93 277) 55 161 Increase in Long Term Financing Liabilities
SALDO DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO (21 030) (68 377) 71 192 NET CASH FLOW
Acréscimo Débitos de Curto Prazo de Financiamento 20 876 90 177 (75 391) Increase in Short Term Financing Liabilities
VARIAÇÃO DAS DISPONIBILIDADES E SEUS EQUIVALENTES (154) 21 800 (4 199) BANK DEPOSITS AND CASH VARIATION
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers.
Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer.
A margem do execedente bruto de exploração (EBITDA) do
Grupo Unicer em percentagem do volume de negócios baixou
1,6 pp entre os períodos indicados, para 18,2% no período de
Janeiro a Setembro de 2012 (o EBITDA ascendeu a 64,7 M€),
beneficiando, face à redução de 1,8 pp na margem de
contribuição operacional em percentagem do volume de
negócios, de uma redução de 0,2 pp, para 12,7%, nos gastos
operacionais fixos em percentagem do volume de negócios. Os
gastos com pessoal, principal rubrica nestes gastos, em
percentagem do volume de negócios baixaram 0,6 pp entre os
períodos indicados, para 11,1% (o número médio de
colaboradores baixou 5,8%).
The Unicer Group’s gross operating surplus (EBITDA)
margin as a percentage of turnover dropped by 1.6 pp
year-on-year, to 18.2% in the period of January to September
2012 (EBITDA amounted to EUR 64.7 million), having
benefitted from a 0.2 pp drop, to 12.7%, in fixed operating costs
as a percentage of turnover in so far as the operating
contribution margin as a percentage of turnover declined by
1.8 pp. Staff costs (the main component of fixed operating
costs) as a percentage of turnover declined by 0.6 pp in the
period, to 11.1% (the average number of employees dropped
by 5.8%).
Nos primeiros nove meses de 2012, face ao período
homólogo do ano anterior, a rendibilidade operacional do
volume de negócios do Grupo Unicer baixou 1,0 pp, para
11,5%, tendo o resultado operacional (EBIT) ascendido a
In the first nine months of 2012 the Unicer Group’s
operating return on turnover dropped by 1.0 pp year-on-year, to
11.5%, with operating results (EBIT) amounting to
EUR 41.0 million. The operating return on turnover showed a
14
41,0 M€. Esta redução da rendibilidade operacional foi mais
ligeira do que a verificada para a margem EBITDA (-1,6 pp)
decorrente das seguintes evoluções que se verificaram entre
os períodos indicados: redução das amortizações em 14,1%,
para 20,5 M€; o registo de cerca de 0,1 M€ ganhos líquidos em
empresas associadas, face a uma perda imaterial no período
homólogo de 2011; o aumento das perdas por imparidades
(líquidas de reversões) em 0,8 M€, para 2,7 M€, relativas
essencialmente a saldos de clientes e de contratos de
exclusividade com pontos de venda; e o aumento das
provisões para 0,6 M€, face a um valor nulo no período
homólogo de 2011. Note-se que a actividade do turismo, em
início de exploração hoteleira, teve um impacto negativo
significativo nos resultados operacionais do Grupo nos
primeiros nove meses de 2011 e de 2012. Sem a actividade
turística, a rendibilidade operacional do volume de negócios do
Grupo Unicer seria de 12,6% no período de Janeiro a
Setembro de 2012 (face a 13,7% no período homólogo de
2011). Por outro lado, as exportações para Angola geraram
38,7% do resultado operacional do Grupo no período de
Janeiro a Setembro de 2012 (face a 28,1% no período
homólogo de 2011).
smaller reduction than the EBITDA margin (-1.6 pp), as a result
of the following: amortisation and depreciation decreased by
14.1%, to EUR 20.5 million; net gains in associated companies
amounted to EUR 0.1 million, which compares with an
immaterial loss in the first nine months of 2011; impairment
losses (net of reversals) increased by EUR 0.8 million, to
EUR 2.7 million, mainly concerning trade receivables and to
balances related to exclusivity contracts with points of sale; and
provisions increased to EUR 0.6 million, from an immaterial
amount in the first nine months of 2011. We remind that the
tourism business, still in the initial stage of the hotel operation,
had a considerable negative impact on the Group’s operating
results in the first nine months of 2011 and 2012. Excluding the
tourism activity, operating return on turnover would be 12.6% in
the period of January to September 2012 (vs. 13.7% in the
same period in 2011). On the other hand exports to Angola
generated 38.7% of the Group’s operating results in the period
(28.1% in the same period in 2011).
A rendibilidade operacional do activo teve entre os períodos
indicados um decréscimo (-0,5 pp, para 10,8%) inferior ao
registado pela rendibilidade operacional do volume de negócios
(Quadro 2.3.), beneficiando de uma maior rotação do activo.
Between the periods referred, the operating return on
assets, benefitting from higher asset turnover, registered a
smaller decline (-0.5 pp, to 10.8%) than operating return on
turnover (Table 2.3.).
Os efeitos sobre os juros suportados pelo Grupo Unicer dos
aumentos significativos dos spreads das taxas de juro
aplicados pelos bancos (tendência geral de mercado)
sobretudo ao longo de 2011 (em 2012 ainda se verificaram
alguns aumentos de spreads, mas já bastante menos
significativos) sobrepuseram-se aos efeitos das reduções dos
indexantes das mesmas taxas (Gráfico 2.1.) e da redução do
endividamento financeiro médio, gerando um aumento de
0,4 pp no indicador do custo bruto do capital alheio (para
2,8%), que, face à redução de 0,5 pp na rendibilidade
operacional do activo, traduziu-se numa redução de 0,8 pp,
para 8,1%, no “spread” do efeito aditivo de alavanca financeira.
Este efeito aditivo foi de 26,9% nos primeiros nove meses de
2012, menos 5,0 pp do que no período homólogo de 2011,
reflectindo, além da redução do “spread”, uma redução do rácio
debt to equity, que passou, respectivamente, de 3,605 para
3,329, decorrente da retenção de parte dos resultados gerados
pelo Grupo Unicer.
The impact on the interest paid by the Group of the
significant increase in the interest rate spreads charged by
banks (a general market trend), mainly in 2011 (in 2012 some
spreads still increased but not so much) prevailed over the
impacts from the drop of the index interest rates (Chart 2.1.)
and the reduction of the average financial debt, leading to a
0.4 pp increase, to 2.8%, in the indicator of the gross cost of
borrowed funds. In view of the 0.5 pp reduction in operating
return on assets, this in turn caused the “spread” of the financial
leverage additive effect to decline by 0.8 pp, to 8.1%. This
additive effect was 26.9% in the first nine months of 2012, a
year-on-year decline of 5.0 pp that, apart from the reduction of
the “spread”, was driven by the decline in the debt to equity
ratio (from 3.605 to 3.329) as a result of the retention of part of
the results generated by the Unicer Group.
A redução do efeito aditivo de alavanca financeira foi
acompanhada pela redução de 0,9 pp, para 2,0%, no efeito
aditivo dos rendimentos financeiros, que reflectiu,
In addition to the reduction of the financial leverage additive
effect, the financial income additive effect also dropped, by
0.9 pp, to 2.0%, mainly reflecting the reduction in interest
15
essencialmente, a redução dos juros obtidos. earned.
A cobertura dos gastos financeiros de financiamento
líquidos pelo EBITDA baixou de 14,3 vezes nos primeiros nove
meses de 2011 para 10,3 vezes no período homólogo de 2012.
The coverage of net borrowing costs by EBITDA dropped
from 14.3 times in the first nine months of 2011 to 10.3 times in
the same period in 2012.
QUADRO 2.3. TABLE 2.3.CAPACIDADE DE GERAÇÃO DE FUNDOS CONSOLIDADA DA UNICER UNICER CONSOLIDATED FUND GENERATING CAPACITY
2009 2010 20112011
(Jan a Set Jan to Sep )
2012 (Jan a Set
Jan to Sep )
Crescimento Growth
do Capital Próprio - (4,0%) 3,8% 3,4% 3,1% of Equitydo Volume de Negócios - 3,0% (1,9%) 29,5% 1,5% of Turnover
Rendibilidade Return
(1) Margem Cont. Bruta em % do Vol. Neg. 31,6% 33,2% 30,3% 30,8% 29,5% (1) Gross Contrib. Margin as % of Turnover(2) Efeito de Rendimentos Operac. Diversos 1,062 1,046 1,060 1,061 1,049 (2) Effect of Sundry Operating Income(3) Efeito de Gastos Operacionais Diversos 0,327 0,357 0,364 0,382 0,372 (3) Effect of Operating Fixed Expenses
(4) REND. OPERAC. VOL. NEG. = (1)x(2)x(3) 11,0% 12,4% 11,7% 12,5% 11,5% (4) TURNOVER OPERATING RETURN = (1)x(2)x(3)
(5) Rotação do Activo 0,878 0,898 0,935 0,902 0,941 (5) Asset Turnover
(6) REND. OPERAC. DO ACTIVO = (4)x(5) 9,6% 11,1% 10,9% 11,3% 10,8% (6) OPERATING RETURN ON ASSETS = (4)x(5)
(7) Custo Bruto do Capital Alheio 2,1% 1,5% 2,8% 2,4% 2,8% (7) Gross Cost of Borrowed Funds(8) "Spread " = (6)-(7) 7,5% 9,6% 8,1% 8,9% 8,1% (8) Spread = (6)-(7)(9) Debt to Equity Ratio 3,504 3,724 3,282 3,605 3,329 (9) Debt to Equity Ratio
(10) EFEITO ADITIVO DE ALAV. FIN. = (8)x(9) 26,3% 35,9% 26,7% 31,9% 26,9% (10) FINANCIAL LEVERAGE ADDITIVE EFFECT = (8)x(9)
(11) Custo Bruto dos Int. Minoritários 19,6% 18,9% 18,3% 15,4% 20,0% (11) Gross Cost of Minority Interests(12) "Spread " = (6)-(11) (10,0%) (7,8%) (7,3%) (4,1%) (9,2%) (12) Spread = (6)-(11)(13) Interesses Minoritários / Equity 3,2% 3,4% 3,3% 3,1% 3,2% (13) Minority Interests / Equity(14) EFEITO ADITIVO INT. MIN. = (12)x(13) (0,3%) (0,3%) (0,2%) (0,1%) (0,3%) (14) MIN. INT. ADDITIVE EFFECT = (12)x(13)
(15) EFEITO ADITIVO DOS RENDIMENTOS FINANCEIROS 2,2% 1,6% 3,0% 2,9% 2,0% (15) FINANCIAL INCOME ADDITIVE EFFECT
(16) REND. COR. CAP. PRÓP. = (6)+(10)+(14)+(15) 37,9% 48,3% 40,4% 46,0% 39,4% (16) CURRENT RETURN ON EQUITY = (6)+(10)+(14)+(15)(17) Efeito Resultados Não Correntes 0,704 0,820 0,780 0,842 0,874 (17) Non-Current Result Effect(18) Efeito Fiscal = (1-t) 0,673 0,709 0,684 0,700 0,768 (18) Tax Effect = (1-t)
(19) REND. CAP. PRÓPRIO = (16)x(17)x(18) 17,9% 28,1% 21,5% 27,1% 26,4% (19) RETURN ON EQUITY = (16)x(17)x(18)
Produtividade Productivity
Produtividade do Trabalho (em euros, a preços constantes de Setembro de 2012) (1) 98 419 106 587 92 709 92 947 93 019 Labour Productivity (in euros, at September 2012 constant prices) (1)
Estrutura dos Fluxos Flow Structure
EBITDA em % do Vol. Negócios 19,6% 20,8% 19,2% 19,8% 18,2% Gross Operat. Surplus as a % of TurnoverMargem da Tesouraria Operacional 13,9% 18,8% 17,3% n.d. n.d. Operating Cash MarginMDDE em % dos Receb. de Clientes 11,9% 15,8% 12,5% n.d. n.d. FASD as a % of Amounts Rec. from CustomersTaxa de Distribuição de Resultados 74,3% 65,9% 82,8% 82,8% 84,6% Payout Ratio
Cobertura dos Pagamentos de Juros e Similares pelos MLO 18,4 19,2 9,2 n.d. n.d. Coverage of Interest and Similar Payments by OCFCobertura dos Gastos Fin. de Financia/ Líq. pelo EBITDA 14,9 22,5 12,6 14,3 10,3 Coverage of Net Finance Borrowing Costs by EBITDACobertura dos Gastos Fin. de Financia/ Líq. pelo EBIT 8,3 13,4 7,6 9,0 6,6 Coverage of Net Finance Borrowing Costs by EBITPrazo Médio de Paga/ das Dívidas de Fin. 4,5 3,2 3,8 n.d. n.d. Average Period to Repay Financing DebtsDívidas de Fin. / (Res. Líq. Retido + Amort.) 6,2 5,7 6,6 6,8 6,5 Financ. Debts / (Net Retained Profits+Depreciation)Dívidas de Financ. / Vol. Negócios 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 Financing Debts / TurnoverCobertura da Dívida Financeira a C. Prazo pelos MDDE 53,1% 40,8% 50,8% n.d. n.d. Coverage of Short Term Financing Debts
Risco Risk
Margem de Segurança Operacional 28,5% 32,7% 32,6% 34,4% 34,2% Operating Safety MarginMargem de Segurança Total 24,4% 29,9% 27,5% 29,9% 28,2% Total Safety Margin
(1) Grau de Alavanca Operacional 3,06 2,80 2,75 2,62 2,68 (1) Operating Leverage(2) Grau de Alavanca Financeira 1,14 1,08 1,15 1,12 1,18 (2) Financial Leverage(3) Grau de Alavanca Não Corrente 1,41 1,22 1,28 1,18 1,14 (3) Non-Current Leverage(4) Grau de Alavanca dos Int. Minorit. 1,02 1,02 1,02 1,01 1,02 (4) Minority Interests Leverage(5) Grau Comb. de Alavanca = (1)x(2)x(3)x(4) 5,02 3,75 4,12 3,53 3,68 (5) Combined Leverage = (1)x(2)x(3)x(4)
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available. (1) Índice de Preços Implícito nas Contas Nacionais. (1) Price Index Implicit in Portuguese National Accounts.
Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer. Banco de Portugal. Banco de Portugal.
O efeito dos resultados não correntes aumentou entre os
períodos indicados de 0,842 para 0,874, reflectindo a redução
dos gastos não correntes, de 6,1 M€ nos primeiros nove meses
de 2011 para 4,3 M€ no período homólogo de 2012. Nos
gastos não correntes dos primeiros nove meses de 2012
salientam-se 1,6 M€ de imparidade de activos do antigo hotel
no Parque de Pedras Salgadas e 1,6 M€ de indemnizações por
rescisões de contratos de trabalho.
The effect of non recurrent results increased between the
referred periods from 0.842 to 0.874, reflecting the reduction of
non recurrent costs from EUR 6.1 million in the first nine months
of 2011 to EUR 4.3 million in the same period in 2012. The
main items under non recurrent costs in the first nine months of
2012 were EUR 1.6 million of asset impairments in the former
Parque de Pedras Salgadas hotel and EUR 1.6 million of
redundancy payments.
16
Assim, e reflectindo ainda um aumento significativo no
efeito fiscal (decorrente da utilização de créditos fiscais
relativos ao investimento em Vidago), de 0,700 para 0,768, e
uma redução no efeito aditivo dos interesses minoritários, de
-0,1% para -0,3%, a rendibilidade do capital próprio do Grupo
Unicer baixou 0,7 pp entre os primeiros nove meses de 2011 e
os primeiros nove meses de 2012, para 26,4%.
Therefore, and also reflecting a significant increase in the
tax effect, from 0.700 to 0.768 (due to the use of tax credits
relating to the investment in Vidago), and a reduction in the
minority interests additive effect, from -0.1% to -0.3%, the
Unicer Group’s return on equity dropped by 0.7 pp, to 26.4%
between the first nine months of 2011 and the first nine months
of 2012.
O valor do resultado líquido gerado pelo Grupo Unicer no
período de Janeiro a Setembro de 2012 foi de 22,9 M€, mais
0,8% do que no período homólogo de 2011, com a utilização
do crédito fiscal e a redução dos gastos não correntes a
compensarem a redução do EBIT e o agravamento do
resultado financeiro.
The Unicer Group’s net income for the period of January to
September 2012 increased by 0.8% year-on-year, to
EUR 22.9 million, with the use of the tax credit and the
reduction of non-current costs making up for the reduction of
EBIT and the increase in the financial loss.
O activo do Grupo Unicer fixou-se em 504,6 M€ no fim de
Setembro de 2012, mais 4,2% ou 20,3 M€ do que no fim de
2011, mas menos 2,7% ou 14,0 M€ do que na data homóloga
de 2011 (Quadro 2.4.). O decréscimo verificado entre datas
homólogas (portanto sem efeitos sazonais) decorreu sobretudo
da moderação do esforço de investimento em activos fixos
tangíveis e da redução significativa do saldo de
disponibilidades (-16,3 M€, para 8,7 M€). O saldo de clientes
ascendia a 99,9 M€ no fim de Setembro de 2012, menos 0,6%
do que na data homóloga de 2011 (o indicador do prazo médio
de recebimentos baixou em um dia, para 79 dias). O Grupo
Unicer considera que tem tido uma grande prudência na gestão
dos seus créditos sobre clientes e sobre pontos de venda
(neste caso, note-se que os mútuos são concedidos quase
exclusivamente mediante a apresentação de garantias
bancárias), o que, no actual contexto de grave crise
económico-financeira em Portugal, se tem traduzido em níveis
relativamente baixos de perdas.
At the end of September 2012 the Unicer Group’s assets
totalled EUR 504.6 million, which is 4.2%, or EUR 20.3 million,
more than at the end of 2011, but 2.7%, or EUR 14.0 million,
less than at the end of September 2011 (Table 2.4.). The
year-on-year decline (which does not reflect seasonal effects)
mainly resulted from the moderated investment in fixed assets
and the marked reduction in the balance of liquid assets
(EUR -16.3 million, to EUR 8.7 million). Trade receivables
amounted to EUR 99.9 million at the end of September 2012, a
year-on-year decline of 0.6% (the average trade debtors
turnover decreased by one day, to 79 days). The Unicer Group
considers it has been very prudent in the management of
receivables from clients and points of sale (in this case it should
be noted that loans are almost exclusively granted against bank
guarantees), as a result of which losses have been relatively
low considering the context of serious economic and financial
crisis in Portugal.
O Grupo Unicer investiu 21,1 M€ em imobilizado corpóreo e
incorpóreo no período de Janeiro a Setembro de 2012 (valor
que compara com 24,1 M€ de investimento realizado no ano
completo de 2011), salientando-se 13,5 M€ de investimentos
realizados no projecto de concentração industrial em Leça do
Balio (investimento iniciado nos primeiros meses de 2012).
In the period of January to September 2012 the Unicer
Group invested EUR 21.1 million in tangible and intangible
assets (vs. EUR 24.1 million in full 2011), of which
EUR 13.5 million in the industrial concentration project at Leça
do Balio (which was started in the first months of 2012).
Os capitais próprios do Grupo Unicer fixaram-se em
115,7 M€ no fim de Setembro de 2012, mais 3,1% ou 3,5 M€
do que no fim de 2011, reflectindo essencialmente a estimativa
de retenção dos resultados gerados nos primeiros nove meses
de 2012. Face à data homóloga de 2011 o aumento foi de 3,5%
ou 3,9 M€, o que, conjugado com a redução do total do activo,
gerou um aumento de 1,3 pp na autonomia financeira do Grupo
Unicer, para 22,9% no fim de Setembro de 2012 (Quadro 2.4.).
Recorde-se que entre o fim de Setembro de 2011 e o fim de
Setembro de 2012 verificou-se uma redução com significado no
The Unicer Group’s equity totalled EUR 115.7 million at the
end of September 2012, an increase of 3.1%, or
EUR 3.5 million, relative to the end of 2011, that mainly reflects
the retention of earnings generated in the first nine months of
2012. The year-on-year increase in the period was 3.5%, or
EUR 3.9 million, which, combined with the reduction in total
assets, led to a 1.3 pp increase in the equity / assets ratio, to
22.9% at the end of September 2012 (Table 2.4.). We remind
that liquid assets registered an expressive reduction between
the end of September 2011 and the end of September 2012,
17
saldo de disponibilidades, pelo que o aumento na autonomia
financeira do Grupo Unicer calculada com o passivo líquido de
disponibilidades foi de 0,6 pp, para 23,3% no fim de Setembro
de 2012.
and therefore the Group’s equity / assets ratio calculated with
liabilities net of liquid assets increased by 0.6 pp, to 23.3% at
the end of September 2012.
QUADRO 2.4. TABLE 2.4.ESTRUTURA FINANCEIRA CONSOLIDADA DA UNICER UNICER CONSOLIDATED FINANCIAL STRUCTURE
2009 2010 20112011
(Jan a Set Jan to Sep )
2012 (Jan a Set
Jan to Sep )
Estrutura do Balanço Structure of The Balance Sheet
Autonomia Financeira 22,0% 21,0% 23,2% 21,6% 22,9% Equity / AssetsInteresses Minoritários / Activo 0,7% 0,7% 0,8% 0,7% 0,7% Minority Interests / Assets
Endividamento 77,2% 78,3% 76,1% 77,8% 76,3% IndebtednessEstrut. do Endividamento (C.P. em % do Total) 59,0% 82,8% 66,3% 79,1% 62,6% Indebtedness Struc. (S.T. Debt as a % of Total Debt)Div. Financeira / Total do Activo 48,5% 47,5% 46,3% 46,5% 39,0% Finantial Debts / AssetsDív. de Fin. / (Dív. Financeira + Cap. Próp. + Int. Min.) 69,0% 69,3% 66,8% 68,7% 63,5% Financing Debts / (Financing Debts + Equity + Min. Int.)Dív. de Fin. Líquida / (Dív. de Fin. Líquida + Cap. Próp. + Int. Min.) 68,6% 66,9% 64,5% 66,1% 62,2% Net Financing Debts / (Net Financing Debts + Equity + Min. Int.)
Risco de Liquidez 34,2% 56,3% 59,3% n.d. 35,2% Liquidity RiskRisco de Taxa de Juro 82,2% 80,3% 88,9% 89,1% 86,8% Interest-Rate Risk
Liquidez Geral 70,5% 53,7% 65,0% 61,2% 76,2% Current Assets RatioLiquidez Reduzida 59,7% 46,7% 55,0% 53,5% 64,9% Acid Test Ratio
Balanço Funcional Functional Balance Sheet
TOTAL DO ACTIVO 510 821 514 597 484 292 518 522 504 569 NET ASSETS
Capitais Permanentes 277 941 181 035 240 201 199 763 263 263 Long Term CapitalActivo Não Corrente 346 746 335 595 325 660 323 311 320 712 Net Fixed AssetsFUNDO MANEIO LIQUIDO (FML) (68 805) (154 560) (85 459) (123 548) (57 449) NET WORKING CAPITAL (NWC)
Necessidades Cíclicas 151 623 143 030 129 199 140 010 146 786 Cyclical RequirementsRecursos Cíclicos 85 936 92 736 85 646 66 892 79 018 Cyclical ResourcesNECESSIDADES EM FUNDO MANEIO (NFM) 65 687 50 295 43 554 73 117 67 767 NET WORKING CAP. REQUIREMENTS (NWCR)
Tesouraria Activa 12 452 35 972 29 432 55 201 37 071 Positive Cash PositionTesouraria Passiva 146 944 240 827 158 445 251 866 162 287 Negative Cash PositionTESOURARIA LIQUIDA (TRL) (134 492) (204 855) (129 013) (196 665) (125 216) NET CASH POSITION (NCP)Em % do Vol. Negócios (30,0%) (44,3%) (28,5%) (42,0%) (26,4%) As a % of TurnoverDéfice de TRL (em meses) 23,7 32,4 23,6 33,3 22,3 NCP deficit (in months)
Variação do FML - (85 755) 69 101 31 012 28 011 NWC VariationVariação das NFM - (15 392) (6 741) 22 822 24 213 NWCR VariationVariação da TRL - (70 363) 75 842 8 190 3 797 NCP VariationEm % do Vol. Negócios - (15,2%) 16,7% 1,8% 0,8% As a % of Turnover
Ciclo Financeiro de Exploração Operating Financial Cycle(Em Dias do Vol. de Negócios) (In Turnover Days)
Necessidades Cíclicas em Dias do Vol. de Negócios 123 113 104 109 113 Cyclical RequirementsRecursos Cíclicos em Dias do Vol. de Negócios 70 73 69 52 61 Cyclical Resources
CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAÇÃO 53 40 35 57 52 OPERATING FINANCIAL CYCLE
Prazos Médios (em Dias) Average Turnover Periods (In Days)
De Recebimentos 69 63 58 80 79 Trade Debtors TurnoverDe Pagamentos 53 59 59 62 73 Trade Creditors TurnoverDe Permanência de Matérias e Mercadorias e Activos Biológicos 31 29 28 29 30 Materials and Goods and Biological Assets Turnover
Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available.
Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer.
Os capitais de interesses minoritários (relativos
essencialmente à participada Maltibérica – Sociedade
Produtora de Malte, S.A. ascendiam a 3,7 M€ no fim de
Setembro de 2012, correspondendo a 0,7% do activo do Grupo
Unicer. A autonomia financeira do Grupo Unicer, considerando
os capitais de interesses minoritários e calculada com o pas-
sivo líquido de disponibilidades, era de 24,1% no fim de Setem-
bro de 2012 (mais 0,7 pp do que no fim de Setembro de 2011).
Minority interests (mainly corresponding to the subsidiary
Maltibérica – Sociedade Produtora de Malte, S.A. totalled
EUR 3.7 million at the end of September 2012, corresponding
to 0.7% of the Unicer Group’s assets. The Unicer Group’s
equity / assets ratio, considering minority interests and
calculated with liabilities net of liquid assets, was 24.1% at the
end of September 2012 (up by 0.7 pp on the end of September
2011).
Os capitais alheios totais do Grupo Unicer situaram-se em
385,2 M€ no fim de Setembro de 2012, menos 18,0 M€ (ou
4,5%) do que na data homóloga de 2011, salientando-se a
redução de 44,3 M€ (ou 18,4%) na dívida financeira, para
The Unicer Group’s total borrowed funds amounted to
EUR 385.2 million at the end of September 2012, which
represents a year-on-year drop of EUR 18.0 million (4.5%) that
mainly reflects a EUR 44.3 million (18.4%) reduction in the
18
196,7 M€, e os aumentos de 12,3 M€ (ou 21,8%) no saldo de
fornecedores, para 69,1 M€ (o indicador do prazo médio de
pagamentos aumentou de 62 para 73 dias, ficando mais
próximo do prazo médio de recebimentos), de 3,8 M€ no saldo
de fornecedores de imobilizado, para 7,6 M€, e de 2,6 M€ no
saldo de IRC a pagar, para 4,7 M€.
financial debt, to EUR 196.7 million, and increases in the
balance of suppliers - EUR 12.3 million (21.8%), to
EUR 69.1 million - (the trade creditors turnover increased from
62 to 73 days, coming closer to the average trade debtors
turnover), in the balance of fixed assets
suppliers - EUR 3.8 million, to EUR 7.6 million -, and in income
tax payable - EUR 2.6 million, to EUR 4.7 million.
Os capitais alheios estáveis aumentaram de 84,4 M€ no fim
de Setembro de 2011 para 124,2 M€ no fim de 2011 e para
144,9 M€ no fim de Setembro de 2012, reflectindo
essencialmente o processo de refinanciamento da dívida
financeira do Grupo concretizado em 2011 e em 2012. Assim,
os capitais permanentes aumentaram de 199,8 M€ no fim de
Setembro de 2011 para 240,2 M€ no fim de 2011 e para
263,3 M€ no fim de Setembro de 2012 (representando nesta
data 52,2% do activo total, face a 38,5% no fim de
Setembro de 2011).
Stable borrowed funds increased from EUR 84.4 million at
the end of September 2011 to EUR 124.2 million at the end of
2011 and to EUR 144.9 million at the end of September 2012,
mainly translating the refinancing of the Group’s financial debt
carried out in 2011 and 2012. Permanent capital therefore
increased from EUR 199.8 million at the end of
September 2011 to EUR 240.2 million at the end of 2011 and to
EUR 263.3 million at the end of September 2012 (representing
on that date 52.2% of total assets, vs. 38.5% at the end of
September 2011).
O aumento dos capitais permanentes e a redução do activo
não corrente levaram à redução do défice do fundo de maneio
líquido, de 123,5 M€ no fim de Setembro de 2011 para 57,4 M€
no fim de Setembro de 2012. A melhoria do fundo de maneio
líquido foi acompanhada também por uma melhoria das
necessidades em fundo de maneio (-7,3%, para 67,8 M€),
verificando-se, assim, um desagravamento do défice de
tesouraria líquida, que passou de 196,7 M€ no fim de Setembro
de 2011 para 125,2 M€ no fim de Setembro de 2012. Note-se
que, apesar da melhoria significativa verificada, o défice de
tesouraria no fim de Setembro de 2012 era ainda elevado
(correspondendo a quase dois anos de geração de fluxos), o
que se conjuga ainda com o vencimento a médio (e não a
longo) prazo da quase totalidade da dívida financeira a médio e
longo prazo. Por outro lado, o referido processo de
refinanciamento da dívida financeira do Grupo concretizado em
2011 e em 2012 não se reflecte totalmente nestes indicadores,
dado que no fim de Setembro de 2012 o Grupo Unicer tinha
disponíveis por utilizar 60,0 M€ de financiamentos com
maturidades a médio e longo prazo. Além disso, o Grupo
Unicer contratou entretanto novos financiamentos com
vencimento a médio e longo prazo no montante global de
85,0 M€ (ver adiante).
The increase of permanent capital, together with the
reduction in non-current assets, resulted in a reduction of the
net working capital deficit, which dropped from
EUR 123.5 million at the end of September 2011 to
EUR 57.4 million at the end of September 2012. This coincided
with an improvement in working capital requirements (down by
7.3%, to EUR 67.8 million), thus easing the net cash position
deficit, which dropped from EUR 196.7 million at the end of
September 2011 to EUR 125.2 million at the end of September
2012. Note that despite its significant improvement the cash
position deficit was still high at the end of September 2012
(corresponding to nearly two years of cash flow generation),
and in addition almost the entire medium and long term
financial debt matures in the medium term (and not in the long
term). On the other hand the referred process of refinancing the
Group’s financial debt carried out in 2011 and 2012 is not fully
reflected in these indicators in so far as at the end of
September 2012 the Group had EUR 60.0 million of undrawn
medium and long term credit facilities. Moreover the Group has
in the meantime contracted new medium and long term
financings for an overall amount of EUR 85.0 million (see
further down).
No fim de Setembro de 2012 a dívida financeira do Grupo
Unicer (196,7 M€) era constituída por 20,0 M€ relativos a duas
tranches de um empréstimo contratado junto do BEI em 2006
(10,0 M€ registados em médio e longo prazo e 10,0 M€ em
curto prazo), 14,4 M€ de subsídios reembolsáveis sem juros
(totalmente registados em médio e longo prazo), 145,5 M€ de
emissões de papel comercial (95,0 M€ com vencimento a
At the end of September 2012 the Unicer Group’s financial
debt (EUR 196.7 million) consisted of EUR 20.0 million under
two tranches of an EIB loan contracted in 2006
(EUR 10.0 million booked as medium and long term and
EUR 10.0 million as short term), EUR 14.4 million in
interest-free repayable subsidies (entirely recognised as
medium and long term), EUR 145.5 million of commercial paper
19
médio prazo e 50,5 M€ a curto prazo) e 16,8 M€ de utilizações
de diversas linhas de crédito de curto prazo.
issues (EUR 95.0 million maturing in the medium term and
EUR 50.5 million in the short term), and EUR 16.8 million in
drawings from several short-term credit lines.
No fim de Setembro de 2012 o Grupo Unicer tinha por
utilizar cerca de 120,8 M€ ao abrigo de programas de papel
comercial (103,0 M€), dos quais 60,0 M€ com vencimento a
médio e longo prazo, e de linhas de crédito de curto prazo
(17,8 M€). Assim, nessa data o indicador de risco de liquidez
do Grupo Unicer era de 35,2% (face a 59,3% no fim de 2011).
At the end of September 2012 the Unicer Group had
approximately EUR 120.8 million available under commercial
paper programmes (EUR 103.0 million), of which
EUR 60.0 million maturing in the medium and long term, and
short term credit lines (EUR 17.8 million). Hence the Group’s
liquidity risk ratio on this date was 35.2% (59.3% at the end
of 2011).
No fim de Setembro de 2012 o financiamento contratado
pelo Grupo Unicer (saldos vivos de empréstimos e plafonds
totais de linhas de financiamento, incluindo programas de papel
comercial e excluindo os subsídios reembolsáveis)
encontrava-se repartido por um conjunto alargado de
instituições de crédito, salientando-se a importância do BBPI,
que representava 38,6% do total e do Banco Santander
Totta, S.A. (Santander), que representava 21,5%. As
instituições não nacionais representavam 47,2% deste total.
At the end of September 2012 the total financings
contracted by the Unicer Group (outstanding loan balances and
total ceilings of financing lines, including commercial paper
programmes and excluding repayable subsidies) were spread
by a large number of credit institutions, with BBPI and Banco
Santander Totta, S.A. (Santander) accounting for 38.6% and
21.5% of the total, respectively, and foreign credit institutions
representing 47.2%.
A divida financeira remunerada do Grupo Unicer
encontrava-se no fim de Setembro de 2012 totalmente
contratada com taxas de juro variáveis, indexadas às taxas
EURIBOR e, à mesma data, o Grupo não tinha contratados
quaisquer instrumentos para a cobertura / redução deste risco.
O indicador do risco de taxa de juro associado à divida de
financiamento do Grupo Unicer era de 86,8% no fim de
Setembro de 2012 (face a 88,9% no fim de 2011).
At the end of September 2012 the Unicer Group’s entire
interest bearing financial debt was contracted at floating rates
(tied to the EURIBOR), and on that date the Group had no
instruments contracted to hedge or reduce the implicit risk. The
interest rate risk indicator of Unicer Group’s financing debt was
86.8% at the end of September 2012 (88.9% at the end
of 2011).
Entretanto, após 30 de Setembro de 2012 verificaram-se as
seguintes evoluções (principais) nos contratos de dívida
financeira do Grupo Unicer:
After 30 September 2012 the Unicer Group’s financial debt
contracts underwent the following main changes:
- em Outubro o programa de papel comercial de 20,0 M€,
organizado e com garantia de subscrição pelo Barclays
Bank PLC, foi renovado, passando para sem prazo com
possibilidade de denúncia ou de redução do montante
máximo a qualquer momento (com pré-aviso de
90 dias);
- in October the EUR 20.0 million commercial paper
programme organised and with underwriting guarantee
of Barclays Bank PLC was renewed for an
indeterminate term, with the possibility of denunciation
or reduction of its maximum amount at any time (subject
to an advance notice of 90 days);
- em Novembro o Grupo Unicer contratou com o Estado
Português um incentivo financeiro de 4,1 M€
reembolsável a médio e longo prazo (sendo que 1,8 M€
poderá passar a não reembolsável) para o
investimento, iniciado em 2012, na área turística de
Pedras Salgadas (um eco-resort e uma área para
conferência e eventos no antigo casino, que
funcionarão em complemento e em gestão conjunta
com o projecto turístico de Vidago); o contrato prevê
- in November the Unicer Group contracted with the
Portuguese State a medium and long term repayable
grant in the amount of EUR 4.1 million (of which
EUR 1.8 million may become non-repayable) to finance
the investment, started in 2012, in Pedras Salgadas’
tourism area (an eco-resort and an area for conferences
and events in the old casino, which will complement and
be jointly managed with the Vidago tourism project); the
contract foresees a principal moratorium of three years
20
uma carência de capital de três anos e o seu reembolso
em prestações semestrais, iguais e sucessivas nos
quatro anos subsequentes (estes prazos contam-se a
partir da data da primeira utilização do incentivo ou de
9 de Novembro de 2013 caso a primeira utilização não
ocorra até esta data);
and reimbursement in semi-annual consecutive
instalments of the same amount in the four subsequent
years (these terms are counted as from the first
drawdown on the grant or as from 9 November 2013,
whichever occurs first);
- também em Novembro a Unicer e a Unicer Bebidas
contrataram um programa de papel comercial de
25,0 M€ válido a médio e longo prazo e com garantia de
subscrição do Santander (operação sujeita a rating); o
montante máximo do programa decrescerá
semestralmente a partir de 30 de Maio de 2014 em
3,1 M€ até 30 de Novembro de 2015 e em 3,15 M€ a
partir de 30 de Maio de 2016 (terminando a 30 de
Novembro de 2017); qualquer das partes pode
denunciar o contrato sobre a data de 30 de Novembro
de 2015 e anualmente a partir dessa data; as emitentes
são solidariamente responsáveis pelo cumprimento das
obrigações resultantes do contrato; a taxa de juro de
intervenção no âmbito da garantia de subscrição está
indexada à EURIBOR; o contrato apresenta cláusulas
de pari passu, negative pledge, alteração de condições,
cross default e de cumprimento do rácio entre a dívida
remunerada líquida e o EBITDA;
- also in November, Unicer and Unicer Bebidas
contracted a EUR 25.0 million medium and long term
commercial paper programme with an underwriting
guarantee by Santander (the operation subject to
rating); the maximum amount of the programme will be
reduced every six months – by EUR 3.1 million from
30 May 2014 to 30 November 2015 and by
EUR 3.15 million from 30 May 2016 to
30 November 2017; the contract may be denounced by
any of the parties on the 30th of November of each year
starting in 2015; the issuers are jointly and severally
liable for compliance with the obligations under the
contract; the intervention rate within the scope of the
underwriting guarantee is tied to the EURIBOR; the
contract includes pari passu, negative pledge, change of
conditions and cross default clauses, and a clause on
compliance with a ratio of net interest bearing debt to
EBITDA;
- em Dezembro a Unicer contratou uma linha de crédito
de 20,0 M€ junto do Coöperatieve Centrale
Raiffeisen-Boerenleenbank, B.A. (Rabobank), válida até
18 de Dezembro de 2013 e com possibilidade de duas
renovações por 364 dias cada com o acordo do
Rabobank; este financiamento vence juros indexados à
EURIBOR (os juros aplicáveis poderão ser alterados
pelo Rabobank em caso de perturbação do mercado
(“market disruption”) de financiamento ou de aumento
do custo de financiamento do Rabobank); a Unicer
Bebidas e a VMPS - Águas e Turismo, S.A. (VMPS
Águas & Turismo, empresa detida a 100,0%,
indirectamente, pela Unicer) dão garantia de
pagamento das obrigações emergentes do contrato,
com renúncia ao benefício de excussão prévia (outras
participadas da Unicer poderão ser chamadas a dar
garantia caso baixe a importância da Unicer Bebidas
e / ou da VMPS Águas & Turismo na geração de fundos
do Grupo); o contrato apresenta cláusulas, entre outras,
de negative pledge (abrangendo todo o Grupo Unicer),
pari passu, cross default, modificação adversa
significativa (“material adverse change”) e ownership;
- in December Unicer contracted a EUR 20.0 million
credit line with Coöperatieve Centrale
Raiffeisen-Boerenleenbank, B.A. (Rabobank), valid up
to 18 December 2013 with the possibility of two
renewals for 364 days each subject to Rabobank’s
agreement; the interest rate is tied to the EURIBOR (the
interest rate may be changed in case of market
disruption or increase in Rabobank’s cost of funding);
Unicer Bebidas and VMPS - Águas e Turismo, S.A.
(VMPS Águas & Turismo, a company fully held,
indirectly, by Unicer) stand security for the payment of
liabilities arising under the contract, waiving the benefit
of prior execution (other subsidiaries of Unicer may be
called to stand security in case Unicer Bebidas and / or
VMPS Águas & Turismo reduce their share in the
Group’s total cash fund generation); the contract
includes, among others, a negative pledge clause
(applying to the entire Unicer Group), pari passu, cross
default, material adverse change and ownership
clauses;
- também em Dezembro o Grupo Unicer contratou o - also in December the Unicer Group contracted a
21
referido empréstimo de 60,0 M€ a médio e longo prazo
junto do BEI (operação sujeita a follow-up), cuja
utilização, até 19 de Junho de 2014, está dependente
da contratação da garantia bancária.
EUR 60.0 million medium and long term loan with the
EIB (the operation subject to follow-up), with drawings
on this loan, up to 19 June 2014, being dependent on
the contracting of a bank guarantee.
Recorde-se que no fim de 2011: We remind that at the end of 2011:
- o valor das rendas vincendas de contratos de locação
operacional (relativos essencialmente a viaturas e
equipamento informático) ascendia a 5,2 M€;
- the amount of future rents on operational leasing
contracts (mainly concerning cars and computer
equipment) totalled EUR 5.2 million;
- o valor global de cartas conforto prestadas pelo Grupo
Unicer a favor de entidades bancárias relativas a
financiamentos de terceiros ascendia a 16,7 M€.
- the total amount of comfort letters provided by the
Unicer Group to banks on account of third-party
financings was EUR 16.7 million.
Quanto aos litígios com a Administração Fiscal que o Grupo
mantém, relativos a liquidações adicionais de impostos num
valor global de cerca de 13,6 M€, mantém-se a situação
apontada no anterior Relatório de Follow-up: dois dos
processos foram objecto de despacho pelos respectivos
tribunais, sendo que num a impugnação judicial apresentada
pelo Grupo Unicer foi julgada totalmente procedente e no outro
a impugnação judicial foi julgada improcedente; em ambos os
casos as decisões foram objecto de recurso, tendo o Supremo
Tribunal Administrativo decidido como improcedente o recurso
da Administração Fiscal contra a decisão favorável do Tribunal
Administrativo e Fiscal; e espera-se que esta decisão possa ter
impacto no desfecho do recurso do outro processo. O Grupo
Unicer, corroborado na opinião de advogados externos,
mantém fortes expectativas de que todas as sentenças judiciais
lhe sejam favoráveis. Para eventuais responsabilidades no
âmbito de processos fiscais, no fim de 2011, o Grupo Unicer
tinha constituídas provisões para riscos e encargos e impostos
diferidos passivos num valor global de 7,9 M€.
With regard to the Group’s pending disputes with the Tax
Administration – concerning additional tax assessments
totalling approximately EUR 13.6 million – the situation remains
as referred in the previous Follow-up Report: two of the cases
have already been judged, and in one of them the court found
the Group’s appeal fully founded, and in the other the appeal
was dismissed. Both court decisions have been appealed
against, with the Supreme Court of Administration dismissing
the Tax Administration’s appeal against the favourable decision
of the Administrative and Tax Court. This decision is expected
to influence the outcome of the other case whose decision has
been appealed against. The Unicer Group, supported by the
opinion of external lawyers, maintains strong expectations that
the final court rulings will be in its favour. To cover any
responsibilities arising from tax proceedings, the Unicer Group
had provisions for risks and contingencies and for deferred tax
liabilities totalling EUR 7.9 million at the end of 2011.
O Grupo Unicer mantém uma cobertura de seguros
abrangente e adequada à sua actividade, excepto no que diz
respeito aos riscos associados a eventuais problemas com
uma marca, quer na parte dos custos de recolha do lote de
produto afectado, quer em termos de perda de valor da própria
marca decorrente desse problema. A carteira de seguros do
Grupo Unicer está sobretudo concentrada numa seguradora
norte-americana, à qual estão atribuídos actualmente os
seguintes ratings: A1 (correspondente a A+ na tabela de
notações da CPR) / tendência estável, pela Moody’s,
A / tendência estável, pela S&P, e A / tendência estável,
pela Fitch.
The Unicer Group maintains an adequate umbrella
insurance coverage, except with regard to the risks associated
to problems affecting a brand, either in terms of the costs
involved in recalling the affected batch of products, or in terms
of the brand’s loss of value as a result of that problem. The
Group concentrates its insurance portfolio in a North-American
insurance company which is currently rated as follows: A1
(corresponding to A+ in CPR’s rating schedule) / stable outlook,
by Moody’s; A / stable outlook, by S&P; and A / stable outlook,
by Fitch.
Evolução da Estrutura do Grupo Unicer Developments in Unicer Group’s Structure
Em 2012 o Grupo Unicer constituiu uma nova sociedade, a
In 2012 the Unicer Group set up a new company, Unicer
22
Unicer Património Histórico e Dinamização Cultural e Turística,
Sociedade Unipessoal, Lda. (Unicer Património Histórico)
(detida a 100,0% pela Unicer) e liquidou duas sociedades que
se encontravam sem actividade: a Unicer Retalho - Operações
de Restauração, Lda. e a VMPS Imobiliária, S.A.. A
constituição da Unicer Património Histórico tem como objectivo
organizar e gerir o património museológico das empresas do
Grupo Unicer e organizar actividades culturais e turísticas
ligadas ao universo da cerveja, das suas tradições e inovações.
Património Histórico e Dinamização Cultural e Turística,
Sociedade Unipessoal, Lda. (Unicer Património Histórico) (held
at 100.0% by Unicer) and wound up two companies which had
no activity, Unicer Retalho - Operações de Restauração, Lda.
and VMPS Imobiliária, S.A.. Unicer Património Histórico was
created with the purpose of organising and managing the
Group’s museum collections and organise cultural and tourism
activities around the world of beer and its traditions and
innovations.
No âmbito do processo de internacionalização do
Grupo Unicer, estão actualmente em fase de constituição três
subsidiárias no exterior, todas detidas a 100,0%, directa ou
indirectamente, pela Unicer, uma em cada um dos seguintes
mercados: EUA, Brasil e Moçambique.
As part of Unicer Group’s international expansion process,
three new subsidiaries are currently being set up abroad (in the
US, Brazil and Mozambique) which will be all directly or
indirectly held at 100.0% by Unicer.
Em relação às suas participadas a 100,0% (directa ou
indirectamente) com sede em Portugal (incluídas nas
demonstrações financeiras analisadas), a Unicer mantém a sua
responsabilidade enquadrada pelos artigos 488º e seguintes do
Código das Sociedades Comerciais (CSC). De acordo com
esta regulamentação, a Unicer “é responsável pelas obrigações
da sociedade”, embora esta responsabilidade não possa “ser
exigida antes de decorridos 30 dias sobre a constituição em
mora” nem se possa mover execução contra a Unicer “com
base em título exequível contra a sociedade” (artigo 501º do
CSC). O mesmo é válido para as participadas com sede em
Portugal que detenham a 100% outras participadas com sede
em Portugal. Neste contexto é de salientar que existem
interpretações do CSC que consideram que se mantém esta
solidariedade de uma entidade para com uma sua participada
relativamente às obrigações desta existentes no momento em
que se deixe de verificar a relação de domínio total (ou seja, no
momento em que a primeira reduzir a sua participação na
segunda abaixo dos 90,0%, depois de ter detido a totalidade do
capital da participada).
Unicer’s responsibility with regard to its subsidiaries in
Portugal held at 100.0%, directly or indirectly (included in the
financial statements analysed in this report) continues to be
governed by articles 488 and subsequent of the Commercial
Companies Code (CCC). According to these regulations, Unicer
“is responsible for the company’s obligations” although this
responsibility may not “be demanded before 30 days have
elapsed after it has been declared in default” nor legal action
taken against Unicer “based on a feasible deed against the
company” (article 501 of the CCC). The same applies to the
subsidiaries that fully control other subsidiaries based in
Portugal. In this regard it should be said that some
interpretations of the CCC consider that this joint liability of an
entity with a subsidiary for the liabilities of this subsidiary that
exist at the time when there ceases to be a relationship of full
control persists beyond this event, i.e., when a parent company,
after holding 100% of its subsidiary, reduces its stake in that
company to less than 90.0%.
Evolução dos Accionistas Developments in the Shareholders
O capital social da Unicer continua a ser detido em 55,99%
pela Viacer e em 44,01% pela Carlsberg Breweries A/S
(Carlsberg Breweries).
Unicer continues to be held at 55.99% by Viacer and at
44.01% by Carlsberg Breweries A/S (Carlsberg Breweries).
O capital social da Viacer continua a ser detido pelos
grupos Violas (46,0%), ARSOPI (28,0%) e BBPI (25,0%,
incluindo a participação de 11,0% detida pelo fundo de
pensões dos seus colaboradores). Os grupos Violas e ARSOPI
não apresentam informação pública, nem têm ratings
atribuídos. O BBPI mantém os seguintes ratings de emitente
atribuídos pelas três maiores agências internacionais de rating:
Viacer’s share capital continues to be held by the Violas
Group (46.0%), ARSOPI Group (28.0%) and BBPI (25.0%,
including the 11.0% stake held by its employees’ pension fund).
The Violas and ARSOPI groups make no public financial
reporting and have no ratings assigned. BBPI maintains the
following issuer ratings assigned by the three large international
rating agencies:
- BB+ / tendência negativa / B, pela Fitch; - BB+ / negative outlook / B, by Fitch;
23
- BB- / tendência negativa / B, pela S&P; e - BB- / negative outlook / B, by S&P; and
- Ba3 (correspondente a BB- na tabela de notações da
CPR) / tendência negativa / NP (not prime,
correspondente a B ou inferior na tabela de notações da
CPR), pela Moody’s.
- Ba3 (corresponding to BB- in CPR’s rating
schedule) / negative outlook / NP (not prime,
corresponding to B or lower in CPR’s rating schedule),
by Moody’s.
A Carlsberg Breweries mantém também inalterados os
ratings de emitente que lhe são atribuídos:
Carlsberg Breweries also maintains its issuer ratings
unchanged, as follows:
- Baa2 (correspondente a BBB) / tendência estável, pela
Moody’s; e
- Baa2 (corresponding to BBB) / stable outlook, by
Moody’s; and
- BBB / tendência estável / F3 (correspondente a A-3),
pela Fitch.
- BBB / stable outlook / F3 (corresponding to A-3), by
Fitch.
Em relatório datado de 28 de Dezembro de 2012, a
Moody’s aponta os seguintes factores fundamentais que
justificam as notações atribuídas à Carlsberg Breweries:
In a report dated 28 December 2012 Moody’s cites the
following key factors justifying the ratings assigned to Carlsberg
Breweries:
- a quarta posição no mercado cervejeiro mundial, com
sólidas posições de mercado na Europa;
- “the world’s fourth-largest global brewer, with solid
market positions in Europe;”
- uma concentração relevante no mercado russo, onde
as condições de mercado têm sido difíceis;
- “fairly high concentration on Russia where trading
conditions have been difficult;”
- uma rendibilidade afectada pelo fraco ambiente
económico;
- “profitability enhancements hindered by weak economic
environment;”
- uma provada capacidade para desalavancar o balanço,
embora se perspective uma deterioração em resultado
do desempenho operacional mais fraco.
- “proven ability to deleverage, but credit metrics are
expected to deteriorate as a result of operational
challenges”.
A Fitch, em relatório datado de 25 de Maio de 2012, aponta
os seguintes factores fundamentais que justificam as notações
atribuídas à Carlsberg Breweries:
In a report dated 25 May 2012 Fitch cites the following key
factors justifying the ratings assigned to Carlsberg Breweries:
- uma posição de mercado relevante num sector
resiliente;
- relevant market position in a resilient industry;
- uma concentração relevante no volátil mercado russo; - relevant concentration in the volatile Russian beer
market;
- a liderança do mercado russo; - strong position in Russia;
- perspectivas de manutenção dos resultados; - stable profits;
- uma posição financeira saudável; e - healthy credit metrics; and
- uma capacidade para efectuar eventuais aquisições
moderadas no seu sector, sem afectar o nível de rating
de médio e longo prazo.
- capacity for moderate acquisitions in the sector without
challenging its long-term rating.
No período de Janeiro a Setembro de 2012 o volume de
negócios do Grupo Carlsberg ascendeu a 51,3 mil milhões de
coroas dinamarquesas (MDKK – cerca de 6,9 mil M€), tendo,
face ao período homólogo de 2011, apresentado um aumento
de 5,3%, com contributos de cerca de 2,0 pp relativo ao
In the period of January to September 2012 Carlsberg
Group’s turnover increased by 5.3% year-on-year, to
DKK 51.3 billion (approximately EUR 6.9 billion). 2.0 pp of this
increase was driven by organic growth (with a positive
price / product mix effect of ca. 3.0% that largely offset a
24
crescimento orgânico (com um efeito preço / mix de produtos
positivo de cerca de 3,0% e que mais do que compensou um
efeito volume negativo), cerca de 1,0 pp relativo a aquisições
(sobretudo na Ásia) e cerca de 2,0 pp relativo à variação
cambial.
negative volume effect), 1.0 pp by acquisitions (mainly in Asia)
and 2.0 pp by currency fluctuations.
Apesar do crescimento do volume de negócios, o EBITDA e
o EBIT do Grupo Carlsberg voltaram a diminuir nos primeiros
nove meses de 2012 (face ao período homólogo de 2011),
afectados ainda pelo aumento dos preços das matérias-primas
e, sobretudo, pelos aumentos dos custos logísticos
(especialmente na Europa de Leste) e de marketing. Assim,
entre os períodos indicados, o EBITDA e o EBIT em
percentagem do volume de negócios decresceram cerca de
1,5 pp, ascendendo, respectivamente, a 20,7% e a 14,9%. O
resultado líquido do Grupo Carlsberg ascendeu a 5,4 mil MDKK
(cerca de 0,7 mil M€) nos primeiros nove meses de 2012,
representando 10,6% do volume de negócios, apenas menos
0,1 pp do que o verificado no período homólogo do ano
anterior, beneficiando (face à evolução do EBIT) da redução
dos custos financeiros e, sobretudo, do registo de uma mais-
valia na alienação do imóvel de uma antiga fábrica.
Despite the increase in turnover, the Carlsberg Group’s
EBITDA and EBIT once again registered year-on-year declines
in the first nine months of 2012, being still adversely affected by
the rise in commodity prices and even more so by the increase
in logistics costs, especially in Eastern Europe, and marketing
costs. Hence in the referred period EBITDA and EBIT as a
percentage of turnover dropped by ca. 1.5 pp, to 20.7% and
14.9%, respectively. Carlsberg Group reported a net profit for
the first nine months of 2012 of DKK 5.4 billion (ca.
EUR 0.7 billion), which represents 10.6% of turnover (only
0.1 pp less than in the same period in 2011). The net profit for
the period benefited (when compared to the performance of
EBIT) from the reduction of borrowing costs and in particular
from a capital gain on the sale of the premises of an old plant.
No final de Setembro de 2012 o saldo da dívida
remunerada líquida do Grupo Carlsberg ascendia a
31,8 mil MDKK (equivalente a cerca de 4,3 mil M€), menos
2,1% do que no final de 2011 (face à data homóloga de 2011 o
decréscimo foi de 2,7%). A autonomia financeira do Grupo
Carlsberg no final de Setembro de 2012 ascendia a 48,1%,
tendo diminuído 0,4 pp face à verificada no final de 2011,
reflectindo sobretudo o aumento sazonal do activo, dado que
face à data homóloga de 2011 a redução da autonomia
financeira foi 0,1 pp, mas também os investimentos realizados,
sobretudo na aquisição dos interesses minoritários da
participada para o mercado russo. No final de Setembro de
2012 o valor total do activo ascendia a 155,7 mil MDKK (cerca
de 20,9 mil M€), dos quais cerca de 58,8% correspondiam a
activos intangíveis.
At the end of September 2012 the Carlsberg Group’s net
interest-bearing debt totalled DKK 31.8 billion (ca.
EUR 4.3 billion), which is 2.1% less than at the end of 2011 and
represents a year-on-year reduction of 2.7%. On the same
date, the equity / assets ratio was 48.1%, a reduction of 0.4 pp
versus the end of 2011 that mainly reflects a seasonal increase
in assets (in so far as the year-on-year reduction was 0.1 pp)
but also the investments made, mainly on the acquisition of the
minority interests of the Russian subsidiary. At the end of
September 2012 total assets amounted to DKK 155.7 billion
(ca. EUR 20.9 billion), of which approximately 58.8%
corresponded to intangible assets.
3. PERSPECTIVAS 3. OUTLOOK
Economia Portuguesa Portuguese Economy
O BdP, no seu Boletim Económico – Primavera 2013,
publicado a 26 de Março de 2013, prevê que em 2013 a
economia portuguesa decresça 2,3%, com decréscimos de
3,8% no consumo privado, de 2,4% no consumo público e de
7,1% no investimento, parcialmente compensados pelo
aumento das exportações (+2,2%) e pela redução das
importações (-2,9%). O BdP prevê uma taxa de crescimento do
IPC de 0,7% e uma redução do emprego de 3,3%.
In its Spring 2013 Economic Bulleting, published on
26 March 2013, the BoP estimates that the Portuguese
economy will shrink by 2.3%, with private consumption dropping
by 3.8%, public consumption by 2.4% and investment by 7.1%,
in part offset by an increase in exports (+2.2%) and a reduction
in imports (-2.9%). BoP expects that the CPI will rise by 0.7%
and employment contract by 3.3%.
25
No dia 1 de Maio de 2013 entrará em vigor o novo regime
de disponibilização, venda e consumo de bebidas alcoólicas
em locais públicos e em locais abertos ao público, estabelecido
pelo Decreto-Lei nº 50/2013, de 16 de Abril, salientando-se:
The new legal regime on the availability, sale and
consumption of alcoholic beverages in public places and places
open to the public, laid down by Decree-Law no. 50/2013, of
16 April, will come into force on 1 May 2013. Among others, it
establishes the following:
- o aumento da idade mínima, de 16 para 18 anos, para a
aquisição e consumo de bebidas alcoólicas espirituosas
ou equiparadas, mantendo-se a idade mínima de
16 anos para a aquisição e consumo de bebidas
fermentadas, como as cervejas, os vinhos e as cidras; e
- the minimum age for acquisition and consumption of
distilled alcoholic beverages or similar is increased from
16 to 18, while the minimum age for acquisition and
consumption of fermented beverages, such as beer,
wine and cider is maintained at 16;
- a proibição da venda de bebidas alcoólicas entre as 0 e
as 8 horas excepto nos estabelecimentos de
restauração e bebidas, nos estabelecimentos situados
em portos e aeroportos de acessibilidade reservada a
passageiros e dos estabelecimentos de diversão
nocturna e análogos.
- the sale of alcoholic beverages between 0:00 and
8:00 hours is forbidden, save in restaurants and bars, in
establishments located in ports and airports with access
restricted to passengers, and in nightclubs and similar
establishments.
Além disso, no dia 21 de Fevereiro de 2013 o Governo
Português aprovou, em Conselho de Ministros, uma proposta
de lei de alteração ao Código da Estrada, que introduz “uma
redução do limite da taxa de álcool no sangue para condutores
em regime probatório e condutores de veículos de socorro ou
de serviço urgente, de transportes colectivo de crianças e
jovens até aos 16 anos, táxis, automóveis pesados de
passageiros ou de mercadorias, ou de transporte de
mercadorias perigosas, passando a ser sancionados com
coima os que apresentem uma taxa de álcool no sangue igual
ou superior a 0,2 gramas por litro” (face ao limite geral de
0,5 gramas por litro).
In addition, on 21 February 2013 the Portuguese
Government approved in the Council of Ministers a draft
amendment to the Road Traffic Code which establishes “a
reduction in the maximum permitted blood alcohol content for
drivers in a probatory scheme, drivers of rescue or emergency
service vehicles, drivers of collective transport vehicles for
children under 16, and drivers of taxis, passenger or goods
heavy transport vehicles and hazardous materials transport
vehicles, such drivers being imposed a fine when showing a
blood content level of 0.2 grams per litre or higher” (the general
limit is 0.5 grams per litre).
Economia Angolana Angolan Economy
Em Angola, o FMI prevê, no documento de Abril de 2013,
um crescimento do PIB de 6,2% em 2013, com uma inflação
média de 9,4% e um saldo da balança corrente de 3,5% do
PIB.
In its April 2013 report the IMF expects Angola’s GDP to
grow by 6.2% in 2013, with average inflation of 9.4% and a
current account balance of 3.5% of GDP.
Grupo Unicer Unicer Group
O Grupo Unicer prevê registar em 2013 um EBITDA em
linha com a estimativa para 2012 e melhorar o EBIT em cerca
de 3,0%. No entanto, o resultado líquido deverá diminuir, para
um valor em torno de 20,0 M€, reflectindo sobretudo a
perspectiva de agravamento dos custos financeiros, dos custos
não correntes e dos impostos sobre o rendimento.
In 2013 the Unicer Group expects to report EBITDA in line
with the estimated figure for 2012 and to improve EBIT by ca.
3.0%. Net profit should decline to around EUR 20.0 million,
mainly through the expected increase in borrowing costs, non
current costs and income tax.
O Grupo Unicer continua a desenvolver esforços na
internacionalização das suas principais marcas: Super Bock e
Pedras. Além dos mercados de continuidade (Portugal e
The Unicer Group continues to put efforts into the
internationalisation of its main brands, Super Bock and Pedras.
In addition to the continuity markets (Portugal and other
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restante Europa), o Grupo Unicer definiu os seguintes
mercados como alvo: América Latina (sobretudo Brasil),
América do Norte (sobretudo EUA) e África Austral (sobretudo
Angola e Moçambique).
European countries), the Unicer Group has defined as target
markets Latin America (mainly Brazil), North America (mainly
the USA) and Southern Africa (mainly Angola and
Mozambique).
O Grupo Unicer mantém previsto um significativo esforço
de investimento no médio e longo prazo, centrado sobretudo no
processo de optimização industrial em Portugal, mantendo
também a previsão de investir numa nova fábrica de cerveja
em Angola através da sua participada Unica - União Cervejeira
de Angola, S.A. (Unica). O início da construção desta fábrica
em Angola mantém-se numa situação de impasse (o
investimento previsto é de cerca de 100,0 M€, no qual o Grupo
participa a 49,0%, mas que deverá ser financiado por capitais
alheios em, pelo menos, 50,0%, pelo que o esforço de
investimento financeiro por parte do Grupo Unicer deverá ser
inferior a 25,0 M€).
The Unicer Group maintains significant investment plans for
the medium and long term, with expenditure mainly focused on
the industrial optimisation process in Portugal, and also in a
new brewery in Angola through its subsidiary Unica - União
Cervejeira de Angola, S.A. (Unica). The start of construction
works on this brewery is still in a deadlock. This is a
EUR 100.0 million investment project in which the Group
participates with 49.0% and at least 50.0% should be financed
by borrowed funds (the Unicer Group’s investment should thus
be lower than EUR 25.0 million).
Para o ano de 2013 o esforço de investimento previsto é de
43,8 M€ (um pouco inferior ao realizado em 2012). Apesar do
significativo esforço de investimento previsto, o Grupo Unicer
prevê que a sua dívida financeira líquida aumente em 2013 em
menos de 10,0%, para níveis em linha com o histórico recente,
prevendo atingir este objectivo com uma gestão muito criteriosa
das suas necessidades em fundo de maneio.
In 2013 the Group plans to invest a total of EUR 43.8 million
(a little less than in 2012). Despite this significant investment
effort the Unicer Group expects its net financial debt to increase
by less than 10.0%, standing in line with its level in the recent
past (this should be achieved through a very selective
management of working capital requirements).
Assim, o Grupo Unicer prevê manter, a médio e longo
prazo, a tendência de melhoria da sua estrutura financeira.
Além disso, com o refinanciamento da dívida financeira
realizado em 2012, o Grupo Unicer apenas necessitará de
refinanciar dívida no médio e longo prazo.
Hence the Unicer Group expects to maintain the improving
trend of its financial structure over the medium and long term. In
addition, as a result of the refinancing of the financial debt in
2012 the Group will only need to refinance debt in the medium
and long term.
De forma a analisar o impacto na capacidade de geração
de fundos e na estrutura financeira do Grupo Unicer de uma
eventual quebra acentuada das vendas do Grupo em 2013,
decorrente nomeadamente da redução do rendimento
disponível em Portugal e do eventual aumento significativo da
taxas aduaneiras que incidem sobre a importação de cervejas
em Angola, a CPR elaborou uma análise de sensibilidade às
previsões do Grupo para 2013, concluindo que, mesmo
considerando um cenário muito pessimista de quebra de
vendas (face ao previsto) de 15% em volume e de 5,0% em
preço, se reduzir os gastos de marketing, os investimentos
e / ou a distribuição de dividendos, o Grupo Unicer deverá
conseguir manter níveis de endividamento financeiro e de
autonomia financeira em linha com o histórico recente.
In order to analyse the impact on the Unicer Group’s fund
generation capacity and financial structure of a sharp fall in
sales in 2013, namely resulting from a steep contraction of
disposable income in Portugal or from a possible significant
increase in Angola’s customs duties on beer imports, CPR has
prepared a sensitivity analysis of the Group’s forecasts for
2013. This has permitted to conclude that, even considering for
2013 a very pessimistic scenario of a drop in sales of 15% in
volume and 5.0% in price (relative to the estimates), if the
Group is able to reduce its marketing expenditure, investment
and / or dividend distribution, it would still maintain its financial
debt and equity / assets ratio on a level in line with those
recorded in recent years.
Assim, as capacidades de pagamento atempado e na
íntegra da Unicer e da Unicer Bebidas poderão ser
condicionadas pelos seguintes factores, que serão
especialmente mantidos sob observação pela CPR:
Hence the capacity for timely and full payment of Unicer
and Unicer Bebidas could be conditioned by the following
factors, which CPR will maintain under special observation:
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- nível de concentração e evolução da procura e da
concorrência nos principais mercados em que o Grupo
Unicer está presente, nomeadamente em Portugal e em
Angola;
- concentration level and the evolution of demand and
competition in the main markets where the Unicer
Group is present, particularly in Portugal and Angola;
- evolução dos preços e da disponibilidade das principais
matérias-primas utilizadas pelo Grupo, nomeadamente
da cevada dística;
- the evolution of prices and availability of the main raw
materials used by the Group, namely malting barley;
- eventuais alterações do enquadramento fiscal,
aduaneiro e legislativo das principais unidades de
negócio do Grupo e dos mercados geográficos aos
quais o Grupo está mais exposto, nomeadamente em
Portugal e em Angola;
- possible changes in the tax, customs and legal
framework applying to the Group’s main business units,
and to the geographical markets to which the Group is
more exposed, namely Portugal and Angola;
- risco associado à deterioração do valor de uma marca
estratégica do Grupo e evolução da respectiva
cobertura;
- the risk arising from a deterioration in the value of a
strategic brand for the Group, and how this risk is
hedged;
- execução dos investimentos actualmente previstos pelo
Grupo, bem como de eventuais novos investimentos
financeiros e / ou industriais significativos e sua forma
de financiamento;
- the execution of the investments currently foreseen, and
the possibility of new relevant financial and / or industrial
investments being implemented and how they are
financed;
- refinanciamento da dívida financeira de médio prazo do
Grupo Unicer;
- the refinancing of the Group’s medium-term financial
debt;
- eventual alteração da estrutura societária do Grupo
Unicer, nomeadamente na relação de domínio total da
Unicer Bebidas pela Unicer; e
- any change in the Unicer Group’s shareholder structure,
namely with regard to the relation of full control of
Unicer Bebidas by Unicer; and
- eventual alteração substancial da estrutura accionista
da Unicer e / ou da política de remuneração dos
accionistas.
- any significant change in Unicer’s shareholder structure
and / or in its shareholders’ remuneration policy.
4. NOTAÇÃO 4. RATING
Assim, na opinião da CPR, as capacidades da Unicer e da
Unicer Bebidas honrarem, atempadamente e na íntegra, os
seus compromissos financeiros (ratings de emitente) de médio
e longo prazo, bem como as obrigações decorrentes dos
empréstimos de médio e longo prazo que a Unicer contratou
junto do BEI, continuam a ser fortes, pelo que lhes mantém a
notação A. A CPR mantém também a tendência negativa a
esta notação, reflectindo as perspectivas negativas que
pendem sobre o mercado português e o aumento da
dependência do mercado angolano.
Hence, it is the opinion of CPR that the capacity of Unicer
and Unicer Bebidas for full and timely compliance of their
medium and long term financial commitments (issuer ratings),
as well as the obligations arising from the medium and long
term loans contracted by Unicer with the EIB, remain strong,
and therefore CPR maintains the rating at A. CPR also
maintains the negative outlook on this rating to reflect the
adverse prospects facing the Portuguese market as well as
increased dependence on the Angolan market.
As capacidades da Unicer e da Unicer Bebidas honrarem,
atempadamente e na íntegra, os seus compromissos
financeiros (ratings de emitente) de curto prazo, bem como as
obrigações decorrentes das emissões de papel comercial ao
abrigo dos programas sujeitos a rating / follow-up,
It is also the opinion of CPR that the capacity of Unicer and
Unicer Bebidas for full and timely compliance of their short term
financial commitments (issuer ratings), as well as the
obligations arising from the issues of commercial paper under
the programmes subject to rating / follow-up are / remain very
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são / continuam a ser muito fortes, na opinião da CPR, pelo
que lhes atribui / mantém a notação A-1. A CPR altera a
tendência desta notação, passando-a de negativa para estável,
reflectindo o recente desempenho operacional positivo do
Grupo Unicer face ao contexto fortemente recessivo e
sobretudo a melhoria significativa da estrutura de maturidades
dos financiamentos do Grupo.
strong, and therefore CPR assigns / maintains a rating of A-1.
The outlook on this rating is improved from negative to stable to
reflect the Unicer Group’s recent positive operational
performance within a context of sharp recession, and in
particular the significant improvement in the maturity profile of
its financings.
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NOTAÇÕES DE MÉDIO E LONGO PRAZO DO EMITENTE RATING DEFINITIONS – LONG-TERM ISSUER
Grau de Investimento Investment Grade
AAA Um emitente com notação “AAA” tem uma capacidade extremamente forte para cumprir os seus compromissos financeiros. “AAA” é a notação de emitente mais elevada atribuída pela CPR.
AAA An obligor rated “AAA” has extremely strong capacity to meet its financial commitments. “AAA” is the highest Issuer Credit Rating assigned by CPR.
AA Um emitente com uma notação “AA” tem uma capacidade muito forte para cumprir os seus compromissos financeiros. Esta notação difere da “AAA” apenas em pequeno grau.
AA An obligor rated “AA” has very strong capacity to meet its financial commitments. It differs from the highest rated obligors only in small degree.
A Um emitente com uma notação “A” tem forte capacidade para cumprir os seus compromissos financeiros, sendo, no entanto, mais susceptível a modificações adversas de conjuntura ou outras, do que os emitentes com as notações mais elevadas.
A An obligor rated “A” has strong capacity to meet its financial commitments but is somewhat more susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than obligors in higher-rated categories.
BBB Um emitente com uma notação “BBB” tem uma adequada capacidade para cumprir os seus compromissos financeiros. No entanto, modificações adversas, de conjuntura ou outras, poderão levar a uma capacidade mais enfraquecida do emitente para cumprir os seus compromissos financeiros.
BBB An obligor rated “BBB” has adequate capacity to meet its financial commitments. However, adverse economic conditions or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity to the obligor to meet its financial commitments.
Grau Especulativo Speculative Grade
BB Um emitente com notação “BB” é menos vulnerável a incumprimento do que emitentes classificados noutras categorias especulativas. Contudo, o emitente enfrenta importantes incertezas e exposição a condições adversas do negócio, financeiras ou económicas, que o poderão levar a uma capacidade inadequada para cumprir os seus compromissos financeiros.
BB An obligor rated “BB” is less vulnerable in the near term than other lower-rated obligors. However, it faces major ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial or economic conditions which could lead to the obligor’s inadequate capacity to meet its financial commitments.
B Um emitente com notação “B” é mais vulnerável do que os emitentes com notação “BB”, mas o emitente continua a ter capacidade para cumprir os seus compromissos financeiros. Condições adversas do negócio, financeiras, ou económicas deverão provavelmente dificultar a capacidade do emitente cumprir os seus compromissos financeiros.
B An obligor rated “B” is more vulnerable than the obligors rated “BB”, but the obligor currently has the capacity to meet its financial commitments. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair the obligor’s capacity or willingness to meet its financial commitments.
CCC Um emitente com uma notação “CCC” está vulnerável e dependente de condições favoráveis do negócio, financeiras e económicas para cumprir os seus compromissos financeiros.
CCC An obligor rated “CCC” is currently vulnerable, and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions to meet its financial commitments.
CC Um emitente com notação “CC” está muito vulnerável. CC An obligor rated “CC” is currently highly vulnerable.
C Probablidade iminente de incumprimento dos compromissos financeiros.
C Default would appear to be imminent.
D Uma notação “D” indica que o emitente se encontra presentemente em incumprimento de compromissos financeiros.
D A “D” rating is assigned when the obligator is in default.
Os ratings de “AA” to “CCC” podem ser modificados com a adição de “+” ou “-“. The ratings from “AA” to “CCC” may be modified by the addition of a “+” or “-” sign to show relative standing within the major rating categories.
Complementarmente à notação é apresentada a tendência: indicação da possível evolução da notação (positiva, estável, negativa ou indefinida), embora tal não constitua necessariamente uma garantia de alteração futura da notação ou de uma necessidade de follow-up antecipado.
The rating outlook (positive, stable, negative or developing) highlights the potential direction of a rating during its validity. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future follow-up ahead of schedule.
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NOTAÇÕES DE MÉDIO E LONGO PRAZO DE EMISSÕES RATING DEFINITIONS – LONG-TERM ISSUES
Grau de Investimento Investment Grade
AAA Um compromisso financeiro com notação “AAA” apresenta a notação mais elevada atribuída pela CPR. A capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro é extremamente forte.
AAA An obligation rated “AAA” has the highest rating assigned by CPR. The obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is extremely strong.
AA Um compromisso financeiro com notação “AA” difere da anterior notação apenas em pequeno grau. A capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro é muito forte.
AA An obligation rated “AA” differs from the highest rated obligations only in small degree. The obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is very strong.
A Um compromisso financeiro com notação “A” é um pouco mais vulnerável a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros com notações mais elevadas. No entanto, a capacidade do emitente para cumprir o compromisso financeiro em causa ainda é forte.
A An obligation rated “A” is somewhat more susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than obligations in higher rated categories. However, the obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is still strong.
BBB Um compromisso financeiro com notação “BBB” apresenta adequados parâmetros de protecção. No entanto, modificações adversas, de conjuntura ou outras, poderão levar a uma capacidade mais enfraquecida do emitente para cumprir o compromisso financeiro em causa.
BBB An obligation rated “BBB” exhibits adequate protection parameters. However, adverse economic conditions or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity of the obligor to meet its financial commitment on the obligation
Grau Especulativo Speculative Grade
BB Um compromisso financeiro com notação “BB” é menos vulnerável a incumprimento do que os classificados noutras categorias especulativas. Contudo, apresenta exposição a condições adversas do negócio, financeiras ou económicas, que poderão levar a uma capacidade inadequada para cumprir o compromisso financeiro em causa.
BB An obligation rated “BB” is less vulnerable to non-payment than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions, which could lead to the obligor’s inadequate capacity to meet its financial commitment on the obligation.
B Um compromisso financeiro com notação “B” é mais vulnerável a incumprimento do que compromissos financeiros com notação “BB”, mas o emitente tem presentemente capacidade para cumprir o compromisso financeiro em causa. Condições adversas do negócio, financeiras ou económicas deverão provavelmente prejudicar a capacidade ou a vontade do emitente em cumprir o compromisso financeiro em causa.
B An obligation rated “B” is more vulnerable to non-payment than obligations rated “BB”, but the obligor currently has the capacity to meet its financial commitment on the obligation. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair the obligor’s capacity or willingness to meet its financial commitment on the obligation.
CCC Um compromisso financeiro com notação “CCC” é vulnerável a incumprimento, e está dependente de condições favoráveis do negócio, financeiras e económicas para que o emitente consiga cumprir o compromisso financeiro em causa. No caso destas condições serem adversas, não é provável que o emitente tenha capacidade para cumprir o compromisso financeiro em causa.
CCC An obligation rated “CCC” is currently vulnerable to non-payment, and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions for the obligor to meet its financial commitment on the obligation. In the event of adverse business, financial, or economic conditions, the obligor is not likely to have the capacity to meet its financial commitment on the obligation.
CC Um compromisso financeiro com notação “CC” tem uma grande probabilidade de incumprimento.
CC An obligation rated “CC” is currently highly vulnerable to non-payment.
C Um compromisso financeiro com notação “C” tem uma grande probabilidade de incumprimento. Uma notação “C” poderá ser atribuída numa situação em que se encontra a decorrer um processo de falência ou similar, mas os pagamentos do compromisso financeiro em causa ainda prosseguem.
C An obligation rated “C” is currently highly vulnerable to non-payment. The “C” rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed or similar action taken, but payments on this obligation are being continued.
D Um compromisso financeiro com notação “D” encontra-se em default.
D An obligation rated “D” is in payment default.
Os ratings de “AA” a “CCC” podem ser complementados com a adição de um sinal “+” ou “-“, que indicam a posição relativa em cada notação.
The ratings from “AA” to “CCC” may be modified by the addition of a “+” or “-” sign to show relative standing with the major rating categories.
Complementarmente à notação é apresentada a tendência: indicação da possível evolução da notação (positiva, estável, negativa ou indefinida), embora tal não constitua necessariamente uma garantia de alteração futura da notação ou de uma necessidade de follow-up antecipado.
The rating outlook (positive, stable, negative or developing) highlights the potential direction of a rating during its validity. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future follow-up ahead of schedule.
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NOTAÇÕES DE CURTO PRAZO DE EMITENTE RATING DEFINITIONS - SHORT TERM ISSUER
A-1 Esta notação é atribuída aos emitentes com uma capacidade de pagamento dos seus compromissos financeiros de curto prazo muito elevada ou muito forte. Os emitentes com uma extraordinária capacidade de pagamento destes compromissos serão distinguidos com o sinal mais (+).
A-1 An obligor rated “A-1” has strong capacity to meet its financial commitments. It is rated in the highest category by CPR. Within this category, certain obligors are designated with a plus sign (+). This indicates that the obligor’s capacity to meet its financial commitments is extremely strong.
A-2 Um emitente com esta notação é um pouco mais vulnerável a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os emitentes notados com “A-1”. No entanto, a sua capacidade para satisfazer os seus compromissos financeiros de curto prazo é forte.
A-2 An obligor rated “A-2” has satisfactory capacity to meet its financial commitments. However, it is somewhat more susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than obligors in the highest rating category.
A-3 Um emitente com esta notação tem capacidade satisfatória de pagamento dos seus compromissos financeiros de curto prazo. Contudo, apresenta uma susceptibilidade mais significativa a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os emitentes com notas mais altas.
A-3 An obligor rated “A-3” has adequate capacity to meet its financial obligations. However, adverse economic conditions or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity of the obligor to to meet its financial commitments.
B Um emitente notado com “B” é visto como tendo características especulativas significativas. O emitente possui actualmente uma capacidade adequada para cumprir os seus compromissos financeiros de curto prazo, mas depara-se com um conjunto de incertezas que poderão levar a que a sua capacidade se torne inadequada.
B An obligor rated “B” is regarded as vulnerable and has significant speculative characteristics. The obligor currently has the capacity to meet its financial commitments; however, it faces major ongoing uncertainties which could lead to the obligor´s inadequate capacity to meet its financial commitments.
C Um emitente notado com “C” está actualmente vulnerável ao não pagamento, estando o cumprimento dos seus compromissos financeiros de curto prazo dependente da evolução favorável do negócio, da situação financeira do emitente e da conjuntura económica.
C An obligor rated “C” is currently vulnerable to non-payment and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions for it to meet its financial commitments.
D Esta notação indica que o emitente está em incumprimento em pelo menos um dos seus compromissos financeiros de curto prazo.
D An obligor rated “D” has failed to pay one or more of its financial obligations (rated or unrated) when it came due.
Complementarmente à notação é apresentada a tendência: indicação da possível evolução da notação (positiva, estável, negativa ou indefinida), embora tal não constitua necessariamente uma garantia de alteração futura da notação ou de uma necessidade de follow-up antecipado.
The rating outlook (positive, stable, negative or developing) highlights the potential direction of a rating during its validity. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future follow-up ahead of schedule.
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NOTAÇÕES DE CURTO PRAZO DE EMISSÕES RATING DEFINITIONS – SHORT-TERM ISSUES
A-1 Esta notação é atribuída quando a capacidade de pagamento do emitente relativa aos compromissos financeiros em causa é muito elevada ou muito forte. Os compromissos financeiros em que se considere que o emitente possui uma extraordinária capacidade de pagamento serão distinguidas com o sinal mais (+).
A-1 A short-term obligation rated “A-1” is rated in the highest category by CPR. The obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is strong. Within this category, certain obligations are designated with a plus sign (+). This indicates that the obligor’s capacity to meet its financial commitment on these obligations is extremely strong.
A-2 Um compromisso financeiro com esta notação é um pouco mais vulnerável a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros notados com “A-1”. No entanto, a capacidade do emitente para satisfazer estes compromissos financeiros é forte.
A-2 A short-term obligation rated “A-2” is somewhat more susceptible to adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than obligations in higher rating categories. However, the obligor’s capacity to meet its financial commitment on the obligation is satisfactory.
A-3 Um compromisso financeiro com esta notação tem capacidade satisfatória de pagamento. Contudo, apresenta uma maior susceptibilidade a modificações adversas, de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros com uma nota mais alta.
A-3 A short-term obligation rated “A-3” exhibits adequate protection parameters. However, adverse economic conditions or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity of the obligor to meet its financial commitment on the obligation.
B Um compromisso financeiro notado com “B” é considerado como tendo características especulativas significativas. O emitente possui actualmente uma capacidade adequada para cumprir o compromisso financeiro em causa, mas depara-se com um conjunto de incertezas que poderão levar a que a sua capacidade se torne inadequada.
B A short-term obligation rated “B” is regarded as having significant speculative characteristics. The obligor currently has the capacity to meet its financial commitment on the obligation; however, it faces major ongoing uncertainties which could lead to the obligor’s inadequate capacity to meet its financial commitment on the obligation.
C Um compromisso financeiro notado com “C” está actualmente vulnerável ao não pagamento, estando o seu cumprimento dependente da evolução favorável do negócio, da situação financeira do emitente e da conjuntura económica.
C A short-term obligation rated “C” is currently vulnerable to non-payment and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions for the obligor to meet its financial commitment on the obligation.
D Esta notação indica que o compromisso financeiro em causa está ou estará em incumprimento na sua maturidade.
D A short-term obligation rated “D” is or is likely to enter into default at maturity.
Complementarmente à notação é apresentada a tendência: indicação da possível evolução da notação (positiva, estável, negativa ou indefinida), embora tal não constitua necessariamente uma garantia de alteração futura da notação ou de uma necessidade de follow-up antecipado.
The rating outlook (positive, stable, negative or developing) highlights the potential direction of a rating during its validity. An outlook is not necessarily a precursor of a rating change or future follow-up ahead of schedule.
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Este Relatório de Rating / Follow-up deve ser preferencialmente lido em conjunto com o Relatório de Rating inicial e com os respectivos relatórios de Follow-up.
As notações de rating atribuídas pela CPR são opiniões sobre a capacidade e vontade de uma entidade honrar, atempadamente e na íntegra, os compromissos financeiros (capital e juros) sujeitos a rating.
O(s) rating(s) atribuído(s) pela CPR neste relatório foi(ram) solicitado(s) pela entidade cujos compromissos são sujeitos a rating.
Previamente à atribuição ou revisão de uma notação de rating, a CPR faculta à entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating documentação que suporta a notação a atribuir (relatório preliminar de rating), dando-lhe, assim, oportunidade para clarificação ou correcção factual da mesma, para que a notação atribuída seja o mais correcta possível. Os comentários da entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating são tidos em conta pela CPR na atribuição da notação.
Posteriormente à atribuição da notação de rating pelo Painel de Rating cabe à entidade cujos compromissos são sujeitos a rating a decisão de publicação ou não da mesma, não havendo possibilidade de qualquer alteração da mesma por parte da CPR. Constituem excepções a esta opção os casos previstos legalmente e a divulgação da contratação de qualquer trabalho de rating sobre produtos estruturados.
Os ratings não constituem recomendações de compra ou venda, sendo apenas um dos elementos a ponderar pelos investidores.
A CPR procede, ao longo de todo o período em que as notações de rating se encontram válidas, a um acompanhamento constante da evolução do emitente, podendo, inclusivamente, antecipar a data de realização do follow-up. Assim, previamente à utilização da notação do rating pelo investidor a CPR recomenda a sua confirmação, nomeadamente através da consulta da lista de ratings públicos no web site www.cprating.pt.
Os ratings baseiam-se em informação recolhida junto de um conjunto alargado de fontes de informação, com destaque para a prestada pela entidade cujos compromissos financeiros são sujeitos a rating, incluindo informação confidencial, a qual é utilizada e trabalhada, com todo o cuidado, pela CPR. Não obstante os cuidados na obtenção, cruzamento e tratamento da informação para efeitos da análise de rating, a CPR não se pode responsabilizar pela sua veracidade, sendo exigível a percepção por parte da CPR de um nível mínimo de qualidade da informação para que se proceda à atribuição das notações de rating.
No processo de rating a CPR adopta procedimentos e metodologias no sentido de assegurar a transparência, a credibilidade, a independência, e que a atribuição de notações de rating não seja influenciada por situações de conflito de interesse. Excepções quanto a estes princípios são divulgadas pela CPR em conjunto com a notação de rating do compromisso financeiro.
Não autorizada a cópia, fotocópia ou reprodução por qualquer meio. Não autorizada a cópia, fotocópia ou reprodução por qualquer meio.
This Rating / Follow-up Report should preferably be read together with initial Rating Report and with the subsequent Follow-up reports.
Ratings assigned by CPR represent opinions on the capacity and willingness of an entity to honour, in due time and in full, the financial commitments (principal and interest) subject to rating.
The rating(s) assigned by CPR in this report was / were sought by the entity whose financial commitments are subject to rating.
Prior to the assignment or revision of a rating CPR provides to the entity whose financial commitments are subject to rating the documents that substantiate the rating to be attributed (the preliminary rating report). This entity is thus given the opportunity to clarify or correct factual details, thus allowing the rating assigned to be as accurate as possible. The comments made by the entity whose financial commitments are subject to rating are taken into account by CPR in the assignment of the rating.
Once the Rating Panel has assigned a rating, it is up to the entity whose financial commitments are subject to rating to decide whether or not this rating will be published, and there is no possibility of CPR changing this rating. Cases provided for in the law and rating analyses on structured products constitute exceptions to this option on publishing.
Ratings do not constitute a recommendation to buy or sell, but only one of the factors to be weighted by investors.
Throughout the entire period during which ratings are valid, CPR monitors the issuer’s performance on a constant basis, and may even bring forward the date of the follow-up. Hence, prior to an investor using a rating, CPR recommends that it be confirmed, namely by consulting the listing of public ratings available at the web site www.cprating.pt. .
Ratings are assigned based on information, including confidential information, collected from a wide group of sources, and in particular from the entity whose financial commitments are subject to rating. CPR uses and treats this information with due care and attention. Although all due care was taken in the collection, cross-checking and processing of the information for the purposes of the rating analysis, CPR cannot be held liable for its truthfulness. CPR must make sure that the information has a minimum level of quality prior to assigning a rating based on such information. .
In the rating process, CPR adopts procedures and methodologies aimed at ensuring transparency, credibility and independence, and also that rating classifications are not influenced by situations of conflict of interests. Any exceptions to these principles are disclosed by CPR together with the rating classification of the financial commitment in question.
Copy, photocopy or reproduction by any form or means is not authorised.
COMPANHIA PORTUGUESA DE RATING, S.A. Rua Luciano Cordeiro, 123 R/C Esq. 1050-139 Lisboa Tel: 213 041 110 Fax: 213 041 111 E-mail: [email protected] Site: www.cprating.pt Registada como Agência de Notação de Risco junto da European Securities and Markets Authority (ESMA), de acordo com o REGULAMENTO (CE) Nº 1060/2009 DO PARLAMENTO EUROPEU E DO CONSELHO, de 16 de Setembro, e reconhecida como External Credit Assessment Institution (ECAI) para Empresas pelo Banco de Portugal. Registered as a Credit Rating Agency by the European Securities and Markets Authority (ESMA), within the scope of the REGULATION (EC) Nº 1060/2009 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL, of 16 September, and recognised as External Credit Assessment Institution (ECAI) for Corporates by the Bank of Portugal.
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