GLI INTERVENTI FINANZIARI PER LA PREVENZIONE E IL RECUPERO DELLA CRISI FINANZIARIA D’IMPRESA

Federica Ielasi

Gestione Finanziaria delle Imprese

LA DEFINIZIONE DI CRISI D’IMPRESA

L’impresa è in crisi quando manifesta problemi di liquidità, quando le risorse finanziarie complessivamente disponibili sono insufficienti a far fronte ai debiti contratti;

L’impresa si può trovare in una situazione di illiquidità temporanea oppure di insolvenza in senso stretto;

La crisi può essere risolta con un tentativo di salvataggio dell’impresa oppure chiusa con la liquidazione dell’impresa.

LE ORIGINI DELLA CRISI

La crisi può avere un’origine industriale o un’origine finanziaria;

La crisi industriale nasce da errate valutazioni strategiche sotto il profilo della combinazione prodotti/mercati e nell’ambito competitivo;

La crisi industriale è segnalata da problemi di redditività che nel lungo periodo si trasmettono alla dimensione finanziaria della gestione

LA CRISI DI ORIGINE INDUSTRIALE

INDICATORE SEGNALE DI PERICOLO

Reddito operativo Basso e/o negativoMolto variabile

ROS Basso in relazione al settore o decrescente

EBIT/V Basso in relazione al settore o decrescente

ROA Basso e/o negativoMolto variabile

Turnover Basso in relazione al settore o decrescente

Tasso di sviluppo delle vendite Basso in relazione al settore o decrescente

Produttività dei dipendenti Basso in relazione al settore o decrescente

LA CRISI DI ORIGINE FINANZIARIA

In presenza di un’attività operativa soddisfacente, se le scelte finanziarie non sono coerenti con il fabbisogno di finanziamento dell’impresa, o di remunerazione del capitale di rischio, la finanza può diventare area critica;

L’inadeguatezza della strategia finanziaria rispetto alle scelte di gestione operativa provoca la crisi di origine finanziaria;

LA CRISI DI ORIGINE FINANZIARIA

Elemento spesso caratterizzante della crisi di natura finanziaria è una struttura del passivo eccessivamente incentrata sul debito (una parte rilevante dei flussi di cassa prodotti dalla gestione deve essere destinata al servizio del debito): problemi di liquidità e di rifinanziamento;

Un altro elemento caratterizzante la crisi di natura finanziaria è l’incoerenza tra esigibilità del passivo e liquidità dell’attivo patrimoniale.

LA CRISI DI ORIGINE FINANZIARIA

Indicatore Parametri di valutazione

Capitale circolante netto operativo

Elevato e crescente

Giorni clienti / giorni magazzino

Alti

Giorni fornitori Bassi

Ciclo del circolante Lungo

Leverage >5

Incidenza del debito finanziario (PFN/totale attivo)

> 35%

Costo medio dei mezzi di terzi Alto

Var CI / CI; ROE * (1-d) Var CI/CI > ROE (1-d)

LE POSSIBILI SOLUZIONI

In presenza di un piano industriale adeguato, la soluzione per il riequilibrio della situazione finanziaria può essere ricercata su due livelli;

Il primo consiste nella compressione del fabbisogno finanziario;

Il secondo riguarda direttamente la struttura finanziaria, quindi la possibilità di procedere alla ricomposizione del passivo.

EBIT/OF: LA DEFINIZIONE DEL LIVELLO MASSIMO DI INDEBITAMENTO

PriceWaterhouseCoopers figures from the “correct” accounting of Parmalat finanziaria are:

Production value 100,0 %Value added 18,3 %

- Workforce costs 13,6 %= EBITDA 4,7 % -Depreciations 4,1 % = EBIT 0,6 %

The estimated production value is 8 billion euro. What is the maximum level of indebtedness that Parmalat could stand (interest rate =7%)?

(according to PriceWaterhouseCoopers, financial debts were 14,3 billion euro).

EBIT/OF: LA DEFINIZIONE DEL LIVELLO MASSIMO DI INDEBITAMENTO

Cerchiamo il livello di indebitamento in grado di produrre oneri finanziari non superiori al reddito operativo (fissiamo il vincolo EBIT/OF = 1)

EBIT = 48 milioni di euro OF = 48 milioni di euro

48 milioni = Debito * 0,07 Debito = 685 milioni di euro

CONTO ECONOMICO EURO

Ricavi 29.402.117

Variazione rimanenze -1.666.350

Acquisto materie prime e merci -9.821.850

Servizi e godimento beni di terzi -952.050

Personale -4.319.850

Ammortamenti -4.985.534

REDDITO OPERATIVO 7.656.483

Proventi finanziari 10.251

Interessi e altri oneri finanziari -3.805.000

UTILE CORRENTE 3.861.734

Rivalutazioni - svalutazioni 2.003 – 1.011

Plusvalenze - minusvalenze 38.670 – 648.000

RISULTATO ANTE IMPOSTE 3.253.396

Imposte -1.704.194

UTILE NETTO 1.549.202

CALCOLO EBIT/OF E EBITDA/OF

EBIT = 1.549.202 + 1.704.194 + 3.805.000 = 7.058.396

EBITDA = 1.549.202 + 1.704.194 + 3.805.000 + 1.011 + 4.985.534 = 12.044.941

EBIT / OF = 7.058.396/3.805.000 = 1,9

EBITDA / OF = 12.044.941/3.805.000 = 3,17

CALCOLO EBIT/OF E EBITDA/OF

Se il conto economico contiene anche poste straordinarie (rivalutazioni, svalutazioni, plusvalenze, minusvalenze…) e proventi finanziari…

…EBIT diverge da RO

…EBITDA diverge da MOL