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SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF - FEDESARROLLO
Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Octubre 2016
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Fuente: Bureau of Economic Analysis l * Cifras en términos reales l --- Proyecciones de la FED
Producto Interno Bruto en términos reales l Índice base 100 = 1929 y 2006
En 2018, la economía estadounidense habrá crecido a un
menor ritmo que en el período de la Gran Depresión
70
80
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110
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130
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Gran Depresión 1930 Gran Recesión 2007
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Fuente: Bureau of Economic Analysis
PIB potencial y actual l Cifras en trillones de dólares
La brecha del producto nunca había sido tan amplia
Estimaciones de
PIB potencial
Año de estimación
Trill
on
es d
e d
óla
res
de
2013
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Fuente: Bloomberg
Lo que nos dicen los break even inflation es que no vamos a
lograr la meta de inflación en los próximos 10 años en las
economías desarrolladas
Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años l Cifras en % Break even inflation 10Y l Cifras en %
-0,54%
-0,07%
0,03%
0,13%
0,24%
0,30%
1,08%
1,11%
1,19%
1,38%
1,74%
2,32%
2,61%
3,08%
3,17%
3,35%
4,53%
-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%
Suiza
Japón
Alemania
Holanda
Suecia
Francia
Reino Unido
España
Canadá
Italia
EE.UU.
Australia
Nueva Zelanda
México
Portugal
Colombia
Brasil 1,69%
1,05%
0,37%
0,00%
0,20%
0,40%
0,60%
0,80%
1,00%
1,20%
1,40%
1,60%
1,80%
EE.UU. Alemania Japón
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Fuente: Bloomberg
Productividad no agrícola EE.UU. l Variación trimestral
Si la productividad no aumenta, con dificultad podrá incrementar el
crecimiento. En EE.UU. la productividad laboral registró el descenso
más prolongado desde fines de los años 70
-4
-2
0
2
4
6
8
10
jun.
/96
jun.
/98
jun.
/00
jun.
/02
jun.
/04
jun.
/06
jun.
/08
jun.
/10
jun.
/12
jun.
/14
jun.
/16
Productividad no agrícola Promedio 4 trimestres
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¿Qué puede explicar esta desaceleración?
¿Existen razones estructurales previas a la crisis que
expliquen este comportamiento?
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No puede ser solo que la baja inflación explique las bajas
tasas de interés…
Teoría del estancamiento secular
Desigualdad: Personas de mayores
ingresos ahorran más
Demografía: Más personas están
incentivadas a ahorrar
Gobiernos: China cuenta con 20 veces
más ahorros de lo que contaba en 2000
Inversión: Menos compra más
Nueva economía: Requiere menos capital
Excesos de liquidez: Existe una
preferencia de entregar a los accionistas
los excesos de liquidez
Ahorro excede…. …la demanda por inversión
Fuente: The Wall Street Journal, Banck Of America y Larry Summers - * Un concepto de los años 30 de Alvin Hansen
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¿Qué impacta más el crecimiento, la innovación o la invención?
1880 1960
Georges Méliès
1902Ciencia ficción
1989
2,179 kms /hora
1969
Período más intenso
en invenciónPeríodo más intenso
en innovación
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Fuente: Protección y CitiFX
La política monetaria de los grandes bancos centrales ha
perdido efectividad
Mayor
estímulo a la
economía
Mayor relajamiento monetario
Visión anterior Visión actual
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¿Qué hay detrás de la desaceleración estructural?
Es importante entender cuál es el origen de la desaceleración estructural. No necesariamente
tiene que ver con la reciente crisis financiera (2008-09) sino con un problema de fondo de la
productividad de las economías desarrolladas de las últimas tres décadas.
La productividad puede estar afectada por el balance entre invención e innovación.
Hoy vivimos un escenario pesimista, apocalíptico del futuro, distinto al período de los años treinta.
Nos debemos cuestionar cómo el impacto del terrorismo, el cambio climático y los movimientos
nacionalistas afectan el crecimiento económico, la demografía y la globalización.
Ante la inefectividad de las políticas de los grandes bancos centrales se plantea una política triple:
monetaria, fiscal y de reformas estructurales. La dificultad consiste en que éstas estén sujetas a
restricciones económicas y políticas por parte de los Gobiernos.